El experto se burló de Groucho diciéndole que no entendía nada de economía y que en un mercado mundial ellos recibían pedidos de compra de acciones de todo el mundo, el último de la India, para comprar 1.000 acciones de tuberías Crane. Así hasta que estalló el mercado y su productor teatral, definió la caída con una frase que Groucho recuerda en su libro: "se acabó la broma".
Groucho tardó unos años en reírse: había perdido 250.000 dólares de aquella época.
¿Demasiado tarde?
Una vez más se pone de manifiesto: los ciclos económicos existen. Y sus procesos de desarrollo siguen pautas comunes. Una innovación genera expectativas de fuerte crecimiento del PIB y de alta rentabilidad, atrayendo capitales, buena parte de los mismos financiados por el sistema crediticio. Y todo ello impulsado por unas condiciones monetarias, tanto en cantidad como en coste, muy favorables. En cada uno de los ciclos económicos la naturaleza de la innovación ha sido distinta; en este caso, financiera, en concreto, la transmisión del riesgo de crédito de los préstamos hipotecarios, sumada al desarrollo de productos financieros vinculados a este riesgo.
Tipos de interés en mínimos históricos (recuérdese que la Fed los situó en marzo de 2003 en el 1,0% y el BCE en el 2,0%) y muy abundante liquidez impulsaron un nuevo negocio muy rentable y seguro. Encontramos aquí otro punto común con el resto de crisis: se exageran los efectos positivos de la innovación y se minimizan los riesgos. Pero esto sólo se descubre, y de forma traumática, un tiempo después, siendo los índices bursátiles las primeras señales de alarma, anticipando una posterior caída de los beneficios empresariales (en media, 12 meses después).
La recesión del mercado inmobiliario de EEUU no empezó el pasado verano, sino hace ahora ya dos años. Si bien la intensidad de la caída está siendo muy superior a la esperada (casi un 20% anual), el resto de componentes del PIB han estado compensando su drenaje, con lo que la desaceleración estaba siendo suave y ordenada. Encontramos aquí uno de los cambios que hemos tenido que digerir en las últimas semanas: claras señales de que el empleo, el consumo privado o la inversión empresarial podrían también estar sufriendo los efectos negativos de la crisis financiera del verano. De aquí que la palabra recesión haya tomado el relevo a desaceleración en un contexto de repunte de la inflación; es decir, estanflación, mala combinación para los mercados financieros.
La crisis financiera se ha activado como reacción a un repunte de la morosidad subprime que, si bien es destacada (del 5% al 15%), es similar a la que se observó también en 2001. Pero ahora el volumen de esta tipología de préstamos es muy superior y, sobre todo, se han desarrollado toda una gama de productos derivados vinculados a estos préstamos que han amplificado su efecto negativo, más aún si tenemos en cuenta que su compra estaba apalancada.
En definitiva, estamos siendo víctimas, de nuevo, de los excesos cometidos al amparo de una innovación que se pensaba que serviría para estimular el crecimiento sin ser conscientes de los riesgos asociados. No se ha sido capaz de anticipar los efectos negativos de este típico repunte de la morosidad, seguramente porque se ha errado en el modelo de valoración (algo similar les sucedió a las telecos hace ya casi 10 años).
En esta situación parece lógico tomar medidas contundentes para tratar de atajar el origen del problema. Si el repunte de los tipos de interés llevó a muchos prestatarios subprime a la mora, los intensos recortes podrían frenar el proceso y, con ello, el deterioro de todos los productos financieros vinculados. Desde luego, no se le puede acusar a la Fed de inmovilismo, ya que en cuatro meses ha rebajado en 225 puntos básicos su principal tipo de intervención (275 puntos básicos la primary credit), y a pesar de que la inflación ha superado el 4,0%. Muchos dan la bienvenida a la heterodoxia monetaria cuando el riesgo de recesión se ha incrementado hasta cotas cercanas al 100%.
Ahora bien, existe un elemento de incertidumbre: ¿y si el recorte de tipos llega demasiado tarde?, ¿y si las pérdidas de los principales bancos estadounidenses ya han mermado tanto sus fondos propios que está en riesgo la solvencia? Japón es un ejemplo claro de la capacidad de crecimiento de una economía cuando el sistema crediticio está en dificultades: los estímulos monetarios no sirven porque no se transmiten.
