Evaluación económica: Halliburton de Venezuela S.R.L. (página 2)

El dividendo fijo presenta una elevada rigidez, no sólo por la posible variación del beneficio de la empresa, sino también por otras circunstancias como la situación de liquidez de la empresa. Por ello cuando el beneficio lo permita, la empresa puede repartir un dividendo complementario, esto es, recurrir a los dividendos extra y especiales. Aunque con estos términos puede hacerse referencia a distintos complementos de dividendos, lo que debe quedar claro es que ambos tienen carácter no regular, para que el inversor a la hora de hacer sus estimaciones no les conceda categoría de fijos.

Desde el punto de vista interno de la empresa, esta estrategia es mejor, ya que así no tienen por qué disminuir tanto las reservas cuando la sociedad entra en un pequeño bache. Sin embargo, al inversor le crea más incertidumbre. Además, después de varios años consecutivos de repartir un dividendo extraordinario, los inversores tenderán a pensar que el mismo se ha transformado en "ordinario", normal, con lo cual, si en un año concreto ese dividendo complementario no se reparte porque, aún yendo bastante bien las cosas, no hay suficiente liquidez en ese momento, el efecto anuncio de los dividendos cambiará las expectativas de los accionistas, que empezarán a pensar que las cosas ya no marchan bien.

4. Dividendo variable.

En esta situación la empresa está a resultas de lo que ocurra. Según como vaya su actividad decidirá, en su momento, qué política seguir. No existe una planificación previa, predeterminada y anunciada, y el inversor no sabe en absoluto a qué atenerse, ya que, en realidad, no se sigue una determinada política de dividendos. El riesgo se mide por la variabilidad, y en esta situación la empresa se decanta desde el comienzo porque el dividendo sea variable y, por tanto, porque el inversor lo considere arriesgado. Esta política suele ser seguida principalmente por aquellas empresas que se encuentran a merced del mercado o de las vicisitudes de su entorno, y no han logrado adquirir todavía una situación de estabilidad frente a la competencia.

Distribución de dividendos

Para efectos didácticos se puede hablar de unas políticas generales de distribución de dividendos pero cada compañía debe hacer sus propias consideraciones para tomar su decisión acerca de las cifras a repartir. Entre estas las más conocidas son:

• 1. Proporción constante de utilidades: Se define un porcentaje del periodo para repartir y capitalizar el resto.

2.  Rendimiento mínimo: Se basa en la definición de un dividendo fijo que garantice una rentabilidad sobre la inversión del accionista. Es posible seguir esta política si la compañía genera permanentemente acumulación de utilidades que sean suficientes para cumplir los compromisos correspondientes.

3.  Combinación de dividendo regular y extra: Consiste en definir como regular una cifra periódica por acción y complementar con dividendos adicionales si los resultados lo permiten.

4.  Dividendos residuales: Se reparten dividendos después de todos los compromisos legales, laborales, y con terceros y por diferencia, se define el monto a repartir.

5.  Otra alternativa: Para mantener unas finanzas sanas y evitar posibles errores por desconocimiento o por presiones indebidas de algunos accionistas o propietarios, el reparto de dividendos debe estar completamente ligado en proporción directa, a la proyección del flujo de fondos tanto a corto como a largo plazo

Sabemos que el flujo de fondos bien preparado es la resultante aritmética de un plan de generación de valor el cual nos permite calcular EVACp.

El Eleva se caracteriza por ser un indicador proyectado teniendo en cuenta gastos contables que tienen carácter de inversión y que contemplan el plan de desarrollo a largo plazo y, por consiguiente, los ajustes al patrimonio y a la cifra de utilidad y el costo de capital.

Con base en la proyección del flujo de fondos antes de detectar dividendos, la compañía tiene suficientes elementos de juicio para definir la cuantía, fecha de pago y forma de dividendos (en efectivo, en acciones o combinado). Conocido el flujo, se define una cantidad mínima de efectivo a mantener (motivo precaución); una cifra a cancelar como dividendo; unas fechas de pago que permiten cancelar con holgura y sin acudir a endeudamiento aunque sea a corto plazo.

• Si el plan de generación de valor es ampliamente positivo, pero la compañía no presenta un flujo de fondos con holgura permanente a corto plazo se recomienda decretar dividendos en acciones, sin olvidar el compromiso futuro que se adquiere con las nuevas acciones que entren en circulación.

• Si la compañía generó valor en el periodo anterior; el EVACp para el periodo en cuestión también es positivo y, además, la proyección del flujo de fondos para el periodo presenta una situación de holgura permanente se pueden decretar dividendos mensuales calculando la rentabilidad que recibirá el accionista sumando los dividendos a declarar y el incremento que se pueda estimar para el valor de la acción.

• Si al final del periodo proyectado se presenta holgura en el flujo de fondos pero con altibajos a través de los periodos mensuales, se recomienda pagar dividendos en los meses que permiten hacerlo sin esfuerzos

Valor actual y riesgo

En cuanto al riesgo asociado al proyecto (s), es preciso señalar que cuanto más grande sea más valiosa será la opción sobre la inversión. Ello se debe a la asimetría existente entre pérdidas y ganancias; así, un aumento de las operaciones hará aumentar la positividad del VAN mientras que un gran descenso de aquéllas no necesariamente hará que el VAN sea negativo. Claro que hay que tener en cuenta que aunque un aumento del riesgo del proyecto puede aumentar el valor de la opción, en el contexto del presupuesto de capital, podría aumentar el coeficiente de volatilidad beta del activo y reducir el valor actual neto del escenario base a través del incremento de la tasa de descuento. Por ello, habrá casos en que el aumento de valor de la opción supere al descenso del VAN básico pero existirán otros en que ocurra exactamente lo contrario.

