Aspectos generales del mercado de valores de Quito

Partes: 1, 2

1.1 Antecedentes Generales

El mercado de valores se denomina también mercado de capitales porque los fondos que se canalizan se documentan en títulos – valores, apelándose al ahorro público, al de los particulares y al de las empresas en general. A estos se les ofrece una rentabilidad por orientar sus dineros hacia inversiones productivas y no para consumo.

Así, el establecimiento de los mercados de valores a largo plazo juega un papel crucial en el impulso económico sostenido de un país, pues incrementa el volumen total de fuentes financieras y moviliza grandes cantidades de ahorros hacia el sector productivo, utilizando períodos de significativo alcance.

Aquí se negocian esencialmente acciones, bonos y obligaciones corporativas. Las negociaciones de los valores se efectúan en forma abierta al público, en igualdad de condiciones para los oferentes y demandantes, lo que promueve la creación de títulos negociables, permitiendo un impulso al mercado de capitales en el que se contrata capital–riesgo mediante los títulos de capitalización o acciones, que pueden resultar muy rentables, pero también pueden generar pérdidas para el inversionista.

El desarrollo del mercado de valores es una tarea de largo plazo que requiere sembrarse en corto plazo. En relación a la financiación de las empresas, en especial mediante acciones. Estos títulos se constituyen a perpetuidad para el crecimiento sostenido de la misma.

Definición del Mercado de Valores y sus Funciones

Es una parcela o segmento del Mercado Financiero que tiene lugar principalmente en las bolsas de valores y que procura la canalización directa de recursos financieros hacia los sectores que los requieren, mediante el mecanismo de emisión, colocación y negociación de títulos-valores de corto, mediano y largo plazo.
Es el segmento del Mercado Financiero que canaliza recursos de capitales en forma directa desde los sectores oferentes hacia los sectores productivos, de mediano y largo plazo hacia las actividades productivas, mediante la emisión y negociación de títulos valores en los ámbitos bursátiles y extra bursátiles.
Es el segmento del Mercado Financiero que canaliza el ahorro de mediano y largo plazo, en forma directa, hacia el financiamiento de las actividades productivas; mediante la emisión y negociación de títulos-valores.

El mercado de valores canaliza los recursos financieros hacia las actividades productivas a través de la negociación de valores en los siguientes segmentos:

Mercado Bursátil. Conformado por ofertas, demandas y negociaciones de valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores y en las bolsas de valores, realizadas por los intermediarios de valores autorizados.

Mercado Extrabursátil. Se desarrolla fuera de las bolsas de valores, con la participación de intermediarios de valores autorizados e inversionistas institucionales, con valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores.

Mercado Privado. Son todas aquellas negociaciones que se realizan entre el comprador y el vendedor en forma directa sin la intervención de intermediarios de valores o inversionistas institucionales.

Mercado Primario. Es aquel en el cual se realiza la primera venta o colocación de Títulos-Valores que hace el emisor con el fin de obtener directamente los recursos que requiere.

Mercado Secundario. Comprende todas las negociaciones o operaciones que se realizan con posterioridad a la primera colocación.

En el Mercado de Valores, existen muchos participantes como: emisores, inversionistas e intermediarios.

Las principales funciones del Mercado de Valores son:

La canalización de recursos financieros para actividades productivas de mediano y largo plazo.
Constituirse en fuente de financiamiento a bajos costos financieros, así como fuente de inversión con alta rentabilidad y diversidad de instrumentos.

Entre las ventajas más importante del Mercado de Valores tenemos:

Genera un ambiente de confianza en la variedad y eficacia de sus mecanismos.
Los empresarios consiguen mayores volúmenes de recursos y a costos más convenientes.
Existe facilidad para entrar o salir del mercado .
Las personas se ven estimuladas a generar ahorros para invertirlos.
Existe una intermediación eficiente y económica para la transferencia de recursos de quien los tiene a quien los necesita.
Provee liquidez al emisor y al inversionista por igual
Estimula la democratización del capital accionario de las empresas
Permite la reestructuración de pasivos.

Entes Reguladores y de Control

1.2.1 Consejo Nacional de Valores

Mediante la Ley de Mercado de Valores, publicada en el R. O. N. 367, de 23 de julio de 1998, en su Art. 5, se crea adscrito a la Superintendencia de Compañías, como órgano rector del mercado de valores el Consejo Nacional de Valores (C.N.V) a fin de establecer la política general del mercado de valores y regular su funcionamiento, el mismo que estará integrado por siete miembros:

Cuatro del sector público:

El Superintendente de Compañías, quien lo presidirá;
Un delegado del Presidente de la República;
El Superintendente de Bancos y
El Presidente del Directorio del Banco Central del Ecuador; y

Tres del sector privado, designados por el Presidente de la República de las ternas enviadas por el Superintendente de Compañías.

El Superintendente de Compañías cuidará que las designaciones establezcan un equilibrio regional, los miembros del sector privado durarán cuatro años en sus funciones.

El C.N.V. sesionará obligatoriamente, de manera ordinaria, por lo menos una vez al mes; y extraordinariamente, cuando lo convoque su presidente o subrogante. Este organismo no podrá sesionar sino con la asistencia de al menos cinco de sus miembros. Las decisiones se adoptarán con el voto de al menos cinco de ellos.

Entre las atribuciones más importantes del Consejo Nacional de Valores, tenemos las siguientes:

Impulsar el desarrollo del mercado de valores, mediante el establecimiento de políticas y mecanismos de fomento y capacitación sobre el mismo;
Promocionar la apertura de capitales y de financiamiento a través del mercado de valores, así como la utilización de nuevos instrumentos que se puedan negociar en este mercado;
Regular la oferta pública de valores, estableciendo los requisitos mínimos que deberán tener los valores que se oferten públicamente; así como el procedimiento para que la información que deba ser difundida al público revele adecuadamente la situación financiera de los emisores;
Regular las inscripciones en el Registro del Mercado de Valores y su mantenimiento;
Establecer las reglas generales de la garantía de ejecución;
Establecer las políticas generales para la supervisión y control del mercado, así como los mecanismos de fomento y capacitación;
Establecer convenios de cooperación con otros organismos nacionales e internacionales;
Autorizar las actividades conexas de las bolsas de valores, casas de valores, administradoras de fondos y fideicomisos y calificadoras de riesgo que sean necesarias para el adecuado desarrollo del mercado de valores;
Velar por la observancia y cumplimiento de las normas que rigen el mercado de valores;
Emitir el plan de cuentas y normas contables para los partícipes del mercado;

1.2.2 Superintendencia de Compañías

La Superintendencia de Compañías es un organismo técnico y autónomo encargado de vigilar y controlar la organización, actividad y funcionamiento del sector empresarial del país, con criterios modernos y mecanismos eficaces. Precautela los intereses de los inversionistas y vela por la permanencia de la empresa porque es fuente generadora de producción, riqueza y empleo.

