Aspectos generales del mercado de valores de Quito (página 2)

CAPITULO II

ANALISIS DEL COMPORTAMIENTO BURSATIL EN EL ECUADOR

2.1 Títulos Valores que circulan en el Ecuador

2.1.1 Concepto y Clasificación

• Título – Valor: se trata de una palabra compuesta que se deriva del latín, titulusi, el título, y valoris, el valor. Existen títulos que más que un derecho de crédito implican un conjunto de derechos subjetivos (acciones de sociedad anónima).
• "Es un documento sobre un derecho privado cuyo ejercicio está condicionado jurídicamente a la posesión del documento".
• Valor es todo título o documento representativo de un derecho o conjunto de derechos, de contenido esencialmente económico, cotizables y susceptibles de ser negociados en el mercado de valores, bursátil y extrabursátil.
• Es un documento que acredita o da derecho al dueño del mismo a exigir un beneficio económico. Tiene las características propias de un instrumento financiero, ya que es negociable, transferible y de aceptación general.

Negociables: Es decir, sujetos a ser vendidos, cedidos o cambiados a cualquier otra forma de transacción.

Transferibles: Pueden ser traspasados de una persona a otra.

Aceptación General: Gozan de acogida universal por la confianza y seguridad que generen en el público.

2.1.2 Clasificación de los Títulos Valores

Los títulos-valores se pueden clasificar de acuerdo al sector que los emiten, en función del mercado a que pertenecen, de acuerdo al tipo de rentabilidad y la que utilizan las Bolsas de Valores.

2.1.2.1 Por el Sector de Emisión

Se clasifican en dos grandes grupos: sector privado y sector público.

VALORES DEL SECTOR PRIVADO

El mismo que esta compuesto, básicamente, por el sector real de la economía y por el sector financiero. Los papeles del sector privado (acciones y obligaciones), captan fondos y ahorros para orientarlos directamente al área productiva.

El sector real lo conforman las empresas industriales, comerciales y de servicios, que permanentemente requieren recursos para avanzar en su tarea productiva. Hay que tener en cuenta que la función de la Bolsa, en éste sector es : destinar los recursos del público hacia la inversión en sociedades anónimas, mediante su capitalización o el endeudamiento en bonos corporativos a los cuales se les conoce como obligaciones.

El sector financiero reúne a los bancos, instituciones financieras, corporaciones de ahorro y vivienda, compañías de seguros, de fondos, de inversión, y en general a todos los intermediarios financieros. Teniendo en cuenta que el objetivo del mismo es la canalización de los recursos del ahorro público, hacia las actividades del sector real de la economía.

AHORRO PUBLICO à SECTOR FINANCIERO à SECTOR REAL

Los valores del sector privado real se refieren a los títulos emitidos por las compañías anónimas, en comandita por acciones de economía mixta, y también a los emitidos por sociedades extranjeras que cumplan ciertos requisitos de inscripción.

Los siguientes son los títulos-valores que se emiten en el sector privado real: Acciones ordinarias, Acciones preferentes, Bonos u obligaciones (corporativos) comunes, Bonos u obligaciones convertibles, Certificados provisionales y de preferencia y Titularizaciones.

Los títulos emitidos por el sector privado financiero comprenden a los bancos e instituciones financieras privadas, sucursales de los bancos extranjeros y asociaciones mutualistas de ahorro y crédito para la vivienda.

A continuación citaremos los títulos que se emiten en este sector: Acciones; Aceptaciones bancarias y pagarés; Obligaciones; Bonos de prenda; Bonos de garantía, Cédulas hipotecarias, Certificados financieros, Certificados de inversión, Certificados de arrendamiento mercantil, Pólizas de acumulación, Unidades de fondos de inversión y Contratos a futuro.

VALORES DEL SECTOR PUBLICO

Las entidades que participan son: estatales, de gobierno, municipios, consejos provinciales, ministerios, banca y corporaciones de desarrollo gubernamental y otras de derecho público.

Dentro de los cuales sobresalen los siguientes títulos-valores: Bonos del estado, Bonos de estabilización monetaria, Bonos municipales, Certificados de tesorería, Obligaciones de la Corporación Financiera Nacional, Bonos del Banco Ecuatoriano de la Vivienda, Bonos del Banco del Estado, Bonos del Banco de Fomento, Aceptaciones bancarias o pagarés, Bonos hipotecarios, Notas de crédito.

Cuando en el Ecuador circulaba el Sucre como moneda de intercambio, los bonos de estabilización monetaria (BEM´s) se lanzaban al mercado con el fin de cumplir con los lineamientos de la política monetaria. Los permitían controlar la liquidez de la economía y solucionar problemas de caja del Banco Central cuyos recursos no eran dirigidos al proceso productivo.

2.1.2.2 En Función de Mercado

Los títulos-valores se dividen en: Monetario y de Valores.

Los del Mercado Monetario. Son de corto plazo o de dinero en efectivo, mantienen un contacto directo con el Banco Central y se incluyen en las operaciones de mercado abierto del Banco Central.

Los títulos que se hallan en este mercado son: Certificados de Tesorería, Certificados Financieros, Bonos de Estabilización Monetaria, Aceptaciones Bancarias, Notas de Crédito, Pagarés y Letras.

Los del Mercado de Valores. Son todos aquellos que se negocian a mediano y largo plazo procedentes de todos los sectores de la economía. La mayor parte de su negociación se canaliza por las Bolsas de Valores

La permanencia de este mercado depende de los excedentes económicos que provienen de las empresas, familiares y Estado. De entre los que sobresalen: Cédulas Hipotecarias, Bonos de Garantía, Pólizas de Acumulación, Bonos del Estado, Bonos de prenda y Acciones.

2.1.2.3 Por la Rentabilidad

Los títulos-valores se dividen en: renta fija y renta variable. A su vez, los de renta fija pueden ser de corto, mediano y largo plazo.

VALORES DE RENTA FIJA

Son títulos que pagan interés o descuento fijo o reajustable. Su rendimiento está determinado por los intereses que se reciben y por los precios de compra y de venta, Estos valores pueden negociarse a la par, con descuento con premio, lo cual influirá en la determinación del rendimiento real que genere el título.

A su vez los títulos-valores de renta fija se clasifican en:

• Títulos de corto plazo con tasa de interés, éstos títulos tienen vencimiento entre 1 y 360 días y devengan una tasa de interés.
• Títulos de corto plazo sin interés (a descuento), éstos títulos tienen vencimiento entre 1 y 360 días y al no devengar tasa de interés, su rendimiento se determina por el descuento en el precio de compra-venta.
• Títulos de mediano y largo plazo, el vencimiento de estos papeles es mayor a los 360 días y devengan una tasa de interés.

Algunos títulos de Renta Fija de largo plazo tienen cupones para el pago periódico de los intereses. Los mismos pueden ser negociados con el papel principal, o en forma independiente, según la necesidad y conveniencia del tenedor.

En el caso de los títulos que no tienen cupones, el pago se realiza al vencimiento del plazo, junto con el capital.

VALORES DE RENTA VARIABLE

Son papeles cuyo rendimiento no depende de un interés sino que está dado por factores cambiantes tales como: la capacidad gerencial, el mercado , el entorno macroeconómico, etc., los más comunes son las acciones.