Riesgo y rentabilidad

Para estimar el valor actual neto de las inversiones arriesgadas, el directivo financiero necesita conocer como esperan los inversores ser compensados por asumir riesgos. Lo que hace que una inversión en el mercado de capitales sea arriesgada es que haya un abanico de resultados posibles. La medida usual de este abanico de posibilidades es la desviación típica o la varianza. El riesgo de una acción puede descomponerse en dos partes. Hay un riesgo único o propio, que es específico pero cada acción, y hay un riesgo de mercado que procede de las variaciones del conjunto del mercado. Los inversores pueden eliminar el riesgo único manteniendo una cartera bien diversificada, pero no pueden eliminar el riesgo de mercado. Todo el riesgo de una cartera completamente diversificada es el riesgo de mercado.

La contribución de una acción al riesgo de una cartera completamente diversificada depende de su sensibilidad a las variaciones del mercado Esta sensibilidad es conocida habitualmente como beta. Un titulo con una beta de 1 tiene el riesgo medio del mercado (una cartera bien diversificada sobre la base de tales títulos tiene la misma desviación típica que el índice de mercado). Un titulo con una beta de 0.5 tiene un riesgo de mercado por debajo de la media (una cartera bien diversificada formada con estos títulos tiende a oscilar la mitad de lo que lo hace el mercado y su desviación típica es la mitad que la de este ultimo).

Riesgo y Presupuesto de Capital

Mucho antes de que se desarrollaran los principios de la teoría del equilibrio de activos financieros, los directivos financieros inteligentes ya efectuaban ajustes por riesgo en el presupuesto de capital. Intuitivamente se daban cuenta de que, si las demás variables se suponían constantes, los proyectos con riesgo eran menos deseables que los seguros. Por tanto, exigían una mayor tasa de rentabilidad de los proyectos con riesgo basaban sus decisiones en estimaciones conservadoras de los flujos de tesorería.Para efectuar estos ajustes por riesgo se solían utilizar diferentes reglas prácticas. Por ejemplo, muchas empresas estimaban la tasa de rentabilidad exigida por los inversores de sus títulos y utilizaban este coste de capital de la empresa pero descontar los flujos de tesorería de todos los nuevos proyectos. Puesto que los inversores exigen una mayor tasa de rentabilidad de una empresa con mucho riesgo, una empresa de estas características tendrá un mayor coste de capital y establecerá una mayor tasa de descuento pero sus nuevas oportunidades de inversión.

Aun cuando pensemos que no podemos medir las betas o la prima por riesgo del mercado con absoluta precisión, siempre será razonable afirmar que la DEC tenía más riesgo que la media de las empresas y que, por tanto, debería haber exigido una mayor tasa de rentabilidad de sus inversores de capital.Pero el criterio del coste de capital de la empresa puede ser también problemático pero la empresa si los nuevos proyectos son más o menos arriesgados que los existentes. Cada proyecto debería evaluarse según su propio coste de oportunidad de capital.

Cobertura del Riesgo financiero

En un sentido amplio, el riesgo financiero incluye tanto el riesgo de la posible insolvencia como la variabilidad en las utilidades por acción que induce por el uso de apalancamiento financiero. Según la empresa aumenta la proporción de deuda, de financiamiento por arrendamiento y de acciones preferentes en su estructura de capital, aumentan los cargos fijos. Como resultado de ello aumenta la probabilidad de insolvencia de efectivo.

Riesgo del Negocio

El nivel de riesgo del negocio en el que esta la empresa afecta intensamente el tipo de financiamiento que se debe usar. Mientras mayor sea el riesgo del negocio resulta menos deseable el financiamiento mediante deuda en relación al financiamiento a través de acciones comunes. En otras palabras, el financiamiento por medio de capital es mas seguro debido a que no existe obligación contractual alguna de pagar intereses y principal, como sucede con la deuda. Por lo general, una empresa en un negocio con alto grado de riesgo haría mal en tomar también mucho riesgo financiero. A su vez la condición financiera y el desarrollo de la empresa influyen sobre el tipo de financiamiento que se debe utilizar. La mayor liquidez, la sólida condición financiera global, la mayor rentabilidad de la empresa y el mayor riesgo que se pueda asumir serán determinantes pero decidir el tipo de financiamiento. Es decir, el financiamiento mediante deuda se vuelve más atractivo con mejorías en liquidez, situación financiera y rentabilidad.

desiciones de financiamiento a corto plazo

La emisión de deuda a corto plazo debe amortizarse en menos de cinco años. Los préstamos concedidos por bancos comerciales son el ejemplo más común de deudas a corto plazo. Las líneas de crédito de los bancos permiten a una empresa pedir prestado un máximo predeterminado, pero se exige que el saldo esté a cero durante uno o más meses al año. Estas líneas de crédito no suelen estar respaldadas por una garantía. Los bancos también ofrecen préstamos a dos o tres años, pero éstos suelen estar avalados por los inventarios o los activos exigibles de la empresa si no se devuelven en el plazo determinado. A continuación las fuentes de financiamiento a corto plazo mas comúnmente utilizadas:

Crédito Comercial. Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto plazo acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por cobrar y del financiamiento de inventario como fuentes de recursos.

Crédito Bancario. Es un tipo de financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por medio de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales. Pagaré. Es un instrumento negociable el cual es una "promesa" incondicional por escrito, dirigida de una persona a otra, firmada por el formulante del pagaré, comprometiéndose a pagar a su presentación, o en una fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de dinero en unión de sus intereses a una tasa especificada  a la orden y al portador.  

Línea de Crédito. La Línea de Crédito significa dinero siempre disponible en el banco, durante un período convenido de antemano.

Papeles Comerciales. Es una Fuente de Financiamiento a Corto Plazo que consiste en los pagarés no garantizados de grandes e importantes empresas que adquieren los bancos, las compañías de seguros, los fondos de pensiones y algunas empresas industriales que desean invertir acorto plazo sus recursos temporales excedentes.