La única salida es la inyección de capital por parte de otros bancos que, lógicamente, deben ser extranjeros. Japón lo ha rechazado insistentemente en los últimos años y las consecuencias son claras. Ahora, los famosos fondos soberanos están dispuestos a inyectar capital. Las implicaciones traspasan el ámbito económico para entrar en el político, geoestratégico y hasta religioso.
Los líderes económicos y políticos del Foro Económico Mundial (Davos) recomendaron el 27/1/08 una cooperación global entre países y nuevas políticas fiscales para hacer frente a la seria situación de EEUU, que podría entrar en recesión. En un debate sobre las perspectivas económicas para el conjunto del año, los expertos coincidieron en que la mayor economía del mundo atraviesa por un momento de gravedad y que la evolución y su repercusión en el resto de mundo dependerá de las actuaciones.
La economía estadounidense podría entrar en recesión los próximos meses por la crisis del mercado inmobiliario y de crédito. En público, los banqueros enumeraron sus preocupaciones, pero en privado admitían que existe poca cura para un sistema financiero que afronta cientos de miles de millones de euros en inversiones fallidas. "Pasará tiempo hasta que veamos una vuelta a la normalidad en la banca y los mercados", afirmó el presidente de Merrill Lynch, John Thain.
La ralentización también va a tener sus efectos en el resto de economías del mundo, si bien en algunas más que en otras, según los vínculos que tengan con el sistema financiero estadounidense. "La desaceleración es seria y hace falta una respuesta seria", aseguró el director gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), Dominique Strauss-Khan. éste señaló que aunque la crisis procede de Estados Unidos, hay que afrontarla de manera global y multilateral.
La mayor amenaza para el crecimiento económico global en 2008 es "la falta de respuesta coordinada y de liderazgo", consideraron el 18,5% de los participantes en el Fondo Económico Mundial de Davos en una encuesta. "Hay grandes grupos que van a registrar fuertes pérdidas, la crisis en los mercados financieros aún no ha terminado", señaló por su parte el presidente del Banco Mundial, Robert Zoellick.
El viernes 1 de febrero, Ben Bernanke cumplió dos años al frente de una díficil doble tarea. Por un lado, liderar el banco central más poderoso del mundo, la Fed. Por otro, sustituir al veterano, venerado (para algunos) y carismático Alan Greenspan, el hombre que más tiempo estuvo al frente de la entidad y objeto de culto en Wall Street.
A esta misión, Bernanke, de 54 años, ha visto añadirse una dificultad más: su bautismo de fuego ante una gran crisis económica. Una tormenta desatada por el subprime y que tiene los visos de llevar a EEUU a la recesión. Para John Lonski, de Moody"s, "Bernanke está haciendo una buena labor, pero quizá ha sido lento a la hora de darse cuenta de la gravedad de la situación". Menos amables son los expertos de CNBC, que sostienen que un drástico recorte de tipos en verano hubiera evitado que la crisis financiera se agrandara.
Pero, quizá por algún tipo de obsesión freudiana relacionada con el mito del padre, Bernanke ha parecido más Greenspan que el mismo Greenspan y por si fuera poco, no ha tenido precisamente ayuda de su antecesor. Muy discreto cuando estaba al frente de la Fed, Greenspan se ha convertido en muy locuaz desde que dejara el cargo y sus constantes intervenciones y comentarios no han ayudado mucho a un sucesor que avanza por terreno minado.
Consciente de tener que dar apoyo monetario al plan de estímulo de la Casa Blanca, su tarea no es envidiable. Haga lo que haga le lloverán golpes: si baja más el dinero puede alimentar una inflación ya inquietante. Si no lo hace, la recesión puede ser realidad. Experto en la crisis de 1929, quiere a toda costa evitar aquel escenario: el de una crisis financiera que acaba haciendo caer a toda la economía.
El presidente de la Fed Ben Bernanke, un ex profesor de economía de la Universidad de Princeton, ha estudiado el impacto que los recortes de tasas tienen sobre las acciones y ha llegado a una conclusión similar. Los cortes impulsan a las acciones cuando son sorpresivos, escribió en un estudio de 2003 junto al profesor Kenneth Kuttner, agregando que "las sorpresas en la política monetaria sólo son responsables de una pequeña parte de la variabilidad general de los precios de las acciones".
