Dinero y votos
Todos los componentes del Grupo del Banco Mundial son propiedad de los países miembros. Cuando un país se incorpora al Banco garantiza una suscripción de capital, pagando sólo un pequeño porcentaje de dicha garantía. El resto del dinero es pagadero a la vista y sirve de garantía blindada, es decir, asegura el pago de la deuda. La suscripción de capital asignada es proporcional a la riqueza del país.
Los miembros del Banco se dividen en dos categorías, países desarrollados (Parte I), y países prestatarios (Parte II), según los estándares de la AIF.
La mayoría de los fondos del Banco disponibles para préstamos no proceden de las suscripciones de capital. El dinero proviene de las ventas de sus propios bonos en los mercados financieros mundiales. Después carga a sus prestatarios un tipo de interés ligeramente superior al que debe pagar a sus propios accionistas. Los bonos del Banco al estar garantizados en última instancia por los gobiernos del mundo, se consideran como inversiones notablemente sólidas. Algunos inversionistas privados e institucionales tienen acceso a la compra de estos bonos.
Votación
Las suscripciones de capital, como ya dijimos, son proporcionales a la riqueza de cada país determinando el número de votos de cada uno de estos: por ejemplo, a la fecha, EE.UU.A. controla el 16.39% de los votos; Japón el 7.86%, Alemania 4.49%, Francia 4.30%, Italia 4.30% y Gran Bretaña el 4.30%. En contraste 24 países africanos controlan juntos sólo el 2.85% del total.
Tipos de préstamo
Por medio de sus diferentes organismos, descritos anteriormente, el BM maneja cuatro tipos distintos de préstamos, controlando aspectos de inversiones, desarrollo institucional y políticas públicas de aproximadamente 150 naciones.
1) Préstamos para proyectos: este tipo de préstamos se otorga para desarrollar un proyecto en específico como carreteras, proyectos pesqueros, infraestructura en general.
2) Préstamos sectoriales, vía BIRF y AIF: estos préstamos gobiernan todo un sector de la economía de un país, es decir, energía, agricultura, etcétera. Éstos conllevan condiciones que determinan las políticas y prioridades nacionales para dicho sector.
3) Préstamos Institucionales: éstos sirven para la reorganización de instituciones gubernamentales con el fin de orientar sus políticas hacia el libre comercio y obtener el acceso sin restricciones, de las empresas transnacionales (ETN), a los mercados y regiones. Por otra parte sirven para cambiar las estructuras gubernamentales sin aprobación parlamentaria, bajo las directrices del Banco.
4) Préstamos de ajuste estructural: este tipo de préstamos, fue creado teóricamente para aliviar la crisis de la deuda externa con el fin de convertir los recursos económicos nacionales en producción para la exportación y fomentar la entrada de las empresas transnacionales en economías restringidas. Los países del sur han experimentado estos ajustes y las consecuentes medidas de austeridad.
En el año 1993 el BIRF marcaba como sus mayores prestatarios por orden descendente a: México, India, Brasil, Indonesia, Turquía, China, Filipinas, Argentina, Corea, Colombia, Marruecos y Nigeria. Los préstamos del BIRF se negocian de forma individual, incluyen un periodo de cinco años sin necesidad de amortización; después los gobiernos prestatarios disponen de un plazo de 15 a 20 años para amortizar la deuda a los tipos de interés del mercado. El Banco nunca reestructura la deuda ni cancela un préstamo. Por su influencia en fuentes públicas y privadas el Banco figura en los primeros lugares de acreedores de sus clientes.
Críticas
La actuación del BM en los países menos desarrollados, particularmente en las décadas de 1980 y 1990, es objeto de críticas. Se señalan los siguientes aspectos:
El BM ha financiado proyectos que provocaron daño ambiental masivo, por ejemplo:
La represa Sardar Sarovar en India, que causó el desplazamiento de más de 240.000 personas a sitios de tierras pobres, sin agua potable y sin electricidad;
El Esquema de Desarrollo Polonoroeste, en Brasil, que produjo la colonización de la selva tropical y la deforestación de un área de tamaño similar al de Gran Bretaña;
La represa Pak Mun en Tailandia, que destruyó completamente los pesqueros en el río, reduciendo a la pobreza a los pescadores de la región y alterando drásticamente la dieta de un número incontable de personas que viven en la cuenca del río en Tailandia, Laos, Camboya y Vietnam;
El Singrauli en India, que aloja doce minas de carbón a cielo abierto. Las minas han contaminado el agua, las cosechas y la fauna ictícola. Más de 300.000 personas debieron ser reubicadas para completar el proyecto, muchas de las cuales fueron a parar a asentamientos precarios sin acceso a la tierra ni facilidades básicas de saneamiento.
El BM favorece los intereses de los países industrializados. Los críticos hallan que:
Se ha favorecido la exportación de residuos peligrosos o tóxicos a países en desarrollo;
Se ha favorecido la reubicación de industrias contaminantes de los países industriales en países en desarrollo.
Los proyectos del BM empeoran las condiciones de los pequeños agricultores.
Raramente, si alguna vez, los agricultores de subsistencia reciben los beneficios de riego y energía producidos por las grandes represas;
Se alienta el reemplazo de cosechas de subsistencia por cultivos industriales, aún en áreas que no son apropiadas para ese propósito, pauperizando aún más a los campesinos.
El BM ha prestado dinero a gobiernos que violan abierta y permanentemente los derechos humanos
Se han hecho préstamos a dictaduras reconocidas por violaciones de derechos fundamentales, como Chile, Uruguay y Argentina en la década de 1970, Filipinas bajo la dictadura de Ferdinand Marcos o Indonesia bajo Suharto.
Aunque el Banco aduce que el dinero de los préstamos no ha sido usado en actividades que dañen directamente a los ciudadanos, al aprobar esos fondos se liberaron recursos que los gobiernos dictatoriales pudieron emplear en actividades persecutorias y represivas.
La reubicación forzosa de personas y comunidades ha causado sufrimiento y penurias
Hay ejemplos de estas políticas en Indonesia y Brasil.
En general, los campesinos desplazados terminan en áreas más pobres y de menor rendimiento agrícola.
Los proyectos del BM han amenazado los derechos de los pueblos indígenas
Si bien el Banco dictó en 1982 unos lineamientos para los proyectos que afecten a pueblos indígenas (Tribal Projects and Economic Development Guidelines), en 1996 uno de los abogados del BM declaró públicamente que estos nunca fueron seguidos, y que internamente se utilizan normas significativamente más débiles para la protección de los intereses de los pueblos indígenas.
El BM no ha manejado correctamente el rol de las mujeres en el desarrollo.
Tal vez la crítica más intensa, compartida por el BM y el Fondo Monetario Internacional, es que las políticas de ajuste estructural impulsadas por esos organismos han impuesto enormes costos sociales sobre los grupos vulnerables en los países en desarrollo.
Presidentes del Banco
Eugene Meyer, 1946
John J. McCloy, 1947 – 1949
Eugene R. Black, 1949 – 1963
George D. Woods, 1963 – 1968
Robert S. McNamara, 1968 – 1981
Alden W. Clausen, 1981 – 1986
Barber B. Conable, 1986 – 1991
Lewis T. Preston, 1991 – 1995
James D. Wolfensohn, 1995 – 2005
Paul Wolfowitz, 2005 – 2007
Robert Zoellick, 2007 – Actualidad
Tipo de cambio
Con el tipo o tasa de cambio se expresa el valor de una divisa o moneda extranjera expresada en unidades de moneda nacional. Esta definición sigue la convención británica. La peseta, en cambio, seguía el sistema europeo para su definición: el tipo de cambio eran las pesetas necesarias para conseguir otra divisa.
Se pueden distinguir dos tipos de cambios: el real y el nominal.
El real se define como la relación a la que una persona puede intercambiar los bienes y servicios de un país por los de otro.
El nominal, por otra parte, es la relación a la que una persona puede intercambiar la moneda de país por los de otro. El último es el que se usa más frecuentemente. Esta distinción se hace necesaria para poder apreciar el verdadero poder adquisitivo de una moneda en el extranjero y evitar confusiones.
