Estudio financiero, Surimex C.A.

• Introducción

En la actualidad no es posible exagerar la importancia de una gestión financiera competente para el éxito e incluso la supervivencia de la organización empresarial moderna. No es casualidad que cada vez con mayor frecuencia los presidentes y miembros de las juntas directivas de las corporaciones grandes y prosperas estén llegando a sus puestos ascendiendo por «el lado financiero de la empresa». En los negocios de menor tamaño la experiencia ha demostrado que la supervivencia inicial de una nueva empresa y la prosperidad en sus etapas de desarrollo dependen en gran medida de una planificación y control financiero eficaces.

Las Finanzas se definen como el arte, la ciencia de administrar dinero, casi todos los individuos y organizaciones gana u obtienen dinero y gastan o invierten dinero. Las finanzas se relacionan con el proceso, las instituciones, los mercados y los instrumentos que participan en la transferencia de dinero entre personas, como empresas y gobiernos.

Por otro lado se encuentra la gestión financiera la cual está relacionada con la toma de decisiones relativas al tamaño y composición de los activos, al nivel y estructura de la financiación y a la política de los dividendos.

A fin de tomar las decisiones adecuadas es necesaria una clara comprensión de los objetivos que se pretenden alcanzar, debido a que el objetivo facilita un marco para una óptima toma de decisiones financieras.

La administración financiera de cualquier empresa se ocupa de solucionar interrogantes como: ¿por qué es importante y cómo se fijan las políticas de efectivo y activo circulante?, ¿cómo establecer una administración efectiva de los diferentes tipos de pasivos?, ¿cuáles son las técnicas más comunes de análisis financiero y cómo se aplican?, ¿qué es el punto de equilibrio y cuál es su utilidad?, ¿qué aspectos se deben considerar en la toma de decisiones financieras?, ¿cuál es la importancia del valor del dinero en el tiempo y cómo se calcula?, ¿por qué y cómo se realiza el análisis de riesgo y sensibilidad?

La elaboración del trabajo, esta estructurada de la siguiente forma:

CAPITULO I: El problema, se presenta la formulación del problema, el objetivo general, los objetivos específicos, la justificación y el alcance.

CAPITLO II: Marco teórico, se presentan los antecedentes y las bases teóricas que sustentan la investigación.

CAPITULO III: Marco metodológico, se desarrollan los aspectos relacionados con el marco metodológico, señalando el tipo de investigación, instrumento de recolección de datos y las técnicas de análisis de datos empleadas

CAPÍTULO IV: Presentación y análisis de los resultados, se presenta todo lo relacionado al resultado de la investigación

CAPITULO V: Conclusiones y recomendaciones. Se formulan las conclusiones y de acuerdo a estas se proponen las recomendaciones.

CAPITULO I

• El problema

PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA:

En SURIMEX, C.A no se cuenta con suficiente información financiera actualizada, ni con un estricto control de los registros contables que permita a los encargados de los departamentos administrativos disponer, si así lo requieren, de algún documento que refleje la situación financiera actual de la empresa. Así mismo, esto dificulta el proceso, a la hora de requerir un análisis del comportamiento de los diversos factores que componen los estados financieros con el fin de determinar si la empresa requiere o está en condición de cumplir con los compromisos contractuales de una deuda de financiamiento o para la aplicación de nuevas estrategias, ya que, gran parte de esta información no está actualizada, por lo que no representaría una fuente eficaz al utilizarla para tal fin.

GENERALIDADES DE LA EMPRESA

SURIMEX C.A. es una empresa que produce estructuras metálicas, máquinas y herramientas, además de ofrecer otros servicios como el Aseguramiento de calidad, ingeniería básica y de detalle, y la transferencia de tecnologías.

1.1 Ubicación Geográfica.

Se encuentra ubicada en la  Zona Industrial Matanzas, sector UD-321-01-05, en Puerto Ordaz, Estado Bolívar.

1.2 Objetivos de la empresa.

Elaborar y ensamblar piezas y estructuras metálicas bajo diseños entregados por el cliente, pudiendo realizar cualquier actividad de lícito comercio bajo las normas de calidad ISO 9001:2000, para satisfacer su cartera de clientes en la región de Guayana, alcanzando así una posición de liderazgo en la industria metalmecánica.

Los objetivos específicos de la empresa son:

• Entrega a tiempo de los productos ofrecidos (oportunidad 100%).

• Mantener en 100% la disponibilidad de recursos para atender las solicitudes del cliente.

• "Cero defectos", generando así satisfacción al cliente y evitando los reclamos por mal acabado de las piezas.

• Cumplir con las Normas de Calidad: SATISFACCIÓN TOTAL DEL CLIENTE".

