Crédito público, generalidades

Introducción

El crédito público es la capacidad que tiene el estado para obtener, otorgar o garantizar recursos financieros a través de operaciones de endeudamiento. El crédito público tiene como propósitos principales: controlar selectivamente para objetivos prioritarios, administrar adecuadamente la deuda contratada, prever la evolución del endeudamiento, lineamientos de política de deuda. El sistema de Crédito Público comprende el conjunto de principios, normas, organismos, recursos y procedimientos administrativos que intervienen en las operaciones que realiza el Estado, con el objeto de captar medios de financiamiento que implican endeudamiento o modificación de la estructura de sus pasivos.

El creciente volumen y complejidad de las operaciones financieras en el marco de una economía mundial globalizada, en la que el crédito público como fuente de financiamiento para las inversiones de los Estados ocupa un lugar preponderante, exigen a éstos contar con modernas técnicas e instrumental para la toma de decisiones, para lo cual debe ponerse énfasis en la estructuración de un registro único y confiable de la deuda pública. Este registro deberá permitir la proyección de los servicios de la deuda, y el análisis de su impacto en la economía y en la evolución de los indicadores macroeconómicos, como así también la realización de un adecuado control de la gestión de los desembolsos y pagos realizados.

El Sistema de Gestión y Análisis de la Deuda, SIGADE es un sistema computarizado que está concebido para ser utilizado por los ministerios de hacienda, economía o finanzas y los bancos centrales en la gestión de la deuda pública, es un instrumento de apoyo a la gestión ejecutiva de la deuda, la cual puede concebirse como el establecimiento, a los niveles más elevados del gobierno, de las reglas del juego respecto al endeudamiento público en el contexto macroeconómico de las finanzas públicas.

Origen del crédito

El crédito nació a finales de la comunidad primitiva, cuando ya se produce cierto excedente. Los productores de una misma comunidad, agricultores y ganaderos, tienen grados diferentes de producción, de tal manera que unos producen más que otros, lo que les permite acumular excedentes; al mismo tiempo, otros miembros de la comunidad producen menos de lo necesario. En ese periodo se combina el trabajo privado con el trabajo cooperativo, ya que es una etapa de transición de la comunidad primitiva al esclavismo. De esta suerte, los productores más eficientes ayudan a los miembros que producen con déficit. El crédito surge como una ayuda de los que producen excedentes a los que producen con déficit.

Poco a poco el crédito se separa de la ayuda mutua entre miembros de la comunidad, destinándose a actividades no ligadas directamente con la subsistencia, lo cual ocurre ya en el modo de producción esclavista. En el esclavismo empieza a desarrollarse la producción simple de mercancías y una economía monetaria, surgiendo así las primeras instituciones ocasionales de crédito: los templos. Ejemplos de ellos los tenemos en Mesopotamia en la época de Hammurabi.

En el feudalismo (Edad Media europea) empiezan a surgir los bancos de depósito, que también otorgan créditos, por lo que éstos se incrementan. Por otro lado, desde el siglo IX venía desarrollándose el crédito por medio de la letra de cambio. En el sistema capitalista, el crédito se generaliza, llegando a ser un elemento fundamental en el desarrollo económico. Se extiende de la esfera del comercio a la de la producción, incluyendo créditos al consumo.

Clases de crédito

1.- Según el objetivo al cual se destine, el crédito puede ser:

• Crédito al consumo. El préstamo concedido se utiliza para la compra de mercancías y servicios

• Crédito a la producción. La cantidad de dinero prestada se utiliza para la inversión productiva comprando capital fijo y capital variable

2.- Según los sectores sociales que intervengan, el crédito puede ser:

• Crédito privado. Cuando el prestamista y el prestatario son particulares

• Crédito público. Es aquel en el que interviene cualquier entidad del sector público, ya sea como prestamista o prestatario

3.- Según el tiempo que dure, el crédito puede ser:

• Crédito a corto plazo. También conocidos como créditos monetarios o de dinero. El que se realiza a un plazo no mayor de un año

• Crédito a largo plazo. El que se otorga a un plazo mayor de un año. Cuando el crédito es a menos de 5 años, también se llama a mediano plazo, y si es a más de 5 años es a largo plazo.

