A pesar de mostrar rentabilidades sobrenormales durante un número relativamente significativo de años, no se observa la entrada de nuevas AFP a dicho mercado. La conjunción de ambos elementos hace pensar en la existencia de barreras a la entrada significativas para el ingreso de nuevas administradoras a esta industria. A continuación, se enumeran las principales barreras que existen para ingresar al mercado de AFP (no necesariamente en orden de importancia y en algunos casos estrechamente interrelacionadas entre ellas), para luego discutir una propuesta que permita reducirlas. Dado que la disminución de estas barreras al negocio de las AFP incrementaría la competencia en la industria, pero no necesariamente bajaría los precios, en las conclusiones se discute brevemente cómo complementar esta propuesta con otros aspectos que ayuden a mejorar la competencia en precios.
Julio Bustamante Heraldo (2006), elaboro una Propuesta para aumentar la competencia en el mercado de AFP. Dicho artículo concluye que la estructura de mercados de las AFPs se desarrolla en un ámbito de oligopolio, ya que a eso se debe dicho artículo. El oligopolio supone la existencia de varias empresas, pero de tal forma que ninguna de ellas puede imponerse totalmente en el mercado. Hay por ello una constante lucha entre las mismas para poder llevarse la mayor parte de la cuota del mercado en la que las empresas toman decisiones estratégicas continuamente, teniendo en cuenta las fortalezas y debilidades de la estructura empresarial de cada una.
El problema se puede plantear en ocasiones usando métodos de la Teoría de juegos. Por ejemplo, dadas las funciones de costes de cada una de las empresas implicadas, cada una se atreverá a ofrecer a un determinado precio, una cantidad determinada, al mercado. Pero, estas ofertas de las empresas al ser observadas desde el punto de vista de la demanda, tendrán efecto en cuánta cantidad es realmente demandada para cada empresa, y dado el precio que ha puesto cada una, le darán a cada una de ellas un cierto nivel de beneficios. También se puede introducir la idea de que las empresas intenten "diferenciar" su producto con respecto al producto de las otras, para que no parezcan tan "sustitutivos" y por ello se puedan considerar como "diferentes" por los consumidores. Aunque a menudo esas diferencias en producto sean en cosas mínimas como la presentación del producto, su "calidad", el envase en el que viene, servicios de post-venta, las redes de distribución, la cercanía del producto al domicilio del consumidor, etcétera (para esto hay que estudiar más las estrategias comerciales de cada empresa en particular). Todo ello puede dar lugar al estudio de diferentes tipos de modelos.
Eduardo Morón Pastor, Eliana Carranza Noguera (Centro de Investigación de la Universidad del Pacífico 2004), dicha investigación concluye que las AFP enfrentan competencia dentro del mercado oligopólico, además El grado de competencia no se debe medir por el número de administradoras existentes, sino por la facilidad con que AFP nuevas podrían entrar.
Las relaciones laborales de no dependencia e informalidad, que caracterizan a la economía peruana, dificultan la incorporación de los trabajadores al sistema previsional. Esta tarea va a requerir de incentivos reales a la afiliación. Una medida que tendría un gran impacto en este sentido es la desgravación del aporte al SPP. Dicha opción no significa un sacrificio de los recursos fiscales en términos de valor presente, sólo supone que la recaudación se produzca en una fecha posterior.
· Existe un grupo de trabajadores que debido a sus bajos niveles de ingreso y/o avanzada edad a la que ingresaron al SPP no podrían lograr acumular un fondo que les permita gozar de un nivel mínimo de pensión de jubilación. La mejor solución a este problema, tanto para ellos como para el Estado, no es permitir su retorno al Sistema Nacional de Pensiones (SNP) donde sí hay pensión mínima, sino utilizar el fondo acumulado para financiar parte de las pensiones. El Estado debería comprometerse entonces a cubrir la porción que faltaría para garantizar la pensión mínima sujeto a que dichos trabajadores cumplan los mismos requisitos de jubilación existentes en el SNP. Ello sólo sería necesario hasta que empiecen a jubilarse las generaciones más jóvenes que sí llegarán a acumular un fondo mayor. Se calcula que el desembolso que tendría que realizar el Estado ascendería como máximo a S/. 173.5 millones, distribuido en los próximos 20 años.
· Un problema asociado a la reforma previsional, es el trato que se dará a aquellos trabajadores que se trasladaron al SPP habiendo ya ganado el derecho de jubilación en el SNP y que ahora no pueden jubilarse en ninguno de los dos sistemas. Para estos casos sería adecuado evaluar la posibilidad de acceder a una jubilación anticipada, lo cual supondría un aporte del Estado a través de un bono complementario que les permitiría acumular el capital necesario para acceder a por lo menos a una pensión igual al 50% de su
remuneración.
Entre otros.
2.2. REGULACION EN EL MERCADO DE LAS AFP (FONDO PRIVADO DE PENSIONES)
LA SUPERINTENDENCIA DE BANCA, SEGUROS Y AFP 
La Superintendencia de Banca, Seguros y AFP es el organismo encargado de la regulación y supervisión de los Sistemas Financiero, de Seguros y, a partir del 25 de julio del 2000, del Sistema Privado de Pensiones (SPP) (Ley 27328) Su objetivo primordial es preservar los intereses de los depositantes, de los asegurados y de los afiliados al SPP.
