El “factor” Bernanke: otro “Maestro” que se cae del tabernáculo (página 9)

Resulta curioso que con las nuevas normativas de Basilea III se exija a los bancos que reduzcan el apalancamiento y mejoren sus ratios de capital y mientras los bancos centrales tiran la casa por la ventana comprando activos tóxicos a cualquiera que se los venda. Bueno, a cualquiera no, sólo a los "too big to fail".

En su defensa, decir que el BCE no está mucho mejor. Habrá que ver qué pasa con su capital si Grecia acaba en default, ya que según algunas estimaciones acumula 45.000 millones en bonos griegos, al margen de los que tenga de Portugal e Irlanda.

Son los efectos de la crisis y de la política de creación de dinero que se ha seguido en estos años, pero, ¿realmente ha merecido la pena el esfuerzo?

Si nos vamos a los datos económicos publicados en USA últimamente (julio 2011) y lo comparamos con lo que nos contaron que pretendían parece claro que no.

La creación de empleo, teniendo en cuenta que se han inyectado casi dos billones de dólares, ha sido decepcionante. El consumo solo se consiguió aumentarlo a base de subvenciones, como en el caso de las casas y los coches. En su momento se vendió como una reactivación lo que posteriormente solo fue un espejismo.

Los políticos nos tomaron por tontos cuando clamaban que había brotes verdes, porque esos planes no crearon nuevo consumo, sólo adelantaron consumo futuro. Los pocos con posibilidades para comprar casa o coche y que dudaban por la situación económica se animaron alentados por las ayudas, pero una vez que compraron se acabó con esa demanda futura.

Pero volviendo al asunto principal, si la situación no ha mejorado gran cosa poniendo sobre la mesa dos billones de dólares, ¿qué pasará cuando la FED deje de meter dinero en la economía? De momento eso parece que se preguntan los mercados, que por si acaso, y tras una subida de más del 100% en un periodo corto de tiempo recogen velas y se quedan mirando desde la barrera.

Uno, que es malpensado en temas bursátiles por naturaleza, se pregunta si no será esta la manera que tienen de forzar un QE3, ya que los grandes bancos de inversión que mueven los hilos saben que si cae la bolsa la economía irá detrás por el pesimismo que provoca en los consumidores, así que haciendo caja y bajando los mercados quizás consigan una nueva dosis de su droga preferida, la liquidez.

De lo que pase el día que la FED intente vender su cartera de bonos al mercado mejor no hablamos.

– El "reality show" de Bernie (de los brotes verdes… al miedo en el cuerpo)

"El domingo por la noche, el programa 60 Minutes volvió a empezar tarde porque no hay forma humana de saber cuándo acaba un partido de fútbol que es lo que lo precede a este programa de reportajes de actualidad en este momento del año. Estuve pendiente del juego, es decir, del reloj que marcaba el final. No les podría decir ni quien jugó. Mi interés en la programación es que por segunda vez en la historia, el presidente de la Fed, Ben Bernanke, daba una entrevista a una televisión"… Bernanke vuelva a la tele a explicarse (Cinco Días – 6/12/10)

En su intervención, la máxima autoridad monetaria del país dijo que la recuperación "puede no ser autosostenible, estamos al filo" y no descarta totalmente que necesite más de 600.000 millones de dólares para su expansión monetaria cuantitativa.

La otra ocasión en la que Bernanke concedió una entrevista fue marzo de 2009. Por la documentación que la Fed hizo pública a finales de noviembre de 2010, detallando la ayuda directa que ofreció a banca y empresas que operaban en mercados que no respondían, sabemos que la crisis era entonces mucho más dura de lo que nunca se supo. Sin embargo, Bernanke dijo que veía "brotes verdes". El profesor veía que había pasado lo peor y lo cierto es que la recuperación empezó a florecer. Ahora, teme la helada.

El presidente de la Fed le contó a 60 Minutes que ha puesto en marcha una ronda de política monetaria cuantitativa porque le preocupa el paro, cree que al ritmo actual este no se va a rebajar "hasta el 5% o 6% hasta dentro de cinco o seis años" y considera que no se anda demasiado lejos de un crecimiento poco sostenible. "Solo para estabilizar el paro necesitamos un crecimiento del 2,5%", dijo. El PIB de EEUU creció un 2,5% en el tercer trimestre y un 1,7% en el segundo. "No estamos muy lejos del nivel en el que la economía no es autosostenible". Con todo, no cree que haya una recaída en la recesión a no ser que caiga la confianza de los consumidores. "ese es el mayor riesgo" cuando hay otros factores que siguen débiles como la vivienda.

Les dejo con otros comentarios de la entrevista:

"El otro aspecto que me preocupa del paro es que más del 40% de los desempleados lleva más de 27 semanas en esta situación". Bernanke teme que cuanto más larga la duración del paro menos conexión hay con el mercado laboral y más difícil es encontrar el siguiente empleo.

Con respecto a la banca:

"Muchos pequeños empresarios no están pidiendo créditos porque sus negocios no está en buena situación debido a que la economía no está fuerte. Otros no cualifican para pedir crédito porque quizá el valor de su propiedad ha disminuido. Pero también porque no pueden cumplir con las condiciones impuestas por los prestamistas".

"Queremos que la banca tome riesgos pero no excesivos, quisiéramos un punto medio sano. Y creo que los bancos están prestando pero no han llegado al nivel de confianza, o demasiada confianza de antes de la crisis. Nos gustaría un punto más equilibrado".

Con respecto a la expansión monetaria cuantitativa (motivo por el que quiso hacer la entrevista):

Se ha hecho "por el paro. La otra preocupación que debo mencionar es la inflación que es muy baja algo que uno puede pensar que es bueno, y normalmente lo es, pero estamos acercándonos mucho al punto en el que los precios podrían realmente empezar a caer"

El riesgo de deflación es, sin embargo, bajo "en este momento porque la Fed está actuando". "Pero si la Fed no hubiese actuado y dado cuánto ha bajado la inflación desde el principio de la recesión creo que ahora sería una preocupación más seria"

"Sé que mucha gente está en desacuerdo con lo que hacemos porque prefieren fijarse en los riesgos e incertidumbres que genera esta política pero creo que no están fijándose en los riesgos de no actuar".

"El miedo a la inflación es desproporcionado. Lo hemos revisado mucho y analizado de todas las formas posibles. Uno de los mitos que existen es que estamos imprimiendo dinero y no lo estamos haciendo. La cantidad de dinero en circulación no está cambiando. La oferta de dinero no está cambiando en una forma significativa. Lo que estamos haciendo es bajar los tipos de interés mediante la compra de títulos del Tesoro y así esperamos estimular la economía más rápidamente. Lo importante es encontrar el momento apropiado para dar la vuelta en esta política".

"Podemos subir los tipos de interés en 15 minutos si lo tenemos que hacer". "Ahora no es el momento".

Bernanke dijo expresamente que tiene una confianza del 100% en sí mismo para controlar la situación. Y… ¿anticipa un escenario en el que se comprometan más de 600.000 millones? (como se anunció). "Oh, es ciertamente posible. Depende de la eficacia del programa, de la inflación y de cómo esté la economía". (En ese momento me imaginé a Guido Mantega, ministro de finanzas de Brasil, muy incómodo en su asiento en caso de que estuviera viendo la entrevista. Mantega es uno de los críticos de la Q2 de EEUU por su efecto sobre las divisas).

Con respecto al déficit:

Primero viene la recuperación, "No quisiéramos tomar acciones este año que afecten al gasto y los impuestos y que se perjudique la recuperación". "Pero no podemos dejar de pensar en el déficit estructural a largo plazo. En 10, 15 o 20 años tendremos una situación en la que casi todo el presupuesto se gastará en Medicare, Medicaid, pensiones y el pago de los intereses de la deuda. No habrá dinero para el ejército u otros servicios".

