Las finanzas: introducción (página 2)

Enviado por IVÁN JOSÉ TURMERO ASTROS

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Evidentemente, es muy correcto que digamos que nuestro objetivo es maximizar el valor de mercado de la participación de los dueños, pero al administrar el efectivo ¿qué es lo que maximizamos que conduzca a este resultado? Supongamos que hemos establecido un horizonte de planeación de un año. Esencialmente, deseamos producir la mayor cantidad de efectivo de tal forma que la gaveta donde se guarda el dinero se vea incrementada al concluir el año. Esto supone que el efectivo generado por las operaciones durante el año se vuelve a invertir para obtener beneficios adicionales. El efectivo adicional acumulado al final del año se le denomina valor final neto o valor futuro. Este valor es la resultante de tres variables de decisión: rendimientos derivados de los pagos de deudas, rendimientos netos de las inversiones y el costo de los intereses pagados sobre préstamos a corto plazo. Por lo tanto nuestra finalidad es maximizar la siguiente función objetiva:

Valor final neto = f (Rendimientos derivados de los pagos + Rendimiento neto proveniente de las inversiones a la vista – Intereses pagados sobre préstamos a corto plazo).

Los rendimientos derivados de los pagos Incluyen los descuentos por pronto pago que obtenemos cuando pagamos nuestras facturas dentro de un plazo especificado. (Tal como lo señalamos anteriormente, los términos de crédito de 2110, neto 30 días significa que podemos deducir un 2% del valor nominal de la factura si pagamos al décimo día o antes.) Si la administración decidiera retrasar el pago de las cuentas hasta el periodo de 30 días, debemos tratar de determinar el costo de tal retraso y cargar este costo de la mala situación de liquidez, al valor final neto. Los rendimientos derivados de los pagos también incluyen los ahorros que se puedan obtener pagando anticipadamente los préstamos vigentes.

El rendimiento neto proveniente de las Inversiones a la vista difiere del rendimiento bruto debido a los costos relacionados con las transacciones de esos valores; o sea los costos relacionados con la adquisición y la venta. Entre mayor sea el número de transferencias del efectivo a inversiones a la vista y viceversa, mayores serán dichos costos."

El costo de los fondos obtenidos en préstamos a corto plazo también es una variable de decisión. En tanto la administración decida acudir con más insistencia a esta fuente de fondos, los costos por intereses compensarán las utilidades que se obtendrían mediante el pago anticipado de las deudas y los beneficios por las inversiones temporales del efectivo.

Restricciones

la administración está sujeta a varias restricciones en su objetivo de maximizar el valor terminal de su actividad relacionada con la administración de efectivo. Algunas de estas restricciones son impuestas a la empresa por diversos convenios institucionales; otras restricciones tienen su origen en políticas internas. Podemos medir el costo (o los beneficios) de las restricciones de este último tipo, midiendo el valor terminal de la función objetivo, considerando diversos cambios en las políticas que se estudian.

Financiamiento a Corto Plazo. Las cantidades que una empresa puede obtener prestadas de los bancos comerciales y de otros proveedores de fondos a corto plazo generalmente tienen un límite. Por supuesto, nuestra situación a corto plazo que se verá reflejada en la razón circulante, en la razón de liquidez y otras medidas comentadas en el capitulo anterior, señalarán la importancia de tales restricciones sobre nuestra administración de efectivo. Frecuentemente, las restricciones sobre cierto tipo de financiamiento están relacionadas con otras fuentes de fondos. Por ejemplo, las grandes sociedades anónimas pueden emitir pagarés no garantizados, a corto plazo, denominados documentos comerciales, en tanto estas emisiones estén respaldadas por convenios de crédito complementarios con los bancos de depósito.

Inversiones Negociables a la Vista. Obviamente, al elaborar nuestros planes existirá la restricción de la cantidad de valores que podamos comprar y vender en un momento determinado del periodo de planeación.

Saldo Mínimo de Efectivo. Los bancos requieren un saldo mínimo en las cuentas de cheques para compensar los servicios que prestan en cuanto al cobro de cheques, manejo de las cuentas para pago de nóminas y otros. Debemos comparar lo que le cuesta al banco prestar dichos servicios con los rendimientos que puede obtener con nuestros depósitos, para juzgar lo adecuado de los saldos mínimos. Con respecto a este tipo de servicio, el objetivo es reducir los saldos bancarios a un nivel tal que los costos de los servicios sean iguales al rendimiento que el banco pueda obtener sobre los depósitos; el efecto excedente podrá Invertirse entonces en cualquier otra parte para mejorar las utilidades. (Recuerde que los bancos de depósito no puedan pagar intereses sobre los depósitos a la vista.)

