Análisis de la administración financiera (página 2)

Enviado por IVÁN JOSÉ TURMERO ASTROS

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Administración comparada con los accionistas

Por mucho tiempo se ha reconocido que la separación de la propiedad y control en la corporación moderna genera conflictos potenciales entre los dueños y los administradores. En particular, los objetivos de la administraci6n pueden diferir de los accionistas de la empresa. En una gran corporación, la propiedad de las acciones puede estar tan extendida, que los accionistas no pueden hacer saber sus objetivos, y mucho menos influir o controlar la administración. Así, la separación de la propiedad de la administraci6n crea una situaci6n en la que esta última actúa en función de sus propios intereses en vez de los de los accionistas.

Podríamos pensar que la administración es un agente de los dueños. Los accionistas, esperando que los agentes actúen en función de los accionistas, les delegan la autoridad de tomar decisiones. Jensen y Meckling fueron los primeros en desarrollar una teoría completa de la empresa bajo los acuerdos de agencia: Ellos muestran que los principales, en nuestro caso los accionistas, pueden asegurar que los agentes (administrativos) harán decisiones óptimas s61o si dan los incentivos apropiados y el agente es supervisado. Los incentivos incluyen opciones sobre las acciones, bonos y obvenciones (tales como autom6viles de la compañía y oficinas costosas), y éstos deben estar directamente relacionados con la coincidencia de las decisiones de la administración con los intereses de los accionistas. La supervisión se realiza al darle bonos al agente, revisar en forma sistemática las obvenciones de la administración, hacer auditorias de los estados financieros y limitar las decisiones de la administración. Estas actividades de supervisión incluyen necesariamente costos, un resultado inevitable de la separación de la propiedad y el control de una corporación. Entre menor sea el porcentaje de la propiedad de los administradores, menor será la probabilidad de que ellos intenten maximizar la riqueza del accionista de una manera consistente, y mayor será la necesidad de accionistas externos que supervisen sus actividades.

Algunas personas sugieren que la supervisión monitoreo primaria de los administradores no proviene de los dueños sino del mercado de trabajo administrativo. Sostienen que los mercados de capital eficientes proporcionan señales acerca del valor de los valores de una empresa, y por consiguiente, acerca del desempeño de sus administradores. Si lo necesitaran, los administradores con buenos antecedentes de desempeño encontrarían otro trabajo más fácilmente, que los administradores cuyo desempeño es pobre. Así, si el mercado de trabajo administrativo es competitivo tanto dentro como fuera de la empresa, tenderá a disciplinar al administrador. En ese caso, las señales dadas por los cambios en el valor total en el mercado de los valores de la empresa, se volverán muy importantes.

Responsabilidad social

Otro aspecto importante de las metas de la empresa y de la administración financiera es la consideración de la responsabilidad social. La maximización del precio de las acciones requiere de operaciones bien administradas. Las empresas exitosas se encuentran al frente de la eficiencia y de la innovación; por ejemplo, la maximización conduce a nuevos productos, nuevas tecnologías y a un mayor nivel dc empleo. Por consiguiente, mientras más exitosa sea una empresa, mejor será la calidad y la cantidad del "pastel" que se distribuirá.

Sin embargo, en años recientes, ha aumentado la importancia de ciertos factores externos (tales como la contaminación, la seguridad del producto y la seguridad en el empleo). Las empresas deben tener en cuenta los efectos de sus políticas y de sus acciones sobre la sociedad en su conjunto. Durante mucho tiempo se ha reconocido que el ambiente económico externo es importante para la toma de decisiones de la empresa. Las fluctuaciones de las actividades generales de las empresas y los cambios que ocurren en los mercados financieros también son aspectos importantes del ambiente externo. Además, las empresas deben responder a las expectativas de los trabajadores, de los consumidores y dc otros integrantes de la empresa y grupos de interés para lograr la maximización dcl patrimonio a largo plazo. En verdad, la capacidad para responder a estos nuevos y poderosos factores se ha convertido en un requisito importante para la supervivencia dcl sistema dc empresa privada. Este punto de vista sostiene que las empresas comerciales deben reconocer un rango más amplio de intereses y de influencias externas.

Ética

Un aspecto íntimamente relacionado con la responsabilidad social es el que se refiere a la ética de las empresas. Una razón para ello son los dramáticos episodios de violaciones a las leyes de valores que se han observado en años recientes. Los conocidos casos de negociaciones ilegales realizadas por personal de ciertas empresas a finales de la década de los ochenta se originaron debido al uso de información confidencial para obtener fuertes ganancias personales. La importancia de un comportamiento ético sólido se basa en razones sociales y personales. Las razones sociales básicas se remontan a las enseñanzas religiosas de tipo histórico, las cuales también son coherentes con las enseñanzas filosóficas. El comportamiento de los ejecutivos superiores de una empresa determina la reputación de la misma. Si el comportamiento de la empresa no es congruentemente ético, otros integrantes de la misma: trabajadores, consumidores, proveedores, etc., comenzarán a desconfiar de todas y cada una de las decisiones y acciones de la empresa. Por ejemplo, en el mercado, los bonos y las acciones comunes de una empresa que tenga una reputación incierta serán visualizados como sospechosos. Los valores tendrán que venderse a precios más bajos, lo cual significa que los rendimientos de los inversionistas tendrán que ser más altos para tomar en cuenta el hecho de que la empresa emisora puede estar tratando de engañar a los inversionistas.

