Síntesis de los mercados financieros

La definición de un mercado financiero en un sentido más simple es el ámbito en el que las personas y las organizaciones que desean solicitar dinero en préstamo entran en contacto con aquellas que tienen sobrantes de fondos. El mercado financiero se refiere a un mecanismo conceptual en lugar de referirse as un local físico o a un tipo específico de organización o estructura.

La finalidad del mercado financiero es poner en contacto oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios justos de los diferentes activos financieros.

En el mercado financiero, se producen intercambios de activos y se determinan sus precios. Se clasificaran según su forma de funcionamiento, por las características de sus activos, por el grado de intervención de las autoridades, por su grado de formalización, por su grado de concentración, por la fase en la negociación de los activos.

Mercado:

Definiciones:

• lugar en que asisten las fuerzas de la oferta y la demanda para realizar las transacción de bienes y servicios a un determinado precio.

• Los mercados son los consumidores reales y potenciales de nuestro producto. Los mercados son creaciones humanas y, por lo tanto, perfectibles. En consecuencia, se pueden modificar en función de sus fuerzas interiores.

Principales tipos de mercado:

• Mercado de capitales.

• Mercado de deuda.

• Mercado eficiente.

• Mercado de hipotecas.

• Mercado de dinero.

• Mercado financiero.

• Mercado de renta fija.

• Mercado de renta variable.

• Mercado primario.

• Mercado secundario.

Mercados financieros en el contexto venezolano

Mercado financiero:

Es aquel en el que se producen intercambios de activos y se determinan sus precios. Se clasificaran según su forma de funcionamiento (directos o intermediados), por las características de sus activos (monetarios o de capitales), por el grado de intervención de las autoridades (libres o regulados), por su grado de formalización (organizados o no inscritos), por su grado de concentración ( centralizados o descentralizados), por la fase en la negociación de los activos (primario o secundario).

Los mercados financieros pueden funcionan sin contacto físico, a través de teléfono, fax, ordenador. También hay mercados financieros que si tienen contacto físico, como los corros de la bolsa.

Objetivos del mercado financiero:

• colocar en contacto oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios justos de los diferentes activos financieros.

El precio se determina del precio de oferta y demanda.

• lograr que los costes de transacción sea el menor posible. Pero debemos insistir en que la finalidad principal es determinar el precio justo del activo financiero, ello dependerá de las características del mercado financiero.

Cuanto más se acerque un mercado financiero al ideal de mercado financiero perfecto, el precio del activo estará más ajustado a su precio justo.

Características de los Mercados Financieros:

• Amplitud: número de títulos financieros que se negocian en un mercado financiero. Cuantos más títulos se negocien más amplio será el mercado financiero.

• Profundidad: existencia de curvas de oferta y demanda por encima y por debajo del precio de equilibrio que existe en un momento determinado.

• Libertad: si existen barreras en la entrada o salida del mercado financiero.

• Flexibilidad: capacidad que tienen los precios de los activos financieros, que se negocian en un mercado, a cambiar ante un cambio que se produzca en la economía.

• Transparencia: posibilidad de obtener la información fácilmente. Un mercado financiero será más transparente cuando más fácil sea obtener la información.

Clasificación de los Mercados Financieros

Se clasifican:

• Según por el tipo de derecho:

• Mercado de acciones: son en los cuales se manejan derechos de propiedad o residuales: por ejemplo acciones. Al accionista le queda algo en la medida que existan utilidades y que se distribuyan, o al liquidarse lo que quede luego de pagar las deudas. En general se llaman instrumentos de renta variable.

• Mercado de títulos de deuda: son en los cuales se transan derechos de créditos o de deuda: son todas las deudas ya que dan un derecho a que se les pague el capital y un cierto interés. Son instrumentos de renta fija.

• Por el momento de transacción:

– Primario: es cuando interviene el emisor y el inversor. Es en el único mercado que el emisor recibe los fondos

• Secundario: ya son las transacciones posteriores que hace el inversor con ese instrumento. Su importancia es que facilitan la liquidez del activo y determinan el precio del instrumento.

• Por el plazo de Entrega:

• Mercado de efectivo: es los también llamados de contado y la liquidación es casi inmediata máximo 72 hs. Por ej. venta de dólares en un cambio

• Mercado de derivados: los instrumentos son los futuros, los fowards y opciones.