Tal como veremos posteriormente con mayor detalles, los bancos pueden también requerir ciertos saldos o depósitos adicionales (llamados "saldos compensatorios") cuando efectúan préstamos a corto plazo. Por ejemplo, si celebramos un contrato con un banco para un préstamo por $100,000, se nos podrá exigir que mantengamos un saldo promedio en nuestra cuenta de cheques de $15,000. Los banqueros se han hecho más conscientes de la necesidad de equilibrar los costos de sus servicios con las ganancias que puedan obtener con los depósitos y pueden por lo tanto efectuar cargos adicionales por servicios si nuestros depósitos no son lo suficientemente grandes.

Finalmente, podemos esperar que los bancos ofrezcan servicios por los cuales no imponen un cargo especifico, pero que sin embargo son de mucho valor. Los banqueros frecuentemente actúan como intermediarios de información financiera, de tal manera que pueden ponernos en contacto con nuevos clientes, con fuentes de capital adicional y con posibles candidatos para fusiones y adquisiciones. Además, frecuentemente proporcionan información de crédito sobre clientes potenciales. Puesto que los bancos son instituciones que persiguen un fin de lucro, debemos tratar de compensarles por estos servicios "gratuitos" manteniendo saldos adecuados.

La administración podrá acordar que el nivel mínimo de depósitos requeridos para satisfacer las exigencias de los bancos, no es el adecuado para las necesidades de la compañía. Esta decisión puede deberse en buena parte a la varianza anticipado del actual contra el flujo de efectivo presupuestado. Entre mayor sea la varianza, es más probable que la administración 'Insista en mantener mayores saldos en efectivo o en inversiones a la vista. Sin embargo cabe aclarar que la relación del saldo del efectivo disponible con el riesgo de no poder liquidar las deudas no sigue un comportamiento lineal. Si el saldo mínimo exigido por el banco es de $50,000, podremos deducir en forma sustancial el riesgo de insolvencia (incapacidad para pagar nuestras cuentas) incrementando nuestro saldo bancario a $100,000. Sin embargo, un aumento adicional de $50,000, lo cual daría un saldo de efectivo de $150,000, reduciría levemente el riesgo. Podemos concluir que existen rendimientos marginales decrecientes, derivados de aumentar el saldo de efectivo. Un segundo factor que influye sobre la cantidad del saldo "adicional" de efectivo es el de la voluntad de la administración de asumir el riesgo. Algunos estarán de acuerdo en operar al borde del desastre, en tanto otros exigirán un mayor margen de seguridad.

Flujos de Efectivo. Durante cada periodo hay flujos de efectivo tanto de entrada como de salida en la empresa. Los cambios resultantes en los saldos del efectivo restringen la capacidad del tesorero para efectuar pagos y para hacer inversiones a corto plazo. Muchos flujos de efectivo, tales como el dinero que se recibe de los clientes y los pagos que se efectúan a proveedores, y por conceptos de impuestos, salarios y sueldos, no pueden verse afectados de inmediato y en una forma sustancial mediante las políticas administrativas. Específicamente hablando, entre más inmediatos sean tales pagos, menos rápido podrá la administración alterar la restricción, de tal forma que pueda mejorar el valor terminal de la administración de efectivo. Por lo tanto, la elaboración definitiva del presupuesto de efectivo, tal corno se explicará en el Cap. 9, se logrará después de considerar diversos cursos alternativos de acción. Una vez establecidas las políticas, muchos flujos de efectivo e,, un futuro cercano son sustancialmente "inalterables", constituyendo por lo tanto restricciones sobre la capacidad del administrador financiero para mejorar el valor terminal de la función objetivo mediante la administración de efectivo.

Otros.- Nuestra capacidad para administrar el efectivo puede verse afectada por otras restricciones tales como los límites impuestos por los Acreedores o por la administración sobre la razón circulante o sobre el capital neto de trabajo (activos circulantes menos pasivos circulantes). Alejarse de las razones financieras aceptadas puede repercutir desfavorablemente sobre el valor terminal. Por ejemplo, REA Express, lnc., pudo negociar una reducción en el capital neto de trabajo que debía mantener, sólo mediante el pago del doble de la tasa de interés sobre su préstamo bancario."

En resumen, entonces, el administrador financiero trata de hacer lo más que puede sobre un horizonte de planeación definido para maximizar el valor terminal o futuro de los rendimientos que se obtienen al pagar las deudas, con los ingresos derivados de las inversiones a la vista, deduciendo el costo de los préstamos a corto plazo. En la búsqueda de dicho objetivo, estará sujeto a varias restricciones, algunas de las cuales estarán, al menos parcialmente, bajo su control, o bajo el control de otros administradores de las demás funciones, Deberá maniobrar con estas restricciones hasta donde sea posible y deseable,- considerando las preferencias de riesgo por parte de la administración. En cada caso deberá cerciorarse si el cambio en el valor de una restricción se compensa con el cambio en el valor de alguna otra restricción o en los costos e ingresos representados por las variables de decisión en la función objetivo.

