Preguntas y respuestas
¿CUÁLES SON LOS FACTORES QUE DEBEN SER CONSIDERADOS AL ELEGIR ENTRE UNA ADQUISICION DE ACCIONES Y UNA FUSIÓN?
Los factores que deben ser considerados al elegir entre una adquisición de acciones y una fusión son:
1. Cuando la oferta se realiza con el objeto de una adquisición de acciones, no se deben celebrar asambleas de accionistas ni se requiere de votaciones. Si a los accionistas de la empresa fijada como blanco de adquisición no les satisface la oferta, no están obligados a aceptarla y, por lo tanto, no entregaran sus acciones.
2. Para adquirir las acciones, la empresa que hace la oferta puede tratar con los accionistas de la empresa fijada como blanco de adquisiciones mediante una oferta directa; en este caso la administración de esta y la junta directiva pueden ser pasadas por alto.
3. Con frecuencia, la adquisición de acciones es poco amigable, ya que se utiliza como recurso para cercar a la administración de la empresa fijada como blanco, la cual, por lo general, se resiste muy activamente a la adquisición. A menudo, tal resistencia provoca que el costo de adquisición sea mas alto por medio de la compra de acciones que por medio de fusiones.
4. Con frecuencia, una minoría de accionistas se resiste a aceptar la oferta directa, por lo que la empresa fijada no podría ser completamente absorbida.
5. La total absorción de una empresa por otra requiere de una fusión. Muchas adquisiciones de acciones terminan en una fusión formal.
Ejemplo 1 Contabilidad de adquisiciones
Suponga que la empresa A adquiere la compañía B, lo cual da origen a una empresa nueva, AB. Las posiciones financieras de A y B en la fecha de adquisición aparecen en el cuadro. El valor en libros de B en la fecha de adquisición es de 10 millones de dólares, lo cual incluye 8 millones en edificios y 2 millones en efectivo. Sin embargo, un perito valuador afirma que la suma de los valores de mercados de los edificios es de 14 millones de dólares. Sumando a los 2 millones en efectivo, el valor de mercado total de los activos de B es de 16 millones de dólares, lo que representa el valor a recibir si la empresa es liquidada rematando sus valores por separado. Sin embargo, en los negocios, con frecuencia el todo vale mas que la suma de las partes. La empresa A paga 19 millones en efectivo por B. La diferencia de 3 millones de dólares ($19 millones – $16 millones) es el crédito mercantil; este representa el incremento de valor por mantener la empresa inacta como un negocio como un negocio en marcha. La empresa A emitió 19 millones de dólares en deuda nueva para financiar la adquisición. El ultimo balance general que aparece en el cuadro muestra lo que sucederá bajo una contabilizacion de compras empresariales.
1. Los activos totales de AB aumentan a 39 millones de dólares. Los edificios de B aparecen en el nuevo balance general a su valor real de mercado. Es decir, el valor de mercado de los activos de la empresa adquirida se convierte en parte del valor en libros de la nueva empresa. Sin embargo, los activos de la adquiriente (empresa A) conservan sus valores antiguos en libros sin revaluarse en forma ascendente al crear la nueva compañía.
2. El sobreprecio de compra sobre la suma de los valores de mercado de los activos adquiridos es de 3 millones de dólares. Esta cantidad se reporta como un crédito mercantil y se amortiza a lo largo de un periodo de años en los libros de los accionistas. Sin embargo, los gastos de amortización no son deducibles para propósitos fiscales.
Contabilidad de adquisiciones: Compra (en millones de dólares)
¿CUÁLES SON LOS TIPOS DE TRANSACCIONES QUE HAY EN UN MERCADO DE CAMBIO?
En el mercado de cambios se realizan tres tipos de transacciones: al contado, a plazo y swaps. Las transacciones al contado o spot implican un acuerdo realizado el día de hoy sobre el tipo de cambio y que deberá ser liquidado en dos días; la tasa recibe el nombre de tipo de cambio al contado. Las transacciones a plazo o forward implican un acuerdo realizado hoy sobre los tipos de cambio y que debe ser liquidado en el futuro; su tasa recibe el nombre de tipo de cambio a plazo y, por lo general, su vencimiento es de 1 a 52 semanas. Un swap es la venta (o la compra) de una divisa extranjera con un acuerdo simultaneo de readquisicion (reventa) en el futuro; la diferencia entre el precio de venta y el precio de readquisicion recibe el nombre de tasa swap.
