Política monetaria en el Perú

El presente trabajo está orientado a analizar la política monetaria en el país en aspectos específicos que nos ayudaran a entender mejor la situación de la economía del Perú.

Primero se da a conocer el concepto y los objetivos de la política monetaria en el Perú, posteriormente se pasa a conocer los mecanismos, entidades que regulan la política monetaria, una síntesis de la política monetaria en algunos periodos de gobiernos del último siglo.

También se verá una comparación entre Política Fiscal y Política Monetaria; con la finalidad de comprender y entender mejor estos conceptos y su aplicación en la economía.

Se pretende obtener mediante este trabajo proyecciones aplicables en nuestra economía actual, ya que la Política Monetaria tiene como finalidad lograr un conjunto de objetivos orientados hacia el crecimiento y la estabilidad de la economía.

¿QUÉ ES LA POLÍTICA MONETARIA?

La política monetaria es una parte de la política económica que es responsabilidad del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP), entidad autónoma e independiente del Gobierno Central. La política monetaria son las decisiones que toma el Banco Central de Reserva en relación al control de la oferta monetaria.

La herramienta principal de política monetaria es la tasa de interés de referencia interbancaria (TIRI), definida como la tasa de interés que los bancos comerciales se cobran entre sí para préstamos de muy corto plazo.  Los bancos comerciales se prestan dinero entre sí de manera rutinaria, es decir, aquellos bancos con exceso de liquidez le prestan voluntariamente a aquellos a los que les falta liquidez; la TIRI es el costo de ese préstamo y el BCR induce su cambio en función de la meta de inflación

También es el proceso por el cual el gobierno, el banco central o la autoridad monetaria de un país controlan:

• La oferta monetaria.- Cantidad de dinero en circulación (pero las medidas estándar suelen incluir el efectivo en circulación y los depósitos a la vista (los activos de los depositantes de fácil acceso en los balances de las instituciones financieras).

• Los tipos de interés.- Tipo de interés que fija el banco central o autoridad monetaria a muy corto plazo, como por ejemplo la TIRI.

Con el fin de lograr un conjunto de objetivos orientados hacia el crecimiento y la estabilidad de la economía. La teoría monetaria se desarrolló con el fin de ofrecer información sobre cómo diseñar una política monetaria óptima.

Se basa en la relación entre:

La política monetaria utiliza una variedad de herramientas para el control de una o ambas de estas, para influir en resultados como el crecimiento económico, inflación, tipos de cambio con otras monedas y el desempleo.

Ejemplos donde se ve la Política Monetaria:

Los tres ejemplos más importantes son las operaciones de mercado abierto, el cambio de las exigencias de reservas (encaje) y la fijación del tipo de interés de descuento.

• Operaciones de mercado abierto

Las operaciones de mercado abierto consisten en comprar o vender bonos del gobierno, dependiendo de si el banco central desea ampliar o reducir la oferta monetaria. Compra de bonos del estado en posesión del público pone más dinero en circulación, aumentando así la oferta monetaria. Venta de bonos al público reduce la oferta monetaria.

• Encaje

Los bancos centrales pueden afectar la oferta monetaria mediante el cambio de la cantidad de reservas (monedas y billetes) que los bancos deben mantener para cubrir los depósitos. Mayores requerimientos de reservas implican que los bancos deben mantener más dinero en reserva, dejando menos dinero para prestar. Menores requerimientos de reservas harán crecer la oferta de dinero por la capacidad de los bancos de prestar más.

• Tipos de intervención

Es la tasa de interés a la que el banco central concede préstamos a las instituciones financieras. Si la tasa es baja, los bancos solicitarán más préstamos a al banco central mientras que si es alta solicitarán menos y por lo tanto habrá menos liquidez en la economía.

OBJETIVOS DE LA POLÍTICA MONETARIA

Mediante el uso de la política monetaria, se trata de influenciar en las economías controlando la oferta de dinero y así cumplir con los objetivos macroeconómicos, manteniendo la inflación, el desempleo y el crecimiento económico en valores estables. (Cuba B. & Herrada V., 1995)

Entre los principales objetivos encontramos:

• Controlar la inflación: Es decir mantener el nivel de precios en un porcentaje estable y reducido. Ejemplo si la inflación es muy alta se usaran políticas restrictivas, mientras que si la inflación es baja o hay deflación, se utilizarán políticas monetarias expansivas.

