El comercio de dinero se amplía abarcando el comercio en valores, y estos valores no son sólo gubernamentales sino de acciones industriales y de transporte, de modo que el comercio en dinero conquista el control directo de una parte de la producción, por lo cual es a su vez controlado en su conjunto, entonces la reacción del comercio en dinero sobre la producción se fortalece y se complica aún mas.
Lo anterior implica que al abarcar una gran cantidad de actividades, el mercado de dinero se desdobla, formándose el mercado de capitales que también se mueve en el sistema bancario o financiero de un país.
Mercado de dinero es un tipo de cuenta que paga intereses cada día. Tradicionalmente tienes tu dinero depositado en un banco y no está generando intereses mientras lo tienes estacionado temporalmente.
Con una cuenta de mercado de dinero tu dinero desaparece de tu cuenta bancaria y se va a dar la vuelta a otros países donde apenas están abriendo los bancos y cuando los van a cerrar se mueve el dinero de nuevo a otro país donde apenas están abriendo de tal manera que las 24 horas del día tu dinero está siendo prestado por un banco y obviamente ellos ganan cobrando más intereses de los que te pagan. Cuando necesitas tu dinero entonces das la orden y tu dinero vuelve a aparecer en tu cuenta bancaria tradicional.
Todas las empresas grandes y todos los millonarios del Planeta tienen cuentas de mercado de dinero porque se duermen y al día siguiente ya tienen un poco más de dinero y obviamente no iban a necesitar el dinero mientras dormían.
Mercado internacional de crédito
El mercado de crédito es aquel en el que se realizan operaciones de financiamiento y que se basa en la cesión temporal de recursos financieros entre instituciones, empresas o personas naturales, ya sean nacionales o internacionales. La entrega de recursos financieros se realiza a cambio del pago de un tipo de interés pactado previamente, devolviendo el monto de dinero prestado, más el interés en un periodo de tiempo determinado.
Dentro de este mercado están los préstamos (ya sean concedidos por entidades financieras o por la banca oficial) y los créditos sindicados (estos créditos son concedidos por varios bancos).
Existen diferentes tipos de financiamiento de acuerdo con las necesidades de ambas partes (según el destino, garantía, plazo y tipo de interés). Pero se han recogido dos acepciones: préstamos y créditos, entre los cuales existen diferencias y similitudes, aunque muchas veces resulta complicado determinar las diferencias.
En un préstamo, el cliente (titular del préstamo) recibe de la institución financiera o banco una cantidad determinada de dinero que debe devolver íntegramente al vencimiento. Los intereses, comisiones y gastos se liquidan al principio de la operación. Mientras que en el caso de un crédito, el prestamista pone a disposición del deudor una determinada cantidad de dinero hasta cierto límite, de la que puede disponer en la medida que lo necesite, pagando intereses únicamente por la parte del crédito que esté utilizando. Al vencimiento, el cliente devuelve el saldo en ese momento y los gastos son liquidados en función del saldo medio que ha utilizado.
En los mercados locales, estas operaciones se llevan a cabo de acuerdo con la legislación propia de cada país, por medio del establecimiento de contratos. Por otro lado, en los mercados internacionales, debido a que no existe una legislación general, la operativa se lleva a cabo bajo una serie de acuerdos entre las instituciones financieras que los realizan.
En el mercado internacional se pueden distinguir dos tipos de financiamientos:
Crédito internacional simple, que se concede en la moneda del prestamista. Por ejemplo, una empresa chilena consigue un crédito en dólares en un banco de Estados Unidos.
El mercado de crédito de divisas: En este caso, la moneda de denominación no es la del prestamista. Por ejemplo, la misma empresa chilena puede obtener un préstamo en yenes en un banco francés. Este mercado es conocido también como Eurocrédito.
Los créditos más comúnmente usados son los créditos sindicados debido al alto volumen de recursos financieros negociados. Son concedidos por un conjunto de instituciones financieras o bancos, quienes forman un sindicato con una estructura definida. La forma de sindicación es parecida a la que se da en el mercado de eurobonos, existiendo categorías para los participantes (banco director, banco agente y banco prestamista). Estos créditos pueden estar denominados en una o varias monedas, y el tipo de interés comúnmente es variable.
Los créditos considerados a largo plazo son los que tienen plazos mayores a un año, aunque en estricto rigor son aquellos mayores a cinco años plazo.
Mercado internacional de obligaciones
Existe también un mercado internacional para deuda a largo plazo conocido como mercado de eurobonos. Un eurobono es una obligación vendida simultáneamente en varios mercados extranjeros mediante un sindicato internacional de aseguradores. Aunque los eurobonos pueden venderse en todo el mundo, los aseguradores y negociadores están localizados principalmente en Londres. Estos incluyen oficinas londinenses de bancos comerciales y de inversión procedentes de Europa, Estados Unidos y Japón. Las emisiones de eurobonos se hacen generalmente en monedas que son muy negociadas, completamente convertibles y relativamente estables. El dólar americano ha sido la elección más popular, seguido por el yen japonés, la libra esterlina y el marco alemán. Existe también un mercado creciente en obligaciones denominadas en ECU. Un ECU, Unidad de Moneda Europea, es simplemente una cesta de monedas que es utilizada como referencia para el Sistema Monetario Europeo. En ocasiones, cuando un eurobono ha sido denominado en una moneda débil, se le ha dado al tenedor la opción de requerir que el pago sea hecho en otra moneda. También existen obligaciones en doble-moneda que pagan interés en una moneda y el principal en otra.