De las atribuciones y funciones de la Superintendencia de Compañías en el Mercado de Valores podemos citar:

Ejecutar la política general del mercado de valores dictada por el C.N.V.;
Inspeccionar y verificar, en cualquier tiempo, a las compañías, entidades y demás personas que intervengan en el mercado de valores, sin que se le pueda oponer el sigilo bancario o bursátil, considerando que cuando la Superintendencia de Compañías deba actuar en una entidad sujeta a la vigilancia y control de la Superintendencia de Bancos, lo hará a través de ésta o en forma conjunta.
Autorizar, previo el cumplimiento de los requisitos establecidos, la realización de una oferta pública de valores, así como suspender o cancelar una oferta pública cuando se presentaren indicios de que la información proporcionada no refleje adecuadamente la situación financiera, patrimonial o económica de la empresa sujeta a su control;
Autorizar el funcionamiento en el mercado de valores de bolsas de valores, casas de valores, compañías calificadoras de riesgo, depósitos centralizados de compensación y liquidación de valores, sociedades administradoras de fondos y fideicomisos, auditoras externas y demás personas o entidades que actúen o intervengan en dicho mercado, de acuerdo con las regulaciones de carácter general que se dicten para el efecto;
Disponer, mediante resolución fundamentada, la suspensión o modificación de las normas de autorregulación expedidas por las bolsas de valores o las asociaciones gremiales, cuando tales normas pudieran inferir perjuicios al desarrollo del mercado o contraríen expresas normas legales o complementarias;
Disponer la suspensión o cancelación de la inscripción en el Registro del Mercado de Valores de las instituciones o valores, debiéndose poner tal hecho en conocimiento del C.N.V. en la sesión inmediatamente posterior;
Previa consulta urgente con el Ministro de Finanzas, Superintendente de Bancos, Gerente del Banco Central del Ecuador y Presidentes de las bolsas de valores del país, la Superintendencia de Compañías, a fin de preservar el interés público del mercado así como brindar protección a los inversionistas, podrá suspender temporalmente hasta por un término de siete días, las operaciones de mercado de valores en caso de presentarse situaciones de emergencia que perturbaren o que ocasionaren graves distorsiones que produzcan bruscas fluctuaciones de precios.

1.2.3 Bolsa de Valores

En el mercado bursátil se realizan operaciones de compra – venta de valores ya emitidos, bajo normas especiales, que promueven el desarrollo de un mercado libre y organizado, donde predominan las fuerzas de la oferta y la demanda, así como la existencia de amplia información, bajo el principio de máxima transparencia. La entidad que facilita la negociación y centraliza las operaciones de este mercado, es la Bolsa de Valores.

La Bolsa de Valores, es una corporación civil, sin fines de lucro, autorizada y controlada por la Superintendencia de Compañías, que tiene por objeto brindar a sus miembros los servicios y mecanismos requeridos para la negociación de valores.

En general, las bolsas de valores tienen las siguientes obligaciones:

Fomentar un mercado integrado, informado, competitivo y transparente;
Establecer las instalaciones, mecanismos y sistemas que aseguren la formación de un mercado transparente, integrado y equitativo, que permitan la recepción, ejecución y liquidación de las negociaciones en forma rápida y ordenada;
Mantener información actualizada sobre los valores cotizados en ellas, sus emisores, los intermediarios de valores y las operaciones bursátiles, incluyendo las cotizaciones y los montos negociados y suministrarlas a la Superintendencia de Compañías y al público en general;
Brindar el servicio de compensación y liquidación de valores;
Expedir certificaciones respecto a precios, montos y volúmenes de operaciones efectuadas en bolsa y el registro de sus miembros, operadores de valores, emisores y valores inscritos.

1.2.4 Casas de Valores

Casas de valores son las compañías anónimas autorizadas y controladas por la Superintendencia de Compañías, para ejercer la intermediación de valores, cuyo objetivo social único es la realización de las actividades previstas en la Ley de Mercado de Valores.

Los grupos financieros, las instituciones del sistema financiero privado, podrán establecer casas de valores, si constituyen una filial distinta de la entidad que funge como cabeza de grupo en la que el porcentaje de su propiedad sea el autorizado por la Ley General de Instituciones del Sistema Financiero.

Las casas de valores tendrán las siguientes facultades:

Administrar portafolios de valores o dineros de terceros para invertirlos en instrumentos del mercado de valores de acuerdo con las instrucciones de sus comitentes. Se considera portafolio de valores a un conjunto de valores administrados exclusivamente para un solo comitente;
Realizar operaciones de underwriting con personas jurídicas del sector público, del sector privado y con fondos colectivos;
Dar asesoría e información en materia de intermediación de valores y finanzas, estructuración de portafolios de valores, adquisiciones, fusiones, escisiones u otras operaciones en el mercado de valores, promover fuentes de financiamiento, para personas naturales o jurídicas y entidades del sector público.
Anticipar fondos de sus recursos a sus comitentes para ejecutar órdenes de compra de valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores, debiendo retener en garantía tales valores hasta la reposición de los fondos y dentro de los límites y plazos que establezcan las normas que para el efecto expedirá el C.N.V.;
Efectuar actividades de estabilización de precios únicamente durante la oferta pública primaria de valores, de acuerdo con las normas de carácter general que expida el C.N.V.

1.3 ENTES PARTICIPANTES

1.3.1 Bolsa de Valores

1.3.1.1 Antecedentes Históricos

La existencia de las bolsas de valores en realidad tiene un origen muy remoto. Se podría aventurar que surgen cuando los antiguos mercaderes se reunían en algún lugar conocido con el propósito de comprar o vender sus productos primarios. A medida que pasó el tiempo fue ampliándose el espectro de los bienes objeto de intercambio, hasta llegar finalmente a la producción y negociación de productos más sofisticados y complejos como son valores representativos de derechos económicos, sean patrimoniales o crediticios.

En ese proceso se detallan los hechos y fechas más relevantes que conforman la historia jurídica del sistema bursátil.

Julio 4 de 1955, en el Decreto Ejecutivo No. 34 se crea la Comisión Nacional de Valores.
Agosto 11 de 1964, se expide la Ley de la Comisión de Valores – Corporación Financiera Nacional sustituyendo a la Comisión Nacional de Valores
Marzo 26 de 1969, se expide la Ley No.111 que faculta el establecimiento de bolsas de valores, compañías anónimas, otorgando facultad a la Comisión de Valores – Corporación Financiera Nacional para fundar y promover la constitución de la Bolsa de Valores de Quito C.A.
Mayo 30 de 1969, se autoriza el establecimiento de las Bolsas de Valores en Quito y Guayaquil
Agosto 25 de 1969, se otorga Escritura de Constitución de la Bolsa de Valores de Quito C. A
Mayo 28 de 1993, se expide la primera Ley de Mercado de Valores, en donde se establece que las Bolsas de Valores deben ser corporaciones civiles y dispone la transformación jurídica de las compañías anónimas.
Mayo 31 de 1994, se realiza la transformación jurídica de la Bolsa de Valores de Quito C.A. a la Corporación Civil Bolsa de Valores de Quito.

La Bolsa de Valores de Quito ha tenido dos momentos de especial relevancia: su primera fundación que tuvo lugar en 1969 en calidad de Compañía Anónima, como iniciativa de la llamada entonces Comisión de Valores – Corporación Financiera Nacional. En 1993 el mercado bursátil ecuatoriano se vio reestructurado por la Ley de Mercado de Valores, en la que se estableció la disposición de que las Bolsas se transformen en Corporaciones Civiles sin fines de lucro. En mayo de 1994 la institución se transformó en la Corporación Civil Bolsa de Valores de Quito.

La Bolsa de valores de Quito, busca adecuarse positivamente a los requerimientos y exigencias de un mercado dinámico, eficiente y especializado, estableciendo como visión fundamental la de: "ser la institución natural del mercado de Valores", y como Misión la de "ofrecer el medio eficaz para lograr los mejores precios de los títulos valores al más bajo costo y en el menor tiempo de transacción".

1.3.1.2 Conceptos de Bolsa

La Bolsa es considerada por muchos como una institución que refleja la marcha real de la economía. Es un indicador inmejorable de todo lo que ocurre. El incremento o disminución en el precio de las acciones no es una casualidad. Aunque algunos la consideran un mero instrumento de especulación para ganar dinero, el mercado de valores cumple una labor fundamental dentro del sistema financiero.
La Bolsa es el mercado financiero más conocido. Pero, ¿qué es un mercado financiero? Se entiende por tal el mecanismo o lugar a través del cual se produce un intercambio de activos financieros y se determinan sus precios. En general las Bolsas de Valores constituyen un mercado público, que permite congregar en el mismo lugar a vendedores y compradores de títulos-valores, bajo diversas modalidades de transacción, determinándose los precios mediante la libre concurrencia de la oferta y la demanda, con criterios formados por la existencia de amplia información sobre la empresa emisora y las condiciones del mercado.
Las bolsas son herramientas vitales para el manejo de los mercados de capital por que facilitan el financiamiento de diversas tareas económicas con el ahorro público, permitiendo la transferencia de recursos entre los que disponen de excedentes, hacia los que requieren de ellos para impulsar el desenvolvimiento de sus actividades, principalmente para el mediano y largo plazo.

