Planificación estratégica y financiera (página 2)

Una conclusión importante derivada de la formula anterior es que el costo del financiamiento con capital social generalmente no ha de ser igual a las utilidades divididas por el precio, o a los dividendos divididos entre el precio. Por ejemplo, si los dividendos fueran de $1, el precio por acción fuera de $100 y la tasa de crecimiento fuera de 14% se obtendría lo siguiente:

Si se utilizara el rendimiento del dividendo equivalente a .01 como costo de capital social habría de ser un error. El costo de capital a financiarse con acciones comunes es realmente del 15% si aceptamos el modelo y los datos proporcionados.

Algunas de las personas del área de finanzas prefieren utilizar utilidades en lugar de dividendos para el cálculo del costo de capital de las acciones comunes. Puesto que los dividendos anuales son = (1- tasa de reinversion o retención de utilidades), podrá sustituirse el lado derecho de la ecuación para calcular el costo de capital. Por ejemplo, si la tasa de retención fuese del 2% y las ganancias fueran de $1.25, entonces se tendría, lo siguiente:

Emisión de acciones comunes: estrategia básica

Se desean tomar en consideración los aspectos básicos de estrategia que son considerados en la decisión de emitir mayor cantidad de acciones comunes.

Un aspecto determinante es el control. Si la emisión de una mayor cantidad acciones incrementa la posibilidad de perdida de control por parte de los accionistas que actualmente controla la empresa, existirá una fuerte resistencia para que se emitan esas acciones. Puesto que la única forma de poder asegurar que se tiene el control de una sociedad anónima es mediante la posesión del mas del 50% de las acciones, los tenedores del mas del 50% de las acciones muy probablemente no querrán que se emitan mas acciones puesto que esto podría reducir su porcentaje de propiedad a menos del 50%, si ellos tienen alternativas.

El segundo aspecto concierne a los efectos económicos directos. Podrían determinarse las consecuencias económicas mediante un análisis convencional de presupuesto de capital, pero para poder ilustrar los efectos sobre las acciones comunes habrá de adoptarse otro enfoque diferente.

Supóngase el caso que una empresa tenga 1000000 de acciones comunes en circulación y que sus acciones tengan un precio de mercado de $40 por acción. La administración tiene información que le permite deducir que las acciones tienen un valor intrínseco de $50 por acción. La compañía esta contemplando la conveniencia de emitir 500000 acciones a un precio de $40 con el fin de financiar una inversión. ¿Deberá hacer la emisión a pesar de que el precio de las acciones esta infravaluada?

Una posible estrategia podría ser el emitir pasivo hasta en tanto transcurra el tiempo necesario para que el mercado reconozca el valor intrínseco de las acciones. Habrá de pasarse por alto esta alternativa, no por que sea digna de consideración, sino con la finalidad de simplificar las cosas. Supóngase que existen razones bien fundadas para que la empresa no pueda contraer pasivos. Si bien existe un incentivo real de no emitir las acciones comunes en vista de que el precio da cada acción se encuentra infravaluado, existe una necesidad de recabar mayor información antes de que se pueda tomar una decisión.

Supóngase que con los $ 20.000.000 de recursos obtenidos mediante la emisión de las 500.000 acciones se haya de obtener un incremento en valor de $30.000.000. Cada nueva acción común habrá de aumentar $60 de valor. Puesto que el valor actual intrínseco por acción es de $50 existirá un incremento en el valor intrínseco de las actuales acciones que están en circulación. Por tanto, se habrá de juzgar deseable que se emitan nuevas acciones.

Si bien la explicación anterior es suficiente para justificar la emisión de acciones, podrán presentarse otros cálculos. Los $30.000.000 de nuevo valor agregado al actual valor del mercado de $40.000.000 nos da un total de setenta millones para 1.500.000 o sea $46.67 por acción. Esto es superior que actual precio del mercado de $40 por acción; por tanto, las acciones se deberán emitir.

Si se esta dispuesto a suponer que existe un mercado eficiente, en donde se supone que el mercado tiene acceso a la misma información a la cual tiene acceso la administración, entonces el valor de $50 se considerara que no es relevante. Las acciones deberán emitirse en tanto que el nuevo valor por acción sea superior al precio actual del mercado.

Acciones preferentes y planificación financiera

¿Que podrá hacer una empresa que no puede emitir pasivos pero que desea aprovechar el apalancamiento? ¿Y que deberá hacer si desea tener mayor capital social pero no se quiere que se diluya el control de los accionistas comunes? El tipo de valor que permite encontrar una respuesta a a esos objetivos se denomina acciones preferentes.

La emisión de acciones preferentes constituye un método de financiamiento que, desde un punto de vista a corto plazo de las acciones de una empresa emisora, tiene menos riesgo que las obligaciones y más riesgo que las acciones comunes. Se trata de valores representativos de capital social de renta fija, pero el pago de dividendos es opcional. Si bien uno podría esperar que el rendimiento sobre acciones preferentes fuera superior al rendimiento de las obligaciones para compensar a los inversionistas del mayor riesgo, debido a las particularidades de la ley, el rendimiento antes de impuestos a favor de los accionistas preferentes es frecuentemente menor que el rendimiento que se paga sobre las obligaciones emitidas por la propia empresa, aun cuando las obligaciones tengan menos riesgo.

Comparación del pasivo con las acciones preferentes

Las acciones preferentes son similares a las obligaciones (pasivo) en cuanto que se especifica un pago anual determinado. Respecto del pasivo, la cantidad que se paga se denomina intereses, en tanto que los pagos que se hacen a los accionistas preferentes se denominan dividendos. El compromiso legal de una compañía de pagar interese sobre el pasivo es mucho mayor que la obligación que se paguen dividendos a los accionistas preferentes. La falta de pago de los intereses podrá llevar a una empresa a la quiebra, en tanto que la falta de pago de dividendos no podrá llevar a la empresa a la quiebra; se puede entonces concluir que el pasivo resulta ser mas riesgoso desde el punto de vista de la empresa emisora.

Todas las obligaciones emitidas por las sociedades anónimas tienen fechas de vencimiento, y en algunos casos tales emisiones de obligaciones establecen la creación de fondos de amortización. Las acciones preferentes podrán tener o no fechas de vencimientos y/o fondos de amortización. Obviamente la inclusión de tales características haría que se asemejaran mas las acciones preferentes al pasivo que al capital social común. Recientemente se han efectuado emisiones de acciones preferentes que establecen una provisión de recompra en cada uno de los años para un fondo de amortización, o se establecen cláusulas que permitan que se rediman las acciones preferentes de manera obligatoria.

