Análisis de los Estados Financieros

Introducción

El análisis de los estados financieros es la desintegración o separación de valores que figuran en dichos estados, a fin de conocer sus orígenes, los cambios sufridos y sus causas, con el objeto de tener una idea más precisa y verídica sobre la situación financiera de una empresa.

Al realizar el análisis de los Estados Financieros, se habrán obtenido los criterios y las bases suficientes para tomar las decisiones que mejor le convengan a la empresa, aquellas que ayuden a mantener los recursos obtenidos anteriormente y adquirir nuevos que garanticen el beneficio económico futuro, también verificar y cumplir con las obligaciones con terceros para así llegar al objetivo primordial de la gestión administrativa, posicionarse en el mercado obteniendo amplios márgenes de utilidad con una vigencia permanente y sólida frente a los competidores, otorgando un grado de satisfacción para todos los órganos gestores de esta colectividad.

Estados financieros

Los estados financieros, también denominados estados contables, informes financieros o cuentas anuales, son informes que utilizan las instituciones para reportar la situación económica y financiera y los cambios que experimenta la misma a una fecha o período determinado. Ésta información resulta útil para gestores, reguladores y otros tipos de interesados como los accionistas, acreedores o propietarios.

La mayoría de estos informes constituye el producto final de la contabilidad y son elaborados de acuerdo a principios de contabilidad generalmente aceptados, normas contables o normas de información financiera. La contabilidad es llevada adelante por contadores públicos que, en la mayoría de los países del mundo, deben registrarse en organismos de control públicos o privados para poder ejercer la profesión.

Los estados financieros son las herramientas más importantes con que cuentan las organizaciones para evaluar el estado en que se encuentran.

Aplicaciones y limitaciones de los estados financieros

Aplicaciones. El objetivo de los estados financieros es proveer información sobre el patrimonio del ente emisor a una fecha y su evolución económica y financiera en el período que abarcan, para facilitar la toma de decisiones económicas. Se considera que la información a ser brindada en los estados financieros debe referirse a los siguientes aspectos del ente emisor:

• Su situación patrimonial a la fecha de dichos estados

• Un resumen de las causas del resultado asignable a ese lapso;

• La evolución de su patrimonio durante el período;

• La evolución de su situación financiera por el mismo período,

• Otros hechos que ayuden a evaluar los montos, momentos e incertidumbres de los futuros flujos de fondos que los inversores y acreedores recibirán del ente por distintos conceptos.

Limitaciones. Los estados financieros tienen la apariencia de ser una cosa completa, exacta y definitiva. Sin embargo, estos estados tienen limitaciones definidas:

1. Son esencialmente informes provisionales y por lo tanto, no pueden ser definitivos, porque la ganancia o pérdida real de un negocio solo puede determinarse cuando se vende o es liquidado. Por varias razones, es necesario tener una contabilidad que presente estados financieros en periodos relativamente frecuentes durante la existencia del negocio. Un periodo doce meses ha sido generalmente adoptado como un periodo contable estándar, puesto que el año comprende las cuatros estaciones. La distribución de ingresos y costos en un periodo contable es consecuencia del criterio personal. El problema entraña el alcanzar un equilibrio satisfactorio (aunque nunca perfecto) entre los costos y los ingresos. En una sociedad anónima el consejo directivo es el responsable de realizar estas decisiones, aunque las mismas, de hecho, pueden ser puestas en práctica por los funcionarios o supervisores de contabilidad de la compañía. Las operaciones de ingresos y egresos por concepto de costos se realizan continuamente durante toda la vida del negocio; sin embargo, deben cortarse en la fecha de cada balance. Se encuentran numerosas diferencias de opinión cuando se trata de fijar normas para realizar este corte; y los funcionarios responsables tienen libertad de elección dentro de los límites marcados por dos principios contables fundamentales: los costos asignados al periodo deben tener una relación lógica con los ingresos asignados al mismo periodo y, el sistema adoptado debe ser aplicado uniformemente siempre en lo futuro, a menos que se notifique al que hace uso de los estados que ha tenido lugar un cambio en el sistema. Está claro, por lo tanto, que los datos de los estados financieros no son exactos, no pueden medirse con precisión en todos los datos. Otros factores que tienden a hacer que los datos de los estados sean inciertos incluyen la existencia de activos y pasivos contingentes y de mantenimiento diferido. 2. Los Estados Financieros muestran importes monetarios exactos, lo cual da una apariencia de exactitud y de valores definitivos. El lector debe atribuir a estas cantidades su propio concepto del valor, aunque hayan sido fijadas sobre bases de valores estándar completamente diferentes.

