Alternativas de financiamiento

INVERTIR es un acto mediante el cual se utilizan bienes a fin de adquirir un conjunto de activos reales o financieros, destinados a proporcionar rentas y/o servicios, durante un cierto tiempo.  

Proyecto de inversión es cualquier posibilidad de inversión y/o de financiación, pudiendo efectuarse una combinación de ambas. 

La evaluación del proyecto se puede efectuar teniendo dos aspectos distintos, pero no contrapuestos: el aspecto privado y el aspecto social, y dependerá del fin que se persiga en cada caso en particular.

 Se debe efectuar un análisis financiero, empleando distintos procedimientos que permiten medir aspectos tales como el capital agregado a la empresa, la rentabilidad, el tiempo necesario para recuperar la inversión; estos procedimientos se denominan criterios de evaluación del proyecto de inversión: distintos procedimientos financieros que se utilizan para la medición de ciertos aspectos cuantitativos de un proyecto.

Cualquier medición compara:

 La inversión inicial: erogación que se debe efectuar al iniciar el proyecto

Los flujos netos de caja o cash flow: la diferencia entre los ingresos y egresos de dinero registrados en un período determinado.  

Para efectuar esta comparación, los valores monetarios deben consignarse en el mismo momento del tiempo. Para ello se deben actualizar los flujos netos de caja, aplicando la tasa de costo de capital (costo de una unidad de capital invertido en una unidad de tiempo). Este elemento (tasa de costo de capital) es el que ofrece mayores dificultades para su determinación, ya que implica obtener un promedio ponderado de las tasas existentes en los mercados financieros, tanto para inversiones del capital propio, como las correspondientes a capital prestado.

Por otra parte, al elaborar un proyecto de inversión se estipula un plazo para el mismo: el horizonte económico de la inversión o plazo requerido para llevar a cabo la inversión.

Por último, para poder seleccionar adecuadamente un proyecto de inversión, se analizan los criterios de evaluación de proyectos de inversión, que miden la rentabilidad de un proyecto.

 La rentabilidad puede medirse de diversas formas: en unidades monetarias, en tasa (tanto por uno), en porcentaje, en el tiempo de demora en la recuperación de la inversión inicial, etc.

 Además, analizar la rentabilidad implica comparar el beneficio que se obtendrá con el costo de oportunidad. En este sentido, se llevará a cabo un proyecto de inversión siempre que se obtenga un beneficio mayor al costo de oportunidad del capital.

 Los criterios a analizar son:

Valor presente neto: suma de los flujos netos de caja actualizados, incluyendo la inversión inicial. El proyecto de inversión, según este criterio, se acepta cuando el valor presente neto es positivo, dado que agrega capital a la empresa.

Tasa interna de rentabilidad: tasa que hace que el valor presente neto sea igual a cero, o tasa que iguala la inversión inicial con la suma de los flujos netos actualizados. Según la TIR, el proyecto es rentable cuando la TIR es mayor que la tasa de costo de capital, dado que la empresa ganará más ejecutando el proyecto, que efectuando otro tipo de inversión.

Período de recupero: tiempo necesario para recuperar la inversión inicial. Según este criterio, el proyecto es conveniente cuando el período de recupero es menor que el horizonte económico de la inversión, dado que se recupera la inversión inicial antes de finalizado el plazo total.

 Estos criterios son métodos o procedimientos de evaluación de proyectos de inversión y como tales tienen ventajas e inconvenientes, por ello es necesario aplicar todos estos criterios para analizar el proyecto de inversión.

Alternativas de financiamiento

Contribuir con sus propios fondos es el primer paso del financiamiento. Es indudablemente el mejor indicador de su seriedad concerniente a su negocio. Arriesgar su propio dinero le da confianza a otros inversionistas en su negocio. Quizás desee considerar a algunos miembros de su familia o un socio para lograr financiamiento adicional. Los bancos son una fuente obvia de fondos. Otras fuentes para préstamos incluyen compañías de financiamiento comercial, firmas de capital empresarial, compañías locales de desarrollo y compañías de seguros de vida. El crédito comercial, la venta de acciones y el arrendamiento de equipos son alternativas que pueden considerarse antes de solicitar un préstamo. Por ejemplo, un contrato de arrendamiento puede ser ventajoso, ya qué no ata su dinero en efectivo. Pida información sobre estas diferentes fuentes a su oficina local de la SBA. También solicite materiales producidos por la SBA incluyendo publicaciones como "Enfoque en las Realidades"

Las empresas necesitan mantener un mínimo de efectivo para financiar sus actividades operacionales diarias, la situación financiera de largo plazo puede depender de los recursos que se consigan en el corto plazo es por ello que los administradores financieros deben tomar las medidas necesarias para obtener estos recursos, así ellos deben conocer cuales son las entidades que en algún momento los pueden ayudar a salir de un posible inconveniente de liquidez. 

