Las Finanzas Internacionales y crisis global, su impacto en el modelo cubano

Resumen

El siguiente trabajo investigativo, versa sobre el impacto financiero y económico que a tenido el modelo económico cubano a partir de la crisis Financiera Internacional y la crisis económica mundial, haciendo especial énfasis en las medidas adoptadas por nuestro estado, en aras de solucionar los problemas financieros que hemos tenido y afrontamos en la actualidad.

Abstract

The following investigative work, versed on the financial and economic impact that had had the Cuban economic pattern starting from the International Financial crisis and the world economic crisis, making special emphasis in the measures adopted by our state, for the sake of solving the financial problems that we have had and we confront at the present time.

Introducción

Para mirar de una manera realmente crítica la realidad y el entorno financiero mundial resulta necesario ver la crisis financiera internacional, por eventos cronológicamente como dijera Francisco Soberón Valdez, en su libro Finanzas Internacionales y crisis mundial.

Primeramente El intervalo de tiempo transcurrido desde 1997 a la fecha ha sido extraordinariamente pródigo en eventos y ha estado marcado por bruscos cambios en los niveles precio, grandes turbulencias financieras, escándalos corporativos, una desregulación del funcionamiento de los mercados. Lo que como un todo en la administración internacional de las finanzas ha debitado que un grupo de instituciones financieras como Las Bolsas de valores, y la aparición de las compañías de responsabilidad ilimitada por acciones en el desarrollo e importancia de las bolsas, profundizando en el significado del inversor institucional en la concentración de la toma de decisiones en los mercados financieros , que implica el riesgosos movimiento de colosales suma de dinero que puede afectar a millones de seres humanos e inclusos a un país, siendo el ejemplo mas vivo el caso de Argentina.

También nos referiremos someramente al surgimiento de monedas en caso específico el euro y el influjo en el contexto económico que esto significó. Y finalmente hacer especial mención a los proyectos de integración latinoamericana, en general pero a las esfera de las finanzas, y a la respuesta de nuestro modelo económica a la crisis internacional.

Fundamentado todo esto desde el orden conceptual, las crisis obedecen siempre a leyes económicas objetivas, como demostró Marx en la segunda mitad del Siglo XIX, y que el sistema podrá restablecer temporalmente los equilibrios económicos mediante la aniquilación de una buena parte del capital existente. Donde en la actualidad, se subraya que debido a la severidad la presente recesión es muy posible que los países del G-7 y sus aliados se vean forzados a introducir cambios significativos en la actual arquitectura financiera internacional.

La otra dimensión es mas especifica y esta relacionada con el análisis de la sucesión de hechos y los nexo causa efecto que determinaron el surgimiento y ulterior desarrollo de la presente crisis global.

Precisándose como causas de esta crisis, en el corazón de los mercados financieros, las crisis inmobiliaria de los Estados Unidos, al igual que su sistema bancario, que en virtud de las facilidades que brindan los mercados globalizados succiona dinero de cualquier parte del mundo, utilizándose para financiar un consumismo irracional e insostenible, con consecuencias funestas para el normal funcionamiento de la economía mundial.

Desarrollo

Historia de las Finanzas.

Finanzas estudia el flujo del dinero entre individuos, empresas o Estados. Las finanzas son una rama de la economía y la Administración que estudia la obtención y gestión, por parte de una compañía, individuo o del Estado, de los fondos que necesita para cumplir sus objetivos y de los criterios con que dispone de sus activos. En otras palabras, estudia lo relativo a la obtención y gestión del dinero y de otros valores como títulos, bonos, etc.

Las finanzas tratan, por lo tanto, de las condiciones y oportunidad en que se consigue el capital, de los usos de éste y de los pagos e intereses que se cargan a las transacciones en dinero. También suele definirse como el arte y la ciencia de administrar dinero.

Las finanzas son una derivación de la economía que trata el tema relacionado con la obtención y gestión del dinero, recursos o capital por parte de una persona o empresa. Las finanzas se refieren a la forma como se obtienen los recursos, a la forma como se gastan o consumen, a la forma como se invierten, pierden o rentabilizan.

La administración o gestión del dinero o capital, hoy en día se ha convertido en toda una profesión, en todo un arte por la complejidad propia de un ambiente en el que pululan infinidad de variables y elementos. Las técnicas y formas para adquirir y gestionar el dinero son cada día más complejas, más exigentes.

Las finanzas estudian múltiples aspectos y elementos relacionados con todo el proceso de la obtención y administración del dinero o capital. Las finanzas buscan mejorar las fuentes de las que se obtiene dinero y busca optimizar su utilización, que se puede derivar en su gasto o inversión.

