Los tenedores de bonos tienen todo el derecho de recibir el valor de los bonos que poseen en la empresa. Los activos de la empresa serán liquidados y los acreedores recibirán lo que les deben, sin embargo, si no hay dinero suficiente para pagar todas las deudas, los tenedores de bonos perderán su dinero. Ese es el riesgo.
e) ¿Qué puede hacer el Sr. José Pérez si necesita urgentemente el dinero inmovilizado en los bonos?
El Sr. Pérez necesita urgentemente el dinero inmovilizado en los bonos puede acudir al mercado secundario y liquidar los bonos, tanto en la bolsa como en otros mercados. El Sr. Pérez busca los servicios de un corredor del mercado secundario, quien vende los bonos y cobra una comisión. Es posible que la transacción se lleve a cabo en cuestión de minutos o pueda tardar días.
f) ¿Cuánto recibiría José Pérez si negocia los bonos a los tres años de haberlos adquiridos, ya que necesita dinero urgentemente?
A finalizar el tercer año solo falta por cobrar dos (2) años de intereses (cuatro semestres) y el valor nominal de los bonos, si se visualiza en una escala como será el interés y el valor nominal, será de la forma siguiente:
A una tasa de interés del 12 %, y cuatro períodos, si se trae a Valor Presente los flujos se hará de la siguiente forma:
Valor Presente = [Bs. 600 / (1+0,12)] + [Bs. 600 / (1+0,12)2] + [Bs. 600 / (1+0,12)3]
+ [Bs. 10.600 / (1+0,12)4] = Bs. (535,71 + 478,32 + 427,07 + 6.736,49) = 8.177,59
Lo que recibiría José Pérez si negocia los bonos a los tres años de haberlos adquiridos es el Valor Presente de esos flujos, o sea Bs. 8.177,59 (precio del bono en ese momento.
El Sr. José Pérez Recibiría = Bs. 8.177,59
Caso Nº 4: Análisis de los Estados Financieros (Equipo Nº 4)
a) Calcule los valores de las razones financieras de 2011 para la empresa.
Razones de Liquidez
Índice de Solvencia = Activo Circulante / Pasivo Circulante
= $ 1.551.445 / $ 871.402 = 1,78 Veces
Razón de Prueba Ácida= Activo Circulante – Inventarios / Pasivo Circulante
= $ 1.551.445 – $ 763.445 / $ 871.402 = 0,90 Veces
Razones de Actividad
Rotación de Inventarios = Ventas Netas / Inventario Promedio
= [$ 5.075.000 / ($ 763.445 + $ 700.625)/2] = 6,93 Veces
Periodo de Cobranzas Promedio
= Cuentas Por Cobrar Promedio * Días en el Año / Ventas Netas
= [($ 805.556 + $ 763.900)/2] *360 días / $ 5.075.000 = 55,67 días
Rotación de Activos Fijos= Ventas Netas / Activo Fijo Neto Promedio
= $ 5.075.000 / [($1.593.819 + $ 1.343.707)/ 2] = 3,46 Veces
Rotación de Activos Totales = Ventas Netas / Activo Total Promedio
= $ 5.075.000 / [($ 2.895.152 + $ 3.125.000)/ 2] = 1,69 Veces
Razones de Endeudamiento
Razón de Endeudamiento (Índice de Endeudamiento)
= (Deuda Total / Activo Total) x 100 = ($ 1.571.402 / $ 2.895.152) x 100
= 54,28%
Número de Veces Que se ha Ganado Intereses
= Utilidad Antes de Intereses e Impuestos / Erogación Anual por Intereses
= $ 153.000 / $ 93.000 = 1,65 Veces
Razones de Rentabilidad (Rendimiento)
Margen Bruto de Utilidades
= [(Ventas Netas – Costo de Ventas) / Ventas Netas] x 100
= [($ 5.075.000 – $ 5.704.000) / $ 5.075.000] x 100 = 27,01 %
Margen Neto de Utilidades
= (Utilidad Después de Impuestos Sobre la Renta / Ventas Netas) x 100
= ($ 36.000 / $ 5.075.000) x 100 = 0,71 %
Rendimiento de la Inversión
= Utilidad Después de Impuestos Sobre la Renta / Activo Total Promedio x 100
= $ 36.000 / [($ 2.895.152 + $ 3.125.000)/ 2]) x 100 = 1,20 %
Rendimiento Sobre el Capital
= Utilidad Después de Impuestos Sobre la Renta / Capital Total Promedio x 100
= $ 36.000 / [($ 1.343.750+ $1.323.750)/ 2]) x 100 = 2,70 %
b) Analice la posición financiera actual de la empresa con el método longitudinal y con el método transversal (2011, respecto al promedio de la industria). Divida su análisis en una evaluación de la liquidez, actividad, endeudamiento y rentabilidad de la empresa.
