Los efectos de la deuda pública sobre el crecimiento económico (Colombia) (página 5)

Tabla 25: Deflactación de la deuda pública externa

(Millardos de pesos)

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Fuente: Cálculos propios basado en datos de la Contraloría general de la República.

En la tabla 25, la deflactación de la deuda pública externa se realizo tomando constante el tipo de cambio del año 1994, el deflactor se obtiene de dividir el tipo de cambio de cada periodo, por el tipo de cambio del año base, posteriormente, la deuda pública externa nominal, se divide por el deflactor y así se llega a la deuda externa deflactada.

La grafica 16 muestra los datos de la serie bidimensional, estos datos corresponden a los definitivos para realizar la regresión, en la tabla 26 se muestran los pares de datos, de los cuales se considera el eje de las abscisas para la variable (D), esta variable está determinada por la suma de la deuda pública externa e interna y en el eje vertical o de las ordenadas para la segunda variable (Y). En el plano cartesiano hay la misma cantidad de puntos, como de pares de observaciones, esto se conoce como diagrama de dispersión y corresponde al gráfico 16, en la cual a su vez se muestra una línea de tendencia de la parte ascendente de una función cuadrática que para efectos de este ejercicio es una regresión parabólica.

Tabla 26: Datos procesados para la regresión

(Millardos de pesos constantes 1994)

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Fuente: Cálculos propios basado en datos de la Contraloría general de la República.

Gráfico 16: diagrama de dispersión

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Fuente: Cálculos propios basado en datos de la Contraloría general de la República.

Ejecución de la regresión

Se utilizara el método de los mínimos cuadrados para el cual se hacen los primeros cálculos necesarios:

Para expresar la función de regresión de manera simplificada se utilizan solo 3 decimales, por lo tanto nuestra función de regresión entre el PIB y la deuda que así:

La tabal 27 muestra una salida del programa estadístico E-views, para verificar los resultados obtenidos.

Tabla 27: Salida E-views

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Fuente: Cálculos propios basado en datos de la Contraloría general de la República.

La desviación típica residual se halla con la siguiente fórmula:

estimados, remplazando se obtiene un coeficiente de determinación ajustado de 0.75906476 y uno de correlación de 0.87124323, lo que resulta ser un coeficiente muy ajustado y mas tratándose de una regresión parabólica. Este coeficiente de correlación representa el grado de correlación existente entre dos variables aleatorias, el (r2) por su parte explica la proporción de datos que quedan explicados por la función de regresión.

Este es considerado un modelo de regresión polinomial de segundo grado, en estos tipos de regresiones polinomiales, solo hay una variable explicativa al lado derecho, pero aparece elevada a distintas potencias, convirtiéndose en modelos de regresión múltiple, adicional a ello si se supone que el valor de la variable explicativa es fijo o no estocástico, los términos de la misma elevados a cualquier potencia también se hacen fijos y no estocásticos, el problema que presentan estas regresiones puesto que el polinomio de segundo grado es lineal en los parámetros, los (ß) pueden estimarse como en este caso mediante las metodologías usuales, pero al estar la variable explicativa elevada al cuadrado como una función no lineal de ella misma, por consiguiente de manera estricta no violan el supuesto de multicolinealidad, sin embargo sus coeficientes pueden resultar no significativos estadísticamente, por ellos para este tipo de regresiones resulta más aconsejable utilizar la contratación de significatividad global de la regresión, a través del análisis de varianza.

A continuación se presenta una tabla anova del análisis de varianza

Tabla 28: Tabla Anova (Análisis de varianza)

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Fuente: Cálculos propios

Como el valor calculado para (F) se encuentra a la izquierda de 3.81 se rechaza la hipótesis nula por lo que la variable explicativa en este caso la deuda pública (d) si ejerce influencia sobre el PIB (Y), el gráfico 17 muestra el test en una distribución F.

Gráfico 17: distribución F

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Fuente: Cálculos propios

Adicional a ello hay otras técnicas más sencillas que consiste en usar el p-valor que se muestra en la tabla 28, si este es menor que el nivel se significancia, en este caso (a=0.05) con este criterio ya se puede rechazar la hipótesis nula, el p- valor representa la probabilidad de cometer un error de tipo 1, es en este caso es muy baja, como se observa en la tabla 28.

