La balanza de pagos para los EE.UU. constituye un problema interesante. Si la balanza de pagos de los EE.UU. es positiva y grande, buena parte del resto del mundo habrá de tener problemas de liquidez (se ha dicho que si EE.UU. estornuda, el resto del mundo habrá de tener un resfriado). Si la balanza de pagos de este país es negativa por razón de consumo excesivo, el valor del dólar se debilitará creando un diferente conjunto de problemas. Si la balanza de pagos es negativa, los extranjeros tendrán derechos en contra de los EE.UU. y que serán satisfechos ya sea mediante la venta de valores (para hacer que la balanza de pagos regrese a cero) o mediante la venta de oro por las entidades de los EE.UU. En tanto que el flujo de oro que se deriva de transacciones tales como la inversión en activos reales del extranjero no se considera un evento negativo, el flujo de salida de oro derivado del consumo se considera negativo en el sentido de que tarde o temprano habrá de desaparecer, o tendrá que compensarse con alguna otra transacción. Existe un problema derivado de comparar las importaciones y exportaciones sin llegar a identificar cuál es su objetivo. La importación de caviar o de pieles tiene un significado diferente que la importación de máquinas herramienta o turbinas. Por una parte, las vidas de los diferentes productos habrán de diferir. Pero la distinción principal es análoga a la diferencia para un país en desarrollo el importar equipo de pesca o por el contrario importar pescado. Para poder evaluar el significado económico de una balanza de pagos negativa, será necesario conocer qué es lo que se está importando. Si los EE.UU. tuvieran una balanza de pagos negativa muy considerable provocada por la importación de bienes de consumo y si el resto del mundo considera que el país está viviendo a un ritmo mayor del permitido, tarde o temprano el país habrá de consumir todo su crédito y tendrá que reducir el propio consumo o proceder a incrementar la cantidad de sus exportaciones. Una balanza de pagos negativa, lo suficientemente grande y que haya de persistir durante largos periodos de tiempo habrá de implicar un cambio de manos en la propiedad de los factores de producción del país. Los derechos de los extranjeros que efectúen préstamos u otorguen créditos al país podrán estar representados por bonos emitidos por el gobierno, depósitos bancarios a plazos, pasivos de las empresas, propiedades de bienes raíces o acciones comunes, pero tales derechos tenderán a aumentar cuando un país esté acumulando grandes cantidades de saldos negativos en las balanzas de pagos a través de grandes periodos de tiempo. La balanza de pagos de un país, particularmente los subtotales, habrá de afectar las tasas de cambio a las cuales se esté cotizando la moneda de un país. Casos prácticos Tasas de cambio actuales a futuro Cuando se cotiza una tasa de cambio "actual" se obtiene la tasa a la cual dos monedas puedan intercambiarse de inmediato. Una tasa de cambio "futura" representa aquella tasa a la cual dos monedas podrán intercambiarse en un momento de tiempo futuro, pero el cambio habrá de realizarse ahora. El pago se realiza en el momento de entrega, pero los términos del cambio se especifican ahora.
