Decisiones de financiamiento (página 2)

Las acciones preferentes se emiten con mayor frecuencia por empresas de servicios públicos (gaseras, telefónicas y de electricidad), por empresas que realizan adquisiciones mediante fusión, o bien, por empresas que experimentan perdidas y necesitan financiamiento adicional. Las empresas de servicios públicos emiten acciones preferentes para incrementar su poder financiero y al mismo tiempo aumentar su capital, así como para evitar el mayor riesgo asociado con el financiamiento de deuda. Las acciones preferentes se utilizan en relación con funciones para proporcionar a los accionistas de las empresas adquirida un valor de rendimiento fijo que, cuando sea cambiado por sus acciones les confiera ciertas ventajas en el cálculo de los impuestos. Además, las acciones preferentes son usadas con frecuencia por empresas que experimentan pérdidas para conseguir los fondos que necesitan. Estas empresas pueden vender con más facilidad acciones preferentes que acciones comunes, debido a que las primeras confieren a su tenedor un derecho mayor que el de los tenedores de acciones comunes; por tanto, son menos riesgosas que las acciones comunes. A menudo se incluyen cláusulas especiales, como conversión o warrants a fin de aumentar el atractivo de las acciones preferentes y reducir su costo para el emisor.

La mayoría de las emisiones de acciones preferentes son sin participación, lo cual significa que los tenedores sólo reciben los pagos de dividendos especificados. En ocasiones se emiten acciones preferentes con participación. Este tipo de acción ofrece pagos de dividendos basados en ciertas formulas que permiten a sus tenedores participar con acciones comunes en la recepción de dividendos por cantidades mayores que las especificadas. Esta cláusula de las acciones preferentes se incluye sólo cuando la compañía lo considera muy necesario a fin de obtener el dinero que necesita con urgencia.

• c) Bonos. Es un instrumento escrito en la forma de una promesa incondicional, certificada, en la cual el prestatario promete pagar una suma especificada en una futura fecha determinada, en unión a los intereses a una tasa determinada y en fechas determinadas. Cuando una sociedad anónima tiene necesidad de fondos adicionales a largo plazo se ve en el caso de tener que decidir entre la emisión de acciones adicionales del capital o de obtener préstamo expidiendo evidencia del adeudo en la forma de bonos. La emisión de bonos puede ser ventajosa si los actuales accionistas prefieren no compartir su propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos accionistas. El derecho de emitir bonos se deriva de la facultad para tomar dinero prestado que la ley otorga a las sociedades anónimas. El tenedor de un bono es un acreedor; un accionista es un propietario. Debido a que la mayor parte de los bonos tienen que estar respaldados por activos fijos tangibles de la empresa emisora, el propietario de un bono posiblemente goce de mayor protección a su inversión, el tipo de interés que se paga sobre los bonos es, por lo general, inferior a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una empresa.

Ventajas:

• Los bonos son fáciles de vender ya que sus costos son menores.

• El empleo de los bonos no diluye el control de los actuales accionistas.

• Mejoran la liquidez y la situación de capital de trabajo de la empresa.

Desventajas:

• La empresa debe ser cuidadosa al momento de invertir dentro de este mercado

Formas de Utilización. Cada emisión de bonos está asegurada por una hipoteca conocida como "Escritura de Fideicomiso". El tenedor del bono recibe una reclamación o gravamen en contra de la propiedad que ha sido ofrecida como seguridad para el préstamo. Si el préstamo no es cubierto por el prestatario, la organización que el fideicomiso puede iniciar acción legal a fin de que se saque a remate la propiedad hipotecada y el valor obtenido de la venta sea aplicada al pago del a deudo. Al momento de hacerse los arreglos para la expedición e bonos, la empresa prestataria no conoce los nombres de los futuros propietarios de los bonos debido a que éstos serán emitidos por medio de un banco y pueden ser transferidos, más adelante, de mano en mano. En consecuencia la escritura de fideicomiso de estos bonos no puede mencionar a los acreedores, como se hace cuando se trata de una hipoteca directa entre dos personas. La empresa prestataria escoge como representantes de los futuros propietarios de bonos a un banco o una organización financiera para hacerse cargo del fideicomiso. La escritura de fideicomiso transfiere condicionalmente el titulo sobre la propiedad hipotecada al fideicomisario.

Por otra parte, los egresos por intereses sobre un bono son cargos fijos el prestatario que deben ser cubiertos a su vencimiento si es que se desea evitar una posible cancelación anticipada del préstamo. Los intereses sobre los bonos tienen que pagarse a las fechas especificadas  en los contratos; los dividendos sobre acciones se declaran a discreción del consejo directivo de la empresa. Por lo tanto, cuando una empresa expide bonos debe estar bien segura de que el uso del dinero tomado en préstamo resultará en una utilidad neta que sea superior al costo de los intereses del propio préstamo.

• d) Arrendamiento Financiero. Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes (acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos bienes durante un período determinado y mediante el pago de una renta específica, sus estipulaciones pueden variar según la situación y las necesidades de cada una de las partes. La mayor parte de nosotros estamos familiarizados con el arrendamiento de casas, apartamentos, automóviles, oficinas o teléfonos. Las décadas recientes han observado un enorme crecimiento en el arrendamiento de activos de negocios como es el caso de automóviles y camiones, computadoras, maquinarias e incluso plantas industriales.

La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para la empresa ya que no se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de emprender una acción no prevista con el fin de aprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran e el medio de la operación.

El arrendamiento se presta al financiamiento por partes, lo que permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir pequeños activos. Por otra parte, los pagos de arrendamiento son deducibles del impuesto como gasto de operación, por lo tanto la empresa tiene mayor deducción fiscal cuando toma el arrendamiento.   Para la empresa marginal el arrendamiento es la única forma de financiar la adquisición de activo. El riesgo se reduce porque la propiedad queda con el arrendado, y éste puede estar dispuesto a operar cuando otros acreedores rehúsan a financiar la empresa. Esto facilita considerablemente la reorganización de la empresa.

Ventajas:

• Es en financiamiento bastante flexible para las empresas debido a las oportunidades que ofrece.