Algunos economistas e inversionistas temen que la Fed haya enviado una mala señal al recortar tanto las tasas. El profundo corte convenció a algunos de que la Fed teme que Estados Unidos esté a punto de entrar en una recesión. "Es una señal de que la Fed piensa que el futuro no se ve bien", dice Roberto Rigobón, profesor de economía de la Escuela de Negocios Sloan del Instituto Tecnológico de Massachusetts (MIT). "El recorte de tasas mejora las cosas, pero aumenta el temor a una recesión".
Un recorte de tasas ayuda a las acciones de varias maneras. Al reducir las tasas de interés que se cobran en el mercado, baja el rendimiento de los bonos, lo que hace que, en comparación, los valores bursátiles se vean más atractivos. Además, abarata el endeudamiento de los consumidores y empresas. Esto estimula a la economía y puede llevar a un crecimiento más acelerado. Ante la amenaza de una recesión, los recortes pueden prevenirla o mitigarla. Y un recorte en las tasas también puede elevar el optimismo de los inversionistas.
Ray Fair, profesor de economía en la Universidad de Yale, dice que la Fed debería enfocarse en la economía y no en los precios accionarios. "Es extraño pensar que las decisiones de la Fed son impulsadas por el mercado", afirma, agregando que, al juzgar por el trabajo académico de Bernanke, él pensaba que el timonel de la Fed se concentraría en la inflación. "Esta conducta no es consistente con su trabajo académico".
Muchos creen que la Fed reaccionó demasiado deprisa. "La Fed nunca actúa tan pronto", afirma Diane Garnick, una estratega de inversiones de la firma Invesco Ltd. "Piense dónde estamos en el ciclo de negocios. Hemos tenido un trimestre de crecimiento decepcionante. Realmente me preocupa, ya que si necesitamos un estímulo incremental en nueve meses más, habremos despilfarrado ya la oportunidad".
Por otro lado, el hecho de que se tardara cinco días en que la información sobre el fraude de SG pasara de Francia a la Reserva Federal estadounidense ha puesto de manifiesto la falta de comunicación efectiva entre las autoridades financieras globales. Durante estos críticos días, la Fed rebajó los tipos de interés en 75 puntos básicos, agotando su munición.
Además, el prometido rescate de los aseguradores de bonos de Estados Unidos, que han permitido a los tomadores de créditos como las autoridades municipales emitir bonos triple A, no es una operación ya hecha. Si los aseguradores no mantienen su calificación de crédito de triple A, el juego de bolos volverá a empezar.
Aunque los monolínea (monolines) sean rescatados, el problema subyacente de exceso de deuda no se desvanecerá. Estados Unidos, Gran Bretaña y muchas otras economías desarrolladas se embarcaron en créditos en los buenos tiempos.
Corregir estos excesos será complejo. No sólo creará un parón en el crecimiento mundial. En el camino, desde luego habrá más sustos. ¿Pero quién correrá al rescate dado el vacío de credibilidad existente tanto en el sector bancario como dentro del aparato monetario, regulatorio y político?
La cuestión de fondo es si Wall Street ha empezado a comportarse como un loco y, como resultado, está lastrando el resto de la economía. Nicolas Sarkozy, el presidente francés, dio a entender algo así en la reunión de Davos cuando dijo que el sector estaba "enloquecido".
Volvamos al caso de los "altos funcionarios financieros": la Fed de Ben Bernanke nunca ha tenido tanta autoridad como la de Alan Greenspan. Siempre ha dado la impresión de tener pánico de los mercados. Por su parte, Hank Paulson, el secretario del Tesoro, ha visto cómo todas sus iniciativas se quedaban estancadas.
Por ejemplo, su programa super SIV para ayudar a los bancos a deshacerse de su exposición subprime se malogró. No es extraño, puesto que George W. Bush es un presidente ya saliente y no habrá una nueva cara en la Casa Blanca hasta dentro de casi un año. Pero tampoco se puede decir que sea tranquilizador.
Al otro lado del Atlántico las cosas no están mejor. La credibilidad de las autoridades británicas ha quedado hecha añicos por su incapacidad para resolver el fiasco del Northern Rock con rapidez. Sólo el Banco Central Europeo (BCE) ha permanecido a salvo de reproches.
Pero el fraude de SG también ha perjudicado a las autoridades de la eurozona. O bien el Banco de Francia no informó al BCE con prontitud o bien el BCE no se lo dijo a la Fed. Si no pudieron comunicarse de forma eficaz esta vez, ¿qué garantía hay de que lo hagan mejor la próxima?