De tal modo, se puede establecer firmemente el argumento de que los ejecutivos y la empresa deben basar su reputación en el comportamiento ético incuestionable. Así, mejora la salud psíquica de los individuos, la reputación de la empresa se convierte en un valioso activo y el medio social y económico facilita la realización de actividades económicas eficientes y equitativas.

Las finanzas como función organizacional de la empresa

El director financiero ocupa un lugar muy alto dentro de la jerarquía de la organización, principalmente debido al papel central que desempeñan las finanzas en la toma de decisiones a nivel superior. La figura 1 muestra la estructura organizacional típica que se observa en el caso de las grandes empresas de Estados Unidos. La junta directiva representa a los accionistas. El presidente es, a menudo, el director ejecutivo o el director de operaciones. Uno de los ejecutivos clave es el vicepresidente senior de finanzas o el director financiero (CFO), quien es responsable de la formulación de las políticas financieras mayores. El director financiero interactúa con los funcionarios de nivel senior de otras áreas funcionales, comunica las consecuencias financieras dc las decisiones mayores, define los trabajos de los funcionarios financieros subalternos y se mantiene como responsable directo de los aspectos analíticos de las actividades del tesorero y del contralor.

Por lo general, las funciones financieras específicas se dividen entre dos funcionarios financieros de alto rango: el tesorero y el contralor. El tesorero se encarga de la adquisición y de la custodia de los fondos. La función del contralor incluye las áreas de contabilidad, información y control. Típicamente, el tesorero es responsable de la adquisición y administración del efectivo. Aunque sobre el contralor recaen las principales responsabilidades con respecto a la presentación y preparación de la información, el tesorero proporciona reportes sobre la posición diaria de efectivo y de capital de trabajo, formula los presupuestos de efectivo y generalmente informa sobre los flujos de efectivo y conservación del mismo. Como parte de esta tarea, debe mantener en condiciones óptimas las relaciones de la empresa con los bancos comerciales y con los banqueros de inversiones. Generalmente, el tesorero también es responsable de la administración del crédito, de los seguros y de la administración del fondo de pensiones.

La función básica del contralor consiste en registrar y presentar la información financiera, lo cual comúnmente incluye la preparación de presupuestos y de estados financieros (excepto como se mencionó anteriormente). Otras tareas incluyen la nómina, los impuestos y la auditoria interna.

Algunas empresas de gran tamaño incluyen un cuarto funcionario corporativo -el secretario corporativo- cuyas actividades se relacionan con la función financiera. El secretario corporativo es responsable de las comunicaciones que se relacionan con los instrumentos financieros de la compañía, como mantener un archivo sobre los instrumentos de propiedad y las actividades de solicitud de préstamos de la empresa (por ejemplo, acciones y bonos). Los deberes del secretario corporativo también pueden incluir aspectos legales y el registro de las actas de las juntas de los comités de alto nivel.

La historia de la compañía y las capacidades de los funcionarios financieros generalmente influyen en forma notable sobre las áreas de responsabilidad de estos cuatro funcionarios financieros. Un funcionario financiero muy capaz y muy activo se involucra en todas las políticas y decisiones de la alta administración, y frecuentemente utiliza el puesto como una base de capacitación para su desplazamiento hacia los puestos de la alta administración.

Además de los funcionarios financieros individuales, las empresas de gran tamaño cuentan con comités financieros. Idealmente, un comité se encarga de coordinar a varias personas con diferentes aptitudes y antecedentes para formular las políticas y las decisiones de la empresa. Las decisiones de financiamiento requieren de un extenso campo de conocimientos y de juicios equilibrados. Por ejemplo, la obtención de fondos externos representa una decisión de gran importancia. Una diferencia de 0.25 de un l%, o de un 0.5 de un 1% en las tasas de interés puede representar una fuerte cantidad dc dinero en términos absolutos. Por lo tanto, los juicios de los administradores de nivel senior con experiencia en finanzas son valiosos para llegar a buenos acuerdos con los banqueros, principalmente en lo que se refiere a la programación y a las condiciones de un préstamo. Además, el Comité de finanzas, trabajando en forma estrecha con la junta directiva, por lo general asume la responsabilidad sobre la administración del capital y de los presupuestos operativos.

Las grandes empresas, además del comité general de finanzas, suelen tener subcomités. El comité de asignaciones de capital es principalmente responsable del Presupuesto y los gastos de capital. El comité de presupuestos elabora presupuestos operativos, tanto a corto como a largo plazos. El comité de pensiones invierte las fuertes cantidades dc fondos que provienen de los planes previsionales de los empleados. El comité de salarios y de participación en las utilidades es responsable de la administración de salarios así como de la clasificación y la compensación de los ejecutivos de alto nivel. Este comité trata de establecer un sistema dc recompensas y dc sanciones capaz de proporcionar los incentivos adecuados para lograr que el sistema dc planeación y de control de la empresa funcione de manera efectiva.

