Cuando los economistas dicen que el mercado de títulos es eficiente, no están hablando de si todo el papeleo se lleva al día o si las mesas de los despachos están sucias. Quieren decir que la información está ampliamente disponible y de forma barata para los inversores, y que toda la información relevante y alcanzable está ya reflejada en los precios de los títulos. Ésta es la razón por la que las compras o ventas en un mercado eficiente no pueden ser transacciones de VAN positivo.
Las seis lecciones sobre la eficiencia del mercado
Primera lección: Los mercados no tienen memoria
La forma debil de la hipótesis de eficiencia del mercado afirma que la secuencia de cambios de precio en el pasado no contiene información sobre los cambios futuros. Los economistas expresan esta misma idea más concisamente, cuando dicen que el mercado no tiene memoria.
Segunda lección: Confíe en los precios de mercado
En un mercado eficiente puede confiar en los precios. Recogen toda la información disponible sobre el valor de cada título. Esto significa que, en un mercado eficiente, para la mayoría de los inversores no existe forma de conseguir continuamente unas tasas de rentabilidadextraordinarias.
Tercera lección: Leer las entrañas
Si el mercado es eficiente, los precios recogen toda la información disponible. Por tanto, aprender a leer las entrañas, los precios de los titulos pueden decirnos mucho sobre el futuro.
Cuarta lección: No hay ilusiones financieras
En un mercado eficiente no existen ilusiones financieras. Los inversores no tienen una relación romántica con los flujos de tesorería de la empresa ni con la parte de esos flujos de tesorería de la que son titulares.
Quinta lección: La alternativa de hacerlo uno mismo
En un mercado eficiente los inversores no pagarán a otros por lo que ellos mismos pueden hacer igual de bien. Muchas de las controversias sobre la financiación de las empresas se centran en cómo pueden los individuos reproducir perfectamente las decisiones financieras de la empresa.
Sexta lección: Vista una acción, vista todas
La elasticidad de la demanda de cualquier artículo mide el porcentaje de cambio en la cantidad demandada por cada uno por ciento adicional de cambio en el precio. Los inversores no compran una acción por sus cualidades únicas; la compran porque ofrece una perspectiva de rentabilidad en consonancia con su riesgo. Esto significa que las accionesdebieran ser como marcas de café, muy similares, casi como sustitutos perfectos las unas de las otras. Por tanto, la demanda de acciones de una compañía debería ser muy elástica.
El mercado de capitales como alternativa de financiamiento para la pequeña y mediana empresa (PYME) en Venezuela
Venezuela requiere desarrollar alternativas viables dentro de los mercados de capital que proporcionen a cientos de empresas, medianas y pequeñas, capital para crecer, así como una salida del círculo vicioso que presenta la insolvencia continua de créditos a corto plazo. Lo que se pretende analizar nuevos enfoques que pudieran llegar a servir de utilidad en la creación de un mercado de valores como alternativa de financiamiento para las PYME venezolanas.
El siguiente paso debería consistir en la creación de un mercado para compañías mucho más pequeñas que el existente hoy en día. Un mercado electrónico para empresas de baja capitalización podría facilitar la colocación de ofertas públicas pequeñas. El incremento en el ahorro interno se traduce naturalmente en mayor inversión y por ende, en mayor tasa de empleo. El ahorro extranjero seguirá contribuyendo en forma importante al desarrollo futuro de Venezuela, pero deberá complementar y no subsistir al ahorro interno.
Se requiere de un nuevo mecanismo de mercado de capitales para financiar satisfactoriamente el crecimiento del sector de las PYME en el país. Gómez (1998) refiere que "una alternativa apropiada y viable sería la implantación de un sistema de mercado Over the Counter tipo NASDAQ" (p. 29). El tipo de mercado de baja capitalización propuesto para Venezuela sería minúsculo en comparación con el de Estados Unidos, pero sus estructuras operativas y legales serían semejantes.
El mercado NASDAQ en Estados Unidos es el mercado de valores electrónico más grande del mundo. Mediante el uso innovador de tecnología de punta computacional y de telecomunicaciones, el NASDAQ mantiene una red de operadores conocidos como marketmakers que compiten libremente entre sí por medio de terminales de computadora, en un ambiente operativo sin piso de remates físico.
Estos market-makers compiten abiertamente para ejecutar sus órdenes capturando en el sistema, a través de sus terminales, por lo menos el lote mínimo estipulado de títulos acciones a los precios a los que están dispuestos a comprar o vender esas acciones. Esta es una red internacional de remate totalmente visible y transparente.
En este orden de ideas, el mercado de valores se presenta como una nueva alternativa de financiamiento para las PYME Venezolanas. Es por esta razón, que las empresas pequeñas y medianas necesitan capital para no depender del costosísimo crédito bancario, a veces inaccesible con la necesidad de opciones para invertir en empresas con rentabilidad y liquidez.