Mercado de derivados financieros
Los derivados financieros como su nombre indica son productos que derivan de otros productos. Se trata de contratos financieros destinados a cubrir los posibles riesgos que aparecen en cualquier operación financiera, estabilizando y por lo tanto concretando el costo financiero real de la operación.
Estos contratos generan obligación de una de las partes, de entregar o exigir, en una fecha futura un bien. Como contraprestación la parte beneficiaria deberá pagar el precio, en la forma y modo determinado. El bien puede ser un activo o el fruto de este. Los activos pueden ser acciones, commodities, índices de acciones, moneda extranjera, o también variaciones de precios, cotizaciones, tasa de interés, tipos de cambios, etc.
Existen diversos tipos de derivados financieros, como: forwards, contratos futuros, opciones y swaps.
Los forwards se realizan en forma privada entre dos partes.Una de las partes se obliga a comprar o vender activos a un precio establecido en la fecha del contrato.
Algunas ventajas del uso de derivados financieros
Hay un desconocimiento, en general, de las tareas y situaciones que se producen en el mercado de Derivados Financieros1 al trabajar con productos tales como Futuros y Opciones, principales representantes del mismo.
Las numerosas historias relatadas en prensa económica sobre derivados han servido muchas veces para considerar que comprar estos productos es una operación de "especulación", y sin embargo, una situación similar, como la compra de acciones, es considerada como una "inversión".
En este sentido, se ha constatado a veces que el tratamiento individualizado de los derivados puede estimular la restricción en el uso de los mismos, por cuanto se tiende a magnificar los resultados negativos y a minimizar los positivos. Lo lógico y racional, en términos financieros, sería compensarlos siempre con los resultados de la gestión de las acciones. Quizá por ello habría que señalar que el tratamiento consolidado de las posiciones de acciones con sus derivados es el resultado neto que únicamente refleja el patrimonio real de la cartera.
Tipos de derivados financieros.
Swap.
Un swap, o permuta financiera, es un contrato por el cual dos partes se comprometen a intercambiar una serie de cantidades de dinero en fechas futuras. Normalmente los intercambios de dinero futuros están referenciados a tipos de interés, llamándose IRS (Interest Rate Swap) aunque de forma mas genérica se puede considerar un swap cualquier intercambio futuro de bienes o servicios (entre ellos el dinero) referenciado a cualquier variable observable. Un swap se considera un instrumento derivado.
Los Futuros
El futuro no es más que una promesa, un compromiso entre dos partes por el cual en una fecha futura una de las partes se compromete a comprar algo y al otra a vender algo, no realizándose ninguna transacción en el momento de la contratación.
Por ejemplo un exportador de mercancías puede pactar con una entidad financiera que dentro de un par de meses, en el momento en que reciba el pago de la mercancía, le venderá a la entidad dichas divisas a un precio fijado hoy. En este caso en el momento actual no hay ningún desembolso, pero sea cual sea la cotización de la divisa en el momento pactado para la transacción se las deberá vender al precio pactado hoy.
Así pues si bien un futuro financiero tiene la ventaja de que no se produce un desembolso o cobro inicial también tiene la desventaja de que el beneficio o pérdida no está limitado ya que sea cual sea el precio de contado en el momento de vencimiento del contrato la transacción se deberá realizar al precio pactado hoy.
Tipos de Futuros
Los futuros los podemos agrupar en función de los distintos activos subyacentes.
Divisas, compromisos de comprar o vender una determinada divisa a un determinado tipo de cambio.
Tipo de interés, compromiso de tomar o dar prestado a un determinado tipo de interés.
Materias primas, compromiso de comprar o vender una determinada cantidad de una materia prima en un momento futuro.
Gráfico
precio al que nos hemos comprometido a comprar o vender el activo subyacente
Las Opciones
Una opción es el derecho a comprar o vender algo en el futuro a un precio pactado, a diferencia de los futuros en las opciones se realiza una transacción en el momento de su contratación. Así el que compra la opción paga una prima por disfrutar del derecho adquirido mientras que quién lo vende cobra la prima. Así pues mientras el comprador si llegado el momento del vencimiento siempre podrá optar por ejercitar o no su opción siendo el riesgo que corre igual a la prima pagada. El vendedor esta a expensas de lo que decida el comprador y por tanto es habitual que utilice la prima cobrada para comprar otras opciones que le permitan fijar el riesgo asumido. Este hecho hace que sea habitual por parte de las entidades financieras ofrecer a sus clientes la posibilidad de comprar opciones pero no la posibilidad de venderlas.
Tipos de Opciones
Europea; es aquella opción que tan sólo podemos ejercitar en su fecha de vencimiento.
Americana; es aquella opción que podemos ejercitar en cualquier momento entre su fecha de contratación y de vencimiento.
Otra clasificación es la que viene dada en función del derecho que otorgan, bien a comprar algo o bien a vender algo.
Opción Call; Opción de Compra. Este tipo de opciones como indica su nombre otorgan un derecho de compra a sus titulares.
Opción Put; Opción de Venta. Se trata de la opción contraria a la anterior, otorgando a su titular un derecho de venta de un determinado activo en el momento del vencimiento.