Financiamiento por medio de la Cuentas por Cobrar. Es aquel en la cual la empresa  consigue financiar dichas cuentas por cobrar consiguiendo recursos para invertirlos en ella.

Financiamiento por medio de los Inventarios. Es aquel en el cual se usa el inventario como garantía de un préstamo  en que se confiere al acreedor el derecho de tomar posesión  garantía en caso de que la empresa deje de cumplir.

Formas y políticas de financiamiento a largo plazo

Normalmente, la financiación a largo plazo se lleva a cabo mediante la emisión de bonos o mediante arrendamientos con opción de compra. Los bonos que no están avalados por algún activo se suelen denominar obligaciones. Dado el riesgo que comportan, las obligaciones implican una mayor tasa de rendimiento. Las emisiones de bonos garantizados implican que éstos están avalados por algún activo, por lo que rinden menores intereses. El arrendamiento con opción de compra es parecido a la emisión de una deuda, con la diferencia de que el título de propiedad del activo no se cede a la empresa que efectúa el arrendamiento. Este tipo de financiación está aumentando gracias a sus mayores ventajas impositivas, que no poseen los demás medios de financiación.

Hipoteca. Es un traslado condicionado de propiedad que es otorgado por el prestatario (deudor) al prestamista (acreedor) a fin de garantiza el pago del préstamo.

Acciones. Las acciones representan la participación patrimonial o de capital de un accionista dentro de la organización a la que pertenece.

Bonos. Es un instrumento escrito en la forma de una promesa incondicional, certificada, en la cual el prestatario promete pagar una suma especificada en una futura fecha determinada, en unión a los intereses a una tasa determinada y en fechas determinadas.

Arrendamiento Financiero. Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes (acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos bienes durante un período determinado y mediante el pago de una renta específica, sus estipulaciones pueden variar según la situación y las necesidades de cada una de las partes.

Elementos de la planificación financiera estratégica

Se consideran básicamente cinco elementos de la planeación estratégica.

Poder identificar los problemas y las oportunidades que existen. Una empresa prospera se hará caracterizar por un buen ambiente para que surjan ideas. ¿Qué problemas y oportunidades existen? La identificación de problemas y de oportunidades representan unos de los productos más favorables de una buena planeación estratégica.

La fijación de Metas (Objetivos). La fijación de metas no puedes ser considerada independientemente de la identificación de oportunidades. Si la meta fuese lograr un crecimiento en las ventas de un 15% por año se considerará necesario el destinar mayor cantidad de recursos para la generación de ideas en contraste con aquella situación en que la meta sea evitar el crecimiento. Algunos inclusive coinciden que la alta gerencia deberá fijar solo las metas y dejar el proceso a los gerentes operativos.

Diseñar un procedimiento para encontrar posibles soluciones o caminos que la empresa pueda seguir para encontrar una solución. Supongamos que una empresa ha decidido ingresar a la industria de energéticos y tienen que decidir que tipo de empresa desean desarrollar y cómo lo habrá de lograr. Por ejemplo podrá estar pensando diferentes alternativas como el de generar energía por medios solares, vientos, agua, sustancia orgánica, para luego decidirse que le conviene mas por medios solares.

Escoger la mejor solución. Suponiendo que existan posibles soluciones y que se conozcan los objetivos de la empresa. El poder escoger la mejor solución, inclusive teniendo metas bien definidas, constituye una tarea muy difícil.

Tener algunos procedimientos de Control para comprobar que resultados se obtuvieron con la mejor solución. La manera como se lleva a cabo la etapa de control dependerá de las preferencias y estilo de la administración.

Los elementos antes mencionados no revelan nada del estilo en que estos han de ser implantados. Son lo suficientemente amplio como para abarcar un amplio rasgo de decisiones financieras. Por ejemplo si la meta consistiera en tener un crecimiento razonable pero poco riesgo, la cantidad de riesgo que se juzga aceptable para los dueños de la empresa, habrá de afectar grandemente la cantidad de deuda que se haya de utilizar para financiar la corporación.

el plan financiero estrategico

La planificación financiera es un proceso que permite:

• Analizar las mutuas influencias entre las alternativas de inversión y de financiación de las que dispone la empresa.

• Proyectar las consecuencias futuras de las decisiones presentes, a fin de evitar sorpresas y comprender las conexiones entre las decisiones actuales y las que se produzcan en el futuro.

• Decidir que alternativas adoptar (estas decisiones se incorporan al plan financiero final).

• Comparar el comportamiento posterior con los objetivos establecidos en el plan financiero. 

La planificación financiera se centra en la inversión agregada por división o línea de negocio. Los planificadores financieros intentan mirar el cuadro en general y evitar llegar a hundirse en los detalles.

Los planificadores financieros se abstienen normalmente de un análisis del presupuesto de capital sobre una base proyecto a proyecto. Los planificadores se dedican a la inversión de capital en gran escala. Claro está, algunos proyectos son o suficientemente grandes como para tener un impacto individual significativo. Un plan financiero completo para una gran empresa es un documento muy extenso. El plan de una empresa más pequeña tiene los mismos elementos, pero menos detalle y documentación. Los Elementos de Planificación Financiera básicamente son:

• Estados financieros previstos: El plan presentará balances, cuentas de resultados y otros estados pro forma (es decir previstos), describiendo las fuentes y los empleos de tesorería. Puesto que estos estados expresan los objetivos financieros de la empresa, pueden no ser previsiones estrictamente imparciales. 

• Inversiones de capital y estrategia de negocio: El plan describirá la inversión de capital planificada, normalmente clasificada por categorías (inversión por emplazamiento, por expansión, por nuevos productos, por inversiones obligadas como un equipo de control de la contaminación, etc.) y por división o línea de negocio.

• Financiación planeada: La mayoría de los planes contiene un resumen de la financiación planeada junto con un respaldo narrativo cuando es necesario. Esta parte del plan debería incluir, lógicamente, una discusión de la política de dividendos, porque cuanto más pague la empresa más capital tendrá que encontrar en fuentes distintas a los beneficios retenidos. 