La administración del efectivo es particularmente importante, porque se centra el énfasis en el equilibrio que debe buscar el administrador financiero entre riesgo y rendimiento. Si no se tiene disponible el efectivo necesario para hacer frente a los compromisos de pago al vencer estos, se presentará el riesgo máximo: la insolvencia.

Debido a que frecuentemente utilizamos los estados financieros elaborados por contadores, es necesario que comprendamos perfectamente cómo se miden los flujos de efectivo, y por qué las utilidades que se reportan no coinciden con los flujos de efectivo. Efectivamente, es fácil que uno quiebre, aun cuando se tenga utilidad.

Existen dos etapas en la administración del efectivo. Primero, debemos administrar el efectivo y las inversiones a la vista en forma eficiente. lo que se busca en estos casos es evitar el desperdicio: reducir el tiempo en que pueda disponerse de los fondos enviados por los clientes; evitar que se efectúen pagos antes de la fecha indicada; evitar mantener muchas cuentas diversas de cheques; reducir todos los saldos innecesarios e improductivos que puedan tenerse depositados en este tipo de cuentas. Esta etapa incluye una administración eficiente de las inversiones temporales del efectivo para que produzcan los mayores beneficios en relación con un bajo riesgo. En segundo término, partiendo del supuesto que se manejan eficientemente los flujos y saldos de efectivo, podemos proceder con la principal tarea relacionada con la administración del efectivo: la maximización a través del período de planeación del valor terminal en los rendimientos acumulados, derivados de los pagos y de las inversiones, menos los costos por intereses del financiamiento a corto plazo.

Riesgo y el rendimiento. El saldo mínimo de efectivo que sea requerido, las Políticas de crédito y de inventarlos y los pagos para las adquisiciones de los bienes más importantes de planta y equipo deben acoplarse en un plan maestro para el "viaje" hacia el próximo periodo. La integración de los diversos planes y políticas se logra mediante la elaboración de presupuestos (Cap. 9). En el proceso de elaboración de los presupuestos, el administrador financiero puede descubrir que algunas de las políticas concernientes a la administración de los activos necesitan ser modificadas. Por ejemplo, las políticas de crédito pueden reflejar lentitud en la cobranza de las cuentas por cobrar, o bien una política de inventarios que permita una acumulación substancial de fondos en los inventarios puede estar en conflicto con los saldos mínimos de efectivo requeridos o con las necesidades de maquinaria nueva. El proceso presupuesta¡ obliga a un convenio entre tales políticas en conflicto. Después de elaborar su presupuesto, el administrador financiero preparará un Estado de Resultados y un Balance General proyectado para poder juzgar la situación esperada para la empresa a la terminación del periodo de presupuesto. Esta evaluación empleará muchos de los mismos índices financieros comentados en el último capítulo. Los resultados de este paso pueden obligar a que se haga otra evaluación de las políticas y de los procedimientos seguidos en la administración de los activos y de los presupuestos elaborados para implementar estas políticas. Que la transacción incorporada al contrato sea más o menos favorable para nosotros, dependerá de nuestro poder y habilidad de negociación comparada con la del prestamista. Tenemos alternativas y las tiene también el prestamista. lo atractivo de estas alternativas, dependerán gran parte de los conocimientos en el mercado de dinero y capitales, de la perspectiva económica general y de nuestra posición financiera. Considérese que negociamos en un aspecto dinámico. Nuestra posición financiera puede mejorar entre dos años dados, pero la posición de negociación puede declinar en relación con la de los prestamistas. Si los proveedores de fondos encuentran más alternativas abiertas de inversión y tienen tina cantidad más pequeña de fondos para invertir en el mismo periodo, podemos encontrar que la negociación estará menos a nuestro favor en el último año.

Debe recordarse que las características distintivas del pasivo, en oposición a las de los fondos de capital se relacionan a: vencimiento, reclamación de utilidades, reclamación sobre el activo y voto en la administración. Veamos el área de negociación para cada una de estas características.

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA DE INVENTARIOS

Este método tiene como finalidad, buscar minimizar el inventario de las empresas, ya que la mayoría de ellas tienen fuertes inversiones, presentándose que algunos tengan alto movimiento contra otros que lo tienen mínimo, y a la vez, mercancías de poco valor, contra otras de considerable valor.

Frecuentemente, las mercancías de mayor costo o valor son de poco movimiento, y se tienen menos, con lo que el espacio que ocupan en nuestro inventario es menor y las mercancías de mayor movimiento tienen poco valor pero hay muchas, quedando divididas en 3 categorías:

A = Poco espacio en inventarios y mucho valor por pieza.

B = Regular espacio en inventarios y regular valor por pieza.

C = Mucho espacio en inventarios y poco valor por pieza.

De lo anterior se deduce que tenemos que dedicar especial atención al inventario clase A y no dedicar un control estricto al artículo C, pues provocaría un costo de operación innecesario.

