Análisis operacional de la balanza de pago a cuenta corriente de la Rep. de Panamá

1. Introducción2. Definición y Concepto de balanza de pago 3. Composición y Clasificación 4. Balanza Comercial o a Cuenta Corriente 5. Cifras de la balanza de pagos de Panama: AÑO 1999 6. Exceso de crédito y la balanza de pago de Panamá. 7. Resumen ejecutivo del primer semestre del año 2000 8. Conclusión

1. IntroducciónLas transacciones internacionales han tradicionalmente jugado un papel importante en cuanto a la economía nacional de las naciones, nuestro país, no escapa a ello, durante años hemos tenido una balanza de pago desfavorable debido a múltiples circunstancias, entre ellas podemos citar una escaza producción industrial, una economía orientada hacia la plataforma de servicios (sector terciario), altos costes de exportación producto de una moneda sumamente fuerte como lo es el dólar, entre otros. Ahora bien, el hecho de que nuestro Producto Interno Bruto (P.I.B) dependa tanto de la venta de bienes y servicios hacia el extranjero nos deja a descubierto frente a situaciones coyunturales exógenas en las cuales Panamá no tiene ingerencia alguna. Otro elemento importante que debemos identificar es la imposibilidad en nuestro medio de emplear instrumentos macroeconómicos de control, tales como la devaluación de la moneda, el subsidio a las exportaciones, aunque existen grandes incentivos a la exportación de productos no tradicionales, tales como los Certificados de Abono Tributarios (C.A.T), las facilidades portuarias, entre otros. Nuestra Balanza de pago a Cuenta Corriente o Comercial, es un mecanísmo de política macroeconómica que permite a los estudiosos de la economía moderna a controlar y a la vez desarrollar estrategias que creen superavit en ellas; aunque como ya señalamos anteriormente es bastante difícil en nuestro medio debido a nuestra estructura económica orientada al sector servicio.

2. Definición y Concepto de balanza de pago La balanza de pagos, según definición del F.M.I (Fondo Monetario Internacional), es el registro contable sistemático de las transacciones que los residentes de un país efectúan con los residentes del resto del mundo durante un período determinado, generalmente un año. La técnica de este registro es la contabilidad de partida doble, con créditos y débitos, activos y pasivos. La consolidación se hace a nivel nacional, es decir no aparecen las operaciones realizadas individualmente por las familias, empresas, instituciones no lucrativas y entidades gubernamentales, sino sus agregados macroeconómicos. Las transacciones consisten en movimientos de mercancías, prestaciones de servicios, flujos de fondos monetarios o financieros y transferencias de propiedad. El concepto de movimiento a estos fines, lo mismo que el corriente o flujo, no comprende sólo el cambio de lugar físico o desplazamiento en el espacio de los bienes económicos, sino también el cambio de función económica, la transferencia de propiedad sobre aquellos, los cambios en la disposición, el carácter o el objeto de los activos y pasivos monetarios o financieros y aún los cambios relacionados con el tiempo en cuanto a obligaciones y derechos sobre fondos reales o valores, documentos de crédito y otros elementos propios de la actividad económica. El concepto de residencia de los sujetos económicos es relevante en balanza de pagos: se refiere al domicilio usual, o permanente, o principal de sus negocios, actividades o habitación, diferenciándolo así del concepto de domicilio pues este es un concepto jurídico, que diferente al de residencia (domicilio usual), pudiera ser también el domicilio social, que es el comúnmente utilizado para fines tributarios, aunque su nacionalidad no sea la del país de domicilio. En terminología de cuentas nacionales, la balanza de pagos es la cuenta del país con el resto del mundo, concepto este último que engloba la totalidad de las transacciones que el país considerado efectúa con todos los demás países agregados en un todo.