Si una compañía habrá de recibir 100.000 yens dentro de 12 meses y prefiriera eliminar el riesgo relacionado con fluctuaciones en tipo de cambio, la compañía podría vender los 100.000 yens el día de hoy para ser entregados dentro de 12 meses. La venta de yens el día de hoy establece el precio en términos de la cantidad de dólares que se habrán de recibir ahora. La recepción de los 100.000 yens será dentro de un año a partir de hoy. Esto implica la existencia de un "contrato a futuros" que involucro la entrega de 100.000 yens dentro de un año. De manera semejante, si la empresa tiene que pagar 100.000 yens dentro de un año a partir de hoy por una unidad de equipo que se compra, y desea eliminar el riesgo de tasa de cambio, podrá comprar 100.000 yens ahora para ser entregados dentro de un año. Este es un segundo tipo de contrato a futuros. El uso de capital extranjero Supóngase que la Compañía ABC tiene una subsidiaria en el extranjero. Si la subsidiaria está construyendo una planta en un país extranjero, ¿estará utilizando la Compañía ABC su propio capital, o está obteniendo un préstamo local? Conceptualmente puede decirse que la respuesta es sencilla. Se deberá emplear el tipo de capital que se considere el más barato. Sin embargo, una dificultad adicional será que si los fondos nacionales se utilizan, podrá llegar a ser muy difícil el poder retirar los fondos del país. Este temor frecuentemente conduce al deseo que se tiene de minimizar la cantidad de capital de la empresa controladora que pueda ser sometida a riesgo. Si hubiere un cero por ciento de probabilidad el poder repatriar el capital y las ganancias que se obtienen sobre el capital, entonces no habrá incentivo de invertir en el país. La posibilidad de poder ser capaz de retirar los flujos de efectivo de un país deberá existir de manera que se puedan atraer al país para efectos de inversión, dólares del extranjero. Supóngase que no existan obstáculos institucionales al flujo de dinero entre países de manera que podamos concentrar nuestra atención en los factores económicos. Teóricamente, el primer paso será el decidir si la inversión es o no deseable, y el segundo paso será el decidir cuál deba ser la naturaleza del financiamiento. En la vida real los dos pasos se realizan de una forma interactiva. Una de las primeras consideraciones al decidir el tipo de financiamiento es el determinar si la tasa nominal de interés es superior o inferior a la tasa que uno esperaría considerando el pronóstico de modificaciones en el tipo de cambio. La posibilidad de poder obtener un gran beneficio al adquirir préstamos en otros países habrá de depender de los futuros tipos de cambio esperados. Habrá de surgir la necesidad de una decisión de parte de un funcionario de finanzas de una empresa cuando contempla la posibilidad de obtener fondos a un costo menor en otro país en contraste con el costo de obtención de fondos en su propio país. Por ejemplo, una empresas de los EE.UU. podrá llegar a enterarse que los bancos nacionales están pidiendo una tasa de interés del 16% al mismo tiempo que un banco alemán pueda estar prestando fondos a una tasa de interés del 10%. Una justificación para que exista esta diferencia en tasas nominales de interés es que el préstamo del 16% es pagadero en dólares en tanto que el préstamo del 10% es pagadero en marcos. La verdadera tasa efectiva, o costo de préstamo, deberá tomar en consideración los riesgos involucrados con el tipo de cambio de monedas que acompaña a las tasas de interés. Las tasas de interés reflejan el grado de inflación en cada país, y los tipos de cambio podrán fluctuar de una manera más o menos consistente con la tasa de inflación.
Supóngase que se espera que el dólar se devalúe con respecto del marco. Si se obtuviera un préstamo de $1000 en los EE.UU. y se utilizaran tales fondos en ese país, entonces se deberán pagar $1160 al final del año.
Supóngase ahora que el tipo de cambio sea de 1,08 marcos por $1 dólar y que al final del año se espera que el tipo de cambio sea de 1*1 (ésta es una reducción del 8%). Si se obtienen en préstamo 1.080 marcos, al final del año se deberá 1.118 marcos (1.080) (1,10) y éstos convertidas serán igual a $1.188 dólares. El obtener un préstamo en marcos a un 10% tiene un costo mayor en $28 que los préstamos en dólares que tienen un costo del 16% si se supone que es correcto el pronóstico en el tipo de cambio. La tasa de indiferencia será del 18.8% (.10+.08+.008). Si los préstamos en los EE. UU. tienen un costo de .188 quien obtiene una préstamo en dólares tendría que pagar $1188 al final del año, que es equivalente a lo que tendría que pagar el que obtiene el préstamo en marcos. Si los dólares pueden obtenerse en préstamos a una tasa del 18.8% será más favorable el poder obtener dólares prestados que pedir prestados marcos. El costo nominal de los préstamos no constituye una estimación adecuada del costo. Será necesario que se contemplen las modificaciones esperadas en los tipos de cambio.
