A las preguntas:
- Por que hay una marcada bifurcacion de las cotizaciones entre estos grupos?
- Por que son mas volatiles las acciones TI que las de los sectores tradicionales?
- Por que la correlacion internacional de los precios de las acciones de TI es mas estrecha que en los demas sectores?
El FMI contesta:
- La revolucion de las TI favorece a las empresas nuevas…tambien a los empresarios que estan en mejores condiciones para hacer frente a las incertidumbres que implica la implementacion tecnologica…
- Los argumentos que se derivan de los estudios sobre el cambio tecnologico y la organización industrial explican tambien en parte la razon por la cual la volatilidad de los precios de las nuevas acciones TI es mayor que la de las tradicionales. Una vez que se acepta que tanto la implementacion comercial como la difusion de las nuevas tecnologias son, inherentemente, mas arriesgadas, se deduce que las ganancias del sector con frecuencia resultan decepcionantes y, en general, tienden a ser mas volatiles…
- Se ha comprobado que la elasticidad a corto plazo de los precios de las acciones es significativamente mayor que uno (usando datos sobre EEUU que se remontan a 1880, Barsky y Delong – 1993 – muestran que un aumento de 1% en los dividendos (o ganancias equivalentes) tipicamente va asociado a un incremento de 1.5% en el precio de las acciones a corto plazo), la mayor volatilidad de las ganancias tiende a intensificar la de los precios de las acciones…
- Como el sector TI esta integrado por unas pocas empresas grandes junto con una gran cantidad de otras pequeñas que actuan en un ambiente competitivo, las tasas de supervivencia suelen ser reducidas. Y por tanto las empresas pequeñas son, en general, mas fragiles desde el punto de vista financiero…y dependen mas de los mercados de capital…Tanto las perspectivas en cuanto a ganancias como las tasas de supervivencia de las empresas de TI tienden a ser mas vulnerables a las condiciones macroeconomicas y a las variaciones de la voluntad de los inversionistas para asumir riesgos…(En un reciente estudio econometrico se determina, usando datos de EEUU del periodo de postguerra, que el rendimiento de las acciones de las empresas pequeñas no solo es mas ciclico que el de las grandes, sino que tambien es mayor la dispersion de sus ganancias durante una contraccion que durante una expansion. Esto significa que ante una inminente desaceleracion de la actividad economica tendera a aumentar la prima de riesgo que se aplica a esas empresas (o, lo que es equivalente, a bajar el rendimiento de sus acciones) y viceversa – G. Perez Quiros y A. Timmermann, en Journal of Finance –…Es posible evaluar las pruebas de la mayor vulnerabilidad financiera del sector TI considerando que varias empresas importantes de Internet tienen que recurrir frecuentemente a los mercados de capital para financiar sus operaciones corrientes)…
- Puede que, al disminuir los obstaculos que se oponen a la difusion internacional de una nueva tecnologia, en los distintos paises los sectores muy dependientes de la tecnologia se vean mas afectados que antes por una conmocion que se produce en uno de ellos…
- En la medida en que se considere que las fluctuaciones de los precios de las acciones de TI en EEUU son indicativas de las perspectivas futuras de la industria en otras regiones, habra una tendencia a las grandes correlaciones internacionales del precio de las acciones de TI que se observan en los datos…
En el apartado, Algunas repercusiones, el FMI dice:
- Los datos tambien evidencian que es mayor la proporcion de flujos internacionales de capital afectados por dichas fluctuaciones de precios…
- Pese a que los coeficientes P/G de TI han bajado un poco en los ultimos meses siguen siendo muy altos…en comparacion con las normas historicas…si bien es dificil establecer en que medida esto representa una sobrevaluacion de dichas acciones en relacion con los parametros fundamentales, un alto coeficiente P/G se ha asociado siempre con un menor rendimiento de las acciones en el futuro y, a menudo, con bruscas correcciones del mercado. Por lo tanto, dado que la creciente bifurcacion de los mercados bursatiles desde finales de los años noventa ha estado asociada a coeficientes P/G muy altos, es mayor el riesgo de que haya una marcada correccion del mercado. Las repercuciones macroeconomicas de semejante correcccion tenderian a ser graves en EEUU, donde es mayor la capitalizacion del mercado y se considera que tambien lo son los efectos riqueza, pero no puede decirse en absoluto que seran insignificantes en otros paises avanzados…
Hasta aqui el prolijo y fundamentado estudio del FMI sobre la evolucion de los mercados bursatiles (tendencias recientes), ahora desearia dar mi interpretacion (en alguna medida anticipada en paginas anteriores), seguramente mas desprolija y menos fundamentada. Casi espontanea. Casi intuitiva. Al hilo del vivir…Ustedes juzgaran.
Los que anteriormente llame vivos (especuladores financieros, titulizadores, bancos de inversion, empresas de capital riesgo, brokers, dealers, fondos de cobertura, agencias de valores, fondos de inversion alternativa, analistas bursatiles…y otros presuntos implicados), necesitaban, necesitan y, necesitaran (en la medida que la Fed siga asumiendo el riesgo moral –el termino se refiere a cualquier situacion en la que una persona toma la decision de cuanto riesgo tomar mientras alguna otra paga el precio si las cosas salen mal–) argumentos, proyectos, ilusiones, fantasias, o lo que sea, para multiplicar sus ganancias en el menor tiempo posible. La ingenieria financiera permite –hoy por hoy– hacer negocios especulativos con poco dinero o casi sin dinero efectivo. Mientras no tengan que enfrentarse a llamadas al margen (invertir una mayor cantidad de dinero propio o pagarle a los acreedores vendiendo los activos), o por el riesgo moral, se juega con el dinero de los contribuyentes (mas alla del de los inversores), y el multiplicador esta servido. La mecanica de la apuesta esta preparada.
Solo un producto de la ingenieria financiera –la naturaleza de la bestia, que dice Krugman– (a modo de ejemplo): los fondos de cobertura (hedge funds), unas instituciones de inversion que estan en capacidad de tomarse el control temporal de unos activos muy superiores a la fortuna de sus dueños. Algunos fondos de cubrimiento de riesgo con buena reputacion han podido tomar posiciones cien veces el tamaño del capital de sus dueños. Ello significa que una subida del 1% en el precio de los activos, o una caida equivalente en el precio de sus deudas, duplica el capital.