A fin de lograr estos objetivos la empresa ha establecido indicadores de gestión que permiten un seguimiento sistemático de su gestión, entre estos tenemos:

• Oportunidad. Trabajos entregados en la fecha XX (100 > 100).

• Total de trabajos programados.

• Número de ordenes de los clientes pendientes por cien (100).

• Número de órdenes totales del cliente.

• Calidad. Número de reclamos mensuales iguales a cero (0).

• Normas de Higiene y seguridad industrial igual a cero (0).

1.3 Estructura Organizativa.

La empresa tiene un total de 30 trabajadores, incluyendo al Gerente General y los operarios de cada máquina, que realizan las diferentes operaciones del proceso, laborando en el horario de 7:30am a 12:00m y de 1:00pm a 5:00pm. A continuación se presenta la estructura organizativa de la empresa SURIMEX C.A. (Ver figura N( 1).

FIGURA N( 1. Estructura Organizativa de SURIMEX .C.A.

1.4 Política de Calidad.

La empresa metalmecánica Suramericana de Importación y Exportación C.A, a través de la aplicación de las normas ISO 9001:2000 adquiere el compromiso de la satisfacción total del cliente la cual se plantea ser alcanzada por medio del enfoque integral de los requisitos establecidos:

• Calidad de los Productos.

• Tiempo de entrega.

• Cantidad despachada.

• Precio Justo.

El gerente general ha establecido que para cumplir con estos requisitos se debe tener claro que "Hay que hacerlo bien desde la primera vez".

PROCESO PRODUCTIVO

Aunque SURIMEX C.A, posee varias líneas de producción, para efectos de la realización del proyecto vamos a considerar la Linea de Ensamblaje para Tapas Laterales de Celdas P-19-

Descripción de la Línea de Ensamblaje para Tapas Laterales de Celdas P–19.

La empresa SURIMEX C.A., se dedica al ensamblaje de tapas laterales de celdas P – 19. Cuenta con un bunker en el cual se almacenan las láminas de aluminio (L-1), cuerpo principal de la línea de producción; además posee un depósito en el cual se encuentran guardados las piezas que posteriormente se nombraran y que entraran en el proceso de ensamblaje de las tapas lateral de celdas P – 19.

Cabe destacar que en el proceso se le esta haciendo el seguimiento al material y que se tomara en cuenta que las piezas a utilizar serán correspondientes a la producción de un lote de veinte tapas laterales de celdas P – 19.

Este proceso tiene un primer momento en el que se busca el material almacenado en el bunker con el montacargas, el cual trasladará este material a perforar donde con una múltiple se le realizan seis (6) perforaciones con un punzón a cada lamina según las especificaciones técnicas que exige la empresa cliente (VENALUM). Luego se espera a que el operario llegue y posteriormente éste traslade el material con la carrucha hasta la sección de doblado. Allí con la Dobladora se le realizan cuatro (4) dobleces según las especificaciones.

La lámina de acero, como se dijo anteriormente es buscada en el depósito y son trasladas a la sección de Remachado en donde utilizando remaches de aluminio con especificaciones de 3/16( x 9/16(, se une a la lamina de aluminio L – 1.

El tubo de aluminio E – 1, se saca del deposito y es llevado hasta la sección de soldadura donde con alambre de aluminio con especificación 1/16( se suelda a la lámina de aluminio L – 1 (conformada).

Las piezas pequeñas, son sacadas del deposito en tambores, y son llevados en carrucha hasta la sección de soldadura donde las piezas son soldadas con alambre de aluminio con especificación 1/16( a la lámina de aluminio L – 1 (conformada).

La lámina aislante y la lámina de aluminio L – 2 son seleccionadas y llevadas a la mesa de trabajo en donde son unidas manualmente para brindar la seguridad a las tapas laterales de celdas P – 19, luego estas son llevadas hasta la sección de remachado en donde con tornillos hexagonales M6 serán unidas con la remachadora a la lámina de aluminio L – 1.

El tubo de aluminio E – 2 es seleccionado y llevado a la sección de soldadura para anexarlo con puntos de soldadura a la lámina conformada por las piezas anteriormente mencionadas.

Por último, tenemos que se busca la rejilla del depósito y ésta es soldada a la tapa casi terminada con puntos de soldadura según las especificaciones requeridas, así se obtendrá el ensamblaje final de la tapa lateral de la celda P – 19.

Cabe destacar que según el Jefe de Producción de la empresa, ésta realiza un lote de 2000 tapas en cuatro (4) meses.