Su objetivo primordial es preservar los intereses de los depositantes, de los asegurados y de los afiliados al SPP. Las Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones (AFP) se crearon con el objeto social exclusivo de administrar fondos de pensiones, bajo la modalidad de cuentas individuales de capitalización, así como otorgar a sus afiliados prestaciones de jubilación, invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio.
PRINCIPIOS DE REGULACIÓN
La SBS se apoya sobre la base de cuatro principios básicos:
la calidad de los participantes del mercado,
la calidad de la información y análisis que respalda las decisiones de las empresas supervisadas
la información que revelan las empresas supervisadas para que otros agentes económicos tomen decisiones
la claridad de las reglas de juego.
En cuanto a la calidad de los participantes del mercado, la regulación de la SBS se basa en el principio de idoneidad. Si se desea que los sistemas gocen de solidez e integridad, entonces es necesario asegurar que quienes operan en el mercado sean personas de solvencia moral, económica y que demuestren capacidad de gestión. Así, la regulación de la SBS busca verificar que la dirección de las empresas supervisadas esté en manos de personas idóneas. El principal énfasis de este principio se encuentra en los requisitos de entrada al mercado.
Respecto de la calidad de información y análisis empleado por las empresas supervisadas, la regulación de la SBS se basa en el principio de prospección. Esto quiere decir que, en la regulación de la SBS, se propicia una visión prospectiva de los riesgos que enfrentan las empresas supervisadas. Así, el énfasis está puesto en la necesidad de aplicar sistemas que les permitan identificar, medir, controlar y monitorear sus riesgos de una manera eficiente. Las empresas tienen libertad para implementar los sistemas que crean más convenientes, pero la SBS establece los parámetros mínimos que deben cumplirse para garantizar un manejo prudente de los riesgos a que las empresas supervisadas están expuestas.
Las empresas del sistema financiero, de seguros y privado de pensiones también proporcionan información para que otros agentes económicos tomen decisiones. Con relación a este punto, la regulación de la SBS se basa en el principio de transparencia. Los clientes, supervisores, analistas e inversionistas, requieren de información proporcionada por las empresas supervisadas para poder tomar sus decisiones. Para que las decisiones sean óptimas y fomenten una disciplina de mercado, se requiere que la información sea correcta, confiable y oportuna. La regulación de la SBS busca crear incentivos y herramientas que garanticen la calidad y oportunidad de la información emitida por las empresas supervisadas.
Finalmente, respecto de la claridad de las reglas de juego, la regulación de la SBS se basa en el principio de ejecutabilidad. Este principio persigue que las normas dictadas por la SBS sean de fácil comprensión, exigibles y que puedan ser supervisadas.
PRINCIPIOS DE SUPERVISIÓN
La SBS busca poner en práctica una supervisión especializada, integral y discrecional.
Una supervisión especializada significa que la SBS pretende implementar un enfoque de supervisión por tipo de riesgo. Ello implica contar con personal especializado en la evaluación de los diversos tipos de riesgo, tales como riesgo crediticio, de mercado, de liquidez, operacional y legal. Asimismo, la SBS se orienta hacia una supervisión integral que genere una apreciación sobre la administración de los riesgos por parte de las empresas supervisadas. Finalmente, una supervisión discrecional se refiere a que el contenido, alcance y frecuencia de la supervisión debe estar en función del diagnóstico de los riesgos que enfrenta cada empresa supervisada.
La estrategia de supervisión de la SBS se desarrolla en dos frentes. El primero consiste en la supervisión que ejerce directamente sobre las empresas y el segundo se basa en participación de los colaboradores externos, tales como los auditores, las empresas clasificadoras de riesgo, supervisores locales y de otros países.
Con relación a la supervisión directa, ésta se desarrolla bajo dos modalidades: la supervisión extra-situ y la supervisión in-situ. La primera consiste en analizar en forma permanente la información brindada por las empresas supervisadas e identificar los temas que sean de preocupación y que merezcan un examen más profundo. La segunda se ocupa de verificar en la propia empresa supervisada los aspectos identificados previamente en la labor de análisis extra-situ.
Respecto de la colaboración de agentes externos, desde su propia perspectiva estas entidades ejercen un cierto tipo de monitoreo de las empresas que se encuentran dentro del ámbito de la Superintendencia. La estrategia de la SBS es buscar que su participación sea permanente y consistente con la regulación. En el caso de los auditores y clasificadoras de riesgo se busca que, adicionalmente a las labores que realicen estos agentes, se pronuncien sobre la calidad de la administración de riesgos de las empresas. En el caso de los supervisores locales y de otros países, la estrategia se basa en propiciar la cooperación y el intercambio de información.
La Ley del Sistema Privado de Administración de Fondos de Pensiones, está normada por el Decreto Supremo Nº 054-97-EF, otorga pensiones de jubilación a los trabajadores afiliados que registren un mínimo de veinte (20) años de aportaciones efectivas en total y hayan cumplido por lo menos sesenta y cinco (65) años de edad. También se otorgan pensiones de invalidez.