• Por plazo de Vencimiento:

• Mercado monetario o de dinero: instrumentos con vencimiento menor al año

• Mercado de capitales: mayor a un año ( es una convención)

• Por tipo de organización:

• Mercados de subasta: es donde los compradores y vendedores están en un mismo recinto. Ej. Bolsas

• Mercados over the counter (OTC) son los que no existe un local central los operadores están dispersos y se contactan por sistemas de negociaciones ( en gral. los intermediarios venden y compran sus stocks).

• Mercados de intermediación: contamos con financiación directa ( por bonos, acciones y obligaciones) y con financiación indirecta que los bancos intermedian entre las unidades del mercado.

Participantes del mercado financiero:

• Familias: son las que en teoría son las oferentes.

• Empresas Públicas y privadas.

• Gobiernos nacionales y regionales.

• Organizaciones financieras Multilaterales de crédito BM;BID.

Intermediarios financieros:

• Bancos comerciales.

• Asociaciones de ahorro y préstamo.

• Aseguradoras.

• Fondos de pensión.

• Etc.

Mercado financiero perfecto:

Es una unidad de medida, para comparar los distintos mercados financieros.

Un mercado cuanto más se acerque a esas características, más se acerca al ideal de mercado financiero perfecto. No existe ningún mercado financiero que sea perfecto.

Características del Mercado Financiero Perfecto:

• Gran cantidad de agentes que intervienen tanto por el lado de la oferta como por el lado de la demanda. De forma que nadie puede influir en la formación del precio del activo financiero.

• Que no existan costes de transacción, ni impuestos, ni variación del tipo de interés, ni inflación.

• Que no existan restricciones ni a la entrada ni a la salida del mercado financiero.

• Que exista perfecta información, que todos sepan lo mismo.

• Los activos sean divisibles e indistinguibles.

Mercado financiero internacional (MFI):

Muchas veces, determinadas transacciones que implican grandes cantidades de dinero y largos plazos de financiamiento no pueden hacerse en el mercado nacional y necesitan efectuarse en el exterior, esto es, en el mercado financiero internacional.

El MFI esta constituido por todas las instituciones financieras públicas y privadas de los países desarrollados.

Principios básicos de la economía de mercado

Existen seis principios que son los más fundamentales, estos son:

• 1. Los individuos enfrentan elecciones: Consiste en resumir en la conocida frase "no existe nada gratis"; revelando que usualmente para obtener un bien se debe dejar de lado algún otro bien. Tomar decisiones implica elegir, obtener algo y sacrificar otra cosa.

• 2. El costo de algo es lo que se está dispuesto a dar a cambio: consiste en tomar decisiones que se requieren que se comparen los costos y beneficios de cursos de acción alternativos. En esa lógica se entiende que existe un costo de oportunidad, en el sentido de las oportunidades que se dejan de lado al optar por una de las alternativas. Ese costo que se absorbe refleja precisamente lo que se esta dispuesto a dar a cambio de lo que se elige.

• 3. La gente responde a incentivos: consiste en el comportamiento de la gente que puede cambiar cuando los costos o beneficios cambian desde que tomó decisiones de compararlos. Precisamente el rol esencial de los incentivos de influir en el comportamiento de la gente, es importante para los definidores de la política económica de un país. Estas políticas, al alterar los costosos y beneficios, inducen las decisiones privadas.

• 4. El intercambio puede ser beneficioso para todos: consiste en Para entender este enunciado, tan sólo se debe asumir un escenario donde cada familia es autosuficiente, en el sentido de que produce cada una todos los bienes y servicios que necesita.

• 5. Los mercados son usualmente una buena manera de organizar la actividad económica: Consiste en un mercado en que las decisiones se adoptan por miles de empresas y personas. Las firmas deciden a quién contratar y qué producir; las personas eligen dónde buscar trabajo y qué consumir. Cada una de estas unidades adopta sus decisiones buscando su mejor opción. Ellas interactúan en los mercados y, aunque se pudiera pensar que su carácter diseminado pudiera conducir al desorden, se argumenta, por el contrario, que una "mano invisible" ayuda a ordenar el funcionamiento de la economía.

• 6. Los gobiernos pueden ocasionalmente mejorar los resultados del mercado: Consiste en suelen esgrimirse dos razones para que el gobierno intervenga en una economía: la promoción de eficiencia y la promoción de equidad.

Regulación de los mercados financieros:

Consiste en fijar ciertas reglas para actividades productivas concretas, las cuales tienen carácter coercitivo (obligatorio).

• La política de competencia "establece las reglas del juego" y deja plena libertad de actuación a los agentes económicos.

• Política industrial intenta incidir en la conducta de los agentes respetando la libertad de los mismos.