Objetivo General:

•  Realizar un estudio financiero de la empresa de acuerdo a lo objetivos vistos en clases de ingeniería financiera de modo de aplicar conocimiento a dicha empresa generando una solución que ayude a optimizar la situación financiera actual.

Objetivos Específicos:

• 1. Optimizar el uso de los recursos financieros.

• 2. Realizar una planeación financiera de la empresa.

• 3. Configurar la estructura financiera de la empresa.

• 4. Identificar los riesgos, oportunidades, fortalezas y debilidades.

• 5. Desarrollar la planeación integral de la empresa.

• 6. Definir la estrategia financiera.

Justificación:

Se realiza este proyecto con la finalidad de general un plan estratégico que permita a la empresa conocer situación financiera actual, estudiando sus fortalezas, debilidades, riesgo, oportunidades de manera de realizar la plantación integral para de optimizar la situación actual de la empresa.

Alcance:

El alcance este trabajo es realizar un estudio financiero a la empresa SURIMEX C.A de manera que genere una solución que optimice la situación de las finanzas de la empresa.

CAPÍTULO II

• Marco teórico

2.1 Bases teóricas:

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA:

La administración financiera es el área responsable de la administración de los recursos financieros de la empresa, a los

cuales debe proporcionar las condiciones que garanticen su rentabilidad y liquidez, en una empresa es de total importancia la utilización de esta técnica para logar la planeación de recursos económicos ,definir y determinar cuales son las fuentes de dinero mas convenientes, para que dichos recursos sean aplicados en forma optima, y así poder hacer frente a todos los compromisos económicos presentes y futuros, ciertos e imprecisos, que tenga la empresa, reduciendo riesgo e incrementando la rentabilidad de la empresa.

ESTADOS FINANCIEROS:

Los estados financieros se pueden resumir como resúmenes esquemáticos que incluyen cifras, rubros, y clasificaciones haciendo reflejar hechos contabilizados, convencionalismo contable y criterios de las personas que los elaboran.

Objetivos de los estados financieros

• Proporcionar información útil a inversores t otorgantes de créditos para predecir, comparar y evaluar los flujos de tesorería.

• Proporcionar a los usuarios información para predecir, comparar y evaluar la capacidad de generación de beneficios de la empresa.

La estructura conceptual del FASB (Financial Acccounting Standards Borrad) cree que las medidas proporcionadas por la contabilidad y los informes financieros son esencialmente cuestión de criterio y opinión personal.

Asimismo define que la relevancia y la fiabilidad son dos cualidades primarias que hacen de la información contable un instrumento útil para la toma de decisiones, la oportunidad es un aspecto importante, asimismo el valor productivo y de la retroalimentación, la comparabilidad, la relación costo-beneficio.

Algunos de los elementos de los estados financieros de las empresas mercantiles:

• El activo

• El pasivo

• Los fondos propios

• La inversión de propietarios

• Las distribuciones a propietarios

• El resultado integral..

PARTES INTERESADAS EN LOS ESTADOS FINANCIEROS

•  El accionista de la compañía.

•  Asesores de inversión

•  Analista de crédito

•  Sindicatos

•  Puestos del bolsas de valores.

ESTADOS FINANCIEROS BASICOS

Los estados financieros son documentos que deben preparar la empresa al terminar el ejercicio contable, con el fin de conocer la situación financiera de la empresa y los resultados económicos obtenidos en las actividades de su empresa a lo largo de un periodo.

Lo estados financieros básicos son:

•  El balance general

•  El estado de resultados

•  El estado de cambio de patrimonio.

•  El estado de cambio en la situación financiera.

•  El estado de flujo efectivo.

ESTADO DE RESULTADO O DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS

Es un documento complementario don de se informa detallada y ordenadamente como se obtuvo la utilidad del ejercicio contable.

El estado de resultados esta compuesto por las cuentas nominales, transitorias o resultados, o sea las cuentas de ingresos, gastos y costos. Los valores deben corresponder exactamente a los valores que aparecen en el libro mayor y sus auxiliares, o a los valores que aparecen en la sección de ganancias y pérdidas de la hoja de trabajo.

ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS

Los estados proyectados son estado financieros pro-forma. Normalmente los datos se pronostican con un año de anticipación. Los estados de ingreso pro-forma de la empresa muestra los ingresos y los costos esperados para el año siguiente, en tanto que el balance pro-forma muestra la situación financiera esperada, es decir, los activos , pasivos y capital contable al finalizar el periodo pronosticado.

Los estados financieros proyectados son elementos de juicio que mas interesan en cuanto el futuro del crédito. El termino pro forma se emplea `para indicar que se trata de un estado financiero formulado, con base en una simulación de transacciones propuesta con motivo del financiamiento solicitado, o cuando se trata de una empresa en formación.