Ahora para probar que se cumple el supuesto de normalidad se usa la prueba de normalidad de Jarque-Bera (JB), está basada en los residuos y calcula asimetría y curtosis o apuntamiento, el estadístico de prueba el siguiente:

En este coeficiente (S), es el coeficiente de asimetría y (K) el coeficiente de curtosis, las hipótesis van de la siguiente manera:

A continuación se muestra el resultado del estadístico (JB), calculado a través del programa E-views, este estadístico sigue la distribución Ji cuadrada con dos grados de libertad, si el p-valor calculado es inferior al nivel de significancia en este caso 0.05, se rechaza la hipótesis nula de que los residuos están normalmente distribuidos. Pero si el p-valor del estadístico (JB), es superior al nivel de significancia y cercano a cero se acepta la hipótesis de normalidad.

Gráfico 18: Test de normalidad de Jaque Bera

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Fuente: Cálculos propios

El p-valor representado en el gráfico 18 por (probability), es considerablemente superior a 0.05 que es el nivel de significancia por lo que se acepta la hipótesis nula de que los residuos están normalmente distribuidos.

Consideraciones teóricas del modelo.

Se explican tres teorías que están relacionadas con la ejecución del modelo, estas son:

Los modelos econométricos de crecimiento endógeno desde una perspectiva fiscal: Estos modelos hacen parte de aquellos que resaltan la relación existente entre la política fiscal y el crecimiento económico, puesto que los modelos de crecimiento endógeno asignan un papel relevante a factores fiscales, debido a que para estos últimos la inversión en capital humano la investigación y el desarrollo son claves para generar crecimiento económico. A partir de este último planteamiento se ha incorporado la participación del sector público.[26]

Existen varios estudios que relacionan el crecimiento económico en función de los impuestos o los gastos del estado, según Ramírez (2007), de estos estudios han surgido argumentos a favor y en contra. En este tipo de modelos se consideran de gran importancia las acciones del gobierno en cuanto a política económica para generar crecimiento económico, por ello se hace importante distinguir entre gasto productivo e improductivo y entre impuestos distorsionadores y no distorsionadores.

Como se explico en los anteriores capítulos la deuda pública está ampliamente determinada por el déficit fiscal que resulta de los desequilibrios entre ingresos y gastos. Por ello la deuda pública impacta el crecimiento económico.

La curva de Laffer: Esta es básicamente una parabólica apuntando hacia abajo en la cual el punto más alto indica la recaudación de impuestos más alta posible en determinado panorama económico, esta curva muestra un punto máximo en el cual se rebasa un umbral crítico, pasando de lo óptimo a lo ineficiente. La curva fue inventada por Arthur Laffer, un denominado economista de oferta, quien explicaba el punto máximo en el que los contribuyentes de impuestos en los Estados Unidos estaban dispuestos a aguantar presiones de terceros que se materializaban en el pago de impuestos, la idea de esta curva es que el recaudo de impuestos se ve estimulado por el aumento de la tasa impositiva hasta cierto punto y luego de este punto, que se puede denominar punto de saturación, los recaudos tributarios comenzaban a disminuir gradualmente.

La curva de Laffer tiene varias aplicaciones de política fiscal especialmente de impuestos y gastos, pues debido a su naturaleza matemática puede ser útil para medir el aguante de una variable contra otra. Como en este caso el PIB contra la deuda pública. La curva de Laffer tiene la siguiente forma, aunque no en todos los casos debe ser simétrica.

Gráfico 19: la curva de Laffer:

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Fuente: cálculos propios.

En la curva original de Laffer, en el gráfico 19, (Y) representa el recaudo tributario, (x) representa la tasa impositiva, allí se observa, que a medida de que aumenta la tasa impositiva llega al punto máximo de la parábola donde el recaudo comenzaría a disminuir.

La ley de los rendimientos decrecientes: Esta es básicamente una ley propuesta en el seno de la teoría microeconómica la cual aplica para los costos, en la teoría se explica que el costo marginal en principio es alto debido a la carente cantidad de insumos y elevado equipo, pero que al final el costo marginal aumenta, una vez más para niveles de producción altos, debido al efecto de los rendimientos decrecientes.[27]

Esta es conocida como la ley de los rendimientos decrecientes que opera en el corto plazo y es también aplicable a la teoría de la utilidad que para efectos de demostración es la que más se ajusta al modelo utilizado en este trabajo. Es este caso el individuo demanda un articulo determinado por la satisfacción o utilidad que obtiene, considerando que entre más unidades consuma obtendrá mayor utilidad total, y aun cuando la utilidad total aumenta, la utilidad marginal o extra que recibe de consumir cada unidad adicional generalmente disminuye.