Así mismo nos encontramos con opciones sobre muy distintos activos:
Opciones sobre tipos de interés
Opciones sobre acciones
Opciones sobre divisas
Opciones sobre materias primas
Nomenclatura Básica
Call, Opción de compra.
Put, Opción de venta.
Subyacente, Activo sobre el que se adquiere o vende un derecho.
Precio de ejercicio, Precios a los que se pueden realizar las operaciones de compra o de venta de las opciones.
Prima, Es el precio de la opción por tener derecho a comprar o vender el activo subyacente a un determinado precio de ejercicio.
Fecha de vencimiento, Es el momento en el que se puede ejercitar el derecho comprado o vendido. Cuanto más lejano sea dicho momento más elevada será la prima a pagar por dicha opción y a la inversa.
Volatilidad, Es la medida del grado de incertidumbre en cuanto a la posible variación en el precio del activo subyacente.
Garantías, En el caso de las opciones tan sólo se contempla el establecimiento de un depósito de garantía en el caso de las opciones de venta. Esto se debe a que para poder vender algo o se dispone del activo o del capital suficiente para realizar su compra en el mercado y posteriormente realizar su venta.
Cotización de las opciones
Una vez contratada una opción esta cotiza en el mercado financiero pudiéndose negociar la compra o la venta de dicha opción en función de la evolución del precio del coste de contado del activo subyacente a que de derecho a comprar o vender.
Las opciones cotizan precios, así cuando compramos una opción de compra nos aseguramos contra subidas de precios, sube el precio de la opción; y cuando compramos una opción de venta esperamos que baje el precio.
Gráficos
Leyenda:
prima cobrada o pagada
precio de ejercicio
precio del subyacente a partir del cual entramos en beneficios o pérdidas.
Opción CALL
La compra de una opción CALL nos protege contra las subidas de precio del activo subyacente. En este caso a partir del punto C entramos en beneficios.
La venta de una opción CALL nos protege contra las bajadas del precio del activo subyacente. En este caso a partir del punto C entramos en pérdidas, ya que el precio de mercado es superior a la suma de la prima más el precio de ejercicio.
Opción PUT
La compra de una opción PUT nos protege contra las bajadas en el precio del activo subyacente.
La venta de una opción PUT nos protege contra las alzas en el precio del activo subyacente.
Warrants.
Los warrants y las opciones tienen muchas cosas en común, y algunas diferencias. Cada uno de ellos es mejor en unos casos y peor en otros, pero hay mucha gente que sólo opera con warrants simplemente por no conocer las opciones, que quizá sería lo óptimo en su caso, así que vamos a verlos…
Empezaremos por las similitudes: Los warrants y opciones son contratos en los que se paga un precio a cambio de recibir una cantidad si el precio de algo está por encima (o por debajo) de un cierto nivel en una cierta fecha. La cantidad recibida por cada contrato será proporcional a lo que se haya alejado el precio del nivel estipulado.
Los conceptos básicos en warrants y opciones son el subyacente, si es PUT o CALL, el strike y la fecha de vencimiento
El subyacente es el "algo" al que nos vinculamos. Se pueden contratar warrants y opciones sobre acciones (Santander, Metrovacesa), sobre índices bursátiles (IBEX, Nasdaq), sobre divisas (dólar, yen) y sobre materias primas (petróleo, oro).
Los warrants y opciones CALL son contratos en los que cobraremos si el precio del subyacente sube, y los warrants y opciones PUT son los que se cobra si el precio cae. Así, hablaremos de Call TEF o de Put IBEX…
La fecha de vencimiento es el último día de validez de los warrants y opciones. Hasta ahí, podemos comprarlos o venderlos, e irán subiendo o bajando según lo que haga el subyacente; pero en la fecha de vencimiento, se hace la liquidación (si no los hemos vendido antes), y se nos pagará lo que nos corresponda (si nos corresponde algo), y dejarán de existir.
El strike es el precio a partir del cual empezamos a cobrar; ya vimos el efecto de emplear distintos strikes al final del artículo "Fondos garantizados: Lo que el banco no dice". Por ejemplo, en el caso de un Call IBEX 16.000 15/jun/2007, si llegamos al vencimiento con una opción, y el Ibex está al vencimiento en 14.500, no cobraremos nada (pérdidas del 100% de lo "invertido"); ni tampoco cobraremos si el IBEX acaba en 15.999. Sin embargo, si acaba en 16.100, cobraremos el importe que corresponda a 100 puntos de Ibex, y si estuviera en 17.000, cobraríamos el importe que corresponda a 1.000 puntos de IBEX…
Es el mercado en donde se compran y venden contratos para el envío de commodities o instrumentos en fecha futura. Término que significa la forma más perfecta de negociación de productos dentro de los mercados organizados. Consiste en Bolsas de Artículos de Consumo que se forman por las especializaciones que alcanzan los productores. Por intermedio de dichas Bolsas los hombres de negocios, profesionales, productores, trabajadores, etc., compran y venden Contratos a Futuro sobre numerosos artículos de consumo. El café, por ejemplo, posee una Bolsa especial en Nueva York . Es un mercado en el que hay una promesa de comprar o vender valores o productos en alguna fecha futura a precios que fueron fijados en la venta y la compra de la negociación. Los contratos a futuro son fijos o estandarizados en lo relativo a unidades de cantidad, requisitos de calidad.