El balance se prepara considerando que el negocio seguirá operando; se supone que la empresa continuará en el negocio. El activo fijo se establece habitualmente según el costo histórico, y se hace una deducción por la cantidad que ya se cargó contra las utilidades en el estado de pérdidas y ganancias; las cifras no reflejan, por regla general, ni la cantidad en que pudiera ser vendido el activo fijo ni la cantidad que tendría que gastarse para reemplazarlo. Los gastos de constitución de la compañía se incluyen entre el activo, suponiendo que una escritura de constitución de una sociedad anónima u otra clase de compañía tiene valor para la compañía. En caso de liquidación, este valor desaparecería. 3. Los Estados Financieros no reflejan muchos factores que afectan la condición financiera y los resultados de las operaciones. Estos factores comprenden las fuentes y las promesas o compromisos de materias primas, mercancías y suministros; la reputación y el prestigio de una compañía ante el público, el crédito de que disfrutan, la eficiencia y lealtad de sus empleados y la eficiencia e integridad de sus directores. Muchas veces las causas más frecuentes de dificultades financieras son:

• Inventarios Excesivos: Trae aparejado perdidas por deterioro, almacenaje, obsolescencias, etc.

• Exceso de cuentas por cobrar y cuentas por pagar: Representa inmovilizaciones de medios.

• Inversión en activos fijos tangibles por encima de las necesidades de la Empresa: Da lugar a un aumento del costo de producción y por ende una disminución de la rentabilidad de la empresa.

• condiciones operativas muy por debajo de las demás empresas similares.

• volumen de ventas muy elevado no proporcional a la fuente de medios propios.

• planificación y distribución incorrecta de la utilidad.

Analisis de los estados financieros

Es la desintegración o separación de valores que figuran en dichos estados, a fin de conocer sus orígenes, los cambios sufridos y sus causas, con el objeto de tener una idea más precisa y verídica sobre la situación financiera de una empresa.

Al realizar el análisis de los Estados Financieros, se habrán obtenido los criterios y las bases suficientes para tomar las decisiones que mejor le convengan a la empresa, aquellas que ayuden a mantener los recursos obtenidos anteriormente y adquirir nuevos que garanticen el beneficio económico futuro, también verificar y cumplir con las obligaciones con terceros para así llegar al objetivo primordial de la gestión administrativa, posicionarse en el mercado obteniendo amplios márgenes de utilidad con una vigencia permanente y sólida frente a los competidores, otorgando un grado de satisfacción para todos los órganos gestores de esta colectividad.

Partes interesadas en los estados financieros

Cada Sociedad Anónima emplea en forma muy diversa los registros e informes habituales de sus actividades financieras. De manera periódica, se preparan informes para organismos de control, para acreedores (prestamistas), para propietarios y para la gerencia.

• Los organismos de control, como las comisiones de valores federales y estatales, exigen la declaración exacta de la información financiera corporativa.

• Los acreedores usan esta información para evaluar la capacidad de la empresa para cumplir los pagos de deuda programados. Se preocupan principalmente por la liquidez a corto plazo de la empresa y en la capacidad que esta tiene para realizar pagos de intereses y del capital. Otro asunto de suma importancia para éstos, es la rentabilidad de la empresa; desean estar seguros de que mantienen finanzas saludables y de que seguirá teniendo éxito.

• Los propietarios la emplean para decidir si deben comprar, vender o conservar las acciones de la empresa. Los accionistas actuales y potenciales se interesan en el nivel de riesgo y de rendimiento, tanto presente como futuro, de la empresa, ya que afectan el precio de las acciones.

• La gerencia se preocupa por cumplir las disposiciones regulativas para satisfacer a los acreedores y propietarios, y para supervisar el funcionamiento de la empresa. Utiliza razones para vigilar el rendimiento de la empresa de un periodo a otro, cualquier cambio inesperado se examina para determinar los problemas en evolución.

Estados financieros básicos

Los cuatro estados financieros principales son:

• Estado de Resultados: proporciona un resumen financiero de los resultados operativos de la empresa durante un periodo determinado. Los más comunes son los estados de resultados que abarcan un periodo de un año que finaliza en una fecha específica, por lo general, el 31 de diciembre del año siguiente, no obstante existen empresas que operan en un ciclo financiero de 12 meses o año fiscal que finaliza en una fecha distinta. Existen estados mensuales que se preparan para la gerencia y los estados trimestrales se ponen a disposición de los accionistas de sociedades anónimas.

Trata de determinar el monto por el cual los ingresos contables superan a los gastos contables, al remanente se le llama resultado, el cual puede ser positivo o negativo. Si es positivo se le llama utilidad y si es negativo se le denomina perdida.