Bernanke se mostró partidario de "limpiar el código tributario, menos agujeros fiscales y tipos más bajos", algo similar a lo que acaba de proponer sin conseguir la mayoría suficiente la comisión presidencial para la reducción de la deuda.

Ataques a la Fed (que vienen por parte del Partido Republicano fundamentalmente):

"La independencia es crítica. El banco central necesita poder hacer su labor sin preocuparse de consecuencias políticas a corto plazo"

Autocrítica:

"Me hubiera gustado que hubiéramos visto venir la crisis. No lo vi. Pero era difícil". Bernanke argumenta que ni bancos como Lehman Brothers ni entidades sistémicas como AIG estaban dentro de su jurisdicción y no podían saber qué pasaba ahí.

"Pero debíamos haber visto cosas. De lo que más me arrepiento es de no haber sido lo suficientemente duro en protección al consumidor y tratar el problema de los préstamos subprime. Ahí podríamos haber hecho más". (Música para los oídos de Elizabeth Warren, la encargada de poner en marcha la nueva oficina de protección al consumidor y su gran abogada durante la reforma de la regulación financiera).

Con respecto a las crecientes desigualdades entre ricos y pobres en EEUU:

"Es muy negativo. Está creando dos sociedades y está basado en buena medida, creo, en las diferencias de educación. La tasa de paro de la que hemos hablado es del 5% para los que tienen formación universitaria los que no la tienen sufren un paro del 10%. Es una gran diferencia y nos lleva a una sociedad desigual que no tiene la cohesión que nos gustaría ver".

– Erre que erre: Bernanke defiende su política de dinero fácil… (para los bancos)

"El presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Ben Bernanke, entregó el viernes su respuesta más dura hasta la fecha a las críticas extranjeras que señalan que las políticas de dinero fácil del banco central estadounidense están alimentando la inflación y burbujas de activos en el mundo, en momentos en que los líderes de finanzas del Grupo de los 20 se reúnen en París"… Bernanke defiende la política de tasas bajas de EEUU (The Wall Street Journal – 18/2/11)

Al resto del mundo le interesa la recuperación estadounidense que las políticas del país están alentando, sostuvo Bernanke en comentarios preparados con anterioridad para ser presentados en una conferencia de bancos centrales en París.

El titular de la Fed añadió que los encargados de la política monetaria en el extranjero tienen muchas herramientas por sí mismos para combatir la inflación y burbujas de activos, entre las que se incluyen el permitir que sus tipos de cambio se ajusten al alza para evitar un sobrecalentamiento.

El funcionario afirmó, además, que la creciente expansión de las economías en desarrollo, impulsada en parte por sus propias políticas económicas, está causando problemas para Estados Unidos.

"Los efectos indirectos pueden avanzar en ambos sentidos", dijo. "El resurgimiento de la demanda en los mercados emergentes ha contribuido significativamente a la pronunciada alza reciente de los precios internacionales de los bienes básicos", agregó.

Los líderes del G20 se reunieron por última vez en Corea del Sur a comienzos de noviembre (2010), pocos días después de que la Fed anunciara su plan para comprar US$ 600.000 millones en bonos del Tesoro, un programa conocido como flexibilización cuantitativa que busca mantener bajas las tasas de largo plazo y llevar a los inversionistas a comprar activos de mayor riesgo y estimular el crecimiento. Los funcionarios de la Fed fueron criticados en la reunión de Corea por alimentar la inflación e intentar hacer bajar al dólar.

En una serie de declaraciones desde noviembre (2010), Bernanke ha rechazado estas críticas. Una de las bases de las críticas apunta a que las políticas de dinero fácil de la Fed están impulsando el ingreso de capitales especulativos hacia los mercados en desarrollo. Bernanke sostuvo que el dinero llega a estos mercados debido a que esas economías están creciendo demasiado rápido. "Los últimos datos sugieren que los flujos acumulados hacia mercados emergentes no están fuera de línea con las tendencias de más largo plazo", afirmó.

Bernanke sostuvo que las economías en desarrollo de rápido crecimiento podrían utilizar "ajustes en el tipo de cambio, medidas monetarias y fiscales, y medidas macroprudenciales" para enfriar sus propios sobrecalentamientos económicos.

Los comentarios sobre los tipos de cambio parecían estar dirigidos a China, aunque Bernanke no mencionó al país asiático en sus declaraciones. En su lugar, el titular de la Fed afirmó que los países con grandes desequilibrios comerciales deben "permitir que sus tipos de cambio reflejen mejor los indicadores fundamentales del mercado y aumenten sus esfuerzos por substituir la demanda local por exportaciones".

El comentario de Bernanke sobre las medidas macroprudenciales hace referencia a los esfuerzos por fortalecer la regulación financiera global.

Estados Unidos, por su parte, necesita colocar su propia política fiscal en un rumbo más sostenible, indicó, en referencia a la necesidad de reducir el déficit presupuestario federal en el largo plazo.

Bernanke pareció también hacer una advertencia indirecta a China. Estados Unidos y Francia, señaló, ayudaron a provocar la Gran Depresión en las décadas de los veinte y los treinta al mantener sus propias monedas subvaloradas por demasiado tiempo. El dólar y el franco, en niveles subvalorados, provocaron grandes ingresos de capital a estos países y terminaron por desestabilizar el sistema financiero mundial, dijo Bernanke.

Bernanke dedicó gran parte de sus comentarios a un tema que ha estado explorando desde 2005: la gran acumulación de ahorros en el mundo en desarrollo y entre los países productores de petróleo, lo que, a su vez, generó una inundación de capital en Estados Unidos antes de la crisis financiera.

"La crisis financiera global está retrocediendo, pero los flujos de capital una vez más están presentando ciertos desafíos considerables para la estabilidad macroeconómica y financiera internacional", indicó. "El mantenimiento de divisas subvaloradas por parte de algunos países ha contribuido a un patrón de gasto global que es desequilibrado e insostenible", puntualizó.

– Cinismo (I): A Bernanke se le hace "difícil" explicar la "facilitación"

– Bernanke y la prensa (Project Syndicate – 4/5/11) Lectura recomendada

(Por Kenneth Rogoff)

Cambridge.- En la primera conferencia de prensa pública que recientemente ofreció la Reserva Federal estadounidense, su presidente, Ben Bernanke, hizo una enérgica defensa de la muy criticada política de la Reserva de hacer compras masivas de bonos del gobierno estadounidense, también conocida como "facilitación cuantitativa." Sin embargo, ¿fue persuasiva su justificación?

La mayoría de los economistas consideran que su actuación fue imperiosa. Sin embargo, el hecho de que el dólar ha seguido cayendo mientras que los precios del oro siguen aumentando, crea un fuerte escepticismo en los mercados. Una de las cosas más difíciles de la banca central es que los inversionistas a menudo perciben un mensaje muy distinto de lo que el banco central trata de comunicar.

Por supuesto, la Reserva Federal se ha visto obligada a recurrir a la facilitación cuantitativa, o "QE" como la llaman los corredores, porque su herramienta normal para ajustar la inflación y el crecimiento, la tasa de interés interbancario, ya es de cero. Con todo, el crecimiento económico de los Estados Unidos sigue siendo lento y va acompañado de un desempleo tenazmente elevado. Se ha culpado a la QE de todo, desde las burbujas de los precios de los valores hasta los disturbios por los alimentos, pasando por el impétigo. Todo el mundo, desde los ministros de finanzas extranjeros hasta los caricaturistas pasando por Sarah Palin, ha atacado esa política.

Los críticos insisten en que la facilitación cuantitativa es el fin del sistema financiero global, sino es que de la civilización misma. Su queja más reveladora es que se sabe muy poco sobre la forma en que funciona y que por lo tanto la Reserva Federal está arriesgando indebidamente el sistema financiero global para lograr una recuperación modesta de la economía estadounidense.