• Evita riesgo de una rápida obsolescencia para la empresa ya que el activo no pertenece a ella.

• Los arrendamientos dan oportunidades a las empresas pequeñas en caso de quiebra.

Desventajas:

• Algunas empresas usan el arrendamiento para como medio para eludir las restricciones presupuestarias cuando el capital se encuentra racionado.

• Un contrato de arrendamiento obliga una tasa costo por concepto de intereses.

• La principal desventaja del arrendamiento es que resulta más costoso que la compra de activo.

Forma de Utilización: Consiste en dar un préstamo a plazo con pagos periódicos obligatorios que se efectúan en el transcurso de un plazo determinado, generalmente igual o menor que la vida estimada del activo arrendado. El arrendatario (la empresa) pierde el derecho sobre el valor de rescate del activo (que conservará en cambio cuando lo haya comprado).

La mayoría de los arrendamientos son incancelables, lo cual significa que la empresa está obligada a continuar con los pagos que se acuerden aún cuando abandone el activo por no necesitarlo más. En todo caso, un arrendamiento no cancelable es tan obligatorio para la empresa como los pagos de los intereses que se compromete.

Una característica distintiva del arrendamiento financiero es que la empresa (arrendatario) conviene en conservar el activo aunque la propiedad del mismo corresponda al arrendador. Mientras dure el arrendamiento, el importe total de los pagos excederá al precio original de compra, porque la renta no sólo debe restituir el desembolso original del arrendador, sino también producir intereses por los recursos que se comprometen durante la vida del activo.

Políticas de financiamiento.

La política de dividendos de una empresa representa un plan de acción que deberá seguirse siempre que se tenga que tomar la decisión de dividendos. Esta política debe formularse a partir de dos objetivos básicos: maximizar la inversión de los propietarios de la empresa, y proporcionar suficiente financiamiento. Ambos objetivos están relacionados entre sí, y deben cumplirse a la luz de ciertos factores (legales, contractuales, internos, de crecimiento relacionados con el propietario y con el mercado) que determinan las alternativas de la política. A continuación se describen tres de las políticas de dividendos empleadas con mayor frecuencia. La política de dividendos en efectivo de una empresa en particular puede incorporar elementos de cada una de éstas.

• Política de dividendos mediante una razón de pago constante. Un tipo de política de dividendos, adoptada algunas veces por las empresas, es el empleo una razón de pago constante. La razón de pago de dividendos se obtiene al dividir el dividendo en efectivo por acción de la empresa entre sus utilidades por acción, e indica el porcentaje de cada unidad monetaria percibida que se distribuye a los propietarios en forma de efectivo. Mediante una política de dividendos basada en una razón de pago constante, la empresa establece que cierto porcentaje de las utilidades se pagará a los propietarios en cada periodo de pago de dividendos. Uno de los inconvenientes de esta política es que si las utilidades de la empresa decaen, o si ocurre una perdida en un periodo determinado, los dividendos pueden resultar bajos o, incluso, nulos. Como a menudo los dividendos se consideran un indicador de la condición y posición futura de la empresa, el precio de las acciones puede verse afectado de manera negativa por este hecho.

• Política de pago de dividendos periódicos. Otro tipo de política de dividendos es la política de pago de dividendos periódicos, que se basa en el pago de un dividendo fijo en cada periodo. Esta política proporciona a los propietarios información generalmente positiva, que indica el desempeño correcto de los propietarios de información generalmente positiva, que indica el desempeño correcto de la empresa y, por ende, minimiza su incertidumbre. A menudo, las compañías que se valen de este tipo de política incrementarán el dividendo regular una vez que se ha comprobado un aumento en las utilidades. Con base en esta política, los dividendos se verán reducidos.

A menudo, una política de pago de dividendos periódicos se construye a partir de una razón óptima de pago de dividendos. Con base en esta política, la empresa intenta liquidar cierto porcentaje de las utilidades, pero más que permitir que los dividendos fluctúen, paga un dividendo fijo y lo ajusta a una razón óptima al darse los incrementos comprobados de utilidades.

• Política de dividendos periódicos bajos y extras. Algunas empresas establecen una política de dividendos periódicos bajos y extras, basada en el pago de un dividendo bajo, acompañado de un dividendo adicional cuando las utilidades así lo garantizan. Si estas son más altas de lo normal en un periodo determinado, la empresa puede pagar este dividendo adicional, el cual se conoce como dividendo extra. Al designar el monto por el que el dividendo excede el pago regular, como dividendo extra, la compañía evita dar a los accionistas falsas esperanzas. El uso de la denominación "extra" es especialmente común entre compañías que experimentan cambios cíclicos en las utilidades.

Al establecer un dividendo periódico bajo, que es pagado cada periodo, la empresa proporciona a los inversionistas el ingreso estable necesario para consolidar la confianza de éstos en la empresa, en tanto que el dividendo extra les permite compartir las utilidades si la compañía experimenta un periodo especialmente bueno. Las empresas que se valen de esta política deben elevar el nivel de dividendos periódicos una vez que se han logrado incrementos comprobados en las utilidades obtenidas. El dividendo extra, por su parte, no debe ser un suceso periódico o perdería toda su significación. Se recomienda el uso de una razón óptima de pago de dividendos en el establecimiento del nivel de dividendos periódico.

¿Cómo se adoptan las principales decisiones de financiamiento?

Los siguientes factores son tomados en cuenta para las decisiones de financiamiento:

1. Objetivos de las empresas

2. Análisis de la empresa y su tendencia

3. Políticas de financiamiento

4. Decisiones de financiamiento

5. Inversiones y financiamiento

6. Entorno nacional e internacional (político – social)

7. Entorno monetario y bursátil

8. Cálculo de tasa de retorno de la inversión (Return on investment ROI), de la piramidación (gross up), tasas de interés nominal, efectiva, real y ponderada

9. Financiamiento en moneda extranjera

No existe una receta mágica que otorgue a la empresa el financiamiento ideal. En el campo de las fuentes de financiamiento para la empresa cada una de ellas involucra un costo de financiamiento, por tanto, puede considerarse un portafolio de financiamiento, el cual debe buscar minimizar el costo de las fuentes de recursos para un nivel dado de riesgo.