Los recursos de la empresa son base fundamental para su funcionamiento, la obtención de efectivo en el corto plazo puede de alguna manera garantizar la vigencia de la empresa en el mercado, es por ello que surgen preguntas como ¿En donde se puede conseguir efectivo rápidamente?, ¿A cuanto asciende el costo del crédito?, ¿Cuales son las entidades de crédito financiero? ¿Que se debe hacer para obtener una mayor beneficio? y muchas otras que con el contenido de este escrito se pretenden aclarar con la presentación general de las principales alternativas de financiación existentes en el mercado financiero. Se pretende analizar y proveer la información necesaria para tener una visión amplia de las fuentes de financiación en América latina y una detallada recopilación de los principales intermediarios financieros y las formas de colocación del efectivo en el cual se fundamenta la línea de crédito que enmarcan las operaciones de financiamiento.

Bancos

Los establecimientos bancarios, conforman el sostén del sistema financiero latinoamericano, su función principal es recibir fondos de terceros en depósito y colocarlos en el mercado mediante operaciones de crédito. Un banco comercial toma el dinero entregado por los ahorradores más el capital que es de su pertenencia y los ofrece en préstamo a cambio de un interés por el tiempo que el dinero esta en sus manos y con garantía de pago respaldado. 

La base de operación de los bancos para el otorgamiento de crédito se basa en el "mutuo comercial" bajo las exigencias de la entidad de vigilancia, (superintendencias) en lo que respecta al plazo y los intereses, dado que la operación bancaria es de carácter público.

Las principales operaciones de crédito de los bancos son:

Sobregiros: Es un tipo de financiamiento de muy corto plazo, esta dirigido principalmente a cubrir necesidades de caja. Normalmente no requiere forma escrita y su otorgamiento es prudencial dado que, por la velocidad en su trámite, es normalmente el gerente el que en forma individual concede la autorización para su realización. El costo es pactado también de manera discrecional, sin superar los límites máximos autorizados por la ley. Eventualmente y para los clientes corporativos, o como un nuevo producto para clientes especiales; en el caso de banca personal, han aparecido los llamados "cupos de sobregiro" que pueden ser utilizados de manera automática por los usuarios, no obstante que estas operaciones requieren en algunos casos forma escrita adicional al contrato de cuenta corriente tradicional.   

Créditos ordinarios: Estos es el sistema por el cual los bancos ponen en circulación el dinero, son todos aquellos préstamos que la entidad bancaria brinda entre noventa días y un año. El costo de dichos créditos es reglamentado por los límites establecidos por las entidades de control financiero, si estos topes fueran rebasados se estaría incurriendo en el delito de "usura". Todas los créditos ordinarios se formalizan a través de un titulo, que por lo general es un pagaré, que obliga al prestatario a otorgar las garantías correspondientes.

Descuentos: Otra operación a través de la cual los bancos otorgan créditos es el descuento de títulos valores como pagarés, giros, letras de cambio y otros título de deuda. Mediante este tipo de operación se obtiene con anticipación el total del valor del título con cargo a un tercero, mediante el endoso del título a favor del respaldado por la entrega y el endoso de éste a la entidad bancaria. El costo depende de la tasa de descuento que se le aplica al valor nominal del título y de las comisiones que puedan haber sido pactadas. Sí las operaciones de descuento respaldadas en títulos valores no son pagadas en la fecha de vencimiento, el endosante se hace solidario frente al banco, que podrá hacer exigible el valor del título.

Cartas de crédito: El otorgamiento de créditos por la vía de la apertura de cartas de crédito es la operación activa posiblemente más conocida en el marco de las relaciones comerciales internacionales que se crean en una compraventa, casi siempre estos créditos son pactados a un término fijo, los intereses son pactados a una tasa variable sobre las tasas representativas del mercado internacional, también se cobran las comisiones de apertura y un seguro por no utilización.

Corporaciones De Ahorro Y Vivienda (Cav)

Las corporaciones de ahorro y vivienda funcionan con un esquema básico de intermediación, captando recursos a través de cuentas de ahorro de valor constante, certificados de ahorro a plazos fijos y depósitos anuales que pagan un interés anual fijo.

Los créditos que otorgan estas corporaciones están dirigidos en primer lugar al sector de la construcción, para las personas que deseen adquirir vivienda, proyectos de reconstrucción urbana y para construcción de edificaciones en los sectores industrial, agrícola, minero y todo lo que tenga que ver con actividades de comercio. 