Todos los episodios relevantes en la vida de una corporación tienen implicaciones financieras de importancia mayor: añadir una nueva línea de productos o reducir la participación de alguna línea ya establecida; ampliar o añadir una planta o cambiar su ubicación; vender nuevos valores adicionales; participar en un contrato de arrendamiento; pagar dividendos y readquirir acciones. Estas decisiones tienen un efecto duradero sobre la rentabilidad a largo plazo y, por lo tanto, requieren de una seria consideración por parte de la alta administración. De tal modo, la función financiera se encuentra generalmente muy cerca del área superior de la estructura organizacional de la empresa.

Objetivos e Importancia de la Administración Financiera

La administración financiera (AF) es el área de la administración que cuida de los recursos financieros de la empresa. Como veremos más adelante, la AF se centra en dos aspectos importantes de los recursos financieros: la rentabilidad y la liquidez. Esto significa que la AF busca hacer que los recursos financieros sean lucrativos y líquidos al mismo tiempo. En realidad, éstos son los dos objetivos principales de la AF: el mejor rendimiento posible de la inversión (rentabilidad o lucro) y la rápida conversión en dinero (liquidez). Con estos dos objetivos en mente, podemos definir adecuadamente la AF.

La AF es el área responsable de la administración de los recursos financieros de la empresa, a los cuales debe proporcionar las condiciones que garantice su rentabilidad y liquidez.

La rentabilidad se alcanza en la medida en que el negocio de la empresa proporciona Ia maximización de los rendimientos de las inversiones realizadas por los propietarios o accionistas. No obstante, la rentabilidad máxima puede comprometer la liquidez de la empresa, pues los rendimientos están sometidos a diferentes períodos. De ahi el conflicto entre máxima rentabilidad y máxima liquidez: no es posibie conseguir la maximización de los dos objetivos al mismo tiempo. Como veremos más adelante, la rentabilidad debe tener prioridad sobre la liquidez. Se debe aplicar buena parte de los fondos disponibles y mantener inactiva otra parte como protección o defensa contra riesgos al no conseguir pagar alguna deuda. Esos fondos inactivos no producen rendimiento a los inversionistas. Asi, la maximización de la rentabilidad y de la liquidez al mismo tiempo no es posible. En lugar de la maximización, se busca la satisfacción. Uno de los principales desafios de la AF es mantener la rentabilidad y la liquidez de la empresa a nivel satisfactorio. Para alcanzar rentabilidad y liquidez, la AF procura obtener recursos financieros del mercado y utilizar y aplicar los recursos financieros en su negocio o en actividades paralelas.

Las tendencias históricas que se expusieron en la sección anterior han aumentado en forma notoria la importancia de la administración financiera. En épocas anteriores, el gerente de mercadotecnia proyectaba las ventas, el personal de ingeniería y de producción determinaba los activos que se necesitaban para satisfacer esas demandas, y el trabajo del administrador financiero consistía simplemente en obtener el dinero necesario para ampliar la planta y para comprar el equipo y los inventarios requeridos. Esta situación ya ha dejado de existir. Hoy en día las decisiones se toman de una manera mucho mas coordinada y el administrador financiero generalmente tiene una responsabilidad directa en el proceso de control.

La importancia de las finanzas se ve constantemente subrayada por los importantes desarrollos que ocurren en los mercados financieros. Por ejemplo, en septiembre de 1989, Campeau Corporation no pudo satisfacer los pagos de intereses vencidos sobre ciertas porciones de su deuda. Campeau había adquirido a la Federated Department Stores y ala AlIied Stores en 1989, incurriendo en una deuda de 10 000 millones de dólares Buscó préstamos adicionales para satisfacer los pagos de intereses que se habían devengado sobre los préstamos vigentes y trató de vender algunas de sus propiedades principales, tales como la cadena de tiendas de departamentos Bloomingdale, para reducir el principal de la deuda. La incapacidad de Campeau para satisfacer sus pagos de intereses sacudió a la totalidad del mercado dc bonos ("especulativos") de alto rendimiento. En enero de 1990, Campeau separó sus operaciones de bienes raíces de las tiendas departamentales al menudeo y presentó una solicitud de protección contra la quiebra. La importancia fundamental de un gran número de aspectos de la administración financiera ha sido puesta de relieve por la historia de Campeau. Algunos ejemplos de estrategias financieras exitosas también se presentarán a través de este libro.

Los problemas administrativos y financieros a los que tiene que enfrentarse todo tipo de organizaciones son similares. Considérese a la Extrusión Plastic Company (EP), la cual se formó para fabricar una línea de recipientes, desde pequeños sostenedores de utensilios de cocina hasta grandes cajas de plástico para tareas pesadas que se usaban para el transporte de partes en operaciones de manufactura. EP necesita obtener equipo para formar el plástico a partir de sus componentes básicos. También requiere de un edificio para guardar el equipo. Debe comprar materias primas. Necesita trabajadores y vendedores. Tendrá inventarios de materia prima, de producción en proceso de artículos terminados, ya que manufactura sus propios productos. Necesita fondos para obtener el uso del edificio y del equipo, para la compra de materia prima y para las operaciones de manufactura. Necesita pagar sueldos a sus empleados. Debe aguardar un cierto periodo antes de que sus ventas sean realmente pagadas en efectivo; mientras espera, deberá sostener un cierto número de cuentas por cobrar. Mientras más crezca, más fondos necesitará.