MERCADOS FINANCIEROS

El Mercado Financiero es el lugar, mecanismo o sistema en el cual se compran y venden cualquier activo financiero.

Los mercados financieros pueden funcionan sin contacto físico, a través de teléfono, fax, ordenador. También hay mercados financieros que si tienen contacto físico, como los corros de la bolsa.

La finalidad del mercado financiero es poner en contacto oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios justos de los diferentes activos financieros.

Las ventajas que tienen los inversores gracias a la existencia de los mercados financieros son la búsqueda rápida del activo financiero que se adecue a nuestra voluntad de invertir, y además, esa inversión tiene un precio justo lo cual impide que nos puedan timar.

El precio se determina del precio de oferta y demanda.

Otra finalidad de los mercados financieros es que los costes de transacción sea el menor posible. Pero debemos insistir en que la finalidad principal es determinar el precio justo del activo financiero, ello dependerá de las características del mercado financiero.

Cuanto más se acerque un mercado financiero al ideal de mercado financiero perfecto, el precio del activo estará más ajustado a su precio justo.

DECISIONES DE INVERSIÓN

INVERSIÓN es el desembolso de recursos financieros, destinados a la adquisición de otros activos que proporcionarán rentas y/o servicios, durante un tiempo. Otra definición plantea que es el sacrificio de un consumo presente, con la esperanza de lograr un consumo futuro mayor.

Los recursos y bienes utilizados en toda inversión constituyen el capital invertido. Clasificación de las inversiones

CARTERAS DE INVERSION:

El problema al cual nos enfrentamos al formar una cartera de inversión radica en encontrar una composición óptima de títulos que nos entreguen el menor riesgo para un máximo retorno. Debido a esto nuestra preocupación se centra en resolver primeramente cuales son los títulos que debemos considerar y en segundo lugar cuanto de cada título comprar. La medida de riesgo de esta cartera puede ser medida por su varianza o por su desviación estándar. Si enfocamos el problema desde un punto de vista matemático, podríamos decir que nos vemos enfrentados al siguiente problema de optimización:

EVALUACIÓN DE INVERSIONES EN INCERTIDUMBRE

En algunas ocasiones el futuro de una inversión se plantea tan incierto que no es posible medir la probabilidad asociada a cada uno de los estados de la naturaleza. En estos casos de incertidumbre las empresas necesitan también disponer de distintos métodos que les permitan evaluar y seleccionar las inversiones.

Supongamos que una empresa se plantea la selección de uno de los siguientes procesos de inversión alternativos cuyos flujos de tesorería dependen de la evolución de la demanda de sus productos.

Aun en casos de incertidumbre es factible reducir el número de alternativas eliminando aquellos proyectos cuyos flujos de caja sean superados por los de otro proyecto en todos los estados de la naturaleza.

INFLACIÓN EN LA DESICION DE INVERSIONES

La decisión debe hacerse desde un enfoque por medio del cual se puede hacer un análisis de toma las decisiones tomadas en el presente afectan o pueden afectar las decisiones en el futuro, ya que muchas decisiones tomadas en el presente no consideran las consecuencias que pueden originar a largo plazo, por lo que se utiliza cuando es importante considerar las secuencias de decisión y se conocen las probabilidades de que sucedan en el futuro los eventos bajo análisis.

Los árboles de decisión se construyen, por ejemplo, a partir de Z situaciones u opciones mutuamente excluyentes que se pueden seleccionar. De cada una de estas opciones se generan a su vez, otras dos o tres opciones. Los árboles de decisión se usan para evaluar un proceso de decisión de múltiples etapas en el cual se toman decisiones dependiendo de otra.

PRESUPUESTO DE CAPITAL Y ANALISIS DE INVERSIONES

Los administradores financieros deben tomar en cuenta variables económicas, políticas, culturales y estratégicas a la hora de invertir en ciertas actividades en un país determinado. Esto se hace utilizando técnicas de presupuesto de capital.

A través de este presupuesto es que los gerentes financieros cuantifican los beneficios, costos y riesgos de una inversión.

El presupuesto de capital para un proyecto en el extranjero utiliza el mismo marco teórico que el presupuesto de capital nacional; esto es que primero la empresa debe hacer un estimado de flujos asociados con el proyecto en el futuro.