Corporaciones Financieras

Las corporaciones financieras son conocidas en el lenguaje financiero como "bancos de desarrollo" y están encargados de la intermediación financiera orientada a participar directa y activamente en el proceso de ahorro e inversión de largo plazo, por ello participan dinámicamente en el mercado de capitales y a proveer de recursos de mediano y largo plazo al sector real de la economía. Por lo anterior, estas entidades son el único intermediario autorizado a mantener inversiones permanentes en empresas productivas; esto se logra con aportaciones de capital.

Además las corporaciones financieras pueden como los bancos desarrollar operaciones de crédito documentario, créditos en moneda extranjera, otorgar avales y créditos en moneda legal.

Compañías De Financiamiento Comercial 

Las compañías de financiamiento comercial son intermediarios orientados a financiar operaciones de corto y mediano plazo, mediante créditos que no exceden en más de tres años el tiempo de duración del contrato. Estas entidades poseen líneas de crédito dirigidas a financiar el consumo, con herramientas como las tarjetas de crédito y las líneas especiales para compra de vehículos y bienes durables. Su costo es mayor que el del crédito bancario.

Sociedades De Arrendamiento Financiero (Leasing)

Las compañías de leasing operan como una especie de intermediario, en el cual se realiza un contrato de arrendamiento de características muy específicas, entre los términos más importantes para celebrar este contrato se encuentran:

• La orden del cliente a la sociedad leasing para que este compre un activo.

• La compra por parte de la compañía del respectivo activo y la entrega bajo la modalidad de arrendamiento financiero. 

Al final del contrato de arrendamiento, el arrendatario debe pagar a la compañía de leasing, en caso de que su decisión sea la de adquirir el activo; es decisión opcional y el arrendatario pueden ejercer libremente. El costo se liquida con intereses superiores al del crédito bancario; sin embargo sus ventajas tributarias pueden conducir a un costo efectivo inferior al de un activo por la vía tradicional, debido a los ajustes por inflación a los que son sujetos y los gastos de depreciación.

Por último es necesario apuntar que la obtención de créditos en el mercado financiero dependen de las garantías que puedan ofrecer cada una de las empresas, el encargado del departamento financiero debe proporcionar una seguridad relativa de la consecución de recursos en el corto plazo, de allí se desprende una de las responsabilidades que este tiene frente a la organización. 

Costos de las alternativas de financiamiento

Las inversiones realizadas por la empresa son fundamentales para el desarrollo del objeto social de la organización, el costo de capital surge como un factor relevante en la evaluación que el administrador financiero realiza de los proyectos de inversión que se tengan a corto plazo

Costo De Capital

El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado, teniendo en cuenta que este costo es también la tasa de descuento de las utilidades empresariales futuras, es por ello que el administrador de las finanzas empresariales debe proveerse de las herramientas necesarias para tomar las decisiones sobre las inversiones a realizar y por ende las que más le convengan a la organización.

En el estudio del costo de capital se tiene como base las fuentes específicas de capital para buscar los insumos fundamentales para determinar el costo total de capital de la empresa, estas fuentes deben ser de largo plazo, ya que estas son las que otorgan un financiamiento permanente.

Las fuentes principales de fondos a largo plazo son el endeudamiento a largo plazo, las acciones preferentes, las acciones comunes y las utilidades retenidas, cada una asociada con un costo específico y que lleva a la consolidación del costo total de capital.

Factores implícitos fundamentales del costo de capital

• El grado de riesgo comercial y financiero.

• Las imposiciones tributarias e impuestos.

• La oferta y demanda por recursos de financiamiento

Costos De Las Fuentes De Capital

A continuación se presenta un pequeño acercamiento teórico de los costos de estas fuentes, pero se debe tener en cuenta que el estudio de cada uno de estos costos tiene connotaciones más profundas en su aplicación.

• Costo de endeudamiento a largo plazo

Esta fuente de fondos tiene dos componentes primordiales, el interés anual y la amortización de los descuentos y primas que se recibieron cuando se contrajo la deuda. El costo de endeudamiento puede encontrarse determinando la tasa interna de rendimiento de los flujos de caja relacionados con la deuda. Este costo representa para la empresa el costo porcentual anual de la deuda antes de impuestos.

Comentario: Los cálculos para hallar la tasa de rendimiento pueden ser realizados por el método de la "interpolación".

• Costo de acciones preferentes

El costo de las acciones preferentes se encuentra dividiendo el dividendo anual de la acción preferente, entre el producto neto de la venta de la acción preferente.

C.A.P.= Dividendo anual por acción/Producto neto en venta de A.P.

• Costo de acciones comunes

El valor del costo de las acciones comunes es un poco complicado de calcular, ya que el valor de estas acciones se basan en el valor presente de todos los dividendos futuros se vayan a pagar sobre cada acción. La tasa a la cual los dividendos futuros se descuentan para convertirlos a valor presente representa el costo de las acciones comunes.

