Estructura del capital, política del dividendo

INTRODUCCIÓN

En la actualidad muchas compañías tienen un obstáculo en frente, que en ocasiones pueden ser nefasto para su consolidación y mantenimiento en el mercado, por tal motivo estas compañías se ven en la necesidad de recurrir a las fuentes de financiamiento con el fin de normalizar su situación.

Dentro de un mercado tan competitivo como el que se presenta hoy en día, ha traído consigo que muchas empresas son perjudicadas, en el hecho de que el obtener recursos es sumamente difícil y aunado a esto la falta de conocimiento de estas al momento de tomar una decisión, acerca de cómo escoger de manera correcta una fuente de financiamiento.

El financiamiento interno inicial es a menudo necesario en etapas muy tempranas del desarrollo de la empresa, cuando el empresario todavía está implementado el producto o concepto de negocios y cuando la mayor parte de los activos de la firma son intangibles.

El apalancamiento es un Indicador  del nivel de endeudamiento de una organización en relación a sus activos o  patrimonio. Consiste en la utilización de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como la relación  entre deuda a largo plazo y deuda a largo plazo más capital propio.

Además de esto la empresa necesita emplear un plan de acción que deberá seguirse siempre que se decida en torno a la distribución de dividendos, esto es la política de dividendos La política debe considerarse tomando en cuenta dos objetivos básicos: maximizar el beneficio de los propietarios de la empresa y proporcionar suficiente financiamiento.

TEORÍA DE MODIGLIANI Y MILLER (MM).

Entre sus teorías están:

Teoría de la estructura de capital.

Las investigaciones teóricas y prácticas sugieren que exista una variación de estructura óptima de capital para una empresa. De cualquier forma, la comprensión de la estructura de capital, es este punto no proporciona a los administradores financieros una metodología especifica para emplearse en la determinación de la estructura optima de capital de una empresa. Pero la teoría financiera si provee ayuda para comprender como la combinación financiera seleccionada afecta al valor de la empresa.

En 1958, Franco Modigliani y Merton H. Millar, demostraron de forma algebraica, que, suponiendo mercados perfectos, la estructura de capital que una empresa elija no afecta el valor de la misma. Numerosos investigadores entre ellos M y M, han examinado los efectos de supuestos menos restrictivos sobre la relación que existe la estructura de capital y el valor de la empresa. El resultado es una estructura de capital teóricamente óptima, basada en el equilibrio de las ventajas y los costos del financiamiento del pasivo. La principal ventaja de este financiamiento es el escudo fiscal provisto por el gobierno, el que permite que los pagos de los intereses sean deducidos al calcular el riesgo gravable. El costo de financiamiento de la deuda resulta de:

• 1) La probabilidad incrementada de quiebra ocasionada por las operaciones crediticias.

• 2) Los costos de administración derivados del seguimiento y control ejercidos por el acreedor sobre las acciones de la empresa.

• 3) Los costos asociados a la necesidad de que los administradores tengan más información acerca de los proyectos de la empresa que los inversionistas.

Teoría de la irrelevancia del dividendo

La teoría residual de dividendos sugiere que estos son irrelevantes, es decir, que representan un residuo de utilidades y no una variable activa de decisión que afecta al valor de la empresa. Esta postura es consistente con la teoría de la irrelevancia del dividendo. La teoría de M y M muestra que en un mundo perfecto (certidumbre, sin impuestos, sin costos de transacciones y sin otras complicaciones de mercado), el valor de la empresa no es afectado por la distribución de dividendos. Asimismo, argumenta que el valor de la empresa esta determinado por el poder de las utilidades y el riesgo de su activo (Inversiones), y que la manera en que divide su flujo de utilidades entre los dividendos y los fondos retenidos internamente (y reinvertidos) no afecta este valor.

En respuesta a los estudios que muestran que los grandes cambios de dividendos afectan el precio de las acciones en la misma dirección; loa aumentos de los dividendos resultan en el precio incrementado de las acciones, y los decrementos en los dividendos resultan en un precio de acciones disminuido. M y M proponen que estos efectos sean atribuibles no al dividendo en si, sino al contenido informativo de los dividendos con respecto a las utilidades futuras. En otras palabras, la responsable de este comportamiento no es la preferencia de los accionistas por los dividendos más que por las ganancias de capital futuras (que se espera que resulte de la retención de utilidades). Sin embargo, un cambio en los dividendos, hacia arriba o abajo, es contemplado como una señal de que la directiva espera las utilidades futuras para cambiar en la misma dirección. Un aumento en los dividendos se tomaría como una señal positiva la cual provocaría que los inversionistas aumenten el precio de las acciones, y una disminución de los dividendos seria una señal negativa, la cual ocasionaría un decremento en los precios de las acciones.

