Revisión y sistematización de bibliografía relacionada con los mecanismos del proceso de negociación bursátil y, preparación de los instrumentos de investigación.
Recuperación de información sobre los mercados bursátiles o Bolsas de Valores.
Análisis de la información sobre los mecanismos de negociación en la Bolsas de Valores y elaboración de la propuesta alternativa.
Elaboración del informe del diagnóstico sobre el proceso de negociación en la Bolsa de Valores. Sobre la base de la comprensión y explicación teórica de la problemática.
Socialización del informe parcial
ESTRATEGIAS DE INVESTIGACION
Selección y Sistematización de bibliografía relacionada a los mercados secundarios, de capitales o Bolsa de valores
Diseño y elaboración de los instrumentos de investigación
Identificar la bolsa de valores
Descripción del diagnóstico de los mecanismos de control del sistema financiero.
Preparar material didáctico para la socialización del informe en el aula.
REFERENTES TEORICOS Proceso de negociación en los mercados bursátiles: Calificadoras de riesgo Clasificación del riesgo Intermediación financiera y mercado de valores Formas del mercado primario para colocar activos Índices financieros Proceso de negociación en los mercados bursátiles.
ESTRATEGIAS ACADEMICAS
Diseño de los instrumentos de investigación
Lectura y análisis de los contenidos teóricos mediante técnicas de trabajo grupal.
Explicación de técnicas para la presentación del informe
Indicación de la forma de presentación del material didáctico
PRODUCTOS ACREDITABLES
Fichas bibliográficas de la las fuentes de información consultadas
Instrumentos de investigación
Reportes individuales y grupales utilizando ordenadores gráficos.
Informe de investigación
Exposición y sustentación de los resultados
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO PROPIAS UTILIDADES RETENIDAS Y DIVIDENDOS. TIEMPO
Este momento será abordado en el tiempo de 40 días
Para abordar los aspectos de apoyo se necesitará los días necesarios
PROCESO DE INVESTIGACION
Revisión y sistematización de bibliografía relacionada con las alternativas de financiamiento propias de las empresas
Recuperación de información sobre utilidades retenidas y pago de dividendos
Análisis de la información sobre las alternativas de financiamiento propias de los negocios.
Elaboración del informe del diagnóstico sobre las alternativas de financiamiento propias de los negocios y explicación teórica de la problemática.
Socialización del informe parcial
Estructuración del informe global del módulo
ESTRATEGIAS DE INVESTIGACION
Selección y Sistematización de bibliografía relacionada a finanzas
Diseño y elaboración de los instrumentos de investigación
Selección de los documentos
Identificar en la información recolectada la problemática de las alternativas de financiamiento propias de las empresas
Preparar material didáctico para la socialización del informe en el aula.
REFERENTES TEORICOS alternativas de financiamiento propias de los negocios: Consideraciones de procedimiento Utilidades retenidas como fuente de financiamiento ,factores que afectan a la política de dividendos Perspectivas de crecimiento Consideraciones de los propietarios Consideraciones del mercado Objetivos y tipos de políticas de dividendos Objetivos de la política de dividendos Tipos de políticas de dividendos en acciones Re adquisición de acciones
ESTRATEGIAS ACADEMICAS
Diseño de instrumentos de investigación
Análisis de los contenidos teóricos mediante técnicas de trabajo grupal
Explicación de técnicas para la presentación del informe
Indicación de la forma de presentación del material didáctico
PRODUCTOS ACREDITABLES
Fichas bibliográficas de la las fuentes de información consultadas
Instrumentos de investigación
Reportes individuales y grupales utilizando ordenadores gráficos.
Informe de investigación
Exposición y sustentación de los resultados
Sustentación de resultados
TRABAJO AUTONOMO E INDEPENDIENTE
ACTIVIDADES
Consultas bibliográficas relacionadas con el proceso de negociación en los mercados financieros
Lectura de documentos relacionados con el tema
Recopilación de información referente a los contenidos teóricos del módulo
Tareas y resoluciones de ejercicios prácticos
PRACTICAS PREPROFESIONALES EN ENTIDADES PÚBLICAS Y PRIVADAS
Conoce aspectos generales sobre el proceso de negociación en los mercados financieros
Aplica las herramientas y técnicas necesarias para elaborar una adecuada negociación financiera.
Da conclusiones y recomendaciones de las operaciones financieras, resultado de los procesos de negociación en los mercados financieros.
Interpreta decisiones de inversión a corto y largo plazo
Conocer e Interpretar el proceso de negociación en la Bolsa de Valores
Conocer el proceso de valuación de los títulos valores.
VINCULACION CON LA COLECTIVIDAD A TRAVÉS DE LA INVESTIAGCION
FORMATIVA
Selección de la empresa donde los estudiantes aplicaran las herramientas y técnicas necesarias sobre el proceso de negociación y financiamiento financiero. Aplicación de técnicas y herramientas de gestión en los mercados financieros.
Diagnóstico y análisis en base a técnicas y herramientas aplicadas a las empresas escogidas.