3. Composición y Clasificación Considerada en sentido vertical, la balanza de pagos está formada por asientos contables de activo y pasivo (crédito y débito), a la manera de un balance, pero con la diferencia de que no refleja una situación en una fecha determinada, sino un estado de flujos periódicos al modo de una cuenta de ganacias y pérdidas. En sentido horizontal, de acuerdo con la naturaleza o índole de las transacciones registradas, la balanza de pagos está compuesta por las cuentas de mercancías, servicios no financieros, rendimiento de inversiones internacionales, transferencias o donaciones, movimientos de capital no monetario y movimiento de capitales monetarios o compensadores. Estas cuentas pueden agruparse o reagruparse, de diferentes maneras, de acuerdo a los fines analíticos que se persigan o el punto de vista que se adopte: así por ejemplo las cuatro cuentas mencionadas en primer lugar pueden agruparse para constituir la Balanza Comercial en sentido amplio o Balanza en cuenta corriente. Sin embargo en algunos casos, con fines analíticos, se agrupa la cuenta de rendimientos de inversiones internacionales con la de capitales no monetarios, para poner de manifiesto, entre otros aspectos, el grado o proporción de autofinanciamiento de la inversión extranjera en el país, sin embargo puede también incluirse en algunos casos, la cuenta de transferencias o donaciones (movimientos de carácter unilateral no sujetos a contraprestación) con la cuenta de capitales no monetarios. En virtud de de la insuficiencia de la información cuantitativa y cualitativa disponible para el registro de las diferentes transacciones, se plantea la necesidad de estimar el monto de algunas partidas, lo que puede dar lugar a errores u omisiones; en este caso se incluye en la balanza de pagos una partida de ajustes, denominada "errores u omisiones" que en algunos casos puede ser de alguna consideración; en resumen podemos decir que los datos macroeconómicos se agruparan a razón del objeto en análisis. 4. Balanza Comercial o a Cuenta Corriente El componente principal de toda balanza de pago es la balanza de pago Comercial o a cuenta corriente, que registra la compra y venta de bienes y servicios (incluidos los servicios de factores de producción) de un país en relación con los del resto del mundo.

Entre las transacciones de cuenta corriente se incluye: 1- Exportaciones e importaciones de mercancías (bienes). Si para una economía nacional el valor de las exportaciones de bienes excede el valor de sus importaciones de bienes, existe un Superávit comercial contrario sensu habría un déficit comercial. 2- Gastos en las ventas de servicios (embarque, corretaje y servicios de seguros) de otras naciones. 3- Las trasferencias unilaterales (ayuda extranjera o regalos privados) entre las naciones.

El la exportación de mercancías se cuantifica a su valor F.O.B. (libre a bordo del buque en el puerto de embarque) y da lugar a un ingreso de divisas o de documentos de crédito a corto plazo a cargo del extranjero. La importación de mercancías también se cuantifica generalmente a su valor F.O.B. y da lugar a una salida de divisas o de documentos de crédito a cargo de residentes. Los servicios no financieros comprenden, entre otros: transporte y seguros relacionados con el traslado de las mercancías de uno a otro país ( si el país exportador presta estos servicios obtiene ingresos por tal concepto; si el país importador los presta para la importación de sus mercancías, obtiene virtualmente un ingreso, que se registra en la columna del crédito. El valor de las mercancías en el puerto de destino, antes de entrar a la aduana, se expresa como C.I.F., es decir el costo comercial, más el seguro, más el flete; los gastos de los turistas extranjeros en el país se registran como exportación (pues dan lugar a un ingreso de divisas) y los gastos de turistas del país en el extranjero se registran como importación (pues es un egreso de divisas); los servicios de correos, telecomunicaciones internacionales, representaciones diplomáticas y consulares, representaciones, comisiones y distribuciones comerciales, dan lugar a ingresos o egresos según los casos.