El estado de resultados refleja los ingresos por ventas, utilidad bruta resultante, utilidad operativa, utilidad neta, utilidades disponibles para los accionistas así como utilidades por acción.

• Balance General: presenta un estado que resume la posición financiera de la empresa en un momento determinado. Hace una comparación entre los activos de la empresa (lo que posee) y su financiamiento, el cual puede ser de deuda (lo que debe) o de capital contable (lo que aportaron los propietarios).

Existe una diferencia importante entre los activos y los pasivos a corto y a largo plazo. Los activos circulantes y los pasivos circulantes son activos y pasivos a corto plazo, es decir, se espera que se conviertan en efectivo en un año o menos. Todos los demás activos y pasivos, junto con el capital contable se consideran a largo plazo o fijos porque se espera que permanezcan en los libros de la empresa durante un año o más. Se acostumbra a enumerar los activos comenzando del mas liquido hasta el menos liquido. Los valores negociables representan inversiones a corto plazo muy liquidas, los bonos de la tesorería o certificados de depósito, que son propiedad de la empresa, estos valores se consideran como una forma de efectivo.

Las cuentas por cobrar constituyen el dinero total que la empresa debe cobrar a sus clientes por venderles a crédito.

Los inventarios incluyen las materias primas, los trabajos en proceso y los productos terminados que posee la empresa. El registro contable de los activos fijos brutos es el costo original de todos los activos fijos a largo plazo que posee la empresa. Los activos fijos netos representan la diferencia entre los activos fijos brutos y la depreciación acumulada, es decir, el gasto total registrado para la depreciación de activos fijos.

Al igual que los activos, las cuentas de pasivos y de capital contable se registran en el balance general comenzando con los de corto plazo y terminando con los de largo plazo. Los pasivos circulantes incluye: las cuentas por pagar, que son las cantidades que la empresa debe por compras a crédito; los documentos por pagar, que son préstamos a corto plazo pendientes, generalmente otorgados por bancos comerciales, y los cargos por pagar, que son cantidades que se adeudan por servicios que no requieren facturas, la deuda a largo plazo es aquella cuyo pago no se exige para el año en curso. El capital contable de los accionistas representa los derechos de los propietarios sobre la empresa. El registro contable de las acciones preferentes muestra los ingresos obtenidos a través de tiempo por la venta de acciones preferentes. Las utilidades retenidas representan el total de las utilidades, cantidad neta de dividendos, retenidas e invertidas en la empresa desde sus inicios. Es importante reconocer que estas utilidades no son efectivo sino mas bien se han utilizado para financiar los activos de la empresa.

• Estados de utilidades retenidas: Concilian el ingreso neto obtenido durante un año específico y cualquier dividendo en efectivo pagado, con el cambio en las utilidades retenidas entre el inicio y el final de ese año.

• Estados de flujo de efectivo: Ofrece un resumen de los flujos de efectivo durante el periodo de estudio, comúnmente el año que apenas finalizo. Este estado, que en ocasiones se denomina estado de origen y aplicación, ayuda a entender los flujos de efectivo operativos, de inversión y de financiamiento de la empresa.

El estado se puede utilizar para registrar el fluido de efectivo histórico. Sin embargo, en primer lugar se necesita analizar el flujo de efectivo que circula dentro de la empresa y la clasificación de los orígenes y las aplicaciones del efectivo. El EFE ofrece al empresario la posibilidad de conocer y resumir los resultados de las actividades financieras de la empresa en un período determinado y poder inferir las razones de los cambios en su situación financiera, constituyendo una importante ayuda en la administración del efectivo, el control del capital y en la utilización eficiente de los recursos en el futuro.

Estados financieros auditados

Son aquellos que han pasado por un proceso de revisión y verificación de la información; este examen es ejecutado por contadores públicos independientes quienes finalmente expresan una opinión acerca de la razonabilidad de la situación financiera, resultados de operación y flujo de fondos que la empresa presenta en sus estados financieros de un ejercicio en particular.

Podemos decir entonces que, la auditoria de los estados financieros es el examen y verificación de los mismos, de una empresa con el objeto de emitir una opinión sobre la fiabilidad de los mismos. Suele hablarse en la actualidad de auditoría de las "cuentas anuales".

Métodos de análisis de los estados financieros

El proceso de análisis consiste en la aplicación de un conjunto de técnicas e instrumentos analíticos a los estados financieros para deducir una serie de medidas y relaciones que son significativas y útiles para la toma de decisiones. Para ello se emplean una serie de técnicas, las cuales comprende: el análisis vertical, horizontal, el empleo de las razones financieras, al igual las comparaciones de las mismas por medio del análisis de corte transversal, análisis de series de tiempo y la combinación de estos; además de la utilización del sistema dupont y EVA (Valor económico agregado).