En algún nivel de consumo la utilidad llegara a un punto máximo, en tanto que hay la utilidad marginal será igual a cero, este se puede denominar punto de saturación, a partir de este punto la utilidad total comienza a disminuir y la utilidad marginal se vuelve negativa debido a la saturación anteriormente mencionada, en la tabla 28 y el gráfico 20 se muestra un ejemplo de ello.

Tabla 28: la utilidad total y marginal

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Fuente: Microeconomía, Dominick Salvatore

Gráfico 20: utilidad total y utilidad marginal

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Fuente: Microeconomía, Dominick Salvatore

Matemáticamente la función marginal se puede obtener de derivar la función de utilidad total con respecto a las cantidades y aritméticamente la utilidad marginal resulta de dividir la variación en la variable dependiente de un periodo al otro, sobre la variación del la variable independiente en el mismo periodo.

Para el caso de este trabajo, el individuo que demanda determinado artículo hace referencia al sector público que demanda deuda, recursos internos y externos para financiar diversas actividades, de esta actividad se supone que debe recibir una utilidad que se traduzca en el aumento del producto. El apartado 4.8 muestra un ejercicio de análisis para los datos de este trabajo:

• ANÁLISIS DE LA REGRESIÓN

El gráfico 19 muestra los datos observados y la función de regresión estimada para esos datos en el apartado 4.6.

Gráfico 21: función de regresión vs. Datos observados

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Fuente: cálculos propios basados en datos de la Contraloría general de la República.

El grafico 21 muestra que la función estimada es muy semejante a una curva de Laffer y a una función de utilidad total, además de ser un modelo econométrico de crecimiento endógeno por tener la deuda pública como determinante del nivel de producto PIB.

Ahora basados en la función de regresión se halla el punto de saturación el cual vale la pena calcular, puesto que como se observa en el gráfico 18, los datos observados está muy cerca del punto máximo, que según la teoría se puede denominar punto de saturación de la deuda o algebraicamente se denomina extremos relativos de una función cuadrática, los puntos de corte de la función con (Y) y (d) se pueden hallar pero no se realizara puesto que estos son susceptibles de interpretación económica.

Ahora se muestra nuevamente la ecuación 13:

(13)

De la cual al derivar (Y) con respecto a (d) se obtiene:

(23)

Ahora usando el cálculo diferencial como se utilizo para hallar la ecuación 23, se deriva la ecuación 18, la cual representa la función de regresión.

(24)

La ecuación 24 muestra la función de rendimientos del PIB con respecto a la deuda, o la variación que experimenta el PIB al demandar una unidad adicional de deuda pública. Para hallar el punto de saturación se iguala a (0) la ecuación 24 y el valor obtenido se remplaza en la ecuación 18, así las cosas se tiene:

(26)

La ecuación 26 muestra el valor en millardos constantes de 1994, en este valor de deuda pública, el PIB comienza a disminuir, por lo que en este valor se ubica el punto de saturación, ahora se remplaza el valor de la ecuación 26 en la ecuación 18.

Y solucionando se obtiene:

(27)

De esta manera las coordenadas del punto de saturación se encuentra en (Y=84347,3833; d=73339.459), ahora se procede a estimar el intervalo de confianza para (Y), con un nivel de confianza del 95%.la ecuación para calcular el intervalo de confianza es:

(28)

El criterio para la elección del (t), en la tabla de distribución "t" student es el siguiente: vt=n-1=16-1=15; a=0.95, por lo que t0.05=2.120.

Remplazando los valores correspondientes se tiene:

(29)

De lo anterior se puede deducir que con un nivel de confianza del 95%, cuando la deuda pública llegue a un valor de73339,459 millardos, el PIB en términos reales puede encontrarse entre 82315.6655 millardos y 86389.1011 millardos, lo anterior es más fácil de comprender, si se observa que proporción podría alcanzar la deuda pública con respecto al PIB en el anterior intervalo de confianza, un valor del 86.9% es el resultante de las coordenadas en el punto de saturación, como proporción del PIB, para los dos extremos de el intervalo de confianza, tomarían los siguientes valores:

(30)

La ecuación 30 muestra una manera más lógica de interpretar, el intervalo de confianza, que consiste en afirmar que con un nivel de confianza del 95% se puede afirmar que el PIB alcanzara su punto de saturación en el cual comenzara a disminuir en términos absolutos, cuando la deuda pública como proporción del mismo este entre el 85% y el 89%.