Ejemplo 2 Transacción Tipo Swap
El 11 de Octubre, el banco A deposito dólares en la cuenta del banco B en un banco de Nueva York, a la vez que recibió libras esterlinas en una cuenta concertada con un banco ubicado en Londres. El 11 de Noviembre, como se acordó el 11 de Octubre, la transacción fue invertida. A le volvió a pagar las libras esterlinas a B, mientras que B le volvió a pagar los dólares a A; este es un swap. En efecto, A solicito en préstamo libras esterlinas a la vez que le cedió a B el uso de dólares.
¿EN QUÉ FORMA UNA EMPRESA INTERNACIONAL PUEDE FINANCIAR SUS PROYECTOS INTERNACIONALES?
Una empresa internacional puede financiar sus proyectos extranjeros en tres formas básicas:
1. Puede obtener efectivo en el país de origen y exportarlo para financiar su proyecto en el extranjero.
2. Puede obtener efectivo solicitando fondos en préstamo en el país extranjero donde se realizara el proyecto.
3. Puede solicitar fondos en préstamo en un tercer país donde el costo de la deuda sea mas bajo.
Ejemplo 3 Decisiones Financieras
Si una empresa estadounidense obtiene efectivo para la realización de proyectos en el extranjero solicitando fondos en préstamo en su país, estará sujeta a un riesgo del tipo de cambio (o riesgo cambiario). Si la moneda extranjera se deprecia, puede experimentar una perdida cambiaria cuando el flujo de efectivo del extranjero sea remitido hacia Estados Unidos. Desde luego, puede vender divisas extranjeras a plazo para cubrir este riesgo. Sin embargo, es difícil vender contratos a plazo mas allá de un año.
Las empresas de Estados Unidos pueden solicitar fondos en préstamo en el país en que se localice el proyecto. esta es la forma como se acostumbra cubrir los riesgos de las divisas extranjeras a largo plazo. De este modo, si Kiltrom Equipment desea invertir 20 millones de francos en Francia, puede tratar de obtener gran parte del efectivo en este país. Por lo tanto, debería saber que las coberturas a largo plazo del riesgo cambiario mediante la solicitud de fondos en préstamo en el país extranjero es una medida eficaz hasta por el monto solicitado en préstamo. Cualquier (capital) no estaría cubierto.
Otra alternativa es encontrar un país en donde las tasas de interés sean bajas. Sin embargo, puede ser el motivo de esas tasas mas bajas sea que espere también una inflación mas baja. De este modo, los administradores financieros deben tener cuidad de ver mas allá de las tasas de interés nominales a efecto de determinar las tasas de interés reales.
FINANZAS INTERNACIONALES No solo inmoral sino también ilegal: "deuda odiosa" El criterio de "deuda odiosa" probablemente no sea el más justo para determinar la legitimidad de los préstamos, pero podría servir para mejorar el marco actual de alivio de la deuda, según este artículo. Desde bastante antes del comienzo de la campaña del Jubileo 2000, los activistas cuestionan la expresión "alivio de la deuda". ¿Acaso "alivio" es realmente la palabra que estamos buscando? Uno de los problemas con los programas de "alivio", como la Iniciativa del Banco Mundial para los Países Pobres Altamente Endeudados, es que presuponen que los pueblos del mundo en desarrollo deben dinero en primer lugar. Pensándolo de ese modo, el alivio de la deuda parece una muestra de piedad, un favor prestado por el compasivo Norte al atormentado Sur. Esta es una perspectiva que conviene a los prestadores, que pueden arreglar todo con paquetes de ayuda –parches- siempre y cuando los demás estén convencidos de que cualquier monto de "alivio de la deuda" es un ejercicio de generosidad. Frustrados por este paradigma, varios analistas se han volcado hacia el derecho internacional en busca de una respuesta más definitiva a la crisis por deuda del Sur. Han desenterrado una reliquia de ley internacional llamada la "doctrina de las deudas odiosas". La premisa básica de esta teoría es que ningún país, ni su gente, debería verse obligado a pagar deudas en las cuales haya incurrido sin su propio consentimiento y contra sus intereses. La doctrina de la deuda odiosa, si se reflota como norma legal, tendría consecuencias económicas radicales en países como República Democrática de Congo, Nicaragua, Sudáfrica