Conclusiones y Recomendaciones en base al diagnóstico realizado
Preparación de informes globales
FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO A TRAVÉS DE EMISIONES Y PRENDA La financiación empresarial puede ser a corto o a largo plazo. La emisión de deuda a corto plazo debe amortizarse en el corto plazo. Existen varios tipos de financiación a corto plazo, que pueden ser a través de los pagarés de empresas, las pignoraciones y el factoring. Los pagarés de empresas son títulos de deuda emitidos por una empresa y tienen un plazo de vencimiento inferior al año. Sólo los emiten grandes empresas financieramente solventes, y tienen un coste en intereses ligeramente inferior al de los préstamos bancarios. La pignoración y el factoring son utilizados por empresas más pequeñas con menor solidez financiera. El factoring es la compra-venta física de las cuentas por cobrar. La pignoración es un préstamo garantizado con las cuentas por cobrar a clientes de la empresa. Dado que comportan un mayor riesgo, la pignoración y el factoring obligan a la empresa a pagar mayores intereses que los que se pagan por los pagarés de empresa.
FUENTES Y FORMAS PRINCIPALES DE FINANCIACIÓN A CORTO PLAZO El crédito a corto plazo se define como deuda programada originalmente para pago en un año. Clasificadas por orden descendente en cuanto al volumen de crédito proporcionado a las empresas, las principales fuentes de crédito a corto plazo son: Crédito comercial entre empresas, Préstamos de bancos comerciales y Documentos comerciales.
CRÉDITO COMERCIAL En el curso ordinario de los acontecimientos, una empresa adquiere sus suministros y materiales a crédito en otras empresas, registrando la deuda como una cuenta por pagar. Las cuentas por pagar, o crédito comercial como se las llama comúnmente, constituyen la categoría más importante de crédito a corto plazo, el crédito comercial es una fuente espontánea de financiación que surge de transacciones comerciales ordinarias.
CONDICIONES DE CRÉDITO. Las condiciones de las ventas, o condiciones de crédito, describen la obligación de pagar del comprador. Los cuatro factores principales que influyen en la extensión de las condiciones de crédito se esbozan a continuación.
NATURALEZA ECONÓMICA DEL PRODUCTO Artículos con alta rotación de ventas se venden a corto crédito, el comprador vuelve a vender el producto rápidamente, obteniendo efectivo que le permite pagar al proveedor. Los condiciones de crédito para artículos que tienen una lenta rotación de venta al detalle, como joyas pueden llegar a seis meses, o más.
CIRCUNSTANCIAS DEL VENDEDOR Los vendedores financieramente débiles deben exigir el pago al contado o condiciones de crédito excepcionalmente cortas.
CIRCUNSTANCIAS DEL COMPRADOR En general, los detallistas financieramente fuertes que venden a crédito pueden, a su vez, recibir condiciones ligeramente más largas.
DESCUENTOS EN EFECTIVO Un descuento en efectivo es una reducción del precio, basado en el pago en un periodo especificado.
CONDICIONES DE CRÉDITO ILUSTRATIVAS Las condiciones de crédito expresan corrientemente la cantidad del descuento en efectivo y la fecha de su expiración, así como la fecha de vencimiento final.
CRÉDITO NETO El crédito comercial tiene una importancia doble para la empresa. Es una fuente de crédito para financiar compras y una forma de usar fondos mediante la cual una empresa financia las ventas a crédito a los clientes. Las empresas grandes y las bien financiadas de todos los tamaños tienden a ser otorgadoras netas de crédito comercial; las empresas pequeñas y las descapitalizadas de todos los tamaños tienden a ser usuarias netas de crédito comercial, es imposible generalizar sobre sí es mejor ser otorgadora neta o usuaria neta de crédito comercial, la elección depende de las circunstancias y las condiciones de la empresa, y los distintos costos y beneficios de recibir y usar el crédito comercial.
VENTAJAS DEL CRÉDITO COMERCIAL COMO FUENTE DE FINANCIACIÓN El crédito comercial, es una operación acostumbrada de realizar negocios en muchos sectores de actividades cómo el informal. Una empresa que no cumple las condiciones requeridas para obtener crédito de una institución financiera, puede recibir crédito comercial porque la experiencia ha familiarizado al vendedor con el valor crediticio de su cliente. Cuando el vendedor conoce las prácticas comerciales de la línea de negocios, generalmente se encuentra en buenas condiciones para juzgar la capacidad de pago de su cliente y el riesgo de venderle a crédito, La cantidad de crédito comercial fluctúa según las compras del comprador, sujeto a cualesquiera límites de crédito que puedan ser operativos.
FINANCIACION A CORTO PLAZO POR BANCOS COMERCIALES Los préstamos de los bancos comerciales aparecen en el balance general como documentos por pagar y figuran en segundo lugar en importancia, después del crédito comercial, como fuente de financiación a corto plazo. Los bancos ocupan una posición intermedia entre los mercados de dinero a corto plazo y a plazo intermedio. Su influencia es mayor que lo que podría suponerse por las cantidades que prestan, porque los bancos proporcionan fondos no espontáneos.
CARACTERÍSTICAS DE LOS PRÉSTAMOS CONCEDIDOS POR LOS BANCOS COMERCIALES Las principales características de los cuadros de préstamo de los bancos comerciales se describen brevemente a continuación.