• Método horizontal o comparativo.

Consiste en determinar las semejanzas y diferencias existentes entre las distintas magnitudes que contienen los Estados Financieros y específicamente el Balance General, la idea es ponderar su cuantía en función de valores absolutos y relativos para diagnosticar las variaciones que se hayan producido. Puede ser aplicado comparando dos o varios años consecutivos. Para comparar una cuenta, puede emplearse como referencia el importe total del Activo, del Pasivo o de los Resultados; asimismo puede compararse el total del Patrimonio, los balances actuales con los anteriores o comparar nuestros balances con los de otras empresas o estándares de referencia en el sector en que se participa. Este análisis es de gran importancia para la empresa, porque mediante él se informa si los cambios en las actividades y si los resultados han sido positivos o negativos; también permite definir cuáles merecen mayor atención por ser cambios significativos en la marcha.

A diferencia del análisis vertical que es estático porque analiza y compara datos de un solo periodo, este procedimiento es dinámico porque relaciona los cambios financieros presentados en aumentos o disminuciones de un periodo a otro. Muestra también las variaciones en cifras absolutas, en porcentajes o en razones, lo cual permite observar ampliamente los cambios presentados para su estudio, interpretación y toma de decisiones.

• Método de análisis vertical.

Los métodos verticales de análisis se emplean para analizar estados financieros como el Balance General y el Estado de Resultados, comparando las cifras en forma vertical. Se refiere a la utilización de los estados financieros de un período para conocer su situación o resultados. Es estático porque analiza y compara datos de un solo periodo. Los porcentajes que se obtienen corresponden a las cifras de un solo ejercicio. Se emplea disponiendo verticalmente la composición relativa de activo, pasivo y resultados. Tiene una significación extraordinaria en el análisis de balances, pero con todo ello, no debemos prescindir de los valores absolutos, cuyo estudio es necesario para ponderar mejor las oscilaciones de los porcentajes; éstos pueden variar en un sentido y los totales en otro. Si disponemos de porcentajes de referencia del sector o de empresas similares que sean competencia este tipo de análisis se torna importante y útil para tomar decisiones.

El análisis de razones se basa en métodos de cálculo e interpretación de razones financieras para evaluar el rendimiento de la empresa. La información básica para el análisis de razones se obtiene del estado de resultados y del balance general de la empresa.

Para efectuar el análisis vertical hay dos procedimientos:

1. Procedimiento de porcentajes integrales: Consiste en determinar la composición porcentual de cada cuenta del Activo, Pasivo y Patrimonio, tomando como base el valor del Activo total y el porcentaje que representa cada elemento del Estado de Resultados a partir de las Ventas netas.

2. Procedimiento de razones simples: El procedimiento de razones simples tiene un gran valor práctico, puesto que permite obtener un número ilimitado de razones e índices que sirven para determinar la liquidez, solvencia, estabilidad, solidez y rentabilidad además de la permanencia de sus inventarios en almacenamiento, los periodos de cobro de clientes y pago a proveedores y otros factores que sirven para analizar ampliamente la situación económica y financiera de una empresa.

Razones financieras. Las razones financieras se dividen por conveniencia en 4 categorías básicas: razones de liquidez, razones de actividad, razones de deuda y razones de rentabilidad. Las razones de liquidez, actividad y deuda miden principalmente el riesgo; las razones de rentabilidad miden el rendimiento. En el corto plazo, los elementos importantes son de liquidez, la actividad y la rentabilidad, porque proporcionan información de importancia fundamental para las operaciones a corto plazo de la empresa. Si una empresa no puede sobrevivir a corto plazo, no hay necesidad de preocuparse por sus perspectivas a largo plazo. Las razones de deuda son útiles principalmente cuando el analista está seguro de que la empresa sobrevivirá con éxito el corto plazo.

• Razones de liquidez.