Método de razones financieras.

Las razones financieras mas usuales para controlar esta renglón del capital son:

a) Rotación de inventario de artículos terminados = Costo de ventas / Promedio de inventario de artículos terminados.

b) Rotación de inventarios de producción en proceso = Costo de producción / Promedio de inventarios de producción en proceso.

c) Rotación de inventario de materia prima = Costo de materia prima / Promedio de inventarios de materia prima.

d) Las razones anteriores permiten identificar cada cuanto se cambia el inventario, además de permitir a la empresa detectar mercancía de lento movimiento, que puede convertirse en obsoleta.

e) Cabe hacer mención de que las razones anteriores indican las veces que se cambia el inventario, por lo que si se desea conocer el número de días que tiene en almacén el inventario, bastaría dividir 360 días entre la rotación de cada factor antes enunciado.

ADMINISTRAClON FINANCIERA DE CUENTAS POR COBRAR

Parte de la administración financiera del capital de trabajo que tiene por objeto coordinar los elementos de una empresa para maximizar su patrimonio y reducir el riesgo de una crisis de liquidez y ventas, mediante el manejo óptimo de las variables de políticas de crecimiento comercial concedido a clientes y políticas de cobros.

Las políticas referentes a la administración de cuentas por cobrar implican encontrar un equilibrio entre el riesgo y el rendimiento. En el grado en que ampliemos nuestros plazos y concedamos crédito a nuestros clientes marginales, estaremos inmovilizando fondos en cuentas por cobrar y peligrará nuestra capacidad para liquidar los pasivos. Esto, sin embargo, tiene la ventaja de facilitar la venta de nuestros productos y mejorar nuestras utilidades. Los principios involucrados en la administración de cuentas por cobrar para maximizar el valor de la empresa es el tema de este capítulo.

Es necesario no perder de vista lo relativo a los presupuestos, los cuales se estudiarán al final de esta acción. las políticas relativas a las condiciones de crédito y los esfuerzos de cobro determinarán qué tan rápido será el flujo de entradas de efectivo, afectando por lo tanto nuestro presupuesto de efectivo. Los estados de resultados proyectados también se verán afectados puesto que las decisiones de crédito influyen sobre las ventas y sobre las pérdidas por cuentas malas.

Los documentos y cuentas por cobrar exceden a las existencias de efectivo y de inversiones a la vista en muchos ramos de los negocios, principalmente en la industria de la construcción y en el comercio al mayoreo y al menudeo. Una realidad particularmente importante ha sido el aumento en la razón de cuentas por cobrar a ventas, durante los últimos años. Este cambio ha sido la resultante de plazos de crédito más liberales y en algunos años, cobros más lentos de cuentas por cobrar. Si bien este acontecimiento ha motivado una preocupación entre los economistas respecto a la calidad del crédito, también ha servido para centrar la atención en la necesidad de una mejor administración de las cuentas por cobrar.

Determinación del nivel de cuentas por cobrar

Esta estimación depende del riesgo en que se incurra al otorgar créditos, sopesando la utilidad que se deriva de incremento de ventas originado por las ventas a crédito contra el riesgo de perder el cobro y disminución de utilidades.

Determinantes del Nivel de Cuentas por Cobrar

El nivel de cuentas por cobrar está en función del volumen de las ventas a crédito y del periodo de cobro; o sea el tiempo que las cuentas permanecen sin ser cobradas. El periodo de cobro se verá afectado por las diversas políticas que controlan la concesión de créditos y el cobro de las cuentas por cobrar. Si bien tales políticas también influyen sobre la cantidad absoluta de las ventas a crédito, éstas estarán más sujetas a las condiciones económicas generales. Dado que el administrador financiero no puede controlar las condiciones económicas generales, él influirá sobre el nivel de cuentas por cobrar básicamente controlando la concesión de créditos y los cobros.

¿Cuál debe ser el objetivo del administrador financiero en cuanto a la administración de cuentas por cobrar? Regresemos a nuestra ecuación básica de valuación. Recordemos por el momento que estamos tratando con una empresa que se financia plenamente con acciones comunes y que tiene un flujo constante de entradas de efectivo. Basándose en el supuesto, ahora, que estos son flujos de efectivo después de impuestos, el valor de la empresa se presenta como sigue:

V = A / ka

siendo ka la tasa de descuento después de impuestos para una empresa que no tiene palanca financiera y dentro de una categoría de riesgo específico.