4.- Según el lugar donde se realice, el crédito puede ser:

• Crédito interno. Aquel que se realiza dentro del territorio nacional

• Crédito externo. En él interviene un particular o institución extranjera

5.- Según la actividad a la que se aplique el crédito, puede ser: agrícola, comercial, hipotecario, de avío, mobiliario, industrial, bancario y de habilitación.

Concepto de crédito público

El crédito Público es el financiamiento que se otorga a personas o entidades consideradas como sujetos de derecho público, como son la federación, estados, municipios y organismos descentralizados, así como particulares.

El Sistema de Crédito Público regula las operaciones relativas a la captación y administración de recursos financieros, obtenidos por la vía del endeudamiento público interno o externo, contemplados en el Presupuesto General de la Nación, y destinados al financiamiento de inversiones o de gastos en los que el sector público es deficitario, a cubrir desequilibrios financieros temporales que presente el ejercicio fiscal o atender casos de emergencia.

Los componentes del Sistema de Crédito Público son: la deuda pública interna y la deuda pública externa, sean éstas de corto o largo plazo.

OBJETIVOS DEL CRÉDITO PÚBLICO

• Optimizar el aprovechamiento de los recursos disponibles en los mercados de capitales.

• Mejorar la capacidad y el poder de negociación del conjunto del sector público.

• Lograr un manejo eficiente y sistemático de los pasivos públicos.

• Registrar de manera sistemática y confiable las operaciones de crédito público, en forma integrada con el resto de los sistemas de la administración financiera.

• Atender en tiempo y forma los servicios de la deuda pública.

• Controlar y fiscalizar el correcto uso de los recursos provenientes de operaciones de crédito público.

Etapas del proceso de crédito público

El proceso de crédito público se instrumenta a través de una serie de etapas que tienen especificidad y características propias que son imprescindibles normar. Dichas etapas son las siguientes:

• Autorización,

• Negociación o Emisión,

• Contratación o Colocación,

• Administración y Control

Autorización

La autorización implica definir los roles de los Poderes Ejecutivo y Legislativo en temas tales como la fijación de los límites de endeudamiento y prioridad de las operaciones. Las normas legales vigentes en cada país definen el grado de participación del Poder Legislativo en este tema.

La realización de operaciones de crédito público está limitada por las posibilidades que tenga el Sector Público para atender el servicio del endeudamiento que las mismas originan y por la prioridad estratégica que desde el punto de vista gubernamental tenga ese endeudamiento.

A partir del inicio de estas dos variables y de acuerdo con el ordenamiento legal vigente, las autoridades con atribuciones para ello deberán autorizar el inicio de las operaciones de crédito público.

Algunos países han establecido en sus leyes de administración financiera y control, que el Congreso Nacional deberá autorizar las operaciones de crédito público mediante la Ley de Presupuesto u otra específica. (Ejemplo: Argentina)

El reconocimiento de estas facultades al Congreso, a iniciativa del Poder Ejecutivo, significa una participación directa del poder legislativo en decisiones de gran importancia para el financiamiento de programas y proyectos públicos y, por lo tanto, en el desarrollo económico de los países.

Es necesario diseñar los métodos o requisitos que determinen la información que acompañará cada organismo al momento de presentar una solicitud de crédito o avales, que fundamenten la realización de un programa o proyecto, la situación económico financiera y las principales características de la operación.

Cada país deberá preparar las normas que establezcan las responsabilidades sobre todo en lo que hace a:

• Fijación del límite de endeudamiento

• Prioridad de las operaciones

• Autorización de la operación específica.

Negociación

Para llevar a cabo el proceso de negociación es necesario contar con un eficiente sistema de información sobre el comportamiento y tendencias del mercado de capitales, tanto interno como externo. Dicho sistema debe contener, como mínimo, las siguientes informaciones:

• Políticas de crédito de las instituciones financieras internacionales de las que el país forme parte;

• Políticas del sector financiero privado externo e interno;

• Fluctuaciones de las tasas de interés en los mercados de capitales interno y externo;

• Movimientos de los tipos de cambio a que se cotizan las diferentes monedas y su tendencia en el corto y mediano plazos;

• Condiciones negociadas por otros países en situaciones similares;

• Ofertas de capital en los mercados de capitales internacionales y las líneas de crédito ofrecidas para cada rama de la actividad económica.

