Grecia ingresó en la CE en 1981 y, tras ocho años de negociaciones, en 1986, se adhirieron España y Portugal. Otros acontecimientos importantes en los años setenta y ochenta fueron la ampliación de la ayuda de la CE a países menos desarrollados (especialmente a antiguas colonias de los países miembros); la institución del Sistema Monetario Europeo para dar una cierta estabilidad a las relaciones entre las monedas de los Estados miembros, y los avances para eliminar las barreras comerciales interiores y el establecimiento de un mercado único.
Sistema Monetario Europeo
El Sistema Monetario Europeo (SME) aspira a facilitar la cooperación financiera y la estabilidad monetaria en la Unión Europea (UE). Entró en vigencia en marzo de 1979 como respuesta a las alteraciones causadas en las economías europeas por la fluctuación de los tipos de cambio en la crisis del petróleo a principios de 1974. Su objetivo era triple: conseguir la estabilidad económica, superar las repercusiones de la interdependencia de las economías de la UE y ayudar al proceso a largo plazo de la integración monetaria europea.
El componente central del SME es el mecanismo de tipos de cambio (en inglés, ERM), un sistema voluntario de tipos de cambio semi-fijos, basado en la unidad monetaria europea (ECU), la unidad monetaria tipo adoptada en la creación del SME y basada en una valoración cualificada de las monedas de los Estados miembros. Bajo el ERM, las monedas participantes están autorizadas a fluctuar en relación con cada una de las otras y el ECU solamente dentro de una banda fija de valores. El ERM es un instrumento clave de los planes para lograr una moneda europea única administrada por un Banco Central de la UE: el objetivo final del SME, y parte central del Tratado de la Unión Europea de 1992 (Tratado de Maastricht). Fijada en principio la fecha del 1 de enero de 1999, se supone ahora que la unión monetaria completa será un proceso mucho más largo y más complejo. No todos los miembros de la UE pertenecen al ERM; Grecia tiene todavía que unirse, mientras el Reino Unido (que se había adherido en 1990) e Italia fueron forzados por presiones especulativas a renunciar a su condición de integrantes, en septiembre de 1992. Para evitar que otros países se vieran obligados a desligarse de su compromiso, en 1993 la banda del ERM fue ampliada para todas las monedas, excepto el florín holandés y el marco alemán, quedando únicamente Holanda y Alemania dentro del 2,25% de la banda que es una de las condiciones para la adopción de la moneda única. En abril de 1994, Bélgica, Dinamarca, Francia, Irlanda y Luxemburgo volvieron dentro del 2,25% de la banda, pero España y Portugal permanecían bajo una gran presión económica, en marzo de 1995 ambos fueron forzados a depreciar sus monedas frente al ECU.
El Euro
En la reunión del Consejo Europeo concluida en Madrid el 15 de diciembre de 1995, los quince países miembros acordaron que la moneda única se denominará Euro. Esta moneda busca sustituir al ECU, unidad de cuenta europea utilizada en todas las transacciones económicas realizadas dentro y por la UE. Se estableció el calendario de la unión monetaria, en el que el 1 de Enero de 1999 seria la fecha de inicio de la misma. Los Jefes de Estado decidieron en 1998 basándose en las estadísticas de 1997, qué estados miembros tomarán parte en la tercera fase de la unión económica y monetaria. El cumplimiento de condiciones de convergencia económica establecidas en el Tratado de Maastricht fue la clave del hecho de la unión.
A partir del momento de que empezó a circular el Euro, las emisiones de deuda negociable se lanzaron en Euros. Ese fue asimismo el momento en que empezó a funcionar el Banco Central Europeo, encargado de la política económica y monetaria común. La introducción del euro en enero de 1999 implico la fijación irrevocable de los tipos de cambio entre las monedas de los países participantes. Los nuevos billetes de euros comenzaron a circular el primero de enero del año 2002, coexistiendo con los nacionales como máximo, durante un plazo de seis meses
Se firmó el Acuerdo Marco de cooperación económica entre la Unión Europea y Mercosur como "preparación de las condiciones para una Asociación Interregional". El acuerdo tiene prevista la conclusión de un Protocolo de Cooperación Aduanera y sienta las bases de cooperación "en materias de propiedad intelectual, económica, empresarial, fomento de inversiones, cooperación energética, transporte, ciencia y tecnología, telecomunicaciones, medio ambiente y lucha contra el narcotráfico". En lo que atañe a un acuerdo con Chile y México, los Quince declararon que el objetivo es "una liberalización progresiva y recíproca de intercambios comerciales"
El Euro es la moneda de los países participantes en la Unión Monetaria Europea y busca reemplazar a las monedas nacionales de estos países.
A comienzos de 1998, los gobiernos de los Estados integrantes de la Unión Europea, de acuerdo con la opinión de las Instituciones Europeas, decidieron qué países participarán en la Unión Monetaria Europea.
El uso de una moneda única hace más fácil el viajar y comprar en el extranjero. Se busca que exista únicamente una moneda y que no haya tipo de cambio entre los países del EURO.
Una moneda única fomenta la estabilidad en los precios y reduce la especulación financiera, además contribuye en el mantenimiento de la estabilidad económica de los países del Euro respecto a otras zonas fuera del Euro. La moneda única tiende también a reducir los tipos de interés y el coste de los préstamos siempre que los gobiernos adopten políticas económicas de estabilización y/o reducción de la inflación, la deuda pública, los tipos de cambio y los tipos de interés a largo plazo.
El propósito de una moneda única es, asimismo, reforzar la economía europea e incrementar su capacidad de competir internacionalmente.
A partir de 1999, el Banco Central Europeo, los bancos centrales de los Estados miembros y el sistema financiero comenzaron a operar en Euros. Sin embargo, no fue sino hasta el año 2002 que el Euro no circulo entre el público en forma de billetes y monedas. Fue entonces cuando reemplazo a los billetes y monedas nacionales de los países participantes.
Las transacciones entre las instituciones financieras y sus clientes podrán ser efectuadas en moneda nacional. Cualquier cliente que entre 1999 y 2002 desee abrir una cuenta en Euros, podía hacerlo.
Hasta el 2002 no se produjo ningún cambio en la vida económica y financiera diaria. No obstante, tuvo lugar un hecho relevante en materia financiera, la fijación irrevocable de los tipos de conversión entre las monedas de los países participantes y el Euro.
Una de las primeras ventajas para los ciudadanos de los países del Euro es la facilidad para comparar precios, salarios e impuestos dentro del área del Euro. Viajar, negociar en el extranjero, o con otros europeos es mucho más fácil y menos caro dentro de la nueva zona del Euro.
Los principales inconvenientes en la vida diaria es el aprendizaje de nuevos precios y acostumbrarse a los redondeos. No obstante, está previsto que los gobiernos, las asociaciones de consumidores y las Cajas de Ahorros apoyen al público a los largos del período de transición.
El Euro tiene dos decimales, y su denominación será idéntica en todos los países de la Unión Europea "CENT".
El cambio no ocurrió en un día específico. Hubo un período de varios meses durante el cual los billetes y las monedas se cambiarán con la colaboración de todas las entidades financieras.
La introducción del Euro no cambia el valor de las inversiones. La estabilidad del Euro esta garantizada por la combinación de una serie de factores entre los que destacan:
El respeto de los países participantes a la estabilidad de los precios, el déficit del Estado, el control de los tipos de interés, la tendencia de los tipos de cambio.
La independencia del Banco Central Europeo (BCE) respecto a todas las fuerzas políticas, Instituciones Europeas (Consejo, Comisión y Parlamento) y los gobiernos nacionales.
El papel estabilizador del Banco Central Europeo. El objetivo principal del BCE es mantener la estabilidad de los precios y por tanto conservar la solidez del Euro; este papel está definido claramente en sus estatutos.
El Euro no es como el ECU. El ECU es una cesta de monedas que inicialmente incluía las 12 monedas de la Unión Europea, de acuerdo, en su origen, con el peso económico del país correspondiente.
Por su parte, el Euro es la moneda única utilizada en los países que hayan alcanzado una cierta armonía (convergencia) en el desarrollo económico y/o mejoras en términos de inflación, déficit presupuestario, deuda pública, tipo de cambio y tipos de interés a largo plazo. Además, el Euro esta reemplazando a las monedas de los países participantes en la Unión Monetaria Europea.
Hacia el mercado único
El avance más significativo en la CE durante los años ochenta fue la marcha hacia la puesta en práctica de un mercado único europeo. La campaña hacia el mercado único fue promovida por Jacques Delors, ex ministro de Finanzas francés, que se convirtió en presidente de la Comisión Europea en 1985. En la cumbre de Milán la Comisión propuso un plazo de siete años para eliminar prácticamente todas las barreras comerciales que aún existían entre los Estados miembros. El Consejo Europeo aprobó el plan, y el propósito de alcanzar un mercado único europeo el 31 de diciembre de 1993 aceleró las reformas en la CE e incrementó la cooperación y la integración entre los Estados miembros. Finalmente, todo ello llevó a la formación de la Unión Europea.