Un cambio en la política de crédito típicamente afectará tanto el nivel de flujos anuales de efectivo como la cantidad invertida en cuentas por cobrar. Esta última cantidad no coincide con el saldo de cuentas por cobrar que aparece en los registros contables. Una parte de la inversión en cuentas por cobrar que aparece dentro del saldo de dicha cuenta, representa gastos que no implicaron salidas de efectivo, como por ejemplo los gastos por depreciación. Otra parte de la cantidad que se reporta, representa cargos fijos que se han aplicado, tales como el sueldo del presidente, el cual no cambia de acuerdo con las variaciones en las ventas a crédito. Para establecer políticas referentes a la administración de cuentas por cobrar nos interesan tan sólo los flujos anuales de efectivo incrementales y el cambio que haya en la inversión de efectivo en cuentas por cobrar, resultante de la variación de las políticas. Una buena aproximación del se deberá a los cambios en los costos variables.

Suponga que el cambio en la política de crédito no altera de una manera significativa la varianza de los flujos de efectivo, o sea se considera que la empresa conserva el mismo grado de riesgo. Un cambio en la política de crédito es aceptable solamente si la diferencia resultante en el valor de los flujos de efectivo es cuando menos tan grande como el cambio habido en la inversión requerida en cuentas por cobrar:

A/ka 3 R.

A la diferencia entre el cambio habido en el valor presente de los flujos de efectivo, A/ka con respecto a la inversión necesaria para generar el cambio en los flujos, R, se le denomina valor presente neto, VPN:

NPV == A/ka – R

En resumen, no debemos iniciar un cambio en la política de crédito salvo que el valor presente neto sea positivo. Examinemos, las políticas que afectan la adquisición y cobro de cuentas para ver cómo afectan el valor de la empresa.

Control en el Otorgamiento de Crédito

¿Qué principios deben guiarnos en la determinación de nuestros procedimientos y políticas para el otorgamiento de crédito? Considere el proceso de concesión de crédito. Existen cinco pasos básicos. Primeramente, debemos establecer nuestros términos de crédito. En segundo lugar, debemos tener alguna idea acerca de la calidad del solicitante de crédito que estemos dispuestos a aceptar; o sea algún "punto máximo" de riesgo a asumir. Tercero, debemos investigar cada solicitante. Cuarto, con base en la información obtenida en nuestra investigación, debemos calcular la probabilidad de que el cliente pague sus cuentas. ¿Pertenece este cliente al grupo de solicitantes de crédito en donde la probabilidad de que no paguen es de uno en diez casos, o bien, al grupo en que las probabilidades son de uno en veinte casos? Por último, relacionaremos el grupo de riesgo de crédito al cual pertenece el solicitante con el límite máximo fijado de riesgo a asumir, para decidir si debemos o no aceptar al solicitante. Por lo tanto, si nuestras investigaciones sugieren que existe una probabilidad en diez que el cliente no pague, rechazaremos al solicitante de crédito si previamente habíamos decidido no aceptar este grado de riesgo. Puesto que este proceso no puede reducirse a la sola aplicación matemática de la teoría de probabilidades, las políticas de crédito y las decisiones deberán depender en buena parte en el juicio fundamentado del gerente de crédito o del administrador financiero. Sin embargo, estas políticas y decisiones serán más válidas si comprenden el marco teórico y conceptual dentro del cual se debe operar.

Crédito y cobranza

Fijación de los Términos de Crédito

Si nos decidimos por conceder crédito, nos enfrentamos al problema de seleccionar el plazo del crédito y el porcentaje de descuento que ofreceremos por pronto pago. Si establecemos nuestros términos en "neto 30 días", les notificamos a nuestros clientes que deberán pagar dentro de un plazo de 30 días y automáticamente descartamos a todos aquellos solicitantes que deseen términos de "neto 60 días". El modificar el descuento por pronto pago del 2% /10 días a 3% /10 días podrá atraer a nuevos clientes, quienes pueden aprovecharse del descuento, pero a su vez no alentará a aquellos que no puedan pagar en 10 días.

Aun cuando el plazo de crédito y el importe del descuento por pronto pago frecuentemente son fijados por las costumbres de la industria, no existe razón alguna para seguirlas ciegamente. Es posible que aumentando nuestro descuento por pronto pago podamos reducir el periodo de cobro y atraer a nuevos clientes. Pero estas ventajas se envían con el mayor descuento sobre las facturas – una pérdida de dinero tanto en las cuentas viejas, como en las nuevas. La decisión se basará en el cambio relativo de inversión de efectivo en cuentas por cobrar, contrastado con la diferencia en valor de los flujos de entradas de efectivo por cobros a clientes.

En algunos ramos de los negocios podremos ofrecer artículos tanto de contado como a crédito. Obviamente, el cliente que compra a crédito está obteniendo un paquete o mezcla de artículos y servicios más atractivo que el que compra de contado. ¿Debemos cobrar más al cliente que compra a crédito que al que compra de contado? Aun cuando por muchos años las tiendas departamentales no hacían ninguna distinción entre el precio que se cobraba a los clientes que compraban al contado de los que compraban a crédito, recientemente ha habido una tendencia a cargar una cantidad adicional a los que compran a crédito sobre los saldos pendientes de pago. Desde el punto de vista del administrador financiero el problema es determinar si las pérdidas posibles de ventas resultantes de estos cargos adicionales se compensarán con los ingresos derivados de los mismos y también con los fondos liberados del saldo de cuentas por cobrar.