Rol del Gerente Financiero

El gerente financiero desempeña un papel dinámico en el desarrollo de una empresa moderna, aunque esto no siempre ha sido así. Hasta alrededor de la primera mitad de este siglo, dichos profesionales básicamente reunían los fondos y administraban la posición en efectivo de la empresa, y eso era casi todo. En la década de los 50, el incremento en la aceptación de los conceptos del valor presente provocó que los administradores financieros ampliaran sus responsabilidades y se interesaran en la selección de los proyectos de inversión de capital.

En la actualidad los factores externos tienen un impacto cada vez mayor en el administrador financiero. La elevada competencia corporativa, los cambios tecnológicos, la volatilidad en las tasas de interés y en la inflación, la incertidumbre económica mundial y las inquietudes éticas sobre ciertos negocios financieros deben tratarse sobre una base prácticamente diaria. Más aún, estos requieren gran flexibilidad, con el fin de hacer frente al cambio constante. Sencillamente, la "vieja forma de hacer las cosas" no es la bastante buena en un mundo donde las formas antiguas pronto quedan en desuso. Así, el gerente financiero debe ser capaz de adaptarse al entorno siempre cambiante, si es que su empresa tiene intenciones de sobrevivir.

El adecuado papel en un gerente financiero, su capacidad de adaptación al cambio, de planear con eficiencia la cantidad apropiada de fondos a utilizar en la empresa, de supervisar la asignación de estos fondos y de obtener los fondos, afectarán el éxito de la empresa así como la economía en general. En la medida en que estos fondos sean mal asignados, se retrasará el crecimiento de la economía. En una era de necesidades económicas insatisfechas y de escasez, esto puede resultar en detrimento de la sociedad. La distribución eficiente de los recursos en una economía es fundamental para el crecimiento óptimo de esa economía; también es vital para asegurar que las personas obtengan el más alto grado posible de satisfacci6n de sus deseos. Mediante la efectiva obtención y asignación de los fondos, el gerente financiero contribuye a la riqueza de la empresa ya la vitalidad y el crecimiento de la economía en general.

En el caso de las corporaciones, los propietarios de una empresa por lo regular no son sus administradores. La meta del administrador financiero debe ser la de lograr riquezas para los dueños de la empresa, sus accionistas. En la mayoría de los casos, si los administradores tienen éxito en esta actividad, también lograrán sus objetivos financieros y profesionales.

Maximizar la riqueza de los propietarios

El objetivo del gerente financiero consiste en maximizar la riqueza de los propietarios de la empresa para quienes administra. La riqueza de los propietarios corporativos se mide por el precio de las acciones de la empresa, que a su vez, se basa en la regularidad de los rendimientos (flujo de efectivo),la magnitud y el riesgo. Cuando se considera cada decisión financiera como una operacion alternativa o posible en términos de su impacto sobre el precio de las acciones de la empresa, el gerente financiero deberá aceptar sólo aquellas decisiones que se espera incrementen el precio de las acciones. Debido a que el precio de los acciones representa la riqueza de los propietarios de Ia empresa, la maximización de dicho precio es congruente con la maximización de la riqueza de los accionistas. Notése que las utilidades (flujos de ejecutivo) y el riesgo son las variables en las decisiones clave en el proceso de maximización de la riqueza.

Las actividades del gerente financiero pueden ser referidas a los estados financieros básicos de la empresa. Sus tres funciones primarias son: (1) planeación y análisis financieros, (2) determinación de la estructura de activos de inversión y (3) manejo de la estructura financiera.

Un compromiso con la administración de calidad total se relaciona directamente con ia rentabilidad. En el pasado, los administradores consideraban que la caiidad y productividad eran mutuamente excluyentes: una aumentaba sóio a expensas de la otra. La experiencia mas reciente demuestra que conforme se eleva la calidad también aumenta la productividad; y Ia mejora de Ia calidad reduce también los costos ai disminuir el tiempo, los materiales y el servicio requeridos para corregir errores. Es evidente que esto debe surtir efectos positivos en las utilidades por operación. Si, al aplicar la administración de calidad total, se reduce el tiempo para diseñar, desarrollar y comercializar un nuevo producto, la compañía recibirá ingresos de las ventas de este producto en menor tiempo. El departamento de finanzas puede contribuir al esfuerzo de calidad total de la compañia si moderniza sus operaciones de modo que existan presupuestos disponibles con oportunidad, que el nivel de análisis sea apropiado al tamaño y tipo de proyecto, y que se tomen decisiones en un tiempo menor.

Algunas áreas fundamentales de estrategias de decisión de la empresa incluyen:

La elección de los productos y de los mercados de la empresa.
Las estrategias de investigación, inversión, producción, comercialización y ventas.
Selección, capacitación, organización y motivación de los ejecutivos y de otros empleados.
Obtención de fondos a bajo costo y de manera eficiente.
Ajustes constantes a los puntos anteriores a medida que cambian los ambientes y la competencia.