En lo referente a la interpretación de los parámetros, estos no tienen un valor constante de predicción con respecto a la variable dependiente puesto que en la función de regresión parabólica la pendiente es distinta en cada punto de la función, por lo que en este caso, los betas cumplen la siguiente función, el ß1, es el punto de corte de la función con (Y), es decir con el PIB y este punto carece de interpretación económica, la forma de la función parabólica depende completamente del signo que acompañe al ß3, pues si es positivo la función tendrá forma de (u), si es negativo tendrá forma de (n), como en este caso. Los coeficientes ß1 y ß2trasladan a la izquierda o a la derecha o bien hacia arriba y hacia abajo, cuanto mas grande sea el valor de ß3, mas cerrada será la parábola y cuanto mas pequeño como en este caso mas abierta será la parábola, todo lo anterior describe una tendencia que esta acompañada por un error aleatorio representado por µ.

Ahora se hace el análisis para al ecuación 24 la cual representa los rendimientos marginales que obtiene el PIB cuando la deuda pública aumenta, para ello se muestra la ecuación de nuevo

(24)

Esta ecuación indica que si la deuda pública fuese cero, el crecimiento los rendimientos del PIB serial iguales a 0.99925 millardos, es decir que por cada millardo (1.000.000.000) que creciera el PIB, casi la totalidad de este contribuiría al crecimiento económico, y por cada millardo que aumenta la deuda publica, el PIB sacrifica una proporción de 0.0000136 millardos de crecimiento, equivalente a 6812.50 millones de pesos aproximadamente mas una perturbación aleatoria representada por µ.

La ecuación 24 muestra claramente una relación negativa entre la deuda pública y el PIB, con lo cual queda claramente demostrado un efecto negativo de la deuda pública con respecto al PIB, esto se muestra en el gráfico 19.

Gráfico 19: Análisis del modelo

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Fuente: cálculos propios basados en datos de la Contraloría general de la República.

En la grafica 19 en el segundo panel se muestra la función de rendimientos decrecientes del PIB con respecto a la deuda pública, en esta se observa que a medida de que la deuda pública aumenta los rendimientos marginales decrecientes tienden a llegar a cero y es a partir de este punto cuando comenzaría el PIB a caer en términos absolutos.

Conclusiones

• 1. La deuda pública de Colombia es tan antigua como lo es la misma nación, la historia muestra que fue necesario recurrir a esta para lograr la independencia política, por otro lado también es claro que Colombia es y ha sido un país dependiente de potencias internacionales en lo referente a lo económico pues son ellos quienes hacen el papel de proveedores de divisas y a su vez son socios estratégicos en lo referente al comercio internacional, a lo largo del siglo XIX este papel fue ocupado principalmente por Europa en cabeza de los ingleses, a quienes los vínculos económicos que existían con la Gran Colombia les daba el poder de intervenir en asuntos políticos internos ejerciendo presión para que se hiciera su voluntad en lo referente al manejo económico y político de la nación.

• 2. También es evidente que a lo largo de todo la historia nacional, la economía ha estado sujeta a problemas estructurales de fondo en lo referente al manejo de las finanzas publicas, que se materializan en los constantes déficit fiscales y la deuda pública como mecanismo para cubrirlos, por otro lado la dependencia comercial existente a lo largo del periodo también ha ocasionado déficit comerciales puesto que al haber un grado de dependencia comercial tan marcado, las exportaciones de un país son muy dependientes del marco político y económico internacional, es también por ello que el tipo de cambio ha sido siembre inestable. Los constantes déficit fiscales y comerciales han generado un cambio institucional importante a lo largo de los siglos XIX y XX en la historia de Colombia.

