Estructura de capital y políticas de dividendos (Presentación PowerPoint)

Teoría De Modigliani Y Miller Modigliani y Miller (MM) afirman que la relación entre el apacalancamiento y el costo del capital queda explicada por el enfoque de la utilidad neta en operación.

Proposiciones O Postulados De La Teoría De Modigliani Y Miller 1. La irrelevancia de la política de dividendos: La política de dividendos de la empresa es irrelevante en cuanto a su efecto sobre el valor de sus acciones, puesto que éste viene determinado por su poder generador de beneficios y por su tipo de riesgo; esto es, dependerá de la política de inversiones de la compañía.

Proposiciones O Postulados De La Teoría De Modigliani Y Miller Inicialmente, Modigliani y Miller (M&M) exponen el caso de una empresa sin crecimiento y sin nuevas inversiones netas en un mundo sin impuestos. El valor de tal empresa (o proyecto) estaría dado por sus flujos de efectivo a perpetuidad, NOI o X, divididos entre sus costos de capital, k. Éste es un replanteamiento de la proposición 1 en términos del costo de capital, que muestra que el costo de capital de cualquier empresa es independiente de su estructura de capital

Proposiciones O Postulados De La Teoría De Modigliani Y Miller Afirma que el costo de capital contable aumenta con un mayor grado de apalancamiento financiero, porque, los accionistas se encuentran expuestos a una mayor cantidad de riesgo. 2. Costo de capital vs. apalancamiento ante impuestos corporativos: rS es el costo del capital de la empresa. r0 es el costo del capital de una empresa sin apalancamiento. rB es el costo de la deuda. B / S es la relación entre deuda y capital propio de la empresa

Proposiciones O Postulados De La Teoría De Modigliani Y Miller 3. Proposición. Costos de capital vs. Apalancamiento ante impuestos personales: Esta proposición indica que el instrumento de financiación para la inversión es la estructura de capital. Lo cual consiste en comparar el capital contable de una empresa apalancada versus la compra del capital contable de la empresa no apalancada. Obteniéndose por tanto la siguiente ecuación:

Proposiciones O Postulados De La Teoría De Modigliani Y Miller G= ganancia proveniente del apalancamiento. Beneficio Fiscal de la deuda corporativa Tc = tasa fiscal corporativa Tpb = tasa fiscal al ingreso personal ordinario (pagada sobre los intereses de la deuda) Tps = tasa fiscal pagada por las personas que reciben ingresos o ganancias de capital de las acciones. Es un “promedio” de la tasa fiscal sobre ganancias de capital y de la tasa ordinaria sobre los dividendos recibidos.

Contradicciones A La Teoría De M&M

Teoría de la Agencia o Costos de Agencia. Analiza la forma de los contratos formales e informales mediante los que una o más personas denominadas como “el principal” encargan a otra persona denominada "el agente”, la defensa de sus intereses delegando en ella cierto poder de decisión.  Por ejemplo si un individuo compra materias primas a un proveedor podemos distinguir las siguientes partes integrantes del acuerdo: Agente ? Proveedor. Principal ? Empresa que recibe las materias primas. Derechos ? La empresa recibir la mercancía y el proveedor cobrarla. Obligaciones ? Empresa pagar la mercancía y el proveedor servirla. Objeto del acuerdo ? Provisión de materia primas.

Teoría de la Agencia o Costos de Agencia. Los costos de agencia son costos de transacción vinculados con la misma agencia (problemas derivados), que incluyen todo tipo de costos de selección y evaluación de los potenciales agentes, de negociación de los contratos, de monitoreo de los agentes y cualquier otro costo que pueda darse. Para reducir los Costos de Agencia, los directivos suelen tomar una serie de medidas: Realización de auditorias externas de la empresa Establecimiento de cláusulas de protección por parte de los acreedores Establecimiento de incentivos (opciones sobre acciones, por ejemplo)

Teoría O Estructura Contractual. Considera a la empresa como una red de contratos, reales e implícitos, los cuales especifican los papeles que deben desempeñar los diversos integrantes de la misma (trabajadores, administradores, propietarios y prestamistas) y definen sus derechos y obligaciones, así como la rentabilidad y productos que deberán generarse bajo distintas condiciones.