Interrelación de las decisiones de financiamiento y de inversión
Toda organización, y especialmente las empresas, deben enfrentar permanentemente decisiones de financiamiento; las cuales tendrán por tanto un impacto sustantivo en el progreso de la empresa y de sus proyectos. Se trata entonces no sólo de decisiones delicadas y sensibles que demandan un actuar diligente, si no también de elecciones que pueden afectar hasta el mismo curso de viabilidad financiera de una entidad.
Toda empresa, sea de una manera profesional o de forma empírica, debe ejecutar labores de administración financiera. La administración financiera se define como una conjunción de funciones como son "planear, obtener y utilizar los fondos para maximizar el valor de una empresa". En buena cuenta la función de las finanzas forma parte de la administración principal de la empresa.
La función del administrador financiero es intentar "encontrar respuestas específicas que permitan que los accionistas de la empresa ganen más" los problemas básicos a resolver se resumen en "Primero ¿cuánto debería invertir la empresa, y en que activos concretos debería hacerlo? Segundo, ¿cómo deberían conseguirse los fondos necesarios para tales inversiones?".
Por tanto se habla de las decisiones financieras de inversión y de financiamiento como principales funciones dentro del manejo financiero de la empresa. Como en cualquier inversión siempre aparecerán dos parámetros de decisión: el riesgo y el retorno, siendo su asociación habitual igual, es decir a mayor riesgo mayor retorno esperado y, a menor riesgo, menor retorno esperado. Por tanto toda decisión financiera conlleva una incertidumbre (de antemano no sabemos el resultado de nuestras decisiones) y una actitud ante el riesgo (en un escenario adverso, cuanta pérdida estamos dispuestos a tolerar).
Las decisiones de financiamiento se producen en mercados financieros. Ello significa que se debe evaluar cual de estos segmentos del mercado es más propicio para financiar el proyecto o actividad específica para la cual la empresa necesita recursos. Como recordamos, estos segmentos son el mercado de dinero, el mercado de capitales o el mercado de futuros o derivados. Normalmente en realidades como las nuestras, las opciones suelen restringirse a los primeros dos segmentos. Típicamente en el primer segmento se encuentra el financiamiento bancario; en tanto que sí se desea emitir valores se puede combinar el mercado de dinero (corto plazo) con el mercado de capitales (largo plazo).
Las decisiones de financiamiento deben responder a algunas preguntas básicas:
¿Qué costo financiero está dispuesto a asumir?
¿Con qué inmediatez necesita el financiamiento?
¿Necesita una relación de financiamiento esporádica o recurrente?
¿Qué proporción de deudas y fondos propios se debe tener?
¿En qué plazo estoy dispuesto a repagar?
¿Cómo deben participar en el endeudamiento las deudas a corto y a largo plazo?
¿En qué moneda prefiero financiarme?
¿Qué proporción de las utilidades deben distribuirse?¿Necesito esquemas flexibles que me permitan por ejemplo repagar antes, o mantener flujos de pagos no regulares?
Este listado de interrogantes pone en evidencia la complejidad de la decisión. Pero también hace notar que esta decisión enfrenta varios factores, y no solamente el del costo financiero que suele ser el que mayor atención obtiene. Podemos indicar que otro elemento relevante es la flexibilidad del esquema financiero; así como el carácter de transitoriedad o permanencia de la relación financiera.
Desde una óptica meramente contable, las decisiones de financiamiento "reflejan la mejor forma de componer el lado derecho del balance general de una empresa", o lo que es lo mismo, la relación más conveniente que puede establecerse entre los Recursos Propios y la Deuda, nos referimos por tanto a la estructura financiera de la empresa.
Relación entre decisiones de inversión y de financiación.
De alguna manera, las decisiones de inversión son más simples que las decisiones de financiación. El número de instrumentos de financiación diferentes (esto es, títulos) está en continua expansión. Tendrá que aprender las principales familias, géneros y especies. También deberá conocer las principales instituciones financieras, las cuales proporcionan financiación a las empresas. Finalmente, tendrá que familiarizarse con el vocabulario de la financiación. Oirá hablar de lápidas funerarias, arenques ahumados, globos, fondos de amortización de obligaciones, y otros muchos productos exóticos; detrás de cada uno de estos términos hay una interesante historia.
Hay también aspectos en los que las decisiones de financiación son mucho más sencillas que las de inversión. Primero, las decisiones de financiación no tienen el mismo grado de irreversibilidad que las decisiones de inversión. Son más fáciles de cambiar completamente. En otras palabras, su valor de abandono es mayor.
En segundo lugar, es más difícil ganar o perder dinero por estrategia inteligentes o estúpidas de financiación. En otras palabras, es difícil encontrar alternativas de financiación con VAN significativamente distinto de cero. Esto refleja la fuerza de la competencia.
Cuando la empresa estudia las decisiones de inversión de capital, no supone que está frente a un mercado de competencia perfecta. Pueden existir solo unos pocos competidores especializados en la misma línea de negocio dentro de la misma área geográfica. Y se puede ser propietario de un activo único, extraordinario, que da ventajas sobre los competidores. Frecuentemente, estos activos son elementos intangibles, como patentes, capacidad técnica, reputación o posición en el mercado. Todo ello abre la posibilidad de conseguir unos mayores beneficios y de encontrar proyectos con VAN positivos. También hace difícil poder decir si cualquier proyecto concreto tiene un VAN positivo o no.