Si con el mismo tipo de cambio los fondos tienen un costo del 18,8% en los EE.UU., pero tan sólo el 6% en Alemania, existirá un fuerte incentivo para tratar de obtener dinero prestado en Alemania. La empresa habrá entonces de estar especulando que la devaluación no haya de ser tan grande que el marco alemán llegue a ser tan caro que el pasivo del 6% pagadero en marcos no llegue a ser más costoso que el préstamo en dólares cuya tasa nominal de interés es del 18,8%.
Cada vez son más frecuentes los casos en que las grandes corporaciones están dispuestas a cruzar las fronteras nacionales con el fin de obtener fondos prestados. Ya se ha comentado acerca del problema del costo relativo y de la devaluación. Otra razón importante del porqué algunas empresas prefieren obtener fondos prestados en tierras lejanas para financiar inversiones locales es que de esa manera se podrá ofrecer protección en contra de la inflación dentro del país en el cual se está llevando a cabo la inversión. Otra razón para utilizar pasivo extranjero es que el pasivo de una subsidiaria del extranjero frecuentemente no aparece en el balance consolidado de la compañía controladora. Asimismo, también podrán existir restricciones a la importación (o exportación) de capital, y finalmente sí existen ventajas al establecer buenas relaciones con las instituciones bancarias locales al solicitar fondos prestados. Con el fin de simplificar se han pasado por alto restricciones en cuanto a cambios y diferencias fiscales. Consideraciones de índole fiscal podrán afectar tanto el tipo como las fuentes de capital.
ADMINISTRACIÓN DEL RIESGO
La evaluación de la administración del riesgo se facilitará aún más cuando se tiene una visión 20/20. El gobierno de los EE. UU. garantizó un préstamo a la Lock heed Corporation. Cuando concluyó el plazo de la garantía, el gobierno ya había obtenido utilidades superiores a $30.000.000. Después del plazo, la garantía resultó ser rentable para el gobierno, pero antes de poder conocer los resultados finales, existe considerable riesgo. Frecuentemente, después del transcurso del tiempo, uno se pone a pensar cómo pudo una compañía haber llegado al fracaso. Considérese el caso de una compañía arrendadora de computadores que hizo un pedido por valor de $50.000.000 de derechos sobre computadores (sin derecho a cancelaciones), y a Compañía IBM procedió a desarrollar una nueva computadora, mucho más rápida y más económica, que provocaron que la totalidad del valor de $50.000.000 de computadores resultara obsoleto, antes de que se recibieran las computadoras. Al tratar de vender equipo para energía atómica, los agentes de ventas de Westinghouse descubrieron que era útil garantizar el uranio para lubricar los reactores que estaban vendiendo. En un principio Westinghouse realmente posea suficiente uranio, pero en vista de que el negocio era muy próspero pronto llego a garantizar más uranio del que poseía (o que tenía pensado extraer). Cuando el precio del uranio llegó a su máximo en los años de 1973-74, Westinghouse se encontró con la responsabilidad de abastecer uranio por mil millones de dólares más de lo que se había firmado en los contratos. ¿Debió la compañía comprometerse a abastecer uranio a un precio fijo cuando no tenía contratos con precio fijo para obtener el uranio? Es evidente que la compañía no debió haberse comprometido a abastecer uranio salvo que estuviera dispuesta a aceptar grandes cantidades de riesgo. Pudo llegar a sospecharse que los administradores llegaron a apreciar el riesgo al cual se exponía. En una situación comparable la Rolls-Royce Corporation hizo un contrato en el cual se comprometía a abastecer máquinas para aviones a una fecha determinada a Lockheed, aun antes de que la máquina se hubiere diseñado. En efecto, el metal necesario para la máquina aún no había sido producido. Como podrá esperarse, ambas compañías llegaron a afrontar problemas financieros cuando las máquinas no se tuvieron disponibles en la fecha establecida. La administración del riesgo en ocasiones se equipara a la compra de un seguro convencional. Si bien éste es tan sólo un aspecto de la administración del riesgo, habrá de ampliarse la definición que comprende decisiones que puedan afectar las características de riesgo de la empresa. Una empresa podrá estar "comprando seguro" cuando efectúa una inversión que no sea una póliza de seguro, sino más bien un conjunto deseable de flujos de efectivo. El modelo clásico de aseguramiento El modelo clásico de aseguramiento va enfocado a la eliminación de riesgos. Es aplicable precisamente a la situación Westinghouse. Supóngase que en el mes de