La teoría de la firma fue desarrollada por los neoclásicos, y resultó de suma importancia para el desarrollo de la microeconomía. En la misma se analiza a la empresa como una entidad abstracta que, conociendo la demanda y los costos existentes, trata de maximizar sus beneficios en un mercado competitivo. De acuerdo a Coase, la firma existe por su habilidad para economizar en ciertos costos del uso del mercado y, por lo tanto, la organización de determinada actividad económica se realizará dentro de una firma. Cuando un empresario decide establecer una firma lo hace porque estima que la producción interna de un bien puede ser mas eficiente que la obtención de éstos a través del mercado. Teoría de Firma

Capital, Costo y Estructura. Es la medida de todo el efectivo que ha sido depositado en una empresa, sin importar la fuente de financiación, el nombre contable o propósito del negocio. Los fondos que posee la empresa se pueden dividir en: Los que son aportados por los socios. Los que se obtienen de los préstamos de terceros.

Tipos de Capital Inversión de los Propietarios (Aportaciones de Capital). Consiste en todos las erogaciones en dinero, especie o de industria que realizan a tiempo indefinido o a largo plazo, las personas que tienen en su poder los derechos primarios de la empresa para su constitución, es decir, los accionistas; en este sentido sus fuentes de aportación están en las acciones comunes, acciones preferentes y las utilidades retenidas de periodos anteriores, cada una con un costo diferente y asociado con cada una de ellas.   Por inversión de deuda (Capital por Deuda). Incluye cualquier tipo de recurso obtenido por la entidad por préstamos o créditos a largo plazo, con o sin garantía, por medio de venta de obligaciones o negociado. Una empresa puede utilizar solamente una cantidad dada de financiamiento por deuda a causa de los pagos fijos relacionados con ella.

El capital se constituye por el ahorro, es decir, por la utilización de una parte de la producción con fines posteriormente productivos, dicho capital se consume por la terminación del periodo de uso de los bienes que se compran o por la perdida de su eficacia económica. En cuanto al capital circulante, se consume de la misma manera o considerando su vertiente o equivalente monetario, podrá también transformarse en capital movilizado. El Ahorro y el Interés: Base del Capital El capital recibe una remuneración llamado interés (Gp:) De ser una simple remuneración del capital, el interés pasa, además, a desempeñar dos funciones básicas: Estímulo del ahorro Criterio de utilización del capital.

Es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado, teniendo en cuenta que este costo es también la tasa de descuento de las utilidades empresariales futuras. Es por ello que el administrador de las finanzas empresariales debe proveerse de las herramientas necesarias para tomar las decisiones sobre las inversiones a realizar y por ende las que más le convengan a la organización. Costo de Capital. Factores implícitos fundamentales del costo de capital: ***El grado de riesgo comercial y financiero. ***Las imposiciones tributarias e impuestos. ***La oferta y demanda por recursos de financiamiento.

La estructura de capital representa la mezcla (o porción) de financiamiento a largo plazo permanente de una empresa representado por deuda, acciones preferentes y capital en acciones comunes. Los factores que influyen sobre las decisiones de la estructura de capital principalmente son: El riesgo del negocio que es el inherente a las actividades operacionales de la empresa (a mayor riesgo mayor rendimiento). La posición fiscal de la empresa debido a los intereses que son deducibles de renta, al método de depreciación de los activos fijos, la amortización de pérdidas fiscales y al monto de las tasas fiscales. Estructura de Capital.