Normalmente, las empresas cuentan en su mayoría con acceso a fuentes de financiamiento tradicionales, entre las que se encuentra principalmente la banca comercial. Sin embargo, también se puede acceder al mercado de valores, que puede poseer ventajas comparativas con relación al financiamiento de la banca comercial como son: reducciones en el costo financiero, mayor flexibilidad en la estructura de financiamiento, mejoramiento en la imagen de la empresa, etc. Por tanto, es necesario que las empresas sepan efectuar un análisis cuidadoso de las alternativas que enfrentan, debiendo estudiar los costos y beneficios de cada una de ellas.

Aunque hemos asumido que la empresa se endeudaba, en realidad la primera gran decisión de la empresa emisora consiste en definir si ofrecen nuevas acciones (aumento de capital) u obligaciones (aumento de deuda).Un emisor decide qué instrumento emitir, de acuerdo al destino que se le va a dar a los recursos que se capten. Los emisores pueden tener distintos propósitos para ofrecer valores al público, y pueden elegir de un menú cada vez más amplio de alternativas de emisión de acuerdo a las necesidades específicas de financiamiento. Los siguientes elementos son tomados en cuenta para decidir sí se incrementa capital o deuda:

• Las acciones dan derecho a propiedad de la empresa, a veces se teme perder el control de la misma.

• Las acciones no garantizan ninguna rentabilidad, la que dependerá del desempeño de la empresa. En cambio, las obligaciones comprometen a un pago de intereses según calendario definido.

• Las acciones no tienen plazo de vencimiento, en tanto que las obligaciones sí lo tienen.

• Las obligaciones son ventajosas tributariamente para el emisor porque los intereses pagados se deducen como gastos; en tanto que las utilidades (que influyen el valor de la acción) pagan impuestos.

• La emisión de obligaciones da una señal positiva al mercado respecto al emisor, por cuanto sólo las empresas más solventes suelen colocar instrumentos de deuda. Si el mercado percibe mucho riesgo respecto a la emisión exigirá se le paguen mayores intereses.

• Para muchos emisores el interés que se compromete con las obligaciones puede resultar más barato que el financiamiento bancario.

Aún cuando la empresa haya alcanzado una decisión en cuanto a aumento de capital o de deuda, todavía le queda elegir entre diferentes modalidades de los valores a emitir. Influye en esta selección el destino de los fondos que se captan: Financiamiento de las operaciones regulares de la empresa (capital de trabajo), inicio de nuevos proyectos (inversión en activos), sustitución de deuda antigua (refinanciamiento), financiamiento para escasez temporal de efectivo, etc. De esta forma, el emisor debe configurar la opción que mejor cubra sus necesidades, combinando las características básicas del instrumento como son: fecha de vencimiento, moneda de la emisión, tipo de interés (sí lo hay), garantías de la emisión, subordinación o prioridad de la deuda, mecanismo de negociación del valor, convertibilidad en otros valores, condición de recompra antes de vencimiento, por citar los principales. Como ejemplo considérese que el incremento de capital puede dar lugar a acciones comunes, pero también a acciones sin derecho a voto, o incluso a acciones preferenciales (aquellas que garantizan el pago de un dividendo). En tanto que el aumento de deuda, según el plazo de la misma, puede tomar la forma de papeles comerciales o bonos. Los bonos a su vez pueden ser de una estructura básica o simple, con tasa de interés fija o variable, tener garantías o colateral, o hasta ser convertibles en acciones. También es posible que la empresa elija emitir una combinación de los distintos valores.

Decisiones de financiamiento nacional y foráneo en el contexto venezolano actual

Las opciones de financiamiento para los PYMES provienen generalmente de bancos comerciales e instituciones de préstamos y del gobierno. Otras opciones a las cuales el empresario acude en busca de financiamiento son los inversionistas privados.

No obstante, la mayoría de los nuevos negocios son financiados por inversiones personales del dueño, un familiar, un amigo o contactos personales del negocio. Ante tantas opciones, es necesario analizar detenidamente las necesidades financieras del negocio antes de pedir financiamiento.

No importa qué tipo de préstamo u opción de financiamiento se escoja, una de las características que el banco o el prestamista va a buscar en el proyecto es la capacidad de pago del préstamo. Otro elemento importante es la presentación de una garantía, ya que nadie va a prestar dinero a menos que se demuestre que está seguro del negocio y que no se teme arriesgar capital personal para ejecutarlo.

ORGANISMOS QUE FINANCIAN AL GOBIERNO NACIONAL

FONDESPA

El 31 de julio, PDVSA firmó con el Banco de Desarrollo y Social (BANDES) un contrato para la administración de un fondo fiduciario (base de Fondespa) "el cual está destinado a efectuar los pagos que sean necesarios para la ejecución de programas y proyectos de obras, bienes y servicios destinados al desarrollo de infraestructura, vialidad, actividad agrícola, salud y educación en el país."

Los aportes realizados al Fondo para el Desarrollo Económico y Social del País (Fondespa), se hacen posible gracias a los excedentes de los precios petroleros, tal y como lo establece el artículo número 5 de la Ley Orgánica de Hidrocarburos.

La utilización de los excedentes petroleros en obras de inversión no sólo contribuye al desarrollo económico y social sino que también disminuye las necesidades de financiamiento del Fisco Nacional y mejora la solvencia financiera del país en el mediano plazo.

FONDEN

El propósito fundamental de la creación del Fondo de Desarrollo Nacional, (FONDEN) radica en que se nutrirá continuamente con divisas para ser utilizadas a los fines del financiamiento del desarrollo económico y social. A dicho Fondo se traspasará una determinada proporción de divisas del ingreso de la comercialización de los hidrocarburos que recibirá el Ejecutivo Nacional directamente de PDVSA, es decir, antes de constituirse en reservas internacionales. Ello se justifica fundamentalmente en que la planificación y ejecución de los programas de desarrollo constituyen una atribución del Ejecutivo, en coordinación con otros programas que se lleven a efecto con propósitos similares.

