La Unión Europea llama a revisión al Euro la casa está en llamas I (página 5)

De hecho, otros analistas, como Ashraf Laidi, estratega jefe de mercados de CMC Markets en Londres, va más allá y avanza una caída hasta los 1,28 dólares para finales de abril, ya que la entrada del FMI podría animar a Grecia a retirarse de forma temporal de la zona euro.

"Cualquier acuerdo respaldado por el FMI para Grecia puede impedir una nueva degradación crediticia de la deuda helena por parte de las agencias de calificación, pero también puede implicar que el Fondo exija un plan de ajuste fiscal mucho más duro, teniendo en cuenta que Atenas no puede devaluar su moneda". Según Laidi, "ello puede aumentar la especulación acerca de una salida temporal de Grecia de la zona euro" lo que, sin duda, dispararía las dudas sobre la moneda única.

La situación es, pues, complicada, sobre todo, para Grecia. Y es que, para evitar la quiebra, el Gobierno heleno tendría que recortar el gasto público en un 25%, ni más ni menos, según el economista de la Universidad de Columbia Charles Calomiris. Se trataría de un ajuste fiscal sin precedentes. El actual plan ideado por Atenas es insuficiente.

La suspensión de pagos, la mejor opción

Con un déficit público superior al 13% en 2009, una deuda del 115% del PIB y en plena recesión las dificultades financieras son más que evidentes. "En 2011, si quiere pagar los intereses de esa deuda -en vez de reconvertir esos intereses en nuevos créditos-, el Gobierno griego necesitaría tener un superávit del presupuesto primario (o sea, sin contar los pagos de intereses) de casi el 6% del PIB", tal y como recoge Rafael Pampillón, profesor del Instituto de Empresa (IE).

"Para alcanzar este superávit requeriría recortes importantes del gasto público e impulsar medidas para aumentar los ingresos del Estado, ya sea través de una mayor recaudación fiscal o vendiendo activos, lo que representaría el mayor ajuste fiscal de Grecia en toda su historia", indica.

Pero es que, además, si Grecia, más allá de pagar intereses, decidiera devolver parte del capital, "necesitará un programa mucho más drástico de austeridad, que se prolongaría durante muchos años". En concreto, según Pampillón, "necesitaría un ajuste fiscal brutal que generase un superávit del 10% del PIB para retornar a un sendero de deuda más soportable".

Dicha posibilidad, dado el actual clima político, es altamente improbable. Así pues, ¿qué queda? "La economía griega simplemente no puede devolver su deuda ni pagar los intereses de la misma. La única manera de refinanciar su deuda sería con ayudas del Fondo Monetario Internacional (FMI) y/o de la Unión Europea (UE)", añade el economista.

Pero más allá del rescate, "la única alternativa para Grecia es administrar una suspensión de pagos de manera ordenada. Grecia se endeudó mucho más de lo debido y los bancos prestaron a Grecia de forma imprudente. La suspensión de pagos daría una lección a los acreedores, y también a los deudores. El que la hace la paga. Los errores cuestan dinero", indica Pampillón.

En tal caso, el Gobierno y sus acreedores podrían acabar "reduciendo la deuda de Grecia hasta la mitad" (una quita del 50%). Ello afectaría a los bancos griegos, alemanes, franceses, irlandeses y portugueses, en los que habría que inyectar nuevo capital, pero "habremos aprendido la lección y todo el mundo se volvería más prudente a la hora de prestar a Gobiernos imprudentes y derrochadores", añade.

Previsiones oficiales que nunca se cumplen

Por último, cabe señalar el optimismo sobre la evolución económica helena mostrado estos últimos meses por el FMI y la UE. Tal y como muestran los siguientes gráficos, las previsiones de los organismos oficiales sobre el PIB y el déficit griego han fallado una y otra vez.

Cuentas y cuentos (un insondable agujero negro)

"La Comisión Europea ha condenado a Grecia por falsificar datos deliberadamente sobre sus finanzas públicas. El Ejecutivo europeo cree que las cifras del país son tan poco de fiar que su déficit público y su deuda podrían ser incluso mayores de lo que el Gobierno reconoció el pasado mes de octubre.

Entonces, el país calculó que su déficit en 2009 sería del 12,5% del PIB, frente al 3,7% publicado en abril. Además, revisó al alza el déficit de 2008 desde el 5 hasta 7,7%"… La Comisión Europea denuncia a Grecia por falsificar sus cuentas públicas (El Economista – 12/1/10)

La Comisión Europea, que es responsable de velar por las reglas fiscales de la zona euro, muestra claramente en su informe que tiene motivos para no confiar en las estadísticas de Grecia. "El sistema actual no garantiza la independencia, integridad y responsabilidad de las autoridades nacionales de estadística", se puede leer en el texto.

La Comisión también denuncia una "pobre cooperación y carencia de transparencia entre las instituciones y servicios", al mismo tiempo que critica las "responsabilidades difusas entre sus trabajadores, ambiguas distribuciones de responsabilidades entre los dirigentes, ausencia de instrucciones escritas y documentación, lo que socava la calidad de las estadísticas fiscales, sujetas a presiones políticas y de ciclos electorales".

El informe habla de varias categorías en las que Grecia posee deliberadamente datos fiscales deficientes durante el último año, como en los ajustes en los pagos de intereses, las ayudas financieras de la Unión Europea o las pérdidas sufridas por los hospitales. El Consejo cree que cientos de millones de euros pueden estar ocultos en cada uno de estos casos.

"Estas dudas deberán ser resueltas, y no se pueden obviar que afectará a próximas revisiones sobre el déficit gubernamental de Grecia y sus datos de deuda, particularmente del año 2008, pero posiblemente también para años anteriores", advierte la Comisión.

A pesar de todo, el Ejecutivo ha querido dejar claro que los datos fiscales de los miembros de la Unión Europea son generalmente de una alta calidad, y que el caso de Grecia es un problema aislado.

"Los problemas siguen amontonándose sobre la mesa de un país acuciado por las deudas y con un sistema financiero cuyos cimientos llevan meses tambaleándose. La Comisión Europa asegura que ha habido "severas irregularidades" en los datos estadísticos del país, lo que siembra dudas sobre el alcance del endeudamiento público y también la credibilidad del sistema estadístico de Grecia, que desde Bruselas se ha calificado de "inepto y expuesto a interferencia política"… Bruselas no se cree las cuentas públicas de Grecia y el riesgo de impago del país se dispara (El Confidencial – 12/1/10)

"La falta de seguridad y de certeza que apoyen los datos de déficit" en las dos revisiones llevadas a cabo por el gobierno en abril y octubre, ponen "en cuestión" los mismos. La CE requiere ahora mayor información sobre los datos enviados a la oficina estadística comunitaria (Eurostat) del año 2008 y entre 1997 y 2004, para poder evaluar la deuda y el déficit públicos.

Entre los puntos a aclarar se incluyen los fondos de seguridad social, la deuda de los hospitales públicos y las transacciones entre el Gobierno y las empresas públicas.

Las dudas de Bruselas han tenido un impacto inmediato los CDS – credit default swaps -o seguros contra impagos- del Estado de Grecia, que han registrado un aumento del 10% hasta superar ligeramente los 280 puntos básicos -por encima incluso de los 240,5 puntos de Rumanía- y sitúan la probabilidad de riesgo del país en el 22%, según datos de CMA DataVision. Esto significa que son necesario 280.000 dólares para proteger 10 millones de dólares de deuda pública griega durante cinco años.

No obstante, los expertos suelen tomar con pinzas estos datos ya que el de los CDS es un mercado muy opaco. Negociados fuera de hora, no regulados, llegaron casi a duplicar el tamaño de la bolsa estadounidense en los momentos previos al estallido de la crisis.

La Unión Europea ha puesto bajo lupa cualquier movimiento del primer ministro Giorgios Papandreu orientado a contener el galopante déficit fiscal, actualmente equivalente al 12,7% del PIB este año, más de cuatro veces del límite de la región y el mayor de la Unión Europea. El propio Papandreu reconoce que "la crisis financiera económica y fiscal representa una amenaza nacional".

Las reservas de Bruselas a las cuentas públicas de Grecia se conocen el mismo día que un equipo del Fondo Monetario Internacional (FMI) ha iniciado una visita al país destinada a asesorar al Gobierno sobre cómo atajar la grave crisis económica y el elevado déficit del país.

Según anunció el 11 de enero un portavoz del organismo, esta visita ha sido solicitada por las autoridades de Atenas y servirá para analizar las posibilidades de que el FMI dé asistencia técnica "sobre la reforma de pensiones, política y administración tributaria, y gestión del presupuesto". El FMI destacó que la misión a Grecia se enmarca "en el contexto de la supervisión normal" que el organismo facilita a sus Estados miembros.

El organismo no habló de la posibilidad de dar ayuda económica al país europeo, aunque según indicó la agencia griega ANA, fuentes del FMI declararon que "no acuden a Grecia con la intención de dar un préstamo ni colocar la economía bajo supervisión".

