La crisis económica de la Unión Europea: ¿Complejo de Saturno o Síndrome de Estocolmo? Parte II (página 5)

"Tras recibir casi medio billón (millón de millones) de euros en préstamos baratos del Banco Central Europeo el mes pasado, los bancos de la zona euro enfrentan un dilema: invertir el dinero en bonos soberanos lucrativos pero potencialmente riesgosos o acaparar el efectivo aunque implique una pérdida.

La situación refleja la incertidumbre en torno al sistema financiero europeo en un momento en que se siguen acumulando los nubarrones sobre la economía del continente y el futuro de su moneda común. Independientemente de si los bancos utilizan el dinero para comprar bonos o prefieren ponerlo bajo el colchón en el BCE, es poco probable que los consumidores y las empresas lleguen a ver esos fondos inyectados de vuelta a la economía en la forma de préstamos"… El nuevo dilema de los bancos europeos (The Wall Street Journal – 26/1/12)

"Lamentamos sinceramente decirles que han vivido por encima de sus posibilidades y van a pasar años de penalidades. Lamentamos sinceramente reconocer que la banca es una de las grandes culpables de esta crisis, pero es intocable porque sin ella todo esto se viene abajo. Lamentamos sinceramente comunicarles que todos los problemas globales se resumen en uno, Europa, y que como las leyes de la economía son despiadadas Europa lo va a pagar caro. La edición de 2012 del Foro Económico Mundial se cierra hoy en Davos con esos tres lamentos a modo de resumen. La Gran Recesión se encamina hacia su quinto año y lo más probable es que ese no sea más que el ecuador de esta amarga travesía, especialmente en el viejo continente: el hombre de Davos, sea lo que sea el hombre de Davos, ve tres riesgos por delante. La santísima trinidad: Europa, el euro y la UE"… Davos ve tres riesgos: el euro, Europa y la UE (El País – 29/1/12)

"Los árboles no dejan ver el bosque a los pesimistas sobre el dólar.

Durante la mayor parte del año, las expectativas de que la crisis de la zona euro se resolviera y las sugerencias de que se evitaría una recesión mundial han ayudado a aumentar la confianza de los mercados y a arrastrar a la baja la moneda estadounidense.

El dólar no solo ha caído frente a otras monedas importantes, como el euro y el yen, sino que su índice ha retrocedido desde un máximo de más de 81,5 a comienzos de enero, hasta su nivel actual por debajo de 78,5.

No obstante, la caída del dólar debería comenzar a cambiar.

Por el momento, las negociaciones para un segundo rescate a Grecia dominan la percepción del mercado a medida que las negociaciones pasan de una crisis a la otra.

Sin embargo, cualquier euforia sobre un acuerdo que permita al país obtener el próximo tramo de fondos por parte de la Unión Europea, el Fondo Monetario Internacional y el Banco Central Europeo y evitar una cesación de pagos inmediata será de corta duración"… Los pesimistas del dólar necesitan ver el bosque y no los árboles (The Wall Street Journal – 9/2/12)

"La eurozona ya no puede costear un rescate para salvar a Grecia.

Por el contrario, necesita expulsar a Grecia ahora para salvarse a sí misma, considerando el estado cada vez más precario de muchos de sus otros miembros.

Rápidamente se está haciendo evidente que un segundo rescate para Atenas, mucho menos un tercero o cuarto, simplemente será demasiado perjudicial para el resto de la unión monetaria"… Es el momento de presionar el botón de expulsar a Grecia (The Wall Street Journal – 16/2/12)

"Ahora el sol está brillando aún más fuerte sobre el dólar.

La percepción sobre la moneda de Estados Unidos ha ido mejorando gradualmente desde hace algún tiempo, pero aún hay algunas nubes en el horizonte.

Sin embargo, en los últimos días, la mayoría de esas nubes ha desaparecido, lo que ha dejado al dólar disfrutando bajo los rayos del sol.

Los crecientes temores de que un plan de rescate para Grecia esté a punto de fracasar, señales de que la Reserva Federal finalmente podría estar respondiendo a un mayor crecimiento en EEUU y una sorpresiva medida de Japón para relajar su política monetaria aún más, deberían contribuir a la fortaleza del dólar"… El dólar se encamina a un período de fortaleza (The Wall Street Journal – 17/2/12)

"Uno de cada dos directivos del Reino Unido cree que hay un riesgo algo o muy alto de que la zona euros se desintegre antes de finales de 2012.

Según una encuesta publicada este martes, el 12% de los directivos británicos cree que existe un "riego muy alto" de que la zona euro se rompa este año, el 38% opina que el riesgo es "alto", frente a un 34% que considera el riego "moderado".

El Banco de Inglaterra y el propio Gobierno británico, han repetido en varias ocasiones que una ruptura de la zona euro representa la mayor amenaza para el crecimiento de Reino Unido, ya que es su mayor mercado de exportación"… La mitad de los directivos británicos espera que la eurozona se desintegre a finales de 2012 (Negocios.com – 21/2/12)

"Las señales de triunfalismo brillaron por su ausencia luego de que se anunciara el acuerdo de rescate financiero y reestructuración de la deuda griega en la madrugada del martes. La crisis de la zona euro, que se prolonga por dos años, ya ha causado demasiadas decepciones"… El rescate para Grecia deja sólo una sensación de alivio temporal (The Wall Street Journal – 21/2/12)

"La zona del euro aún puede estar extendiendo una sombra oscura sobre la libra esterlina.

Pero realmente aún hay pocas razones para vender la moneda del Reino Unido en este momento.

Por el contrario, la reciente caída de la libra, causada por las preocupaciones de que el Banco de Inglaterra tiene una posición más flexible que lo que se creía originalmente, podría ser una buena oportunidad de compra"… La eurozona es un motivo para comprar libras, no venderlas (The Wall Street Journal – 24/2/12)

"El número mágico usado en las negociaciones del rescate griego ha sido 120% en 2020. Ese es la máxima proporción de la deuda fiscal frente al Producto Interno Bruto (PIB) que el Fondo Monetario Internacional, la Comisión Europea y el Banco Central Europeo consideran aceptable.

Grecia y su trío de acreedores han acordado que una relación más alta probablemente es insostenible: no es seguro que el país siga pagando su deuda si excede tal cifra para fines de la década.

Pero muchos economistas dicen que el umbral de 120% no se basa en ningún principio económico en particular. Y la fuente de la cifra no es completamente clara"… Ningún número mágico puede resolver la crisis de Grecia (The Wall Street Journal – 26/2/12)

"El Banco Central Europeo otorgó 529.500 millones de euros (US$ 712.810 millones) en préstamos baratos a tres años a 800 bancos, el esfuerzo más reciente de la entidad por detener una crisis financiera que está entrando en su tercer año.

Los préstamos del miércoles se suman a los 489.200 millones de euros en créditos similares que el BCE repartió a 523 bancos a fines de diciembre. La meta de la entidad es ayudar a bancos con problemas a pagar deudas que vencen y persuadirlos para que presten a gobiernos y clientes con pocos recursos. La aceptación de los préstamos de esta semana fue más o menos consistente con lo que banqueros, inversionistas y analistas habían previsto.

Los préstamos de diciembre contribuyeron a un gran impulso de la deuda española e italiana, en particular entre bonos que vencen antes de que se venzan los préstamos del BCE. Esta vez, los títulos españoles e italianos a dos años registraron alzas moderadas, lo que redujo los rendimientos…

De todos modos, la reacción del mercado en general fue tibia, una señal de que el tamaño del programa no sorprendió. La gran disponibilidad de liquidez es suficiente para aliviar los temores de que los mercados de bonos podrían quedarse sin dinero, pero no tan grande como para sugerir que habrá grandes volúmenes de efectivo que inundarán los mercados"… El Banco Central Europeo inyecta otra gigantesca dosis de liquidez (The Wall Street Journal – 29/2/12)

"¿Quién podría resistirse al atractivo de una financiación casi gratuita? Sin duda, no los bancos europeos. La segunda operación de refinanciación a largo plazo (LTRO, en sus siglas en inglés) del Banco Central Europeo captó incluso más demanda que la primera…

Sin embargo, no parece que los bancos vayan a usar el dinero de la LTRO para financiar los nuevos préstamos a empresas y particulares, cuyos vencimientos normalmente son superiores a tres años; la mayor parte de los bancos seguirán desapalancándose para cumplir la nueva normativa de capital. Cualquier impulso duradero a la economía real dependerá de que los bancos y los gobiernos lleven a cabo reformas destinadas a fomentar la productividad y la competitividad.