• Reducir el desempleo: Procurar que haya el mínimo número de personas en situación de desempleo. Para ello se utilizarán políticas expansivas que impulsen la inversión y la contratación.

• Conseguir crecimiento económico: Quiere decir asegurar que la economía del país crezcan para poder asegurar empleo y bienestar. Por ello se utilizan políticas monetarias expansivas.

• Mejorar el saldo de la balanza de pagos: Es decir vigilar que las importaciones del país no sean más elevadas que las exportaciones, ya que podría provocar un aumento incontrolado de la deuda y decrecimiento económico.

• La principal entidad y la más importante encargada de la Política Monetaria es:

MECANISMOS DE TRANSMISIÓN DE LAS POLÍTICAS MONETARIAS

Los mecanismos de transmisión se refieren al proceso mediante el cual las acciones de política del banco central afectan la demanda agregada y la inflación.

El banco central interviene en el mercado cambiario para atenuar fluctuaciones indebidas. Sin esta intervención, cualquier comportamiento tipo burbuja podría no ser sostenible y el mercado se encargaría de corregir cualquier desviación que lo apartara del equilibrio. No obstante, la transición hacia el equilibrio podría representar una amenaza para los mercados financieros en una economía dolarizada

Desde el año 2002 el Banco Central de Reserva del Perú ha adoptado el esquema de metas explícitas de inflación como estrategia de política monetaria.

En el Perú, el esquema de metas explícitas de inflación se ha diseñado de una manera que incorpore precisamente los elementos de control de riesgos como parte de la política monetaria a fin de fomentar la estabilidad financiera.

Para la formulación de políticas, es importante conocer el mecanismo de transmisión de la política monetaria y aún más importante en una economía con dolarización financiera. La dolarización financiera en el Perú es elevada (alrededor del 60 por ciento del crédito total del sistema financiero se realiza en dólares), por tanto, la dolarización financiera es clave para entender el mecanismo de transmisión.

Entre los mecanismos de transmisión tenemos:

*Fuente: Elaboración propia

• Los canales de la tasa de interés y del tipo de cambio

El mecanismo de tasa de interés está implícito en los modelos macroeconómicos tradicionales de determinación de demanda agregada, tales como el IS-LM; de ahí que este mecanismo también sea conocido como el canal tradicional. En su versión más sencilla, en condiciones de una economía cerrada, este mecanismo opera a través del impacto de la tasa de interés sobre la demanda agregada y el producto.

Con este mecanismo, la política monetaria opera a través del pasivo de los bancos: Una política monetaria contractiva, al reducir el nivel de la cuenta corriente que tienen los bancos en el banco central, origina un alza en la tasa de interés nominal de corto plazo disponible en el mercado. Por lo tanto, en este caso, los bancos son un velo; es decir, no se encuentran modelados de manera explícita (al igual que todo el proceso de intermediación financiera) e incluso pueden ser obviados en la descripción del proceso (Ramey 1993; Cecchetti 1995)

El eje central de este mecanismo es el supuesto que las tasas de interés nominales de corto plazo, impactan sobre las tasas reales de plazos mayores.

La importancia de este mecanismo no depende solo de la capacidad de la política monetaria para influir en las tasas reales de mayores plazos, sino de la sensibilidad del consumo y de la inversión frente a esta variable. Así, de la magnitud de este factor dependerá la intensidad y la velocidad de los efectos de este mecanismo (Mies et al. 2002).

*Fuente: Reporte de inflación marzo 2016- BCRP

El mecanismo de tasa de interés está planteado para una economía cerrada. No obstante, en una economía abierta, el tipo de cambio, a través de su efecto en el tipo de cambio real, también genera efectos reales en el corto plazo. Para que este canal sea efectivo, deben existir rigideces en los precios. La manera como opera este mecanismo es la siguiente: Una política monetaria contractiva genera, de manera simultánea, un incremento en la tasa de interés y una apreciación cambiaria. Esto lleva a una apreciación del tipo de cambio real, lo que origina un incremento de las importaciones y una reducción de las exportaciones, disminuyendo así la demanda agregada y la producción.