Es por ello que en las finanzas se distingue muy bien entre la inversión en un activo que conserva y hasta potencializa el dinero, y el simple gasto que sólo conduce a la desaparición del dinero. El estudio de las finanzas es muy complejo por cuanto están estrechamente relacionados con un sinfín de factores como la microeconomía, la macroeconomía, la política económica, la psicología, la sociología, la cultura, y demás aspectos que de una u otra forman afectan o inciden en las decisiones que toma el ser humano en cuanto al dinero. Es por ello que en finanzas no todas las leyes, reglas o parámetros son universales, puesto que cada sociedad, cada población tiene elementos diferentes que condicionan y modifican la conducta humana frente al dinero.

El término finanzas proviene del latín "finis", que significa acabar o terminar. Las finanzas tienen su origen en la finalización de una transacción económica con la transferencia de recursos financieros (con la transferencia de dinero se acaba la transacción).

Estas transacciones financieras existieron desde que el hombre creo el concepto de dinero, pero se establecieron ya en forma a principios de la era moderna cuando surgieron los primeros prestamistas y comerciantes estableciendo tratados sobre matemáticas financieras donde se mencionaban temas como el cálculo de intereses o el manejo de Estados Financieros

Finanzas personales también pueden implicar el pago de un préstamo, o las obligaciones de una deuda.

Dentro de los servicios financieros tenemos a la Banca, e Instituciones relacionadas (Ejecutivos de crédito, gerentes de bancos, ejecutivos fiduciarios)

Planeación financiera personal. Planificadores financieros. Inversiones. Corredores de bolsa. Analista de valores. Gerentes de cartera. Ejecutivos de banco de inversión. Bienes Raíces. Agentes o corredores de bienes raíces. Valuadores. Prestamistas en bienes raíces. Banqueros hipotecarios. Gerentes de propiedades. Seguros. Agentes o corredores de seguros. Aseguradores.

La visión descriptiva de las finanzas empresariales hasta la segunda guerra mundial

Durante este tiempo no es mucha la investigación que se lleva a cabo en el campo de las finanzas, incluso podemos decir que es prácticamente inexistente hasta el siglo XIX. Sin embargo, es en este tiempo cuando avanza considerablemente la Teoría Económica. Es entonces cuando surge el llamado modelo clásico de la mano de Adam Smith en su libro "La riqueza de las naciones", a partir de ahí le siguen otros economistas ingleses como Malthus, Mill o David Ricardo, de la Escuela de Viena cuyos representante más notables son Menger, Böm-Bawerk y Von Wieser, de la Escuela de Lausana a la cual pertenecen Walras y Pareto y finalmente a la escuela de Cambridge con economistas como Wicksell y Marshall. Es precisamente con este último con el que damos por terminada la era de la economía clásica con su libro "Principios de Economía".

Mientras tanto en el ámbito de las finanzas hasta principios del siglo XIX los gerentes financieros se dedicaban a llevar libros de Contabilidad o a controlar la Teneduría, siendo su principal tarea buscar financiación cuando fuese necesario.

Surge en Inglaterra la revolución industrial debido a una serie de cambios como un crecimiento en su economía Este fenómeno comienza a difundirse rápidamente por Europa y América dando lugar a innovaciones tan importantes como la máquina de vapor de Watt(1779), la pila eléctrica de Volta(1800), la locomotora o la primera línea de ferrocarril en 1825. En esta época el sector textil es el más importante y es la época que podríamos denominar como "capitalismo salvaje", surge el asociacionismo obrero y se da un auge del liberalismo. Por todo ello la empresa se expande, ocurren fusiones para lo cual son necesarias grandes emisiones de acciones y obligaciones, y se presta una especial atención a los mercados financieros y a la emisión de empréstitos, en la que se observa un espectacular auge.

En 1929 la economía se encuentra inmersa en una crisis internacional. La situación de la bolsa de Nueva York era caótica y la Política Económica llevada a cabo contribuyó a agravar la crisis, los grupos financieros norteamericanos y británicos se encontraban enfrentados ya que al conceder préstamos sin prudencia crearon un ambiente de solidez e inestabilidad inexistente, además se produjo una subida de los tipos de interés estadounidenses que llevó a la paralización de los préstamos al exterior, lo que produjo una agravación económica en los países que habían recibido estos préstamos. Es fácil suponer que en un escenario como este las empresas tuviesen problemas de financiación, quiebras y liquidaciones. El objetivo dominante para ellas era la solvencia y reducir el endeudamiento. Es decir, se busca que exista la máxima similitud en la cantidad de capitales propios y fondos ajenos. Por primera vez, se preocupan por la estructura financiera de la empresa.

Durante la crisis de los objetivos son la supervivencia de la empresa y la liquidez. Se produjeron estudios desde el punto de vista legal con la intención de que el accionista y el inversor tuviesen más información sobre la situación económica de la empresa: financiación, liquidez, solvencia, rentabilidad… Podemos decir que aparece el intervencionismo estatal.