Resultan inquietantes los indicios que apuntan a que los gobiernos ya están aprovechando las condiciones financieras más flexibles para evitar las reformas. Las reformas del sector bancario español anunciadas en enero poco tienen que ver con el plan anunciado, bastante más radical; además, en Madrid ya se empieza hablar de relajación de los objetivos fiscales…

Seguramente estas noticias escandalicen al BCE, preocupado por que el tiempo que se ha conseguido ganar con la LTRO se utilice como es debido. Después de todo, los préstamos de la LTRO tendrán que ser refinanciados dentro de tres años"… La financiación casi gratuita del BCE podría tener un coste (Expansión – WSJ Europe – 29/2/12)

"China se está alejando abruptamente de los dólares estadounidenses y el mundo no se ha acabado, aún…

Entonces, China ha reducido su superávit externo y se ha alejado de la deuda en dólares, pero los cielos no se han derrumbado. El dólar no ha colapsado y los rendimientos de los títulos del Tesoro de Estados Unidos siguen bajos, mientras Timothy Geithner continúa financiando el déficit sin doblegarse ante Beijing"… China se aleja del dólar y mundo no se acaba (The Wall Street Journal – 1/3/12)

"Entre el Banco Central Europeo y la Reserva Federal de Estados Unidos acaban de poner fin a la apreciación del euro frente al dólar.

Para ponerlo de manera simple, la moneda europea posiblemente haya sorteado con éxito el rescate de Grecia, pero es probable que ahora sufra debido a la carnicería que el rescate dejó en el camino…

La resolución de los problemas de deuda de Grecia podría haber ayudado a curar la enfermedad crediticia del euro, pero la medicina está dañando seriamente al paciente.

Esto coincide con la evidencia de que la medicina monetaria aplicada en EEUU para enfrentar sus problemas de crecimiento finalmente está funcionando.

Y mientras los efectos colaterales podrían demostrar ser perjudiciales para la economía de EEUU, la Fed está en una posición mucho mejor para abordarlos.

En otras palabras, la relativa atracción del euro y el dólar está cambiando abruptamente, y no se está moviendo a favor del euro…

El BCE posiblemente haya salvado a esos bancos de su carga de deuda por ahora, pero no puede impedir que se transformen en los bancos "zombis" del futuro"… Tanto el Banco Central Europeo como la Fed debilitan al euro (The Wall Street Journal – 2/3/12)

"La resistencia del euro frente al dólar durante la crisis de la deuda soberana de la eurozona ha sido un enigma. A los políticos no les ha importado aceptarlo como un voto de confianza en la moneda única. Pero, dado que el euro supera en la actualidad los 1,32 dólares, muy por encima de su media de 1,285 dólares, se ha convertido en un lastre para las esperanzas de recuperación.

Afortunadamente, puede estar abriéndose la puerta a un euro más débil. La clave es la recuperación de EEUU"… ¿Un punto de inflexión para el euro? (Expansión – WSJ Europe – 2/3/12)

"El euro probablemente no se verá tan atractivo una vez que se despeje la niebla de la operación de refinanciación a largo plazo.

Incluso si la segunda operación de refinanciación de largo plazo, o LTRO por su sigla en inglés, del Banco Central Europeo tiene éxito, las preocupaciones sobre cómo están siendo empleados los ingresos de la operación, inquietud sobre las perspectivas de crecimiento de la zona del euro y los recientes acontecimientos en España e Irlanda, bien podrían derribar a la moneda única desde su posición privilegiada.

Durante semanas, el euro se ha fortalecido debido a la creciente liquidez del mercado proporcionada por la primera operación de LTRO en diciembre, y por el hecho de que los rendimientos de los deudores periféricos han estado disminuyendo…

Sin embargo, hay crecientes preocupaciones de que esas inyecciones masivas de liquidez podrían no ser algo positivo. Sí, los bancos italianos y españoles han hecho un buen trabajo de reciclar los fondos a través del mercado de bonos del gobierno para ayudar a reducir los costos de financiamiento. Pero datos recientes de la oferta monetaria de la zona del euro muestran que los préstamos de los bancos a la economía real, es decir, consumidores y empresas, prácticamente no crecieron.

En tanto, existe el riesgo de que los mismos bancos se vuelvan adictos al endeudamiento barato y sean incapaces de operar cuando los costos del endeudamiento aumenten"… El euro caerá cuando se despeje la niebla del LTRO (The Wall Street Journal – 3/2/12)

"El balance del Banco Central Europeo sobrepasó los 3 billones (millones de millones) de euros la semana pasada luego de que la institución inundó los bancos con más de 500.000 millones de euros en préstamos baratos, una señal del enorme riesgo que el banco ha asumido en su lucha por contener los efectos de la crisis de deuda de Europa.

La cifra que equivale a unos US$ 3,93 billones representa un tercio del Producto Interno Bruto de la zona euro y supera con creces los US$ 2,9 billones de la Fed, o 19% del PIB de EEUU.

El balance del BCE ha crecido 50% desde que decidió, en mayo de 2010, comprar bonos soberanos de Grecia y otros miembros frágiles de la zona euro"… Un balance record en el BCE (The Wall Street Journal – 6/3/12)

"Un comité parlamentario británico pidió al gobierno de ese país preparar de manera urgente una estrategia para enfrentar el posible colapso del euro.

En su primer informe, el Comité Conjunto sobre la Seguridad Nacional advirtió a los ministros de la necesidad de prestar más atención a los riesgos de seguridad que presenta la inestabilidad económica.

Dichos riesgos incluyen recortes en los gastos de defensa de naciones aliadas, un aumento en la inmigración y agitación social.

El comité pidió al gobierno británico analizar más profundamente sus alianzas, especialmente con Estados Unidos a medida que esa nación desplaza el centro de su atención hacia Asia"… Comité parlamentario británico recomienda prepararse para el colapso del euro (BBCMundo – 8/3/12)

"La mayoría de los tenedores de bonos griegos cedieron ante lo inevitable. Cuando les pidieron que formaran parte de la mayor reestructuración de deuda soberana de la historia, de 206.000 millones de euros, los tenedores de 172.000 millones de euros en bonos accedieron. Las cláusulas de acción colectiva elevarán la aceptación a 197.000 millones de euros, que corresponde al 95,7% del total, lo que posiblemente activará los canjes por incumplimiento crediticio, o CDS. Grecia debería obtener su segundo rescate, y la amenaza que representaba para los mercados mundiales debería amainar. Pero aún hay algunos cabos sueltos…

Una preocupación mayor es que el éxito del canje ha proporcionado un parámetro para futuras reestructuraciones de deudas soberanas. Se ha roto un tabú. Hasta ahora, hay pocas señales de que el acuerdo haya generado un contagio hacia Portugal. Pero si la dinámica de la deuda portuguesa empeora significativamente este año, la zona del euro podría tener problemas para persuadir a los mercados a creer en su mantra de que Grecia es un caso aislado"… El canje de bonos griegos no pone fin a crisis (The Wall Street Journal – 10/3/12)

"Moody's Investors Service indicó el viernes que considera que Grecia cayó en incumplimiento luego que el país completara un canje de deuda por 177.000 millones de euros a costa de una fuerte pérdida para los acreedores privados.