La llegada de los expertos del FMI ha estado precedida por una estancia de tres días, la semana pasada, de representantes del Banco Central Europeo (BCE) y de la Comisión Europea con el mismo propósito. El pasado octubre, el nuevo Gobierno socialista estimó el déficit público en un 12,7% del PIB, el doble del declarado sólo un mes antes por el anterior Ejecutivo conservador. La deuda del país alcanza el 113%, equivalente a 300.000 millones de euros.

– El "déficit de credibilidad" es el verdadero problema de Grecia (Expansión – 29/1/10)

(Por Gillian Tett) Lectura recomendada

Dudo de que cuando los organizadores del Foro Económico Mundial de Davos planearon la agenda para el evento de este año, se dieran cuenta de que Li Keqiang, el vice primer ministro de China, se sentaría en el mismo lugar de la sala que 10 minutos antes había ocupado Giorgios Papandreu, el primer ministro de Grecia.

Sin embargo, se trataba de una deliciosa ironía. Durante las primeras horas de la tarde, Papandreu soportó un incómodo debate sobre la eurozona, a la defensiva, mientras intentaba explicar la actual crisis en los mercados de bonos gubernamentales griegos.

Al tiempo que abandonaba la escena, hizo aparición una confiada delegación china. El viceprimer ministro chino dio un discurso convincente (aunque predecible) sobre su enfoque en política económica, que ha ayudado a la nación a recuperarse y que ha extendido sus alas por todo el mundo. No se sabe si Li y Papandreu llegaron a saludarse cuando se cruzaron en la puerta de la sala. Sin embargo, por su parte, Papandreu negó con vehemencia que tuviera necesidad alguna de cortejar a los chinos.

Ayer trató por todos los medios de decir que nunca había intentado vender sus bonos en Pekín y que "los inversores chinos no tuvieron ningún contacto con nosotros. Lo hemos negado, y los chinos también". Intentó calmar a los mercados hablando largo y tendido sobre su compromiso con las reformas estructurales, al tiempo que sugería que otros participantes "con motivos y agendas ocultos" estaban extendiendo rumores en el sector de los bonos gubernamentales. No hay duda de que es un argumento popular en Grecia. Pero, tal y como admitió Papandreu, el verdadero problema que persigue a Atenas es que su "mayor déficit no es el financiero sino el de credibilidad". O lo que es lo mismo, que pocos inversores creen lo que Papandreu tiene que decir, ya sea respecto a la economía o sobre los chinos.

Hace meses que se conoce el profundo agujero fiscal de Grecia, que ahora estudia fórmulas distintas para vender bonos. Son muchos los grandes bancos de inversión occidentales que opinan que las finanzas públicas serán objeto de grandes transformaciones en los próximos años. Esta semana, casi todos los líderes empresariales y los banqueros que han asistido a Davos relataban alguna anécdota sobre el modo en el que China extiende sus tentáculos a los rincones más insólitos. Un influyente financiero asegura que el país asiático busca activos y deuda de empresas en crisis en Ucrania; otro recordaba que China está invirtiendo en el mercado inmobiliario británico, y un tercero narraba que algunos de los mejores restaurantes de Nigeria se han especializado en gastronomía china.

Sin duda, el país emergente parece ir a la caza de oportunidades en cualquier rincón del planeta. En este sentido, la idea de que Pekín esté comprando deuda griega de forma discreta, quizás a través de inversiones privadas, no parece descabellada. Papandreu negó rotundamente esta posibilidad, pero sus declaraciones podrían acabar pasándole factura. Antes de que llegaran a la estación de esquí suiza de Davos, la cadena CNBC entrevistó a algunos delegados. De estas conversaciones se desprende que más del 50% están convencidos de que la deuda gubernamental es uno de los mayores riesgos globales, por encima del proteccionismo. En otras palabras, hay una sensación de enorme incertidumbre en los mercados de bonos gubernamentales.

En el mejor de los casos, podrían producirse algunas oscilaciones en los precios; en el peor, aumentarían las posibilidades de que Europa se vea inmersa en otra crisis. Sea como fuere, Papandreu necesitará hacer una intensa labor de marketing, con o sin los servicios de los banqueros de inversión más innovadores.

(The Financial Times Limited 2010. All Rights Reserved)

"La economía informal del país y la arraigada cultura de evasión de impuestos dificultan los esfuerzos del gobierno de frenar el enorme déficit fiscal"… Los impuestos ayudarían a Grecia, si sus habitantes los pagaran (The Wall Street Journal – 11/2/10)

Al parecer, Grecia tiene una opción fácil para controlar un déficit presupuestario que ha estremecido los mercados financieros: frenar la evasión fiscal generalizada, que le cuesta al país unos 15.000 millones de euros (US$ 20.500 millones) anuales, una suma que permitiría saldar una gran parte de su déficit.

El problema es que la evasión fiscal en este país mediterráneo es extremadamente difícil de erradicar.

Como parte de las medidas para enfrentar sus problemas presupuestarios, Grecia anunció el 10 de febrero, nuevos planes de austeridad.

El ministro de Finanzas, George Papaconstantinou, anunció la congelación de los salarios del sector público y un recorte promedio de 10% de los sueldos e ingresos suplementarios de los funcionarios públicos. Los salarios y bonificaciones para el primer ministro, altos funcionarios del gobierno y ejecutivos de empresas estatales quedarán congelados, y se reducirán bajo ciertas condiciones. Las medidas permitirían ahorrar al Estado unos 850 millones de euros (cerca de US$ 1.167 millones) este año, dijo Papaconstantinou.

El gobierno también anunció un impuesto marginal de 38% sobre los salarios de ciudadanos que ganen más de 40.000 euros (US$ 55.000) anuales, frente al actual 25%.

Además, se eliminarán decenas de lagunas fiscales y devoluciones especiales y se incrementarán los impuestos sobre los dividendos y las compañías en el extranjero. Las medidas tributarias aportarían a las arcas gubernamentales unos 1.200 millones de euros (US$ 1.648 millones), informó el gobierno.

La economía informal griega, compuesta por los ingresos no declarados, representó 25,1% del Producto Interno Bruto en 2007, según Friedrich Schneider, catedrático de la Universidad Johannes Kepler en Linz, Austria. Las economías informales de España, Portugal e Italia se acercan todas al 20% del PIB, frente a 11,8% en Francia y 7,2% en Estados Unidos, añadió Schneider.

Al explicar la incontrolada evasión fiscal, Schneider afirma que países como España, Portugal y Grecia tan sólo han tenido democracias continuas desde los años 70, y la gente no está acostumbrada a que los gobiernos representen al interés público.

"En la mayoría de estos países, lo que importa es la familia… Hay un menor sentido del deber hacia el Estado", afirma Alberto Alesina, catedrático de política económica de Harvard. "En estos países, la evasión fiscal es algo de lo que se puede hablar tranquilamente -y estar orgulloso- conversando con los amigos en una cena".

En los medios de comunicación griegos abundan los casos de corrupción entre los funcionarios de Hacienda. El diario Ethnos informó a mediados de diciembre del arresto de un funcionario ateniense de 51 años acusado de recibir 1.000 euros (US$ 1.374) del propietario de una tienda de animales a cambio de no imponerle una multa de 3.000 euros (US$ 4.120) a su establecimiento.

Por otro lado, en una encuesta gubernamental realizada el año pasado a 150 doctores del lujoso barrio ateniense de Kolonaki todos los médicos informaron que recibían un salario inferior a 30.000 euros (US$ 41.220) anuales. Treinta de ellos dijeron que ganaban menos de 10.000 euros (US$ 13.700).

"Un contribuyente no puede declarar unos ingresos de 15.000 euros (US$ 20.610) y al mismo tiempo mantener una casa grande, un auto grande, un barco de recreo y enviar a sus hijos a una escuela privada", dijo Papaconstantinou el martes.

Dimitris Mavrogiannis, propietario de un taller de pintura para autos en el distrito New Cosmos, en Atenas, afirma que por lo general él emite recibos, ya que la mayoría de sus clientes trabaja en compañías de seguros, que insisten en tener constancia del cargo. Sin embargo, reconoce que hace excepciones.

"En la mayoría de los casos, emito recibos", afirma Mavrogiannis, de 58 años. "Pero a veces me piden un descuento sobre el IVA y yo accedo".

Toda esta evasión de impuestos se ha convertido ahora en un problema, cuando el déficit presupuestario de Grecia fue probablemente de 13% del PIB en 2009, lo que llevó a una venta masiva de deuda gubernamental griega y aumentó la tasa de interés que debe pagar el Estado.

Los economistas afirman que no hay solución fácil, y que la única forma de resolver los problemas fiscales de Grecia es a través de medidas graduales. Por su parte, los griegos dicen que les gustaría un sistema más justo.

"Trabajo para una gran constructora griega…pero por supuesto, también he hecho trabajos por mi cuenta sin pagar impuestos", afirma el contratista Alexandros Foukis, de 27 años. "Lo que el gobierno necesita hacer es proveer incentivos para que la gente emita un recibo".