¿Concepto de Equilibrio y Desequilibrio de la Balanza de pago? Decimos que la balanza de pago está en equilibrio cuando el total de las transacciones económicas de una nación con el resto del mundo permanece dentro del presupuesto nacional; así las cosa habrá desequilibrio en la balanza de pagos cuando ésta no es capaz de mantener su volumen de gastos totales indefinidamente. 5. Cifras de la balanza de pagos de Panama: AÑO 1999 El Sector Externo de la Economía Panameña presentó para el año 1999 un déficit en la Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos de B/.1,332.7 millones, como resultado de saldos negativos en la Balanza de Bienes y de Renta de B/.1,397.8 y B/.684.4 millones, respectivamente, frente a saldos favorables de B/.585.3 millones en la Balanza de Servicios y B/.164.2 millones en las Transferencias Corrientes. Por segundo año consecutivo la Zona Libre de Colón redujo sus actividades comerciales, al disminuir sus importaciones en 23.8 por ciento y las reexportaciones en 18.7 por ciento. La crisis financiera en los países asiáticos, principales proveedores de esta zona, y en países como Venezuela, Colombia y Ecuador (principales compradores) incidieron en sus operaciones durante el período en estudio. Las importaciones nacionales de bienes f.o.b. aumentaron en B/.112.9 millones, con relación al año 1998, generando una tasa de crecimiento de 3.6 por ciento, impulsadas por el incremento en los productos alimenticios y el petróleo crudo, dada la competitividad de sus precios en el mercado internacional. Sin embargo, la importación de equipos de comunicación y transporte, registraron una disminución de B/.59.4 millones, como resultado de una menor importación de autos debido al fortalecimiento del yen japonés en combinación con sobre ofertas en créditos al consumo interno por parte de los bancos en el país. Las exportaciones nacionales mostraron un leve crecimiento de 0.2 por ciento, el banano principal producto de exportación, recuperó su producción -luego de la huelga laboral de 40 días en el año 1998, incrementándose en B/.43.5 millones, lo que representa una variación positiva de 31.4 por ciento. Igualmente, las ventas al extranjero de los productos derivados del petróleo, específicamente los rubros bunker c., aceite lubricante y asfalto mostraron un aumento de B/.39.1 millones, duplicando su valor exportado a lo largo del año 1999. Con respecto a los productos no tradicionales, entre los cuales se pueden mencionar el melón, la sandía, etc., se generó un alza de 5.3 por ciento en sus exportaciones para el año 1999, reportando una tasa menor a la del año anterior, al no cumplirse con el programa de siembra, debido a las lluvias que se registraron en el mes de diciembre de 1998 y mediados del año 1999. Por otro lado, los problemas en el cultivo de las larvas de camarones, motivados por el virus de la mancha blanca, redujeron su exportación en B/. 6.0 millones y la de los camarones en B/. 67.9 millones para este período. Asimismo, se dieron drásticas caídas en las exportaciones de productos como el azúcar en un 43.5 por ciento, la harina y aceite de pescado, cuya variación fue de 53.2 por ciento, el café en un 22.5 por ciento y la ropa en un 14.6 por ciento, causado entre otro factores por la baja de sus precios frente a crecientes ofertas competitivas en el mercado internacional. La balanza de servicios, componente relevante de nuestra economía, presentó un saldo favorable de /.585.3 millones, por el incremento de los ingresos por peajes del Canal de Panamá, debido a la mayor carga transportada por la vía acuática de granos estadounidenses hacia los países asiáticos. La balanza de renta refleja un saldo negativo de B/.684.4 millones, generado por la distribución de dividendos y reinversión parcial de utilidades de las empresas que tienen capital extranjero invertido en el país y además por el pago de los intereses de la deuda externa, componente importante de esta balanza. La Cuenta de Capital y Financiera reflejó un saldo positivo de B/.1,269.4 millones. El rubro de inversión directa extranjera alcanzó la suma de B/.22.3 millones. Se observa en el renglón de otros sectores, un flujo positivo de capitales, originado por la construcción de los Corredores Norte y Sur y la Autopista Panamá – Colón . Al cumplirse con los Tratados Torrijos Carter y pasar el Canal a jurisdicción panameña a finales del año 1999, se registró una desinversión extranjera en la Balanza de Pagos, motivada por el traspaso de B/. 358.3 millones de capital perteneciente a la empresa Comisión del Canal de Panamá ya que anteriormente, su capital a pesar de ser empresa residente, era de propiedad del Gobierno de los Estados Unidos de América. En el año 1999 se realizaron operaciones importantes en el movimiento de la deuda externa, las cuales se ven reflejadas en los pasivos de cartera. El Gobierno Panameño emitió B/.500 millones de Bonos Globales, destinados a financiar el programa de inversiones públicas de la vigencia, la re-compra de Bonos Brady en el mercado secundario y la cancelación de los Bonos Privados.

