La balanza de pagos para los EE.UU. constituye un problema interesante. Si la balanza de pagos de los EE.UU. es positiva y grande, buena parte del resto del mundo habrá de tener problemas de liquidez (se ha dicho que si EE.UU. estornuda, el resto del mundo habrá de tener un resfriado). Si la balanza de pagos de este país es negativa por razón de consumo excesivo, el valor del dólar se debilitará creando un diferente conjunto de problemas.
Si la balanza de pagos es negativa, los extranjeros tendrán derechos en contra de los EE.UU. y que serán satisfechos ya sea mediante la venta de valores (para hacer que la balanza de pagos regrese a cero) o mediante la venta de oro por las entidades de los EE.UU. En tanto que el flujo de oro que se deriva de transacciones tales como la inversión en activos reales del extranjero no se considera un evento negativo, el flujo de salida de oro derivado del consumo se considera negativo en el sentido de que tarde o temprano habrá de desaparecer, o tendrá que compensarse con alguna otra transacción.
Existe un problema derivado de comparar las importaciones y exportaciones sin llegar a identificar cuál es su objetivo. La importación de caviar o de pieles tiene un significado diferente que la importación de máquinas herramienta o turbinas. Por una parte, las vidas de los diferentes productos habrán de diferir. Pero la distinción principal es análoga a la diferencia para un país en desarrollo el importar equipo de pesca o por el contrario importar pescado. Para poder evaluar el significado económico de una balanza de pagos negativa, será necesario conocer qué es lo que se está importando.
Si los EE.UU. tuvieran una balanza de pagos negativa muy considerable provocada por la importación de bienes de consumo y si el resto del mundo considera que el país está viviendo a un ritmo mayor del permitido, tarde o temprano el país habrá de consumir todo su crédito y tendrá que reducir el propio consumo o proceder a incrementar la cantidad de sus exportaciones.
Una balanza de pagos negativa, lo suficientemente grande y que haya de persistir durante largos periodos de tiempo habrá de implicar un cambio de manos en la propiedad de los factores de producción del país. Los derechos de los extranjeros que efectúen préstamos u otorguen créditos al país podrán estar representados por bonos emitidos por el gobierno, depósitos bancarios a plazos, pasivos de las empresas, propiedades de bienes raíces o acciones comunes, pero tales derechos tenderán a aumentar cuando un país esté acumulando grandes cantidades de saldos negativos en las balanzas de pagos a través de grandes periodos de tiempo.
La balanza de pagos de un país, particularmente los subtotales, habrá de afectar las tasas de cambio a las cuales se esté cotizando la moneda de un país.
Tasas de cambio actuales a futuro
Cuando se cotiza una tasa de cambio "actual" se obtiene la tasa a la cual dos monedas puedan intercambiarse de inmediato. Una tasa de cambio "futura" representa aquella tasa a la cual dos monedas podrán intercambiarse en un momento de tiempo futuro, pero el cambio habrá de realizarse ahora. El pago se realiza en el momento de entrega, pero los términos del cambio se especifican ahora.
Si una compañía habrá de recibir 100.000 yens dentro de 12 meses y prefiriera eliminar el riesgo relacionado con fluctuaciones en tipo de cambio, la compañía podría vender los 100.000 yens el día de hoy para ser entregados dentro de 12 meses. La venta de yens el día de hoy establece el precio en términos de la cantidad de dólares que se habrán de recibir ahora. La recepción de los 100.000 yens será dentro de un año a partir de hoy. Esto implica la existencia de un "contrato a futuros" que involucro la entrega de 100.000 yens dentro de un año.
De manera semejante, si la empresa tiene que pagar 100.000 yens dentro de un año a partir de hoy por una unidad de equipo que se compra, y desea eliminar el riesgo de tasa de cambio, podrá comprar 100.000 yens ahora para ser entregados dentro de un año. Este es un segundo tipo de contrato a futuros.