La rentabilidad de las acciones está en concordancia de los dividendos que reparta la empresa y las expectativas de su desempeño futuro.

2.1.2.4 Por las Bolsas de Valores.

En conclusión, para efectos de cálculo para la rentabilidad y los precios de los diferentes títulos que se negocian en las Bolsas de Valores, se clasifican en:

1. Papeles con Descuento. Son títulos que no pagan interés, su rendimiento está determinado por el descuento sobre el valor nominal que tienen en el momento de su adquisición.
2. Papeles de Renta Fija. Son títulos que pagan interés, su rendimiento está determinado por los intereses que reciben y por los precios de compra y venta. En las negociaciones del mercado primario, si se supone que el comprador no paga comisión y que el precio es el 100%, el rendimiento coincide con las tasas de interés nominal.

2.1.3 Conceptos teóricos

• Valor Nominal. Es el valor nominal de un título, es el precio que consta o figura en el respectivo título.
• Valor Real o Efectivo. Es el precio que efectivamente se paga por un título-valor, que bien puede ser una valor igual al nominal, un valor por debajo, o superior a este.
• Precio. Valor o porcentaje al cual se pacta la compra o venta. No están incluidas las comisiones, ni intereses acumulados. (renta fija el precio en porcentaje, renta variable el precio en dólares por acción)
• Descuento. Es el castigo o perdida del valor que tiene un determinado título; en otras palabras el descuento es aquella magnitud que se paga en menos sobre el valor nominal.
• Días transcurridos. Días corridos entre la fecha que empieza a ganar intereses, hasta su vencimiento, en largo plazo en base a los cupones.
• Interés acumulado. Monto en moneda de los días transcurridos
• Periodicidad. Número de veces en un año que un cupón vence, si es trimestral, período igual a cuatro.
• Títulos capitalizados. Se paga el interés y el capital de acuerdo a la periodicidad.
• Venta a la par. Se da esta denominación cuando un título fiduciario se negocia por su valor nominal.
• Plazo. Es el tiempo que se concede entre el pago y la entrega de los valores negociados. Es también el período que se concede para el pago de una obligación.
• Fecha Valor. Es la fecha efectiva de pago de una negociación. Los intereses se contarán hasta o desde la fecha valor, según el caso.
• Tasa Activa. Son las tasas efectivas cobradas por los bancos comerciales, incluyendo comisiones en sus operaciones de crédito.
• Tasa Pasiva. Son las de interés que pagan las instituciones financieras por depósitos de ahorro.
• Tasa Nominal. Es aquella que corresponde al interés contratado o estipulado y que consta impreso en el documento o título de que se trate.
• Tasa Efectiva. Es la tasa de interés nominal, más todos los recargos de operación.
• Tasa de Inflación. Es el incremento experimentado por el nivel general de precios de una economía, durante un período de tiempo determinado.

2.2 Características y Condiciones Financieras de los Títulos – Valores

Una vez que hemos descrito todos los aspectos relacionados con los títulos-valores, detallaremos la importancia que tiene cada uno de ellos, relevando sus principales características y condiciones financieras.

2.2.1 Títulos – Valores Estandarizados

Son aquellos propios del Mercado de Capitales. Se emiten en serie, es decir en grandes volúmenes de títulos idénticos, con el propósito deliberado de captar ahorros del público en forma directa.

2.2.1.1 Emitidos por el Sector Público

Son títulos-valores emitidos por el Estado y demás instituciones del Sector Público, se emiten generalmente para cubrir necesidades estacionales de caja de las tesorerías de conformidad con las leyes que las autoricen. Los principales son:

2.2.1.1.1 Bonos de Estabilización

También denominados Bonos de Estabilización Monetaria (BEM’s). Eran títulos emitidos y colocados por el Banco Central del Ecuador, cuya finalidad era la de regular la liquidez de la economía de conformidad con su programación monetaria y financiera.

Siendo esta su naturaleza, los Bonos de Estabilización Monetaria no generaban un interés fijo sino que su rendimiento estaba dado por el margen de descuento con el cual se realizaban las negociaciones.

El Banco Central del Ecuador tenía la facultad para determinar los montos, plazos, rendimientos y demás condiciones de tales bonos. A su vencimiento, los Bonos de Estabilización Monetaria eran redimidos a la par en las oficinas del Banco Central del Ecuador. El Gobierno Nacional, los Consejos Provinciales, las entidades creadas por la ley u ordenanza como de derecho público o de derecho privado con la finalidad social o pública.

Toda persona natural o jurídica particular puede invertir en dichos títulos-valores. El I.E.S.S. y la Junta de Beneficencia de Guayaquil no podrán invertir, adquirir o recomprar estos bonos.

Por ser títulos al portador son transferibles con la simple entrega del título. Su rendimiento está exento del impuesto a la renta. Son de gran aceptación en el Mercado de Valores por los plazos y por su liquidez.

2.2.1.1.2 Bonos del Estado

Son títulos de deuda emitidos por el Gobierno Central a través del Ministerio de Finanzas, sea con el fin de financiar el déficit del Presupuesto del Estado, o de destinar sus recursos a la realización de ciertos proyectos. Los montos, plazos e intereses a devengarse serán establecidos en el respectivo decreto de emisión. La negociación la realiza el propio Ministerio de Finanzas, en forma directa con las instituciones del sector público, o a través de las Bolsas de valores con el sector privado.

Estos bonos están respaldados por los ingresos provenientes de los impuestos, y es el Banco Central quien retiene los ingresos necesarios en la Cuenta Única del Gobierno Nacional.

Por ser títulos al portador son transferibles mediante la entrega del título, se amortizan semestralmente mediante sorteos de acuerdo a las respectivas tablas de amortización gradual. Toda persona natural o jurídica particular, así como las entidades públicas o semipúblicas pueden invertir sin ninguna restricción en estos títulos.

En la Bolsa de Valores tienen liquidez inmediata y están exentos del impuesto a la renta. Dichos bonos han representado un rubro importante en las negociaciones en Bolsa, ya que ciertos inversionistas gustan de esta clase de títulos-valores por la seguridad de que al vencimiento van a recobrar su inversión.

2.2.1.1.3 Bonos de Entidades Públicas

Donde sobresalen los Bonos de la C.F.N. Los mismos que son emitidos por la Corporación Financiera Nacional para conseguir financiamiento a sus programas de desarrollo.

Son emitidos a plazos de 2 a 5 años y el correspondiente servicio de amortización e intereses corre a cargo de la misma Corporación. Estos títulos se negocian directamente por la Corporación con los inversionistas obligados por la ley a adquirir estos títulos, y pueden negociarse en las Bolsas de Valores dentro del mercado secundario.

2.2.1.1.4 Bonos Municipales y Provinciales

Son aquellos títulos en los que se reconoce una deuda, emitidos por los Municipios o por los Consejos Provinciales, con sujeción a las disposiciones de la Ley de Régimen Monetario y del Banco del Estado. Estos títulos tienen las siguientes características: contienen una deuda a cargo de la entidad pública emisora, su emisión debe ser autorizada por el Ministerio de Finanzas, con dictámenes previos del Procurador General del Estado, toda emisión debe ser realizada por escritura pública y su pago se realizará por medio del Banco del Estado.

Los bonos en general son títulos de un crédito en contra de los Municipios o Consejos Provinciales, amortizables, y emitidos a un plazo determinado, que dan derecho a la percepción de un interés sobre el importe del mismo.