¿Para qué sirven los Mercados de Futuros?
El objetivo básico de un Mercado de Futuros es ofrecer un mecanismo eficiente de protección de precios para personas o empresas expuestas a fluctuaciones adversas de precios en sus activos más relevantes. En términos simples, los mercados de futuros hacen posible la transferencia de riesgos, que en su ausencia deberían asumir los propios agentes económicos.
Adicionalmente, debido a su naturaleza, las cotizaciones de los futuros reflejan los niveles de precios esperados para los próximos meses de los distintos activos, lo que otorga una muy buena información para la toma de decisiones de los agentes económicos y constituye una importante contribución a las proyecciones económicas y a la planificación financiera, tanto del sector público como del privado.
Finalmente, los futuros son atractivos instrumentos de inversión, dado que pueden presentar una rentabilidad considerable sobre los valores invertidos.
¿Qué mercados futuros existen en el mundo?
Los contratos de futuros pueden suscribirse sobre productos agrícolas (trigo, café, soya), minerales (oro, plata, cobre, petróleo), activos financieros (índices de precios de acciones, instrumentos de renta fija, tasas de interés) y monedas, requiriéndose necesariamente una estandarización de la cantidad y calidad del producto que se negocia.
¿Quiénes participan en los mercados de futuros?
Las personas o empresas que participan en los mercados de futuros pueden dividirse en dos categorías:
a) Hedgers: Son aquellos agentes que desean protegerse de los riesgos derivados de eventuales fluctuaciones en los precios de los productos que lo afectan, de los instrumentos financieros que conforman sus activos, o de las monedas extranjeras en que han pactado sus transacciones o compromisos. En consecuencia, los hedgers son adversos al riesgo.
b) Inversionistas en general: Son agentes que están dispuestos a asumir el riesgo de la variabilidad en los precios, motivados por las expectativas de realizar una ganancia de capital. El reducido monto de inversión necesario para operar en este mercado es un incentivo para los inversionistas que desean actuar en él.
A modo de ejemplo, una empresa que tiene una deuda en dólares y cuyos ingresos son en bolivianos desea protegerse de los peligros de una devaluación. Para ello deberá comprar contratos a futuro de dólares, lo que le permitirá fijar durante el período de vigencia del contrato el tipo de cambio al cual deberá pagar su deuda. Alternativamente un inversionista institucional que mantiene una cartera de acciones, podrá tomar una posición vendedora en el mercado de futuro de índices de acciones con el objeto de proteger la rentabilidad de su cartera ante la eventual baja generalizada en los precios de las acciones.
Los mercados de futuros son de características tan particulares que requieren un seguimiento diario de la evolución de precios y del volumen negociado. Incluso, cuando el mercado se presenta inestable este control debería realizarse hora a hora, ya que las fluctuaciones de precios pueden tener un impacto considerable en las posiciones del inversionista.
Termino aplicado al mercado de capitales de un país en vías de desarrollo en el cual se pueden realizar inversiones financieras: también utilizado para referirse a una economía en desarrollo, aunque no tenga mercado de capitales.
Analisis sectorial
Análisis sectorial (I) A medida que hemos desarrollado la batería de herramientas con las que cuenta el análisis fundamental, nos ha resultado muy obvia la existencia de grandes diferencias estructurales entre los distintos tipos de empresa. Estas diferencias no facilitan el análisis comparativo. Es lógico pues que para cada tipo de empresa los analistas hayan desarrollado metodologías analíticas específicas. El criterio de segmentación más lógico es el sectorial, ya que cabe pensar que aquellas empresas que desarrollan sus actividades en un mismo sector compartirán características estructurales.
El resultado de este agrupamiento permite explicar por qué se ha dicho tradicionalmente que la bolsa española es muy sensible al ciclo de tipos de interés en relación a otros mercados bursátiles: prácticamente un 60% de la capitalización del IBEX corresponde a bancos y eléctricas, dos sectores cuya valoración depende en gran medida de los tipos de interés.
Vamos a examinar la metodología utilizada habitualmente para analizar los sectores de mayor especificidad, con el fin de familiarizarnos con ellos
Análisis sectorial (II)
El sector eléctrico
Si hay una característica distintiva del sector eléctrico, esta es lo tremendamente regulado que ha estado tradicionalmente. Mientras otros sectores han disfrutado de un gradual proceso de apertura, la delicada situación financiera de las empresas eléctricas durante los años 80 marcaron las dos tendencias que han marcado el perfil del sector:
Una severa regulación de los ingresos de las empresas, vía tarifas (Marco Legal Estable, primero, regulación de los ingresos de distribución después), y una concentración dirigida del sector, nucleado en torno a Iberdrola y Endesa, el antiguo buque insignia del Estado en el sector.
Esta influencia del entorno regulatorio marca la manera en la que debemos aproximarnos al análisis de las empresas eléctricas. Vamos a exponer un posible enfoque analítico.
En primer lugar debemos determinar qué proporción de los ingresos totales es atribuible a los distintos tipos de ingresos. Mirando su negocio básico, una eléctrica gana dinero fabricando electricidad (actividad de generación) y siendo el nexo con el consumidor (distribución), pues el transporte corre a cargo del Estado. Por otra parte, hemos visto como, en un intento de salir del corsé regulador y garantizarse una fuente de crecimiento futuro, las empresas eléctricas han mostrado gran interés en diversificar sus fuentes de ingresos, tomando participaciones en sectores como el de telecomunicaciones o gas.