En los mercados financieros los competidores son el resto de empresas que buscan fondos, y eso sin referimos a las administraciones públicas, instituciones financieras, personas físicas y empresas y gobiernos extranjeros que acuden a Nueva York, Londres o Tokio para obtener financiación. Los inversores que ofertan fondos son igualmente numerosos, y son inteligentes: el dinero atrae cerebros. El aficionado de las finanzas suele ver los mercados de capital segmentados, esto es, descompuestos en distintos sectores. Pero el dinero se mueve entre esos sectores, y se mueve rápido.
Hay que recordar que una decisión de financiación es buena si genera un VAN positivo. Es aquella en la cual la cuantía de la tesorería lograda excede del valor de la deuda creada. Pero demos la vuelta a la afirmación. Si la venta de un titulo genera un VAN positivo para usted, debe generar un VAN negativo para el comprador.
La financiación por deuda, derivada de la necesidad de capital, se puede clasificar a corto y a largo plazo. Generalmente, las necesidades a corto plazo son aquellas cuya duración es inferior al año, mientras que las necesidades a largo plazo son todas aquellas que rebasan dicho límite.
La deuda a corto plazo suele servir para financiar activos que rotan rápidamente, tales como cuentas por cobrar o existencias.
La deuda a largo plazo se asocia, por lo general, con la necesidad de activos fijos. Suele emplearse para financiar operaciones de compra de terreno, edificios, instalaciones, maquinaria u otros activos que van a ser utilizados por la empresa durante varios años.
La fuente más común de financiación de este tipo de deuda es la banca comercial, instrumentos como el leasing y la emisión de deuda en sus diversas modalidades.
La Banca Comercial.- La Banca comercial ha desarrollado en los últimos años un buen número de productos financieros destinados a la financiación de proyectos de inversión de las PYMES: créditos, préstamos, líneas de crédito y descuento comercial…Para proyectos empresariales de mayor volumen, la banca comercial cuenta con otra serie de recursos destinados a facilitar el acceso al mercado de capitales: pagarés, obligaciones, salidas a Bolsa, socios inversores… En este sentido debe resaltarse que una gran parte de la banca comercial viene suscribiendo con las distintas Administraciones una serie de Convenios de Colaboración con el fin de establecer líneas de crédito blando a las inversiones empresariales.
La Banca Pública.- En España, la Administración, a través del Instituto de Crédito Oficial (ICO), el Banco Europeo de Inversiones (BEI) y la banca pública (Argentaria), ha puesto en marcha una serie de medidas de apoyo financiero a las Pymes consistentes, fundamentalmente, en la instrumentación de líneas de préstamo preferente y subsidiación de tipos de interés para acometer inversiones productivas.
Las entidades de financiación.- Suelen operar como entidades de crédito, aunque se suelen utilizar para financiar el consumo. Aunque sus tipo suelen ser superiores a los de los bancos, tienen como ventaja la negociación individualizada para cada supuesto planteado, así como menores requisitos, garantías y tiempo de concesión.
El Leasing.-Es todo contrato de arrendamiento financiero que permita disponer de un bien mueble o inmueble mediante su alquiler, con una opción de compra al finalizar el período fijado. Resulta muy atractivo por su favorable tratamiento fiscal, pero tiene un mayor coste financiero.
Las Sociedades de Garantía Recíproca.
Sus funciones fundamentales son:
-Conceder avales que permiten a las Pymes acceder a la financiación bancaria.
-Facilitar el acceso de las empresas avaladas a líneas de financiación privilegiada.
El Factoring.- Es un sistema poco usado en España y restringido generalmente a grandes empresas. Consiste, esencialmente, en la cesión o venta a un prestamista o factor (generalmente una entidad financiera) de las cuentas pendientes de cobrar por parte de la empresa. La cesión consiste en dar en prenda las cuentas a cobrar como garantía de un préstamo concedido al empresario por la sociedad de factoring, préstamo que a su vez conllevará el pago de intereses y comisión correspondientes. Mientras que la venta, consiste en vender al prestamista o factor las cuentas de clientes a cobrar, asumiendo éste la responsabilidad del cobro de las mismas, a cambio del cargo e intereses estipulados por el servicio prestado.
El Confirming.- Es una forma de financiar operaciones de comercio exterior. El fortaiting.-Es una figura que supone la compra de letras de cambio aceptadas, créditos documentarios o cualquier otra forma de promesa de pago, instrumentadas en divisas, contra las cuales se ha abierto una carta de crédito. A diferencia del confirming, se utiliza a medio plazo (de uno a siete años). La emisión de deuda mediante títulos.- Se realiza mediante bonos u obligaciones y pagarés. Pueden utilizarlo las Pymes pero sus enormes costes y la dificultad de encontrar suscriptores lo hacen enormemente dificultoso.
Decisiones del financiamiento a corto plazo
La planificación financiera a corto plazo se ocupa directamente de los activos y pasivos a corto plazo o circulantes en una empresa.