Sistema de tasas de cambio: es un conjunto de reglas que describen el comportamiento del Banco central en el mercado de divisas. Se identifican dos sistemas opuestos de tasas de cambio:
Tipo de cambio fijo: es determinado rígidamente por el Banco central.
Tipo de cambio flexible o flotante: en este caso se determina por el juego de la oferta y la demanda.
Plazo: Es el tiempo de liquidación de las transacciones realizadas con divisas.
Tipo de Cambio Spot: El tipo de cambio spot se refiere al tipo de cambio corriente, es decir, transacciones realizadas al contado.
Tipo de Cambio Futuro (forward): El tipo de cambio futuro indica el precio de la divisa en operaciones realizadas en el presente, pero cuya fecha de liquidación es en el futuro, por ejemplo, dentro de 180 días.
Influencia en el Déficit Fiscal:
Tipo de cambio fijo:
El análisis del déficit fiscal se complica cuando el tipo de cambio es fijo. Bajo un sistema de tipo de cambio fijo, el banco central no determina realmente la oferta monetaria del mismo modo que en una economía cerrada o que cuando se opera bajo un sistema de tipo de cambio flexible. Recuérdese que bajo tipo de cambio fijo la variación de la oferta monetaria es endógena, y que responde a las compras y ventas de moneda extranjera que realiza el banco central para cumplir con su compromiso de mantener fijo el tipo de cambio
Forex
Forex, acrónimo de Foreign Exchange (Intercambio de Monedas Extranjeras). También conocido como Mercado Internacional de Divisas. El mercado de moneda extranjera (Forex o FX) existe donde quiera que una moneda se negocie con otra (como una casa de cambio). Es el mercado en gran medida más grande del mundo, en términos de valor de efectivo negociado, e incluye negociar entre los bancos grandes, los bancos centrales, los especuladores grandes o pequeños de la moneda, las corporaciones multinacionales, los gobiernos, y otros mercados financieros e instituciones. Una de las características principales del mercado Forex es el alto potencial completamente elevado de transacciones que se realizan en este mercado, se mueve al rededor de 3 billones de dólares americanos (USD) diarios, Gracias a este mercado han surgido empresas especializadas que se encargan de brindar servicios de administración de cuentas en forex, fondos de inversión, sistemas automáticos, etc., dentro de los cuales figura sistemasforex como uno de los gestores pioneros, hoy en día se puede asegurar con total veracidad que el mercado de intercambio de divisas (FOREX o FX) es el mercado financiero con mayor proyección de crecimiento en el mundo financiero moderno.
Una de sus principales diferencias frente al Mercado Bursátil es que el Mercado de Divisas carece de una ubicación centralizada. Opera como una red electrónica global de bancos, instituciones financieras y operadores individuales, todos focalizados a comprar o vender divisas en virtud de su volátil relación de cambio.
Caracteristicas de Forex:
Tamaño del mercado y liquidez
El mercado de moneda extranjera es único debido a:
El volumen de las transacciones
La liquidez extrema del mercado
El gran número y variedad de comerciantes en el mercado
Su dispersión geográfica
El tiempo en que se desarrolla – 24 horas al día (excepto los fines de semana).
La variedad de factores que generan los cambios
El volumen que se negocia internacionalmente de las monedas extranjeras. Llegando a operar en un día lo que Wall Street puede llegar a operar en un mes en el mercado bursatil.
Los contratos de futuros de divisas fueron introducidos en 1972 en el Chicago Mercantile Exchange o Bolsa de Comercio de Chicago y es uno de los contratos que más activamente se negocian. El volumen de los futuros de divisas ha crecido rápidamente estos últimos años
Los grandes bancos internacionales proveen al mercado de divisas con precios de compra (bid) y otro de venta (ask). El spread es la diferencia entre estos precios y normalmente se constituye como la retribuciòn a la entidad por su papel de intermediario entre los que compran y los que venden usando sus canales. Por lo general el spread en las divisas más negociadas es de solamente 1-3 pips o puntos básicos. Por ejemplo, si el bid (precio de compra) en una cotización de EUR/USD es de 1.2200 mientras que el Ask (precio de venta) se establece en 1.2203, se pueden identificar con claridad los 3 puntos de Spread.
Características del negocio
Dentro de las implicaciones que tiene el que no sea un mercado centralizado se encuentra que como tal no existe una sola cotización para las divisas que se negocian: estas dependen de los diferentes agentes que participan en el mercado.
El cambio de divisas es un mercado global que aunque cuenta con acceso las 24 horas, en la practica se ve limitado por el breve receso de las operaciones que se presenta el fin de semana, si bien aun en esos periodos de receso, los distintos operadores pueden colocar posiciones de compra o de venta que se verán dinamizadas una vez el mercado comience a fluctuar. Ahora, no es menos importante tener en cuenta que durante el periodo de operación, la hora del día en la que se acceda y se trabaje en este mercado tiene un impacto directo en la liquidez para operar en una o en varias divisas. Así pues, Los momentos en los que se abren las principales bolsas del mundo son las que conllevan mayor liquidez y movimiento, si bien el mercado Forex no esta directamente vinculado con la naturaleza de estos centros de negociación puesto que nunca hay que olvidar que estamos hablando de un mercado extrabursatil.
Los principales centros de negociación son: London Stock Exchange (Bolsa de Valores de Londres), New York Stock Exchange, (Bolsa de Valores de Nueva York) y Tokyo Stock Exchange, (Bolsa de Valores de Tokio).Primero abren los mercados asiáticos, posteriormente abren los mercados europeos y finalmente abren los mercados americanos. El mercado abre el domingo por la tarde (hora de la costa Este de Estados Unidos) y cierra el viernes a las 4:00 p.m. hora del Este. Esto permite que los inversionistas tengan un acceso constante a los mercados con el beneficio de una mayor liquidez y una capacidad de respuesta rápida a los acontecimientos económicos o políticos que tengan efecto sobre él.
Las fluctuaciones en los tipos de cambio son causadas, generalmente, por flujos monetarios reales así como por las expectativas de cambios en ellos debido a los cambios en las variables económicas como el crecimiento del PIB, inflación, los tipos de interés, presupuesto y los déficit o superávit comerciales, entre otras.
Las noticias importantes se publican, a menudo en fechas programadas, así que los inversionistas tienen acceso a las mismas noticias al mismo tiempo.
Compañías comerciales
Uno de los participantes más importantes de este mercado son las compañías del sector real que deben comprar con moneda extranjera diversos tipo de mercancías o servicios. Sin embargo su impacto en el mercado, al menos en el corto plazo, es pequeño.
Los flujos comerciales son un factor importante en la dirección a largo plazo de una moneda. Algunas compañías multinacionales pueden tener un impacto imprevisible cuando sus posiciones, a menudo muy grandes, han sido cubiertas debido a las exposiciones que no son conocidas extensamente por otros participantes del mercado.
Los bancos centrales también desempeñan un papel importante en los mercados de moneda extranjera. Su principal objetivo es controlar la oferta monetaria, inflación, y/o los tipos de interés de la moneda de su país y a menudo imponen las tasas de cambio e incluso a menudo utilizan sus reservas internacionales para estabilizar el mercado. La expectativa o el rumor de una intervención de un banco central pueden ser suficientes para estabilizar una moneda. Sin embargo, los bancos centrales no logran siempre sus objetivos. El mercado puede abrumar fácilmente cualquier banco central. Esto sucedió en la debacle 1992-93 del Exchange Rate Mechanism, y en épocas más recientes en el Ásia-Pacífico.
En la actualidad existen empresas especializadas en la participaciòn y apoyo a los distintos participantes de este mercado las cuales pueden ofrecer diferentes tipos de servicios. En primera línea se encuentran los "Brokers" o intermediarios financieros, que son entidades que ofrecen la posibilidad de aperturar una cuenta en una divisa determinada y que por medio de ordenes de compra y venta, emitidas bajo diferentes canales, permiten al inversionista acumular ingresos aprovechándose del fluctuante valor de cambio que existe entre las monedas en contraste de unas con otras. Estas empresas, dada su importancia en el sistema financiero, normalmente están sujetas a diversos controles y auditorias; no obstante, cuando se esta hablando del intermediario financiero o "broker", es recomendable que antes de elegir alguno se investigue la solidez y trayectoria de la empresa con la cual se desarrollará la actividad así como tener en cuenta la legalidad bajo la cual esta regida.