El uso de capital extranjero
Supóngase que la Compañía ABC tiene una subsidiaria en el extranjero. Si la subsidiaria está construyendo una planta en un país extranjero, ¿estará utilizando la Compañía ABC su propio capital, o está obteniendo un préstamo local? Conceptualmente puede decirse que la respuesta es sencilla. Se deberá emplear el tipo de capital que se considere el más barato. Sin embargo, una dificultad adicional será que si los fondos nacionales se utilizan, podrá llegar a ser muy difícil el poder retirar los fondos del país. Este temor frecuentemente conduce al deseo que se tiene de minimizar la cantidad de capital de la empresa controladora que pueda ser sometida a riesgo.
Si hubiere un cero por ciento de probabilidad el poder repatriar el capital y las ganancias que se obtienen sobre el capital, entonces no habrá incentivo de invertir en el país. La posibilidad de poder ser capaz de retirar los flujos de efectivo de un país deberá existir de manera que se puedan atraer al país para efectos de inversión, dólares del extranjero.
Supóngase que no existan obstáculos institucionales al flujo de dinero entre países de manera que podamos concentrar nuestra atención en los factores económicos.
Teóricamente, el primer paso será el decidir si la inversión es o no deseable, y el segundo paso será el decidir cuál deba ser la naturaleza del financiamiento. En la vida real los dos pasos se realizan de una forma interactiva.
Una de las primeras consideraciones al decidir el tipo de financiamiento es el determinar si la tasa nominal de interés es superior o inferior a la tasa que uno esperaría considerando el pronóstico de modificaciones en el tipo de cambio. La posibilidad de poder obtener un gran beneficio al adquirir préstamos en otros países habrá de depender de los futuros tipos de cambio esperados.
Habrá de surgir la necesidad de una decisión de parte de un funcionario de finanzas de una empresa cuando contempla la posibilidad de obtener fondos a un costo menor en otro país en contraste con el costo de obtención de fondos en su propio país. Por ejemplo, una empresas de los EE.UU. podrá llegar a enterarse que los bancos nacionales están pidiendo una tasa de interés del 16% al mismo tiempo que un banco alemán pueda estar prestando fondos a una tasa de interés del 10%. Una justificación para que exista esta diferencia en tasas nominales de interés es que el préstamo del 16% es pagadero en dólares en tanto que el préstamo del 10% es pagadero en marcos. La verdadera tasa efectiva, o costo de préstamo, deberá tomar en consideración los riesgos involucrados con el tipo de cambio de monedas que acompaña a las tasas de interés. Las tasas de interés reflejan el grado de inflación en cada país, y los tipos de cambio podrán fluctuar de una manera más o menos consistente con la tasa de inflación.
Supóngase que se espera que el dólar se devalúe con respecto del marco. Si se obtuviera un préstamo de $1000 en los EE.UU. y se utilizaran tales fondos en ese país, entonces se deberán pagar $1160 al final del año.
Supóngase ahora que el tipo de cambio sea de 1,08 marcos por $1 dólar y que al final del año se espera que el tipo de cambio sea de 1*1 (ésta es una reducción del 8%). Si se obtienen en préstamo 1.080 marcos, al final del año se deberá 1.118 marcos (1.080) (1,10) y éstos convertidas serán igual a $1.188 dólares. El obtener un préstamo en marcos a un 10% tiene un costo mayor en $28 que los préstamos en dólares que tienen un costo del 16% si se supone que es correcto el pronóstico en el tipo de cambio.
La tasa de indiferencia será del 18.8% (.10+.08+.008). Si los préstamos en los EE. UU. tienen un costo de .188 quien obtiene una préstamo en dólares tendría que pagar $1188 al final del año, que es equivalente a lo que tendría que pagar el que obtiene el préstamo en marcos. Si los dólares pueden obtenerse en préstamos a una tasa del 18.8% será más favorable el poder obtener dólares prestados que pedir prestados marcos.
El costo nominal de los préstamos no constituye una estimación adecuada del costo. Será necesario que se contemplen las modificaciones esperadas en los tipos de cambio.
