El mercado financiero

La definición de un mercado financiero en un sentido más simple es el ámbito en el que las personas y las organizaciones que desean solicitar dinero en préstamo entran en contacto con aquellas que tienen sobrantes de fondos. El mercado financiero se refiere a un mecanismo conceptual en lugar de referirse as un local físico o a un tipo específico de organización o estructura.

La finalidad del mercado financiero es poner en contacto oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios justos de los diferentes activos financieros.

En el mercado financiero, se producen intercambios de activos y se determinan sus precios. Se clasificaran según su forma de funcionamiento, por las características de sus activos, por el grado de intervención de las autoridades, por su grado de formalización, por su grado de concentración, por la fase en la negociación de los activos.

Mercados financieros en el contexto venezolano

El Mercado Financiero es el lugar, mecanismo o sistema en el cual se compran y venden cualquier activo financiero. Los mercados financieros son el ámbito en el que las personas y las organizaciones que desean solicitar dinero en préstamo entran en contacto con aquellas que tienen sobrantes de fondos. A diferencia de los mercados activos físicos (reales), que son aquellos que operan con productos tales como trigo, automóviles, bienes raíces, computadoras y maquinaria, los mercados de activos financieros negocian acciones, bonos, hipotecas y otros derechos sobre activos reales con respecto a la distribución de los flujos futuros de efectivo.

Los mercados financieros pueden funcionan sin contacto físico, a través de teléfono, fax, ordenador. También hay mercados financieros que si tienen contacto físico, como los corros de la bolsa.

La finalidad del mercado financiero es poner en contacto oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios justos de los diferentes activos financieros.

Las ventajas que tienen los inversores gracias a la existencia de los mercados financieros son la búsqueda rápida del activo financiero que se adecue a nuestra voluntad de invertir, y además, esa inversión tiene un precio justo lo cual impide que nos puedan timar.

El precio se determina del precio de oferta y demanda.

Otra finalidad de los mercados financieros es que los costes de transacción sea el menor posible. Pero debemos insistir en que la finalidad principal es determinar el precio justo del activo financiero, ello dependerá de las características del mercado financiero.

Características de los Mercados Financieros:

• Amplitud: número de títulos financieros que se negocian en un mercado financiero. Cuantos más títulos se negocien más amplio será el mercado financiero.

• Profundidad: existencia de curvas de oferta y demanda por encima y por debajo del precio de equilibrio que existe en un momento determinado.

• Libertad: si existen barreras en la entrada o salida del mercado financiero.

• Flexibilidad: capacidad que tienen los precios de los activos financieros, que se negocian en un mercado, a cambiar ante un cambio que se produzca en la economía.

• Transparencia: posibilidad de obtener la información fácilmente. Un mercado financiero será más transparente cuando más fácil sea obtener la información.

Un mercado cuanto más se acerque a esas características, más se acerca al ideal de mercado financiero perfecto.

No existe ningún mercado financiero que sea perfecto. Nunca vamos a estar seguros de que el precio de mercado refleja su valor justo.

El concepto de mercado financiero perfecto aparece como unidad de medida, para comparar los distintos mercados financieros.

Características del Mercado Financiero Perfecto:

• Gran cantidad de agentes que intervienen tanto por el lado de la oferta como por el lado de la demanda. De forma que nadie puede influir en la formación del precio del activo financiero.

• Que no existan costes de transacción, ni impuestos, ni variación del tipo de interés, ni inflación.

• Que no existan restricciones ni a la entrada ni a la salida del mercado financiero.

• Que exista perfecta información, que todos sepan lo mismo.

• Los activos sean divisibles e indistinguibles.

Clasificación de los Mercados Financieros:

Se clasifican en:

• Directos: las familias van directamente a las empresas y les ofrecen sus recursos.

• Indirectos: cuando en el mercado aparece algún intermediario (agentes financieros, intermediarios financieros).

• Libres: no existe ninguna restricción (ni en la entrada, ni en la salida inancieros).

• Centralizados: existe un precio único y, básicamente, un lugar único de negociación (mercado continuo español).

• Descentralizados: existen varios precios para el mismo activo financiero (las bolsas de valores en España).

• Dirigidos por Ordenes: mercado de valores en España, tanto continuo como las bolsas. (Ejem: te ordeno que compres esas acciones cuando bajen a 3000 ptas por acción).

• Dirigidos por Precios: es importante la figura del creador de mercado, que se dedican a dar precios de compra y de venta, entonces uno compra o vende según le parezca pero al precio lanzado al mercado. Este proceso da liquidez al mercado. (Ej: el creador compra a 190 y vende a 200).