Ya sea que los críticos tengan razón o no, una cosa es clara: dado que la Reserva se está retrasando con respecto a otros bancos centrales del mundo en lo que se refiere al ciclo de restricción monetaria y que las agencias calificadoras están analizando una reducción de la calificación del crédito estadounidense, el poder adquisitivo del dólar ha caído a un nivel sin precedentes frente a las monedas de los socios comerciales de los Estados Unidos.

La defensa que hizo Bernanke fue sólida y rotunda. Argumentó que la facilitación cuantitativa no es ni remotamente tan poco convencional como sostienen sus detractores. Si se examina la forma en que ha afectado las condiciones financieras, incluyendo las tasas de interés a largo plazo, la volatilidad y los precios de las acciones, la facilitación cuantitativa se parece mucho a la política convencional de los tipos de interés que creemos que entendemos. Así pues, las preocupaciones sobre los supuestos efectos adversos de la facilitación cuantitativa son muy exageradas y dar marcha atrás en el futuro tampoco será particularmente difícil. Bernanke rechazó las quejas sobre los precios de las materias primas y la inflación en los mercados emergentes y agregó que esos fenómenos se relacionaban mucho más con las políticas monetarias laxas y los tipos de cambio excesivamente rígidos de las economías en desarrollo de rápido crecimiento.

Las observaciones del presidente de la Reserva Federal llegan en un momento crítico y sensible. A lo largo del próximo año, es probable que la Reserva entre en un ciclo de restricciones en el que aumentarán las tasas de interés de forma sostenida. No desea apresurarse porque la economía estadounidense aún es débil, como lo demuestra el mediocre crecimiento del 1.8% del primer trimestre. Pero no puede demorarse demasiado, pues las expectativas de inflación podrían aumentar a un nivel peligroso, lo que obligaría a la Reserva a actuar de modo más agresivo -a costa de un considerable sufrimiento económico- para eliminar la inflación del sistema.

Al relajar la facilitación cuantitativa, Bernanke debe evitar otra trampa, a saber, un colapso inoportuno de los precios de los activos. Muchos corredores expertos de Wall Street están convencidos de que la facilitación cuantitativa no es más que el viejo opción de venta de Greenspan (Greenspan put) con esteroides. El culto de la opción de venta de Greenspan surgió a raíz de la opinión declarada del anterior presidente de la Reserva de que ésta no debía tratar de poner resistencia a un mercado de valores que subiera abruptamente, salvo en la medida en que dicho mercado socavara la estabilidad de los precios a largo plazo de los bienes ordinarios. Sin embargo, si el mercado de valores cae demasiado rápido, la Reserva debe preocuparse por la posibilidad de recesión y reaccionar agresivamente para amortiguar la caída.

¿Tienen razón los corredores? ¿Acaso la facilitación cuantitativa es simplemente la secuela de la opción de venta de Greenspan? Es cierto que las tasas de interés extremadamente bajas que prevalecen actualmente alientan a los inversionistas a invertir sus fondos en valores riesgosos. Tal vez la Reserva podría argumentar que es responsabilidad de los reguladores asegurar que las burbujas de valores no den lugar a un endeudamiento excesivo y a una posible crisis de deuda, aunque por supuesto la política monetaria debe ser uno de los elementos.

En vista de la lenta recuperación, Bernanke podría haber ido más lejos y sostener que la Reserva es la que tuvo razón. Las autoridades monetarias de otras economías avanzadas, como el Banco Central Europeo, podrían estar reaccionando excesivamente ante la volatilidad de la inflación de corto plazo. No obstante, quizá por no querer causar problemas a sus contrapartes extranjeras, Bernanke adoptó un enfoque más cauteloso y se limitó a defender la política de la Reserva como la más adecuada para los Estados Unidos.

Al defender esa política, Bernanke tuvo que cuidarse de no decir nada que pudiera alarmar demasiado a los inversionistas. En efecto, ya tienen motivos suficientes para estar nerviosos: después de todo, a la excepcional relajación de las condiciones financieras que ha implantado la Reserva tendrán que seguir restricciones extraordinariamente dolorosas. ¿Estará lista la economía cuando llegue ese momento? Explicar el inevitable viraje hacia las restricciones podría resultar ser un reto mucho más difícil que explicar las excepcionales flexibilidades de la facilitación cuantitativa.

La Reserva debe recordar siempre que por sereno y racional que sea su análisis, trata con mercados que pueden ser todo menos serenos y racionales. Precisamente debido a que en la cuestión de la facilitación cuantitativa han entrado en juego muchas emociones, los efectos psicológicos del regreso a la normalidad serán peligrosos e imprevisibles.

(Kenneth Rogoff es profesor de Economía y Políticas Públicas de la Universidad de Harvard, y fue economista en jefe del FMI. Copyright: Project Syndicate, 2011)

– Cinismo (II): Bernanke solicita al Congreso una "política fiscal estable"

"El presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Ben Bernanke, señaló el jueves que establecer la política fiscal de Estados Unidos en una senda sostenible que garantice que la relación entre la deuda y el ingreso nacional disminuya, o al menos se mantenga estable, debería ser una "prioridad principal" del Congreso"… Bernanke pide al Congreso de EEUU una política fiscal estable (The Wall Street Journal – 2/2/12)

En un testimonio ante el Comité de Presupuesto de la Cámara de Representantes, Bernanke se refirió a la crisis de deuda de Europa y advirtió sobre la importancia de abordar los desafíos fiscales que enfrenta Estados Unidos y señaló que las "tasas de interés se podrían subir rápidamente si los inversionistas pierden la confianza en la capacidad de un gobierno para manejar su política fiscal".

Bernanke reiteró un tono decididamente pesimista sobre la recuperación económica general, al calificar el ritmo de la recuperación como "frustrantemente lento", aunque señaló que la Fed anticipa niveles de crecimiento mayores el próximo año (2012) que los observados en 2011.

Los consumidores continúan enfrentando "significativos desafíos", dijo Bernanke, y proyectó que aunque la percepción de los consumidores ha mejorado desde los "deprimidos niveles" del verano pasado (2011), aún permanece en niveles que son bajos según los estándares históricos.

Señaló que el gasto de los hogares continuará dependiendo fuertemente de los acontecimientos en el mercado laboral, el cual pese a las recientes mejoras aún tiene un largo camino por recorrer antes de que pueda considerarse que está funcionando "con normalidad".

El mercado inmobiliario continúa presionado, debido a que una "persistente oferta de viviendas disponibles, principalmente como resultado de las ejecuciones hipotecarias, mantiene una presión bajista sobre los precios y limita la demanda por construcciones nuevas".

Por otro lado, las perspectivas del sector empresarial, son un "factor relativamente positivo", dijo Bernanke. La actividad del sector manufacturero sigue en expansión y el gasto de capital por parte de las empresas ha aumentado.

Bernanke señaló además que el banco central no tolerará que la inflación suba sobre su meta del 2%, incluso mientras intenta reducir la tasa de desempleo.

"No estamos buscando una inflación mayor, no queremos una inflación mayor y no toleraremos una inflación mayor", dijo Bernanke ante el Comité de Presupuesto de la Cámara de Representantes.

El representante republicano por Wisconsin Paul Ryan, quien preside el comité, había expresado su preocupación de que la Fed aceptara una mayor inflación en un esfuerzo por disminuir la tasa de desempleo. La Fed tiene el mandato de mantener la estabilidad de los precios y el máximo empleo.

"Ambos lados del mandato en general son complementarios", señaló Bernanke.

En cuanto a la política fiscal, Ryan dijo que temía que las políticas de la Fed estuvieran manteniendo las tasas de los títulos del Tesoro en niveles artificialmente bajos.

Bernanke respondió que las tasas se encuentran bajas porque la inflación es baja, el crecimiento es lento y el dólar es visto como refugio en medio de la turbulencia global.