La oportuna disponibilidad y el adecuado uso de dicha información, brindan sólidos elementos de juicio para que se recomiende a los niveles políticos la adopción de criterios sobre las modalidades más convenientes para la contratación, parámetros máximos y mínimos de las tasas de interés a convenir, plazos de vencimientos, etc.

También se debe contar con información sobre la marcha de la economía, la que debe ser transmitida periódicamente a los potenciales inversores, agencias calificadoras de riesgo y bancos, de forma de contribuir a la evaluación certera del riesgo país por parte de los acreedores.

Contratación

Una vez negociadas las operaciones comenzará el proceso de la contratación formal, para lo cual las normas que se dicten establecerán quienes son los funcionarios legalmente autorizados para hacerlo. Las contrataciones de préstamos o fijación de las condiciones de emisión de títulos, responderán a la negociación realizada y a las disposiciones legales propias de cada país.

Administración y Control

La etapa de administración y control, que es la que operacionalmente se vincula con el funcionamiento de los sistemas de administración financiera, se ejecuta, en forma esquemática, de la siguiente manera:

• Registro y verificación de la recepción de los recursos.

• Control de la aplicación de los recursos a los destinos señalados en oportunidad de su autorización.

• Tramitación y pago de los servicios (pago de capital e intereses) de la deuda y del rescate de títulos y recupero de avales cuando corresponda.

• Estudio de solicitudes y otorgamiento de avales.

Instrumentos de crédito público

Una vez identificada una necesidad de financiamiento (inversiones, casos de necesidad nacional, reestructuración administrativa o refinanciación de pasivos) o en respuesta a un momento de buena liquidez o confianza en los mercados emergentes, se entablan negociaciones con la comunidad financiera y a través de distintos mecanismos de uso común en el mercado, se reciben las correspondientes propuestas de financiamiento.

Estas propuestas contendrán el monto y las condiciones financieras de la operación, las que consisten básicamente en la tasa de interés, el calendario de amortizaciones y su período de gracia, la moneda de la operación, las garantías y condicionamientos exigidos por el acreedor.

Dichas condiciones financieras ofrecidas por el mercado, estarán determinadas en buena medida por la percepción del riesgo crediticio de la operación, el que se traduce en uno de los principales componentes del spread (diferencial entre la tasa a la cual se financia la operación y una tasa de referencia).

El riesgo crediticio es un indicador que el mercado o la institución financiera le atribuye determinada operación financiera, y mide el grado de probabilidad del cumplimiento de las obligaciones contractuales por parte del deudor. A través del mismo, se evalúa el riesgo que asume el acreedor. Cuando menor es la percepción del riesgo, más blandas resultarán las condiciones financieras. Los fondos y recursos que se obtienen a través de la gestión de financiamiento constituyen la Deuda Pública, la misma que se clasifica y define de acuerdo a diferentes puntos de vista.

Una vez negociadas las condiciones financieras, a las cuales el mercado está dispuesto a satisfacer, los requerimientos del gobierno y éstas resultan aceptables para el Estado, así se procede a la instrumentación del acuerdo financiero, el que puede adoptar los siguientes instrumentos de deuda pública:

• Títulos Públicos

• Contratos de Préstamos

• Acuerdos de renegociación

• Avales.

Títulos Públicos

Un título de deuda pública es un título emitido por el Estado en virtud de las facultades que le confieren las respectivas constituciones. La emisión se autoriza por medio de leyes y decretos que determinan las condiciones de emisión, como el derecho que el título otorga a su poseedor.

Existen en los mercados tres tipos de títulos:

Amortizing, son bonos que pagan periódicamente servicios de renta y de capital.

• Bullet, son títulos que pagan intereses periódicamente, pero amortizan integralmente al vencimiento.

• Bono de cupón cero, es una de las principales innovaciones en los mercados mundiales de capital. Se trata de obligaciones a largo plazo y con un elevado descuento que no devengan interés y que amortizan integralmente a su vencimiento.