Comentario: El costo de capital de las acciones comunes usualmente es calculado por el "modelo Gordon"

• Costo de las utilidades retenidas

El costo de las utilidades retenidas esta íntimamente ligado con el costo de las acciones comunes, ya que si no se retuvieran utilidades estas serían pagadas a los accionistas comunes en forma de dividendos, se tiene entonces, que el costo de las utilidades retenidas se considera como el costo de oportunidad de los dividendos cedidos a los accionistas comunes existentes.

Calculo Del Costo De Capital 

Al determinar los costos de las fuentes de financiamiento específicos a largo plazo, se muestra la técnica usualmente utilizada para determinar el costo total de capital que se utiliza en la evaluación financiera de inversiones futuras de la empresa.

El principal método para determinar el costo total y apropiado del capital es encontrar el costo promedio de capital utilizando como base costos históricos o marginales.

El administrador financiero debe utilizar el análisis del costo de capital para aceptar o rechazar inversiones, pues ellas son las que definirán el cumplimiento de los objetivos organizacionales

Costo Promedio De Capital

El costo promedio de capital se encuentra ponderando el costo de cada tipo específico de capital por las proporciones históricas o marginales de cada tipo de capital que se utilice. Las ponderaciones históricas se basan en la estructura de capital existente de la empresa, en tanto que las ponderaciones marginales consideran las proporciones reales de cada tipo de financiamiento que se espera al financiar un proyecto dado.

1. Ponderaciones históricas 

El uso de las ponderaciones históricas para calcular el costo promedio de capital es bastante común, se basan en la suposición de que la composición existente de fondos, o sea su estructura de capital, es óptima y en consecuencia se debe sostener en el futuro. Se pueden utilizar dos tipos de ponderaciones históricas:

• Ponderaciones de valor en libros:

Este supone que se consigue nuevo financiamiento utilizando exactamente la misma proporción de cada tipo de financiamiento que la empresa tiene en la actualidad en su estructura de capital.

• Ponderaciones de valor en el mercado:

Para los financistas esta es más atractiva que la anterior, ya que los valores de mercado de los valores se aproximan más a la suma real que se reciba por la venta de ellos. Además, como los costos de los diferentes tipos de capital se calculan utilizando precios predominantes en el mercado, parece que sea razonable utilizar también las ponderaciones de valor en el mercado, sin embargo, es más difícil calcular los valores en el mercado de las fuentes de financiamiento de capital de una empresa que utilizar valor en libros.

El costo promedio de capital con base en ponderaciones de valor en el mercado es normalmente mayor que el costo promedio con base en ponderaciones del valor en libros, ya que la mayoría de las acciones preferentes y comunes tienen valores en el mercado es mucho mayor que el valor en libros.

2. Ponderaciones marginales

La utilización de ponderaciones marginales implica la ponderación de costos específicos de diferentes tipos de financiamiento por el porcentaje de financiamiento total que se espere conseguir con cada método de las ponderaciones históricas. Al utilizar ponderaciones marginales se refiere primordialmente a los montos reales de cada tipo de financiamiento que se utiliza.

Con este tipo de ponderación se tiene un proceso real de financiamiento de proyectos y admite que los fondos realmente se consiguen en distintas cantidades, utilizando diferentes fuentes de financiamiento a largo plazo, también refleja el hecho de que la empresa no tiene mucho control sobre el monto de financiamiento que se obtiene con el superávit

Una de las críticas que se hace a la utilización de este sistema, es que no considera las implicaciones a largo plazo del financiamiento actual de la empresa.

Presupuesto de efectivo y necesidades de financiamiento

Técnicas Del Presupuesto De Capital

El presupuesto de capital abarca la totalidad del proceso de planeación de los gastos cuyos rendimientos se espera que se extiendan mas de un año.  Desde luego, la elección de un periodo de un año es arbitraria, pero es un punto de referencia conveniente para distinguir distintas clases de gastos.  Algunos ejemplos obvios de gastos de capital son los desembolsos que se hacen para la adquisición de terrenos, edificios y equipo, y las ediciones permanentes que se hacen al capital de trabajo asociadas con la expansión de la planta.

Una campaña de publicidad o de promoción, o un programa de investigación y desarrollo, también puede tener efectos que se extiendan más de un año, por lo que estos conceptos pueden clasificarse, así mismo, como gastos del presupuesto de capital.

El presupuesto de capital es un aspecto muy importante para el bienestar futuro de la empresa, también es un tema complejo y conceptualmente difícil.El presupuesto de capital óptimo, -el nivel de inversión que incrementa el valor presente de la empresa- se determina simultáneamente por la interacción que tienen las fuerzas de la oferta y la demanda bajo condiciones de incertidumbre.