La complejidad e importancia de los planes financieros varía enormemente de empresa a empresa. Una empresa con oportunidades limitadas de inversión, amplio flujo de tesorería de la explotación y moderado ratio de distribución de dividendos acumula una considerable "flexibilidad financiera" en forma de activos líquidos y capacidad de endeudamiento sin utilizar. La vida es relativamente fácil para directivos de tales empresas y sus planes financieros son rutinarios. Si esa vida fácil es de provecho para sus accionistas, es otra cuestión. 

Pasivos y la financiación estrategica

El pasivo sirve como un apalancamiento, como un amplificador y podrá ser bueno o malo. En lugar de utilizar el término "amplificador" se debe usar el término "apalancamiento" o "engranaje".

De acuerdo al volumen que tiene el pasivo la empresa podría tener ganancias positivas. Un inversionista habrá de obtener siempre ganancias positivas. Si prevalecen condiciones desfavorables en el negocio el rendimiento que habrían de percibir los accionistas sería negativo. La obtención de rendimientos negativos en uno o más años habría de implicar que existe el riesgo de insolvencia. Por supuesto, cabe aclarar que siempre existirá la posibilidad de que una empresa tendrá pérdidas aun cuando no tenga pasivos. Pero esto no habrá de modificar en nada el hecho de que un incremento en pasivos tiende a incrementar la posibilidad de que las utilidades a favor de los accionistas comunes lleguen a ser negativas. Un pequeño incremento en el pasivo no habrá de incrementar considerablemente la probabilidad de que se obtengan utilidades negativas o pérdidas. El pasivo es sumamente atractivo cuando el análisis supone que pueda existir un resultado más favorable.

Utilización del Pasivo con el fin de Reducir el Riesgo

Existen dos formas de cómo se puede utilizar el pasivo con el fin de reducir el riego para los accionistas. Por otra parte se podrán contraer grandes sumas de pasivo, reduciendo, por tanto la cantidad de recursos que hayan aportado los accionistas. En algunos casos, la cantidad de capital asignada por los promotores del proyecto será casi cero. Un segundo tipo de reducción de riesgo ocurre cuando la inversión que se está realizando lleva consigo muy poco riesgo. Por tanto, la inclusión de la inversión, inclusive cuando se esté incrementando en forma exagerada el pasivo, habrá aun que reducir el riesgo para la empresa.

Características del Pasivo

Cada una de las cláusulas del contrato de deuda afecta el costo del pasivo. Por ejemplo, cada una de estas características tiene repercusión directa sobre la tasa de interés que la empresa habrá de pagar si el pasivo se habrá de emitir a la par:

• Plazo de Deuda (tiempo que haya de transcurrir antes de que venza la deuda).

• Grado de Protección (por ejemplo una hipoteca) o subordinación respecto a los demás pasivos.

• Plazo en que no se pueda cobrar y el precio al cual se haya de liquidar.

• Protección adicional de índole financiera (el exigir razones circulantes mínimas, capitales de trabajo mínimas, etc.)

Se considera de suma importancia la forma como quede redactado el contrato de deuda y esto habrá de depender de los aspectos relacionados con las estrategias de la empresa.

Análisis foda

FODA (en inglés SWOT), es la sigla usada para referirse a una herramienta analítica que le permitirá trabajar con toda la información que posea sobre su negocio, útil para examinar sus  Fortalezas, Oportunidades, Debilidades y Amenazas.

Este tipo de análisis representa un esfuerzo para examinar la interacción entre las características particulares de su negocio y el entorno en el cual éste compite. El análisis FODA tiene múltiples aplicaciones y puede ser usado por todos los niveles de la corporación y en diferentes unidades de análisis tales como producto, mercado, producto-mercado, línea de productos, corporación, empresa, división, unidad estratégica de negocios, etc). Muchas de las conclusiones obtenidas como resultado del análisis FODA, podrán serle de gran utilidad en el análisis del mercado y en las estrategias de mercadeo que diseñé y que califiquen para ser incorporadas en el plan de negocios.

El análisis FODA debe enfocarse solamente hacia los factores claves para el éxito de su negocio. Debe resaltar las fortalezas y las debilidades diferenciales internas al compararlo de manera objetiva y realista con la competencia y con las oportunidades y amenazas claves del entorno.

Lo anterior significa que el análisis FODA consta de dos partes: una interna y otra externa.

• la parte interna tiene que ver con las fortalezas y las debilidades de su negocio, aspectos sobre los cuales usted tiene algún grado de control.

• la parte externa mira las oportunidades que ofrece el mercado y las amenazas que debe enfrentar su negocio en el mercado seleccionado. Aquí usted tiene que desarrollar toda su capacidad y habilidad para aprovechar esas oportunidades y para minimizar o anular esas amenazas, circunstancias sobre las cuales usted tiene poco o ningún control directo.

Fortalezas y DebilidadesConsidere áreas como las siguientes:

• Análisis de Recursos: capital, recursos humanos, sistemas de información, activos fijos, activos no tangibles.

• Análisis de Actividades: recursos gerenciales, recursos estratégicos, creatividad.

• Análisis de Riesgos: con relación a los recursos y a las actividades de la empresa.

• Análisis de Portafolio: la contribución consolidada de las diferentes actividades de la organización.

depreciación

Las compañías recuperan sus inversiones de capital en activos tangibles, equipos, computadoras, vehículos, edificios y maquinaria, mediante un proceso llamado depreciación. El proceso de depreciar un activo al cual se hacer eferencia también como recuperación de capital, explica la perdida del valor del activo debido a la edad, uso y obsolescencia durante su vida útil, aunque un activo puede estar en excelente condición de trabajo, el hecho de que valga menos a través del tiempo se considera en los estudios de evaluación económica

Porque es la depreciación tan importante para la ingeniería económica? La depreciación es una deducción permitida en impuestos incluida en los cálculos del impuesto de renta mediante la relación: Impuestos = (ingreso – deducciones) (tasa de impuestos)

Al ser la depreciación una deducción permitida para los negocios(junto con salarios y sueldos, materiales, arriendo, etc), reduce los impuestos sobre la renta, cuyo análisis se desarrolla en mayor detalle en los próximos capítulos.