Análisis sectorial (III)
El sector de comunicaciones
El sector de comunicaciones es un cajón de sastre donde se incluyen empresas de características radicalmente distintas.
La gran empresa del sector es Telefónica. Hace ya tiempo que las acciones de Telefónica dejaron de ser las humildes "matildes" para inversores conservadores deseosos de recibir un decente dividendo incurriendo en el escaso riesgo que suponía invertir en el estable monopolio de la telefonía fija. Hoy, el analista mira a Telefónica como un conjunto de negocios de influencia cambiante. Aunque el tradicional negocio de la telefonía fija sigue siendo la fuente fundamental de ingresos del grupo (50% de los ingresos totales en 1998), la pujanza y complejidad de la telefonía móvil y las inversiones internacionales hacen conveniente una valoración por partes, tal y como vimos en el sector eléctrico. Así, estas dos áreas ofrecen un mayor potencial de crecimiento, pero también un mayor grado de riesgo (como bien puede ilustrar la crisis brasileña de 1998), algo que debe recoger la prima de riesgo que componga el tipo de interés al que descontaremos los flujos futuros. Si el método de análisis escogido es una comparativa de ratios, se deberá hacer la misma consideración. Por ejemplo, en 1999 se está estimando un ratio valor total sobre beneficio antes de intereses, impuestos y amortización de 6 veces para la telefonía fija y de 18 veces para la móvil.
El otro gran componente del sector es el conjunto de empresas concesionarias de autopistas. El elemento diferencial de estas empresas es la total regulación a la que están sujetas, tanto en tarifas como en duración de la concesión. El cálculo de tarifas busca garantizar una rentabilidad atractiva para la inversión, y crecen cada año de acuerdo con la inflación, hasta el final de la concesión. Los cash-flows generados se destinan al coste de mantenimiento, a servir la deuda que financia la construcción de la autopista y al dividendo que recibe el accionista. Este último recibe el flujo de dividendos más el valor total de la autopista cuando venza la concesión.
La relación entre la cantidad de dinero que un país gasta en el extranjero y la cantidad que ingresa de otras naciones. El concepto de balanza de pagos no sólo incluye el comercio de bienes y servicios, sino también el movimiento de otros capitales, como la ayuda al desarrollo, las inversiones extranjeras, los gastos militares y la amortización de la deuda pública.
Las naciones tienen que equilibrar sus ingresos y gastos a largo plazo con el fin de mantener una economía estable, pues, al igual que los individuos, un país no puede estar eternamente en deuda. Una forma de corregir un déficit de balanza de pagos es mediante el aumento de las exportaciones y la disminución de las importaciones, y para lograr este objetivo suele ser necesario el control gubernamental. Por ejemplo, un gobierno puede devaluar su moneda para lograr que los bienes nacionales sean más baratos fuera y de este modo hacer que las importaciones se encarezcan
El término balanza de pagos puede también aludir al registro contable de todas las transacciones económicas internacionales realizadas por un país en un periodo de tiempo determinado (normalmente un año)
Composición balanza de pagos
Cuenta corriente
Balanza Comercial
Balanza de Servicios
Balanza de Transferencias
Cuenta capitales
Inversión Extranjera directa
Inversión Extranjera Indirecta
Cuenta saldo ¨reserva monetaria internacional
Cuentas balanza de pagos
La balanza de pagos es el registro de las transacciones de los residentes de un país con el resto del mundo. Hay dos cuentas principales en la balanza de pagos: la cuenta corriente y la cuenta capital.
La cuenta corriente registra el intercambio de bienes y servicio, así como las transferencias. Los servicios son los fletes, los pagos de royalties y los pagos de intereses. Las transferencias consisten en las remesas, las donaciones y las ayudas. Hablamos de superávit por cuenta corriente si las exportaciones son mayores que las importaciones más las transferencias netas a los extranjeros, es decir, si los ingresos procedentes del comercio de bienes y servicios y de las transferencias son mayores que los pagos por estos conceptos.
La balanza comercial registra simplemente el comercio de bienes. Si se añade el comercio de servicios y las transferencias, llegamos a la balanza por cuenta corriente.
La cuenta de capital registra las compras y ventas de activos, como las acciones, los bonos y la tierra. Hay un superávit por cuenta de capital, o una entrada neta de capitales, cuando nuestros ingresos procedentes de la venta de acciones, bonos, tierra, depósitos bancarios y otros activos, son mayores que nuestros pagos debidos a nuestras compras de activos extranjeros.
Ley de los rendimientos decrecientes.
La Ley de los Rendimientos Decrecientes es un principio de teoría económica propio de la economía clásica o liberalismo económico. Fue formulado originalmente por David Ricardo1 (aunque se han señalado algunos precedentes, como Antonio Serra2 ), y predice que los rendimientos de la actividad agraria serán necesariamente decrecientes a pesar de que la producción pueda crecer, al ser las unidades que sucesivamente se añadan a la producción necesariamente de inferior calidad, o con una repercusión menor en el producto final, que las originalmente empleadas. De esta manera, el precio de los productos agrícolas tenderá necesariamente a crecer, y con él la renta de la tierra, mientras que la remuneración de los otros dos factores de la producción: el trabajo y el capital, están sujetos a límites por las leyes del mercado (ley de hierro de los sueldos).