Imaginen ustedes la multiplicacion que pueden hacer estos artistas de los panes y los peces. Pero tambien –todo a su tiempo– imaginan que cuando choca la MIR bursatil con la atmosfera con unos pocos restos se puede hacer un daño tremendo.
A estos depredadores natos les hacian, hacen, y haran falta otras dos partes, luego veremos que son tres. Una que anteriormente llame los BoBos (los jovenes emprendedores que proveen de proyectos novedosos, atractivos, fantasiosos, en su caso las TI, mañana sera la biotecnologia, pasado…) que aportan la tecnologia, el producto, el invento,…el motivo. La otra, que anteriormente llame los bobos (ahorristas, pensionistas, mutuales,…y hasta fondos escolares) que aprisionados por la necesidad de mayores ingresos aportan el unico dinero cierto en esta economia de casino…
Para ganar se necesita hacer llegar el negocio al cielo, mas rapido, mas alto,…mas lejos. Ello atrae nuevos emprendedores que se acercan a buscar su parte –no es cosa de quedarse afuera– y a nuevos inversores que se acercan a apostar su parte –no es cosa de quedarse afuera–. Todos unidos por la ambicion, la ilusion y la especulacion.
Los telefonos moviles para comunicarse todo el dia. La era de la comunicación. En el automovil, en el bus, en la calle, en el club, en la piscina, en la playa, en el estadio, en el…ataud? Hasta los niños van al colegio con un movil…Luego llegan las cuentas del telefono…empiezan los accidentes de trafico por atender el movil…el cancer de cerebro…la prohibicion de conducir hablando por telefono movil…Y comienzan a disminuir las proyecciones…Llegan los profit warnings.
Internet para estar conectado. La era del acceso. La generacion virtual. De la nueva economia al nuevo hombre. O se esta conectado o se es innecesario. Estoy conectado, luego existo. La personalidad on line…Luego se descubre que mas del noventa por ciento de lo que viaja por Internet es pornografia, venta de productos de dudosa calidad y entrega, robo de tarjetas de credito y otras basuras virtuales…Despues vienen los tratamientos para desenganchar a los adeptos a la red…Y comienzan a disminuir las proyecciones…Llegan los profit warnings.
Un dia, cualquiera, la bolsa comienza a caer, el Nasdaq, cuyo oro relucia a mas de 5000 puntos, ahora, boquea y pide auxilio arrastrandose por los 1800 (agosto/2001).
La culpa la tiene Greenspan que pincho la burbuja? El batir de las alas de una mariposa en China? O es que el principe estaba desnudo?
Es esta una derrota huerfana?
Es esta una crisis bursatil (especulativa) o una crisis sistemica?
No es la primera vez que ocurren estos eventos especulativos (primero), estos derrumbes caoticos (segundo) y estas replicas del temblor esperables (tercero). Para solo citar el pasado reciente: crac de 1987, minicrac de 1989, crisis de 1997, crisis de 1998…situacion actual.
Pero ahora la financierizacion de la economia (hija putativa del librecambio y la globalizacion) provoca estallidos mas intensos, mas extensos, y de efectos mas prolongados, por mucho que les pese a los profetas del fin de los ciclos economicos.
Ese el el drama de la Nueva Economia, entre la velocidad y la verdad, entre lo intangible y lo tangible, el mito, la fantasia y la ilusion, han dejado a los actores de si mismos frente al crash, la recesion…la depresion: Ahora la crisis lo contagia todo…
Intentaron pasar de los beneficios decrecientes a la economia de escala creciente. Apabullaron con pronosticos y predicciones. Ayudados por los profetas de la nada –perdon– FMI, BM, OCDE, OMC,…intentaron pasar del mercado al supermercado. Del arte de lo posible al arte de lo imposible…El dominio despotico del Leviatan economico.
En conocimiento de todo ello hace la Fed su entrada (la tercera parte que necesitaban los asesinos natos). El guardian del dinero se transforma en el guardian de la bolsa (que no es lo mismo)…Decide atizar el fuego, acepta sembrar problemas para el futuro, dandonos razon a los que decimos que los gobiernos son instrumentos de los capitalistas financieros…dandonos razon a los que decimos que es la sociedad la que paga el precio del rescate.
Los pesimistas (de ahora) tenemos fundamentos para creer que existen defectos en el sistema financiero actual que ponen en peligro la prosperidad de la economia mundial. Los pesimistas (de antes) tenemos pruebas para sostener que las crisis de la bolsa pueden ser las desencadenantes de una recesion economica prolongada…y mas alla la depresion.
A todo esto la Fed opta por abordar el problema de la confianza…
Ofrece credito ilimitado…Se dispone en forma incondicional y abierta a proporcionarlo…
Que fluya el dinero…
Para quien? Para los especuladores del parque…Para los hacedores de mercado…Para los mariscales de la derrota…
Por que? Tienen ustedes la respuesta…
Para que? Tienen ustedes la respuesta…
(Sobre estos asuntos no puedo todavia sino especular)
Algunos calculos de aproximacion
(El dia despues)
Del informe del FMI: Impact of the global technology – Correction on the real economy–, de Internet, mayo 2001, extraigo los siguientes datos:
- entre marzo de 2000 y abril de 2001 el Nasdaq perdio cerca de un 70% de su cotizacion
- durante el periodo de mayor capitalizacion bursatil represento el equivalente del 130% del PIB de los EEUU; un tercio de ello correspondia a los valores TMT (telecommunication, media, and information technology and software)
- en EEUU tienen mayor importancia (bursatil) las empresas de tecnologia de la informacion y software
- en Europa tienen mayor importancia (bursatil) las empresas de telecomunicaciones
La cuestion fundamental es evaluar el impacto que tienen en el consumo, la inversion y la produccion, la evolucion del mercado de valores.