• 3. Se evidencia también en el capitulo uno que la corrupción y la burocracia han estado presentes en lo referente a lo administrativo desde el periodo de la Gran Colombia, como se observa allí se generaban desmanejos de la deuda pública debido a los beneficios que representaba ser enviado extraordinario, quienes actuaban de manera descortinada e inconsciente consiguiendo montos por encima de lo autorizado para ganar elevadas comisiones, además no había un buen control sobre los pagos puesto que así se muestra en los antecedentes de las muchas reestructuraciones de la deuda externa que hubo a lo largo del siglo XIX donde había duplicación de bonos y papeles perdidos., adicional a ello en los periodos de guerra se realizaba emisión que generaba agudos brotes inflacionarios, ello permite deducir que el coste de oportunidad de no invertir los recursos de la deuda en conflictos bélicos, era la inflación pues la nación se quedaba sin recursos para la defensa y en el siglo XIX cuando los recursos se focalizaban a financiar el conflicto bélico, el coste de oportunidad era la inexistente inversión en desarrollo.

• 4. Lo que al manejo fiscal en el periodo de 1990-2005 respecta la situación no es diferente, por el contrario se agudiza debido a la excesiva expansión del gasto por cuenta de la transferencias, sin embargo hay que resaltar que gracias al Sistema General de Participaciones que es el mecanismo legal a través del cual el gobierno esta obligado a ceder recursos que el recauda a las entidades territoriales bajo la figura de una transferencia, que es una operación sin contrapartida, esta generando equidad, puesto que estos recursos se focalizan en salud, y educación, y este incremento del gasto esta ayudando directamente a la formación de capital humano, necesaria para generar crecimiento económico, la verdadera causa de la pésima coyuntura económica de los años noventa puede ser que el estado en aras de hacerse mas pequeño y eficiente privatizo varias empresas productivas que generaban recursos y por otro lado debido a la nueva carta constitucional de 1991 nacieron nuevas instituciones que no generan ingresos y solo aumentan el gasto del sector público en lo referente al su funcionamiento.

• 5. Por otro lado en la apertura económica se reflejo en un aumento de las importaciones superior al de las exportaciones, lo que demuestra que la industria nacional no estaba preparada para competir con empresas extranjeras, y ello se refleja en un aumento en el déficit comercial a lo largo del periodo, es decir que no ha habido un esfuerzo exportador importante que permita generar ingresos para servir la deuda pública externa, esta disminución en la entrada de divisas al país por cuenta de las exportaciones no financieras netas, genero amento de la deuda pública externa, por ello es estado tubo que conseguir recursos en la banca comercial internacional para servir la deuda puesto que la entidades multilaterales solo prestan para inversión social ya sea en infraestructura o de otra índole.

• 6. el capitulo tres muestra la severa devaluación de la el país fue victima a partir de la apertura económica, lo que por un lado es repudiable puesto que agudizo la deuda pública externa y por otro era necesario abaratar los productos colombianos de exportación para poderlos hacer competitivos al menos por precio, ello muestra claramente la falta de esfuerzo exportador para tener la deuda externa en niveles aceptables. La falta de competitividad se atribuye también al poco desarrollo tecnológico relativo a otros países de la región, que ha tenido Colombia lo que se refleja en la baja productividad laboral y multifactorial, que según la teoría son las responsables en gran medida de las variaciones positivas del producto. A lo largo del periodo han existido dos ciclos uno de 1990 a 1999 año de la crisis, y la posterior recuperación hasta el año 2005, con tasas de crecimiento buenas en el contexto de la región de América Latina y el caribe, pero insuficientes para generar aumentos significativos en la productividad.

• 7. la deuda pública impacta al crecimiento puesto que como se muestra en el capitulo tres, es la forma mas fácil del sector público para salir de los líos fiscales en el corto plazo, que se presentan a menudo debido al los conflictos de intereses que se generan del modelo económico que por un lado defiende el derecho a la igualdad y por el otro impone la eficiencia económica, por ello la mejor salida es la emisión de deuda pública, adicionalmente a ello también la falta de conciencia política por parte del poder ejecutivo para medir las posibles consecuencias del incremento del gasto y por ende de la deuda, han incrementado su monto de manera considerable, por otra parte, los recursos que se obtiene en su mayoría son para el gobierno nacional central y no para los secotes mas productivos o los que mas generan empleo, ello se traducirá en un aumento de los impuestos para el grueso de la población en aras de servir la deuda pública, generando grabes problemas fiscales en el corto plazo, por no aplicar una reforma fiscal de fondo que mejore la situación en el largo plazo, es por esto que de alguna manera se ha venido aplazando algún tipo de crisis.