Del mismo modo se otorgan a las derechohabientes pensiones de sobrevivientes como son de viudez para la cónyuge supérstite y pensiones de orfandad para los hijos menores de 18 años de edad.
El Sistema Nacional de Pensiones de la Seguridad Social, fue creado por el Decreto Ley Nº 19990, se creó en sustitución de las Cajas de Pensiones de la Caja Nacional de Seguro Social y del Seguro Social del Empleado y del Fondo Especial de Jubilación de Empleados Particulares, terminándose con la discriminación pensionaria de "obreros" y "empleados"
Este Sistema tiene asegurados obligatorios que son aquellos trabajadores que prestan servicios bajo el régimen de la actividad privada a empleadores particulares o se encuentran bajo ese régimen al servicio del Estado, asimismo los trabajadores al servicio del hogar, los trabajadores artistas, entre otros.
También pueden asegurarse facultativamente en el Sistema Nacional de Pensiones aquellas personas que realicen actividades económicas de modo independiente, aquellos que habiendo sido asegurados obligatorios, cesen de prestar servicios y opten por la continuación facultativa.
La fuente de financiamiento principal en ambos sistemas está constituida principalmente por las aportaciones de los empleadores y de los asegurados.
Los empleadores están obligados a retener las aportaciones de los asegurados obligatorios en el momento del pago de sus remuneraciones y abonarlas ya sea al Sistema Privado, o al sistema Público, según corresponda. En caso contrario estos montos pueden ser cobrados utilizando la vía coactiva.
El Sistema Nacional de Pensiones otorga a los trabajadores principalmente pensiones de jubilación. Asimismo concede pensiones de invalidez al asegurado que se encuentra en incapacidad física o mental prolongada o presumida permanente.
Resulta importante mencionar que en el Perú también existe el régimen pensionario establecido por el Decreto Ley Nº 20530, destinado únicamente para los trabajadores al servicio del Estado, conocida como la Ley de la "Cédula Viva", que por disposición gubernamental ha sido cerrado, es decir ya no existen nuevas incorporaciones. Este Sistema en la práctica reflejaba el pago de la pensión equivalente a la última remuneraciones percibida por el trabajador al momento de su cese.
De otro lado, es necesario resaltar que el convenio de OIT número 102 sobre Seguridad Social (de 1952) conocido como "Norma Mínima de Seguridad Social", precisa el contenido internacional de la Seguridad Social, comprende las nueve ramas de la seguridad social respecto de las cuales los países miembros de la Organización adquieren compromisos respecto a los niveles básicos de tutela correspondientes a la aplicación de los programas nacionales de seguridad social. De las nueve ramas de prestaciones comprendidas en el Convenio, la mayoría tiene que ver con el sistema pensionario del Perú.
2.3. ORGANIZACIÓN DE MERCADO DE LAS AFP (FONDO PRIVADO DE PENSIONES)
La visión generalizada que se tiene sobre las AFP, es que estas, operan en un mercado poco competitivo. Según esta posición una de las razones fundamentales es que solo existen cuatro AFP, Y son: AFP integra ,AFP horizonte ,AFP Profuturo , AFP union vida configurando un mercado oligopolio. Por lo tanto, el presente trabajo se realiza con la finalidad de conocer acerca de las características que reúne este mercado. Ya que se argumenta que es imposible que exista competencia en dicho mercado. De acuerdo a la información recopilada se ha observado que las AFP han mantenido comisiones elevadas aprovechándose de esta falta de competencia.
ESTRUCTURA DE MERCADO EN LA INDUSTRIA DE PENSIONES
Para tener un completo entendimiento de la estructura de un mercado, en primer lugar, es necesario entender las interacciones entre los determinantes del tamaño de empresa y del tamaño del mercado.
Lo primero, viene dado por la tecnología de producción y su influencia sobre la estructura de costos de las empresas.
Lo segundo, viene dado por la posición de la curva de demanda del mercado. La interacción entre estas dos variables exógenamente dadas establece límites a la estructura de la industria, es decir, determina el número de empresas y el tamaño que éstas exhibirán en el equilibrio.
Cabe resaltar que una condición para configurar una industria, es necesario saber sobre la eficiencia que tendrá la misma.
Una industria es eficiente si consiste de un número de empresas y una división del producto tal que la producción se realiza con los menores costos posibles.
Para fines académicos se supone que ello se cumple, de manera que se pueda tener un estándar teórico que permita determinar cuál es el máximo monto de concentración que exhibirá un mercado que opere bajo consideraciones de eficiencia en la producción.
En el grafico presentamos la función de costos eficientes típica y su posición relativa frente a dos curvas de demanda (D1 y D2). Asimismo, mostramos el nivel de precio PC. Este precio es competitivo pues corresponde al nivel mínimo de la curva de costos medios.
Recordemos que precisamente una de las características del mercado competitivo en el largo plazo es la ausencia de beneficios económicos para las empresas participantes.
Analizando el grafico podemos darnos cuenta que la posición de la curva de costos medios de la firma i (CMei), y la curva de demanda potencial D1. Observando esto podemos afirmar que esta estructura de costos y el tamaño de la demanda no da espacio para más de una empresa. Esta industria es conocida como monopolio.