Los principales elementos que configuran un título público son:

• Fecha de emisión, es la fecha en la cual se emite el título, indica el momento a partir del cual tiene vigencia el instrumento de deuda.

• Plazo, indica la duración del título que se emite y rige a partir de la fecha de emisión.

• Moneda de emisión, corresponde a la moneda de denominación del título.

• Valor nominal, es el valor por el cual fueron emitidos los títulos.

• Periodo de gracia, es el período en el cual el título no amortiza capital.

• Cupones, pueden ser de renta o amortización, los intereses representan la ganancia que percibe el tenedor del bono, y se calculan sobre el saldo de la deuda, aplicando la tasa de interés y el spread que se fije en el decreto de emisión.

• Intereses corridos, son los intereses devengados entre la fecha de emisión o de inicio del cupón corriente y la fecha de referencia.

• Valor residual, es el valor que resulta de descontar a los valores nominales, las amortizaciones que se van produciendo y en aquellos casos particulares en los que se capitalizan intereses, se suman los intereses corridos a la fecha.

• Valor técnico, es el que resulta de adicionar al valor residual los intereses corridos a la fecha.

• Precio de mercado, es el precio de cotización del mercado o la bolsa, surge del libre juego de la oferta y la demanda.

• Paridad, es el cociente entre el precio de mercado y el valor técnico de un título, se utiliza para saber si el título cotiza a la par, sobre la par o bajo la par.

• Títulos escritúrales, son títulos cuyas planchas no se imprimen, la titularidad de los mismos está registradas en las Cajas de Valores, razón por la cual sus titulares acreditan su tenencia mediante certificados de depósito emitidos por dichas instituciones oficiales

• Monto autorizado a emitir, es el monto autorizado por Decreto o ley, hasta el cual se puede emitir un título.

• Monto colocado, es el monto efectivamente colocado de un título, puede ser igual o inferior al monto autorizado a emitir pero nunca superior.

• Circulación, es el monto de títulos públicos en poder del sector privado, se calcula basándose en el valor residual.

• Cartera del sector público, es el monto de títulos públicos en poder de organismos del sector público.

• Cartera del gobierno, es el monto autorizado a emitir, menos la circulación al público y la cartera del sector público.

• Rescate anticipado, el Tesoro Nacional tiene la facultad de retirar de circulación un título antes de su fecha de vencimiento.

Contratos de Préstamos

Generalmente, los contratos de préstamos se realizan con organismos internacionales, que son instituciones financieras que conceden préstamos a los países miembros con el objetivo de fomentar su desarrollo y para resolver problemas circunstanciales. Los préstamos pueden ser globales como los que otorgan el Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional o regionales como los que otorga el BID.

Los préstamos otorgados por los organismos internacionales de crédito son distintos a los préstamos efectuados a los países de América Latina en los años 70 y 80. Los bancos comerciales estudiaban la situación macroeconómica del país deudor, mientras que estos organismos exigen que el proyecto o programa que se financia sea de importancia vital para el desarrollo de dicho país y que existan garantías, que el mismo sea viable y pueda ser logrado totalmente.

Los créditos que estos organismos otorgan corresponden a proyectos específicos. Un contrato de préstamo con el BID o BIRF empieza describiendo el objeto del préstamo y nombrando a la institución encargada de llevar a cabo su ejecución, define los términos a utilizarse, interés, amortizaciones, comisión, tipo de moneda, lugar de pagos, tratamiento impositivo, condiciones de los desembolsos y sus procedimientos, ejecución y condiciones para las contrataciones a cargo del préstamo, obligaciones del organismo ejecutor, procedimientos de registro, inspecciones e informes y comunicación entre las partes.

Características principales de los organismos internacionales de crédito

Fondo Monetario Internacional

El Fondo Monetario Internacional nació después de la segunda guerra mundial, con el fin de ser un soporte para la reactivación de la economía de post-guerra en los países más afectados; teniendo entre sus objetivos el auxilio financiero para mantener el equilibrio en las desigualdades que pudieran producirse entre los países que lo conforman.