• Monetarios: mercados al por mayor donde se "negocian títulos a c.p." y los volúmenes de negociación son muy elevados (Mercado de Deuda Pública Anotada).

• De Capital: se negocian títulos a más l.p.

Principales tipos de mercado

• Mercado de capitales: es el mercado en el cual se negocian valores emitidos a plazos mayores a un año, es decir a mediano y largo plazo.

• Mercado de deuda: son aquellos en los que se negocian los préstamos, mientras que en los mercados de instrumentos de capital contable se intercambian las acciones de las corporaciones.

• Mercado eficiente: Mercado en que los precios reflejan permanentemente toda la información disponible.

• Mercado de hipotecas: se negocian prestamos sobre bienes raíces, residenciales, comerciales e industriales y sobre granjas, mientras que en los mercados de crédito a los consumidores se les promueven prestamos sobre automóviles y utensilios, así como prestamos para la educación, las vacaciones y otros conceptos similares.

• Mercado de dinero: es el mercado en el cual se negocian valores emitidos a plazos menores a un año.

• Mercado financiero: es aquel en el que se producen intercambios de activos y se determinan sus precios. Se clasificaran según su forma de funcionamiento (directos o intermediados), por las características de sus activos (monetarios o de capitales), por el grado de intervención de la inversión. Por ejemplo, bonos, certificados de depósito, etc.

• Mercado de renta variable: es aquel en el que los valores que se transan no tienen preestablecido el rendimiento, constituyendo las acciones el título característico de este mercado.

• Mercado primario: se denomina así a la primera venta o colocación de un valor, emitido por una entidad emisora, entre el público inversionista. Esta colocación puede ser en forma privada o a través de oferta pública.

• Mercado secundario: es el conjunto de transacciones que se efectúa con valores, previamente emitidos en el mercado primario. Este mercado permite la transferencia de propiedad de los valores otorgándoles liquidez.

Principios básicos del mercado

Los más relevantes desde la óptica de estudiar los mercados financieros son:

• 1. Los individuos enfrentan elecciones. Consiste en resumir en la conocida frase "no existe nada gratis"; revelando que usualmente para obtener un bien se debe dejar de lado algún otro bien. Tomar decisiones implica elegir, obtener algo y sacrificar otra cosa.

• 2. El costo de algo es lo que se está dispuesto a dar a cambio, consiste en tomar decisiones que se requieren que se comparen los costos y beneficios de cursos de acción alternativos. En esa lógica se entiende que existe un costo de oportunidad, en el sentido de las oportunidades que se dejan de lado al optar por una de las alternativas. Ese costo que se absorbe refleja precisamente lo que se esta dispuesto a dar a cambio de lo que se elige.

• 3. La gente responde a incentivos, consiste en el comportamiento de la gente que puede cambiar cuando los costos o beneficios cambian desde que tomó decisiones de compararlos. Precisamente el rol esencial de los incentivos de influir en el comportamiento de la gente, es importante para los definidores de la política económica de un país. Estas políticas, al alterar los costosos y beneficios, inducen las decisiones privadas.

• 4. El intercambio puede ser beneficioso para todos; consiste en Para entender este enunciado, tan sólo se debe asumir un escenario donde cada familia es autosuficiente, en el sentido de que produce cada una todos los bienes y servicios que necesita.

• 5. Los mercados son usualmente una buena manera de organizar la actividad económica. Consiste en un mercado en que las decisiones se adoptan por miles de empresas y personas. Las firmas deciden a quién contratar y qué producir; las personas eligen dónde buscar trabajo y qué consumir. Cada una de estas unidades adopta sus decisiones buscando su mejor opción. Ellas interactúan en los mercados y, aunque se pudiera pensar que su carácter diseminado pudiera conducir al desorden, se argumenta, por el contrario, que una "mano invisible" ayuda a ordenar el funcionamiento de la economía.

• 6. Los gobiernos pueden ocasionalmente mejorar los resultados del mercado. Consiste en suelen esgrimirse dos razones para que el gobierno intervenga en una economía: la promoción de eficiencia y la promoción de equidad.

Regulación de los mercados financieros

• 1. Regulación de mercados

• 2. Barreras de entrada

• 3. Política de precio limite

El origen de las barreras se encuentra en la regulación de los mercados:

3.1.- Regulación de mercados

• La política de competencia "establece las reglas del juego" y deja plena libertad de actuación a los agentes económicos.

• Política industrial intenta incidir en la conducta de los agentes respetando la libertad de los mismos.