Análisis con el Método Longitudinal
Respecto a la Liquidez: La liquidez total de la empresa, representada por Índice de Solvencia y la Razón de Prueba Rápida, está exhibe una tendencia razonablemente estable. Con base en estos indicadores la empresa tiene capacidad para pagar sus cuentas a corto plazo (pasivos a corto plazo) sin presiones, aun excluyendo los inventarios.
Con Relación a los Indicadores de Actividad: La rotación de los inventarios indica que la empresa está manejando sus inventarios de forma eficiente, o sea la venta y reposición de esos inventarios durante su ciclo contable, cuando se compara con los resultados del 2009 y 2010. Sin embargo la empresa parece estar confrontando algunas dificultades con sus cuentas por cobrar, ya que el periodo de cobranza promedio ha aumentado. Mientras que la rotación de activos fijos y la rotación de activos totales se han estabilizados cercano a los niveles de 2009 y 2010, lo cual indica que la empresa ha mantenido igual su eficiencia en el manejo de sus activos fijos y en cuanto a la utilización de los activos totales, para generar ventas con esos activos.
Respecto al Endeudamiento: El grado de endeudamiento en el 2011 se mantuvo igual al período 2010, pero mayor que en el 2009, lo cual indica que el porcentaje de fondos de participación de los acreedores, sobre los activos de la empresa ha crecido y se ubica en 54,3%, lo cual es relativamente alto.
Con Relación a los Indicadores de Rentabilidad: Respecto al margen bruto, este se incrementó respecto a los años anteriores, lo cual indica que a la empresa le está quedando más dinero sobre las ventas después que esta ha pagado su costo de ventas. Sin embargo su capacidad de generar utilidades con base en las ventas obtenidas (margen neto de utilidades) disminuyó considerablemente en el 2011 respecto al 2010, para ubicarse en 0,71%. De igual forma disminuyó en el 2011 respecto al 2010, el rendimiento de la inversión y el rendimiento del capital.
Análisis con el Método Transversal
Respecto a la Liquidez: La empresa presenta un Índice de Solvencia por encima del promedio de la industria para el 2011, lo cual es razonablemente bien, ya tiene capacidad para cubrir sus compromisos a corto plazo, mientras que en la Razón de Prueba Rápida, la cual mide la capacidad de la empresa para cubrir los compromisos a corto plazo, excluyendo los inventarios, está por debajo del promedio de la industria para el 2011, por lo tanto la empresa pareciera que mantuviera mucho nivel de de inventarios.
Con Relación a los Indicadores de Actividad: La rotación de los inventarios indica que la empresa está manejando sus inventarios de forma eficiente, o sea la venta y reposición de esos inventarios durante su ciclo contable, cuando este indicador se compara con respecto al promedio de la industria. El período promedio de cobranzas está muy por encima del promedio de la industria, por lo tanto la empresa debe revisar sus procedimientos y políticas de cobranzas. La rotación de activos fijos y la rotación de activos totales está por debajo del promedio de la industria para el 2011, lo cual indica que la empresa, con respecto a los competidores, ha sido menos eficiente en el manejo de sus activos fijos y en la utilización de los activos totales, para generar ventas con esos activos.