CRECIMIENTO EMPRESARIAL Y LAS INVERSIONES

A lo largo de la historia de la humanidad se ha comprobado repetidamente la famosa y vigente "Teoría de la Evolución de las Especies" expuesta por el naturista británico Charles Darwin a finales del siglo pasado. Sin embargo, las aplicaciones e implicaciones de su teoría trascienden los límites de la genética y abarca todo aquello que tiene que ver con la creación del hombre. Las organizaciones empresariales son un ejemplo más de ello. Ellas, como las especies, deben adaptarse y mutar ante los diferentes y constantes cambios que se producen en el medio ambiente, dando pasó a las evoluciones organizacionales que favorecen la eficiencia y la productividad. La lucha por la subsistencia y la viabilidad económica son los factores que empujan a las empresas a mejorar sus estructuras de costos y aliviar la presión sobre sus márgenes.

LAS DECISIONES DE FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL

Toda organización, y especialmente las empresas, deben enfrentar permanentemente decisiones de financiamiento; las cuales tendrán por tanto un impacto sustantivo en el progreso de la empresa y de sus proyectos. Se trata entonces no sólo de decisiones delicadas y sensibles que demandan un actuar diligente, si no también de elecciones que pueden afectar hasta el mismo curso de viabilidad financiera de una entidad.

ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTOS

Dejando de lado por el momento la primera decisión de financiamiento entre capital o deuda, asumamos que la empresa ya optó por endeudarse. Debe entonces elegir cual es su fuente de recursos. Normalmente, las empresas cuentan en su mayoría con acceso a fuentes de financiamiento tradicionales, entre las que se encuentra principalmente la banca comercial (esta fuente es conocida como financiamiento indirecto al existir un intermediario).

En realidades como las nuestras las sociedades anónimas generalmente están organizadas alrededor de una estructura familiar y, lo más importante, es que cuentan con un sentido conservador de las finanzas, con lo cual tienden a acercarse a fuentes más seguras de financiamiento. Asimismo, existe la percepción de que empresas cuentan con poca proyección en los negocios, motivo por el cual en general se cuenta con una mentalidad cortoplacista, coherente con el acercamiento a la banca tradicional.

Existe, sin embargo, una importante alternativa de financiamiento a través del mercado de valores, que ostenta sustantivas ventajas potenciales como son reducciones en el costo financiero, mayor flexibilidad en la estructura de financiamiento, mejoramiento en la imagen de la empresa, establecimiento de un vínculo de financiamiento de largo plazo, etc.

Es necesario, por tanto, que las empresas sepan efectuar un análisis cuidadoso de las alternativas que enfrentan; debiendo estudiar los costos y beneficios de cada cual. Revisemos estos factores desde la lógica de evaluar la posibilidad de que la empresa ingrese al mercado de valores como emisor.

COSTOS O DESVENTAJAS PERCIBIDAS

Las principales desventajas percibidas con relación al mercado de valores se refieren principalmente a la difusión de información y la eficiencia que las empresas deben tener para ingresar al mercado de valores. En efecto, las empresas que ingresan al mercado de valores para acceder a recursos, deben adecuarse a un exigente estándar de transparencia. Por ejemplo, los emisores de bonos y/o acciones deben entregar sus estados financieros auditados de manera periódica a la SPVS y a la BBV, con el fin de que los inversionistas tengan conocimiento de la situación de la empresa y puedan tomar sus decisiones de acuerdo con esta información.

Puede existir reticencia a que la situación económica y financiera de la empresa se convierta en información pública; o incluso se puede ser adverso a la circunstancia por la cual esta información llegue a manos de sus competidores.

De otro lado, el ingreso en el mercado de valores para algunas empresas se traduciría en mayores costos ante la eventual necesidad de contratar personal más especializado y capacitado; o incluso de tener que invertir en adecuar sus sistemas contables. Adicionalmente, podría ser un costo adicional la contratación de una empresa de auditoria reconocida y registrada en el Registro de Mercado de Valores (RMV).

LAS NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO

Una empresa puede tener dos clases de necesidades financieras básicas. Por un lado, está el financiamiento para las inversiones a mediano o largo plazo, como ocurre con la adquisición de activos fijos por ejemplo, y por otro lado está el capital de trabajo que requiere para financiar su actividad diaria y así generar ingresos.

Este capital permite el inicio de actividades de la empresa dotándola de cierta infraestructura básica. Cuando se trata de negocios de gran escala que requieren un capital social significativo, el mercado de valores ofrece la posibilidad de que los inversionistas atiendan dicho requerimiento patrimonial a través de las ofertas públicas. El capital social que proviene de los socios de la empresa es importante cuando se establece especialmente en función de las necesidades de financiamiento de largo plazo

TIPO DE FINANCIAMIENTO QUE DEBE SEGUIR UNA EMPRESA

No existe una receta mágica que otorgue a la empresa el financiamiento ideal. En el campo de las fuentes de financiamiento para la empresa cada una de ellas involucra un costo de financiamiento, por tanto, puede considerarse un portafolio de financiamiento, el cual debe buscar minimizar el costo de las fuentes de recursos para un nivel dado de riesgo.