6. Exceso de crédito y la balanza de pago de Panamá. Durante 1998 y 1999, el déficit en cuenta corriente de la balanza de pagos fue relativamente alto, alrededor del 12% del PIB. Para cualquier otro país este porcentajen representaría un desequilibrio inaceptable (algunos países, como Argentina, ni siquiera tienen un comercio externo de este nivel). Para Panamá, con un volumen de importaciones netas de alrededor del 40% del PIB, un déficit tan alto es posible, y en efecto, ha sucedido en otras ocasiones.

Por otro lado, la cuenta de capital de la balanza de pagos registró una baja significativa en la inversión privada directa, de B/.1,206.1 millones en 1998 a B/.22.3 millones en 1999. La reducción registrada en la inversión directa y el exceso de concesión de crédito bancario han sido señalados como elementos negativos en el buen desempeño de la economía nacional, incluso se ha indicado que los mismos reflejan la falta de políticas, o el sobre calentamiento de la economía nacional. Como el exceso de gasto fue producto tanto de la inversión extranjera como del incremento en el crédito bancario, sobretodo al consumo, se ha señalado que el sistema bancario panameño se encuentra en una posición vulnerable frente a traumas o choques externos. Estas evaluaciones son incorrectas, ya que los resultados se deben en gran parte a problemas de registros, a la influencia de inversiones externas, o acciones de los agentes económicos pero dentro de un balance monetario. Por lo tanto, no son desequilibrios y no representan eventos preocupantes.

a-Balanza de Pagos En 1999, el déficit en la cuenta corriente de la Balanza de Pagos ascendió a B/.1,332.7 millones, un nivel que se da por segundo año consecutivo. Este exceso de gastos sobre ingresos es el producto de factores coyunturales, diferentes a los elementos presentados en 1998, tales como la caída de ciertas exportaciones (ZLC, ejército, camarones), la subida en el valor de las mportaciones (principalmente por aumentos en el petróleo) y las elevadas tasas de interés pagadas al exterior. Esta situación fue producto de un elaborado y creciente nivel del gasto interno, debido a la ampliación del crédito local. La banca tuvo una fuerte expansión financiada por préstamos en el exterior hecha por bancos locales, la inyección de fondos del gobierno al sistema bancario local, directa o indirectamente (por recursos de las privatizaciones y venta de bonos), y ahorros internos de empleados que recibieron compensaciones por terminación de contratos (en el ejército y en las empresas privatizadas). A la vez, se mantuvo el fuerte programa de inversiones en las empresas de servicios públicos, particularmente comunicaciones por Cable & Wireless, pero también una fuerte inversión pública y privada en proyectos de infraestructura (puertos, Corredor Sur, Panamá-Colón, Transístmica, etc.). El financiamiento del déficit proviene en parte de la inversión directa de las empresas internacionales. Sin embargo, esto no aparece en las cifras netas de la Balanza de Pagos correspondiente a este rubro debido a que, por razones técnicas, se registra una desinversión de B/.358.3 millones resultante del traspaso a Panamá de la Comisión del Canal de Panamá (una empresa norteamericana). Por otra parte, teniendo Panamá un sistema con integración financiera, los déficit son productos de decisiones de mercado que se ajustan automáticamente, que si bien preocupa no es peligrosa. Es de esperarse que en el 2000 se desacelere el gasto interno y se reduzca el déficit en forma considerable.

b-Déficit de balanza de pagos Varios factores explican el elevado déficit de la balanza de pagos. Primero, hubo una expansión del gasto privado directamente ligado a las inversiones directas extranjeras. Esto ocurrió en las empresas privatizadas, en particular de telecomunicaciones (Cable & Wireless y Bell South), electricidad, carreteras privadas (Corredor Sur y Panamá-Colón), además de los puertos.

Segundo, en el período 1998-1999, el gobierno mantuvo un extenso programa de inversiones en carreteras y hospitales, incluyendo un alto déficit presupuestario financiado con crédito xterno. Simultáneamente, en particular en 1999, la baja en las exportaciones y el aumento en el consumo de petróleo incidió en un mayor déficit de la balanza de pagos en la cuenta corriente.