Un obstáculo para la total integración económica era la Política Agraria Común (PAC). Durante los años ochenta la PAC recibía las dos terceras partes del desembolso anual de la CE (los ingresos se obtenían de impuestos sobre las importaciones por encima del 2% de la tasa sobre el valor añadido recaudado por los Estados miembros). La PAC alentaba la producción de grandes excedentes de algunos productos que la CE tenía el compromiso de comprar, lo que era un modo de conceder subsidios para unos países a expensas de otros. En una cumbre de emergencia celebrada en 1988, los líderes de la CE establecieron unos mecanismos para limitar esos pagos; en el presupuesto de 1989 y por primera vez desde los años sesenta las ayudas a la agricultura representaron menos del 60 % del gasto total de la CE.
La Unión económica y monetaria
La Unión Económica y Monetaria (UEM) es la zona con una moneda única dentro del mercado único de la Unión Europea, donde las personas, las mercancías, los servicios y los capitales circulan sin restricciones. Conforma el marco para el crecimiento y la estabilidad económicos y la sustenta un banco central independiente y las obligaciones jurídicas impuestas a los Estados miembros, consistentes en aplicar políticas económicas sólidas y en coordinarlas estrechamente.
Puesto que los intercambios comerciales entre los Estados miembros de la UE alcanzan el 60 % de su comercio total, la UEM es el complemento natural del mercado único. Este mercado funcionará con mayor eficacia y desarrollará plenamente sus efectos beneficiosos gracias a la eliminación de los elevados costes de transacción, generados por la conversión de las monedas y las incertidumbres asociadas a la instabilidad de los tipos de cambio. Las normas, instituciones y objetivos de la UEM se han establecido en el Tratado de Maastricht.
Razón de constituir una unión económica y monetaria
La Unión Económica y Monetaria es una necesidad económica como complemento natural del mercado único europeo, que consiste en la libre circulación de personas, mercancías, servicios y capitales en el seno de la Unión Europea. El euro elimina los elevados costes de transacción generados por la conversión de monedas y las incertidumbres relacionadas con la inestabilidad de los tipos de cambio. Un mercado único más eficaz contribuye a impulsar el crecimiento y el empleo, mientras que el euro consolida la estabilidad monetaria internacional. Gracias a una comparación de precios más sencilla, las empresas son más competitivas y sus precios estables y, en algunos casos, más bajos para los consumidores.
En general, la moneda única refuerza la unidad europea y constituye un factor de estabilidad, paz y prosperidad.
¿Cómo funciona la Unión Económica y Monetaria?
La Unión Económica y Monetaria se basa en dos conceptos: La coordinación de las políticas económicas y una institución monetaria independiente, el Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC).
El Consejo de Ministros de Hacienda (que reúne a los ministros de Economía y Hacienda de los Estados miembros) es el encargado de definir las principales orientaciones en materia de política económica. Puede presionar a los Estados participantes para que respeten sus compromisos presupuestarios.
El SEBC engloba a los bancos centrales de los Estados miembros y al Banco Central Europeo (BCE). El SEBC es independiente y, por tanto, no puede recibir instrucciones por parte de los Estados miembros ni de las instituciones europeas. El BCE se constituyó oficialmente el 1 de junio de 1998 e inicio sus actividades el 1 de enero de 1999. Su objetivo principal es garantizar la estabilidad de los precios.
Diferencia entre la Unión económica y monetaria y el Mercado Único Europeo
La Unión Económica y Monetaria (UEM) es un complemento natural y esencial del mercado único europeo, cuyo objetivo es la libre circulación de las personas, las mercancías, los servicios y los capitales en el seno de la Unión Europea. Con una moneda única, el mercado único funciona mejor, gracias a la eliminación de los costes de transacción generados por la conversión de monedas, a la desaparición de las variaciones de los tipos de cambio que perturban el comercio y las inversiones y a la transparencia de los precios en euros.
Diferencia entre el Sistema Monetario Europeo (SME) y La Unión Económica Europea (UEM)
El SME, que empezó a funcionar en 1979, no era en modo alguno una unión monetaria, pero contribuyó a preparar el terreno para una unión de este tipo impulsando una mayor estabilidad entre las monedas de los Estados miembros y una coordinación y convergencia más consolidadas de sus políticas económica y monetaria. El Mecanismo de Tipos de Cambio (MTC) era el núcleo del SME yproporcionaba tipos de cambio "fijos, pero ajustables" entre las monedas. Esto implicaba que podrían moverse entre ciertos márgenes de fluctuación unos respecto de otros.
Cuando se sobrepasaron los límites, se exigió a las autoridades responsables de las monedas individuales que respondieran con medidas políticas apropiadas. El MTC contribuyó a estabilizar los tipos de cambio de los participantes y la frecuencia con que cambiaba fue disminuyendo constantemente entre 1979 y 1995.
Las principales diferencias entre el SME y la UEM son que la última se basa en una moneda única, creada por el Tratado, que sustituye a las monedas de los Estados participantes, en un Banco Central Europeo responsable de una política monetaria única y en una convergencia mucho más estrecha de las políticas económica y fiscal.
El Acta Única Europea
Firmada en febrero de 1986 con el fin de relanzar la integración europea complementando los tratados de Roma, este entró en vigor el 1 de julio de 1987.
Su objetivo principal persigue dar una respuesta a los retos económicos y sociales de hoy creando un gran bloque económico mediante la transformación de la CEE en un gran mercado interior.
Las medidas más importantes están dirigidas a la supresión de:
1. Las fronteras Físicas, mediante la eliminación de controles de personas y mercancías.
2. Las fronteras técnicas, mediante la elaboración de normas homólogas europeas y la armonización de las legislaciones nacionales relativas a la libertad de establecimiento.
3. Las fronteras fiscales, mediante la armonización de los tipos de IVA (impuesto de valor añadido) y los impuestos sobre consumos específicos.
El tratado de Maastrich
La cumbre de Maastrich, de diciembre de 1991, el consejo europeo elaboró el tratado de la Unión Europea, también denominado el tratado de Maastrich.
El tratado de la unión política reafirma los objetivos de una Europa más solidaria, determinando entre otras las siguientes medidas:
1. La instauración de una ciudadanía de la Comunidad con derecho a voto en las elecciones municipales y europeas para los residentes comunitarios en el país de la Unión en el cual residan.
2. La aplicación de una política exterior común.
3. La aplicación de una política de seguridad común, elaborada por la Unión Europea Occidental en el marco de la OTAN.
4. La ampliación de competencia de la Comunidad en los campos de medio ambiente, política social, investigación y desarrollo, redes transeuropeas, salud, cultura y defensa de los consumidores.
5. El desarrollo de la cooperación Judicial y en los asuntos internos por medio de una política común en materia de visados, inmigración y derecho de asilo.En materia económica el Tratado de Maastrich diseña las fases de la Unión económica y monetaria entre los Estados miembros que culmina con el Euro como moneda única.
El tratado de Ámsterdam
El consejo europeo reunido en Amsterdam en junio de 1997, elaboró un nuevo tratado que entro en vigor el 1 de mayo de 1999. Este tratado completa los anteriores consagrando una Europa más democrática y social despejando el camino para la apertura del proceso de ampliación. Como aspecto más importantes se señala:
1. Se refuerza la protección de los derechos humanos dentro de la comunidad. El respeto de los derechos humanos será una condición explícita para la adhesión a la unión Europea.
2. El logro de un nivel de alto empleo deviene en objetivo básico de la comunidad. A tal fin de las instituciones europeas elaborarán anualmente orientaciones que los estados miembros tendrán en cuenta en sus respectivas políticas de empleo.
3. La unión Europea garantiza que la libre circulación de las personas sea una realidad en el plazo máximo de 5 años, estableciéndose las medidas adecuadas relativas a los controles de la fronteras exteriores, la inmigración, el asilo, la prevención y la lucha contra la delincuencia.
Países que integran el mercado común europeo
Antes que nada debemos tener presente que este se creó mediante los tratados de Roma del 25 de marzo de 1957.
La intención de los países signatarios era establecer los fundamentos de una unión más estrecha y duradera entre los pueblos europeos, haciendo desaparecer de modo gradual los efectos económicos de sus fronteras políticas. Estaba compuesto por los siguientes órganos:
a. el Parlamento Europeo
b. el Consejo de Ministros
c. la Comisión
d. la Corte de Justicia Europea
e. la Comisión Económica y Social.
Los miembros originales de la CEE eran: Bélgica, Alemania, Francia, Italia, Luxemburgo, Holanda, a los que en 1973 se unieron Inglaterra, Irlanda y Dinamarca, el 1 de enero de 1981 Grecia se convirtió en el miembro 10 de la CEE y el 1 de enero de 1986 entran España y Portugal.
