Bonos Corporativos (página 2)

Enviado por Pedro Alejandro Reyes Ramos

Partes: 1, 2

Esta figura jurídica y comercial tendrá diferentes lineamientos según el país o el sistema jurídico en donde se desarrolle y legisle.

No todos los títulos de crédito han surgido en el mismo momento de la historia del comercio, por lo que su estudio y regulación se ha producido en tiempos diversos; pero desde principios del Siglo XX los juristas han realizado grandes esfuerzos para elaborar una teoría unitaria o general, dentro de la cual se comprende toda esa categoría llamada títulos de crédito.

El contrato Underwriting

Contrato de Underwriting surgió como una eficiente opción de financiamiento dirigida especialmente a sociedades comerciales y similares que, a falta de la colaboración dineraria de sus asociados o lejos del alcance de otras fuentes de liquidez, procuran por si mismas y en colaboración con un intermediario financiero la obtención de dinero con una rapidez imposible bajo otras circunstancias, ofreciendo títulos valores emitidos por aquélla que darán lugar, finalmente y en atención al nomen juris este contrato, a la suscripción por terceros – generalmente – de acciones y de bonos, en el caso peruano.

Este contrato es conocido también como: a) Contrato de Prefinanciamiento b) Contrato de Emisión y Colocación de Títulos Valores c) Suscripción Temporal

Las definiciones, como en la mayoría de casos son interminables y a veces discrepantes pero podemos aseverar que el Underwriting se concreta en un Contrato complejo – típico del mercado de capitales – celebrado entre un ente o intermediario financiero (Underwriter) con una institución, entidad o sociedad comercial por medio del cual el primero se obliga a prefinanciar valores mobiliarios emitidos por la segunda (acciones, bonos u otras obligaciones) para su posterior colocación en el mercado, garantizando su suscripción por los inversionistas y adquiriendo – de ser el caso – dichos títulos cuando no hayan podido colocarse o suscribirse por terceros.

Esta es una definición ecléctica de este contrato pues, como se verá mas adelante, contiene los elementos clásicos de las modalidades de Colocación en Firme y Colocación Garantizada que adoptamos para la definición en atención a que aquéllos deberían ser los objetivos últimos de la sociedad emisora: Conseguir el financiamiento rápido y seguro por el intermediario asi como la suscripción posterior de las obligaciones emitidas, compromisos que – al inicio – sirven de respaldo univoco al Underwriter para aceptar el contrato con la emisora, prefinanciar los valores y ofertar las acciones a terceros aunque también existan formas de underwriting sin financiamiento inmediato como en el caso de la colocación al mejor esfuerzo

Es, en síntesis, un Contrato de Emisión, Colocación y suscripción de Títulos Valores. Ello implica una colocación primaria " que es aquélla venta de títulos valores que se hace por primera vez entre los inversionistas, de modo que la captación de los recursos beneficia directamente a las compañías emisoras. De esta forma los títulos valores se distribuyen entre muchos compradores e ingresan al circuito del mercado. A partir de ese momento pueden ser objeto de continuas y sucesivas negociaciones entre diversos inversionistas, mientras los derechos y obligaciones incorporados en los títulos se encuentren vigentes.

El contrato de Underwriting se erige, además, como una forma de emisión indirecta y facilita el acceso de las empresas al mercado de capitales.

Como mecanismo de emisión indirecta constituye la contrapartida de las emisiones directas, entendiendo por éstas últimas las que efectúa un emisor asumiendo en su totalidad el riesgo de colocación y, por consiguiente sin contar con herramientas que le permitan estructurar la emisión y el éxito de la misma. En sentido contrario, en las emisiones indirectas, el emisor acude a una entidad profesional, conocedora y especializada en el mercado de capitales para que se encargue en todos los aspectos y detalles necesarios para estructurar una emisión, generalmente, trasladando el riesgo de colocación de la misma al Underwriter y con la ventaja de obtener la prefinanciación de los recursos que necesita

II.-NATURALEZA JURÍDICA y CARACTERÍSTICAS JURÍDICAS

a) Es un contrato principal, que no depende de ningún otro para su validez y que, por cierto, puede ser sumamente complejo, no tanto por su cercanía con otros ( Mandato, Corretaje, Comisión, etc.) sino por la amplitud y variedad que pueden contener sus cláusulas al concluirlo por lo que, de legislarlo puntualmente, se podría restringir sus alcances y beneficios

b) Es un contrato de colaboración, por el beneficio económico-financiero mutuo que se genera en el ente emisor y en el intermediario financiero quien es el colaborador mayor y único en la ejecución contractual, pues, sin su participación especializada en el mercado de capitales no se alcanzarían los fines pactados: prefinanciamiento y suscripción de valores a favor de la emisora.

c) Es un contrato financiero por antonomasia y constituye un nuevo y valioso mecanismo de acceso al crédito.

d) ¿Atípico? Nos lo preguntamos dado que en la Ley peruana, sí existen – aunque sin especificidad – normas relativas a la intermediación financiera. Si a la tipicidad la entendemos como la alusión clara y inequívoca a determinada figura jurídica dentro de la legislación nacional, concluiremos que es un contrato atípico que, no obstante, tenía ya en el derogado Decreto Legislativo Nº 755 algunas referencias (por supuesto también aplicables a otras formas de intermediación)

Su articulo noveno rezaba a la letra:

"Se considera intermediación en el mercado de valores mobiliarios a la realización habitual, por cuenta ajena, de operaciones de compra, venta, colocación, distribución, corretaje, comisión o negociación de valores que son objeto de oferta pública. Así mismo, las adquisiciones de valores que se efectúe de manera habitual con el fin de colocarlos ulteriormente, con percepción de un diferencial en el precio.

Agregándose por el articulo 159º que "Las sociedades agentes están facultadas para efectuar las siguientes operaciones:

…. e) Suscribir transitoriamente parte o la totalidad de emisiones primarias de valores, para su posterior recolocación en el público. f) Encargarse de la colocación de emisiones primarias de valores, sin extender al emisor garantía de su colocación. g) Tomar a su cargo la colocación de emisiones primarias de valores, sin extender al emisor garantía de su colocación. h) Promover el lanzamiento de valores públicos y privados."

A su tiempo la nueva Ley de Mercado de Valores (Decreto Legislativo Nº 855) recoge similares parámetros cuando textualmente su artículo 6º señala "Intermediación.- Se considera intermediación en el mercado de valores mobiliarios la realización habitual, por cuenta ajena, de operaciones de compra, venta, colocación, distribución, corretaje, comisión o negociación de valores. Asimismo, se considera intermediación las adquisiciones de valores que se efectúen por cuenta propia de manera habitual con el fin de colocarlos ulteriormente en el público y percibir un diferencial en el precio.

Del mismo modo el articulo 194º refiere que "Las sociedades agentes están facultadas para efectuar las siguientes operaciones:

i) Suscribir transitoriamente parte o la totalidad de emisiones primarias de valores así como adquirir transitoriamente valores para su posterior colocación en el público;

f) Promover el lanzamiento de valores públicos y privados y facilitar su colocación, pudiendo estabilizar temporalmente sus precios o favorecer las condiciones de liquidez de tales valores, siempre que medie acuerdo previo con el emisor u ofertante y sujeto a las disposiciones que dicte CONASEV;

No son las únicas normas que permitirían y consagrarían modos de intermediación financiera sino también, aparte de las normas contenidas en la Ley General de Sociedades respecto a los títulos valores emitidos, resoluciones de la Comisión Supervisora de Empresas y Valores

(CONASEV) entidad peruana encargada, entre otras funciones, de la fiscalización de las operaciones que se realicen en el mercado de capitales.