FINANCIAMIENTOS A CORTO PLAZO

1. Fuentes de financiamiento

Sin garantía específica	Cuentas por pagar:	Compra de mercancías. Financiamientos. Adquisiciones de bienes y servicios. Impuestos
Con garantía específica	a) Documentos por pagar	Letras de cambio Pagaré
	b) Créditos obtenidos mediante el sistema financiero.	Préstamos directo o en cuenta corriente. Descuento de documentos. Crédito comercial irrevocable. Papel comercial. Aceptaciones bancarias. Crédito prendario. Facturas.
Otras fuentes extraordinarias	Anticipos de clientes. Incremento de utilidades. Utilidades retenidas.
Sin garantía específica	Cuentas por pagar:	Compra de mercancías. Financiamientos. Adquisiciones de bienes y servicios. Impuestos
Con garantía específica	a) Documentos por pagar	Letras de cambio Pagaré
	b) Créditos obtenidos mediante el sistema financiero.	Préstamos directo o en cuenta corriente. Descuento de documentos. Crédito comercial irrevocable. Papel comercial. Aceptaciones bancarias. Crédito prendario. Facturas.
Otras fuentes extraordinarias	Anticipos de clientes. Incremento de utilidades. Utilidades retenidas.

Una meta normativa

El propósito de los mercados de capital es distribuir eficientemente los recursos de los ahorradores finales entre los usuarios finales de los fondos, los que a su vez los invierten en activos reales. Para que los ahorros sean canalizados a las oportunidades de inversión más prometedoras, es necesario que el flujo quede controlado por un criterio económico lógico. En su mayor parte la asignación de los ahorros en una economía se lleva a cabo sobre la base de los rendimientos y riesgos esperados.

La responsabilidad social provoca ciertos problemas a la empresa. Repercute en forma desigual sobre diferentes corporaciones y en ocasiones se oponen al objetivo de maximizar la riqueza. Es indudable que, desde un punto de vista a largo plazo, algunas acciones sociales benefician a los accionistas y se deben realizar. Aunque no resulta tan evidente, otras acciones pueden resultar perjudicial a largo plazo, tanto para las utilidades como para la riqueza del accionista.

Las funciones de las finanzas comprenden tres decisiones importantes que tienen que tomar la empresa: la decisión de inversión, la del financiamiento y la de dividendos. Cada una de ellas debe ser considerada en relación con el objetivo de la empresa; la combinación óptima de las tres producirá el máximo valor de la empresa para sus accionistas.

DECISION DE INVERSION

Un aspecto primordial de la misma es la inversión de capital en aquella propuesta cuyos beneficios se obtendrán en el futuro. También forma parte de la decisión de inversión a la determinación de reasignar el capital cuando una activo ya no justifica, desde el punto de vista económico, el capital comprometido en él.

Además de seleccionar las nuevas inversiones, la empresa tiene que administrar con eficiencia los activos ya existentes. Los gerentes financieros tienen diversos grados de responsabilidad operativa por los activos existentes; están más preocupados por el manejo de los activos circulantes que por los activos fijos.

DECISION DEL FINANCIAMIENTO

La preocupación del gerente financiero es determinar cuál es la mejor mezcla de financiamiento o composición del capital. Si una compañía puede cambiar su valuación total mediante modificaciones en la composición de su capital, debe existir una mezcla financiera óptima, mediante la que se puede llevar al máximo el precio de mercado por acción. El interés se centra no sólo en ciertos apoyos a la valuación sino también en los aspectos administrativos del financiamiento, al analizar las características, conceptos y problemas presentes en los métodos alternos.

DECISION DE DIVIDENDOS

La decisión de dividendos incluye el porcentaje de las utilidades a pagar a los accionistas mediante dividendos en efectivo, la estabilidad de los dividendos absolutos en relación con una tendencia, dividendos en acciones y división de acciones, así como la readquisición de acciones. La razón de pagos de dividendos determina el importe de las utilidades retenidas en la empresa y tiene que evaluarse a partir del objetivo de aumentar el máximo la riqueza de los accionistas. El valor de un dividendo por los accionistas, cuando lo tenga, debe ser considerado contra el costo de oportunidad de las utilidades retenidas que se pierden como un medio de financiamiento mediante el capital en acciones comunes.

Administración internacional

La corporación multinacional que realiza negocios en dos o más países han tomado gran auge en los años recientes. Las inversiones extranjeras se deben juzgar sobre la base de los rendimientos y el riesgo esperado, al igual que con los proyectos domésticos.