La liquidez de una empresa se mide por su capacidad para hacer frente a sus obligaciones a corto plazo conforme se vencen. La liquidez se refiere a la solvencia de la posición financiera general de la empresa, es decir, la facilidad con la que paga sus facturas. Las tres medidas básicas de la liquidez son: 1.- El capital de trabajo neto. Aunque en realidad no es una razón, es una medida común de la liquidez general de una empresa; se calcula de la siguiente manera:

2.- Razón circulante: es una de las razones financieras citadas con mayor frecuencia, ya que determinan la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones a corto plazo. Se expresa de la siguiente manera:

El capital de trabajo neto es útil solo para comparar la liquidez de la misma empresa a través del tiempo. Para comparar la liquidez de diferentes empresas se debe usar, en su lugar, la razón circulante. 3.- Razón rápida (prueba del ácido): es similar a la razón circulante excepto porque excluye el inventario, el cual generalmente es el menos líquido de los activos circulantes. La liquidez comúnmente baja del inventario tiene su origen en dos factores: 1.- muchos tipos de inventarios no se venden con facilidad porque son productos incompletos, similares o para propósitos especiales, y 2.- el inventario se vende normalmente a crédito, lo que significa que se transforma en una cuenta por cobrar antes de convertirse en dinero. La razón rápida o prueba del ácido se calcula en la forma siguiente:

La razón rápida proporciona una mejor medida de la liquidez general solo cuando el inventario de unan empresa no tiene la posibilidad de convertirse en efectivo con facilidad. Si el inventario es liquido, la razón circulante es una medida aceptable de la liquidez general.

Otras razones, que pueden ser útiles para el cálculo de la liquidez son las siguientes:

• Razón de Solvencia:

Mientras mayor sea su valor, más sólida será la empresa.

• Índice de Estabilidad:

Esto refleja el monto de los bienes que posee la empresa, que pueden cubrir las deudas a largo plazo. Si su valor es mayor a 1, con tendencia decreciente, la empresa no debe seguir funcionando en el tiempo.

• Razones de actividad.

Las razones de actividad miden la velocidad con que diversas cuentas se convierten en ventas o efectivo. Con respecto a las cuentas corrientes, las medidas de liquidez son generalmente inadecuadas, porque las diferencias en la composición de las cuentas corrientes de una empresa afectan de modo significativo su "verdadera" liquidez. Por lo tanto, es importante analizar las medidas de la liquidez general y evaluar la actividad (liquidez) de las cuentas corrientes específicas. Se utilizan diversas razones para medir la actividad de las cuentas corrientes más importantes, entre las que se encuentran el inventario, las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar; también es posible evaluar la actividad (eficiencia de utilización) de los activos totales. Las 4 medidas básicas de las razones de actividad son: 1.- Rotación de Inventario: mide comúnmente la actividad, o la liquidez, del inventario de una empresa. Se calcula de la siguiente manera:

La rotación de inventarios se puede convertir con facilidad en una duración promedio del inventario al dividir 360 (el número de días de un año)/ la rotación de inventarios, a menos que se especifique otra cosa. Este valor también se considera como el número promedio de días en que se vende el inventario.

2.- Periodo Promedio de Cobro, o tiempo promedio de las cuentas por cobrar, es útil para la evaluación de las políticas de crédito y cobranzas. El periodo promedio de cobro se conoce en ocasiones como las ventas sobresalientes del período. Se calcula al dividir el saldo de las cuentas por cobrar entre el promedio de las cuentas diarias:

3.- Periodo Promedio de Pago, o tiempo promedio de las cuentas por pagar, se calcula de la misma manera que el periodo promedio de cobro:

La dificultad para calcular esta razón tiene su origen en la necesidad de conocer las compras anuales (valor que no aparece generalmente en los estados financieros). Normalmente, estas compras se calculan como un porcentaje determinado del costo de los productos vendidos. Los prestamistas y los proveedores potenciales de crédito comercial se interesan sobre todo en el periodo promedio de pago porque les permite conocer los patrones de pago de facturas de la empresa.

4.- Rotación de activos totales: indica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar ventas. Por lo general, cuanto mayor sea la rotación de activos totales de una empresa, mayor será la eficiencia de utilización de sus activos. Esta medida es quizás la más importante para la gerencia porque indica si las operaciones de la empresa han sido eficientes en el aspecto financiero. La rotación de los activos totales se calcula del modo siguiente:

Una advertencia con respecto al uso de esta razón se origina del hecho de que una gran parte de los activos totales incluyen los costos históricos de los activos fijos. Puesto que algunas empresas poseen activos fijos más antiguos o mas recientes que otras puede ser engañosa la comparación de la rotación de los activos totales de dichas empresas. Debido a la inflación y a los valores contables de activos históricos, las empresas con activos más recientes tendrán rotaciones menores que las empresas con activos más antiguos (que poseen valores contables más bajos). Las diferencias en estas medidas de rotación podrían ser el resultado de activos más costosos y no de eficiencias operativas.