La agencia señaló que la operación representa "un canje angustiante" y que por lo tanto es una cesación de pagos"… Moody's declara a Grecia en cesación de pagos tras canje de deuda (The Wall Street Journal – 10/3/12)

"Un comité de operadores e inversionistas activó el viernes contratos tipo seguros por US$ 3.200 millones diseñados para proteger a inversionistas contra pérdidas de la deuda soberana griega luego que el país obligara a algunos acreedores privados que no estaban de acuerdo con los términos del canje a aceptar la reestructuración de bonos.

La solicitud fue presentada temprano el viernes ante el comité especial de la Asociación Internacional de Canjes y Derivados o ISDA, por sus siglas en inglés, que falla sobre estas materias para el mercado de contratos de canje por incumplimiento crediticio, luego que Grecia hiciera uso de "cláusulas de acción colectiva" para sus bonos"… Deuda griega: activan seguros por el uso de la cláusula de acción colectiva (The Wall Street Journal – 9/3/12)

"Los compradores de dólares probablemente están al acecho esperando un cambio de dirección de la Reserva Federal.

Las razones para comprar la moneda estadounidense están prácticamente dadas. La única cosa que impide una escalada en este momento es el temor a que el banco central de Estados Unidos aún esté considerando un mayor expansionismo cuantitativo.

De hecho, un artículo publicado la semana pasada en The Wall Street Journal, que sugería que la Fed está buscando maneras de esterilizar cualquier compra adicional de bonos, inyectó incluso más cautela en la comunidad inversionista.

No obstante, la Fed podría cambiar la percepción hacia el dólar esta semana si usa su más reciente reunión del Comité Federal de Mercados Abiertos del martes para dar señales de que su postura de política se está volviendo más restrictiva. Y hay pocas razones por las que no debería ser así"… La Reserva Federal de EEUU podría tomar medidas para impulsar el dólar al alza (The Wall Street Journal – 12/3/12)

"La advertencia de Fitch de que el Reino Unido podría perder su calificación de crédito triple A es una bendición disfrazada.

Ciertamente, la rebaja de la perspectiva desde estable a negativa, que coloca a Fitch en línea con Moody's, parece una mala noticia debido a que destaca las dificultades que enfrenta la economía del Reino Unido…

Al destacar los peligros de relajar la administración del dinero, debido al alto nivel de la deuda del Reino Unido, Fitch está haciéndole un favor a Osborne.

Como dijo un funcionario del Tesoro: "Esto es un recordatorio de por qué es esencial que Gran Bretaña sea fiel a sus planes para lidiar con sus deudas"…

Pero hay otra razón casi tan importante por la que la advertencia de Fitch podría ser más útil de lo parece en un principio: la libra.

Durante meses, la libra ha logrado atraer un respaldo bastante bueno debido al interés internacional en los bonos del gobierno del Reino Unido o mercado de gilts. El Reino Unido fue considerado un paraíso seguro debido a que es uno de los pocos grandes países que están poniendo en marcha planes de austeridad.

Ahora la percepción sobre los bonos del gobierno del Reino Unido está cambiando, y Fitch ciertamente está ayudando al cambio…

Esto podría tener implicancias en el financiamiento del gobierno en el futuro, pero la reducida demanda de bonos del gobierno británico debería ayudar a respaldar a la libra justo cuando el gobierno lo necesita"… El Reino Unido le debe agradecer a Fitch por su advertencia (The Wall Street Journal – 16/3/12)

"La actividad empresarial de la zona euro se siguió debilitando en marzo, según un indicador muy seguido por el mercado. El deterioro genera interrogantes acerca de si la mejora en el ánimo de los inversionistas sobre la crisis de la deuda soberana se traducirá en un crecimiento económico.

La inesperada caída del índice de gerentes de compras sugiere que el Banco Central Europeo podría verse obligado a intervenir para apuntalar la economía mediante recortes en las tasas de interés o la inyección de más crédito al sistema.

Algunos analistas advierten que las señales de recesión indican que el BCE pecó de un exceso de optimismo, por decir lo menos, al señalar que la zona euro se encaminaba a una recuperación y que estaba estudiando formas de retirar las medidas de estímulo"… Nuevas sombras se ciernen sobre Europa (The Wall Street Journal – 22/3/12)

"Nuevamente nos encontramos en el concurso de las feas.

Mientras la recuperación del crecimiento mundial comienza a debilitarse, los inversionistas están una vez más atrapados ante la cruda opción de elegir a la menos mala o la menos fea entre las grandes economías Y una vez más, parece que será Estados Unidos.

En cada vuelta de página de los últimos días ha crecido la evidencia de que la economía mundial aún está pasando momentos difíciles"… El dólar brilla entre las hermanas feas (The Wall Street Journal – 23/3/12)

"El mayor optimismo sobre EEUU permitiría que la moneda se fortalezca frente a rivales como el euro

Los devotos del dólar cuentan con algunos de los mayores gestores de fondos entre sus conversos más recientes.

Alentados por un panorama económico más optimista en Estados Unidos, una serie de inversionistas de peso confía nuevamente en el dólar. Su apuesta es que la Reserva Federal no pondrá en marcha nuevas medidas de estímulo, con lo cual el dólar podrá apreciarse frente a rivales como el euro y el yen"… Los grandes inversionistas vuelven a confiar en el dólar (The Wall Street Journal – 27/3/12)

"¿Dónde están las celebraciones?

Luego de meses de no ceder, Alemania finalmente acordó dar el paso final para salvar al euro.

Según funcionarios, Berlín permitirá un incremento del fondo de rescate para la zona del euro que debería allanar el camino para un respaldo adicional de US$1 billón a través del Fondo Monetario Internacional.

El llamado cortafuego debería evitar el contagio entre los países periféricos, al menos por ahora.

Los ministros de finanzas europeos deberían estar preparándose para descorchar champán cuando se reúnan este fin de semana en Copenhague.

Y el propio euro debería fortalecerse.

Pero los ministros no lo están haciendo y el euro no se aprecia.

¿Por qué?

Probablemente debido a que Alemania no tiene opciones.

Durante el mes pasado, el crecimiento económico de la eurozona -incluida Alemania- ha demostrado ser aún más decepcionante de lo esperado.

Como resultado, los costos de financiamiento de los países más débiles están aumentando nuevamente y el riesgo de un contagio ha aumentado"… Aún no es el momento para brindar por el euro (The Wall Street Journal – 27/3/12)

"La reestructuración de la deuda portuguesa, con los acreedores privados aceptando grandes descuentos como hicieron en el caso de Grecia, es improbable, según algunos estrategas. Pero los datos disponibles indican que los inversionistas no descartan completamente una participación del sector privado en la reformulación de las cuentas lusas.

La probabilidad de suspensión de pagos de Portugal en los próximos cinco años, según apuntan los costes de asegurar su deuda soberana utilizando Credit-Default Swaps, es de un preocupante 63%, según el proveedor de datos Markit. Por su parte, las rentabilidades de los bonos soberanos de Portugal están cerca de las de los bonos griegos a 10 años hace un año, una prueba más del nerviosismo de los inversionistas.

Si los paquetes de ayuda provisionales de fuentes oficiales de financiación no bastan para sacar al país de sus problemas, hacer que Portugal recurra a la participación del sector privado sería "muy perjudicial y extendería el contagio al resto de la periferia" de Europa, señalaron el martes los estrategas de Nomura en una nota. "Las siguientes fichas del dominó en caer" podrían ser Irlanda y España, agregaron"… ¿Podría darse una reestructuración de deuda privada en Portugal? (The Wall Street Journal – 27/3/12)

"El banco central alemán ya no aceptará bonos bancarios de Irlanda, Grecia y Portugal como colateral, lo que le convierte en el primer banco central de la eurozona en ejercer el nuevo privilegio de proteger sus balances de la crisis de deuda de la región.