FORMAS DE LOS PRÉSTAMOS Un préstamo obtenido de un banco por una empresa comercial no es diferente en principio de un préstamo obtenido por un individuo. En realidad, a menudo es difícil distinguir un préstamo bancario a un negocio pequeño de un préstamo personal. Una línea de crédito es un convenio formal o informal entre el banco y el prestatario relativo al monto máximo que el banco concederá al prestatario.
CUANTÍA DE LOS PRÉSTAMOS Los bancos conceden préstamos de todos los tamaños. La mayor parte de los préstamos de los bancos comerciales, por cantidad en dólares, los obtienen las empresas con activo total de $5 millones y más. Pero, por número de préstamos, las empresas con activo total de $50 000 y menos representan un % altísimo de los préstamos bancarios.
VENCIMIENTO Los bancos comerciales se concentran en el mercado de préstamos a corto plazo. Los préstamos a corto plazo constituyen dos tercios de los préstamos bancarios por la cantidad de dólares, mientras que "préstamos a plazo" (préstamos con vencimiento de más de un año) solo representan un tercio.
SEGURIDAD Si un prestatario potencial es un riesgo dudoso de crédito, o si sus necesidades de financiación superan a la cantidad que el funcionario de crédito del banco considera prudente sobre una base no garantizada, le exige alguna forma de garantía.
SALDOS COMPENSADORES Los bancos, por lo común, exigen que un prestatario regular, mantenga un saldo medio en la cuenta corriente igual a 15 ó 20 por 100 del préstamo sin liquidar. Estos saldos, que se llaman generalmente saldos compensadores, son un método de elevar la tasa de interés efectiva.
PAGO DE LOS PRÉSTAMOS BANCARIOS. Puesto que la masa de los depósitos bancarios está sujeta al requisito de retirada de ellos a la vista, los bancos comerciales tratan de evitar que las empresas usen el crédito bancario para financiación permanente. Por tanto, un banco puede exigir a sus prestatarios que "liquiden" los préstamos bancarios a corto plazo, mensualmente durante el año.
COSTO DE PRÉSTAMOS BANCARIOS COMERCIALES La mayor parte de los préstamos de los bancos comerciales han variado de 7 a 12 por 100 (ecuador 12 al 16%), y la tasa efectiva depende de las características de la empresa y el nivel de tasas de interés de la economía. La determinación de la tasa efectiva o verdadera de interés de un préstamo depende de la tasa de interés convenida y del método de cargar el interés por el prestamista. Si el interés se paga al vencimiento del préstamo, la tasa de interés convenida es la tasa efectiva de interés. Si el banco deduce el interés por anticipado descuenta del préstamo, la tasa de interés efectiva aumenta, por un préstamo de $10.000 a un año al 5 por 100, el descuento es $500 y el prestatario obtiene el uso de solo $9 500. Si el préstamo se liquida en 12 plazos mensuales, la tasa de interés efectiva es aun más elevada.
ELECCIÓN DE BANCO O DE BANCOS Los bancos; mantienen estrechas relaciones con sus prestatarios puesto que hay considerable contacto personal en el transcurso de los años, problemas comerciales del prestatario se discuten frecuentemente; así el banco a menudo proporciona servicios informales de asesoramiento administrativo. Un prestatario potencial que busca relaciones bancarias debe reconocer la existencia las diferencias entre los bancos como fuentes potenciales de fondos. Estas diferencias se resumen como sigue: 1. Los bancos tienen diferentes políticas básicas en cuanto al riesgo. 2. Algunos funcionarios de crédito de los bancos se muestran activos en proporcionar consejo y en estimular préstamos para desarrollo a empresas en sus primeros años de actividades. 3. Los bancos difieren en la extensión con que apoyan las actividades del prestatario en los malos tiempos 4. La cuarta característica por la cual difieren los bancos es el estado de estabilidad de sus depósitos. 5. Los bancos se diferencian grandemente en el grado de especialización para los préstamos. 6. El tamaño de un banco puede ser una característica importante. Como el préstamo máximo que puede conceder un banco a un cliente se limita generalmente al 10 por 100 de las cuentas de capital. 7. Con la aumentada competencia entre los bancos comerciales y otras instituciones financieras, el dinamismo de los bancos ha aumentado. Los bancos comerciales modernos ofrecen una amplia variedad de servicios financieros y comerciales.
VENTA DE NUEVAS EMISIONES DE VALORES Colocaciones directas La colocación directa de una emisión de valores puede ser negociadas por la empresa, se utilizan para las obligaciones o acciones preferentes, las acciones comunes muy poco se colocan directamente al menos que la oferta de derechos cubra la totalidad de los accionistas. Normalmente las colocaciones directas reducen los costos de emisión y administrativos y dan al emisor muchísima flexibilidad, ya que la empresa solamente tiene que protocolizar ciertas declaraciones de registro y no se le exige que obtenga la aprobación de la Comisión de Valores de Bolsa. A menudo, aún en el caso de colocaciones directas, se necesita la asesoría de un banco inversionista para fijar el precio correcto de emisión.