No menos importante son las empresas operadoras o gestionadoras de cuenta o "administradoras de dinero", en donde se podrían incluir los fondos de inversión que juntan el capital de un número determinado de inversionistas con la finalidad de entrar al mercado con un capital fuerte que no administran sus propietarios sino que se entrega al control de la institución.
En la otra orilla, se encuentran empresas focalizadas en la educación para participar en este mercado o en aquellas que desarrollan aplicaciones informáticas cual es el caso de las creadoras y distribuidoras de sistemas automáticos: un software programado para realizar ordenes de compra y venta de acuerdo a los cálculos matemáticos con los que fue programado, o bien, indicadores construidos a partir de formulas matemáticas, que ayudan a leer el movimiento de los precios en determinados periodos de tiempo
Contratos a Plazo, Futuros en Moneda Extranjera: Forwards, Swaps, Futuros, Opciones
LOS DERIVADOS FINANCIEROS
Los commodities son productos cuyos precios se determinan en los mercados internacionales. Dada la alta volatilidad de sus precios, los ingresos de las empresas y por ende sus resultados financieros, se encuentran altamente expuestos a un alto riesgo.
Una forma de reducir dicho riesgo es hacer uso de los derivados financieros, los cuales pueden ser adquiridos en los principales mercados internacionales.
Los tipos de los derivados existentes, su finalidad y las estrategias básicas que se pueden tomar serán los puntos a discutir en el presente informe quincenal.
¿Qué son los derivados financieros?
Los derivados financieros son productos que provienen (como se entiende de su nombre) de otros bienes o activos, y cuyo precio por ende está relacionado con el valor de dicho bien.
Son productos financieros (o contratos en su forma más simple) que se negocian en los mercados internacionales y que permiten establecer un vínculo jurídico entre compradores y vendedores de productos.
Estos instrumentos son usados en los mercados de commodities1 y pueden ser usados para diversos fines. Por ejemplo, muchas empresas lo usan para protegerse frente a la volatilidad de las cotizaciones internacionales, mientras que los especuladores los usan para generar ganancias al tratar de estimar un precio particular.
Existen derivados financieros vinculados a una gran cantidad de bienes (sobre todo aquellos que conocemos como commodities), como por ejemplo el oro, plata, cobre, zinc, trigo, arroz, productos ganaderos, e incluso monedas, tasas de interés, etc.
¿Cuales son los tipos de derivados financieros?
Existen 4 tipos de derivados financieros básicos, los cuales pueden tener variaciones particulares dependiendo del producto del que se esté hablando:
• Swaps: son instrumentos a través de los cuales se acuerda el intercambio en una fecha futura – pactada por las partes – del producto a transar (dinero, un bien o servicio).
Si bien los swaps más usados son aquellos relacionados a los productos financieros, hoy en día, se han generalizado también aquellos relacionados con el mercado de commodities como medida de protección ante la volatilidad de los precios.
No obstante, es importante mencionar que existen una variedad de usos de los swaps.
Por ejemplo, para el caso de los commodities los swaps pueden ser usados para intercambiar el punto de entrega de productos cualitativamente iguales entre 2 partes. Ejemplo, un productor peruano tiene que entregar 1 tonelada de cobre a un comprador en Estados Unidos, mientras que un productor mexicano tiene que entregar la misma cantidad a un comprador chileno. En este caso, ambos productores (peruano y mexicano) se pueden poner de acuerdo (hacer un swap) para intercambiar su punto de destino, procedimiento por el cual se realiza un pago pero que permite reducir los costos asociados al transporte (flete, seguros, entre otros).
• Forwards: es el principal antecedente de los mercados de futuros.
Fundamentalmente, a través de un forward se establece un contrato donde un vendedor asume el compromiso de entrega de un bien X en una fecha futura Y, a cambio de un pago por dicho bien.
Al no ser un contrato estandarizado, las condiciones de calidad, entrega y otros son producto de la negociación de las partes.
El forward puede ser usado por los productores con dos objetivos particulares:
1. Asegurar el destino de su producción, lo que le permite uniformizar sus ingresos en el tiempo y asegurar su estabilidad financiera
2. Protegerse ante la volatilidad de las cotizaciones internacionales. Este es un principio que también aplica para el caso de los demandantes en los mercados internacionales.
• Futuros: siguen el mismo principio de los forwards, con la diferencia de que al negociarse en los mercados internacionales se aseguran condiciones de calidad, entrega, penalidades, entre otras condiciones establecidas en los contratos. En este sentido, el único elemento negociable es el precio que se pacta por el bien a futuro.
En este sentido, un futuro es un compromiso entre un comprador y un vendedor de realizar el intercambio de un bien o servicio en un momento futuro a cambio de una cantidad de dinero fijada en el contrato.
Los futuros son negociables en los mercados internacionales, es decir, pueden ser vendidos antes del momento en que tengan que ser liquidados (fecha en que se acordó hacer el intercambio), siendo la ganancia o pérdida de tener un futuro la diferencia entre el precio spot del producto el día de su liquidación menos el precio pactado en el mismo.
• Opciones: una opción es la adquisición del derecho, mas no de una obligación, a comprar o vender un bien o servicio a un precio X en una fecha futura Y determinada. Así, llegada la fecha el comprador de la opción ha de decidir si ejerce o no la misma mientras que el vendedor de la opción si está obligado a provisionar la cantidad suficiente del bien para poder cumplir con dicha opción.
Dada esta circunstancia de no obligatoriedad de compra, la "opción" tiene un costo que es determinado en los mercados internacionales, y que es la única variable que puede ser negociada entre las partes (dado que el precio se estandariza para todos los contratos de opciones) Al igual que en el caso de los futuros, las opciones son negociables en los mercados internacionales, en los cuales la ganancia o perdida se genera por la diferencia entre el precio spot del producto el día de su liquidación menos el precio pactado en la opción.
Es importante mencionar que a pesar de ser usados como una forma de cobertura ante el riesgo, los derivados financieros implican también un riesgo innatos a ellos, referido a la rentabilidad que se puede dejar de ganar en caso se realicen coberturas por debajo de los precios spots (vigentes día a día) en los mercados internacionales.
¿Cuales son las estrategias de uso de los derivados?
Dependiendo del tipo de agente que haga uso de ellos, podemos definir 2 tipos básicos de estrategias:
a. Cobertura: estrategia que busca protegerse ante las variaciones en los precios (cotizaciones) en los mercados internacionales a través de la fijación de un precio negociado entre 2 partes. De esta manera, se busca prevenir probables pérdidas ante descensos abruptos del precio en el mercado, lo cual permite al mismo tiempo estabilizar los ingresos en el tiempo. No obstante, como ya se mencionó previamente, es posible también que se deje de generar ingresos si es que el precio se incrementa.
Un caso especial de la cobertura es el arbitraje, en la cual se busca tomar ventaja de una diferencia de precios producto de una desviación momentánea del precio de equilibrio.
b. Especulación: en este caso, el agente participante busca predecir el comportamiento del precio en el mercado con la finalidad de generar ganancias a través de los diferenciales de precio, para lo cual se está dispuesto a correr riesgos. Por ejemplo, un especulador puede comprar maíz a US$ 2 la tonelada pensando en que el próximo mes el mismo costará US$ 3 la tonelada, lo cual de ser cierto le generará ingresos de US$ 1 dólar por tonelada y venderá el producto a dicho valor.
En este caso no se busca acumular stock de productos, ni asegurar una producción, sino que por el contrario la compra de derivados se da únicamente con el fin de generar ingresos. En este sentido, es una estrategia contrapuesta a la de cobertura.