La Ley Orgánica de la Conasev, por la determinación propia de su objeto y participación institucional en el mercado, ha permitido – como consecuencia – regular el rol de los Agentes de Intermediación (Resolución Conasev Nº 843-97-EF-94.10), aprobándose de la misma manera el Reglamento de Oferta Pública Primaria y de Venta de Valores Mobiliarios (Resolución Conasev Nº 141-98-EF-94.10) entre otras normas como la de Reglamento de Oferta Publica de Adquisición de Acciones que facilitan las operaciones de Underwriting por su aplicación subsidiaria u obligatoria acorde a lo que en el Contrato correspondiente se convenga.

Vemos nítidamente que en el Perú se cuentan con las herramientas legales suficientes para llevar a cabo el proceso de Underwriting con las garantías normativas que, a su vez, permitan la flexibilidad negocial que el contrato reclama y que tienden a darle una eficiencia notable

e) Consensual, porque basta el simple consentimiento de las partes para su perfeccionamiento. Empero, sabemos que, por la magnitud del negocio acordado, en la práctica los contratantes recurren sin dubitar y consuetudinariamente a la formalización documentaria (escrituras públicas, legalizaciones notariales, etc.) pertinente en casos de manejo de grandes capitales y en donde las cláusulas de responsabilidad suelen ser imprescindibles para la solidez y garantía contractual.

f) Contrato de prestaciones reciprocas, conmutativo y de tracto sucesivo. Es fácil advertir estos caracteres jurídicos puesto que las obligaciones son mutuas y correlativas, en donde ambas partes conocen de los riesgos de este tipo de contratación que se da en el tiempo al ser el Underwriting un contrato traducido en un proceso que se ejecuta por etapas comenzando por los estudios de factibilidad y terminan con la suscripción de títulos valores.

g) Oneroso. Hay o pueden haber beneficios y perdidas reciprocas para cada una de las partes.

h) A plazo fijo o indeterminado.

i) De cambio, como bien lo apuntan distinguidos juristas a quienes nos plegamos, al "promover la circulación de la riqueza", procurando que el mercado de capitales se torne más dinámico y atractivo

III.- PARTES CONTRATANTES y/o INTERVINIENTES

Como lo indica Arias Schreiber son, en estricto, dos los sujetos que intervienen en este pacto:

1.- La empresa que encarga la emisión, y;

2.- La que se compromete a efectuar la colocación (Banco de Inversión – Underwriter.

La emisora es, como se ha dicho y generalmente, una sociedad comercial, una empresa en busca de financiamiento, de liquidez y que, ante opciones negadas o proscritas momentáneamente por sus órganos de decisión, encuentra en el Contrato de Underwriting el medio más rápido y seguro de obtención de capital. Sin duda, antes de la emisión de obligaciones – base y respaldo del contrato de Underwriting – deberá aprobarse la misma por el órgano interno correspondiente ( p.e. Junta General de Accionistas), hacerse los estudios de factibilidad pertinentes que hagan viable el proyecto, la intervención oportuna de la Conasev, etc.

La persona jurídica emisora de valores en búsqueda del financiamiento por el ahorro publico afronta tres tipos de riesgos: el riesgo de espera (Waiting Risk), el riesgo en la determinación del precio de la salida de la emisión u oferta ( Pricing Risk) y el riesgo de comercialización o distribución de la emisión (Marketing Risk).

Todos estos pueden evitarse o más bien reducirse aunque el emisor deberá afrontar el riesgo de espera que es el que se produce por el solo "transcurso de tiempo entre el momento en que el emisor detecta su necesidad de financiación, diseña y prepara la operación, cumple con el tramite legal establecido y cuando finalmente lanza la emisión al público. Durante ese tiempo el mercado pudo haberse deteriorado por razones políticas, económicas o de otra índole que impidan llevar a cabo la operación."

Pero, por el contrario, puede "defenderse" del riesgo del "pricing" y del "marketing", contratando a otros que estén dispuestos a asumir estos riesgos desplazándolos a ellos colocando sus valores en el mercado y logrando una inmediata disposición de fondos.

El Underwriter o intermediario financiero, es "una empresa especializada en esta clase de operaciones" y es la que, en principio, prefinancia la emisión de las obligaciones y, finalmente, consigue la colocación y suscripción de ellas.

En el Perú son los grandes Bancos comerciales, entidades financieros y empresas de inversión los encargados de algunas formas de intermediación financiera, entre ellas el Underwriting.

Antes la Corporación Financiera de Desarrollo (COFIDE) había incluido dentro de sus operaciones una forma de Underwriting; pero, citar un ejemplo, en los Estados Unidos no son solamente ellos los interesados en desarrollar esta función sino que como señala Liliana Vidal, en versión recogida por Arias Schreiber, allí "… son… los bancos de inversión llamados casas de emisión, los bancos comerciales o las compañías de trust, conocidas… como consorcios, y sus compañías de valores afiliadas, las cuales acostumbran a realizar operaciones de Underwriting en gran volumen. Todas las compañías norteamericanas comprendidas en el "negocio de recibir depósitos" tuvieron que acabar con el casi completo divorcio entre la banca comercial y la banca de inversión, a partir de la creación del Acta de la Banca de 1933, el Acta de Class-Steagall. Las compañías de seguros, los bancos comerciales y no en menor proporción, las compañías de inversión, entre otros inversionistas institucionales, juegan un papel importante en el financiamiento de muchas empresas en los Estados Unidos".

Sumados a los underwriters primigenios están los co-underwriters (otros bancos de inversión asociados), los agentes especializados y los comisionistas que trabajan para el Underwriter principal o contratante.

A conseguir esa amplia baraja de underwriters debería dirigirse la actividad promotora de particulares o del Estado para hacer el mercado peruano de capitales uno que puede competir en dinamismo con los de paralelos más cercanos como el brasileño en donde este contrato se ha divulgado plenamente quizás por la influencia de la legislación de los Estados Unidos de Norteamérica en donde se enfatiza marcadamente en "el proceso o etapa de información" preliminar a fin que los inversionistas potenciales decidan con relativa garantía culminar las adquisiciones y suscripciones de títulos que una operación de Underwriting les ofrece.

Sellando el comentario sobre el underwriter podemos añadir que:

"Efectuada la prefinanciación de los valores, la colocación de los mismos de la manera mas eficiente y rápida, plantea un aspecto que marca la diferencia entre los underwriters y los inversionistas, en tanto, los primeros NO son inversionistas ( aunque nada les impediría serlo) y por eso su finalidad no es la de conservar los valores objeto de la emisión", sino, justamente y gracias a su pericia profesional, colocarlos en el mercado primario.

En Perú tenemos hoy día los Bonos Corporativos que son puestos en el mercado por empresas privadas que buscan capital para sus operaciones y que el público puede comprar, porque estas emisiones están respaldadas por la CONASEV y Bolsa de Valores.

NORMATIVIDAD LEGAL

LEY DE GENERAL DE SOCIEDADES

LEY No. 26887 Promulgada el 05.DICIEMBRE.97 Publicada el 09.DICIEMBRE.97

Ley No. 26887 EL PRESIDENTE DE LA REPUBLICA POR CUANTO: La Comisión Permanente del Congreso de la República ha dado la Ley siguiente: LA COMISION PERMANENTE DEL CONGRESO DE LA REPUBLICA Ha dado la Ley siguiente:

LEY GENERAL DE SOCIEDADES

ÍNDICE

LIBRO IV NORMAS COMPLEMENTARIAS

SECCION PRIMERA EMISION DE OBLIGACIONES

TITULO I Disposiciones Generales

TITULO II Representación de las Obligaciones

TITULO III Obligaciones Convertibles

TITULO IV Sindicato de Obligacionistas y Representante de los Obligacionistas

TITULO V Reembolso, Rescate, Cancelación de Garantías y Régimen Especial

SECCION PRIMERA EMISION DE OBLIGACIONES

TITULO I DISPOSICIONES GENERALESArtículo 304.- Emisión

La sociedad puede emitir series numeradas de obligaciones que reconozcan o creen una deuda a favor de sus titulares.