Las fuerzas de la oferta se refieren a la provisión de capital para la empresa, o a su programa de costo de capital.  Las fuerzas de la demanda se relacionan con las oportunidades de inversión disponibles para la empresa, derivadas de la corriente de ingresos que resultara de una decisión de inversión.  La incertidumbre entra en la decisión porque es imposible conocer con exactitud el costo de capital o la corriente de ingresos que se derivarán de un proyecto.

Importancia Del Presupuesto De Capital

Numerosos factores se combinan para hacer que el presupuesto de capital sea tal vez la decisión más importante con la cual tiene que tratar la administración financiera.  Además todos los departamentos de una empresa –producción, mercadotecnia, etc.- son afectados vitalmente por las decisiones de presupuesto de capital; por lo tanto, todos los ejecutivos, sin importar su responsabilidad primaria, deben estar enterados de la forma en que se toman las decisiones de presupuesto de capital, como son los siguientes:

Efectos a Largo Plazo.-

El hecho de que los resultados se extiendan durante un período prolongado significa que quien toma las decisiones pierde cierta flexibilidad.  La empresa debe incurrir en un compromiso hacia el futuro.  Por ejemplo, la compra de un activo que tenga una vida económica de diez años requiere un prolongado período de espera antes que puedan conocerse los resultados finales de acción.La expansión de activos se relaciona fundamentalmente con las ventas futuras esperada.  Una decisión para comprar o para construir un activo fijo que tenga una vida esperada de cinco años comprende un pronóstico implícito de ventas a cinco años.  En efecto, la vida económica de un activo comprado exige la preparación de un pronóstico implícito que abarque un periodo igual a la duración de vida económica del activo.  En consecuencia, el fracaso en un pronóstico exacto producirá una sobreinversión o una infrainversión en activos fijos.

Un pronóstico erróneo de requerimientos de activos puede acarrear serias consecuencias.  Si la empresa ha invertido demasiado en activos, incurrirá innecesariamente en fuertes gastos.  Si no ha invertido la cantidad suficiente en activos fijos, pueden surgir dos graves problemas:  Primero, el equipo de la empresa puede no ser lo suficientemente moderno para capacitarla a que produzca en forma competitiva, y segundo, si tiene una capacidad inadecuada, puede perder una parte de su participación en el mercado y ceder a sus empresas rivales. Para volver a capturar a los clientes perdidos generalmente se requieren fuertes gastos de ventas, reducciones de precio, mejoramientos en los productos, etc.

Forma de Programar la Disponibilidad de los Activos de Capital.-

Se debe programar adecuadamente la disponibilidad de activos de capital a fin de que se pueda disponer de ellos en el momento correcto.   Un buen presupuesto de capital, mejorará la programación de las adquisiciones de activos y la calidad de los activos adquiriros. Las empresas no ordenan los bienes de capital sino cuando ven que las ventas empiezan a presionar la capacidad.  Tales casos ocurren en forma simultánea en muchas empresas.  Cuando se reciben pedidos de gran magnitud, los fabricantes de bienes de capital van de una situación de capacidad ociosa a una en que no pueden satisfacer todos los pedidos.  En consecuencia, se acumulan numerosos pedidos en espera. Y como los bienes de capital comprenden un periodo prolongado para su producción, se tiene un lapso de espera relativamente largo antes de que estos bienes de capital estén disponibles, con la consecuente  calidad que producen los pedidos de urgencia.Aumento de Fondos.-

Otra razón que justifica la importancia del presupuesto de capital es la expansión de activos, que por lo general comprende gastos sustanciales.  Antes que una empresa gaste una fuerte cantidad de dinero, debe hacer planes adecuados –las fuertes cantidades de fondos no se pueden obtener en forma automática.  Una empresa que contemple un programa importante de gastos de capital tal vez necesite ajustar su financiamiento con varios años de anticipación para asegurarse que podrá conseguir los fondos requeridos para la expansión.

Panorama General Del Presupuesto De Capital

El presupuesto de capital es, en esencia, la aplicación de un enunciado clásico de la teoría económica de la empresa:  un negocio debe operar hasta el punto en que sus ingresos marginales sean exactamente iguales a sus costos marginales.  Cuando esta regla se aplica a las decisiones del presupuesto de capital, el ingreso marginal se calcula obteniendo el porcentaje de la tasa de rendimiento sobre las inversiones, en tanto que el costo marginal se calcula como el costo marginal de capital de la empresa.