M y M sostienen que existe un efecto de clientela: una empresa atraerá accionistas cuyas preferencias con respecto al pago y estabilidad de dividendos correspondan al patrón de pago y estabilidad de la misma empresa. En otras palabras, los inversionistas que deseen dividendos estables y predecibles como una fuente de ingreso, tendrían las acciones de las empresas que paguen el mismo monto de dividendos en cada periodo; los inversionistas que busquen obtener ganancias de capital estarán mas atraídos hacia empresas crecientes que reinvierten una gran proporción de sus utilidades, lo cual resulta en un patrón absolutamente inestable de dividendos.

TEORÍA DE LA AGENCIA

Una moderna corporación es un equipo que incluye un número determinado de jugadores, tales como la dirección, los empleados, accionistas y obligacionistas. Los miembros del equipo corporativo están limitados en un conjunto por una serie de contratos formales e informales para asegurar que todos trabajan hombro a hombro.

Durante mucho tiempo los economistas supusieron sin dudarlo que todos los jugadores actuaban por el bien común, pero en los últimos veinte años los economistas han tenido mucho que decir sobre los posibles conflictos de intereses y sobre como las empresas tratan de superar tales conflictos. Estas ideas se conocen de forma conjunta como teoría de agencia.

La teoría de la agencia analiza la forma de los contratos formales e informales mediante los que una o más personas denominadas como "el principal" encargan a otra persona denominada "el agente",  la defensa de sus intereses delegando en ella cierto poder de decisión. 

La relación de agencia implica siempre la existencia del problema del riesgo moral: la posibilidad de que el agente (gestor político, gestor empresarial) busque objetivos personales en detrimento de los intereses del principal (el ciudadano o el accionista). Puede comprobarse que el problema así enfocado permite analizar los problemas de las decisiones económicas de estado y mercado desde una visión unificada. Habrá una pérdida de eficiencia siempre que los costos y perjuicios ocasionados por una decisión no recaigan sobre el individuo que decide. 

El costo en las relaciones de agencia no recae solo sobre el principal, ya que el agente puede sufrir ciertos costos para transmitir información al principal y obtener su confianza. En general, cuando las relaciones de agencia se establecen a largo plazo el riesgo moral se reduce, obteniéndose mayor eficacia en la empresa y disminución de los costos de control. Si el trabajador o directivo desea la estabilidad en el empleo, no se aprovechará de las oportunidades de obtener un beneficio particular a costa de la empresa, por el riesgo de ser detectado.

TEORIA O ESTRUCTURA CONTRACTUAL

Considera a la empresa como una red de contratos, reales e implícitos, los cuales especifican los papeles que deben desempeñar los diversos integrantes de la misma (trabajadores, administradores, propietarios y prestamistas) y definen sus derechos y obligaciones, así como la rentabilidad y productos que deberán generarse bajo distintas condiciones. Los administradores son representantes de los propietarios, pero, en la realidad, pueden ejercer el control sobre la empresa. Jensen y Meckling (1976) analizaron muchos aspectos de los problemas de representación administrativa. Describieron que un conflicto de esta naturaleza se produce cuando un administrador posee una pequeña cantidad del total de las acciones comunes de la empresa. Para enfrentar los problemas de representación administrativa, se requiere efectuar gastos adicionales (costos de representación administrativa). Dichos costos incluyen: Sistemas de auditoria para limitar este tipo de comportamiento administrativo, diversos tipos de bonificaciones financieras para los administradores a efecto de que no cometan abusos.

Cambios en los sistemas organizacionales a efecto de limitar la capacidad de los administradores de participar en prácticas

ESTRUCTURA DE PROPIEDAD DE LA EMPRESA

El crecimiento organizativo se produce como consecuencia de un crecimiento patrimonial (de la capacidad productiva interna), financiero (de la capacidad productiva externa) y contractual (cooperaciones y alianzas).

ELEMENTOS DE APOYO AL CRECIMIENTO ORGANIZATIVO

• Proliferation de la SA

• Facilidad de acceso a las propiedades mobiliarias

• Profesionalización de la función directiva

A esta ruptura institucional le corresponde una ruptura funcional como consecuencia de la separación de los tres componentes del poder económico

• 1. Propiedad

• 2. Capacidad

• 3. Legitimidad o Consenso

El ejercicio de la autoridad ya no será patrimonio exclusivo de la propiedad, sino que deberá venir acompañada de la capacidad profesional para ejercerla y por su legitimidad

Los administradores (directivos) actúan como el poder ejecutivo y representan a trabajadores y propietarios. Mientras los propietarios crean que los directivos representan sus intereses, cederán sus derechos de control en éstos, los cuales recibirán una remuneración a cambio.