A más de las características señaladas podemos añadir que su amortización y pago se realiza por medio del Banco Central teniendo en cuenta que se emplea el sistema de cupones para el pago del interés, también utilizando el sistema de sorteos semestrales para su amortización y redención y toda negociación se realizará por medio de las Bolsas de Valores.

2.2.1.1.5 Certificados de Tesorería

Son los títulos fiduciarios emitidos por el Gobierno Central, a través del Ministerio de Finanzas, para captar recursos internos que financien las necesidades cíclicas de la caja fiscal.

Son títulos de corto plazo que devengan tasas de interés fija y están exentos del impuesto a la renta. Se negocian bajo la par de su valor nominal, cualquier persona natural o jurídica privada puede invertir en estos valores, al igual que las instituciones públicas.

Su redención se efectúa al vencimiento por el valor nominal negociado y es el Banco Central quien paga dichos documentos, Su interés legal estaba fijado por la Junta Monetaria a la fecha de efectuarse su emisión.

2.2.1.1.6 Obligaciones de Entidades Públicas

Son títulos-valores de corto plazo emitidos por el sector público, tienen garantía prendaria o hipotecaria cuyo cupo esta fijado por los activos de dichas entidades.

Pueden ser nominativas, al portador o nominativas con cupones al portador y por lo tanto la transferencia se opera mediante cesión, entrega del título, o endoso respectivamente. Su denominación es variable, devengan intereses, los mismos que son fijados por las mismas entidades emisoras.

2.2.1.2 Emitidos por el Sector Privado

Son títulos emitidos por una institución privada, algunos son de libre creación; pero en otros no se admite la libertad de emisión. En algunos casos la libertad no es admitida en salvaguarda del privilegio estatal de emisión de papel moneda, y en otros casos por haberse conferido la potestad de emitirlos a determinadas personas jurídicas. Los principales son:

2.2.1.2.1 Obligaciones del Sector Privado

Las obligaciones son valores que pueden ser emitidos por las compañías anónimas legalmente facultadas como un mecanismo que les permite captar recursos del público y financiar sus actividades productivas.

Por esta razón, las obligaciones son títulos representativos de una deuda, que el emisor reconoce o crea, y que son exigibles según las condiciones de la emisión. Como todo título de crédito dan derecho al cobro de intereses y a la recuperación del capital. También pueden estar representadas en cuentas establecidas tanto en la contabilidad del emisor como en un deposito centralizado de compensación y liquidación.

Las obligaciones pueden ser emitidas con garantía general o específica, y pueden tener incluso la opción de ser convertidas en acciones al vencimiento del papel, en cuyo caso se denominan obligaciones convertibles en acciones. Esta versatilidad permite que este instrumento se adapte a las necesidades de financiamiento de proyectos importantes y la reestructuración de pasivos en el tiempo.

Se puede anotar que la Bolsa de Valores, con la ayuda de la Superintendencia de Compañías, debería fomentar la emisión de obligaciones en la empresas, a fin de que obtengan capital fresco para ayudar al sector productivo, especialmente en épocas de crédito reducido, a tasas de interés demasiado altas.

2.2.1.2.2 Bonos de Garantía

Son títulos de crédito a plazo ( mediano o largo plazo ) y con interés fijo, emitidos por instituciones bancarias, financieras y de ahorro, que otorgan a su poseedor una garantía prendaria o inmobiliaria, según sea el caso. Son utilizados para financiar actividades como la agricultura, ganadería, pesca, su liberación se la hace mediante sorteos semestrales, los intereses que devengan se encuentran exonerados de impuestos.

Toda persona natural o jurídica privada puede invertir en estos títulos; se negocian directamente entre los bancos emisores y los inversionistas y/o a través de las Bolsas de Valores.

2.2.1.2.3 Papel Comercial

Son títulos fiduciarios negociables que tienen por finalidad la captación de ahorro interno, y presentan las siguientes características: ganan un interés fijo, se emiten a un plazo determinado, pueden ser nominativas, a la orden o al portador, tienen un valor nominal mínimo, tienen el carácter de títulos ejecutivos y no son renovables.

2.2.2 Títulos – Valores no Estandarizados

Son aquellos que son emitidos principalmente por instituciones bancarias y financieras en respaldo de operaciones crediticias que carecen de uniformidad.

2.2.2.1 Aceptaciones Bancarias

Son títulos-valores que en su generalidad son emitidos por clientes de las instituciones financieras o la banca comercial y aceptadas por éstas. Estos papeles sirven para que un comprador de un bien pague al vendedor por éste.

Siendo así, las aceptaciones bancarias son letras de cambio o pagarés girados por los clientes de un banco o sociedad financiera y aceptados por éste. Su rendimiento esta dado por una tasa de descuento que se aplica a su valor nominal.

Están garantizados con prenda colateral de los productos o mercaderías cuya compra o movilización se financia. Emitidos a la orden son transferibles por endoso, son de denominación variable, no ganan interés y se negocian con descuento.

No pueden ser adquiridos por el Gobierno Nacional o por instituciones de derecho público o privado con finalidad social o pública, pudiendo hacerlo los bancos privados y las instituciones financieras del sector público. Su rendimiento está exento del impuesto a la renta, el destino de su ahorro es fomentar un medio para canalizar el ahorro privado hacia las empresas, mediante la concesión de créditos, así como también para regular la liquidez de la economía.

2.2.2.2 Avales

Son títulos-valores abstractos, por los cuales una persona, llamada "librador" , da la orden a otra, llamada "girado", debe pagar incondicionalmente a una tercera persona, llamada "tomador o beneficiario", una suma determinada de dinero en el lugar y plazo que el documento indica.

El "librador" es quien lo emite y lo gira, el "girado" es aquel contra quien se emite ese aval, a quien el librador da la orden de pagar. El "tomador o beneficiario" es aquel en cuyo favor se emite el aval.

2.2.2.3 Bonos de Prenda

Son títulos emitidos por un banco comercial o de ahorros, están garantizados por el conjunto de préstamos prendarios, por el capital pagado y fondo de reserva del banco. Los bonos se llaman de prenda porque se emiten con el respaldo o garantía de los bienes constituidos en prenda para seguridad de los préstamos otorgados.

Toda persona natural o jurídica privada puede invertir en estos títulos; se negocian directamente entre los bancos emisores y los inversionistas y/o a través de las Bolsas de Valores.

2.2.2.4 Cédulas

Estos títulos se emiten con la garantía de la cartera de préstamos hipotecarios concedidos, con garantía de inmuebles para la sociedad emisora (entidades oficiales de crédito, cajas de ahorro y sociedades de crédito hipotecario), su objetivo básicamente es financiar vivienda.

Las cédulas hipotecarias son negociadas en el Mercado de Valores y su cotización se fija por su oferta y demanda. La rentabilidad depende del precio de compra que tiene relación directa con el plazo. En el aspecto tributario sus intereses y rendimientos están exonerados del impuesto a la renta.

Este título-valor ha representado y representa una parte fundamental en la negociación de Bolsa, a más de ofrecer una rentabilidad atractiva , son títulos que han ayudado al sector de la construcción por medio de su emisión e indirectamente a los sectores productivos de la economía.