La transparencia, es el conocimiento general y detallado por parte del público inversionista, de las negociaciones y cotizaciones de los títulos-valores y de toda la información económica y financiera sobre las entidades emisoras, dando libertad para el ingreso o salida del mercado, tanto a emisores como a inversionistas .

1.3.1.4 Funciones de la Bolsa de Valores.

Dentro de las funciones que tienen las Bolsas de Valores en sentido general, están las de encauzamiento de recursos, de transformación, de equilibrio, y las de liquidez, difusión y de información.

Resumiendo cada una de ellas tenemos:

La de encauzamiento de recursos. Se refiere a la tarea fundamental de canalizar el ahorro privado hacia las instituciones públicas o privadas que lo necesiten y demanden a través de la emisión de títulos-valores.

La de Transformación. En la Bolsa los recursos de corto plazo, es decir, los del mercado monetario pueden transformarse en recursos a largo plazo o sea, propios del mercado de capitales . A través de la Bolsa que recepta una parte de la oferta y demanda dinerarias, se facilita la formación de capitales y el proceso de inversión.

La de Equilibrio. Es la función principal de las Bolsas de Valores, pues debe lograr el equilibrio entre la oferta y la demanda de títulos –valores en base a lo que podría llamarse política de precios libres, mediante transacciones públicas efectuadas en su seno.

La de liquidez. Tiene el carácter de función complementaria de las anteriores, pues permite al inversionista convertir en numerario, al momento que lo requiera, los títulos mantenidos en su poder. El grado de liquidez que pueda ofrecer las Bolsas de Valores está principalmente en función de la organización y desarrollo que ésta tenga.

La de Difusión. Tiene relación en cuanto la Bolsa sea un órgano de colaboración para las diferentes entidades cuyos títulos han sido inscritos. Puede decirse que ésta es la función social de la Bolsa.

La de información. Función que da a las Bolsas de Valores el carácter de voceros oficiales sobre el comportamiento financiero de las diferentes empresas que han inscrito y cotizado sus títulos en ellas. Información que, a través de la Bolsa, está abierta al público inversionista a efectos de que cuenta con los elementos de juicio necesarios para la toma de decisiones, además las Bolsas informan al público en general sobre las transacciones efectuadas, dando a conocer los montos de oferta y demanda, los precios, las operaciones acordadas y todo lo relacionado con las cotizaciones máximas y mínimas, rendimientos, etc.

Adicionalmente son funciones de la Bolsa de Valores de Quito las siguientes:

Regular y mantener el financiamiento del Mercado de Valores, para que sea técnicamente organizado y ofrezca a los inversionistas y al público en general condiciones de seguridad, honorabilidad y corrección.
Inscribir los valores, establecer la cotización efectiva de las mismas de forma que ofrezcan el máximo de seguridad a los inversionistas.
Velar porque se realicen los negocios de Bolsa con respecto a los principios mercantiles de honor, probidad, justicia y equidad; controlando a los agentes y operadores que su conducta no riña con los más elevados principios de la ética comercial.
Publicar en el boletín de Bolsa las cotizaciones de títulos negociados.
Ofrecer a los agentes y al público las informaciones que posea y que no sean de carácter reservado, sobre las entidades cuyos valores estén inscritos en la Bolsa.

1.3.1.4 Ventajas de Invertir en Bolsa

En la Bolsa de Valores se pone a prueba la valoración de acciones, pues en base a la libre oferta y demanda se manifiestan los juicios, tanto de la estructura financiera de las compañías como de sus fortalezas intrínsecas en el mercado de competencia. Al estar inscrita en Bolsa, una empresa obtiene una imagen de confiabilidad, por lo tanto su cotización accionaria será mayor y se facilitará su crecimiento y su nuevo financiamiento.
Los emisores del sector público ecuatoriano y extranjero están exentos del pago de la cuota de inscripción y de las cuotas de mantenimiento en la bolsa de Valores.
La Bolsa de Valores cuenta con un fondo de garantía, como mecanismo que busca la protección para los inversionistas frente a cualquier eventualidad de incumplimientos, lo que garantiza un funcionamiento fluido del mercado, e incrementan los niveles de confianza y seguridad.
Ingreso a los mercados mundiales de capitales. Ello se realiza mediante la interconexión e integración de bolsas a nivel internacional, ampliando las oportunidades de las fuentes de financiamiento y opciones económicas globales.
Mide el pulso del país, al actuar como termómetro de todo el acontecer económico, político y social, nacional e incluso internacional.
Facilita la protección del ahorro cuando hay inflación, al efectuarse, por ejemplo, inversiones en acciones que están respaldadas por activos reales que se revalorizan y, por otra parte, posibilitan tasas positivas de rentabilidad. Los demandantes pueden obtener un rendimiento real mayor que el que obtendrían a través de los medios e instrumentos tradicionales.

Complementando el último punto, los recursos canalizados a las compañías, a través de la colocación de acciones, son dineros que en términos empresariales logran una mayor eficiencia.

1.3.1.5 Organización y Funcionamiento de la Bolsa

Siendo la Bolsa una Compañía anónima, su órgano principal es la Junta General de Accionistas y tiene la facultad de orientar y resolver los asuntos sociales de la misma, nombrar y remover a los miembros del Directorio y Comisarios, conocer anualmente las cuentas, estados financieros e informes que presten el Directorio, el Gerente y los comisarios.

El Directorio está integrado por siete vocales elegidos por la Junta General de Accionistas. Cada vocal principal tiene su respectivo suplente. Seis vocales principales con sus respectivos suplentes se eligen entre los accionistas de la compañía, para un período de dos años, pudiendo ser indefinidamente reelegidos. El séptimo vocal principal y su suplente son elegidos por la Junta de Accionistas entre los candidatos propuestos por la Asociación de los Agentes de Bolsa y duran un año en sus funciones.

Anualmente el Directorio elige entre sus miembros al Presidente y al Vicepresidente de la Compañía.

Son atribuciones del Directorio: establecer las líneas de política general de la Compañía y dictar sus regulaciones, nombrar y remover al gerente, calificar y designar a los Agentes y Apoderados de Bolsa, entre otras.

Al Gerente le corresponde la representación judicial y extra judicial y de la compañía y la gestión administrativa de la misma . Es elegido por el directorio para un período de tres años en sesión a la que concurren los siete vocales. En caso de ausencia temporal del Gerente, es reemplazado por el Presidente del Directorio.

Al mercado de Bolsa concurren todos los días hábiles los operadores de las diferentes casas de valores, para cumplir las órdenes de compra o de venta formuladas por múltiples inversionistas individuales o institucionales. Los títulos que se negocian deben estar previamente inscritos en el Registro de Mercado de Valores y en la Bolsa.

Dichos valores se negocian en lo que se denomina "Rueda de Bolsa", lugar en el que se desarrollan las operaciones bursátiles, determinándose los precios (cotizaciones) de cada uno de los títulos. Actualmente existen dos tipos de ruedas: la de Viva Voz , la cual se efectúa todos los días hábiles del año, en horarios de 12h30 a 14h00, que incluye un período de preapertura de 12h15 a12h30; y la Rueda Electrónica (SINEL) que se realiza todos los días hábiles desde las 9h00 a las 16h00, incluido un período de preapertura de 30 minutos.

Hay que tener en cuenta que todo lo que ocurra en ellas, la información que se genera en el mercado, es en tiempo real.