Ahora, cuando la curva de demanda esta ubicada en una posición como D2. Dado el precio PC, el mercado demandará un nivel de producción qC mucho mayor que qM -el nivel de producción eficiente en costos (CMe mínimo) para una sola empresa. Puesto que la configuración de esta industria satisface el criterio de eficiencia, encontraremos qC/qM empresas cada una produciendo el nivel correspondiente al mínimo costo. Si qC es un múltiplo grande de qM, habrá espacio suficiente para que un número grande de firmas participe en este mercado. Una industria de este tipo será clasificada como estructuralmente competitiva. En cambio, si qC fuese un múltiplo pequeño de qM, habrá espacio para más de una empresa pero no para muchas. Así, la industria exhibiría una conformación tradicionalmente considerada como oligopolio.
Entonces vemos que el número de empresas que participa en un mercado no es una variable que se determine independientemente. Es decir, el número de empresas que componen una industria no es por causas naturales asociadas al mercado y al proceso productivo. Dada una estructura de costos, debe haber un gran número de demandantes para que una industria pueda configurarse de manera competitiva.
Sin embargo, como mencionábamos al iniciar esta sección, el número de empresas que componen un mercado no es el único determinante de la conducta que éstas exhiban. Un gran número de empresas no es garantía de competencia, ni un número reducido de empresas es prueba de su inexistencia. Son otros (muchos) factores los que contribuyen significativamente a ejercer disciplina en los precios que exhiban dichos mercados y a definir la existencia de un mercado perfectamente competitivo.
Con el análisis realizado líneas arriba pasaremos a desarrollar lo verdaderamente importante.
MERCADOS DE ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE PENSIONES
Hasta antes del año 1993 el sistema estatal de pensiones, estaba en crisis, justamente ese el origen de El Sistema Privado de Pensiones (SPP) entro en vigencia a partir de ese mismo año en el Perú. La reforma del sistema de pensiones buscaba sustituir el sistema estatal, basado en un sistema de reparto de un fondo único (donde las pensiones se financian con los aportes de los nuevos trabajadores),
Las empresas que operaban en ese entonces fueron:
AFP Horizonte
AFP Integra
AFP Profuturo
AFP Unión Vida 2/
AFP Unión 3/
AFP El Roble 4/
Megafondo 6/
Providencia 5/
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO
Indice de Herfindahl (IH) vs número de cotizantes
El Índice de Herfindahl mide el nivel de concentración en una industria.
IH=1 concentración máxima.
IH=0 no existe concentración.
El gráfico muestra que conforme el tamaño del mercado se incrementa el valor del IH tiende a reducirse
Por tanto, para que exista una AFP adicional, el mercado tendría que expandirse o los costos tendrían que disminuir.
Característica del producto
En el mercado de las AFP, el producto transado es el servicio de administración de los fondos de los afiliados, para lo cual es necesario la producción de otros servicios como la elaboración y distribución de los estados de cuenta, la atención en oficinas, la cobranza, entre otros.
Además las AFP que participan en el mercado se rigen por criterios de inversión similares, dentro de los límites de inversión establecidos por la Superintendencia de Banca y Seguros y el Banco Central de Reserva. El análisis de este trabajo está puesto en el servicio de administración de fondos, considerando la producción de los otros servicios mencionados como parte de los costos en que deben incurrir estas empresas.
Cabe mencionar que, existe poca diferencia entre las rentabilidades que perciben los fondos administrados por cada una de estas instituciones.
Sustitutos y demanda
Una vez que un individuo decidió adquirir el servicio de administración en alguna AFP, debe consumirlo de manera obligatoria hasta que se jubile, pero teniendo la posibilidad de sustituir este servicio, en el caso que el servicio sea ofrecido por otra AFP.
Por el contrario, los trabajadores independientes pueden dejar de consumir el servicio en cualquier momento, pero tal decisión no implica que las AFP les entregarán sus fondos antes de que se jubilen. Esto implica que la administración de fondos de pensiones tenga pocos sustitutos, al menos en lo que respecta a los trabajadores dependientes.
En el caso de los independientes, estos pueden tener otras opciones de ahorro como los planes de compañías de seguro y fondos mutuos.
Calidad
Anteriormente se ha manifestado que el producto que ofrecen las AFP es estándar para todos los afiliados, esto ya sea debido a la regulación existente, pero es posible que pueda haber diferencias respecto al precio y la calidad entre las diferentes AFP que existen actualmente en el mercado financiero.
La calidad puede ser observable mediante un conjunto de variables, pero la más resaltante de todas las que pueda haber seria "la gestión del fondo", lo cual implica la reintegración o retorno de los fondos logrados por la empresa y el nivel de riesgo de las inversiones. Si mencionamos otras variables podría ser el trato brindado por las AFP a sus afiliados, entre otras.
Algunos aspectos de la calidad del producto se revelan sólo cuando el individuo llega a consumir dicho producto y otros podrán ser apreciados antes de adquirirlo. En el caso del servicio de administración de fondos, el retorno y el riesgo futuro del portafolio de una AFP no pueden conocerse hasta que se experimente con el servicio, por lo que el consumidor basará la elección de una firma sobre los niveles de calidad pasados, esperando que un alto nivel de calidad en el pasado revele una alta calidad en el futuro. Algunas señales de la calidad como los gastos en publicidad sí pueden apreciarse antes de la experimentación del consumo del servicio o muy cerca del momento de decisión del afiliado por una AFP, como por ejemplo el trato recibido por los promotores de venta.