La inclusión de una fecha de vencimiento es considerada por los tribunales fiscales como una condición necesaria para que un valor se pueda clasificar como pasivo. Si hubiere una fecha de vencimiento, deberá existir alguna cláusula que prevea el retiro de la deuda. Tal medio para poder liquidar la deuda se denomina fondo de amortización. El establecimiento de una fecha de vencimiento hace que se incremente el riesgo al poder verse imposibilitado de pagar al prestamista. Si la empresa no tuviere los fondos para poder pagar la deuda a su vencimiento, podrá se llevada a suspensión de pagos. Por el contrario, las acciones preferentes no involucran tal riesgo si no se estableciera cláusula alguna respecto al retiro, y aun cuando las acciones preferentes pudieran tener fecha de vencimiento, resulta sumamente difícil que los accionistas preferentes pudieran ocasionar la quiebra de una empresa emisora.

Un inversionista que posee un instrumento de crédito o titulo valor representativo de pasivo de una empresa dada habrá de estar sujeto a menos riesgo que un inversionista que tenga una suma equivalente de dinero invertido en acciones preferentes de la misma empresa, puesto que las obligacionistas tienen derechos preferentes respecto de los activos en caso de liquidación y también tienen preferencia respecto a las utilidades de la empresa. La contraparte a lo anterior es que los accionistas de una empresa que emite pasivos u obligaciones habrán de tener mayor riesgo al momento de la emisión en contaste con los accionistas de otra empresa idéntica que decidiera emitir acciones preferentes.

Esta afirmación amerita dos salvedades dignas de explicación. En primer termino, la vida promedio o duración de dos tipos de valores podrá ser diferente. En segundo termino, si bien la emisión de pasivo representa mayor riesgo para los accionistas de la empresa en tanto que este en vigor, el costo de pasivo después de impuesto muy probablemente habrá de ser inferior al costo después de impuestos de las acciones preferentes, ya que los dividendos generalmente no son deducibles de impuestos.

Las corporaciones frecuentemente pueden emitir acciones preferentes que paguen rendimientos más bajos de los que se ofrezcan sobre pasivos, dado que las ventajas fiscales que tienen los adquirientes de acciones preferentes emitidas por empresas superan los beneficios que se puedan obtener al invertir en obligaciones. El inversionista en acciones preferentes emitidas por sociedades anónimas recibe un crédito fiscal del 85% del ingreso derivado de dividendos recibidos; esto quiere decir que solamente el 15% de los ingresos recibidos por un inversionista en acciones preferentes se habrán de grabar

Comparación del riesgo respecto a emisión de obligaciones y emisión de acciones preferentes: vigencia diferente

No cabe duda que una cierta cantidad de pasivo impone mayor riesgo sobre los accionistas de una empresa que una cantidad equivalente de acciones preferentes que sean emitidas en un momento determinado de tiempo. El pago de dividendos preferentes podrá ser omitido por una empresa con consecuencias menos severas que el dejar de pagar intereses a favor de los obligacionistas. A pesar de esta realidad, existe duda respecto si las acciones preferentes imponen un mayor riesgo a los accionistas comunes que la emisión de obligaciones. Un factor que complica la situación es que dos valores que sean emitidos al mismo tiempo podrán no estar vigentes durante la misma extensión de tiempo. Supóngase que en un intento de comparar la conveniencia de emitir obligaciones respecto a acciones preferentes que la diferencia entre el interés sobre las obligaciones y los dividendos a favor de los accionistas preferentes son utilizados para retirar las obligaciones de la circulación.

Una ventaja importante de las acciones preferentes en contraste con el pasivo se refiere a una comparación de riesgo en el sentido que si un dividendo a los accionistas preferentes no se liquidara, la empresa no habría de incumplir con sus obligaciones como sucedería si no pagara los intereses sobre las obligaciones.

Si bien las obligaciones tienen definitivamente una ventaja fiscal sobre las acciones preferentes, puede argumentarse que si la empresa ha llegado a su límite de endeudamiento, las acciones preferentes podrán ser una única alternativa viable. Pero en el caso de que se emitiera acciones preferentes, muy probablemente se desee reservar el derecho de retirar las acciones preferentes de la circulación.

Comparación de las acciones preferentes con las acciones comunes

Al comparar la emisión de acciones preferentes con la emisión de acciones comunes, resulta sumamente sencillo confundir el tema tratado comparando las acciones preferentes con la retención de utilidades. Cuando esto sucede, se habrá de estar considerando dos decisiones, una de ellas se refiere a la conveniencia de pagar dividendos o retener utilidades, y la otra de determinar que es mas conveniente, el financiar las inversiones con capital social común o con acciones preferentes.

Supóngase inicialmente que tanto las acciones preferentes como las acciones comunes se están vendiendo al mismo precio y ambas están pagando dividendos en efectivo. Los accionistas comunes tienen mayores posibilidades de obtener ganancias de capital que los tenedores reacciones preferentes. La principal ventaja para un inversionista que posee acciones preferentes respecto a uno que posea acciones comunes es que el rendimiento a favor de los accionistas preferentes es más predecible, ya que el dividendo mínimo a favor de los accionistas preferentes esta establecido por contrato. Salvo que se tratara de acciones preferentes participantes, la tasa de dividendos habrá de especificarse dentro del propio certificado y la compañía realiza un verdadero esfuerzo por no dejar de pagar el dividendo. Puesto que el rendimiento a favor de las acciones preferentes razonablemente esta bien precisado y los accionista preferentes preceden a los tenedores de acciones comunes, las acciones preferentes resultan ser un tipo de valor muy apropiado para funciones y adquisiciones en las cuales los vendedores desean que anualmente se le pague un rendimiento bien definido.

El vendedor de una empresa desea evitar los impuestos que van involucrados si se recibe efectivo o una promesa de pago, pero a su vez desea mayor seguridad de la que ofrecen las acciones comunes. Los dividendos tanto sobre acciones comunes como preferentes son gravados como ingresos ordinarios, pero debido a que las acciones comunes ofrecen mayores oportunidades de ganancias de capital, existen ciertas ventajas asociadas a acciones comunes que no tienen disponibles las acciones preferentes. Esta ventaja podrá aprovecharse mejor si se retienen las utilidades que les correspondan a los accionistas comunes en lugar de pagar dividendos en efectivo. Las posibilidades de dar un tratamiento de ganancias de capital brinda una ventaja adicional relativa a los accionistas comunes respecto a los accionistas preferentes cuando se trate de contribuyentes que pagan tasas elevadas de impuestos.