VENTAS PÚBLICAS POR MEDIO DE UN BANCO INVERSIONISTA Un banco inversionista es una institución financiera que compra valores al emisor y los revende al público. La mayoría de las emisiones de capital se venden por medio de bancos inversionistas. Aunque algunas veces los bancos inversionistas se contratan únicamente por su capacidad de asesoría o ventas, generalmente funcionan como aseguradores de emisiones de valores. Como asegurador, el banco inversionista compra una emisión de seguridad Para la reventa y acepta todos los riesgos de su venta. Algunas emisiones se manejan con base en las mejores gestiones. Esto quiere decir que el asegurador conviene en vender todos los valores que pueda al precio establecido. En este convenio el banco inversionista no es responsable por los valores que no se vendan. El banco inversionista se compensa por sus servicios de asesoría y suscripción con la diferencia entre los precios a los cuales compra y vende la emisión de valores. El banco inversionista en particular que utilice la empresa se puede escoger por medio de una puja competitiva.
UTILIDADES RETENIDAS (SUPERÁVIT) Y DIVIDENDOS Las utilidades obtenidas por la empresa que no se han capitalizado o distribuido a los accionistas son conservadas en la empresa y por tanto forman parte del capital contable, estas pueden ser: Utilidades retenidas aplicadas a reservas de manera específica: constituidas por disposición de la ley o de la escritura constitutiva de la empresa o por acuerdos de asamblea de accionista. Utilidades retenidas pendientes de aplicar: es la parte de las utilidades retenidas que no han sido aplicadas para un fin específico y por consiguiente se encuentran libres, están integradas por las utilidades acumuladas pendientes de aplicar de años anteriores y la utilidad o pérdida del período. Para la empresa las utilidades retenidas o superávit son la fuente principal de fondos de generación interna a largo plazo. Como la alternativa en la retención de utilidades es el pago de ellas a los dueños de la empresa en forma de dividendos, hay una relación recíproca entre las utilidades retenidas y los dividendos. Una vez que una empresa haya satisfecho sus obligaciones con sus acreedores, el gobierno y sus accionistas preferentes (si los tiene) se puede retener cualquier utilidad remanente, distribuirse como dividendos o dividirse entre utilidades retenidas y dividendos. Las utilidades retenidas se pueden invertir en activos que ayuden a la empresa en su expansión, o para mantener su tasa actual de crecimiento. Si no se retuvieran utilidades, habría que conseguir fondos adicionales por medio de las otras fuentes de financiamiento a largo plazo. Generalmente los dueños de la empresa desean alguna clase de pago o rendimiento inmediato sobre su inversión de capital, y el pago de un dividendo que reduce el monto de utilidades retenidas, generalmente cumple con este requerimiento.
CONSIDERACIONES PARA EL PROCEDIMIENTO DE LAS TÉCNICAS FINANCIERAS DE VALORES. Utilidades retenidas como fuente de financiamiento: Las utilidades retenidas se consideran como fuente de financiamiento, ya que la distribución de utilidades como dividendos a los accionistas comunes origina la disminución del activo de caja. Al renunciar a los pagos de dividendos y utilidades retenidas la empresa puede evitar el tener que conseguir un monto dado de fondos, o puede eliminar ciertas fuentes de financiamiento existentes. En cualquier caso, la retención de utilidades es una fuente de fondos para la empresa.
PROCEDIMIENTOS DE PAGO DE DIVIDENDOS El pago de dividendos para los accionistas corporativos lo decide el Consejo de Administración. Monto de los dividendos: Si deben pagarse dividendos, y de ser así, cuál debe ser su cuantía son decisiones importantes que dependen en gran parte de la política de dividendos de la empresa. Se puede decir sin peligro que la mayoría de las empresas pagan algunos dividendos en cada período. El monto es generalmente fijo, aunque aumentos o disminuciones significativas de las utilidades pueden justificar un cambio. Aunque la mayoría de las empresas tienen una política fija con respecto al monto del dividendo periódico, los directores de la empresa pueden variar el monto en su reunión periódica de dividendos. Fecha de cierre del registro de accionistas: Todas las personas cuyos nombres aparecen como accionistas en el mayor de acciones de la empresa en la fecha de cierre del registro, la cual fijan los gerentes, reciben un dividendo declarado. Fecha de pago: Los directores o gerentes fijan también la fecha de pago. Generalmente se fija unas cuantas semanas después de la fecha de registro. La fecha de pago es la fecha real en la cual la compañía envía el pago por correo Internet a los tenedores de registro. Un ejemplo aclara las fechas diferentes y asientos contables relacionados con el pago de dividendos. Puntos de vista teóricos: Los dos principales puntos de vista teóricos en relación con la importancia de la política de dividendos difieren con respecto a la importancia de los dividendos. Un punto de vista es que los dividendos son irrelevantes y que el monto de dividendos que se paga no afecta el valor de la empresa. Otro punto de vista es que los dividendos son relevantes y que el monto de dividendos que se paga afecta el valor de la empresa, tal como se calcula en el mercado. Irrelevancia de los dividendos: 1. Que no tiene costo de financiamiento. 2. Que no pagan impuestos. 3. Que no hay incertidumbre. Utilizando estas tres suposiciones básicas se sostiene que el valor de la empresa no se determina por el monto de dividendos que se pagan, sino más bien por la capacidad para generar utilidades de los proyectos en los cuales la empresa invierta su dinero. La clave para esta teoría es la creencia de que como la retención de utilidades es una forma de financiamiento de capital, la venta de acciones comunes es una fuente alternativa de financiamiento de capital. Sostiene que el efecto negativo de la dilución de utilidades y propiedad que resulta de la venta de acciones comunes sobre el valor de las acciones se compensa apenas por el efecto positivo de los dividendos que se pagan. Estos argumentos inducen a creer que cuando no haya oportunidades aceptables de inversión, la empresa debe distribuir los fondos necesarios a los dueños quienes pueden invertir el dinero en otras empresas que tengan alternativas aceptables de inversión. Importancia de los dividendos: Otra teoría sugiere que sin las suposiciones restrictivas de la anterior teoría y su argumento se derrumba. Afirma que como, en realidad, los inversionistas operan en un mundo de comisiones de corretaje, impuestos e incertidumbre, es mejor considerar a la empresa a la luz de estos factores. Como los pagos corrientes de dividendos reducen la incertidumbre de inversionistas, estos descuentan las utilidades de la empresa a una tasa más baja, dando así mayor valor a las acciones de la empresa.