Con el tiempo su rol se fue modificando, convirtiéndose en un organismo fiscalizador y sensor de las políticas de ajuste de los países, en función de las exigencias para el cumplimiento de obligaciones externas.

Los objetivos básicos del Fondo Monetario Internacional son:

• Restaurar el equilibrio de la balanza de pagos

• Conservación de recursos

• Lograr la estabilidad en tasas de cambio

• Fomentar el comercio multilateral

• Fomentar la cooperación internacional

Existen algunos conceptos básicos y terminología que es de uso común al realizar la operatoria con el Fondo, a continuación presentamos algunos:

a) Acuerdos de crédito contingente (stand-by), son disposiciones adoptadas por los Directores Ejecutivos que dan al país miembro la seguridad de poder girar por las cantidades prescritas, durante un lapso determinado, y que por lo general, se encuentran supeditadas a las garantías dadas por el país de que pondrá en práctica ciertas políticas especificadas en la carta de intención.

b) Giro, es una transacción de compra del Fondo que un país miembro efectúa de la moneda de otros países miembros cuando necesita realizar pagos internacionales. El país miembro paga al Fondo, una cantidad equivalente en su propia moneda.

c) Carta de intención, cuando un país miembro desea obtener un giro del Fondo o solicitar un acuerdo contingente, se le suele instar a que especifique en una carta de intención las medidas que está adoptando con el fin de superar las dificultades que han dado origen a la necesidad de que se le otorgue el crédito.

d) Acuerdos de giro, en 1952, el Fondo estableció el sistema de acuerdos de giro, con el cual, un país miembro recibe de antemano la seguridad de que durante un período determinado (12 meses) recibirá ayuda financiera por una suma especificada para corregir el desequilibrio de sus cuentas internacionales

e) Sistema de financiamiento compensatorio, en 1963, el Fondo implantó un sistema especial para ayudar a los países miembros que experimentaban dificultades de pagos debido a deficiencia temporal de sus ingresos de exportación, por este sistema se le permite obtener divisas del Fondo hasta una suma equivalente al 50% de su cuota.

f) Derechos especiales de giro, en 1969, el Fondo creó una moneda escritural, llamada Derechos Especiales de Giro (DEG), que consisten en transacciones contables basados en un cierto porcentaje de la cuota que corresponde a cada país participante, y su cotización es calculada a partir de una bolsa de cinco monedas.

g) Tramo, la cantidad que un país miembro puede obtener mediante un giro contra el Fondo guarda relación con el monto de su cuota, la facilidad con que puede girar determina el tramo (porción), que normalmente consiste en una cuarta parte del total de la cuota, en que está comprometido el giro que se va a hacer.

h) Cargos, este término se aplica a las cantidades que el Fondo percibe en relación con los giros de la moneda de un país miembro en exceso de la cuota del mismo, los acuerdos de crédito contingente que otorga y las compras o ventas del Fondo. Los cargos del Fondo son pagaderos en oro, en dólares de Estados Unidos o derechos especiales de giro.

i) Asistencia Técnica, la prestación de asistencia técnica corresponde una de las principales actividades del Fondo, para ello envía a algunos de sus funcionarios a los países miembros, a veces por largos períodos, para que den asesoramiento en relación con medidas generales de política económica. El Fondo mismo reúne y publica un volumen considerable de estadísticas a partir de los datos que le facilitan los países miembros.

Banco Mundial

El Banco Mundial fue creado en junio de 1946 y puso énfasis en la reconstrucción de los países destruidos por la guerra, hoy en día sus objetivos principales son:

• Fomentar la formación de capitales en los países menos desarrollados, garantizando y participando en inversiones privadas o, en su ausencia, suministrando los fondos necesarios.

• Fomentar la expansión del comercio mundial y el equilibrio en la balanza de pagos.

• Proveer asistencia técnica a los países menos desarrollados especialmente en el área de proyectos de inversión

Para cumplir con dichos objetivos, el banco se compone de las siguientes instituciones:

• a) Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento – BIRF -, el objetivo principal del BIRF es otorgar préstamos a países en desarrollo con un ingreso relativamente alto.