junio un procesador de trigo (dueño de un molino) desea ser capaz de vender harina a una pastelería en el mes de noviembre a un precio determinado de $10 por unidad. Para poder hacer esto el encargado del molino deberá ser capaz de efectuar compras a $9 por unidad. La pastelería desea un contrato fijo para el mes de junio, ya que está a su vez firmando contratos para surtir pan a un precio fijo y no desea correr el riesgo de que un alza en el precio de la harina llegue a afectar a su utilidad. En el mes de junio un agricultor tiene temor que pueda haber una superabundancia de trigo para el mes de noviembre y desea estar seguro que pueda obtener un precio de $9 por unidad para el trigo de noviembre. En el mes de junio el procesador compra el trigo a $9 en tanto que la entrega se efectuará en el mes de noviembre. El agricultor habrá de asegurar el precio de venta de $9 por unidad. El procesador se protege en contra de un incremento en los precios del trigo, y el encargado de la pastelería se habrá asegurado en contra de un incremento en los precios de la harina. Tanto el procesador como la pastelería tienen un aseguramiento. Ellos simultáneamente vendieron y compraron trigo. Los compradores del pan están especulando (se encuentran en una posición larga respecto del pan). La Westinghouse Corporation se comprometió a abastecer uranio, pero no compró "futuros" sobre uranio. Se había expuesto al riesgo. Un comprador de acciones comunes le agrada exponerse al riesgo. Un tenedor de obligaciones convertibles que vende las acciones comunes en corto tiene un -cierto tipo de posición asegurado (muy difícilmente se podrá pensar que pueda haber un aseguramiento perfecto). Lo mismo ocurre en una persona quien posea acciones comunes y vende "calls" respecto a dichas acciones comunes. Este es un tipo de aseguramiento contra el riesgo. Riesgo sistemático Al riesgo que no puede ser eliminado mediante diversificación se le habrá de denominar riesgo sistemático. Entre más se vea una inversión afectada por cambios en el rendimiento del mercado, mayor será el riesgo sistemático. El modelo de precio capital-activo supone que los inversionistas están bien diversificados, habiéndose de reducir el riesgo no-sistemático hasta cero, mediante la política de amplia diversificación. Por tanto, una inversión podrá tener una cantidad de riesgo muy grande, pero si tal riesgo es no-sistemático, no habrá de requerir una prima por concepto de riesgo. Considérese una situación en la cual los inversionistas requieren un rendimiento del 10% para inversiones que no tengan riesgos sistemáticos. Una inversión con costo de $ 10.000.000 tiene dos posibles resultados al cabo del primer periodo, los cuales son independientes de los rendimientos del mercado, con las siguientes probabilidades:
El rendimiento esperado es del 10% que coincide con el rendimiento requerido y puesto que la inversión tiene un riesgo sistemático de cero, la inversión debe ser aceptada. Pero dado que existe un 90% de probabilidad de obtener un rendimiento del 0%, esto podría desalentar a muchas compañías, aun cuando el riesgo pudiera ser clasificado como no-sistemático totalmente. En teoría, el riesgo no sistemático debe ignorarse, pero prácticamente sí tiende a ser considerado por los inversionistas y por los administradores financieros. Una razón para ello es que muchos inversionistas, y aún más los administradores no tienden a estar perfectamente diversificados. El portafolio del mercado El portafolio del mercado incluye un poco de todos los valores. Aun cuando para fines empíricos la definición ha tendido a excluir todas las oportunidades de inversión que no estén representadas bajo la forma de valores (v.g. bienes raíces, piezas de arte y oro), no existe razón porqué dentro de la teoría estos artículos no puedan ser incluidos. Qué tanto de cada valor se deba incluir dentro del portafolio del mercado habrá de basarse en los precios actuales de mercado de los valores. Los valores se incluyen en proporción con su valuación en el mercado. Por tanto, si una acción común específica representaba el 0,1% del valor total de los activos totales susceptibles de inversión, el 0,1% del portafolio del mercado habría de estar invertido en esas acciones. Al diseñar el portafolio del mercado, ninguna atención se presta a los prospectos del valor o las preferencias de riesgo de inversionista. Las preferencias específicas del inversionista habrán de tomarse en cuenta tan sólo al determinar qué porción de los fondos sujetos a inversión quedarán comprendidos dentro del portafolio del mercado y qué tanto se invertirá en valores libres de riesgo.