Respecto al Endeudamiento: El grado de endeudamiento está muy por encima del promedio de la industria para el 2011, por lo tanto hay demasiada deuda respecto a los activos de la empresa cuando se compara con los competidores de su sector industrial.
Con Relación a los Indicadores de Rentabilidad: Solo el indicador de Margen Bruto, está por encima del promedio de la industria, mientras que los indicadores de Margen Neto de Utilidades, el Rendimiento de la Inversión y Rendimiento del Capital, se ubican por debajo del promedio de la industria. Esto indica que a la empresa tiene menos capacidad de generar utilidades netas con base en las ventas generadas y con respecto a los activos totales y el capital, cuando se compara con el promedio de la industria. Esto es muy dificultoso para la empresa ya que la competencia lo supera en rentabilidad y en cualquier momento podría bajar los precios y desplazarlo del mercado.
c) Haga un resumen de la posición financiera global, con base en la evaluación del inciso b).
En resumen, respecto al análisis longitudinal pareciera que la empresa no tiene intenciones de crecer, ya que ha disminuido sus pasivos a largo plazo, o sea no se ha endeudado para la compra de activos fijos. Ha mantenido su índice de solvencia, pero ha incrementado sus días promedio de cobranzas, no obstante ha incrementado la rotación de inventarios, lo cual indica que ha aumentado la velocidad con que se convierten los inventarios en ventas o en efectivo. Con relación a la rentabilidad, todos los indicadores para el 2011 disminuyeron respecto al 2010, por lo tanto la empresa ha reducido su capacidad de generar ingresos (niveles de ventas), con los activos disponibles y con la inversión que hicieron sus propietarios.
Respecto al análisis transversal, la empresa presenta un índice de solvencia por encima del promedio de la industria para el 2011, lo cual es razonablemente bien, mientras que en la rotación de los inventarios indica que la empresa está manejando sus inventarios de forma eficiente. El período promedio de cobranzas está muy por encima del promedio de la industria y la rotación de activos fijos y la rotación de activos totales está por debajo del promedio de la industria para el 2011, lo cual indica que la empresa, con respecto a los competidores, ha sido menos eficiente, para generar ventas con esos activos. La empresa está más endeudada que sus competidores y en cuanto a rentabilidad se ubica por debajo del promedio de la industria, lo cual indica que a la empresa tiene menos capacidad de generar utilidades netas con los activos totales y el capital de los propietarios.
d) Saque conclusiones determinantes y explicativas de cada una de las comparaciones.
El método de análisis longitudinal (horizontal), permite comparar estados financieros homogéneos de dos o más periodos consecutivos, para determinar los aumentos y/o disminuciones o variaciones de las cuentas, de un periodo a otro. Este análisis es de gran importancia para la empresa, porque mediante él se informa si los cambios en las actividades y/o los resultados han sido positivos o negativos; también permite definir cuáles merecen mayor atención por ser cambios significativos en la marcha.
Después de haber calculado las razones financieras y analizarlas por medio del análisis transversal, se puede concluir que aunque la empresa esté en condiciones desventajosas respecto a la competencia, se deben tomar las decisiones que mejor le convengan a la empresa, a fin de garantizar un mayor beneficio económico a futuro, para que se pueda posicionar en el mercado como una empresa tan rentable como la competencia.
Caso Nº 5: La Compra de Acciones del Banco Nacional (Equipo Nº 5)
a) ¿Qué es lo que espera el Sr. González como comprador de acciones de la empresa Banco Nacional?
Espera recibir dividendos de la empresa Banco Nacional. Los gerentes de la empresa periódicamente durante el ejercicio reparten la utilidad neta, dejando utilidades retenidas para reinvertir en la empresa y el resto se reparte en dividendo. Los dueños de las acciones reciben tantos bolívares por cada acción que poseen.
Por ejemplo, si el Banco de Nacional decreta la repartición de dividendos el poseedor de las acciones (Sr. Pérez) tiene el derecho de recibir ese dividendo por cada acción que posee, por lo tanto la demanda de la acción debería subir, lo cual hace subir el precio de la acción. Eso es lo que quiere Pérez.