Concepto De Estructura De Propiedad:

Grupos de propiedad

La estructura de propiedad de la empresa se puede definir como la forma en la que se distribuyen los títulos o los derechos de representación del capital en una o varias personas físicas o jurídicas.

Los accionistas de la empresa se clasifican en dos categorías:

Accionistas de control (activos respecto al poder)

Accionistas pasivos (simples inversores financieros)

Clases Principales De Control En La Empresa

• Control directo: Se obtiene al poseer la mayoría de las acciones.

• Control indirecto: Se puede alcanzar gestionando los derechos de las acciones que pertenecen a terceros; sin necesidad de poseer la propiedad de las acciones.

• Control absoluto: Una persona o grupo posee, al menos, el 80% de las acciones de la sociedad.

• Control mayoritario: Una persona o grupo posee la mayoría de las acciones, entre el 50% y el 80% de las acciones de la sociedad.

• Control Minoritario: Una persona o grupo, sin poseer la mayoría de las acciones, tiene el control de la sociedad (normalmente, los paquetes mayoritarios se sitúan entre el 10% y el 50% de las acciones de la sociedad).

• Control Interno: Ningún accionista posee una parte importante del capital de la sociedad (el paquete más importante estará por debajo del 10% de las acciones de la sociedad). En este caso el control está en manos del consejo de administración.

ESTRUCTURA DE UN GRUPO EMPRESARIAL

• Conjunto de sociedades vinculadas.

• Estructura de propiedad y control del grupo.

• Diferenciación del poder directivo central y del periférico.

• Estructura económica o campo de actividad del grupo.

• Estructura de la cadena de valor del grupo.

Grupo industrial

• Conjunto de sociedades bajo un sólo control económico pero con administraciones superpuestas, es decir, con una cierta separación entre la matriz y las filiales.

• Su gestión se centra en una actividad principal apoyada por otras auxiliares. Es una empresa con una cierta diversificación relacionada

Grupo financiero

• Conjunto de sociedades que depende de un solo grupo de control que actúa como inversor financiero.

• Al poder central le preocupa la rentabilidad del capital invertido. El poder periférico tiene gran libertad de actuación. Es una empresa con una diversificación superior a la del grupo industrial o, incluso, con estructura de conglomerado.

COSTOS DE TRANSACCION DE LA EMPRESA Y EL MERCADO

Los costos de transacción pueden definirse como los necesarios para ordenar o crear y operar las instituciones y garantizar la obediencia de las reglas.

Coase (1937, ref. 1960 y discurso Nóbel 1991) encontró como determinante para la existencia de las empresas, la búsqueda de minimizar costos de transacción, al interiorizar intercambios, que de realizar en el mercado llegarían a ser mas costosos. Así, expresa que "Dentro de la empresa, estas transacciones de mercado está eliminadas, y la complicada estructura del mercado de transacción está sustituida por el empresario coordinador.Coase(1990) explica la existencia del mercado a partir de los costos de Transacción: "los mercados son instituciones que existen para facilitar el intercambio, es decir, existen para reducir los costos que implica la realización de transacciones

Williamson (1985) define como origen de los costos de transacción el comportamiento oportunista, en el no cumplimiento de las obligaciones contractuales, que originan el monitoreo y protección, asociación que devela la atadura a principios contables claves o como lo llamaría Mattessich los supuestos básicos de la construcción teórica.

Para North (1990) la base de los costos de transacción se halla en los costos de información, entendidos como los costos de medición de lo intercambiado y los costos de proteger y hacer cumplir lo pactado.

EL CAPITAL, SU COSTO Y ESTRUCTURA.

Capital

Abarca los recursos financieros reunidos a través de la emisión de acciones o beneficios retenidos.

El costo de capital

Es la tasa de rendimiento que debe ser percibida por una empresa sobre su inversión proyectada, con el objeto de mantener inalterable el valor de mercado de sus acciones. Asimismo, se considera como la tasa de rendimiento requerida por los proveedores del mercado de capitales para atraer sus fondos hacia la empresa.

Si se mantiene el riesgo constante la aplicación de proyectos con una tasa de rendimiento por encima del costo de capital, se incrementará el valor de la empresa y viceversa.

Supuestos básicos

El costo de capital es un concepto dinámico afectado por una diversidad de factores económicos y empresariales. Con el fin de aislar la estructura básica con respecto al riesgo y los impuestos:

• 1. Riesgo empresarial: El riesgo de que la empresa no sea capaz de cubrir sus costos de operación se supone inalterado. Esto implica, que la aceptación de un proyecto determinado por parte de la empresa, deja inalterada la capacidad de la misma para cubrir sus costos de operación.

• 2. Riesgo financiero: El riesgo de que la empresa no sea capaz de cumplir con sus obligaciones financieras requeridas (intereses, pagos de arrendamiento, dividendos de acciones preferentes), se supone inalterable. Esto implica que los proyectos son financiados de forma tal, que la capacidad de la empresa para cumplir con sus costos de financiamiento requeridos queda inalterado.