El porque de emitir acciones preferentes

En primer lugar, la emisión de acciones preferentes constituye una forma de obtención de recursos y cuando una empresa esta afrontando dificultades para endeudarse aun mas, será conveniente que se considere la emisión de acciones preferentes. Podría decirse que la emisión de acciones representativas de capital ayuda a proteger la clasificación crediticia de la compañía.

Un segundo caso para considerar la conveniencia de emitir acciones preferentes es cuando la compañía no tiene obligación de pagar impuestos y se estima que la compañía haya de permanecer en tal situación en un futuro cercano. El ahorro fiscal por concepto de intereses deducibles carece de significado. La diferencia en cuanto al costo de financiamiento con acciones preferentes y pasivo se habrá de reducir cuando la tasa que grave a la empresa sea de cero.

Una tercera razón tendrá que ver con adquisiciones de negocios. Los vendedores de una empresa frecuentemente prefieren la naturaleza casi contractual del dividendo a favor de los accionistas preferentes en contraste con el dividendo que se paga a los accionistas comunes. Hasta cierto punto ellos consideran que poseen más protección de la que tendrían con la posesión de acciones comunes. El pasivo seria aun mejor, pero la empresa adquiriente posiblemente no desee contraer mayores pasivos con el fin de evitar un debilitamiento en la estructura de capital.

Una cuarta razón para emitir acciones preferentes es que puede aparentar tener un costo menor que las acciones comunes. Otro argumento a favor de acciones preferentes en contraste con acciones comunes surge cuando estas últimas se están vendiendo a menos de su valor en libros. La colección de más acciones comunes habría de diluir el valor contable por acción en libros.

Desde el punto de vista de la empresa emisora y concretamente de los accionistas comunes, la emisión de acciones preferentes ofrece la oportunidad de introducir un cierto tipo de apalancamiento (ya que los accionistas preferentes reciben un máximo de dividendos) lo cual podrá beneficiar a los accionistas comunes si a la empresa le fuera bien en el futuro. Los accionistas preferentes no podrán aprovecharse de los buenos tiempos del futuro ya que su tasa de dividendos es fija.

Sin embargo, el dividendo fijo puede considerarse una desventaja así como una ventaja para la empresa. Si las tasas de interés por el uso del dinero, disminuyen, la empresa tendrá la obligación de seguir pagando la misma cantidad de dividendos, aun cuando esta tasa sea muy elevada. En años recientes muchas emisiones de acciones preferentes puedan ser redimibles si así optara la empresa emisora. Esto significa que si se emiten acciones preferentes que reditúan el 9.5% y las tasas de interés bajan de manera tal que el precio de las acciones preferentes que no incluyan las cláusulas de pago anticipado hayan de subir y el rendimiento sobre tales acciones disminuyan a un 5%, la empresa podría redimir tal emisión y reemplazarla con valores que pagaran una cantidad menor de dividendos (o intereses).

Cuando se comparen las acciones preferentes con las acciones comunes, se podrá descubrir que las acciones preferentes ofrecen un cierto tipo de apalancamiento que los inversionistas, mediante la compra de una mezcla de valores, podrá eliminar el efecto de apalancamiento si se desea. Si desean el apalancamiento y si el apalancamiento de este tipo no puede ser obtenido de ninguna otra forma, entonces la emisión de acciones preferentes podrá ser beneficiosa para los accionistas comunes, pudiendo incrementarse el valor de la empresa, ofreciendo a lo inversionistas el tipo de inversión que se desea.

Las acciones preferentes y las sociedades anónimas

Las sociedades anónimas tienen un gran incentivo de invertir en acciones preferentes. Si se tuviera que pagar una tasa de interés del 46%, los intereses de $100 sobre un bono u obligación habrán de disminuir hasta $54 después de impuestos. Por otra parte, dado que solamente el 85% del ingreso por dividendos es acumulable para efectos de impuestos, solo se pagaría $6.90 de impuesto. La empresa inversionista en acciones preferentes habrá de obtener un neto de $93.10. Además de las consideraciones relacionadas con el riesgo, una empresa podría obtener un préstamo al 10%, invertir en acciones preferentes que reditúen el 10% y habrá de obtener una utilidad si tuviere otras utilidades gravables. Por ejemplo, supóngase el caso que una empresa tiene ingresos gravables de $1000 y $ 540 después de impuestos. Si la empresa obtuviera un préstamo de $8000 a un costo de 10% e invirtiera los $8000 en acciones preferentes que pagan el 10% de dividendo, se tendría:

El neto se incremento de $540 a $852.80 como resultado de recibir $800 dividendos y de pagar $800 de intereses. Por supuesto, el riesgo para la empresa siguiendo esta estrategia se ha incrementado.

Este ejemplo implica que la inversión temporal en acciones preferentes podrá considerarse una excelente inversión para una empresa que tuviera fondos ociosos (u postunidad de obtener préstamos) y además una utilidad fiscal como protección.

Frecuencia de los dividendos

¿Con que frecuencia se deberán pagar dividendos a los accionistas preferentes? Vamos a suponer que una acción preferente de $100 se compra a $100 y esta pagando un dividendo anual de $10 al año. En el día anterior al pago del dividendo, las acciones se podrán vender en $110, suponiendo que se haya de vender en $100 después de que se pague el dividendo y suponiendo que un grupo de accionistas e inversionistas que desean dividendos no están gravados. Ahora se supone un grupo de inversionistas que pagan un 70% de impuestos sobre sus utilidades ordinarias y un 30% sobre sus ganancias de capital respecto las acciones que poseen. El inversionista que posea el valor y que reciba el dividendo habrá de obtener el valor del titulo que es de $100 más $3 después de impuestos sobre el dividendo de $10. El inversionista que venda el titulo un día antes de la fecha de los dividendos podrá obtener $107 de efectivo. Suponiendo que no existan costos de intermediación, este inversionista podrá comprar una acción preferente de una empresa comparable después que el dividendo especto a $100 y $7 de efectivo hayan sobrado. Esta cantidad supera en $4 a los $3 que se recibirían por razón del dividendo en efectivo.

Para poder justificar el precio de $110 un día antes del pago de dividendo, se tendrá que suponer que existen inversionistas que no pagan impuestos. El inversionista que paga una tasa elevada de impuestos y que concuerda con el inversionista antes descrito habrá de pagar alrededor de $103 por las acciones un día antes del pago de dividendos. Un inversionista no gravado con impuestos habría de estar dispuesto a pagar casi $110 por una acción inmediatamente antes del dividendo.