La Comunidad Económica Europea ha concluido varios acuerdos comerciales de características distintas, con Estados individuales y grupos de países entre ellos la Convención de LOME.
Conversiones monetarias
¿Cómo se determina el tipo de conversión entre el euro y la moneda de un Estado miembro participante?
El 1 de enero de 1999, el euro se convirtió en la moneda única de los Estados miembros participantes y sustituyo al ecu, que era una cesta de las monedas de los Estados miembros y no una moneda por derecho propio. El 2 de mayo de 1998, los Estados miembros participantes anunciaron que los tipos centrales de sus monedas respecto del ecu serían la base para determinar las paridades irrevocables respecto del euro. Estos tipos se adoptaron el 1 de enero de 1999 y aunque los tipos definitivos no son exactamente los mismos que los tipos centrales actuales respecto del ecu, son muy parecidos.
Respuesta técnica
De acuerdo con el apartado 4 del artículo 109 I del Tratado, el 1 de enero de 1999 el Consejo adopto, por unanimidad de los Estados miembros participantes, a propuesta de la Comisión y previa consulta con el Banco Central Europeo (BCE), los tipos de conversión a los que se ajustaron las monedas participantes.
El 2 de mayo de 1998, los ministros de Hacienda de los Estados miembros participantes, los gobernadores de los Bancos Centrales de estos Estados miembros, la Comisión Europea y el Instituto Monetario Europeo acordaron y anunciaron el método para determinar las paridades irrevocables que se adoptaron el 1 de enero de 1999. Estos tipos de conversión se basan en los tipos centrales bilaterales del MTC (Mecanismo de Tipos de Cambio) actuales de las monedas de los Estados miembros participantes. Los bancos centrales de los Estados miembros garantizarán, mediante técnicas de mercado adecuadas, que el 31 de diciembre los tipos de cambio del mercado serán iguales a los tipos centrales bilaterales del MTC. Este procedimiento respetará el requisito del Tratado, por el cual el valor externo del ecu, que fue sustituido por el euro sobre la base de uno por uno, no debería modificarse una vez determinadas las paridades irrevocables.
La conversión de divisas en la UE
Los tipos de conversión irrevocablemente fijados entre el euro y las monedas de los Estados miembros que adoptan el euro serán los siguientes:1 euro = 40'3399 francos belgas 1 euro = 1'95583 marcos alemanes1 euro = 166'386 pesetas españolas1 euro = 6'55957 francos franceses1 euro = 0'787564 libras irlandesas1 euro = 1936'27 liras italianas1 euro = 40'3399 francos luxemburgueses1 euro = 2'20371 florines neerlandeses1 euro = 13'7603 chelines austriacos1 euro = 200'482 escudos portugueses1 euro = 5'94573 marcos finlandeses
Mercados Financieros Internacionales
El sistema financiero está compuesto por el Mercado Monetario y el Mercado de Capitales.
El Mercado Monetario
Es aquel en el que se realiza la compra-venta de los activos a corto plazo, incluyendo el Mercado de Divisas y el Mercado de Oro. La oferta la constituyen los bancos, el ente emisor, los ahorristas, las empresas, y el capital exterior.
La demanda proviene de las empresas, los especuladores de la bolsa, el público, y el Estado.
Las empresas acuden a este para financiar operaciones del ciclo comercial de las mismas, como, financiamiento de materia prima, inventario, nomina, etc.
El Mercado de Capitales
Es aquel en el cual las operaciones se realizan a través de Títulos Valores. En este Mercado Intervienen renta variable, y los últimos son aquellos que intervienen en renta fija.
En este los recursos obtenidos a mediano plazo es usado e activos relacionados con los bienes de capitales, maquinarias, terrenos, edificaciones, de allí el plazo para su cancelación.
Permite a las empresas tener una fuente de endeudamiento o de financiamiento adicional a la del mercado monetario; entonces, la diferencia entre desarrollar un producto o acudir a una fuente de financiamiento en el mercado de capitales y acudir a una fuente de financiamiento en el mercado monetario, básicamente está, en que cuando se va al mercado de capitales no se tiene a un intermediario como tal sino que se tiene una relación directa entre el inversionista, el cual, de alguna manera lo que quiere es aportar fondos para la empresa directamente, y el emisor.
A continuación se presenta una serie de razones por lo cual el Mercado de Capitales puede resultar ventajoso tanto para el emisor como para el inversionista:
Al Emisor
Por que permite obtener dinero o los recursos financieros que necesita directamente del público, con la emisión de títulos valores cuyas condiciones las establece él dentro de las condiciones establecidas por la Ley.
Puede abrir su empresa al público en general, sin que ello signifique la pérdida del control de la misma.
Brinda transparencia y credibilidad a las gestiones de su empresa.
Proyecta una imagen corporativa de su entidad.
Al Inversionista:
Por regla general todos los títulos valores son de fácil liquidez, es decir, son fácilmente vendibles.
Los mismos pueden ofrecer mayores beneficios que los que ofrece el sistema tradicional.
Ofrece la posibilidad de obtener ganancias con las utilidades de grandes empresas y en algunos casos, según el tipo de acciones que hayan sido emitidas por la empresa, puedan llegar a participar en la gestión o administración de la misma.
Clasificación de Los Mercados Financieros Internacionales
Mercados de Renta Fija. Conocidos también como obligaciones. Permiten a quienes los adquieren convertirse en acreedores de las instituciones públicas y privadas, al facilitarles financiamiento a través de la compra de sus títulos Valores.
El emisor, adquiere una obligación y el compromiso en el pago periódico de intereses. Los inversionistas reciben estos intereses durante la vida del título ya sean éstos mensuales, trimestrales o semestrales. El Capital se puede amortizar en diferentes períodos o hasta el vencimiento de la emisión.
Estos títulos valores pueden ser de corto, medianos o a largo plazo. Pueden tener garantía hipotecaria, prendaría, o quirografaria, es decir, que se encuentren respaldados por el patrimonio de la empresa emisora, aunque no es un requisito establecido. Ejemplo de estos títulos es: Bonos u Obligaciones y los Papeles Comerciales.
Mercados de Renta Variable. Están constituidos por las acciones, garantías y participaciones de una empresa, que representan un pedacito del total del capital de la empresa, confieren a su tenedor, rendimientos a través de las ganancias de la empresa (si las hay), es decir, pueden generar en un momento determinado ganancias o pérdidas.
Mercado primario. Es aquél en que se relaciona con la colocación inicial de títulos. En este los compradores y el emisor participan directamente o a través de intermediarios, en la compraventa de valores de renta fija o variable y determinación de los precios ofrecidos al público por primera vez, se produce así la canalización directa del ahorro a la inversión productiva, característica fundamental de todo mercado financiero.
Mercado secundario. El Mercado Secundario opera exclusivamente entre tenedores de títulos, los cuales venden o compran los títulos que han adquirido, con anterioridad, es pues, una "re-venta" de los títulos valores adquiridos previamente con el fin de rescatar recursos financieros, retirar utilidades, diversificar su cartera o buscar mejores oportunidades de rentabilidad, riesgo o liquidez.
En este mercado el público adecua el plazo de la inversión a sus deseos y necesidades, pues pueden vender sus títulos en la Bolsa de Valores en cualquier momento.
La función principal de este mercado es la de proporcionar liquidez a los títulos valores emitidos en el mercado primario y la de facilitar su suscripción por parte del público inversionista, al hacer más atractiva la inversión.
Difícilmente podría existir el mercado primario si no se contara con el respaldo del mercado secundario, este mercado proporciona además información sobre precio de los valores, lo cual permite el inversionista tomar decisiones que considere adecuadas.
Tipos de Negociaciones en el Mercado Secundario
A Descuento: Cuando los títulos son negociados por debajo de su valor par. Es decir, que cuando lo adquieren pagas un precio menor al que te cancelan en el momento de a cancelación.
Con prima: Cuando son negociados por arriba de su valor par.
A la par: Cuando se negocian por su valor nominal. Es el precio que te pagan por el bono en el momento que te toca su cancelación. Es el monto que la empresa se compromete a pagar al vencimiento del bono.
Existe una serie de personas y de entes que de alguna manera actúan en cada uno de los mercados. En el mercado monetario tenemos a la Superintendencia de bancos como ente regulador de las instituciones financieras, en conjunto con una serie de bancos con todos sus productos y todos sus servicios y sus unidades de negocio, las cuales pueden ser del sector agrícola, banca corporativa o actividades que estén relacionadas.
Luego están los productos, que son las participaciones, depósitos a plazo fijo, los créditos, las cuentas de ahorro, etc.
En el mercado de capitales, lo que se tiene básicamente es una alternativa para la empresa de obtener fondos, los cuales puede obtener de diversas maneras y una de ellas es haciendo una emisión de acciones o de bonos o de papeles comerciales (títulos valores)
Cuando el emisor vende o emite acciones públicamente, de alguna manera está permitiendo que el inversionista forme parte del capital de la empresa, ya que cuando el inversionista compra una acción, en el balance de al empresa no se está constituyendo un pasivo, sino un nuevo accionista para la misma. Lo que hay es una entrega de participación patrimonial. Sin embargo, esto le da recursos a la empresa para poder realizar sus proyectos.