Precio
El precio o comisión es un porcentaje del ingreso del individuo, que puede ser visto como que cada afiliado paga un precio distinto a la AFP por la administración de sus fondos. Si se asume que el costo de la AFP de administrar en su portafolio un sol más es irrelevante debido a la presunta presencia de economías de escala, se puede desprender que los individuos de mayores ingresos son solidarios con los de menores ingresos, ya que ellos pagan más por un mismo servicio, entonces estos están cubriendo una mayor parte de los costos que implica la administración de fondos.
Cabe anotar que si bien el servicio de administración de fondos es estándar para todos los afiliados (todos comparten el mismo riesgo y retorno en su AFP y tienen los mismos derechos), es posible la existencia, al interior de una AFP, tratos diferenciados a los afiliados de acuerdo a sus ingresos, que implican un mayor gasto comercial (regalos, visitas de promotores, etc.). De este modo, parte del precio que pagan los afiliados de mayores ingresos sirve para afrontar este tipo de gastos que son dirigidos a ellos mismos con el fin de evitar su salida hacia otra AFP. Esta situación se debe a que las ganancias de la AFP son, ceteris paribus, directamente proporcionales al ingreso de sus afiliados.
Inexistencia de barreras a la entrada
En este mercado no hay límite al número de instituciones que pueden participar. La única regulación importante en relación a este tema es que las AFP deben tener como único objeto social administrar el Fondo de Pensiones.
El objeto de esta disposición es proteger al Fondo de Pensiones de los conflictos de intereses que pueden presentarse en el ámbito comercial o en el manejo de la cartera. Así, una AFP no puede ser una empresa filial de un banco o de otro intermediario financiero, sin embargo, los accionistas de una entidad financiera pueden constituir una AFP.
Información completa y vigente
Las AFP están obligadas a reportar a la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS) la siguiente información de publicación mensual:
Número de afiliados activos, número de cotizantes, número de pensionistas (por modalidad de jubilación, incluidos los montos de pensión), solicitudes de traspaso (presentadas, aprobadas y traspasos efectivos), composición de la cartera administrada (por instrumento financiero, emisor, categoría de riesgo equivalente, etc), rentabilidad obtenida por el Fondo (nominal, real, acumulada y anualizada), balance general del Fondo de Pensiones, balance general de las AFP, estados de ganancias y pérdidas de las AFP, comisiones y primas cobradas, etc. Como se ve, tanto los trabajadores como los empresarios interesados en entrar al sistema tienen acceso a información sobre las variables claves para la toma de decisiones.
Bajos costos de búsqueda
Los costos de búsqueda son bajos, la información es accesible tanto para los afiliados como para los inversionistas interesados en el SPP.
Interacción frecuente
La interacción entre AFP y afiliado que puede llevar a disciplina en precios se encuentra regulada. Los afiliados no pueden movilizarse con total libertad entre las distintas administradoras que proveen el servicio. Existe un requisito mínimo de permanencia de 6 meses para poder solicitar el traspaso de una AFP a otra. Aunque esta regulación no puede considerarse exageradamente restrictiva sí es entorpecedora. Los trabajadores realmente interesados en traspasarse pueden hacerlo, sin embargo su capacidad de reacción se ve rezagada.
Competencia
Los afiliados pueden traspasarse a otra AFP, llevando la totalidad de sus fondos acumulados para su nueva administración; sin embargo, tal opción presenta algunas restricciones, tal como se ha señalado anteriormente. Este hecho origina que un afiliado pueda, en promedio, cambiar de AFP cada 1,38 años pagando en cada traspaso S/.80, lo cual le otorga a este mercado la característica especial de poca movilidad de consumidores además de la existencia de pocas firmas.
Las restricciones al libre traspaso han sido planteadas por la regulación como una forma de frenar la guerra intensa de traspasos entre AFP cuya consecuencia inmediata es el significativo incremento de los costos comerciales de las firmas y por lo tanto la existencia de una rigidez para la baja de las comisiones. Este hecho se puede interpretar como una paradoja, por la cual la competencia parece no derivar en un mayor bienestar (menores comisiones) para los afiliados.
Existencia de rigideces en los precios y rentabilidades
Existe un rezago entre el momento en que se decide bajar las comisiones y la entrada en vigencia de los menores precios. El artículo 102 del Reglamento de la Ley del Sistema Privado de Pensiones establece que las AFP deben informar a la SBS la tasa de comisión, su estructura y modalidad de cobro, las cuales entran en vigencia a los ochenta días de dicha información.
Hemos podido observar que las características que presentan las AFP no son explícitamente de competencia perfecta, entonces podemos afirmar que en el Perú actualmente se esta dando un oligopolio en el servicio de la administración de fondos de pensiones, ya que este servicio es brindado por 4 empresas, pero cabe resaltar que esta estructura de mercados presenta ciertos elemento características competitivas como por ejemplo no hay barreras a la entrada de nuevas empresas, el bien que se oferta es un bien estándar, así mismo hay información perfecta, pero de todos modos hay otros que no se dan como es el caso de la falta de interacción entre los agentes y otros. La tarea de las autoridades debería estar orientada a promover o potenciar los elementos que contribuyen a la disciplina en precios.