y Filipinas, donde el dictador de turno saqueó el tesoro nacional para cubrir sus hábitos de consumo o suspender los derechos civiles Pero lo más importante es que la doctrina de la deuda odiosa podría cambiar la perspectiva de las discusiones sobre la deuda: se podría abandonar la idea de los fondos de socorro que dependen de la generosidad de Occidente porque se instauraría la noción de imperativo moral y legal. Los argumentos acerca de la ilegitimidad hacen que la responsabilidad de la crisis por deuda vuelva a su lugar de origen, es decir, a los países acreedores, tan codiciosos o tan focalizados en necesidades geopolíticas (como la Guerra Fría) que prestaron dinero a autócratas corruptos. Así que, ¿cuál es el problema? ¿Por qué simplemente no entra en vigor la doctrina de la deuda odiosa? La doctrina pertenece a un oscuro cuerpo de teoría conocido por los abogados como "derecho consuetudinario internacional". Los principios de tal derecho no están codificados explícitamente en acuerdos internacionales, pero reflejan argumentos o ideas que se usaron como base para dichos acuerdos. Así, los tribunales pueden ser selectivos a la hora de aplicar el derecho consuetudinario –no está registrado en ningún lado y se puede elegir si, finalmente, uno lo aplica o no. La doctrina de la deuda odiosa surgió hacia fines del siglo XIX, cuando Estados Unidos adquirió Cuba como protectorado, luego de imponerse en la guerra hispanoamericana. El Tratado de París, firmado al final de la guerra para resolver las disputas entre Estados Unidos y España, anuló todas las deudas adquiridas por el gobierno de Cuba con España. Esta cláusula se estableció porque Estados Unidos alegó que los préstamos habían servido para financiar a dictadores que defendieron el imperialismo español suprimiendo los movimientos populares a favor de la soberanía cubana. Luego de su surgimiento durante las negociaciones entre Estados Unidos y España, la doctrina de la deuda odiosa volvió a salir a la superficie varias veces durante las décadas siguientes. Los bolcheviques la invocaron para repudiar las deudas adquiridas por el régimen tsarista y Costa Rica la utilizó como argumento cuando se negó a pagar los préstamos de bancos británicos a Federico Tinoco.El ex presidente y Juez de la Suprema Corte de Justicia de Estados Unidos, William Howard Taft, fue quien dio el fallo del caso conocido como Gran Bretaña versus Costa Rica. Según su razonamiento, los préstamos fueron ilegítimos porque "el banco sabía que el dinero sería utilizado por el presidente que se jubilaba … para su manutención personal luego de refugiarse en un país extranjero". La mayor aceptación de esta doctrina se produjo a fines de la década del 20 del siglo pasado, cuando eminentes legalistas como Alexander Sack y Ernst Feilchenfeld propusieron que darle viabilidad como norma legal internacional. Pero en los 70 años que siguieron, la doctrina de la deuda odiosa experimentó un debilitamiento en su importancia legal y su visibilidad pública. Recién en los últimos 10 años, los expertos contemporáneos en derecho de Canadá y Estados Unidos han reflotado la doctrina para tratar de resolver el problema de la deuda en el Sur. Activistas como Michael Kremer y Patricia Adams se han ocupado de volver a poner la deuda odiosa sobre la mesa de discusiones. La mayoría de estos analistas promueven la creación de una nueva agencia mundial de arbitraje de la deuda, que se encargue de evaluar la sustentabilidad y la legitimidad de los préstamos internacionales. El equipo designado debería evaluar la legalidad de préstamos otorgados en el pasado y actuar como guardia para préstamos futuros, certificando que el gobierno del caso no es odioso y permitiéndole pedir créditos.Si bien la conformación y funciones del equipo varían, todos los que hablan de la deuda odiosa parecen estar de acuerdo al menos en un punto: el criterio de "odioso", aplicable sólo a los préstamos antidemocráticos y contrarios al interés público, es el adecuado. Kremer, en un ensayo publicado hace poco en forma conjunta con Seema Jayachandran para el Brookings Institute, examina la factibilidad de varias alternativas menos estrictas, pero