Las tasas subirán si los inversionistas pierden confianza en las políticas de Estados Unidos, agregó.

Cinismo (III): ¿Bernanke ha perdido totalmente la cordura o nos toma por idiotas? Tal vez las dos cosas…

"La mayor parte de la evidencia sugiere que la política de bajas tasas de interés de la Reserva Federal de principios de la década del 2000 no causó la reciente burbuja inmobiliaria, dijo el jueves el presidente de la entidad, Ben Bernanke, en el segundo de una serie de cuatro discursos en universidades"… Bernanke sugiere que la política monetaria de la Fed no causó la crisis inmobiliaria (The Wall Street Journal – 22/3/12)

Aunque algunos han señalado que las bajas tasas de interés de la Fed a principios de los años 2000 contribuyeron a la fuerte alza en los precios de las viviendas en Estados Unidos, lo que más tarde ayudó a provocar la crisis financiera, Bernanke manifestó a una clase en la Universidad de Washington que tiene una opinión distinta.

"No hay consenso sobre esto, pero la evidencia que he visto sugiere que la política monetaria no jugó un rol importante en el alza de precios", señaló Bernanke. Por ejemplo, los precios de las viviendas subieron con fuerza en el Reino Unido en la misma época, aunque tenía una política monetaria más ajustada que la de Estados Unidos, agregó.

También destacó que los precios de las viviendas comenzaron a acelerarse a fines de la década de los noventa, cuando la Fed recortó las tasas de interés, y se elevaron pronunciadamente luego que el banco central comenzara su ajuste.

Agregó que el cambio en los intereses no fue proporcional al alza de los precios de las viviendas.

"El incremento en los precios de las viviendas fue demasiado grande para ser explicado por el cambio, relativamente pequeño, en las tasas de interés asociado a la política monetaria a principios de la década del 2000", dijo Bernanke.

Una explicación alternativa, señaló, sería que el optimismo psicológico que generó un repunte en las acciones, también podría haber causado un alza en los precios.

– Las mentiras y medias verdades de Ben Bernanke sobre la crisis financiera (Libertad Digital – 7/4/12)

El presidente de la Reserva Federal aleccionó a una treintena de alumnos sobre la benevolencia de la FED sin hacer la más mínima autocrítica.

(Por Toni Mascaró) Lectura recomendada

El presidente de la Reserva Federal de EEUU (FED), el honorable Ben Bernanke, ha impartido una serie de cuatro lecciones en la Escuela Universitaria de Negocios George Washington (GWU) entre los días 20 y 29 de marzo, con el título La Reserva Federal y la crisis financiera. La treintena de alumnos asistentes al curso de 1,5 créditos recibió a Bernanke con un discreto aplauso ya que, según informa USA Today, se les había "animado a aplaudir respetuosamente".

Orígenes y misión de la Reserva Federal

La primera lección se centró en "lo que hacen los bancos centrales, el origen de la banca central en los Estados Unidos y la experiencia de la FED durante la Gran Depresión".

Al inicio de su presentación (página 6), Bernanke afirmó que un "banco central no es un banco comercial ordinario sino una agencia gubernamental". Ningún alumno levantó la mano para preguntarle desde cuándo había cambiado la FED radicalmente de opinión sobre sí misma. Y es que, cuando periodistas de Bloomberg News y Fox Business quisieron acceder a los documentos secretos de la FED, ésta se negó alegando no estar sujeta a la Ley de Libertad de Información, precisamente, por no ser una agencia gubernamental.

Más allá de sus problemas de identidad, la FED es propiedad de 12 bancos federales, como su propia web indica. Y, como cualquier banco ordinario, y a gran diferencia de las agencias gubernamentales, puede alardear de un desaforado ánimo de lucro. No en vano, sus beneficios superaron los 77.000 millones de dólares en 2011.

En cuanto a la misión de los bancos centrales, Bernanke explicó lo siguiente (página 7): "Todos los bancos centrales se esfuerzan por conseguir una inflación baja y estable". El primer problema aquí es que, por inflación, en este contexto, se entiende un aumento generalizado del nivel de precios. Por bajo que sea, un aumento porcentual anual constante es, por definición, un aumento exponencial de los precios. Pero Bernanke no dice "precios bajos y estables".

Incluso dando por buenos los datos oficiales de inflación, aquejados de graves defectos, es evidente que los esfuerzos de la Reserva Federal para conseguir una inflación "baja y estable" no producen resultados tan deseables como podría parecer. Véase el siguiente gráfico, donde puede apreciarse un índice de precios estable, hasta que a finales de diciembre de 1913 se crea la FED (zona sombreada) y los precios empiezan a inflarse exponencialmente, o sea, "una inflación baja y estable", según Bernanke.

Pánicos financieros

Por otro lado, trató de ilustrar la aparición y naturaleza de los pánicos bancarios haciendo referencia a la película ¡Qué bello es vivir!, que pocos alumnos habían visto. Según indicó (página 11), estos procesos son provocados "por una repentina pérdida de confianza en una o más instituciones financieras, llevando a que el público deje de financiar esas instituciones mediante, por ejemplo, depósitos".

Brilló por su ausencia la explicación de por qué de repente los clientes dejan de confiar en su banco. Tampoco se molestó en esclarecer cómo sobrevivían los bancos comerciales antes de la aparición de la banca central si una falta de confianza repentina inexplicable los ponía en apuros. Así, por ejemplo, los analistas de QB Asset Management Lee Quaintance y Paul Brodsky consideran que los pánicos se dan cuando una parte de la población se percata "de que no hay suficiente dinero en existencia para respaldar el crédito pendiente".

Prestamista de última instancia

Así que para "detener el pánico, los bancos centrales han de actuar como prestamista de última instancia", añadió (página 13). Aquí el presidente de la FED no dudó en citar el aforismo "todavía relevante" -según él- del inglés Walter Bagehot referente a la actuación apropiada de los bancos centrales durante las crisis: "Presta libremente, contra buenas garantías, a tipos punitivos".

Después de haber destinado más de 16 billones de dólares en préstamos secretos, según una auditoría limitada de la GAO, nadie podrá negarle a la FED su cumplimiento con lo de "presta libremente". Pero ningún alumno de la prestigiosa Universidad le preguntó cómo puede hablar de buenas garantías cuando lleva cuatro años inflando el balance de la FED con activos de ínfima calidad. Tampoco le preguntaron cómo puede considerar relevante la regla de prestar "a tipos punitivos" cuando, en realidad, está prestando a menos del 1% (los tipos más bajos de la historia de la institución).

Claramente, la FED incumple de forma explícita dos de los tres principios de la Regla de Bagehot. Por si fuera poco, como dice el economista George Selgin en un demoledor artículo titulado Anti-Bernanke, el presidente de la FED "menciona el trabajo de Bagehot, pero sólo para recitar las reglas para prestar en última instancia. Permite así que todos esos estudiantes inocentes de la GWU supongan (como era seguramente su intención) que Bagehot consideraba que la banca central era una cosa estupenda".

Nada más lejos de la realidad. El inglés detestaba la banca central, pero consciente de que su desaparición no era factible elaboró estas famosas recomendaciones para, al menos, limitar los destrozos. En palabras del propio Walter Bagehot: "Estamos tan acostumbrados a un sistema bancario, dependiente de un banco único para su función cardinal, que difícilmente podemos concebir otro. Pero el sistema natural -el que habría aparecido si el Gobierno hubiese dejado a la banca en paz- es el de muchos bancos de igual o no muy diferente tamaño".

Bagehot criticó claramente a la banca central, que consideró una monarquía antinatural: "No hay ninguna tendencia a la monarquía en el algodón; ni, donde se ha dejado libre a la banca, existe tampoco tendencia alguna a una monarquía en la banca". Y añadió: "Una república con muchos competidores (…) es la constitución de cada negocio si se le deja en paz, y de la banca tanto como de cualquier otro. Una monarquía en cualquier negocio es un signo de alguna ventaja anómala y de alguna intervención externa".