1.3.1.6 Las Operaciones de Bolsa y su Cotización

Para realizar sus operaciones en la Rueda de Bolsa, los intermediarios (operadores) presentan las ofertas y demandas de valores en base a las instrucciones que sus clientes, denominados comitentes, hayan efectuado. Tales instrucciones se denominan órdenes, y en ellas se especifican el tipo de valor, monto y precio. Las transacciones se desarrollan considerando normas especiales, con el objeto de que exista equidad entre los participantes. Todo esto se recoge en un Reglamento de Operaciones, debiéndose aclarar que la Bolsa de Valores tiene la facultad de autorregularse mediante la expedición de sus propios reglamentos y demás normas internas.

Con respecto a su cotización, es el precio alcanzado por un título-valor en una determinada sesión realizada en la Rueda de Bolsa, o es el precio acordado por las partes para la realización de la operación.

1.3.1.7 Comisiones

Los Agentes de Bolsa tienen derecho a una comisión sobre todas las operaciones que verifiquen tanto por cuenta de sus clientes compradores, como por cuenta de sus clientes vendedores conforme al porcentaje que señala el Directorio, el que será inversamente proporcional al monto de la transacción.

1.3.1.7.1 Comisiones que Corresponden a la Bolsa y a los Agentes de Bolsa

La comisión de la Bolsa de Valores es del 1% , y la comisión de los Agentes de Bolsa, que son los que representan a las Casas de Valores, difiere entre una y otra casa, pero en promedio se encuentra en el 1%. Dependiendo de la estructura y márgenes comunes, dicha comisión puede llegar al 2%, por mutuo acuerdo entre las partes.

1.3.1.7.2 Comisiones Sobre Títulos-Valores de Corto Plazo

El Directorio de la Corporación Civil Bolsa de Valores de Quito, en sesión del 18 de mayo del 2001, con la finalidad de estandarizar los porcentajes de comisiones que esta Corporación cobra por las operaciones que se efectúan, y en virtud de que el proceso de dolarización está en vigencia, decidió establecer el nuevo porcentaje mínimo de comisión del 1%, teniendo en cuenta que éste es anualizado.

1.3.1.7.3 Comisiones Sobre Títulos-Valores de Largo Plazo

Se rige en base a la decisión señalada en el punto anterior, en el que se estable el nuevo porcentaje mínimo de comisión del 1%.

1.3.1.8 Formularios Utilizados

Dentro de los formularios de Renta Fija tenemos:

Oferta o Demanda, de color rosado.
Operaciones Cruzadas, de color amarillo.
Mejora de precios para operaciones cruzadas, de color lila.
Y el comprobante de transacción.

Dentro de los formularios de Renta Variable tenemos:

Oferta o Demanda, de color celeste.
Operación es cruzada, el cuál tiene un color verde.
Mejora de precios para operaciones cruzadas, que también es lila.
Y el comprobante de transacción.

1.3.1.8.1 Uso de formularios

Dependiendo de las características propias de cada uno de los títulos-valores negociados en la bolsa, los formularios en los que deberán ser anotadas todas las especificaciones y condiciones de cada uno de los títulos-valores.

No se puede registrar oferta y demanda en un mismo formulario.

1.3.1.8.2 Inscripción de Registro de Formularios

Cada uno de los formularios son registrados en el reloj de control. Teniendo en cuenta que manualmente se les asigna un número de orden adicional, en base a éstos formularios se mantiene un cuadro de resumen.

1.3.1.9 Clases de Ruedas

En la Rueda de Bolsa participan los operadores en representación de una Casa de Valores bajo una orden específica de un cliente. También puede actuar la Casa de Valores por cuenta propia en el caso de manejo de su portafolio.

La Rueda de Bolsa es un mecanismo centralizado de negociación, en el que intervienen distintas casas de valores a través de sus operadores, con el propósito de negociar sus valores inscritos en Bolsa.

La Rueda de Bolsa es conducida por un funcionario de la bolsa de valores, conocido como director de Rueda, quien tiene amplias atribuciones para decidir sobre la validez de las operaciones que se efectúen. Con la guía del director de rueda y siendo partícipe los operadores, la institución reduce el riesgo del manejo físico de los títulos-valores, minimiza el riesgo de fraude o falsificaciones, mejora la eficiencia operativa, y provee a los depositantes y participantes la información oportuna sobre los movimientos diarios. A continuación numeramos los siguientes tipos de ruedas:

Ordinarias que son aquellas que suceden todos los días hábiles dentro de un horario ya establecido por la Bolsa.
Las especiales que son autorizadas por el Consejo Nacional de Valores, en función de sus requerimientos de diversificación del mercado, éstas tendrán lugar en un horario diferente al de la rueda ordinaria.

1.3.1.9.1 Rueda de Viva-Voz

Es el modo tradicional en donde las transacciones se efectúan en un salón de sesiones denominados rueda de bolsa, allí se desenvuelven las negociaciones en forma abierta, rápida y segura.

Las ruedas de piso son conducidas por el Director de la Bolsa. A ellas pueden acudir todos los poseedores de títulos-valores, a través de un operador-corredor, a ofertarlos de manera pública para lograr el mejor precio del mercado ajustado al juego de la oferta y la demanda.

Las transacciones se realizan a través de órdenes (papeles-formularios) donde se especifican los datos respecto a la operación correspondiente, como tipo de valor, clase de renta, monto y precios.

Este tipo de rueda comprende dos períodos:

Período de Pre-apertura y Ordenamiento. Aquí se receptan e inscriben las posturas de oferta y de demanda, y el Director de Rueda las ordena por precio y secuencia de inscripción. Los operadores que intervengan en una Rueda de Bolsa podrán presentar posturas de valores previamente inscritos en el Registro de Mercado de Valores y en la Bolsa, para lo cual presentarán por escrito las ofertas o demandas en el correspondiente formulario que por duplicación entregará la respectiva Bolsa de Valores.

Este formulario deberá contener al menos los siguientes datos:

Si se trata de Valores de Renta Fija: fecha, denominación, emisor, aceptante, avalista o endosante, monto nominal del instrumento, precio expresado en porcentaje, interés, plazo, rendimiento respectivo, fecha de vencimiento, derechos accesorios del instrumento; de ser el caso, garantías colaterales, si preceden fecha valor de la operación, y nombre y firma del operador.

Si se trata de Valores de Renta Variable: fecha, denominación, emisor, número de acciones, valor nominal de cada una las acciones, precio expresado en sucres (ahora en dólares) no en porcentajes, derechos accesorios, fecha valor de la operación, y nombre y firma del operador o agente de bolsa autónomo.

Período de Rueda. Este es el lapso en el que se realizan las negociaciones, previo pregón de todas las posturas y su registro en el sistema. Pregonadas las ofertas y demandas se procede a calzar las posturas, es decir a verificar los casos en los cuales coincidan las condiciones de una postura de compra y una postura de venta, permitiendo cerrar una operación. Conforme se vayan concertando las transacciones, se irán confirmando y registrando los precios de cierre de forma inmediata.

Una vez que se realiza el calce, esto es que tanto la postura de compra como la de la venta tienen las mismas características, se produce el cierre definitivo de la transacción cuando hayan transcurrido dos minutos para la puja, luego se procede a ingresar en el Sistema de Liquidaciones, las características del titulo-valor negociado, como identificación del comprador, del vendedor y las comisiones pactadas, para la correspondiente liquidación.

La papeleta de Liquidación Contrato es un documento que refleja el acuerdo sobre la transacción y, por lo mismo, genera obligaciones para las partes. Además, la Bolsa de Valores de Quito aplica las normas de compensación y liquidación respectivas para asegurar el cumplimiento de las operaciones.

1.3.1.9.1.1 Organización o Estructura de Rueda Viva-Voz

En una Rueda intervienen diferentes elementos y procesos que permiten llevar a cabo las negociaciones. Estos elementos son:

Corro.
Director de la Rueda.
Asistentes del Director.
Operadores.
Pregonero.
Pantallas y tableros.
Computadores.
Pantalla de Comunicación Nacional e Internacional.
Reloj.
Casetas-Cubículos.
Galería Pública.