• 3. El costo después de impuestos se consideran relevantes. Es decir, el costo de capital se mide sobre una base después de los impuestos.

La estructura del costo de capital esta formada con los siguientes costos de una empresa:

• Costo de la deuda a largo Plazo.

• Costo de acciones preferentes.

• Costo de las acciones comunes.

• Costo de capital promedio ponderado.

• Costo de capital marginal ponderado.

La estructura óptima del capital de la empresa es el resultado de equilibrar las ventajas y los costos de financiamiento mediante la deuda, a fin de minimizar el costo de capital promedio ponderado de la misma.

La estructura de capital es una de las áreas más complejas de la toma de decisiones financieras, debido a la interrelación que guarda con otras variables de las decisiones financieras .con el fin de alcanzar la meta de la empresa de maximizar la inversión de los propietarios, el administrador financiero deberá ser capaz de evaluar la estructura de capital y de comprender la relación de esta con el riesgo, rendimiento y valor.

CONSIDERACIONES FISCALES Y COSTOS DE LA FUENTE DE CAPITAL.

Consideraciones Fiscales

1. Métodos de depreciación:

La depreciación es la distribución sistemática del costo de un activo de capital durante un período para propósitos de reporte financiero, propósitos fiscales, o ambos.

Para depreciar los activos de capital se pueden utilizar varios procedimientos alternativos, éstos incluyen la depreciación en línea recta y varios métodos de depreciación acelerada para propósitos fiscales, uno que permite una cancelación más rápida y, por tanto, una cuenta de impuestos menor.

2. Base depreciable:

Calcular la depreciación para un activo requiere una determinación de la base depreciable del activo que es el costo instalado completamente de un activo. Esta es la cantidad que, por ley, puede ser cancelada a través del tiempo para propósitos fiscales.

El costo del activo incluyendo cualquier gasto capitalizado, tales como embarque e instalación, en los que se incurre para preparar el activo para el uso al que está destinado.

3. Venta o liquidación de un activo depreciable:

Si un activo depreciable utilizado en el negocio por más de su valor en libros depreciado, cualquier cantidad obtenida en exceso del valor en libros pero menor en la base depreciable del activo se considera un recobro de la depreciación y es gravada a la tasa de impuestos del ingreso normal de la empresa.

4. Cálculo de los flujos de efectivo incrementales:

Es útil clasificar los flujos de efectivo del proyecto en tres categorías basadas en la medida del tiempo:

a) Flujo de salida de efectivo inicial. En general, el flujo de salida de efectivo inicia para un proyecto y es determinado por:

1. costo de los nuevos activos.

2. + gastos capitalizados (por ejemplo, costos de instalación, gastos de embarque, etc.

3. + (-) incremento (decremento) en el nivel de capital de trabajo neto.

4. – ganancias netas provenientes de la venta de los antiguos activos si la inversión es una decisión de reposición.

5. + (-) impuestos (ahorros en impuestos) debidos a la venta de los antiguos activos si la inversión es una decisión de reposición.

6. = flujo de salida de efectivo inicial.

Las Fuentes De Capital Disponibles

Es importante que los dueños de pequeños negocios conozcan las varias fuentes de capital que tienen a su disposición tales como:

• El capital generado internamente.

• El capital disponible por medio de créditos otorgados por suplidores para incentivar el intercambio comercial (crédito comercial).

• El dinero prestado (por individuos o entidades financieras).

• La venta de acciones a inversionistas interesados en ser socios o dueños del negocio.

Cada una de estas fuentes de capital posee características únicas. Como empresario, su deber es conocer bien los pormenores de cada fuente de capital y saber identificar la que más le conviene a su negocio según sus necesidades.

La Administración Del Capital Interno

Todo aquello que forma parte íntegra del negocio y que sirve para generar ingresos se conoce como fuente de capital interno.  Por ejemplo, un negocio puede generar capital internamente si acelera el cobro de cuentas tardías, si reduce el inventario que tiene en exceso, si retiene mayor parte de las ganancias dentro del negocio y si reduce sus gastos operacionales.  El capital externo se obtiene de aquellas fuentes que no forman parte del negocio y que generalmente son individuos o entidades que se dedican a prestar o facilitarle dinero a negocios. 

Entre éstas podemos mencionar a los suplidores de mercancía, los inversionistas y las instituciones prestatarias.  El capital externo puede obtenerse en forma de préstamo o por medio de la venta de acciones a inversionistas que estén interesados en comprar parte de la empresa. 