Si con el mismo tipo de cambio los fondos tienen un costo del 18,8% en los EE.UU. pero tan sólo el 6% en Alemania, existirá un fuerte incentivo para tratar de obtener dinero prestado en Alemania. La empresa habrá entonces de estar especulando que la devaluación no haya de ser tan grande que el marco alemán llegue a ser tan caro que el pasivo del 6% pagadero en marcos no llegue a ser más costoso que el préstamo en dólares cuya tasa nominal de interés es del 18,8%.
Cada vez son más frecuentes los casos en que las grandes corporaciones están dispuestas a cruzar las fronteras nacionales con el fin de obtener fondos prestados. Ya se ha comentado acerca del problema del costo relativo y de la devaluación. Otra razón importante del porqué algunas empresas prefieren obtener fondos prestados en tierras lejanas para financiar inversiones locales es que de esa manera se podrá ofrecer protección en contra de la inflación dentro del país en el cual se está llevando a cabo la inversión. Otra razón para utilizar pasivo extranjero es que el pasivo de una subsidiaria del extranjero frecuentemente no aparece en el balance consolidado de la compañía controladora. Asimismo, también podrán existir restricciones a la importación (o exportación) de capital, y finalmente sí existen ventajas al establecer buenas relaciones con las instituciones bancarias locales al solicitar fondos prestados.
Con el fin de simplificar se han pasado por alto restricciones en cuanto a cambios y diferencias fiscales. Consideraciones de índole fiscal podrán afectar tanto el tipo como las fuentes de capital.
Casos y problemas
CASOS
CASO 1:
Revisar el nivel financiero en Jiffy Lube
El negocio de la lubricación rápida es de las industrias de mayor crecimiento en la década de los noventa. Más de 4000 distribuidoras han inyectado ventas que sobrepasan los mil millones de dólares. Muchas de éstas son franquicias Jiffy Lube, el mayor propietario de este próspero negocio, quien proporciona una percepción de las ventajas y desventajas financieras de la propiedad en franquicia.
La demanda desempeña una función crucial para determinar la factibilidad de una franquicia. Las ventas dependen del servicio que se ofrece y los ingresos obtenidos del número de automóviles atendidos por el distribuidor. Las directrices de la industria recomiendan un lugar cuya ubicación llame la atención y sea de fácil acceso, así también debe tenerse en cuenta el perfil demográfico de los clientes en potencia. Un buen negocio se encuentra al lado del camino de regreso a casa, con un límite de velocidad de 35 millas por hora, y donde haya 25 000 "viajes" al día. Una buena base de clientes lo conforman 20 000 personas con ingresos promedio de $20 000 dentro de un radio de tres millas.
Las utilidades brutas son, aproximadamente, de $15/automóvil, basado en la venta bruta' de $24 menos $9, lo cual equivale' al costo del producto. A una tasa de cinco automóviles por hora, en un turno de 8 horas se deberá dar servicio a 40 automóviles por negocio. La pregunta financiera fundamental es si la cuota diaria promedio de $600 ($15 x 40) es suficiente para cubrir los otros costos normales contenidos en el estado de resultados de un comercio de lubricación, incluidos salarios, gastos generales, seguro, publicidad y cuotas de franquicia.
El propósito esencial de la construcción es un aspecto decisivo para los activos fijos del distribuidor. El fácil acceso a los espacios de servicio y la máxima calidad de servicio completo son la norma en esta industria. Con el objetivo de aumentar las ventas, frecuentemente, se desarrollan los "centros automovilísticos", los cuales incluyen vendedores de refacciones de automóviles, seguros y lavados de autos, silenciadores y talleres de reparación.