• El instrumento principal son los incentivos, desgravaciones fiscales, etc. (se incentivan determinadas conductas pero dejando libertad…)

La regulación de los mercados esta entremedias de las dos anteriores, comparte aspectos de las dos y se diferencia de las dos. Consiste en fijar ciertas reglas para actividades productivas concretas, si que entra en las conductas de las empresas, tienen carácter coercitivo (obligatorio)

Las regulaciones afectan a (por parte del sector público):

Precios

El sector público establece un precio máximo que no deben rebasar las empresas, por razones técnicas se considera necesario, porque las empresas fijan sus precios muy por encima de los costes marginales, el problema es establecer el precio máximo y necesitan conocer (el sector público lo necesita saber):

La demanda (se puede conocer fácilmente)

El precio de los inputs (se puede conocer ipc etc.)

Las condiciones de producción (es difícil de conocer solo lo saben las empresas)

Los precios es una vía difícil de aplicar.

Información

Fundamentalmente la tecnología, también las patentes (su regulación) o por el contrario garantizar que llegue a todos.

Condiciones de entrada

• Establecer número máximo de productores en una actividad.

• Hay argumentos a favor y en contra de regular las condiciones de entrada:

A favor:

• Actividades con elevados costes de capital

• Capital de carácter irreversibles

Los procesos de ajuste son muy lentos y suelen generarse excesos de capacidad productiva (el tiempo necesario para recuperar la inversión es muy largo)

En contra:

El establecer topes, regulación se esta alimentando que se cree un grupo de presión con poder de mercado que lo acaba ejerciendo (grupo de presión sobre las autoridades públicas).

Mercados monetarios

Concepto

El Mercado Monetario es un mercado al por mayor, donde se negocian activos de bajo riesgo y de alta liquidez, donde prácticamente no existe regulación financiera y en el que se negocian activos a c.p..

Conjunto de organizaciones financieras dedicadas a la compraventa y transferencias de pagarés y títulos de crédito.

Es aquel en el que se realiza la compra-venta de los activos a corto plazo, incluyendo el Mercado de Divisas y el Mercado de Oro. La oferta la constituyen los bancos, el ente emisor, los ahorristas, las empresas, y el capital exterior. La demanda proviene de las empresas, los especuladores de la bolsa, el público, y el Estado.

Las empresas acuden a este para financiar operaciones del ciclo comercial de las mismas, como, financiamiento de materia prima, inventario, nomina, etc.

Las instituciones financieras que tienen excedente de liquidez en determinado momento prestan a las que tienen una escasez de moneda al mismo tiempo. Estos préstamos se cruzan todos los días hábiles entre las diversas instituciones, al llamado tipo interbancario. Las operaciones son principalmente de muy corto plazo. Cuando la tasa interbancaria se encuentra en niveles muy elevados las entidades se ven en la necesidad de recurrir a las operaciones de anticipos y descuentos con el Banco Central, siempre y cuando estas operaciones sean más convenientes que cubrirse en el mercado interbancario.

Bajo riesgo: porque el Estado es el que emite los activos.

Alta liquidez: porque existen mercados secundarios muy potentes.

Funciones del Mercado Monetario:

• Eficiencia en las decisiones de financiación de los agentes económicos.

• Financiación ortodoxa del déficit por parte del Estado.

• Logros de los objetivos de política económica. El Estado utiliza el mercado monetario para alcanzar sus objetivos de política económica.

• Formación adecuada de la ETTI (Estructura Temporal de los Tipos de Interés). ETTI : nos mide el tipo de interés según el periodo de tiempo.

4.1.- MERCADO MONETARIO NACIONAL

El término overnight se refiere a las colocaciones o captaciones efectuadas en el mercado interbancario venezolano por un plazo máximo de 24 horas, el tipo de interés al que se realizan las operaciones se le llama tasa overnight y la misma nos da una idea sobre la liquidez en el mercado. Si la liquidez está restringida la tasa overnight experimentará niveles elevados y en el caso contrario la misma estará en niveles bajos. De esta forma se pueden producir dos tipos de transacciones en el mercado interbancario:

• Operaciones de regulación monetaria entre las entidades financieras y las autoridades monetarias (Banco Central).

• Operaciones entre las propias instituciones financieras, las cuales se prestan entre sí a unos tipos de interés y plazos determinados.

Papel comercial e instrumentos del mercado monetario internacional

El Fondo Monetario Internacional (FMI)

Los intercambios de moneda son condición imprescindible para el comercio mundial. Cada una de las monedas que se utiliza en algún país del mundo, sea el dólar americano, el dirham marroquí o la gorda haitiana, tiene un valor en términos de las demás monedas. 