Las autoridades del sector han tenido dificultades para apagar todos los fuegos que se han declarado desde agosto. Pero puesto que las fuertes deudas siguen lastrando el sistema financiero, lo lógico es que se produzcan más incendios. Si estallan varios a la vez, los errores de política están casi garantizados.
El viento de la crisis económica arrecia y será especialmente racheado en EEUU, país que "se aproxima peligrosamente a la recesión", según confirmó el FMI (29/1/08) al revisar sus pronósticos sobre una economía mundial que crecerá este año tres décimas menos de lo previsto (el 4,1%) y ocho menos que en 2007 (4,9%).
La primera economía mundial apenas crecerá el 1,5% en 2008, ocho décimas menos que en 2007 y cuatro décimas menos de lo augurado en otoño, según el FMI que cree que, en el cuarto trimestre, el crecimiento "se desaceleró considerablemente" y que los indicadores muestran "una pérdida de dinamismo en industria, vivienda, empleo y consumo".
"La "tensión y la incertidumbre financieras han llevado a una desaceleración mundial" de la que no escaparán la zona euro y Japón y, probablemente, tampoco los países emergentes, según el FMI, para el que "los últimos datos parecen indicar que el crecimiento mundial se desaceleró marcadamente en el último trimestre de 2007 por las perturbaciones notables que afectaron al sector financiero". La entidad otorga pleno apoyo al doble paquete de estímulo decidido en EEUU (plan de alivio fiscal por 150.000 millones de dólares y rebaja de tipos de interés), cuyo impacto el FMI evalúa entre 0,2 y 0,3 puntos de PIB.
En la eurozona, el crecimiento "ha perdido impulso" y se han deteriorado los indicadores de confianza, dice el Fondo, que amputa en cinco décimas su previsión de crecimiento de la eurozona en 2008, del 2,1% al 1,6%, en línea con lo que se dispone a hacer una Comisión que, como el Eurogrupo y el Ecofin descartan de plano que los Quince vayan a atravesar una recesión. El FMI mejora la estimación de 2007 del 2,7% al 2,6%.
El crecimiento se ha reducido por el deterioro de la confianza, según el FMI, que recorta su previsión de 2008 del 1,7% al 1,5%. Tokio anunció buenos datos en consumo y en empleo. Por un lado, las ventas al detalle prosiguieron su mejoría en diciembre, con un avance del 0,2%, y el consumo familiar tuvo una expansión del 2,2%. Por otro, el paro bajó al 3,8% en el último mes, lo que significa que Japón cerró 2007 con el menor índice en 10 años.
El informe alerta del riesgo de que la crisis financiera contamine a los emergentes y destaca que las grandes economías en desarrollo verán moderarse su crecimiento al 6,9% en 2008, nueve décimas menos que en 2007. China se desacelerará 1,5 puntos, al 10%.
Con un matiz algo heterodoxo (sospechable de cinismo), que certifica su impotencia, diciendo que si y que no a la misma cosa y a la vez (según quien pague), al mejor estilo de "Cantinflas", el FMI nos deja esta "perla" (por favor, estudiosos de la economía, tomen nota):
Tras llamar a los bancos a una redoblada vigilancia frente a la crisis financiera, el FMI juzga "apropiada" la decisión del BCE demantener los tipos y juzga también adecuada la de la Fed de recortarlos en 0,75 puntos (Genial!!).
Últimos acontecimientos significativos antes de finalizar el período analizado (31/1/08)
(Wall Street Journal -online- 30/1/08): "El FBI abrió una investigación penal contra 14 compañías por fraude, uso de información privilegiada y securitización de préstamos. Esto forma parte de una pesquisa relacionada con la crisis del mercado hipotecario de alto riesgo en EEUU. La agencia estadounidense no reveló los nombres de las empresas".
(Negocios.com – 31/1/08): "El FBI investiga a catorce entidades en relación a sus préstamos "subprime". Concretamente, la investigación está centrada en cargos por fraude contable, titulización de créditos y abuso de información "entre otros asuntos", señaló el organismo. Aunque el FBI no identificó a las entidades que se encuentran bajo su escrutinio, agregó que entre ellas se incluyen firmas financieras, entidades especializadas en préstamos o involucradas en alguna parte del proceso de ejecución hipotecaria.