• Razones de deuda

El nivel de deuda de una empresa indica la cantidad de dinero prestado por otras personas que se utiliza para tratar de obtener utilidades. En general, el analista financiero se interesa más en las deudas a largo plazo, porque comprometen a la empresa a pagar interés y el capital a largo plazo. Cuanto mayor sea la deuda que la empresa utiliza en relación con sus activos totales, mayor será su apalancamiento financiero, es decir, el aumento de riesgo y rendimiento introducido por el uso del financiamiento de costo fijo, como la deuda y las acciones preferentes. En otras palabras, cuanto mayor sea la deuda de costo fijo, o apalancamiento financiero, que utilice la empresa, mayor será su riesgo y su rendimiento esperado. El nivel de deuda abarca el uso de las siguientes medidas: 1.- Razón de Deuda: mide la proporción de los activos totales financiados por los acreedores de la empresa. Cuanto más alta sea esta razón mayor será la cantidad de dinero prestado por terceras personas, que se utiliza para tratar de generar utilidades. La razón se calcula de la manera siguiente:

Cuanta más alta sea esta razón, mayores serán el grado de endeudamiento de la empresa y el apalancamiento financiero que posee. 2.- Razón de Capacidad de Pago de Intereses: denominada con frecuencia razón de cobertura de intereses, mide la capacidad de la empresa para efectuara pagos de intereses contra actuales, es decir, para pagar su deuda. Cuanto más alto sea el valor de esta razón mayor será la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones de intereses. Se calcula de la siguiente forma:

El valor de las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) es igual a la cifra de utilidades operativas registradas en el estado de resultados. Cuanto menos sea la razón, mayor será el riesgo tanto para los prestamistas como para los propietarios; y viceversa. Este riesgo se manifiesta porque la empresa podría ir a la quiebra si fuera incapaz de cumplir los pagos de sus intereses programados. Por consiguiente, esta razón ayuda a los propietarios, acreedores y gerentes a evaluar la capacidad de la empresa para cumplir las obligaciones de intereses adicionales sobre la deuda.

• Razón de rentabilidad.

Existen muchas medidas de rentabilidad la cual relaciona los rendimientos de la empresa con sus ventas, activos o capital contable. Esta medidas permiten al analista evaluar las utilidades de la empresa en relación con un determinado nivel de ventas, de activos o con la inversión de los propietarios. Una herramienta popular para evaluar la rentabilidad en relación con las ventas es el estado de resultados de formato común; en este estado, cada partida se expresa como un porcentaje de las ventas, destacando así la relación que tienen las ventas con ingresos y gastos específicos. Son útiles especialmente para comparar el rendimiento a través del tiempo. Tres razones de rentabilidad citadas a menudo y que se leen directamente en los estados de resultados de formato común son: 1.- El Margen de Utilidad Bruta: mide el porcentaje de cada valor monetario de ventas que queda después de que la empresa pago sus productos. Cuanto mayor sea el margen de utilidad bruta, mejor y menor será el costo relativo de la mercancía vendida. Se calcula de la manera siguiente:

2.- Margen de Utilidad Operativa: mide el porcentaje de cada valor monetario de ventas que queda después de deducir todos los costos y gastos que no sean de intereses e impuestos.la utilidad operativa es pura porque solo mide la utilidad obtenida de las operaciones e ignora los cargos financieros y gubernamentales (intereses e impuestos). Es preferible tener un margen alto de utilidad operativa. Se calcula de la siguiente forma:

3.- margen de utilidad neta: calcula el porcentaje de cada valor monetario de ventas que quedan después de deducir todos los costos y gastos, incluyendo los intereses e impuestos. Cuando más alto sea el margen de utilidad neta de la empresa, mejor. Este margen se usa comúnmente para medir el éxito de la empresa en relación con las utilidades sobre las ventas. Los márgenes de utilidad neta "adecuados" difieren de forma considerable en las diversas industrias, este se calcula como se indica a continuación:

El análisis de las razones no es solo la aplicación de una fórmula a la información financiera para calcular una razón determinada; es más importante la interpretación del valor de la razón. Existen dos tipos de comparaciones de razones: el análisis de corte transversal y el análisis de serie de tiempos.

• Análisis de Corte Transversal, implica la comparación de las razones financieras de diferentes empresas al mismo tiempo. La empresa típica se interesa en conocer su rendimiento en relación con otras empresas de su industria. Con frecuencia, el informe de los estados financieros de las empresas competidoras se encuentra disponible para su análisis. Una empresa compara a menudo los valores de sus razones con los de un competidor importante o grupo de competidores a los que desea imitar, así al comparar sus razones con las de la empresa de referencia, la empresa identifica áreas en las que sobresale y, algo más importante, áreas con oportunidad de ser mejoradas. Otro tipo popular de razón es el que se realiza con los promedios industriales.