Según Bernanke (página 20): "Los pánicos financieros de 1873, 1884, 1890, 1893 y 1907 provocaron cierres de bancos, pérdidas para los depositantes e inversores y frecuentes desaceleraciones de la economía en general". Afirmación que ilustra con un gráfico de los cierres bancarios de 1873 a 1914. En la página siguiente, Bernanke vuelve a enseñar exactamente el mismo gráfico.

Convenientemente, el gráfico acaba justo en el año en que la FED inició sus actividades. Lo que queda oculto más allá de 1914 es otro detalle incómodo que Bernanke omitió sin que los alumnos se inmutasen. En efecto, tras la creación de la FED, los pánicos bancarios no disminuyeron. Todo lo contrario, aumentaron considerablemente las suspensiones bancarias, tanto en número total de bancos quebrados como en proporción sobre el número total de bancos activos, según datos oficiales de la propia Reserva Federal.

El patrón oro

Pero el plato fuerte de la primera lección consistió en la crítica de Bernanke al patrón oro, enumerando hasta ocho problemas de ese antiguo sistema monetario. "La fortaleza del patrón oro es también su mayor debilidad: debido a que la oferta monetaria es determinada mediante la oferta de oro, no puede ajustarse en respuesta a las condiciones económicas cambiantes" (página 23). Y añadió: "Todos los países con patrón oro están obligados a mantener tipos de cambio fijos. Como resultado, los efectos de las malas políticas en un país pueden transmitirse a otros países si ambos están en el patrón oro" (página 24).

Una visión muy distinta la presenta el editor financiero James Grant, considerado por Ron Paul como el candidato ideal para presidir la FED cuando acabe el actual mandado de Bernanke en 2014. Grant cita un libro que obtuvo del Banco de la Reserva Federal de Atlanta en el que se afirma que "de 1879 a 1914, un periodo considerablemente más largo que el de 1945 al final de Bretton Woods en 1971, no hubo cambios en las paridades entre Estados Unidos, Gran Bretaña, Francia y Alemania, por no mencionar varios países europeos menores". Y -sigue citando Grant- los resultados de este tipo de cambio fijo basado en el oro fueron "un flujo de inversión extranjera privada en una escala que el mundo jamás había visto y, en relación a otros agregados económicos, jamás volvería a ver".

Mientras, Bernanke continuó con su particular lección: "Si no es perfectamente creíble, el patrón oro está sujeto a ataques especulativos y a un colapso final a medida que la gente intenta cambiar papel dinero por oro". Y, habiendo evitado enseñar el gráfico completo de los pánicos bancarios antes y después de la creación de la FED, Bernanke sentenció: "El patrón oro no evitó pánicos financieros frecuentes" (página 25).

La debilidad de estos últimos argumentos contra el patrón oro radica en que achaca sólo a éste los problemas que se dieron cuando el patrón oro convivía con otros dos importantes factores del sistema monetario, a saber: la propia Reserva Federal y la reserva fraccionaria. En este sentido, el analista estadounidense Mish Shedlock matiza las críticas lanzadas por Bernanke "La historia muestra que los supuestos problemas del patrón oro son, principalmente, un problema de manipulaciones del tipo de interés por parte del banco central en conjunción con préstamos con reserva fraccionaria que permiten que los bancos presten más dinero del que está respaldado por oro".

Bernanke se basa en estas críticas al patrón oro para culparlo de la Gran Depresión. A lo que Lee Quaintance y Paul Brodsky contestan que "el dinero, per se, no puede causar ciclos económicos o empresariales", mientras que "los sistemas bancarios de reserva fraccionaria pueden y, de hecho, causan ciclos económicos y empresariales".

Orígenes de la reciente crisis

En la segunda lección, impartida el pasado 22 de marzo, Bernanke relató las políticas de la Reserva Federal después de la Segunda Guerra Mundial hasta los orígenes de la reciente crisis.

Lo ilustró con el siguiente gráfico, donde se ve claramente cómo los precios de las viviendas unifamiliares se disparan con el cambio de siglo. Pero en 2005, 2006 y 2007, él mismo insistía una y otra vez que no había burbuja y que no habría problemas con las hipotecas.

Según el presidente de la Reserva Federal, las pruebas demuestran que los periodos de estabilidad y crecimiento económico se deben a la Reserva Federal, pero "no desempeñó un papel importante" en la creación de la burbuja.

Es decir, la FED se dedica a inundar el mercado con dinero barato para que la gente, entre otras cosas, se endeude con hipotecas. Además, como prestamista de última instancia, incentiva a que los agentes económicos se endeuden muy por encima de sus posibilidades y asuman riesgos excesivos porque, en última instancia, les prestará. Y, cuando los que se han endeudado y arriesgado en exceso empiezan a padecer las consecuencias, la culpa es de "los mercados emergentes", según explicó.

La gestión de la crisis

Habiendo sentado estas bases de rigor e imparcialidad, las dos últimas lecciones fueron una auténtica campaña de autobombo para vender su propia labor lidiando con la crisis. En su opinión, la FED hizo lo que tenía que hacer y volvería a hacer lo mismo.

La tercera lección empieza con un breve listado de las "vulnerabilidades" del sector privado (página 5), a saber: "Excesivo apalancamiento (deuda), incapacidad de los bancos para realizar una gestión y seguimiento adecuados de los riesgos, excesiva dependencia de la financiación a corto plazo y aumento del uso de los instrumentos financieros exóticos que concentraron el riesgo".

Precisamente, para evitar estos vicios, decía Bagehot que, si el banco central prestaba, tenía que hacerlo a tipos no ya altos sino "punitivos". Sabiendo que la Reserva Federal le cubre las espaldas como prestamista de última instancia y que, además, esos préstamos no serán ni punitivos ni tendrán que respaldarse con deuda de calidad, es el sector privado quien peca de estas vulnerabilidades, pero es la Reserva Federal quien las genera de la nada, en primer lugar.

Finalmente, en la cuarta y última lección se aborda el periodo posterior a la crisis financiera. Bernanke considera que las pruebas de resistencia realizadas por el banco central a los diecinueve mayores bancos de EEUU han "ayudado a recuperar la confianza de los inversores", obviando las graves deficiencias de estas pruebas.

Otro de los logros de los que el presidente del banco central se autocongratula es de que la institución "se ha hecho más transparente en lo referente a la política monetaria" (página 23). Pone como ejemplo que en 2011 empezó a celebrar ruedas de prensa, después de casi cien años de secretismo extremo. Una vez más, las omisiones de Bernanke resultan especialmente relevantes. En este caso, se olvidó de explicar que los planificadores económicos de la FED sólo han iniciado esta especie de glasnost después de que la prensa les llevase a los tribunales para poder acceder a los documentos secretos que el propio Bernanke se negaba a desvelar.

Cinco años tarde Bernie alerta sobre la banca en la sombra: otro falso "Maestro"

"El presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Ben Bernanke, ha pedido más regulación y ha alertado hoy sobre el peligro que suponen para la banca tradicional las operaciones financieras de riesgo en la sombra"… Bernanke alerta de los peligros de las instituciones financieras en la sombra (Expansión – 10/4/12)

En un discurso en la Reserva Federal de Atlanta (estado de Georgia), Bernanke ha pedido que "tanto reguladores como el sector privado comiencen a tomar acciones para prevenir futuros pánicos y otros trastornos en la banca en la sombra", en referencia a instituciones financieras que operan a los márgenes del sistema con activos de alto riesgo.

"Pánicos y otras crisis en la banca en la sombra pueden extenderse y contagiar a la banca tradicional", ha indicado Bernanke, que ha insistido en la necesidad de que se exploren vías para reducir los riesgos que aún persisten en el sistema financiero.