Algunos datos adicionales
Los derivados financieros se han convertido en importantes instrumentos de gestión en los últimos años, siendo principalmente usados cuando se tienen perspectivas a la baja del mercado.
Las principales bolsas en las que se negocian futuros y opciones, se encuentran en Estados Unidos, Europa y Asia. Ejemplos de ellas son la London Metal Exchange (LME), New York Mercantile Exchange (NYMEX), Chicago Board of Trade (CBOT), Chicago Mercantile Exchange (CME), Tokyo Commodity Exchange (CTE), Zhengzhou Commodity Exchange, entre otras.
¿Qué son los derivados financieros?
Dentro del los mercados de valores hay un tipo de activos financieros llamados derivados (o instrumentos financieros), cuya principal cualidad es que su valor de cotización se basa en el precio de otro activo.
Puede haber gran cantidad de derivados financieros dependiendo de "el índice valor" inicial del que se deriven, pueden ser: acciones, renta fija, renta variable, índices bursátiles, bonos de deuda privada, índices macroeconómicos como el Euribor o los tipos de interés, etc.
Los derivados financieros suelen ser algunos de los productos financieros más interesantes aunque habitualmente no son tan conocidos como el resto. Algunas de sus principales características son:
Normalmente cotizan en mercados de valores, aunque también pueden no hacerlo.
El precio de los derivados varía con respecto siempre al del llamado "activo subyacente", el valor al que está ligado dicho derivado.
También puede ser referido a productos no financieros ni económicos como las materias primas. Algunos de los ejemplos más conocidos son el oro, el trigo o el arroz.
Normalmente la inversión que debes realizar es muy inferior a si compraras una acción o una parte del valor subyacente por el que desees apostar.
Los derivados financieros tienen que cumplir una cualidad indispensable y es que siempre se liquidan de forma futura.
Normalmente son activos muy interesantes ya que permiten que juguemos con el valor futuro de los activos subyacentes sin hacer un gran desembolso, aunque también su carácter especulativo es muy grande debido a que no sólo podemos hacer un uso normal de compra y venta de las acciones, sino que también podemos comerciar los con derechos para comprar o vender los activos; con un mismo capital inicial jugando con la segunda opción de los derechos podemos conseguir muchos más beneficios.
Dentro de los derivados financieros contamos con dos tipos:
Futuros: No hay que pagar nada en el momento de su contratación, pero si hay que predisponer una garantía ante el pago. La principal cualidad de este tipo, es que contraemos una obligación de pago sobre los derivados adquiridos, el riesgo es grande, pero también los beneficios posibles también.
Opciones: Al contratar una opción has de pagar una pequeña prima y en ocasiones suscribir también una garantía. Lo bueno de las opciones es que realmente estamos fijando un compromiso de beneficios y pérdidas; si perdemos siempre el límite será el valor de la prima previa y los beneficios de carácter ilimitados.
Cabe matizar que los derivados financieros son también un seguro cómo ante una bajada inesperada del valor subyacente al que esté referido. De hecho hay dos tipos de derivados financieros que toman el nombre de "seguro" por la capacidad extrema de ofrecer dicha cualidad (los tipos de seguros son el de cambio y de cambio múltiple).
En definitiva podemos decir que los derivados financieros son un tipo de activos los cuales fundamentan su valor en el futuro de otro, siendo su riesgo muy alto o más moderado dependiendo de si elegimos la contratación de futuros o de opciones de acciones.
¿Qué derivados hay y cómo funcionan?
DERIVADOS FINANCIEROS.- Los derivados son un tipo de activos o productos de tipo financiero que se encuentran en los mercados de valores y cuya principal cualidad es que están basados en el precio de otro activo (activo subyacente) como pueden ser acciones, tipos de interés, renta fija y variable, deuda pública, bonos, etc.
Podríamos fundamentalmente definir dentro de los derivados financieros dos tipos:
Los Futuros: Los futuros como producto financiero es un compromiso de compra o de venta de alguna cantidad prefijada a precio de activos financieros. Es decir yo me comprometo con otra persona a que dentro de 2 meses le venderé 1.000 acciones de Telefónica a 5 euros; actualmente si se encuentra a 6 euros a mi no me interesaría, pero como se que puede que dentro de un mes estén a 4 euros, yo no las compro ahora, sino que esperaré a ese momento para sacarle 1 euro a cada una de rentabilidad. Lo vemos claramente en la gráfica superior, si el precio del futuro es mayor al precio de nuestra compra en el momento, tendremos beneficios, si no conseguimos que el precio del futuro sea superior obtendremos pérdidas por la diferencia. Dentro del mercado de futuro sobre todo se negocia con tres activos subyacentes o base: las divisas (a un tipo de cambio predeterminado), los tipos de interés (prestar deuda a ese tipo) y las materias primas (algunas muy habituales como son los cereales o el oro). Dentro de los futuros podemos destacar y vamos a explicar como operaciones más habituales en España los cinco siguientes:
Seguros de cambio: consiste en contratar hoy a precio y entrega de dentro de un período de tiempo, cantidad y tipo de cambio no cerrado pero si limitado de dos divisas. Dependiendo de la evolución del mercado el comprador o el vendedor se verá beneficiado.
Seguro de cambio participativo: es como el seguro de cambio pero si tiene un acuerdo en firme respecto al tiempo, cantidad y tipo de cambio concreto.
El forward rate agreement: Un Fra (como se llama habitualmente) es un contrato entre dos partes cuya finalidad es la de conseguir coberturas futuras basadas en los tipos de interés, ya que ambas partes suscriben por un nominal y en el momento que deseen vender se liquida por la diferencia; también dejando abierta la posibilidad de que dicho futuro se negocie de forma infinita en el mercado secundario.
Futuro sobre el Euribor tres meses: consiste en la previsión del valor de euribor a tres meses, al ser bastante arriesgado debido a que es muy dependiente de los tipos de interés del a zona euro no se exige una prima inicial pero sí unas garantías por un mínimo del 50% del total de la operación.
Futuro sobre el IBEX 35: similar al punto anterior pero basado en el índice bursátil español. Se liquida de forma diaria por la cámara de compensación de la BME (Bolsas y Mercados Españoles).
Las opciones: Es muy similar a los futuros pero con una gran diferencia en cuanto al momento de la emisión del derecho de cobro y pago futuro, ya que en ese mismo momento se genera un intercambio económico llamado prima de emisión en el que el vendedor recibe del comprador ese dinero con antelación ante la futura operación. Lo bueno de las opciones es que tu riesgo va a ser igual a la cantidad de prima que hayas desembolsado y tu beneficio siempre será acorde sólo tanto en cuanto el elemento financiero subyacente al que lo hayas suscrito tenga beneficios, tu sólo teniendo preferencia sobre ellos. En definitiva tu riesgo y desembolso es mucho menor, tienes opciones sobre una mayor cantidad de derivados con menos dinero, por lo que a la hora de vender tus opciones también ganarás un menor cantidad que con el mercado de futuros. Menos riesgo, pero menor rentabilidad. Dentro de las opciones destacaremos como operaciones más habituales en España las cinco siguientes:
Cap: compras un derecho que conmuta la diferencia entre los tipos de interés vigente actualmente (por el que suscribes tu opción), y el valor futuro.
Floor: es similar al Cap pero en formato bajista; si los tipos de interés bajan tu que suscribiste por un precio mayor financiando operaciones reciba al final, como ocurre en las operaciones a la baja intradía, la diferencia entre lo pagado y la situación final.
Collar: es una acción conjunta de Cap y Floor, por lo que tu suscribes a un precio medio y tanto si suben como bajan los tipos de interés puedes encontrar resultado económico, aunque la franja siempre es menor que en cada una de ellas para que le sea rentable al intermediario que nos suscribe esa opción.
SWAP de tipos: también llamado técnicamente IRS consiste en un cash flow continuo entre dos agentes financieros en la que una suscribe a tipos de interés fijo y otra a tipos de interés variable dependiendo su necesidad.