Participación del mercado
Evolución del Sistema Privado de Pensiones
Al Primer Trimestre de 2009
1. Afiliación
En el primer trimestre de 2009 se afiliaron al SPP 51,975 personas, cantidad superior en 13.1% a la registrada en el trimestre previo (45,959 personas). En los últimos doce meses el flujo de nuevos afiliados alcanzó las 218,199 personas. Por otro lado, dentro del flujo de afiliados del primer trimestre, la participación de los trabajadores independientes fue de 0.9%, nivel similar al 1.0% registrado en el trimestre octubre – diciembre de 2008.
2. Traspasos
En el primer trimestre de 2009 se registraron 34,783 solicitudes de traspaso aceptadas, flujo inferior en 47.4% al registrado en el cuarto trimestre de 2008 (66,134). La dinámica de traspasos en lo que va del año registra un saldo neto (ingresos menos salidas de afiliados) positivo para Horizonte y Profuturo y negativo para Integra y Prima, siendo Integra la AFP que en neto perdió más afiliados (3,035), seguido de Prima (838).
3. Traspasos Efectivos
En el primer trimestre de 2009 el movimiento de Cuentas Individuales de Capitalización (CIC) por traspasos efectivos alcanzó los S/. 1,055 millones, monto menor en 31.7% al movimiento registrado durante el cuarto trimestre de 2008 (S/. 1,544 millones). En términos de montos netos (ingresos menos salidas), Horizonte y Profuturo registraron ingresos netos, siendo éstos de S/. 84 y S/. 76 millones de nuevos soles, respectivamente.
4. Aportes y Cotizantes
Los afiliados que registraron pagos de aportes en marzo de 2009 (cotizantes del mes de devengue de febrero de 2009) ascendieron a 1 756 209, cifra que implica un crecimiento de 6.0% respecto al número de cotizantes del mismo mes del año pasado. El crecimiento del número de cotizantes se reflejó en el aumento de los índices de cotización simple y ajustado de 39.1 y 47.4 en diciembre de 2008 a 40.7 y 49.4 en febrero de 2009, respectivamente.
Con relación a la recaudación de aportes, en el primer trimestre ésta ascendió a S/. 1 343 millones, nivel superior en 5.7% a la recaudación obtenida en similar período del año anterior. Este resultado es consecuencia principalmente del crecimiento del número de cotizantes.
5. Inversiones
Al mes de marzo de 2009, la cartera administrada registró un nivel de S/. 52 765 millones de nuevos soles, monto superior en 5.8% al registrado en diciembre de 2008 (S/. 49 881 millones). Esta cifra representa el 14.2% del PBI. En los últimos meses, el repunte del mercado de valores local ha impactado positivamente en el rendimiento y por consiguiente el monto acumulado de los fondos de pensiones. En términos de monedas, durante el primer trimestre se observó un incremento de las participaciones de las inversiones en dólares que pasó de representar el 35.1% de la cartea en diciembre de 2008 a 37.0% en marzo de 2009, en el mismo periodo las inversiones en nuevos soles disminuyeron su participación de 57.6% a 55.9% de la cartera.
5.1. Cartera Administrada por instrumento financiero
En términos de instrumentos financieros, el crecimiento de los índices de la bolsa local hizo que durante el primer trimestre de 2009 se observara un incremento de las participaciones en Acciones y ADR de Empresas Locales. Asimismo, se observa un crecimiento de la participación de las inversiones en Acciones de Empresas del Exterior. Como contraparte, se registró una disminución en la participación de Bonos del Gobierno Peruano, Deuda de Estados extranjeros y Fondos Mutuos del Exterior.
Cartera Administrada por Instrumento Financiero
(En porcentaje)
6. Rentabilidad de la Cartera Administrada
Durante el primer trimestre se observó una recuperación de la rentabilidad en los tres fondos de pensiones, explicado principalmente por del incremento de los indicadores bursátiles locales. Al cierre de marzo de 2009, la rentabilidad real anual del Fondo Tipo 2 fue de -22.9%, mientras la rentabilidad real anualizada de los últimos 15 años fue de 7.9%. En los Fondos Tipo 1 y Tipo 3 las rentabilidades fueron de -6.6% y -38.7%, respectivamente.
7. Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones (AFP)
Al mes de marzo de 2009, la utilidad operativa anualizada alcanzó los S/. 259 millones y resultó muy superior a la utilidad operativa anualizada de marzo de 2008 (S/. 36 millones). Este resultado y el hecho que la pérdida anualizada del encaje alcanza los S/. 122 millones (S/. 49 millones en marzo de 2008) generó una utilidad neta que en términos anualizados ascendió a S/. 45 millones, inferior en 67.3% a la utilidad neta anualizada registrada de marzo de 2008 (S/. 138 millones). Es así que, a marzo de 2009, la rentabilidad respecto del patrimonio (ROE) de la industria descendió a 5.1% (diez puntos por debajo del ROE registrado en marzo de 2008) y la misma situación se observa en la rentabilidad respecto del activo promedio (ROA) que alcanzó el 3.2% en contraste con el 9.7% registrado en similar mes del año2008.