"Tácticas empleadas por Wall Street similares a las que fomentaron la crisis de las "subprime" en EEUU contribuyeron a agravar la crisis de Grecia y perjudicaron al euro, dado que permitieron a Gobiernos europeos ocultar su deuda, según recoge el diario The New York Times"… Grecia recibió ayuda de Wall Street para ocultar su deuda (Expansión – 15/2/10)

El diario, basándose en entrevistas, informes y documentos a los que ha tenido acceso, afirmó que en el caso de Grecia, Atentas incurrió durante un década con la ayuda de Wall Street en prácticas que le permitieron circunvalar los límites de deuda establecidos por Bruselas. En concreto, una transacción promovida por Goldman Sachs permitió a esa nación mediterránea ocultar miles de millones de euros en deuda de las autoridades supervisoras de Bruselas.

Incluso cuando la crisis fiscal de Grecia estaba en su punto álgido y en un punto de no retorno, bancos de Wall Street estaban buscando mecanismos para ayudar a ese país a evitar preguntas incómodas por parte de Bruselas y de los países de la zona euro.

De hecho, a principios de noviembre de 2009, tres meses antes de que Atenas se convirtiera en el epicentro de la preocupación global por la mala situación de sus cuentas públicas, un equipo de Goldman Sachs llegó a la capital griega con una propuesta "muy moderna" bajo el brazo para Gobiernos con dificultades para afrontar sus gastos, según dos personas que fueron informadas del encuentro, revela el New York Times.

Los banqueros, liderados por el presidente de Goldman, Gary Cohn, ofrecieron a Grecia un producto financiero que permitiría a ese país redistribuir parte de la deuda de su sistema sanitario para que tuviera que hacer frente a ella mucho más adelante. El New York Times compara este método al que aplican ciudadanos con problemas económicos cuando hipotecan sus casas para poder pagar las facturas de sus tarjetas de crédito.

La táctica ofrecida por Goldman ya había funcionado en 2001, poco después de que Grecia fuera aceptada en la zona euro. Entonces, esta firma diseñó una estrategia mediante la cual Atenas pudo tomar prestado miles de millones de euros sin superar los límites fijados por Bruselas, señala el periódico neoyorquino.

La transacción, que no salió a la luz pública porque fue calificada como una intermediación de divisas y no como un préstamo, permitió a Grecia cumplir las normas de Bruselas mientras seguía gastando más de lo que tenía, afirma el New York Times.

Atenas no aceptó la última propuesta de Goldman, pero a raíz de la grave crisis de credibilidad que sufre Grecia debido a la mala situación de sus cuentas públicas, el papel que jugó Wall Street en el "más reciente drama financiero mundial" arroja serias preguntas, en opinión del diario.

Al igual que en la crisis de las "subprime" (hipotecas de alto riesgo) en EEUU y el colapso y posterior rescate de la aseguradora American International Group (AIG), productos financieros de derivados jugaron un papel fundamental en la fase previa a la crisis de deuda de Grecia, recuerda el periódico.

Instrumentos desarrollados por Goldman, JPMorgan Chase y otros bancos permitieron a Gobiernos europeos ocultar los préstamos adicionales que hacían, como ocurrió en Grecia e Italia y probablemente en otros países, según el New York Times.

Grecia e Italia y probablemente en otros países, según el New York Times.

"Hace una década, con sus conocimientos de sofisticados de productos financieros y operaciones con derivados, Wall Street -encabezado por el mega banco de inversiones estadounidense Goldman Sachs- ayudó a gobiernos europeos como Grecia e Italia a aprovechar la "contabilidad creativa" con el fin de cumplir con los criterios de convergencia y entrar en la Unión Monetaria Europa"… Wall Street, bombero-pirómano en la crisis financiera de la zona euro (La Vanguardia – 15/2/10)

Ahora, -según se puede desprender de investigaciones en el New York Times y Der Spiegel- en la primera grave crisis de la zona euro, Wall Street ofrece otros instrumentos financieros para posponer el coste disparado de la deuda hasta otro día. Los bancos saben de eso porque es precisamente la clase de producto financiero de elevada innovación que provocó la primera fase de la crisis global de capitalismo financiero, el colapso de los mercados de crédito bancario debido a la imposibilidad de medir el riesgo de productos esotéricos financieros y derivados que nadie entendía. Año y medio después, se transforma en una crisis de deuda soberana.

Desesperado por cumplir con los criterios de Maastricht al inicio de la unión monetaria, gobiernos como Italia y Grecia recurrieron a la ingeniería financiera, utilizando operaciones con derivados para reducir sus déficits.

Fue un negocio redondo para bancos de Wall Street como Goldman Sachs y JP Morgan. Goldman -por ejemplo- embolsó 300 millones de dólares en comisiones por gestionar operaciones con derivados en el mercado de divisas en 2001 que ayudaron al gobierno griego a reducir el déficit mediante la transferencia de pasivo al futuro, según informó ayer en New York Times. Estas operaciones con derivados no serán contabilizados hasta 2012 a 2017, según informó la revista alemana Der Spiegel.

La crisis actual vuelve a crear oportunidades de negocios para la banca de inversión. Según el New York Times, Goldman propuso al nuevo gobierno de Giorgios Papandreu aprovechar un innovador instrumento financiero que habría permitido a Atenas posponer el pago de la deuda del sistema de sanidad. Esta vez el gobierno de Giorgios Papandreu decidió abstenerse, según el diario neoyorquino.

Paradójicamente, las complejas innovaciones financieras que se les ofrece a Grecia, se consideran la raíz de la gran crisis financiera que ahora se manifiesta en ataques contra la deuda soberana griega. Es más, estos ataques se realizan desde hedge funds que, en algunos casos, pertenecen a divisiones de los mismos bancos. Goldman Sachs Asset Management es uno de los hedge funds más grandes del mundo. No sería exagerado plantear que Goldman y otros bancos se han convertido en los bomberos pirómanos de esta crisis de deuda en la zona euro.

Grecia no era el único en recurrir a Wall Street para aprovechar técnicas de ingeniería financiera con el fin de entrar en la unión monetaria. A mediados de los noventa, el gobierno italiano contrató a JP Morgan para realizar una supuesta operación de cobertura de riesgo de divisas que, en realidad, era un crédito al tesoro italiano.

En el 2002, según fuentes citadas por Der Spiegel, "varios bancos de inversión ofrecieron complejos productos financieros para que gobiernos pudieran posponer sus compromisos". Según la revista alemana, era perfectamente legal utilizar derivados para sortear los criterios de Maastricht, aunque no está claro que la factura postergada esté incorporada a las previsiones de déficit de los próximos años en Grecia.

Goldman tiene más poder que nunca ahora en Atenas. Es un banco que tiene tanta influencia a escala mundial que se convierte en cliente imprescindible de empresas o gobiernos que se quedan sin amigos. Como advirtió Matt Taibbi en su ya famoso artículo en Rolling Stone en el que comparó Goldman con un calamar gigante chupasangre, los bancos de Wall Street nos rescatan de la crisis que ellos provocan. "Vienen cabalgando para rescatarnos, un puñado de tipos muy listos que mantienen lubricadas las ruedas (…) nos venden nuestro propio dinero sólo que con intereses".

Y, con 23.000 millones de euros de deuda por financiarse en los próximos tres meses, Papandreu necesita los tentáculos globales del enorme banco de inversión para colocar las emisiones. Gary Cohn, presidente de Goldman ha visitado Atenas en dos ocasiones desde el estallido de la crisis, provocada precisamente por los temores a que Grecia hubiese utilizado la contabilidad creativa para "maquillar" sus cuentas públicas.

Según el Financial Times, en un artículo titulado Goldman Sachs juega papel clave en rescate de Grecia, Goldman presentó directores de hedge fund Paulson a miembros del gobierno griego, un caso de síndrome de Estocolmo donde los haya. El FT dice también que Goldman trató de organizar la venta de bonos griegos a China aunque Papandreu desmintió esto públicamente hace dos semanas en la cumbre de Davos.

JP Morgan, en cambio, no hace negocio en Grecia actualmente debido a su involucración hace dos años en un escándalo de reventa de bonos públicos por medio del bróker Acrópolis, bajo el anterior gobierno conservador de Kostas Karamanlis. Morgan compró bonos a su cliente, el gobierno griego y, el mismo día los revendió a través de intermediarios- a un grupo de fondos de pensiones públicos por un precio superior, otro negocio excelente.

– Goldman Sachs plays key role in rescue (Financial Times – 29/1/10)

(By Kerin Hope in Athens and Megan Murphy in London) Lectura recomendada

A team from Goldman Sachs was in Athens yesterday shepherding representatives of Paulson, the US hedge fund, around meetings with local bankers, economists and analysts.

The client visit, the second to Athens this month arranged by the US investment bank, highlights a deepening involvement with Greece's socialist government as it desperately tries to shore up the public finances and avoid default – and comes after the Financial Times reported this week that the bank was mooting a controversial debt deal with China.

Goldman has not been given an official mandate by the government, but it is playing a large role in the rescue effort. Last year it took George Papaconstantinou, the finance minister, on his first roadshow to London and Frankfurt, along with Deutsche Bank.

Earlier this week the bank was one of the joint-lead managers on Greece's sale of an € 8bn (£ 7bn, $ 11bn) government bond.

In the past, Greek governments made a point of sharing out advisory work among investment banks, mainly for privatisation projects. Morgan Stanley, Credit Suisse, Deutsche Bank and UBS won mandates as well as Goldman and JPMorgan.