• 8. El modelo econométrico utilizado para ejecutar el análisis resulto eficiente y en su forma original lo mas importante de sus resultado en cuanto a la interpretación económica es que la economía Colombia es una economía altamente resistente a los elevados niveles de deuda pública eso se evidencio al estimar el punto de saturación o descenso, en el cual con un nivel de confianza del 95% el PIB comenzaría a disminuir en términos absolutos cuando la deuda publica como proporción del PIB alcance entre el 84 y el 89% en valores reales de 1994, esta proporción aun no se ha alcanzado aunque de 2005 a 2009 la deuda publica aumento no ha llegado a tales proporciones, sin embargo se ha notado una desaceleración económica en la tasa de crecimiento especialmente en 2008 y 2009, con tasas de un digito e inferiores a un dijito en términos reales.

• 9. También al derivar el modelo se logro demostrar un efecto negativo de la deuda pública sobre el crecimiento económico, en la ecuación 24, la cual muestra como es decreciente la tasa de variación del PIB a medida de que va aumentando el monto de la deuda pública, es una recta con pendiente negativa, esto se puede explicar debido a que como se mostró al final del capitulo 3, el déficit primario necesario para estabilizar la deuda pública no ha sido logrado debido a que la tasa media de crecimiento económico es inferior a la tasa de interés real que levita sobre la deuda pública y el déficit primario observado esta muy por debajo del necesario, por los rendimientos decrecientes de la deuda pública con respecto al PIB.

Autor:

Julian David Baquero Peña

[1] Junquito Bonet Roberto, LA DEUDA EXTERNA EN EL SIGLO XIX 1995, El tema del restablecimiento del crédito se deduce tanto de su presentación ante los acreedores como de su correspondencia con el libertador. Al respecto cabe citar que en carta a Bolívar el 17 de Agosto de 1820 decía “desde que llegue a esta capital advertí que no podía darse ni un solo paso para el reconocimiento de nuestra independencia en Europa sin restablecer nuestro crédito perdido en el comercio” De igual manera ante los tenedores de bonos estableció “no me presento ante vosotros como mercader que especula sobre vuestros temores y con subterfugios. Yo traigo lo único que puede convenir a un pueblo grande y a los héroes que lo guiaron: mi país quiere pagar todo lo que debe, sea cual fuere su origen, tiene medios para hacerlo y le sobra voluntad. Entre nosotros la justicia estará siempre al nivel de la riqueza: inalterable aquella, esta inagotable”.

[2] Junquito Bonet Roberto, LA DEUDA EXTERNA EN EL SIGLO XIX 1995, En todo caso, las excesivas garantías, las altas tasas de interés y la posible duplicación de facturas implícitas en la unificación de la deuda fueron severamente criticadas al punto de que uno de los historiadores mas sobresalientes de la época hablaba “de las condiciones degradantes del arreglo”.

[3] Junquito Bonet Roberto, LA DEUDA EXTERNA EN EL SIGLO XIX 1995, En el estado de nuestro descrédito en Europa seria una quimera pensar en obtener un empréstito de cualquier cuantía.

[4] Junquito Bonet Roberto, LA DEUDA EXTERNA EN EL SIGLO XIX 1995, Constitución de los Estados Unidos de Colombia, Capitulo III, Artículo 28: Los Estados Unidos de Colombia Reconocen como deuda propia las deudas interior y exterior reconocidas por los extinguidos gobiernos de la confederación Granadina y de la Nueva Granada.

[5] Prontuario de la deuda publica de Colombia, Departamento de Contraloría. Se ha estimado conveniente publicar el presente folleto que contiene todos los datos relacionados con la deuda pública de Colombia tanto externa como interna. El estado de cada una de las diversas deudas en 1922, en cuanto a emisión, amortización y saldos, se tomo el balance pasado de la contraloría para la apertura de su contabilidad, por la extinguida sección de crédito publico que funciono primero como dependencia del ministerio del tesoro, mientras este existió, y luego del de hacienda y crédito publico. Más como algunos de aquellos datos se han encontrado errados al hacer un estudio detenido de las diferentes deudas, los errores has sido subsanados.