ESTRATEGIA
Consérvelo sencillo La abreviatura KISS ("Keep it simple, stupid") es un buen punto de partida para iniciar una estrategia. Si bien algunas decisiones frecuentemente van acompañadas de lo complejo, después de cierto punto de habrá de perder más de lo que se pueda ganar si se incluye un procedimiento complejo para la solución de un problema. Esto es consistente con la descripción que hace Simon respecto al comportamiento económico y administrativo.
Una corporación instaló un sistema de información gerencial bastante complicado, detallado y costoso denominado SEMA Sales, Engineering, Manufacturing and Accounting (Ventas, Ingeniería, Producción, Contabilidad). Después de un par de años de realizar esfuerzos para ver si el sistema funcionaba, se llegó a la conclusión que en lugar de que la compañía tuviera un SEMA, en realidad tenía A MES (un verdadero enredo).
Fijación de objetivos Todo mundo sabe que el objetivo principal de una empresa es "hacer dinero". Si se precisan los objetivos de una manera más exacta, podría decirse que el objetivo es el de maximizar el valor presente de la riqueza de los accionistas. Si la maximización es consistente con la maximización del "bienestar" de los accionistas, no habrá problema alguno. Se podrán tener inconsistencias, pero bastará para nuestros efectos decir que el objetivo consiste en tomar decisiones para el bien de los accionistas. La importancia de fijar este objetivo podrá apreciarse rápidamente si se consideran otros posibles objetivos. Por ejemplo uno podría considerar el crecimiento en ventas o la participación del mercado como un objetivo. En efecto, éstos constituyen objetivos que por sí solos no son valederos. Solamente en el caso que puedan repercutir de modo favorable sobre las utilidades de la empresa (y debidamente medidas) podrá decirse que el crecimiento y una mayor participación del mercado puedan considerarse objetivos deseables. Considérese el aparente inocente procedimiento de premiar a los altos ejecutivos con participaciones en las utilidades si se alcanzan ciertos niveles de utilidades por acción o de crecimiento en las utilidades por acción. Después de todo, si las utilidades por acción aumentan, los accionistas habrán de resultar beneficiados. Bueno, esto no es totalmente correcto. Suponiendo que todo lo demás permanezca constante y se incrementan las utilidades por acción, los accionistas habrán de resultar beneficiados. Pero si el incremento en las utilidades por acción proviene de una mayor inversión y sí las nuevas inversiones no pueden ser consideradas buenas económicamente hablando, la posición económica de los accionistas no habrá de mejorarse aun cuando las utilidades por acción se hayan incrementado. Dos factores deberán tomarse en cuenta. En primer término, el contador no contabiliza el costo de oportunidad de los fondos provenientes del capital contable. En efecto, salvo que los recursos provengan del pasivo, no se habrá de correr asiento alguno respecto al costo del dinero. Esto significa que una administración que haya de ser evaluada sobre la base de utilidades por acción podrá aceptar cualquier inversión que obtenga un rendimiento positivo entre tanto se empleen fondos de capital contable. El segundo factor es que las utilidades por acción se podrán incrementar mediante cambios en la contabilidad o decisiones reales que incrementan las utilidades reportadas aun cuando las ganancias reales no se hayan mejorado. Por ejemplo, una disminución en los gastos de investigación y desarrollo podrá llegar a aumentar las ganancias reportadas, pero las utilidades reales esperadas para el periodo no habrán de verse afectadas por dicho cambio. Conflictos en cuanto a metas El describir la meta principal de una empresa en término del bienestar para los accionistas es bastante cómodo, pero es excesivamente simplificado. Existen otras personas quienes tienen intereses vitales en las operaciones de la corporación. Entre estas personas se incluye a los administradores. No sólo habrá de constituir la administración un factor determinante, sino que normalmente