Aunque poca gente es consciente de ello, los mercados de divisas afectan de forma notable nuestra vida cotidiana. No sólo necesitamos divisas cuando vamos a viajar al extranjero; cada vez que adquirimos un producto importado o fabricado con productos importados, estamos beneficiándonos de la existencia de unos mercados fluidos de divisas.

Las actividades del FMI se financian mediante las cuotas que aportan sus miembros. Es el propio FMI el que determina, en función de la riqueza de cada país y de su situación económica, el importe de la cuota con la que cada miembro debe contribuir. Cuanto más rico es el país mayor es su cuota. Las cuotas se revisan cada cinco años y pueden ser subidas o bajadas en función de las necesidades del FMI y de la prosperidad económica del miembro. El sistema de cuotas cumple varios objetivos. En primer lugar, forman una bolsa de dinero (el Fondo) de la que el FMI puede disponer para prestar a miembros con dificultades financieras. En segundo lugar, la cuota de cada miembro sirve para determinar qué cantidad puede pedir prestada al fondo. Cuanto mayor sea la contribución financiera de un país miembro mayor será la cantidad que puede pedir en momentos de necesidad. En tercer lugar, la cuota determina el poder de voto de cada miembro.

La forma habitual en la que los países miembros obtienen financiación del FMI  es mediante la compra de las divisas que necesiten, que son pagadas con la moneda nacional.

Objetivos De FMI

• Promover la cooperación monetaria internacional

• Facilitar la expansión y crecimiento equilibrado del comercio internacional

• Promover la estabilidad en los intercambios de divisas

• Facilitar el establecimiento de un sistema multilateral de pagos

• Realizar préstamos ocasionales a los miembros que tengan dificultades en su balanza de pagos

• Acortar la duración y disminuir el grado de desequilibrio en las balanzas de pagos de los miembros.

ACTIVIDADES DEL FMI

SUPERVISIÓN.- El FMI analiza y valora las políticas cambiarias de los países miembros bajo la óptica de la situación económica general y de la estrategia política de cada miembro. Para ello publica bianualmente el World Economic Outlook y realiza consultas anuales bilaterales con países concretos.

AYUDA FINANCIERA.- El  FMI apoya las políticas de ajuste y reforma de los países miembros con problemas en sus balanzas de pagos mediante préstamos y créditos. A 30 de abril de 1999, el FMI era acreedor de un total de 67 billones de DEG, unos 85 billones de €, sobre 93 países.

ASISTENCIA TÉCNICA.- Los expertos del FMI realizan estudios sobre la economía de los estados miembros; asesoran en el diseño e implementación de las políticas monetaria y fiscal, en la creación de instituciones (bancos centrales y similares), en la obtención y tratamiento de datos estadísticos. También se ayuda a la formación de funcionarios y expertos locales.

Mercado de divisas

El mercado de divisas es el mecanismo a través del cual se intercambian las    monedas de los diferentes países. La interacción de los participantes que   intervienen en este mercado demandando y ofreciendo las diferentes monedas  determina el tipo de cambio.. El mercado de divisas es el más grande y el de mayor liquidez de todos los mercados del mundo. El volumen de negocio diario se estima en alrededor de  $1½ trillones al día.

La mayor parte del comercio en el mercado de divisas se realiza en el Reino Unido, aunque la libra esterlina es menos negociada que otras monedas. El dólar es con gran diferencia la moneda más negociada (en 1998 estuvo involucrada en el 87% de las transacciones en el mercado de divisas). La liquidez del mercado es impresionante. Operaciones individuales de entre 200 y 500 millones de dólares son normales y los precios cambian tan a menudo como 20 veces por minuto. Los participantes en el mercado de divisas son fundamentalmente los bancos comerciales y los bancos centrales. La demanda y la oferta de moneda extranjera en el mercado de divisas determina el tipo de cambio de equilibrio.

6.1.- Tipo de Cambio

El tipo de cambio es el precio entre dos monedas de diferentes países, y se puede definir como:

El tipo de cambio es por tanto el precio de un activo. Por ello,  como se mostrará más adelante el valor presente del tipo de cambio dependerá de las expectativas sobre su valor futuro. Las variaciones de los tipos de cambio reciben el nombre de depreciaciones o apreciaciones. El tipo de cambio permite convertir los precios de los diferentes países en una moneda común.  Ello, hace posible comparar los precios relativos de los bienes de los diferentes países al medirlos en una misma unidad de cuenta. Si hacemos el supuesto de "manteniendo los precios constantes", observamos que:

Una apreciación de la moneda de un país incrementa el precio de sus exportaciones (expresados en moneda extranjera) y reduce el precio de sus importaciones (expresados en moneda nacional)

Variaciones en el tipo de cambio real afectan por tanto a los precios del comercio y a la actividad económica.