Antes de acudir a fuentes externas de capital – ya sean inversionistas o instituciones financieras, la empresa debe tomar todas las medidas necesarias para satisfacer sus necesidades de capital adicional con sus propios recursos internos.  Aunque no logre reunir todo el capital que necesita, es probable que estos esfuerzos logren reducir dramáticamente la cantidad de capital que tenga que obtenerse por medio de  financiamiento, lo que resultará en un menor pagaré mensual, en menos pagos por intereses y en una pérdida menor del control de los dueños sobre el capital del negocio.  Además, a menor la cantidad de ayuda financiera solicitada, mayor es la posibilidad de conseguirla.  Más aún, cuando el negocio rinde el máximo en ganancias gracias a la buena administración de sus operaciones, la empresa luce más atractiva ante los inversionistas y las instituciones prestatarias.  Esto les inspira confianza en su negocio y su equipo de trabajo por lo que estarán más dispuestos a proveerle el financiamiento que necesita.

 Las Fuentes Internas de Capital.  Existen tres métodos principales para generar capital internamente:

• Retener un mayor por ciento de las ganancias generadas dentro del negocio.

• Administrar prudentemente los bienes y otros activos del negocio.

• Controlar los gastos al máximo.

 Mayor Retención de Ganancias.  Muchos empresarios logran adquirir el capital adicional que necesitan de las mismas ganancias que genera el negocio.  Normalmente, las ganancias anuales de la empresa se reparten como dividendos o por retiros de los socios y accionistas de la misma.  Sugerimos que esta práctica se limite para que una mayor parte de las ganancias puedan retenerse dentro el fisco del negocio para su expansión y desarrollo.

Como con otras medidas que generan capital interno, la retención de ganancias dentro del negocio no sólo disminuye la necesidad de adquirir capital externo sino que también aumenta la confianza y la probabilidad de obtener la aprobación de un préstamo de las fuentes externas de financiamiento. Las instituciones que prestan dinero le asignan gran importancia a la tasa de retención de ganancias que caracteriza a un negocio.   La habilidad de pagar deudas normalmente depende de la cantidad de dinero en efectivo que el negocio genera con sus operaciones.  Si estos ingresos se utilizan para pagarles dividendos excesivos a los accionistas o se les permite a estos retirar fondos sin prudencia, la habilidad de la compañía de cumplir con sus acreedores se verá amenazada.

 Utilización de Activos.  La mayoría de los negocios cuentan con algunos activos que no son productivos y que pueden ser vendidos o ejecutados para proveer capital de inmediato o a corto plazo.  Emprender una campaña vigorosa para cobrar cuentas morosas, enfatizando aquellas de mayor tardanza, puede generar una cantidad significativa de capital.  De igual modo, aquellos productos en el inventario de poca venta o que tienen baja probabilidad de ser vendidos rápidamente en el futuro pueden ser liquidados.  La liquidación de este inventario puede hacerse por medio de ventas especiales a clientes o a tiendas de descuentos (outlets), como requiere la ley.

Las propiedades y otros bienes inmuebles pueden ser vendidos para obtener dinero en efectivo de inmediato.  Por ejemplo, usted puede vender un automóvil propiedad del negocio y obtener de inmediato la suma de unos $2,000 a $3,000 en efectivo.  A partir de entonces, el dueño y los demás empleados deberán utilizar su propio auto para los asuntos del negocio y habrán de recibir compensación por millaje.  Cuando la compañía necesita un auto, también puede considerar arrendarlo (leasing) y así tendrá uno siempre disponible.

El rendimiento de otros activos de la compañía tales como préstamos hechos a socios o empleados, inversiones en otros negocios no relacionados al suyo, o gastos prepagados debe ser analizado a fondo.  Si no están generando ingresos, estos activos pueden ser liquidados para obtener dinero en efectivo para cumplir con las obligaciones económicas del negocio en momentos de dificultad.

Las medidas mencionadas anteriormente se pueden implementar para aliviar una crisis presupuestaria repentina y de corta duración.  A largo plazo, la compañía debe implantar medidas para evitar que ocurran periodos de dificultad económica causados por una pobre administración de los activos.  De este modo, disminuirá su necesidad de obtener fondos de fuentes externas al negocio.  Entre las medidas para mejorar la administración de los activos del negocio se incluyen la implantación rigurosa del código de requisitos mínimos para la concesión de crédito a clientes, el darle seguimiento sistemático a las cuentas por cobrar, el análisis habitual de lo que no se vende del inventario y el determinar las tasas de ganancias cada cierto tiempo para que exista mayor control de las inversiones en bienes inmuebles.

Reducción de Gastos.   Un análisis cuidadoso de los gastos del negocio, tanto los proyectados como los actuales (antes y después), puede aumentar su margen de ganancias, y por ende, la cantidad de ingresos a ser retenidos en el mismo.  Al mismo tiempo, el control de gastos minimiza la necesidad de obtener dinero en efectivo para cumplir con compromisos de créditos comerciales y otros.