[6] Ángela Milena Rojas, Deuda publica interna, Patrón metálico y guerras civiles, interconexiones institucionales, la Colombia del siglo XIX, 2007. Sin embargo, es necesario considerar que eventos como una guerra, una crisis productiva, una legislación monetaria inadecuada, una política fiscal laxa o una política monetaria contracíclica, podían alejar a las economías del patrón metálico. Esto sucede porque tales eventos alteran la masa monetaria y de aquí el nivel de precios interno. En el caso colombiano, la languidez fiscal, el desorden monetario y las guerras civiles impidieron sostener un patrón metálico puro. En su lugar se conformó un sistema monetario híbrido en el que circularon monedas metálicas, notas de deuda pública con características de papel moneda y billetes de bancos privados que expandieron irregularmente la masa monetaria.

[7] Ángela Milena Rojas, Deuda publica interna, Patrón metálico y guerras civiles, interconexiones institucionales, la Colombia del siglo XIX, 2007. Si las notas de deuda eran consideradas reserva de valor, su emisión reportaba un señoreaje para el gobierno. Para que esto tuviera lugar, dos condiciones eran necesarias: a) la emisión de notas superaba los ingresos fiscales corrientes y esperados destinados al pago de esta deuda; es decir, el gobierno expandía su consumo más allá de sus capacidades presentes y futuras; b) el valor real asignado por el mercado era superior al valor efectivamente respaldado en metálico; es decir, los tenedores de notas sufrían de ilusión monetaria. Esta última se justificaba en asimetrías de información en torno a las operaciones fiscales y los choques fiscales adversos.

[8] Manual de estadísticas de finanzas publicas del Fondo Monetario internacional 2001

[9] La constitución de 1991 estipula la descentralización de responsabilidades del aparato estatal .

[10] Julio Cesar Alonso C, Sector publico y déficit fiscal, 2006. estas reformas han cambiado tanto la base como la tarifa de impuestos como el de renta y el IVA y han creado nuevos tributos como el tributo a las transacciones financieras o el impuesto a la seguridad democrática.

[11] Luís Ignacio Lozano, Carolina Aristizabal, Déficit publico y desempeño económico en los noventa. El déficit corriente excluye las operaciones de ingresos y egresos públicos relacionadas con la cuenta de capital

[12] Sergio Clavijo, Viabilidad de la deuda externa colombiana, 2002

[13] Juan Tugores, Economía internacional, Globalización e integración regional 2006. Entre las explicaciones mas tradicionales al crecimiento económico, la acumulación de capital vía inversión, ha sido un pieza básica, el ahorro que permite la inversión también ha recibido considerable atención, así como las tecnologías.

[14] Andre Gerald Destinobles, Introducción a los modelos de crecimiento económico exógeno y endógeno 2007. Para Keynes la inversión juega una doble función en la economía: Determina el ingreso y la demanda global, por su aspecto de demanda (multiplicador) y por su apariencia de oferta aumenta la capacidad de producción. De manera que la condición para un crecimiento regular y equilibrado, es cuando el crecimiento de la oferta es igual al crecimiento de la demanda. Al introducir las anticipaciones del crecimiento en la determinación de la inversión, Keynes termina por concluir que la relación que determina la tasa de crecimiento es inestable

[15] Andre Gerald Destinobles, Introducción a los modelos de crecimiento económico exógeno y endógeno 2007. Sea al conjunto de la función de producción (neutralidad del progreso técnico en el sentido de Hicks). Sea al factor trabajo (neutralidad del progreso técnico en el sentido de Harrod) Sea al capital (neutralidad del progreso técnico en el sentido de Solow). Esta exteriorización de los factores de producción reduce el poder explicativo de esos modelos de crecimiento económico

[16] Andre Gerald Destinobles, Introducción a los modelos de crecimiento económico exógeno y endógeno 2007. La actividad de innovación llevada a cabo por algunos agentes con el fin de obtener algún beneficio, genera el crecimiento económico. Esos trabajos alcanzan a aquellos trabajos de Schumpeter, visto que lo que incita a la innovación está relacionado al poder monopólico que se le otorga temporalmente a los productores de nuevos bienes. En este sentido podemos mencionar tres tipos de trabajos: aquellos trabajos de Romer (1990) en donde el crecimiento es debido al aumento del número de inputs diferentes. Aquellos trabajos de Aghion y Howitt (1992) en donde se considera que el crecimiento económico es función del aumento de los inputs efectivamente utilizados y en aquellos trabajos de Coe y Helpman (1993) en donde se pone en evidencia la correlación entre la investigación y el desarrollo y la productividad para los países de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE).