*Fuente: Banco de Reserva del Perú

• El canal de las expectativas

Con una expectativa alta de inflación se supone un aumento en la demanda, por lo que las empresas aumentan el gasto, la producción e inversión, lo que eventualmente aumentara de manera generalizada los precios en la economía. (Finanzas en Línea, 2012)

Actualmente, la información disponible es producto de las encuestas de proyecciones privadas realizadas por Consensus Economics, que proporciona promedios mensuales de inflación esperada para éste y el siguiente año calendario. A partir de estos datos y haciendo un seguimiento de la inflación acumulada en el año, se pueden calcular expectativas de inflación a un año. Se presenta algunas estimaciones preliminares que sustentan el planteamiento de que el canal de las expectativas se habría fortalecido. (Banco Central de Reserva del Perú, 2016)

*Fuente: Encuesta de expectativas macroeconómicas BCRP.

Las expectativas de inflación para 2016 se mantienen transitoriamente por encima del rango meta. (Banco Central de Reserva del Perú, 2005)

• El canal del crédito

El canal crediticio es el otro gran mecanismo de transmisión de shocks económicos, que surge por la existencia de imperfecciones en el mercado de créditos, lo cual termina afectando las decisiones de consumo e inversión de los agentes económicos. Este canal nace como respuesta al interrogante de cómo shocks relativamente pequeños son amplificados, en intensidad y duración, de manera asimétrica en la economía (Bernanke et al. 1994; Bernanke y Gertler 1995).

En el caso peruano, la evidencia sobre la efectividad de este canal es un tanto débil debido principalmente a dos fuerzas contrapuestas al interior de éste, porque la mayor movilidad de capitales y el desarrollo de un mercado interno de capitales han incrementado la disponibilidad de sustitutos del crédito bancario.

Para el caso peruano se muestra que la política monetaria tiene poca potencia para afectar el canal del crédito bancario debido a que los bancos tienen fuentes de financiamiento alternativas a los depósitos, mientras Bringas y Tuesta sugieren que el crédito tiene dinámica propia, mientras que Quispe, otro autor, identifica el canal de crédito considerando que existe diferencias según tamaño de empresa en el mercado de capitales.

TIPOS DE POLÍTICA MONETARIA

Existen dos tipos de política monetaria: expansionista y contractiva.

Política Monetaria Expansiva:

Cuando objetivo es poner más dinero en circulación además de fomentar el crecimiento económico y la creación de empleo, por lo que será el tipo de política requerida en fases de decrecimiento o de crisis económica.

Acciones que podrán tomar las autoridades para aumentar la oferta monetaria:

• Compra de bonos del estado y otros activos financieros y así con el pago a los agentes privados inyectar dinero más líquido en el sistema. Esto se denomina Operaciones de mercado abierto.

• Reducir el Encaje a los bancos. Reduciendo la cantidad de dinero líquido que deben tener los bancos para cubrir los depósitos conseguirán aumentar la cantidad de dinero ya que con la misma cantidad de monedas y billetes podrán captar más depósitos, provocando así un efecto expansivo.

• Reducir la tasa de interés lo que favorecerá que los bancos pidan más préstamos en el banco central y ofrezcan más préstamos y a tipos más baratos a los clientes quienes también serán más proclives a pedir préstamos al ser los intereses menores, inyectando dinero al sistema.

No obstante, hay que tener en cuenta que esta política expansiva también puede tener efectos negativos ya que, como sabemos, aumentar la cantidad de dinero por encima de las necesidades de la economía puede provocar subida de los precios (Inflación).

Monetaria Restrictiva:

Su objetivo es controlar los precios si éstos están subiendo más de lo previsto. Entonces la autoridad monetaria prestará menos dinero en las subastas, concederá menos facilidades permanentes o subirá el encaje a los bancos. Estas medidas disminuyen la oferta monetaria y aumentan el tipo de interés con lo que la demanda de dinero de las familias y de las empresas para dirigirla al consumo o a la inversión disminuirá y se podrá controlar la subida de precios.

Acciones que pueden tomar las autoridades para reducir la oferta monetaria:

• Venta de bonos del estado y otros activos financieros y así con el cobro a los agentes privados sacar liquidez del sistema.

• Aumentar el Encaje a los bancos. Aumentando la cantidad de dinero líquido que deben tener los bancos para cubrir los depósitos conseguirán reducir la cantidad de dinero ya que con la misma cantidad de monedas y billetes podrán captar menos depósitos, provocando así un efecto contractivo.