Opciones sobre divisas y acciones: por último las dos más comunes en donde tienes la opción de compra o venta en un futuro de distintas divisas o acciones dependiendo tu necesidad sobre ellas. Normalmente las opciones sobre divisas y sobre acciones son compradas por particulares y vendidas por entidades financieras y empresas en busca de financiación.
Wall Street, el nuevo escándalo recién comienza
Galleon Group, la firma de los fondos de cobertura financiera que hoy es el centro del mayor escándalo de información privilegiada en Estados Unidos, presionaba tanto a sus empleados para que obtuvieran información que moviera al mercado, que aquellos que fallaban eran reprendidos o despedidos.
Cofundado por Raj Rajaratnam, Galleon es una de las mayores corredoras de Wall Street y tiene una red de contactos que va desde ejecutivos en International Business Machines Corp (IBM), Intel, Google, new Castle, Sun Microsystems, McKinsey, Moody"s Investors, etc. Pese a que muchos de estos eran accionistas en los fondos de cobertura de la firma, algunos están prestando ayuda a los funcionarios del FBI y la SEC para resolver el caso, aunque esto significa dar la espalda a Rajaratnam (no cumplen la ley que decía: tú rascas mis espaldas, yo rasco la tuya).
Rajaratnam declara que no ha cometido delito alguno, y que recibe miles de llamadas a la semana de "gente que le presenta ideas y le cuenta cosas". Sin embargo, Galleon se hizo conocida con el auge de la puntocom y estuvo involucrada en la creación de la burbuja que estalló a comienzos de la década. Uno de los temas que se plantean al interior de esta crisis están relacionados con la facilidad de hacer trampas que ha permitido el sistema, y cómo la pérdida de ética en los negocios ha significado dejar el sistema a merced de los tramposos.
De acuerdo a informaciones que publica the Wall Street Journal, Rajaratnam tenía fuentes estratégicas al interior de importantes empresas y en lugares claves, como es el caso de Rajiv Goel, de la tesorería de Intel. Goel entregaba información, como los reportes de ganancias de Intel, antes de ser publicados, y otros datos de las transacciones que Intel realizaba con otras compañías. Con toda la información que Rajaratnam obtenía en forma anticipada lograba generar beneficios de a lo menos 17 millones de dólares diarios, cifra en todo caso pequeña si se consideran los altísimos rescates de entidades financieras como Goldman Sachs, mentras gran parte de la población se encuentra sin empleo y el 40% del planeta vive con menos de 2 dólares diarios.
PRECIOS DE TRANSFERENCIA
Se denomina precios de transferencia a los valores usualmente utilizados en transacciones entre partes vinculadas o con sujetos residentes en países de baja o nula imposición, y que suelen ser diferentes a los valores utilizados en transacciones realizadas entre empresas no vinculadas, en situaciones iguales o similares.
Tributariamente las Normas de Precios de Transferencia se establecieron con la finalidad de adecuar los precios pactados por partes vinculadas a los precios que partes no vinculados fijen en un mercado libre, eliminando así las ventajas fiscales que pudieran conseguir empresas o entidades de un mismo grupo económico.
El término "precios de transferencia" (Transfer Pricing) es un anglicismo cuyo uso se ha venido generalizando entre los especialistas nacionales a partir de su incorporación en nuestra Ley del Impuesto a la Renta, norma cuyo Texto Único Ordenado fue aprobado por el Decreto Supremo Nº 054-99-EF y sus modificatorias (en adelante el TUO), en virtud de las modificaciones introducidas por la Ley Nº 27356 (norma vigente a partir del 01.01.2001).
Con la mencionada modificación nuestra legislación se ha sincronizado con la normatividad ya existente en diversos países sobre esta materia, haciendo eco de los diversos estudios que al respecto habían realizado diferentes entidades internacionales especializadas, como la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE).
Actualmente los precios de transferencia han adquirido significativa importancia, debido a la intensificación del tráfico internacional y al hecho de que gran número de las transacciones nacionales e internacionales se realizan al interior de los grupos empresariales vinculados.
1. DEFINICION SEGÚN LA ORGANIZACIÓN PARA LA COOPERACION Y DESARROLLO ECONOMICO – OCDE
Según la OCDE debe entenderse por precios de transferencia aquéllos por los cuales una empresa transfiere bienes físicos, intangibles, o proporciona servicios a empresas asociadas o vinculadas.
Como se aprecia el fenómeno de los precios de transferencia se encuentra íntimamente relacionado con el valor por el cual se intercambian bienes y servicios entre las compañías o empresas de un grupo empresarial.
Tales operaciones suelen estar representadas por pagos por servicios administrativos y/o gerenciales, abono de regalías por la cesión de derechos sobre intangibles, transferencia de mercaderías normalmente para su posterior reventa o distribución, servicios técnicos, etc.
En ese contexto, existe necesidad de fijar correctamente los precios de transferencia a fin de determinar si los precios acordados en las transacciones entre las empresas vinculadas se corresponden con aquellos que hubieren acordado sujetos no vinculados entre sí, en condiciones iguales o similares, en un mercado abierto.
Los precios de transferencia son un fenómeno que no sólo resulta de interés al Derecho Tributario. Un ejemplo de ello nos lo otorga la contabilidad, pues debe recordarse la existencia de la Norma Internacional de Contabilidad Nº 24 (NIC 24), denominada "Revelaciones de Partes Vinculadas", la misma que encuentra su justificación en la circunstancia que las relaciones entre las partes vinculadas son una característica normal de las actividades empresariales en la actualidad y que tal situación puede afectar la posición financiera y los resultados de las operaciones de las entidades comprometidas.
Para efectos tributarios la problemática de los precios de transferencia implica la necesidad de contar con una metodología que permita establecer si los valores asignados entre partes vinculadas en sus diferentes operaciones guardan un patrón de normalidad que los haga aceptables tributariamente.
Para finalizar este punto es pertinente señalar que cuando se aborde el tema de los precios de transferencia no debe actuarse con prejuicios o arbitrariedad considerando que los grupos empresariales utilizan a los mismos con finalidad de lesionar los intereses fiscales.
Como indica la OCDE en sus Directrices, las administraciones fiscales no deben de una manera automática asumir que las empresas asociadas o vinculadas buscan manipular sus utilidades, por lo que los precios de transferencia no deben ser confundidos con problemas de evasión fiscal o de fraude fiscal, aunque las políticas de precios de transferencia pueden ser usadas para esos fines. En tal sentido, consideraciones diferentes a las fiscales, continua la OCDE, puede originar distorsiones a nivel de precios de transferencia; así por ejemplo, la necesidad que tenga una o alguna de las empresas del grupo de obtener una elevada utilidad debido a la necesidad de mostrar mejores resultados en vista a una eventual solicitud de un crédito ante el sistema financiero.
2. PRINCIPIO DE ASIMILACION A EMPRESAS INDEPENDIENTES
A fin de establecer el valor correcto al cual deben ser evaluadas las transacciones realizadas entre empresas vinculadas, las Directrices de la OCDE utilizan el "Principio de Asimilación de las Empresas Asociadas o Vinculadas a Empresas Independientes» (en adelante Principio de Asimilación") principio que en ingles recibe el nombre de "arm"s length".
En base al Principio de Asimilación "A efectos tributarios, los precios acordados para las operaciones entre las entidades del grupo deberían obtenerse de los precios que habrían sido aplicados por otras entidades independientes en operaciones similares desarrolladas en condiciones similares en un mercado abierto" (Precios de Transferencia. Historia, Evolución y Perspectivas. Hubert M. A. Hamaekers ).
Como se aprecia en el Principio de Asimilación, el uso del precio de mercado es el referente para establecer si el precio de transferencia pactado por las partes vinculadas es el tributariamente aceptado.
Debe precisarse que la utilización del Principio de Asimilación tiene como supuesto la aplicación del denominado "enfoque de entidad separada" en el sentido que, a fin de determinar los resultados que obtiene cada entidad del grupo empresarial, la misma debe ser realizada considerando a cada miembro del grupo como un sujeto independiente del impuesto, por lo que debe gravársele sólo por el ingreso que individualmente obtenga. En tal sentido, la OCDE rechaza la aplicación de otros métodos diferentes al Principio de Asimilación que no se basen en el enfoque de entidad separada (método de la
"fórmula global de distribución" que pretende gravar a los grupos empresariales sobre la base de una utilidad o pérdida consolidada o total).