Normalmente, las empresas cuentan en su mayoría con acceso a fuentes de financiamiento tradicionales, entre las que se encuentra principalmente la banca comercial. Sin embargo, también se puede acceder al mercado de valores, que puede poseer ventajas comparativas con relación al financiamiento de la banca comercial como son: reducciones en el costo financiero, mayor flexibilidad en la estructura de financiamiento, mejoramiento en la imagen de la empresa, etc… Por tanto, es necesario que las empresas sepan efectuar un análisis cuidadoso de las alternativas que enfrentan, debiendo estudiar los costos y beneficios de cada una de ellas.

• FINANCIAMIENTO POR DEUDA

Deuda o Capital

Aunque hemos asumido que la empresa se endeudaba, en realidad la primera gran decisión de la empresa emisora consiste en definir si ofrecen nuevas acciones (aumento de capital) u obligaciones (aumento de deuda).Un emisor decide qué instrumento emitir, de acuerdo al destino que se le va a dar a los recursos que se capten. Los emisores pueden tener distintos propósitos para ofrecer valores al público, y pueden elegir de un menú cada vez más amplio de alternativas de emisión de acuerdo a las necesidades específicas de financiamiento. Los siguientes elementos son tomados en cuenta para decidir sí se incrementa capital o deuda:

•   Las acciones dan derecho a propiedad de la empresa, a veces se teme perder el control de la misma.

•  Las acciones no garantizan ninguna rentabilidad, la que dependerá del desempeño de la empresa. En cambio, las obligaciones comprometen a un pago de intereses según calendario definido.

•   Las acciones no tienen plazo de vencimiento, en tanto que las obligaciones sí lo tienen.

•   Las obligaciones son ventajosas tributaria mente para el emisor porque los intereses pagados se deducen como gastos, en tanto que las utilidades (que influyen el valor de la acción) pagan impuestos.

•   La emisión de obligaciones da una señal positiva al mercado respecto al emisor, por cuanto sólo las empresas más solventes suelen colocar instrumentos de deuda. Si el mercado percibe mucho riesgo respecto a la emisión exigirá se le paguen mayores intereses.

•   Para muchos emisores el interés que se compromete con las obligaciones puede resultar más barato que el financiamiento bancario.

De esta forma, el emisor debe configurar la opción que mejor cubra sus necesidades, combinando las características básicas del instrumento como son: fecha de vencimiento, moneda de la emisión, tipo de interés (sí lo hay), garantías de la emisión, subordinación o prioridad de la deuda, mecanismo de negociación del valor, convertibilidad en otros valores, condición de recompra antes de vencimiento, por citar los principales.

ESTRUCTURA DE CAPITAL DE UNA EMPRESA

TEORIA DE AGENCIA

Si el mercado del "control empresarial" fuese eficiente, cualquier empresa que se desviase del objetivo final señalado anteriormente, vería descender su precio de mercado, lo que la llevaría a terminar siendo adquirida por otros directivos más capaces. Esto también implica un buen funcionamiento del mercado de trabajo, en orden a poder sustituir a los directivos que no defienden los intereses de sus accionistas por otros que sí lo hagan. Ahora bien, si ambos mercados no funcionan eficientemente, como así parece suceder, uno de los supuestos de MM se viene abajo, dando lugar a lo que, Jensen y Meckling denominaron como costos de agencia. Es decir, al problema de la separación entre propiedad y control, el cual explica una parte bastante importante del comportamiento, que no parece ser racional a la luz de los supuestos de los mercados perfectos.

TEORÍA O ESTRUCTURA CONTRACTUAL.

La "teoría contractual" sobre la naturaleza de la empresa se ha convertido en una teoría ampliamente apoyada. Considera a la empresa corno una red de contratos, reales e implícitos, los cuales especifican los papeles que deben desempeñar los diversos integrantes de la misma (trabajadores, administradores, propietarios y prestamistas) y definen sus derechos y obligaciones, así como la rentabilidad y productos que deberán generarse bajo distintas condiciones.

ESTRUCTURA DE PROPIEDAD DE LA EMPRESA

Los estudios que versan sobre la estructura de propiedad pueden clasificarse en dos grandes grupos; en primer lugar, aquellos que consideran la propiedad como la variable dependiente o variable a explicar a partir de una serie de factores, y aquellos que la consideran como una variable explicativa fundamental del valor de la empresa. Sin embargo, dentro de este segundo grupo existe discrepancia respecto al tratamiento de la propiedad como una variable exógena o endógena.