Descripción de funciones

Corro. Es un anillo central de salón de Ruedas que facilita la atención a diferentes operaciones en un mismo momento. Tiene micrófonos con el fin de grabar los convenios y tratos anunciados públicamente. Al corro sólo pueden entrar los operadores-corredores y funcionarios autorizados. El corro es el sistema tradicional para efectuar las contrataciones a viva voz.

Director de la Rueda. La Rueda de Bolsa es conducida por un funcionario de la Bolsa que tiene la denominación de Director de Rueda, a quien le compete resolver las cuestiones que se presentaren en el curso de la sesión bursátil. Tiene responsabilidad respecto a la veracidad y validez de las transacciones.

Asistentes del Director. Los asistentes del director, apoyan a éste, verifican que los convenios se efectúen de manera correcta y adecuada, que los datos estén completos y sean fehacientes.

Operadores. Son los agentes-corredores y autorizados por sus casas de valores para efectuar las negociaciones de compra-venta de títulos indicados por sus clientes. Un agente-corredor es un operador de bolsa cuya función es permitir que la oferta y la demanda lleguen a concretarse a un precio que satisfaga tanto al cliente vendedor como al comprador. Un operador de Bolsa actúa también como asesor bursátil y técnico del mercado de valores. Es un "stock-broker".

Puede asumir varias posiciones: actuar en operaciones denominadas cruzadas en las que tiene dos roles, uno en posición de compra y otro en posición de venta. Puede tener dos clientes diferentes para el mismo título; y/o actuar en negociaciones acordadas donde asume una sola posición.

Pregonero. Es el funcionario encargado de hacer pública, en voz alta, las ofertas y demandas indicadas por los operadores. El pregonero anuncia las ofertas, las demandas y las operaciones cerradas identificando el tipo de título, el valor nominal, el precio, la tasa de rentabilidad, el vencimiento, el nombre del corredor responsable de la transacción. La voz del pregonero es la definitiva en el momento de la adjudicación de una operación.

Pantallas y tableros. Existen varias pantallas-tableros electrónicos que contienen datos básicos y generales de las ofertas y demandas. Una pantalla muestra la lista de los valores inscritos en la Bolsa con sus correspondientes instituciones, otra el movimiento de acciones y una tercera los títulos emitidos por diferentes sectores.

Una pantalla registra las ofertas y las demandas en base a las operaciones que canta el pregonero. Otra reporta las operaciones cerradas, con el tipo de título, la rentabilidad (interés), el plazo, el monto, el precio o descuento, y la cantidad de acciones negociadas.

Varias pantallas informan constantemente (en segundos) los precios de los títulos y sus variantes.

Computadores. Los computadores registran la información de los convenios efectuados y transcriben los datos que de cada negociación canta el pregonero.

Estas máquinas son parte del sistema electrónico de transacciones y tienen conexión muy dinámica con las oficinas de control de operaciones de la Bolsa.

Pantalla de Comunicación Nacional e Internacional. Varias agencias de conexión proveen información de tipo económico, tanto locales como extranjeras, que pueden incidir en el comportamiento del mercado.

A través de sistemas de comunicación directa (dealing) se mantiene contacto con otras Bolsas del país y del exterior.

Reloj. Marca las horas de inicio y paralización de las sesiones. Su presencia provee validez legal a las ruedas de la Bolsa. Las negociaciones que se realizan fuera del horario de la sesión bursátil, para su admisión deben someterse a determinadas normas.

Casetas-Cubículos. Las casetas tipos cubículos son espacios en donde trabajan los empleados de las casas de valores, para tomar pedidos por teléfono y usando el peculiar lenguaje de señales con las manos envían el pedido a los operadores.

Galería Pública. La galería pública es un lugar físico que sirve para que el público interesado observe el desarrollo de las ruedas en vivo y en directo.

1.3.1.9.1.3 Mecánica Aplicada de Rueda Viva-Voz

A modo de información didáctica, sintetizaremos el procedimiento para efectuar una operación de Bolsa:

Los operadores presentan en la rueda de Bolsa, sus ofertas y/o demandas de valores.
El pregonero, como delegado del Director de la Rueda, pregona a viva voz cada oferta o demanda para informar a los presentes.
En el momento que un corredor muestra interés por un título, presenta la demanda, y la operación se plantea indicando plazos, rendimientos, formas de pago, etc.
Luego, la operación es transmitida a las otras Bolsas de Valores del país o región y se esperan unos pocos minutos, lapso en el cual puede hacer otras demandas que mejoren el precio, y entonces se vuelve a plantear y acordar la negociación.
A continuación, se produce lo que se conoce como "puja",efecto que se cierra cuando se acuerda definitivamente la transacción.
Pactada la negociación, se deja constancia de la liquidación, en contratos de compra-venta que se elaboran en base a papeletas de operación, en ellas se detallan las características del título valor transado. Estos documentos generan obligaciones legales para las partes.
Toda operación es registrada con el precio pactado en una pantalla electrónica. En otra, se anotan las ofertas y demandas presentadas que lo llegaron a celebrarse.
Posteriormente, se emite un contrato de liquidación con el siguiente contenido: nombres de los operadores que participaron en la negociación, especificación de los títulos transados, cantidad y precio; las comisiones correspondientes a la Bolsa y corredores; la liquidación de intereses y retención del impuestos cuando fuere aplicable. Este contrato es firmado tanto por los operadores como por el Director de la Bolsa.

Todas las operaciones cerradas en una Rueda se publican diariamente. Las Ruedas de Bolsa se llevan a cabo todos los días hábiles del año y también se efectúan ruedas especiales en circunstancias particulares, en horarios diferentes a los normales.

1.3.1.9.1.4 Clases de Posturas

Posturas en Firme. Las posturas se inscriben con un precio definido respetando siempre los rangos de fluctuación del precio del inicio del día. Las posturas en firme tendrán vigencia hasta el cierre de la rueda, pero podrán ser retiradas por el operador si no ha recibido ninguna demanda u oferta, siempre tiene que ser por escrito con la utilización del formulario respectivo usados tanto en renta fija como en renta variable los cuales pueden ser inscritos en un período de preapertura.

Posturas de Mercado. Son exclusivamente verbales, puede ser utilizada para renta fija y renta variable, únicamente sirven para calce o posturas planteadas en firme (cerrar operaciones) y se sujetan al mejor precio de compra o de venta.

Posturas Cruzadas. Son aquellas que provienen de órdenes de dos clientes (comitentes) diferentes, encargadas a un mismo operador. Toda postura cruzada es una postura en firme, se debe indicar que es una orden cruzada, el precio y condiciones de la postura, utilizándose para esta transacción el formulario correspondiente, en este tipo de postura se permite a los demás participantes interferir en la operación (puja).

Posturas de Fracciones. Aquellas que por no alcanzar los requisitos mínimos de las posturas deben registrarse solamente durante la sesión de rueda.

1.3.1.10 Sistema de Negociación Electrónica (SINEL)

El sistema electrónico de transacciones es una estructura computacional debidamente automatizada y organizada, que permite realizar negocios bursátiles entre ciudades, regiones y países. Además, permite a los usuarios acceder directamente al mercado desde sus oficinas (casa de valores) hacia las Bolsas, mediante la conexión de terminales con ellas.

SINEL trabaja en el ambiente de Market Works, que da al usuario completa confidencialidad a través del proceso de conexión requiriendo una clave y código de identificación.

Este mecanismo facilita extraordinariamente las negociaciones, tanto de los oferentes como de los demandantes. A los primeros, porque les capacita la inscripción de los títulos-valores que ofrecen para la venta, y a lo segundos, porque pueden registrar sus demandas con agilidad, para lo cual se crean pantallas de negociación. De esta forma se ofrecen mayores oportunidades para que oferentes e inversionistas actúen directamente en una rueda de Bolsa.

El sistema incluye información pormenorizada de los movimientos de los títulos, estados financieros, datos relevantes de las empresas cotizantes e información del mercado.