3. ANALISIS DE COMPARABILIDAD
La aplicación del Principio de Asimilación descansa sobre la comparación entre las transacciones efectuadas por las empresas vinculadas con transacciones similares realizadas por empresas no vinculadas. En tal sentido, la OCDE recomienda que para que esa comparación sea útil, las características económicas relevantes de las situaciones que se están comparando deben ser
lo suficientemente comparables. En tal sentido, dice la OCDE, ser comparables significa que ninguna de las diferencias (si ellas existen) entre las situaciones que se estén comparando afecten en forma significativa el examen pertinente (por ejemplo, del precio o el margen bruto) o que se pueden efectuar ajustes adecuados lo suficientemente precisos para eliminar los efectos de cualquier diferencia.
3.1. Factores para determinar la comparación
La OCDE propone en sus Directivas una serie de factores a tener en cuenta para determinar la comparabilidad entre transacciones debido a que en la práctica hallar operaciones realizadas entre entidades no vinculadas que puedan resultar comparables a las que realicen entidades vinculadas es una labor que suele implicar una gran dificultad. Por tal razón, se recomienda que en la determinación del grado de comparabilidad, incluyendo qué ajustes son necesarios para establecerla, se evalúan las siguientes circunstancias:
a) Característica de los bienes y servicios
Resulta claro que las diferencias en las características individuales de los bienes vendidos o los servicios prestados influyen en la determinación de los precios de las diferentes operaciones que se realizan en el mercado. Teniendo en cuenta tal circunstancia al momento de establecer la comparabilidad de las transacciones deberá tenerse en cuenta las características físicas y de calidad de los bienes tangibles; las condiciones de la operación (por ejemplo, cesión temporal o definitiva) o la peculiaridad de los bienes (si se trata de una marca, patente, etc.) en el caso de intangibles.
Tratándose de prestaciones de servicios la naturaleza y magnitud de los mismos, deberán tomarse en cuenta.
b) Función de la empresa
El análisis de comparabilidad de transacciones debe también involucrar a las empresas intervinientes ya que debido a las características que las mismas ostenten puede llegarse a la conclusión que dos operaciones no resultan comparables aunque la transacción verse sobre bienes o servicios idénticos.
Esto implica realizar un "análisis funcional" de las empresas vinculadas con las no vinculadas considerando no sólo las actividades económicas que desarrollan las empresas como giro normal de negocio sino también factores como las obligaciones asumidas por las empresas, los activos usados o por usar y los riesgos asumidos. En tal sentido, deberá ponerse atención especial a la estructura y a la organización del grupo empresarial sopesando el papel que tiene la empresa vinculada en la cadena de producción y distribución de los bienes y en la prestación de los servicios a fin de realizar la comparación. Por ejemplo, se entiende que no es el mismo precio que otorga un comerciante mayorista a sus clientes en comparación con uno que es minorista.
También en la comparación resulta relevante determinar los activos usados por la empresa considerando su vida útil, el hecho de que sean nuevos o usados (por ejemplo se entiende que la maquinaria usada requiere un mayor gasto de mantenimiento que las nuevas), que posean una mayor tecnología (que se refleje, por ejemplo, en activo fijo capaz de producir una mayor cantidad de bienes que otro que se encuentre desfasado) o en la exclusividad (por ejemplo, en el caso de un intangible).
Con respecto a los riesgos asumidos tal factor será importante de tener en cuenta toda vez que se entiende que, lógicamente, ante un mayor riesgo asumido por una de las empresas en la operación, corresponderá que exija a las otras una mayor retribución o ganancia. Resulta claro que las empresas comparadas en el análisis funcional no deben ser empresas totalmente idénticas sino razonablemente similares, a fin de poder extraer de su cotejo un parámetro confiable de comparabilidad.
c) Términos del contrato
Los términos contractuales resultan relevantes para establecer la comparabilidad entre transacciones debido a que las partes vinculadas pueden celebrar contratos que las partes no vinculadas en circunstancias similares no celebrarían.
Ello debido a que se entiende la existencia, entre entidades no vinculadas, de una natural divergencia de intereses al momento de suscribir sus contratos que procura para cada una de las partes obtener el mayor porcentaje de beneficio en la transacción. Por ejemplo, señalábamos en el punto anterior que los riesgos asumidos resultan relevantes en el análisis funcional de la empresa y como es claro, tal disposición fluye normalmente del texto del contrato respectivo pactado por las partes.
Por supuesto, dicho examen ha de considerar las condiciones que realmente han regido las relaciones entre partes vinculadas y no aquellas que aparentemente hayan sido pactadas, si no han sido efectivamente observadas (El Régimen de los Llamados Precios de Transferencia – Delgado Pacheco, Abelardo).
d) Circunstancias económicas
Es evidente que así como los bienes y/o servicios y las empresas deben ser comparables también lo deben ser los mercados donde se desarrollan las transacciones comparadas. Es decir, en términos de la OCDE, para obtener la comparabilidad se requiere que los mercados en que están la empresa independiente y la asociada (vinculada) sean también comparables.
En este análisis deben tenerse en cuenta el tamaño de los mercados, los grados de competencia en los mismos (por ejemplo, la existencia de monopolios u oligopolios alteran claramente el importe de los precios), los costos (por ejemplo, debido a costos de transporte el importe del valor de reventa de la madera selvática no es el mismo para una empresa limeña o de la costa peruana que para una empresa comercializadora ubicada en la misma amazonía), la estacionalidad de las operaciones de las empresas (por, ejemplo, una empresa dedicada a la venta de ropa de invierno suele reducir sus precios luego de concluida la temporada).
e) Estrategias de mercado.
Las estrategias de mercado de las empresas también debe tenerse en cuenta para establecer la comparabilidad de las transacciones.
En muchos casos estas estrategias de mercado inciden en el precio de los bienes y/o servicios, en tanto que las empresas sacrifican parte de sus ganancias actuales con la expectativa ganancia futura.
Ello ocurre normalmente en el caso de los planes de penetración empresarial a nuevos mercados. Ejemplo, el caso de una empresa de bebidas gaseosas no domiciliada que deseando "capturar" el mercado peruano irrumpe con un "precio especial de introducción" menor al de sus competidores nacionales. Por esa misma razón, también es pertinente analizar los planes de ampliación de la cuota de participación en los mercados o aquéllos que busquen la defensa de la empresa ante la aparición de nueva competencia. Ahora bien, considerando que el Principio de Asimilación requiere de la comparación de transacciones se puede comprender el por qué al momento de recomendar los métodos que deben utilizarse para examinar los precios de transferencia, la OCDE prefiera a aquéllos métodos en donde hacer esa comparación se realice de manera más directa e inmediata que aquellos métodos donde la comparación se efectúe de manera indirecta.
En efecto, señala la OCDE que la comparación entre los precios pactados por las partes vinculadas en sus operaciones con respecto a otras realizadas por empresas no vinculadas es la forma más directa de establecer la correspondencia con el valor de mercado.
Ello porque cualquier diferencia en el precio de una transacción vinculada en relación al precio de una transacción comparable no controlada normalmente puede ser rastreada directamente a las relaciones comerciales y financieras creadas o impuestas entre las empresas, y las condiciones a valores de mercado pueden ser establecidas sustituyendo en forma directa el precio de la transacción comparable no vinculada por el precio de la transacción controlada.
Sin embargo, agrega la OCDE, no siempre existirán transacciones comparables disponibles para confiar en ese enfoque únicamente, por consiguiente puede ser necesario comparar de una manera menos directa otros indicios como los márgenes brutos de transacciones controladas y no controladas para establecer si las condiciones entre empresas asociadas están sobre la base arm´s length. En ese sentido, estos tipos de enfoques directos o indirectos, se reflejan en los métodos que la OCDE denomina "tradicionales" los cuales son el Método del Precio No Controlado, el Método del Precio de Reventa y el Método del Costo Incrementado.