That has changed since the new government took over. "Goldman pretty much has taken a leading role on advising Greece at the moment", said a Greek economic consultant. "Their competitive advantage is that they are smart guys and come up with good ideas. That certainly helps in a crisis like now", the consultant said.

The Financial Times report was based on information from three separate people with close connections to very senior politicians in the Greek government, and a person with close ties to a Greek shipping company which has longstanding relations with senior Chinese foreign trade officials.

These officials told the FT that, through several meetings between very senior Goldman staff and top Greek politicians, including George Papandreou, the prime minister, Goldman promoted a Greek bond sale to Beijing.

The bank also suggested the sale of equity in National Bank of Greece to Chinese financial institutions, the three people said. According to separate officials in China, the institutions were Bank of China, the country's third largest commercial lender by assets, and China Investment Corp, China's sovereign wealth fund.

Goldman Sachs denies both of these aspects.

"Goldman Sachs was not involved in any discussions regarding a sale of equity in NBG", a Goldman spokesperson said. "The only bond we have been working on for the Greek government is the € 8bn issue that was completed this week".

Mr. Papaconstantinou confirmed earlier this week to the FT that he would in the next few weeks go on an investors" roadshow to Beijing, Shanghai and Hong Kong in order to generate interest in Greek government bonds.

It is expected that as with the previous European trip, Goldman would be taking a leading role in organising this roadshow, according to investment circles in Greece.

JPMorgan has been important in the past but is being shunned by the new government over a controversy centred on the sale of a structured bond in 2007 to a Greek pension fund, under the previous conservative government. JPMorgan denied any wrongdoing and repaid the funds. The socialist government last week announced it was reopening an investigation into the scandal.

Goldman's main source of income in Greece is from the Hellenic republic's borrowing operation, to which it has access as one of 15 Greek and foreign banks that act as market-makers.

"They're very active in the bond swaps market, which is extremely lucrative", said the fund manager. It also regularly advises NBG.

– Wall St. Helped to Mask Debt Fueling Europe"s Crisis (The New York Times –13/2/10)

(By Louise Story, Landon Thomas Jr. and Nelson D. Schwartz) Lectura recomendada

Wall Street tactics akin to the ones that fostered subprime mortgages in America have worsened the financial crisis shaking Greece and undermining the euro by enabling European governments to hide their mounting debts.

As worries over Greece rattle world markets, records and interviews show that with Wall Street"s help, the nation engaged in a decade-long effort to skirt European debt limits. One deal created by Goldman Sachs helped obscure billions in debt from the budget overseers in Brussels.

Even as the crisis was nearing the flashpoint, banks were searching for ways to help Greece forestall the day of reckoning. In early November -three months before Athens became the epicenter of global financial anxiety- a team from Goldman Sachs arrived in the ancient city with a very modern proposition for a government struggling to pay its bills, according to two people who were briefed on the meeting.

The bankers, led by Goldman"s president, Gary D. Cohn, held out a financing instrument that would have pushed debt from Greece"s health care system far into the future, much as when strapped homeowners take out second mortgages to pay off their credit cards.

It had worked before. In 2001, just after Greece was admitted to Europe"s monetary union, Goldman helped the government quietly borrow billions, people familiar with the transaction said. That deal, hidden from public view because it was treated as a currency trade rather than a loan, helped Athens to meet Europe"s deficit rules while continuing to spend beyond its means.

Athens did not pursue the latest Goldman proposal, but with Greece groaning under the weight of its debts and with its richer neighbors vowing to come to its aid, the deals over the last decade are raising questions about Wall Street"s role in the world"s latest financial drama.

As in the American subprime crisis and the implosion of the American International Group, financial derivatives played a role in the run-up of Greek debt. Instruments developed by Goldman Sachs, JPMorgan Chase and a wide range of other banks enabled politicians to mask additional borrowing in Greece, Italy and possibly elsewhere.

In dozens of deals across the Continent, banks provided cash upfront in return for government payments in the future, with those liabilities then left off the books. Greece, for example, traded away the rights to airport fees and lottery proceeds in years to come.

Critics say that such deals, because they are not recorded as loans, mislead investors and regulators about the depth of a country"s liabilities.

Some of the Greek deals were named after figures in Greek mythology. One of them, for instance, was called Aeolos, after the god of the winds.

The crisis in Greece poses the most significant challenge yet to Europe"s common currency, the euro, and the Continent"s goal of economic unity. The country is, in the argot of banking, too big to be allowed to fail. Greece owes the world $300 billion, and major banks are on the hook for much of that debt. A default would reverberate around the globe.

A spokeswoman for the Greek finance ministry said the government had met with many banks in recent months and had not committed to any bank"s offers. All debt financings "are conducted in an effort of transparency", she said. Goldman and JPMorgan declined to comment.

While Wall Street"s handiwork in Europe has received little attention on this side of the Atlantic, it has been sharply criticized in Greece and in magazines like Der Spiegel in Germany.

"Politicians want to pass the ball forward, and if a banker can show them a way to pass a problem to the future, they will fall for it", said Gikas A. Hardouvelis, an economist and former government official who helped write a recent report on Greece"s accounting policies.

Wall Street did not create Europe"s debt problem. But bankers enabled Greece and others to borrow beyond their means, in deals that were perfectly legal. Few rules govern how nations can borrow the money they need for expenses like the military and health care. The market for sovereign debt -the Wall Street term for loans to governments- is as unfettered as it is vast.

"If a government wants to cheat, it can cheat", said Garry Schinasi, a veteran of the International Monetary Fund"s capital markets surveillance unit, which monitors vulnerability in global capital markets.

Banks eagerly exploited what was, for them, a highly lucrative symbiosis with free-spending governments. While Greece did not take advantage of Goldman"s proposal in November 2009, it had paid the bank about $ 300 million in fees for arranging the 2001 transaction, according to several bankers familiar with the deal.

Such derivatives, which are not openly documented or disclosed, add to the uncertainty over how deep the troubles go in Greece and which other governments might have used similar off-balance sheet accounting.

The tide of fear is now washing over other economically troubled countries on the periphery of Europe, making it more expensive for Italy, Spain and Portugal to borrow.

For all the benefits of uniting Europe with one currency, the birth of the euro came with an original sin: countries like Italy and Greece entered the monetary union with bigger deficits than the ones permitted under the treaty that created the currency. Rather than raise taxes or reduce spending, however, these governments artificially reduced their deficits with derivatives.

Derivatives do not have to be sinister. The 2001 transaction involved a type of derivative known as a swap. One such instrument, called an interest-rate swap, can help companies and countries cope with swings in their borrowing costs by exchanging fixed-rate payments for floating-rate ones, or vice versa. Another kind, a currency swap, can minimize the impact of volatile foreign exchange rates.

But with the help of JPMorgan, Italy was able to do more than that. Despite persistently high deficits, a 1996 derivative helped bring Italy"s budget into line by swapping currency with JPMorgan at a favorable exchange rate, effectively putting more money in the government"s hands. In return, Italy committed to future payments that were not booked as liabilities.

"Derivatives are a very useful instrument", said Gustavo Piga, an economics professor who wrote a report for the Council on Foreign Relations on the Italian transaction. "They just become bad if they"re used to window-dress accounts".

In Greece, the financial wizardry went even further. In what amounted to a garage sale on a national scale, Greek officials essentially mortgaged the country"s airports and highways to raise much-needed money.

Aeolos, a legal entity created in 2001, helped Greece reduce the debt on its balance sheet that year. As part of the deal, Greece got cash upfront in return for pledging future landing fees at the country"s airports. A similar deal in 2000 called Ariadne devoured the revenue that the government collected from its national lottery. Greece, however, classified those transactions as sales, not loans, despite doubts by many critics.

These kinds of deals have been controversial within government circles for years. As far back as 2000, European finance ministers fiercely debated whether derivative deals used for creative accounting should be disclosed.

The answer was no. But in 2002, accounting disclosure was required for many entities like Aeolos and Ariadne that did not appear on nations" balance sheets, prompting governments to restate such deals as loans rather than sales.

Still, as recently as 2008, Eurostat, the European Union"s statistics agency, reported that "in a number of instances, the observed securitization operations seem to have been purportedly designed to achieve a given accounting result, irrespective of the economic merit of the operation".

While such accounting gimmicks may be beneficial in the short run, over time they can prove disastrous.

George Alogoskoufis, who became Greece"s finance minister in a political party shift after the Goldman deal, criticized the transaction in the Parliament in 2005. The deal, Mr. Alogoskoufis argued, would saddle the government with big payments to Goldman until 2019.

Mr. Alogoskoufis, who stepped down a year ago, said in an e-mail message last week that Goldman later agreed to reconfigure the deal "to restore its good will with the republic". He said the new design was better for Greece than the old one.

In 2005, Goldman sold the interest rate swap to the National Bank of Greece, the country"s largest bank, according to two people briefed on the transaction.

In 2008, Goldman helped the bank put the swap into a legal entity called Titlos. But the bank retained the bonds that Titlos issued, according to Dealogic, a financial research firm, for use as collateral to borrow even more from the European Central Bank.

Edward Manchester, a senior vice president at the Moody"s credit rating agency, said the deal would ultimately be a money-loser for Greece because of its long-term payment obligations.