Arthur Stone Dewing refleja esta visión tradicional de las Finanzas basada en una metodología positiva, que describe la realidad, con excesivo énfasis en aspectos externos, legales e institucionales, así como en procesos excepcionales para las empresas como quiebras, fusiones, absorciones y consolidaciones. Aunque este autor mostrase cierta inquietud a cerca de la estructura financiera y la política del reparto de dividendos, vemos que es una visión poco preocupada por las decisiones financieras.

La época de los años cuarenta estuvo empañada por la guerra declarada en los primeros años y la guerra fría en los siguientes. No se da ningún cambio considerable en la concepción de las Finanzas y la Empresa. El gerente continúa con su labor, predomina una política poco arriesgada, lo que supone un endeudamiento, y se prima la liquidez y la solvencia. Sin embargo, en este período comienzan a germinar los brotes de la moderna concepción financiera de la empresa.

2) Desde mediados de la década de los cuarenta hasta la crisis de la energía: la cimentación de la moderna teoría de las finanzas empresariales

Después de la guerra comienza a estudiarse los desarrollos de la Investigación Operativa y la Informática aplicados a la empresa. Comienza a despertar importancia la planificación y control, y con ellos la implantación de presupuestos y controles de capital y tesorería.

De esta época es la obra del profesor Erich Schneider Inversión e Interés (1944), en la que se elabora la metodología para el Análisis de las Inversiones y se establecen los criterios de Decisión Financiera que den lugar a la maximización del valor de la empresa. En su trabajo el profesor pone de manifiesto una idea en la actualidad vigente: una inversión viene definida por su corriente de cobros y pagos.

Entre los años cincuenta y la crisis energética de 1973 se vive un ciclo alcista en la economía, en el que la empresa tiene una gran expansión y se asientan las bases de las finanzas actuales. En este período de prosperidad los objetivos que priman son los de rentabilidad, crecimiento y diversificación internacional, frente a los objetivos de solvencia y liquidez del período anterior. También se extenderán las técnicas de Investigación Operativa e Informatización, no sólo para grandes empresas.

Se va cimentando la moderna Teoría Financiera, los estudios son publicados en publicaciones especializadas a las que ni siquiera los propios investigadores confieren su total confianza. Tomamos como ejemplo el caso de Markowitz (1952, 1959), tuvieron que transcurrir siete años para que se le reconociese el valor que su trabajo aportó a la Teoría de Selección de Carteras, punto de partida del Modelo de Equilibro de Activos Financieros, que constituye uno de los elementos del núcleo de las modernas finanzas.

En 1955 James H. Lorie y Leonard Savage resolvieron en Programación Lineal el problema de selección de inversiones sujeto a una restricción presupuestaria, estableciéndose una ordenación de proyectos. Así mismo estos autores cuestionan la validez del criterio del TIR frente al VAN.

Otro destacado trabajo es el de Franco Modigliani y Merton Miller (1958). Ambos defienden que el endeudamiento de la empresa en relación con sus fondos propios no influye en el valor de las acciones. No obstante en 1963 rectifican su modelo, dando entrada al impuesto de sociedades. Y así concluyen que el endeudamiento no es neutral respecto al coste de capital medio ponderado y al valor de la empresa.En los sesenta se empieza a ver el efecto de los estudios realizados en la década anterior, estudios en ambiente de certeza que en la década servirán de base a los realizados en ambiente de riesgo e incertidumbre. En las facultades americanas los estudios específicos sobre Finanzas se introducen en los cincuenta, en España hasta los setenta no se desdoblan suficientemente, si bien no se puede hablar de homogeneidad generalizada en este sentido. Asimismo podemos decir que actualmente no están desarrolladas suficientemente en los planes de estudios.

Esta década supone una profundización y crecimiento de los estudios de la década de los cincuenta, produciéndose definitivamente un desarrollo científico de la Administración Financiera de Empresas, con múltiples investigaciones, resultados y valoraciones empíricas, imponiéndose la Técnica Matemática como el instrumento adecuado para el estudio de la Economía Financiera Empresarial.

En 1963, H. M. Wingartner, generaliza el planteamiento de Lorie y Savage a n períodos, introduciendo la interdependencia entre proyectos, utilizando Programación Lineal y Dinámica. Se aborda el estudio de decisiones de inversión en ambiente de riesgo mediante herramientas como la desviación típica del VAN, técnicas de simulación o árboles de decisión, realizados por Hillier (1963), Hertz (1964) y Maage (1964) respectivamente. En 1965 Teichroew, Robichek y Montalbano demuestran que en casos algunos casos de inversiones no simples, éstas podrían ser consideradas como una mezcla de inversión y financiación.