4. METODOS DE TRANSACCION TRADICIONALES
4.1 Método del precio no controlado (Comparable Uncontrolled Price Method)
Según ya señalamos no cabe duda que la forma más directa de determinar si los precios establecidos entre empresas vinculadas corresponden al Principio de Asimilación resulta de comparar aquello que es lo más externamente apreciable en una transacción: el precio. Es decir, comparar si los precios establecidos entre las empresas vinculadas se corresponden con los precios pactados por empresas no vinculadas en transacciones comparadas. Justamente este primer método supone simplemente efectuar dicha comparación. Un primer problema que enfrenta este método es la necesidad de efectuar ajustes en las operaciones sujetas a comparabilidad debido a que en la práctica puede ser difícil encontrar una transacción entre empresas no vinculadas lo suficientemente similar a la transacción vinculada analizada. Es decir, aun cuando la naturaleza de las operaciones comparadas fueran lo suficientemente similares, una diferencia de secundaria importancia podría afectar de manera significativa el precio.
En tal sentido, debe realizarse los ajustes correspondientes para equiparar las transacciones y hacerlas totalmente comparables.
De lo señalado se puede advertir la fiabilidad de este método se puede mermar mientras más ajustes deban realizarse, de allí a que "las diferencias materiales en productos sobre los que no se puede realizar ajustes fiables, convierten este método en inapropiado (es decir, el precio de mercado deja de ser tal cuando los productos comparados difieren considerablemente)". (Hubert M.A. Hamaekers). Por tal razón, para ser confiable este método los ajustes deben ser menores y deben tener efecto definitivo y razonablemente determinado sobre el precio. Asimismo debido a que este método requiere de comparación directa de precios supone la existencia de información sobre operaciones que resulten comparables y de allí que "la aplicación de éste método queda limitado en la práctica a situaciones relativamente sencillas que se dan por ejemplo cuando existen cotizaciones oficiales o precios de referencia respecto de ciertas mercancías, normalmente materias primas". (Delgado Pacheco Abelardo).
CASO PRACTICO Nº 1
Un ejemplo de la aplicación de este método podría ser en el caso de una empresa dedicada a la fabricación de colonias para damas que efectúa la venta de un lote de dicho producto a una empresa vinculada comprometiéndose, como suele hacerlo con otros clientes, a entregar el producto en los establecimientos del comprador.
A fin de establecer la existencia de una transacción comparable se ha detectado la venta que hizo una empresa independiente que también fabrica colonias a un tercero independiente, por la misma cantidad, calidad y en condiciones similares al efectuado por la empresa vinculada con la particularidad que en este caso las colonias eran para caballero y que el fabricante no asumía la obligación de remitir los bienes al cliente para su entrega.
En este caso lo que debe realizarse en primer lugar es un análisis para determinar si el hecho de que la transacción que pretende ser comparable verse sobre colonias para caballero y no para damas tiene un efecto importante en el precio de tales productos. Así, podría argumentarse que la diferencia de sudoración entre un hombre y una mujer determina el uso de mayores componentes químicos o componentes de diferente valor. Sin embargo, si se determina que dicha diferencia no tiene un efecto importante en el precio entonces, como paso siguiente, debe procederse a realizar un ajuste en el importe de las operaciones para hacerlas totalmente comparables debido a que como se mencionó hay diferencias en los costos de transporte.
En tal sentido, como lo señala la OCDE en su Directiva, las diferencias en función de la transportación generalmente tienen un efecto definido y razonablemente preciso en el precio. Por consiguiente, para determinar si el precio de la venta entre las empresas vinculadas fue hecha a valores de mercado se deben efectuar ajustes al precio mismo en base al costo del transporte ya que las operaciones son comparables.
4.2. Método del Precio de Reventa (Resale Price Method)
Este método parte del precio que ostenta un producto que ha sido adquirido de una empresa vinculada cuando es vendido (revendido) a un tercero no vinculado y ello debido a que se entiende que cuando dicho bien es revendido al tercero no vinculado se efectúa a valor de mercado. A partir de dicho dato este método retrotrae dicho precio de reventa en un margen (margen bruto, no neto) apropiado a la operación que representa la cantidad por la cual el revendedor debe cubrir sus gastos de venta y de operación. Dicho margen bruto debe comprender las funciones realizadas por el revendedor e incluir a los activos involucrados (inversión de capital) y los riesgos asumidos. Como se aprecia, de descontar al precio de reventa el margen bruto que un revendedor no vinculado obtendría en una operación comparable se obtiene razonablemente el precio que, a valores de mercado, debió pactarse entre el vendedor y revendedor vinculados.
Advertimos que este método descansa en una comparación con el margen bruto obtenido en operaciones comparables por empresas vendiendo y comprando a otras empresas independientes y no en el precio de la operación como en el método anterior (Delgado Pacheco Abelardo). Ejemplo como funciona básicamente este método.
CASO PRACTICO Nº 2
Digamos que "DHL S.A." y "VHS S.A." son dos empresas nacionales vinculadas que han suscrito un contrato de consignación con respecto a 150 televisores de color de 32 pulgadas. Como se sabe en virtud del mencionado contrato en el momento en que el consignatario ("VHS S.A.") venda los bienes que ha recibido a un tercero se configuran dos ventas: la del consignante ("DHL S.A.") a favor del consignatario y la de éste último a favor del tercero. Imaginemos que en este caso el valor al cual vende "VHS S.A." por unidad cada televisor es de S/. 2,150. En este caso S/. 2,150 es el precio de reventa. Asimismo, mediante el análisis de operaciones comparables se ha llegado a determinar que el margen bruto de utilidad que obtienen empresas similares a "VHS S.A.", por la venta de la misma mercancía a sujetos no vinculados es del orden del 10%; entonces minorando el 10% de margen bruto con respecto al precio de reventa se puede obtener el precio de la venta, a valores de mercado, que debió existir entre "DHL S.A." y "VHS S.A.".
En este caso el 10% del precio de reventa es S/. 215 y, por tanto, el precio de mercado entre "VHS S.A." y "DHL S.A." debió de ser S/. 1,935.
Por sus características este método resulta especialmente pertinente para el caso de empresas cuyo giro de actividad involucre fundamentalmente la transferencia de bienes y que actúe en base a contratos de distribución, consignación, estimatorio, etc. Desde el punto de vista la Administración Tributaria puede presumir que este es el método que se utilizará respecto de aquellas empresas que dentro de un grupo económico actúen como distribuidor o comercializador del mismo. Sin embargo, debe advertirse que la confiabilidad de este método se encontrará influenciado por el hecho que el revendedor añada mayor valor al producto que adquiere. Sobre este punto veamos el siguiente ejemplo.
CASO PRACTICO Nº 3
Imaginemos el caso de un grupo empresarial dedicado a la fabricación de vinos en donde la empresa "Pisco" es la productora, la misma que vende la totalidad de su producción a la empresa vinculada "Viñas" con quien tiene celebrado un contrato de fabricación por encargo. En ese sentido, "Viñas" no sólo se encarga de envasar el licor que adquiere sino que además le aplica su marca exclusiva para efectos de la comercialización. En el caso planteado sería difícil establecer la comparabilidad con operaciones realizadas por terceros no vinculados a fin de establecer el margen bruto pues, aun cuando nos encontremos ante operaciones similares (por ejemplo, la venta de un vino de igual calidad) la presencia en la operación descrita de factores que resultan de tan difícil apreciación (como es el caso de ponderar el valor de un intangible de uso exclusivo y su impacto en el precio final de un bien) pueden complicar la aplicación de este método y restarle fiabilidad.
El ejemplo demuestra que para este método las semejanzas o similitudes en los productos es menos importante que en el método del precio no controlado. En cambio, en el método del precio de reventa son particularmente importantes la similitud de funciones, los riesgos soportados y los términos contractuales (Hubert M.A. Hamaekers). Es claro que este método, por la forma como se desarrolla, solamente será posible aplicarlo cuando se requiera determinar el valor de mercado tratándose de precio de bienes, siendo imposible aplicarlo cuando se quiera determinar el precio de transferencia tratándose de prestación de servicios.