Referring to the Titlos swap with the government of Greece, he said: "This swap is always going to be unprofitable for the Greek government".

"La Comisión Europea investigará a los bancos que trabajaron con el gobierno griego para determinar si actuaron éticamente al asesorarlo en el uso de complejos canjes de divisas, dijo el martes el Comisario de Asuntos Económicos y Monetarios de la Unión Europea, Olli Rehn"… La Comisión Europea investigará a bancos que asesoraron a Grecia (The Wall Street Journal – 16/2/10)

"Si se confirma que algunos bancos de inversión se han visto involucrados en este tipo de ejercicios tendremos que ver si hacemos algo al respecto", dijo Rehn al anunciar el inicio de la investigación.

Un artículo reciente publicado en The New York Times indicó que Goldman Sachs Group Inc. ayudó a Grecia a usar canjes de deuda para esconder su déficit presupuestal, sembrando aún más dudas sobre la precisión de la contabilidad presupuestal griega.

Rehn dijo que no hay señales de que otros países de la Unión Europea hayan usado estas técnicas, pero la comisión sigue analizando el tema.

Eurostat, la agencia de estadísticas de la UE, pidió a Grecia durante la segunda de febrero más información sobre cualquier ingeniería financiera que pueda afectar a sus cuentas públicas. Grecia tiene hasta el 19 de febrero para dar una respuesta, dijo Rehn.

Funcionarios de la UE han mostrado su preocupación por los problemas presupuestarios de Grecia en los últimos tiempos. Se cree que el país maneja un déficit presupuestario equivalente al 12,7% del producto interno bruto del año pasado, muy por encima de límite de 3% que requieren las reglas de la UE.

Durante la segunda semana de febrero, los líderes de la UE dijeron que tomarían "acciones determinadas y coordinadas" para asegurar la estabilidad de la zona euro. Los ministros de finanzas de la zona repitieron esta frase frecuentemente durante la reunión de ministros, pero enfatizaron que Grecia debe tomar responsabilidad por sus propios errores.

Los ministros aceptaron un plan para que Grecia especifique a lo largo del mes de marzo de 2010 los pasos específicos que tomará para recortar su déficit presupuesta. Grecia se ha comprometido a recortar su déficit en 4% del PIB este año. La comisión evaluará a mediados de marzo si Grecia necesita tomar medidas incluso más drásticas. Podría prescribirle mayores recortes o aumentos de impuestos.

Rehn dijo que funcionarios de la comisión, el Banco central Europeo y el Fondo Monetario Internacional viajarán a Atenas próximamente para monitorear los planes presupuestales de Grecia.

El gobierno griego está en "dialogo constante" con las autoridades de la UE sobre sus recortes de presupuesto y tiene confianza en que sus planes actuales serán adecuados. El ministro de finanzas de Grecia, George Papaconstantinou les dijo a los periodistas después de la reunión de ministros que "estaremos discutiendo con la comisión si necesitamos medidas adicionales", dijo. "Pero hemos dejado muy claro que no estamos pidiendo ayuda financiera alguna", indicó Papaconstantinou, agregando, sin embargo, que "si ese momento llega, la zona euro estará lista".

"Tras el escándalo del Instituto de Estadística heleno, han crecido las voces que cuestionan los sistemas de cálculo en varios países europeos y exigen ya un mayor control"… ¿Es común la manipulación griega? (El Mundo – 21/2/10)

En los últimos días, una de las palabras que más ha sonado en los círculos financieros es manipulación. Gran culpa de ello, sino toda, la tiene Grecia, cuya estadística de contabilidad nacional fue manipulada en 2009, en el caso del déficit público. Este hecho ha suscitado que aparezcan muchas voces amigas de la suspicacia que plantean dudas sobre los guarismos publicados en algunos países fundamentalmente europeos. Estas sospechas, ¿tienen sustento real o son meras especulaciones sin base científica?

España

Un clima de sospecha que nunca desaparece

El Instituto Nacional de Estadística (INE), desde el mismo día en que nació, siempre ha llevado a cuestas el sambenito de ser un organismo no independiente, que sigue más o menos las directrices del Gobierno de turno. Es decir, que si los gobernantes están en apuros y necesitan una ayudita providencial, los técnicos son capaces de maquillar o endulzar los números.

Todo esto está muy bien e incluso resulta llamativo, pero nada tiene que ver con la realidad, según certifican los informes de la agencia europea Eurostat, en los que se analiza la actuación del instituto público español. En el último informe, de 2007, se despejan todas las dudas: el INE goza de "independencia" y utiliza procedimientos metodológicos homologados.

Al margen de la independencia, hay expertos españoles que acusan al instituto nacional de endulzar (que no manipular) las estadísticas, ya que siempre "recurren al mejor dato", algo que es posible tras la adaptación al Sistema Europeo de Cuentas de 1995. Según alguno de estos especialistas, si se utilizara un modelo "más equilibrado", la caída del PIB en España tendría que haber sido del 3,9% en 2009 frente al 3,6% calculado por el INE.

Frente a estos postulados críticos, fuentes del sector financiero niegan la mayor y declaran que el INE no endulza las cifras, sino que se queda con el menor registro posible (tanto en épocas recesivas como expansivas) "para que la serie de publicaciones tenga consistencia". Estas mismas fuentes replican que tanto en España como en Europa existe "un sesgo a la baja con respecto a Estados Unidos".

Reino Unido

Cuando el estadístico baja a la arena política

El Reino Unido, y concretamente su Instituto Estadístico (Office for Nationals Statistics) no ha pasado desapercibido tras la tormenta que se ha desencadenado en Europa, después de conocerse que Grecia había manipulado sus estadísticas. De acuerdo con una información publicada el 16 de febrero en The Wall Street Journal, la Oficina de Estadística inglesa ha sido "duramente criticada" por su tendencia a plegarse al Tesoro, que ofrece unos resultados más optimistas.

Fuera del ámbito económico y financiero, la ONS, que se financia a través del Tesoro, ha entrado de lleno, sin quererlo, en la lucha política entre los laboristas y los conservadores. La necesidad de aclarar las cifras utilizadas en los debates le han obligado a ello "por responsabilidad con la sociedad inglesa". El caso más llamativo se produjo a comienzos de febrero cuando un torie (conservador) comparó las cifras de criminalidad de finales de la década de los 90 con las actuales para demostrar un teórico incremento de la violencia durante el mandato laborista. ¿Cuál fue el problema? Pues que los números son incomparables, ya que entre medias se aplicaron cambios en la metodología de cálculo.

Italia

Métodos que se alejan de la ortodoxia

Bruselas se ha mostrado varias veces suspicaz ante los datos oficiales de la economía italiana (procedentes del Ministerio de Economía y Finanzas) y ante sus no siempre ortodoxos métodos para tratar de contener el déficit y otros indicadores. Y, según las indiscreciones de las que en los últimos días se han hecho eco varios medios, la UE vuelve a arrugar la nariz ante las cuentas italianas.

Esta vez las sospechas del Tribunal de Cuentas Europeo se concentrarían, siempre según los rumores, en la posibilidad de que en las arcas públicas transalpinas hubiera un agujero de 9.000 millones. Se trataría de un dinero que el Banco de Italia habría anticipado al Ministerio del Interior y para el cual no habría fondos con que cubrirlo. Algo que, sin embargo, el Gobierno de Silvio Berlusconi niega categóricamente.

"No hay ningún agujero, no hay ningún problema", asegura Giulio Tremonti, el ministro de Economía. "Se trata de un problema de regularización contable de gastos que ya han sido tomados en consideración".

Alemania

Varios institutos compiten en precisión

La Oficina Federal de Estadística alemana es el organismo público que sirve de central de datos del Estado alemán, pero en la información estadística de este país intervienen varios institutos de investigación que compiten entre sí por ofrecer datos más precisos y que sirven de control constante a la información pública, tanto en datos constatados como en previsiones.

El Instituto Alemán de Investigación Económica, creado en el año 1925, se dedica a la investigación y al asesoramiento de personas con capacidad de decisión en la política, la economía y la administración. Su objetivo fundamental consiste en descubrir desarrollos económicos y reconocer nuevas tendencias.

Otros institutos son el IFO, que realiza una de las encuestas de confianza empresarial más reputadas del mundo, y el Centro de Investigación Económica Europea (ZEW), que se centra en la investigación económica aplicada.

Francia

Sin maquillaje en un país imperfecto

Francia niega haber recurrido al maquillaje de sus estadísticas y haberse valido de Goldman Sachs para adecentar la deuda. Lo consideran una iniciativa funky, pero tales expresiones no implican que Francia sea un país impoluto en términos de decencia y transparencia.

Le Monde abordó el caso y recordó que, al menos hasta 2002, nuestros vecinos del norte utilizaban complejas herramientas de cobertura que permitían modificar los vencimientos de reembolsos del crédito. Gracias a ellas, el Estado aplazaba la deuda y los bancos obtenían la promesa de márgenes jugosos.

No ha sido la única anomalía ni lo es. La prueba está en que el Partido Socialista también ha denunciado recientemente la "manipulación" que el Gobierno de Sarkozy realiza con los datos del desempleo. Casi siempre en flagrante contradicción, dicen, con las referencias del Instituto Europeo de Estadística.