Siguiendo con el informe tenemos:
Cambio en la capitalizacion bursatil desde marzo 2000 a marzo 2001 (en porcentaje del PIB):
EEUU: Mercado total (–19); TMT (–28); No TMT 9
Alemania: Mercado total (–15); TMT (–11); No TMT (–4)
Francia: Mercado total (–12); TMT (–9); No TMT (–3)
Reino Unido: Mercado total (–27); TMT (–32); No TMT 5
Japon: Mercado total (–32); TMT (–19); No TMT (–15)
Impacto de una subida en el valor de las acciones sobre el consumo (incremento en gasto real en dolares en funcion del aumento de un dólar en el valor de la accion)
Promedio de EEUU y R. U.: Capitalizacion TMT 0.04; Capitalizacion No TMT 0.05
Total del mercado 0.05
Promedio de Europa cont.: Capitalizacion TMT 0.06; Capitalizacion No TMT 0.01
Total del mercado 0.01
Japon: Capitalizacion TMT 0.06; Capitalizacion No TMT 0.13
Total del mercado 0.12
Efectos en el consumo:
(En nota de pie de pagina del informe se dice: La propension al aumento del consumo en funcion del valor de las acciones es la mitad de la que se manifiesta en otro tipo de riquezas)
El resultado indica que en EEUU un incremento de un dolar en el valor de las acciones TMT genera un aumento del consumo de cuatro centavos. Lo mismo su opuesto.
En Europa se evidencia un menor grado de importancia de las inversiones bursatiles.
En Japon se manifiestan dificultades en la medicion de TMT y el mayor impacto de las cotizaciones accionarias de los bancos en las No TMT.
(En otra nota de pie de pagina se dice: Segun estudios de la Fed en muchos analisis sobre el impacto en el consumo se omite la variable de la facilidad de acceso al credito por parte de los consumidores)
Impacto de una subida en el valor de las acciones sobre la inversion
(Incremento en la inversion real en dolares en funcion del aumento de un dolar en el valor de la accion)
Promedio de EEUU y R. U.: Capitalizacion TMT 0.04; Capitalizacion No TMT 0.05
Total del mercado 0.05
Promedio de Europa cont.: Capitalizacion TMT 0.05; Capitalizacion No TMT 0.00
Total del mercado 0.01
Japon: Capitalizacion TMT (–0.06); Capitalizacion No TMT 0.08
Total del mercado 0.04
Efectos en la inversion:
El resultado indica que en EEUU se produce un efecto similar en la inversion que en el consumo.
Tambien en Europa se mantiene el mismo comportamiento.
En Japon (tal vez respondiendo a razones culturales –la trampa de liquidez?–) el impacto en la inversion es menor que en el consumo
Son los indices bursatiles un indicador principal del ciclo de negocios?
EEUU: TMT stocks (SI); No TMT stocks (SI); Tasa de interes a corto plazo (SI)
Europa cont.: TMT stocks (SI); No TMT stocks (NO); Tasa de interes a c/p (SI)
Japon: TMT stocks (SI); No TMT stocks (NO); Tasa de interes a corto plazo (SI)
Efectos en el ciclo de negocios:
El valor de las acciones de TMT junto con los intereses a corto plazo son considerados indicadores principales para predecir el ciclo de negocios en todas las regiones observadas, mientras el valor de las acciones No TMT no es considerado un indicador significativo para predecir el cambio en el ciclo de negocios, fuera de EEUU.
La mayor correlacion en los movimientos en la cotizacion de las acciones TMT entre las distintas regiones daria una apariencia superior a la performance de los valores TMT a la hora de reflejar la vinculacion del ciclo regional al ciclo tecnologico global.
Esto indicaria (y daria razon) que la perdida del valor de las acciones de TMT en el año 2000 es el precursor de la caida de actividad economica general.
Algunas consideraciones especificas:
- el desenvolvimiento del mercado accionario tiene un impacto significativo sobre el consumo y la inversion en EEUU y Reino Unido con pequeñas diferencias entre sectores TMT y No TMT
- el desenvolvimiento del mercado accionario del sector No TMT no parece tener mucho impacto sobre la actividad en Europa continental
- los resultados en Japon resultan ser relativamente imprecisos; el impacto podria trasladarse indirectamente a traves de la capitalizacion de los bancos
- el desenvolvimiento del mercado accionario del sector TMT en la ultima decada puede ser considerado un indicador principal de la actividad economica
Juego de numeros
Segun el coro de lamentaciones el estallido de la ultima (¿) burbuja habria costado 4 billones de dolares (valor maximo según publicaciones).
Si aplicamos los coeficientes de impacto sobre el consumo y la inversion tendriamos:
4000000000000 x 0.05 = 200000000000 en perdida de consumo
4000000000000 x 0.05 = 200000000000 en perdida de inversion
Total de disminucion de consumo + inversion 400000 millones de dolares
La Fed con su regadera monetaria aporto 130000 millones de dolares
El gobierno de los EEUU (monetizacion indirecta), segun mis calculos 583500 millones de dolares
Luego de la retirada parcial de fondos y nuevos aportes de la autoridad monetaria podriamos llegar a los 671100 millones de dolares (como se indica en el capitulo 2).
Con ello se pueden cubrir las perdidas que al mundo de los negocios le causen el menor consumo y la menor inversion y todavia quedan 271100 millones de dolares para comprar Prozac con el que calmar la ansiedad (y la depresion) que le produce el menor pulso de la actividad economica. Tambien pueden pagar algun credito o atender alguna…llamada al margen. O sea.
Juego de lagrimas
Mientras el FMI se entretiene con el Multimod y la Fed con el Multimad; seguimos caminando hacia atras en la tendencia a convertir la economia teorica en una economia basada en la evidencia, adoptando asi un nivel minimo de rigurosidad y contrastacion en los planteamientos, que sustituya al cumulo de aventuras en muchas propuestas metodologicas y los consiguientes cantos de sirena intelectualoides o matematicos. Hoy, la mayor parte de las previsiones economicas no aciertan en lo sustantivo, amen de que se ha llegado en la ortodoxia economica a un irresponsable nivel de fantasias matematicas y modelos sofisticados, con ingentes cocteles de variables que no predicen ni explican demasiado.
Sobre esta base se han construido primeras, segundas o terceras vias, en absoluto contrastadas ni contrastables de cara a conseguir una minima eficacia economica a nivel global.
En este contexto, los paradigmas economicos necesitan de una refundacion que les permita alcanzar un minimo nivel de solidez teorica y contrastabilidad de sus planteamientos.