2.2.2.5 Certificados

Certificados Financieros, de Ahorro, Inversión y de Depósito.

Los certificados financieros, de ahorro, inversión y de depósito, son títulos fiduciarios negociables que tienen por finalidad la captación de ahorro interno, y presentan las siguientes características: son títulos fiduciarios, ganan un interés fijo, se emiten a un plazo determinado, pueden ser nominativas a la orden o al portador, tienen un valor nominal mínimo de quinientos mil sucres, tienen el carácter de títulos ejecutivos, son no renovables.

Certificados a Arrendamiento Mercantil

Son instrumentos de captación de recursos que crean una obligación de dinero, pura líquida y determinada, a cargo de la entidad emisora y a favor del beneficiario o del legítimo tenedor del título, generan una tasa de interés y son de corto plazo.

2.2.2.6 Cartas de Crédito.

Es un acuerdo por el que un banco ("Banco Emisor"), obrando a petición y de conformidad con las instrucciones de un cliente ("Ordenante") o en su propio nombre:

2. Se obliga a hacer un pago a un tercero ("Beneficiario") o a su orden, o a aceptar y pagar letras de cambio (intrumento/s de giro) librados por el beneficiario,
3. Autoriza a otro banco para que efectúe el pago, o para que acepte y pague tal instrumento de giro, o
4. Autoriza a otro banco para que negocie contra la entrega del o de los documentos exigidos, siempre y cuando se cumplan los términos y las condiciones del crédito.

2.2.2.7 Cupones

Es un título-valor que se emite adherido o incorporado con un título valor de deuda de largo plazo, como son: Bonos, Obligaciones o Cédulas Hipotecarias, en donde el emisor de tales títulos está obligado a pagar capital y/o intereses al inversionista, según las características del cupón al momento que se lo emite.

En el mercado nacional a los cupones se los trata como títulos-valores independientes de los bonos u obligaciones que los contienen, y se los negocia con una tasa de descuento.

2.2.2.8 Depósitos a Plazo

Es la libranza o título que contiene una orden para recibir o cobrar alguna suma de dinero en un plazo más o menos corto. El depósito a plazo presenta las siguientes características:

Son títulos de corto plazo, además generan una renta fija los cuales podrían ser nominativas a la orden o al portador.

2.2.2.9 Pagarés

Son títulos abstractos mediante el cual una persona , "librador, suscriptor o firmante", se obliga incondicionalmente a pagar una cantidad determinada en un tiempo determinado, a favor o a la orden de otra persona, "tomador o beneficiario".

2.2.2.10 Pólizas

Póliza de Acumulación es la libranza o título que contiene una orden para percibir o cobrar alguna suma de dinero en un plazo más o menos corto, presentan las siguientes características: Son títulos de corto plazo, generan una renta fija, podrían ser nominativas a la orden o al portador.

En cuanto a la transferencia pueden ser nominativas en donde se transfieren mediante cesión, al portador que se transfieren con la entrega del título, y a la orden que se transfieren mediante endoso.

El objetivo de este título es incentivar al ahorro nacional, hacia actividades de corto plazo. Las pólizas de acumulación se negocian directamente entre los bancos e inversionistas; las negociaciones secundarias se realizan en las Bolsas de Valores.

2.2.2.11 Letras de Cambio.

Son títulos–valores de tipo abstracto, por los que una persona, llamado "librador", da la orden a otra, llamada "girado", para que pague incondicionalmente a una tercera persona, llamada "tomador o beneficiaria", una suma determinada de dinero en el lugar y plazo que el documento indica.

El "librador" es quien emite la letra y la gira. El "girado" es aquel contra quien se emite esa letra, a quien el librador da la orden de pagar. El "tomador o beneficiario" es aquel en cuyo favor se emite la letra.

En relación con su vencimiento (momento en que debe hacerse el pago), una letra de cambio puede ser girada:

• A día fijo.
• A cierto plazo de fecha, que se encontrará desde la fecha en que la letra haya sido girada;
• A la vista, es decir pagadera a su presentación, y
• A cierto plazo de vista, o sea pagadera dentro del plazo que se haya fijado a partir de su aceptación o del protesto, si la letra no ha sido aceptada.

En general, las letras de cambio son emitidas a corto plazo.

2.2.3 Título- Valor Especial

Son títulos que emite el Fisco, sirven para pagar impuestos o tributos, es decir en operaciones de crédito tributario, no tienen un plazo y se negocian a la vista y con descuento.

2.2.3.1 Notas de Crédito

Constituyen títulos nominativos por medio de los cuales la Dirección General de Rentas reconoce que el pago de un impuesto se ha realizado indebidamente o en exceso y por lo tanto, procede al reembolso de tal valor al contribuyente.

Si el contribuyente beneficiario de la nota de crédito no debe impuesto a la renta, y por lo tanto no puede realizar la compensación respectiva, puede negociarla directamente o a través de la Bolsa de Valores.

Las notas de crédito no tienen plazo de vencimiento ni devengan interés fijo estando su beneficio determinado por el descuento con que se negocian.

Normalmente se utilizan en el mismo año en que fueron emitidas o en el siguiente año fiscal. Están exentas del pago de impuestos.

Todo contribuyente, sea persona natural o jurídica, podrá adquirir una nota de crédito del contribuyente que no debiere impuesto a la renta, quienes podrán con ella, exclusivamente, pagar el impuesto a la renta que adeudaren.

2.3 Análisis de las Transacciones Bursátiles en el País

ANALISIS AÑO 1998.

Al inicio del año el país se encontró con una fuerte tendencia recesiva y una gran incertidumbre en el área productiva. El grave desequilibrio económico provocado por el desbalance entre los ingresos fiscales y el gasto público, el impacto del fenómeno de El Niño; la drástica caída del precio del petróleo; el aumento del riesgo país configuraron un escenario negativo del primer semestre del año. En ese entorno los principales indicadores macroeconómicos alcanzaron niveles preocupantes.

El gobierno se vio prontamente en la necesidad de implementar medidas de ajuste como la austeridad fiscal, disminución del gasto público, eliminación de los subsidios, introducción del llamado bono solidario, lo que produjo el incremento de ingresos pero también se incrementaron sustancialmente los gastos fiscales.

No se cumplieron las metas macroeconómicas: el déficit fiscal terminó en 5.3% del 2.5% estimado, la inflación que se programó en 25% terminó en 45%, el PIB que se estimo en 4% llego al 1.5%, se presentó por primera vez en mucho tiempo un déficit en la balanza comercial de 887 millones de dólares, cuando se esperaba un superávit de 600 millones, disminuyeron las exportaciones en un 21% debido al fenómeno de El Niño y la crisis asiática. Las tasas de interés referenciales, tanto activa como pasiva, se ubicaron en 60.53% y 49.45% respectivamente, cuya elevación obedeció al deliberado propósito de sostener el tipo de cambio dentro de las bandas programadas.

La tasa de interés interbancaria inició al 30%, sin embargo durante los últimos tres meses registró un incremento inesperado hasta ubicarse en 89.5% en octubre. Finalmente la tasa terminó el último día del año en 48,5%.

El sector financiero mostró la fragilidad de su estructura, concentración de créditos, deficiencias en el patrimonio técnico, lo que produjo procesos de saneamiento y la liquidación de algunos bancos, el estancamiento en el crecimiento de activos de este sector, disminución en el volumen de créditos en 2.44%, los pasivos se incrementaron y las utilidades sufrieron un marcado deterioro en casi un 44% de promedio.