Desde un punto de vista teórico, la exogeneidad de la estructura de propiedad significa que la propiedad se determina "fuera" de la empresa, es decir, es una dimensión externa o ajena a las características de la empresa. Sin embargo, tradicionalmente se ha intentado explicar la estructura de propiedad a partir de una serie de aspectos propios de la firma y de la industria o sector en el que opera por ejemplo el tamaño, el clima de regulación, el riesgo, el nivel de apalancamiento financiero, etc…

Por tanto, parece obvio el carácter endógeno de la estructura de propiedad como consecuencia de la influencia que determinados aspectos de la empresa ejercen sobre ella.

Ahora bien, si se acepta el carácter endógeno de la estructura de propiedad, en el sentido de que dicha estructura no se determina aleatoriamente, es preciso tener en cuenta el sentido de la causalidad a la hora de examinar las relaciones que puedan establecerse entre la propiedad y otros aspectos de la empresa y, entre estos, el valor de la empresa.

Buena parte de la controversia surgida en los últimos años en torno al tratamiento endógeno o exógeno de la estructura de propiedad tiene mucho ver con los argumentos esgrimidos, aunque no verificados totalmente en sus extremos, por Demsetz (1983): "la estructura de propiedad de la empresa es el resultado endógeno de la selección competitiva en la que se equilibran las ventajas y desventajas en costos para llegar a una organización equilibrada en la empresa". Para Demsetz, la estructura de propiedad de la empresa, concentrada o dispersa, debe ser aquella que maximiza el valor de la misma, así que, como consecuencia no debiera existir una relación sistemática y generalizada entre las variaciones en la propiedad y variaciones en el resultado.

La empresa actual, como ya se ha dicho, también defiende que hay evidencia suficiente para sugerir que la estructura de propiedad si es relevante para una compañía; Aun cuando las asunciones que Modigliani y Miller usan para empequeñecer la importancia de la estructura de propiedad son poco realistas, su teoría todavía sostiene las lecciones importantes para los ejecutivos financieros. Los economistas afirman que la mejor manera de pensar en las asunciones de M&M es asumiéndolas como una serie de condiciones. Así, siempre que la estructura de propiedad sea importante, debe ser porque una o más de las condiciones de las que partieron Modigliani y Miller no están presentes. Así que el papel del Departamento de Finanzas es preguntar cómo la situación de su empresa difiere del mundo ideal del modelo, para así poder ajustar a su compañía de acuerdo con la estructura de capital de la misma.

EL VALOR, EL RIESGO Y LAS OPCIONES DE LA EMPRESA

El valor actual es la expresión en términos de hoy, de posibles flujos futuros de dinero. Para hacer esto se emplea un factor que es llamado tasa de descuento.

Para saber cuál es el valor actual de un flujo futuro, debemos considerar un concepto importante como lo es el costo de oportunidad del capital:

Costo de Oportunidad del Capital (COK)

Es el mejor rendimiento en operaciones de igual riesgo. Cuando vendes al crédito, los clientes no han pagado por tus productos y están usando ese dinero en otras actividades. En lugar de recibir el beneficio hoy, lo recibirás en cuatro meses, por ejemplo, y si hubieras recibido el dinero hoy podrías comprar la máquina o los materiales que necesitas. Entonces, el dinero que recibes hoy vale más que el dinero que recibirás en cuatro meses. A esto se le llama el costo de oportunidad del capital. Es por eso que para recuperar lo que hubieras perdido por otorgar un crédito se cobra una tasa de interés. Al COK también se le llama tasa de descuento.

Valor actual neto (VAN)

El valor actual neto es la diferencia entre el valor actual y la inversión. Además, el valor actual neto es lo que se gana por encima de la mejor alternativa de inversión.

V A N = V A – inversión requerida

Los costos de oportunidad consisten en parte en el valor tiempo del dinero (el retorno de una inversión libre de riesgo). Este es el retorno que puede obtenerse sólo por ser paciente, sin correr ningún riesgo. El costo de oportunidad también incluye un precio por riesgo (el ingreso extra que puede esperarse en relación con el riesgo que uno está dispuesto a soportar).

VALOR ECONOMICO AGREGADO

Las empresas, y en especial las que tienen animo de lucro, buscan varios objetivos entre los que se encuentran elevar el valor de la empresa, trabajar con el mínimo riesgo, y disponer de un nivel adecuado de liquidez. El EVA, valor económico agregado, es una herramienta que permite calcular y evaluar la riqueza generada por la empresa teniendo en cuenta el nivel de riesgo con el que opera.LA obra cubre desde las características principales del EVA, con nutridos ejemplos del calculo del mismo, hasta la relación del EVA con el Balanced Score Card, un nuevo instrumento de control de la gestión empresarial, pasando por la explicación profunda de cada uno de los conceptos que integran el EVA, la contabilidad creativa y el EVA como motivador para los empleados. Concluye en un capítulo y cuatro anexos donde se describen particularidades del EVA como su cálculo en el ámbito internacional.