FACTORES QUE AFECTAN LA POLITICA DE DIVIDENDOS Es importante que la empresa establezca una política general con respecto al pago de dividendos. Restricciones legales, contractuales e internas La política de dividendos de la empresa a menudo se ve restringida por ciertos factores legales, contractuales v/o internos. Los factores legales provienen de las leyes: las restricciones contractuales normalmente provienen de ciertas cláusulas de préstamo y las internas son el resultado de la situación de activo realizable de la empresa. Restricciones legales. Hay cuatro restricciones legales principales ante las cuales se encuentra la corporación con respecto a sus pagos de dividendos. Se refieren al capital, utilidades netas, insolvencia y la acumulación de utilidades en exceso. Restricciones contractuales A menudo la capacidad de la empresa para pagar dividendos se ve restringida por ciertas cláusulas proteccionistas en un convenio de préstamo a largo plazo, una escritura de obligación, un convenio de acciones preferentes o un contrato de arrendamiento. Generalmente estas restricciones prohíben el pago de dividendos hasta que se haya alcanzado cierto grado de utilidades, o limitan el monto de dividendos por pagar a una proporción o porcentaje determinado de las utilidades. Como el efectivo es necesario para pagar dividendos, las restricciones sobre pagos de dividendos ayudan a proteger a los acreedores, accionistas preferentes y arrendadores por pérdidas a causa de insolvencia por parte de la empresa. Las restricciones contractuales sobre los pagos dividendos son bastante comunes y generalmente su violación es el motivo de una exigencia inmediata para la cancelación, por parte de los proveedores de fondos que se vean afectados. Restricciones internas La capacidad de la empresa para pagar dividendos por caja se ve restringida generalmente por el monto disponible de excedentes de efectivo. Naturalmente, es posible que una empresa tome prestados fondos para pagar dividendos, pero si el préstamo fuera necesario, es muy probable que se pague el dividendo mínimo. Los prestamistas no están especialmente interesados en prestar dinero para pago de dividendos, ya que éstos no producen beneficios tangibles o de operación que ayuden a la empresa a pagar el préstamo. Es importante tener en cuenta que aunque una empresa pueda tener utilidades altas, su capacidad para pagar dividendos se puede ver restringida por el nivel bajo de activos realizables (caja y valores negociables). Se deben evaluar las perspectivas de crecimiento de la empresa al establecer una política de dividendos. La empresa debe planear el financiamiento necesario por medio de sus perspectivas de crecimiento pronosticadas. La disponibilidad de financiamiento exterior y la regulación exacta de los fondos necesarios afectan muchísimo la necesidad de utilidades retenidas para financiar el crecimiento. A continuación se estudian por separado dos factores relacionados con el crecimiento, que son requerimientos financieros y disponibilidad de fondos. Requerimientos financieros Los requerimientos financieros de la empresa están relacionados directamente con el grado de expansión de activos que se anticipe. Si la empresa está en una etapa de crecimiento puede necesitar todos los fondos a su disposición para financiar desembolsos capitalizables. Una empresa en crecimiento también necesita fondos para mantener y mejorar sus activos. Normalmente las empresas de alto crecimiento se encuentran en necesidad constante de fondos. Sus requerimientos financieros se pueden distinguir como mediatos e inmediatos. Otras empresas que presentan poco o ningún crecimiento, pueden no tener necesidad de fondos nuevos, pero pueden necesitar fondos para reemplazar o modernizar activos. En muchos casos puede que no se requieran estas erogaciones en forma inmediata sino más bien dos o tres años más tarde. Esta clase de requerimientos de fondos de empresas maduras se puede considerar periódicos, ya que son solamente para proyectos específicos. La naturaleza de necesidad de fondos de la empresa tiene mucho efecto sobre la disposición de sus utilidades. Disponibilidad de fondos Una empresa debe evaluar su situación financiera desde un punto de vista de rentabilidad y riesgo para comprender la naturaleza de su capacidad para conseguir capital externo. Debe determinar no solamente su capacidad para conseguir fondos, sino también el costo y la rapidez con las cuales se pueda obtener el financiamiento. Generalmente la empresa grande y madura tiene mayor acceso a capital nuevo que la empresa en estado de crecimiento rápido.