Los activos actuales más importantes son: cuentas por cobrar, existencias o inventarios, tesorería y títulos negociables. Los pasivos más importantes son las cuentas por pagar y los prestamos bancarios a corto plazo.
Estos activos y pasivos de corto plazo son los componentes del fondo de maniobra o capital neto de trabajo, que no es más que la diferencia entre los mismos (Ac-Pc).
Para que una empresa funcione eficientemente debe tener capital invertido en instalaciones, maquinaria, inventarios, etc. El costo total de estos activos son las llamadas necesidades acumuladas de capital de la empresa. Estas pueden cubrirse con financiación a largo o corto plazo de acuerdo a las variaciones que presente en el período. Para obtener un mejor nivel de financiación a largo plazo en relación con las necesidades acumuladas se tiene en cuenta: ajustes de vencimientos, necesidades permanentes de fondo de maniobra y la comodidad de los excedentes de tesorería.
Las variaciones en la tesorería y en el fondo de maniobra las podemos analizar observando las fuentes y los empleos de las mismas.
Tipos De Prestamos Bancarios A Corto Plazo
Prestamos eventuales
Como su nombre lo indica, se trata de un préstamo eventual que se negocia por una cantidad específica y a determinado plazo. Este tipo de préstamo lo utilizan las empresas que no tienen necesidad de solicitar préstamos con frecuencia y cuyas relaciones con el banco son más las de un depositante que las de un solicitante de crédito. Desde luego, aunque las solicitudes sean poco frecuentes, el ejecutivo financiero tendrá que negociar las condiciones.
La línea de crédito
La línea de crédito significa dinero siempre disponible en el banco, durante un periodo convenido de antemano. Según los términos de la clásica línea de crédito, el banco está de acuerdo en prestar a la empresa hasta una cantidad máxima, y dentro de cierto periodo, en el momento que lo solicite (cuando "disponga del crédito"). Una vez que se efectúa la negociación, el director de finanzas no tiene más que informar al banco que la empresa desea "disponer" de tal o cual cantidad, firma un documento que indica que la empresa dispondrá de esa suma, y el banco transfiere fondos automáticamente a la cuenta de cheques. Aunque por lo general no constituye una obligación legal entre las dos partes, la línea de crédito es casi siempre respetada por el banco y evita la negociación de un nuevo préstamo cada vez que la empresa necesita disponer de recursos.
El costo de la línea de crédito por lo general se establece durante la negociación original, aunque normalmente fluctúa con la tasa prima. Cada vez que la empresa dispone de una parte de la línea de crédito paga el interés convenido. Aunque no disponga de cantidad alguna, la empresa conviene en mantener un saldo de compensación calculado casi siempre como una parte proporcional monto de la línea. Esto compensa al banco por garantizar que los recursos estarán disponibles cuando se les necesite.
La línea de crédito clásica no está garantizada y se reserva para los clientes más solventes del banco. Sin embargo, en algunos casos el banco puede pedir aval o garantía colateral antes de extenderla. El pago se efectúa haciendo lo que se llama "senear el periodo". Por lo general se exige a la empresa que mantenga la línea de crédito "limpia", pagando todas las disposiciones que se hayan hecho, por un periodo específico de 30 días cada año. Sin embargo, esto es negociable. Al finalizar el plazo negociado originalmente, la línea deja de existir y las partes tendrán que negociar otra si así lo desean.
El crédito revolvente
El crédito revolvente es un compromiso legal por parte del banco, que se obliga a prestar una cantidad máxima específica por un periodo también especifico cada vez que lo requiera la empresa. El costo se divide por lo general en dos partes. Cuando se negocia el crédito revolvente, la empresa paga al banco una cuota de compromiso, lo cual significa que, aun cuando la empresa no llegue a utilizar el crédito, deberá pagar al banco el 0.5 por ciento de la cantidad comprometida por cada año en que el convenio esté en vigor. Cuando la empresa dispone de una parte, comienza a pagar la tasa de interés convenida por esa cantidad y continúa pagando la tasa de compromiso por la parte que no utilice. El vencimiento del crédito revolvente se fija de tal modo que el préstamo se tiene que renovar con intervalos de algunos meses durante el periodo de compromiso. Es cierto sentido, el préstamo de vueltas; gira periódicamente durante el periodo de compromiso.
Este periodo a menudo es de más de un año por lo general, el crédito revolvente se obtiene sin garantía; no se gravan el inventario ni las cuentas por cobrar. Con frecuencia la empresa conviene en mantener cierto nivel mínimo de capital de trabajo, en asegurar la mercancías y/o en no incurrir en otro adeudo, como condición para obtener el crédito. El banco establece estas y otras condiciones parecidas tratando de asegurar la solvencia y liquidez del deudor y con ello el pago del préstamo.