Por otra parte, si el Banco de Nacional arroja pérdidas, los precios de las acciones reflejarán estas pérdidas bajando los precios. En este caso la inversión de Pérez pierde valor.
Se puede concluir que hay dos formas distintas de ganar con acciones comunes. Se puede recibir ganancias por 1) dividendos y 2) revalorización.
b) ¿Si los dividendos se pagan mensualmente, y el Banco Nacional decreta dividendos de Bs. 5 por acción todos los meses durante un año, cuánto dinero recibió el Sr. González durante el año y cuanto fue el rendimiento de su inversión?
Nº de acciones comunes = 10.000
Dividendo por acción = Bs. 5
El Sr. González recibió durante el año = Bs. 5 x 10.000 x 12 = Bs. 600.000
El rendimiento de su inversión, para el año = [Bs. 600.000 / (Bs. 595 * 10.000)] x 100
= [Bs. 600.000 / Bs. 5.950.000)] x 100 = 10,08%
El rendimiento de su inversión = 10,08%
c) ¿Al mes (01 de abril 2011), el Sr. González se percata que las acciones que compró ahora valen Bs. 600 por acción, cuánto ha sido la revalorización de la acción al mes y cuál será el estimado de revalorización para cuando cumpla un año, con base en este nuevo valor?
La revalorización de la acción al mes será = [(Bs. 600 – Bs. 595) / Bs. 595] x 100
= [Bs. 5 / Bs. 595] x 100 = 0,8403%
La revalorización de la acción al mes = 0,8403%
La revalorización de la acción al año = 0,8403% x 12 = 10,08%
d) ¿A los tres meses (01 de junio 2011), el Sr. González observa que las acciones ahora valen Bs. 695 por acción, cuánto ha sido la revalorización de la acción en los tres meses y cuál será el estimado de revalorización para cuando cumpla un año, con base en este nuevo valor?
La revalorización a tres meses será = [(Bs. 695 – Bs. 595) / Bs. 595] x 100
= [Bs. 100 / Bs. 595] x 100 = 16,81%
La revalorización de la acción al tercer mes = 16,81%
La revalorización de la acción al año = 16,81% x 4 = 67,24%
e) Al 01 de junio de 2011 cuando las acciones que compró el Sr. González valen Bs. 695 por acción, tiene el dilema de vender o no vender. Si vende tendrá una ganancia, pero si no vende puede ser que suba más el precio, como también puede ser que baje el precio. ¿Qué le recomendarían al Sr. González? Si es vender expliquen por qué y si recomiendan no vender expliquen por qué.
Si vende, tendrá su ganancia de cien bolívares por acción menos los gastos por comisiones. Pero si no vende, puede ser que suban todavía más el precio, como también puede ser que baje el precio. Pérez tiene la decisión de vender o no vender sus acciones. De todas maneras, son de él y debe analizar qué hacer.
La mejor recomendación es que venda, ya que puede ganar Bs. 1.000.000 y este dinero lo puede invertir nuevamente en algún instrumento sólido que le pueda generar un beneficio similar, ya que la inversión en acciones comunes es potencialmente muy lucrativa, pero a la vez riesgosa. Como un dueño de la empresa, el que posee acciones tiene derecho a una parte de las utilidades. Puede ser que haya grandes utilidades, pero es muy posible también que no las haya e inclusive que haya pérdidas. En el caso de pocas utilidades o inclusive pérdidas, no sólo no hay dividendos sino también cae el valor de las acciones, debido a que habrá muchos vendedores y pocos compradores. En el caso de la quiebra completa de la empresa emisora, las acciones tendrán valor cero. Como en cualquier negocio, si la empresa va a la quiebra, pierden los dueños de la misma.
f) ¿Cuánto recibiría el Sr. González si las acciones siguen una tendencia de forma lineal, con base en los resultados que traen durante los tres meses de adquiridas y el decide venderlas un año después?