Una misma emisión de obligaciones puede realizarse en una o más etapas o en una o más series, si así lo acuerda la junta de accionistas o de socios, según el caso.

Artículo 305.- Importe

El importe total de las obligaciones, a la fecha de emisión, no podrá ser superior al patrimonio neto de la sociedad, con las siguientes excepciones:

1. Que se haya otorgado garantía específica; o, Que la operación se realice para solventar el precio de bienes cuya adquisición o construcción hubiese contratado de antemano la sociedad; o, En los casos especiales que la ley lo permita.

Artículo 306.- Condiciones de la emisión

Las condiciones de cada emisión, así como la capacidad de la sociedad para formalizarlas, en cuanto no estén reguladas por la ley, serán las que disponga el estatuto y las que acuerde la junta de accionistas o de socios, según el caso.

Son condiciones necesarias la constitución de un sindicato de obligacionistas y la designación por la sociedad de una empresa bancaria, financiera o sociedad agente de bolsa que, con el nombre de representante de los obligacionistas, concurra al otorgamiento del contrato de emisión en nombre de los futuros obligacionistas.

Artículo 307.- Garantías de la emisión

Las garantías específicas pueden ser : 1. Derechos reales de garantía; o 2. Fianza solidaria emitida por entidades del sistema financiero nacional, compañías de seguros nacionales o extranjeras, o bancos extranjeros.

Independientemente de las garantías mencionadas, los obligacionistas pueden hacer efectivos sus créditos sobre los demás bienes y derechos de la sociedad emisora o del patrimonio de los socios, si la forma societaria lo permite.

Artículo 308.- Escritura pública e inscripción

La emisión de obligaciones se hará constar en escritura pública, con intervención del Representante de los Obligacionistas. En la escritura se expresa:

1. El nombre, el capital, el objeto, el domicilio y la duración de la sociedad emisora; 2. Las condiciones de la emisión y de ser un programa de emisión, las de las distintas series o etapas de colocación; 3. El valor nominal de las obligaciones, sus intereses, vencimientos, descuentos o primas si las hubiere y el modo y lugar de pago; 4. El importe total de la emisión y, en su caso, el de cada una de sus series o etapas; 5. Las garantías de la emisión, en su caso; 6. El régimen del sindicato de obligacionistas, así como las reglas fundamentales sobre sus relaciones con la sociedad; y, 7. Cualquier otro pacto o convenio propio de la emisión.

La colocación de las obligaciones puede iniciarse a partir de la fecha de la escritura pública de emisión.

Si existen garantías inscribibles sólo puede iniciarse después de la inscripción de éstas.

Artículo 309.- Régimen de prelación

No existe prelación entre las distintas emisiones o series de obligaciones de una misma sociedad en razón de su fecha de emisión o colocación, salvo que ella sea expresamente pactada a favor de alguna emisión o serie en particular. Si se conviene un orden más favorable para una emisión o serie de obligaciones, será necesario que las asambleas de obligacionistas de las emisiones o series precedentes presten su consentimiento.

Lo dispuesto en el párrafo anterior no afecta el derecho preferente de que goza cada emisión o cada serie con respecto a sus propias garantías.

Los derechos de los obligacionistas en relación con los demás acreedores sociales se rigen por las normas que determinen su preferencia.

Artículo 310.- Suscripción

La suscripción de la obligación importa para el obligacionista su ratificación plena al contrato de emisión y su incorporación al sindicato de obligacionistas.

Artículo 311.- Emisiones a ser colocadas en el extranjero

En el caso de emisiones de obligaciones para ser colocadas íntegramente en el extranjero, la junta de accionistas o de socios, según el caso, podrá acordar en la escritura pública de emisión un régimen diferente al previsto en esta ley, prescindiendo inclusive del Representante de los Obligacionistas, del sindicato de obligacionistas y de cualquier otro requisito exigible para las emisiones a colocarse en el país.

Artículo 312.- Delegaciones al órgano administrador

Tomado el acuerdo de emisión la junta de accionistas o de socios, según el caso, puede delegar en forma expresa en el directorio y, cuando éste no exista, en el administrador de la sociedad, todas las demás decisiones así como la ejecución del proceso de emisión.

TITULO REPRESENTACION DE LAS OBLIGACIONESArtículo 313.- Representación

Las obligaciones pueden representarse por títulos, certificados, anotaciones en cuenta o en cualquier otra forma que permita la ley.

Los títulos o certificados representativos de obligaciones y los cupones correspondientes a sus intereses, en su caso, pueden ser nominativos o al portador, tienen mérito ejecutivo y son transferibles con sujeción a las estipulaciones contenidas en la escritura pública de emisión.

Las obligaciones representadas por medio de anotaciones en cuenta se rigen por las leyes de la materia.

Artículo 314.- Títulos

El título o certificado de una obligación contiene:

1. La designación específica de las obligaciones que representa y, de ser el caso, la serie a que pertenecen y si son convertibles en acciones o no; 2. El nombre, domicilio y capital de la sociedad emisora y los datos de su inscripción en el Registro; 3. La fecha de la escritura pública de la emisión y el nombre del notario ante quien se otorgó; 4. El importe de la emisión y, de ser el caso, el de la serie; 5. Las garantías específicas que la respaldan; 6. El valor nominal de cada obligación que representa, su vencimiento, modo y lugar de pago y régimen de intereses que le es aplicable; 7. El número de obligaciones que representa; 8. La indicación de si es al portador o nominativo y, en este último caso, el nombre del titular o beneficiario; 9. El número del título o certificado y la fecha de su expedición; 10. Las demás estipulaciones y condiciones de la emisión o serie; y 11. La firma del representante de la sociedad emisora y la del Representante de los Obligacionistas.

El título o certificado podrá contener la información a que se refieren los incisos 5, 6 y 10 anteriores en forma resumida si se indica que ella aparece completa y detallada en un prospecto que se deposita en el Registro y en la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores antes de poner el título o certificado en circulación.

TITULO III OBLIGACIONES CONVERTIBLES

Artículo 315.- Requisitos de la emisión La sociedad anónima y la sociedad en comandita por acciones pueden emitir obligaciones convertibles en acciones de conformidad con la escritura pública de emisión, la cual debe contemplar los plazos y demás condiciones de la conversión. La sociedad puede acordar la emisión de obligaciones convertibles en acciones de cualquier clase, con o sin derecho a voto. Artículo 316.- Derecho de suscripción preferente Los accionistas de la sociedad tienen derecho preferente para suscribir las obligaciones convertibles, conforme a las disposiciones aplicables a las acciones, en cuanto resulten pertinentes. Artículo 317.- Conversión El aumento de capital consecuencia de la conversión de obligaciones en acciones se formaliza sin necesidad de otra resolución que la que dio lugar a la escritura pública de emisión.