4.3. Método del Costo Incrementado (Cost Plus Method)
El método del costo incrementado se inicia o parte, a diferencia del método anterior, de los costos incurridos por el proveedor de un bien o un servicio, en una operación con un comprador o adquirente relacionado. Considerando que debe existir un margen de utilidad bruta adecuada a la luz de las funciones efectuadas y los riesgos asumidos, con otras operaciones independientes, a fin de establecer el precio del bien o del servicio en condiciones del mercado, éste razonablemente será igual al resultado de añadir el margen de utilidad bruta a los costos correspondientes. Al igual que en caso del Método del Precio de Reventa, en este método la comparabilidad depende en particular de la similitud de funciones desempeñadas, los riesgos soportados y los términos contractuales y no tanto de la similitud de los productos.
Como señala Delgado Pacheco este "método ha de superar en su aplicación dos dificultades. En primer lugar es preciso establecer correctamente los costes de la empresa sobre los que establecer el porcentaje que arroja el respectivo margen.
Para la OCDE, normalmente, dicho porcentaje debe aplicarse sobre los costos directos e indirectos, excluyendo sin embargo los llamados
"operating expenses". Agrega el citado autor que "Por otra parte, el método tiene también su problema de comparabilidad en la medida en la cual, en última instancia, es necesario determinar cuál es el margen que empresas independientes aplican sobre sus costes para hallar un margen que les dé la necesaria rentabilidad. Además, el análisis de la información disponible sobre empresas independientes exige depurar o ajustar aquélla adecuadamente para evitar que el análisis consiguiente quede distorsionado por las ineficiencias que explican ciertas estructuras de costes en esas empresas consideradas o por diferencias en las funciones desempeñadas" (Delgado Pacheco, Abelardo).
Según las Directrices de la OCDE este método probablemente es más útil en el caso de empresas que elaboran productos semiterminados y en el caso de prestaciones de servicio. Podemos basarnos en un ejemplo propuesto en la Directiva de la OCDE para ilustrar este método.
CASO PRACTICO Nº 4
La empresa Matriz S.A. ubicada en el país "WX" tiene su subsidiaria denominada Filial S.A. en el país "PS". En comparación con el país WX, los salarios son muy bajos en el país PS. Asumiendo los riesgos y los gastos la compañía Matriz S.A., los televisores son ensamblados por Filial S.A. Todos los componentes necesarios, el know-how, etc., son proporcionados por la Matriz S.A. La compra de los productos ensamblados está garantizada por Matriz S.A. en caso de que los televisores no satisfagan los estándares de calidad establecidos. Después de verificar la calidad, los televisores son enviados -asumiendo los gastos y riesgos Matriz S.A- a los centros de distribución que Matriz S.A tiene en varios países. La función de Filial S.A puede describirse como de producción únicamente. Los riesgos que Filial S.A asumiría serían las posibles diferencias en la calidad y cantidad acordada. La base de aplicar el método de costo incrementado estaría formada por los costos relacionados con las actividades de ensamble.
5. OTROS METODOS
Como vimos los métodos tradicionales se basan en un análisis de comparar el precio o el margen bruto que le corresponde a la operación. Sin embargo, las complejidades de las situaciones en la vida real pueden poner dificultades de orden práctico en la aplicación de los métodos tradicionales.
En estas situaciones excepcionales, dispone la OCDE en sus Directivas, en donde no existe información disponible o la información disponible no tiene la suficiente calidad, para depender únicamente de los métodos tradicionales puede ser necesario utilizar otros métodos.
En ese sentido, cuando los métodos tradicionales no pueden ser utilizados con confiabilidad o cuando excepcionalmente no puedan ser aplicados, la OCDE recomienda la aplicación de los denominados "métodos de utilidad transaccional", es decir, métodos que examinan las utilidades que se originan en transacciones específicas entre empresas asociadas.
Estos métodos no descansan en la comparación de operaciones a fin de hallar el valor al cual se debió realizar la transacción, sino que lo que buscan es establecer el beneficio derivado de esas operaciones y cómo debería repartirse o distribuirse las partes intervinientes si hubiesen concurrido condiciones de mercado.
De todos los "métodos de utilidad transaccional" la OCDE recomienda la aplicación del método de división de beneficios y el método del margen neto ya que son los únicos que se adaptan al Principio de Asimilación.
5.1. Método de División de Beneficios (Profit Split Method)
El método de la división de beneficios se basa en establecer el resultado que se obtiene en una operación y repartir dicho resultado entre las empresas vinculadas que participan en la operación. El método parte de la consideración que en condiciones de mercado el porcentaje de participación que le correspondería a cada parte de una operación se encuentra relacionado con los riesgos asumidos, activos implicados, contribuciones efectuadas etc. En su metodología el método de división de los beneficios se basa en un análisis funcional de las partes.
Los casos en los que resulta pertinente aplicar este método son, por ejemplo, en aquellas operaciones donde las partes vinculadas hayan celebrado contratos de colaboración empresarial (joint venture o un consorcio) o asociaciones en participación.
En su aplicación práctica primeramente debe identificarse el beneficio a dividir. A continuación, se divide entre las empresas vinculadas de acuerdo a bases económicas válidas de forma que se aproxime a la división de los beneficios que efectuarían empresas no vinculadas.
CASO PRACTICO Nº 5
La empresa constructora "Drimer"S.A., decidió celebrar en enero del año 2009 un contrato de joint venture con las empresas "Ingenieros" S.A.C. y "G.C. & Armas" S.R.L. con la finalidad de participar en una licitación pública para la construcción de una obra de irrigación costera.
En abril del 2009 el contrato gana la mencionada licitación. La empresa "Ingenieros" S.A.C. se encuentra especializada en labores de ingeniería civil y "G.C. & Armas" S.R.L. es una empresa que comercializa al por mayor productos para la construcción. Se sabe que de las tres empresas sólo "G.C. & Armas" S.R.L. ostenta una pérdida tributaria arrastrable, en un monto considerable, cuyo plazo de compensación se inició en el año 2006. Asimismo, debido a la naturaleza de la obra, las partes han decidido participar activamente en la construcción de la misma y en la co-gestión del contrato, pactándose adicionalmente responsabilidad solidaria
ante la entidad pública comitente. Se conoce que entre dichas empresas existe vinculación económica, que el joint venture no lleva contabilidad independiente y que el porcentaje de participación en las utilidades pactado es de el 85% para "G.C. & Armas" S.R.L., 7.5% para "Drimer" S.A. y 7.5% para "Ingenieros" S.A.C.
Considerando el estudio de los aportes efectuados, las funciones desempeñadas y los riesgos asumidos por las partes; ¿sería razonable la distribución de la utilidades efectuada entre las empresas co-ventures?
Resulta claro que no. Pues los riesgos asumidos por las partes y las contribuciones involucradas son proporcionados. En tal sentido, la Administración Tributaria en base a este método podría determinar que el porcentaje de distribución de los beneficios fue distorsionado con el objeto de orientar artificialmente la mayoría de la ganancia del negocio al co-venture que ostentaba pérdida tributaria ("G.C. & Armas" S.R.L.) para que de esa manera a nivel de grupo se disminuyese la carga impositiva. En este sentido, la administración procedería a imputar una mayor ganancia a las otras dos partes (por ejemplo imputándole a cada uno el 33% de las ganancias) a fin de tributar como lo harían empresas independientes que hubierán pactado un contrato similar.
6.2. Método del Margen Neto (Transacional Net Margin Method)
La OCDE define el método del margen neto como una combinación de los métodos tradicionales del precio de reventa y el costo incrementado, con la peculiaridad que este método incide sobre el margen neto y no sobre el margen bruto como aquéllos. Mediante la adecuada comparación de los márgenes netos de otras empresas independientes que desarrolla en similares funciones, se trata de hallar ese margen neto que debería obtener una empresa en sus operaciones con otras empresas vinculadas (Delgado Pacheco, Abelardo).
Fuentes de información
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