Eurostat

Auditorías para acabar con la desconfianza

Desde su reducto de Luxemburgo, la agencia estadística de la UE sienta cátedra casi a diario con la publicación de datos sobre los Veintisiete y la zona euro. Pero lo cierto es que la mayoría no son suyos, sino de los estados miembros, que controlan las grandes cuentas. Cuando el Gobierno griego decía el año pasado que su déficit era del 3,7% (en lugar de nueve puntos por encima), los expertos de Eurostat podían desconfiar, pero no tenían métodos directos para verificar los números.

Por eso, una de las primeras decisiones de la nueva Comisión Barroso ha sido proponer que la oficina tenga poderes para auditar las cuentas de un Estado cuando existan sospechas de irregularidades. Las misiones sorpresa de expertos comunitarios darán más seguridad a cifras que, hasta ahora, dependen, en buena parte, de la honestidad de los gobiernos europeos, aunque Eurostat también haga encuestas y estudios de los números recibidos.

– "Yo sólo quería ayudar a mi país al máximo" (El Mundo – 21/2/10)

El ex responsable del Servicio Estadístico Nacional de Grecia, profesor de Matemáticas en Nueva York, niega las acusaciones de fraude y culpa al nuevo Gobierno de ensuciar su nombre.

(Por María Ramírez) Lectura recomendada

En su apacible casa, en el norte de Nueva York, el profesor Emanuel Kondopirakis lee sólo a días las noticias sobre las protestas en Atenas o el cerco europeo a Grecia. Tiene sentimientos ambivalentes cada vez que coge un periódico. Intenta seguir la actualidad de su país, pero, a la vez, le gusta estar "lejos del proceso" y relajado por primera vez en meses.

"Estoy tan decepcionado…a veces, furioso, a veces, simplemente triste", cuenta por teléfono este profesor de Matemáticas que cambió en los últimos seis años su puesto universitario en EEUU por el de director de la Oficina Estadística griega, una decisión de la que ahora se arrepiente. Fue nombrado en marzo de 2004 por el Gobierno conservador y dimitió el pasado octubre, tras la llegada al poder de los socialistas, que lo culparon a él y al Ministerio de Economía de fraude estadístico. El antiguo Ejecutivo había previsto un déficit público en 2009 del 3,7% del PIB, una cifra que ajustó después, en plena crisis, al 6%. El nuevo Gobierno descubrió que el agujero era, en realidad, del 12,7%.

Kondopirakis insiste en que él no era responsable de esos números, que llegaban, como previsiones, directamente del Ministerio. "Yo no tenía absolutamente nada que ver", dice, enfático, el profesor, que, además, cuestiona el hecho de que hubiera un plan deliberado para engañar a la Comisión Europea. "No se trata de falsedad, sino de insensatez. Exageraron las cosas, fueron demasiado optimistas", dice el griego, que se marchó a EEUU con una beca a los 18 años. En 1979, empezó a enseñar en la Universidad Cooper Union, en el sur de Manhattan, donde es muy popular entre los estudiantes, que lo describen como "divertido", "estricto" y "apasionado".

"Fue mi profesor hace 20 años y todavía me acuerdo de sus consejos", escribía hace unos días un ex alumno en una web de universitarios. "Enseña matemáticas de una forma que parece una materia bella, tiene la habilidad de abrir los ojos incluso de los estudiantes mediocres al lenguaje de las matemáticas", apunta otro. Alguno pregunta, "¿todavía fuma?".

Cuando le llegó la oferta de dirigir la oficina estadística griega, cerró su casa neoyorquina y, con su mujer, se mudó a Atenas. Para él, aceptar el cargo suponía dejar a sus amados estudiantes y recortar su salario, pero le interesaba la misión: el Gobierno lo reclamaba por su profesionalidad para mejorar la imagen de Grecia. "Lo único que quería era ayudar lo máximo posible a mi país", recuerda.

En sus años al frente de las cifras griegas, asegura que siempre tuvo muy buena relación con los funcionarios de Eurostat, la agencia estadística de la UE, que, según él, por mucho que ayude ahora, no podrá evitar que un Gobierno haga previsiones poco realistas.

Algunos expertos consideran que si bien Kondopirakis no era responsable de la previsión de déficit, podría haberla cuestionado, pero él insiste en que la evolución de las cuentas públicas era difícil de estimar. «La Comisión Europea también cambió sus previsiones y no pasó absolutamente nada», explica el matemático, que responsabiliza al Gobierno de Papandreu de crear el caos en su actualización de los números. "Ninguna de las dos previsiones fue gestionada bien. Al nuevo Gobierno sólo le interesaba echarle la culpa al antiguo. Tenían que haber explicado mejor a qué se debía el cambio. Hay una diferencia demasiado grande", se queja.

Está aún algo sorprendido por los ataques contra él y las críticas sobre una supuesta gran conspiración griega, pero ésta no es su primera polémica. En 2006, revisó el cálculo de PIB y le salió que la economía nacional era un 25% mayor de lo estimado hasta entonces. Al año siguiente, Eurostat examinó las cifras y sólo aceptó una parte del ajuste que proponía el griego, pero él defiende que nunca recibió instrucciones políticas. Entonces, incluso escribió una carta de queja al Wall Street Journal por atacar su método.

El expediente de la Comisión Europea del mes pasado sobre las dudosas cifras griegas sostiene que la oficina estadística muestra «puntos débiles», si bien también reconoce que la agencia mejoró en transparencia y eficacia gracias a un nuevo sistema implantado en 2007 por Kondopirakis, que recibió varias veces elogios de sus colegas europeos.

Pese a haber limpiado parte del caos, el matemático está decepcionado por la imagen que ha quedado de su trabajo. Cansado de los chistes sobre la estadísticas griegas y sobre él mismo, también lamenta que su país esté siendo sometido "muy, muy duramente" en la UE. "Pero la culpa es de Grecia, por cómo se ha dejado tratar así por los demás países", explica. "España tiene también muchos problemas -sabemos que tiene el desempleo más alto de la UE-, pero el Gobierno los ha gestionado correctamente…Si Grecia está recibiendo este tratamiento, es sólo por su culpa", dice.

El matemático, experto en Probabilidad, leyó hace unos días en The New York Times los acuerdos de su país con Goldman Sachs para diferir sus deudas, pero subraya que charlas de ese tipo sólo conciernen al Ministerio. "Nunca había entendido cómo funcionaban realmente los derivados", explica el profesor, a quien se le han quitado las ganas de meterse en ingeniería financiera o matemática si es para una oficina pública. Más de cuatro meses después de su dimisión, nadie ha ocupado su puesto, que no parece ahora muy apetecible.

Kondopirakis ya sólo cuenta con viajar a Grecia de vacaciones. "He tenido suficiente…Y nunca volvería a tocar un cargo público, y mucho menos político, yo soy un matemático", dice.

"En la mitología griega, Zeus, el rey de los dioses deja ciego al dios Pluto, que era el encargado de repartir la riqueza entre la Humanidad. Como consecuencia, Pluto da riquezas al azar. Es, además, un problema sin solución. En la comedia Pluto, de Aristófanes, el dios recobra la vista y da dinero a los virtuosos, con resultados pavorosos. La elite dirigente de Atenas se queda sin blanca, y organiza una rebelión. Los esclavos se hacen ricos y dejan de trabajar. Y la gente deja de adorar a todos los dioses salvo a Pluto.

Ahora, 2.397 años después de que Pluto se representara por primera vez en Atenas, Grecia amenaza con provocar un cataclismo financiero mundial gracias a sus juegos con los dioses del dinero: Goldman Sachs. A fin de cuentas, el 8 de noviembre, Lloyd Blankfein, el actual presidente y consejero delegado de Goldman, declaraba al Times de Londres que "yo hago el trabajo de Dios"… Ingeniería financiera – La "obra de Dios" de Goldman (El Mundo – 21/2/10)

Esconder 3.000 millones

La tarea de Dios de Goldman en Grecia consistió en esconder 3.000 millones de euros, de modo que ese país pudiera cumplir con los objetivos de déficit para entrar en el euro en 2001. El mecanismo se basaba en que Atenas se endeudara en moneda extranjera. El sistema funciona si los tipos de interés en esa divisa son más bajos que en la moneda nacional. Pero, si la moneda nacional se deprecia, esa deuda se dispara.

Para evitarlo, están los currency swaps e interest-rate swaps. Con esos instrumentos financieros, un país o una empresa se endeudan en una divisa extranjera, pero pagan la deuda (con intereses) en moneda nacional. O sea, "convierten deuda externa en deuda interna", como explicaba esta semana Nicholas Dunbar, el periodista que destapó la trampa griega nada menos que en un artículo publicado en la revista Risk 2003 y recibió a cambio un silencio ostentoso y el sarcasmo de Goldman Sachs y de Atenas. Así pues, Goldman prestaba a Grecia en dólares y este país le pagaba en euros y le daba una generosa comisión de 330 millones de euros.

Pero el sistema tiene un truco: las dos partes pueden determinar un tipo de cambio diferente para la transacción del vigente en el mercado. Y, en este caso, Grecia pactó con Goldman Sachs inflar el valor del euro. Así, la deuda que Grecia estaba contrayendo era, nominalmente, mucho menor. No sólo eso: desde el punto de vista contable, era una operación de divisas.