• Aumentar la tasa de interés lo que provocará que los bancos pidan menos préstamos en el banco central y ofrezcan menos préstamos y a tipos más altos a los clientes quienes a su vez serán menos proclives a pedir préstamos al ser los intereses mayores, drenando así dinero al sistema.

No obstante, esta política puede conducir a una falta de liquidez de la economía que limite las posibilidades de crecimiento económico y de generación de empleo. A las empresas les resultará más caro pedir prestado para financiar sus proyectos de inversión, con lo que probablemente no acometerán los mismos.

El empleo de medidas de política monetaria de carácter restrictivo también suele suponer la aparición de efectos negativos para la economía. Más allá de controlar la subida de los niveles de precios como es el principal objetivo, en ocasiones puede suceder que se desarrolle una disminución del nivel de producción en el país y del nivel de empleo como respuesta a las políticas restrictivas empleadas.

La falta de liquidez que los poderes económicos han estimulado puede, a veces, ser la causa de la aparición de problemas para el crecimiento económico, ya que se establecen mayores barreras para la inversión y el desarrollo económico en un territorio.

Situación de expansión o auge y política monetaria restrictiva

• Crecimiento del PIB por encima del potencial.

• Inversión en bienes de capital en máximos.

• Tasa de paro reduciéndose.

• Inflación en máximos.

• Beneficios empresariales en máximos.

• Tipos de interés en máximos.

RELACIÓN ENTRE CRECIMIENTO, INFLACIÓN Y POLÍTICA MONETARIA

La relación entre la inflación el crecimiento y la política monetaria es visible en la interacción que estos realizan dentro del ciclo económico; en donde estos conceptos intervienen a corto y a largo plazo.

En el contexto en que la demanda de la economía supera la capacidad de oferta entonces la inflación tiende a aumentar, similarmente si la demanda es inferior el fenómeno se transpone, así que mientras sea el segundo caso la economía podrá crecer sin que se presenten fenómenos inflacionarios.

¿Qué hace entonces la política monetaria?

• En primer lugar esta no puede contribuir de forma directa a aumentar la capacidad de la oferta de la economía pero la producción si podría contribuir al crecimiento en el largo plazo, manteniendo así la estabilidad de los precios que con llevaría a la eliminación de la inflación y así las decisiones podrán ser tomadas con mayor exactitud lo que aumenta las probabilidades de un óptimo social.

• En el corto plazo la política monetaria si es una Herramienta efectiva, ya que puede determinar la demanda nominal de la economía, es decir que su influencia sobre la tasa de interés real y de los recursos de crédito disponibles puede influir sobre la demanda agregada. Claro está que se necesita que no toda la capacidad instalada esté en funcionamiento, además puede promueve la recuperación productiva y el empleo en un plazo corto.

• Las expansiones monetarias aceleran la devaluación de la moneda local, y por ende aumentan las expectativas de inflación. El conjunto de las dos anteriores presiona hacia arriba las tasas de interés y contraen el gasto agregado.

• Tenemos así dos ideas fundamentales. En primer lugar que una economía que está funcionando por debajo de su capacidad puede crecer durante la fase de reactivación a ritmos altos en este caso la política monetaria contribuye manteniendo bajas las tasas reales de interés. En segundo lugar encontramos que la política monetaria puede influir en la producción en el corto plazo en una economía abierta o semi-abierta pero con tasa de cambio flotante, que funcione por debajo de su nivel óptimo al determinar los recursos de emisión y su influencia en la tasa de interés.

Este gráfico representa la interpretación tradicional del ciclo económico. La línea recta AB indica el crecimiento potencial de la economía, el cual está determinado por factores de oferta, el crecimiento de la fuerza laboral y su calidad educativa, aumento del capital físico, eficiencia en la asignación y administración de recursos productivos, capacidad de absorción de la información tecnológica, la calidad de sus instituciones judiciales y el grado de apertura o exposición a la competencia.

Por su parte, la curva CDE representa el comportamiento observado de la economía. Si la demanda agregada de la economía excede la línea AB (su capacidad de oferta), la inflación tiende a aumentar y si la demanda es inferior a los valores representados en la línea AB, la inflación tiende a bajar. Cuando la demanda es inferior a la oferta (como en los C y E), es posible que la economía crezca a una tasa mayor, al tiempo que la inflación disminuye o no se acelera.