RESOLUCION DIRECTORAL DE EMISORES

NRO 075 – 2007 - EF /94.06.3

Lima, 30 de noviembre de 2007

VISTOS:

El expediente N° 2005033277, así como el Informe Interno N° 0752‑2007‑EF/94.06.3, del 30 de noviembre de 2007, de la Dirección de Emisores;

CONSIDERANDO:

Que, de conformidad con el artículo 304 de la Ley General de Sociedades, las sociedades pueden emitir obligaciones que reconozcan o creen una deuda a favor de sus titulares;

Que, mediante Resolución Gerencia General N° 070‑2006‑EF/94.11, del 26 de julio de 2006, se aprobó el trámite anticipado e inscribió el programa de emisión denominado "Primer Programa de Emisión de Bonos Corporativos de Saga Falabella S.A." hasta por un monto máximo en circulación de US$ 35 000 000,00 (treinta y cinco millones y 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América) o su equivalente en Nuevos Soles, y se dispuso el registro del prospecto marco correspondiente, en el Registro Público del Mercado de Valores;

Que, mediante Resolución Directoral de Emisores N° 055-2007-EF/94.06.3, del 26 de octubre de 2007, se dispuso la inscripción de los valores correspondientes a la emisión denominada "Bonos Corporativos de Saga Falabella – Tercera Emisión del Programa", hasta por un importe máximo en circulación de S/. 25 000 000,00 (veinticinco millones y 00/100 Nuevos Soles) y registrar el prospecto complementario correspondiente en el Registro Público del Mercado de Valores;

Que, de acuerdo con lo dispuesto por el artículo 29 del Reglamento de Oferta Pública Primaria y de Venta de Valores Mobiliarios, cualquier modificación que se efectúe al prospecto informativo deberá ser presentada a CONASEV, acompañando la documentación e información pertinente, con anterioridad a su entrega a los inversionistas, debiendo suspenderse la colocación o venta hasta que se hubiere registrado la modificación;

Que, mediante escrito del 26 de noviembre de 2007 Saga Falabella S.A. solicitó la actualización N° 5, por variación fundamental, del prospecto marco correspondiente al "Primer Programa de Emisión de Bonos Corporativos de Saga Falabella S.A." conforme al addendum al "Amended and Restated Standby Letter of Credit Facility Agreement" celebrado entre ABN AMRO Bank N.V., en su calidad de garante parcial, y Saga Falabella S.A., en su calidad de emisor, el 31 de octubre de 2007, mediante el cual las partes acuerdan extender el Período de Disponibilidad previsto en dicho contrato para la emisión de los Stand by Letter of Credit hasta el 31 de diciembre de 2007, además de incluirse variaciones no fundamentales que comprende la actualización financiera y de las clasificaciones de riesgo;

Que, de la evaluación de la documentación presentada se ha verificado que Saga Falabella S.A. ha cumplido con presentar la información requerida por el Texto Único Ordenado de la Ley del Mercado de Valores; el Reglamento de Oferta Pública Primaria y de Venta de Valores Mobiliarios y sus normas complementarias, para el caso de inscripción de valores en el Registro Público del Mercado de Valores, y de registro de actualizaciones de prospectos informativos en el supuesto de variaciones fundamentales;

Que, el artículo 2, numeral 2), de las Normas Relativas a la Publicación y Difusión de las Resoluciones Emitidas por los Órganos Decisorios de CONASEV establece que las resoluciones administrativas referidas a la inscripción de valores mobiliarios y/o prospectos informativos, deben ser difundidas a través del Boletín de Normas Legales del Diario Oficial El Peruano y de la página de CONASEV en internet; y,

Estando a lo dispuesto por los artículos 53 y siguientes del Texto Único Ordenado de la Ley del Mercado de Valores, la Resolución Gerencia General N° 061-2007-EF/94.11 y la Resolución CONASEV N° 034-2007-EF/94.10, así como a lo dispuesto por el artículo 36 del Reglamento de Organización y Funciones de la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores – CONASEV, según el cual la Dirección de Emisores se encuentra facultada para resolver solicitudes vinculadas a las ofertas públicas primarias y a efectuar todo trámite vinculado a éstas;

SE RESUELVE:

Artículo 1º.- Disponer el registro de la actualización Nº 5, por variación fundamental, del prospecto marco correspondiente al "Primer Programa de Emisión de Bonos Corporativos de Saga Falabella S.A." en el Registro Público del Mercado de Valores.

Artículo 2º.- Publicar la presente resolución en el Diario Oficial El Peruano y en la página de CONASEV en internet.

Artículo 3º.- Transcribir la presente resolución a Saga Falabella S.A., en su calidad de emisor; al BBVA Banco Continental, en su calidad de entidad estructuradora; a Continental Bolsa Sociedad Agente de Bolsa S.A., en su calidad de agente colocador; a Centura Sociedad Agente de Bolsa S.A., en su calidad de representante de los obligacionistas; a Cavali S.A. ICLV, y a la Bolsa de Valores de Lima S.A.

Regístrese, comuníquese y publíquese.

Yvonka Hurtado Cruz

Dirección de Emisores

Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores

NORMAS PUBLICADAS EN EL PERUANO

MIERCOLES 31 MARZO 2004

RESOLUCIÓN SBS Nº 453-2004

OPINAN FAVORABLEMENTE PARA QUE EL BANCO CONTINENTAL REALICE EL "PRIMER PROGRAMA DE BONOS CORPORATIVOS DEL BANCO CONTINENTAL".

Por la norma en mención se opina favorablemente para que el Banco Continental realice el "Primer Programa de Bonos Corporativos del Banco Continental" hasta por un monto de US$ 50'000,000.00, o su equivalente en moneda nacional. Los recursos captados a partir de la emisión deberán ser destinados exclusivamente al financiamiento de sus operaciones financieras.

RESOLUCIÓN CONASEV Nº 023-2004-EF/94.45

INSCRIBEN PROGRAMA DE EMISIÓN DE VALORES REPRESENTATIVOS DE DEUDA DENOMINADO "PRIMER PROGRAMA DE EMISIÓN DE BONOS CORPORATIVOS BANCO FINANCIERO DEL PERÚ".

Aprobaron el trámite anticipado, dispusieron el registro del prospecto marco correspondiente e inscribieron en el Registro Público del Mercado de Valores el programa de emisión de valores representativos de deuda denominados "Primer Programa de Emisión de Bonos Corporativos Banco Financiero del Perú" del BANCO FINANCIERO DEL PERÚ hasta por un monto máximo de S/. 105'000,000.00.

Asimismo, se dispuso la inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores de los valores representativos de deuda denominados "Primer Programa de Emisión de Bonos Corporativos Banco Financiero del Perú" del BANCO FINANCIERO DEL PERÚ hasta por un monto máximo de S/. 105'000,000.00.

La emisión de Bonos Corporativos se hace al amparo de la Ley General de Sociedades,

Bajo autorización por Resolución de CONASEV, que es publicada en El Diario Oficial El Peruano.

BONOS CORPORATIVOS & RIESGOCREDITICIO

Bonos corporativos: una introducción al riesgo crediticio

Los bonos corporativos ofrecen un elevado rendimiento en comparación a otras inversiones, pero esta alta tasa de rendimiento no es gratis. La mayoría de los bonos corporativos son debentures, lo que implica que no están asegurados por colaterales. Los inversores de tales bonos deben asumir no sólo el riesgo de tasa de interés sino también el riesgo crediticio, es decir, la posibilidad de que la compañía emisora no cumpla con sus obligaciones. Es por tal motivo, sumamente importante que los inversores en bonos corporativos conozcan cómo valorar el riesgo crediticio y sus pagos potenciales: mientras que un incremento en la tasa de interés puede reducir el valor de su inversión en bonos, el default puede eliminarla directamente (los tenedores de bonos en default pueden recuperar algo de su principal, este es a menudo centavos por dólar).

Repaso acerca de la yield. Por yield queremos expresar yield to maturity (tasa de rendimiento al vencimiento), la cual es el resultado de todos los pagos de cupones y cualquier otra ganancia proveniente de una apreciación intrínseca en el precio.