La conclusión es que si existe una ventaja para el publico inversionista el tener acciones preferentes que paguen dividendos en efectivo relativamente esporádico. Imagínese una acción preferente que pagara dividendos anuales o semestrales o inclusive cada cinco años. Estas acciones podrían permitir de obtener ganancias de capital. El plan requiere de diferenciales en las tasas de impuestos para los diferentes inversionistas.

Planes financieros a largo plazo (estratégicos)

Los planes financieros a largo plazo son las actividades financieras planeadas a largo plazo, a si como el impacto financiero anticipado de las mismas. Tales planes tienden a abarcar periodos que van de los dos a los diez años. Los planes estratégicos mas comunes son los de cinco años, los cuales se revisan periódicamente a medida que se dispone de nueva información significativa. Las empresas sujetas a altos grados de incertidumbre operativa, ciclos de producción relativamente cortos, o ambos, suelen basarse en horizontes de planeación más breves. Los planes financieros a largo plazo forman parte de un plan estratégico integrado que, junto con los planes de producción, comercialización y otros, se basan en una serie común de supuestos y objetivos para dirigir a la empresa hacia el cumplimiento de sus metas estratégicas. En estos planes se toman en cuenta las propuestas de desembolsos en activos fijos, actividades de investigación y desarrollo, acciones de comercialización y desarrollo de productos, estructura de capital y mayores fuentes de financiamiento. Se incluyen también la conclusión de los proyectos existentes, líneas de productos o géneros de actividad empresarial; el reembolso o retiro de las deudas vigentes, y cualesquiera adquisiciones planeadas. Con frecuencia estos planes se apoyan en una serie de presupuestos y de utilidades planeadas anuales.

Planes financieros a corto plazo (operativos)

Los planes financieros a corto plazo son las actividades financieras planeadas a corto plazo, así como el impacto financiero anticipado de las mismas. Estos planes abarcan por lo general periodos de uno a dos años. Su información básica esta compuesta por los pronósticos de ventas y diversas modalidades de información operativa y financiera. Sus resultados esenciales incluyen varios presupuestos operativos, así como el presupuesto de caja y los estados financieros proforma. El proceso de planeación financiera a corto plazo, desde los pronósticos de ventas hasta a elaboración tanto del presupuesto de caja como del estado de resultados y del balance general proforma. A continuación se presenta el proceso de planeación financiera a corto plazo.

Figura 1.

PLANEACIÓN FINANCIERA A CORTO PLAZO

Los pronósticos de ventas sirven de base para la formulación de los planes de producción, en los que se toman en cuenta los periodos de elaboración, incluyen estimaciones de las clases y cantidades que se requieren de materias primas. A partir de los planes de producción la empresa puede estimar sus requerimientos de fuerza de trabajo directa, gastos generales de manufactura y gastos de operación. Una ves efectuadas estas estimaciones, se procede a la elaboración del estado de resultados proforma y del presupuesto de caja de la empresa. Al contar con la información básica ( estado de resultados proforma, presupuesto de caja, plan de desembolso en activos fijos, plan financiero a largo plazo y balance general del periodo en curso), se puede elaborar finalmente el balance general proforma.

Presupuesto de Caja:

El presupuesto de caja permite que una empresa pronostique sus requerimientos de efectivo a corto plazo, por lo general a un año dividido en intervalos mensuales.

El presupuesto de caja o pronóstico de efectivo, es una proyección de entradas y salidas de efectivo de una empresa, útil para estimar sus requerimientos de efectivo a corto plazo. La empresa presta particular atención a la planeación del excedente y déficit de efectivo. Una empresa que espera un excedente de efectivo puede planear inversiones a corto plazo (valores negociables), mientras que la espera déficit de efectivo debe obtener financiamiento a corto plazo (documentos por pagos). El presupuesto de caja le ofrece a l administrador financiero visión clara del ritmo de las entradas y salidas de efectivo esperadas en la empresa en un periodo determinado.

Es común que el presupuesto de caja sea diseñado para abarcar un periodo de un año, aunque cualquier periodo seria adaptable. El periodo cubierto se divide normalmente en intervalos breves. El numero y tipos de intervalos depende de la naturaleza de la empresa. Cuanto más estaciónales e inciertos sean los flujos de efectivo de una compañía, mayor será el número de intervalos. Puesto que muchas empresas disponen de un patrón estacional de flujo de efectivo, se acostumbra a presentar el presupuesto de caja sobre una base mensual. No obstante las empresas con patrones estables de flujos de efectivo pueden aplicar intervalos trimestrales o anuales. Los prepuestos de cajas que cubren periodos mayores de un año suelen contar con pocos intervalos, debido a la dificultad e incertidumbre en los pronósticos de ventas y conceptos de efectivo afines.

Pronósticos de ventas

La información básica para el proceso de planeación a corto plazo, y en consecuencia para el presupuesto de caja. Es el pronóstico de ventas, el cual es la predicción de las ventas de la empresa durante un periodo determinado y por lo general es provista por el administrador financiero al departamento de comercialización. Con base en el pronóstico de ventas, el administrador financiera estima los flujos mensuales de efectivo que resultaran de los ingresos proyectados por concepto de ventas y de los egresos relacionados con la producción, el inventario y las ventas. Determina también el nivel de activos fijos requeridos, y en su caso, el monto e financiamiento necesario para sostener el nivel previsto de producción y ventas. En la práctica, el aspecto mas difícil de los pronósticos es la obtención de información confiable; la gran mayoría de las técnicas de pronósticos son relativamente sencillas y de fácil automatización. El pronósticos de ventas puede basarse en un análisis de información externa o interna, o bien, en una combinación de ambas.

Estado de Resultados proforma: es el resumen de los ingresos y gastos esperados de una empresa, para un periodo en el fututo, que termina con el ingreso (perdida) neto para el periodo.

Estrategias en la gerencia de portafolios de renta fija y de renta variable.

En una empresa lo mas importante es tener cada cierto tiempo una planeación acerca de las finanzas de la empresa es decir, estos deben saber decidir en que invertir su dinero.

Los portafolios son un conjunto de activos financieros en los cuales se invierten los fondos de la empresa para así obtener un retorno en base a estos. Estos fondos están compuestos por instrumentos de renta fija y de renta variable.

Si la empresa decide invertir en instrumentos de renta fija esta sabrá que sus ganancias de fijaran en el momento de la inversión.