Pero, en la práctica, Goldman le estaba dando un crédito a Grecia, por valor de la diferencia entre el valor real del tipo de cambio entre el dólar y el euro y el ficticio pagado en la transacción. Para pagarlo, el Gobierno de Atenas usó la recaudación de su sistema nacional de lotería y de las tasas de los aeropuertos. Así, el truco le costó a Atenas otros 500 millones de euros. Era el precio que tenía que pagar por lo que en la práctica era un crédito a 20 años.

Después, Goldman se lavó las manos. Aseguró la transacción con una serie de contratos con el banco alemán Hypo Real Estate y el griego Banco Nacional y, finalmente, lo sacó de su balance, al transmitirlo a Titlos, un Vehículo Especial de Inversión (el mismo tipo de entelequias en el que los bancos metían los bonos basados en hipotecas basura) en Londres.

El quién es quién de la mitología financiera helena

Aunque los medios de comunicación han cargado las tintas contra Blankfein, él no ha sido el único en jugar con la deuda griega. En primer lugar, no hay que olvidar que en 2000 y 2001, cuando se realizaron varios de los swaps que han desatado el escándalo, Goldman Sachs estaba dirigido por Hank Paulson, que en 2006 se convirtió en secretario del Tesoro con George W. Bush, y que ahora, retirado en la Universidad Johns Hopkins, acaba de publicar sus memorias, en las que, previsiblemente, no recuerda nada de Grecia.

Al contrario que Paulson, Blankfein es demócrata, igual que el presidente de JP Morgan Chase, Jamie Dimon (que, además, es de origen griego), que también estuvo involucrado en swaps con Atenas similares a los de Goldman. Lo mismo que Morgan Stanley. Estas operaciones eran bautizadas con nombres de la mitología griega, como Eolo (el dios del viento) y Ariadna (la hija del rey Minos que ayudó a Teseo a salir del laberinto en el que había matado al Minotauro, el monstruo con cabeza de toro y cuerpo de hombre que se alimentaba de seres humanos).

La cuestión es que, si uno tira de los hilos de Ariadna del laberinto de esta crisis, se encuentra un minotauro en cada esquina. El último se llama Gary Cohn, y es director general de Goldman Sachs. Cohn estuvo en Atenas en noviembre, tratando, sin éxito, de vender un instrumento financiero al Gobierno de ese país para postergar la deuda del sistema sanitario griego, de modo que ésta no apareciera, al menos desde el punto de vista contable, hasta dentro de varios años. Esta vez, Atenas rechazó la oferta, que bajo las actuales normas de la UE, al contrario que en 2000 y 2001, sería totalmente ilegal.

"El Gobierno griego se escuda en las huelgas que afectan al país para justificar el incumplimiento del plazo que le había impuesto la Comisión Europea para aclarar el uso de instrumentos financieros para ocultar su déficit público con la ayuda de bancos de inversión como Goldman Sachs"… Grecia se escuda en las huelgas para justificar la ocultación de datos (Libertad Digital – 22/2/10)

El Ejecutivo comunitario había exigido a Atenas que antes del 19 de febrero remitiera a Bruselas explicaciones detalladas sobre la utilización de este tipo de instrumentos derivados desde 2001. Sin embargo, la oficina estadística comunitaria, Eurostat, todavía no había recibido esta información al 22 de febrero, según explicó el portavoz de Asuntos Económicos, Amadeu Altafaj, que aclaró no obstante que este incumplimiento no tendría "consecuencias".

"Las autoridades griegas nos han dicho que la razón del retraso es la huelga de cuatro días que ha afectado también al ministerio de Finanzas", explicó Altafaj. Al ser preguntado sobre cómo puede afectar esta huelga al envío de la información teniendo en cuenta que sólo participaban en ella los funcionarios de aduanas, el portavoz replicó que esa cuestión debía dirigirse al Gobierno de Atenas.

El Ejecutivo comunitario no ha impuesto un nuevo plazo a Grecia para remitir la información pero espera una respuesta "muy pronto", resaltó el portavoz. Sin embargo, eludió aclarar si la Comisión investigará también a otros países que hayan recurrido a derivados para gestionar su deuda.

Se limitó a señalar que Bruselas "vigila" a todos los países, especialmente a los expedientados por déficit excesivo, y afirmó que no hay que mezclar las permutas de divisas con otro tipo de derivados.

"En opinión de un alto ejecutivo de Goldman Sachs, los complejos swaps de divisas utilizados para reducir el déficit presupuestario de Grecia "podrían y deberían" haber sido más transparentes. Con estas declaraciones, el banco de inversión intenta salir al paso de la oleada de críticas derivadas de sus operaciones. Goldman está en el punto de mira de los reguladores y políticos europeos por haber diseñado una serie de transacciones que ayudaron a Grecia a recortar las cifras de su deuda nacional en 2001, justo después de que Grecia entrara a formar parte de la Unión Monetaria"… Goldman reconoce falta de transparencia en sus contratos con Atenas (Expansión – 23/2/10)

Gerald Corrigan, ex presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, que comenzó a trabajar para Goldman en 1994, aseguró ante un comité parlamentario británico que "con la perspectiva del tiempo, debería haber existido un mayor nivel de transparencia".

Corrigan es el primer banquero de Goldman en hablar públicamente de los swaps, en un momento en el que se sigue cuestionando el papel del banco en la gestión de los problemas financieros de Grecia. Goldman colocó una breve explicación de sus operaciones en su página web, asegurando que los swaps cumplían con los principios contables que la UE tenía en aquel momento y que habían tenido un "mínimo" impacto en la situación fiscal de Grecia.

"Es cierto que una serie de intercambios monetarios establecidos entre Goldman Sachs y Grecia a fines de la década de 1990 produjeron una pequeña, pero aún así significativa, reducción en la deuda de Grecia a un tipo permitido en ese momento", se asegura en el comunicado. "Estas transacciones redujeron la deuda del país con respecto al PIB en sólo un 1,6%, del 105,3 al 103,7%".

En sus declaraciones, Corrigan insistió en que los países llevan siglos intentando controlar sus déficits presupuestarios y que Goldman era sólo uno de los varios bancos que habían ayudado a los gobiernos a gestionar sus niveles de deuda en la última década. Las autoridades de la Comisión Europea han solicitado información de las operaciones a Grecia.

El 22 de febrero se conoció que Atenas no había cumplido con el plazo de entrega de esta información a Eurostat, la oficina de estadísticas de la Comisión. Grecia justificó el retraso por los trastornos que la huelga de cuatro días habría provocado en el ministerio de Finanzas.

La Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos ha abierto una investigación para esclarecer si Goldman Sachs y Grecia pactaron acuerdos relacionados con los credit default swaps (CDS). El presidente del banco central, Ben Bernanke, ha asegurado que el organismo investiga tanto a la entidad estadounidense como al gobierno heleno y ha afirmado que la SEC (el regulador monetario de EEUU) también está recopilando información sobre las emisiones de deuda emitidas por Grecia.

Por segundo día consecutivo Bernanke ha comparecido ante el Congreso de EEUU y en su cita de hoy el presidente de la Fed ha asegurado que "estamos investigando una serie de cuestiones relacionadas con los acuerdos sobre productos derivados alcanzados entre Goldman Sachs y Grecia"… La Reserva Federal investiga posibles acuerdos entre Goldman Sachs y Grecia (Expansión – 25/2/10)

De este modo, tanto la SEC como el banco central estadounidense siguen los pasos de la Unión Europea, que a mediados de febrero exigió al Gobierno griego los detalles de cómo había utilizado los swaps de divisas y otros instrumentos financieros para reducir su déficit presupuestario. En este sentido, Bernanke investiga la posibilidad de que algunos especuladores hubieran estado operando con CDS para hacer dinero apostando por la posible quiebra de Grecia.

Según publica en su edición del 25/2 el rotativo estadounidense The New York Times, el banquero estadounidense ha centrado sus investigaciones en el supuesto préstamo millonario que Goldman hizo al Gobierno heleno en 2001 y que se llevó a cabo como si se tratara de una operación de divisas.

"En algún lugar recóndito del poderoso Banco Central Europeo hay un dato que los inversores pagarían muchos euros por conocer: el volumen de bonos del Tesoro griego que están ahora bajo su custodia, después de que los bancos europeos los depositaran allí.

Lamentablemente, el BCE cree que esta cifra es demasiado "delicada" para hacerla pública. No obstante, a medida que crecen los temores sobre un aumento del riesgo soberano, los datos que permanecen ocultos cobran cada vez más importancia"… El BCE oculta los datos de la deuda griega (Expansión – 26/2/10)

El jueves 25/2, la rentabilidad de los bonos griegos se disparó, después de que Moody"s advirtiera de que, al igual que Standard & Poor"s, no tardaría en rebajar la calificación de la deuda griega. Sin ir más lejos, la rentabilidad de los bonos griegos a dos años aumentó el jueves 74 puntos básicos, hasta alcanzar el 6,4%.