no ofrece ninguna razón para preferirlas. El criterio de "odioso" constituiría una mejora del actual marco de alivio de la deuda, pero es probable que no sea el más justo para determinar la legitimidad de los préstamos. Una propuesta más justa sería que todos los préstamos aceptados sin el consentimiento público (es decir, con aprobación legislativa) se consideraran ilegítimos. Este es un criterio más amplio que el de la doctrina de la deuda odiosa, ya que impone sólo una de las dos condiciones. El componente de "interés nacional" del criterio de "odioso" plantea una serie de problemas morales y prácticos. El principal problema es el paternalismo – este criterio obliga a que un reducido equipo de jueces internacionales decidan cuáles son los intereses de un país. Los pobladores de ese país pueden no llegar a tener jamás la posibilidad de explicitar sus intereses. Esto es particularmente preocupante porque las interpretaciones de qué es lo que constituye un "interés nacional" son necesariamente subjetivas e incluso dentro de un país determinado podrían variar en forma considerable según la posición social y económica. Establecer un criterio tan vago daría lugar a abusos por parte del equipo de arbitraje, lo cual llevaría a cuestionar su propia legitimidad. Según la legislación de Estados Unidos sobre deuda, hay un factor que se repite: lo que se requiere es un verdadero consenso. Si tus padres mueren insolventes, tú no asumes su deuda a menos que lo desees. Cuando una empresa se endeuda, los inversores que no son empleados nunca pierden más de lo que deciden poner. De hecho, los inversores tienen el derecho de mandar a juicio a los administradores de la compañía en la cual han invertido si es que pueden demostrar que hubo un mal manejo de las finanzas. Los representantes electos aprueban todos los préstamos del gobierno de Estados Unidos y los ciudadanos tienen el derecho de mandarlos a juicio personalmente si malgastan impuestos sobre gastos que no responden a los intereses del país. Ha llegado la hora de que los pueblos del Sur sean beneficiarios de las mismas protecciones que la población de Estados Unidos. Además de establecer dichas medidas de protección, habría que repudiar y cancelar las "deudas" que son ilegítimas según el criterio de consentimiento informado. Malcolm Seymour es integrante, como legalista, del grupo 50 Years is Enough Network (50 años son suficientes), la US Network for Global Economic Justice (red estadounidense para la Justicia Económica Mundial). Este artículo fue publicado en el Economic Justice News (vol. 5, nº 4, octubre de 2002). |
Antecedentes
El sistema financiero internacional debe ser reformado. No podemos continuar en bandazos de una crisis a otra implementando rescates financieros que benefician a los ricos a expensas de los pobres. El peso de la deuda externa debe ser levantado, en tanto continúa la transferencia perversa de riqueza desde pueblos empobrecidos a sus acreedores. Desde el año 1981 hasta 1987, los países con menos desarrollo han pagado US$1.5 billones más en pagos de servicios a la deuda que lo que han recibido en nuevos préstamos. En 1997, los países de América Latina tenían una deuda externa de más de US$ 650 mil millones. Estos pagos de la deuda, sumados a las condiciones de ajuste estructural impuestas por los acreedores, han exacerbado las injusticias entre las naciones y han distorsionado el desarrollo.
El aumento de la especulación financiera a expensas de las inversiones en la producción amenaza el bienestar de la gente trabajadora en todas partes, tanto en el Norte como en el Sur. Las reglas de inversión del TLCAN, la propuesta del AMI y la propuesta de modificación de artículos de los acuerdos del Fondo Monetario Internacional están diseñados para permitir a los inversionistas mover cantidades ilimitadas de capitales desde un país a otro en cualquier momento. Es de suponer que los negociadores del ALCA van a intentar propuestas similares. Nuestra visión de las regulaciones financieras internacionales tiene una lógica diferente.
Principios rectores
El sistema financiero internacional debe asegurar estabilidad y asignar fondos para fines productivos.