Entre los instrumentos de renta fija en los que la empresa puede decidir invertir se encuentran:

• Depósitos a plazo bancarios, estos son aquellas en donde se deposita una suma de dinero determinada en una institución financiera a una tasa acordada, durante un tiempo determinado, generalmente superior a un mes.

• Letras Hipotecarias: conjunto o carteras de créditos hipotecarios otorgados por instituciones financieras a compradores de vivienda.

• Bonos de Empresas e Instituciones Financieras: es un titulo de deuda cuyo emisor tiene la obligación de pagar al poseedor de este, en una fecha prefijada, el monto del capital invertido y los intereses correspondientes.

Si la empresa decide invertir en instrumentos de renta variable sabrá que estos son generalmente instrumentos de propiedad de empresa y fondos de inversión cuya rentabilidad corresponde a la suma de los dividendos que entreguen, que pueden ser de montos variables.

Entre los instrumentos de renta variable se encuentra:

• Inversión Extranjera: es aquella inversión que se realiza en instrumentos emitido fuera del país (incluyendo tanto renta fija como variable).

• Acciones: es un titulo negociable o derecho de propiedad sobre una empresa, emitido por las sociedades anónimas. Representa la propiedad sobre la fracción de la empresa que no corresponden a deuda contraída por la empresa con terceros y otorga el derecho a recibir dividendos que reparte.

En cuanto a las estrategias de gerencia que se puedan tener para los portafolios se debe tener en cuenta en primer lugar los pasos para construir un portafolio. Son los siguientes:

• Identificar los objetivos de la inversión: retiro, gastos de educación, emergencias, etcétera.

• Determinar el tiempo o plazo necesario para cumplir los objetivos de la inversión.

• Calcular la cantidad a invertir para satisfacer los objetivos de la inversión.

• Determinar el nivel de riesgo que sea aceptable.

• Seleccionar el tipo de inversión para cada asignación.

• Evaluar periódicamente el desempeño del portafolio.

De igual manera se debe realizar revisiones del portafolio en caso de que

• El mercado reporte un movimiento de alza muy significativo.

• Las tasas de interés cambien en más de 0.5%

• Haya una depreciación fuerte del tipo de cambio.

• Se modifiquen las estructuras fiscales.

• Los organismos reguladores del mercado cambien alguna política.

• La inflación se incremente drásticamente.

• Exista un suceso político de importancia.

• Existan problemas sociales.

• Cuando hay escasez de algún bien de primera necesidad.

De igual forma se debe considerar los riesgos al diseñar un portafolio de inversión.

Riego sistemático y asistemático:

Para una acción o instrumentos derivados de éstos, la mayor parte del riesgo provienen de fuentes específicas que afectan las condiciones de la empresa, o del sector económico al que pertenece. A este riesgo se le denomina riesgo asistemático.

Otro tipo de riesgo que afecta prácticamente a todo el mercado, se debe a factores políticos, macroeconómicos y sociales, que afectan significativamente la percepción de las expectativas del público inversionista sobre cómo pueden éstos afectar las utilidades de las empresas. Esta porción del riesgo que afecta a todo el mercado se conoce como riesgo sistemático.

El riesgo más interesante es el asistemático, ya que puede manejarse y compensarse. Esta es precisamente la idea de formar un portafolio, que es un agrupamiento de inversiones que combina diferentes valores con el fin de maximizar el rendimiento probable y, a la vez, reducir el riesgo asistemático.

¿Qué ventajas se tienen al diseñar un portafolio de inversión?

Esencialmente dos ventajas competitivas: disminuir el riesgo en toda inversión financiera y aumentar el rendimiento de la inversión.

¿Cuáles son las recomendaciones para realizar inversiones de éxito?

Principalmente hay que tomar en cuenta lo siguiente:

• Investigue antes de invertir, no invierta en el vacío

• No invierta hasta que no esté seguro de la información con que cuenta, no sea demasiado conservador, ni demasiado pesimista.

• Compre acciones que se coticen regularmente en la Bolsa Mexicana de Valores, es decir, que sean bursátiles (acciones fáciles de comprar y vender);

• Investigue después de invertir y no corra a comprar gangas;

• Diversifique, es decir, compre varios títulos pero con cuidado;

• Sea paciente, no tenga prisa por gastar su dinero y mantenga una lista de " 10 inversiones futuras",

• No olvide que a una acción no le importa quién es el dueño;

• No haga caso a los rumores, verifique la información.

ESTRATEGIA FINANCIERA E INFLACIÓN

La inflación es algo frustrante para los administradores de las empresas. Sienten que tiene una obligación de hacer algo respecto a tal situación. El hecho de que exista inflación esta fuera de control inmediato, pero la realidad es que una serie de decisiones si esta bajo su control. Desafortunadamente los ajustes que se hacen con motivo de la inflación frecuentemente son de naturaleza equivocada. Las empresas con mucha frecuencia mezclan y enfrentan los diversos ajustes posibles y terminan con cálculos que son motivo de gran confusión. En primer termino, habrá utilizarse el pasivo para contrarrestar los efectos inflacionarios, para posteriormente discutir hasta que grado el proceso de decisiones de inversión de una corporación (utilizando los métodos de taza interna de rendimiento o valor presente neto) deba de verse afectado por pronósticos de inflación.

La inflación y el presupuesto de capital

Se considera lo mas natural y correcto el querer tomar en cuenta la inflación cuando uno desea evaluar inversiones. Sin embargo, es importante que la inflación sea considerada en una forma correcta. Existen innumerable formas como se podar incorporar errores dentro del analizas, y todos ellos han sido descubierto por las empresas. Es sumamente importante que el factor correcto de valor del dinero en el tiempo sea aplicado al conjunto apropiado de flujos de efectivo relativos al ajuste o falta de ajuste por razón de inflación.

Ejemplo: supóngase que los siguientes datos son aplicables a una inversión que se está contemplando por la empresa A. los flujos de efectivo para los dólares reales que se hayan de gastar o que se hayan de recibir con base en las condiciones económicas pronosticadas son los siguientes:

La empresa puede obtener fondos a un costo del 9% y habrá de suponerse con el fin de simplificar que no existen impuestos y que todos los recursos que se están utilizando provienen del pasivo. Si se utiliza una tasa de descuento del 9%, la inversión habrá de tener un valor presente de $247 y la inversión parece ser aceptable. Está conclusión es consistente con el hecho de que la tasa interna de rendimiento sobre la inversión es del 10% que es superior al costo del dinero. Estos análisis y conclusiones son correctos.