CONSIDERACIONES DE LOS PROPIETARIOS Al establecer una política de dividendos, el interés principal debe ser la forma de maximizar la riqueza de los dueños de la empresa en el transcurso del tiempo. Aunque es imposible establecer una política que maximice la riqueza de cada dueño, la empresa debe establecer una política que tenga un efecto favorable sobre la riqueza de la mayoría de sus dueños. Los tres factores que deben tenerse en cuenta son: la situación tributaria de los dueños, las otras oportunidades de inversión que tengan y la dilución de la propiedad. Situación fiscal de los dueños de la empresa La situación fiscal de los dueños de una empresa puede tener un efecto significativo sobre la política de dividendos de ésta. Si una empresa tiene un gran porcentaje de accionistas acaudalados que estén en una alta categoría tributaria puede distribuir un porcentaje bajo de sus utilidades para proporcionar un ingreso a sus dueños en forma de ganancias en bienes de capital, en lugar de dividendos. Como la tasa impositiva sobre ganancias en bienes de capital es considerablemente menor que la tasa impositiva normal, estos dueños acaudalados se encontrarían ante una menor obligación tributaria, Por otra parte, una empresa puede tener una mayoría de accionistas de menores ingresos que necesiten la renta por dividendos y estén en una categoría tributaria baja. Estos dueños prefieren una mayor distribución de utilidades, ya que su situación tributaria no es fuente de preocupación. Oportunidad del dueño Una empresa no debe retener fondos para invertir en proyectos que produzcan rendimientos más bajos de los que los dueños pudieran obtener con inversiones externas. Al formular las decisiones de política de dividendos se deben evaluar y considerar las oportunidades de inversión externas de los dueños, pues de otra manera la maximización de la riqueza del dueño puede no llevarse a cabo. Dilución de la propiedad Como la alternativa que más se puede comparar a la aplicación de utilidades retenidas como fuente de financiamiento de capital es la venta de acciones comunes nuevas, es necesario tener en cuenta la dilución de la participación de propiedad que pueda resultar de una política de alto pago de dividendos. Si una empresa distribuye un porcentaje alto de utilidades, es necesario conseguir nuevo capital contable con acciones comunes, lo cual puede ocasionar la dilución del control y las utilidades para los dueños existentes. Distribuyendo un porcentaje bajo de sus utilidades (es decir reteniendo un porcentaje alto de sus utilidades) la empresa puede minimizar la posibilidad de la dilución del control. Los pagos de un porcentaje alto aumentan la probabilidad de que en el futuro la empresa experimente la dilución. Es de mayor importancia que los accionistas reconozcan los motivos de la empresa para retener o distribuir un gran porcentaje de utilidades. Aunque la política definitiva de dividendos depende de numerosos factores, es importante evitar el descontento de los accionistas. Si los accionistas no están satisfechos con la política existente de dividendos, puede vender sus acciones aumentando así la posibilidad de que un grupo extraño se apodere de control de la empresa. La "ocupación" de una empresa por parte de extraños es más probable cuando los dueños no estén satisfechos con su política de dividendos. Es responsabilidad del administrador financiero mantenerse al tanto de la actitud usual de los dueños en lo relacionado con los dividendos.
CONSIDERACIONES DE MERCADO Al establecer la política de dividendos es importante tener en cuenta ciertos aspectos de comportamiento del mercado de valores. Como la riqueza de los dueños de la empresa se refleja en el precio de mercado de las acciones de la empresa, al formular una política de dividendos adecuada es útil tener conocimiento de la respuesta probable del mercado a ciertos tipos de políticas de dividendos.
OBJETIVOS Y TIPOS DE POLITICAS DE DIVIDENDOS Objetivos de la política de dividendos La política de dividendos de la empresa representa el plan de acción a seguir siempre que deba tomarse una decisión de dividendos. La política de dividendos se debe formular con dos objetivos fundamentales en mente: maximizar la riqueza de los dueños actuales de la empresa y disponer de fuentes suficientes de fondos. Estos objetivos no son mutuamente excluyentes, si no, más bien interrelacionados. Se deben cumplir teniendo en cuenta varias restricciones legales, contractuales, internas, relacionadas con el dueño y relacionadas con el mercado que limitan las alternativas de quien toma las decisiones al establecer una política de dividendos. Maximización de la riqueza: La política de dividendos de la empresa debe ser tal, que sustente el objetivo general de maximizar la riqueza de los dueños en el transcurso del tiempo. Se debe proyectar no simplemente para maximizar el precio por acción durante el año siguiente, sino para maximizar la riqueza a largo plazo, ya que se supone que la empresa tiene vida infinita. Naturalmente, teóricamente se espera que los accionistas e inversionistas en perspectiva reconozcan los efectos a largo plazo de una política de dividendos sobre su propiedad, y que este reconocimiento se refleje en el nivel de utilidades futuras que pronostiquen. En realidad, los dueños a menudo no están completamente conscientes de las implicaciones de ciertas políticas de dividendos y como resultado su conducta puede ocasionar una caída en el precio de las acciones. Es responsabilidad de la administración de la empresa poner al tanto a los dueños acerca de los objetivos e implicaciones de la política de dividendos, de tal manera que la reacción del mercado sea favorable. Suministro de suficiente financiamiento: La provisión de suficiente financiamiento se puede considerar como objetivo secundario de la política de dividendos. Sin financiamiento suficiente para poner en ejecución proyectos aceptables, el proceso de maximización de la riqueza no se puede llevar a cabo. La empresa debe pronosticar sus necesidades futuras de fondos teniendo en cuenta la disponibilidad externa de fondos y ciertas consideraciones de mercado, determinar el monto de financiamiento de utilidades retenidas necesariamente y el monto de utilidades retenidas disponibles después de haber pagado los dividendos mínimos.