[17] Andre Gerald Destinobles, Introducción a los modelos de crecimiento económico exógeno y endógeno 2007. Al mejorar su nivel de educación y de formación cada persona aumenta el stock de capital humano de una nación y de allí contribuye al mejoramiento de la productividad de la economía nacional, es decir, la productividad privada del capital humano tiene un efecto externo positivo.

[18] Mauricio Cárdenas, Introducción a la economía colombiana 2007. El producto por trabajador aumenta cuando hay mas maquinas para producir, cuando la mano de obra es mas educada y cuando se eleva la eficiencia de los procesos productivos.

[19] José Guillermo García Izasa, Liberalización, cambio estructural y crecimiento económico en Colombia, 2002.la Primera entre 1976 y 1983, fue esencialmente una apertura del comercio exterior y revaluación cambiaria, tubo como base el crecimiento de las reservas internacionales, por la confluencia de los altos ingresos de la exportaciones de café y de la economía de la droga con el superávit continuo que registro la cuenta de capital hasta 1980. Este proceso de devuelve a partir de la recensión que vive el país en 1981-1983 que , ante la crisis de la deuda, impone el retorno de las políticas de reevaluación y de protección del mercado interno , la economía entra así, en la segunda mitad de los años 1980, en una dinámica de expansión sustentada en el crecimiento del mercado interno y las exportaciones. En 1991 año en que el tipo de cambio comienza a apreciarse la reservas internacionales alcanzan la cidra de U$6.500 millones. En esta ocasión, la apertura no solo se aplico en el campo del comercio exterior, sino de manera más general en la totalidad de los flujos comerciales financieros y de servicios de la balanza de pagos…

[20] Sergio Clavijo, Crecimiento productividad y la nueva economía 2003. El Estado, en vez de achicarse y volverse más eficiente, se expandió burocráticamente y condujo a su propia “exclusión del gasto en inversión productiva”. Esto impidió obtener el buen fruto de las políticas económicas, pues en su gran mayoría condujeron a mayores déficit fiscales, acumulación de una deuda pública difícilmente sostenible, derroche de los recursos obtenidos en las privatizaciones, etc..

[21] Leopoldo Fergusson, Pablo Querubín, La deuda pública: ¿realmente importa?, 2002. Una de las principales objeciones teóricas para el resultado de neutralidad de la deuda es la cuestión de los horizontes finitos. La finitud de la vida humana puede hacer que la deuda importe. En efecto, cuando el gobierno sustituye un monto de impuestos por deuda hoy, su restricción presupuestal intertemporal exige un aumento de los impuestos futuros, pero dicho aumento puede recaer sobre contribuyentes que aún no han nacido y no sobre aquellos que hoy gozan de la reducción de impuestos. Existen diversas respuestas a esta objeción teórica.

[22] Mankiw, Macroeconomía cuarta edición, 2005. en 1985. Paúl Volcker afirmo en el Congreso que “la magnitud actual y prevista del déficit presupuestario aumenta el escepticismo sobre nuestra capacidad para controlar la oferta monetaria y contener la inflación”. Diez años mas tarde, Alan Grenspan afirmó que “una disminución significativa del déficit previsto a largo plazo de Estados Unidos reducirá significativamente las expectativas sobre inflación muy a largo plazo”. parece que los dos presidentes de la Fed pensaban que existía una relación entre la política fiscal y la monetaria.

[23] Los spreads corresponden a la diferencia entre el precio al que se oferta un activo y el precio al que se demanda el mismo, por tanto un encarecimiento de los spreads corresponde a una ampliación de esta diferencia.

[24] Los apartados 3.10 y 3.11 corresponden a una redacción libre basada en los informes sobre la situación de la deuda pública, publicación de la Contraloría general de la Republica.

[25] Mankiw. N. Gregory, Macroeconomía cuarta edición, p 30.

[26] Eduardo Ramírez Cedillo, La política fiscal desde una perspectiva de crecimiento endógeno, equilibrio presupuestal y fluctuaciones de corto plazo, 2007. Al aducir que la tasa de ahorro cuando lo hace la relación gasto-PIB, pero esto funciona hasta un limite y después declina.

[27] Pindyck, microeconomía 1995, p 232