Los administradores financieros se encuentran involucrados con estas decisiones y deben interactuar con ellas. En la empresa, las áreas consideradas como principales funciones financieras son las siguientes:

1. Análisis de los aspectos financieros de todas las decisiones.
2. La cantidad de inversión que se requerirá para generar las ventas que la empresa espera realizar. Estas decisiones afectan al lado izquierdo del balance general (las decisiones de inversión).
3. La forma de obtener los fondos y de proporcionar el financiamiento de los activos que requiere la empresa para elaborar los productos y servicios cuyas ventas generarán ingresos. Esta área representa las decisiones de financiamiento o las decisiones de estructura de capital de la empresa, por lo cual afecta el lado derecho del balance general.
4. Análisis de las cuentas específicas e individuales del balance general.
5. Análisis de las cuentas individuales del estado de resultados: ingresos y costos.
6. Análisis de los flujos de efectivo en operación de todo tipo. Este aspecto ha recibido un impulso incremental en años recientes y ha dado lugar al surgimiento de un tercer estado financiero de naturaleza básica, el estado de flujos de efectivo, el cual puede deducirse a partir de los balances generales y de los estados de resultados.

Aunque los aspectos específicos varían de acuerdo con la naturaleza de cada organización, las funciones financieras básicas son la inversión, el financiamiento y las decisiones sobre dividendos de una organización. Los fondos se obtienen de fuentes externas y se asignan con base en diferentes aplicaciones. El flujo de fondos que circula dentro de la empresa debe ser debidamente coordinado. Los beneficios que se acumulan para las fuentes de financiamiento adquieren la forma de rendimientos, reembolsos, productos y servicios. Estas funciones deben ser ejecutadas por las empresas comerciales, las dependencias del gobierno, así como por las organizaciones no lucrativas. La meta del administrador financiero consiste en planear, obtener y usar los fondos para maximizar el valor de la organización. Existen varias tareas involucradas en estas actividades. Primero, durante la planeación y preparación de pronósticos, el administrador financiero interactúa con los ejecutivos que dirigen las actividades generales de planeación estratégica.

Segundo, el administrador financiero está relacionado con las decisiones de inversión y de financiamiento y con sus interacciones. Una empresa exitosa generalmente alcanza una alta tasa de crecimiento de ventas, lo cual requiere del apoyo de mayores inversiones. Los administradores financieros deben determinar una tasa sólida de crecimiento de ventas y asignar un rango a las oportunidades alternativas de inversión. Ayudan a elaborar las decisiones especificas que se deban tomar y a elegir las fuentes y formas alternativas de fondos para financiar dichas inversiones. Las variables de decisión incluyen fondos internos versus externos, fondos provenientes de deudas versus fondos aportados por los propietarios y financiamiento a largo plazo versus corto plazo.

Tercero, el administrador financiero interactúa con otros administradores funcionarios para que la organización opere de manera eficiente. Todas las decisiones de negocios tienen implicaciones financieras. Por ejemplo, las decisiones de mercadotecnia afectan al crecimiento de ventas y, consecuentemente, modifican los requerimientos.

En las corporaciones modernas, la propiedad del capital, por lo general, se encuentra ampliamente difuminada. Las operaciones cotidianas de la empresa son realizadas por

sus administradores, quienes generalmente no son propietarios de los paquetes accionarios mayores. En teoría, los administradores son representantes de los propietarios, pero, en la realidad, pueden ejercer el control sobre la empresa. Por lo tanto, pueden surgir conflictos de intereses entre los propietarios y los administradores. Estos se conocen como "problemas de representación administrativa", que consisten en la divergencia de intereses que existen entre un propietario y su administrador.

Valor y Uso de la Información Financiera para una Gestión Eficiente

La información es un bien poco frecuente. En mercados financieros, tener la información correcta puede significar millones, pero sólo si otros inversores no tienen la misma información al mismo tiempo. En cuanto la información financiera se filtra al exterior viaja instantáneamente a través de diferentes vías electrónicas a Nueva York, Londres, Tokio y a todos los demás mercados financieros importantes.

Las empresas emplean una gran parte de su tiempo y de su dinero suministrando información a los inversores. Si no fuera así, la desconfianza de los inversores aumentaría; tendrían que recopilar la información ellos mismos y no estarían dispuestos a pagar tanto por las acciones que compraran.

Hablar es fácil. Pero ¿deben los inversores confiar en la información suministrada por las empresas? A veces esta información está certificada por una compañía de auditoria o por bancos inversores, dando con su reputación un respaldo al informe de la empresa. A veces los directivos lanzan un mensaje de confianza «invirtiendo su dinero en lo que están diciendo». Por ejemplo, será más fácil conseguir dinero para un nuevo negocio, si puedes demostrar al banco que estás invirtiendo gran parte de tu propia riqueza en el mismo.

Muchas decisiones financieras llevan consigo una importancia adicional porque son señales de información para los inversores. Por ejemplo, la decisión de reducir los dividendos pagados a los accionistas generalmente indica que la empresa tiene problemas. Puede que baje el precio de las acciones de forma pronunciada cuando se anuncie la disminución del reparto de dividendos, no por la disminución en si, sino porque esto conlleva malas expectativas de futuro.

El papel de la información financiera en la evaluación de los proyectos

Todos los proyectos se justifican, pero no son realizables al mismo tiempo. Por esta razón hay que jerarquizarlos y seleccionar los más rentables. En esto consiste la problemática de la evaluación de proyectos de inversión. El estudio que se utiliza para ordenar jerárquicamente los proyectos debe ser muy minuciosos, ya que en ese momento se van a comprometer los recursos por varios periodos, con el fin de que generen en el futuro mayor poder de compra actual.