• El instrumento principal son los incentivos, desgravaciones fiscales, etc. (se incentivan determinadas conductas pero dejando libertad…)

Las regulaciones afectan a (por parte del sector público):

Precios:

El sector público establece un precio máximo que no deben rebasar las empresas, por razones técnicas se considera necesario, porque las empresas fijan sus precios muy por encima de los costes marginales, el problema es establecer el precio máximo y necesitan conocer (el sector público lo necesita saber):

• La demanda (se puede conocer fácilmente)

• El precio de los inputs (se puede conocer ipc etc.)

• Las condiciones de producción (es difícil de conocer solo lo saben las empresas)

• Los precios es una vía difícil de aplicar.

Información:

Fundamentalmente la tecnología, también las patentes (su regulación) o por el contrario garantizar que llegue a todos.

Condiciones de entrada:

• Establecer número máximo de productores en una actividad.

• Hay argumentos a favor y en contra de regular las condiciones de entrada:

A favor:

• Actividades con elevados costes de capital.

• Capital de carácter irreversibles

Los procesos de ajuste son muy lentos y suelen generarse excesos de capacidad productiva (el tiempo necesario para recuperar la inversión es muy largo)

En contra:

El establecer topes, regulación se esta alimentando que se cree un grupo de presión con poder de mercado que lo acaba ejerciendo (grupo de presión sobre las autoridades públicas).

Regulación del mercado financiero nacional:

Comisión Nacional de Valores:

La Comisión Nacional de Valores (CNV) fue creada el 31 de enero de 1973 y es un organismo público facultado por ley para el control, vigilancia, supervisión y promoción del mercado de valores venezolano. La nueva Ley que regula a la CNV fue promulgada el 22 de octubre de 1998, y fortaleció la facultad normativa de la institución, así como su capacidad promotora y sancionadora.

Los objetivos de la CNV son velar por la transparencia del mercado de valores, para de esta forma poder contribuir a la protección de los inversionistas, al asegurar la mayor difusión posible de información financiera y el cumplimiento de las leyes por parte de los entes intermediarios y de los emisores del mercado. Estos entes son:

• Empresas emisoras;

• Entidades de inversión colectiva, entidades de inversión colectiva de capital de riesgo y entidades de inversión colectiva inmobiliaria y sus sociedades administradoras;

• Casas de bolsa/sociedades de corretaje, corredores públicos de títulos valores, asesores de inversión, contadores inscritos ante el Registro Nacional de Valores; y

• Bolsas de valores, bolsas de productos, cajas de valores, calificadores de riesgo, agentes de traspaso, cámaras de compensación de opciones y futuros.

La Comisión Nacional de Valores es responsable de las siguientes tareas:

• Autorizar la oferta pública, en Venezuela, de títulos valores emitidos por empresas constituidas en el país;

• Autorizar la oferta pública, fuera del territorio nacional, de títulos valores emitidos por empresas venezolanas;

• Autorizar la publicidad y prospectos de emisiones de oferta pública;

• Autorizar y supervisar la actuación de bolsas de valores, corredores públicos de títulos valores y demás entes intermediarios;

• Manejar el proceso de registro de títulos valores y regulados; y

• Resguardar y proteger los intereses de los accionistas, especialmente los minoritarios

Caja Venezolana de Valores:

La Caja Venezolana de Valores (CVV) es una entidad privada con personalidad jurídica propia, creada el 23 de abril de 1992 por las bolsas de valores establecidas en el país, entidades financieras, empresas de seguros, reaseguradoras, empresas emisoras e intermediarios bursátiles con la intención de promover un mercado de valores más eficiente.

El 20 de noviembre de 1996, mediante la resolución N° 285-96 la Comisión Nacional de Valores autoriza la creación y el funcionamiento de la Caja Venezolana de Valores, la cual comienza operaciones con títulos-valores de renta variable el 29 de noviembre de 1996. El primer título valor en transferirse a través de la CVV fue la Cantv.

La Bolsa de Valores de Caracas:

La Bolsa de Valores de Caracas (BVC) fue fundada en 1947. Al cierre de 1998 contaba con 94 compañías inscritas, con una capitalización de mercado de 7 mil 600 millones de dólares y una negociación diaria de 1,5 millones de dólares.

Los países más desarrollados gozan de mercados de capitales grandes y líquidos. La importancia de contar con un mercado de capitales robusto radica en que el mismo representa una alternativa de financiamiento de largo plazo para las empresas, las cuales pueden emitir acciones o deuda. Por el lado de los inversionistas, el mercado de capitales ofrece alternativas de inversión con características de rendimiento, riesgo y plazos distintos a los ofrecidos por los instrumentos de ahorro existentes en la banca.