Modelos De Depreciación

• Depreciación en línea recta.

El modelo en línea recta es un método de depreciación utilizado como el estándar de comparación para la mayoría de los demás métodos. Obtiene su nombre del hecho de que el valor en libros se reduce linealmente en el tiempo puesto que la tasa de depreciación es la misma cada año, es 1 sobre el periodo de recuperación. La depreciación anual se determina multiplicando el costo inicial menos el valor de salvamento estimado por la tasa de depreciación d, que equivale a dividir por el periodo de recuperación n, en forma de ecuación, D = (B – VS) d= B – VSn

Donde:

t = año (t=1, 2,….n)

D = cargo anual de depreciación

B = costo inicial o base no ajustada

VS = valor de salvamento estimado

d = tasa de depreciación (igual para todos los años)

n = periodo de recuperación o vida despreciable estimada

Depreciación de saldo decreciente (sd)

El método de saldo reciente, conocido también como el método de porcentaje uniforme o fijo, es un modelo de cancelación acelerada. En términos simples, el cargo de depreciación anual se determina multiplicando el valor en libros al principio de cada año por un porcentaje uniforme, que se llamara d, en forma decimal equivalente. El cargo de depreciación es mas alto durante el prime raño y disminuye para cada año que sucede.

El porcentaje de depreciación máximo permitido (para fines tributarios) es el doble de la tasa en línea recta.

Para la depreciación SD o SDD, el valor de salvamento estimado no se resta del costo inicial al calcular el cargo de depreciación anual, Es importante recordar esta característica de los modelos SD y SDD. Aunque los valores de salvamento no se consideran en los cálculos del modelo SD, ningún activo puede depreciarse por debajo de un valor de salvamento razonable, que puede ser cero.

Sistema modificado acelerado de recuperación de costos (smarc)

Mecanismo de depreciación de activos vigentes en el momento de este escrito, Ambos sistemas dictan las tasas de depreciación estatuarias para toda la propiedad personal y real aprovechando a la vez los métodos acelerados de la recuperación de capital.

Muchas aspectos de SMARC hacen mayor referencia a la contabilidad de depreciación y a los cálculos del impuesto sobre la renta que a la evaluación de las alternativas de inversión, de manera que en esta sección se analizan solamente los elementos importantes que afectan en forma significativa el análisis de ingeniería económica. En general SMARC calcula la depreciación anual utilizando la relación:

Dt = dt B

Donde la tasa de depreciación d, esta dada por el gobierno en forma tabulada y actualizada periódicamente. El valor en libros en el año t está determinado en formas estándar, restando la cantidad de depreciación del año del valor en libros del año anterior,

BVt = BVt-1 – Dt

O restando la depreciación total durante los años 1 hasta (t-1) a partir del costo inicial, es decir BVt = Costo inicial – suma de la depreciación acumulada.

Los periodos de recuperación SMARC están estandarizados a los valores de 3,5,7,10,15 y 20 años para la propiedad personal. El periodo de recuperación de la propiedad real para estructuras es comúnmente de 39 años, aunque es posible justificar una recuperación anual de 27.5. La sección 13.5 explica la forma de determinar un periodo de recuperación SMARC permisible. SMARC, y su predecesor SARC, han simplificado los cálculos de depreciación considerablemente, pero también han reducido gran parte del a flexibilidad en las elección de modelos. Puesto que las alteraciones a los métodos actuales de recuperación son inevitables en EE.UU., los métodos actuales de cálculos de depreciación relacionada con impuestos pueden ser diferentes en el momento en que se estudie este material. Dado que todos los análisis económicos utilizan las estimaciones futuras, en muchas casos éstos pueden realizarse de manera más rápida y, con frecuencia en forma casi igualmente precisa, utilizando el modelo clásico en línea recta.

DEDUCCIÓN DE GASTO DE CAPITAL.

Muchas excepciones, concesiones y detalles se presentan en la contabilidad de depreciación y en la ley de recuperación de capital. A forma de ilustración, se describe aquí una de ellas, de uso común en las pequeñas empresas de EE.UU. Esta concesión esta diseñada como incentivo para la inversión en capital directamente usado en los negocios o en el comercio. La concesión se denomina históricamente la deducción de la sección 179, en razón de la sección del gobierno(international revenue service IRS) que la define.

Cualquier cantidad invertida por encima de 200.00 reduce el limite de gasto actual dólar por dólar. Por tanto, cualquier inversión por encima de 218.500 elimino completamente la concesión de la deducción de la sección 179 en 1998.

Por supuesto, una corporación puede reclamar solamente una cuantia de gasto de la sección 179 cada año, de manera que el impacto global de la concesión es muy limitada, en especial entre las corporaciones grandes. En general, los estudios de ingeniería económica que involucran grandes inversiones de capital no la tienen en cuenta.

CAPÍTULO IV

Marco metodológico

Diseño Metodológico

Tipo de Investigación

El presente estudio se realizó con un diseño no experimental del tipo proyectivo en el que se propondrán alternativas de cambio desde el punto de vista financiero luego de realizados unos estudios detallados de todos los elementos que están relacionados de una u otra manera con el mismo. Es importante destacar el hecho de que las alternativas propuestas en esta investigación son sólo propuestas que no necesariamente serán tomadas en cuenta.

Dicha propuesta se sustenta en la necesidad de establecer una estructura financiera más sólida permitiéndole a la empresa llevar a cabo sus funciones sobre las bases de una planeación financiera. El diseño de la investigación hace explícito los aspectos operativos de la misma. Éste se presenta a continuación:

• La información obtenida en su mayoría fue proveniente de entrevistas y en otros casos ésta se obtuvo por observación directa.