01 de marzo de 2011: Precio de la acción Bs. 595
01 de abril de 2011: Precio de la acción Bs. 600
01 de mayo de 2011: Precio de la acción Bs. 695
Si se aplica una función de para determinar la tendencia o una ecuación de la recta u otro algoritmo, se puede determinar el valor en el 01 de febrero de 2011:
Se tienen dos puntos de una recta (tendencia lineal): y = mx + b
P1 = (1;600)
P2 = (3;695)
Si se aplica la función TENDENCIA del Excel el valor en el mes 12 será: 1.130 Bs.
Si se aplica la función ESTIMACION.LINEAL, también de Excel el valor de la pendiente será = 50 y el valor del coeficiente independiente será: 530
Por lo tanto el valor en el punto 12 será: (50 x 12) + 530 = 1.130 Bs.
Tal como se presenta en la gráfica:
Y = 50 X + 530
Entonces si el valor de la acción sigue una tendencia lineal, el valor al año sería de 1.130 Bs. / acción, por lo tanto el monto que recibiría el Sr. González será de:
1.130 Bs. / acción x 10.000 acciones = Bs. 11.300.000
Caso Nº 6: La Compra y Venta de Divisas (Equipo Nº 6)
a) Al final de la transacción, el Sr. Martínez desea saber si hay una ganancia o una pérdida en Bolívares en esta transacción.
Bolívares a US$ = Bs. 800.000 / 2, 8 Bs. /US$ = 285.714,29 US$
US$ a Euros (€) = 285.714,29 US$ x 1, 3335 €/US$ = 381.000,00 €
Euros (€) a Bolívares = 381.000,00 € x 2,8668 Bs./€ = Bs. 1.092.250,80
Ganancia = Bs. 1.092.250,80 – Bs. 800.000 = Bs. 292.250,80
b) El Sr. Martínez desea que el equipo, con base en los mercados de Nueva York y Venezuela calcule el tipo de cambio cruzado Euros/ Bolívares
EURO (€) / US$ = 1 / 0,7499 = 1,333511 € / US$
Bs. / US$ = 1 / 0,3571 = 2,800336 Bs. / US$
Tipo de cambio cruzado Euros/ Bolívares
0,476197 € / Bs. = 1,333511 € / US$ dividido entre 2,800336 Bs. / US$
c) También desea que utilizando el arbitraje de tres puntos, el equipo calcule las utilidades de una vuelta completa empezando con 10.000,oo Bolívares
Bolívares a Euros = Bs. 10.000 / 2,86640 Bs. /€ = 3.488,70 €
Euros (€) a US$ = 3.488,70 € / 0, 7499 €/US$ = 4.652,18 US$
US$ a Bolívares = 4.652,18 US$ x 2,800336 Bs. / US$ = Bs. 13.027,66
Ganancia = Bs. 13.027,66 – Bs. 10.000,00 = Bs. 3.027,66
d) La prima del dólar a futuro- plazo – (en días y anualizada)
TCs = 6,75 Pesos / US$
TCf = 7,00 Pesos / US$
Prima = [(7,00 / 6,75) – 1] /(360/90) = [ 1,037 – 1} /4 = 0,0370 / 4 = 0,0093
Prima = 0,93% en 90 días
Prima = 3,72% Anual
e) El rendimiento en Pesos de los depósitos en dólares (para el período y anualizada).
Rendimiento en Pesos de los depósitos en dólares = 4,98% (90 días)
Rendimiento en Pesos de los depósitos en dólares = 19,92% (Anual)
f) El rendimiento en dólares de los depósitos en Pesos (para el período y anualizada).
Rendimiento en dólares de los depósitos en Pesos = 1,49% (90 días)
Rendimiento en dólares de los depósitos en Pesos = 5,96% (Anual)
g) Tipo de cambio en Venezuela en diciembre del 2011
El tipo de cambio en Diciembre 2012 debería ser 5,3278 Bs./US$
Conclusiones
El sistema financiero permite que el dinero circule en la economía, que pase por muchas personas y que se realicen transacciones con él, lo cual incentiva un gran número de actividades, como por ejemplo, la inversión en proyectos que, sin una cantidad mínima de recursos, no se podrían realizar, siendo esta la manera como se alienta toda la economía.