La current yield es la porción generada por los pagos de cupones, los cuales se realizan comúnmente dos veces al año y estos dan cuenta del mayor ingreso de los bonos corporativos. Por ejemplo, si usted paga $95 por un bono con cupón anual de $6 ($3

cada seis meses) su current yield es aproximadamente 6.32% ($6/$95). La apreciación intrínseca del precio contribuye a los resultados de la yield to maturity y proviene del retorno adicional que el inversor obtiene comprando un bono a descuento, manteniéndolo hasta su vencimiento y recibiendo al final del término el valor par. Es también posible emitir bonos corporativos cero cupón, cuya current yield es cero y su yield to maturity es función solamente de la apreciación intrínseca del precio. En la

práctica, la mayoría de los bonos corporativos proporcionan a sus inversores la current yield. Los inversores que buscan primariamente un flujo de ingreso anual predecible observarán con beneplácito a los bonos corporativos ya que sus tasas de rendimiento siempre excederán el rendimiento pagado por el gobierno. Aún más, los cupones de los bonos corporativos son mejor predecibles y, con frecuencia, más altos que los dividendos recibidos por la inversión en acciones comunes.

Valuando el riesgo crediticio. Las calificaciones crediticias publicadas por Moody"s, Standard & Poor"s y Fitch IBCA se realizan con el objeto de capturar y categorizar el riesgo crediticio. Pero los inversores institucionales en bonos corporativos con frecuencia suplen a estas agencias de calificación con sus propios análisis crediticios. Muchas herramientas pueden ser utilizadas para analizar y valuar el riesgo crediticio pero dos medidas tradicionales incluyen "interest coverage ratios" (ratios de cobertura de interés) y ratios de capitalización. Los interest coverage ratios responden a la siguiente pregunta: ¿Cuánto dinero genera la compañía cada año con el objeto de pagar los intereses anuales sobre sus deudas?. Un ratio de cobertura de interés muy común es la EBIT (sigla en inglés de earning before interest and taxes, ganancias antes de intereses e impuestos)dividida por el gasto anual en intereses. Claramente, una compañía debería generar ganancias para pagar sus servicios de deuda anual, este ratio debería ser superior a 1 y cuanto más alto, mejor. Los ratios de capitalización responden a la siguiente pregunta: Cuanta relación interés – deuda tiene una empresa con relación al valor de sus activos?. Este ratio, se calcula como deuda a largo plazo dividido por el total de los activos, valuando el grado de leverage financiero de la empresa. Esto es análogo a dividir el balance sobre una hipoteca (deuda a largo plazo) por el valor de tasación de la casa. Un ratio de 1 indicaría que "no hay equidad en la casa" y reflejaría un leverage financiero peligrosamente alto. Por lo tanto, cuanto menor es el ratio de capitalización, mejor es el leverage financiero de la empresa. Esencialmente, el inversor de un bono corporativo está comprando rendimiento extra mediante la asunción de riesgo crediticio. Probablemente este inversor debería preguntarse:

"el rendimiento extra compensa el riesgo de incumplimiento?"ó estoy recibiendo el suficiente rendimiento extra como para estar dispuesto a asumir riesgo de default?. En general, cuanto más grande sea el riesgo crédito, menos probable que usted deba comprar un bono corporativo. En el caso de los bonos basura (i.e. aquellos calificados por debajo de BBB por S&P), el riesgo de perder todo el principal es simplemente muy grande. Los inversores que buscan altas tasas de rendimiento pueden considerar la diversificación automática de un fondo de bonos con altas yields, el cual puede proporcionar pocos defaults mientras aún preserva altos rendimientos.

Otros riesgos . Deberíamos notar que existen algunos otros factores de riesgo que afectan a los bonos corporativos y que los inversores deberían tener en cuenta. Dos de los más importantes son el call risk y el event risk. Si un bono corporativo es callable (es decir, tiene implícita una opción de compra en las condiciones de emisión del mismo), implica que la compañía emisora tiene el derecho a comprar el bono después de un período mínimo de tiempo. Si usted mantiene un bono con un alto rendimiento y la tasa de interés declina, una compañía con una opción call querrá hacer uso de la misma con el objeto

Noticias del Mundo de los Derivados 05-Nov-2004 Nº 331

de emitir bonos a una menor tasa de interés (en efecto, para refinanciar su deuda). No todos los bonos son callable, pero si usted compra uno que tiene una opción call implícita, es importante tener en cuenta los términos del bono. Usted debería ser compensado por la opción implícita con una mayor tasa de rendimiento. Evento riesgo es el riesgo de que una transacción corporativa, desastre natural o cambio en la regulación vigente cause una caída abrupta en la calificación del bono corporativo. El evento riesgo tiende a variar por sector industrial.

Credit spread: el pago por asumir riesgo crediticio. El pago por asumir todo este riesgo extra es una tasa de rendimiento mayor. La diferencia entre la tasa de rendimiento de un bono corporativo y un bono del gobierno se conoce como credit spread (algunos solamente lo llaman yield spread).

Como las curvas de rendimiento ilustradas demuestran, el spread de crédito es la diferencia en rendimiento entre un bono corporativo y un bono del gobierno en cada vencimiento. Como tal, el credit spread refleja la compensación extra que los inversores reciben por el riesgo crédito que asumen. Por lo tanto, el rendimiento total de un bono corporativo es función de la tasa libre de riesgo y del spread de crédito, el cual es mayor para bonos con menor calificación. Si el bono contiene una opción call implícita, el credit spread se incrementa aún más, reflejando el riesgo adicional de que la opción

implícita en el bono sea ejercida.

¿Cómo afecta a los tenedores de bonos un cambio en el credit spread?. Predecir cambios en el credit spread es difícil debido a que éste depende tanto del emisor corporativo específicamente como de las condiciones del mercado de bonos en general. Por ejemplo, un incremento en la calificación de un bono corporativo, digamos de BBB en S&P a A, reducirá el spread de crédito para ese bono en particular debido a que el riesgo de incumplimiento es menor. Si la tasa de interés se mantiene sin cambios, el rendimiento total de este bono recategorizado caerá en una suma igual a la reducción

del spread y el precio se incrementará de manera acorde. Después de la compra de un bono corporativo, el tenedor del mismo se beneficiará ante una caída en la tasa de interés y por la reducción del spread crediticio, lo cual contribuye a una reducción del rendimiento al vencimiento de bonos recién emitidos. Esto sucesivamente conducirá hacia arriba los precios de los bonos corporativos. Por otro lado, el incremento en la tasa de interés o un incremento del spread crediticio jugará en contra de los tenedores de bonos, ocasionando una mayor tasa de rendimiento al vencimiento y un menor precio para los bonos. Por lo tanto, debido a que una reducción del spread ofrece menor rendimiento actual y una ampliación del mismo daña el precio de los bonos, los inversores deberían ser cautelosos con bonos que presenten reducciones anormales del spread crediticio. Inversamente, si el riesgo es aceptable, los bonos corporativos con altos credit spreads ofrecen la posibilidad de una reducción en el mismo, lo cual, en los sucesivo creará una apreciación en el precio. Pero, la tasa de interés y los spreads pueden moverse independientemente. En términos de ciclos económicos, una economía de crecimiento lento tiende a ampliar los credit spreads ya que es más probable que las compañías incumplan sus obligaciones y una economía emergente de una recesión tiende a reducir los spreads ya que las compañías son teóricamente menos propensas al incumplimiento de sus obligaciones en una economía en crecimiento. Sin embargo, en una economía que está creciendo después de una recesión también es posible encontrar altas tasas de interés, las cuales pueden ocasionar incrementos en la tasa pagada por el gobierno. éste es un factor que reduce el spread de crédito, por lo que los efectos de un crecimiento económico podrían elevar, en lugar de reducir, el rendimiento total de un bono corporativo.

Conclusión. Si el rendimiento extra es causado por una perspectiva de riesgo, los inversores en bonos corporativos deberán preocuparse de la tasa de interés y del credit spread. Como otros tenedores de bonos, generalmente esperarán que la tasa de interés se mantenga estable o en el mejor de los casos, caiga. Adicionalmente, esperará que el spread de crédito permanezca constante o se achique pero que no se agrande mucho. Debido a que el incremento del credit spread es el principal determinante del precio de sus bonos, asegúrese de evaluar si el spread puede disminuir en el futuro pero también asegúrese de estimar el riesgo de crédito de compañías con grandes spreads.