Sharpe (1964,1967), Linttner (1965), Mossin (1966) o Fama (1968) son autores que continuaron la investigación sobre formación óptica de carteras de activos financieros (CAPM) iniciada por Markowitz en la década de los cincuenta.

El CAPM nos dice que en un mercado tenemos dos tipos de riesgo: el diversificable, que podemos controlar y el sistemático, que no podemos cubrir aunque nuestra cartera esté compuesta por muchos títulos diferentes y con muy poca correlación entre ellos. Por otra parte, nos dice que el rendimiento esperado de un activo sin riesgo es igual al de un activo libre de riesgo más una prima por unidad de riesgo sistemático. Este riesgo lo medimos por el coeficiente ??? que nos indica el comportamiento de la rentabilidad del título en relación con la del mercado.

El modelo de Sharpe constituye un punto de partida al CAPM, si bien cabe distinguir que el primero de ellos es un modelo empírico en el que utiliza datos retrospectivos a los que aplica una regresión y el CAPM es un modelo de equilibrio prospectivo con una teoría y unos supuestos que se elaboran deductivamente.

3) Expansión y profundización de las finanzas desde la crisis de la energía hasta nuestros días

Desde el primer shock del petróleo en 1973 hasta nuestros días los estudios sobre la Ciencia de la Gestión Financiera de la Empresa se han expansionado y profundizado notablemente. Surgen nuevas líneas de investigación como la Teoría de Valoración de Opciones, la Teoría de Valoración por Arbitraje y la Teoría de Agencia.

La Teoría de Valoración de Opciones tuvo su origen con las investigaciones de Black y Scholes en 1973, a los que siguieron numerosas aportaciones. Una opción es un contrato por el cual una persona adquiere el derecho de comprar o vender un bien determinado a precio prefijado y en un período especificado En valores mobiliarios estos autores demuestran que los factores que determinan el valor de una opción son el precio actual del título, el precio prefijado, el tipo de interés libre de riesgo, la volatilidad del título y el período de ejecución.

Comenzó a cuestionarse la validez del CAPM por diversos motivos y como modelo alternativo Ross en 1976 publicó el APT. A diferencia del CAPM este modelo no se basa en la hipótesis de eficiencia de la cartera de mercado, y los rendimientos de los títulos vienen representados por un modelo general de factores.

Durante la década de los setenta Jensen y Meckling (1976) comienzan a dibujar la Teoría de Agencia. La relación de agencia es aquella en la que se ven envueltos los propietarios del capital (principal) y los directivos (agentes). El problema en esta situación es el conflicto de intereses entre los participantes, el principal delega responsabilidades en el agente, y tiene que establecer un contrato con el agente de modo que éste último lleve a cabo su labor con el fin último de llegar al objetivo del principal. Pero de todo ello se derivan unos costes debido al contexto de información asimétrica, unos costes de supervisión por parte del principal al agente, unos costes de influencia y unos costes de pérdida de eficiencia. Estos costes se derivan de que el trabajo realizado por el agente no siempre es observable por el principal, y si lo es puede llegar a ser muy costoso, de las relaciones entre los distintos colectivos dentro de la empresa y de las desviaciones de las actuaciones de los agentes en relación con el esfuerzo óptimo. Todo ello ha generado una amplia literatura con diversidad de opiniones.

En este paseo por la historia de las decisiones financieras asumiremos que el objetivo de la Gestión Financiera es maximizar el valor de mercado de la empresa. Este es un objetivo señalado por gran cantidad de estudios e investigadores como Bierman y Smidt, Robichek, Mao, Beranek, Weston y Brigham, Pike y Dobbins, Suárez…

Además consideramos que este objetivo no está en contradicción frontal con las propuestas de la Teoría de Agencia sobre compensaciones económicas al agente, por lo que podría afirmarse que su realización va a lograr que también se cumplan estos otros, en líneas generales. Así lo afirma también Cuervo (1979) cuando señala que "la compensación de la dirección es acorde con la maximización de la riqueza de los accionistas de la empresa."

En consecuencia, podemos decir que de acuerdo con la normativa americana sobre la Teoría de las Finanzas Empresariales el objetivo global de la empresa es la maximización del valor de mercado de la empresa, aún reconociendo las matizaciones hechas por la Teoría de Agencia.

Sobre la política de dividendos, caben destacar los trabajos de Black y Scholes (1974) y Miller y Scholes (1978), quienes insisten en que la política de dividendos es irrelevante, incluso teniendo en cuenta los impuestos, siguiendo la línea de Modigliani y Miller. Por otra parte, Kim, Lewellen y McConell (1979) avalan empíricamente la existencia de segmentos diferentes de inversores en acciones en función de sus tipos impositivos marginales en el impuesto sobre la renta personal.