La llamada Ley de los Rendimientos Decrecientes es uno de los pilares conceptuales que permiten llegar a estas conclusiones, de las que se deriva la idea de que el Gobierno no debe intervenir en ningún ámbito de la vida económica, porque lo único que ocasiona son distorsiones (desequilibrios) en los mercados, que afectan negativamente a la sociedad.
Esta Ley generalmente se ejemplifica considerando la variación en los niveles de producción agrícola, que resultan de modificar la cantidad de insumos disponibles en un período relativamente corto de tiempo.
Caracas.- El Banco Central de Venezuela no posee un control efectivo del tipo de cambio. En una carta enviada al instituto emisor el pasado siete de agosto la Cámara de Compensación de Opciones y Futuros de Venezuela, Cacofv, explica que el mercado de dólares a futuro que se desarrolla en Nueva York está incidiendo sobre el valor de la moneda estadounidense en el país.
Textualmente se le indica al presidente del Banco Central, Antonio Casas González, que 'no es secreto que existe un mercado over the counter en el cual se negocian a plazo contratos sobre el tipo de cambio bolívar-dólar, con valores de miles de millones de dólares al año. Este mercado no tiene la supervisión o regulación de ninguna autoridad venezolana y modela expectativas respecto de su desenvolvimiento futuro que no son regulables por las autoridades del país, generando importantes presiones sobre la estabilidad de nuestro tipo de cambio'.
Es así como proponen al instituto emisor 'desarrollar un mercado local más líquido y con menores costos transaccionales que atraiga esas operaciones a nuestro mercado. Así el Banco Central tendrá la oportunidad de intervenir cuando considere que los precios no recogen adecuadamente las expectativas y políticas establecidas por el BCV'.
Un contrato a futuro le permite al comprador adquirir dólares a un precio predeterminado a treinta, sesenta, noventa días u otro plazo establecido previamente con el vendedor.
Bancos de inversión calculan entre 50 y 100 millones de dólares diarios la cifra de divisas que se ha cotizado en Nueva York durante las últimas semanas. Entre los compradores figuran empresas venezolanas, compañías multinacionales con inversiones en Venezuela e instituciones financieras del país que por esta vía se cubren de una posible devaluación o la implementación de algún tipo de control, según operadores extranjeros.
Los vendedores presionan el tipo de cambio en Venezuela porque solicitan bolívares prestados a la banca nacional, los cambian en divisas y luego los venden a futuro en el exterior más caros, explicaron fuentes financieras.
Este circuito, además de quitarle reservas al Banco Central, mantiene unas expectativas sobre el valor del dólar que superan en mucho el esquema de bandas establecido por el instituto emisor, ya que no existe mayor credibilidad en esta política.
Los bancos de inversión más activos en este mercado cotizaron ayer dólares a treinta días por un valor de 602 bolívares, sesenta días 637 bolívares, noventa días 674, ciento veinte días 721 y a un año mil 072 bolívares.
Estos precios se explican porque los vendedores trasladan el costo financiero de adquirir bolívares en Venezuela.
La percepción de riesgo queda clara al observar que la tasa implícita en los contratos a treinta días es de 70% y se eleva considerablemente hasta alcanzar 109% en el caso de un año.
En 1979, la sociedad financiera "finalven" introduce en Venezuela el sistema de fondos de activos líquidos, al año siguiente se incorpora al mercado "cremerca" y "cavendes", los bancos comerciales como son el Mercantil, Venezuela, el Lara, sofitasa y otros. Los fondos de activos líquidos pasarán a ser denominados Fondos del Mercado Monetarios.
Los Fondos del Mercado Monetario revolucionaron el mercado financiero existente en ese entonces. En el momento que comenzó esta dinámica en forma de inversiones, la entidad de ahorro y préstamo, los bancos y la banca hipotecaria se sintieron afectados y empezó una verdadera transformación del mercado para captar ahorros ante el peligro que presentaban estos fondos. Así nació la libreta dorada, el cheque efectivo, las diferentes modalidades de flexibilización de diversos sistemas de inversión y tasa de intereses, cuentas corrientes que pagan intereses(cheque ahorro), etc.
En Venezuela, al principio, los fondos del mercado monetario o fondos de activos líquidos, no eran considerados como instituciones de intermediación financiera, porque los fondos que captaban los agentes económicos que tenían excedentes, no eran canalizados hacia agentes económicos deficitarios sino hacia otras instituciones financieras. Esta concepción cambió cuando los fondos comenzaron a ser regulados por la Ley General de Bancos Y otras instituciones financieras.
Tal fue el éxito de estos fondos que se convirtieron en el mecanismo de captación más eficiente del sistema financiero Venezolano, también llegaron a ser la principal fuente de captación de los bancos hipotecarios, de los bancos de inversiones y de las arrendadoras financieras.
Funcionamiento de los fondos del mercado monetario en Venezuela
Estos fondos permiten que el dinero invertido en un principio puedan ser reciclados, es decir, puede trabajarse con él en varias oportunidades. Las entidades financieras, captan al inversionista privado que va a ser participante de los beneficios que genere el fondo.
Cuando el público invierte una cantidad determinada de participaciones, se le emite un recibo, un contrato de coparticipación y se le entrega una libreta en la cual se demuestra el estado de cuenta.