Probabilidad de quiebra: La posibilidad, o posibilidad de que una empresa se declare en quiebra debido a la capacidad para cumplir con sus obligaciones conforme a éstas se venzan, depende en gran parte de sus niveles de riesgo, tanto empresarial como financiero. Riesgo empresarial o Riesgo operativo: En términos generales, cuanto mayor sea el apalancamiento operativo de la empresa mayor será su riesgo empresarial. Riesgo Financiero: El riesgo de que la empresa no sea capaz de cumplir con sus obligaciones financieras requeridas (interés, pago de arrendamiento, dividendos de acciones preferentes), se supone inalterado. Este supuesto implica que los proyectos son financiados en forma tal, que la capacidad de la empresa para cumplir con sus costos de financiamiento requeridos queda inalterada. Riesgo total: Es el riesgo que resulta de la combinación del riesgo empresarial y el riesgo financiero y determina la posibilidad de quiebra de una empresa. Estructura de Capital.

Es el resultado endógeno de la selección competitiva en la que se equilibran las ventajas y desventajas en costos para llegar a una organización equilibrada en la empresa. Estructura de Propiedad de la Empresa. Clases principales de control en la empresa: Control directo: Se obtiene al poseer la mayoría de las acciones. Control indirecto: Se puede alcanzar gestionando los derechos de las acciones que pertenecen a terceros; sin necesidad de poseer la propiedad de las acciones.

Costo de transacción: Pueden definirse como los necesarios para ordenar o crear y operar las instituciones y garantizar la obediencia de las reglas. Los costos de transacción afectan la elección de los agentes, así como el marco institucional en el cual se desempeñan. Costos de Transacción de la Empresa. Hay seis tipos básicos de costos de transacción: Costos de búsqueda Costos de Información Costos de Convenios Costos de Decisión Costos de Póliza Costos de Refuerzo.

(Gp:) Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organización en relación con su activo o patrimonio. APALANCAMIENTO: Posibilidad de financiar determinadas compras de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operación en el momento presente. Tipos de apalancamiento: Apalancamiento Operativo: Es la sustitución de costos variables por costos fijos que trae como consecuencia que a mayores niveles de producción, menor el costo por unidad. Apalancamiento Financiero: Es cuando la empresa recurre a deuda preferentemente que a capital común de accionistas para financiar su empresa. Apalancamiento Total: Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por acción de la empresa, por el producto del apalancamiento de operación y financiero. Estructura Apalancada y No Apalancada

Costos De Las Fuentes De Capital Y Consideraciones Fiscales. En el estudio del costo de capital se tiene como base las fuentes específicas de capital que son necesarias para determinar el costo total de capital de la empresa, estas fuentes deben ser de largo plazo, ya que estas son las que otorgan un financiamiento permanente. Los costos de fuentes de capital principales son: Costo de endeudamiento a largo plazo:El costo de deuda a largo plazo (ki) se considera, por lo general, como el costo después de impuestos al vencimiento de la emisión de fondos a largo plazo. Esta fuente de fondos tiene dos componentes primordiales, el interés anual y la amortización de los descuentos y primas que se recibieron cuando se contrajo la deuda. Valores netos de realización: Son los fondos recibidos por la venta de un bono o cualquier otro valor. Los costos de emisión (costo total de emisión y venta de un valor) reducen los valores netos de realización de un bono, sea vendido éste con prima, con descuento o en su valor nominal. Costo de la deuda antes de impuesto: El costo de la deuda antes de impuesto, kd de un bono, puede obtenerse mediante los siguientes métodos; Cotización de costos. Cálculo del costo.

Costo De La Deuda Antes De Impuesto. Cotización de costos: Cuando los valores netos de realización de un bono equivalen a su valor nominal, el costo antes de impuestos será igual a la tasa establecida de interés. Cálculo del costo: Esta técnica encuentra el costo antes de impuesto de la deuda mediante el cálculo de la tasa interna de rendimiento (TIR) sobre los flujos de efectivo del bono. Desde el punto de vista del emisor, se puede referir este valor como el costo al vencimiento de los flujos de efectivo relacionados con la deuda. Costo de acciones preferentes: Es el costo presente de emplear las mismas para recabar fondos. Las acciones preferentes representan un tipo especial de interés sobre la propiedad de la empresa.