Las condiciones de pago del crédito revolvente son negociables, igual que las de otros créditos, aunque se acostumbra pagar globalmente al finalizar el periodo de compromiso. Los buenos directores de finanzas pueden haber negociado la renovación del compromiso antes de que termine el periodo original. Así, la empresa no tendrá que pagar el préstamo en esa fecha. También puede arreglar desde el principio que el crédito revolvente se pueda convertir en un préstamo a plazo medio, a solicitud de la empresa. Esta mayor flexibilidad ofrece la oportunidad de alargar el vencimiento del crédito y la alternativa de negociar con otros proveedores de recursos.
Prestamos en eurodólares
Los eurodólares son los dólares Estadunidenses que se tienen en otros países, principalmente porque pueden ganar más intereses en el extranjero que en los Estados Unidos. Los primeros eurodólares surgieron porque quienes exportaban a los Estados Unidos adquirieron sumas considerables de dólares, superiores a sus necesidades. En vez de cambiarlos por su moneda nacional, los conservaban para prestarlos, como préstamos en dólares, a quién estuviera dispuesto a pagar una tasa de interés atractiva. Resultó que muchas sucursales en el extranjero de bancos norteamericanos, así como los bancos nacionales de otros países, solicitaban esos dólares. Esto condujo al desarrollo del mercado de eurodólares. En la actualidad es un mercado bien estructurado y altamente desarrollado que opera sobre todo en Londres y el Caribe. No sólo extranjeros sino también estadunidenses colocan dólares en el extranjero para aprovechar las tasas más altas de interés.
Acudiendo a los bancos que han obtenido eurodólares mediante la creación de depósitos temporales de dólares en el extranjero, el director de finanzas puede negociar un préstamo de esos dólares. Como la mayoría de los bancos de los Estado Unidos cuentan con sucursales o corresponsales en el extranjero, el ejecutivo negocia simplemente el préstamo en eurodólares a través del departamento internacional del banco con el cual opera la empresa. El costo de estos préstamos varía de acuerdo a las condiciones de oferta y demanda que prevalezcan en el mercado de eurodólares.
A veces resulta menos costosos solicitar en el mercado de eurodólares que hacerlo en el país, y en ocasiones las disposiciones del gobierno exigen que cualquier ampliación de capital extranjeros se financie con recursos obtenidos fuera de los Estados Unidos. En los períodos en que esas disposiciones se encuentran en vigor, el director de finanzas tiene que acudir al mercado de eurodólares a fin de obtener los dólares necesarios para financiar las inversiones de la empresa en el extranjero.
El vencimiento del préstamo en eurodólares varía también mucho, aunque en su mayoría son a menos de un año y por periodos que resulten múltiplos de tres meses, es decir, 90 días, 180 días, etc. El clásico préstamo en eurodólares no requiere saldo mínimo ni garantía. La tasa real de interés y la tasa nominal por lo general son más parecidas que en el caso de los préstamos nacionales, y el director de finanzas debe comparar la alternativa interna con base en su tasa real de interés.
Prestamos de compañías financieras
Existen compañías financieras comerciales especializadas en hacer préstamos a las empresas a las cuales los bancos no pueden prestar por una u otra causa. Empresas tales como C.O.T. Financial Corporation y Walter E. Séller and Company son ejemplos de esta clase de compañías financieras. Operan por lo común con las empresas más marginales y diseñan sus préstamos especialmente para cada situación, tratando de adaptar el financiamiento a las necesidades y la capacidad de las empresas y tratando también de asegurar el pago. A cambio de sus servicios y del préstamo, las compañías financieras comerciales cargan una tasa de interés más alta que la del banco y pueden también recibir honorarios por concepto de asesoría y otros servicios. Por lo general, el ejecutivo de finanzas acude a estas compañías sólo cuando los costos del préstamo con el banco se toman demasiado elevados. Las compañías financieras comerciales cargan más que los bancos por cientos servicios, por ejemplo el "factoring".
Formas y políticas de financiamiento a largo plazo
Concepto De Capital Propio Como Fuente De Recursos.
Independientemente de la forma de organización, cualquier empresa o negocio debe tener activos si ha de operar, y para la adquisición de tales activos, la empresa debe obtener capital. El capital propio, en sus términos más simples, no es sino el dinero que alguien ha aportado para establecer y operar una empresa. Los elementos clásicos del capital invertido según se aprecian en la mayoría de los Estados de Situación Financiera, incluirán valores asignados a las acciones comunes y a las acciones preferentes, al superávit de capital y al superávit ganado o a las utilidades retenidas. Cada una de estas partidas, incluso muchas otras subdivisiones referentes a distintas clases de acciones, y otras, es simplemente la manera de identificar la fuente del capital representada por la propiedad legítima de la empresa.
El capital contable de la empresa representa el monto de los fondos aportados originalmente por los inversionistas o propietarios de la empresa mas las utilidades netas acumuladas de la propia empresa. Aunque las distintas clases de acciones participarán de este capital común en grados que varían de acuerdo a los términos de la inversión estipulados en los certificados de las acciones, el total de las cuentas que componen el capital contable de la empresa según se reporta puede tomarse como el capital aportado.
Ventajas financieras.