Se habla de un fondo fiduciario, porque los activos que lo integra están en un fideicomiso, cuyos beneficios son los que invierten en él, y es de activos líquidos porque el fideicomitente ofrece recompra total o parcial cuando el beneficiario lo desee.
CASO 1.¿Hacia dónde se dirigen los mercados financieros? |
Cuando hablamos del futuro de los mercados financieros y hacia dónde se dirigen, nos referimos a la forma de operar en ellos y a los tipos de productos que se desarrollan.
Los mercados financieros como cualquier otro mercado nacieron como un lugar, físico, en el que se reunían compradores y vendedores para intercambiar diferentes activos financieros.
Como decimos este tipo de mercados nacieron con un lugar físico al que compradores y vendedores acudían para operar. Y así continuó la situación durante largo tiempo.
EL PARQUÉ, CADA VEZ MÁS RESIDUAL
Todos hemos visto alguna vez los famosos "floor" o parqués de los diferentes mercados mundiales en los que se divisaba a los brokers hacerse señas como si estuvieran poseídos por alguna fuerza externa, en un intento de comprar y vender de una manera desesperada.
Pero hoy en día… ¿cómo se encuentra la situación? Para empezar hay que decir que existen dos tipos de mercados, mercados de "cash" o de contado, en los que se negocian los activos financieros subyacentes, y mercados de derivados, en los que se negocian los productos derivados sobre los diferentes activos subyacentes.
Pues bien, en ambos tipos de mercados tiende a dejarse de operar cada vez mas en el floor para operar electrónicamente.
En Europa prácticamente se opera electrónicamente en la mayoría de los mercados, los floor han quedado reducidos a una mera presencia testimonial. El verdadero volumen se mueve "upstairs" desde las diferentes casas de Bolsa operando electrónicamente.
EL EJEMPLO DE ESPAÑA
Tenemos el ejemplo del mercado español, en la que el parqué es un resquicio histórico y el 99% de las transacciones se hacen electrónicamente a través del SIBE. Lo mismo sucede en el mercado alemán en el que tanto su mercado de cash Xetra o de derivados Eurex son completamente electrónicos.
En Estados Unidos la operativa en el floor conserva mas fuerza, aunque cada vez mas y mas el trading electrónico se esta imponiendo. El Nasdaq no tiene ni floor, y el CBOT, en el que el pit donde se operaban los derivados sobre los bonos americanos parecía intocable, ha visto como mas del 70% de su volumen hoy en día se realiza electrónicamente.
Como conclusión, podemos decir que el futuro de los mercados financieros es el trading electrónico. Y en cuanto al desarrollo de nuevos productos, el área de los productos derivados es el futuro también, en la que cada vez se mueve mas y mas volumen.
CASO 2: Convencionalmente, un inversor que anticipe una subida en el precio del grano de trigo compraría directamente el grano y lo almacenaría, esperando venderlo luego para obtener un beneficio, si el precio sube. Imaginemos que el precio del grano de trigo es de 600 Ptas./kilo y que el inversor compra un kilo; de este modo habrá gastado 600 Ptas. Otra manera de beneficiarse de una subida en el precio del grano de trigo sería comprar una opción call, esto es comprar una opción de compra sobre un kilo de grano de trigo a 600 Ptas. en un período de tres meses. Esta opción costaría 5 Ptas. por kilo, con lo que la cantidad pagada hoy sería 5 Ptas. (más adelante veremos cómo calcular el precio de una opción).
Tres meses más tarde
Como se esperaba, el precio del grano de trigo ha subido hasta las 700 Ptas./kilo. Esto es una buena noticia tanto para el comprador del grano de trigo como para el de la opción. Examinemos la posición del inversor que ha comprado el grano de trigo físicamente:
Veamos ahora la posición del comprador de la opción: tres meses antes entró en un contrato que le confería el derecho, pero no la obligación, de comprar grano de trigo a 600 Ptas. En un mercado eficiente el derecho a comprar a 600 Ptas. cuando el precio de mercado es 700 Ptas., valdrá 100 Ptas.
Como vemos, en términos porcentuales la operación con opciones es mucho más beneficiosa que la operación de compra física. Un aspecto importante en las opciones es que son instrumentos negociables en el mercado, además no es necesario materializar la compra del activo subyacente al contrato para realizar la operación, lo que suele ocurrir comúnmente es que las opciones se compran y se venden; es decir, una opción comprada a 5 Ptas. puede ser vendida en el mercado a 100 Ptas. con un beneficio de 95 Ptas. sin que el inversor nunca haya tenido la intención de comprar el activo subyacente.
PROBLEMA l. 29 de mayo de 1992, las tasas nominales de interés de ciertos tipos de valores a largo plazo eran como sigue:
Solución:
En vista de que el bono del Tesoro representaría el valor libre de riesgo a largo plazo, se pude calcular la prima de riesgo asociada con otros valores listados al sustraer, la tasa libre de riesgo, 7.81%, de cada tasa nominal ( rendimiento).
Estas primas de riesgo reflejan distintos emisores y riesgos de emisiones corporativas con una tasa más baja – A y Baa – tienen primas de riesgo más alta que las corporativas con una tasa más alta –Aaa y Aa-, mientras que la emisión de servicios públicos tiene una prima de riesgo comparable a las corporativas Aa y A.