TIPOS DE POLÍTICAS DE DIVIDENDOS Política de proporción de pagos constantes Un tipo de política de dividendos que a menudo adoptan las empresas en el uso de una proporción de pagos constantes. La empresa simplemente establece un determinado porcentaje de utilidades que se distribuyen cada período. El problema con este tipo de política es que si las utilidades de la empresa rebajan u ocurre una perdida en un periodo dado, los dividendos son bajos, o aún desaparecen. Como se considera que los dividendos proporcionan cierta información acerca del futuro de la empresa, es muy probable que las acciones de la empresa se vean afectadas en forma adversa por un hecho de esta naturaleza. Política de cantidad constante Otra clase de política de dividendos se basa en el pago de un dividendo de monto fijo cada período. Esta política no suministra a los dueños información favorable o desfavorable, pero minimiza su incertidumbre. Las empresas que utilizan esta política a menudo aumentan el dividendo de monto fijo una vez que se haya presentado un aumento comprobado de utilidades. Con esta política los dividendos casi nunca disminuyen. Política de dividendos regulares y extra Algunas empresas establecen una política de dividendos de, cantidad constante que se denomina corno dividendo regular. Si las utilidades son mayores que lo normal en un período dado, la empresa puede pagar un dividendo adicional que se designa como dividendo extra. Al estimular la suma en que el dividendo extra sobrepaga los pagos normales, la empresa evita dar falsas esperanzas a los accionistas existentes y en perspectiva acerca de dividendos mayores en períodos posteriores. El uso de la estipulación de extras regulares es común, especialmente entre las compañías que experimentan variaciones cíclicas de utilidades.
DIVIDENDOS SIN DESEMBOLSO Dividendos en acciones A menudo las empresas pagan dividendos en acciones como reemplazo o complemento al pago de dividendos, en efectivo. Aunque los dividendos en acciones no tienen valor real, es probable que los accionistas de la empresa crean que representan algo que no tenían antes y que, en consecuencia, tiene valor. Por definición, un dividendo en acciones es un pago de capital a los dueños existentes. En esta sección se estudian los aspectos contables, el punto de vista del accionista y el punto de vista de la compañía acerca de los dividendos en acciones. Aspectos contables: En sentido contable el pago de un dividendo en acciones es un traslado de fondos entre cuentas de capital, más que una aplicación de fondos. Cuando una empresa declara un dividendo en acciones, los procedimientos generales son respecto a su anuncio y distribución son los mismos que ya se describieron para un dividendo en efectivo. La diferencia es que el dueño recibe acciones adicionales, que en realidad representan algo que ya es de su propiedad. No cambia su proporción en la propiedad ni aumentan los activos de la empresa. Punto de vista de los accionistas: El accionista que recibe un dividendo en acciones no percibe nada de valor. Después de pagar el dividendo en acciones, el valor por acción de su capital disminuye en proporción al dividendo en acciones, de manera tal que el valor de mercado de sus pertenencias en la empresa permanece sin modificación. Su proporción de propiedad en la empresa también permanece igual, y mientras las utilidades de la empresa no sufran alteración, tampoco lo hace su proporción en las utilidades. Punto de vista de la compañía: Resulta más costoso emitir los dividendos en acciones que los dividendos en efectivo, pero las ventajas de su utilización generalmente compensa estos costos. Con el dividendo en acciones las empresas encuentran una manera de dar algo a sus dueños sin tener que recurrir a la utilización de fondos. Generalmente, cuando una empresa crece rápidamente y necesita financiamiento interno para continuar su crecimiento, se utiliza un dividendo en acciones. Mientras los inversionistas reconozcan que la empresa está reinvirtiendo sus utilidades de manera tal que maximice sus utilidades futuras, el precio de mercado de las acciones de la empresa no debe sufrir efectos adversos. Si paga el dividendo en acciones, de tal manera que puedan retenerse fondos para cancelar cuentas vencidas, puede que la reacción del mercado sea menos favorable. El lector puede reconocer una similitud entre dividendos en acciones y divisiones de acciones que se estudiaron anteriormente. Como el dividendo en acciones rebaja el precio de las acciones de la empresa, tiene un efecto similar al de una división de acciones. Un precio más bajo por acción puede significar una Actividad mayor en el mercado de las acciones. Sin embargo, la utilización de dividendos en acciones para rebajar el precio de mercado de las acciones se debe tener en cuenta solamente como objetivo colateral. La utilización principal de los dividendos en acciones desde el punto de vista de la empresa, es un medio para evitar la distribución de efectivo y dar a los dueños, al mismo tiempo, cierta clase de crédito psicológico o informativo.