El Banco obtiene la mayor parte de los fondos que presta de la venta de sus obligaciones en el mercado de capitales del mundo, a inversionistas que exigen obtener de los fondos que prestan al Banco la misma rentabilidad que en el caso de cualquier otro prestatario, para pagar los intereses a quienes adquieren las obligaciones. El Banco debe a su vez cobrar los intereses a los que obtienen los préstamos.

Los criterios que aplica en sus operaciones crediticias comprenden un estudio de los siguientes aspectos:

• La capacidad crediticia del prestatario;

• La prioridad que reviste el proyecto para el que se solicita el préstamo con relación a las necesidades económicas y generales del país;

• La viabilidad técnica y financiera del proyecto;

• La capacidad de los encargados de dirigir el proyecto para ejecutarlo satisfactoriamente y administrarlo después en forma eficiente.

• b) Asociación Internacional de Fomento – AIF -. La AIF es una institución intergubernamental afiliada del Banco Mundial, a través de la cual se otorgan préstamos para proyectos de desarrollo económico en condiciones cesionarias a los países menos prósperos, imponen al prestatario una carga relativamente menos gravosa, porque se otorgan con un tipo de interés muy bajo o porque son reembolsables a muy largo plazo, o por ambas razones.

Su principal objetivo es asegurar que los reembolsos no tendrán efectos negativos en la balanza de pagos del país y el principal mecanismo usado es a través del repago del préstamo en moneda nacional del país deudor.

Los fondos de la AIF se obtienen de cinco fuentes: las suscripciones iniciales de los países miembros, las reposiciones (fondos de los gobiernos) periódicas a las que contribuyen los miembros más prósperos, las aportaciones especiales de algunos países miembros, las transferencias de parte de los ingresos del Banco Mundial y los propios ingresos netos acumulados de la AIF provenientes del cargo por servicios que se impone sobre el saldo desembolsado de los créditos y también de inversiones a corto plazo de fondos líquidos.

Banco Interamericano De Desarrollo – Bid

El propósito fundamental de este banco es contribuir en el proceso de desarrollo de los territorios miembros, a través de:

• Promoción de inversiones;

• Captación de recursos y financiamiento;

• Estímulo y complementación de las inversiones privadas;

• Cooperación para orientar el desarrollo de los países miembros;

• Provisión de asistencia técnica.

Los recursos del banco son utilizados exclusivamente para beneficiar a los países miembros. Cada país miembro podrá negociar con el banco sólo a través de su tesoro, Banco Central u otra agencia fiscal similar. Los recursos del BID se clasifican en recursos propios y otros recursos:

• a) Recursos Propios, se dividen en capital ordinario y fondo para operaciones especiales.

El capital ordinario consiste en el capital autorizado pagado, bonos y empréstitos con garantía exigible; venta de participaciones en préstamos a instituciones financieras; reembolsos de sus préstamos, intereses y comisiones de sus operaciones. Estos recursos son destinados a proyectos en el campo de la infraestructura económica (carreteras, puertos, etc.), también estimulan el desarrollo de los sectores directamente productivos (agricultura, ganadería, pesca, etc.) y financian programas de exportaciones intra-regionales de bienes de capital.

Los tipos de interés se determinan por el costo del dinero, los plazos de amortización son variables, aunque no suelen exceder de 15 años, se cobran comisiones de compromiso y los pagos deben realizarse en las monedas prestadas o comprometidas.

El fondo para operaciones especiales es constituido por contribuciones de los países miembros; reembolso de préstamos del mismo Fondo; intereses y comisiones y otros recursos. Este fondo se utiliza para el financiamiento de préstamos para circunstancias especiales, destinadas al desarrollo agrícola, estudios de preinversión y preparación de proyectos, desarrollo urbano, vivienda, educación, salud pública y actividades diversas. Estos préstamos se conceden a tasas de interés más bajas, plazos de amortización y períodos de gracia más amplios y con posibilidad de ser pagados totalmente en las mismas monedas desembolsadas.

• b) Otros recursos, en éstos se encuentran el Fondo Fiduciario de Progreso Social, que se utiliza en colonización y mejor uso de la tierra, facilidades comunales y sanitarias y de suministro de agua, vivienda para los sectores de bajos ingresos y financiamiento complementario para la educación y adiestramiento avanzado y asistencia técnica para lo anterior.