Además de la sorprendente oscilación de los precios, cabe destacar que ésta tuvo lugar en los mercados secundarios. A pesar de toda la atención que ha acaparado últimamente la deuda soberana, según los operadores, la liquidez de los mercados secundarios de bonos griegos, junto con la de otros países como Portugal, había sido exigua últimamente. Eso, a cambio, ha provocado una mayor volatilidad de los precios, como ocurrió el jueves tras conocerse el comunicado de Moody"s.

¿Cómo se explica ese cambio? Uno de los motivos evidentes es que las operaciones en bonos de los más pequeños de la eurozona han sido muy numerosas, debido al nivel de fragmentación de la deuda de la zona euro en su conjunto. Otro problema fundamental es que muchos inversores son ahora víctimas de una fuerte sensación de incertidumbre, al no saber interpretar las señales que llegan de la eurozona.

Hace un par de años, casi nadie habría imaginado que la eurozona se plantearía permitir el impago de la deuda griega. No obstante, si algo han aprendido los inversores a raíz de la crisis financiera y bancaria es que a veces los peores pronósticos acaban cumpliéndose. De ahí que muchos inversores se hayan quedado paralizados, conscientes de su incapacidad de adelantarse a los acontecimientos.

Es de sospechar que otro motivo que justificaría esa falta de liquidez está en el propio BCE. Para finales de febrero se calcula que los bancos griegos mantienen hasta 37.000 millones de euros de los aproximadamente 270.000 millones de euros de bonos griegos en circulación.

Se cree que los bancos alemanes, como el Landesbank, tienen una cantidad ligeramente inferior, mientras que los franceses controlan también una parte importante de deuda griega. No es descabellado imaginar que muchos, si no la mayoría, de esos bonos están ahora en manos del BCE.

Después de todo, las operaciones de reporto del BCE consisten fundamentalmente en permitir que los bancos transformen un activo arriesgado, como los bonos griegos, en uno más seguro, como el euro. Eso, a cambio, significa que los bancos tienen ahora menos cantidad de bonos griegos para prestar a los hedge fund o a otros operadores. Esto tiene consecuencias importantes. En los últimos días, los líderes de Alemania y Francia han lanzado una advertencia sobre las posibles restricciones a los CDS soberanos, asegurando que estos mercados han enviado señales alarmistas.

No obstante, aunque estas quejas sobre el comportamiento del entorno de los CDS se correspondan con la realidad, la falta de liquidez de los mercados de bonos del Tesoro hace que esos mercados no sean un indicador de precios infalible. Eso significa que los inversores y los políticos deberían estar atentos a la liquidez y a los mercados de derivados, ambos distorsionados.

Otra cuestión que plantean las reservas de bonos griegos del BCE es quién puede sentirse tentado a comprar esta deuda a partir de ahora. En los últimos años, los bancos europeos se conformaban con mantener deuda griega para utilizarla en las operaciones de reporto con el BCE. No obstante, si las agencias de calificación crediticia siguen rebajando la calificación de la deuda griega, es probable que estos bonos pierdan todo su atractivo a finales de este mismo año. Eso, sumado al hecho de que muchos bancos europeos están recortando los límites de sus créditos a Grecia, podría afectar al apetito de los bancos.

Algunos operadores esperan, o rezan, para que las gestoras de activos intervengan para cubrir este vacío. Después de todo, Grecia estudia una nueva emisión de 10.000 millones de euros para la primera semana de marzo. La actual rentabilidad de la deuda griega parece bastante tentadora, al menos para los inversores, que no creen que Grecia esté a punto de entrar en quiebra. Aunque es bastante improbable que eso ocurra, ya que muchos bancos y aseguradoras alemanes tienen deuda griega, uno de los principales motivos por el que Alemania acudiría a su rescate.

"El Parlamento Europeo invitó hoy al banco de inversiones Goldman Sachs y representantes del Gobierno griego a que comparezcan en una audiencia"… La Eurocámara pide a Goldman Sachs que comparezca sobre el escándalo griego (Negocios.es – 4/3/10)

El Parlamento Europeo invitó el 4 de marzo al banco de inversiones Goldman Sachs y representantes del Gobierno griego a que comparezcan en una audiencia.

El objetivo es aclarar el supuesto uso de instrumentos financieros por parte de Grecia para ocultar su deuda. La audiencia tendrá lugar a lo largo del mes de marzo en el seno del comité de Asuntos Económicos y Monetarios, y a ella también han sido invitados representantes de la Comisión Europea, el Eurogrupo, el Banco Central Europeo y la oficina de estadística comunitaria (Eurostat), en una iniciativa del líder del grupo liberal, Guy Verhofstadt.

"La audiencia no pretende buscar un chivo expiatorio en Goldman Sachs, aunque sus prácticas han acarreado serios problemas, especialmente por su participación en la actual oleada de especulación sobre Grecia", ha dicho el liberal, en un comunicado enviado a la prensa.

A juicio del el ex primer ministro belga, el objetivo es "entender cómo y por qué la cadena política y administrativa, desde Atenas a Bruselas, pudo ignorar que se habían disfrazado las cuentas públicas griegas", añadió.

El diario "The New York Times" publicó en febrero pasado que el banco de negocios Goldman Sachs ayudó a Grecia en 2001 a conseguir financiación por valor de miles de millones de dólares en los mercados sin que se registraran como deuda soberana, pues las transacciones se estructuraron como intercambios monetarios en lugar de préstamos.

El escándalo derivado de la publicación de este artículo ocurrió semanas después de que la Comisión Europea publicara un duro informe en el que acusaba a Grecia de haber proporcionado a Bruselas datos falsos sobre su contabilidad en reiteradas ocasiones.

"Deutsche Bank, JPMorgan Chase, UBS AG y Depfa Hypo Real Estate en la picota. Los cuatro bancos se enfrentan a una acusación de fraude en la venta de derivados a la ciudad de Milán. El próximo 6 de mayo se sentarán en el banquillo junto a dos ex funcionarios por engañar, supuestamente, en emisión de bonos del ayuntamiento de Milán por valor de 1.700 millones de euros entre 2005 y 2007"… Deutsche Bank, UBS y JPMorgan acusados de la venta fraudulenta de derivados a la ciudad de Milán (El Confidencial – 17/3/10)

El proceso judicial se centra en el "swap" de 2005 y a un plazo de 30 años entre el consistorio milanés y las entidades financieras y que, según la acusación, permitió que los imputados ganaran de forma ilícita 100 millones de euros.

– Grecia: justos y pecadores (BBCMundo – 25/3/10)

(Por Marcelo Justo) Lectura recomendada

¿Grecia al borde de la cesación de pagos? ¿Rescatado por el Fondo Monetario Internacional (FMI)? ¿Rechazado por sus pares europeos? ¿Evitado como la lepra por los mercados financieros?

La Unión Europea (UE), reunida este jueves Bruselas, no atina a acordar una política al respecto. Alemania quiere que el FMI se haga cargo del asunto por más que Grecia sea uno de los 16 países de la UE que tienen el euro como divisa común. Otros países quieren una salida europea a la crisis o al menos un paquete conjunto FMI-UE.

Entre abril y mayo se vence un pago de deuda de 20 mil millones de euros y, si no consigue financiamiento, Grecia caerá en una cesación de pagos, como la de Argentina en 2001 pero en una nación en la que circula el euro, la divisa que hasta hace poco algunos ponían a la par del dólar. Esta semana el euro registró su cotización más baja respecto a la divisa estadounidense en diez meses.

¿Cómo se llegó a esta situación?

En el drama griego, BBC Mundo encontró más pecadores que justos.

Los pecadores

1) Gobierno griego

El Tratado de Maastricht, que consagró en 1992 la plena unión económica europea, establece que el máximo de deuda pública de un país miembro es de un 60% de su Producto Interno Bruto (PIB) y su déficit fiscal no debe superar un 3%.

Hoy la deuda griega, de más de 400 mil millones de euros, representa un 115% de su PIB y su déficit fiscal, el 12,7%.

Durante años, el déficit oficial de Grecia rondó -con una buena dosis de creatividad contable- el 3% permitido por el Tratado de Maastricht. Este año, de la noche a la mañana, saltó a más del 12%.

"Es cierto que una parte de este salto se debió a la caída de la recaudación fiscal por el impacto de la crisis económica. Pero a diferencia de otros países de la eurozona, la revisión que hizo Grecia de su déficit fue de golpe. A los problemas estructurales de la economía griega se añade una fuerte crisis de credibilidad", explica a BBC Mundo Megan Greene, editora de temas griegos de la Unidad de Análisis de la revista británica The Economist.

Este déficit proviene de un gasto excesivo y de una suerte de vicio nacional, lo que nos lleva al siguiente pecador.

2) Evasión impositiva

Grecia forma parte del club de evasores impositivos seriales. El que puede, no paga; el que paga -como en el tango– es un "gil". Y todos acusan al resto.

Un informe de Bloomberg compara la recaudación impositiva de Grecia respecto a la media europea en 2007: 4,7% del PIB frente al 8% promedio del resto de Europa.

"Muchos gobiernos griegos han prometido que harían algo al respecto. Ninguno ha cumplido", dice Greene.

Esta situación era un secreto a voces. Aquí entra en escena un tercer pecador.

3) Unión Europea