BONOS CORPORATIVOS & OTROS

Bonos: Las bases de su plan seguro ¿Qué tipo de bono comprar?

La mayoría de los bonos pertenecen a tres grupos: 1. Al gobierno de Estados Unidos o agencias federales de este país 2. A gobiernos locales o estatales 3. A corporaciones

Aquí se enseñan a grandes rasgos los tipos de bonos que pueden comprarse a cada institución:

Bonos del gobierno de Estados Unidos, son bonos emitidos por el gobierno de Estados Unidos reciben el nombre de "Treasuries", pues como su nombre lo indica son emitidos por el Tesoro. Existen cuatro tipos de Treasuries:

Cédulas (de 90 días a un año) Notas (de 2 a 10 años) Bonos (de 10 a 30 años) Bonos de ahorro (redimibles sin multas después de 5 años).

Todos los Treasuries cuentan con el respaldo y garantía del gobierno de Estados Unidos, es decir, una promesa del gobierno estadounidense de pagarle la obligación adquirida. Otro beneficio adicional es que los intereses pagados por estos títulos están exentos de impuestos locales o estatales. Puede comprar treasuries directamente al gobierno de los Estados Unidos en línea, en www.publicdebt.treas.gov/sec/sectdes.htm. Es posible comprar bonos de ahorro de montos pequeños, pues están diseñados para pequeños inversionistas. El mínimo para los demás treasuries es de mil dólares.

Bonos municipales, bonos ofrecidos por gobiernos locales y estatales, municipalidades, son conocidos como bonos municipales o "munis". Todo interés reportado por este tipo de bonos se encuentra exento del impuesto federal a la renta. Algunos estados también los eximen de impuestos locales y estatales a la renta, caso en el cual el interés estaría libre de tres impuestos. A cambio de la exención de impuestos, la tasa de interés es a menudo inferior a la ofrecida por bonos gravables. La importancia atribuida a dicha exención depende del monto del impuesto a la renta y del estado en que se viva. La Bond Market Association le ofrece una calculadora para determinar el "lucro gravable equivalente" sobre los bonos municipales.

Para utilizarla, visite www.investingbonds.com. Recomendamos no comprar bonos municipales para las cuentas individuales de retiro u otras cuentas para las que existe prórroga de impuestos.

Bonos corporativos, los bonos corporativos se consideran más riesgosos que los del Tesoro y la mayor parte de los bonos municipales, pues las compañías están sujetas a la competencia, las condiciones económicas e incluso una mala administración, lo que puede ocasionar incertidumbre respecto a su capacidad de atender sus obligaciones con tenedores de bonos y otros acreedores. La parte positiva es que se recompensa el hecho de tomar este riesgo mayor. Entre más pobre sea la calidad crediticia de una compañía, mayor será la tasa de interés ofrecida sobre los bonos. Los bonos corporativos tienen tres grupos de vencimiento:

A corto plazo (entre 1 y 5 años)

A mediano plazo (entre 5 y 15 años)

A largo plazo (más de 15 años).

Bonos Cero Cupón (Cupón significa interés.) ¿Por qué alguien querría invertir en un bono cero cupón? Es que un cero cupón no implica que no se pagan intereses. Lo que esto quiere decir es que el pago de intereses no se hará semestralmente, como suele hacerse en los otros bonos. En lugar de ello, el bono se vende descontado, o sea que el precio de compra es inferior a su valor nominal. Al vencimiento se recibe el valor nominal real, es decir, el interés más el principal en un solo desembolso. ¿Cuál es el atractivo de los bonos cero cupón? De un lado, el precio es más conveniente que el de otros bonos. Resultan muy útiles para aquellos inversionistas que prefieren un solo pago en una fecha dada en lugar de un flujo permanente de pagos por un período dado de tiempo.

¿Para qué tipo de inversiones son recomendables los cero cupón? Para, por ejemplo, ahorro para estudios universitarios de los hijos o para pensiones. Un punto en contra de los cero cupón es que, a menos que se incluyan en una cuenta de pensiones o educación con prórroga de impuestos, habrá que pagar los impuestos sobre intereses antes de recibirlos, lo que puede acarrear un gran peso financiero para algunos inversionistas.

Bonos: Las bases de su plan seguro

Algunos términos que necesita saber

Rendimiento – El porcentaje de retorno sobre la inversión en bonos prometido a un precio dado. El rendimiento presente significa rendimiento = cupón / precio. Digamos que compra un bono a 10 años al precio de US$1,000 con un cupón o rendimiento del 8 por ciento. Al término de esos diez años, debería obtener US$1,800; es decir, la inversión inicial de US$1,000 y los US$800 de intereses. Ahora supongamos que el precio que alguien pagaría por esos mismos bonos cae a US$800. El rendimiento entonces subiría al 10 por ciento. ¿Por qué? Porque sin importar el precio del bono, se seguirían pagando US$80 en intereses cada año. Y ahora el interés sería el 10 por ciento de los US$800 que pagó por el bono (US$80/US$800). Supongamos que el precio que alguien pagaría por ese bono es de US$1,200. Entonces el rendimiento por un cupón al 8 por ciento caería al 6.7 por ciento. Hay que tener en cuenta que el precio de mercado de un bono y su rendimiento evolucionan en direcciones opuestas cuando la tasa de interés cambia.

Fondos de bonos – Fondos gestionados por un inversionista profesional que compra un portafolio de bonos. La principal ventaja de comprar en un fondo de bonos es la comodidad. No es necesario que usted emplee su tiempo investigando clasificaciones de créditos y haciendo llamadas. Los profesionales lo hacen por usted. También tienen la experiencia y las fuentes de información necesarias para tomar decisiones más y mejor informadas. Usted paga una tarifa por gestiones profesionales. Ya que el fondo agrupa a diferentes bonos, aunque tenga una pequeña cantidad de dinero invertida, estará diversificada. Generalmente, los fondos de bonos están muy diversificados, pero tienen bonos con tienen características comunes. Por ejemplo, un fondo particular puede tener bonos a largo o corto plazo, bonos corporativos, o bonos del gobierno, o bien bonos respaldados por activos como aquellos gestionados por la Ginnie Mae que representan varias hipotecas de viviendas aseguradas federalmente. Si el nombre del fondo no le aclara qué tipo de bonos contiene, pregunte.

Hay una desventaja a tener en cuenta en los fondos de bonos. Si compra bonos individuales tendrá la promesa de obtener todo su capital inicial a la fecha del vencimiento. Pero un fondo de bonos no tiene una fecha de vencimiento. El fondo está activo, es decir, que el administrador del fondo está constantemente comprando y vendiendo bonos. Puede comprar y vender su inversión en el fondo en cualquier momento que así lo desee, pero el valor de su inversión (la cantidad total que obtendría si vendiera) fluctuará según las tasas de interés en la economía. Cuando ésta tasa sube, puede perder más de su capital invertido. Por otro lado, puede ganar si la tasa cae. Esta es la razón por la que muchos inversionistas individuales acumulan el dinero que desean invertir en certificados de depósito (CDs), cuentas de mercado de dinero y fondos de bonos hasta que tengan lo suficiente para empezar a comprar bonos individuales.

"Call" – Si su bono es called, exigido o llamado, esto significa que su préstamo se devolverá en breve. Cuando invierte en bonos, se le dirá cuando su bono es redimible. Una vez que su bono es redimido, tendrá que buscar otro sitio en donde invertir su dinero. Los cupones de nuevos bonos pueden ser inferiores al precio por el que el bono fue redimido.