Mercados monetarios

Concepto:

El Mercado Monetario es un mercado al por mayor, donde se negocian activos de bajo riesgo y de alta liquidez, donde prácticamente no existe regulación financiera y en el que se negocian activos a corto plazo.

Funciones del Mercado Monetario:

• Eficiencia en las decisiones de financiación de los agentes económicos.

• Financiación ortodoxa del déficit por parte del Estado.

• Logros de los objetivos de política económica. El Estado utiliza el mercado monetario para alcanzar sus objetivos de política económica.

• Formación adecuada de la ETTI (Estructura Temporal de los Tipos de Interés). ETTI: nos mide el tipo de interés según el periodo de tiempo.

Mercado Monetario Nacional:

En Venezuela se realizan las operaciones llamada tasa overnight y la misma nos da una idea sobre la liquidez en el mercado.

Instrumentos financieros más importantes del mercado monetario venezolano:

• Letras del Tesoro:

Son títulos de deuda emitidos por el Ministerio de Finanzas con el objetivo de financiar insuficiencias presupuestarias del gobierno central. Las Letras del Tesoro son bonos de descuento, es decir, bonos que no devengan ningún interés y cuyo rendimiento consiste en la diferencia entre el precio al cual se adquiere el bono y el precio al cual éste es redimido. Su vencimiento suele ser de tres, seis o doce meses.

• Certificados de depósito:

Depósito a la vista o en cuenta corriente: Depósito de dinero en los bancos y otras instituciones financieras realizado por el público, contra el cual los depositantes pueden emitir cheques o retirar efectivo en cualquier momento.

Depósito de ahorro y a plazo: Depósito de dinero en los bancos y otras instituciones financieras realizado por el público, en los cuales se especifica un determinado plazo para su retiro.

• Papeles comerciales:

Son obligaciones quirografarias emitidas por empresas grandes y bien establecidas con el objeto de financiar capital de trabajo; constituyen, conjuntamente con los préstamos bancarios y los pagarés, una alternativa de financiamiento de corto plazo a disposición de las empresas. Los papeles comerciales fueron emitidos en Venezuela por primera vez en 1990. Pueden gozar de la garantía de un banco u otra empresa financiera. La tasa de interés que devengan puede ser fija o variable.

• Repos:

Los repos son un tipo de operación de mercado abierto mediante el cual el Banco Central absorbe liquidez de la economía temporalmente, empleando para ello papeles de deuda pública que ha venido recibiendo del Ministerio de Finanzas como pago de distintas acreencias.

Los repos representan operaciones de venta de títulos de la Deuda Pública Nacional propiedad del Banco Central de Venezuela (BCV), con pacto de recompra en el corto plazo. El objetivo de estos instrumentos es el de adecuar la evolución de la liquidez a las necesidades de la economía.

Reconversión monetaria:

Es la operación mediante la cual se eliminan ceros a la moneda para que todas las cantidades de dinero que circulan en el país, sean expresadas en una nueva escala monetaria.

En Venezuela, se aplico esta operación a partir del 1º de enero d 2008, según lo contemplado en el Decreto 38617, del 1 de febrero del 2007.

La reconversión se realizo mediante la eliminación de tres ceros a la moneda anterior (bolívares).

Ventajas de la Reconversión monetaria:

• se logrará que nuestro país sea más eficiente con su sistema de pagos, ya que se reducirá la tenencia per cápita de papel moneda y al mismo tiempo simplificará el cómputo de las transacciones económica, los manejos  financieros y presupuestarios, lo que va a permitir la facilidad en los registros contables.

• permitirá la estabilización de precios y con ello recuperar el poder adquisitivo de la moneda, puesta en práctica en montos muy favorables para económica venezolana.

• Las diversas monedas y billetes permiten tener un valor mas exacto de cualquier cantidad de dinero, esto es favorable a la hora de pagar un articulo, pasaje, ect.

Desventajas de la Reconversión monetaria:

• Se pierde el papel de valor utilizado en los otros billetes.

• Crea confusión en una parte de la sociedad mientras se aprende el sistema, pero una vez dominado se convierte en una ventaja.

• Se deben actualizar nuevamente documentos importantes que contengan datos numéricos de la moneda anterior.

• Actualización de precios nominales de los bienes y servicios, sueldos y salarios, créditos y deudas, ajustes en los procesos y sistemas de cómputos contables.