• Contemporáneo, debido a que toda la información recolectada es de un evento actual.

• Transeccional, ya que el investigador estudia el evento en un único momento del tiempo.

• Univariable, debido a que la investigación está centrada en un evento único.

Población y Muestra

La población estará representada por la Línea de servicio Baroid Drilling Fluids, y se involucra al departamento de finanzas encargados de manejar la información financiera de toda la compañía, la muestra estará limitada a los balances financieros de la empresa para los 4 trimestres del año 2004.

Técnicas de Recolección de Datos

Las técnicas que se utilizaron para obtener la información de cada unidad en función de los objetivos de la investigación fueron:

  La Observación

Mediante la observación directa se logró reconocer datos de interés para la investigación, por conductas y procedimientos repetidos y empíricos, anotando las mismas respuestas.  

Entrevistas

Constituye una actividad mediante la cual dos o más personas intercambian criterios, en la cual una de ellas obtiene información y otra u otras se convierte en proveedor de dicha información.

Entrevistas no estructuradas

Basadas básicamente en diálogos y conversaciones con personas involucradas en la administración del sistema de la empresa, a partir de las cuales se obtuvo información referente a elaboración de análisis financieros y el reporte de ingresos y egresos asi como el vaciado de la información en los formatos, es decir, sus discrepancias, fallas y oportunidades de mejora.

Observación Directa

Representado principalmente por la consulta del autor a software particulares de la empresa, a nivel nacional o internacional, lo cual permitió la formulación de hipótesis con relación procesos realizados por los encargados de procesar la información financiera de la empresa,cabe destacar que la mayor parte de esta información es manejada en SAP. Se utilizará como base de consulta un emisor principal como lo es la página Web interna de la organización denominada HalWorl.com donde quedan referidos todos los procesos, métodos, formatos, e incluso la filosofía que rige en la compañía.

Análisis Referencial:

En éste sentido fueron consultadas las normativas globales de la empresa, investigaciones anteriores con referencia al sistema de gerencia de Halliburton HMS, además de los estándares globales.

El Fichaje

Mediante la utilización de la ficha como instrumento se logró la extracción de aspectos de interés para la investigación, ordenando y clasificando los datos a estudiar, previa consulta de textos especializados y otras investigaciones en el área, recopilando formatos, etc.

CAPITULO V

Situación actual

Nombre, Domicilio y Duracion:

El nombre de la compañía es SERVICIOS HALLIBURTON DE VENEZUELA S.R.L.

Y su domicilio principal es la ciudad de Maturín, estado Monagas, con sus oficinas ubicadas en la calle 13, entre calles 4 y 5 Zona Industrial ZIMCA, Maturín estado Monagas.

El objeto principal de esta compañía es dedicarse a la manufactura, distribución y venta de productos, materiales, maquinaria, equipos y herramientas utiles para la industria petrolera y sectores conexos.

Estructura de Propiedad y Estructura de Capital

La compañía esta denominada como Sociedad de Responsabilidad Limitada (S.R.L.) según el código de comercio venezolano, esta nueva denominación entro en vigencia en el mes de Junio del año 2004 (ver anexo 1) mediante una reestructuración del capital y el patrimonio de la sociedad, garantizando de esta forma la protección de los derechos de los terceros y cualesquiera acreedores.

Se limito el capital social a dos millones de bolívares (Bs. 2.000.000) según lo establecido en el mencionado código. Se acordo una aportación de los socios con una inyección de capital de dos millardos de bolívares (Bs. 2.000.000.000.00) aproximadamente, los cuales pasarán a formar parte del patrimonio de la compañía, por lo tanto:

El capital de la compañía es de dos millones de bolívares (Bs. 2.000.000), representado en 2.000 cuotas por un valor nominal de mil bolívares (Bs. 1.000).

Las cuotas representan el haber que en el activo social tiene cada socio y dan igual derecho en las deliberaciones de la asamblea.

Los socios tendrán tantos votos como cuotas posean o representen.

La sociedad será administrada por una junta directiva compuesta de tres (3) a cinco (5) directores principales con sus respectivos suplentes.

La Empresa posee una asamblea general de socios, la cual podrá disponer en cualquier momento que se les solicite a los socios realizar aportes complementarios al patrimonio los cuales serán de obligatorio cumplimiento.

La junta directiva posee las mas amplias atribuciones en lo relativo a la administración y disposición de los bienes y la sociedad.

La junta directiva posee atribuciones en cuanto a emitir, firmar aceptar y negociar cheques, letras de cambio, pagares u otros instrumentos o titulos de crédito de cualquier naturaleza.

Estará conformada por: Un presidente, un vicepresidente, tesorero, secretario.

La sociedad estará presidida por la asamblea de socios.

La asamblea se reúne anualmente en los meses subsiguientes al cierre del ejercicio fiscal

La sociedad estará representada por un Gerente general y podrá ser sustituido en cualquier momento, el cual necesariamente no podrá ser socio ni directos, en este caso actuara como un agente, este tendrá dirección y prestara vigilancia de los negocios y bienes de la sociedad de acuerdo a las instrucciones de la junta directiva.

Políticas de Dividendo

Atendiendo a lo que es el ejercicio económico, balance y utilidades.

El ejercicio económico de la sociedad está comprendido desde el primero (1º) de enero al treinta y uno (31) de diciembre de cada año..

El treinta y uno de diciembre de diciembre de cada año se cortaran las cuentas y se formalizaran inventarios de ganancias y pérdidas, estimándose el valor que realmente tenga o se le presuma. A los créditos incobrables no se les dará ningún valor.