Otra manera de obtener fondos, es cuando la empresa se va por la vía del financiamiento como tal, donde lo que tiene es la constitución de un pasivo que en este caso puede ser de emisión de bonos, o de papeles comerciales.
Organismos Internacionales que Intervienen en los Mercados Financieros
El Banco Mundial
Fundado en 1944, el Grupo del Banco Mundial se compone de cinco instituciones afiliadas. Su misión es combatir la pobreza para obtener resultados duraderos y ayudar a la gente a ayudarse a sí misma y al medio ambiente que la rodea, suministrando recursos, entregando conocimientos, creando capacidad y forjando asociaciones en los sectores públicos y privado.
Los dueños del Banco Mundial son más de 181 países miembros que están representados por una Junta de Gobernadores y por un Directorio con sede en la ciudad de Washington. Los países miembros son accionistas que tienen poder de decisión final dentro del Banco Mundial.
Con sede en la ciudad de Washington, el Banco tiene oficinas en 100 países, y cuenta con 8.168 empleados en la sede y 2.545 en el exterior. James D. Wolfensohn es el Presidente de las cinco instituciones del Grupo del Banco Mundial.
El Grupo del Banco Mundial es el principal proveedor de asistencia para el desarrollo. En el ejercicio de 2000 la institución concedió más de US$ 15.000 millones en préstamos a sus países clientes. El Banco realiza actividades en más de 100 economías en desarrollo con la finalidad primordial de ayudar a las personas y países más pobres.
Para todos sus clientes, el Banco subraya la necesidad de:
1. Invertir en las personas, especialmente a través de servicios básicos de salud y educación.
2. Concentrarse en el desarrollo social, la inclusión, la gestión de gobierno y el fortalecimiento institucional como elementos fundamentales para reducir la pobreza.
3. Reforzar la capacidad de los gobiernos de suministrar servicios de buena calidad, en forma eficiente y transparente
4. Proteger el medio ambiente.
5. Prestar apoyo al sector privado y alentar su desarrollo
6. Promover reformas orientadas a la creación de un entorno macroeconómico estable, propicio para las inversiones y la planificación a largo plazo.
Misión, Principios y Valores del Banco Mundial
1. Combatir la pobreza con entusiasmo y profesionalismo para obtener resultados duraderos.
2. Ayudar a la gente a ayudarse a sí misma y al medio ambiente que la rodea, suministrando recursos, entregando conocimientos, creando capacidad y forjando asociaciones en los sectores públicos y privado.
3. Ser una institución excelente, capaz de atraer, entusiasmar y cultivar a un personal dedicado, con aptitudes excepcionales, que sepa escuchar y aprender.
4. Ser una institución centrada en los clientes, que trabaja en asociación, responsable de obtener resultados de calidad, dedicada a la integridad financiera y a la eficacia en función de los costos, inspirada e innovadora.
5. Honestidad personal, integridad, consagración al trabajo en equipo con espíritu abierto y confianza dar participación a otros y respetar las diferencias, fomentar la asunción de riesgos y la responsabilidad, disfrutar de nuestro trabajo y de nuestras familias.
Objetivos del Banco Mundial
1. Estimular reformas económicas que promuevan el desarrollo equitativo y sostenible y reduzcan la pobreza.
2. Intervenir en programas de salud, nutrición y planificación familiar.
3. Proteger el medio ambiente para que el crecimiento económico y la reducción de la pobreza sean sostenibles en el futuro.
4. Desarrollar el sector privado y reorientar al gobierno hacia aquellas actividades en las que es más eficiente.
5. El Banco Mundial otorga prestamos a los países miembros o a instituciones publicas o privadas que reciben garantías del gobierno a tasas de interés que reflejan las condiciones de los mercados de capitales ( 7% en 1995). El plazo de amortización es de 10 a 15 años y el periodo de gracia es de 5 años.
Agencias Afiliadas al Banco Mundial
1. AIF: Asociación Internacional De Fomento. Creada en 1960.
Objetivos:
Esta dirigida a prestar ayuda a los países en desarrollo más pobres.
Los créditos provienen de contribuciones especiales de los países más desarrollados.
Amortizan en 50 anos.
No devengan intereses, pagan una pequeña comisión y tienen un periodo de gracia de 10 años.
2. CFI : Corporación Financiera Internacional. Creada en 1956.
Objetivos:
Contribuir al desarrollo económico de los países menos desarrollados, mediante préstamos directo al sector privado.
Características:
Invierte sus fondos en las empresas privadas productivas de los países miembros.
Para ingresar es requisito ser miembro del BIRF.
3.OMIGI: Organismo Multilateral de Garantía de Inversiones. Creada en 1988.
Objetivos:
Fomentar las inversiones directas en los países en desarrollo atenuando las barreras de carácter no comercial que obstaculizan dicha inversión.
Asesora a los Gobiernos para promover las inversiones extranjeras.
Mediante las garantías del Banco Mundial y el seguro contra riesgos políticos del OMGI, y en asociación con las inversiones en capital accionario de la CFI, los inversionistas están reduciendo al mínimo sus riesgos y hallando la tranquilidad necesaria para invertir en países en desarrollo y en países en transición hacia economías de mercado.
La Globalización de los Mercados Financieros
Las últimas dos décadas han sido testigos de un crecimiento espectacular de los mercados financieros en el mundo, incluyendo los mercados cambiarios, los euromercados y los mercados de bonos internacionales. Por ejemplo, el volumen diario de los mercados cambiarios, es superior a un millón de millones de dólares, lo que es equivalente a casi 10 veces el volumen diario de transacciones comerciales tanto de bienes como de servicios en el ámbito mundial. Esta importancia se deriva de las transacciones que tienen las compañías multinacionales y, sobre todo, de los intermediarios financieros (casas de bolsa, bancos y casas de cambio), que operan en mercados bien establecidos como Londres, Nueva York, Tokio, etc. y en mercados emergentes, tales como Singapur, Corea, Brasil o México.
Todo esto, junto con la volatilidad de los tipos de cambio, tasas de interés, precios de los commodities (incluyendo el petróleo) y de los precios de los activos bursátiles, implica que los principales elementos de las finanzas internacionales tienen cada vez mayor relevancia, no solo para los operadores financieros, sino también para los administradores de cualquier entidad publica o privada que tenga algún contacto con el exterior, así sea de manera directa o indirecta. Estos factores son los que dan sustento a toda la actividad financiera y por supuesto los mercados locales no pueden estar exentos de los movimientos de capitales alrededor del mundo. De acuerdo a lo anterior se puede determinar que el conocimiento y el correcto manejo de los instrumentos y herramientas financieras que existen en el mundo tenderán a beneficiar a una nación y por consecuencia a sus habitantes.
Antecedentes de los Mercados Globales
Los profundos cambios del orden económico y político internacional establecen hoy un mundo que difícilmente habría sido posible imaginar hace apenas algunos años.
El fin de la guerra fría, la apertura de la Unión Soviética y de Europa del Este, la unificación alemana y los diferentes avances de América Latina, entre otros, abren nuevos horizontes para la convivencia internacional y por consecuencia para las posibilidades de desarrollo económico. La globalización de los procesos productivos y financieros han provocado una creciente interdependencia de las economías domésticas hacia y con la participación de nuevos actores en la esfera mundial.
Así, aparecen y se multiplican las empresas globales, se desarrollan los países catalogados como de reciente industrialización y la Cuenca del Pacífico se transforma de ser un centro de atracción económica y financiera a generar una de las crisis más fuertes que se han presentado en los últimos años. Por otra parte, el incremento acelerado del comercio internacional y los procesos de integración regional, como el caso de la comunidad económica europea en 1992 y el Tratado de Libre Comercio de Norteamérica en marcha desde 1994, son evidencia clara de la nueva dinámica internacional.
La globalización financiera se inicia y cobra gran relevancia en la medida en que las economías de los países se interrelacionan cada vez mas a través del intercambio de servicios. Los avances tecnológicos en sistemas y comunicación han mostrado ser elementos fundamentales para la integración. En este contexto, la internacionalización de la intermediación financiera ha sido parte integral del proceso y en la práctica ha abarcado tanto el sector bancario, como los mercados de capitales y deuda, este último, mejor conocido como mercado de bonos. Hoy en día se identifican bancos, casas de bolsa y banqueros de inversión de distinta nacionalidad, cuyas operaciones se concentran en el ámbito internacional; sin lugar a dudas, este es el fenómeno característico de la organización financiera internacional.