Mientras reflexionan sobre lo anterior permitanme recordarles los despidos de 2001 (acumulados al 13 de agosto):
EEUU 1000000 de trabajadores
Europa 215000 trabajadores
Japon 50000 trabajadores
Latinoamerica 150000 trabajadores
Las victimas del efecto pobreza!
Casi 1500000 personas despedidas por empresas que (en su mayoria) tienen beneficios, pero que necesitan seguir manteniendo la ficcion bursatil. Que viven bajo el terror de los profit warnings. Que deben continuar con las mentiras que matan.
Para ellos no hay Fed. Para ellos no hay Prozac.
Solo deben ser sacrificados en el altar de Wall Street.
Un par de preguntas antes de pasar al proximo tema:
Por que llaman flexibilizacion a lo que solo es fragmentacion, precariedad e inestabilidad?
Por que llaman cambio a lo que solo significa deriva?
El capitalismo cultural existe?
Podria comenzar por cualquier momento historico, y por cualquier personaje representativo, pero tal vez resulte significativo y paradigmatico hacerlo por el verdadero Cuidadano Kane, William Randolph Hearst, fundador del sensacionalismo.
Hearst nacido el 29 de abril de 1863 en San Francisco (California), murio el 14 de agosto de 1951. Su vida inspiro el protagonista de Ciudadano Kane.
En calidad de editor, Hearst se percato de que las ventas se disparaban si lograba atraer la atencion de los lectores potenciales valiendose de titulares llamativos. Abrio asi el camino a un tipo de periodismo sensacionalista que acabaria siendo conocido como amarillo por la tintura que aparecia en sus paginas.
El exito cosechado por el principiante empresario (en 1887 se hizo cargo del San Francisco Examiner, un periodico relacionado con su padre) le llevo a comprar en 1895 el New York Morning Journal y a lanzarse al año siguiente a publicar el Evening Journal. El resultado dificilmente pudo ser mejor ya que, tras unos pocos meses, ambos periodicos combinados superaban el millon y medio de ejemplares diarios, una cifra realmente espectacular para aquella epoca.
Hasta que punto podia utilizar aquel poder mediatico para manipular a la opinion publica y forzar a la clase politica a bailar al son que deseara quedo claramente de manifiesto con ocasion de la Guerra de Cuba. Valiendose de historias absolutamente falsas sobre las supuestas atrocidades españolas en la isla –incluidas una presunta violacion– Hearst logro que el pais ansiara declarar la guerra a España lo que, finalmente, acontecio en 1898 con el resultado de convertir a España en un imperio ultramarino.
En 1908, las perspectivas resultaban tan halagueñas que Hearst se presento a las elecciones para el congreso por el estado de Nueva York en las filas del partido democrata: Se alzo con el triunfo y, posiblemente, de no haberse dejado llevar por el apresuramiento, habria podido llegar muy lejos en el terreno de la actividad politica. Para desgracia suya, no supo esperar.
En 1904, sus intenciones de alcanzar la Casa Blanca se vieron totalmente frustradas, un resultado que se repitio en 1906 cuando se postulo como gobernador del estado o en 1905 y 1909 cuando pretendio ser alcalde de Nueva York, el ambicioso editor, no podia convencer a las masas para que lo votaran pero siguio conservando un poder extraordinario en lo que a la influencia mediatica se referia.
Consciente del enorme poder que estaba llamado a tener el septimo arte, en 1911, Hearst ya habia comenzado a producir noticiarios destinados a la pantalla grande, un paso que fue seguido por la propiedad de una compañía cinematografica. Sin embargo, no abandono la prensa escrita. En 1927, Hearst ya controlaba 25 diarios que aparecian en algunas de las ciudades mas relevantes del pais, como Boston o Chicago. Por si fuera poco, su agencia de prensa –la International News Service– proporcionaba informacion a otros periodicos, unos 400, mientras en paralelo comenzaba a publicar revistas semanales como Hearst’s International–Cosmopolitan, Good Housekeeping, Harper’s Bazaar y Town and Country.
Cuando Orson Welles decidio convertirle en personaje de una de las peliculas mas importantes de la historia del cine, producida por la RKO y presentada en 1941 Hearst ya era solo una sombra de lo que habia sido y, hasta cierto punto podia ser calificado de hombre arruinado.
Hearst era respetado porque traducia en un lenguaje comprensible los sentimientos nacionalistas y aislacionistas de millones de norteamericanos. Los cambios que sufrio la nacion durante la segunda guerra mundial (el magnate de la prensa abogaba por mantenerse al margen del conflicto que, en su opinion, no afectaba los intereses norteamericanos) y, paradojicamente, el bombardeo de Pearl Harbour que vario radicalmente la vision del pueblo norteamericano, quiza de manera inconsciente, socavo buena parte del prestigio de Hearst.
Hay otras historias del presente, aun sin pelicula (o pendientes de ella), como los casos de: Turner (EEUU), Murdoch (Reino Unido), Maxwell (Reino Unido), Bertelsmann (Alemania), Berlusconi (Italia), Polanco (España), Azcarraga (Mexico)
Los tiempos modernos agregan a las cadenas de papel la de otros medios mas rapidos, mas faciles, mas extensos, y…mas peligrosos: radio, cine, television, discos, CD, videos,…Internet.
De alli a todo juego hay un paso. De alli a la basura desde el principio un instante. Y si no, veamos esta declaracion antologica de un guionista, presentador, actor y showman, con respecto a su nuevo programa de television (16/8/2001) que pasa del cable al sistema abierto:
- Como va a ser su programa? Que ofrecera que no se emita ya?
- No quiero empezar haciendo un buen programa para luego, presionado por los bajos indices de audiencia, ir sacrificando la calidad de los contenidos poco a poco. Ofrecere basura desde el principio y asi la gente no se sentira defraudada.
Se puede decir mas alto…pero no mas claro. O sea.
Tambien aparecen los riesgos monopolicos y el pensamiento unico (o como les gusta a los apostoles, el pensamiento cero):
(10/8/2001) La fusion de DirectTV y EchoStar perjudicaria a los consumidores, concluyo un estudio del Instituto Antimonopolio Estadounidense. La fusion de las empresas de television via satelite, que controlan 90% del mercado de EEUU, pondria a entre 3.4% y 19% de la poblacion bajo condiciones monopolicas.