Cuando queremos medir globalmente si el bolívar se ha apreciado o depreciado se utiliza un índice, que se denomina el tipo de cambio efectivo. 

6.2.- Control de cambio Nacional

En los sistemas de tipos de cambios fluctuantes, o no controlados, el precio de cada moneda lo establecen los mercados, es decir, el libre juego de la oferta y la demanda: Cuanto más exceda la demanda de una moneda de su oferta, mayor será su precio y viceversa. En cambio existen otras modalidades de políticas cambiarias que pueden implicar la intervención del Banco Central y controles tanto del precio como de las transacciones de las monedas extranjeras.

Un control de cambios no es más que una intervención oficial del mercado de divisas, de forma que los mecanismos normales de oferta y demanda de las monedas de otros países quedan total o parcialmente fuera de operación y en su lugar se aplica una reglamentación administrativa sobre compra y venta de monedas extranjeras, que implica generalmente un conjunto de restricciones cuantitativas y/o cualitativas de la entrada y salida de unidades monetarias de otros países. El control de cambio puede implantarse de diferentes formas o modalidades, de acuerdo con las características del mercado, la índole del problema y la gravedad del mismo.

El control de cambios puede ser absoluto, que es cuando la reglamentación de la oferta y la demanda de divisas es total. Este tipo de control de cambios es imposible de implementar, por las inevitables y múltiples evasiones y filtraciones que tienen lugar cuando la economía no es enteramente centralizada.

El control parcial o de mercados paralelos, que consiste en un control parcial -como su nombre lo indica- de la oferta de divisas a precios determinados. Con ellas se atienden necesidades esenciales de la economía y por lo general esta estrategia da origen a un mercado marginal o paralelo en el cual se compran y venden cantidades de divisas procedentes de operaciones que se dejan libres y se determinan precios de mercado, casi siempre superiores al precio oficial. Este mercado paralelo puede ocasionar ciertas distorsiones en la economía ya que se puede incrementar exageradamente en el mismo el precio marginal de las divisas frente al precio oficial si la oferta de divisas por parte del ente emisor (Banco Central) es muy restringida y/o la demanda de divisas por parte de los agentes económicos es muy elevada

Otra modalidad de control de cambios es el régimen de cambios múltiples, en que para cada grupo de operaciones, de oferta o demanda, se fija un tipo de cambio: tipos preferenciales, más favorables, para determinadas exportaciones y entradas de capital y para determinadas importaciones y salidas de capital; y tipos no preferenciales, para las restantes operaciones. Este tipo de control es aplicado no sólo en función de objetivos cambiarios o de balanza de pagos, sino como instrumento de la política económica en general.

Otro control parcial es la venta de divisas al mejor postor para determinadas operaciones o también llamado régimen de licitaciones.

Mercado Eficiente

Las metodologías de inversión en mercados financieros giran en torno a un concepto clave que es la eficiencia del mercado. Un mercado es eficiente si en todo momento los precios de los activos en él negociados reflejan toda la información disponible y que es relevante para valorarlos. Así, si se piensa que esta frase es correcta, es decir, que el mercado es eficiente, habrá que asumir estrategias llamadas pasivas. Por el contrario, los gestores llamados activos asumen que toda la información histórica y actual no está total y correctamente recogida en el precio actual de los activos. Por tanto los habrá infravalorados, en su precio correcto y sobrevalorados y corresponde al gestor activo elegir en cuales invertir y cuando. Hay por tanto dos aproximaciones: la gestión pasiva y la gestión activa. Vamos a verlas en detalle.

En cuanto a la gestión activa, podemos distinguir dos tipos:

• 1. Estrategia de comprar y mantener ("buy and hold" en inglés). Esta estrategia es bastante simple: Se compra una cartera de activos conforme a algún criterio y se mantiene hasta su vencimiento o hasta que se alcanza algún horizonte temporal. Está bastante más extendido de lo que la mayoría de los gestores reconocerán nunca.

• 2. Indexación. La palabra terrible para algunos gestores profesionales. No se buscan activos mejor o peor valorados en el mercado. Tampoco se trata de anticipar movimientos futuros de activos o predecir ciclos económicos. Solamente se busca que nuestra cartera replique el comportamiento del mercado global o de un índice representativo de ese mercado.