Papel del Ingeniero Industrial en el Área Financiera de una Empresa

En años recientes se han producido muchas innovaciones financieras. Estas, conocidas con el nombre de ingeniería financiera, representan la introducción de nuevas formas de resultados financieros. Entre las mismas se pueden mencionar los instrumentos de endeudamiento con tasas de interés fluctuantes (flotantes), diversas formas de derechos para convertir las deudas en capital contable (o viceversa), el uso de niveles más altos de apalancamiento y de bonos de menor grado ("bonos chatarra" o "bonos basura"), el uso de deudas denominadas para un pago que deberá hacerse en diversos tipos de divisas, así como el desarrollo de fondos disponibles mancomunados para invertir en nuevas empresas o adquirir empresas existentes. Y es allí donde el profesional en ingeniería industrial puede y ha desempeñado la enorme responsabilidad de mejorar lo existente. Aplicar habilidades de ingeniería para mejorar procesos y sistemas con el fin de optimizar calidad y productividad. El ingeniero industrial contribuye significativamente en una empresa al lograr disminuir costos, optimizando al mismo tiempo el proceso de trabajo y el rendimiento de los demás trabajadores.

El entorno de modernización y globalización hacen necesario que nuestro país cuente con profesionales capaces de utilizar las tecnologías de proceso, producto e información para aportar soluciones y otorgar ventajas competitivas a las organizaciones, mejorar su productividad y rediseñar sus procesos de negocios.

La Ingeniería Industrial es una disciplina que combina diferentes aspectos de la administración, las finanzas, la manufactura, la administración de operaciones y de la tecnología para asegurar la mejor combinación y organización de los recursos humanos, materiales y tecnológicos en una empresa.

La Ingeniería Industrial ofrece más oportunidades que las demás ingenierías, ya que no sólo se especializa en habilidades especificas de ciertas áreas. El aspecto más distintivo de ésta es la flexibilidad que ofrece al dar la oportunidad de trabajar en muchos diversos tipos de negocios.

Ejemplos

ingeniería financiera

Disfrute de los servicios de nuestra Ingeniería Financiera.

Citibank ofrece soluciones de ingeniería financiera para cubrir una amplia gama de riesgos asociados a tipo de cambio, inconvertibilidad, crédito, activos de renta fija, acciones, tasas de interés y materias primas, entre otros.

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Para nuestros clientes con necesidades de inversión más complejas, Citibank ofrece alternativas diseñadas específicamente para ajustarse a sus perfiles de riesgo y rentabilidad.Adicionalmente, nuestros clientes cuentan con el equipo de expertos en ingeniería financiera de Citibank para ayudarles en el diseño de soluciones a la medida de sus necesidades particulares.

http://www.latam.citibank.com/venezuela/laveco/spanish/treasury/invest/

Majorica un ejemplo de ingeniería financiera

La suspensión de pagos de la firma de perlas mallorquinas es el fruto de una operación de ingeniería financiera.

En 1998 las compañías Majorica y Perlas de Manacor fueron adquiridas por Inversiones en Perlas de Mallorca. El objetivo que perseguían las sociedades aportantes de capital riesgo era la de mantener la sociedad el tiempo necesario para la devolución del crédito y posteriormente venderla con una revalorización de un 5 por ciento anual, operación denominada de apalancamiento financiero o LBO (Leverage By Out). Este tipo de estrategia se basa en dos pilares, las amortizaciones del capital, y la ausencia de beneficios netos. Con el primero de ellos se va devolviendo el crédito y con el segundo se evita pagar impuestos y dividendos. Sin embargo la fuerte caída de las ventas en los dos últimos años han hecho inviable este plan, los costes de producción eran excesivos y se necesitaba recortar la plantilla para ser rentables, por lo que la empresa se encuentra en suspensión de pagos y diseñando un plan de viabilidad.

(Autor: Redacción Partida Doble http://www.partidadoble.es/ )

1. La señora Alicia González es administradora financiera de Textiles Nacionales, gran cadena de tiendas departamentales de alto nivel que opera básicamente en el oeste de México. En este momento ella intenta decidir si reemplazar una de las Computadoras en línea de la empresa por otra nueva, más avanzada, la cual aceleraría tanto el tiempo de procesamiento como el manejo de un volumen mayor de transacciones La computadora nueva requeriría del desembolso de efectivo de $80.000(dólares), y la usada podría ser vendida en $28.000(dólares). Los beneficios totales (medidos en dólares actuales) de la primera, serían de $100.000, en tanto que la segunda, en un periodo igual, serían de $35 000(dólares). Al aplicar el análisis marginal a estos dalos se tiene:

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Como los beneficios marginales (acumulados) de $65.000 exceden a los costos marginales (acumulados) de $52.000, se recomienda la compra de la computadora nueva. La empresa obtendrá utilidades netas de $13.000 como resultado de esta acción.