En cuanto a los mecanismos de aportes para la constitución del Fondo se tendrá presente, por una parte, las necesidades de divisas que tenga PDVSA para sus operaciones ordinarias y de inversión previsibles y, por la otra, los requerimientos de divisas del BCV para atender las demandas del sector privado y del propio sector público.

Y en el decreto N° 3854 del 29 de agosto, para la creación del Fondo de Desarrollo Nacional, FONDEN S.A. en su artículo 1° se específica que ello tendrá por objeto financiar los proyectos de inversión real productiva, la educación, la salud, el mejoramiento del perfil y saldo de la deuda pública externa y la atención de situaciones especiales".

BANFOANDES

Como Banco del Estado Venezolano tiene como misión apoyar a los sectores productivos mediante un servicio financiero eficaz, para satisfacción de clientes, empleados y la comunidad en general. Su visión es ser líder nacional en el año 2010, para el apoyo financiero eficaz a los sectores productivos. Sus objetivos estratégicos son:

1. Expansión y consolidación

2. Modernización tecnológica

3. Desarrollo del recurso humano

4. Capitalización

BANFOANDES otorga créditos para Vehículos, Personales, Agropecuarios, Microcréditos, Banfoindustria, Comerciales, Banca hipotecaria y Fianzas, entre otros.

BANCO DEL TESORO

El Banco del Tesoro, C.A. es una entidad financiera cuyo único accionista es el Estado Venezolano. Creado por disposición presidencial, el 17 de agosto de 2005, es un Banco Universal, adscrito al Ministerio de Finanzas. Su fundación responde a la necesidad del Estado de contar con un órgano que potencie y de transparencia a las finanzas públicas, y atienda, a su vez, a la población no bancarizada.

El Banco del Tesoro corresponde su misión con las políticas del Estado; coordina esfuerzos con los entes financieros públicos y tiene una orientación social.

Los Microcréditos están orientados al financiamiento del Capital de Trabajo y a la adquisición de maquinarias y equipos.

FONDO SOCIAL

El Fondo Social de las EPS tiene como finalidad recibir los aportes provenientes de las empresas registradas en el Registro de Empresas de Producción Social (REPS) y estará destinado a desarrollar proyectos en beneficio de las comunidades. Asimismo, será objeto de administración a través de una entidad fiduciaria, para lo cual deberá celebrarse el respectivo contrato de fideicomiso. El aporte al Fondo Social se determinará con arreglo a un porcentaje mínimo de los montos contratados, según una escala predeterminada.

FONDO REGIONAL GUAYANA

El Fondo Regional Guayana era un organismo dependiente de la Corporación Venezolana de Guayana (CVG) orientado a financiar programas y proyectos para el desarrollo de actividades productivas, tecnológicas y educativas, dirigidos a promover a la pequeña y mediana empresa a través de contratos de financiamiento entre el solicitante y el intermediario financiero que puede ser público o privado con la finalidad de mejorar la calidad de vida y generar empleos sustentables en la Región Guayana. Los recursos de dicho fondo provienen de la privatización de las acciones de la empresa Siderúrgica del Orinoco. Este Fondo fue disuelto y convertido en el Fondo de Producción Social.

FONDO DE PRODUCCIÓN SOCIAL

Bajo la premisa de "dar crédito al trabajo", el Fondo de Producción Social otorga soporte financiero a cooperativas y empresas de producción social. No otorgara créditos a empresas capitalistas y otorgará un financiamiento, con tasas preferenciales que oscilan entre 0% y 10% de interés, además de plazos o períodos de gracia de seis meses hasta tres años para pagar la primera cuota, y 10 años para amortizar el crédito.

FONDO BOLÍVAR

El instituto fondo para el desarrollo del Estado Bolívar "Fondo Bolívar", fué producto de la fusión de los fondos operativos existentes en el estado (Fondagro, Fonfi – Bolívar e Incresur), con la finalidad de integrar el sector crediticio en un solo organismo. Sus propósitos son:

• Fomentar el desarrollo de actividades productivas en los sectores de artesanía, microempresa, pequeña y mediana industria

• Financiar a los sectores más desposeídos (economía popular) a través de créditos para bodegas, máquinas de coser, etc.

• Brindar apoyo a la población estudiantil de bajos recursos, a través de becas en niveles de primaria, media y superior; créditos educativos a nivel superior, previo estudio socio-económico.

El Fondo Bolívar soporta financieramente los proyectos destinados al logro de un crecimiento del Estado Bolívar, en las áreas agrícolas, pequeña y mediana empresa tanto industrial y comercial, turismo, social y educativo.

PROYECTOS EDUCATIVOS

Pre grado y Post grado

Dirigido a: estudiantes universitarios de carreras prioritarias en el estado y con escasos recursos económicos, con el 1er semestre o año cursado. En post grado para profesionales universitarios de carreras prioritarias en el estado bolívar.

Monto: se financia Bs. 90.000 mensual por beneficiario, y Bs. 720.000 para inscripción en partida única de post grado.

Periodo: 10 meses por año, y con posibilidad de renovación anual en pre grado y 12 meses por año, y con posibilidad de renovación anual.

Promedio: mantener notas en base a:

20 ptos. = >16 ptos

10 ptos. = >8 ptos

5 ptos. = >4 ptos.

Sistema: Cancelará 6 meses después de culminado los estudios, y el pago según financiamiento mínimo mensual o convenio previamente establecido. Cuando el beneficiario obtiene mención honorífica, puede obtener exoneración del crédito, previa. Aprobación por junta directiva: el 100% para magna cum laude, el 50 % para suma cum laude, y el 25 % para cum laude.

PROYECTOS AGRÍCOLAS

Maiz, Raíces y Tubérculos, Leguminosas, Musaceas, Hortalizas y Frutas

Dirigido a: grandes y pequeños productores y campesinos.

Monto: hasta bs. 2.100.000,00 por hectárea de siembra, dependiendo del tipo de siembra y su patrón de financiamiento.

Periodo: durante todos los trimestres del año, dependiendo del tipo de siembra.

Sistema: Por lo general, se otorgan entre seis (6) y dieciocho (18) meses para cancelar, después de efectuada la siembra. Con un interés del 12% anual, más el 3% de interés de mora. Aplicará 2% por Asistencia Técnica, el 2% de fianza de fiel cumplimiento y gastos de notaria según sea el caso.