La expansión en el extranjero se lleva a cabo para entrar a nuevos mercados, adquirir instalaciones menos costosas y asegurar materias primas. Varios factores hacen que la inversión en el extranjero sea diferente en la inversión nacional. Los impuestos son diferentes; existen riesgos en las condiciones políticas y pueden haber diferencia en el tratamiento contable de las utilidades y las partidas de balance general. El riesgo de cambio extranjero es el peligro de que una moneda extranjera decline en valor con relación al dólar o que se restrinja su convertibilidad.

Las principales fuentes de fondos externos son los bancos comerciales, los préstamos en eurodólares, los eurobonos y los bancos de desarrollo. Las diferencias en procesamientos son atribuibles a la menor calidad de la información de crédito, las peores comunicaciones, la transportación mas lenta y los diferentes procesos legales en el comercio internacional. Son tres los principales documentos utilizados en el comercio internacional: el giro, es una orden por parte del exportador al importador de paga de una cantidad de dinero especificada. El conocimiento de embarque, es un documento de embarque que puede servir como un recibo, como un contrato de embarque y como el título de propiedad de las mercancías de que se trate. La carta de crédito, es la conformidad que da un banco de pagar un giro extendido sobre el importador. Estos tres documentos facilitan enormemente el comercio internacional.

Programa de gobernabilidad para Latinoamérica

CONTROLANDO LA CORRUPCIÓN: HACIA UNA ESTRATEGIA INTEGRADA

FASE I1 – VIDEO-CONFERENCIAS, 27 JUNIO – 26 SEPTIEMBRE, 2001

RESUMEN EJECUTIVO

MÓDULO 3: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Y MAPAS DE RIESGO

MIÉRCOLES 18 DE JULIO, 2001

Los elementos esenciales de cualquier gobierno son la transparencia y la responsabilidad por el manejo de los recursos públicos. De hecho, contar con una gerencia financiera sólida y confiable resulta fundamental para cualquier país debido a que los ciudadanos responden con confianza hacia sus instituciones si perciben que están bien gerenciadas financieramente.

En esta sesión se recalcaron las nueve "D" de los sistemas financieros que fomentan la corrupción (déficit, desprestigio, desintegración, deuda, desconfianza, desinformación, despilfarro, disgusto y desgracia). También se enfatizó en los nueve principios para el desarrollo de sistema integrado de administración financiera, los aspectos comunes de los SIAF, algunos indicadores o mapas de riesgo elevados de fraude y las ventajas del SIAF a los honestos. Se recalcó asimismo que si un gobierno se enfoca en el mejoramiento de la gerencia financiera, el impacto es tremendo en la sociedad. Reflejándose en la calidad de vida de los ciudadanos y en el desarrollo general del país. Mediante la implementación de un sistema integrado de administración financiera, los gobiernos cuentan con una herramienta para combatir la corrupción.

El estudio de caso presentado, aunque ficticio, está basado en casos reales y con el se

pretende enfatizar los problemas de una mala administración financiera (i.e. caos organizativo, falta de profesionalismo, fragmentación total, desinformación y de responsabilidad). De esta forma, se le solicitó a cada uno de los países que respondieran las siguientes preguntas:

1. ¿Cuáles reformas son más necesarias para mejorar la administración financiera?

2. Dada la escasez de recursos, ¿cómo puede la institución auditora superior apoyar

mejor la administración del sector público?

3. Identificar riesgos o elaborar un mapa de riesgos de la gestión financiera.

4. Determinar los tres riesgos más significantes respecto a la:

a) gestión financiera

b) control interno

c) auditoria gubernamental

BOLIVIA

MÉXICO

El grupo de trabajo de México señaló como primer punto, que muchos de los factores que se numeraron en el estudio de caso ya han sido superados en la administración financiera de este país.

Adicionalmente y con relación al mapa de riesgos presentados, señalaron el riesgo

patente de que los Bancos Centrales se conviertan en los únicos generadores de la gestión financiera, al no presentarse informes o controles contables oportunos.

Por últimos, se refirieron a los controles internos, como una herramienta útil pero débil,

debido a su carencia de periodicidad, entrega y revisión de reportes.

PARAGUAY

Los participantes de Paraguay insinuaron primero que el estudio de caso presentado, en mucho replica la realidad de este país, especialmente en cuanto a los problemas con

respecto a la imposibilidad de recibir y recolectar información, la duplicidad de funciones

y la "inutilidad" de algunos funcionarios encargados de las finanzas públicas.

Comentaron sobre la dificultad de implantar sistemas sofisticados de administración

financiera, debido principalmente a la baja calidad de los recursos disponibles y a la falta de voluntad política y económica para implementarlos.

PERU

La delegación de Perú enfocó su presentación en señalar como reformas necesarias para mejorar la administración financiera la simplificación administrativa de todos los

sistemas de gestión y control público e informatizar los sistemas de adquisiciones por

Internet como medida para fomentar la transparencia en los finanzas del Estado.