2. Nassau Corporation, pequeño distribuidor de yates, a fin de año vendió un yate a $100.000 (dólares), el cual había sido adquirido durante ese año a un costo total de $80.000. Si bien la empresa pagó en su totalidad el yate en el curso del año, aún tiene que cobrárselo al cliente que lo adquirió. Los enfoques contable y financiero del desempeño de la empresa durante el año son proporcionados respectivamente por los estados de resultados (estado de pérdidas y ganancias) y el estado de cambios en la posición financiera:

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Puede observarse que, si bien en el sentido contable la empresa resulta bastante productiva, es un fracaso financiero en términos del flujo de efectivo real. Nassau Corporation carece de flujo de efectivo como resultado de una cuerita por cobrar pendiente de $100.000 (dólares). En ausencia de flujos adecuados de entrada de efectivo para cumplir con sus obligaciones, la empresa no podrá sobrevivir, independientemente de cuál sea su nivel de ganancia aparente.

El ejemplo anterior muestra que los datos acumulados de contabilidad no describen cabalmente las circunstancias financieras de la empresa. En consecuencia, el administrador financiero debe ver más allá de los estados financieros, para comprender y analizar el desarrollo dc los problemas existentes. Al prestar atención al flujo de efectivo, el administrador podría evitar la falta de solvencia y así alcanzar las metas financieras que la empresa se ha propuesto. Por supuesto, aunque los contadores están conscientes de la importancia de los flujos de efectivo y los administradores financieros utilizan y comprenden los análisis financieros, el interés principal de los contadores se centra en los métodos de acumulaciones, en tanto que los administradores financieros en el análisis de los flujos de efectivo.

3. Raúl Medina, administrador financiero de Manufacturera Toros, importante fabricante de componentes para motores marinos, desea elegir entre dos importantes inversiones, X o Y. Se espera de cada una de ellas el efecto siguiente sobre las utilidades por acción, durante su periodo de tres años.

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Con base en la meta de maximización de las utilidades, la inversión Y sería preferible, dadas las mayores utilidades por acción durante el periodo de tres años ($3.00 UPA(utilidades por acción) de Y es más alto que $2.80 UPA de X).

4. Destiladora del Pacífico, fabricante de whiskys y bourbon, está interesada en expandir la línea de uno de dos nuevos productos, la ginebra o el vodka, Debido a que la competencia y disponibilidad del vodka es afectada de manera significativa por los sucesos políticos, se considera como una línea de negocios de mayor riesgo que la ginebra. En el momento, el costo de entrada a cualquiera de estos mercados es de $45 millones (de dólares). Se esperan, en promedio, entradas de efectivo anuales para cada línea de producto, en promedio, de $9 millones anuales durante los siguientes 10 años; tal como se muestra en la columna 1 de la tabla siguiente:

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A fin de compensar el riesgo, la empresa debe ofrecer una tasa de rendimiento mayor por el vodka, el cual involucra un riesgo más alto que la línea dc ginebra. La tasa requerida de rendimiento para cada línea se muestra en la tabla, en la columna 3. Mediante la aplicación de técnicas de valor presente se podrá determinar el valor presente del promedio anual de entradas de efectivo durante los 10 años siguientes, para cada una de las líneas, como se muestra en la columna 4 de la tabla.

Pueden hacerse tres observaciones importantes:

1. Debido a que los accionistas de la empresa muestran aversión al riesgo, deben obtener una tasa de rendimiento más alta en la línea del vodka, de mayor riesgo, que en la línea de la ginebra, de menor riesgo.

2. Las líneas de la ginebra y del vodka aunque tienen las mismas entradas de efectivo esperadas anuales, los riesgos mayores de la línea del vodka ocasionan que sus. flujos de efectivo actuales tengan un precio menor hoy, respecto a los flujos de efectivo de la línea de ginebra ($452 millones dcl vodka contra $509 millones de la ginebra).

3. Aunque ambas líneas de productos aparecen atractivas, ya que sus beneficios exceden al costo de $45 millones, la alternativa de la ginebra sería preferible ($50.9 millones de la ginebra y $45.2 del vodka).

5. Considérese a la Extrusion Plastic Company (EP), la cual se formó para fabricar una línea de recipientes, desde pequeños sostenedores de utensilios de cocina hasta grandes cajas de plástico para tareas pesadas que se usaban para el transporte de partes en operaciones de manufactura. EP necesita obtener equipo para formar el plástico a partir de sus componentes básicos. También requiere de un edificio para guardar el equipo. Debe comprar materias primas. Necesita trabajadores y vendedores. Tendrá inventarios de materia prima, de producción y de artículos terminados, ya que manufactura sus propios productos. Necesita fondos para obtener el uso del edificio y del equipo, para la compra de materia prima y para las operaciones de manufactura. Necesita pagar sueldos a sus empleados. Debe aguardar un cierto periodo antes de que sus ventas sean realmente pagadas en efectivo; mientras espera, deberá sostener un cierto numero de cuantas por cobrar. Mientras mas crezca, mas fondos necesitará.

Este ejemplo de la vida real sugiere los dos estados financieros básicos que son útiles para cualquier empresa: el balance general y el estado de resultados. A continuación se muestran algunas cifras ilustrativas.