Propuestas de Inversión.-

Además de la generación real de ideas, el primer paso del proceso del presupuesto de capital consiste en formular una lista de las nuevas inversiones propuestas, junto con los datos necesarios para evaluarlas.  Aunque las prácticas varían de una empresa a otra, las propuestas que tratan de la adquisición de activos con frecuencia se agrupan de acuerdo a las siguientes cuatro categorías:

1.Reemplazos2.Expansión: capacidad adicional en las líneas de productos actuales

3.Expansión: nuevas líneas de productos

4.Otras (por ejemplo, equipo para el control de la contaminación)

Estos agrupamientos son un tanto arbitrarios, y con frecuencia es difícil decidir la categoría apropiada para una inversión en particular.  Por lo común, las decisiones de reemplazo son las más sencillas de llevar a cabo.  Los activos se consumen o se vuelven obsoletos y deben ser reemplazados si se desea mantener la eficacia de la producción.  La empresa tiene una idea muy buena acerca de los ahorros en costo que se obtendrán al reemplazar un activo antiguo y conoce las consecuencias que sobrevendrían si no se hiciera el reembolso.

Algunos ejemplos de la segunda clasificación de inversiones son las propuestas que consisten en añadir más máquinas del tipo que se encuentra actualmente en uso en la compañía o las propuestas de abrir nuevas sucursales en una cadena citadina de tiendas de alimentos.  Las inversiones de expansión se incorporan frecuentemente a las decisiones de reemplazo.

En grado de incertidumbre –algunas veces demasiado alto- claramente participa en la expansión, pero la empresa tiene por lo menos la ventaja de poder examinar la producción anterior y las experiencias de ventas que se hayan tenido con máquinas o tiendas similares.  Cuando la empresa considera una inversión del tercer tipo, la expansión de nuevas líneas de productos, dispone de muy poca experiencia, si es que ninguna sobre la cual basar las decisiones, bajo tales circunstancias, cualquier estimación en el mejor de los casos, debía tratarse como aproximaciones preliminares.

Las "otras" categorías son de naturaleza general e incluyen los intangibles, un ejemplo podría ser la propuesta para aumentar la moral de los empleados y la productividad instalando un sistema de música.  Los dispositivos para el control de la contaminación obligatorios, los cuales deben adquirirse aun cuando no produzcan ingresos son otro ejemplo de "otras" categorías.

Aspectos administrativos.-

Otros puntos importantes del presupuesto de capital comprenden los aspectos administrativos.  En general, se requieren aprobaciones a niveles más altos de la organización a medida que se va de las decisiones de reemplazo hacia decisiones de mayor importancia, y a medida que las sumas comprometidas aumentan.  Una de las funciones más importantes de la junta directiva consiste en aprobar los desembolsos mayores relativos a un programa de presupuesto de capital.  Tales decisiones son de gran importancia para el bienestar futuro de la empresa.

El horizonte de planeación de los programas de presupuesto de capital varía según la naturaleza de la industria.  Cuando las ventas pueden pronosticarse con un alto grado de confiabilidad durante un periodo de diez a veinte años, el tiempo de planeación puede tener un lapso correspondiente; las compañías de servicios eléctricos son un ejemplo de tales industrias.  Además, cuando el desarrollo tecnológico de los productos de una industria requiere un ciclo de ocho a diez años para desarrollar un nuevo producto de gran envergadura, como sucede en ciertos segmentos de la industria aeroespacial, también se requiere un periodo de planeación correspondiente prolongado.

Después que se ha adoptado un presupuesto de capital, se debe hacer una programación de los pagos.  En forma característica, el departamento de finanzas es el responsable de programar los pagos y adquirir los fondos necesarios para satisfacer los requerimientos del programa de  pagos.  El departamento de finanzas es también primariamente responsable de cooperar con los miembros de las divisiones operativas a fin de recopilar registros sistemáticos sobre el uso de los fondos y del equipo comprado dentro de los programas de presupuesto de capital.  Los programas efectivos de presupuesto de capital requieren tal información para usarla como base en las revisiones periódicas y en la evaluación de las decisiones de presupuesto de capital: la etapa de control y de realimentación del presupuesto de capital es a menudo denominada revisión de postauditoría.

Tipos de financiamiento que debe seguir una empresa

La necesidad de financiación de la empresa

Pueden distinguirse dos tipos de necesidades financieras básicas: la financiación del inmovilizado o del activo fijo y la financiación del activo circulante constituida por financiación a corto plazo. La necesidad de financiación a corto plazo o necesidad de capital circulante proviene básicamente de la diferencia entre las inversiones necesarias en activo circulante (existencias, stocks y tesorería) y la financiación espontánea de las mismas (básicamente proveedores y periodificaciones). Esta necesidad de financiación suele cubrirse de dos formas básicas:

• Con fondos de maniobra positivos.