El jefe de la política monetaria estadounidense ha reconocido que se han realizado progresos, pero que es necesario que se fortalezca la supervisión en el sistema financiero, como en el caso de los fondos monetarios, que invierten a corto plazo en activos gubernamentales.

"Son necesarios pasos adicionales para aumentar la resistencia de los fondos monetarios, que son importantes para la estabilidad a nivel general del sistema financiero", ha indicado Bernanke en su discurso.

"Una de las más importante lecciones aprendidas en la crisis financiera es que el aumento de lo que se ha dado a llamar "banca en la sombra" crea canales potenciales de propagación de shocks a través de todo el sistema financiero y la economía", ha advertido Bernanke.

"El alto coste económico y el lastre humano de una crisis subraya la importancia de tomar todas las medidas necesarias para evitar que se repitan los eventos del pasado", indicó Bernanke en referencia al crack de 2008 que desató la quiebra de Lehman Brothers y la sobrevaloración de activos respaldados por hipotecas basura.

"Sería necesaria mayor regulación para proteger el sector de fondos mutuos y los mercados de dinero, dijo el presidente de la Reserva Federal estadounidense, Ben Bernanke, en un discurso pronunciado el lunes por la noche, respaldando así a otros altos funcionarios que quieren endurecer la supervisión de un sector que mueve alrededor de US$ 2,7 billones"… La Fed respalda una mayor supervisión a los fondos mutuos (The Wall Street Journal – 10/4/12)

En una intervención principalmente enfocada en el llamado sistema financiero "en las sombras", Bernanke enfatizó la necesidad de establecer regulaciones que protejan al sistema en su conjunto de los riesgos que lo amenazaron durante la crisis financiera.

El sector de fondos mutuos y mercado de dinero sigue siendo propenso a pánicos desestabilizadores incluso con la nueva regulación, aseguró Bernanke en una conferencia organizada por la Reserva Federal de Atlanta en Stone Mountain, en el estado de Georgia. "El riesgo creado por la combinación de unos valores de activos netos constantes, de inversores extremadamente adversos al riesgo y de la ausencia explícita de capacidad de absorción de pérdidas sigue siendo una preocupación", agregó Bernanke.

Durante la crisis financiera, el Departamento del Tesoro y la Reserva Federal controlaron un pánico creciente con la promesa de respaldar todos los fondos mutuos después de que uno de ellos, con gran exposición a la deuda de Lehman Brothers Holding Inc., "reventase el dólar", situación que se produce cuando el valor neto de los activos de un fondo cae por debajo de US$ 1. La Comisión de Bolsa y Valores estadounidense, o SEC, impuso en 2010 reglas sobre el tipo de activos en los que estos fondos pueden invertir, y la presidenta de la SEC, Mary Schapiro, ha defendido medidas adicionales, algo que Bernanke dijo que podría ser necesario.

"Medidas adicionales para incrementar la resistencia de los fondos mutuos del mercado de dinero son importantes para una mayor estabilidad de nuestro sistema financiero y justifican serias consideraciones", añadió Bernanke en su intervención.

Entre las ideas que se considerarían estaría eliminar el valor fijo constante de US$ 1 de los activos de los fondos del mercado monetario y permitir que fluctúe, como ocurre con el resto de fondos de inversión, o forzar a estos fondos a tener un colchón de capital contra los activos de sus carteras.

Una de las razones por las que Bernanke percibe más riesgo en estos fondos es que el banco central ya no tiene capacidad para implementar las medidas prestamistas de emergencia que podía usar durante la crisis financiera. La reforma financiera regulada por la ley Dodd-Frank restringió algunos de los tradicionales poderes de emergencia de la Fed.

Bernanke también aseguró que el mercado de operaciones de recompra, que los inversores utilizan para financiar sus posiciones de negociación de deuda, sigue siendo una fuente de preocupación -por su alta volatilidad cuando los operadores pierden confianza entre ellos- y que el ritmo de reforma de este mercado se tiene que acelerar.

Bernanke dijo que aquellas partes del sistema financiero que permanecen fuera de las tradicionales redes de seguridad siguen siendo un área de preocupación para los reguladores.

"Los pánicos y otros impactos en el sistema bancario en la sombra pueden contagiarse al sistema bancario tradicional", dijo el presidente de la Fed, que añadió que, por eso, es crucial que los reguladores encuentran soluciones para mitigar estos riesgos.

– Se lanza la carrera del QE 3 (Bernie delinea las "opciones impulsivas")

"El presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Ben Bernanke, delineó el martes las opciones del banco central para impulsar la economía en su próxima reunión de política monetaria en dos semanas"… Bernanke detalla las opciones de flexibilización de la Fed (The Wall Street Journal – 17/7/12)

Si la Fed decide adoptar medidas adicionales para potenciar la recuperación económica, podría iniciar otro programa de adquisición de bonos, generalmente conocido como flexibilización cuantitativa, señaló el 17 de junio (2012) Bernanke a miembros del comité bancario del Senado en su comparecencia semianual.

El banco central podría comprar títulos del Tesoro o valores respaldados por hipotecas, dijo el titular de la Fed. Otros funcionarios de la Fed han dicho que el banco central podría fortalecer el sector de viviendas con la compra de valores respaldados por hipotecas.

Si la Fed no quiere ampliar su cartera de activos, entonces tiene otras opciones. Éstas comprenden usar su tasa de descuento para otorgar préstamos o cambiar su estrategia de comunicación "para hablar acerca de sus planes a futuro con relación a las tasas", dijo Bernanke.

Funcionarios de la Fed han dicho desde enero que prevén mantener las tasas de interés a corto plazo en alrededor de cero, al menos hasta fines de 2014, pero podrían cambiar esa fecha para asegurar a inversionistas que no comenzarán a aumentar las tasas hasta después.

La Fed también podría seguir los pasos del Banco Central Europeo y reducir la tasa de interés de 0,25% que paga a los bancos por los aproximadamente US$ 1,6 billones (millones de millones) en excedente de reservas que guardan en el banco central de Estados Unidos. Se trata de una posibilidad que la Fed ha considerado en el pasado, dijo Bernanke el martes.

El BCE redujo este mes su tasa de depósitos a un día a cero en un esfuerzo por fomentar el crédito.

– Bernie "urbi et orbi": el "Maestro" Ciruela, que no sabía leer y puso escuela

"El presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, afirmó hoy que los economistas deben medir, además de variables como ingresos, riqueza o consumo, otros datos para lograr el "bienestar económico" de una sociedad, y citó el caso de Bután, que mide su progreso por el índice de felicidad nacional"… Bernanke propugna el "bienestar económico" (Cinco Días – 6/8/12)

En un discurso pregrabado para la apertura de una conferencia de economistas en Cambridge (Massachusetts), Bernanke dijo que "el propósito último de la economía, por supuesto, es entender y promover la mejora del bienestar". Por esa razón, opinó, "deberíamos buscar mejores y más directas medidas del bienestar económico", ya que, pese a que datos agregados como el consumo o el ingreso disponible mejoren, "muchas personas y hogares continúan enfrentados a dificultades económicas y financieras".

La atención exclusiva a los números agregados "probablemente nos devuelva una foto incompleta de lo que muchas personas experimentan", agregó el presidente del banco emisor de Estados Unidos, quien recordó "casos interesantes" como el del Reino de Bután.

Este pequeño y aislado reino del Himalaya mide su progreso desde 1972 no mediante el producto interior bruto (PIB) sino de un índice de felicidad nacional que incorpora indicadores como educación, salud o religiosidad, además de los ingresos.

Bután, que no figura en los principales puestos de índices de desarrollado económico del mundo, es, sin embargo, el país más feliz de Asia y el octavo del mundo, según Business Week.

Precisamente a petición de ese reino, la Asamblea General de la ONU proclamó a finales de junio pasado el 20 de marzo como el Día Internacional de la Felicidad, una celebración con la que pretende recordar cada año que la búsqueda de la felicidad es "un objetivo humano fundamental".