Volvamos al cine:
Los simios vuelven a dominar al hombre.
La nueva version del Planeta de los simios, ha roto todos los pronosticos. En su primer fin de semana en EEUU ha recaudado 72 millones de dolares.
Reinvencion, reimaginacion, revisitacion, remake, homenaje posmoderno…?
Charlton Heston, que hace 33 años fue el humano protagonista del Planeta de los simios, pope de Hollywood y Presidente de la Asociacion Americana del Rifle se transforma –por obra y gracia de TimBurton– en hominido en el remake de este clasico de la ciencia ficcion. Tim Burton lo ha hecho cambiarse de bando: es un mono mas.
Ademas protagoniza la secuencia fundamental en la que una pistola revela el secreto de la evolucion de estos monos inteligentes que han logrado reducir a la raza humana, a la que se supone carente de alma, al estatus de esclavos.
Y el final?
Aunque algunos han narrado la impresionante escena final (que sorprende tanto como aquella original que constituye uno de los momentos mas inolvidables del cine), Burton prefiere preservar el secreto: el final quiere que la audiencia se pregunte, pero que demonios paso?
Pero contiene tambien un mensaje politico porque para mi, tras la caida del muro de Berlin y con la politica defensiva y nuclear de Bush y Cheney, ahora hay un paralelismo con el miedo nuclear de los 50 y 60. Esta era del presidente Bush II se parece mucho a los tiempos de la guerra fria…
Jeremy Rifkin, en su libro La era del acceso, dice:…Cuando todas las formas de comunicacion se mercantilice, la cultura, la materia de la comunicacion, se convertira tambien inevitablemente en una mercancia. Y asi esta ocurriendo. La cultura –las experiencias comunes que dotan de significacion a la vida humana– estan siendo arrastradas inexorablemente hacia el mercado de la comunicación, donde se renueva con criterios comerciales. Los expertos en marketing y ciberespacios hablan de usar las nuevas tecnologias de la informacion y la comunicación como herramientas relacionales; predican un evangelio comercial basado en la venta de experiencias personales y la mercantilizacion de relaciones duraderas con los clientes, estableciendo comunidades de intereses. Pero lo que en realidad tienen en mente, de forma consciente o inconsciente, es la privatizacion y mercantilizacion de los bienes culturales comunes…
Los conceptos de participacion democratica y derechos individuales se trasladaron con exito al mercado, donde renacieron en forma de soberania y derechos del consumidor. Para millones de estadounidenses, los derechos de comprar y de poseer se han vuelto expresiones de la libertad individual mucho mas significativas que acudir a las urnas a ejercer su derecho al voto…
La participacion ciudadana descendio de los cielos politicos al ambito comercial, transformandose en la soberania ilimitada del consumidor…
En esta coyuntura, el capitalismo industrial esta culminando su transicion hacia un capitalismo cultural plenamente desarrollado, apropiandose no solo de los significados de la vida cultural y de las formas de comunicación artisticas que los interpretan, sino tambien de sus experiencias de vida…
Finalmente –dice Alvin Toffler– los fabricantes de experiencia constituiran un sector clave, quiza el principal de la economia. Cuando esto ocurra, advierte Toffler, seremos la primera cultura en la historia que emplee alta tecnologia para manufacturar el mas pasajero y, sin embargo, perdurable de los productos: la experiencia de vida.
La experiencia de vida es el ultimo estadio en la cosificacion de la mercancia. O dicho de otro modo, la experiencia de vida…se ha convertido en la mercancia ultima en el proceso de circulacion del capital. En la era del acceso, se compra acceso a la misma experiencia de vida.
Las industrias de la experiencia, que comprenden toda gama de actividades culturales, desde viajes a entretenimiento, empiezan a dominar la nueva economia global.
Kim Campbell, antiguo Primer ministro canadiense, ha observado que la produccion cultural ha sido un vehiculo para la americanizacion del planeta: Las imagenes de EEUU son tan abundantes en la aldea global que es como si, en vez de emigrar la gente a Norteamerica, esta hubiese emigrado al mundo, permitiendo que la gente aspire a ser estadounidense incluso en los paises remotos…La produccion cultural sera el principal terreno para el comercio mundial en el siglo XXI.
Hace 80 años (El tango de una vida): Rodolfo Valentino fue un hombre insignificante y posiblemente un macho de utileria. Acusado de afeminado y homosexual, consiguio que millones de personas lo erigieran en modelo de su epoca. Murio el 23 de agosto de 1926, a los 31 años, pero le dio tiempo a casarse tres veces y rodar 25 peliculas. Su vida es la metafora de ciertos prototipos que perduran en la estetica de hoy: superficialidad, vertigo, postura, imagen pura.
Mi nostalgia llega a Rex Ingram, ese hoy olvidado director de cine mudo que alcanzo dos prodigios memorables: hizo que ese actor italiano bailara un tango como un gaucho, ignorando que los gauchos jamas bailaron ni conocieron tango alguno. Y logro que la ambiguedad se constituyera en simbolo sexual por primera vez en los tiempos modernos.
Cierro los ojos y hasta me parece escuchar su risa…
Otros asesores de imagen toman el lugar de Ingram. Otros actores son fabricados lideres: Kennedy…Reagan…Bush(I)…Clinton…Blair…Schroder…Bush(II)…
Berlusconi…(a muchos de ellos los veremos interpretar en los proximos capitulos)…
El casting continua…Poca esperanza…
El fin de la e–volucion?