Así como en todos los negocios al menudeo, el flujo de efectivo es de primordial importancia. Una ventaja de la lubricación rápida es que el efectivo y las tarjetas de crédito son el método usual de pago, lo cual reduce las cuentas por cobrar. Desafortunadamente, la mayoría de las franquicias empiezan con una posición de efectivo negativa, ello como resultado del pago de varios miles de dólares por el derecho de usar el nombre y los servicios del propietario de ésta. El porcentaje de los fondos obtenido mediante préstamos para comprar o construir una franquicia es bajo, ello refleja lo esencial del propósito único de los activos fijos. Razón por la que la mayoría de los operadores de franquicias deberán ofrecer una garantía personal al prestamista. La planeación financiera en una franquicia de Jiffy Lube es necesaria para mantener una administración fluida, antes y después del primer cambio de aceite.
CASO 2:
Un invierno frío en Moline.
Deere & Co el manufacturero de equipo agrícola más grande del mundo, cuya oficina matriz se localiza en John Deere Road en Moline, Illinois. En años recientes, la economía de Moline se vio afectada ante la exportación de sus plantas manufactureras a Canadá, Francia, Sudáfrica y Argentina, así como a otros lugares de Estados Unidos.
En diciembre de 1990, Deere & Co. registró un descenso de 28% en su ingreso neto fiscal para el cuarto trimestre. Además, la reducción en sus ventas de equipo para la agricultura y la construcción provocó que Deere pronosticara ventas significativamente menores en ambas de sus operaciones principales.
Estas predicciones pesimistas se anunciaron simultáneamente con un informe, el cual indicaba que las ventas de equipo agrícola durante el año fiscal se habían elevado 5%, en tanto que las totales habían subido 3%, en relación con el año anterior. A pesar de la baja, las utilidades para el trimestre habían sido de 98 centavos por acción. Por último, se esperaba que las utilidades registradas por la división de servicios financieros de Deere compensaran las pérdidas en las divisiones manufactureras.
No obstante, los administradores financieros en Deere, al igual que los demás, deberán preparar a su empresa para el futuro. Al reconocer que era más fácil, tanto emocional como financieramente, planear una producción menor, así como añadir tiempo extra siempre y cuando las condiciones lo justifiquen, Deere anunció la drástica reducción de 20% en la producción, mediante repetidos cierres de plantas durante una semana o dos. Afortunadamente para sus empleados, la decisión fue anunciada a principios de diciembre, lo cual permitió a estos trabajadores ajustar sus planes de gastos de fin de año. Sin embargo, había poco que celebrar a medida que Moline se ajustaba para un frío invierno
CASO 3:
Conjuntar los gastos de intereses con las ventas en La Escondida
Cuando se elaboran los estados financieros proforma, el administrador financiero normalmente supone que las tasas de interés deberán estar vinculadas a los incrementos en las ventas por medio de un cambio designado en el monto del financiamiento de la deuda. Sin embargo, en el caso de la mina chilena de cobre
La Escondida, existe un enlace directo entre las ventas y los pagos de intereses. Un consorcio internacional de bancos extendió préstamos por un total de 1 100 millones de dólares, ello a cambio de intereses con base en los tonelajes embarcados y en los precios del cobre.
La minera Escondida fue capaz de atraer acreedores a este innovador tipo de financiamiento, debido a algunas características únicas del contenido mineral de su propiedad. Las muestras iniciales recogidas en la mina tenían una concentración tan alta en cobre, que el costo de producción fue pronosticado en tan sólo 40 centavos por libra. Es obligatorio para La Escondida hacer los pagos de los intereses programados de manera total, así también, cuando los precios del cobre excedan $0.60/libra: Si los precios de cobre caen por debajo de este nivel, cada acreedor recibirá sólo una parte prorrateada de los ingresos disponibles. Además, el International Finance Corporate, filial del Banco Mundial, y el gobierno chileno garantizan el préstamo.
Los bancos de Japón, Alemania y Finlandia serán pagados de acuerdo con las ventas del concentrado de cobre de la mina,. Los fundidores de éstos países apoyaron el financiamiento de esta empresa, para que así ellos puedan tenerla primera opción de compra del cobre concentrado. A cambio; los bancos requirieron que todos los contratos de venta fueran por un periodo de 12 años, lo cual equivale al plazo de los préstamos. Como resultado del arreglo' financiero, La Escondida tiene contratos anormalmente largos, los fundidores poseen una fuente de cobre de calidad, y los acreedores tienen un origen de rendimiento.