NÚMERO DE AFILIADOS POR AFP
AFP | N° de Afiliados Activos |
Integra | 1'084,028 |
Horizonte | 1'101,387 |
Prima | 1'029,814 |
Profuturo | 940,848 |
Total | 4'156,077 |
Conformación del mercado de las AFP
Con la información obtenida en líneas arriba, veamos la conformación y características del mercado de las AFP.
En este apartado, veremos si la estructura del mercado de AFP responde a las características asociadas a la provisión de este servicio.
Para esto, debemos tomar en cuenta el tamaño de la demanda potencial que enfrenta el SPP.
Es de conocimiento que, todo aquel individuo cuya condición laboral sea la de trabajador dependiente tiene la obligación de afiliarse a alguno de los sistemas de pensiones SNP (Sistema Nacional de Pensiones) o SPP (Sistema de Privado de Pensiones) y efectuar aportes periódicos con fines previsionales.
El SPP peruano se basa en un esquema de fondos donde cada trabajador acumula, en una cuenta individual y a lo largo de su vida laboral, recursos que serán utilizados para generar pensiones cuando la vida laboral del trabajador haya terminado a los 65 años de edad.
Muy por el contrario, en el caso de los trabajadores independientes la afiliación y el aporte son voluntarios. Se ha visto que en Perú la tasa de formalidad es muy baja, entonces es de esperarse que el grupo de trabajadores que demanda los servicios provistos por las AFP sea pequeño.
Las cifras sobre mercado laboral publicadas por el INEI a diciembre 2007, indican que el numero de trabajadores en el Peru llega a los 15 millones. De los cuales el 73% pertenecen al sector informal (éste se encuentra concentrado en la microempresa (20%), en el grupo de independientes ó autónomos (36%), así como en los propios TFNR (16%)), esto no es sorprendente ya que se conoce que Peru tiene una tasa muy alta de informalidad y el otro 23% eran trabajadores del sector formal.
Es decir 3.5 millones de trabajadores eran dependientes en planilla o independientes formales, es decir cumplen con los requisitos tributarios.
Esa es la demanda que podria enfrentar las AFP entre trabajadores cuya afiliación es obligatoria o trabajadores que podrian afiliarse voluntariamente.
Con todo, estos 3.5 millones de trabajadores formales constituyen una referencia razonable, sea como el límite inferior del número potenciales afiliados o como el límite superior de las personas que podrían estar aportando al sistema.
Por otro lado, a mayo del 2008, el SPP reportaba 4.2 millones de afiliados. Tomaremos la cifra del total de trabajadores formales 3.5 millones .
Siguiendo la línea de discusión de la sección anterior, podremos afinar el análisis de la información presentada. Para empezar, supongamos que la demanda potencial del mercado qC es igual a los 3.5 millones de trabajadores formales que reporta el MTPS.
Supongamos además, que el nivel de producción eficiente en costos qM para una AFP es equivalente a las 1,000,000 cuentas de capitalización que administra. Dado que qC es un múltiplo pequeño de qM, la teoría económica anticipará que el SPP no puede exhibir una estructura industrial con un gran número de empresas participantes. Es más, la teoría económica nos dirá que si la configuración de la industria previsional satisface el criterio de eficiencia, el número de empresas en el mercado será qC/qM = 3.5. Este resultado en decimales, debería interpretarse como que el número de firmas que minimiza costos en esta industria será el entero inferior (3) o el entero superior .
La primera conclusión que nos brinda la teoría de Baumol, Panzar y Willig (BPW) es que La demanda potencial que enfrenta el SPP es tan reducida que no hay cabida para un gran número de empresas. Por tanto, no debería sorprender que el mercado de AFP muestre una configuración industrial oligopólica que no obedece a razones estratégicas sino a la conjunción de las características que exhibe la demanda y las características asociadas a la provisión del servicio.
La segunda conclusión de BPW también es valiosa, aunque la tomaremos con cuidado debido a las limitaciones que presentan las estadísticas laborales para evaluar qC. A pesar de que el resultado que predice BPW para el SPP coincide con las cuatro AFP que operan actualmente, no nos ceñiremos a este número como un resultado definitivo. Sin embargo, a la luz de estos resultados, no debería extrañarnos las fusiones y absorciones que han ocurrido en el mercado. Definitivamente, la presencia de ocho administradoras era excesiva para un mercado tan reducido. Por el contrario, la composición actual del SPP es más consistente con el tamaño del sector formal de nuestra economía.
Es cierto que causas naturales asociadas a las características de este mercado han llevado a que la industria previsional privada esté compuesta por solo cuatro AFP. No obstante, como habíamos señalado, ello no es el único determinante de la conducta que exhiban las administradoras. Es necesario evaluar si este mercado cuenta con alguno de los elementos que introducen competencia en precios. Analicemos cada uno de ellos.
2.4. EL MODELO DE BERTRAND
¿Es posible la competencia en precios en un mercado oligopólico como el de las AFP?
Nos señala que un mercado oligopólico puede exhibir un precio competitivo si se cumplen las siguientes condiciones:
Las "n" firmas que participan en el mercado ofrecen bienes idénticos (no diferenciables).
Las empresas presentan costos de producción constantes de c por unidad. Asimismo, exhiben retornos constantes a escala.