En este contexto poco favorable a las decisiones de inversión, el mercado de valores se vio afectado y limitado, caracterizándose por negociaciones de corto plazo y una fuerte dependencia respecto de la participación de las instituciones del sector público.

Durante 1998 el volumen de negociaciones de títulos-valores en el ámbito nacional sumó 21.82 billones de sucres, correspondiéndole el 53% a la Bolsa de Valores de Quito.

Hay que tomar en cuenta que tanto para los años de 1998, 1999 y 2000 utilizaremos el análisis horizontal con el cual vamos a utilizar los cuadros de negociaciones de cada año el mismo que va ha relacionar el monto negociado de cada uno de los títulos con el gran total del año analizado llamado también cifra base.

En cuanto a la estructura de las negociaciones en función del tipo de renta que generaron los títulos, en este período se ha afianzado la alta participación de deuda. En efecto, el volumen de negociación de estos papeles alcanzó los 11.22 billones de sucres, cifra que corresponde al 97.05% del total. En tanto que la renta variable alcanzó una participación mínima del 2.95%.

Al analizar los títulos por el sector de emisión, los emitidos por el sector privado tienen mayor participación, alcanzando los 7.4 billones de sucres (64.16%) y los emitidos por el sector público 4.1 billones de sucres (35.84%), dentro de los cuales se destacan los Bonos de Estabilización Monetaria con el 18.44% y los Bonos del Estado con el 13.40% con respecto a la cifra base.

Dentro de los principales papeles de renta fija; negociados en el sector privado podemos citar los siguientes: Certificados de Depósito 1.7 billones de sucres (14.72%), Letras de Cambio 1.47 billones de sucres (12.78%), Pagarés 1.42 billones (12.33%) y las Obligaciones con el 7.99%.

La colocación primaria alcanzó un 67.9% del total de operaciones, siendo los principales títulos: Bonos de Estabilización Monetaria, Certificados de Depósitos y Pagarés. El Mercado Secundario (32.1%) se integra principalmente de Obligaciones, Bonos del Estado y Letras de Cambio.

Lo que demuestra que el mercado se encontraba en una etapa de captación primaria del estado y las instituciones financieras, antes que en un esquema de liquidez y financiamiento a empresas productivas.

Analizado el cuadro anual, los títulos de mayor participación fueron: Los Bonos de Estabilización Monetaria con el 18.44% y los Certificados de Depósito con el 14.72%. Lo que nos daría como conclusión que dichos papeles son los más apetecidos en el mercado por el rendimiento que éstos ofrecen, por el tiempo y la seguridad que estos brindan.

El año 1998 la rueda electrónica (SINEL) consolidó ya su posicionamiento en el mercado en función tanto de los volúmenes de negociación, los que ascendieron a 6.6 billones de sucres (57.4%), siendo lo restante realizadas en la tradicional rueda de viva voz con un monto de 4.9 billones de sucre (42.60%).

ANÁLISIS AÑO 1999.

El expansión de las actividades estuvo caracterizado por una aguda recesión de la economía, el desate de la crisis bancaria, la decisión unilateral de no pagar la deuda externa y reprogramar los plazos de la deuda interna, los conflictos políticos en torno a la aprobación del Presupuesto Fiscal del año 2000 y de ciertas reformas de materia tributaria, el feriado bancario del mes de marzo, y el consecuente congelamiento de los depósitos en la Banca Nacional marcaron un ambiente de frustración y repudia que profundizaron aún más la delicada situación del país.

Mediante el decreto 685 se congeló US$ 3.971 millones (60%) de la banca nacional y 40% de los bancos extranjeros, esto equivale a más de tres veces (37%) la reserva monetaria RMI a esa época. El descongelamiento de los fondos que el gobierno retuvo en marzo se convirtió en un dolor de cabeza para el Estado..

La crisis financiera que estalló en agosto de 1998 trajo consigo la creación de la Agencia de Garantía de Depósitos AGD para garantizar el dinero de los depositantes en el sistema financiero nacional.

A partir de febrero el Banco Central eliminó las bandas cambiarias, adoptando el esquema de libre flotación. En ese contexto, la marcada volatilidad cambiaria quedó evidenciada en la variación que sufrió el tipo de cambio desde 6.833 sucres por dólar en enero, hasta una cotización de 20.243 sucres por dólar a fin de año.

La tasa de interés interbancaria también fue afectada por la incertidumbre, pues fue utilizada como una medida para defender al sucre y desestimular la corrida hacia el dólar, el valor inicial de esta tasa en enero fue de 48.50% y terminó en un valor de 153%.

La actividad productiva fue una de las más afectadas en los últimos meses, al punto de que el valor de la producción de bienes y servicios (PIB) tuvo un decrecimiento superior al 7%, que es uno de los más drásticos resultados de la economía ecuatoriana, lo cual refleja una clara recesión económica.

La Bolsa realizó un amplio y agresivo plan de promoción y difusión con el propósito de sembrar en la ciudadanía las diferentes alternativas existentes para la negociación y utilización de los Certificados de Depósito Reprogramados (CDRs).

Durante las negociaciones de todo el año, la tónica no cambio con respecto al año anterior ya que los títulos que generan renta, fueron los que sobresalieron con una participación de 6.9 billones de sucres (99.82%), Mientras que si observamos a los de renta variable éstos decayeron considerablemente con una participación mínima del 0.18%.

Al observar al sector de emisión, los títulos emitidos por el sector público, tienen mayor participación, alcanzando los 63.7 billones de sucres (92.17%), dentro de los cuales se destacan los Bonos de Estabilización Monetaria con el 60.9 billones (88.12%) y los emitidos por el sector privado con 5.2 billones (7.65%), dicho incremento se debió a la política monetaria que existía en ese entonces..

En cuanto a los títulos emitidos por el sector privado sobresalieron los siguientes: Pagares con 2.1 billones (3.14%) y los Certificados de Depósito con 1.7 billones (2.47%).

La colocación primaria alcanzó un 93.20% del total de operaciones, y los principales títulos fueron: Bonos de Estabilización Monetaria, Certificados de Depósitos y Pagarés. El Mercado Secundario equivalente al 6.8% de los cuales sobresalieron: Bonos del Estado, CDRs y letras de Cambio.

Los resultados, a pesar de la difícil situación, fueron favorables en términos de ampliación de nuestra masa de negociaciones, obteniendo un incremento del 123% en el número de operaciones realizadas frente a 1998. Pero el tipo de negociaciones efectuadas está muy alejado de constituir un verdadero mercado de capitales, ya que más del 80% del volumen transado en un año corresponde a operaciones con plazos inferiores a los cinco días.

A pesar de que hubo un incremento como lo citado anteriormente, en cuanto tiene que ver con los montos estos fueron bajos si tomamos en cuenta las cifras de 1998, lo cual daría como resultado la pregunta ¿Que hubiera sido del mercado si no se colocaban en ese año los Bonos de Estabilización Monetaria? Nosotros creemos que el mercado no hiera tenido el incremento en cuanto al número de negociaciones y con respecto a las cifras, éstas hieran sido desastrosas ya que lo que le salva al mercado en éste año son los BEM con una participación del 88.12% con respecto a la cifra base analizada .