Concepto de Mercado Global
Por el se entiende la interacción de los principales centros financieros internacionales, que hace posible la negociación continua las 24 horas del día y en la cual intervienen intermediarios, instrumentos y emisoras globales, utilizando redes de información internacionales como Reuters, Bloomberg, CNNFN, NBC, etc.…
En el mercado global se pueden diferenciar los mercados principales, compuestos por los mercados de dinero y de capitales; los mercados alternos o auxiliares, como son los mercados de divisas y de metales preciosos, y los derivados, que involucran a los mercados de opciones, futuros, swaps y otros instrumentos de cobertura. (Incluyendo por supuesto los productos estructurados).
En el mercado global se realizan virtualmente todo tipo de operaciones, tanto en el ámbito nacional como internacional y se caracteriza por su elevado grado de liquidez y por la ausencia de trabas o candados para el libre flujo de capitales. Como resultado de la creciente globalización en los mercados financieros, se incrementó la eficiencia al reducirse los costos de intermediación, al tiempo que se observa un incremento en las alternativas de protección contra riesgos relacionados con el tipo de cambio, la tasa de interés y la volatilidad en el precio de los valores.
Diversos factores han contribuido a la globalización de los mercados financieros, entre ellos destacan: la innovación tecnológica de la informática y las telecomunicaciones; el creciente interés de los inversionistas por adquirir valores extranjeros a fin de diversificar sus riesgos y de obtener una mayor rentabilidad por su inversión; la eliminación de los controles cambiarios y de trabas a los flujos de capitales; las tendencias de liberalización y/o desregulación de los mercados financieros; y la aparición de nuevos productos financieros, como las opciones, futuros, swaps de divisas y tasas de interés, así como otros que también ofrecen mayor cobertura al inversionista.
En el caso de la innovación tecnológica, esta ha permitido disponer de información al instante referente a precios y volúmenes de operación a través de pantallas de computadora, así como comprar o vender valores sin que sea indispensable un lugar físico para ello, tal y como sería una bolsa de valores.
En lo que toca al alivio de regulaciones en los mercados financieros, ésta ha facilitado, tanto a las emisoras como a los intermediarios, extender sus operaciones a mercados fuera de las fronteras nacionales, ampliando sus redes de distribución y comercialización a otros países. La globalización ha provocado la necesidad de estandarizar la información financiera de emisoras, a través de la definición de principios y practicas contables aceptadas, así como la importancia de establecer normas y procedimientos para la custodia, liquidación y administración de valores, esto a través de sistemas como Euroclear y Cedel.
La estrecha cooperación entre autoridades y organismos autorregulados, juega también un rol determinante en un mercado global sólido y confiable. Es interesante hacer la observación de que el proceso no se ha dado en forma autónoma. Las autoridades y la comunidad bursátil de los países involucrados realizan, diariamente, esfuerzos tendientes a propiciar o favorecer una mayor globalización.
Evolución de la Globalización en los Mercados Financieros
La globalización ha sido un proceso evolutivo que se inicia en la década de los 60"s en los mercados cambiarios, producto del crecimiento constante que se gestaba en el comercio internacional. Posteriormente, en los 70"s se profundizó en los servicios bancarios y en los mercados de deuda, con el nacimiento de los euromercados. El proceso se aceleró en los años 80, cuando se observa un importante avance en todos los mercados, incluyendo los de capitales. Y es en los 90"s cuando se nota con mayor fuerza este efecto globalizador, primero con el famoso "efecto tequila", que influyo de manera determinante no solo en México, sino en todo el mundo y más recientemente el "efecto dragón" (crisis asiática), el "efecto vodka" (crisis rusa) y el "efecto samba" (crisis brasileña); lo anterior no es mas que el resultado del proceso de integración financiera que se esta viviendo. Actualmente, se distinguen tres centros financieros principales que conforman, con mayor nitidez, un mercado financiero global: Nueva York, Londres y Tokio.
Sin embargo, hay otros mercados de capitales, sobre todo de productos derivados, que participan destacadamente en el panorama global, como es el caso de Chicago y Osaka, en Japón. Por su parte, mercados bien conocidos, como Zurich, Francfort, Hong-Kong y Singapur, han logrado significativos niveles de desarrollo, en particular éste último, por la rapidez para posicionarse en ciertos nichos del mercado global.
En términos generales, se reconoce que la actividad financiera que va más allá de las fronteras permite a las empresas captar recursos a costos menores de los que obtendrían en sus mercados locales. Asimismo, los inversionistas, principalmente institucionales, han podido diversificar su portafolio y obtener mayores ventajas, derivadas de rendimientos y oportunidades de cobertura, en relación con las que tendrían al limitarse el ámbito de inversión de sus países de origen. La incorporación a sus carteras de inversión de valores extranjeros negociados en los mercados auxiliares o derivados, ha acelerado el proceso de internacionalización de los activos financieros.
En resumen, la globalización de los mercados facilita que los recursos se enfoquen a la relación óptima entre riesgo y rendimiento, propiciando mayor eficiencia en los flujos de capital y hace que los recursos fluyan cada vez con mayor facilidad hacia las economías que, por su grado de desarrollo y su potencial, ofrezcan las mejores perspectivas de crecimiento y estabilidad.
Las Bolsas de Valores y la Globalización
Las bolsas de valores son establecimientos legalmente autorizados en donde se llevan a cabo las operaciones mercantiles relativas a títulos-valor en cumplimiento con las órdenes de compra y de venta que reciben los agentes u operadores de bolsa cuya labor es la intermediación.
La función que tiene una bolsa de valores es el establecimiento de un centro de inversión y de relación entre los ahorradores e inversionistas que buscan colocar su dinero para obtener un rendimiento interesante y las empresas que necesitan capitales para el desarrollo de sus negocios. Por lo anterior, las bolsas de valores son las fuentes más importantes de suministro de capital a largo plazo.
Por otra parte, la bolsa ofrece al inversionista la gran ventaja de que los títulos cotizados (acciones, opciones, warrants, etc.) permiten un volumen diario de transacciones que se pueden repetir ilimitadamente como objeto ya sea de compra o de venta. Las bolsas se crearon para facilitar estas transacciones y para dar fe de las operaciones que en ella efectúan los agentes u operadores de bolsa.
En lo que se refiere a movimientos y tendencias, la bolsa es extremadamente sensible, ya que tiene un gran poder de capitación de lo que ocurre en el mundo económico, y es el parámetro más sensible de los hechos económicos: su sensibilidad los capta antes que sean visibles al público inversionista. En años recientes ha sido un "termómetro" de las políticas económicas y sociales, interpretando con realismo las medidas, y su alcance, conque las autoridades económicas y políticas influyen en la marcha de la economía.
Los títulos-valor que pueden ser objeto de transacciones en las bolsas deben ser previamente admitidos como "cotización oficial", no pudiendo serlo aquellas que procedan de compañías o sociedades que no reúnan los requisitos que fijan las comisiones de valores de cada país ya que por lo general dichas instituciones son los encargados de regular a todo el mercado de valores.
Ahora bien, para que existan operaciones en la bolsa, debe de haber instituciones, entidades u organizaciones que se encarguen de poner en contacto la oferta y demanda de valores, aquí es donde aparecen las casas de bolsa que son instituciones pertenecientes al mercado de valores, autorizadas para fungir como intermediarios ante el gran publico inversionista previo permiso de un ente regulador.
En todos los países en los que opera una bolsa de valores, no se puede comprar acciones o cualquier otro titulo directamente; para ello se encuentran las casas de bolsa, que otorgan una mayor seguridad dentro de las operaciones bursátiles (términos en los que se denomina al mercado de la bolsa de valores).
Dentro de las mismas casas de bolsa se encuentran las personas llamadas "asesores en inversiones", también conocidos como brokers; quienes proporcionan a los inversionistas las indicaciones necesarias para hacer una adecuada planeación de su inversión, de acuerdo a las necesidades de cada cliente. Son personas que, en términos generales, conocen toda la gama de inversiones relativas al mercado de valores. Todos los instrumentos de inversión se pueden conseguir en una casa de bolsa y el asesor esta obligado a conocer el funcionamiento de cada uno para posteriormente hacer la recomendación pertinente al inversionista de acuerdo a las necesidades de este.