En las ofertas se proporciona información sobre todas las características de los valores, la tasa de rentabilidad ofrecida, montos, precios, etc.

El demandante interesado en un título, propone, a través del sistema electrónico automatizado, la tasa de rentabilidad deseada. Transcurrido un tiempo prefijado, el título se adjudica al mejor postor para el vendedor.

Tanto ofertas como demandas aparecen en forma anónima. Se mantienen estrictos esquemas de seguridad para el caso, con miras a garantizar la transparencia y confiabilidad en las negociaciones electrónicas.

Las operaciones mediante este mecanismo se liquidan de igual forma como si se hubiesen realizado en una rueda de viva voz, porque funcionan con información en tiempo real . La única diferencia es que en el sistema de viva voz se requiere la presencia física de quienes demandan y ofertan, y en la rueda electrónica sólo se necesita una computadora para negociar desde la propia oficina, sin importar el lugar dónde se encuentre.

Ventajas importantes de esta modalidad son: que los compradores pueden conformar sus portafolios de acuerdo a la oferta de títulos inscritos en el sistema, y se promueve una adecuada optimización de la creación de los precios en el mercado bursátil, debido al amplio nivel de participación de la competencia, entre compradores convenientemente informados.

1.3.2 Casas de Valores

Son compañías anónimas constituidas en el Ecuador y autorizadas por la Superintendencia de Compañías para realizar la función de intermediación de valores en el mercado, asesorar en materia de inversiones, ayudar a estructurar el mercado y realizar la colocación y distribución de emisiones primarias. Para ello, estas compañías deben ser necesariamente "miembros" de una Bolsa de Valores.

Las casas de valores negociarán en el mercado de valores, a través de operadores inscritos en el Registro del Mercado de Valores, quienes actuarán bajo responsabilidad solidaria con sus respectivas casas. Los representantes legales, dependientes y operadores de una casa de valores no podrán serlo simultáneamente de otra casa de valores. Toda orden para efectuar una operación bursátil se entenderá respecto de la casa de valores y de los comitentes, efectuada sobre la base de que estos quedan sujetos a los reglamentos de la Bolsa respectiva. Y en el mercado extrabursátil, a las normas de carácter general que expida el C.N.V.

Las Casas de Valores podrán suscribir contratos con los inversionistas institucionales para que bajo el amparo y responsabilidad de éstas, puedan realizar operaciones directas en Bolsa. El C.N.V. expedirá las normas especiales para estos contratos.

Las Casas de Valores que actúen en la compra o venta de valores, quedan obligadas a pagar el precio de la compra o efectuar la entrega de los valores vendidos, sin que puedan oponer la excepción de falta de provisión. Serán responsables de la identidad y capacidad legal de las personas que contrataren por su intermedio, de la existencia e integridad de los valores que negocien y de la autenticidad del último endoso, cuando procediere. Sin embargo, no serán responsables ni asumirán responsabilidad respecto de la solvencia del emisor.

Para que una Casa de Valores pueda actuar en el mercado de valores, debe cumplir una serie de requisitos societarios, de mercado y bursátiles necesarios para garantizar su idónea participación y desempeño.

En el Ámbito Societario, las Casas de Valores han sido concebidas por la legislación como sociedades anónimas, autorizadas y controladas por la Superintendencia de Compañías. Para constituirse deberán tener como mínimo un capital inicial pagado equivalente a cuarenta mil UVC, cotizados a la fecha de la apertura de la cuenta de integración de capital, que estará dividido en acciones nominativas.

En el ámbito de Mercado, de acuerdo con la Ley de Mercado de Valores y reglamentos correspondientes, para que la compañías anónimas constituidas puedan participar en el mercado, ejerciendo la actividad de intermediación de valores, deben cumplir lo siguiente:

Demostrar que ha sido aceptada como miembro de una Bolsa de Valores, para lo cual debe adquirir una cuota patrimonial.
Obtener la autorización para funcionamiento, la misma que es otorgada por la Superintendencia de Compañías, una vez que se ha demostrado que existe la capacidad técnica, financiera, profesional y administrativa requerida para el cumplimiento de su objeto social.
Haberse inscrito en el registro de Mercado de Valores, para lo cual debe presentar una solicitud a la Superintendencia de Compañías acompañando, entre otra información, el manual orgánico funcional, la lista de administradores y operadores y el Reglamento Operativo Interno.

En el ámbito Bursátil, para que la Bolsa de Valores de Quito acepte como miembro a una Casa de Valores y autorice operar en su mercado, debe cumplir lo siguiente:

Adquirir una cuota de membresía
Entregar una garantía de cumplimiento, por el monto y características que establezca el Directorio de la Bolsa.
Obtener la calificación de operadores de valores por parte de la Bolsa.
Inscripción de los operadores en el Registro de Mercado de Valores.
Entregar a la Bolsa la siguiente documentación:
Copia de la Escritura de Constitución
Copia de los certificados de inscripción de la Casa de Valores y los operadores de valores en el Registro del Mercado.
Copia del certificado de autorización de funcionamiento expedido por la Superintendencia de Compañías.
Copia del nombramiento del Representante Legal.
Nómina de Directores y Administradores.

Las Casas de Valores podrán cumplir con las siguientes actividades :

Comprar y vender títulos de acuerdo con las instrucciones de sus comitentes en el mercado bursátil y extrabursátil. En este último caso únicamente con valores no inscritos en Bolsa.
Administrar portafolios o dineros de clientes para invertirlos en Títulos- Valores
Operar por cuenta propia, es decir comprar o vender para o de su portafolio
Promover nuevas fuentes de financiamiento para personas naturales o jurídicas y entidades del sector público.

Les está prohibido a las Casa de Valores lo siguiente:

Realizar negociaciones privadas con títulos inscritos en el Registro Nacional del Mercado
Realizar operaciones extrabursátiles con títulos inscritos en Bolsa
Garantizar rendimientos o asumir perdidas de sus clientes
Divulgar información falsa, tendenciosa, imprecisa o privilegiada.
Recibir depósitos del público.

Las Casas de Valores deberán cumplir con algunas obligaciones para con sus clientes, el mercado y los organismos de control. Las principales son:

Realizar los registros contables necesarios para respaldar todas sus operaciones
Entregar a sus clientes la liquidación de Bolsa y comprobante de operación, cuando la negociación ha sido realiza en el mercado bursátil
Proveer a los clientes estados de cuenta en el caso de portafolios entregados para su administración
Guardar reserva tanto respecto a la identificación de sus clientes cuanto a las características de las operaciones encargadas y cumplidas
Entregar en forma periódica estados financieros y otra información relevante requerida por los organismos de control.

1.3.3 El Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores

Los Depósitos Centralizados de Compensación y Liquidación de Valores son las compañías anónimas autorizadas y controladas por la Superintendencia de Compañías para recibir en depósito valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores, para su custodia y conservación y brindar los servicios de liquidación y registro de transferencias de los mismos y, operar como cámara de compensación de valores.

Los depósitos centralizados de compensación y liquidación deberán cumplir los parámetros, índices, relaciones y demás normas de solvencia y prudencia financiera y controles que determine el C.N.V., tomando en consideración el desarrollo del mercado de valores y la situación económica del país.

Existen dos etapas en la negociación de títulos – valores, las mismas que se realizan en momentos distintos. La primera es la de aceptación o de acuerdo formal de realizar una compra – venta de títulos en determinadas condiciones y características. La segunda es el cumplimiento cabal de la operación realizada.

El mecanismo de compensación y liquidación de valores es indispensable e importante en un mercado de valores moderno, en la etapa de cumplimiento. Tiene que ver con el proceso ordenado y oportuno tanto de la entrega – recepción de los títulos negociados, como el flujo de los medios de pago (dinero) respectivos, derivados de las negociaciones bursátiles.