Vencimiento – Es la duración del préstamo; es decir, la fecha en la que recuperará su dinero.

Cupón – La cantidad de interés que recibirá por su inversión.

Si desea información adicional o quiere establecer una cuenta con cualquiera de los socios de la Asociación del Mercado de Bonos (The Bond Market Association) que dan servicio a inversionistas particulares…

A continuación se presenta una lista de sitios Web de más de 70 miembros de la Asociación del Mercado de Bonos que dan servicio a inversionistas particulares. Algunos se especializan solo en bonos y fondos de bonos, pero la mayoría proporciona una gama completa de productos de inversión incluyendo bonos, acciones y fondos mutualistas. Estos sitios pueden proporcionarle información para educarle sobre opciones de inversión y le ayudarán a establecer una cuenta en caso de que esté interesado en crear un portafolio de inversión hoy.

BONOS CORPORATIVOS EN PERU

Falabella planea concretar emisión de bonos en Perú a fines de año

La multitienda Falabella, ligada a las familias Solari y Del Río, planea emitir bonos corporativos en Perú, colocación que espera concretar hacia fines de año y que sería una de las primeras que efectúa una compañía de capitales chilenos en Lima.

El brazo financiero de la compañía, Financiera CMR, informó a las autoridades regulatorias peruanas de un primer programa de bonos corporativos por 250 millones de nuevos soles, unos US$ 77 millones. Estos recursos ayudarán a la compañía a tener una estructura de financiamiento más amplia y de más largo plazo, según explicó el gerente general de Falabella, Juan Benavides.

El ejecutivo detalló que la colocación está planeada para hacerse a fines de año, aunque también precisó que no necesariamente será por el total inscrito. De concretarse la operación, Falabella será una de las primeras empresas chilenas que acuda al mercado de capitales en Perú. En enero de este año, Financiera Cordillera -la división financiera de Ripley en Perú- inscribió bonos corporativos, pero en su momento la firma explicó que la idea era dejar abierto el camino institucional por si en el futuro requerían de este financiamiento. Así, si Falabella, a través de Financiera CMR- emite sus bonos antes que Ripley, se convertiría en la primera firma de origen chileno que levanta capital en Perú.

Financiera CMR es la segunda entidad más grande en Perú en cuanto a las colocaciones en ese país, con US$ 143,3 millones a junio de 2005. Esto supone contar con el 14,6% de participación de mercado según la clasificadora Apoyo & Asociados, vinculada con Fitch Ratings.

Hasta ahora la firma se financiaba a través de un sistema conocido en ese mercado como certificados de depósitos, que son instrumentos de más corto plazo. Ahora la idea es diversificar sus fuentes de financiamiento, de modo que cada acreedor no tenga una participación muy importante respecto del total de pasivos de la firma. Esa diversificación les da un plus en su clasificación, dijeron en la agencia de riesgo peruana.

En esta institución agregaron que en Perú es un buen momento para levantar capital, por las bajas tasas de interés aún vigentes.

De acuerdo con la inscripción hecha por Financiera CMR, el plazo es de cinco años, con amortizaciones semestrales y a tasa fija.

Financiera CMR -que opera en ese mercado desde 1997- otorga distintos tipos de crédito, incluyendo avances en efectivo, automotrices e hipotecarios. En tarjetas emitidas es la líder del mercado peruano, con un 24% de participación del sector, de un parque que en ese país suma unas tres millones de tarjetas emitidas.

En el primer semestre de este año obtuvo utilidades por unos 39,8 millones de soles -unos US$ 12,5 millones- con un alza del 5,8% respecto de la registrada en 2004.

Entre abril y mayo, Financiera CMR compró el 9,7% de la propiedad de la red de cajeros automáticos de Perú, Unibanca, al Banco Standard Chartered.

PLANES EN CHILE

Juan Benavides, quien participó de un evento con los más altos ejecutivos de Levi's de la región, señaló que en Chile en el ámbito de los supermercados el próximo año planean concretar al menos cinco aperturas. Cada una les significará concretar inversiones por US$ 5 millones a US$ 6 millones.

Indicó además que posiblemente uno de los lugares considerados para estos desarrollos será Puente Alto, donde la compañía concretó la compra de un terreno y además posee otro disponible.

Grupo Gloria coloca bonos corporativos por S/.70 millones

El grupo Gloria colocó bonos corporativos por 70 millones de soles (unos 22 millones de dólares) en el mercado local, en medio de una fuerte demanda, informó el agente colocador Citicorp Perú Sociedad Agente de Bolsa.

(Reuters).- Los instrumentos de financiamiento, subastados el viernes, forman parte de la Sexta Emisión, Serie A, del Segundo Programa de Bonos Corporativos y Papeles Comerciales de Gloria, y su fecha de vencimiento es el 26 de marzo del 2014, dijo la agencia colocadora de los bonos.

La subasta logró una demanda de 130 millones de soles, un 186% del monto ofertado. Los principales compradores fueron las administradoras de fondos de pensiones, que se adjudicaron un 47,6% de los bonos, seguidas por los fondos de gobierno con el 33,6%.

Los fondos mutuos alcanzaron, por su parte, el restante 18,8% de la colocación, informó Citigroup.

Los valores de renta fija fueron colocados a una tasa de interés del 5,75%, a un plazo de siete años contados a partir de la fecha de emisión.

Los bonos tienen un valor nominal de 5.000 soles cada uno y una calificación de riesgo AA(pe), según la calificadora Apoyo & Asociados Internacionales, y AA, según Class & Asociados.

Gloria produce y comercializa productos lácteos, cárnicos, conservas de pescado, jugos y bebidas en general. El Grupo Gloria es controlado por la familia Rodríguez Banda y tiene presencia a través de sus diversos negocios en los mercados de Argentina, Ecuador, Bolivia y Puerto Rico.

BONOS CORPORATIVOS EN EL MUNDO

Desarrollará China gradualmente bonos corporativos y derivados financieros

China desarrollará gradualmente bonos corporativos y derivados financieros para proporcionar a los inversionistas instrumentos de manejo de riesgos, dijo hoy Shang Fulin, presidente de la Comisión Reguladora de Valores de China (CRVCh).

La CRVCh continuará impulsando la proporción y escala de la inversión en mercados de capital por medio de los seguros, anualidades y fondos de seguridad social, dijo Shang en un foro sostenido en la ciudad de Shenzhen, sureste de China.

El pidió a los inversionistas institucionales que exploren formas nuevas y efectivas de educar a los inversionistas individuales sobre los riesgos que implica la compra de valores.

La CRVCh también tomará medidas adicionales para promover el nivel regulador y para acabar con las actividades mercantiles ilegales, agregó el presidente.

Para lograr la meta, la CRVCh ha aplicado el "sistema de registro con nombre real", uno de los preparativos hechos para el debut de los futuros del índice bursátil, para inversionistas de futuros a partir del sábado.

La comisión ordenó a los inversionistas que abran cuentas llevando su propias credenciales de identificación y a los agentes de futuros que tomen fotografías de los inversionistas.

Quienes abrieron cuentas antes del sábado, necesitan proporcionar los datos correspondientes en seis meses.

El "sistema de registro con nombre real" ayudará a impulsar la transparencia de los mercados de futuros, proteger los derechos e intereses legítimos de los inversionistas y evitar efectivamente crímenes financieros como lavado de dinero, dijo un funcionario de la CRVCh.(Xinhua)

CONCLUSIONES

1- Los Bonos Corporativos se emiten con la aprobación de la CONASEV y son instrumentos de crédito, que permiten a las empresas privadas que los emiten, financiar sus operaciones en el pais.Es una forma de obtener dinero fresco de parte de personas naturales, jurídicas que desean apoyar sus actividades comprando "sus bonos corporativos".Desde luego que la compra de bonos corporativos, le permite al usuario obtener alguna rentabilidad a su dinero.