La decisión demuestra la determinación del Deutsche Bundesbank de limitar los riesgos de las medidas no convencionales adoptadas por el Banco Central Europeo para combatir las tensiones del mercado durante la crisis"… Bundesbank ya no aceptará bonos bancarios de Grecia, Irlanda y Portugal (The Wall Street Journal – 30/3/12)

"España vuelve a estar en el epicentro de la lucha por contener la crisis europea unos meses después de que parecía haber capeado la tormenta. El precio que el país paga por financiar su deuda en los mercados de capital ha vuelto a subir conforme aumentan las preocupaciones sobre la salud de su economía.

Si la cuarta economía de la zona euro no logra convencer a los líderes del bloque económico y a los mercados de que sus finanzas están en orden, podría verse obligada a recibir algún tipo de asistencia externa, apuntan analistas e inversionistas. La ayuda a España sería una prueba de fuego tanto para los recursos como para la voluntad de Europa y podría desestabilizar a la región"… España se encuentra de nuevo en el ojo del huracán europeo (The Wall Street Journal – 1/4/12)

"Pese a las señales de mejoría en la banca europea, las entidades en todo el continente están adoptando una variedad de estrategias para eludir, o al menos retrasar, una solución a los posibles problemas que se asoman en sus libros contables.

Algunos bancos están elaborando estructuras poco ortodoxas diseñadas para mejorar sus relaciones de capital, sin tener que recaudar fondos ni transferir activos indeseados de sus balances.

Otras entidades están recurriendo a complejas transacciones con algunos de sus clientes atribulados con el fin de evitar que caigan en cesación de pagos, si bien es posible que los bancos queden expuestos a problemas en el futuro.

Ahora, el sector financiero tiene mayor flexibilidad para ensayar estas tácticas gracias a los casi US$ 1,33 billones (millones de millones) en créditos baratos a tres años que el Banco Central Europeo concedió recientemente a al menos 800 entidades. El programa, conocido como Operación de Refinanciación a Largo Plazo (LTRO, por sus siglas en inglés), ha sido reconocido como el salvavidas que previno una posible catástrofe cuando los bancos pasaban apuros para cumplir con los plazos para pagar sus deudas.

El programa del BCE, sin embargo, también está permitiendo que la industria aplace su proceso de saneamiento, dicen algunos banqueros, inversionistas y otros expertos.

"La LTRO ha posibilitado extender el período de tiempo para que el banco emprenda su reconstrucción, y los daños para la zona euro podrían ser significativos", dijo Alastair Ryan, un analista de UBS… Los bancos europeos dejan para mañana los problemas que no quieren afrontar hoy (The Wall Street Journal – 2/4/12)

"Una débil subasta de bonos del gobierno español el miércoles dejó al desnudo un problema fundamental para los países europeos con problemas financieros: ¿quién comprará su deuda?…

"La gente pensó que los bancos centrales resolverían todos nuestros problemas y que nos podíamos olvidar de Europa", dice Jerry Webman, economista jefe de Oppenheimer Funds, en Nueva York. "La debilidad de la subasta española nos dice que los riesgos en Europa siguen latentes. Los mercados tienen todo el derecho a ser un poco cautos sobre la evolución de la situación europea"…

Las implicaciones de la tibia recepción de la colocación española son amplias. Los bancos españoles han absorbido una gran cantidad de deuda soberana del país, lo que ha ocultado el escaso interés de los inversionistas extranjeros. Un descenso en las compras de los bancos locales podría ser el preludio de nuevos problemas"… Fría demanda de deuda española reaviva los temores sobre Europa (The Wall Street Journal – 4/4/12)

"Europa sigue adelante con sus ajustes fiscales a pesar de las crecientes críticas de los economistas y líderes políticos, que señalan que las medidas están erosionando la frágil economía de la región.

La discusión está entrando en una fase decisiva conforme Europa se encuentra al borde de una nueva recesión. Las contracciones en las manufacturas se extendieron desde las economías periféricas del Mediterráneo hasta las grandes potencias como Alemania y Holanda, según encuestas. La tasa de desempleo en la zona euro trepó hasta 10,8% en febrero, indicó la agencia de estadísticas de la Unión Europea, un nuevo máximo en el bloque"… ¿Tiene la zona euro la medicina indicada? (The Wall Street Journal – 4/4/12)

"En un editorial publicado por el New York Times, la cabecera estadounidense determina que el cortafuegos por valor de 800.000 millones de euros acordado por los ministros de Economía y Finanzas de la Unión Europea es "insuficiente" y llega "demasiado tarde".

El periódico norteamericano señala que, en ningún caso, "los problemas de fondo de la crisis de deuda soberana han sido atajados eficazmente" durante los últimos meses. De hecho, el editorial deja claro que el aumento de financiación para el cortafuegos europeo deja mucho que desear"… New York Times: "El cortafuegos europeo es insuficiente" (El Economista – 4/4/12)

"Bienvenida de nuevo, crisis del euro. Los bonos de la eurozona y sus bolsas han disfrutado de un extraordinario repunte desde que el Banco Central Europeo acordara en diciembre inundar al sistema bancario con préstamos baratos a tres años. Sin embargo, ahora que las rentabilidades de los bonos españoles han vuelto a sus niveles anteriores a las operaciones de refinanciación a largo plazo del BCE y con la renta variable a la baja, parece claro que se ha producido un cambio de humor. Los líderes de la zona euro deberían prepararse para otro largo y sofocante verano"… La zona euro se dirige hacia otro verano sofocante (The Wall Street Journal – 5/4/12)

"La isla de Zakynthos (Zacinto), famosa por sus ruinas venecianas y aguas turquesas, tiene desde hace un tiempo un nuevo apodo en Grecia: "la isla de los ciegos".

El Ministerio de Salud griego está investigando Zakynthos después de que funcionarios locales sonaran las alarmas tras detectar un número inusualmente alto de solicitudes de pensiones por ceguera.

En torno a 1,8% de la población de la isla, que tiene unos 39.000 habitantes, cobró ese subsidio el año pasado, según el Ministerio de Salud. Ese porcentaje es nueve veces más alto que la prevalencia de ceguera estimada para muchos países europeos en un estudio de 2004 publicado por la Organización Mundial de la Salud.

Entre los que solicitaron la pensión por invidencia en Zakynthos, indica un funcionario, se encontraban un conductor de taxi y un cazador de aves.

Zakynthos se ha convertido en un símbolo de la corrupción endémica que contribuyó a la implosión financiera del país. "Parece que los "ciegos" de Zakynthos sólo veían el color del dinero", decía un artículo en el periódico griego Ethnos.

Pero la isla no está sola en esto, según los funcionarios, que aseguran que las solicitudes por discapacidad fraudulentas son un problema en todo el país, lo cual le cuesta al gobierno cientos de millones de euros al año"… En Grecia, la corrupción endémica se ve claramente en la "isla de los ciegos" (The Wall Street Journal – 7/4/12)

"Las nuevas medidas de austeridad de España no apuntalaron la confianza de los inversionistas hacia la cuarta economía de la zona euro, provocando llamados para que el Banco Central Europeo (BCE) intervenga para calmar los mercados…

Tras la finalización del segundo plan de rescate para Grecia, el foco de la crisis europea se trasladó a Madrid, donde la pregunta es si el gobierno logrará reducir su enorme déficit fiscal en medio de una profunda recesión…

Aumenta la preocupación de que las medidas de austeridad ordenadas por la Unión Europea estén empeorando la situación de España, llevando la economía a una espiral descendente que haga cada vez más difícil cerrar la brecha fiscal…

Los analistas pronostican que el BCE se hallará bajo una creciente presión para reanudar el programa de compra de bonos gubernamentales que suspendió durante los últimos dos meses. Tal medida reabriría una grieta en la junta del BCE. Dos altos funcionarios alemanes de la entidad renunciaron el año pasado a raíz del tema, en tanto que Jens Weidmann, titular del Bundesbank, ha criticado la compra de bonos"… España vuelve a ser el foco de las dudas de los inversionistas (The Wall Street Journal – 10/4/12)

"Los temores relacionados con la salud fiscal de los países, podrían reducir en 16% la oferta mundial de deuda soberana "segura" en los próximos cuatro años, señaló el miércoles el Fondo Monetario Internacional.