Con anterioridad, en julio de 2011, la misma Asamblea General reconoció que la búsqueda de la felicidad es "un objetivo humano fundamental".

Bernanke recordó hoy que algunos economistas ya reconocen el mayor papel de la psicología, que serviría para tener en cuenta como se percibe el riesgo, la autonomía, la desigualdad o la incertidumbre, así como para detallar la importancia de los lazos con la comunidad.

"Renta y riqueza contribuyen a la felicidad percibida, pero esta relación es más compleja y dependiente del contexto de lo que la teoría sugiere. Otros indicadores que contribuyen a la satisfacción son el sentido de pertenencia a la familia, el grupo o a una comunidad, así como el control de la vida propia", indicó Bernanke.

"El presidente de la Reserva Federal de EEUU, Ben Bernanke, considera que la situación en Europa "es muy difícil" en gran medida por la circunstancia de que, a pesar de contar con una política monetaria común, los países de la eurozona carecen de una unión fiscal, a diferencia de lo que ocurre en EEUU"… Bernanke dice que la situación en Europa es "muy difícil" al carecer de unión fiscal (Cinco Días – 8/8/12)

"Es una situación muy difícil", afirmó Bernanke en su intervención en un acto compartido con representantes de la comunidad educativa estadounidense, donde precisó que la zona euro "cuenta con una política monetaria común para 17 países, pero, a diferencia de EEUU, no tiene una política fiscal común".

En este sentido, el presidente de la Fed se mostró convencido de que la posibilidad de que Europa avance hacia una auténtica unión fiscal, con una única autoridad en materia fiscal "sería un importante paso para afrontar la crisis y aliviar muchas preocupaciones", aunque admitió la dificultad del proceso, puesto que hay 17 países distintos implicados en el proceso.

Por otro lado, el máximo responsable de la política monetaria estadounidense apuntó que el sistema bancario europeo se encuentra bajo grandes presiones actualmente por su elevada exposición a la deuda soberana.

Asimismo, Bernanke no dudó en señalar a la situación que se vive en la zona euro como uno de los principales factores que explican la ralentización de la recuperación de la economía estadounidense, al tratarse de uno de los principales destinos para las exportaciones de EEUU y por la volatilidad e incertidumbre en los mercados.

Por otro lado, el presidente de la Fed subrayó las limitaciones con las que cuenta la política monetaria a la hora de estimular la recuperación, puesto que muchos aspectos de la economía dependen de otras autoridades e incluso del propio sector privado.

"La política monetaria no es la panacea", aseguró Bernanke, quien defendió que la Fed puede contribuir a mantener la estabilidad de precios, pero existen ámbitos que quedan bajo la responsabilidad de otras autoridades e incluso del propio sector privado.

Asimismo, el presidente de la Fed defendió que los tipos de interés están en un nivel muy bajo "por una buena razón". "Nuestra economía se encuentra en una frágil recuperación", añadió.

– Bernanke se "ratifica" y "amenaza" ir a por más (todo lo que sea necesario)

"El titular de la Reserva Federal de Estados Unidos, Ben Bernanke, defendió las acciones que el banco central ha tomado para apuntalar la economía del país y agregó que el banco central tiene espacio para hacer más"… Bernanke defiende medidas de la Fed en carta a senador republicano (The Wall Street Journal – 24/8/12)

Bernanke hizo los comentarios en una carta enviada el 22/8 (2012) en respuesta a cuestionamientos presentados por el presidente del comité de Supervisión y Reforma de la Cámara baja del Congreso, el representante republicano por California Darrell Issa.

"Hay espacio para medidas adicionales por parte de la Fed para flexibilizar las condiciones financieras y fortalecer la recuperación", dijo el funcionario en una carta fechada el 22/8. The Wall Street Journal tuvo acceso a una copia de la misiva.

Bernanke indicó que la Operación Twist de la Fed aún no ha terminado de surtir efecto en el sistema económico.

Al ser consultado por Issa sobre si era prematuro analizar medidas de estímulo adicionales, Bernanke dijo que "debido a que las medidas de política monetaria operan con un retraso", la Fed debe diseñarlas "a la luz de una proyección del desempeño futuro de la economía".

El titular de la Fed también indicó que las compras de bonos de la Fed en los últimos años han "ayudado a promover una recuperación más sólida que lo que hubiera sido de otra forma y a anticipar la posibilidad de caer en deflación (…) al ejercer presión bajista en las tasas de interés de largo plazo y contribuir a una flexibilización más amplia de las condiciones financieras".

Los comentarios de Bernanke son destacables en parte porque debe pronunciar un muy esperado discurso el 31 de agosto (2012) en Jackson Hole, Wyoming, en el que podría aclarar cuáles serían los próximos pasos de la Fed.

"El presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Ben Bernanke, señaló el viernes en reiteradas oportunidades la posibilidad de mayores acciones de estímulo y defendió con vigor los beneficios del uso que ha hecho en el pasado el banco central de políticas no convencionales para fortalecer la economía"… Bernanke defiende la acción de la Fed y señala posibles medidas (The Wall Street Journal – 31/8/12)

Bernanke también destacó profundas preocupaciones acerca del ritmo de la recuperación económica, al decir que estaba "lejos" de ser "satisfactoria" y mencionó temores acerca del débil crecimiento del mercado laboral en su discurso del simposio económico anual del Banco de la Reserva Federal de Kansas City en Jackson Hole, Wyoming.

En su análisis de medidas pasadas de la Fed, comprendidos sus programas de compras de bonos, Bernanke dijo que los intentos del banco central por impulsar la economía "han sido y pueden seguir siendo eficaces en proveer acomodación financiera".

Los programas de compra de bonos proveyeron "soporte significativo" a la economía y no han perturbado las expectativas de una inflación estable, dijo.

El titular de la Fed contestó a temores varias veces expresados sobre el costo potencial de emprender nuevos programas de estímulo, y argumentó que ninguna de las preocupaciones parecía ser mayor que los beneficios.

"Los costos de políticas no tradicionales, cuando se consideran con cuidado, parecen manejables, lo cual implica que no deberíamos descartar el mayor uso de tales políticas si las condiciones económicas lo justifican", dijo Bernanke.

Haciendo eco de la declaración emitida por el comité de política monetaria de la Fed a comienzos de mes, Bernanke dijo que la Fed "proveerá expansión de política monetaria adicional según sea necesario" para promover la recuperación económica y dar soporte al mercado laboral.

Las minutas de la más reciente reunión de política monetaria mostraron que los funcionarios de la Fed creían que necesitarían brindar medidas adicionales de estímulo "bastante pronto" a menos que el crecimiento se acelerara de manera sustancial. La proyección económica de Bernanke el 31/8 (2012) mostró que el titular de la Fed aún tenía hondas preocupaciones acerca de la recuperación económica, incluso después de una racha mixta de datos que incluyó algunos indicadores positivos más.

Bernanke enfatizó en particular sus inquietudes acerca del mercado laboral. Las autoridades de la Fed han indicado que su decisión en cuanto a lanzar o no nuevas medidas de apoyo a la recuperación dependerá del progreso que se logre en reducir el desempleo.

"El estancamiento del mercado laboral en particular es una grave preocupación", en parte porque "niveles persistentemente altos de desempleo asestarán daños estructurales a nuestra economía que podrían durar muchos años", afirmó.

El titular de la Fed detalló varios obstáculos más para la recuperación económica de EEUU, incluido el bajo nivel de actividad en el mercado residencial, presupuestos ajustados en los niveles fiscal, estatal y local, y la persistente incertidumbre sobre la crisis de deuda europea.

La próxima reunión de política monetaria de la Fed será los días 12 y 13 de septiembre (2012).