ANALISIS AÑO 2000.

El año 2000 estuvo caracterizado por una serie de eventos que indiscutiblemente fueron gravitantes en el desarrollo de las actividades económicas del país.

En la primera quincena de enero, el entonces presidente constitucional de la República, Dr Jamil Mahuad, anunció formalmente la adopción del sistema de dolarización, como nuevo sistema monetario en el Ecuador. A los pocos días, el 21 de enero, fuerzas militares y movimientos indígenas determinaron el derrocamiento del Presidente y el advenimiento de un sucesor, el entonces vicepresidente, Dr. Gustavo Noboa Bejarano, quien impuso ante el Congreso la promulgación de una nueva Ley denominada "Ley para la Transformación Económica del Ecuador (Ley Trole 1), la que introdujo certeza en el funcionamiento del nuevo modelo monetario y seguridad jurídica en el curso de las transacciones.

La adopción del nuevo modelo, que entre otros beneficios auguraba un abatimiento de las tasas de interés y de los altos niveles de inflación reflejados al cierre del año 1999, debido a que la alta devaluación previa no había sido trasladada del productor al consumidor, determinó que el año transcurra con altos niveles de inflación, terminando con un nivel superior al 90%.

El sector financiero continuó en un proceso de saneamiento y reestructuración. Lamentablemente, un altísimo nivel de activos en manos de la Agencia de Garantías de Depósitos (más de $ 3000 millones), no se logró que sean incorporados al proceso de la economía ecuatoriana y más bien se fue desvalorizando por la incapacidad de gestión demostrada por este organismo.

Si bien el nivel de depósitos en manos de la banca comercial abierta al público se incrementó notablemente durante este año (se estima en más de US $ 900 millones), el crédito a disposición del público apenas se incrementó en algo menos de US $ 300 millones, existiendo un gran desfase entre captaciones y colocaciones.

La participación de los papeles de renta no cambia, ya que al igual que los años anteriores éstos sobresalen con el 98.02%, dentro de los cuales sobresalen los del sector privado.

Analizando el cuadro por el sector de emisión tenemos que el sector privado supera al sector público en un porcentaje menor con respecto a los dos años anteriores; así, el sector público posee el 41.18% con 9.5 billones de sucres, los títulos que sobresalen son: los BEM con 7.7 billones (33.52%) y los BE con 1.2 billones (5.38%). Y el sector privado posee una participación del 56.84% con 13.1 billones, los papeles que sobresalen son: CD con 6.4 billones (27.72%), PAG con 4.1 billones (18.02%) y las PAC con 1.7 billones (7.67%).

Este comportamiento, que ha sido normal a través del tiempo, se había alterado drásticamente en el año 1999 en el que la negociación de los BEM y los CT se colocaron en el mercado como desesperada estrategia tanto para captar recursos para la débil caja fiscal, como para tratar de controlar los sobresaltos inflacionarios.

El plazo de las operaciones bursátiles en el año 2000 estuvo en relación inversa con el grado de incertidumbre en el ambiente económico, moviéndose en todo caso dentro de un corto plazo, no superior en promedio a los 90 días. El período más crítico se sintió entre septiembre del año 1999 e inicios del 2000, en que las operaciones se realizaban para plazos inferiores a los 8 días, para posteriormente ir mejorando hacia plazos entre 30 y 60 días y luego entre 60 y 90 días, con un breve lapso en el mes de julio en que se dieron operaciones hasta por 120 días.

En Octubre se diseñó, planteó y puso en marcha el Plan de Fortalecimiento Institucional y Promoción del Mercado de Valores cuyo objetivo era impulsar este mercado y con ello la permanencia de la institución en el tiempo, expuesta a riesgos debido al deterioro patrimonial sufrido durante los últimos años y el lento proceso de calentamiento y de profundización del mercado en la época actual.

El comportamiento del sector real con relación al Mercado de Valores no tuvo ninguna transformación. El sector productivo no se financió ni se capitalizó en él. El gran volumen de las transacciones desarrolladas a través de la Bolsa de Valores, siguió teniendo directa relación con papeles de renta fija.

2.4 Análisis Bursátil en Términos Constantes y Corrientes

La Bolsa de Quito soportó una pérdida de dinamismo; ya que se produjo una notable contracción con acelerada tendencia a disminuir el ritmo de crecimiento de las operaciones de las negociaciones de los títulos- valores en términos constantes.

Durante este lapso, el valor de las transacciones que se negociaron en la Bolsa disminuyeron en 1998 y en el 2000, recuperándose en 1999.

En este período de tiempo existen tasas de crecimiento que son realmente irregulares en las negociaciones que van de 1998 (20.04%) en 1999 (497.89%), y también se presenta una tasa negativa como la del 2000 (-66.58%).

Siendo la característica fundamental de nuestra tesis la investigación, nos vemos en la necesidad de analizarla no solo en términos nominales o corrientes, sino también en términos reales o constantes, ya que son los que se usan con mayor frecuencia en el análisis financiero y económico, con el fin de eliminar el efecto precio o inflación como elementos distorsionantes de la economía.

El monto negociado en términos reales en este período disminuyó en los años 1998 y 2000, manteniéndose la tónica de años anteriores, como podemos ver en los cuadros siguientes, con un comportamiento de un elevado crecimiento en el año de 1999, cuya tasa de crecimiento alcanzó el 292.61%, teniendo muy en cuenta que los otros años analizados fueron tasas de crecimiento negativas.

El comportamiento de estas negociaciones frente a los valores corrientes no guarda la misma relación en términos de valores reales; pero en términos porcentuales, sí es la misma ya que las perspectivas están dadas a tasas negativas. Merece singular análisis los años de 1999 y 2000 que presentaron tasas del 292.61% y tasas de crecimiento de –82.95% (ver cuadro) en el orden antes mencionado.

El 292.61% se debe al aumento en el monto negociado (69.13 billones de sucres), cuya mayor participación tuvo el sector público con los Bonos de Estabilización Monetaria cuyo monto fue 60.9 billones de sucres, correspondiente al 88.12% del monto total negociado. Dicho comportamiento se debió a la situación que vivió el país, ya que los bonos tenían la finalidad de regular el medio circulante de acuerdo con las necesidades de la economía pues eran de gran aceptación en el Mercado de Valores.

El –82.95% se debe a la reducción del monto negociado (23.10 billones de sucres) teniendo como consecuencia que los inversionistas no arriesgaron en el mercado, por el proceso de dolarización que se comenzaba a vivir.

Frente a la problemática inflacionaria y el desequilibrio financiero, los poseedores del dinero prefirieron invertirlo en bienes tangibles protegiendo sus pocos ahorros que poseían, ya que el congelamiento de las cuentas bancarias frenó todo proceso de inversión.

Para una mayor comprensión se adjunta un anexo, en el que presentamos la manera como deflactamos los valores negociados. (Anexo No. 3)

CUADRO N. 1

MONTO NEGOCIADO POR TIPO DE TITULO

ELABORACION: LOS AUTORES

CUADRO N. 2

MONTO NEGOCIADO POR TIPO DE TITULO

ELABORACION: LOS AUTORES

CUADRO N. 3

MONTO NEGOCIADO POR TIPO DE TITULO

ELABORACION: LOS AUTORES

CUADRO N. 4

VOLUMEN DE OPERACIONES EN LA BOLSA DE VALORES DE QUITO

PERIODO 1998 – 2000

MILLLONES DE SUCRES

ELABORACION: LOS AUTORES

En los cuadros N.5 y N.6 que se pueden observar a continuación se realizó un análisis horizontal el cual nos permite evaluar al mercado en una determinada serie histórica de datos en términos anuales.