La disminución de la oferta se produce pese a la mayor demanda por activos seguros, como bonos corporativos y deuda soberana de alta calidad, que muchos bancos e inversionistas necesitan en medio de la incertidumbre del mercado y cambios regulatorios.

"La escasez de activos de refugio elevará el precio de la seguridad y llevará a los inversionistas a bajar en la escala de certidumbre mientras intentan obtener activos que son escasos", señaló el FMI en su Informe sobre la Estabilidad Financiera Mundial. "También podría provocar un aumento de la volatilidad en el corto plazo, así como déficits de las garantías líquidas y estables que actúan como "lubricante" o un sustituto de la confianza en las transacciones financieras".

El FMI calificó su análisis como "la primera visión completa e integrada de las presiones globales de oferta y demanda" sobre los activos de refugio.

Sacar 13 países más riesgosos del grupo de activos de refugio reduciría la oferta de deuda fiscal segura en más de US$ 9 billones hacia 2016, o un sexto del total proyectado, indicó el FMI"… La oferta de activos "seguros" se está reduciendo, dice el FMI (The Wall Street Journal – 11/4/12)

"El euro podría no estar aún preparado para caer, pero cuando lo haga, es probable que su descenso sea rápido y furioso.

Esto sucederá cuando la comunidad internacional de inversionistas comience a perder la fe en Alemania y cuando los bancos extranjeros comiencen a retirarse de los bancos europeos.

En lo que respecta al Banco Central Europeo, probablemente empeore las cosas en ese punto ya que tendrá que comenzar a flexibilizar aún más su política monetaria"… La caída del euro podría ser rápida y furiosa (The Wall Street Journal – 11/4/12)

"España insiste en que no necesita un rescate. Pero el incremento de la rentabilidad de la deuda estatal española está consiguiendo que las herramientas de la eurozona para combatir la crisis se analicen con lupa. El Fondo Europeo de Estabilidad Financiera ha logrado aumentar sus poderes y se ha adelantado la entrada en vigor del nuevo Mecanismo Europeo de Estabilidad en un año. ¿Pero cómo funcionarán en la práctica?

La eurozona afirma que el FEEF y el MEDE juntos pueden prestar otros 700.000 millones de euros. Pero esta cantidad no está disponible inmediatamente. Al FEEF aún le quedan 248.000 millones de euros, que están disponibles hasta mediados de 2013, cuando el FEEF deje de existir. El MEDE entrará en vigor en julio de 2012. Tiene un volumen crediticio máximo de 500.000 millones de euros, pero el importe total no será accesible hasta 2014, dado que los países deben aportarle capital en un periodo de dos años. Y el MEDE, al igual que el FEEF, tendrá que pedir dinero prestado en los mercados para poder conceder fondos.

El importe de los fondos disponibles, junto al desajuste temporal, hace que la barrera sea inadecuada para hacer frente a crisis importantes. Después de todo, si se produce un desastre, los inversionistas querrán acceder al dinero inmediatamente en lugar de tener que esperar meses. RBS calcula que la cifra total de ayudas -en caso de que Italia y España la necesiten, y que Grecia, Irlanda y Portugal requieran más fondos- podría ascender a entre 1,1 billones de euros y 1,2 billones de euros (millones de millones) en los próximos tres años. Por ahora, lograr ayuda fuera de la eurozona parece improbable…

El mayor obstáculo podría ser que para que cualquiera de estas opciones esté disponible, un país debe pedir ayuda, y la eurozona debe estar de acuerdo a la hora de darla. Esto será un amargo trago político para ambas partes. Además corre el riesgo de que la confianza del mercado se vea mermada antes de que se entregue la ayuda. Incluso un préstamo para recapitalizar los bancos, exigiría un tratamiento delicado para evitar el pánico.

Debido a los fallos de la barrera, el Banco Central Europeo podría verse de nuevo forzado a jugar el papel de bombero reacio"… Midiendo el tamaño del las defensas de la zona euro (The Wall Street Journal – 12/4/12)

"El diario estadounidense echa más leña al fuego y dice que España podría ser la próxima economía de la zona euro en caer por culpa de la "mala gestión" de la crisis de deuda liderada por Alemania.

España podría ser la próxima economía de la zona euro en caer por culpa de la "mala gestión" de la crisis de deuda liderada por Alemania, según afirma The New York Times en un editorial titulado "Una sobredosis de dolor", en el que reclama un mayor apoyo al crecimiento y menos medidas de austeridad.

El diario estadounidense considera que no es necesario llegar a esta situación, pero cree que esto podría ocurrir a menos que la canciller alemana Angela Merkel y sus aliados políticos dentro y fuera del país reconozcan que ningún país puede pagar sus deudas "asfixiando el crecimiento económico".

En su opinión, la austeridad, la "cura prescrita" por Merkel para todo, no está funcionando en ninguna parte. Así, remarca que, después de semanas de calma engañosa y a pesar de las inyecciones de liquidez del Banco Central Europeo (BCE), los países han vuelto a la recesión, el paro está subiendo y las previsiones de déficit están empeorando. "Los mercados de deuda están especialmente nerviosos por España e Italia, dos de las mayores economías de Europa", añade"… New York Times culpa a Alemania de una hipotética caída de España (Cinco Días – 13/4/12)

"El miembro del Banco Central Europeo Joerg Asmussen pidió al resto del mundo que aporte más dinero al fondo contra la crisis del Fondo Monetario Internacional, lo que se espera que ponga a Europa en desacuerdo con otras regiones en las negociaciones en Washington previstas para esta semana.

Europa "ha hecho lo que le correspondía" para ayudar a proteger la economía mundial de las turbulencias financieras, dijo Asmussen en una entrevista, recordando los compromisos de los líderes europeos para incrementar los recursos del fondo de rescate de la eurozona hasta en torno a US$ 1 billón (millones de millones) y aportar otros US$ 200.000 millones al FMI.

"Ahora cabría esperar que otros integrantes del FMI den un paso adelante y contribuyan al incremento de los recursos del FMI", dijo Asmussen, añadiendo que la decisión debería tomarse en la reunión de primavera del próximo fin de semana en Washington…

Será difícil convencer a otras partes del mundo de que aporten más fondos al fondo para la crisis del FMI en un momento en que gran parte del crédito del organismo ya va a países europeos con problemas de deuda. Estados Unidos y muchas economías emergentes han señalado hasta ahora que Europa debe hacer más para ayudarse a sí misma…

Estados Unidos ya ha descartado incrementar su contribución al FMI, ya que prefiere mantener la presión sobre Europa para que ésta incremente sus propias defensas. Varias grandes economías, como Japón o China, han indicado la voluntad de aportar más fondos. Muchas economías emergentes, como Brasil, se resisten a aumentar sus contribuciones al FMI ante el temor de que el fondo se extienda demasiado en Europa debido a su participación en grandes y arriesgados programas de rescate a Grecia y otros países"… Europa pide más aportes al FMI para luchar contra la crisis (The Wall Street Journal – 16/4/12)

"Los rendimientos aún podrían salvar al dólar.

Posiblemente no parezca que vaya a suceder ahora, debido a la reciente ola de percepción expansionista de la Fed y que ha impulsado los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años nuevamente por debajo del 2%.

Pero podría suceder cuando los rendimientos de los bonos estadounidenses luzcan nuevamente favorables en un contexto internacional conforme se toman más medidas expansionistas a nivel global"… Hay muchas razones para mantener la fe en el dólar (The Wall Street Journal – 17/4/12)

"El Departamento del Tesoro de EEUU reiteró hoy que no tiene intenciones de ampliar sus aportaciones al Fondo Monetario Internacional (FMI) y recordó que es necesario que la Eurozona siga consolidando sus defensas para evitar agravar la recesión con excesiva austeridad.