Las principales ventajas financieras del capital propio, como fuente de financiamiento son las siguientes:
1. No se diluye el capital social de la empresa en otros acreedores y se tiene derecho a participar en las utilidades de la misma, cuando se declara un dividendo en efectivo o en especie.
2. El empleo del capital propio representa una autofinanciación que evita el que la empresa llegue a endeudarse en exceso.
3. El capital social al integrarse el capital contable, consolida la posición financiera de la empresa y estos recursos ayudan a que la empresa pueda conseguir mayores créditos, principalmente bancarios.
4. En determinadas situaciones la dirección de la empresa no quiere aumentar la carga financiera fija, por intereses y amortizaciones de pasivo, y en cambio prefiere la obligación de pagar un dividendo.
5. Permite a empresas que no pueden tener acceso a mercados financieros obtener recursos necesarios para el desarrollo de sus operaciones y necesidades financieras.
Desventajas financieras.
En este caso las más importantes, son las siguientes:
1. El flujo de efectivo que se genera para los socios (dividendos), resulta incierto en cada ejercicio contable transcurrido.
2. El monto de los dividendos depende de las estrategias financieras y fiscales que se adopten en la empresa.
3. Los accionistas asumen los riesgos asociados al derecho de propiedad de las acciones.
4. En caso de liquidación de la sociedad, los accionistas son los últimos en obtener el reembolso de su capital o lo que queda del mismo, lo que constituye la fuente de financiamiento más riesgosa en caso de liquidación total, ya que repercute en el patrimonio.
5. Al utilizar el capital propio como fuente de recursos, en lugar de pasivos bancarios, se disminuye o limita la carga financiera a resultados por concepto de intereses, los cuales son deducibles para fines fiscales.
El Leasing
El arreglo de leasing puede ayudar a la empresa a obtener una mayor capacidad financiera a largo plazo ya que este implica la obtención de uso de activo fijos específicos, sin recibir realmente la propiedad sobre ellos.
Un arrendamiento financiero es un arrendamiento a largo plazo no cancelable y en consecuencia obliga al arrendatario a realizar pagos periódicos por el uso de un activo durante un periodo determinado, estrechamente relacionado con la vida útil del activo.
Los contratos realizados por la empresa mediante arreglos de leasing revisten una gran compromiso para la empresa a causa de su naturaleza de largo plazo, es por ello que en el presente escrito se tratarán los aspectos más importantes de este tipo de financiamiento que puede utilizar la organización.
Leasing financiero
Es un sistema alterno de financiación que permite la adquisición de bienes productivos nuevos o usados como maquinaría, equipo de transporte, computadores, equipos de oficina etc.
El leasing o arrendamiento financiero, se basa en bienes adquiridos en el mercado nacional. El arrendatario selecciona el proveedor y el bien, lo cual es una carta de garantía que facilita su mantenimiento futuro. Los contratos de leasing se determinan en un determinado plazo, que se ajusta a las normas vigentes de cada país y a la conveniencia del arrendatario. Los plazos son iguales o superiores a 60 meses. El canon de arrendamiento se acuerda entre la empresa de leasing y el arrendatario, según su preferencia y puede ser fijo, revisable periódicamente o creciente y generalmente el pago se hace mensualmente.
Al concluir el contrato de leasing, el arrendatario libremente opta o no por ejercer la opción de adquisición, si la ejerce, paga una suma de dinero definida desde el inicio del contrato. Al realizar los contratos de arrendamiento financiero se debe tener en cuenta el tipo de contrato que se efectúa con la compañía de leasing refiriéndose primordialmente en la manera como la empresa adquiere los activos en arrendamiento, en como esta relacionada con su mantenimiento y en la renovación de los contratos de arrendamiento.
Adquisición de activos en arrendamiento
Las empresas utilizan dos técnicas principales para obtener artículos en arrendamiento, según la perspectiva que tenga de adquirir o no los activos objeto de arrendamiento. Entre estos se encuentran:
Arrendamientos directos: Este se realiza cuando la empresa adquiere los activos que se le arriendan a la compañía de leasing, pero estos no son propiedad de ellos.
Venta y arrendamiento posterior: Este se realiza cuando el arrendador compra activos que ya son propiedad del arrendatario para devolverlos en arrendamiento.
Mantenimiento de los activos
Normalmente un contrato de arrendamiento financiero de este tipo especifica si el arrendatario es responsable del mantenimiento de los activos en arrendamiento, en los contratos de leasing el arrendatario paga los costos de mantenimiento.
Como el leasing es un contrato a largo plazo, resulta bastante difícil que el arrendador calcule los costos de mantenimiento durante la vida del activo de tal manera que pudiera reflejarse en el pago del arrendamiento.
Renovación del contrato
Generalmente al arrendatario se le da la opción de renovar el contrato a su vencimiento. Los pagos de arrendamiento son normalmente menores después de la renovación de arrendamiento que durante el periodo inicial.
La opción de renovación no entra en juego hasta que se haya expirado el término de arrendamiento original.
Leasing inmobiliario
Es un sistema de financiación que permite la adquisición de bienes inmuebles productivos, nuevos o usados en el mercado nacional, como fábricas, bodegas, oficinas, locales comerciales, consultorios etc. En este tipo de arrendamiento el arrendatario también selecciona el proveedor y el bien.