Existe un solo periodo de tiempo en que las empresas interactúan.
No existen restricciones de capacidad. Cualquiera de las empresas puede abastecer a toda la demanda del mercado.
Para empezar, la primera condición implica que, desde el punto de vista del consumidor los bienes producidos por las distintas empresas de esta industria sean considerados sustitutos perfectos. Por tanto, el consumidor simplemente comprará al productor que cargue el precio más bajo.
Supongamos que la demanda del mercado es una función del precio tal como q=D(p) . En una situación en que las n empresas carguen el mismo precio (sea cual fuera el nivel de este), se repartirán la demanda del mercado en igual proporción. Es decir cada una enfrentará una demanda 1/n D(p).
Sin embargo, las empresas conocedoras de que ofrecen un bien homogéneo y sabiendo que el consumidor trasladará su consumo a aquella que cargue el menor precio, tendrán incentivos a fijar un precio inferior al que podrían fijar sus pares. Así ellas lograrían llevarse toda la demanda del mercado D(p), mientras sus competidoras que exhiben un precio superior perderían por completo el mercado, es decir enfrentarían una demanda igual a cero.
Para simplificar el análisis supongamos que existen sólo 2 empresas. La demanda que captarían estas dos empresas ante diferentes escenarios de precios se resume de la siguiente manera.
Los beneficios que podrían obtener dichas empresas están expresados por:
La explicación está en el hecho que las firmas escogen sus precios óptimos (p1*, p2*) de forma tal que maximizan sus beneficios dado el precio adoptado por la otra empresa. En el caso de un mercado como el descrito, en un intento por obtener toda la demanda, ambas empresas reducirán sus precios lo más posible para ganarle el mercado a la otra.
Finalmente, ambas terminarán cargando simultáneamente el mismo precio, que será igual al costo de producción del bien en cuestión: p1* = p2* = c. Es decir, sin proponérselo, ambas firmas terminarán cobrando el precio competitivo, que corresponde al equilibrio de Nash.
Para probar la veracidad de esta afirmación veamos que es lo que pasa en algunas situaciones distintas a este equilibrio.
Las conclusiones de este modelo son
1) Las empresas cobran un precio igual al costo marginal de producción.
2) Las empresas no obtienen beneficios económicos.
Estas conclusiones sugieren que basta con que exista un duopolio para que se restaure la competencia. Por ello, este resultado recibe el nombre de paradoja de Bertrand.
Sin embargo, es difícil creer que en una industria que cuenta con pocas empresas, éstas no tengan éxito en manipular el precio del mercado con el objetivo de obtener beneficios. En el caso de las AFP uno podría preguntarse ¿Por qué habrían de entrar al mercado si no van a obtener beneficios?
Existe una serie de factores que van a alterar los resultados de este juego, entre ellas se encuentran las restricciones de capacidad de producción. En el caso de las AFP, la ausencia de retornos decrecientes a escala y el rezago con el cual una empresa puede modificar sus precios son dos factores que desalentarán la colusión. Debido a que las AFP tienen retornos crecientes a escala, ellas podrán recortar los precios si aumentan significativamente el volumen de afiliados. El incentivo para disminuir los precios se verá reforzado si con ello es posible robar mercado a las otras, que solo pueden modificar precios de manera rezagada.
CAPITULO III
Conclusiones
Después de realizar un pequeño y resumido estudio sobre el mercado de las AFP, podemos señalar que para determinar en que tipo de estructura de mercados se desenvuelve una determinada industria es necesario analizar muchos factores, y no simplemente los que a simple vista indican un determinado comportamiento.
Con respecto a los resultados podemos concluir que:
a) El número de participantes no se determina de manera independiente, muy por el contrario este se determina por la relación de la tecnología de producción y el tamaño de demanda. Por eso es el caso que las AFP describen un mercado oligópolico, ya que mostramos que si ocurre el ingreso de una quinta empresa este obtendrá beneficios negativos o perdidas, lo cual económicamente no es lo que
b) Un mercado oligopólico puede mostrar características de competencia, es decir dentro de su rubro tener competencia eficaz, pero cabe resaltar que así exista competitividad en el mercado de las AFP, este no será similar al que existiría en un mercado competitivo, ya que este mercado no cumple con algunos de los supuestos por lo tanto no puede ser un mercado competitivo
c) Además de señalar que no existe mucha diferencia o margen entre las utilidades de las 4 administradoras, ya que el precio por comisión que estas cobran no varia mucho, sabemos que si una decide aumentar su precio el afiliado tiene la opción de solicitar su traspaso a otra AFP, ya que todas brindan un bien homogéneo.
d) Así mismo creemos conveniente que para determinar una estructura de mercado es necesario la teoría económica, ya que las características de una determinada industria no es suficiente.
e) Con respecto a la normatividad podemos concluir que durante años atrás se han hecho algunas modificaciones respecto a estas, esto después de la reforma respecto al sistema de pensiones, en el cual Perú fue el segundo País en Aplicar después de Chile.
Bibliografía
.peru.com/…/AFPs-Pension-de-jubilacion-anticipada-por-desempleo-no-seria-menor-a-S
Anexos
Autor:
Wiliams Tacuri Hualla
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