Medidas de carácter nacional e internacional deben ser adoptadas para minimizar las consecuencias destructivas de la especulación y el movimiento rápido de capitales..
Las instituciones financieras internacionales deben promover un desarrollo social y económico sostenible en lugar de las políticas de austeridad y ajuste estructural que empobrece a los pueblos y erosiona los sistemas de salud, educación y el medio ambiente.
Las deudas contraídas por dictaduras militares represivas son ilegítimas y deben ser anuladas por ser "deudas odiosas".
La deuda remanente de algunas naciones es tan elevada que hace imposible el desarrollo sostenible. La deuda externa acumulada debido a altas tasas de interés es insostenible y debe ser renegociada y parcialmente anulada, debiendo ser pagado el saldo remanente a largo plazo y a baja tasa de interés.
Objetivos específicos:
Deben pactarse multilateralmente nuevos mecanismos de regulación del capital especulativo que eviten la inestabilidad y vulnerabilidad de las economías nacionales y del sistema financiero internacional.
Dado que el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial han fallado en no supervisar el sistema financiero internacional en el sentido de apoyar el desarrollo productivo y sustentable, deberían ser restructurados profundamente o, en su defecto, ser remplazados por nuevas instituciones internacionales.
Las autoridades nacionales deben tener la capacidad de regular los flujos de capitales "calientes". Existe, a nivel internacional, una amplia gama de propuestas concretas para enfrentar los problemas, que deben ser discutidas y evaluadas. A la vez, hay un amplio consenso de que algo se debe hacer para privilegiar el flujo de inversiones directas y productivas, asegurar que las inversiones de cartera sean de más largo plazo y prevenir la inestabilidad que puede causar su rápido movimiento. Estas medidas deben incluir impuestos a las ganancias especulativas, regulaciones sobre el tiempo mínimo de permanencia de las inversiones en un país e incentivos a la inversión directa y productiva.
Cualquier acuerdo para las Américas debe incluir disposiciones que permitan a los gobiernos canalizar la inversión extranjera hacia actividades productivas en lugar de las especulativas. El Tratado de Libre Comercio de América del Norte debe ser modificado en este sentido. De la misma manera, cualquier acuerdo bajo los términos de la OMC o hemisférico debe reflejar la misma orientación, a pesar de los posibles intentos por incorporar los peores elementos del frustrado Acuerdo Multilateral de Inversiones.
Un impuesto sobre transacciones de divisas, como el propuesto por el economista y ganador del Premio Nobel James Tobin, debe ser utilizado para desalentar la especulación sobre las divisas y permitir a los gobiernos nacionales tener mayor control sobre sus políticas monetarias. Los ingresos del impuesto Tobin (calculado en US$302 mil millones cada año en el supuesto conservador de que fuera de 0.25%) deberían ser administrados por una agencia independiente de las Naciones Unidas y utilizados para el desarrollo social y económico.
Todo acuerdo entre países con diferentes niveles de desarrollo debe incluir financiamientos compensatorios que les posibiliten alcanzar la competitividad que implica la integración así como financiar sus programas sociales. Estos procedimientos han sido llevados a la práctica por la Unión Europea, en la cual los países con más recursos han canalizado apoyo para el desarrollo a España, Grecia, Portugal e Irlanda para mejorar el nivel de vida y acercarlo al de las otras naciones de la UE. En el hemisferio occidental la forma más eficaz de igualar el terreno sería a través de una reducción importante de la deuda de los países con más bajos ingresos. Por ello en el marco del ALCA debe incluirse la negociación de una reducción al principal de la deuda externa, tasas preferenciales de intereses y plazos de pago más largos.
Las condiciones ortodoxas de ajuste estructural exigidas por el Banco Mundial y el FMI deben ser abandonadas, pues evidentemente no han podido resolver la crisis de la deuda, causando en cambio graves dificultades para los sectores más pobres de la población. En su lugar, los países deben adoptar políticas de desarrollo económico similares a las propuestas por la Comisión Económica para África en su informe Marco Alternativo Africano para Programas de Ajuste Estructural para la Recuperación y Transformación Socioeconómica.