Al iniciar el contrato se protocolizan dos documentos:
La escritura de compra-venta, que es considerado como documento público.
El contrato de leasing, que es un documento privado y de posesión del arrendador y el arrendatario exclusivamente.
Los contratos de leasing inmobiliario son iguales o mayores de 60 meses, el canon de arrendamiento se pacta entre la empresa prestadora del servicio de leasing y el arrendatario según les convenga. Este puede ser fijo, revisable periódicamente o creciente y como en el leasing financiero al concluir el contrato, el arrendatario libremente opta o no por ejercer la opción de adquisición, si la ejerce, paga una suma de dinero definida desde el inicio del contrato.
Principales beneficios que el leasing ofrece al arrendatario
Una alternativa de financiación financia el 100% del valor del bien.
Mejora la disponibilidad de capital de trabajo.
No afecta el índice de endeudamiento.
No exige reciprocidad en el servicio financiero.
No requiere garantías paralelas.
Es un sistema simple y ágil de tramitar.
Ofrece beneficios tributarios, de acuerdo con la legislación vigente.
El ajuste por inflación no es responsabilidad del arrendatario.
Los cánones son considerados 100% gasto y disminuyen la base de tributación.
¿Cómo se adoptan las principales decisiones de financiamiento?
Decisiones De Financiamiento
Una decisión de inversión implica un desembolso de fondos que la empresa no espera recuperar durante el año o ejercicio actual. Se espera que el desembolso se recobrará durante varios años venideros, y sí el proyecto tiene éxito, se recuperará algo más. Vale decir, una inversión fructífera es provechosa siempre que los fondos originales se recuperen junto con algún "retorno" adicional. la apreciación de una inversión requiere, pues, una predicción de la totalidad de los ingresos y egresos durante toda su vida útil. Esto significa, específicamente que predicciones de costos de operación, ingresos sobre ventas, costos de mantenimiento, etc. deben de hacerse para varios años en adelante. Esa necesidad de evaluar una inversión en función de sus consecuencias para un futuro más bien lejano plantea dos problemas básicos. Esos flujos de fondos se producen en distintos momentos, y las cantidades previstas centrarán distintos grados de incertidumbre.La comparación entre dos inversiones requiere una apreciación de la "futuridad" y la incertidumbre de los respectivos flujos de fondos. Los inversionistas deberán considerar varios factores de carácter personal antes de negociar con valores como:
1.- metas de un programa de inversiones.
2.- el grado de riesgo que un inversionista está dispuesto a asumir.
3.- cantidad de dinero que puede incluir en el portafolio.
Muchos inversionistas compran un tipo de valor inapropiado puesto que nunca se ha molestado en preguntar, cuáles son mis metas u objetivos de inversión, me interesa más obtener ganancias de capital, la conservación de capital y obtención de ingresos, o algún tipo de combinación de esos objetivos. lLos dos extremos de metas concernientes a inversión son los siguientes:
obtener ganancias de capital
la simple conservación de capital.
Los inversionistas pueden modificar las ponderaciones de manera que predominen las ganancias de capital, o bien podrán preferir la conservación de capital y obtención de ingresos, la mayor parte de los inversiionistas desean alguna combinación de los dos ingresos y ganancias de capital.Reglas De Decisión:
El término regla de decisión significa definir las metas de inversión en términos de números específicos. se podrán establecer reglas de decisión relativas a:
1.- precio de mercado de las acciones.
2.- cambios en los precios.
3.- rendimiento calculado con base en dividendos.
4.- incremento de valor anual.
5.- clasificación de valores.
6.- razones financieras.
7.- número de acciones o industrias incluidas en el portafolio.
8.- otras consideraciones relevantes tales como impuestos.
Éstas reglas son útiles puesto que obligan a los inversionistas a pensar lo que estan comprando, considerando aspectos objetivos. sin embargo, la existencia de muchas reglas de decisión podría ser contraproductivo.
Las Diez Reglas De Shaw Para Inversionistas:
Estas reglas fueron formuladas en el año de 1925, y son aplicables hoy en día:1.- se deberán poseer exclusivamente obligaciones y acciones de las principales compañías dentro de industrias sanas y básicas.2.- posea exclusivamente acciones que se encuentren registradas ante la comisión de valores, o bien que cumplan con lo dispuesto por ella.3.- adquiera exclusivamente acciones que tengan un excelente historial en cuanto a utilidades o dividendos, o ambos, en forma ininterrumpida cuando menos en diez años.
4.- se deberán poseer acciones en cuando menos cinco diferentes industrias.5.- se deberán poseer acciones en cantidades relativamente iguales cuando menos en ocho o diez diferentes compañías.
6.- posea unas cuantas acciones con bajo rendimiento con el fin de acumular capital y futuro ingreso.