CASO 4:
Una Perspectiva Administrativa
Las negocios se están volviendo cada vez más competitivos, y la rentabilidad corporativa está dependiendo cada vez más de la eficiencia operativa. Esta situación es deseable desde un punto de vista social, puesto que los consumidores están obteniendo bienes de mayor calidad aprecios más bajos, pero la competencia intensa ciertamente les ha hecho la vida difícil a los administradores corporativos Las empresas ya no pueden darse el lujo de sentarse y suponer sencillamente que las estrategias que los condujeron al sitio en que se encuentran seguirán funcionando en el futuro.
Estos aspectos pueden ilustrarse con toda claridad a través de los eventos que están sucediendo dentro de tres distintas empresas que operan en diferentes industrias: Sears, Federal Express y UAL Corp. (la compañía matriz de United Airlines).
Sears opera en un medio ambiente extremadamente competitivo -el comercio al menudeo- en el cual ha surgido un gran número de bancarrotas en fechas recientes. Desde agosto de 1990, Sears ha eliminado un total de 40 500 empleos, incluyendo 600 puestos asalariados en su estructura administrativa regional, en una estrategia diseñada para reducir costos e incrementar la eficiencia operativa. Sears también planea reducciones de pagos para los vendedores de sus almacenes de los Estados Unidos. A la fecha, estos programas de reducción de costas han disminuido la magnitud de los gastos de ventas, de administración y los gastos generales de Sears de $0.30 por dólar de ingresos en 1990 a $0.29 por dólar de ingresos en 1991. Sin embargo, los gastos de Wal-Mart por cada dólar de ingresos son aproximadamente de la mitad de los de Sears, y en fechas recientes Wal-Martdesplazó a Sears como el menudista más grande de la nación.
Federal Express, una empresa dedicada al reparto de un día a otro de paquetes de puerta en puerta, está planeando una serie de reestructuraciones y "arreglos de negocios "con terceras partes para reducir los costos y mejorar la rentabilidad. Federal Express se ha tenido que enfrentar a una competencia creciente proveniente de los faxes, las transmisiones de computadora a computadora y el ingreso de nuevos participantes a su mercado tales como Airborne Express. La fuente del problema de Federal Express está en dos costos fijos, necesitan ser reducidos. El "arreglo de negocios" que la compañía está considerando consiste en compartir espacios en sus aviones. Uno de los competidores de Federal Express, DHL Worldwide Express, ya ha hecho esto. DHL recientemente firmó un acuerdo con la unidad Emery Worldwide de Consolidated Freightways Inc., la cual permite a Emery compartir espacio en los vuelos de jet de DHL que se efectúan entre Nueva York y Bruselas. Si Federal Express estuviera interesada en seguir el liderazgo de DHL, sería una prioridad para la compañía, la cual ha mantenido durante mucho tiempo una filosofía de independencia.
Debido a la existencia de épocas inciertas en la industria de la aviación, UAL Corp. ha reducido sus gastos de capital proyectados para los tres años siguientes en $3.6 mil millones. Con esta acción, UAL espera mejorar su balance general y evitar los tipos de problemas que en años recientes condujeron a las quiebras de Eastern, Pan American, Braniff y otras compañías de aviación. UAL no se encuentra sola en sus acciones -otras compañías dedicadas al transporte, incluyendo USAIR y American Airlines, han emprendido acciones similares-. Las lineas aéreas esperan que estas acciones (las cuales les habrán de dejar con un menor número de asientos por ocupar) mejorarán las utilidades futuras.
Todas estas compañías -Sears, Federal Express y United Airlines-están tratando de disminuir sus costos fijos y reducir sus puntos de equilibrio de tal modo que puedan minimizar las pérdidas durante las épocas malas y maximizar las utilidades en los buenos tiempos.