Mercado internacional de acciones

Uno de los medios de que disponen las CTN para obtener fondos en capital de aportación es el de la distribución internacional de las acciones de la compañía matriz para que pasen a ser propiedad de accionistas de varias nacionalidades. En la década de los ochenta los mercados accionarios del mundo se "internacionalizaron" considerablemente (es decir, se estandarizaron en gran medida, de manera que su carácter actual es muy semejante al del mercado de eurobonos, al que ya se hizo referencia). En otras palabras, aunque siguen existiendo y desarrollándose distintos mercados accionarios nacionales (como los de Nueva York, Londres y Tokio), en el escenario financiero global ya ha aparecido también un mercado accionario internacional.En los últimos años se han popularizado términos como mercado de europarticipaciones y "europarticipaciones". Un buen numero de mercados de capital (como Nueva York, Tokio, Frankfurt, Zurich y Paris) desempeñan papeles de importancia como sedes de emisiones accionarías internacionales, a pesar de lo cual Londres se ha convertido en el centro por excelencia de la actividad de las europarticipaciones. En lo que respecta a 1992, por ejemplo, el volumen de nuevas emisiones fue de cerca de $23 000 millones, e incluyó 360 ofertas. Como en los años mas recientes, buena parte de este volumen de emisiones representó ventas gubernamentales de empresas de propiedad estatal a inversionistas privados, conocidas como privatizaciones de emisiones de acciones.Mientras se espera a que la integración financiera total de la CEE sea una realidad, algunas bolsas de valores europeas siguen compitiendo entre si .Otras mas han demandado mayor cooperación para la formación de un solo mercado capaz de competir con Nueva York y Tokio. Desde la perspectiva de las trasnacionales, el resultado mas deseable seria contar con reglas y procedimientos internacionales uniformes respecto de la totalidad de las principales bolsas de valores nacionales. Esa uniformidad les permitiría disponer de acceso irrestricto a un mercado accionario internacional semejante a los mercados internacionales de divisas y bonos.

Mercado internacional de dinero y créditos

A principios de 1976, el Mercado Monetario Internacional (International Monetary Market – IMM) de la Chicago Mercantile Exchange lanzó un contrato para certificados de la Tesorería a 90 días. En 1977, el Chicago Board of Trade amplió sus operaciones para incluir contratos a futuro de bonos de la Tesorería. El 7 de agosto de 1980, la Bolsa de Valores de Nueva York, a través de una subsidiaria que poseía en forma total, la New York Futures Exchange, comenzó a realizar operaciones comerciales en los contratos a futuro en las cinco principales monedas además de bonos de la Tesorería a 20 años. El volumen diario de las operaciones comerciales de las tasas de interés a futuro se expresa en miles de millones de dólares.Los mercados financieros a futuro operan del mismo modo que los otros mercados del mismo tipo. Uno de los más activos es el que negocia a los certificados de la Tesorería a 3 meses en el IMM. Existen ocho meses para la entrega de contratos que se extienden a intervalos trimestrales durante aproximadamente dos años hacia el futuro. El precio del contrato se cotiza como la diferencia entre 100 dólares y la tasa de descuento del certificado en cuestión. Por lo tanto, un contrato que estableciera una tasa de certificado del 8.5% se cotizaría a 91.50. Los compradores y los vendedores no solamente contratan entre si sino con la caja de compensación. Para el caso de los pasivos financieros de la caja de compensación, las firmas que son miembros de esta deben aplicar ciertos márgenes sobre sus contratos. Para cada compra o venta de un contrato de certificado de la Tesorería a tres meses de 1 millón de dólares sobre el IMM, la firma que sea miembro de la caja compensadora debe establecer un pequeño margen bajo la forma de efectivo o de una carta de crédito bancaria.

Mercado internacional de obligaciones

Existe también un mercado internacional para deuda a largo plazo conocido como mercado de euro bonos. Un euro bono es una obligación vendida simultáneamente en varios mercados extranjeros mediante un sindicato internacional de aseguradores. Aunque los euro bonos pueden venderse en todo el mundo, los aseguradores y negociadores están localizados principalmente en Londres. Estos incluyen oficinas londinenses de bancos comerciales y de inversión procedentes de Europa, Estados Unidos y Japón.Las emisiones de euro bonos se hacen generalmente en monedas que son muy negociadas, completamente convertibles y relativamente estables. El dólar americano ha sido la elección más popular, seguido por el yen japonés, la libra esterlina y el marco alemán. Existe también un mercado creciente en obligaciones denominadas en ECU. Un ECU, Unidad de Moneda Europea, es simplemente una cesta de monedas que es utilizada como referencia para el Sistema Monetario Europeo. En ocasiones, cuando un eurobono ha sido denominado en una moneda débil, se le ha dado al tenedor la opción de requerir que el pago sea hecho en otra moneda. También existen obligaciones en doble-moneda que pagan interés en una moneda y el principal en otra.