Deben fortalecerse los bancos centrales y/o entidades reguladoras de los sistemas financieros para evitar la subordinación a los intereses oligopólicos de los grandes bancos nacionales e internacionales, incluyendo los multilaterales. Los bancos centrales y la política monetaria y financiera deben liberarse de intereses electoralistas de corto plazo, partidistas y de grupos. Por ello deben adquirir cierta autonomía respecto del poder ejecutivo, pero de ningún modo deben ser completamente autónomos y libres de los mecanismos de control de la sociedad que se expresan en las asambleas legislativas y congresos elegidos democráticamente.
Los bancos centrales y las entidades reguladoras de los sistemas financieros nacionales deben concertar acciones internacionales para reducir tasas de interés, estimular la demanda de productos y servicios e impulsar inversiones en la producción, pero no en la especulación. La cooperación internacional es también necesaria para combatir el lavado de dinero.
Ningún acuerdo internacional debe menoscabar la capacidad de los Estados para diseñar políticas monetarias y financieras para el desarrollo y bienestar de sus pueblos.
Organismos internacionales |
Institución financiera internacional establecida y capitalizada en partes iguales por los gobiernos de México y Estados Unidos, con el propósito de financiar proyectos de infraestructura ambiental. Todos los proyectos financiados por el BDAN deben ser certificados por la Comisión de Cooperación Ecológica Fronteriza (COCEF), estar relacionados con el abastecimiento de agua potable, el tratamiento de aguas residuales o el manejo de residuos sólidos municipales y ubicados dentro de la región fronteriza.
El BID es la más grande y antigua institución de desarrollo regional. Fue establecido en diciembre de 1959 con el propósito de contribuir a impulsar el progreso económico y social de América Latina y el Caribe. El sitio contiene informes; calendario de eventos; convocatorias para empleos y becas; temas generales sobre desarrollo, y datos específicos sobre proyectos financiados por el BID. Incluye además el listado de los países miembros del Banco. La página está disponible en español, portugués, inglés, francés y japonés.
Fundado en 1944, el Grupo del Banco Mundial se compone de cinco instituciones afiliadas. Su misión es ?combatir la pobreza para obtener resultados duraderos y ayudar a la gente a ayudarse a sí misma y al medio ambiente que la rodea, suministrando recursos, entregando conocimientos, creando capacidad y forjando asociaciones en los sectores público y privado?. El sitio incorpora insumos sobre proyectos del Banco, en especial en materia de pobreza; criminalidad y violencia; educación; tecnología de la información; ONGs; sociedad civil; globalización y privatización, entre otros.
Banco Centroamericano de Integración Económica. Español e inglés.
Corporación Andina de Fomento. En español e inglés.
La CEPAL es una de las cinco comisiones regionales de las Naciones Unidas y su sede está en Santiago de Chile. Se fundó para contribuir al desarrollo económico de América Latina, coordinar las acciones encaminadas a su promoción y reforzar las relaciones económicas de los países entre sí y con las demás naciones del mundo. Posteriormente, su labor se amplió a los países del Caribe y se incorporó el objetivo de promover el desarrollo social.
Conferencia Internacional sobre la Financiación para el Desarrollo (Monterrey, 2002).
El FMI se creó para fomentar la cooperación monetaria internacional; facilitar la expansión y el crecimiento equilibrado del comercio internacional; fomentar la estabilidad cambiaria; coadyuvar a establecer un sistema multilateral de pagos; poner a disposición de los países miembros con dificultades de balanza de pagos, temporalmente y con las garantías adecuadas, los recursos generales de la institución, y acortar la duración y aminorar el grado de desequilibrio de las balanzas de pagos de los países miembros.
Enlaces sobre todos los temas relativos a la salud, centralizados por la Organización de las Naciones Unidas. Varios textos en español.
Sistema Económico Latinoamericano. |
-STEPHEN A. ROSS. FINANZAS CORPORATIVAS
McGraw- Hill 5º Edicion
-INTERNET
Autor:
Núñez, Irvelise
Febles, Yavimelitc
García, Angel
Enviado por:
Iván José Turmero Astros
UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA
"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"
VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ
DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
CÁTEDRA: INGENIERÍA FINANCIERA
Profesor: Ing. Andrés Blanco
CIUDAD GUAYANA, FEBRERO de 2003