Readquisiciones de acciones Desde hace algún tiempo las empresas han comenzado a readquirir acciones suscritas en el mercado. Las acciones comunes se readquieren por varias razones, tales como obtener acciones para utilizar en adquisiciones, para planes de opciones de acciones o simplemente para retirar acciones suscritas. Esta sección se ocupa de la readquisición de acciones para su retiro, ya que esta clase de readquisición se puede utilizar como sustituto para el pago de dividendos. Cubre los asientos contables que resultan de las readquisiciones, motivos para el retiro de acciones y el proceso de readquisición. Asientos contables: Los asientos contables que se producen cuando se readquieren acciones son una disminución de efectivo y la apertura de una cuenta de activos que se denominen "acciones en tesorería" que normalmente aparece como deducción de capital contable. La denominación de acciones en tesorería se utiliza para indicar la presencia de acciones readquiridas en el balance general de la empresa. La readquisición de acciones se puede considerar como un dividendo pues involucra la distribución de efectivo a los dueños de la empresa que son los vendedores de las acciones. Motivos para el retiro de acciones: Cuando se readquieren acciones comunes para su retiro, el motivo fundamental es distribuir excedentes de caja de los dueños de la empresa. El retiro de acciones quiere decir que los dueños reciben efectivo por sus acciones. La razón fundamental general para esta operación es que mientras las utilidades permanezcan constantes la readquisición de acciones reduce el número de acciones suscritas, elevando las ganancias por acción y en consecuencia el precio de mercado de cada una de ellas. El retiro de acciones comunes se puede considerar como un tipo de dilución a la inversa ya que las ganancias por acción, y el valor de mercado de ellas, aumenta al reducir el número de acciones vigentes. Proceso de readquisición: Cuando una compañía tiene la intención de readquirir un paquete de acciones suscritas, debe comunicar sus intenciones a los accionistas. Específicamente, debe informarles acerca del propósito de la readquisición y de la disposición (si la hay) que se proyecte dar a las acciones readquiridas. Usualmente se utilizan dos métodos de readquisición. Uno de ellos es readquirir acciones en el mercado abierto. Esto presiona el alza en el precio de las acciones si la cantidad que se vaya a readquirir es razonablemente grande en comparación con el número total de acciones vigentes. Al hacer readquisiciones de paquetes importantes de acciones en el mercado abierto, es muy importante que se comunique dicha operación a los propietarios de las acciones. Si no se les Comunica, pueden vender sus acciones cuando aumente el precio, sin tener en cuenta que resulta un aumento en las ganancias por acción que probablemente eleve más aún el precio de éstas. El segundo método para readquirir acciones es por medio de ofertas de compra Una oferta de compra es una oferta formal por parte de la empresa para adquirir un número dado de acciones a un precio determinado. Para atraer compradores, el precio al cual se hace la oferta de cambio se fija sobre el precio corriente de mercado. Si el número de acciones que se desea no se puede readquirir por medio de la oferta de compra, se pueden hacer compras en el mercado abierto para obtener las acciones adicionales. Las ofertas de compra son preferibles al readquirir un gran número de acciones, ya que las intenciones de la compañía se manifiestan claramente y cada accionista tiene la oportunidad de vender sus acciones al precio de oferta.
Conclusiones
Se han estudiado dos temas relacionados, que son utilidades retenidas superávit y dividendos. La decisión de dividendos normalmente es una decisión trimestral que toma el administrador de la corporación. Cualquier remanente de utilidades después de pagar dividendos se convierte en utilidades retenidas que para la empresa representan fondos reinvertidos. Las utilidades retenidas son fuente de financiamiento para el negocio. Como son una fuente de capital, representan una alternativa a deuda a largo plazo, obligaciones, acciones preferentes o la venta de acciones comunes nuevas. Las utilidades retenidas se pueden considerar como una emisión de acciones comunes completamente suscrita, ya que representan nuevo capital contable. La empresa debe tener en cuenta ciertos factores al establecer su política de dividendos. Las leyes estatales prohíben la distribución de capital, que se define como el valor a la par de las acciones o todo el capital pagado. Algunas leyes limitan los dividendos a un monto que sea igual solamente a las utilidades corrientes y retenidas. Otros factores que requieren consideración por parte de la empresa son sus perspectivas de crecimiento, los impuestos de los dueños, otras oportunidades de inversión de los dueños, la dilución y ciertas consideraciones de mercado. La empresa debe establecer una política de dividendos que maximice la riqueza de sus dueños en el transcurso del tiempo, al mismo tiempo que le permita financiamiento suficiente para perpetuarse. Un dividendo no se debe considerar como un pago residual para los dueños, sino que debe establecerse y en seguida reinvertir cualquier utilidad remanente. Las políticas de dividendos comunes incluyen una proporción de pagos constantes, dividendos de cantidad constante o dividendos regulares y extra.
Bibliografía
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REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA
UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA
"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"
VICERRECTORADO PUERTO ORDAZ DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
CÁTEDRA: INGENIERÍA FINANCIERA. SECCIÓN: M1
Puerto Ordaz, febrero del 2015
Profesor:
Msc. Ing. Iván Turmero
Integrantes:
Chinchilla Aurymat.
Gutiérrez Gabrieliz.
Marcano Meralis.
Velásquez Alejandro.
Autor:
Iván José Turmero Astros
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