Mercado de futuros

Es aquel en el que se negocian contratos de futuros sobre diversos activos. En estos contratos las partes intervinientes se comprometen a comprar o vender activos reales o financieros en una fecha futura y determinada de antemano a un precio pactado en la firma del contrato. Existen varias clases de contratos de futuros: futuros de índices bursátiles, futuros de divisas, futuros de tipos de interés y futuros de tipos de interés en eurodólares, entre otros.

El objetivo básico de un Mercado de Futuros es ofrecer un mecanismo eficiente de protección de precios para personas o empresas expuestas a fluctuaciones adversas de precios en sus activos mas relevantes. En términos simples, los mercados de futuros hacen posible la transferencia de riesgos, que en su ausencia deberían asumir los propios agentes económicos.

Finalmente, los futuros son atractivos instrumentos de inversión, dado que pueden presentar una rentabilidad considerable sobre los valores invertidos.

Los contratos de futuros pueden suscribirse sobre productos agrícolas (trigo, café, soya), minerales (oro, plata, cobre, petróleo), activos financieros (índices de precios de acciones, instrumentos de renta fija, tasas de interés) y monedas, requiriéndose necesariamente una estandarización de la cantidad y calidad del producto que se negocia.

Análisis sectorial

Análisis sectorial. A medida que hemos desarrollado la batería de herramientas con las que cuenta el análisis fundamental, nos ha resultado muy obvia la existencia de grandes diferencias estructurales entre los distintos tipos de empresa. Estas diferencias no facilitan el análisis comparativo. Es lógico pues que para cada tipo de empresa los analistas hayan desarrollado metodologías analíticas específicas. El criterio de segmentación más lógico es el sectorial, ya que cabe pensar que aquellas empresas que desarrollan sus actividades en un mismo sector compartirán características estructurales.

El sector bancario

Por la propia naturaleza del negocio bancario, lo primero que necesitamos para analizar racionalmente una empresa del sector es agrupar las partidas de balance en epígrafes que rápidamente nos permitan identificar las variables fundamentales para determinar el estado y las perspectivas del banco. El balance de situación, por ejemplo, quedaría así:

Lo primero que haremos será observar estas partidas para sacar una primera impresión de las características del banco. Así, esta estructura nos va a permitir saber si un banco tiene una base de depósitos sólida, si confía sobremanera en los resultados financieros de una gran cartera de valores, si tiene participaciones industriales importantes, qué sensibilidad a la curva de tipos de interés tiene, etc.

Los siguientes pasos comprenderán el uso sistemático de ratios contables para profundizar en esa impresión, centrándose fundamentalmente en medidas de:

Rentabilidad: Para tener una idea de cuán rentable es el banco, nos fijaremos en dos ratios fundamentales, el ROE (return on equity, rentabilidad sobre recursos propios) y ROA (return on assets, rentabilidad sobre activos):

ROE = Beneficio neto / Recursos propios

ROA = Beneficio neto / Activo

Riesgo: En el negocio bancario, el riesgo fundamental en el que se incurre para lograr la rentabilidad deseada es la posibilidad de que los créditos concedidos no sean devueltos. Por lo tanto, un ratio importante es la tasa de morosidad:

Tasa de morosidad = Riesgo dudoso / Inversión crediticia

Este ratio nos dará el grado en el que la morosidad es un problema para el banco en cuestión. Los principios contables obligan a provisionar (guardar dinero para cubrir la eventualidad) un fondo de insolvencia en cuanto se empiece a dudar sobre la recuperación de un préstamo concedido. Cuanto mayor sea el montante provisionado, menor será el riesgo de un quebranto económico como consecuencia de la no recuperación de créditos. Esto hace que tengamos que completar el análisis de riesgo con el ratio de cobertura

Cobertura = Fondo de insolvencia / activos dudosos

Eficiencia: Por último, convendrá tener una idea del grado de eficacia con el que el banco utiliza sus recursos, utilizando el CIR (cost to income ratio, ratio de eficiencia)

CIR = Gastos generales / Margen ordinario

Este ratio nos hará ver cuánto le cuesta al banco cada unidad monetaria que gana.

El sector inmobiliario: El sector inmobiliario tienen la particularidad de que, en esencia, una empresa vale lo que valen los activos en los que ha invertido. Una cascada de valoración típica en este sector es la siguiente:

Valoración de los activos hecha por un tercero experto

• Alquiler

• Suelo e inventarios

• Subsidiarias

Menos: Descuento por el hecho de que los activos no son líquidos (en caso de liquidación, los activos no se venderían al precio medio de mercado, sino al precio de demanda.)