Segun Michael Mandel, en su libro La depresion de Internet, la Nueva Economia nacio en EEUU el 9 de agosto de 1995. Este fue el dia en que salio a bolsa Netscape, el navegador de Internet que ahora forma parte de America On Line. Para darle mas emocion, las acciones de Netscape comenzaron a cotizar a 28 dolares y cerro el dia a mas del doble de su valor inicial. El valor continuo en ascenso, enriqueciendo a sus inversores iniciales e iniciando un frenesi por comprar valores de Internet que ha durado mas de cinco años…
La consecuencia de la oferta publica de suscripcion (OPS) de Netscape es que se creo el patron de la Nueva Economia: incremento de la competencia, aceleracion de los cambios tecnologicos y ausencia de inflacion…
En cada caso, la clave fue la misma: la innovadora tecnologia de Internet, junto con la financiacion necesaria para afrontar nuevos retos aceptables. A diferencia de cualquier otro pais, America contaba con una fuerte industria de capital–riesgo, que no solo deseaba sino que estaba convencida de la conveniencia de financiar a las nuevas empresas innovadoras. A diferencia de cualquier otro pais, America contaba con fondos de pensiones, fondos universitarios y otros grandes inversores institucionales, que no solo deseaban sino que estaban ansiosos por canalizar su dinero a firmas de capital riesgo dedicados a financiar proyectos. Y a diferencia de cualquier otro pais, America tenia un vibrante mercado de OPS, no solo deseoso sino tambien entusiasmado por comprar participaciones en los negocios del futuro…
La idea habitual de que la nueva economia ha sido impulsada por la tecnologia y la globalizacion es incompleta. De hecho, la mejora economica de los años noventa no hubiera podido producirse sin el acceso al capital, no solo a cualquier capital sino al capital interesado en financiar nuevos negocios con ideas innovadoras. Sin acceso al capital, la era Internet hubiera llegado, pero mucho mas lentamente…
Desde esta perspectiva, el asombroso crecimiento del mercado de valores en los años noventa no fue simplemente, un aspecto secundario. Al contrario, los mercados financieros han sido parte esencial de la maquinaria que ha animado la innovacion y la productividad. Con la posibilidad de obtener grandes ganancias de la innovacion, las perspectivas cambiaron, considerandose mas lucrativo invertir en nuevos negocios de alto riesgo…
La nueva economia ha adecuado las fuerzas de los mercados financieros para dar soporte a la innovacion, y esta es una gran diferencia…
Las empresas de capital–riesgo son solo una parte de la ecuacion. Se necesitan otros tres elementos para hacer que el sistema funcione. En principio los inversores institucionales, con los bolsillos repletos de dinero y con deseos de tomar riesgos. Cerca de un 40% del dinero ofrecido por los fondos de capital–riesgo en los años noventa procedian de fondos de pensiones, publicos o privados, y un 15% adicional venia de los seguros escolares, fundaciones u organizaciones similares…
El segundo elemento esencial en los procesos de toma de riesgos son las ofertas publicas de suscripcion (OPS)…Suministra fondos para la expansion y permite a los inversores en capital–riesgo recuperar la inversion sin tener que esperar diez o veinte años y reciclar ese dinero invirtiendolo en otros proyectos…
La ultima pieza critica del sistema de capital–riesgo es el grupo de trabajadores emprendedores, bien formados y creativos, con deseos y capacidad de asumir riesgos…
Configuran una fuerza movil de ataque…En muchos aspectos, esto es en lo que fallan paises como Alemania y Japon…
Dejemos a Mandel por un momento y recordemos algunos antecedentes de otros industriales del capital–riesgo:
Finales de los ochenta – Michael Milken y Drexel Burnham Lambert (DBL), Kohlberg, Kravis y Roberts (KKR), inventores de los bonos basura con que se financiaron las compras de compañias. KKR habia empezado en 1976 con solo 120000 dolares del capital de los socios, pero a lo largo de los años ochenta llevo a cabo la absorcion de compañias por valor cercano a los 60000 millones de dolares. Su proeza suprema, la absorcion en 1989 de RJR Nabisco por un precio record de 26400 millones de dolares. Los bonos basura (mas educadamente llamados bonos de alto rendimiento) fueron el medio escogido para financiar las compras apalancadas y las fusiones y adquisiciones en EEUU durante ese periodo. En lo que se diferenciaban los bonos basura era en el rendimiento: en lugar de entre un 8 y un 10%, que era el tipo habitual por aquel entonces de los bonos de empresa ordinarios, los bonos basura rendian entre un 11 y un 15%, muy por encima de la tasa de inflacion del 2% 0 3%.
La historia de los bonos basura ha sido explicada muchas veces como el cuento pintoresco de los jugadores que surgieron de la nada, deslumbraron en el escenario financiero, y luego fracasaron. Pero desde un angulo sistemico tambien puede verse como parte de una historia de economia politica mas amplia en la que tuvieron un papel destacado tanto la inflacion de los años setenta, espoleada por la guerra de Vietnam y la subida del petroleo, como la revolucion de la banca. Por revolucion de la banca entiendo (dice Susan Strange, en su libro Dinero loco – El descontrol del sistema financiero global – Paidos – 1998) el cambio que se inicio con la innovacion del eurodolar, en virtud del cual el viejo y serio, pero rentable negocio de la intermediacion entre depositarios y prestatarios dio paso lentamente a una nueva industria de servicios financieros en la que se obtenian amplios beneficios mediante instrumentos que no tenian nada que ver con la intermediacion tradicional.
Para KKR, los beneficios que reportaba la operacion procedian de la localizacion de las entidades dispuestas a financiarles (bancos como el malogrado Continental Illinois, compañias de seguros como Prudential y una serie de sindicatos de prestamistas interesados en beneficiarse de la deuda de alto rendimiento).
El exito de KKR comportaba el uso de todo tipo de artimañas legales como la creacion de holdings ficticios para que la operacion tuviese mas respaldo colectivo. Y todo se hubiese desmoronado si el gobierno estadounidense, a traves de la Comision de Valores y Bolsa (SEC, Securities and Exchange Commission), hubiese denegado el permiso para la absorcion. Pero dio su consentimiento, condicionado solamente a la adopcion de medidas para mejorar la transparencia en las cuentas de la nueva empresa.
Si el auge de KKR habia sido meteorico, su caida fue mas veloz…Una compra no autorizada (de un banco de Texas)…disputas entre los socios (beneficios superiores a 100 millones al año y consumos ostentosos)…y una declaraciones de portavoces sindicales al Comite de Finanzas del Senado (en la que se comparaba el destino de los trabajadores despedidos de la cadena Safeway con los beneficios realizados por los compradores)…Los prestamistas que habian comprado los bonos basura empezaron a ponerse nerviosos…al tiempo que los reguladores añadieron severidad a las normas. El golpe final llego con la acusacion de Mike Milken, en febrero de 1989, y con una oleada de bonos basura impagados.