El análisis esta realizado entre los períodos 1998 – 1999, 1999 – 2000 y 1998 – 2000. Dentro de cada período el análisis nos permite ver que existieron variaciones de mucha consideración, hay que anotar además que para el análisis que estamos haciendo los títulos tienen que ser los mismos en cada año para exista coherencia; esto lo anotamos porque tuvimos que depurar los cuadros ya que en todos los años no coinciden los mismos.

Si observamos en el cuadro expresado en millones de sucres, éste maneja cifras que se ven un poco absurdas con el cuadro expresado en millones de dólares; la distorsión de los porcentajes en cuanto a los signos de los mismos se debe a la cotización que existió en cuanto al dólar en el transcurso de los años que estamos estudiando, de ahí que se puede concluir que una persona que poseía una deuda en sucres al momento de la dolarización salió beneficiada, nosotros aclaramos ésta situación porque el análisis de nuestra tesis se trata de probar que no existió un verdadero crecimiento en el Mercado de Valores.

Mediante los porcentajes podemos acotar; que verdaderamente el año de 1999 es el único en el cual se vio un crecimiento significativo en todos los montos de las negociaciones del sector público, pero no así en el caso del sector privado, esto se basa en que los inversionistas más desean los papeles del estado antes que de las personas jurídicas.

2.5 Principales Organismos demandantes del Mercado de Valores

La participación de las entidades del Sector Público en el mercado de valores se ha vuelto cada vez más determinante, tanto en calidad de inversionista que busca obtener rentabilidad, como desde la perspectiva de la captación de recursos para financiar obra pública o responsabilidades de liquidez y flujos de caja.

En ambos casos, y por expresas disposiciones legales y reglamentarias, las entidades del sector público están obligadas a participar equitativa y simultáneamente en las regiones costa y sierra, en un esquema que privilegia la segmentación antes que la eficiencia de los mercados.

• El Banco Central compró Bonos de Estabilización Monetaria, Bonos del Estado, Certificados de Depósito, Certificados de Tesorería, Obligaciones CFN y Pólizas de Acumulación.
• El Banco del Estado invirtió en compra de valores como Certificados de Depósito, Obligaciones CFN, Certificados de Tesorería y Pólizas.
• El Banco de la Vivienda compró papeles como Bonos del Estado, Certificados de Depósito, certificados de Tesorería, Cupones y Pólizas de Acumulación.
• El Banco del Fomento compró papeles como Bonos de Estabilización Monetaria, Bonos del Estado, Certificados de Depósito, Certificados de Tesorería, Pagarés y Pólizas de Acumulación.
• La Corporación Financiera Nacional compró Bonos del Estado, Certificados de Depósito, Certificados de Tesorería, Cupones, Letras de Cambio y Pólizas de Acumulación.
• El IESS demandó Bonos del Estado, Certificados de Depósito, Certificados de Tesorería, Cupones y Pólizas de Acumulación.
• La Tesorería de la Nación captó Bonos del Estado y Certificados de Tesorería.

MONTO NEGOCIADO EN EL SECTOR PRIVADO

EN MILLONES DE SUCRES

El desglose de las instituciones demandantes del sector privado, no es posible detallarla debido a la prohibición que determina el Art. 222 de la Ley de Mercado de Valores, que se detalla textualmente a continuación:

Art. 222 Del sigilo bursátil

"Prohíbese a los intermediarios del Mercado de Valores y a los depósitos centralizados de compensación y liquidación de valores, divulgar los nombres de sus comitentes, salvo en el caso de una auditoria, inspección o fiscalización de sus operaciones por parte de las Superintendencias de Compañías o de Bancos o de la respectiva Bolsa, o en virtud de una providencia judicial expedida dentro del juicio, o por autorización expresa del comitente.

Los miembros del C.N.V., los funcionarios y empleados de los depósitos centralizados de compensación y liquidación de valores, de las Superintendencia de Compañías o de Bancos, u otras personas que en ejercicio de sus obligaciones de vigilancia, fiscalización y control tuvieren acceso a información privilegiada, reservada o que no sea de dominio público, no podrán divulgar la misma, ni aprovechar la información para fines personales o a fin de causar variaciones en los precios de los valores o perjuicio a las entidades del sector público o del sector privado".

CAPITULO III

COMPORTAMIENTO DEL MERCADO ACCIONARIO

3.1 La Acción

3.1.1 Antecedentes

En el país no existe actualmente un mercado formal de acciones, pues los principales obstáculos que impiden el desarrollo de este mercado son: la falta de apertura del capital de las empresas, ya que la mayor parte de ellas son compañías pequeñas, de origen y estructura familiar, que no realizan un esfuerzo significativo para abrir sus capitales y ampliar su base accionaria; la discriminación tributaria para las acciones frente a otros títulos – valores especialmente del sector público, y al reducido número de compañías que se han inscrito en la bolsa para negociar sus acciones, lo cual ha impedido la obtención de recursos vía emisión y colocación de acciones, que vayan a robustecer la base accionaria y patrimonial de las empresas.

El Mercado Accionario no puede separarse de la política económica general, ya que su objetivo principal es canalizar los ahorros de la colectividad hacia los sectores productivos; de ahí que la aplicación de las políticas monetarias, crediticias, fiscal, etc, inciden directamente en su comportamiento.

La elevación constante de las tasas de interés, el esquema monetario de la dolarización, el incremento de los precios de los combustibles, etc, influyeron en el proceso inflacionario lo cual incidió directamente en la pérdida del interés del inversionista, en la adquisición de acciones, y en la preferencia por los títulos de corto plazo.

En general el nivel de riesgo al que el inversionista está expuesto al comprar acciones es superior a otros activos del mercado bursátil debido a la subordinación existente con relación a otros factores. Es por esto, que normalmente un inversionista al comprar acciones demanda mayores tasas de retorno.

Para una compañía, la venta de acciones es la fuente de financiamiento más cara, sin embargo, el riesgo de liquidez o solvencia es menor cuando una compañía se fondea con emisión de valores patrimoniales (acciones).

Cuando una persona invierte en acciones, a través de las Bolsas de Valores, sus recursos son canalizados hacia las empresas que producen en nuestro país, apoyando a su crecimiento y desarrollo, generando empleo y fortaleciendo el ahorro interno.

3.1.2 Conceptos

• Título – valor, que representa una parte del capital de una sociedad anónima. Su plazo está sujeto a la vida que tenga la compañía.
• Acción es cada una de las numerosas partes iguales en que se divide el capital social de una compañía anónima y que otorgan a sus dueños, idénticos derechos de propiedad sobre el capital de esa compañía.
• En términos societarios, se llama acción a cada una de las partes o fracciones iguales en que se divide el capital de una compañía. Se refiere también al título que representa la participación en el capital suscrito de una sociedad anónima, o de una empresa en comandita por acciones, y/o de economía mixta; por tanto la acción se convierte en un título de propiedad que incorpora los consiguientes deberes y derechos societarios.