En relación a la estructura financiera óptima son destacables los trabajos realizados por Miller (1977), Warner (1977), y Kim (1974,1978). Miller insiste en la irrelevancia de la estructura financiera, al considerar el impuesto sobre la renta personal, aún teniendo en cuenta las consecuencias del impuesto de sociedades que conlleva la preferencia de la deuda como fuente de financiación. Asimismo, Warner sostendrá que la mayor preferencia por la deuda, al tener en cuenta los efectos fiscales del impuesto sobre la renta de sociedades, se compensa con el aumento de los costes de quiebra. Kim, en cambio, se pronuncia sobre la existencia de una estructura financiera óptima si el mercado de capitales es perfecto y se tienen en cuenta el impuesto de sociedades y los costes de insolvencia.

En la década de los ochenta y de los noventa, es brillante la investigación teórica y metodológica de los aspectos anteriores, así como la diversidad de validaciones empíricas, con sofisticados modelos de valoración y generalización de técnicas matemáticas y del uso de la Informática.

Además, se profundiza en corrientes investigadoras como la Teoría de Agencia y la metodología proporcionada por la Teoría de Conjuntos Borrosos aplicada al Subsistema Financiero en ambiente de incertidumbre con importantes resultados.

Se acentúa el interés por la internacionalización de los fenómenos y decisiones financieras, dando lugar a multitud de estudios sobre aspectos como el riesgo político y el riesgo de variabilidad del tipo de cambio de las monedas en las que opera la Gestión Financiera Internacional. Asimismo, para superar algunas críticas al CAPM ha surgido el ECAPM obra inicial de Pogue en un contexto internacional referido a compañías de oleoductos, y ampliado posteriormente por Litzenberg, Ramaswamy y Sosin (1980).

En relación con la política de dividendos, es destacable el trabajo de Jalilvand y Harris (1984), éstos concluyen que las imperfecciones del mercado pueden implicar interdependencias entre las decisiones de inversión, financiación y dividendos. Sobre las repercusiones fiscales en la política de dividendos se pronuncian Poterba y Summers (1984) concluyendo un mayor gravamen de los dividendos frente a las ganancias del capital. Por otra parte, Sarig y Scott (1985) se sitúan en una línea similar a Dim, Lewellen y McConell, reafirmando el fenómeno de los segmentos diferentes o clientelas.

Sobre el APT se siguen añadiendo nuevas investigaciones como las de Roll y Ross (1980, 1984) utilizando el análisis multifactorial, éste último sometido a críticas como las de Dhrymes, Friend y Gultekin (1984).Con respecto a la estructura financiera, De Angelo y Masulis (1980) admiten la existencia de una estructura financiera óptima contemplando los efectos de los impuestos, las amortizaciones y las inversiones particulares de cada empresa. Ross (1985) se pronuncia en el mismo sentido en condiciones de riesgo y mercado perfecto.

Titman y Wesseles (1989) verifican el APT y realizan una investigación empírica sobre la estructura del capital, en la que llegan a conclusiones como la de que los costes de transacción pueden ser un importante determinante en la elección de la estructura de capital, sobre todo en pequeñas empresas al emitir instrumentos financieros a largo plazo.

Leland (1994) en la búsqueda de la estructura financiera óptima descubre que el valor de la deuda y el endeudamiento óptico están conectados explícitamente con el riesgo de la empresa, los impuestos, los costes de quiebra, el tipo de interés libre de riesgo y los ratios pay-out.

Cabe resaltar que durante estos años se han llevado a cabo estudios entre los partidarios del CAPM, como Tinic y West (1984,1986), y del APT, Gultekin y Gultekin (1987, 1989) sin llegar a conclusiones definitivas sobre cual de los dos modelos es mejor, tanto en la versión nacional como en la internacional.

Fama y French en 1992 señalan importantes conclusiones en este sentido ya que se concluye que para el mercado americano de empresas no financieras:

a) Desde 1941 hasta 1990 sólo se detecta una débil relación positiva entre la rentabilidad media y la beta.

b) Entre 1963 y 1990 prácticamente no se detecta relación entre la rentabilidad media y la beta.

c) El tamaño de la empresa y el ratio valor contable/valor de mercado, relativo a los capitales propios sí que, en cambio actúan como buenos indicadores en las variaciones de la rentabilidad media en el período 1963-1990.

Estos mismos autores en 1995 tratan de detectar si el comportamiento del precio de los activos, en relación con el anterior ratio refleja el comportamiento de los beneficios. Sin embargo, no se llega a conclusiones definitivas y satisfactorias, siendo necesarias muchas más investigaciones.