PROBLEMAS
PROBLEMA 1:
La compañía Halley, contratista de la Defensa, ha desarrollado un presupuesto de capital para octubre, noviembre y diciembre. Sus ventas de agosto y septiembre fueron de $100 000 (dólares) y $200 000, respectivamente. Se han pronosticado ventas de $400 000, $300 000 y $200 000 para octubre, noviembre y diciembre. Anteriormente, el 20% de las ventas generadas por la empresa habían sido al contado, 50% resultó cuentas por cobrar en un mes y 30% restante en cuentas por cobrar en dos meses. Los gasto por deudas incobrables (cuentas incobrables) no han sido considerados. En diciembre, la empresas recibirá $30 000 en dividendos por acciones de una subsidiaria. El programa de entradas de efectivo esperado para la compañía se presenta en la Tabla 6-2, la cual contiene las siguientes partidas. Pronóstico de ventas. Este registro inicial t meramente informativo. Sirve como auxiliar en el cálculo de otros renglones relativos a ventas.
Ventas al contado Las rentas al contado mostradas para cada mes representan 20% del total del pronóstico de éstas.
Cobranzas de cuentas por cobrar (pendientes) Estos renglones representan el cobro de las cuentas pendientes resultantes de las ventas en los meses anteriores plazo de un mes Estas cifras representan las cuentas efectuadas en el mes anterior, mismas que generaron cuentas por cobrar que habrán de hacerse efectivas en el mes en curso. Debido a que 5o% de las ventas del mes en curso se cobran un mes después, las cuentas por cobrar muestran un retraso de un mes para septiembre, octubre noviembre y diciembre, lo cual representa 50% de las ventas para agosto, septiembre, octubre y noviembre, respectivamente.
Plazo de dos meses Estas cifras representan las cuentas efectuadas dos meses antes, las cuales generaron cuentas por cobrar en el mes actual. Debido a que 30% de las ventas se cobraron dos meses después, los cobros con este mismo plazo pan octubre, noviembre y diciembre reflejan 30% de las ventas de agosto, septiembre y octubre, respectivamente.
Otras entradas de efectivo son el resultado de distintas fuentes, excluida la de las ventas. Podrán encontrarse aquí renglones corno el interés recibido, dividendos recibidos, ingresos por ventas de equipo, acciones y bonos, así como entradas por contratos de arrendamiento. Para la compañía Halley, la única entrada de efectivo fueron 30 000 dólares en dividendos recibidos del mes de diciembre.
Entradas de efectivo totales. Son el total de todas las entradas de efectivo de los renglones enumerados para cada 'raes en el programa de éstas Para el caso de la compañía Halley, sólo se analizarán octubre, noviembre y. diciembre; las entradas de efectivo totales de estos meses se muestran en la Tabla 6-2.
Desembolsos de efectivo. Los desembolsos de efectivo incluyen los gastos de efectivo efectuados en el periodo cubierto por el presupuesto. Los más comunes son:
Compras al contado. Pagos de cuentas por pagar Pagos de dividendos en efectivo Gastos de arrendamiento sueldos y salarios.
Pago de impuestos Compra de activos fijos Pago de intereses. Pago del capital (préstamos) Compras o retiros de acciones.
PROBLEMA 2:
La Tabla 6-4 muestra el presupuesto de caja de la compañía Halley, el cual contempla las entradas de efectivo y la información ya elaborada de los desembolsos de efectivo de la empresa. El saldo de efectivo de la compañía Halley al término de septiembre fue de 50 000 dólares. La compañía desea mantener como reserva, un saldo mínimo en efectivo de $ 25 000 para gastos imprevistos.
Para que la compañía Halley pueda sostener el saldo final de efectivo de $25 000, necesitará préstamos de $76 000 y $4l 000 para noviembre y diciembre, respectivamente. Durante el mes de octubre, la empresa tendrá un saldo de efectivo en exceso de $22 000, el cual podrá invertirse en valores negociables que rindan intereses. Las cifras de financiamiento requerido total en el presupuesto de caja indican a cuánto deberán ascender las deudas al final del mes; éstas izo representan los cambios mensuales implícitos en él empréstito.