Antes de efectuarse una compra, el negocio debe establecer por escrito las pautas para hacerlas debidamente y para evaluar las ofertas y cotizaciones recibidas de vendedores potenciales bajo un proceso competitivo.  Estas reglas han de ser aplicadas siempre que una compra sobrepase una cantidad previamente establecida.  También se deben revisar cuidadosamente las decisiones tomadas en conexión al empleo de personas para posiciones extras disponibles en la empresa, el arrendamiento de espacio adicional, o cuando se va a incurrir en gastos extraordinarios antes de que exista el compromiso firme de la empresa.

Después de haberse efectuado una compra, la gerencia debe revisar cuidadosamente los costos reales cuidadosamente.  Los costos reales se pueden comparar con los proyectados, con los obtenidos en el pasado y con los que incurren otros negocios con gastos similares al suyo. Cuando se identifica un posible exceso en algún gasto, las causas de esto deben ser analizadas cuidadosamente y se deben tomar medidas para rectificar y evitar el error dado.

El Crédito Comercial

El crédito comercial es otorgado por suplidores y otros comerciantes.  Normalmente, este tipo de crédito resulta ser la primera fuente de capital adicional a la que puede recurrir un empresario cuando la necesidad es apremiante.

Extensiones Informales de Créditos.  Frecuentemente, el negocio toma este tipo de medidas sin planificarlas formalmente.  Sencillamente, la gerencia permite que una factura "flote" por unos 30 a 60 días antes de enviar su pago.  Desgraciadamente, esto puede ocasionar problemas.  Los suplidores pueden cancelarle el crédito de inmediato y rehusarse a enviarle mercancía adicional hasta que no le abone lo requerido a la cuenta o la salde por completo.  No tener acceso a la mercancía o inventario que tanto necesita puede ser muy perjudicial para su negocio.  Además, el suplidor puede exigir que sólo se le entregue mercancía cuando usted tenga listo el pago de lo ordenado     (pago en la entrega o "C.O.D.").  En periodos en los que el negocio cuenta con poco dinero en efectivo, esto podría resultar en la cancelación de entregas de mercancía.

Planificación del Uso de Ventajas Crediticias Disponibles.  Desarrollar un plan para que el negocio se beneficie sistemáticamente de extensiones permitidas en el pago de créditos puede evitar que el negocio tenga que recurrir a fuentes externas de capital como lo son prestamistas o inversionistas.  Los créditos comerciales son especialmente útiles cuando la necesidad de capital extra es pequeña y de corto plazo.

Lo más indicado es que planifique el uso de estos beneficios de la  siguiente manera:

• Utilice al máximo la ventaja de pagar a plazos.  Si no le ofrecen descuentos por saldar lo antes posible y le dan un plazo de 30 días para pagar, no envíe el pago hasta el día 30, a partir de la fecha en la factura.

• Cuando le sea posible, extienda al máximo el plan de pagos y el plazo para hacer abonos con los suplidores.  Por ejemplo, si un suplidor normalmente le extiende un plazo de 30 días para pagar a partir de la fecha de entrega de la mercancía, este plazo podría extenderse hasta 30 días después del fin del mes en el que se recibe la mercancía.  Por lo general, esto extiende el plazo de pago unos 15 días adicionales.

• Si el negocio estima que va a necesitar más tiempo que el acordado para hacer un pago, digamos unos 60 a 90 días más, usted debe comunicarle su problemática al suplidor lo antes posible.  A menudo, los suplidores conceden la extensión pedida, siempre y cuando el pago se reciba fielmente según lo acordado.

• Considere beneficiarse de descuentos por pagos hechos antes de la fecha límite y trate de evitar las penalidades por pagos tardíos.  Frecuentemente, los costos de los créditos comerciales pueden ser mayores que lo que le costaría un préstamo convencional a corto plazo de un banco, por ejemplo.

• Sepa que pueden exigirle que firme una nota prestataria o pagaré para cada entrega de mercancía en la que se compromete a pagar en una fecha posterior.  Este pagaré, el cual puede incluir el cobro de intereses por acuerdo previo, servirá de evidencia de su intención de pagar y aumentará la confianza que el suplidor ha depositado en la transacción con su negocio.

Procesamiento Rápido.  Generalmente, el crédito comercial está disponible al instante y no requiere llenar una solicitud, ni hacer trámites legales ni auditorias especiales, como debe hacerse con otros tipos de ayuda financiera.