En cuanto a las utilidades líquidas obtenidas se distribuirán así:

• Un 5% para formar un fondo de reserva hasta alcanzar un 10% del capital social, y el remanente se distribuirá entre los socios y en dividendos en forma que señale la junta directiva en esa oportunidad, la cual dispondrá tambien el destino que deba darse a la parte de utilidades por repartirse.

POLÍTICAS DE FINANCIAMIENTO

Durante el año 2005 se enfatizará la búsqueda de alternativas que permitan mejorar la estructura financiera de la Compañía a través de nuevos financiamientos y renegociaciones de las condiciones vigentes de deuda.

Las fuentes de financiamiento de las inversiones del año 2005 se administrarán en concordancia con el Plan Financiero de largo plazo de la Empresa. Los recursos financieros requeridos durante el año 2005 se obtendrán de los recursos propios; de endeudamiento tradicional; de la venta de activos mobiliarios e inmobiliarios con arriendos y con o sin opción de compra; de instrumentos de deuda de oferta pública o privada, con o sin opción de conversión en capital, en Venezuela o en el extranjero; de créditos de entidades financieras; de créditos de proveedores; de activos y de aportes de capital, si las consideraciones estratégicas lo aconsejen. Adicionalmente se podrían considerar otras alternativas de financiamiento disponibles en los mercados financieros local e internacional que permitan obtener una estructura de pasivos adecuada y minimizar costos.

Los recursos propios los constituyen la depreciación contable, otras amortizaciones y la utilidad líquida del período. La utilidad del período constituye una fuente neta de financiamiento en aquella porción de retención que es aprobada por la Junta Ordinaria de Accionistas.

El endeudamiento conjunto máximo del Grupo no podrá ser superior a 1,6 veces. El

endeudamiento se determinará como el cociente entre Deuda y Patrimonio. Se considerará como "Deuda" el total de pasivos exigibles consolidados y como "Patrimonio", la diferencia entre el total de activos y los pasivos. Para el cálculo de este cociente todas las cifras serán calculadas a una misma fecha y en moneda del mismo poder adquisitivo.

La matriz obtendrá financiamiento externo con instituciones financieras y con el mercado público y financiará a las filiales en sus necesidades de fondos.

POLÍTICAS DE INVERSIÓN

Servicios Halliburton de Venezuela S.R.L. efectuará las inversiones que sean necesarias para el cumplimiento de su objetivo social, según lo establecen sus Estatutos, y los objetivos ya descritos. Para tales efectos, la Administración de la Sociedad tendrá facultades suficientes para efectuar inversiones en el negocio de Servicios Petroleros, sobre la base del marco regulatorio vigente en cada momento, manteniendo su objetivo de obtener rentabilidades adecuadas acorde a criterios técnico económicos en los distintos proyectos de inversión que acometa. Realizará las inversiones en las áreas de negocios relacionadas con el ámbito de Servicios a la Industria petrolera mediante el desarrollo directo de sus proyectos, a través de la Matriz y sus Filiales y, eventualmente, por medio de la formación y/o participación en sociedades, civiles o comerciales.

A continuación se presenta una descripción de los principales proyectos de inversión:

Calidad del Servicio

Este proyecto comprende una variedad de trabajos que se desarrollan con el objeto de reemplazar equipos, respaldar las redes, realizar la mantención preventiva, correctiva por siniestros y efectos de terceros, proveer y reemplazar herramientas que permitan desarrollar una mejor gestión en el uso de la capacidad de los equipos, de manera de asegurar su confiabilidad de acuerdo a estándares internacionales.

Desarrollo y adquisición de Tecnologías:

Dispondrá de una oferta de soluciones integrales a través de servicios y productos de comunicación dedicada y conmutada, y la adquisición de nuevas tecnologías que le permitan mantenerse en la vanguardia.

Soporte a la operación y gestión de procesos

Son las inversiones necesarias para dotar a la empresa de infraestructura en tecnologías información para la automatización y coordinación de sus procesos de negocios y dar un mejor servicio a sus clientes, según las prácticas más eficientes a nivel mundial.

Banda ancha y expansion de internet

Continuará con la implantación de tecnologías de banda ancha, mediante la integración de plataformas y tecnologías xDSL, despliegue de desarrollos inalámbricos (Wi-Fi), incorporación de nuevos servicios, televigilancia y servicios de

seguridad, entre otros.

Otras inversiones

Incluye inversiones de equipamiento mobiliario e informático para las áreas administrativas, el mejoramiento de espacios administrativos y de atención al cliente, y otros menores.

Inversión prevista

El límite máximo de inversión del Grupo de Empresas estará dado por el costo de realización de los proyectos definidos previamente en las áreas de inversión, inmersos dentro del marco regulatorio y que permitirán satisfacer la demanda de nuevos clientes haciendo uso de la capacidad existente y que aseguren un retorno adecuado a la Compañía, proveer de nuevos servicios en atención de la demanda de los grandes clientes, mantener los niveles de calidad del servicio y, apoyar la gestión operativa y administrativa que demanda el crecimiento de los clientes de la Corporación.

La inversión máxima en la formación y/o participación de sociedades civiles o comerciales, tanto internacional como nacional, se fija en un 25% del patrimonio del último balance trimestral consolidado presentado a la Superintendencia de Valores y Seguros.

Depreciación y los Modelos

La empresa en materia de depreciación de las maquinarias no utiliza ningún modelo en particular, esto debido principalmente a que la mayoría de sus equipos son comprados usados y a precios muy por debajo de lo normal porque son adquiridos en su totalidad en el exterior, donde si se usan los distintos modelos de depreciación. En nuestro país existe la cultura de que los equipos y maquinas se revalorizan, en otras palabras estos "no pierden valor con el tiempo". Así mismo los equipos que se deterioran o que no cumplen con los estándares preestablecidos son subastados u ofrecidos en licitaciones entre los empleados.