Pueden ser nominales o al portador, pudiendo diferenciarse en series distintas por su valor nominal o por el contenido de sus derechos.

Existen básicamente dos clases de acciones: comunes y preferentes, las que se diferencian en principio por el derecho al pago preferente de dividendos antes que los accionistas comunes.

Son títulos que no devengan una tasa de interés sino que su rendimiento es variable y está en función de la gestión de la empresa durante un período determinado.

Las acciones de las empresas que cumplen ciertos requisitos, son objeto de cotización y compra – venta en bolsa:

• Acciones Líquidas. Son aquellas que se han negociado en Bolsa en los últimos siete días hábiles bursátiles.
• Acciones Medianamente Líquidas. Son aquellas que no habiéndose negociado en Bolsa en los últimos siete días hábiles, si lo han hecho en los últimos treinta días.
• Acciones no Líquidas. Son aquellas que no se han negociado en los últimos treinta días hábiles.

3.1.3. Valor Nominal

Es el valor que consta impreso en cada título y que representa el valor unitario de la acción, representa el valor que se asignó cuando se creó el título. El valor total de todas las acciones emitidas constituye el valor del Capital Social de la compañía.

Entonces el valor nominal de las acciones varía de una empresa a otra; pero, para cada empresa, dicho valor es generalmente único para toda la masa de acciones.

Lo usual en nuestro medio – cuando no existía la dolarización – era de cien (100) o mil (1000) sucres por acción, existiendo casos no muy frecuentes de valores de diez mil o cien mil sucres. Desde que se implementó la dolarización, los valores fueron convertidos en $0.004; $0.04; $0.4; $4 respectivamente.

Hay que diferenciar con el Valor Real de una Acción el cual resulta de dividir el Valor Patrimonial total de una sociedad, en un momento dado, por el número de acciones en que se divide su capital.

3.1.4 Valor Efectivo

Es el precio que se paga en el mercado por la compra de una acción, este valor puede ser mayor o menor que el valor nominal impreso en este título, dependiendo de muchas condiciones.

Dicho en otras palabras es el valor presente que recibe el tenedor de un título – valor, al momento de negociarlo.

3.1.5 Rentabilidad

Existen dos formas como la inversión en acciones genera rendimientos:

a. Cuando la empresa reparte utilidades

El rendimiento que obtiene; proviene de las utilidades que generan las compañías en cada período anual, dichas utilidades se distribuyen entre todas las acciones de una manera proporcional.

La ayuda o renta que proporcionan las acciones es variable; esto es, en función de los resultados que arroje la gestión empresarial.

b. Cuando el precio de la acción varía en el mercado secundario

El rendimiento resulta de la ganancia que se da entre la diferencia del precio de compra y el precio de venta que sale de las fuerzas naturales del mercado.

Toda persona natural o jurídica puede comprar o vender acciones libremente y en cualquier momento, si requiere liquidez o dispone de recursos. Hay que tener muy en cuenta que no existen montos mínimos para la compra o venta ya que el mercado bursátil de acciones no lo exige, se puede comprar o vender cualquier cantidad de acciones siempre que se ajuste a los parámetros establecidos por la Bolsa.

Siendo este un mercado especulativo, al invertir en acciones se pueden obtener grandes rendimientos. Pero así mismo, es un mercado en el que también se puede perder; por lo tanto, es importante mantenerse bien informado y asesorado.

Lo ideal es comprar acciones para plazos medianos o largos, para reducir el riesgo de pérdida por fluctuación de precios.

3.1.6 Ventajas Tributarias

En la Ley de Mercado de Valores se instauró interesantes estímulos a la negociación de acciones en el mercado primario a través de las Bolsas de Valores, tanto para el emisor como para el inversionista. Las principales ventajas son:

• No pago de impuesto a las ganancias de capital por diferencia de precio.
• No pago de impuestos sobre los dividendos recibidos.

3.1.7 Inscripción.

Para que las acciones puedan negociarse en el mercado bursátil, la compañía emisora debe inscribirse junto con sus acciones en la Bolsa de Valores, cumpliendo con los siguientes requisitos:

• Solicitud del representante legal.
• Copia de la Inscripción en el registro de Mercado de Valores.
• Copias del prospecto y de su resolución aprobatoria.
• Publicación de avisos de Venta o Adquisición, en los casos previstos en la Ley de Mercado de Valores.
• Entregar el formato modelo del título.
• Mantener al día su información financiera.
• Informar inmediatamente los hechos relevantes.

De esta manera el mercado bursátil está debidamente controlado e informado y las inversiones son más transparentes y seguras.

3.2 Compañías Inscritas en la Bolsa de Valores

3.2.1 Compañías Anónimas inscritas para negociar distintos Títulos- Valores

3.2.2 Compañías inscritas para negociar Acciones

3.3 Análisis de las Transacciones Bursátiles

3.3.1 Oferta

Las personas calificadas para registrar ofertas y/o demandas de valores inscritos en las ruedas de bolsa son los Operadores de Bolsa, las posturas de oferta o demanda son válidas o tienen vigencia únicamente el día en que se registran ya sea a través de Rueda a Viva Voz o Rueda Electrónica (Anexo No. 4), por lo que no existe un registro histórico de las acciones ofertadas, únicamente se registra las negociaciones o calces diarios que se dieron durante todo el año, lo que podemos observar en los cuadros 1, 2 y 3, en los que consta en resumen el número de acciones que fueron negociadas por las empresas al momento de realizar su oferta.

3.3.2 Demanda.

La Corporación Civil Bolsa de Valores de Quito realizó operaciones en el año 1998 por un total de 2,088.22 millones de dólares, de los cuales 65.28 millones de dólares es decir el 3.13% correspondió al movimiento accionario. (ver cuadro N. 1.1)

En el año 1999 el total de las negociaciones fue de 5,160.99 millones de dólares de los cuales 9.42 millones correspondió a las acciones, es decir el 0.18%, notándose una disminución de 55.85 millones de dólares, lo que nos da un porcentaje de variación 85.57% negativo con relación al año 1998. (ver cuadro N.6).

El año 2000 la negociación total de títulos valores alcanzó 933.78 millones de dólares, con una participación del 1.98% al gran total, es decir 18.29 millones de dólares, demostrando un incremento de 8.87 millones de dólares, equivalente al 94.16% con relación al año 1999. (ver cuadro N.6).

Como podemos observar en el cuadro N. 6 realizamos un Análisis Horizontal, el mismo que nos permite ver a simple vista que siempre existió una tendencia hacia la baja, en lo que se refiere a montos negociados en cada año, dando como resultado que exista porcentajes de variación negativos en vez de existir porcentajes positivos, con lo cual podríamos afirmar que el mercado accionarios nunca tuvo un dinamismo hacia la alza, en otras palabras fue el más apagado del mercado.

El detalle de la participación de las empresas, en lo que corresponde al mercado accionario durante el período 1998 – 2000, se detalla a continuación en los siguientes cuadros:

CUADRO N. 1

FUENTE: BOLSA DE VALORES QUITO

ELABORADOO POR: LOS AUTORES

CUADRO N. 2

AÑO 1999

FUENTE: BOLSA DE VALORES QUITO

ELABORADOO POR: LOS AUTORES

CUADRO N. 3

AÑO 2000