Riesgo y presupuesto de capital

Los flujos de caja relacionados con proyectos de presupuesto de capital son flujos de caja futuros, es por ello que la comprensión del riesgo es de gran importancia para tomar decisiones adecuadas acerca del presupuesto de capital.

La mayoría de estudios del presupuesto de capital se centran en los problemas de cálculo, análisis e interpretación del riesgo, en este artículo se pretende explicar las técnicas fundamentales que se utilizan para evaluar el riesgo en el presupuesto de capital, entre los más utilizados están el sistema subjetivo, el sistema de valor esperado, sistemas estadísticos continuación

PRODUCTOS DE COBERTURA DEL RIESGO CAMBIARIO Y DE TASAS DE INTERÉSA los clientes que están en el proceso de estructurar sus estrategias de gestión del riesgo, la CFI puede ofrecer productos que se encuentran disponibles en los mercados financieros internacionales. A continuación se ilustran algunas de las estrategias que la Corporación podría adoptar para la gestión del riesgo cambiario y de tasas de interés que enfrentan sus clientes. Sólo se trata de ejemplos de los productos de gestión del riesgo que ofrece la CFI, ya que se precisarán diferentes estrategias y productos dependiendo de la situación de cada empresa.RIESGO Y DECISIONES DE INVERSION INCERTIDUMBRE

La evaluación de las inversiones con enfoque económico social gana cada vez mayor fuerza e importancia en el escenario particular de la economía cubana, donde coexisten elementos de la economía mercantil junto al predominante carácter de economía socialista planificada. El carácter económico y social de los análisis de inversiones debe sustentarse en los más avanzados conceptos y prácticas internacionales establecidas incluyendo la necesidad de diseñarlos sobre la base de escenarios que contemplen la incertidumbre y el riesgo de múltiples variables.

La investigación que lleva por título "Enfoque económico social bajo condiciones de riesgo en la evaluación de inversiones" pretende un acercamiento al tratamiento que se le ha dado desde la teoría económica y desde algunos ángulos prácticos y metodológicos al problema de la valoración económico social en las decisiones de inversión y los análisis bajo incertidumbre y riesgo que de estos se derivan. Desde una perspectiva conceptual y práctica asume importantes retos que plantea la incorporación del enfoque social, la incertidumbre del horizonte futuro y la complejidad de variantes de proyecto con diversidad de alternativas, para contribuir a evitar el voluntarismo y excesivo pragmatismo en que podría incurrirse por los niveles de dirección, en caso de obviarse la necesidad y posibilidad de una evaluación más rigurosa.

El objeto de la presente investigación se centra, en lo teórico, en los componentes metodológicos del enfoque económico social de evaluación de inversiones y, en lo práctico, en el desarrollo turístico de una región de Villa Clara. Su objetivo general es formular en un Esquema Básico para la Evaluación de Inversiones con enfoque económico social (EBEIees), los componentes para el análisis social y bajo riesgo con vistas a perfeccionar el proceso de evaluación del desarrollo inversionista a escala territorial.

Apalancamiento operativo o riesgo del negocio

Posibilidad de que varíen los beneficios de una compañía antes de atender a los pagos de la deuda, debido a las características inherentes al propio negocio y a su nivel de actividad. Estos riesgos se miden en relación a la volatilidad de las ventas y a la cantidad de costes fijos y variables necesarios para producir cada producto.

LAS OPCIONES

Uno de los avances recientes más importantes en la teoría del análisis de inversiones es, muy probablemente, la adaptación de la teoría de valoración de opciones financieras a la valoración de oportunidades de inversión con alta incertidumbre y flexibilidad. El tratamiento de oportunidades de inversión como «opciones reales» (opciones sobre activos reales) ha tenido un gran desarrollo en sectores como los recursos naturales, patentes y licencias farmacéuticas e incluso en la valoración de los pasivos de empresas. Esta adaptación no está exenta de problemas conceptuales y de aplicación. En este artículo se analiza cómo estimar el valor económico generado por decisiones empresariales sobre oportunidades futuras en contextos con elevada incertidumbre y flexibilidad operativa, señalando las limitaciones del modelo de valoración y proporcionando directrices prácticas para su empleo.

Los proyectos de inversión analizados como opciones reales