La política monetaria no puede contribuir de manera directa a un aumento de la capacidad de oferta de la economía, pero sí puede hacer una contribución indirecta al crecimiento económico de largo plazo si logra y mantiene la estabilidad de los precios, se elimina una fuente de incertidumbre ocasionada por la variabilidad de los precios, y un impuesto que grava a los más pobres y afecta negativamente la calidad de las decisiones económicas, la capacidad competitiva de la producción nacional y los incentivos al ahorro e inversión. Además, la inflación impide la profundización del mercado de capitales.

POLÍTICA MONETARIA EN EL PERÚ

• Gobierno de Alejandro Toledo (2001 – 2006):

El Banco Central de Reserva del Perú adopta un esquema de Meta Explícita de Inflación (2002), con la finalidad de que sus decisiones referidas a la meta operativa de la política monetaria se relacionen directamente con el incremento de precios en la economía. Para anclar las expectativas de inflación del público, estos bancos centrales anuncian una meta de inflación y cuentan con una estrategia de comunicación para transmitir las acciones que se adoptan para alcanzar dicha meta. Por ello, el Directorio del BCR ha aprobado una meta de inflación acumulada a diciembre de 2,5 por ciento, con un margen de un punto porcentual hacia arriba y hacia abajo. Para el cumplimiento de esta meta, todos los meses el Banco aprobará y difundirá un rango para la liquidez en las cuentas corrientes de la banca en el BCR, así como las tasas de interés de sus operaciones; con lo cual se orientará la evolución de la tasa de interés interbancaria. Estas decisiones responderán a una evaluación de un conjunto de indicadores de inflación futura, entre los que se cuenta a las encuestas de expectativas, el nivel de actividad productiva, la demanda por los distintos componentes de la liquidez monetaria y el tipo de cambio. De esta manera, el Banco graduará el volumen de liquidez de la banca para evitar presiones inflacionarias o deflacionarias, promoviendo así un nivel adecuado de actividad económica.

*Fuente: Elaboración propia.

Así por ejemplo, ante una situación de demanda agregada débil que presione a la inflación por debajo del nivel meta, la política monetaria respondería con una postura expansiva; y en caso que condiciones de un crecimiento excesivo del gasto macroeconómico ponga en peligro la meta de inflación, la autoridad monetaria adoptaría una postura contractiva.

• Gobierno de Alan García (2006 – 2011):

A partir del año 2007, la meta de inflación se redujo a 2,0 por ciento, manteniéndose el punto porcentual de desvío máximo, con lo cual el rango de tolerancia para la meta de inflación se ubica entre 1 y 3 por ciento. La reducción de la meta de inflación de 2,5 a 2,0 por ciento tiene la finalidad de que nuestra moneda tenga un mayor poder adquisitivo en el largo plazo y se fortalezca la confianza en la moneda nacional, favoreciendo la desdolarización. Asimismo, una meta inflacionaria de 2,0 por ciento iguales el ritmo de inflación del país con el de las principales economías desarrolladas, evitando la desvalorización relativa de nuestra moneda, esta condición también está orientada a permitir una mayor flexibilidad para enfrentar episodios macroeconómicos adversos, así como para mitigar la magnitud y duración de sus impactos recesivos.

El BCRP evalúa el cumplimiento de su meta de inflación de manera continua desde 2006, revisándose mensualmente la evolución de la inflación de los últimos doce meses. De este modo, el Perú se suma al grupo de países con tasas de inflación bajas y estables que hacen uso de una evaluación continua del objetivo inflacionario.

• Gobierno de Ollanta Humala (2011 – 2016):

Las Políticas de 2014 – 2016:

En política monetaria también se hicieron ajustes y el gobierno redujo las tasas de encaje en repetidas ocasiones y disminuyó la tasa de interés de referencia luego de ocho meses  sin cambios. En paralelo, para mala suerte del Banco Central, se ha tenido que enfrentar la apreciación del dólar como limitante para ejecutar políticas expansivas.

De todos modos, los indicadores del gobierno central y el BCR son bastante saludables y todo indica que las medidas de mitigación aplicadas tendrán efecto en el corto plazo. No obstante, la presión para incentivar el consumo y la inversión va a continuar y se espera que el gobierno continúe con acciones de política fiscal contra cíclica y política monetaria expansiva.

En este contexto, en el Reporte de Inflación (RI) de octubre la proyección de inflación para 2014 fue de 3,0 por ciento anual, menor a la ejecutada de 3,2 por ciento. Esta diferencia se explicó por una mayor inflación importada, producto de una depreciación nominal mayor a la esperada, lo que fue compensado parcialmente por una brecha del producto más negativa y precios externos menores a los proyectados, en especial petróleo.