Instrumentos del mercado monetario internacional

Los instrumentos del mercado monetario internacional (EE UU):

• Letras de Tesorería, que pueden ser en m/n y m/e siendo de corto plazo.

• Certificados negociables de bancos: son un instrumento de deuda, transferible, que los venden los bancos a sus clientes.

• Papeles Comerciales: son instrumentos de deuda emitidos por empresas importantes o bancos

• Aceptaciones bancarias: promesas de pago en una fecha determinada emitida por una empresa y garantizada por un banco.

• Acuerdos de recompra: préstamos de muy corto plazo que tienen como garantía letras de tesoro.

• Fondos federales: son préstamos overnight entre los bancos, de los fondos que mantienen en el Banco Central.

• Eurodólares: son los dólares americanos depositados en bancos fuera de los EEUU.

Mercado de divisas y de cambio

El mercado de divisas es el mecanismo a través del cual se intercambian las    monedas de los diferentes países. La interacción de los participantes que   intervienen en este mercado demandando y ofreciendo las diferentes monedas  determina el tipo de cambio. El mercado de divisas es el más grande y el de mayor liquidez de todos los mercados del mundo. El volumen de negocio diario se estima en alrededor de  $1½ trillones al día. Esta figura da una idea de la importancia y evolución del mercado.

Los participantes en el mercado de divisas son fundamentalmente los bancos comerciales y los bancos centrales. Los bancos comerciales entran en el mercado de divisas para atender las necesidades de sus clientes que intercambian monedas como consecuencia de las operaciones de compra o venta de bienes, servicios, y activos. Los bancos centrales entran en le mercado de divisas cuando quieren afectar al tipo de cambio de su moneda.

Las operaciones en el mercado de divisas no implican el envío físico de monedas desde un país a otro, sino que se intercambian saldos electrónicos en los ordenadores de los deferentes países. Además estas transacciones consisten en transacciones superiores a un millón de dólares.

La demanda y la oferta de moneda extranjera en el mercado de divisas determina el tipo de cambio de equilibrio. Una variación en la demanda o en la oferta de moneda extranjera producirá una variación el tipo de cambio. Los cambios en la demanda y la oferta de moneda extranjera son fundamentalmente consecuencia de variaciones en los gustos, las rentas relativas, los precios relativos, los tipos de interés, y la especulación.

Hay un método sencillo para saber cual es el efecto que un hecho concreto tiene sobre el tipo de cambio. Si un hecho aumenta la demanda de bienes y/o activos de ese país el tipo de cambio se aprecia (y a la inversa).

Métodos aplicados:

Tipo de Cambio.

Control de cambio Nacional.

Tipo de Cambio:

El tipo de cambio es el precio entre dos monedas de diferentes países, por tanto es el precio de un activo. El tipo de cambio permite convertir los precios de los diferentes países en una moneda común para comparar los precios relativos de los bienes de los diferentes países al medirlos en una misma unidad de cuenta. 

Las variaciones de los tipos de cambio reciben el nombre de depreciaciones o apreciaciones

Control de cambio Nacional:

Un control de cambios no es más que una intervención oficial del mercado de divisas, de forma que los mecanismos normales de oferta y demanda de las monedas de otros países quedan total o parcialmente fuera de operación y en su lugar se aplica una reglamentación administrativa sobre compra y venta de monedas extranjeras, que implica generalmente un conjunto de restricciones cuantitativas y/o cualitativas de la entrada y salida de unidades monetarias de otros países. El control de cambio puede implantarse de diferentes formas o modalidades, de acuerdo con las características del mercado, la índole del problema y la gravedad del mismo.

Otra modalidad de control de cambios es el régimen de cambios múltiples, en que para cada grupo de operaciones, de oferta o demanda, se fija un tipo de cambio: tipos preferenciales, más favorables, para determinadas exportaciones y entradas de capital y para determinadas importaciones y salidas de capital; y tipos no preferenciales, para las restantes operaciones. Este tipo de control es aplicado no sólo en función de objetivos cambiarios o de balanza de pagos, sino como instrumento de la política económica en general.

Mercado Eficiente:

Las metodologías de inversión en mercados financieros giran en torno a un concepto clave que es la eficiencia del mercado. Un mercado es eficiente si en todo momento los precios de los activos en él negociados reflejan toda la información disponible y que es relevante para valorarlos. Por el contrario, los gestores llamados activos asumen que toda la información histórica y actual no está total y correctamente recogida en el precio actual de los activos.