Costos De Las Fuentes De Capital Y Consideraciones Fiscales. Costo de acciones comunes: El costo de las acciones es el nivel de rendimiento que la empresa debe obtener sobre las mismas, a fin de mantener se valor accionario. El valor del costo de las acciones comunes es un poco complicado de calcular, ya que el valor de estas acciones se basan en el valor presente de todos los dividendos futuros se vayan a pagar sobre cada acción. La tasa a la cual los dividendos futuros se descuentan para convertirlos a valor presente representa el costo de las acciones comunes. Costo de las utilidades retenidas: Esta íntimamente ligado con el costo de las acciones comunes, ya que si no retuvieran utilidades estas serían pagadas a los accionistas comunes en forma de dividendos, se tiene entonces, que el costo de las utilidades retenidas se considera como el costo de oportunidad de los dividendos cedidos a los accionistas comunes existentes. Es para la empresa similar al costo de una emisión totalmente suscrita equivalente de acciones comunes adicionales.

Consideraciones Fiscales Fisco: Tesoro público. Entidad encargada de recaudar los impuestos. Política fiscal: Conjunto de medidas tomadas para conseguir los fines generales de la política económica, en especial el desarrollo, la estabilidad y el pleno empleo, mediante la utilización de los gastos e ingresos públicos. Federalismo fiscal: Política y sistema de gasto público, basado en la libertad de acción y de un amplio margen de actuación sobre la legislación de sus propias leyes, convenidos a sus propios intereses y realidad local (departamental), de acuerdo a su propio potencial económico, ello rigiéndose sin embargo a una política económica central que vela por el bienestar de la nación y en pro de su desarrollo local, siempre de acuerdo a sus propias expectativas y responsabilidad fiscal. Gasto público: Reparticiones de dinero, que son de necesidad para que exista y pueda moverse el aparato estatal, en la producción de diversos servicios de necesidad común de una nación (educación, salud, defensa nacional, desarrollo, empleo, etc.).

Consideraciones Fiscales. Los Impuestos: Son cargas obligatorias que las personas y empresas tienen que pagar para financiar el estado. En pocas palabras: sin los impuestos el estado no podría funcionar, ya que no dispondría de fondos para financiar la construcción de infraestructuras (carreteras, puertos, aeropuertos, eléctricas), prestar los servicios públicos de sanidad, educación, defensa, sistemas de protección social (desempleo, prestaciones por invalidez o accidentes laborales), etc. Impuesto al Valor Agregado: Forma parte del grupo de impuestos a las ventas, afecta al consumidor a través de industriales y comerciantes. Impuesto Sobre la Renta: es un impuesto que grava los ingresos de las personas, empresas, u otras entidades legales.

Consideraciones Fiscales. Impuestos inflacionarios: Se refiere a las perdidas de capital que sufren los poseedores de dinero como resultado de la inflación, es decir que si en una economía con cualquier nivel de inflación su dinero no recibe un interés está perdiendo valor. El señoritaje: Es el ingreso que percibe el gobierno como resultado de su poder monopólico para imprimir moneda. Virtualmente imprimir moneda no tiene ningún costo pero se pueden cambiar por bienes y servicios. Evasión fiscal: Es toda eliminación o disminución de un monto tributario producido dentro del ámbito de un país por parte de quienes están jurídicamente obligados a abonarlo y que logran tal resultado mediante conductas fraudulentas u omisivas violatorias de disposiciones legales.

Estructura optima de capital y apalancamiento. El apalancamiento y la estructura optima de capital son conceptos relacionados de manera cercana al costo de capital. APALANCAMIENTO: Posibilidad de financiar determinadas compras de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operación en el momento presente. Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organización en relación con su activo o patrimonio. Consiste en utilización de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio.

Estructura Optima De Capital Y Apalancamiento La forma para determinar la  "Estructura óptima de capital" es aquella que maximiza el precio de las acciones de la empresa vinculado con el costo de capital que por ende tiene que ser minimizado. Expresado de otra forma, “la estructura óptima de capital” de la empresa es el resultado de equilibrar las ventajas y los costos de financiamiento mediante la deuda, a fin de minimizar el costo capital promedio ponderado de la misma.