• Igual a: Valor real de los activos

• Menos: Impuestos

• Más: Otros activos

• Menos: Deuda

• Igual a: Valor neto de los activos

Si dividimos este valor por el número de acciones y comparamos el resultado con el precio actual, sabremos si la acción está sobre o infravalorada.

Si el valor de la empresa depende del valor de sus activos y el valor de los activos inmobiliarios tiene una gran dependencia del ciclo económico, la acción debe reflejar un cierto descuento con respecto a su valor objetivo y a las medidas relativas de otros sectores. Este descuento es la medida de la incertidumbre inherente a los vaivenes en el ciclo económico y tiende a disminuir en las fases expansivas y a aumentar en las fases recesivas.

Inversión:

En el caso de las empresas que se incluyen bajo el epígrafe "inversión", empresas cuya actividad consiste en la toma de participaciones en otras empresas, la filosofía de valoración es similar a la de las empresas inmobiliarias: Normalmente, las acciones de estas empresas cotizan con descuento sobre el valor de mercado de sus participaciones, pues, como en el caso anterior, hay consideraciones de liquidez y estado del ciclo.

El sector de comunicaciones

El sector de comunicaciones es un cajón de sastre donde se incluyen empresas de características radicalmente distintas.

La gran empresa del sector es Telefónica. Hace ya tiempo que las acciones de Telefónica dejaron de ser las humildes "Matilde" para inversores conservadores deseosos de recibir un decente dividendo incurriendo en el escaso riesgo que suponía invertir en el estable monopolio de la telefonía fija. Hoy, el analista mira a Telefónica como un conjunto de negocios de influencia cambiante.

Preguntas y respuestas

1.- ¿Con qué fin fue creado el mercado monetario?

El mercado monetario o de dinero es creado por una relación financiera entre los proveedores y demandantes de fondos a corto plazo, los cuales tienen vencimiento de un año o menos. Su fin es permitir que los individuos , empresas gobiernos o instituciones financieras dispongan de fondos temporalmente "ociosos" , los cuales puedan ser colocados en algún tipo de activo líquido o documentos a corto plazo que reditúen intereses. Al mismo tiempo otras personas, empresas, gobiernos o instituciones financieras, requieren de financiamiento estacional o temporal.

Por lo tanto el mercado monetario se creó con el fin de reunir a proveedores y demandantes de fondos líquidos a corto plazo.

2.- Explique los activos financieros y diga de qué depende su precio?

Los Activos se clasifican en tangibles e intangibles. Los activos tangibles son aquellos con características físicas como los edificios, las máquinas, los terrenos, etc. Los activos intangibles son las obligaciones o títulos que reportan beneficios en el futuro a quien los posee. Los Activos Financieros pertenecen a esta clasificación, es decir, son activos intangibles. Entre los activos financieros están:

– Los préstamos.

– Los bonos.

– Las acciones.

El precio de un activo financiero depende de la probabilidad que existe que en el futuro este reporte rendimiento al inversionista ya que los activos financieros son comprados por inversionistas que esperan que esos activos les reporten beneficios en el futuro. Por ejemplo, al comprar un activo financiero el inversionista recibirá intereses o dividendos, en el caso de un bono o una acción; además, si vende el activo a un precio mayor al que lo compró, tiene una ganancia por arbitraje. Los que emiten los activos financieros lo hacen porque necesitan ese dinero para realizar proyectos o inversiones, pero deben al emitirlos, están comprometiéndose a cumplir ciertos compromisos con los inversionistas, como por ejemplo, pagarle los intereses o los dividendos. Al mismo tiempo, los inversionistas que compran los activos financieros están buscando alguna manera de hacer producir su dinero, o de aumentar su capital, asumiendo un riesgo. La función de los activos financieros es transferir los fondos de los que tienen un excedente para invertir, que son los inversionistas, a aquellos que necesitan esos excedentes para realizar sus proyectos, para comprar activos tangibles, tales como maquinarias, fábricas y materiales para producir bienes y servicios. Con los activos financieros se cumple una doble función, se ayuda al que tiene recursos y al que no los tiene.

Para los bancos, los activos financieros son instrumentos para tener rentabilidad en su negocio, tal como lo haría un inversionista particular, además de obtener ingresos por las actividades que ellos realizan normalmente. Asimismo, algunos bancos ofrecen a los activos financieros dentro del conjunto de sus productos, en el caso de Banca Universal.

3.- ¿Para qué sirven los Mercados de Futuros?