• Con financiación bancaria a corto plazo: descuento de efectos, pólizas o cuentas de crédito, pólizas flotantes, etc.

Mayores dificultades presentan las necesidades de financiación a medio y a largo plazo. Esta financiación consistirá en obtener los recursos necesarios para cubrir las inversiones en activos fijos de la compañía. Como no todos los activos fijos tienen la misma vida útil, las consideraciones acerca de la forma de financiar cada uno de ellos varían sensiblemente. Así, las fuentes de financiación a medio y a largo plazo pueden ser:

• La autofinanciación.

• Los mercados financieros a largo plazo y el mercado de capitales.

• El mercado bancario a medio y a largo plazo.

La dificultad de las pymes para acceder a la financiación

Pese a la importancia de la pequeña y la mediana empresa (pyme) y al relevante papel que juega en las economías de todos los países desarrollados, todavía no se ha solucionado uno de los principales problemas que les afectan, que es el relativo a su financiación a medio y largo plazo. Se ha intentado explicar esta dificultad con la que se enfrentan las pymes a la hora de obtener financiación a medio y largo plazo a tipos aceptables, con argumentos como los siguientes:

• Su dificultad para acceder a los mercados de capital y a los mercados financieros internacionales.

• La falta de garantías suficientes para responder de estas operaciones a medio y a largo plazo.

• El interés de las entidades financieras que están más preocupadas, a la hora de conceder un crédito, del patrimonio de la sociedad y de las garantías adicionales que de la viabilidad del proyecto empresarial.

Por todas estas razones, se ha hecho necesario completar y complementar el sistema financiero, lo que tradicionalmente se ha venido materializando en subvenciones a las pymes que, en muchas ocasiones, iban acompañando a mercados protegidos. Pero estas medidas, aunque realmente reducen el coste financiero, no resuelven el problema estructural. Para ello se ha insistido en la creación y potenciación de instrumentos financieros que pudieran incidir en las estructuras financieras de las empresas. En este sentido hay que mencionar: el capital riesgo, las sociedades de garantía recíproca y los préstamos participativos como figuras básicas incorporadas a la práctica totalidad de los sistemas de los países más avanzados.

Concepto Y Características Del Capital Riesgo

La financiación mediante capital riesgo (o "venture capital" en terminología anglosajona) es una actividad financiera consistente en la oferta de financiación estable a pymes, generalmente de forma temporal y sin tener como meta el control de las empresas financiadas, con objeto de favorecer su nacimiento o expansión, siendo el objetivo del inversor la obtención de plusvalías que pudiesen originarse al vender su participación.

Características Del Capital Riesgo

• Elevado riesgo de la inversión.

• Orientación hacia pymes innovadoras.

• Participación temporal y minoritaria.

• Apoyo gerencial y valor añadido.

• Remuneración vía plusvalías.

La Función Del Capital Riesgo

La razón de ser de las sociedades de capital riesgo consiste en la promoción de empresas no financieras mediante participaciones temporales en su capital. En este sentido, el capital riesgo constituye una aportación, con carácter temporal, en el capital de pequeñas y medianas empresas, bien en su creación o durante su desarrollo.

Financiación De Siembra (Seed Financing).

Cuando la inversión tiene lugar en la fase preliminar del proyecto y lleva asociada un elevado riesgo. Sus características son:

• Empresa en proceso de creación.

• No existe un producto definido. La financiación otorgada se dirigirá a la definición y desarrollo del mismo.

• El riesgo es muy elevado y se estima en un 70% el porcentaje de proyectos que se abandonan.

• Los volúmenes de inversión requeridos son reducidos en relación con los necesarios en las siguientes fases.

• Como contrapartida del elevadísimo riesgo, el inversor de capital riesgo recibe un importante paquete accionariado.

Puesta En Marcha (Start Up Capital).

Cuando el objetivo de la financiación es el inicio de la fabricación y lanzamiento de un producto. La necesidad de financiación de la empresa en esta fase viene determinada, entre otros motivos:

• Por la insuficiencia de los recursos propios.

• Por no ser suficientemente conocida por sus eventuales clientes.

• Por la fuerte competencia existente en el mercado actual.

• Por posibles retrasos en los pagos efectuados por los compradores.

Financiación Del Crecimiento (Expansion Financing). Si el destino de los recursos es para la ampliación de capacidad o consolidación de la empresa. Se trata de inversiones de menor riesgo pero de mayor volumen:

• El menor riesgo viene dado por la existencia de datos históricos y referencias de proveedores, clientes y entidades financieras que reducen considerablemente la incertidumbre.