Las Bolsas de Valores más Representativas
América
Bolsa de Bogotá, Colombia
Bolsa de Comercio de Buenos Aires, Argentina
Bolsa de Comercio de Santiago, Chile
Bolsa de Montevideo, Uruguay
Bolsa Nacional de Valores, Costa Rica
Bolsa de Occidente, Colombia
Bolsa de Valores de Guayaquil, Ecuador
Bolsa de Valores de Lima, Perú
Bolsa de Valores de Quito, Ecuador
Bolsa de Valores de Rió de Janeiro, Brasil
Bolsa de Valores de Sao Paulo, Brasil
Bolsa Mexicana de Valores
Bolsa de Valores de Caracas, Venezuela
Mercado de Valores de El Salvador
Montreal Stock Exchange, Canadá
Toronto Stock Exchange, Canadá
Vancouver Stock Exchange, Canadá
New York Stock Exchange, Estados Unidos
American Stock Exchange, Estados Unidos
Chicago Stock Exchange, Estados Unidos
NASDAQ, Estados Unidos
Europa
Bolsa de Barcelona, España
Bolsa de Bilbao, España
Bolsa de Madrid, España
Bolsa de Valencia, España
Bourse de Paris, Francia
Lisbon Stock Exchange, Portugal
London Stock Exchange, Reino Unido
The Berlin Stock Exchange, Alemania
The Tel Aviv Stock Exchange, Israel
Vienna Stock Exchange, Austria
Asia – Oceanía – África
Australia Stock Exchange, Australia
Jakarta Stock Exchange, Indonesia
Johanesburg Stock Exchange, Sudáfrica
Korea Stock Exchange, Corea
Kuala Lumpur Stock Exchange, Malasia
National Stock Exchange of India, India
Philippine Stock Exchange, Filipinas
Stock Exchange of Singapure, Singapur
Stock Exchange of Thailand, Tailandia
Taiwan Stock Exchange, Taiwán
The Stock Exchange of Hong Kong, Hong Kong
Tokyo Stock Exchange, Japón
Para entender las fuerzas económicas que conducen (y a veces son influenciados) a los tipos de interés, primero necesitamos definir la tasa de interés. Una tasa de interés es un precio, es el costo de usar recursos ajenos y como el recurso ajeno que se usa en los mercados financieros es el dinero se suele decir que la tasa de intereses el costo del dinero (prestado).
La Oferta y la Demanda
Como con cualquier otro precio en nuestra economía de mercado, los tipos de interés son determinados por las fuerzas de la oferta y de la demanda, en este caso, de la oferta y la demanda de crédito. Si la oferta de crédito (S) de los prestamistas aumenta con relación a la demanda (D) de los prestatarios, el precio (tipo de interés i) tenderá a bajar mientras que los prestamistas compiten para encontrar el uso para sus fondos. Si la demanda aumenta con relación a la oferta, el tipo de interés tenderá a elevarse mientras que los prestatarios compiten por los fondos cada vez más escasos.
La demanda de préstamos depende de la tasa de interés en moneda nacional (i), de la inflación esperada ((), la devaluación esperada (x), la tasa de interés internacional (i*) y el déficit fiscal (f):
D = D (I,(,x, i*,f)
La Oferta de préstamos depende de la tasa de interés en moneda nacional (i), de la inflación esperada ((), la devaluación esperada (x), la tasa de interés internacional (i*) y el riesgo país ((), la tasa de encaje mínima legal (e) y del riesgo crediticio (n):
S = S(i, ( ,x ,i*,(,e ,n)
La tasa de interés de equilibrio saldrá de igualar la Oferta y demanda de Créditos:
S(i, ( ,x ,i*,(,e ,n) = D (I,(,x, i*,f)
de donde la tasa de interés en la forma reducida será una función de la inflación esperada((), la devaluación esperada (x) , la tasa de interés internacional (i*) y el déficit fiscal (f), el riesgo país ((), la tasa de encaje legal (e) y del riesgo crediticio (n) :
i = i((, x, i *, f, ( , e , n )
La fuente principal de la demanda para el crédito viene de nuestra impaciencia por el consumo corriente y de las oportunidades de inversión.
La fuente principal de la oferta de crédito viene de los ahorros, o de la disponibilidad de las personas, empresas, y gobierno de postergar el gasto.
Las instituciones de depósitos como los bancos, cooperativas de ahorro, así como el Banco Central juegan un rol importante en la oferta de préstamos.
La Demanda de Préstamos
El Consumo
Normalmente los consumidores, negocios, y gobiernos solicitan créditos para comprar mercancías y los servicios para el uso presente. En estos préstamos, los demandantes aceptan pagar interés al prestamista debido a que prefieren tener ahora las mercancías o los servicios, en vez de esperar hasta una cierta fecha en el futuro en que, probablemente, habrían ahorrado lo suficiente como para comprar. A esta preferencia por el consumo actual, implica una alta tasa de la preferencia del tiempo o impaciencia.
Expresado en térmicos simples, la gente con alto índice tiempo preferencia temporal prefieren comprar mercancías ahora, en vez de esperar para comprar mercancías en el futuro -una casa ahora en vez de una casa en el futuro, unas vacaciones ahora en vez de vacaciones en el futuro, y el consumo de bienes y servicios en el presente en vez de consumirlos en el futuro-.
Aunque los prestamistas / ahorradores tienen generalmente tasas de preferencia del tiempo más bajas que los prestatarios, tienden también a preferir mercancías y servicios actuales. Consecuentemente, piden el pago de intereses para animarse a sacrificar el consumo presente. Pues un prestamista / ahorrador por ejemplo, uno que preferiría no gastar $1000 ahora solamente si el dinero no fuera necesario para una compra actual y pudiera recibir más de $1000 dentro de un año.
La Inversión
En el uso de los fondos para la inversión, la preferencia del tiempo no es el factor único. Aquí los consumidores, los negocios, y los gobiernos piden prestados fondos solamente si ellos tienen una oportunidad que creen ganarán más –es decir, generar un flujo más grande de ingresos– de la que ellos tendrán que pagar por el préstamo, o que ellos recibirán en una u otra actividad
Digamos, por ejemplo, un fabricante de ropa ve una oportunidad de comprar una máquina nueva con la que se pueda razonablemente esperar obtener 30% de rentabilidad, es decir generar ingresos, con la fabricación de ropa, iguales al 30 por ciento del coste de la máquina. El confeccionista pedirá prestados fondos solamente si pueden ser obtenidos en un tipo de interés menos de 30 por ciento.
El Gobierno
El sector público también puede ser un demandante de préstamos cuando tiene déficit o un oferente si tiene superávit fiscal.
La demanda de préstamos depende principalmente de las preferencias del tiempo por el consumo actual y de la rentabilidad esperada de una inversión.
La Oferta de Préstamos
La oferta de crédito proviene de los ahorros, los cuales no son solo las cuentas de ahorro bancarios. Todos los fondos no gastados en la compra de bienes y servicios son parte de ahorros totales. Por ejemplo, los fondos en nuestras cuentas corrientes, las contribuciones a los fondos de jubilación y a la Seguridad Social, los fondos usados para comprar acciones y bonos, las primas de seguro, también son ahorros.
Desde que la mayoría de nosotros usa los fondos de las cuentas corrientes para pagar el consumo corriente, puede que no los consideremos como ahorros. Sin embargo, los depósitos en las cuentas corrientes son considerados ahorros hasta que lo transferimos para el pago por la compra de bienes y servicios.
La mayoría de nosotros mantiene nuestros ahorros en instituciones financieras como las compañías de seguros y de las casas de corretaje, y en instituciones de depósito tales como bancos, cajas de ahorros, cooperativas, y fondos mutuos. Estas instituciones financieras reúnen los ahorros y los hacen disponibles para las personas que deseen pedirlas prestadas.
Este proceso se llama intermediación financiera. Este proceso de reunir prestatarios y prestamistas / ahorradores es uno de los papeles más importantes que las instituciones financieras realizan.
Las Bancos Comerciales y la Creación de depósitos
Las Instituciones de depósitos que por simplicidad llamaremos los bancos, son diferentes de otras instituciones financieras porque ofrecen cuentas corrientes, hacen préstamos prestando los depósitos captados. Esta actividad de la creación de depósito, esencialmente creando el dinero, afecta los tipos de interés porque estos depósitos son parte de ahorros, la fuente de la oferta de crédito.
Los Bancos crean depósitos haciendo préstamos. Más bien que, dando efectivo a los prestatarios, los bancos simplemente aumentan los saldos en las cuentas de los prestatarios. Los prestatarios pueden entonces girar cheques para pagar por las mercancías y los servicios que compran. Esta creación de cuentas chequeables mediante préstamos es justo un depósito como el que uno puede hacer dejando dinero en las ventanillas de los bancos.
Con todos los bancos del país capaces de aumentar la oferta de crédito de esta manera, el crédito podría ampliarse significativamente. La prevención de tal expansión incontrolada es uno de los trabajos de los Bancos Centrales quienes tienen la responsabilidad de vigilar y de influenciar la oferta total de dinero y de crédito.
Los Bancos Centrales
El Banco Central afecta el nivel general de los tipos de interés influenciando la oferta total de dinero y del crédito que los bancos pueden crear. Cuando los bancos crean depósitos, crean el dinero así como crédito, puesto que estos depósitos son parte de la oferta de dinero.
El Banco Central ejerce esta influencia en la Oferta de dinero y del crédito afectando los encajes de los bancos. Estas reservas son fondos que los bancos están obligados a mantener en efectivo en sus bóvedas o depositados en el Banco Central.