La institución está buscando alegaciones de fraude en varias etapas del proceso, en especial, aludió a la titulización de valores, práctica realizada por las entidades que vincularon estos préstamos con los bancos a través de determinados valores, de manera en que finalmente, dichos bancos acabaron garantizándolos. Además, el FBI anunció que mantiene una estrecha colaboración con la Securities and Exchange Commission (SEC) estadounidense, que de por sí mantiene abiertas docenas de investigaciones en el marco de la crisis del "subprime".
De hecho, ayer mismo dos de los principales bancos de inversión estadounidenses, Goldman Sachs y Morgan Stanley, admitieron haber recibido peticiones de información por parte de agencias gubernamentales de EEUU y organismos reguladores en relación con sus actividades en el mercado hipotecario "subprime", así como en diversos productos de inversión estructurada".
(Negocios.com – 31/1/08): "La economía de EEUU se frena en el cuarto trimestre. Sólo creció un 0,6% en el último trimestre del año cuando los analistas habían pronosticado una subida del 1,2%. El PIB creció un 2,2%, siete décimas menos respecto al dato de 2006. La fuerte desaceleración sufrida por la economía estadounidense en el cuarto trimestre refleja principalmente la caída en las inversiones de las empresas y la desaceleración de las exportaciones de EEUU, así como la bajada del consumo personal y el menor gasto por parte de las autoridades federales, que se vio parcialmente compensado por una disminución de las importaciones y el mantenimiento del gasto público por parte de las autoridades locales".
(BBCMundo.com – 31/1/08): "La Fed aplica otro tijeretazo. La Reserva Federal (Fed) redujo el miércoles (30/1) en medio punto porcentual la tasa de interés de referencia de Estados Unidos, que ya había recortado considerablemente ocho días antes, dejándola ahora en 3%. El banco central estadounidense informó que con esta decisión intenta promover un crecimiento "moderado" de la economía, aunque al mismo tiempo alertó que puede ser necesario reducirla aún más. El anuncio se produjo pocas horas después de que el Departamento de Comercio diera a conocer nuevas cifras que aumentan los temores sobre una inminente recesión.
Algunos analistas creen que el país ya está dentro de una recesión nacional aunque no se la pueda declarar oficialmente porque falta el requisito técnico de seis meses de decrecimiento económico. Por otra parte, la mayoría de ellos creen que la Fed deberá intervenir otra vez recortando aún más la tasa de interés. Esta es también la visión generalizada en Wall Street, según una encuesta que realizó la agencia Reuters este miércoles. La expectativa es alimentada por la misma Reserva Federal que sin decirlo directamente, insinuó que su Comité de Mercado Abierto está dispuesto a aplicar nuevamente la tijera en su próxima reunión del 18 de marzo".
(Negocios.com 31/1/08): "La Fed baja otro medio punto para frenar la caída libre de la economía. Contra el desplome económico, puesto en evidencia por la brutal descaleración del PIB a finales de 2007, cuando la economía apenas avanzó el 0,6% anual, reavivando el miedo a la recesión, un dinero más barato y estímulos fiscales.
La Reserva Federal de EEUU prosiguió ayer el esfuerzo pactado con la Casa Blanca y el Congreso para intentar evitar que la primera economía mundial caiga en recesión, y aplicó otro contundente recorte de los tipos de interés, esta vez de medio punto, que deja el precio del dinero en el nivel más bajo desde mayo de 2005. Hace sólo unos días, el banco había decretado un recorte de 0,75. Se trata de la quinta bajada del dinero desde que, en agosto pasado, estallara la crisis, y el recorte del dinero en Estados Unidos podría no quedar ahí: la Fed avisó ayer de que permanece en alerta y está dispuesta a "actuar de nuevo y a tiempo si es necesario".
La Fed indicó que con el nuevo recorte, con el que suma una bajada de 1,25 puntos en apenas una semana, espera detener la caída de la coyuntura. "Persisten los riesgos sobre el crecimiento y también considerables tensiones en los mercados financieros", argumentó la Fed, que no se hace ilusiones sobre un recorte del coste del crédito con el que prevé, como mucho, "promover un crecimiento moderado" en EEUU.
"La crisis inmobiliaria se ha agravado y el mercado laboral se debilita", prosiguió el banco en su comunicado final, en el que, como único aspecto positivo, auguró una cierta moderación de la inflación en los próximos trimestres, tras el récord de 2007.