Aproximaciones con la gestión activa:

Se distinguen dos tipos:

1. Estrategia de comprar y mantener ("buy and hold" en inglés): Esta estrategia es bastante simple: Se compra una cartera de activos conforme a algún criterio y se mantiene hasta su vencimiento o hasta que se alcanza algún horizonte temporal. Está bastante más extendido de lo que la mayoría de los gestores reconocerán nunca.

2. Indexación: La palabra terrible para algunos gestores profesionales. No se buscan activos mejor o peor valorados en el mercado. Tampoco se trata de anticipar movimientos futuros de activos o predecir ciclos económicos. Solamente se busca que nuestra cartera replique el comportamiento del mercado global o de un índice representativo de ese mercado.

La pregunta, por tanto, es: ¿Son eficientes los mercados financieros? Si observamos cuántos gestores baten consistentemente la rentabilidad del mercado, asumiendo su mismo riesgo, podríamos sospechar que lo es. Si además descontamos comisiones y otros gastos lo tendríamos que afirmar. Hay ciertas excepciones de gestores que baten consistentemente al mercado pero que no hacen más que confirmar la regla: No hay gestores que batan al mercado consistentemente.

Mercado internacional de acciones:

La acción se negocia en mercados nacionales pero puede ser adquirida por un residente de un país distinto de la empresa emisora:

• Por la nacionalidad del propietario: la acciones en una bolsa nacional pueden ser adquiridas por un residente de otro país y negociadas internacionalmente.

• Físicamente: por la venta de la acción en un mercado extranjero.

En el primer caso es el comprador que traspasa las fronteras mientras que en el segundo lo hace la acción (por ejemplo, acciones de telefónica vendidas en los mercados a otros países).

Las emisiones de euroacciones (emisiones de acción a inversores europeos) pueden ser aseguradas por un sindicato bancario, negociándose los costos del aseguramiento de acuerdo a las circunstancias del emisor, pudiendo llegar a ser inferiores a los del propio mercado nacional.

Las acciones pueden ser emitidas y cotizar en el mercado de valores nacional y ser ofrecidas internacionalmente de una forma simultanea. En este caso el aseguramiento se realiza a través de un grupo de bancos de inversión de la misma forma que se hacia con las emisiones de eurobonos. Tales acciones pueden negociarse tanto en los parques de las bolsas como por medio de los mercados de telecomunicaciones internacionales.

Mercado internacional de dinero y créditos:

Este mercado se refiere a la cesión temporal de recursos financieros entre instituciones, empresas o particulares de diversos países. La operación internacional es semejante a la nacional: alguien cede a otro un determinado montante de recursos financieros a cambio de un determinado tipo de interés devolviendo dicha cantidad al transcurrir un determinado periodo de tiempo.

Por crédito internacional, se entiende aquel que es concebido en una moneda distinta de la del país del prestatario o en el que el prestamista está situado en el extranjero. Se pueden distinguir, por tanto, dos modalidades:

• a) Crédito internacional simple: El crédito se concede en la moneda del prestamista. Por ejemplo una institución española acude a un banco alemán para que le conceda un crédito en marcos.

• b) Eurocrédito: Crédito internacional denominado en moneda distinta del país del prestamista, porque los recursos que esta cediendo son eurodivisas (monedas, para él, extranjeras, pero depositadas en su país. Por ejemplo una institución española acude a un banco alemán para que le conceda un crédito en yenes, que necesita para realizar compras en Japón.

Mercado internacional de obligaciones:

Las obligaciones de carácter internacional son unos títulos similares a los de carácter nacional, es decir, una parte alícuota de un préstamo a largo plazo reflejada en un titulo que puede ser endosado. Se diferencian en que el tipo internacional viene denominado en moneda distinta de la del país emisor, aunque la aparición de nuevas formulas e instrumentos hace que esta característica no sea tan claramente diferenciadora.

Existen dos clases de emisiones:

• Obligación internacional simple: Es una emisión en moneda del país donde se coloca la misma, realizada por un prestatario extranjero. Si la emisión es en dólares y se coloca en los EE.UU. recibe el nombre coloquial de yankee; si en yens en Japón, se denomina samurái; si es en pesetas en España, matador; si es en libras en Gran Bretaña, bulldog; si en florines en Holanda, Rembrandt, y si es en dólares australianos en Australia, canguros.

• Eurobligación o Eurobono: La moneda en que se emite es distinta de la del país en el que se coloca. Por ejemplo, una emisión de obligaciones del INI en dólares colocada en Alemania, o una emisión en pesetas colocada en el extranjero con lo que obtendremos europesetas. También pueden emitirse en varias monedas teniendo, en ese caso el inversor, la opción de recibir el principal o los intereses en una de las monedas de la emisión elegida por él.