La Leyenda de Sigfrido

Sigfrido, hijo del Rey Sigmund de Niederland y de la bella Siegelinde, escuchó la llamada de la aventura a edad temprana. Siendo apenas un niño abandonó el castillo de sus padres y vagó a través de campos, ríos y bosques, hasta que el enano Mimir lo acogió en su fragua.

Cerca de la casa de Mimir se abría una profunda cueva que conducía al reino de los Nibelungos. Esos enanos expertos en la minería y la orfebrería, poseían un fabuloso tesoro que guardaban en una gran cámara próxima a la superficie. Un gran dragón llamado Fafnir protegía el tesoro.

Mimir también era Nibelungo, pero odiaba a sus congéneres por haberlo expulsado del reino subterráneo. Cuando vio que Sigfrido tenía valor suficiente para convertirse en un gran héroe, concibió la idea de utilizar al joven como instrumento de venganza. A partir de ese instante comenzó a enseñarle todo lo que sabía y a adiestrarlo en el manejo de las armas, con la esperanza de que algún día venciera al dragón Fafnir arrebatando a los Nibelungos sus riquezas.

Llegó el momento en que Sigfrido estuvo preparado para batir a Fafnir, pero no tenía una espada lo suficientemente resistente como para enfrentarse con garantías a él. Así que Mimir forjó la espada Balmung con los fragmentos de otra que había encontrado en el bosque (y que algunos dicen que había fabricado el mismísimo Odín tiempo atrás) y se la entregó a Sigfrido para que partiera a combatir con el dragón.

Tras una dura lid, Sigfrido logró clavar la espada en el corazón de la bestia, que murió entre rugidos y coletazos ya inútiles. Cuando el dragón dejó de moverse, Sigfrido se baño con su sangre aún caliente, pues Mimir le había revelado que si hacía así se volvería invulnerable. Sin embargo una pequeña hoja de tilo pegada a su espada dejó un punto en el que la sangre del dragón no llegó a tocar.

La hazaña no calmó la sed de aventuras de Sigfrido, que abandonó la casa del herrero para buscar nuevos desafíos. Del tesoro de los Nibelungos sólo se llevó un casco mágico que volvía invisible a quien lo llevaba puesto y también, a pesar de los consejos de Mimir, un anillo muy hermoso pero que según una antigua maldición traía la muerte a su dueño…

(La segunda jornada del Anillo del Nibelungo: Sigfrido – Obra de Richard Wagner, estrenada el 16 de agosto de 1876, durante el Primer Festival de Bayreuth)

Ignoro si la historia considerará a Bernanke como el héroe Sigfrido, o el enano Mimir, pero conviene recordar (según la leyenda) que el valiente Sigfrido murió traicionado por su esposa (la bella Crimilda) que confiesa al vasallo Hagen aquel pequeño punto de la espada en el que la hoja de tilo había impedido que la sangre tocara su piel. Una vez que supo esto. Hagen organizó una cacería durante la que, tras quedarse a solas con Sigfrido, le clavó una daga en la espalda, atravesando su corazón.

Así murió el valiente Sigfrido. Con su muerte se cumplió la maldición del anillo de los nibelungos.

Esta es sólo una entre las múltiples versiones de la Leyenda de Sigfrido…

Siguiendo a Wagner faltaría saber (descubrir) si Bernanke será capaz de componer "El ocaso de los dioses" o simplemente será acompañado por los unos y los otros, al compás de la "Marcha fúnebre", entre los murmullos del bosque, al cementerio de la historia.

La misma "ortodoxia" económica dominante que fue incapaz de prever la actual crisis económica y financiera, básicamente porque invalidaría los principios esenciales bajo los cuales se han educado, forzó su receta para salir de la crisis. Para ello propuso una combinación de política fiscal restrictiva (en la UE sí, en EEUU aún no), una política monetaria expansiva (ampliación de los balances de la Fed y del BCE), y la deflación de los salarios (tanto en la UE, como en los EEUU).

Resulta cuando menos asombroso que en un sector tan regulado, supervisado e inspeccionado se hayan podido producir tropelías tan ajenas a las buenas prácticas mercantiles, como las que llevaron a la crisis (y siguen…). Y es escalofriante que sea ahora (más de cinco años después), cuando se nos anuncie una regulación "definitiva que impedirá que tales hechos se vuelvan a repetir en el futuro" (mientras mantienen a Volcker en el freezer, o peor aún).

El equipo económico de Barack Obama (1.0) está dominado por figuras con fuertes vínculos con el sector financiero que han aguado toda regulación del sector. Al momento de concluir este Apartado (noviembre de 2012) aún no ha sido elegido el nuevo equipo destinado a acompañar a Obama (2.0), pero los nombres que figuran en las "quinielas" no presagian ningún cambio de estilo (todo sea por la banca).

Bernanke es el… ¿game changer? ¿game over? ¿game finisher?… Ustedes mismos.

Bernanke es el… ¿gran "ventilador" del riesgo moral? ¿el "Gutenberg" de la banca?… Ustedes mismos.

Bernanke (hasta que lo juzgue la historia) lo único seguro es que ha rebajado los límites de la lógica económica (si es que existe esa lógica, cosa que dudo cada vez más, lamentablemente).

Bernanke, es sobre todo un burócrata, dispuesto a que algo cambie, para que nada cambie y seguir ejerciendo de conservador, que es el adjetivo que más le va. Lo malo para él (y para nosotros, ni hablar) es que los tiempos no le acompañan y pronto nada tendrá para conservar en las manos, vacías de ideas y futuro (y del nuestro, ni hablar).

Envuelto en la "vitola" de académico universitario (el gran profesor experto en la crisis del 29) para justificar lo injustificable. El economista que más sabe (o ha estudiado) del mundo sobre la crisis del 29, y de la de 2008, ni sabe, ni contesta. Ni una mala palabra, ni una buena acción…

Si la banca acierta gana un montón de dinero. Y si la banca se equivoca lo pagamos todos.

Si antes la banca era un negocio de "hardware", a partir de Greenspan y Bernanke (los grandes facilitadores) ha pasado a ser un negocio de "software" (fábricas de humo, gas, pedo… o como lo quieran llamar). Y con ellos, todos.

Como estará deteriorado el "percal" para que se haya llegado a este punto…

Si no ha sido el artífice de la mayor crisis económico y financiera desde 1930, por lo menos (y a peor) ha sido el cómplice necesario de todo lo anterior (¡y sigue dando clases magistrales urbi et orbi¡)

Con Bernanke la Reserva Federal ha pasado de "prestamista de último recurso" a "prestamista de últimos recursos".

¿Cuántas veces se puede volver la cabeza fingiendo no ver nada?

¿Logrará Ben Shalom Bernanke ser considerado por la historia como el salvador de la patria mundial o por el contrario como artífice de la muerte definitiva del sistema fiduciario, basado en la confianza, que sustituyó el patrón oro con eje en el dólar USA?

¿Lo recordará la historia como un benefactor económico o como el personaje alquimista que nos hizo morir de absurdo?

¿Lo recordará la historia como el "cortesano" de los banqueros irresponsables o como el "camello" que proveyó al adicto (mercado) de toda la droga (dinero) que hiciera falta para quitarse el mono?

Esperemos que los historiadores no escriban sobre él: "cuando despertó la muerte anunciada se había consumado"… Ojalá que no.

El gran pensador liberal Jean-François Revel comienza su libro "El conocimiento inútil" con la frase:

"La primera de todas las fuerzas que dirigen el mundo es la mentira", refiriéndose a la información en la era de la comunicación, y no le faltaba razón al ensayista francés, pues si tratan ustedes de extrapolar su afirmación al mundo de la economía, descubrirán que esta también se mueve por una gran mentira: el dinero fiduciario.

¿Se podrá volver a poner al genio en la botella? O la botella sólo servirá para seguir animando el global party de los especuladores financieros.

Autor:

Ricardo Lomoro