Para fines de 2015 y 2016 se espera que la inflación anual se ubique alrededor de 2,0 por ciento. Esta reducción en la inflación estará influenciada por menores expectativas de inflación, inflación importada moderada, en la que el efecto traspaso de tipo de cambio se compensa con menores precios de combustibles y una brecha producto que se recupera gradualmente.

Las expectativas de inflación se revisan ligeramente a la baja. La Encuesta de Expectativas Macroeconómicas del BCRP muestra que las expectativas se encuentran dentro del rango meta, y se proyecta una reducción gradual a 2 por ciento en el horizonte 2015-2016. En este contexto una posición adecuada de política monetaria contribuye a mantener las expectativas inflacionarias dentro del rango meta.

CONCLUSIONES

• La Política Monetaria es el conjunto de instrumentos y medidas aplicados por el gobierno, a través de la autoridad monetaria (en nuestro país el Banco Central de Reserva del Perú), para controlar la moneda y el crédito, con el propósito fundamental de mantener la estabilidad económica del país y evitar una balanza de pagos adversa.

• Los objetivos de la política monetaria difícilmente podrán lograrse con el uso de la política monetaria en solitario. Ya que para conseguirlos serán necesarias las políticas fiscales que se coordinen con la política monetaria. Y, muchas veces los mecanismos de la política monetaria no consiguen los objetivos deseados, alterando así otros factores.

Es por ello que los objetivos de la política monetaria son enunciados en diferentes formas

• Estabilidad del valor del dinero (contención de los precios, prevención de la inflación).

• Tasas más elevadas de crecimiento económico

• Plena ocupación o pleno empleo (mayor nivel de empleo posible)

• Evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos y mantenimiento de un tipo de cambio estable y protección de la posición de reservas internacionales.

• Resulta imposible controlar directamente los precios de todos los productos y servicios de la economía, por esta razón, para poder mantener la estabilidad de precios, todos los bancos centrales definen un conjunto de metas, acciones e instrumentos. A este conjunto de metas, acciones e instrumentos se le conoce como política monetaria.

BIBLIOGRAFÍA

Banco Central de Reserva del Perú. (2005). Reporte de Inflación- Panorama actual y proyecciones macroeconómicas. Lima: Área de edición e imprenta del Banco Central de Reserva del Perú.

Banco Central de Reserva del Perú. (2016). Reporte de inflación: Panorama actual y proyecciones macroeconómicas 2016-2017. Lima: Área de edición e imprenta del Banco Central de Reserva del Perú.

Cuba B., E., & Herrada V., R. (1995). Demanda de dinero, Inflacion Y Politica Monetaria En El Perú: 1991-1994. En E. Cuba B., & R. Herrada V., Cuadernos de Economía (págs. 347-377).

EFXTO Comunidad Forex. (s.f.). Obtenido de efxto.com/diccionario/politica-monetaria

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Finanzas en Línea. (Abril de 2012). Finanzas en Línea- Blog de Finanzas Corporativas y Personales. Obtenido de http://www.finanzasenlinea.net/2012/04/mecanismos-de-transmision-monetaria.html

DEDICATORIA

Este trabajo va dedicado a nuestra familia, nuestros padres, por brindarnos su apoyo moral y económico para seguir estudiando y lograr nuestros ideales.

A nuestro profesor Manuel Hidalgo Tupia, por la sabiduría que nos transmite en nuestro desarrollo de la formación profesional y por habernos guiado en el desarrollo de este trabajo y llegar a la culminación del mismo.

A la Universidad Nacional Mayor de San Marcos porque nos está formado profesionalmente.

Autor:

Aroni Peña, Eduardo

Bazán Carlos, Carmen

Flores Yalico, Abencio

Ortiz Lévano, Ana Gabriela

Rúa Quintana, Rocío Aidee

Tafur Villa, Elizabeth

Ciclo: Iii Aula: 310

Universidad Nacional Mayor de San Marcos

(Universidad del Perú, DECANA DE AMÉRICA)

"Año de la Consolidación del Mar de Grau"

Facultad de Ciencias Contables

E.A.P. Contabilidad

Curso : Macroeconomía

Profesor : Manuel Hidalgo Tupia