Los cambios mensuales en el empréstito, así como el excedente de efectivo, pueden calcularse mediante un análisis adicional del presupuesto de caja en la Tabla 6-4. Obsérvese que, en octubre, el efectivo inicial de $50 000, el cual se convierte en $47 000 después de que la salida neta de efectivo de $3 000 ha sido deducida, resulta en un saldo de efectivo en exceso de $22 000, una vez que el efectivo mínimo de $25 000 ha sido deducido. En noviembre, los $76 000 de financiamiento requerido total resultó de los $98 000 de salidas netas de efectivo menos los $22 000 de efectivo excedente de octubre. Los $41 000 de financiamiento requerido total de diciembre se obtuvieron al deducir los $76 000 de financiamiento requerido total de noviembre menos los $35 000 de entradas netas de efectivo durante diciembre. En resumen, las actividades financieras de cada mes serían como se describen a continuación:
Octubre: inversión de $22 000 de efectivo en exceso.
Noviembre: liquidación de $22 000 de efectivo en exceso y empréstito por $76 000
Diciembre: pago de $35 000 de la cantidad prestada.
PROBLEMA 3:
La Tabla 6-5 presenta el resumen de los resultados del presupuesto de caja de la compañía Halley, preparado para cada mes de acuerdo con los pronósticos: pesimista, probable y optimista de entradas o desembolsos de efectivo. El cálculo probable está basado en los resultados esperados presentados con anterioridad en las tablas 6-2 a 6-4; los resultados pesimista y optimista están basados en los peores y mejores resultados posibles, respectivamente. Durante el mes de octubre, Halley necesitará un máximo de $15000 dólares para financiamiento; en el mejor de los casos tendrá un saldo de efectivo en exceso de $62 000, disponible a la inversión a corto plazo. En noviembre, sus requerimientos de financiamiento estarán entre $0 y $ 185 000. Éste podría experimentar un saldo de efectivo en exceso de $5 000 durante noviembre. Los pronósticos de diciembre reflejan un endeudamiento no mayor de $190000 y con un posible saldo de efectivo en exceso de $107 000. Al considerar los valores opuestos reflejados en los resultados pesimista y optimista, la compañía Halley estará en mejor capacidad de planear sus necesidades de efectivo. Se calcula que el requerimiento pico para el periodo trimestral, aún bajo las peores circunstancias, será de $190 000, cantidad considerablemente mayor a la estimada probable de $76000.
PROBLEMA 4:
La compañía Halley ha recopilado la siguiente información necesaria en la elaboración de los programas de desembolso de efectivo para los meses de octubre, noviembre y diciembre
Compras Las compras de la empresa representan 70% de las ventas. El 10% de esta cantidad se paga al contado, 70% en el mes inmediato al de la compra y el remanente 20% se paga dos meses después de la compra.
Dividendos en efectivo Se pagarán en octubre los dividendos en efectivo por 20000 dólares.
Gastos de arrendamiento Se pagarán $5 000 de renta cada mes.
Sueldos y salarios El cálculo de los sueldos y salarios de la empresa se puede obtener al sumar 10% de sus ventas mensuales a la cifra de $8 000 de costos fijos.
Pago de impuestos Se deberán pagar impuestos de $25 000 en diciembre.
Desembolsos en activos fijos Se comprará nueva maquinaria con un valor de $130000, la cual se pagará en noviembre.
Pagos de intereses Se hará un pago de intereses de $10 000 en diciembre.
Pago de amortizaciones del capital (préstamos) También se pagará en diciembre $20 000, ello por concepto de amortización.
Compras o retiros de acciones. No se espera ninguna compra o retiro de acciones durante el periodo de octubre a diciembre.
El programa de desembolsos de efectivo, basado en la información anterior, se presenta en la Tabla 6-3. Algunos aspectos de ésta serán explicados con más detalle a continuación.
Compras Este renglón es puramente informativo. Las cifras representan 70% de las ventas pronosticadas para cada mes, éstas se han incluido para facilitar el cálculo de compras al contado y pagos relacionados.