Ventajas

Este tipo de obligaciones tiene una serie de ventajas sobre las nacionales, desde el punto de vista del emisor:

• a) Acuden a un mercado con mayor capacidad de absorción.

• b) Tienen una mayor libertad y flexibilidad al no existir una legislación a nivel internacional, una vez autorizada su emisión por el propio país. El único tramite es la garantía, pues el sindicato no admitirá una emisión que no está respaldada por el Estado o por un grupo de instituciones financieras de reconocida solvencia.

• c) Los intereses son inferiores a los de las emisiones nacionales. Aunque esto es relativo puesto que el tipo de interés nominal puede sufrir alteraciones derivadas de variaciones en el tipo de cambio, así como por la aparición de unas sobretasas mas o menos explicitas.

• d) Los costos de emisión suelen ser más bajos debido a que los costos fijos, al ser la emisión de gran volumen, se reparten más.

• e) El mercado internacional está dispuesto a aceptar vencimientos más largos, debido a las garantías de la emisión.

Y desde el punto de vista del tenedor:

• a) Una ventaja importante es la ausencia de retenciones fiscales sobre esos títulos, además de que hay una mayor facilidad para mantener el anonimato.

• b) Son títulos de gran liquidez y fáciles de enajenar. A veces se cotizan en algunos mercados de valores, pero no suele ser frecuente ni siquiera necesario para mantener su liquidez, pues los bancos los toman inmediatamente por su fácil colocación.

• c) Ofrecen una gran seguridad.

Mercado de futuros

Es aquel en el que se negocian contratos de futuros sobre diversos activos. En estos contratos las partes intervinientes se comprometen a comprar o vender activos reales o financieros en una fecha futura y determinada de antemano a un precio pactado en la firma del contrato. Existen varias clases de contratos de futuros: futuros de índices bursátiles, futuros de divisas, futuros de tipos de interés y futuros de tipos de interés en eurodólares, entre otros.

¿Para qué sirven los Mercados de Futuros?

El objetivo básico de un Mercado de Futuros es ofrecer un mecanismo eficiente de protección de precios para personas o empresas expuestas a fluctuaciones adversas de precios en sus activos más relevantes. En términos simples, los mercados de futuros hacen posible la transferencia de riesgos, que en su ausencia deberían asumir los propios agentes económicos.

Los mercados futuros son atractivos instrumentos de inversión, dado que pueden presentar una rentabilidad considerable sobre los valores invertidos.

¿Qué mercados futuros existen en el mundo?

Los contratos de futuros pueden suscribirse sobre productos agrícolas (trigo, café, soya), minerales (oro, plata, cobre, petróleo), activos financieros (índices de precios de acciones, instrumentos de renta fija, tasas de interés) y monedas, requiriéndose necesariamente una estandarización de la cantidad y calidad del producto que se negocia.

¿Quiénes participan en los mercados de futuros?

Las personas o empresas que participan en los mercados de futuros pueden dividirse en dos categorías:

a) Hedgers: Son aquellos agentes que desean protegerse de los riesgos derivados de eventuales fluctuaciones en los precios de los productos que lo afectan, de los instrumentos financieros que conforman sus activos, o de las monedas extranjeras en que han pactado sus transacciones o compromisos. En consecuencia, los hedgers son adversos al riesgo. 

b) Inversionistas en general: Son agentes que están dispuestos a asumir el riesgo de la variabilidad en los precios, motivados por las expectativas de realizar una ganancia de capital. El reducido monto de inversión necesario para operar en este mercado es un incentivo para los inversionistas que desean actuar en él. Los mercados de futuros son de características tan particulares que requieren un seguimiento diario de la evolución de precios y del volumen negociado.

Análisis sectorial:

Un sector es un grupo de empresas que suministra a un mercado.

La diferencia entre estructura sectorial y de mercado es que en el análisis sectorial entiende que la rentabilidad del sector está determinado por la competencia en dos mercados: el de productos y el de factores.

El requisito previo para un análisis eficaz del entorno es distinguir lo vital de lo meramente importante. El entorno sectorial está formado por tres tipos de jugadores: clientes, proveedores y competidores.

Aspectos a tener en cuenta en un análisis sectorial:

1. Productos substitutivos: El precio que los clientes están dispuestos a pagar por un producto depende, en parte, de la disponibilidad de productos substitutivos.