La espectacular bajada de la Fed se produjo pese a que el nuevo dato de inflación conocido ayer (30/1) obliga a hilar fino para equilibrar el peligro que entraña la debilidad económica con el de un repunte de la inflación. En el cuarto trimestre, el índice de precios ligado al consumo personal, el que más sigue la Fed, saltó del 1,8% al 3,9% anual, con una subyacente que pasó del 2% al 2,7%, situándose muy por encima de la meta oficiosa de IPC del banco (entre el 1% y el 2%).
Alan Greenspan considera que Bernanke no podrá evitar una etapa recesiva
Berlín.- Una vez más, el antecesor de Ben Bernanke en la Fed y también ex jefe suyo en el Open Market Committee, Alan Greenspan, se encargó ayer de añadir leña al fuego y dificultar la tarea de su sucesor en el cargo en un momento clave, al poner en duda la eficacia tanto de los recortes de tipos como de los planes de estímulo a la hora de evitar el desplome de la coyuntura.
El veterano banquero no sólo insistió en que "las probabilidades de recesión en Estados Unidos son de al menos un 50%", sino que esta vez apuntó que "la Reserva Federal no podrá salvar al país de una eventual etapa recesiva".
Tipos a largo
"La influencia de la economía global es hoy tan fuerte que prácticamente minimiza o inutiliza cualquier acción, cualquier respuesta monetaria o presupuestaria. Las tasas de interés reales a largo plazo tienen más influencia en el corazón de la actividad económica que las decisiones nacionales", dijo ayer el hombre que más tiempo estuvo al mando de la Fed al semanario germano Die Zeit.
Menos capacidad
Greenspan añadió que los bancos centrales, y en especial la Fed, el BCE, el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón, están perdiendo cada vez más la capacidad de influir en esas tasas de largo plazo, mientras que hace 20 ó 30 años, aún las dominaban por completo.
"Por eso, hoy la pregunta más importante es en qué dirección se mueven las tasas de interés reales de largo plazo", sostuvo".
(CincoDías.com – 31/1/08): "Bernanke no evita los recortes de Wall Street, que pierde un 0,30%. Las alegrías iniciales en el mercado tras el recorte de los tipos de interés de 50 puntos por parte de la Fed duraron poco. En una jornada con una fuerte volatilidad, el optimismo fue acallado por los problemas de las aseguradoras de fondos, que pueden sufrir una rebaja de sus calificaciones crediticias por las agencias de rating.
La decisión de la Fed de bajar 50 puntos los tipos de interés hasta el 3% contentó inicialmente a los inversores que celebraron la noticia con subidas de hasta el 1,45% en el Dow Jones. Sin embargo, la volatilidad y la incertidumbre que mantienen los analistas con la evolución de los próximos meses primaron en el cierre de la sesión. Así el Dow Jones cerró con un recorte del 0,30% hasta los 12,442 puntos, mientras que el S&P perdió un 0,48% y el selectivo tecnológico Nasdaq se depreció un 0,38%.
El recorte, esperado por los analistas fue recogido en el parqué con un optimismo inicial que poco a poco se fue desinflando por los rumores sobre la posibilidad de que las agencias de calificación bajen el rating de las aseguradoras de bonos, "monolines", AMBAC y MBIA y éstas tengan pérdidas millonarias. Al cierre de la sesión, AMBAC cayó un 21,81% y MBIA un 19,46%".
(CincoDías.com 31/1/08): "Evidencias de recesión en EEUU… Los primeros avances sobre el comportamiento de la actividad económica en los meses finales del año pasado en EEUU, presentados ayer, por el Departamento de Comercio, dejan pocas dudas de que la primera economía del mundo está cerca de una recesión. El avance del PIB en el cuarto trimestre fue del 0,6%, frente a un 4,9% del trimestre precedente, con una contracción muy fuerte en la construcción y ventas de casas, que han retrocedido al nivel más pobre de los últimos 25 años, y un descenso muy fuerte de la inversión agregada. Sólo el consumo se mantiene, aunque su dependencia del pilar inmobiliario es capital. Los temores más pesimistas se han confirmado, tal como las autoridades económicas y monetarias norteamericanas habían advertido hace un par de semanas. Ahora unas y otras deben ejecutar su plan contra la crisis y esperar unos meses hasta ver la reacción de los agentes económicos, que tardarán en modificar sus expectativas.