• c) Préstamos, el Banco puede conceder préstamos a cualquier país miembro y a cualquiera de las subdivisiones políticas y órganos gubernamentales del mismo y a cualquier empresa privada o de economía mixta constituida en su territorio con personalidad y capacidad jurídica para contratar préstamos.

Operaciones de reestructuración de la deuda pública

La reestructuración de la deuda puede efectuarse en forma directa o indirecta. La reestructuración directa es aquella que se realiza con los mismos acreedores y tiene como consecuencia una extinción de la deuda preexistente en el mismo acto en que se contrae la nueva deuda.

La conversión de la deuda consiste en el cambio de uno o más títulos por otro u otros nuevos representativos del mismo capital adeudado, con modificación de plazos y demás condiciones financieras de su servicio.

La consolidación consiste en la transformación de una o más partes de la deuda pública, en deuda instrumentada a mayor plazo, con lo que se concilian los montos adeudados y se modifican las condiciones de su servicio, generalmente a través del canje de deuda por títulos públicos.

La renegociación de la deuda consiste en convenir con el acreedor la modificación de los plazos, intereses y otras condiciones originalmente pactadas, lo que generalmente se instrumenta mediante una adenda al contrato original o mediante un nuevo convenio.

La reestructuración indirecta es aquella que se realiza con acreedores diferentes a través del mercado y en momentos de tiempo distintos, emitiendo deuda nueva y comprando deuda preexistente.

Las operaciones de reestructuración indirecta de la deuda pública implican fundamentalmente el manejo de pasivos del Gobierno, con los siguientes objetivos:

• Administrar el riesgo de fluctuaciones en la tasa de interés internacional y tipos cambio.

• Arbitrar el rendimiento de los distintos instrumentos de deuda y

• Reducir la volatilidad de los instrumentos financieros más líquidos

Entre las mencionadas operaciones se encuentran transacciones tales como: compras en el mercado, operaciones de cancelación de deuda combinada, operaciones de pase de monedas o de tipo de tasas de interés y otros instrumentos.

Entre los métodos o acuerdos de conversión y reducción de la deuda pública, que realizaron los países miembros de los organismos internacionales de crédito indicados, mencionaremos los siguientes:

Plan Brady

El plan Brady fue anunciado el 10 de marzo de 1989 y su objetivo fue el de examinar caso por caso las reducciones de deuda acompañada por apoyo financiero que es condicionante en las reformas económicas de un país. El reconocimiento de la necesidad de reducir la deuda y de contar con el apoyo no solo de las instituciones internacionales sino también de acreedores privados, marca un punto de partida importante en relación con las estrategias de deuda previas.

Es condición del Plan Brady, que sólo los países deudores que tengan acuerdos con el Fondo Monetario Internacional y programas con el Banco Mundial, podrán calificar para recibir apoyo oficial para la reducción de su deuda.

Este plan cubre únicamente la deuda que los países tengan con los bancos comerciales. México en 1990, fue el primer país que completó negociaciones para reestructuración de deuda bajo este plan, el acuerdo cubrió $ 49 billones de los bancos comerciales y unos $ 12 billones en alivio de deuda. Argentina en 1992, suscribió los contratos de refinanciación de su deuda de mediano y largo plazo con un comité de bancos acreedores y en 1993 efectuó el canje de la deuda por bonos con bancos comerciales del exterior.

Club de París

El Club de París y otros clubes de acreedores como el club de Londres y el Club de La Haya surgen en la década del 50, como mecanismo multilateral de renegociación de deuda externa oficial. A partir de fines de dicha década el Club de París pasa a constituirse en el principal ámbito para la renegociación de los servicios de préstamos otorgados o garantizados por los gobiernos o agencias oficiales de los países acreedores.

La acción del Club de París consiste en llegar a la minuta de acuerdo que sirve de marco a los acuerdos bilaterales entre los países acreedores y deudores, ejerce una influencia determinante en las negociaciones que se realizan posteriormente cuando el acreedor discute el eventual reescalonamiento de la deuda contraída con la posibilidad de una reducción en el principal o en la renta de los préstamos en casos extremos.