Maquinarias e implementos agrícolas

Dirigido a: pequeños productores y campesinos.

Monto: dependiendo de la cotización y/o presupuesto.

Periodo: durante todos los trimestres del año.

Sistema: Por lo general, se otorgan entre un (1) año de gracia, y siete (7) años para cancelar en catorce (14) cuotas semestrales, con un aporte inicial del beneficiario del 10% o dependiendo del contrato o convenio. Con un interés del 12% anual, más el 3% de interés de mora, más gastos de notaria según sea el caso.

Bovina, Avícola, Piscícola, Ovina, Caprina, Porcina, Mejoramiento de Fincas.

Dirigido a: grandes y pequeños productores.

Monto: desde 3.000.000,00 hasta 30.000.000,00 Bs. Dependiendo del rubro y el tipo. En cuanto al ramo bovino:

Toros Reproductores: 2.000.000,00 Bs. por semoviente.

Mautes: 400.000,00 Bs. por semoviente. (entre 200 kg. Y 300 kg.)

Novillas: 750.000,00 Bs. por semoviente.

Implante de Embriones: $900 dólares por embrión.

Periodo: durante todos los trimestres del año.

Sistema: Por lo general, se otorgan entre un (1) año de gracia, y cuatro (4) años para cancelar, dependiendo del rubro y convenio. Con un interés del 12% anual, más el 3% de interés de mora, más gastos de notaria según sea el caso.

PLANES PYMES Y TURISMO

Dirigido a: microempresarios y pequeños empresarios. Desde Bs. 1.000.000,00 y hasta Bs. 30.000.000,00. Con posibilidad de ampliación del crédito.

Periodo: durante todos los trimestres del año, dependiendo del proyecto de inversión.

Sistema: Por lo general, y dependiendo del monto financiado se otorgan tres (3) meses de gracia y la cancelación en treinta y tres (33) cuotas mensuales, o de acuerdo al contrato establecido por programa; con un interés del 12% anual, más el 3% de interés de mora, más gastos de notaria según sea el caso.

BANCOEX

Bancoex ofrece al exportador venezolano y a su comprador en el extranjero, una gama de productos financieros y servicios internacionales orientados a apoyar sus actividades de comercio exterior.

Respecto a los productos financieros, Bancoex cuenta con modalidades de financiamiento que ofrecen recursos en dólares americanos con tasas y plazos muy competitivos.

El Libor es el tipo de interés interbancario que se aplica en el mercado de capitales de Londres.

BANDES

El BANDES actúa como agente financiero del Estado, para atender el financiamiento de proyectos orientados hacia la desconcentración económica, estimulando la inversión privada en zonas deprimidas y de bajo rendimiento, apoyando financieramente proyectos especiales de desarrollo regional.

Está facultado para ser el ente fiduciario de organismos del sector público; apoyar técnica y financieramente la expansión y diversificación de la infraestructura social y productiva de los sectores prioritarios, a fin de contribuir con el desarrollo equilibrado de las distintas regiones del país; e igualmente para administrar los acuerdos financieros internacionales.

El Banco de Desarrollo Económico y Social de Venezuela tendrá competencia para actuar en el territorio nacional y en el extranjero.

Entre las funciones del BANDES se encuentran:

1. Financiar y apoyar el desarrollo regional.

2. Financiar y apoyar proyectos de inversión a mediano y largo plazo.

3. Financiar infraestructura a cargo de la iniciativa pública y privada.

4. Financiar proyectos de innovación, transferencia y desarrollo tecnológico.

5. Administrar recursos financieros de entes del Sector Público.

6. Apoyar la participación de capital privado en empresas, programas y proyectos de inversión de alta prioridad para el país.

Todo proyecto a ser atendido por BANDES debe cumplir con cualquiera de las siguientes condiciones:

1. Responsabilidad Social (Cláusulas Sociales).

• Hasta un 10% de la utilidad neta dirigida a acciones sociales en la comunidad.

• Hasta un 10% de la utilidad neta para ser distribuidas entre los trabajadores, adicionales a lo contemplado en la Ley del Trabajo y cualquier normativa vigente correspondiente.

2. Cogestión.

Es la cesión de la propiedad de las acciones de la empresa a sus trabajadores, constituidas en cooperativas.

• Propiedad Colectiva: Cooperativas / Cooperativas más empresas del Estado.

• Propiedad Mixta: Empresas o unidades productivas con accionistas en cogestión / Personas naturales o jurídicas más Cooperativas.

BANCO INDUSTRIAL DE VENEZUELA

El BIV ofrece un programa de formación de microempresarios y cooperativistas, para profesionales y técnicos emprendedores de las zonas de desarrollo económico.

El presente programa nace a la necesidad de atender las exigencias del financiamiento de pequeños y medianos empresarios, cuyo despegue como actores productivos requieren un impulso financiero especial y asesoría en materia de gestión, organización y administración, para la conformación exitosa de sus pequeñas empresas o cooperativas.

Condiciones:

Montos para Microcréditos: desde Bs. 5.000.000,00 hasta Bs. 30.000.000,00.

Montos para Cooperativas: desde Bs. 5.000.000,00 hasta Bs. 300.000.000,00.

Monta Tu Negocio: hasta Bs. 50.000.000,00

Plazo: Oscila entre dos y tres años.

Tasa de interés: 12% anual.

Amortización: Se realizará mediante cuotas de capital e interés, de acuerdo al ciclo productivo.

Garantía: En caso de los microcreditos un fiador, y en caso de cooperativas fianza de la instancia administrativa y según el monto solicitado garantía real.

BANCA PRIVADA

Tradicionalmente, la banca privada es a donde primero acude cualquier empresario en busca de capital, puesto que en esta industria su producto principal son los préstamos. En esa actividad, el pequeño o mediano empresario se ha convertido en uno de los clientes más atractivos de la banca privada.

No es fácil conseguir un préstamo con la banca privada, a menos que usted ya tenga un historial de negocio positivo con alguna institución. La banca privada se rige por un sinnúmero de leyes y reglamentaciones, tanto federales como locales. La combinación de estas reglamentaciones con los altos requisitos existentes en la industria de la banca privada, convierte el proceso de solicitud de préstamo un reto para muchos pequeños empresarios.