Los Bancos esta obligados a mantener un nivel de reservas iguales a una proporción, Tasa de encaje exigida, de los depósitos en sus libros. Por ejemplo, una tasa de encaje requerida de 10 por ciento significa que un banco debe guardar un bolívar por cada diez bolívares en depósitos. Es decir un banco no puede tener diez dólares en depósitos a menos que tenga un bolívar en reserva. Los requisitos de reserva legal, combinados con el nivel dado de reservas, fijan los límites para los montos de préstamos que los bancos pueden ofrecer.
El Nivel Promedio de la Tasa de Interés
El nivel promedio de los tipos de interés esta determinado por la interacción de la oferta y la demanda de préstamos. Cuando la oferta y la demanda interactúan, ellas determinan un precio (el precio del equilibrio) que tiende a ser estable. Sin embargo, hemos visto que el precio del crédito no es necesariamente constante, implicando que algo cambia la oferta, la demanda, o ambas. Veamos los factores que influencien estos desplazamientos.
Las Expectativas Inflacionarias (riesgo inflación)
Los tipos de interés indican la tarifa en la cual los prestatarios deben pagar los bolívares futuros para recibir bolívares actuales. Los prestatarios y los prestamistas, sin embargo, no están según lo tratado sobre los bolívares futuros, como están sobre las mercancías y los servicios que esos bolívares pueden comprar, el poder adquisitivo del dinero.
La inflación reduce el poder adquisitivo del dinero. Cada aumento de un punto porcentual en la inflación representa aproximadamente una disminución de 1 por ciento de la cantidad de mercancías verdaderas y de servicios que se puedan comprar con un número dado de dólares en el futuro. Consecuentemente, los prestamistas, intentando proteger su poder adquisitivo, agregan la tasa de inflación prevista al tipo de interés que exigen. Los prestatarios están dispuestos a pagar esta tarifa más alta porque esperan que la inflación les permita compensar el préstamo con bolívares más baratos.
Si los prestamistas cuentan con, por ejemplo, una tasa de inflación de 5 por ciento por el año que viene y desean 10% de rentabilidad ellos pedirían 15 por ciento, el denominado "tipo de interés nominal" (un premio de la inflación de 5 por ciento más una tasa "real" de 10 por ciento).
Los prestatarios y los prestamistas tienden a formar sus expectativas de inflación en las experiencias previas que proyectan en el futuro. Cuando han experimentado la inflación durante mucho tiempo, construyen gradualmente el premio de la inflación en sus tasas de interés nominal. Una vez que la gente espere un cierto nivel de la inflación, ella puede tener que experimentar un período bastante largo con una tasa de inflación diferente antes de que ella esté dispuesta a cambiar el premio de la inflación.
La Devaluación Esperada
Si se espera que suba el tipo de cambio las personas que pueden prestar reducirían su oferta de préstamos y los demandantes querrían endeudarse mas generando un exceso de demanda por préstamos que elevaría la tasa de interés de equilibrio en moneda nacional.
Las Tasas de Interés del Resto del Mundo
Si en otros países la tasas de interés se incrementan los oferentes de prestamos en el país tratarían de colocar sus fondos en el exterior reduciendo la oferta de créditos en el país, mientras que los demandantes de préstamos del resto del mundo tratarían de obtener mas préstamos de nuestro país generándose un exceso de demanda de fondos prestables lo que elevaría la tasa de interés de equilibrio en moneda nacional. Como se muestra en la fig. 5.
El Riesgo Crediticio
Cuando la economía se recesa y las empresas en promedio tienen mas dificultades para cumplir con el pago de sus deudas se incrementa el riesgo crediticio, los acreedores, entre ellos los bancos, se vuelven más reacios a prestar y reducen su oferta de créditos elevándose la tasa de interés de equilibrio. Cmo se muestra en la fig.6.
El Riesgo País
Cuando en el mercado internacional activos nacionales son percibidos, por los inversionistas extranjeros, los más riesgosos reducen su demanda de papeles nacionales reduciéndose la oferta de préstamos para nuestro mercado generándose un exceso de demanda por fondos prestables lo cual eleva la tasa de interés en nuestro país. Como lo muestra la fig. 7.
Las Medidas de Política Monetaria del Banco Central
El Banco Central puede influir sobre la disponibilidad de la oferta monetaria y del Crédito ajustando el nivel de las tasas de encaje. Un Banco Central afecta las reservas de tres maneras:
Fijando las tasas de encaje requerida que los bancos deben mantener, comprando o vendiendo valores (operaciones de mercado abierto), y mediante la tasa de descuento que afecta el precio de las reservas que los bancos se pueden prestar del Banco Central a través de las ventanillas de descuento.
Estos instrumentos de política monetaria pueden afectar la oferta de crédito pero no la demanda. Por ello el Banco Central no puede controlar totalmente la tasa de interés. Pero las acciones del BCV son muy importantes.
Si el Banco Central reduce la tasa de encaje requerida los bancos tendrán mas reservas que podrían prestar, se generaría un exceso de oferta de prestamos lo cual reduciría la tasa de interés de equilibrio corno lo muestra la figura 8.
Si el Banco Central compra bonos a los bancos estos tendrán mas reservas que podrían prestar, se generaría un exceso de oferta de préstamos lo cual reduciría la tasa de interés de equilibrio en forma similar a lo que se muestra en la figura 8.
La Política Fiscal
Las dependencias públicas a través de sus acciones de política fiscal de impuestos y gastos pueden afectar la oferta y la demanda de préstamos. Si un gobierno gasta menos que lo que recauda por impuestos y otras fuentes de ingresos tendrán un superávit fiscal lo cual significa que el gobierno tiene un ahorro. Esto constituye una fuente de oferta de créditos. Si el gobierno gasta más que lo que obtiene por ingresos tributarios incurrirá en un déficit por lo que tendrá que prestarse para cubrir la diferencia. El endeudamiento incrementa la demanda de préstamos conduciendo a un aumento de la tasa de interés en general.
Esta grafica muestra la relación entre la tasa de interés y un aumento del déficit fiscal.
Exposición al riesgo de la tasa de cambio
La empresa con operaciones extranjeras está en riesgo de diversas formas. Aparte del peligro político, el riesgo surge fundamentalmente de cambios en los tipos de cambio. En este sentido, el tipo de cambio actual representa el número de unidades de una moneda que puede ser cambiado por otra. En otras palabras, es el precio de una moneda con relación a otra. Las monedas de los principales países son negociables en mercados activos, en los que las tasas son determinadas por las fuerzas de la oferta y la demanda. Las cotizaciones pueden ser en términos de la moneda nacional o en términos de la moneda extranjera. Si el dólar de Estados Unidos es la moneda nacional y la libra esterlina la moneda extranjera, una cotización podría ser 0.625 libras por dólar o 1.60 dólares por libra. El resultado es el mismo, porque uno es el recíproco del otro (1/.625 = 1.60, mientras que 1/1.60 = .625)
Debemos distinguir una tasa de cambio actual de una tasa de cambio futura. Las operaciones a futuro involucran un convenio hoy para el arreglo en el futuro. Podría ser el envío de 1,000 libras esterlinas de aquí a 90 días, donde la tasa del arreglo es 1.59 dólares de Estados Unidos por libra. Normalmente la tasa de cambio futura difiere de la tasa de cambio actual.
Con estas definiciones en mente, hay tres tipos de exposición al riesgo del tipo de cambio en los que estamos interesados:
Exposición de la conversión
Exposición de las operaciones
Exposición económica
El primero, la exposición de la conversión, es el cambio en los estados del ingreso contable y el balance general causados por cambios en los tipos de cambio. La exposición de las operaciones tiene que ver con el arreglo de una operación en particular, como una venta a crédito, a una tasa de cambio cuando la obligación originalmente fue registrada a otra. Por último, la exposición económica involucra cambios en los flujos de efectivo futuros esperados y, por consiguiente, el valor económico, causados por un cambio en los tipos de cambio.
Al haber definido brevemente estas tres exposiciones al riesgo del tipo de cambio, los investigaremos en detalle.
Riesgos de la conversión
Como sabemos, el riesgo de la conversión se relaciona con el tratamiento contable de los cambios en los tipos de cambio. El Statement No. 52 del Financial Accounting Standards Board (FASB) se relaciona con la conversión de los cambios en moneda extranjera en el balance general y en el estado de resultados. Bajo estas reglas contables, una empresa estadounidense tiene que determinar una moneda funcional para cada una de sus subsidiarias en el extranjero. Si la subsidiaria es una operación propia de la empresa que esté integrada dentro de un país en particular, la moneda funcional puede ser la moneda local; de lo contrario es el dólar. Cuando existe una alta inflación (más del 100% anual) la moneda funcional tiene que ser el dólar con independencia de las condiciones existentes.