2- El órgano que se encarga de autorizar la puesta en el mercado financiero de"los bonos corporativos" , es la CONASEV.

3- CONASEV le garantiza a la población la rentabilidad, solvencia, de la empresa privada emisora de bonos corporativos. Es decir, avala la emisión de "bonos corporativos".

4- Así el 15 de Mayo de 2007 La compañía eléctrica Edegel inscribió un programa de emisión en la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores (Conasev) hasta por US$ 100 millones, en el marco del Reglamento de Oferta Pública Primaria (OPP) para Inversionistas Acreditados

5- Se consideran Inversionistas Acreditados a los inversionistas institucionales, como las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP), compañías de seguros y fondos mutuos; también Essalud, la Oficina de Normalización Previsional (ONP) y las sociedades titulizadoras.

También se incluye a aquellas personas naturales y jurídicas con operaciones habituales en el mercado de valores que acrediten cumplir previamente con requisitos patrimoniales y de conocimientos mínimos, así como a los fondos o patrimonios autónomos administrados por las personas jurídicas que acrediten la debida experiencia.

6-También se incluye a aquellas personas naturales y jurídicas con operaciones habituales en el mercado de valores que acrediten cumplir previamente con requisitos patrimoniales y de conocimientos mínimos, así como a los fondos o patrimonios autónomos administrados por las personas jurídicas que acrediten la debida experiencia.

7- La Conasev destacó que el 11 de mayo el BBVA Banco Continental concretó con éxito la segunda emisión de su primer programa de bonos subordinados orientados a inversionistas acreditados por un monto de US$ 20 millones a un plazo de 20 años y a una tasa de interés de seis por ciento.

8- La demanda duplicó la oferta (US$ 40 millones), habiendo sido las compañías de seguros las que adquirieron más de la mitad del monto colocado (75%) y los fondos mutuos el 25% restante.

En la primera emisión la entidad bancaria colocó S/. 40 millones a un plazo de 15 años a una tasa de 5.85% nominal anual. El monto demandado alcanzó los S/. 79.5 millones.

9- El año 2007 los bonos corporativos alcanzaron su mayor pico El mercado público de valores mostró un buen desempeño en septiembre y en las primeras semanas de octubre, destacando la recuperación del patrimonio administrado por los fondos mutuos y las mayores colocaciones e inscripciones de emisiones de valores, como reflejo del dinamismo de la actividad económica, según revelo el último Reporte Mensual del Mercado de Valores de la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV).

Al 12 de octubre 2007, el patrimonio administrado por los fondos mutuos operativos ascendió a US$ 4 272 millones, lo que significó un crecimiento de 83% respecto al mismo período del año anterior y de 5% respecto a agosto pasado. De esta manera, superó el leve retroceso registrado en agosto, cuando cayó en 1.3% respecto a julio.

El número de partícipes (inversionistas) no dejo de aumentar, alcanzando los 270 428, 79.2% más respecto al mismo período del año 2006 y 0.5% más en comparación de agosto 2007, lo que evidencio que se mantiene el interés del público en general por esta alternativa de inversión en el mercado de valores, pese a la volatilidad que ha caracterizado al mercado bursátil en los últimos meses

10- Según el Reporte Mensual del Mercado de Valores, correspondiente a septiembre 2007, se había observado una recomposición en cuanto a la preferencia del tipo de fondo por parte de algunos inversionistas, quienes trasladaron sus recursos de fondos mutuos en dólares y orientados preferentemente a la inversión en renta variable (acciones), hacia fondos mutuos que se invierten preferentemente en instrumentos de deuda de corto y largo plazo.

Se debe destacar que el 2007 fue un año de crecimiento sostenido y diversificación de la oferta para la industria de fondos mutuos debido a la constante aparición de nuevos productos dirigidos a satisfacer las diversas preferencias de riesgo de los inversionistas. En efecto, solo en el tercer trimestre del presente año se inscribieron seis nuevos fondos mutuos en el Registro Público del Mercado de Valores (RPMV) de CONASEV: Scotia Fondos Acciones, Scotia Fondo Mixto Moderado, Scotia Fondo Mixto Crecimiento, ING Renta Balanceada, Interfondo Renta Mixta Balanceada e Interfondo Renta Mixta Moderada.

11-A Octubre del 2007 se habian inscrito 16 nuevos fondos mutuos en el RPMV. De esta manera, el número de fondos mutuos inscritos se ha elevado de 28 a fines del año 200 6 a 44 al cierre de setiembre.

Inscripciones y colocaciones

Si bien el país se encuentra inmerso en un entorno internacional dominado por la incertidumbre de los efectos de la crisis hipotecaria en el sistema financiero norteamericano, cuyas consecuencias se han dejado sentir en el incremento de la volatilidad de los precios de los valores listados en bolsa y la fuerte apreciación de la moneda local respecto del dólar, es importante indicar que, en lo que fue el año 2007, el mercado de valores peruano mostro avances muy importantes, lo que se vio confirmado en setiembre y en octubre de ese año.

Al 12 de octubre 2007, el total de emisiones por oferta pública primaria (OPP) inscritas en el RPMV ascendió a US$ 3 006 millones, monto superior en 34.5% respecto al mismo período del año anterior. El 62.8% de este monto correspondió a bonos corporativos, el 16.7% a instrumentos de corto plazo y el 5.7% a bonos de arrendamiento financiero.

13-Entre las inscripciones realizadas en las dos primeras semanas de octubre se debe mencionar a las once emisiones de bonos corporativos de Telefónica del Perú, todas ellas correspondientes a su cuarto programa, destacando por su volumen ocho de ellas por S/. 100 millones cada una.

14-Según revelo el último Reporte Mensual del Mercado de Valores, solo en setiembre se inscribieron nueve emisiones en el RPMV por un total de US$ 135 millones, destacando los bonos corporativos de Telefónica del Perú (S/. 150 millones), y de Scotiabank Perú (US$ 20 millones), así como los bonos subordinados del BBVA Banco Continental (US$ 20 millones).

15-Asimismo, en Agosto se inscribieron cinco nuevos programas de emisión por un monto de US$ 401 millones, destacando el 2do. programa de titulización bonos @VE de Continental Sociedad Titulizadora (US$ 150 millones), el 2do. programa de bonos subordinados del BBVA Banco Continental (US$ 100 millones), el 1er. programa de bonos corporativos de Cementos Pacasmayo (US$ 75 millones) y el 1er. programa de instrumentos de corto plazo (US$ 6 millones).

De esta manera, el monto de programas inscritos alcanzó los US$ 2 026 millones al cierre de setiembre.

16-Respecto a las colocaciones de emisiones por OPP en el mercado de valores peruano, estas sumaron US$ 1 168 millones al 12 de octubre del presente año. Se debe precisar que el 57.3% de este monto correspondió a emisiones en soles y el 50.2% a bonos corporativos.

17-Entre el 1 y 12 de octubre 2007 téngase en cuenta se realizaron ocho colocaciones, destacando por su volumen las emisiones de bonos corporativos de Red de Energía del Perú (US$ 30 millones), BBVA Banco Continental (US$ 30 millones) y Telefónica del Perú (S/. 80 millones).

18-Otro dato a señalar es que el 39.3% del monto colocado fue adquirido por los fondos de pensiones administrados por las AFP y el 36.4% por los fondos mutuos, entre otros inversionistas institucionales.

El último Reporte Mensual del Mercado de Valores revelo que, solo en septiembre, se colocaron once emisiones por un monto de US$ 90 millones, siendo los de mayor volumen los bonos subordinados del BBVA Banco Continental (US$ 20 millones) y los bonos corporativos de Ferreyros S.A.