Daniel y Titman (1997) reexaminan el modelo de Fama y French. Ellos argumentan que son las características más que los betas los que determinan los beneficios esperados. Específicamente, encuentran que los stocks con low market-to-book ratios, pero betas altos con respecto al market-to-book factor portafolio, tienden a tener beneficios similares a otros low market-to-book stocks

Enrique Sentana ha publicado a lo largo de estos años numerosos trabajos relacionados con modelos de factores de heteroscedasticidad condicionada aplicables al ATP y otros modelos como PRICING OPTIONS ON ASSETS WITH PREDICTABLE WHITE NOISE RETURNS) o predicciones cuadráticas y análisis media-varianza en modelos con heteroscedasticidad condicionada y modelos GARCH.

En estos últimos años han sido numerosos los artículos e investigaciones realizadas acerca de la gran existencia de PYMES y el papel que desempeñan en la sociedad actual. Ejemplo de ello es el trabajo desarrollado por López, Revuelta y Sánchez (1998) en el que pretenden mostrar, de forma sintética y globalizada, la problemática específica que padecen estas empresas de carácter familiar. Del mismo se extraen conclusiones tan interesantes como que, debido a la estructura familiar de la empresa, el criterio de maximización del valor de mercado puede no ser el más adecuado en algunas ocasiones. En otros trabajos se ha profundizado en el estudio de la gestión de recursos humanos dentro de las PYMES, su financiación, o la inversión directa en países en vías de desarrollo.

La teoría de valoración de empresas parecía estancada, al menos desde los años setenta y sólo recientemente ha cobrado un notable impulso bajo el influjo de autores como Cornell (1993), Copeland, Koller y Murrin (1995) y Damodaran (1996). O Fernández (1999) y Amat (1999) en España.

En los noventa, la teoría y práctica de la valoración de empresas seguía centrada alrededor de métodos muy clásicos y algo obsoletos, tales como los enfoques estáticos o de balances y los modelos mixtos como el alemán y el anglosajón. Dichos métodos parecen superados hoy en día, aún admitiendo su virtualidad y utilidad para la valoración en pequeños negocios.

Actualmente, la metodología basada en el descuento de los flujos de caja parece indiscutible y es la más congruente y sólida en cuanto a sus fundamentos teóricos. Por esta línea han pretendido progresar Martín Marín y Trujillo Ponce (2000) en su obra "Manual de valoración de empresas". Respecto al el tema de las empresas de nueva economía o economía virtual relacionada con Internet estos autores según sus propias palabras prefieren darse un plazo de espera antes de abordar tan espinoso asunto. Estas empresas parecen escapar a la lógica de los modelos hasta ahora desarrollados de valoración. La alta volatilidad y los precios desorbitados parecen imponerse en las acciones que cotizan en el NASDAQ norteamericano.

Relacionado con lo anterior hemos de tener en cuenta el creciente valor que adquieren las tecnologías de información y comunicación dentro de la empresa, factores que permiten a las organizaciones crear valor a través de la gestión integrada de la cadena de valor física y virtual. Así lo creen Ordiz y Pérez-Bustamante (2000) cuando afirman que "estas tecnologías pueden aportar ventajas a la empresa, tales como reducciones en costes o incrementos de valor pero, para ello, se debe asumir que la inversión en tecnologías de información y comunicación no es una decisión más en la empresa, sino que adquiere la categoría de inversión estratégica para el negocio, dada la repercusión que puede implicar para el futuro de la misma".

Quizás sería interesante, ahondar en un espacio financiero iberoamericano en el que pueden abrirse enormes posibilidades para las Finanzas, tanto desde el punto de vista teórico como del enfoque práctico. De hecho numerosas empresas españolas, como Telefónica o el BBVA, han irrumpido con fuerza en estos mercados con resultados, hasta el momento, muy positivos.

Los Corredores de bolsa

Los Corredores de bolsa Las casas corredoras de Bolsa son sociedades anónimas autorizadas y supervisadas por la Bolsa de Valores y por la Superintendencia de Valores , que prestan servicios de asesoría en materia de operaciones bursátiles a los inversores y a los emisores. Actúan como intermediarios en la negociación de Títulos.-Valores, efectuando todas las transacciones de compra-venta por medio de la Bolsa de Valores. Así, los corredores de Bolsa son profesionales universitarios facultados para negociar valores cuya misión es ser el contacto directo y permanente entre el comprador y el vendedor de títulos, brindándoles asesoría con el fin de que puedan obtener el mayor rendimiento posible a su inversión. Para ser corredor de Bolsa, además de la titulación universitaria es necesario que sean habilitados por las bolsas de Valores a solicitud del Puesto de Bolsa y están ligados a estos laboralmente.