Tercero, durante 1998 ocurrió un fuerte crecimiento del crédito bancario. En efecto, el saldo de créditos bancarios estaba creciendo en más del 20% al año. La significativa expansión del crédito bancario, sobre todo para financiar el consumo, fue el resultado del aumento de las fuentes de recursos de la banca y la ampliación del mercado. El primero fue producto de i) créditos en el exterior obtenidos por los bancos panameños, recursos que previamente financiaban la cartera latinoamericana (y que estaban disminuyendo dada las condiciones económicas en la región); ) las compensaciones a empleados por terminación de contratos de trabajo (en el ejército norteamericano, IRHE-INTEL, e incluso parcialmente en la Comisión del Canal); ) los recursos del Fondo Fiduciario para el Desarrollo, provenientes de la privatización de empresas estatales, que directa o indirectamente aumentaron la capacidad crediticia de la banca residente. Parte de los fondos estaban depositados en plaza, pero aún los depósitos en bancos en centros internacionales permitieron incrementar el techo de la capacidad de crédito de las sucursales de dichos bancos en Panamá.

Por último, la ampliación del mercado, la cual fue posible por la introducción de condiciones crediticias más favorables, como préstamos para financiar el 100% del valor de los automóviles en un plazo de 6-8 años. Además, la banca incursionó en el mercado de las financieras e introdujo el crédito a jubilados, un mercado nuevo. Paralelamente, la banca extranjera amplió su participación en el crédito hipotecario para satisfacer el incremento en la demanda creando así nuevas condiciones de crédito. De otra forma, el exceso de fondos se hubiese invertido en el exterior como resultado del mecanismo de integración financiera que existe en Panamá.

Como se puede apreciar, los elementos mencionados arriba condujeron a un exceso del nivel de gastos, lo que a la vez contribuyó a generar un elevado déficit en cuenta corriente de la balanza de pagos del país en los años 1998 y 1999. El gasto excesivo en Panamá se reflejó en la reducción de la posición neta de activos internacionales de los bancos residentes, lo cual los obligó posteriormente, a ajustar su política de créditos para evitar incurrir en un endeudamiento adicional o porque sus casas matrices le restringieron el financiamiento adicional. Es por ello que se señala que el mecanismo de ajuste en Panamá es automático. Sin embargo, las cifras del saldo de préstamos locales están sobrestimadas, ya que incluyen préstamos a empresas internacionales, particularmente las entidades públicas privatizadas. Por ello, el aumento de crédito interno registrado no es una cifra correcta y no se pueda utilizar para evaluar la existencia del exceso de gasto, crédito o vulnerabilidad del sector bancario local. En resumen, el nivel del déficit de la balanza de pagos no es producto de un desequilibrio o distorsiones y no augura una crisis externa como ha sucedido en otros países. De cualquier manera, se pueden esperar una desaceleración del gasto y reducción del déficit en el año 2000. Justamente, se ha desacelerado el crédito bancario al coparse el mercado, esto es evidente en la reducción en la venta de autos nuevos, en el aumento de los lotes de automóviles reposeídos por parte de instituciones dedicadas a este tipo de negocio y al haberse terminado la captación de fondos; por lo que el crédito se espera crezca alrededor del 10% solamente. Además, la culminación de algunos megaproyectos privados, como los de carreteras y puertos, reducirá el déficit de la balanza de pagos.

c-Problemas de registros de la inversión directa extranjera En las reuniones sostenidas con el Fondo Monetario Internacional, tanto en Panamá como en Washington, se ha comentado la reducción significativa de la inversión directa extranjera presentada en la balanza de pagos de Panamá, y que el elevado déficit está siendo financiado por el crédito, lo cual se torna peligroso. La explicación reside más bien en un asunto de registro contable. La venta de las empresas eléctricas en 1998 que se registró en este año y la transferencia del patrimonio del Canal a finales de 1999 se registran como una reducción de la inversión externa. Descontando estas dos transacciones, el nivel de inversión directa extranjera es más o menos constante desde 1997.