• Análisis de Series de Tiempo: evalúa el rendimiento financiero de la empresa a través del tiempo, mediante el análisis de las razones financieras. La comparación del rendimiento actual con el rendimiento pasado, mediante el uso de razones, permite a la empresa determinar si progresa según lo planeado. A veces, el análisis de series de tiempo es útil para verificar la legitimidad de los estados financieros proyectados (pro forma) de una empresa. Una comparación de las razones actuales y pasadas con la que resulte de un análisis de estados financieros proyectados podría revelar discrepancias o un optimismo excesivo.

• Análisis Combinado. La estrategia del análisis de razones que ofrece mayor información es la que combina los análisis de corte transversal y los de series de tiempo. Un análisis combinado permite evaluar la tendencia del comportamiento de una razón en relación con la tendencia de la industria

• SISTEMA DUPONT.

El sistema DuPont, es utilizado por los gerentes de finanzas como una estructura para examinar minuciosamente los estados financieros de la empresa y evaluar su condición financiera. Este sistema, actúa como una técnica de investigación dirigida a localizar las áreas responsables del desempeño financiero de la empresa y reúne, en principio, el margen neto de utilidades, que mide la rentabilidad de la empresa en relación con las ventas, y la rotación de activos totales, que indica cuán eficientemente se ha dispuesto de los activos para la generación de ventas. El sistema Dupont fusiona el estado de resultados y el balance general en dos medidas sumarias de rentabilidad: el rendimiento sobre los activos (RSA) y el rendimiento sobre el capital contable (RSC). Dicho sistema, reúne el margen de utilidad neta, que mide la rentabilidad de la empresa en ventas, con su rotación de activos totales, que indica la eficiencia con la que la empresa utilizó sus activos para generar ventas. En la fórmula Dupont, el producto de estas dos razones da como resultado el rendimiento sobre los activos (RSA).

El rendimiento sobre los activos (RSA) también conocido como rendimiento sobre la inversión (RSI), determina la eficacia de la gerencia para obtener utilidades con sus activos disponibles. Cuanto más alto sea el rendimiento sobre los activos de la empresa, mejor. En la fórmula Dupont, el producto de estas dos razones da como resultado:

Al sustituir las partes de la ecuación por las fórmulas apropiadas y al simplificar los resultados en la fórmula anterior:

El segundo paso del sistema Dupont emplea la fórmula Dupont modificada. Esta fórmula relaciona el rendimiento sobre los activos (RSA) con el rendimiento sobre el capital contable (RSC) de la empresa. El rendimiento sobre el capital contable (RSC) estima el rendimiento obtenido de la inversión de los propietarios en la empresa. Esta razón mide los rendimientos obtenidos por los accionistas tanto preferentes como comunes. Incluye los dividendos de acciones preferentes en la cifra de utilidades y las acciones preferentes en el valor del capital contable, pero, debido a que la cantidad de acciones preferentes y el impacto que producen sobre una empresa son escasos o inexistentes, esta fórmula es una aproximación bastante buena del rendimiento de los propietarios verdaderos, es decir, de los accionistas comunes. Por lo general, cuanto mayor sea el rendimiento, mejor será para los propietarios. El rendimiento sobre el capital contable se calcula multiplicando el rendimiento sobre los activos (RSA) por el multiplicador de apalancamiento financiero (MAF), que es la razón de activos totales entre el capital contable:

Al sustituir las partes de la fórmula anterior se obtiene:

La ventaja del sistema Dupont es que la empresa tiene la posibilidad de desglosar su rendimiento sobre el capital contable en un componente de utilidad sobre las ventas (margen de utilidad neta), un componente de eficiencia en la utilización de activos (rotación de activos totales) y un componente de uso de apalancamiento (multiplicador de apalancamiento financiero). Por tanto, el rendimiento total para los propietarios se analiza en estas importantes dimensiones.

• EVA (Valor económico agregado)

Es un concepto que se ha conocido en Latinoamérica en la década de los años noventa, a pesar que las teorías económicas y financieras desarrollaron elementos aproximados desde hace algo más de un siglo. Alfred Marshall fue el primero que expresó una noción de EVA, en 1980, en su obra capital The Principles of Economics: "Cuando un hombre se encuentra comprometido con un negocio, sus ganancias para el año son el exceso de ingresos que recibió del negocio durante al año sobre sus desembolsos en el negocio. EVA resume las iniciales en inglés de las palabras Economic Value Added o Valor Económico Agregado en español. EVA es también llamado EP (Economic Profit) o utilidad económica, término usado por otra firma consultora, Mc Kinsey & Co.. Otros términos derivados del Ingreso Residual son aproximados a EVA, aunque no tengan las características de la marca registrada por Stern Stewart. Simplemente cada consultora ha desarrollado su propio concepto, aunque todos se refieren a aspectos semejantes.