La subsecretaria de Asuntos Internacionales del Tesoro, Lael Brainard, indicó en una rueda de prensa previa al inicio de los Encuentros de Primavera que la volatilidad en los mercados para colocar la deuda de países como España "son un recuerdo aleccionador de que los ajustes en marcha en Europa requieren esfuerzos sostenidos".

Asimismo, la funcionaria del Tesoro pidió a la Eurozona que mantenga "un cuidadoso equilibrio para evitar una espiral negativa de austeridad y recesión"… EEUU descarta aumentar fondos al FMI y urge a la acción "sostenida" de Europa (El Economista – 18/4/12)

"El Banco Central Europeo podría verse forzado a reiniciar su programa de compras de bonos incluso antes de lo esperado.

Los crecientes diferenciales de rendimiento de los bonos de los países periféricos, más señales de que los políticos son incapaces de ganar la confianza del mercado y la creciente amenaza de un círculo vicioso que llevaría a una cesación de pagos por parte de España, dejan pocas opciones al banco central.

Por supuesto, con el ligero aumento de la inflación en Alemania y las crecientes presiones sobre los salarios, una política de relajación monetaria es la última cosa que le gustaría hacer al BCE. Pero a este ritmo, el banco no podrá evitar tomar esa senda.

Gran parte del problema es España y la casi universal suposición de que el país caerá en una cesación de pagos si no obtiene más ayuda.

La moneda única ya ha sido presionada a un nuevo mínimo de 18 meses frente a la libra y si rompe un nivel de resistencia clave en US$ 1,30, fácilmente podría caer hasta US$ 1,28…

Hay señales de que el denominado cortafuegos de financiación, construido tras el reciente rescate de Grecia, simplemente no cubrirá las expectativas y el contagio a España no se podrá frenar.

Para el éxito del cortafuegos son esenciales las promesas de un aporte por parte del Fondo Monetario Internacional, el cual está encontrando una resistencia considerable entre muchos de sus países miembros a ayudar a la eurozona"… El BCE pronto tendrá que volver a salvar al euro (The Wall Street Journal – 17/4/12)

"El audaz programa del Banco Central Europeo (BCE) para desactivar la crisis financiera mediante la inyección de grandes sumas de dinero en los bancos muestra señales de agotamiento.

La estrategia del BCE tendrá una prueba crucial hoy, cuando España subaste 2.500 millones de euros (unos US$ 3.270 millones) en bonos.

Los bancos españoles e italianos, que han sido prácticamente los únicos compradores de la deuda de sus gobiernos, ya han agotado la mayoría de los fondos que han pedido prestado del BCE, dicen analistas y otros expertos. Mientras tanto, los inversionistas extranjeros han huido de los países europeos en aprieto…

A un creciente grupo de analistas le preocupa que la liquidez aportada por el BCE sea de alguna forma contraproducente. El endeudamiento barato ha reducido la urgencia de algunos bancos para sanear sus balances, una tendencia que, según algunos, podría retrasar la recuperación del sector financiero. Los bancos responden que lo único que tratan de hacer es impedir un "desapalancamiento" caótico que podría perjudicar a la economía europea"… El BCE afronta una prueba clave en Madrid (The Wall Street Journal – 18/4/12)

"Los bancos europeos podrían generar una nueva crisis financiera mundial al reducir sus balances en más de US$ 2 billones para finales de año, dijo el miércoles el Fondo Monetario Internacional.

Sin una cuidadosa supervisión por parte de las autoridades de la eurozona, las posibles consecuencias de una reducción sincronizada y a gran escala de las carteras de los bancos podría provocar "daños serios para los precios de los activos, el suministro del crédito y la actividad económica en Europa y el exterior", dijo el FMI en un nuevo informe.

En él, el fondo esboza una serie de políticas que cree necesarias para evitar el peor de los escenarios, como un mayor apoyo del banco central, ampliar el uso de los fondos de emergencia de la región para invertir en la banca como forma de inyectar el capital necesario y suavizar el impacto que tendrá la reducción de los activos de riesgo de los bancos, y acelerar las reformas del sistema financiero.

Sin una acción diligente por parte de las autoridades de la eurozona, el fondo cree que Europa podría forzar una liquidación internacional de activos bancarios, dado que los bancos reducirían rápidamente sus carteras en unos US$ 3,8 billones. Además de provocar una crisis de crédito y el renacer del riesgo de impago en el seno de la eurozona, esta situación causaría una reacción en cadena de destrucción en todo el mundo. Los mercados emergentes se quedarían marginados al salir flujo de capital de sus economías, los mercados de derivados de Estados Unidos podrían afrontar otra crisis y se verían afectadas las perspectivas a corto plazo para la recuperación de la economía mundial"… Los bancos europeos podrían provocar una nueva crisis, dice el FMI (The Wall Street Journal – 18/4/12)

"El Ministerio de Finanzas alemán negó el miércoles que se esté debatiendo en la eurozona cambiar los términos de los fondos de rescate del bloque para permitir a los bancos acudir directamente a ellos, con lo que desmintió una información de la prensa.

Un portavoz del Ministerio de Finanzas dijo también que no hay indicios de que España necesite un rescate ni planes de que vaya a acudir al fondo de rescate de la eurozona. España afronta un incremento de los costes del crédito mientras intenta sanear su sector bancario.

"Según los términos (de los fondos de rescate) no hay una relación directa entre los fondos y los bancos individuales", dijo el portavoz a Dow Jones Newswires. "No hay debate para cambiar estos términos"… Los bancos no deben usar el fondo de rescate, dice Alemania (The Wall Street Journal – 18/4/12)

"Todo lo bueno debe llegar a su fin. Las operaciones de refinanciación a tres años del Banco Central Europeo dieron a los bancos la capacidad para apoyar los bonos soberanos, lo que permitió unas sólidas subastas y la caída de las rentabilidades en España e Italia. Pero hicieron poco por alentar a los inversionistas extranjeros a regresar a estos mercados y ahora su capacidad está menguando. Ésta es una difícil combinación.

La propiedad de los bonos estatales está cambiando de manos. Los tenedores de deuda española no residentes descendieron hasta el 34,8% en diciembre de 2011 con respecto al 45,5% que representaban un año antes. En Italia, cayeron hasta el 45,2% frente al 52%. Los bancos son quienes absorben esta situación: en enero, las carteras de deuda pública de los bancos aumentaron un 9% tanto en Italia como en España. No sólo están comprando bonos en la subastas, sino que también están adquiriendo la deuda que venden otros inversionistas…

Los próximos meses serán claves para España e Italia. Cuanto más tiempo estén alejados los inversionistas, más difícil resultará convencerles de regresar"… España e Italia cuentan con la banca (The Wall Street Journal – 19/4/12)

"El gobierno de Holanda cayó el lunes luego de no conseguir apoyo para recortes de presupuesto impopulares, en la última señal de los problemas que afrontan los líderes europeos para navegar entre la recesión, la crisis de la deuda, la irritación de los electores y el nerviosismo de los mercados financieros…

Muchos votantes, políticos e inversionistas a lo largo de Europa están preocupados por la debilidad económica y las altas deudas, y buscan el equilibrio adecuado entre crecimiento y disciplina fiscal. En este contexto, crece la división entre el campo liderado por Alemania, que sostiene que no hay más remedio que austeridad fiscal para todos, y los críticos que afirman que esa política empuja a la zona euro hacia una espiral descendente. "La zona euro es un paciente enfermo acostado en una cama, y los médicos a su alrededor no se pueden poner de acuerdo sobre el diagnóstico, así que es difícil curar la enfermedad", lamentó Charles Grant, director del Centro de Reforma Europea, un centro de estudios de Londres"… La debilidad económica acentúa la crisis política de la zona euro (The Wall Street Journal – 23/4/12)

"Los rendimientos de la deuda de Francia y Holanda se elevan.

Acontecimientos políticos en Francia y Holanda golpearon los mercados de bonos el lunes, elevando los rendimientos de la deuda de ambos países.