Para acceder al Club de París, el país deudor debe cumplir dos condiciones:

• 1) Demostrar a los acreedores que la deuda no podrá ser afrontada a menos que refinancie;

• 2) Implementar los pasos necesarios para eliminar las causas de las dificultades de pagos, con el objetivo de mejorar su posición.

El Club de París es el nombre de un grupo ad hoc de acreedores oficiales que se reúnen en París para renegociar la deuda, oficial o garantizada oficialmente, de un país deudor; no tiene miembros fijos ni una estructura institucional, más bien representa un conjunto de prácticas y procedimientos que se han ido implementado desde la primera reunión celebrada en 1956. Las reuniones están abiertas a todos los acreedores oficiales que acepten estas prácticas y procedimientos, y se realizan en la Dirección del Tesoro del Ministerio de Finanzas de Francia.

En concreto los términos de los convenios de readecuación son los siguientes:

• Categorías de deuda a incluirse.

• Porcentaje de pagos de servicio de la deuda en mora o que vencen en el período de liquidación.

• Período de amortización y período de gracia.

Los términos de las renegociaciones en el Club de París habían sido las tradicionales hasta que en la Cumbre de Toronto en Junio de 1988 se acordaron los que actualmente se conoce como "Términos de Toronto" que presenta a los países deudores de bajos ingresos un abanico de tres opciones:

• Opción A (perdón de deuda parcial). Un tercio del servicio de la deuda es cancelado y el resto reestructurado a tasas de mercado a través de 14 años con 8 años de gracia.

• Opción B (Extensión de vencimientos). No hay otras concesiones que un período de reintegro de 25 años con 14 años de gracia.

• Opción C (Tasas concesionales de interés). Los períodos de vencimiento y de gracia son como los de la opción A, pero interés moratorio está reducido por debajo de las tasas de mercado en 3.5 puntos, o por un medio, cualquiera que sea menor.

En enero de 1992 surge una nueva iniciativa llamada "Términos de Trinidad", sin cambios específicos en el enfoque actual de elegibilidad según los "Términos de Toronto" y siempre tratando con los países sobre base de caso por caso. Los términos de Toronto son variados con las siguientes modalidades.

• El stock total de deuda elegible para el Club de París debería ser reestructurado de una sola vez.

• El alivio de deuda otorgado debería duplicarse a dos tercios.

• El interés debería ser capitalizado, sin que se requiera hacer pagos durante los primeros cinco años.

• Los períodos de reintegro en dicho paquete deberían ser extendidos a veinticinco años.

• Sigue siendo esencial, que los países elegibles hayan adoptado un programa de ajuste con el FMI, y que hayan cumplido con sus obligaciones bajo anteriores convenios.

La minuta acordada deberá incluir cláusulas con relación a:

• a) El convenio marco y acuerdos bilaterales. El convenio marco que se acuerda con los acreedores se formaliza en una minuta, pero para que entre en vigor debe ser incorporado en convenios bilaterales separados negociados con cada acreedor principalmente en lo que se refiere a tasas de interés y montos de deuda.

Aun en los casos en que se tenga un registro confiable de la deuda, la determinación de la cantidad a ser consolidada es difícil ya que existen créditos de los suplidores extranjeros a los residentes del país deudor que han sido garantizados por agencias de créditos de exportación en los países acreedores.

• b) Categorías de deuda que se incluyen, son renegociadas en estas reuniones pueden ser muy amplias en su cobertura. De parte del acreedor, la deuda puede incluir todos los créditos otorgados por gobiernos o agencias gubernamentales (créditos de exportación, asistencia oficial de desarrollo), así como préstamos del sector privado (siempre y cuando, desde luego, esta deuda esté cubierta por la garantía del gobierno en el país acreedor). La readecuación de la deuda es muy frecuentemente restringida a mediano y largo plazo.

Los porcentajes de la ayuda potencial, a la cual los acreedores están preparados a convenir, tienden a ser el mínimo calculado como necesario para llenar la brecha financiera identificada por el FMI.