Muchas empresas no utilizan el análisis anterior. La estimación de los flujos de efectivo en términos de dólares corrientes y estos pronósticos parece no considerar el cambio en el poder adquisitivo. Al convertir los flujos de efectivo a dólares constantes, habrán de obtenerse los siguientes flujos de efectivo.

Ahora el valor presente neto utilizando una tasa del 9% resulta ser negativo de $2579 la inversión ha dejado de ser aceptable. Pero es un error convertir los flujos de efectivo a dólares constantes para luego de proceder a utilizar la tasa nominal de interés del 9% para efectos de proceder a descontar.

En este caso, la primera solución presentada anteriormente es la solución correcta. No se requieren ajustes. Uno podrá utilizar los flujos de efectivo corrientes y las tasas de interés nominales para obtener una decisión que sea consistente con la maximización de la riqueza de los accionistas. Por ejemplo, si se pidieran $18017 prestados a un costo de 9% se habría de tener:

Después de utilizar los flujos de efectivo de la inversión para pagar el pasivo de tienen $294 de sobrante a favor de los inversionistas residuales, o accionistas comunes, en el año 2.

Los flujos de efectivos en dólares corrientes del período 2 si reflejan el pronóstico de aumento del 8% en los beneficios del período 2 comparado con los beneficios del período 1. Este conjunto de flujos de efectivo refleja los cambios esperados en los precios así como otras consideraciones.

Por consiguiente se llega a dos conclusiones:

• 1. el empleo de dólares corrientes y tasas nominales de Interés constituyen un procedimiento correcto.

• 2. el empleo de dólares constantes y tasas nominales de interés representa un procedimiento erróneo.

El empleo de pesos constantes y tasas nominales de interés constituye un procedimiento erróneo en el sentido de que habrá de señalar que la inversión deba rechazarse aun cuando los accionistas hayan de beneficiarse como consecuencia de realizar la inversión.

Uso de dólares constantes

En algunos casos el inversionista no habrá de preferir pronosticar los flujos de efectivos en dólares corrientes, estando por el contrario dispuesto a pronosticar los flujos de efectivos en dólares constantes. Esto pasa por alto la necesidad de pronosticar la tasa de inflación (podría argumentarse que el pasar inadvertida la taza de inflación tan solo es aproximado). Si los flujos de efectivos estuvieran en dólares constantes, cera necesario que se utilice la tasa real de interés. Desafortunadamente, en contraste con la tasa nominal de interés que puede observarse en el mercado de capitales, no es posible que pueda observarse la tasa real de interés.

Resulta difícil el poder asignar el número determinado a la tasa real y poder defender tal estimación. Todas las tasas nominales observadas se ven afectadas conjuntamente por acción gubernamental así como las fuerzas económicas. El poder determinar la tasa real de interés es difícil.

La depresión, impuestos en inflación

Si se considera la existencia de la inflación, las corporaciones desearían deducir la depresión ajustada por niveles de aprecios con el fin de calcular la utilidad gravable. Por ejemplo, si se considera la depreciación ajustada por niveles de precios y el hecho que el nivel genera de precios se duplique, $ 1000000 de depreciación se habría de convertir en $ 2.000.000 de depreciación. Si la tasa de impuesto fuera del 46%, la depreciación adicional habría de ahorrar $ 460000 de impuestos.

Dado de que ha habido una inflación que se ha extendido por el espacio de 40 años, la depreciación ajustada por nivel de precios resulta ser muy atractiva. Desafortunadamente ( pare la comunidad de losa negocios) es muy poco probable que el congreso la halla de aceptar.

Es mas probable que se autorice otras formas mas liberales para cancelas los activos fijos. Por ejemplo, los activos fijos podrían cargarse a gastos cuando se adquirieron y en estos casos el problema de ajuste por cambios en los niveles de precios habría de resultar irrelevantes para esos activos.

Planificación Financiera Internacional

Existen dos dimensiones principales de una estrategia financiera internacional conforme se visualiza por un gerente de finanzas, de la alta gerencia. La primera de estas dimensiones se refiere al impacto económico de las decisiones financieras y de inversión que se están tomando. El segundo impacto se refiere al efecto de las decisiones sobre las ganancias contables reportadas. Algunos ejecutivos habrían de colocar el impacto sobre las utilidades contables en primer término dentro de la lista de consideraciones relevantes.

Además la decisión que se pueda tomar en una empresa, también tenemos decisiones que se pueden tomar a nivel gobierno. Las decisiones gubernamentales y las instituciones influyen en gran forma sobre la balanza de pagos entre países y empresas, y por tanto, afectan a los tipos de cambio de las monedas. Por su parte las variantes en los tipos de cambio en la moneda también afectan las estrategias de las corporaciones.

La balanza de pagos y tasas de cambio

En esta era de las corporaciones multinacionales y de la dependencia de países, unos con otros, se considera indispensable que todos los ejecutivos de finanzas tengan un conocimiento al menos básico de las finanzas internacionales. Si bien existe un mayor numero de cosas similares que diferencias entre las finanzas internacionales y las nacionales, uno deberá comprender las diferencias que existen.

Existen muchas diferentes formas para medir la balanza de pagos. Dentro de los más importantes se destaca:

• 1. Inversiones netas (las inversiones en países del extranjero menos su inversión en los E.U.A).

• 2. Consumo neto (exportaciones totales de bienes de consumo menos importaciones de bienes de consumo).

• 3. Intercambio neto de activos productivos ( total de exportaciones de bienes de capital menos importaciones de bienes de capital)

• 4. Ingreso neto de inversiones (ingresos de inversiones sobre inversiones estadounidenses realizadas por extranjeros).

• 5. Miscelaneo ( v.g transacciones gubernamentales).

Todos los países desean obtener una balanza de pagos positiva. Pero igualmente importante a tener una balanza de pagos es el conocer la causa para que exista una balanza de pago positiva o negativa considerándose los cuatro primeros subtotales y su efecto sobre una balanza de pagos.

• 1. Una balanza de pagos negativa provocada por inversiones netas no podrá considerarse un evento desfavorable. Las inversiones representan derechos respectos del futuro, y los beneficios futuros deberán superar con creces los desembolsos iniciales.

• 2. Una balanza de pagos negativa provocada por el consumo neto se considera desfavorable desde el punto de vista de planeación a largo plazo a nivel nacional. Un individuo promedio no podrá por mucho tiempo consumir más de lo que gana, ni tampoco podrá hacer esto en un país. Un consumo excesivo es capaz de debilitar el valor de la moneda, lo cual hará que resulten más costosos los bienes adicionales que se deban importar.