Las regulaciones de las Bolsas de Valores no permiten la existencia de corredores independientes y tienen prohibido dedicarse a la compra-venta de productos en Bolsa por cuenta propia. Los Corredores de bolsa deberán mantener los márgenes de endeudamiento, garantía y otras condiciones de liquidez que la Comisión establezca mediante normas generales, en relación a la naturaleza de las operaciones, su cuantía y el tipo de instrumento que negocian y están obligados a proporcionar a la Comisión, con la periodicidad que esta establezca, la información sobre las operaciones que realizan, siendo auditados anualmente por auditores externos independientes.

Cotizaciones de Bolsa: Cuando una empresa es admitida para poder cotizar en Bolsa, esto le supone una vía de obtención de recursos o un medio para desinvertir y facilitar liquidez a sus accionistas a un precio objetivo, posibilitándole una política financiera más equilibrada. Para salir a cotizar en Bolsa, la empresa debe ceder un porcentaje de sus acciones sin que eso cuestione el control de la misma. También la cotización en Bolsa proporciona a la empresa beneficios que mejoran el perfil y el desarrollo estratégico de la misma. Es importante cotizar en Bolsa, ya que esto identifica a la empresa como una garantía de solvencia, transparencia y prestigio. También la cotización permite a las compañías financiar su crecimiento continuo, que es uno de sus objetivos básicos, pudiendo obtener, en el momento adecuado, la financiación necesaria a través de ampliaciones de capital, en condiciones muy favorables.

Las acciones de las empresas que cotizan en Bolsa tienen un valor de mercado objetivo y cuentan, frente a las demás, con una prima de liquidez en su precio. Tiene acceso a todos los inversores, ya sean pequeños ahorradores o grandes inversionistas. También cuentan con la posibilidad de incentivar a los trabajadores de la propia empresa, a participar en su capital, lo que motivará un mayor interés en la buena marcha de la compañía y la mayoría de ellas tienen una demanda de acciones garantizada, ya que la demanda de acciones suele superar ampliamente a la oferta y los expertos creen que dicha demanda seguirá creciendo.

La Bolsa es un mercado para todo tipo de empresas, tanto medianas como grandes, todas tiene cabida en este gran mercado. Las cotizaciones en divisa En los últimos tiempos el mercado global ha cambiado drásticamente y una de las mayores recompensas para los inversores consiste en abrirse paso en el mercado de divisas extranjeras. Estas se negocian sin un intercambio físico central, con lo que el mercado de divisas se ha convertido en el mayor mercado del mundo y las transacciones se ejecutan con rapidez y a bajo costo, suponiendo una gran oportunidad de inversión Los tipos de cambio en el mercado de divisas se denominan tipos de oferta/demanda y la diferencia entre la demanda y la oferta se denomina "spread" (diferencial), pudiendo haber grandes diferencias entre el diferencial de un par de monedas con respecto al otro, en función de la debilidad o fortaleza de la moneda y de su volatilidad.

Muchos operadores cambian los futuros sobre divisas por divisas al contado porque estas aportan mayor liquidez y menores costes, además que los bancos y corredores ofrecen las cotizaciones de divisas las 24 horas del día. Los futuros sobre divisas se cotizan como la moneda frente al dólar y las divisas EUR/USD se cotizan de la misma manera que los futuros en Euros, esto es, si el Euro se refuerza con respecto al Dólar, la relación EUR/USD aumentará al igual que subirán los futuros en Euros. El mercado de divisas está siempre activo por las diferencias horarias entre los países, lo que ofrece a los operadores la posibilidad de reaccionar inmediatamente a las novedades del mercado La cotización histórica La cotización histórica es el mayor valor alcanzado por un título o una moneda en una sesión determinada de la Bolsa de valores o del mercado de Divisas.

Son varios los tipos de cotizaciones históricas que podemos consultar:

Cotizaciones históricas mensuales: Son las que nos indican la cotización de apertura de la primera sesión de bolsa del mes, las cotizaciones máximas y mínimas del mes, y la cotización al cierre de la última sesión del mes. El volumen mensual se halla por la media diaria de todas las sesiones bursátiles del mes.

Cotizaciones históricas semanales: Recupera la cotización de apertura de la primera sesión de Bolsa de la semana, las cotizaciones máxima y mínima de la semana y la cotización al cierre de la última sesión de la semana. El volumen semanal se halla con la media diaria de todas las sesiones bursátiles de la semana.

Cotizaciones históricas diarias: Muestra las cotizaciones diarias de apertura, máxima, mínima y al cierre. También nos muestra el volumen diario para cada sesión de Bolsa del intervalo de fechas elegido. Dividendos históricos: Son los dividendos en efectivo repartidos por una empresa y la fecha de reparto.

En Cien años de soledad, el gitano Melquíades le entregó a José Arcadio Buendía apuntes y dibujos sobre los procesos del Gran Magisterio, que permitían a quien supiera interpretarlos intentar la fabricación de la piedra filosofal.