La posible victoria del candidato socialista François Hollande en la segunda vuelta de las elecciones presidenciales de Francia, lo que podría socavar los esfuerzos de reparar las finanzas del país, afectó su deuda soberana, mientras que los bonos holandeses se vieron presionados luego del colapso de las negociaciones para reducir el déficit presupuestario del país.

La propagación de las tensiones del mercado incluso a bonos soberanos de países de la zona euro con buenas calificaciones de crédito abre un nuevo capítulo en la crisis de deuda, al reflejar inquietudes sobre la disposición de los países del bloque a mantener las medidas de austeridad acordadas. Los líderes políticos de España, Grecia e Italia ya han sido reemplazados como consecuencia de la crisis, pero el descontento ahora también crece en algunos de los países que recetaron medidas de austeridad.

Los países del norte de Europa, encabezados por Alemania, han presionado a sus vecinos con problemas fiscales para que recorten sus gastos e incrementen los impuestos para remediar sus déficits. Sin embargo, crecen los temores de que las medidas ahoguen el crecimiento y empeoren el déficit"… La incertidumbre golpea los bonos (The Wall Street Journal – 23/4/12)

"El presidente del banco central de Alemania, el Bundesbank, rechazó los llamados a que el Banco Central Europeo flexibilice sus exigencias de austeridad fiscal a pesar del creciente temor a que la estrategia esté causando profundos problemas económicos y agravando la agitación política en toda Europa.

En una amplia entrevista con The Wall Street Journal, el presidente del Bundesbank, Jens Weidmann, no se disculpó por sus repetidas advertencias sobre los efectos de políticas clave anti-crisis del BCE, como la compra de bonos soberanos y reglas más flexibles para aceptar colateral, que en su opinión amenazan la estabilidad financiera y podrían generar inflación.

"La crisis sólo puede ser resuelta al embarcarse en medidas estructurales que suelen ser difíciles y luego de una consolidación fiscal", indicó Weidmann. "Si las autoridades creen que pueden evitarlo, lo intentarán. Por eso la presión debe mantenerse"… El Bundesbank defiende su receta de austeridad para Europa (The Wall Street Journal – 24/4/12)

"La crisis de la eurozona no sólo está de vuelta. Regresó de forma mucho más peligrosa. Esta vez las preguntas son más fundamentales…

Todo esto refuerza la pregunta: ¿está funcionando la estrategia para reducir los déficits y que depende de reformas estructurales para fomentar el crecimiento?…

El problema es este: esos países -en una unión monetaria- no pueden devaluar. Su único remedio es la devaluación interna, el recorte de salarios y pensiones a la espera de que puedan restaurar la competitividad con Alemania. Para muchos, lo que está a la vista son años de dificultades y austeridad. Es algo difícil de vender.

Se avecinan días difíciles. Hace unos meses, Alemania estaba dominando los argumentos en Europa. Ahora está mucho más aislada. Deben reducirse los déficits y la deuda, pero los recortes a los presupuestos y a programas sociales están alimentando un resentimiento impredecible en Europa"… La crisis se acerca al corazón de la eurozona (BBCMundo – 25/4/12)

"Tener fe en la libra puede no ser fácil pero debería valer la pena.

La libra ya ha tenido una buena racha este año y ha subido casi 6% contra el dólar desde el comienzo de enero. Y como la recuperación económica del Reino Unido difícilmente cobrará fuerza pronto, podría ser el momento oportuno para tomar ganancias, especialmente después de que nuevos datos del PIB mostraron que el país ha entrado en recesión.

Sin embargo, aún hay tres buenas razones por las cuales vender ahora la libra puede no ser una muy buena idea.

A pesar del traspié del primer trimestre, el crecimiento debería repuntar a partir de ahora. Un reciente aumento pronunciado en las ventas minoristas y la perspectiva de sólidas mediciones de la actividad fabril y del sector de servicios la próxima semana sugieren que el país gradualmente está saliendo de su bajón.

Aún hay inquietudes acerca del bajo nivel de préstamos bancarios y los datos del martes de un mayor endeudamiento de lo previsto en el sector público apuntan a que continúan las dificultades en el cumplimiento de las metas fiscales.

No obstante, el curso de la recuperación parece estar trazado y el Banco de Inglaterra parece satisfecho con el rumbo de su política por el momento"… Aún no es momento de vender la libra (The Wall Street Journal – 25/4/12)

"En lo que se refiere a la austeridad, los inversores son muy volubles. Si el nivel de austeridad es excesivo, les preocupa que sea peor el remedio que la enfermedad; si, por el contrario, se queda corto, temen que los gobiernos hayan decidido abandonar la disciplina fiscal. En las últimas semanas han surgido las dos preocupaciones a la vez.

Europa puede estar cambiando de postura. El presidente del BCE, Mario Draghi, señala que las economías de la eurozona necesitan un "pacto de crecimiento", y hasta la canciller alemana Angela Merkel habla de crecimiento -aunque ambos descartan los estímulos económicos. En última instancia, un debate sobre si la eurozona debería replantearse el objetivo del 3% podría ser positivo.

Pero a corto plazo, dados el nerviosismo que hay en todo el mundo con respecto al crecimiento, corre el riesgo de convertirse en un error político si los legisladores malinterpretan los temores de los inversores -o de provocar una crisis del mercado si los inversores no saben entender las intenciones de los políticos"… El difícil debate sobre la austeridad en Europa (Expansión – Wall Street Journal Europe – 26/4/12)

"Las elecciones francesas llegan demasiado tarde para España.

Las políticas de crecimiento que están siendo promovidas por el posible ganador de las elecciones presidenciales del 6 de mayo, François Hollande, están cobrando fuerza rápidamente en la zona euro.

Y son justo lo que España necesita.

Las políticas dirigidas a promover la expansión económica irían a corregir los crecientes temores de los inversionistas sobre el aterrador programa de austeridad de España.

Sin embargo, como el país ya está entrando en una recesión, todo esto está ocurriendo un poco tarde.

Incluso si Hollande logra obtener una revisión del pacto fiscal que tenga en cuenta el crecimiento, los inversionistas posiblemente seguirán saliendo de España.

Un recordatorio de cuán frágiles se han vuelto las finanzas españolas se produjo con la decisión anunciada el jueves por Standard & Poor's de rebajar la calificación de la deuda del país en dos niveles a "BBB+"… Las políticas de crecimiento en Europa llegan demasiado tarde para España (The Wall Street Journal – 27/4/12)

"La verdad es que Rajoy se encuentra en una situación imposible. Pese a las declaraciones de solidaridad, la UE ha insistido en que su plan de reducción del déficit debe continuar a un ritmo desmesurado. Todo apuntaba a que esto provocaría una reacción airada de la población. Este último mes, la popularidad del Partido Popular ha caído más de ocho puntos porcentuales, del 46,3% al 38,1%.

Esta situación no se limita a España. En Italia, la austeridad está deteriorando la popularidad de la Administración tecnócrata de Mario Monti. Un excesivo control fiscal ha comenzado a hacer mella en el núcleo de Europa. Aunque una nueva coalición ha conseguido aprobar los nuevos presupuestos esta semana, el Ejecutivo holandés se vio obligado a presentar su dimisión al no conseguir el apoyo a sus subidas de impuestos y recortes del gasto.

Sin embargo, resulta alentador que esta semana, algunos políticos y el presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, hagan más hincapié en intentar dar un impulso a la economía. Pero, mientras la defensa de políticas que estimulen el crecimiento gana adeptos, queda mucho para conseguir un consenso sobre la mejor receta para sacar al Viejo Continente de la crisis. Hay quien sigue manteniendo la ilusión de que Europa conseguirá superar esta situación sin abordar problemas como los crónicos desequilibrios por cuenta corriente.