• 3. El efecto del intercambio en activos productivos, considerando saldos netos, resultara mas difícil de evaluar, dado la importación de los bienes productivos resulta ser un tipo de inversión y no se puede considerar semejante a la importación de bienes de consumo. La exportación de activos productivos con utilidad podrá incrementar la capacidad para consumir ahora.

• 4. El ingreso neto derivado de inversiones, si fuere positivo, ayudara a financiar la compra de bienes de consumo, la compra de bienes de capital importados, o la compra de bienes de inversiones extranjeras. Si fuere negativo, el país estará pagando por inversiones pasadas o consumo pasado. Puesto que el consumo no garantiza la generación de ingresos futuros la obtención de prestamos o créditos por una nación para efectos de consumo (también podrá referirse a un municipio o estado) no se considera una estrategia apropiada.

La balanza de pagos para los E.U.A, constituye un problema interesante. Si la balanza de pagos de los E.U.A es positiva y grande, buena parte del resto del mundo habrá de tener problemas de liquidez (se ha dicho que si los E.U.A estornuda, el resto del mundo habrá de tener resfriado). Si la balanza de pagos de este país es negativa por razón de consumo excesivo, el valor del dólar se debilitara creando un diferente conjunto de problemas.

Si la balanza de pagos es negativa, los extranjeros tendrán derechos en contra de los E.U.A, y que serán satisfechos ya sea mediante la venta de valores (para hacer que la balanza de pagos regrese a cero) o mediante la venta de valores (para hacer que la balanza de pagos llegue a cero) o mediante la venta de oro por las Entidades de los E.U.A. En tanto que el flujo de oro que se deriva de las transacciones tales como la inversión en activos reales del extranjero no se considera un evento negativo, el flujo de salida de oro derivado del consumo se considera negativo en el sentido de que tarde o temprano habrá de desaparecer, o tendrá que compensarse con alguna otra transacción.

Existe un problema derivado de comparar las exportaciones e importaciones sin llegar a identificar cual es su objetivo. La importación de caviar o de pieles tiene un diferente significado que la importación de maquinas herramientas o turbinas. Por una parte, la vida de los diferentes productos habrá de diferir. Pero la distinción principal es análoga a la diferencia para un país desarrollado el importar equipo de pesca o por el contrario importar pescado. Para poder evaluar el significado económico e una balanza de pagos negativa, será necesario reconocer lo que se está importando.

Si los E.U.A tuviera una balanza de pagos negativa muy considerable provocada por la importación de bienes de bienes de consumo y si el resto del mundo se considera que el país esta viviendo a un ritmo mayor del permitido, tarde o temprano el país habrá de consumir todo su crédito y tendrá que reducir el propio consumo o proceder a incrementar la cantidad de sus exportaciones.

Una balanza de pagos lo suficientemente grande y que haya de persistir durante largos períodos de tiempo habrá de implicar un cambio de manos en la propiedad de los factores de producción del país. Los derechos de los extranjeros que efectúen préstamos u otorguen créditos al país podrán estar representados por bonos emitidos por el gobierno, depósitos bancarios a plazos, pasivos de la empresa, propiedades de bienes raíces o acciones comunes, pero tales derechos tenderán a aumentar cuando un país este acumulando grandes cantidades de saldos negativos en las balanzas de pagos a través de grandes periodos de tiempo.

Las balanzas de pagos de un país, particularmente los subtotales , habrán de afectar las tasas de cambio a las cuales se esté cotizando la moneda de un país.

Tasa de cambios actuales y a futuro

Cuando se cotiza una tasa de cambio "actual" se obtiene la tasa a la cual dos monedas puedan intercambiarse de inmediato. Una tasa de cambio "futura" representa aquella tasa a la cual dos monedas podrán intercambiarse en un momento de tiempo futuro, pero el cambio habrá de realizarse ahora. El pago se realiza en el momento de entrega, pero los términos del cambio se especifican ahora.

Si una compañía habrá de recibir 100000 yens dentro de 12 meses y prefiriera eliminar el riesgo relacionado con fluctuaciones en tipo de cambio, la compañía podrá vender los 100000 yens el día de hoy para ser entregados dentro de 12 meses. La venta de del yens el día de hoy establece el precio en términos de la cantidad de dólares que se abran de recibir ahora. La recepción e los 100000 yens será dentro de un año a partir de hoy. Esto implica la existencia de un "contrato a futuros" que involucra la entrega de 100000 yens dentro de un año. De manera semejante si la empresa tiene que pagar 100000 yens dentro de un año a partir de hoy por unidad de equipo que se compra, y desea eliminar el riesgo de tasa de cambio, podrá comprar 100000 yens ahora para ser entregados dentro de un año. Este es un segundo tipo de contrato a futuros.

El uso de capital extranjero

Supóngase que la compañía ABC tiene una subsidiaria en el extranjero. Si la subsidiaria esta construyendo una planta en un país extranjero ¿estaría utilizando una la compañía ABC su propio capital, o esta obteniendo un préstamo local? Conceptualmente puede decirse que la respuesta es sencilla. Se debería de emplear el tipo de capital que se considere el más barato. Sin embargo una dificultad adicional será que si los fondos nacionales se utilizan, podrá llegar a ser más difícil retirar los fondos del país. Este temor frecuentemente conduce al deseo que se tiene de minimizar la cantidad de capital de la empresa controladora que se pueda ser sometida a riesgo..

Si hubiera un cero por ciento de probabilidad el poder repatriar el capital el capital y las ganancias que se obtienen sobre el capital, entonces no habrá incentivo de invertir en el país. La posibilidad de poder ser capaz de retirar los flujos de efectivos de un país deberá existir de manera que se puedan atraer al país para efectos de inversión, dólares del extranjero.

Supóngase que no existan obstáculos institucionales al flujo de dinero entre países de manera que podamos concentrar nuestra atención en los factores económicos.

Teóricamente, el primer paso será el decidir si la inversión es o no deseable, y el segundo pasos era decidir cual deba ser la naturaleza del financiamiento. En la vida real los dos pasos se realizan de una forma interactiva.

Una de las primeras consideraciones al decidir el tipo del financiamiento es el determinar si la tasa nominal de interés es superior o inferior a la tasa que uno esperaría considerando el pronóstico de modificaciones en el tipo de cambio. La posibilidad de poder obtener un gran beneficio al adquirir préstamos en otros en otros países habrá de depender de los futuros tipos de cambio esperados.