Los principales analistas de EEUU consideran que la caída del consumo no ha hecho más que comenzar, porque el recorrido bajista de los precios de los inmuebles, principal activo en el que los norteamericanos han apalancado su consumo, es aún importante. De confirmarse tales estimaciones pesimistas, seguramente el PIB de EEUU cumplirá con el rigor académico de acumular dos trimestres con retroceso real, aunque seguramente antes, si aparece la destrucción de empleo, la percepción de crisis será inevitable. Y como en otros ciclos, cuando las autoridades académicas certifiquen que la economía está en recesión, tendrán que utilizar el pretérito perfecto, porque el dinamismo de la sociedad norteamericana habrá superado el bache".
(CincoDías.com – 31/1/08): "UBS registra las mayores pérdidas trimestrales de la historia bancaria. UBS, el mayor gestor de fortunas del mundo, anunció ayer que durante el último trimestre de 2007 ha registrado pérdidas por 12.500 millones de francos suizos (7.700 millones de euros). Estos números rojos superan a los presentados por Citigroup o Merrill Lynch y constituyen las mayores pérdidas trimestrales de la historia bancaria.
El mayor banco europeo por activos, UBS, sigue encadenando malas noticias. La entidad reveló ayer -en un comunicado extraordinario previo a la presentación anual de resultados- que tendrá que provisionar otros 4.000 millones de dólares por su exposición a las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos (subprime, en inglés).Esta cifra viene a añadirse a los 14.400 millones de dólares que ya había dotado. La suma, de 18.400 millones de dólares (algo más de 12.000 millones de euros), convierte a la firma suiza en la tercera más afectada por los créditos basura, por detrás de Merrill Lynch (22.400 millones de dólares) y Citigroup (19.900 millones).
Aunque estos dos gigantes de Wall Street han sufrido un mayor impacto por las subprime, UBS encabeza la aciaga clasificación de números rojos en el cuarto trimestre. El banco perdió de octubre a diciembre 12.500 millones de francos suizos (11.435 millones de dólares), frente los 9.830 millones de dólares de Citigroup o los 9.833 millones de Merrill Lynch. El dato le convierte en la entidad bancaria que más dinero ha perdido en tan sólo tres meses. En el conjunto del año, los números rojos de UBS se han limitado a 4.400 millones de francos suizos (más de 2.700 millones de euros).
El comunicado de ayer, además de incrementar la sensación de caos que impera en el sector bancario occidental, llama a preguntarse si se darán nuevos anuncios de pérdidas ligadas a los créditos de alto riesgo. De las provisiones hechas públicas ayer, 2.000 millones de dólares están relacionados con las aseguradoras especializadas (monoline, en inglés).
S&P recorta el "rating" de Fortis, Barclays y Deutsche
La agencia de crediticia Standard&Poors (S&P) realizó ayer una revisión en bloque de la capacidad de pago de varios bancos europeos. La firma ha decidido recortar sus previsiones sobre la deuda de Barclays, UBS, Fortis, Deutsche Bank y Dresdner Bank de estable a negativa por la "debilidad" demostrada por estos jugadores en la generación de ingresos. S&P explica su decisión por el efecto "de las constantes dificultades de mercado por las previsiones de ingresos a corto y medio plazo de estos bancos". La firma considera que hay una gran incertidumbre sobre cómo evolucionarán los mercados financieros. En sentido contrario, la agencia estadounidense ha mejorado sus perspectivas sobre Credit Suisse, de estable a positiva".
(Negocios.com – 1/2/08): "La factura de las hipotecas de mala calidad de Estados Unidos crece por momentos para el sector financiero. Standard & Poor"s estimó ayer que sólo las pérdidas vinculadas a la deuda ligada a esos préstamos subprime superará los 265.000 millones de dólares (178.474 millones de euros). El agujero sería algo así como un 2% del Producto Interior Bruto (PIB) de Estados Unidos, o la riqueza anual generada por países como Dinamarca, Suráfrica, Irlanda, Argentina, Portugal, Hong Kong o Venezuela.
¿Dónde va el dinero? A sanear balances, cubrir impagos y provisionar depreciaciones de cartera de las inversiones. Los grandes bancos y firmas como Citigroup y Merrill Lynch, han contabilizado la mayor parte, con dotaciones que superan ya los 90.000 millones de dólares (60.608 millones de euros). Pero Standard & Poor"s advirtió de dos nuevos focos de futuras provisiones.