los administradores de la empresa tienen gran cantidad de poder. Los accionistas generalmente no están unidos y tienen escaso poder por no encontrarse debidamente organizados. Para muchas de las 500 empresas citadas por Fortune ningún inversionista en especial posee más del 5% de las acciones comunes de estas sociedades. Dado que la propiedad está muy difusa y los accionistas se mantienen desorganizados, es lógico pensar que los administradores han adquirido gran poder. Otro factor importante es que muchos inversionistas han llegado a considerar inapropiado que los propios inversionistas en acciones comunes puedan ejercer control. Por tanto, los representantes de las universidades y de los fondos de pensiones admiten y aprueban los deseos de los administradores de las empresas. Implícitamente se ha llegado a suponer que los objetivos de la administración y de los accionistas son totalmente consistentes unos con otros. Con frecuencia los administradores también son accionistas; por tanto, no debe sorprendemos que existan objetivos idénticos. Por otra parte, no habrá de sorprender que los administradores, al no estar debidamente controlados, hayan de tratar de administrar a sus empresas con el objetivo de maximizar su propio bienestar de administradores y no el bienestar de los accionistas. Al presidente del consejo de directores de una de las empresas más grandes de Norteamérica se le pidió que justificara y explicara el porqué de la adquisición más reciente y más grande de su empresa. Señaló que era imperioso el mantener el interés de los administradores a un nivel elevado. Tal justificación se puede interpretar en cualquiera de dos formas. Una de las posibles interpretaciones podría ser que si la compañía no crecía, se habrían de perder buenos administradores y la empresa habría de sufrir. Una segunda interpretación es que los negocios en realidad son juegos y los administradores desean divertirse jugando al partido. Se considera que en el presente caso la primera interpretación es la correcta. Pero es fácil hablar y actuar como si la empresa existiera tan sólo para sus administradores. Existe también otra posición extrema que dice que la corporación existe tan sólo para servir a la sociedad y esto también es erróneo. Si un sistema trabaja adecuadamente, la empresa habrá de servir a la sociedad, pero sirve a la sociedad en su lucha de adquirir mayores utilidades. Cuando una corporación abandona el objetivo de utilidades y trata de servir a la sociedad independientemente de los intereses directos de sus accionistas, se está alejando del cauce. Obviamente, si los accionistas desearan tal política, entonces no habría nada de malo que la empresa persiguiera tal meta. Pero en los casos en que los accionistas no hayan aprobado tal objetivo, es bastante discutible si los administradores tienen el derecho para gastar los recursos de la empresa con tales miras. Otras personas con las cuales la empresa se siente obligada serán sus trabajadores y sus clientes; asimismo, la empresa tiene una responsabilidad ante la localidad o municipio en el cual realiza sus operaciones. La interrelación del bienestar de los trabajadores, y el de la corporación se ilustra por el plan de recuperación de Chrysler en el año de 1979. El sindicato aceptó presentar peticiones menos ambiciosas en contraste a las peticiones que presentaron los sindicatos a las compañías Ford y GM. La Compañía Chrysler, por su parte, incluyó al presidente del sindicato dentro de su consejo de administración. La inversión por parte de los trabajadores es implícita, pero a su vez es real. Implícitamente el gobierno representa los intereses generales de la sociedad, y cuando garantiza el pasivo de una corporación, también se considera que está realizando una inversión. Si bien es cierto que las corporaciones normales que persiguen rendimientos normalmente no toman decisiones con el objetivo específico de beneficiar a la sociedad, cuando la empresa llegue a tener problemas financieros, la buena voluntad de parte de los diferentes sectores habrá de ser de una gran ayuda y dicha