A Mike Milken, el que inicio todo (y que acabara yendo a la carcel, aunque no por mucho tiempo) se le sigue reconociendo como uno de los grandes innovadores financieros de la decada. Segun Martin Mayers, el respetado analista financiero y escritor estadounidense, Milken fue: Uno de los grandes banqueros del siglo…(y) la gente de la que se rodeo en Drexel Burnham eran expertos en valorar activos en que se basaban sus bonos basura. Su competencia era una condicion necesaria para la revolucion bancaria antes apuntada: los bancos pasaron de ser una fuente de credito en el sistema a ser consultores y asistentes de gestion financiera, de modo que su negocio se solapaba con el de las sociedades de valores como DBL, Merrill Lynch, Goldman Sachs y otras.
El panico de 1998 – La saga del Long Term Capital Management, con sede en Connecticut, es aun mas sorprendente que la leyenda de George Soros. Soros es un personaje de una larga tradicion, la del asaltante financiero de capa y espada (dice Paul Krugman, en su libro De vuelta a la economia de la gran depresion – Norma – 1999), no muy diferente cuando se llega a los aspectos esenciales de Jim Fisk o Jay Gould. Los administradores de Long Term Capital son, esencialmente tipos modernos: eruditos que utilizan formulas y computadores para burlarse del mercado . La firma hacia alarde de contar con dos premios Nobel en su nomina ademas de muchos de sus mejores alumnos. Ellos creian que estudiando cuidadosamente las correlaciones historicas entre los activos, podrian construir portafolios ingeniosos, algunos activos a largo plazo, otros a corto plazo, que dieran grandes rendimientos con mucho menos riesgo del que la gente imaginaba. Año tras año cumplian sus metas con tanta regularidad que finalmente la gente que les prestaba dinero incluso dejo de preguntar si la firma realmente tenia suficiente capital para ser un socio seguro.
Luego, los mercados enloquecieron.
Todavia no esta claro si las perdidas que LCTM sufrio fueron el resultado de un choque que ocurre una sola vez en la vida o si los modelos de computadora que se usaron fueron ingenuos en no admitir una gran perturbacion del mercado ocasional. (Y tambien si esta ingenuidad, si en realidad fue eso, fue a proposito. Riesgo moral de nuevo, dice Krugman). Cualquiera que haya sido la causa, en septiembre, la compañia se enfrentaba a unos reclamos marginales (la exigencia de los prestamistas de que depositara a su favor mas dinero en efectivo o que pagara la deuda total) a los que no pudo responder. Y de repente quedo claro que LTCM se habia convertido en un jugador tan grande en los mercados que si fallaba y sus posiciones fueran liquidadas precipitaria un panico en gran escala.
Asi, muchas de las innovaciones del periodo fueron ideadas por empresarios financieros espabilados y agiles a fin de sacar ventajas provechosas de las fisuras y resquicios del sistema regulador norteamericano. Pero las consecuencias no derivaban tanto de las innovaciones como de los fracasos de los reguladores y demas legislaturas que establecieron inicialmente las normas con objeto de responder al cambio con la misma agilidad y despabiladamente. La historia tragicomica de las sociedades de ahorro y credito hipotecario (S&L, Saving and Loans, o entidades de ahorro) que en su libro, Susan Strange llama: La historia mas triste en la larga historia de la relacion entre el gobierno y la banca estadounidense, y que sin duda fue triste para los contribuyentes estadounidenses que acabaron teniendo que aportar no menos de 300000 millones de dolares para comprar S&L.
Podria seguir…como decia la serie de television: Hay ocho millones de historias como estas…en la cuidad desnuda.
Finales de los noventa:
El viaje de ida (fase de expansion)
- rapida introduccion de la nueva tecnologia y de los nuevos negocios
- facil disponibilidad de fondos para los negocios nuevos e innovadores
- fuerte crecimiento de la productividad
- auge de la inversion
- la inflacion se mantiene baja debido al incremento de la productividad
- mercados de valores boyantes
El viaje de vuelta (fase de contraccion)
- mercados de valores deprimidos
- escasa disponibilidad de fondos para nuevas empresas de riesgo
- debil crecimiento de la productividad
- la inversion cae rapidamente
- la inflacion rebrota
Lecturas de la historia (reciente)
Para algunos autores: En el curso de una expansion, la economia se recalienta, la tasa de desempleo cae demasiado, los sueldos comienzan a subir y surge la inflacion.. En respuesta, la Reserva Federal sube los tipos de interes, poniendo asi freno a los sectores sensibles a los tipos de interes, tales como la vivienda, los automoviles y la inversion empresarial. La recesion resultante hace subir el desempleo y baja la inflacion. Despues, todo el proceso vuelve a comenzar. (Mandel)
Enfoque personal: Que diferencia esta crisis de otras anteriores? Los ordenadores, chips y satelites. Los ordenadores han convertido el dinero en dinero electronico. Los chips y semiconductores programados han permitido que los consumidores individuales se acostumbraran a pagar en plastico en lugar de en metalico (tarjeta inteligente, dinero digital). El correo electronico e Internet se han convertido en los sistemas preferidos y habituales mediante los cuales los mercados, financieros u otros se integran en un unico sistema.
Todos estos sistemas y medios han ampliado considerablemente los ambitos que escapan al conocimiento de las autoridades monetarias. No solo la oferta monetaria nacional se convierte en un concepto aun mas impreciso, sino que las transacciones de divisas no dejan rastro ni huella.
El resultado es que la responsabilidad, por los beneficios de las innovaciones financieras recientes y por el alarmante peligro en que se ha puesto al resto de la economia, debe ser compartida entre los innovadores que han aportado nuevas ideas y los reguladores que les han dado luz verde, o no han conseguido pararlos.
La e–volucion si no propicio, facilito (y se beneficio) de la economia de casino, la economia de Madonna, la turbo economia. La e–volucion mas que re–volucion (tecnologica) multiplico (y acelero) la es–peculacion. Las Puntocom fueron la llave para lanzar las Puntocuen. Y el Mito.com se transformo en el Timo.cuen.