Utilidad.  Los créditos comerciales deben ser utilizados con prudencia.  La facilidad con la que se consiguen estos créditos los convierte en un recurso de gran utilidad para el empresario que confronta periodos breves de estrechez económica.  Si se usan sin discreción, no obstante, pueden dañarle su relación con suplidores y, además, afectarle su reputación ante otros comerciantes que también podrían ofrecerle créditos por productos y servicios al mejor precio en el mercado.  Acuérdese que al otro lado de la transacción comercial a crédito se encuentra otro empresario que está tratando de administrar sus fuentes de capital eficientemente ¡al igual que usted!

APALANCAMIENTO Y LA ESTRUCTURA ÓPTIMA DE CAPITAL

El apalancamiento y la estructura óptima de capital son conceptos relacionados de manera cercana al costo de capital.

El apalancamiento es resultado del uso de activos o fondos de costo fijo a fin de incrementar los rendimientos de para los propietarios de la empresa. Los cambios en el apalancamiento se reflejan en el nivel del rendimiento y riesgo asociado. Por lo general, los incrementos en el apalancamiento traen como resultado un aumento en el rendimiento y riesgo. La cantidad de apalancamiento dentro de la estructura optima de la empresa – la combinación de deuda a largo plazo y capital mantenida por la empresa – puede afectar de manera significativa al valor de la misma al influir en el rendimiento y el riesgo.

A diferencia de algunas causas de riesgo, la administración tiene casi el control completo mediante el apalancamiento. Los niveles de activo o fondos de un costo fijo, seleccionados por la administración, afectan la variabilidad de rendimientos, esto es, el riesgo que es controlable por la administración. Debido a su efecto sobre el valor, el administrador financiero deberá comprender como medir y evaluar el apalancamiento, al intentar crear la estructura de capital optima.

Los tres tipos básicos de apalancamiento pueden definirse mejor refiriéndonos al estado de resultados de la empresa:

• El apalancamiento operativo describe la relación existente entre los ingresos por ventas y las utilidades de la empresa antes de intereses e impuestos, o UAII (UAII es una sigla descriptiva para utilidades operativas).

• El apalancamiento financiero se refiere a la relación que existe entre las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) y sus utilidades por acción común (UPA).

• El apalancamiento total se refiere a la relación entre los ingresos por venta de la empresa y las utilidades por acción (UPA).

Pero antes de analizar estos tres conceptos de acoplamiento, resulta importante comprender diversos aspectos de los puntos de equilibrio.

La empresa analiza primeramente un número de factores y posteriormente establece una estructura de capital óptima o fijada como meta, la cual se puede definir como la mezcla de deudas, acciones preferentes e instrumentos de capital contable con la cual la empresa plantea financiar sus inversiones.

La meta puede cambiar a lo largo del tiempo a medida que varían las condiciones, pero en algún momento dado la administración de la empresa tendrá una estructura específica de capital en mente y las decisiones individuales de financiamiento deben ser consistentes con esa meta.

La política de estructura de capital implica una intercompensación entre el riesgo y el rendimiento:

• El usar mayor cantidad de deudas aumenta el grado de riesgo de la corriente de utilidades de la empresa.

• Sin embargo una razón de endeudamiento más alta generalmente conduce a una más alta tasa de rendimiento esperada.

El mayor grado de riesgo asociado con una mayor cantidad de deudas tiende a disminuir el precio de las acciones, pero una tasa de rendimiento esperada más alta la aumenta. Por lo tanto, la estructura de capital óptima es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo y el rendimiento de modo tal que se maximice el precio de las acciones.

POLÍTICA DE DIVIDENDOS:

La política de dividendos de una empresa es un plan de acción que deberá seguirse siempre que se decida en torno a la distribución de dividendos. La política debe considerarse tomando en cuenta dos objetivos básicos: maximizar el beneficio de los propietarios de la empresa y proporcionar suficiente financiamiento. Ambos objetivos están interrelacionados, y deben alcanzarse a la luz de ciertos factores legales, contractuales, internos, de crecimiento y en relación con los accionistas y el mercado que determinan las alternativas de la política.

• Dividendos: Son utilidades que se pagan a los accionistas como retribución de su inversión. Hay tres fechas importantes en el proceso de dividendos:

• Fecha de declaración: La asamblea de accionistas declara el dividendo (es la única que tiene esa facultad).

• Fecha d registro: Es la que define el periodo de antigüedad de los accionistas para reclamar dividendos.

• Fecha de pagos: Es la fecha en que se entregan los cheques.

EFECTOS QUE PRODUCEN LOS FACTORES INFLUYENTES EN LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS

Los factores que influyen sobre la política de dividendos se pueden agruparse en cuatro amplias categorías y esta son:

Restricciones sobre los Pagos de Dividendos

• Contratos de Bonos: los contratos de deudas frecuentemente limitan los pagos de dividendos a las utilidades que se generen después de que se haya concedido el préstamo. Además, los contratos estipulan frecuentemente que no se podrá pagar ningún dividendo a menos que la razón circulante, la razón de rotación de interés ganado y otras razones de seguridad excedan a los mínimos estipulados.