Sin un mayor apoyo de Europa, léase Alemania, las reformas de Rajoy y sus homólogos de la periferia resultarán un fracaso. Aunque es probable que los ciudadanos se hayan mostrado favorables a su mensaje de austeridad pensando en el bien común, no consentirán que se les conduzca a un callejón sin salida"… España pide ayuda, ¿hay alguien ahí? (Expansión – Financial Times – 28/4/12)

"Lo que ha estado subiendo en el Reino Unido pese al ocaso económico es el valor de la libra. La escalada de la libra frente al euro comenzó en julio de 2011; desde entonces, se ha apreciado un 10,9% a 1,23 euros. Frente al dólar se ha fortalecido un 5% desde enero a apenas por debajo de US$ 1,63. Incluso la renovada recesión no ha mellado su escalada. Pero las negociaciones cambiarias parecen estar impulsadas cada vez más por las percepciones de las probables políticas de los bancos centrales. Sobre esa base, la apreciación de la libra frente al euro tiene más sentido que frente al dólar.

Frente al euro, la libra gana en dos frentes. Primero, es un paraíso seguro relativo. Segundo, los mercados ahora consideran al Banco Central Europeo potencialmente más expansivo que el Banco de Inglaterra. El BCE enfrenta una inflación superior a su límite del 2%, pero no ha repetido los repentinos aumentos de tasas de 2011, y las tensiones en los mercados han resurgido en España e Italia.

Los inversionistas creen que el BCE aún podría verse forzado a reducir las tasas o a proporcionar más estímulo no convencional. En cambio, el Banco de Inglaterra ahora parece temer que su credibilidad está en riesgo al tiempo que la inflación se ha mantenido sobre la meta durante 28 meses y ha señalado que podría mirar más allá de la actual debilidad económica. Puede que la vara para implementar más medidas de expansionismo cuantitativo esté más alta. La única salvedad es que una libra más fuerte podría perjudicar el crecimiento, luego, el Banco de Inglaterra aún podría buscar maneras de influenciarla.

Frente al dólar, sin embargo, la escalada de la libra es más difícil de comprender. La recuperación estadounidense, aunque débil, es muy superior a la del Reino Unido. La Reserva Federal parece estar alejándose poco a poco del expansionismo cuantitativo y el comunicado del miércoles pasado sugirió que algunos funcionarios están acercándose a la posibilidad de un aumento de las tasas. Pero como la inflación se comporta mejor que la del Reino Unido, el presidente de la Fed, Ben Bernanke, aún puede hablar con relativa libertad sobre un mayor expansionismo. Eso limita los rendimientos de los bonos del Tesoro y al dólar"… ¿Cómo se explica la sorpresiva fuerza de la libra? (The Wall Street Journal – 30/4/12)

"Hay que poner al dólar nuevamente al tope de la lista.

En el juego de valores relativos de las monedas, el dólar luce una vez más como la mejor apuesta frente a la mayoría de sus rivales más importantes. Por supuesto, esto podría volver a desmoronarse si los nuevos datos de las nóminas no agrícolas de Estados Unidos son extremadamente decepcionantes. Pero dejemos eso para más tarde.

Primero, la más reciente oleada de optimismo sobre la economía estadounidense fue motivada por el sondeo de abril del Instituto de Gestión de Suministro, o ISM por su sigla en inglés, que superó las expectativas del mercado…

En el caso de la zona euro, la atención se centró principalmente en la abrupta caída de los índices de gerentes de compras de países como España e Italia y en las decepcionantes cifras de desempleo de Alemania… Las revisiones a la baja en España e Italia sugieren que esos dos países podrían estar más cerca de una cesación de pagos de la deuda de lo que se temía.

En tanto, Alemania, que debería ser una potencia dentro de la eurozona, muestra que su economía también está tambaleando. El número de desempleados creció en 19.000 en abril, en lugar de caer en 10.000 como se esperaba.

El dólar también luce atractivo a nivel mundial debido a que el crecimiento en Asia probablemente tampoco esté a la altura de las expectativas…

Para el dólar, esta relativa mejoría en la posición económica de Estados Unidos solo puede ser vista como positiva, especialmente si genera más especulaciones de que la Reserva Federal no necesitará adoptar un mayor expansionismo cuantitativo después de todo"… La debilidad de la zona euro ayuda aún más al dólar (The Wall Street Journal – 2/5/12)

El alto tribunal llama a declarar… (testigos de cargo) – Lecturas recomendadas

– La libra, más lejos que nunca (El País – 1/1/12)

Detrás del "no" de los británicos a la moneda única hay razones políticas y hasta psicológicas

(Por Walter Oppenheimer)

¿Por qué los británicos no están en el euro? Fundamentalmente, por tres razones: por su nacionalismo, por su resistencia al cambio y por chiripa. El nacionalismo significa que les cuesta horrores ceder soberanía, y hay pocas cosas más soberanas que la moneda. La resistencia al cambio hace que tengan que estar muy convencidos de que lo nuevo es mejor antes de aceptarlo, y se acaba imponiendo lo de primero pruébalo tú, que si funciona ya me sumaré yo. Y por chiripa porque los celos que separaban a Gordon Brown y Tony Blair acabaron convirtiéndose en un elemento decisivo para que la libra siguiera estando fuera del euro: sin esos celos, quizás los laboristas se habrían decidido a proponer el ingreso al llegar al poder en 1997; luego llegó el no danés en el referéndum de 2000 y después los enfrentamientos entre Reino Unido y la llamada Vieja Europa por la guerra de Irak, que distanciaron a Blair del proyecto europeo.

En definitiva, el hecho de que la libra no esté en el euro no tiene demasiado que ver con razones económicas o con el diseño técnico del proyecto de la unión monetaria europea. Tiene mucho más que ver con razones políticas o incluso psicológicas. Al menos en la decisión original de quedarse fuera y el haber seguido fuera cuando llegaron al poder los laboristas. Dicho eso, solo un político suicida defendería ahora la entrada de la libra en el euro. No solo porque el euro está en crisis, sino porque una de las soluciones a esa crisis pasa por una mayor integración fiscal de Europa, algo que se parece demasiado al federalismo como para que pueda ser aceptado por los británicos. Salvo que el euro supere esta crisis y se convierta en un éxito tan formidable que Reino Unido necesite integrarse en él para sobrevivir. En esas circunstancias, los británicos sí formarían parte de la zona euro: por necesidad, sí; por gusto, no.

Aunque no hay político conservador en Reino Unido que no presuma hoy de haber denunciado en su día las carencias de la unión monetaria, Margaret Thatcher no se oponía a formar parte de ella porque pensara que iba a ser un fracaso, sino porque temía que acabara siendo un éxito tan grande que atraparía a los países del euro en una senda federal que ella rechazaba para Reino Unido. Su sucesor, John Major, no tenía tantos recelos, quizás porque había sido canciller del Exchequer antes que primer ministro, y para los ministros europeos de Economía y Finanzas el euro era la herramienta natural del mercado interior comunitario.

Pero el Partido Conservador estaba entonces absolutamente dividido entre antieuropeos (los más) y europeístas, y Major pensó que era más importante preservar la unidad del partido: en la cumbre de Maastricht exigió y consiguió para Reino Unido el derecho a decidir si quería entrar en el euro y decidir también en qué momento. Muy poco después llegaron las tormentas monetarias del verano de 1992, que cercenaron quizás para siempre la posibilidad de que los conservadores pudieran algún día aceptar el euro.

Los laboristas, que en los años setenta se oponían más que los conservadores al ingreso en Europa, fueron acercándose al proyecto europeo a medida que el partido se acercaba al centro político, alejándose así del proteccionismo económico, siempre más anclado en la vieja izquierda, para abrazar una economía cada vez más global.

El Nuevo Laborismo de Tony Blair y Gordon Brown (y Peter Mandelson…) marcó el momento más álgido de esa transformación, del viaje al centro político y al liberalismo económico. Los nuevos laboristas eran europeístas. Un europeísmo a la británica, con más acentos en la eficacia económica que en la unidad política, pero europeísmo al fin, que contrastaba con el euroescepticismo visceral que ha acabado siendo hegemónico entre los tories. Eran, también, favorables a la entrada en el euro, siempre y cuando ese ingreso fuera refrendado por los británicos en referéndum.