Compras al contado Las compras al contado para cada mes representan 10% de las compras del mes.
Pagos de cuentas pendientes (por pagar) Estas partidas representan el pago de las cuentas por pagar (C/P), resultado de las compras realizadas en meses anteriores.
Plazo de un mes Estas cifras muestran la; compras efectuadas e. el mes anterior, las cual deben ser pagadas durante el siguiente mes. Dado que 70`/o de las compras (le la empresa se paga, un mes después, este mismo retraso en los pagó para septiembre, octubre, noviembre y diciembre representa 700$ de las compras de agosto, septiembre, octubre y noviembre, respectivamente; plazo de dos meses Estas cifras representan las compras efectuadas dos meses antes y que será, pagadas en el mes en curso. Debido a que 20% de las compras de la empresa son pagadas do meses después, los pagos con este mismo retraso para octubre, noviembre y diciembre significan 20% de las compras efectuadas en agosto, septiembre y octubre, respectivamente.
Sueldos y salarios: Estos valores se obtienen al sumar 8 000 dólares al 10% de las ventas de cada mes. La cifra antes señalada equivale a componente de salarios, el remanente representa sueldos.
Los demás conceptos del programa de desembolsos de efectivo se explican por sí solos. Flujo neto de caja, efectivo final, financiamiento y exceso de efectivo El flujo neto de caja de una empresa 5 obtiene al sustraer los desembolsos de efectivo de las entradas de efectivo durante cada periodo. Al sumar el efectivo inicial al flujo neto de caja de la empresa, se calcula el efectivo final de cada periodo. Por último si sustraemos el saldo mínimo de efectivo del efectivo final, se obtendrá el financiamiento requerido total o el saldo en exceso de efectivo. En caso de que el efectivo final sea menor al balance de efectivo mínimo, será necesario contar con un financiamiento. Éste es considerado como de corto plazo y, por tanto, es representado con los documentos por pagar. Por el contrario, si el efectivo final es mayor que el saldo mínimo de efectivo, entonces existe un excedente de efectivo. Cualquier exceso de efectivo, se supone, será invertido en un instrumento a corto plazo que produzca réditos, por lo que se incluye en los valores negociables.
Los requisitos para la planeación efectiva son: previsión, encontrar el plan de financiamiento óptimo, y mirar el desarrollo del plan financiero.
La planificación financiera se centra en la inversión agregada por división o línea de negocio. Los planificadores financieros intentan mirar el cuadro en general y evitar llegar a hundirse en los detalles.
La planificación financiera es un proceso de análisis de las influencias mutuas entre las alternativas de inversión y de financiación abiertas a la empresa.
La emisión de acciones preferentes constituye una forma de obtención de recursos y cuando una empresa está afrontando dificultades para endeudarse aún mas, será conveniente que se considere la emisión de acciones preferentes.
Los modelos financieros empresariales son modelos de simulación diseñados para proyectar las consecuencias financieras de estrategias financieras alternativas sobre la base de determinados supuestos acerca del futuro.
BREALEY, RICHARD A. y MYERS, STEWART C. Principios de finanzas Corporativas. Editorial Mc Graw Hill. 5ta Edición.
STEPHEN, A Ross. Y RANDOLPH, W, Westerfield. Finanzas Corporativas. Editorial Mc Graw Hill. 5ta Edición.
LAWRENCE J, Gitman. Fundamentos de Administración Financiera. Editorial Mc Graw Hill. 7ma Edición. 1994.
VAN HORNE, James C. Fundamentos de Administración Financiera. Editorial Prentice Hill. 8va Edición. 1994.
OTRAS FUENTES
http://ciberconta.unizar.es/LECCION/fin002/
http://www.doradelossantos.8m.com/index1.htm
www.finanzasfacil.com
www.monografias.com
Autor
AMADOR, LUIS
BASTIDA, MARTHA
FUENTES, ROSBELY
PROFESOR: ING. ANDRÉS BLANCO
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