Los depósitos centralizados de compensación y liquidación de valores están autorizados para realizar las siguientes operaciones:

Recibir depósitos de valores inscritos en el Registro de Mercado de Valores y encargarse de su custodia y conservación hasta su restitución a quien corresponda;
Llevar a nombre de los emisores los registros de acciones, obligaciones y otros valores, los libros de acciones y accionistas de las sociedades que inscriban sus acciones en la Bolsa y, efectuar el registro de transferencias, así como la liquidación y compensación de los valores depositados que se negocien en Bolsa y en el mercado extrabursátil;
Los entes partícipes del mercado de valores informarán al Depósito los nombres y apellidos o denominaciones o razones sociales, según corresponda, de las personas a las que pertenezcan los valores depositados. El depósito procederá a abrir una cuenta a nombre de cada depositante.
Presentar, a aceptación o a pago, los valores que le sean entregados para el efecto y levantar protestos por falta de aceptación o de pago de los valores, particularizando en acto pertinente de conformidad con las disposiciones legales aplicables. Estos protestos tendrán el mismo valor y eficacia que los protestos judiciales o notariales;
Podrá unificar los títulos del mismo género y emisión que reciba de sus depositantes, en un título que represente la totalidad de esos valores depositados. El fraccionamiento y las transferencias futuras se registrarán mediante el sistema de anotación de cuenta con cargo al título unificado.

El contrato de depósito de valores, debe constar por escrito en formatos aprobados por la Superintendencia de Compañías, se perfecciona por la entrega real de los títulos o de los registros electrónicos. En caso de valores en cuentas, el C.N.V. emitirá normas de carácter general que establecerán los códigos de seguridad que contendrán los registros electrónicos contentivos de los valores en cuenta. A partir de la entrega, es responsabilidad del depósito el garantizar la autenticidad de los actos de transferencia, gravamen o limitación que inscriba en los registros a su cargo.

La traspaso físico de los títulos – valores o el cambio contable, desde el vendedor hacia el comprador, se denomina "Compensación" (Clearing). En cambio la entrega de los recursos económicos que respaldan la operación realizada, del comprador al vendedor, se denomina "Liquidación" (Settlement). Las dos acciones deben cumplirse en forma simultánea, para que se realice "el pago contra entrega".

El sistema adoptado en la Bolsa de Valores de Quito toma en cuenta únicamente los saldos deudores de cada una de las Casas de Valores, resultantes de netear el volumen de las ventas con el volumen de las compras efectuadas y que deben cumplirse en una determinada Fecha – Valor. Ejecuta este saldo neto mediante transferencias a cuentas abiertas en el Banco Central, tanto por la Bolsa de Valores como por los bancos privados con los que operan las Casas de Valores.

Con los saldos netos, que se preparan y envían oportunamente a las Casa de Valores, a la cuenta de la Bolsa de Valores en el Banco Central, la Bolsa realiza los trámites e instrucciones respectivas para la efectivización de las transferencias desde la cuenta de la Bolsa hacia las cuentas de las Casas de Valores en los bancos privados.

Si el valor de las ventas totales es mayor al de las compras totales, el valor neto es negativo, es decir es un valor a favor de la Casa de Valores que debe ser cubierto por la Bolsa de Valores.

Si el valor de las ventas es inferior al de las compras totales, el valor neto es positivo. Es decir, es un valor a favor de la Bolsa de Valores, que debe ser cubierto por la Casa de Valores.

Para que exista una mayor seguridad en las transferencias de recursos se las efectúa a través del Banco Central.

Para la compensación de las operaciones internacionales se seguirá el mismo lineamiento que para las nacionales. Cuando exista transferencia, el pago se hará a través del banco del exterior según señale la Bolsa. En caso contrario, los pagos se realizarán con cheque internacional del Citibank New York. En caso que el pago se realice con cheque dólar sobre una cuenta local, la Casa de Valores deberá comunicar a la Bolsa de Valores con la debida anticipación.

Las compensaciones, transferencias y cheques son oportunamente entregados a las Casas de Valores. Las compensaciones y transferencias son enviadas por medio de telefax.

1.3.4 Calificadoras de Riesgos

Las calificadoras de riesgo son sociedades anónimas o de responsabilidad limitada autorizadas y controladas por la Superintendencia de Compañías e inscritas en el Registro del Mercado de Valores, que tienen por objeto principal realizar la calificación del riesgo de los emisores y valores que estén autorizados.

. Estas sociedades deberán cumplir los parámetros, índices, relaciones y demás normas de solvencia, exigencia y controles que determine el C.N.V., de acuerdo a su objeto social, tomando en consideración el desarrollo del mercado de valores y la situación económica del país.

Se entenderá por calificación de riesgo la actividad mediante la cual den a conocer al mercado y público en general su opinión sobre la solvencia y probabilidad de pago que tiene el emisor para cumplir con los compromisos provenientes de sus valores de oferta pública en un plazo determinado.

La calificación se refiere a una emisión específica, no al emisor ni al conjunto de sus emisiones. No es una evaluación sobre el rendimiento de una emisión ni tampoco es una recomendación para comprar, mantener o vender títulos. Las calificaciones son opiniones no garantizadas en cuanto a su exactitud y/o precisión, por lo que deben ser utilizadas solamente como uno de los factores que determinen la inversión.

Rating S.A. y Equability S.A. son las empresas calificadoras que proveen a la Bolsa de Valores de Quito la calificación mensual de riesgo para cada emisión.

El C.N.V., dictará las normas de carácter general que establezcan la Constitución y funcionamiento del comité de calificación de las entidades calificadoras.

Toda información que reciban las calificadoras, excepto aquella que se considere como información pública, deberá mantenerse como reservada y confidencial. La obtención de la información por parte de las calificadoras o su entrega a éstas no se considerará falta al sigilo bancario o bursátil.

La calificación deberá mantenerse periódicamente actualizada hasta la redención del título o mientras éstos puedan ser objeto de oferta pública.

En caso de que la Superintendencia de Compañías dudare de la veracidad o calidad de una calificación podrá designar un calificador de riesgo distinto, a fin de que efectúe la calificación de los valores en forma adicional. El costo de dicha calificación estará a cargo del emisor.

Las entidades calificadoras deberán hacer públicas sus calificaciones en la forma y periodicidad que determine el C.N.V.

Son sujetos de calificación de riesgo todos los valores materia de colocación o negociación en el mercado, excepto aquellos emitidos, avalados, aceptados o garantizados por el Banco Central del Ecuador, el Ministerio de Finanzas, así como las acciones de sociedades anónimas y demás valores patrimoniales.

El C.N.V. mediante resolución general, determinará los sistemas, procedimientos, categorías de calificación y periodicidad de la misma, considerada su naturaleza de valores de renta fija o variable, y en atención a las siguientes normas generales:

Se consideran las siguientes calificaciones:
AAA.La más alta capacidad de pago de capital e intereses y se estima que no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general
AA. Alta capacidad de pago de capital e intereses y se estima que no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general
A. Buena capacidad de pago de capital e intereses pero es susceptible de afectarse ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general
B. Tiene capacidad de pago de capital e intereses pero es susceptible de afectarse ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital.
C. Emisores con un mínimo de capacidad de pago y son susceptible de afectarse ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general, pudiendo incurrirse en pérdidas de intereses y capital.
D. Emisores y garantes no tienen capacidad para el pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados, y presentan posibilidad de incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital
E. Emisor y garante no tienen capacidad para el pago de capital e intereses, o se encuentran en estado de suspensión de pagos o no cuentan con activos suficientes para el pago en caso de quiebra o liquidación
Los valores representativos o Títulos de deuda se calificarán en consideración a la solvencia y capacidad de pago del emisor, a su posición de corto y largo plazo, a las garantías que presentare, a la probabilidad de no pago del capital e intereses, a las características del instrumento, a la información disponible para su calificación, y otros factores que pueda determinar el C.N.V.
Se consideran las siguientes calificaciones:
AAA. Excelente situación económica-financiera, amplia información, la más alta liquidez, utilidades superiores a lo previsto en los últimos 3 años, fuerte tendencia alcista del precio durante el último año, sin tomar en cuenta factores especulativos.
AA. Buena situación económica-financiera, buena información, buena liquidez, utilidades de acuerdo a lo previsto los últimos 2 años, moderada tendencia alcista del precio durante el último año, sin tomar en cuenta factores especulativos
A. Buena situación económica-financiera, suficiente información, buena liquidez, utilidades generadas los últimos 2 años, tendencia alcista del precio durante el último año, pudiendo obedecer a factores especulativos
B. Capacidad económica-financiera, información, liquidez, utilidades generadas el último año, tendencia estable del precio durante el último año
C. Regular situación económico-financiera, insuficiente información, poca liquidez, no ha generado utilidades el último año, inestabilidad en el precio durante el último año
D. Deficiente situación económica-financiera, no difunde información, no tiene liquidez, ha generado pérdidas el último año, tendencia del precio a la baja durante el último año
E. Mala situación económico-financiera, no tiene liquidez, se encuentra en estado de cesación en el cumplimiento de sus obligaciones, suspensión de pagos o quiebra y pretende ser rehabilitada
Cuando se califiquen acciones de sociedades, se lo hará en atención a la solvencia del emisor, las características de las acciones, la información del emisor y sus valores y a otros factores que determine el C.N.V.
Se consideran las siguientes calificaciones:
AAA. Excelente liquidez de sus cuotas, seguridad y rentabilidad, amplia diversificación, excelente calificación, la más alta capacidad técnica, operativa y económica
AA. Alta liquidez de sus cuotas, seguridad y rentabilidad, alta diversificación, alta calificación, muy buena capacidad técnica, operativa y económica
A. Buena liquidez de sus cuotas, seguridad y rentabilidad, buena diversificación, buena calificación, buena capacidad técnica, operativa y económica
B. Cuotas tienen liquidez, seguridad y rentabilidad, diversificación y calificación promedio, no inferior a la categoría A, capacidad técnica, operativa y económica
C. Mínima liquidez de sus cuotas, seguridad y rentabilidad, mínima diversificación, mínima calificación, poca capacidad técnica, operativa y económica
E. Cuotas no tiene liquidez, seguridad ni rentabilidad, activos de alto riesgo, baja calificación
Las cuotas de los fondos de inversión colectivos se calificarán en base a la solvencia técnica de la sociedad administradora, la política de inversión del fondo, la calificación de riesgo de sus inversiones, la pérdida esperada por el no pago de créditos que mantenga el fondo y otros factores que determine el C.N.V.
Valores emitidos por instituciones financieras, se califican considerando la solidez financiera de la empresa; la vulnerabilidad de la institución a cambios adversos en el propio negocio.

Se consideran las siguientes calificaciones:

AAA. Balance excepcionalmente fuerte, altos niveles de rentabilidad, excelente reputación.

AA. Solidez financiera con historial favorable, no aparenta debilidades.

A. Historial financiero sólido, bien percibida en el mercado. La probabilidad de que surjan problemas es pequeña.

B. Institución percibida como buena deudora, debilidades no críticas o manejables a corto plazo.

C. Institución con estados financieros que sugieren una debilidad evidente, nivel de incertidumbre y vulnerabilidad hacia el futuro. Su capacidad para enfrentar problemas inesperados es cuestionable.

D. Areas con grandes debilidades. Alto grado de incertidumbre acerca de su capacidad para absorber problemas adicionales.

E. Problemas serios que sugieren dudas acerca de su supervivencia sin ayuda, o está en rehabilitación.

Las calificadoras de riesgo tendrán las siguientes prohibiciones:

Dar asesoría para realizar una determinada emisión de acciones o cualquier tipo de valor;
Ser socio o accionista de las entidades reguladas por Ley de Mercado de Valores.
Participar a cualquier título en la estructuración financiera, adquisición, fusiones y escisiones de compañías, y
Realizar las actividades expresamente asignadas a los otros entes del Mercado de Valores o Instituciones del Sistema Financiero.

1.3.5 Administradoras de Fondos y Fideicomisos

Las compañías Administradoras de Fondos (AF) son sociedades anónimas cuyo objetivo primordial es administrar fondos de inversión y fideicomisos. Estas empresas juntan los recursos de varias personas, forman con éstos un patrimonio común que es invertido en determinados documentos o activos según los propósitos de cada fondo.

El objetivo social de las Administradoras de Fondos y Fideicomisos está limitado a:

a) Administrar fondos de inversión;

b) Administrar negocios fiduciarios;

c) Actuar como emisores de procesos de titularización; y,

d) Representar fondos internacionales de inversión.

Los fondos de inversión, se clasifican en:

Fondos administrados. Son aquellos que admiten la incorporación o retiro, en cualquier momento, de aportantes. Por lo que su monto es variable, y
Fondos colectivos. Son aquellos que tienen como finalidad invertir en valores de proyectos productivos específicos.

El capital de las sociedades Administradoras de Fondos estarán divididos en acciones nominativas.

Las entidades del sector público están autorizadas para actuar como fiduciarios de conformidad con lo previsto en sus propias leyes.

Las Administradoras invertirán los recursos de los fondos, conforme a los objetivos fijados en sus reglamentos internos y podrán componerse de los siguientes valores y activos:

Valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores;
Valores crediticios o contentivos de obligaciones numerarias a cargo del Estado o del Banco Central del Ecuador;
Depósitos a la vista o a plazo fijo en instituciones del sistema financiero controladas por la Superintendencia de Bancos y demás valores crediticios o contentivos de obligaciones numerarias a cargo de, avalados por o garantizados por ellas, inscritos en el Registro del Mercado de Valores;
Valores emitidos por compañías extranjeras y transados en las Bolsas de Valores de terceros países o que se encuentren registrados por la autoridad reguladora competente del país de origen, y
Otros valores o contratos que autorice el C.N.V., en razón de su negociación en mercados públicos e informados.

Los recursos de los fondos colectivos se podrán también invertir en:

Acciones y obligaciones de compañías constituidas en el Ecuador y no inscritas en el Registro del Mercado de Valores;
Acciones y obligaciones negociables de compañías extranjeras, que no coticen en Bolsa u otros mercados públicos;
Bienes raíces ubicados en territorio nacional o extranjero, y cuya renta para el fondo provenga de su explotación como negocio inmobiliario; y,
Acciones de compañías que desarrollen proyectos productivos específicos.

Las inversiones de los fondos deberán sujetarse a las siguientes reglas:

Las operaciones entre fondos de una misma sociedad Administradora de Fondos, obligatoriamente deben negociarse a través de Bolsa;
Las adquisiciones o enajenaciones de bienes inmuebles por montos iguales o superiores al cinco por ciento del activo total del fondo, deberán sustentarse con dos avalúos de peritos independientes no relacionados con la Administradora, y
Las transacciones de los demás valores y bienes del fondo deberán ajustarse a los precios que habitualmente prevalecen en el mercado, en caso de existir una referencia y, a falta de ésta, deberán fundamentarse en estudios de valorización económica de esas inversiones.

La Administradora estará obligada a proporcionar a los fondos los servicios administrativos que éstos requieran, tales como la cobranza de sus ingresos y rentabilidad, presentación de informes periódicos que demuestren su estado y comportamiento actual y, en general, la provisión de un servicio técnico para la buena Administración del Fondo.

Las operaciones del fondo serán efectuadas por la Administradora a nombre del titular de los instrumentos representativos de las inversiones realizadas.

Los títulos o documentos representativos de los valores y demás activos en los que se inviertan los recursos del fondo, deberán ser entregados por la Administradora a un depósito centralizado de compensación y liquidación de valores o a una entidad bancaria autorizada a prestar servicios de custodia. Para este último caso la entidad bancaria no podrá estar vinculada a la Administradora de Fondos y Fideicomisos.

Partes: 1, 2

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