Otro problema de registro se presenta por razón de que las empresas internacionales, recientemente privatizadas están financiando sus operaciones localmente. Esto es posible debido a la existencia de un sistema bancario con integración financiera. Evidencia de esta situación se encuentra en la información de Bell South, e indirectamente, en la de Cable & Wireless. Además, es de conocimiento público que una de las empresas internacionales que compró parte de la antigua empresa estatal de energía eléctrica, IRHE, está financiando un porcentaje de sus operaciones en Panamá. Por falta de información sobre los balances de situación de algunas de estas empresas no se puede determinar con exactitud su magnitud. En resumen, cuando una de estas empresas se financia con un préstamo otorgado por un banco en plaza, esta transacción no se registra como inversión directa en la balanza de pagos, sino como una inversión financiera del banco (que probablemente obtiene financiamiento externo para ello). Esto representa un problema de definición en la forma de registro de la balanza de pagos frente a las operaciones de la banca panameña. En conclusión, el nivel de inversión física o real de las empresas extranjeras se ha mantenido si se excluyera el componente de compra de empresas estatales en la balanza de pagos. Es más, dicho nivel sería mayor si se corrigiesen los registros.

7. Resumen ejecutivo del primer semestre del año 2000 De acuerdo a las estimaciones del Ministerio de Economía y Finanzas, el nivel de actividad de la economía panameña, en el primer trimestre del 2000, aumentó 2.6% con respecto al primer trimestre de 1999. Este crecimiento representó una cierta desaceleración con relación al crecimiento del 1999-I, cuando fue del 3.1%. La desaceleración se debe a factores coyunturales internos y externos. En particular, hubo una caída del 1.0% en las exportaciones, además de un aumento de B/. 30 millones en el gasto en petróleo en el trimestre. Esto redujo el circulante y, por ende, el gasto interno, lo que afectó a varios sectores. En adición, terminaron la construcción de varios mega-proyectos, como el Corredor Sur, la carretera Panamá-Colón, la de Bocas del Toro, así como también la construcción de varios hospitales, además, la ampliación de la vía interamericana estuvo suspendida. Sin embargo, hubo sectores dinámicos, como la Zona Libre de Colón, electricidad, construcción de viviendas, transporte aéreo, sector avícola, turismo, puertos y exportación de pescado. Los sectores en baja, para el primer trimestre de 2000, son: construcción de carreteras, camarones, banano, industria, ejército estadounidense, inversiones públicas. Las exportaciones tuvieron un desempeño disímil. Por un lado, decrecieron significativamente los ingresos provenientes del ejército norteamericano, al cerrarse las bases; a la vez hubo, una significativa baja en las exportaciones de camarones y bananos; también bajaron las exportaciones de servicios bancarios. Sin embargo, aumentaron las exportaciones de pescado, Zona Libre de Colón, los gastos de turismo y los servicios de intermediación de carga (transbordo de contenedores). En el primer trimestre de 2000, se divulga el Plan de Desarrollo Económico, Social y Financiero con Inversión en Capital Humano, con el cual se implementan las políticas económicas a seguir. El Plan incluye una estrategia financiera, una política económica de mercado y un programa de inversiones con énfasis en el área social. El Plan, en su parte financiera, se encuentra en proceso de discusión. Las perspectivas a nivel nacional, para el II semestre son positivas. Las inversiones públicas alcanzarán niveles altos, y se espera un repunte en el transporte por la entrada en operación del Puerto de Balboa. Por otro lado, la construcción se encuentra en etapa de expansión, y con respecto a la Zona Libre su crecimiento dependerá de la estabilización de la situación política y conómica de sus principales clientes. Sin embargo, a nivel internacional, las perspectivas son inciertas, ya que existe la posibilidad de que Estados Unidos no puedan mantener su alto nivel de crecimiento o que vuelvan a subir las tasas de interés, y no se sabe si el precio del petróleo se mantiene o baje. Sin embargo en muchos círculos se habla de un severa desaceleración de la economía, algunos comentaristas incluso han llegado a hablar de una recesión, lo cual no es correcto.

8. Conclusión Al término de este pequeño trabajo creo conveniente hacer algunos señalamientos: 1- El problema económico cuyuntural que mantiene a nuestro país en la difícil situación actual, no es más que el fiel reflejo de nuestra balanza de pago comercial. 2- Es indudable que la única forma que tenemos los panameños para lograr un mejor porvenir es un cambio radical en nuestra estructura económica que se refleje en forma directa en nuestro P.I.B y consecuentemente con él en nuestra balanza de pago comercial. 3- Panamá cuenta con todos los medios necesarios para ser un país con un alto índice de desarrollo pero para ello debemos utilizar los instrumentos macreconómicos de los cuales dispone esta ciencia.

Categoría: Economía

Trabajo enviado por: Doctora en Finanzas