Estructura Optima De Capital Y Apalancamiento Factores que influyen sobre la estructura de capital optima

Enfoques de la estructura de capital: Las guías de orientación para analizar la "Estructura  óptima de capital"  se dividen esencialmente en los que apoyan la teoría que este óptimo se puede llegar a consolidar dentro de la empresa y los partidarios de que ese óptimo no existe,  se presentan los siguientes enfoque: El enfoque tradicional: Este enfoque propone que la compañía puede reducir su costo de capital y aumentar el valor total mediante el uso razonable del apalancamiento, esto lleva a que el costo de capital no es independiente de la estructura de capital de la empresa y que existe una estructura de capital óptima. El enfoque de la utilidad neta: En este enfoque las utilidades disponibles para los accionistas comunes se capitalizan a una tasa constante que se calcula dividiendo las utilidades netas operacionales de la empresa entre el valor total de la empresa. UN=Utilidad Neta /Capital total   Estructura Optima De Capital Y Apalancamiento

El enfoque de utilidad neta de operación: La suposición para este enfoque es que existe una tasa global de capitalización de la empresa para cualquier grado de apalancamiento. El mercado capitaliza el valor de la empresa en forma global y como resultado de ello el desglose entre deuda y capital no tiene importancia. El enfoque MM: En sus estudios afirman que la relación entre el apalancamiento y el costo de capital queda explicada por el enfoque de la utilidad neta de operación; argumentan que el riesgo total para todos los poseedores de valores de la empresa no resulta alterado por los cambios en la estructura de capital y por ende es el mismo indiferentemente de la combinación de financiamiento.  Estructura Optima De Capital Y Apalancamiento

Se considera como dividendo la cuota o parte que corresponda a cada acción en las utilidades de las compañías anónimas y demás contribuyentes relacionados, incluidas las que resulten de cuotas de participación en sociedades de responsabilidad limitada Políticas De Dividendos Dividendo Maximizar el beneficio de los propietarios de la empresa Proporcionar suficiente financiamiento. Objetivos. Política de dividendos Definición

Tipos de políticas de dividendos. Razón de pago. Se calcula dividiendo el dividendo en efectivo por acción de la empresa, entre sus utilidades por acción. Este indica el porcentaje por unidad monetaria percibida que se distribuye a los accionistas en forma de dividendos. utilidades % Desventajas Políticas de dividendos regulares. +

Política de dividendos regulares bajos y adicionales Tipos de políticas de dividendos. En esta se paga un dividendo regular bajo, complementado con un dividendo adicional, cuando las utilidades lo justifican. utilidades Normal. Periodo Dividendo adicional o extra Dividendo en acciones

Divisiones de Acciones Recompras de Acciones Las divisiones de acciones no tienen efectos sobre la estructura de capital de la empresa. Incrementan, por lo demás, el número de acciones en circulación y reducen su valor contable. Las acciones pueden ser divididas de la manera en que se desee. Registros Contables

A la hora de fijar la política de dividendos empresarial, Lintner indica cuatro “puntos clave”:

EFECTOS QUE PRODUCEN LOS FACTORES INFLUYENTES EN LA POLITICA DE DIVIDENDOS

Regulaciones legales: Las reglas legales establecen que los dividendos deberán pagarse a partir de las utilidades (ya sea de las utilidades del año en curso o de años anteriores), tal como se reflejan en la cuenta del balance general denominada “utilidades retenidas”. Posición de liquidez: Las utilidades que se mantienen como utilidades retenidas generalmente se invierten en los activos requeridos para la marcha de la empresa. Las utilidades retenidas provenientes de años anteriores, no se mantienen como efectivo. Por lo tanto, aun si la empresa tiene un record de utilidades, puede estar imposibilitada de pagar dividendos en efectivo, debido a su posición de liquidez. En efecto una empresa en crecimiento, aun, una que sea muy rentable, por lo general tiene fuertes necesidades de fondos; la empresa podrá optar por no pagar dividendos en efectivo. Las leyes estatales hacen hincapié en tres reglas:

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