El sistema bancario de Venezuela se caracteriza por estar dominado por la banca privada nacional que para enero de 2007 cubría el 58,4% de los activos totales del mercado, mientras que la banca extranjera ocupaba el 30,4% y el resto está en manos del Estado (11,2%). Existen 58 instituciones financieras de ellas 36 son bancos comerciales (Banca Comercial y Banca Universal) y otras 22 están dedicadas a la banca especializada. El sector bancario emplea cerca de 65.000 personas (2007) y cuenta con más de 3.100 agencias u oficinas. Los principales bancos son el Banco de Venezuela/Grupo Santander, Banesco, Banco Mercantil y BBVA Banco Provincial.

El BCV fijó el 1/5/2005, en 28% el tope máximo de la tasa de interés activa, incluidas tarjetas de crédito. Sin embargo el mercado las ha mantenido desde dicha fecha hasta finales de abril de 2007 entre un máximo de 16,70% y un mínimo de 13,26%.

Casos y problemas

CASOS

• a) Bono hipotecario

En 1992, Hewlett Packard, Inc. necesitaba $10 millones para construir un centro de distribución regional d gran tamaño. Se emitieron bonos por un monto de $4 millones, los cuales estaban garantizados por una hipoteca sobre la propiedad. (los $6millones restantes fueron financiados con instrumentos de capital contable). Si la HP incurre en un estado de incumplimiento en relación con los bonos, los tenedores de bonos pueden ejecutar la hipoteca sobre la propiedad y venderla para satisfacer sus derechos.

• b) Pasivos acumulados

La compañía Sigma acostumbra a pagar a sus empleados cada dos semanas. La nómina para dos semanas suele ser de casi $3 millones(dólares). Si el costo de oportunidad es de 10% en inversiones de igual riesgo, ¿cuánto ahorraría la empresa si cambia el período de pago de dos semanas a un mes? Si la compañía pagará mensualmente, la nómina al final de cada mes sería de casi $6 millones. En la actualidad, la cantidad promedio acumulada para la nómina es de $1.5 millones ($3millones/2), ya que se espera que las acumulaciones en nómina aumente a una tasa constante hasta la realización del pago. Para primera mitad del período de la nómina, la cantidad acumulada estará por debajo de $1.5 millones, y para la segunda mitad del período del pago, será mayor que $1.5 millones.

Con el nuevo plan, la cantidad promedio acumulada sería de $3 millones ($6millones/2), empleando la lógica anterior. Aplicar el plan propuesto aumentaría por lo tanto el monto promedio de las deudas acumuladas en $1.5 millones (o sea $3millones-$1.5millones). este incremento en los salarios acumulados promedio aumenta, en efecto, el financiamiento libre de la empresa en $1.5 millones. Estos fondos pueden destinarse a otro uso a un costo de oportunidad de 10%. Los ahorros anuales a partir de este cambio en el intervalo de pago de salarios son de $150000(de 0.1x$1500000). Así, incrementando las acumulaciones, la empresa puede ahorrarse estos fondos.

• c) Cuentas por pagar

El kiosco de comida "La Gente" realiza compras promedio de $2.000 al día sobre la base de neto 30, lo cual significa que debe pagar la mercancía 30 días después de la fecha de la factura. En promedio, adeudará 30 veces la cantidad de $2.000 o $60.000 en total, a sus proveedores. Si sus ventas, y consecuentemente sus compras, se duplicaran, entonces sus cuentas por pagar también se duplicarían, hasta llegar a $120.000 por tanto, simplemente mediante su propio crecimiento, "la Gente" habría generado en forma espontánea una cantidad de $60.000 adicionales de financiamiento. De manera similar, si los términos bajos los cuales hiciera sus compras se extendieran de 30 a 40 días, sus cuentas por pagar se ampliarían de $60.000 a $80.000. Por lo tanto, al ampliar el período de crédito, y al expandirse las ventas y las compras, se genera un financiamiento adicional.

• d) Almacén de campo

Supóngase que una empresa que tuviera acero almacenado en un terreno abierto dentro de sus instalaciones necesitara un préstamo. Una empresa de almacenaje de campo podría colocar una cerca temporal alrededor del inventario de acero, y podría fijar un aviso en el que declara: "Éste es un almacén de campo supervisado por la Smith Field Warehousing Corporation", y posteriormente podría asignar un empleado para que supervisara y controlara el inventario cercado. Esto se hace para cuidar la mercancía ya que es la garantía que se está dando por la obtención del préstamo.

PROBLEMAS

• a) Contrato de crédito revolvente

La compañía American Airlines, establece un convenio de crédito revolvente de $2 millones (dólares) con su banco. Su empréstito promedio según el convenio durante el año pasado fue de $1.5 millones. El banco cobra una comisión de compromiso de 0.5%. Determine la cantidad de dinero que corresponde a esta comisión.

  Dado que el residuo promedio no utilizado de los fondos comprometidos era de $500.000 (de $2 millones – $1.5millones), la comisión de compromiso para tal año fue de $2.500 (o sea, de 0.5x $500.000)

• b) Interés simple o regular de un préstamo bancario

Se solicita un préstamo a interés simple de $10000 durante un año, el prestatario recibe los $10000 a la aprobación del préstamo y reembolsa el principal de $10000 más los intereses de $1200 al vencimiento un año más tarde. Determine la tasa anual efectiva simple de dicho préstamo.

• c) Papel comercial

La compañía Panamericana acaba de emitir papel comercial con un valor de $1 millón (dólares), cuyo vencimiento es a los 90 días y se vende en $970000 después de 90 días, el comprador de estos documento recibirá un millón por su inversión de $970000. el interés pagado sobre el financiamiento es por lo tanto de $30000 sobre un capital principal de $970000. Determine la tasa de interés anual del papel comerciadle dicha compañía equivalente a dicho monto.