Por un lado, la firma puso ayer bajo revisión o redujo las calificaciones crediticias a 534.000 millones de dólares (359.608 millones de euros) más en bonos y obligaciones con garantía de un fondo de deuda (CDO) vinculadas a hipotecas otorgadas a personas con escasa solvencia. Es el mayor volumen que revisa la firma desde que estalló la tormenta crediticia.
En segundo término, queda por cifrarse el impacto en las instituciones financieras más pequeñas de Europa, Asia y de Estados Unidos. Las decisiones de este miércoles sobre la calidad crediticia podrán crear un "efecto dominó"" de nuevas depreciaciones de activos, dijo S&P, con sede en Nueva York. "Hay una falta de confianza en los mercados y éstos la exacerban"", apuntó Anthony Davis, analista de banca en Stifel Nicolaus & Co. en Nueva Jersey. "Esto enfria a los mercados"".
Casi la mitad de los bonos garantizados con hipotecas de alto riesgo calificados por S&P en 2006 y principios de 2007 fueron rebajados o puestos bajo revisión, lo que potencialmente obliga a cooperativas de crédito y a entidades que cuentan con la garantía del Gobierno, como Fannie Mae, Freddie Mac y los 12 bancos hipotecarios federales a provisionar sus participaciones. La deuda rebajada o puesta bajo revisión se reparte en 270.100 millones dólares (181.875 millones de euros) en bonos hipotecarios de alto riesgo y en 263.900 millones de dólares (177.700 millones de euros) en CDO".
(CincoDías.com – 1/2/08): "Volatilidad, miedo, angustia, desplomes históricos, vaticinios de recesión en Estados Unidos, crisis crediticia… Este explosivo cóctel ha tumbado un 12,87% al Ibex 35 en el primer mes de 2008, que tiene además el dudoso honor de convertirse en el enero más negro desde que fue creado el índice de referencia de la Bolsa española. Por si fuera poco, los inversores no padecían un mes tan nefasto desde septiembre de 2002, cuando la renta variable se hundió un 15,60%, afectada por el estallido de la burbuja.com.
La situación apenas difiere en el resto de los parqués mundiales. Tanto los asiáticos como los americanos y los europeos han experimentado un comienzo bursátil para olvidar. Así pues, el S&P, pese a anotarse ayer un 1,67% en una sesión de extrema volatilidad y vinculada a noticias sobre las aseguradoras de bonos, ha sufrido, con unas pérdidas del 6,12%, su peor mes desde el crack del delirio tecnológico, al igual que el Nasdaq (-9,89%), el Euro Stoxx 50 (-13,79%), el Dax alemán (-15,07%), el Ftse británico (-8,94%) y el Cac francés (-13,26%).
Ni siquiera la agresividad de la Fed, que en una medida sin precedentes ha recortado en 1,25 puntos porcentuales los tipos en poco más de una semana, ha logrado evitar unos cuantiosos números rojos en Wall Street, donde la atención sigue centrada en la situación económica, los resultados empresariales a la baja y la exposición de las entidades financieras a la crisis subprime. Sin ir más lejos, la agencia de calificación de riesgos Standard & Poor's ha advertido que los pequeños bancos y muchas financieras estadounidenses presentarán a corto plazo importantes pérdidas por su exposición a las hipotecas de alto riesgo, cuyo importe total podría llegar a alcanzar unos 265.000 millones de dólares. A su juicio, los bancos europeos tampoco se librarán, hasta ahora los más reacios a revelar el nivel de contaminación de sus cuentas.
El mercado teme problemas con las aseguradoras de bonos. Las conocidas como monolines, las aseguradoras de las emisiones de bonos, tienen mucho que decir en la crisis actual. El miércoles desataron las órdenes de venta ante los rumores de que podrían sufrir bajadas adicionales de calificación y después de que MBIA, la mayor compañía del sector, registrara unas pérdidas trimestrales de 2.300 millones de dólares y anunciara que baraja realizar una ampliación de capital debido a la caída de sus activos subprime. El miércoles sus acciones se desplomaron un 12,64%, pero ayer consiguieron cerrar con una subida del 7% después de decir que espera recuperar la máxima calificación crediticia. También su compañera de sector Ambac vivió una abultada revalorización del 10%".
Lo peor aún puede llegar…
(Continúa en Fondos Soberanos: Salvemos a USA – Parte II: La Bella y los Bestias: USA & los Nuevos "Soberanos")
Autor:
Ricardo Lomoro
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