7.- comprar obligaciones abajo de la par (o en ocasiones un poco más alto de la par) con el fin de reducir la posibilidad de consumir el capital.8.- una vez al año venda cuando menos una acción, escogiendo aquellas que se vean más débiles conforme al listado de acciones, sin hacer consideración alguna respecto a su costo original. reemplace las acciones vendidas con acciones más atractivas.
9.- no se preocupe por el hecho de tener pérdidas en riesgos individuales; preferiblemente mantenga su visión en las ganancias o pérdidas agravadas.10.- tome una suscripción de alguna publicación financiera de primer orden y leala con regularidad y en forma completa.
De una empresa industrial se tiene la siguiente información financiera. Se poseen equipos comprados hace tres años por 6 millones de pesos, los cuales se encuentran depreciados en un 50 por ciento; así mismo la compañía es propietaria de un terreno por valor de 2 millones, cuyo avalúo comercial ascendió a 10 millones, y edificios con un valor neto en libros es de 5 millones, adquiridos hace cinco años por 7.5 millones, con valor comercial también de 10 millones. De otra parte, el capital social de la compañía está conformado por 6.000 acciones de un valor nominal de mil pesos y un valor de cotización en bolsa de S1.400 cada una; así mismo, se han acumulado seis millones de pesos como reservas obligatorias y voluntarias y sus pasivos ascienden a la suma de 3 millones, correspondientes a un crédito adquirido con una entidad financiera con amortizaciones de un millón anual y a una tasa del 15 por ciento de interés pagadero por año vencido, sobre el saldo neto. Finalmente, su disponible asciende a un millón y otros activos corrientes por 4 millones de pesos. Tanto las instalaciones como el terreno sólo se encuentran utilizados en un 60 por ciento.
Bajo estas circunstancias, la gerencia de la empresa desea vender el 40 por ciento no utilizado de terrenos y edificios y poder atender una nueva inversión que requeriría la compra de equipos por valor de 9 millones de pesos depreciables linealmente en cuatro años y un desembolso en una campaña de publicidad de 3 millones, para ser amortizada en dos períodos, con lo cuál las ventas se podrían incrementar en 17 millones anuales, con un aumento en los costos y gastos de la siguiente manera: 4 millones en materia prima, 5 millones en mano de obra y 2 millones en los gastos generales de operación y un ciclo neto de comercialización de 36 días. Esta nueva inversión se liquidará a los 3 años obteniendo, por la venta de los equipos nuevos, 3 millones de pesos.
Para la financiación de la nueva inversión se utilizarán las reservas disponibles de la empresa al inicio y una vez vendido el 40 por ciento no utilizado de terrenos y edificios. Si este valor no alcanzara, se tomará un crédito financiero adicional a una tasa de interés del 20 por ciento anual vencido, amortizable linealmente en dos años. De otra parte, el disponible de ésta empresa genera una rentabilidad del 10 por ciento antes de impuestos, cuya tarifa es del 35 por ciento y, suponiendo que no se realice la nueva inversión, la gerencia de la empresa vendería dicho 40 por ciento de activos improductivos, manteniendo los recursos líquidos, así obtenidos, en las mismas condiciones de rentabilidad de las demás disponibilidades en efectivo.
Es importante destacar el financiamiento como instrumento fundamental para incrementar la productividad y eficiencia empresarial, particularmente como medio que facilite condiciones competitivas en los mercados nacionales e internacionales.
También toda empresa se ve influenciada por el financiamiento para cubrir sus necesidades de liquidez y para iniciar nuevos proyectos, podemos concluir con mencionar que el financiamiento interno son los fondos proporcionados por el equipo inicial, la familia y los amigos, antes y al momento del lanzamiento.
Según la sabiduría convencional el financiamiento bancario o para bancario no estará disponible para empresas pequeñas antes de que alcancen un nivel de producción tal que su balance refleje activos tangibles sustanciales que puedan ser utilizados como colateral, tales como cuentas por cobrar, inventarios y equipos.
Fuentes de Financiamiento
http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/no%207/fuentes%20de%20financiamiento.htm
El Capital Riesgo
http://www.planificacion-juridica.com/web/morales-tonda/s5/Default/art3.htm
Decisiones de Inversión
http://www.southlink.com.ar/vap/decisiones_de_inversion.htm
Las Decisiones de Inversión Empresarial
http://www.bolsa-valores-bolivia.com/Folletos/folleto15/Folleto15.htm
Fuentes de Financiamiento
http://www.escatep.ipn.mx/areas_acad/finanzasII/unidadI.htm
Enfoque financiero del presupuesto de capital
http://www.geocities.com/gehg48/Fi14.html
El Leasing
http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/14/leasing.htm
El mercado de capitales como alternativa de financiamiento para la pequeña y mediana empresa (PYME) en Venezuela.
http://www.monografias.com/trabajos14/mercados-capitales/mercados-capitales
Autor:
Bello Leidy
Fuentes, Gloribel
García Isis
Valdez, Noelis
Profesor: Ing. Andrés Blanco
Enviado por:
Iván José Turmero Astros
UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA
"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"
VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ
DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
CÁTEDRA: INGENIERÍA FINANCIERA
PUERTO ORDAZ, AGOSTO 2004.
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