Cultura Financiera de la Empresa

Con toda la información levantada en las distintas entrevistas realizadas se puede concluir la empresa Servicios Halliburton de Venezuela S.R.L. posee una cultura financiera muy amplia, en la que destaca la administración de todas las funciones financieras por parte de un departamento de finanzas y contabilidad los cuales rigen sus actividades atendiendo a estándares globales. Las personas que allí laboran se encuentran calificadas y entrenadas tanto nacional como internacionalmente para el desempeño de sus funciones, así mismo pueden diseñar estrategias que le permitan incrementar sus ganancias y poseen herramientas que le permiten medir los indicadores de su gestión.

Análisis FODA de la Estructura Financiera

Análisis interno

Evaluando los aspectos internos de la empresa se encontraron los siguientes atributos:

FORTALEZAS

F1. Participación en licitaciones de las grandes operadoras petroleras.

F2. Establecen fondos de reservas de capital.

F3. Precios accesibles.

F4. Excelente calidad de servicio.

F5. Reconocimiento de la firma.

F6. Anticipación a la demanda.

F7. Dinamismo organizacional.

Sin embargo, se diagnosticaron los siguientes puntos débiles que la empresa debe mejorar:

DEBILIDADES

D1. Utilización Políticas de financiamiento que pueden debilitar la estabilidad financiera de la empresa.

D2. Forma parte de un consorcio Internacional el cual orienta sus actividades a diferentes áreas y no se centra en el área petrolera específicamente.

D3. Tendencia a adoptar estrategias internacionales que eventualmente no pueden ser aplicadas al pais.

Análisis Externo

Analizando el ambiente externo en el que compite la empresa se apreciaron aspectos que la empresa puede alcanzar a fin de mejorar su posición competitiva.

OPORTUNIDADES

O1. Mercado regional potencial.

O2. Crecimiento acelerado de la demanda.

O3. Estrechas relaciones con las empresas del ramo.

O4. Pérdida de prestigio de algunos competidores.

A pesar de haber oportunidades en el mercado externo que la empresa puede capturar para mejorar, también existen amenazas de las que debe cuidarse para que no afecten su actuación. Entre estas se encuentran:

AMENAZAS

A1. Competidor inmediato con dominio de un segmento del mercado.

A1. Fluctuaciones de la demanda.

A2. Crisis económica por cambios políticos en el país.

A3. Control de cambios.

A4. Pago de impuestos por exportación.

A5: Competencia en crecimiento

Matriz FODA

BALANCE GENERAL DE LA EMPRESA: (ver anexo 1)

Análisis Vertical:

Este es un periodo en el que se registro un aumento en los inventarios los cuales llegan al 76.25% la cuenta de clientes se mantuvo en el 16.67% ya que no tuvo mayores cambios en el tratamiento de esta cuenta, la empresa hizo uso de opciones de compra de equipos que tenia en arrendamientos, entonces las inversiones llegaron a 2.59% así creció el monto de propiedad planta y equipo, entonces el activo corriente llego al 65.72%. En lo que corresponde al resto de activos(34.28%) se encuentran los cargos diferidos (8.86%) los cuales siguen teniendo el mismo concepto de locales, las instalaciones para la planta y oficinas, y la propiedad planta y equipo que ya fue nombrado.

ESTRUCTURA DE LA FINANCIACION

Se mantienen deudas a terceros con el 46.12% y patrimonio del 38.91%. Del total de pasivos y patrimonio el 58.42%.

CONCORDANCIA ENTRE EL ACTIVO Y LA FINANCIACION

Este es el año en el que se nota la mejor relación, ya que sus activos llegaron al 76.26% en la parte corriente y los pasivos el 58.82%, lo cual es mas que suficiente al momento de cancelar las deudas corrientes, además los aportes cada vez ocupan menos porcentaje de la financiación, sin que el total del patrimonio ceda parte del porcentaje en el total de la financiación.

Conclusiones

• La Empresa posee una asamblea general de socios, la cual podrá disponer en cualquier momento que se les solicite a los socios realizar aportes complementarios al patrimonio los cuales serán de obligatorio cumplimiento

• El ejercicio económico de la sociedad está comprendido desde el primero (1º) de enero al treinta y uno (31) de diciembre de cada año

• Los recursos financieros requeridos durante el año 2005 se obtendrán de los recursos propios; de endeudamiento tradicional; de la venta de activos mobiliarios e inmobiliarios con arriendos y con o sin opción de compra; de instrumentos de deuda de oferta pública o privada, con o sin opción de conversión en capital, en venezuela o en el extranjero; de créditos de entidades financieras; de créditos de proveedores; de activos y de aportes de capital

• Servicios Halliburton de Venezuela S.R.L. efectuará las inversiones que sean necesarias para el cumplimiento de su objetivo social, según lo establecen sus Estatutos, y los objetivos

• La empresa en materia de depreciación de las maquinarias no utiliza ningún modelo en particular

• La compañía utiliza Políticas de financiamiento que pueden debilitar la estabilidad financiera de la empresa

• La empresa tiene capacidad para cumplir con sus compromisos crediticios

• Los activos circulantes superan en mas de 40% a los pasivos.

Recomendaciones

• Medir el desempeño financiero de la empresa tanto interno como externo mediante razones fijando metas de crecimiento comparándola con los mejores competidores

• Establecer alianzas estratégicas con empresas homólogas para abarcar más mercado.

• Evaluar los métodos vigentes de determinación de los riesgos para facilitar las decisiones financieras.

• Vender maquinaria en desuso aplicando antes un análisis de depreciación para obtener el precio más idóneo.

• Aplicar otros mecanismos de medición de indicadores financieros ademas del planteado (análisis vertical) que puedan arrojar datos mas confiable y adaptados a la realidad.

Autor:

Noleydys Daguar

Ivana Pavlovic

Edihtt Morillo

Yanitza Lozada

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

PROFESOR: ING. ANDRÉS BLANCO

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

INGENIERÍA FINANCIERA

PUERTO ORDAZ, JULIO DE 2005