Es importante destacar que el desarrollo financiero tiende a modificar la estructura de las tasas de interés tanto para el prestatario, como para el prestamista, alterando por tanto el comportamiento de ahorro en la economía. En otras palabras, el efecto positivo sobre la productividad del capital y la eficiencia de la inversión son las características más importantes que a través del sistema financiero promueven el crecimiento de la economía.
Como ente regulador, el gobierno decide cuánto desarrollo le permite al sistema financiero, y por tanto, influye fuertemente en las decisiones de tenencia de liquidez de los agentes. En este sentido los mercados financieros deben tener un mejor control para que sean más eficientes y permitan lograr una mayor integración, y la búsqueda de mejores resultados de desarrollo y crecimiento entre las naciones que lo componen, siendo este el verdadero fin y esencia de su razón de ser.
En Venezuela el mercado de capitales está regulado esencialmente por la Comisión Nacional de Valores a través de la ley que lleva su nombre. A los mercados de capitales concurren los inversionistas (personas naturales ó jurídicas) con exceso de capital y los financistas (personas jurídicas) con necesidad de capital. Por otra parte se puede decir que las bolsas de valores son instituciones abiertas al público que tiene por objeto la prestación de todos los servicios, para realizar en forma continua y ordenada las operaciones con títulos valores, con el objeto de negociar en el mercado de capitales y obtener una adecuada liquidez.
La mayoría de las empresas a lo largo del tiempo han venido buscando financiamiento, para lo cual han recurrido a los bonos, acciones, papeles comerciales y cualquier otro tipo de capital de riesgo; obteniendo sus recursos a mediano y largo plazo, y para estos han utilizado el mercado de capitales.
Por su parte el mercado cambiario, como también es conocido el mercado de divisas, está representado desde el punto de vista institucional, por el Banco Central, siendo éste, el mayor comprador y vendedor de divisas; su papel dependerá de los controles que ejerza sobre la moneda extranjera. Se apoya en la banca comercial y en las casas de cambio como expendedoras de divisas.
El control y la supervisión de la actividad Bancaria en Venezuela son ejercidas fundamentalmente por el Banco Central de Venezuela (BCV), y la Superintendencia de Banco y Otras Instituciones Financieras (SUDEBAN), Fondo de Protección Social de los Depósitos Bancarios (FOGADE), y Comisión de Administración de Divisas (CADIVI).
Siempre se deben tener en cuenta los criterios y las bases suficientes para tomar las decisiones que mejor le convengan a la empresa, aquellas que ayuden a mantener los recursos obtenidos anteriormente y adquirir nuevos que garanticen el beneficio económico futuro, también verificar y cumplir con las obligaciones con terceros para así llegar al objetivo primordial de la gestión administrativa, como es posicionarse en el mercado y obtener márgenes de utilidad adecuados.
El control es un elemento muy importante dentro de cualquier organización, pues es el que permite evaluar los resultados y saber si estos son adecuados a los planes y objetivos que se desean lograr. Solo a través de esta función se pueden precisar los errores, identificar a los responsables y corregir las fallas, para que la organización se encuentre encaminada de manera correcta.
El control debe llevarse en cualquier nivel de la organización, garantizando de esta forma que en la misma se cumplan los objetivos. Pero hay que aclarar que el control no solo debe hacerse al final del proceso administrativo, sino que por el contrario, debe ser realizado permanentemente, para que de esta forma, se solucionen de manera eficaz y en el menor tiempo posible todas las desviaciones que se presenten.
Con el análisis y el control financiero se evalúa la realidad de la situación y comportamiento de una entidad, más allá de lo netamente contable y de las leyes financieras, y este tiene carácter relativo, pues no existen dos empresas iguales ni en actividades, ni en tamaño, cada una tiene las características que la distinguen y lo positivo en unas pueden no ser relativamente importante para otras.
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Autor:
Ing. Cruz Lezama Osaín
Ingeniero Industrial – Especialista en Finanzas –Magíster en Gerencia, Mención Finanzas
Especialista en Operaciones y Producción – Diplomado en Formación y Desarrollo Docente
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