El EVA se puede definir en sus términos más exactos, como la diferencia entre la utilidad operativa que una empresa obtiene y la mínima que debería obtener, es una medida del valor agregado de un período dado, lo importante es que este valor agregado aumente período tras período, es decir debe crecer de un año a otro.

La metodología del EVA supone que el éxito empresarial está relacionado directamente con la generación de valor económico, que se calcula restando a las utilidades operacionales el costo financiero por poseer los activos que se utilizaron en la generación de dichas utilidades.

El modelo del EVA Toda empresa tiene diferentes objetivos de carácter económico – financiero. A continuación se enuncian los más importantes:

1. Aumentar el valor de la empresa y, por lo tanto, la riqueza de los propietarios. Este objetivo incluye las siguientes metas: Obtener la máxima utilidad con la mínima inversión de los accionistas.Lograr el mínimo costo de capital.

2. Trabajar con el mínimo riesgo. Para conseguirlo, se deben lograr las siguientes metas:

Proporción equilibrada entre el endeudamiento y la inversión de los propietarios.

Proporción equilibrada entre obligaciones financieras de corto plazo y las de largo plazo.

Cobertura de los diferentes riesgos: de cambio, de intereses del crédito y de los valores bursátiles.

3. Disponer de niveles óptimos de liquidez. Para ello se tienen las siguientes metas: Financiamiento adecuado de los activos corrientes.

Equilibrio entre el recaudo y los pagos.

Explicación del concepto: El valor económico agregado o utilidad económica es el producto obtenido por la diferencia entre la rentabilidad de sus activos y el costo de financiación o de capital requerido para poseer dichos activos. Es más que una medida de actuación, es parte de una cultura: la de Gerencia del Valor, que es una forma para que todos los que toman decisiones en una empresa se coloquen en una posición que permita delinear estrategias y objetivos encaminados fundamentalmente a la creación de valor. Si a todos los ingresos operacionales se le deducen la totalidad de los gastos operacionales, el valor de los impuestos y el costo de oportunidad del capital se obtiene el EVA. Por lo tanto, en esta medida se considera la productividad de todos los factores utilizados para desarrollar la actividad empresarial. En otras palabras, el EVA es el resultado obtenido una vez se han cubierto todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mínima esperada por parte de los accionistas. Es decir, el valor económico agregado o utilidad económica se fundamenta en que los recursos empleados por una empresa o unidad estratégica de negocio (UEN) debe producir una rentabilidad superior a su costo, pues de no ser así es mejor trasladar los bienes utilizados a otra actividad.

Esto obliga a un análisis más profundo que el desarrollado por los indicadores tradicionales de crecimiento en ingresos, utilidades y activos como factores de evaluación del desempeño. Además, obliga a una presentación más clara de los balances para establecer los diferentes recursos, bienes y derechos empleados por cada unidad estratégica de negocio en su proceso de generación de utilidades y flujo de caja.

Aspectos resaltantes del EVA.

• El EVA se compone de tres variables: UODI ( utilidad operativa después de impuestos), costo del capital y activos netos de operación (capital empleado)

• El EVA es la cantidad que resulta de restar a la UODI, el costo financiero que implica la posesión de los activos por parte de la empresa. Esta es la primera forma de cálculo

• También puede entenderse como el remanente los activos netos de operación cuando producen una rentabilidad superior al costo de capital. Segunda forma de cálculo

• Si el EVA es positivo significa que la rentabilidad del activo operativo es mayor que el costo de capital y a la inversa.

• Incrementar UODI sin realizar inversión alguna para lograrlo es la mejor forma de mejorar EVA.

• Hay que resaltar que el incremento de UODI se produce como consecuencia del aumento del EBITDA.

• Invertir en proyectos que produzcan RAN (rentabilidad del activo operativo), superior al costo de capital y liberar fondos ociosos son las otras dos formas de mejorar el EVA.

• Un incremento del EVA, es más importante que incrementar rentabilidad

• La RAN de un período, puede ser superior al costo de capital, con el EVA disminuyendo

• La RAN que se utiliza para obtener el EVA del período debe ser calculada sobre la base del activo operativo neto del principio del período, no del final.

Ventajas del EVA

• Proveer una medición para la creación de riqueza que alinea las metas de los administradores de las divisiones o plantas con las metas de la compañía.

• Permite identificar los generadores de valor en la empresa

• Combina el desempeño operativo con el financiero en un reporte integrado que permite tomar decisiones.

• Permite determinar si las inversiones de capital están generando un rendimiento mayor a su costo.