• Pero el apoyo que necesitan estas empresas es mayor para poder acceder a nuevos productos y/o mercados. Cuando la financiación sirve para tomar participación en una empresa como paso previo a su entrada en los mercados de valores se habla de BRIDGE FINANCING.

Financiación De Entresuelo (Management Buy Out O Management Buy In).

Cuando para la reestructuración o racionalización de una empresa se acude a la financiación del capital riesgo. Existen diversas modalidades:

• MANAGEMENT BUY IN: Adquisición de una empresa por alguien que pertenece al equipo directivo de la misma.

• MANAGEMENT BUY OUT: Adquisición de una empresa por otra empresa distinta.

• TURNAROUND: Financiación de un cambio de orientación de una empresa en dificultades.

• REPLACEMENT CAPITAL: Entrada de nuevos recursos en la empresa.

¿Es preferible financiarse con recursos propios o ajenos?

La solución al interrogante no admite una única respuesta. Una vez detectadas las necesidades de la empresa o del proyecto empresarial, debemos abordar dos formas de financiar dichas necesidades:

• Financiación propia

A aquellos recursos financieros, monetarios o no, que son aportados por los propietarios de la empresa (accionistas), más los que ha generado la propia empresa y que no han sido repartidos (reservas, amortizaciones y provisiones, es decir, autofinanciación o financiación interna), más los aportados por terceros sin exigencia de devolución. En el caso de constitución de una nueva empresa sólo tendremos los recursos propios de los accionistas más las subvenciones.

Utilizar recursos propios proporciona una mayor independencia, puesto que no debemos dar explicaciones a nadie sobre nuestra gestión (a lo sumo, a los socios que han invertido su dinero en la empresa).

Si los resultados de la empresa no son satisfactorios, soportaremos lo que de ello se derive, sabiendo desde el principio que ser empresario significa asumir riesgo.

Significa también que nuestra tesorería vaya más desahogada, por cuanto no debe soportar unos pagos correspondientes a la devolución de los recursos de otros.

• Financiación ajena

Son aquellos fondos que han sido prestados por terceros a la empresa de forma temporal, con la exigencia de devolución en fechas predeterminadas y el pago de una cantidad adicional (interés) en concepto de remuneración.

Puede haber, sin embargo, razones que aconsejen la utilización de recursos ajenos: hay recursos ajenos que no tienen coste, por ejemplo los pagos a proveedores frecuentemente se aplazan sin pagos de intereses; los trabajadores van proporcionando su trabajo y no cobran hasta final de mes; al cobrar el precio de nuestros productos cobramos también el IVA, que no deberemos liquidar hasta finalizar el trimestre, y por ese aplazamiento tampoco satisfaremos ningún pago de intereses.

Hay también ocasiones en que los recursos propios no son suficientes para iniciar la actividad y es necesario buscar recursos ajenos para ello, que iremos reintegrando conforme la dinámica de la empresa proporciones sus propios recursos.

La obtención de recursos ajenos dota de mayor flexibilidad a la empresa, es más libre en las acciones de vinculación del capital a sus activos, tanto en los procesos de expansión como en los procesos de reducción.

La toma de recursos financieros prestados obliga a su devolución, lo que hace que la empresa deba generar recursos suficientes para el pago de dichas deudas. Un endeudamiento elevado y concentrado en muy pocos acreedores puede condicionar la toma de decisiones de la empresa.

La obtención de recursos ajenos, bajo las premisas de que el coste financiero de los mismos sea inferior al coste del capital propio y que la rentabilidad del activo al que se vincula sea superior al coste del endeudamiento, provoca un incremento en la rentabilidad del propietario, provocando un efecto de apalancamiento sobre la rentabilidad del capital propio.

Recursos propios: son propiedad de la empresa, y por tanto, nadie puede exigir su devolución. Dan solidez financiera a la empresa. Los recursos propios son:

• El capital: son las aportaciones de los socios. Como todo recurso propio, éstas han pasado a ser propiedad de la empresa. El socio conserva unos derechos sobre la empresa, pero no tiene derecho a exigir la devolución de lo que aportó.

• Las reservas: son los resultados que la empresa ha producido en su funcionamiento y no han sido repartidos a los socios, sino que se han quedad en la empresa para dotarla de mayor solidez financiera. Pueden ser legales (obligatorias por ley), estatutarias (impuestas por los estatutos de la sociedad), voluntarias (constituidas libremente por los socios.

• Los beneficios no distribuidos: hasta el momento de acordar su destino (dividendo o reserva).

• Las amortizaciones: pueden constituir una disponibilidad financiera hasta que se apliquen a la adquisición del inmovilizado sustitutivo del amortizado.

El financiamiento empresarial y la eficiencia del mercado

¿Qué Es Un Mercado Eficiente?