• d) Western Redwood Corporation

Western Redwood Corporation se formó en 1906 emitiendo 10000 acciones de capital, las cuales vendió a su valor a la par de un dólar. Puesto que las acciones se vendieron en un dólar, el primer balance general mostró un saldo de cero en el superávit de capital. En 1998 la compañía era muy rentable y había retenido utilidades por 100000 dólares. En 1998, el capital contable de los accionistas de Western Redwood era el que se describe a continuación:

WESTERN REDWOOD CORPORATION

Cuentas de capital

Enero 1,1998

Suponga que la compañía tiene oportunidades de inversión rentables y que decide vender 10 mil nuevas acciones de capital. El precio actual de mercado es de 20 dólares por acción. El efecto que tendrá la venta de acciones sobre el balance general es de:

WESTERN REDWOOD CORPORATION

Cuentas de capital

Diciembre 31, 1998

¿Qué sucedió?

Solución:

• 1. Debido a que se emitieron 10000 nuevas acciones con un valor a la par de un dólar, el valor a la par aumentó a 10.000 dólares.

• 2. La cantidad total obtenida a través de la nueva emisión fue. de $20 X 10000 = $200.000, y se registraron 190.000 dólares de superávit de capital.

• 3. El valor en libros por acción aumentó porque el precio de mercado de las nuevas acciones fue más alto que el valor en libros de las acciones antiguas.

Conclusiones

Luego de realizar el presente trabajo se pudo llegar a las siguientes conclusiones:

• 1. Toda organización, y especialmente las empresas, deben enfrentar permanentemente decisiones de financiamiento, las cuales tendrán por tanto un impacto sustantivo en el progreso de la empresa y de sus proyectos.

• 2. Los financiamientos a corto o largo plazo que diariamente utilizan las distintas organizaciones le brindan  la posibilidad a dichas instituciones de mantener una economía y una continuidad de sus actividades comerciales estable y eficiente y por consecuencia otorgar un mayor aporte al sector económico al cual participan.

• 3. La existencia de mercados eficientes no significa que el directivo financiero pueda dejar la financiación a su libre albedrío. Sólo proporciona un punto de partida para el análisis.

• 4. Las cantidades que una empresa puede obtener prestadas de los bancos comerciales y de otros proveedores de fondos a corto plazo generalmente tienen un límite.

• 5. Los préstamos bancarios a corto plazo frecuentemente proporcionan la ventaja de flexibilidad en cuanto a la satisfacción de las necesidades fluctuantes de fondos a un bajo costo

Bibliografía

• GITMAN, Lawrence, Principios de administración Financiera Editorial Pearson Addison Wesley. Décima Edición

• http://www.gestiopolis.com/canales/gerencial/articulos/14/incert.htm

• http://www.gestiopolis.com/canales5/eco/lagesupov.htm

• http://www.elprisma.com/apuntes/curso.asp?id=4440

• http://www.ginniemae.gov/homezone/chalkboard/sp_type_inv.html

• http://www.abn.info.ve/go_news5.php?articulo=91315&lee=18

• www.panodi.com/panodi/315885.html

• http://www.abn.info.ve/go_news5.php?articulo=89882

• http://www.unionradio.net/Noticias/Noticia.aspx?noticiaid=202697

Anexos

Comisión de Finanzas aprobó 12 millardos en créditos adicionales

Fecha de publicación: 10/05/2007  

Caracas, 9 de mayo.- La Comisión de Finanzas de la Asamblea Nacional aprobó, durante la sesión ordinaria de este miércoles, tres créditos adicionales por 12 millardos de bolívares destinados a la realización de proyectos del Ministerio de Relaciones Exteriores.

En primer lugar, se aprobaron 1,9 millardos de bolívares para la remodelación de las instalaciones del Instituto Agroecológico del estado Barinas, que atiende a 180 estudiantes de Venezuela y otros países latinoamericanos.

De igual forma, se aprobó 1.5 millardos de bolívares para adecuar la nueva sede de la embajada de Venezuela en Uruguay, donde también estará situada la oficina de la representación venezolana ante el Mercado Común del Sur (Mercosur) y el convenio Aladi.

Finalmente, se dio el visto bueno a un crédito adicional por 8.5 millardos de bolívares para la adquisición de municiones del ministerio de la Defensa.

Por otra parte, el vicepresidente de dicha instancia legislativa, Simón Escalona, informó que para fines de este mes estará lista la reforma a la Ley del Impuesto sobre la Renta (ISRL).

Escalona explicó que dicha reforma se concentrará en el artículo 31, en el cual se consideran como enriquecimientos netos los sueldos, salarios, emolumentos, dietas, pensiones y demás remuneraciones similares, distintas de los viáticos, obtenidos por la prestación de servicios personales, así como los intereses provenientes de préstamos y otros créditos concedidos por las instituciones financieras constituidas en el exterior.

El diputado agregó que la agenda parlamentaria de la comisión incluye la reforma de la Ley Contra los Ilícitos Cambiarios y la Ley que crea el Fondo de Compensación Interterritorial, la cual permitirá una mayor asignación de recursos a las regiones más afectadas por problemas, como la pobreza y el desempleo, entre otras carencias sociales.

En cuanto a la reforma de la Ley Contra los Ilícitos Cambiarios, Escalona indicó que la propuesta de los parlamentarios "busca transferir a la Comisión de Administración de Divisas (Cadivi) la potestad para fiscalizar, controlar y sancionar, con base en dicho instrumento legal".

Actualmente, esta potestad está a cargo de la Dirección de Inspección del ministerio para las Finanzas, mientras que Cadivi se limita a llevar la parte operativa del procedimiento para la administración de divisas en el país.

Aprobados Bs. 8,5 millardos para defensa

Texto: Grace Oria

Caracas

La Comisión Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional aprobó ayer tres créditos adicionales que hoy serán llevado ante la plenaria. Uno de los créditos es por el monto de ocho mil 575 millones 211 mil 575 bolívares, destinado para la cancelación de la compra de armas de alto calibre, adquiridas por el Ministerio del Poder Popular para la Defensa.

Asimismo, la Comisión de Finanzas aprobó dos créditos para el Ministerio del Poder Popular para las Relaciones Exteriores. El crédito de un mil 505 millones de bolívares será destinado para la remodelación y conservación de la fachada de la nueva sede de la Embajada de Venezuela en Uruguay.