intervención habrá de depender del historial de la corporación así como de sus perspectivas. El éxito y la estrategia financiera La estrategia financiera podrá afectar el nivel de las utilidades, pero muy pocas veces se habrá de ver afectada la rentabilidad básica de la empresa. Cuando la Compañía Chrysler incurre en una pérdida de operación de $1.000.000.000 en un año, esto no habrá de ser consecuencia de su estrategia financiera. Hasta la estructura financiera más sólida se habrá de ver dañada por una pérdida de tal magnitud. Pero lo que si es verdad es que entre mayor sea la deuda, una pérdida pequeña será capaz de conducir a la empresa a una situación financiera desfavorable. Por tanto, no será posible que una estrategia financiera pueda convertir una pérdida operativa en un éxito dramático. Tal estrategia financiera podrá incrementar el éxito operativo y podrá aumentar la posibilidad de que la empresa pueda sobrevivir lo suficiente como para lograr el éxito. Por el contrario, un nivel elevado de endeudamiento podrá aumentar la probabilidad de un desastre financiero, en tanto que un nivel bajo de deuda podrá disminuir tal probabilidad. Personalidad financiera Durante la década de los sesentas la literatura financiera hablaba ampliamente acerca de las compañías en desarrollo. Asimismo, ha sido una tradición que se piense en las empresas de servicios públicos como empresas en las cuales se puedan obtener dividendos seguros, pero con muy poco crecimiento. Pero, salvo estas excepciones relativamente pequeñas, las compañías no tienen personalidades financieras sólidas. Si una persona desea comprar un traje, todos conocemos el tipo de traje que se podrá comprar en Brooks Brothers. Si uno desea comprar una acción común, resultará mucho más difícil el poder conocer el tipo de estrategia financiera que se habrá de adquirir. En la venta de productos se llega a comprender que existe gran variedad de clientes y, por tanto, se considera muy sensato el tratar de atacar un determinado segmento del mercado. El mercado del producto deberá ir dirigido a alguien en particular. Piénsese en la emisión de acciones, así como su colocación, como una actividad de mercadotecnia. En la venta de acciones comunes de una empresa, no se podrá considerar que exista la misma orientación como en la venta de productos de la empresa. Cabe señalar que !a venta de valores distintos a los de acciones comunes está bien dirigido, pero las acciones comunes constituyen una excepción. Con frecuencia una empresa que no tiene pasivo empieza poco a poco a contraer pasivos. Una compañía que no paga dividendos en efectivo podrá repentinamente empezar a pagar dividendos, considerando que se trata de una buena idea. Podrá apreciarse que existe muy poca consistencia a través del tiempo en cuanto a estrategia financiera y generalmente no existe ninguna idea fija de colocar las acciones comunes de una empresa entre un segmento específico del mercado. Desde el punto de vista de los inversionistas quienes tratan de planear sus estrategias de inversión, sería sumamente útil que las empresas describieran sus estrategias financieras. Esto permitiría que se conocieran mejor las decisiones de estructura de capital, pero aún más importante que se conocieran las decisiones relativas a dividendos. Si bien es cierto que la aparición de ciertos eventos pueda provocar un cambio en estrategia, sería muy conveniente que cuando menos se pudieran revelar cuáles son las intenciones de los administradores. En muchos casos las empresas siguen estrategias que complacen a unas y dañan a otras cuantas personas. A éstas se les denominan estrategias "minimax". Pague algo de dividendos (digamos un 40% de las utilidades), pero no reparta demasiados dividendos. Conviene tener algo de pasivo (digamos un 35% del capital contable), pero no demasiado. Los administradores financieros observan a otras empresas y toman sus propias decisiones. Como la mayor partes de los administradores se observan mutuamente, es difícil que alguno de ellos haya de marcar el paso (en efecto, se tiene un círculo en el cual