En los tiempos actuales pareciera como si los mercados de valores permitieran a quien supiera interpretarlos obtener ganancias colosales, como una especie de piedra filosofal en la era de la globalización.

El surgimiento de las bolsas de valores esta íntimamente asociado a la aparición de las compañías de responsabilidad limitada y por acciones. S e considera que este fue uno de los grandes pasos en el desarrollo del capitalismo, por cuanto permitió una clara separación entre la riqueza personal y el riesgo empresarial.

Otra falacia rara vez puesta en tela de juicio es que las exportaciones son buenas y que las importaciones son malas. Sin embargo, la verdad se revela muy diferente. No podemos comer, vestir o gozar de los bienes que enviamos al extranjero. Comemos plátanos de América Central, calzamos zapatos italianos, conducimos automóviles alemanes y disfrutamos de programas de televisión estadounidenses. Nuestra ganancia a causa del comercio exterior estriba en lo que importamos. Las exportaciones constituyen el precio que pagamos a cambio de las importaciones. Como ya dijo claramente Adam Smith, los ciudadanos de un país se benefician de la obtención de un volumen de importaciones o lo mayor posibles a cambio de sus exportaciones, o lo que viene a ser lo mismo, de exportar lo menos posible para pagar sus importaciones.

Súmese además lo doctrina imperial de los Estados Unidos , que con su proyecto integracionista ALCA y su carrera bélica para a través de las guerras obtener finanzas, y de la constante debilitación a las riquezas y recursos naturales del tercer mundo, ha debitado que un grupo de países latinoamericanos incluyendo Cuba, hayan adoptado medidas de índoles financieras e integracionistas como el proyecto ALBA, CARICOM , que traen aparejados ideas muy buenas como el Banco Latinoamericano y la utilización de una moneda el Sucre negocios conjuntos que ha tenido que explotar nuestro país amen de que debido al sempiterno bloqueo económico, influyan en nuestra economía otros activos exógenos como el incremento de los derivados del petróleo, el encarecimiento a escala mundial de los alimentos, la depresión del turismo internacional debido a los problemas financieros internacionales.

A lo que nuestro estado inteligentemente ha ido adoptando medidas que contrarresten la crisis económica mundial , como por ejemplo la sustitución de importaciones, el incremento de la economía interna del país, la adopción de dos monedas, hecho este que monetariamente es ampliamente discutible pero que cumple su función desde el orden de las operaciones monetario mercantiles a realizar, la penalización del dólar como moneda fuerte en el mercado internacional, el pago de nuestras transacciones comerciales con el euro como moneda líder del mercado financiero internacional, la adopción de negocios conjuntos con grupos empresariales internacional, el fomento de la inversión extranjera y todo lo que ello trae consigo, y el reordenamiento de nuestra economía interna con proyección de disminución de plantillas infladas en el orden laboral, el incremento de la calidad en los servicios y el aumento de los índices productivos.

Conclusiones:

Nuestro País en medio de la crisis financiera internacional, ha ido solucionando sus problemas financieros, aunque tenemos antecedentes que nos han llevado a tener una adecuada preparación para momentos como estos, teniendo nuestras soluciones en: la sustitución de importaciones, el incremento de la economía interna del país, la integración en proyectos financieros continentales, y el reordenamiento económico y administrativo del país en todo los ordenes de eficiencia.

Además que constitución de nuevas formas empresariales , la apertura de mercado, promulgación de una nueva Ley de inversión extranjera, así como el fortalecimiento del sector privado en la gestión de los servicios libera la carga monetaria que el estado debía de erogar, finalizando con el criterio que poco a poco el Estado Cubano está rediseñando su economía para una mejor gestión gubernamental.

Referencias

• Finanzas internacionales y Crisis Global. Francisco Soberón Valdez.2009

• Bolsas y Especulación. Revista de BCC.2005.

• El FMI, Estados Unidos y la crisis del sudeste asiático. Juventud Rebelde.1998

• Las bolsas de Valores y los mercados monetarios. Juventud Rebelde.1997

• El sistema financiero internacional y el impacto de la deuda externa .2000

• La trampa neoliberal. Juventud Rebelde.2002

• La crisis que vino de los Estados Unidos. Revista de BCC.2007

• Fundamentos de financiación empresarial Tomo 3

Gitman L. Fundamentos de Administración Financiera. T I y II.

• Weston. Fundamentos de Administración Financiera. T I y II.

• Brealey R.A. y S.C. Myers. Fundamentos de financiación empresarial. (Principle of corporate finance), 4ta. Edición, McGrawttill, 1993.

ANTECEDENTES CURRICULARES

• 1. Nombre del Propuesto: Reynaldo Manuel Tarragó Ayra