La fuerte industria de capital–riesgo (segun Mandel) que no solo deseaba sino que estaba convencida de la conveniencia de financiar a las nuevas empresas innovadoras…se ha demostrado que no es industria, que el riesgo de capital lo corrian los terceros, y que de convencida, nada de nada. Solo sabia de riesgo moral y ahi esta la Fed para velar el sueño.
El vibrante mercado y el entusiasmo por comprar participaciones en los negocios del futuro…ha caido en un 70%,…de momento.
Si la Nueva Economia esta basada en la tecnologia, con crecimiento rapido y baja inflacion,…ya puede ir pidiendo turno con el psicoanalista.
Si la ecuacion necesitaba de las empresas de capital–riesgo, de los inversores institucionales con los bolsillos repletos de dinero y con deseos de tomar riesgo y del grupo de trabajadores emprendedores, bien formados y creativos,…creo que hoy la ecuacion tiene demasiadas incognitas para ser resuelta.
Si han muerto de exito, o si han confundido un medio con un fin, o si la codicia rompe el saco…es una historia que aun se esta escribiendo.
Pero si es posible, y deseable –agregaria– que la e–volucion si no llego a su fin –como tal–, adquiera –al menos– un ritmo mas prudente, mas predecible, mas racional…
Es probable y deseable –gracias, Alan (¿)– que tardemos mucho en convivir con otra exuberancia irracional.
Mientras niego la mayor, vuelvo a ver a los cuenta cuentos, a las serpientes encantadoras de hombres, a los que solo saben y quieren hacer negocios en un lugar sin ley.
…Y el prestamista de ultimo recurso
Los 7 magnificos (Goldman Sachs, Merrill Lynch, Morgan Stanley, CSFB, J.P. Morgan, Salomon S.B., UBS Warburg) y el 7º de Caballeria (Federal Open Market Committee – FOMC)).
Cuando todo era una lagrima, hizo su entrada la West Point Monetary Band, bajo la batuta del Coronel Boogie y como en All that jazz…el espectaculo debe continuar.
Mientras la galeria aplaude con entusiasmo (los palmeros,…siempre los palmeros), los menos (entre los que me incluyo) denunciamos la complicidad. Connivencia? Colusion? O simplemente miedo?
La Fed actua como complice de los mercados.
De sus obligaciones estatutarias: garantizar la estabilidad de precios, guardian del dinero, banco de bancos, regular y supervisar el sistema financiero, y banco del gobierno, solo esta cumpliendo la de atender a los bancos (todo lo necesario) y de ser banco del gobierno (que, a veces, no se si no es lo mismo). Lo demas esta hoy pendiente, suspendido, olvidado…
Casi sin pestañar, y mucho menos ponerse colorado, el maestro Greenspan (el Coronel Boogie) ha pasado de la exuberancia irracional a la inflacion no importa y de alli, al catastrofismo irracional. Lo dicho,…All that jazz.
Y siguiendo con la musica: en realidad nadie se preocupa por el Chorus line. El que pone los 671100 millones de dolares para que continue el espectaculo. El espectaculo de la bolsa, se entiende.
Mientras, los de la feria de las hogueras se van de rositas.
Cuando los politicos dicen: No hagan olas, es porque vuelve el animal de comportamiento imprevisible.
Si es cierto que los mercados se autorregulan por que piden (o presionan) a la Fed (y al BCE, de paso) para que modifiquen su politica monetaria? Por que piden la intervencion del estado (politica fiscal)?.
Una situacion de mutacion economica: cuando Las Vegas o Atlantic City se transforman en Washington, aquellos que acusaban a los parasitos sociales del Estado del Bienestar (vieja economia), se quedan mudos ante los parasitos especulativos de la Nueva Economia.
Podriamos decir que estamos ante un caso (novedoso?) de intervencionismo liberal. O sea.
Algunos creiamos (deseabamos) que luego del digicapitalismo (B2B, B2C, C2C,…) pasariamos al R2R (retorno a la realidad)…Aun esperamos.
Poca esperanza queda ante los que fomentan (o amparan) la ambicion mas baja: la codicia.
Solo constatar que de la tragedia se pasa a la farsa y…viceversa.
En un sistema de excesos se pasa del derrumbe caotico a la resurreccion artificial.
Cierre de mercados (17/8/01)
Dow Jones 10240.70
S&P 500 1161.98
Nasdaq C. 1867.01
1000000 de nuevos despidos en lo que va del año 2001 (al 13/8)
1500000 en el mundo
Para que han servido los 671100 millones de dolares que inundaron el mercado?
Para que han servido las 6 rebajas (que mañana seran 7) de tasas de interes (62.50% de reduccion)?
Donde esta el dinero? A quien se beneficio? Como se recuperara?
Una sola respuesta es clara: Quien los ha pagado…
Mientras los cuenta cuentos siguen…Las serpientes encantadoras de hombres vuelven a empezar…
En los tribunales solo se dilucidan causas menores…(las de siempre)
En las carceles solo estan negros, hispanos, y algunos camellos…(los de siempre).
Y la West Point Band sigue tocando!
Mutis por el foro
(Los socios del silencio)
Como final del capitulo un comentario sobre el silencio del Fondo Monetario Internacional, ante estadisticas y proyecciones que, por inciertas o comprometedoras, no pueden hacerse publicas.
En uno de los anexos del IMF World Economic (mayo 2001), publicado en Internet, se efectuan proyecciones para 22 indicadores de la economia norteamericana (fundamentals, como gustan decir los teoricos) para los años 2001 y 2002.
Adivinen cual no se publica?
Exacto. Growth of broad money.
Se imaginan alguno de los paises a los que vacuna el FMI negandose a dar ese dato?
Ni mas, ni menos que el crecimiento monetario!
No disponible.
La inundacion monetaria…Sacar un monton de dinero al mercado…Ofrecer credito ilimitado…Que fluya el dinero…
Ya lo limpiaran mas tarde…
Ya publicara los datos (proyectados o historicos, tal vez) el FMI.
Mientras, el sospechoso silencio de los amigos de la banca. Todo sea por la PAX de los mercados.
Sic transit gloria mundi.
Ricardo Lomoro
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