cada empresa está examinando a las demás y a su vez se observa a si misma. Esto es, por supuesto, una exageración, pero tiene muchos elementos de verdad. Si los administradores financieros de una empresa se alejan de la normalidad, la comunidad financiera de inversionistas habrá de ejercer presión por conducto de las agencias evaluadoras de bonos y a través de asesores financieros bancarios que obligarán a la empresa y a sus administradores financieros a actuar de una manera apropiada. Las estrategias Financieras extraordinarias son difíciles de implementar. Existen muchas presiones que conducen a lo normal. Unas cuantas empresas tales como Teledyne no actúan de conformidad con lo normal y sí llegan a tener una personalidad muy especial. Se requieren muchas otras empresas como éstas, pero que sigan una estrategia financiera que sea la mejor para sus inversionistas. Los inversionistas que tengan más o menos los mismos objetivos de inversión habrán de escoger aquellas acciones comunes que se acoplen mejor a sus necesidades.
La investigación realizada permitió llegar a las siguientes conclusiones:
1. La planificación financiera estratégica es un proceso que consiste en la observación y determinación de las metas para llevar a cabo los objetivos de los inversionistas. Este proceso analiza las influencias mutuas entre las alternativas de inversión y de financiación abiertas a la empresa.
2. Los requisitos para la planeación efectiva son: previsión, encontrar el plan de financiamiento óptimo, y mirar el desarrollo del plan financiero.
3. La planificación financiera se centra en la inversión agregada por división o línea de negocio. Los planificadores financieros intentan mirar el cuadro en general y evitar llegar a hundirse en los detalles
4. La estrategia financiera implica que la interacción entre decisiones específicas se deba reconocer. Si se añade pasivo para incrementar las utilidades por acción se reconocerá que se incrementa el riesgo, y que uno deberá ser sumamente cuidadoso para no realizar inversiones riesgosas tomando en consideración la estructura de capital que pudiera prevalecer.
5. Los modelos financieros empresariales son modelos de simulación diseñados para proyectar las consecuencias financieras de estrategias financieras alternativas sobre la base de determinados supuestos acerca del futuro.
6. La emisión de acciones preferentes constituye una forma de obtención de recursos y cuando una empresa está afrontando dificultades para endeudarse aún mas, será conveniente que se considere la emisión de acciones preferentes.
7. Si se tuviera que extraer todas las decisiones financieras del conjunto de consideraciones de estrategias financieras, habría que quedarse con una caja vacía. Si se tuviesen que extraer todas las consideraciones de estrategia de un conjunto de decisiones financieras, habría que quedarse con un recetario de cocina (los problemas habrán de simplificarse de manera que se puedan obtener soluciones exactas y precisas). Se considera necesario un enfoque de estrategia a las decisiones financieras, dado que recomendaciones normativas respecto a decisiones financieras frecuentemente representan una ficción basada en supuestos simplificados.
LAWRENCE J, Gitman. Fundamentos de Administración Financiera. Editorial Mc Graw Hill. 7ma Edición. 1994. 1077 Págs.
VAN HORNE, James C. Fundamentos de Administración Financiera. Editorial Prentice Hill. 8va Edición. 1994. 837 Págs.
BREALEY, RICHARD A. y MYERS, STEWART C. Principios de finanzas Corporativas. Editorial Mc Graw Hill. 5ta Edición.
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UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA.
"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE".
VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ.
DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL.
CÁTEDRA: INGENIERÍA FINANCIERA.
Ciudad Guayana, Junio 2004.
Planeación financiera estratégica Profesor:
Ing. Andrés E. Blanco.
Autor:
Contreras Yurymar.
Pereira Erika.
Sierra Rubxiole.
(GRUPO Nª 6)
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