La moneda funcional utilizada es importante porque determina el proceso de conversión. Si se usa la moneda local, todos los activos y pasivos se convierten a la tasa de cambio actual. Más aún, las ganancias o pérdidas en conversión no se reflejan en el estado de resultados, sino que más bien se reconocen en el capital como un ajuste de conversión. El hecho de que estos ajustes no afecten la utilidad contable es atractivo para muchas empresas. Sin embargo, si la moneda funcional es el dólar, éste no es el caso. Las ganancias o pérdidas se reflejan en el estado de resultados de la empresa matriz utilizando lo que se conoce como el método temporal. En general, el uso del dólar como la moneda funcional da como resultado mayores fluctuaciones en la utilidad contable, pero menores fluctuaciones en las partidas del balance general que si se usa la moneda local. Examinaremos las diferencias con más detalle.
Diferencias entre los métodos contables. Cuando el dólar se utiliza como moneda funcional, las partidas del balance general y del estado de resultados se clasifican como tipo de cambio histórico o como tipo de cambio actual. El efectivo, las cuentas por cobrar, los pasivos, las ventas, los gastos y los impuestos se convierten utilizando tasas de cambio actual, mientras que los inventarios, la planta y el equipo, el capital, el costo de las mercancías vendidas y la depreciación se convierten a tipos de cambio históricos existentes al momento de las operaciones. Esto difiere de la situación en la que se utiliza la moneda local como moneda funcional; aquí todas las partidas se convierten a los tipos de cambios actuales.
Riesgos de las operaciones
La exposición de las operaciones involucra la ganancia o pérdida que ocurre cuando se arregla una operación extranjera específica. La operación puede ser la compra o venta de un producto, prestar o pedir prestados fondos, o alguna otra operación que involucre la adquisición de activos o la asunción de pasivos denominados en una moneda extranjera. Aunque cualquier operación servirá, el término, "riesgos de las operaciones" por lo común es empleado en relación con el comercio extranjero, -esto es, importaciones o exportaciones específicas sobre crédito de cuenta abierta.
Riesgo económico
Tal vez la más importante de las tres exposiciones al riesgo del tipo de cambio -de la conversión, de las operaciones y económica- es la última. El riesgo económico es el cambio en el valor de una empresa que acompaña un cambio no anticipado en los tipos de cambio. Note que distinguimos anticipado de no anticipado. Los cambios anticipados en los tipos de cambio ya están reflejados en el valor de mercado de la empresa. Si hacemos negocios con Brasil, la anticipación puede ser que el cruzeiro se debilitará en relación con el dólar. El hecho de que se debilite no impacta el valor de mercado. Sin embargo, si se debilita más o menos de lo esperado, esto afectará el valor. El riesgo económico no se presta a una descripción y una medida tan precisa como las de la exposición de la conversión o de las operaciones. El riesgo económico depende de lo que les pase a los flujos de efectivo futuros esperados, por lo que necesariamente está involucrada la subjetividad.
Gerencia de la Exposición al Riesgo de la Tasa de Cambio
Hay varias formas en las que la exposición al riesgo de la tasa de cambio puede ser administrado. Las protecciones naturales, la administración del efectivo, el ajuste de las cuentas ínter empresarias, así como las protecciones del financiarniento internacional y las protecciones de la moneda, mediante contratos a futuro, opciones de moneda y "swaps" (trueques) de moneda sirven para este propósito.
Protecciones naturales
La relación entre los ingresos (precios) y los costos con frecuencia proporcionan una protección natural, que le da a la empresa protección continua ante las fluctuaciones del tipo de cambio. La clave es la medida en la que los flujos de efectivo se ajustan naturalmente a los cambios de la moneda. No es el país en el que está localizada una subsidiaria lo que importa, sino la sensibilidad de las funciones de rentas y costos de la subsidiaria a las condiciones globales o domésticas del mercado. En los extremos hay cuatro situaciones posibles.
En la primera categoría podríamos tener a un fabricante de cobre en Taiwan. Su principal costo es el cobre, la materia prima, cuyo precio está determinado en los mercados globales y cotizados en dólares. Más aún, el producto fabricado es vendido en mercados dominados por la fijación de precios global. Por tanto, la subsidiaria tiene poca exposición a las fluctuaciones del tipo de cambio. En otras palabras, hay una "protección natural", porque la protección del valor sigue a los trabajos naturales del mercado global.
La segunda categoría podría corresponder a una empresa de servicios de limpieza en Bélgica. El componente del costo dominante es la mano de obra y tanto ésta como la fijación de precios del servicio están determinadas a escala nacional. Como la inflación nacional afecta los costos, la subsidiaria es capaz de pasar el incremento en su fijación de precios a los clientes. Los márgenes, expresados en dólares estadounidenses, son relativamente insensibles a la combinación de la inflación nacional y los cambios en el tipo de cambio. Esta situación también constituye una protección natural.
La tercera situación podría involucrar a una empresa de consultoría internacional ubicada en la Gran Bretaña. La fijación de precios está muy determinada en los mercados globales, mientras que los costos, otra vez mano de obra en su mayor parte, están determinados en el mercado nacional. Si, debido a la inflación, la libra esterlina debe disminuir su valor en relación con el dólar, los costos se elevarán en relación con los precios y los márgenes sufrirán. Aquí la subsidiaria está expuesta. Por último, la última categoría podría corresponder a una importadora japonesa de comidas extranjeras. Los costos son determinados globalmente, mientras que los precios son determinados a escala nacional. Aquí también, la subsidiaria estaría sujeta a mucha exposición.
Estas nociones simples ejemplifican la naturaleza de la protección natural. El posicionamiento estratégico de una empresa determina en gran medida su exposición natural al riesgo del tipo de cambio. Sin embargo, tal exposición puede ser modificada. Por una parte, una empresa puede diversificar en lo internacional sus operaciones cuando está sobre expuesta en una moneda. También puede buscar diferentes fuentes en la producción de un producto. Cualquier decisión estratégica que afecta los mercados a los que sirve la fijación de precios, las operaciones, o las fuentes puede considerarse como una forma de protección natural.
Administración del efectivo y ajuste de las cuentas ínter empresas
Si una empresa supiera que una moneda va a bajar de valor desearía hacer varias cosas. Primero, reduciría su efectivo al mínimo comprando existencias u otros activos reales. Más aún, la empresa intentaría evitar dar crédito comercial. Resulta deseable una rotación tan rápida como sea posible de las partidas por cobrar a efectivo. En contraste, debe intentar obtener condiciones más amplias sobre sus cuentas por pagar. También desearía tomar préstamos en la moneda local para liquidar los anticipos realizados por la empresa matriz en Estados Unidos. El último paso dependerá de las tasas de interés relativas. Si la moneda fuera a aumentar de valor se llevarían a cabo los pasos opuestos. Al no conocerse la dirección futura de los movimientos en valor de la moneda resultan inadecuadas políticas agresivas en cualquier sentido. En la mayor parte de las circunstancias no nos encontramos en posibilidad de predecir el futuro, por lo que la mejor política quizá sea equilibrar los activos monetarios contra los pasivos monetarios con el fin de neutralizar el efecto de las fluctuaciones en el tipo de cambio.
Por último, una empresa con diversas operaciones en el extranjero puede protegerse contra riesgos monetarios en el extranjero mediante el ajuste de compromisos de transferencias de fondos entre países. Como ejemplo, una persona puede mantener una posición alta en este tipo de empresa en un momento en que se piensa que el marco alemán pronto será revaluado, aumentándolo, pero que el franco francés se mantendrá estable. Su empresa tiene subsidiarias extranjeras en ambos países. La subsidiaria francesa compra mercancías cada mes por aproximadamente $100,000 a la subsidiaria alemana. El método normal de facturación requiere el pago a tres meses después de la entrega de las mercancías. En lugar de este convenio, esta persona da instrucciones a la subsidiaria francesa de pagar las mercancías a la entrega, en vista de la probable revaluaci6n ascendente del marco alemán.
Además de estos convenios, la empresa multinacional también puede ajustar los dividendos ínter empresas y los pagos de regalías. En ocasiones se modifica la moneda en la que se factura una venta de acuerdo a los movimientos en el cambio extranjero que se esperan. Transferir la fijaci6n del precio de los componentes o de los bienes terminados, que son cambiados entre la matriz y varias afiliadas extranjeras, pueden ser variadas. Sin embargo, las autoridades fiscales en la mayoría de los países observan muy cuidadosamente las transferencias de precios para asegurarse de que no se evitan impuestos). En todos estos casos, así como en otros, los pagos ínter empresas se arreglan de modo tal que se adapten a la administraci6n global del riesgo monetario de la empresa.
Protecciones del financiamiento internacional
Si una empresa está expuesta con la moneda de un país, puede pedir prestado en ese país para compensar la exposición. La exposición de los activos sensibles sería balanceada con préstamos. Una gran variedad de fuentes de financiamiento externo están disponibles para la afiliada extranjera. Estas van desde préstamos de bancos comerciales dentro del país anfitrión a préstamos de instituciones financieras internacionales.
Principales fuentes del financiamiento externo
Préstamos de bancos comerciales y cuentas mercantiles.
Financiamiento mediante eurodólares.
Financiamiento internacional por bonos
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