PROBLEMA 2. La oferta de adquisición de Paramount por Viacom. El 12 de septiembre de 1193 la empresa de espectáculo Viacom anuncio la oferta amistosa de adquisición de Paramount por 8.200 millones de dólares. A la semana siguiente QVC contraatacaba con su propia oferta por Paramount de 9.500 millones de dólares. Eran las primeras salvas de una guerra de ofertas que continuarán durante cinco meses antes de que Viacom resultara vencedora.
¿Qué pensaron los inversores de la adquisición? Cuando Viacom anuncio su oferta sus acciones cayeron un 6,8%, mientras que el índice de Standard & Poor cayó un 0,4%. Con la evidencia del pasado, el cambio en el índice de mercado afecta a las acciones de Viacom de la siguiente forma:
La () de 0,01 nos dice que mientras el mercado no cambio las acciones de Viacom crecieron una media del 0,01 por ciento al día. La () de 0,78 indica que cada 1 por ciento de aumento en el índice de mercado añadido un adicional 0,78 por ciento a la rentabilidad de Viacom. Al caer el mercado un 4 por ciento en el momento de la oferta de Viacom, normalmente esperaríamos que el precio de la acción cambiaria a 0,01 + 0,78 x (-4) = – 0,3 por ciento. Así que las acciones de Viacom proporcionaron una rentabilidad anormal o excepcional de -6,5 por ciento:
El valor total de la acciones de Viacom justo antes de la oferta de compra era de 700 millones de dólares. Así que la caída extraordinaria en el valor de las acciones fue 0,065 x 7,900, o 515 millones de dólares. Para observar el comportamiento de las acciones de Viacom sobre un periodo más largo de tiempo, tendremos que acumular las rentabilidades extraordinarias diarias. Así, si la acción de Viacom ofreció una rentabilidad extraordinaria de + 5 por ciento en un día y + 6 por ciento al siguiente su rentabilidad anormal acumulada durante solo estos dos días sería 1,05 x 1,06 – 1 = 0,113 0 11,3 por ciento.
PROBLEMA 3. El proyecto XY producirá un solo flujo de tesorería, previsto en 1 millón de dólares en un año. Es considerado como el riesgo medio, indicado pero descontar un 10 por ciento del coste de capital de la compañía.
Pero, ahora descubre que los ingenieros de la compañía están tras un programa' de desarrollo de la tecnología deseada pero ese proyecto. Están de que funcionara, pero admiten una pequeña posibilidad de que no funcione. Todavía `t como el resultado mas probable 1 millón de dólares, pero también ve alguna posibilidad de que el proyecto XY genere cero de flujo de tesorería el próximo año
Ahora, las perspectivas del proyecto están menos claras por su nueva preocupación por la tecnología. Debe valorarse en menos de los 909.100 $ que calculo antes de que esta preocupación surgiese. Pero, ¿cuanto menos? Hay alguna tasa de descuento (10 por ciento más del factor adicional), la cual dará el valor correcto. Pero no sabemos cual es la tasa de descuento ayustada.
El Mercado Financiero es el lugar, mecanismo o sistema en el cual se compran y venden cualquier activo financiero.
La finalidad del mercado financiero es poner en contacto oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios justos de los diferentes activos financieros.
Las características del mercado financiero son: Amplitud, Profundidad, Libertad, Flexibilidad y Transparencia.
El gobierno es uno los protagonistas importantes en la toma de decisiones ya que tiene influencia directa y mayoritaria en el establecimiento del tipo de cambio de su moneda frente a otra.
El dinero es para la economía como la sangre es para el cuerpo humano, simplemente vital. A su vez así como es importante la sangre, también lo es quien se " encarga " de distribuirla, con el fin de generar un sistema financiero eficiente y estable.
Otra finalidad de los mercados financieros es que los costes de transacción sea el menor posible. Pero debemos insistir en que la finalidad principal es determinar el precio justo del activo financiero, ello dependerá de las características del mercado financiero.
Cuanto más se acerque un mercado financiero al ideal de mercado financiero perfecto, el precio del activo estará más ajustado a su precio justo.
http://www.um.es/eempresa/1.Programas_Organizacion_y_Finanzas/055_Lic_Administracion_y_Direccion_Empresas/Finanzas/07P6_Direccion_Financiera_II.pdf
http://www.tach.ula.ve/administracion/programa/capitulo_iii_cada_quien_con_cada_cual/tema_5_los_bancos_de_inversion/1_bancos_de_inversion.doc
http://ve.keegy.com/tag/mercados-financieros
http://iies.faces.ula.ve/investiga/Chuecos/Lecturas%20del%20Seminario/Unidad%20I%5CI-2%5CMercado%20a%20futuro%20impulsa%20el%20d%C3%B3lar.doc
http://es.mimi.hu/economia/mercado_de_divisas.html
http://www.monografias.com/trabajos14/mercado-capitales/mercado-capitales
http://html.rincondelvago.com/mercado-monetario.html
UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA
"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"
VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ
DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
INGENIERÍA FINANCIERA
PUERTO ORDAZ, MAYO DE 2008
Profesor:
Ing. Andrés Blanco.
SECCIÓN: T1
Autor:
Cabello, Jesús.
Muñoz, Melissa.
Quijada, Rafael.
| Página siguiente |