BALANCE GENERAL

Efectivo $ 10 Cuentas por pagar $ 10

Cuentas por cobrar 20 Deuda a corto plazo 20

Inventarios 30 Total pasivo circulante $ 30

Total activo circulante $ 60 Deuda a corto plazo $ 20

Propiedad $ 10 Capital contable de los accionistas $ 50

Planta 10 Total derechos sobre los activos $ 100

Equipo 20

Total activos fijos $ 40

Total activos $ 100

ESTADO DE RESULTADOS

Ventas $ 200

Costos 190

Ingreso neto $ 10

Bases empíricas

La revisión de literatura relacionada con el tema en estudio se expone a continuación:

VALLENILLA V., Eduardo. (1996). Desarrolló un manual para establecer los procedimientos óptimos correspondientes en el desempeño de la Gerencia de Administración y Finanzas.

ZAVALA E. ([email protected]) (2000) presenta un trabajo integral, con elementos conceptuales como administración, organización, sistema, delimita el concepto, objeto y clasificación de la administración financiera, así como cada uno de los elementos financiero-contables con que opera. Por otro lado caracteriza a partir de su enfoque funcional, el ámbito particular de la administración de propiedades, planta y equipo de una empresa.

ORTIZ Rafael. ([email protected]) (2001). Desarrolló una investigación descriptiva de los elementos que integran las inversiones corporativas, así como su aplicación en el análisis financiero.

Variables

Las variables que fueron objeto de análisis en este estudio y que permitieron determinar la importancia de la función administrativa financiera en el éxito de las pequeñas y medianas empresas en el mundo de los negocios se presentan a continuación:

Las variables de estudio fueron:

Empresa
Gerente financiero
Administración financiera

La variable que más importancia tiene dentro de este estudio es:

Gerente financiero:

El término gerente financiero se referiere a toda persona responsable de una decisión significativa en materia de inversión o financiación en la empresa. Pero, salvo en las pequeñas empresas, ninguna persona es responsable por si sola de todas Ias decisiones discutidas. La responsabilidad se encuentra dispersa dentro de Ia empresa. La alta dirección está, por supuesto, continuamente involucrada en las decisiones financieras.

El administrador o gerente financiero desempeña un papel muy importante en las operaciones y en el éxito de las empresas. Por ello, todos los empleados clave de cualquier organización de negocios, grandes o pequeñas, deberán estar familiarizados con los compromisos y las actividades de su gerente financiero.

La meta del gerente financiero consiste en planear, obtener y usar los fondos para maximizar el valor de la organización. Existen varias tareas involucradas en estas

actividades. Primero, durante la planeación y preparación de pronósticos, el gerente financiero interactúa con los ejecutivos que dirigen las actividades generales de planeación estratégica.

Segundo, el gerente financiero está relacionado con las decisiones de inversión y de financiamiento y con sus interacciones. Una empresa exitosa generalmente alcanza una alta tasa de crecimiento de ventas, lo cual requiere del apoyo de mayores inversiones. Los administradores financieros deben determinar una tasa sólida de crecimiento de ventas y asignar un rango a las oportunidades alternativas de inversión. Ayudan a elaborar las decisiones especificas que se deban tomar y a elegir las fuentes y formas alternativas de fondos para financiar dichas inversiones.

HIPÓTESIS

A continuación se expone la hipótesis general del tema en estudio:

"La aplicación eficaz de los principios de las finanzas en el desempeño gerencial de la pequeña y mediana empresa garantiza alcanzar un importante desarrollo corporativo de las mismas, además de afrontar de manera eficiente los problemas administrativos y financieros que puedan presentarse en este campo ".

Conclusiones

Al finalizar el estudio se puede concluir lo siguiente:

1. El conocimiento de los principios de las finanzas es de gran importancia en el desarrollo gerencial de la pequeña y mediana empresa.

2. La administración financiera es muy importante en todo tipo de empresa, pues incluye bancos y otras instituciones financieras, así como empresas industriales y negocios al menudeo. La administración financiera también es importante en las operaciones del gobierno, desde escuelas hasta hospitales y departamentos de carreteras.

3. La meta de la empresa es maximizar la riqueza de los dueños actuales de la empresa (o accionistas). La riqueza del accionista está representada por el precio por acción en el mercado de las acciones comunes de la empresa, que a su vez es un reflejo de las decisiones de inversión, financiamiento y administración de activos de la empresa.

4. La administración financiera consta de tres niveles encabezados por el vicepresidente de finanzas (en una gran empresa) el cual tiene la función de dirigir la administración y dar los informes al director general; en segundo lugar esta un tesorero y un controlador.

5. Para tomar decisiones financieras, la maximización del precio de las acciones se equipara a la maximización del valor. Las decisiones que se relacionan con la maximización del valor implican una intercompensación entre los riesgos y rendimientos prospectivos, por lo cual deben tomarse dentro del marco conceptual de un comportamiento socialmente responsable asi como en conexión con los dinámicos ambientes externos, tanto nacionales como internacionales.

Bibliografía

BREALEY y MYERS. Principios de Finanzas Corporativas. Cuarta Edicion, Editorial Mc Graw Hill.
CHIAVENATO, Idalberto. Iniciacion a La Administracion Financiera. Editorial Mc Graw Hill.
GITMAN, Laurence J. Administracion financiera básica. Tercera Edicion, Editorial HARLA
WESTON y COPELAND. Finanzas en La Administracion. Novena Edicion, Editorial Mc Graw Hill.
MICROSOFT CORPORATION. Encarta. Biblioteca de consulta 2002.