2. Amenaza de entrada de nuevos competidores: Si en un sector la rentabilidad de los capitales invertidos es mayor que el coste de capital, el sector actuará como un imán para las empresas que están fuera. A menos que existan barreras de entrada de nuevas empresas, la tasa de beneficio caerá hasta el nivel competitivo.

3. La inversión necesaria: El capital necesario para establecerse en un sector puede ser tan elevado que disuada incluso a las mayores empresas.

4. Economías de escala: En los sectores intensivos en capital, publicidad o investigación la eficiencia requiere operaciones de gran escala. El problema para los que desean entrar es que deben elegir entre entrar con una escala pequeña y sufrir altos costes unitarios, o entrar con una escala grande y correr el riesgo de tener capacidad infrautilizada mientras no aumente el volumen de ventas.

5. Ventaja absoluta en costes: Muchas empresas establecidas pueden tener una ventaja en costes sobre las que desean entrar, simplemente porque entraron antes. Las ventajas absolutas en costes resultan a menudo de la adquisición de fuentes de materia prima a bajo coste.

6. Diferenciación del producto: En un sector donde los productos están diversificados, las empresas establecidas poseen la ventaja del reconocimiento de la marca y la fidelidad de los consumidores.

7. Acceso a los canales de distribución: La carencia del reconocimiento de la marca, una capacidad limitada de distribución, la aversión la riesgo de los distribuidores y los costes fijos asociados al mantenimiento de existencias de un producto adicional hace que el distribuidor sea reticente a aceptar nuevos productos.

8. Barreras administrativas y legales: Las barreras más importantes son las creadas por los gobiernos.

9. Represalias: Las empresas ya existentes pueden amenazar con bajadas drásticas de precios, aumento de la publicidad, ventas promociónales o incluso pleitos con el fin de que la nueva empresa que entra en el sector fracase.

10. La eficacia de las barreras de entrada: Los sectores protegidos por barreras de entrada altas tienden a obtener elevadas tasas medias de beneficios. La eficacia de las barreras de entrada para disuadir a los entrantes potenciales depende de los recursos y capacidades de éstos.

11. La rivalidad entre los competidores establecidos: La rivalidad entre las empresas del sector es el principal factor determinante de la situación global de la competencia y de estos niveles de rentabilidad.

12. Concentración: La concentración se refiere al número y tamaño relativo de los competidores en un mercado. Normalmente se mide por ratio de concentración, es decir, la cuota de mercado combinada de las empresas líderes.

13. Diversidad de competidores: La habilidad de las empresas de un sector para evitar la competencia en precios a favor de prácticas oclusivas de precios depende de su similitud en términos de orígenes, objetivos, costes y estrategias.

14. Diferenciación de producto: Cuanto más semejante sea la oferta entre los consumidores, más dispuestos estarán los consumidores a sustituir unos por otros y mayores incentivos tendrán las empresas para reducir los precios con el fin de incrementar las ventas.

15. Exceso de capacidad y barreras de salida: La clave en los periodos recesivos es el equilibrio entre la demanda y capacidad. Una capacidad inutilizada impulsa las empresas a reducir precios para atraer nuevos clientes y repartir sus costes fijos entre un mayor volumen de ventas. El exceso de capacidad puede ser cíclico o parte de un problema estructural, consecuencia de una sobre inversión y del declive de la demanda. Las barreras de salida son costes asociados con la posibilidad de dejar el sector. Cuando los recursos son duraderos y especializados o los empleados tienen derechos substanciales muy protegidos, las barreras de salida pueden ser sustanciales.

16. Condiciones de los costes: economías de escala y relación entre los costes fijos y costes variables: Cuando los costes fijos son altos respecto a los costes variables, las empresas aceptarán clientes o pedidos marginales a cualquier precio que cubra sus costes variables.

17. El poder de negociación de los compradores: Las empresas de un sector operan en dos clases de mercados: los de factores productivos y los de productos. El vigor del poder de negociación de una empresa frente a sus clientes viene determinado por la sensibilidad de los compradores al precio y el poder de negociación relativo.

18. Sensibilidad de los compradores al precio: Depende de cuatro factores: cuanto más alto sea el peso del coste de un componente sobre los costes totales, mayor será la sensibilidad de los compradores; cuanto menos diferenciados sean los productos, más dispuestos estarán los compradores a sustituir el producto sobre la base del precio; cuanto más intensa sea la competencia entre los compradores, mayor será su deseo de reducir los precios de sus compras; cuanto más importante sea la calidad del producto del comprador, menor será la sensibilidad de éste hacia el precio que le carguen.