Habrá de surgir la necesidad de una decisión de parte de un funcionario de finanzas de una empresa cuando contempla la posibilidad de obtener fondos a un costo menor en otro país en contraste con el costo de obtención de fondos en su propio país. Por ejemplo, una empresa de los E.U.A podrá a llegar a enterarse que lo bancos nacionales están pidiendo una tasa de interés del 16% al mismo tiempo que un banco alemán puede estar presentando fondos a una tasa de interés del 10%. Una justificación para que exista esta diferencia en tasas nominales de interés es que el préstamo al 16% es pagadero en dólares en tanto que el préstamo al 10% es pagadero en marcos.. la verdadera tasa efectiva o costo del préstamo, deberá tomar en consideración los riesgos involucrados con el tipo de cambio de moneda que acompaña a las tasas de intereses. Las tasas de interés reflejan el grado de inflación en cada país y los tipos de cambios podrán fluctuar de una manera más o menos consistente con la tasa de inflación.

Supóngase que ahora el tipo de cambio será de 1.08 marcos por $1 dólar y que al final del año se espera que el tipo de cambio sea de 1*1 (esta es una reducción de 8%). Si se obtiene un préstamo de 1080 marcos, al final del año se deberán 1188 marcos (1080)(1.10 ) y estos convertidos serán igual a $1188 dólares. El obtener un préstamo en marcos a un 10% tiene un costo mayor en $28 dólares que los préstamos en dólares que tienen un costo del 16% si se supone que es correcto el pronóstico en el tipo de cambio.

La tasa de indiferencia será del 18.8% (.10+.08+.008). Si los préstamos en los E.U.A tienen un costo de .188 quien obtiene un préstamo en dólares tendría que pagar $1188 al final de año, que es equivalente a lo que tendría que pagar el que obtiene un préstamo en marcos. Si los dólares pueden obtenerse en préstamo a una tasa del 18.8 % será mas favorable el poder obtener dólares prestados que pedir prestados marcos.

El costo nominal de los préstamos no constituye una estimación adecuada del costo. Será necesario que se contemplen las modificaciones esperadas en los tipos de cambio.

Otra razón importante del porqué algunas empresas prefieren obtener fondos prestados en tierras lejanas para financiar inversiones lejanas es que de esa manera se podrá ofrecer protección en contra de la inflación dentro del país en el cual se esta llevando a cabo la inversión. Otra razón para utilizar pasivo extranjero es que el pasivo de una subsidiaria del extranjero frecuentemente no aparece en el balance consolidado de la compañía controladora. Asimismo podrán existir restricciones a la importación (o exportación) de capital, y finalmente si existen ventajas al establecer buenas relaciones con las instituciones bancarias locales al solicitar fondos prestados..

Consideraciones fiscales

Las leyes fiscales dentro del área del comercio internacional cambian con mucha rapidez, y tienen como mirar lograr objetivos tanto sociales como políticos. Por ejemplo cuando el gobierno de los E.U.A desea fomentar la inversión en países en vías de desarrollo, ofrece seguridad respecto de las inversiones de las compañías de esta nación que operan en el extranjero. También permite la deducibilidad de impuestos pagados en el extranjero al determinar los impuestos a pagar en los E.U.A, no como un gasto deducible, sino mas bien como un bien fiscal . (un crédito fiscal tiene mas valor que una deducción fiscal puesto que $1 de impuestos pagados en el exterior reduce impuestos de los E.U.A en $1, y no una fracción de $1 como sucede cuando se trata como una deducción fiscal y no como un crédito fiscal.)

Cuando el dólar se vio presionado, el congreso paso un decreto que tenia como meta que las compañías incrementaran sus exportaciones. Esta disposición permitió que se crearan diferentes corporaciones independientes que se encargaran de realizar las exportaciones (Domestic Internacinal Sales Corporations o DISCs). Una parte de las utilidades obtenidas al negociar en comercio internacional podía ser protegido de los impuestos sobre la renta de los E.U.A mediante una serie de maniobras, incluyendo el no transmitir las utilidades a la controladora.

Existen otras varias disposiciones en el Código Fiscal de la Federación que ofrecen ventajas especiales (tales como las referentes a Western Hemisphere Trade Corporations), pero la más importante es comprender que los países frecuentemente incorporan leyes fiscales que tienen como mira facilitar el comercio internacional y fomentan que el comercio sea dirigido en un cierto sentido. Por ejemplo, los países del Mercado Común Europeo han utilizado el impuesto sobre el valor agregado (un cierto tipo de impuesto sobre las ventas) con miras a alcanzar las metas comerciales.

Con el fin de tomar de tomar de finanzas internacionales que puedan considerarse favorables, las compañías deberán comprender las leyes fiscales de los diferentes países de una manera apropiada; sin serlo así, muy probablemente la corporación habrá de tomar decisiones erróneas.

Conclusiones

Es importante tomar en cuenta que existen ciertos parámetros y procedimientos a la hora de hacer la planificación financiera:

 1. Previsión: Se debe prever lo probable y lo improbable, sea de beneficio o desmedro para la empresa.  

2. Financiación óptima: No existe un plan óptimo. "Los planificadores financieros deben hacer frente a los asuntos sin resolver y arreglárselas lo mejor que puedan, basándose en su criterio".  Balancear deuda, ingresos, costos, costo de capital, tasa de retorno, etc.,  no es fácil pero es la tarea del director financiero de una firma.  

3. Mirar el desarrollo del plan: Observar si ha sido viable el camino que se ha tomado y si no es así tratar de hacer las modificaciones que sean necesarias. "… los planes de largo plazo sirven como puntos de referencia para juzgar el comportamiento posterior".

Otro punto en que el planificador financiero debe ser cuidadoso, es en no involucrarse demasiado en los detalles porque se pueden pasar por alto ítems de gran importancia dentro de la estrategia.

  Como no existe una teoría que lleve al óptimo plan financiero, la planificación se realiza mediante procesos de prueba y error, antes de inclinarse por un plan definitivamente, se pueden formular variadas estrategias basadas en diferentes sucesos futuros. Cuando se proyectan buena cantidad de planes se emplean modelos de planificación que permiten prever las consecuencias futuras, aunque no dan el óptimo plan, sí hacen la tarea más sencilla y abreviada y nos pueden acercar a él.

Autor:

Malavé Nathaly

Márquez Liseth

Montenegro María

Ortega Yudith

Profesor: Ing. Andrés Blanco

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

Universidad Nacional Experimental Politécnica

"Antonio José de Sucre"

Vice-rectorado Puerto Ordaz

Departamento de Ingeniería Industrial

Cátedra: Ingeniería financiera

PUERTO ORDAZ, MARZO DE 2006