A modo de corolario, se recapituló la importancia de la voluntad política para solucionar

los problemas de los sistemas financieros en América Latina, así como también el peligro que representan la fuga de personal capacitado en manejo de finanzas y de ahí la necesidad de la capacitación continua de los funcionarios públicos.

Preguntas y respuestas

1.- ¿Cuáles son las funciones principales de los administradores financieros?

Las principales funciones de los administradores financieros son planear, obtener y utilizar los fondos para maximizar el valor de una empresa. Esto implica varas actividades:

En la planeación y preparación de pronósticos, el administrador financiero debe interactuar con los ejecutivos responsables de las actividades generales de planeación de la empresa.
El administrador financiero está relacionado con las decisiones de inversión y de financiamiento de la empresa y con sus interacciones. Estos deben determinar una sólida tasa de crecimiento en ventas y jerarquizar las oportunidades alternativas de inversión. Esto ayuda a decidir las inversiones específicas que deben hacerse y las fuentes y formas alternativas de fondos para financiar estas inversiones.
Interactúa con otros administradores del negocio para ayudar a la empresa a operar en la forma más eficiente posible. Por ejemplo, las decisiones de comercialización, que afectan el crecimiento de las ventas y en consecuencia cambian los requerimientos de inversión, deben considerar su efecto sobre la disponibilidad de fondos, las políticas de inventarios, el empleo de la capacidad de la planta, etc.
Uso de los mercados de dinero y de capitales, es decir , el administrador financiero debe vincular su empresa con los mercados financieros, en los cuales son obtenidos los fondos y negociados los valores de la empresa.

2.- ¿Qué importancia tiene la responsabilidad social para la administración financiera?

Existe una diversidad de aspectos que deben ser tomados en cuenta:

Si la administración financiera trata de maximizar el precio de las acciones, esto requiere de operaciones eficientes y bien administradas, relacionadas con los patrones de demanda de los consumidores.. Las empresas exitosas se encuentran al frente de la eficiencia y de la innovación, de modo que la maximización del valor de la empresa conduce a nuevos productos, a nuevas tecnologías y a un mayor empleo.
Aspectos externos, como la contaminación, la seguridad del producto y la seguridad laboral han aumentado en importancia. Como agentes económicos cuyas acciones tienen un impacto considerable, las empresas de negocios deben tomar en cuenta los efectos de sus políticas y acciones sobre la sociedad como un todo. Las fluctuaciones en el nivel general de las actividades de negocios y de los cambios relacionados en las condiciones de los mercados financieros; las expectativas de los trabajadores, consumidores y diversos grupos de interés crean otras dimensiones del ambiente externo al que las empresas deben responder con objeto de lograr una maximización de la riqueza a largo plazo..

3.- ¿Cuál es la importancia de la implantación de la administración financiera en la maximización del valor del mercado de negocio?

La maximización del valor del negocio toma en cuenta el valor del dinero a través del tiempo.
La maximización del valor del negocio considera el grado de riesgo de la corriente de ingresos.
La calidad de los flujos de fondos esperados en el futuro puede variar. Las cifras de utilidades pueden tener una gran variación, dependiendo de cómo son utilizadas las reglas y los convencionalismos contables.

Conclusiones

Las finanzas en administración incluyen las decisiones de inversión, de financiamiento y de dividendos de la empresa. Las principales funciones de los administradores financieros son planear, adquirir y utilizar los fondos para hacer la máxima contribución a la operación eficaz de una organización. Esto requiere que los administradores se familiaricen con los mercados financieros a partir de los cuales los fondos son obtenidos, y sepan como tomar sólidas decisiones de inversión y cómo estimular las operaciones eficaces en la organización. Todas las inversiones financieras implican elecciones alternativas, las cuales incluyen el uso de fondos internos versus externos, proyectos a largo plazo versus proyectos a corto plazo, fuentes de fondos a largo plazo frente a las de corto plazo y una tasa de crecimiento más alta contra una tasa de crecimiento más baja.

La meta de las empresa generalmente aceptada es la maximización de su valor, que conduce al uso eficiente de sus recursos. Para la implantación práctica en la toma de decisiones financieras, la maximización del precio de las acciones se usa como una abstracción de la maximización del valor del negocio.

La administración financiera comprende la solución de las tres decisiones importantes. Juntas determinan el valor que la empresa tiene para sus accionistas. Suponiendo que el objetivo sea maximizar este valor, la empresa debe esforzarse por lograr la combinación óptima de las tres decisiones correlacionadas, solucionadas en forma conjunta.

Con una estructura conceptual apropiada se pueden alcanzar decisiones conjuntas que tiendan a ser las óptimas. Lo principal es que el gerente financiero relacione cada decisión con su efecto sobre la valuación de la empresa.

En su intento de tomar decisiones óptimas el gerente financiero utiliza ciertas herramientas específicas en el análisis, planeación y control de la actividad de la empresa.