El segundo crédito, por un monto de un mil 158 millones 557 mil 481 bolívares, para la remodelación de infraestructura de la Villa Deportiva del Instituto Agroecológico del estado Barinas.

Finanzas aprobó dos billones de bolívares en créditos adicionalesABN 25/04/2007Caracas, 25 Abr. ABN.- La Comisión de Finanzas de la Asamblea Nacional (AN) aprobó, en su sesión ordinaria de este miércoles, tres créditos adicionales por dos billones de bolívares para distintos proyectos que lleva adelante el Ejecutivo nacional.

De esta cifra destaca la aprobación de 1,6 billones de bolívares para concretar la adquisición de acciones de la Compañía Anónima Nacional Teléfonos de Venezuela (Cantv), dentro del proceso de renacionalización de esta empresa.

También se aprobaron 223 mil millones de bolívares para el funcionamiento del recién creado Ministerio del Poder Popular para los Pueblos Indígenas, que no estaba previsto originalmente en el presupuesto de 2007.

De esta cifra se prevé que un 77,6% sea destinado para la ejecución de proyectos que tienen, entre otros objetivos, la atención del pueblo indígena en estado de extrema vulnerabilidad.

Igualmente se aprobó, con urgencia parlamentaria, un crédito por 27,5 mil millones de bolívares para la vialidad principal para las dos estaciones de control, una en Guárico y otra en Bolívar, del Satélite Simón Bolívar, que será lanzado a mediados del 2008.

Los parlamentarios también aprobaron diferir la discusión de un crédito adicional propuesto para el Ministerio del Poder Popular para las Industrias Básicas y Minerías (Mibam), por cuanto se realizarán modificaciones al mismo.

El ex director del Banco Central de Venezuela, BCV, Domingo Maza Zavala, dijo este jueves a Unión Radio con respecto a la baja que se ha registrado en las reservas internacionales, que están en niveles que deben llamar a reflexión porque las reservas son la contrapartida del circulante monetario actual.

Explicó que el nivel adecuado de reservas debe estar alrededor de 29 millardos de dólares, y ahora mismo se encuentra en 24 millardos con el agravante de que parte de esas reservas, como el oro sólido por ejemplo, no son operativos, es decir, no pueden colocarse en el mercado monetario de manera inmediata.

"Ahora han bajado (las reservas internacionales) a un nivel que se considera bastante escaso, con la particular circunstancia de que buena parte de estas reservas no son operativas, es decir, que no están a la disposición del mercado del día a día, la posición crediticia neta del mercado no está disponible, los derechos especiales de giros no están disponibles, lo que significa que el nivel operativo está en menos de 20 millardos".

Ilustró las razones por las cuales las reservas del Banco Central pueden caer: " uno de los factores es por la demanda de divisas a través del control de cambio, porque el BCV suministra a Cadivi una cantidad de acuerdo con las necesidades del cambio, el otro factor es que de acuerdo con la reforma de la Ley de Bancos del año 2005, el BCV debe transferir al Fonden el excedente de reservas y que en el primer semestre del año 2007 constituían un total de 6 millardos de dólares, que agregado a lo que se transfirió en épocas anteriores da un total de casi 17 millardos de dólares".

Además de esto el BCV debe atender a las demandas de Pdvsa y recientemente, según recuerda Maza Zavala, le otorgó las divisas correspondientes a la emisión de bonos, una cifra considerable. "La totalidad de las divisas que obtenga Pdvsa por sus exportaciones deben ser depositadas en el Banco del Tesoro y a partir del esto los gastos en bolívares deben ser convertidos en el Banco Central".

El ex director del BCV cree que es un contrasentido el hecho de que el gobierno haya gastado en todos los años de gestión más dinero en el exterior que lo invertido en el país. Sostuvo que el Fonden debe presentar una rendición de cuentas no sólo ante el Ejecutivo sino también ante la Asamblea Nacional, ante la Contraloría General de la República "porque ese dinero no es ni siquiera del Estado sino de la Nación".

"Las reservas monetarias internacionales del BCV, los activos en moneda extrajera de Fonden y cualquier otra entidad pública no son del gobierno ni del Estado sino de la Nación y por tanto hay que responder de la aplicación o destino de tales recursos", agregó.

A Maza Zavala no le parece "ni justo ni conveniente" que el gobierno nacional ha anunciado la ejecución entre los meses de enero y abril de este año de 129 mil 3 billones de bolívares, alrededor de 60 millardos de dólares en diversos proyectos nacionales e internacionales y que de este total a Venezuela le toca únicamente el 35 por ciento, es decir, 45,12 billones de bolívares mientras que al exterior se prevén gastos por 83,91 billones de bolívares, según reseña hecha hoy por un diario capitalino.

"El Presidente no le pregunta a nadie para hacer esto y es una de las cosas por la cual hay que preocuparse, porque he sostenido la tesis de que en el país están funcionando por lo menos tres presupuestos: el que aprueba la Asamblea Nacional, los créditos adicionales, y este otro presupuesto, que no tiene ningún tipo de control, a través de las erogaciones del Fonden, del Banco del Tesoro y otras entidades públicas", indicó.

A juicio de Maza Zavala estamos "en el peor mundo posible" pues según sostiene "la Contraloría no funciona, la Asamblea Nacional es una institución que no discute nada de lo que el gobierno decide o resuelve; el gobierno debería rendir cuentas periódicamente del destino de esos fondos, del estado de los proyectos en curso y de las perspectivas de las finanzas públicas, porque todo esto está sujeto a los precios del petróleo y eso siempre es una incógnita porque es posible que el mercado internacional se estabilice y en ese caso el impulso del gasto público puede poner en duda el equilibrio fiscal".

Autor:

Faleni, Gabriel

Ortega, Mar F-.

Pereira, Daniel

Ramos, Ricardo

Profesor: Ing. Andrés E. Blanco

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

Universidad Nacional Experimental Politécnica

"Antonio José de Sucre"

Vice-rectorado Puerto Ordaz

Departamento de Ingeniería Industrial

Cátedra: Ingeniería Financiera

PUERTO ORDAZ, MAYO DE 2007