• Regla del Deterioro del Capital: los pagos de dividendos no pueden exceder a la partida del balance general que se conoce como utilidades retenidas. Esta restricción legal, la cual se conoce como la regla del deterioro del capital, ha sido diseñada para proteger a los acreedores. Sin tal regla, una compañía que se encontrara en problemas podría distribuir la mayor parte de sus activos entre los accionistas y dejar sin pago alguno a los tenedores de deudas. (los dividendos de liquidación se pueden pagar a partir del capital, pero deberán indicarse como tales y no deberán reducir el capital por debajo de los límites estipulados en los contratos de endeudamiento.)

• Disponibilidad del Efectivo: los dividendos en efectivo tan solo se pueden pagar con dinero. Por lo tanto, un faltante de efectivo en el banco podría restringir los pagos de dividendos. Sin embargo, la capacidad para solicitar fondos en préstamos puede anular este factor.

• Sanciones Fiscales sobre Utilidades Acumuladas en forma Impropia: es un sobre impuesto especial sobre los ingresos acumulados en forma impropia a fin de evitar que los individuos acaudalados usen a las corporaciones en una forma tal que les permita evitar los impuestos personales

• Oportunidades de Inversión

• Ubicación del Programa IOS: En una grafica cuando la representación del programa de oportunidades de inversión (IOS), definido como una grafica que presenta las oportunidades de inversión de la empresa y que se ordena en función de las tasas de rendimiento de los proyectos, se encuentra muy alejada hacia la derecha, esto tenderá a producir una baja razón optima de pago de dividendos y sucederá lo opuesto cuando el IOS se encuentre muy alejado hacia la izquierda.

• Posibilidad de Acelerar o de Demorar los Proyectos: la capacidad para acelerar o para posponer los proyectos permitirá que una empresa se adhiera de una manera más estrecha a su política de dividendos fijada como meta.

Disponibilidad y Costo de las Fuentes Alternas de Capital

• Costo de la Venta de Nuevas Acciones: si una empresa necesita financiar un nivel dado de inversión, podrá obtener fondos de capital contable mediante la retención de utilidades o mediante la venta de nuevas acciones comunes. Si los costos de flotación, definido como costo porcentual resultante de la emisión de nuevas acciones comunes, (incluyendo cualquier efecto negativo de señalamiento de una oferta de acciones) son altos, Ke (el costo de capital contable externo; se basa en el costo de las utilidades retenidas, pero se incrementa a causa de los costos de flotación) se encontrará bastante arriba de Ks y ello hará más conveniente el fijar una baja razón de pago de dividendos y el financiarse mediante la retención de utilidades en lugar de la venta de nuevas acciones comunes. Por otra parte, una alta razón de pago de dividendos es más factible en el caso de una empresa cuyos costos de flotación sean bajos.

• Capacidad para Sustituir Deudas por Capital Contable: una empresa puede financiar un nivel dado de inversiones ya sea con deudas o con capital contable. La existencia de bajos costos de flotación permite una política de dividendos más flexibles porque se puede obtener capital contable ya sea mediante la retención de utilidades o mediante la venta de nuevas acciones. En el caso de una política de endeudamiento se mantiene una política similar: si la empresa puede ajustar su razón de endeudamiento sin que los cotos no aumenten en forma aguda, podrá mantener un dividendo constante en dólares, aun si las utilidades fluctúan, mediante el uso de una razón variable de endeudamiento.

Efectos de una Política de Dividendos sobre Ks: los efectos de la política de dividendos sobre Ks pueden considerarse en términos de cuatro factores: 1) el deseo de los accionistas por obtener ingresos corrientes versus ingresos futuros, 2) el riesgo percibido en los dividendos versus el riesgo de la ganancias de capital, 3) las ventajas fiscales de las ganancias de capital sobre los dividendos, y 4) el contenido de información de los dividendos (el señalamiento). La importancia de cada factor en términos de su efecto sobre Ks varía de empresa a empresa dependiendo de la manera de ser de sus accionistas actuales y de sus accionistas futuros.

DISTRIBUCIÓN DE DIVIDENDOS Y ESTRUCTURA CAPITAL.

1. Como proporción constante de utilidades: se define un porcentaje del periodo para repartir y capitalizar el resto. 

 2. Rendimiento mínimo: Se basa en la definición de un dividendo fijo que garantice una rentabilidad sobre la inversión del accionista.

 3. Dividendo regular y extra: Consiste en definir como regular una cifra periódica por acción y complementar con dividendos adicionales si los resultados lo permiten.

4. Dividendos residuales: Se reparten dividendos después de todos los compromisos legales, laborales, y con terceros y por diferencia, se define el monto a repartir.