Mercados financieros

• Mercados financieros en el contexto Venezolano
• Principios básicos de las economías de mercado
• Mercado Monetario Internacional
• Mercado de divisas y de cambio
• Análisis fundamental

Mercados financieros en el contexto Venezolano

El Mercado Financiero es el lugar, mecanismo o sistema en el cual se compran y venden cualquier activo financiero. Los mercados financieros pueden funcionan sin contacto físico, a través de teléfono, fax, ordenador. También hay mercados financieros que si tienen contacto físico, como los corros de la bolsa. La finalidad del mercado financiero es poner en contacto oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios justos de los diferentes activos financieros. Las ventajas que tienen los inversores gracias a la existencia de los mercados financieros son la búsqueda rápida del activo financiero que se adecue a nuestra voluntad de invertir, y además, esa inversión tiene un precio justo lo cual impide que nos puedan timar. El precio se determina del precio de oferta y demanda. Otra finalidad de los mercados financieros es que los costes de transacción sea el menor posible. Pero debemos insistir en que la finalidad principal es determinar el precio justo del activo financiero, ello dependerá de las características del mercado financiero. Cuanto más se acerque un mercado financiero al ideal de mercado financiero perfecto, el precio del activo estará más ajustado a su precio justo.

Propuestas Sector IV Banca y Finanzas en Venezuela

El sistema financiero debe cumplir la función de intermediación, transformando el ahorro en inversión productiva. El Estado debe garantizar con su supervisión la confianza del público en estas instituciones. Para ello deberá desarrollarse el marco jurídico e institucional adecuado. Los organismos rectores y supervisores. el Banco Central, el Ministerio de Hacienda, la Superintendencia de Bancos y FOGADE, entre otros, requieren de reformas dirigidas a modernizar sus estructuras para hacerlas cónsonas con el nuevo modelo de desarrollo y las nuevas realidades de los mercados internacionales.

Política financiera Venezolana

• Establecer un clima de confianza y seguridad institucional para lograr tasas de interés que posibiliten el financiamiento de la producción nacional.

• El Banco Central deberá reducir el margen existente entre las tasas activas y pasivas a fin de lograr el objetivo antes mencionado

POLÍTICA ECONÓMICA INTERNACIONAL

Hacia una dinámica integradora regional

La política económica comprende también como premisa, la inserción internacional de Venezuela en forma soberana, reduciendo su dependencia y vulnerabilidad externa implementando una política comercial bajo el principio de reciprocidad, equidad y justicia social internacionales.

Los esfuerzos de integración que se cumplen en América Latina contarán con nuestro firme apoyo, por cuanto es imprescindible que en el actual escenario mundial, los países con menor grado de desarrollo hagamos causa común. El ideal de integración bolivariana tiene en el mundo contemporáneo su máxima vigencia. Venezuela tiene una posición geoestratégica privilegiada como punto de encuentro entre el PACTO ANDINO, MERCOSUR y El CARICOM, lo cual determina nuestra fortaleza como centro de una dinámica integradora y de complementación económica en el ámbito regional.

Principios básicos de las economías de mercado

Los más relevantes desde la óptica de estudiar los mercados financieros son:

Primero: Los individuos enfrentan elecciones

Se resume en la conocida frase "no existe nada gratis"; revelando que usualmente para obtener un bien se debe dejar de lado algún otro bien. Tomar decisiones implica elegir, obtener algo y sacrificar otra cosa.

Segundo: El costo de algo es lo que se está dispuesto a dar a cambio

Tomar decisiones requiere que se comparen los costos y beneficios de cursos de acción alternativos. En esa lógica se entiende que existe un costo de oportunidad, en el sentido de las oportunidades que se dejan de lado al optar por una de las alternativas. Ese costo que se absorbe refleja precisamente lo que se esta dispuesto a dar a cambio de lo que se elige.

Tercero: La gente responde a incentivos

El comportamiento de la gente puede cambiar cuando los costos o beneficios cambian desde que tomó decisiones de compararlos. Precisamente el rol esencial de los incentivos de influir en el comportamiento de la gente, es importante para los definidores de la política económica de un país. Estas políticas, al alterar los costoso y beneficios, inducen las decisiones privadas.

Cuarto: El intercambio puede ser beneficioso para todos

Para entender este enunciado, tan sólo se debe asumir un escenario donde cada familia es autosuficiente, en el sentido de que produce cada una todos los bienes y servicios que necesita.

Quinto: Los mercados son usualmente una buena manera de organizar la actividad económica.

En un mercado las decisiones se adoptan por miles de empresas y personas. Las firmas deciden a quién contratar y qué producir; las personas eligen dónde buscar trabajo y qué consumir. Cada una de estas unidades adopta sus decisiones buscando su mejor opción. Ellas interactúan en los mercados y, aunque se pudiera pensar que su carácter diseminado pudiera conducir al desorden, se argumenta, por el contrario, que una "mano invisible" ayuda a ordenar el funcionamiento de la economía.

La "mano invisible" actúa a través de incentivos que son los precios de los bienes o servicios. Los precios reflejan el valor de un bien para la sociedad, así como su costo para producirlo.Sexto: Los gobiernos pueden ocasionalmente mejorar los resultados del mercado

Suelen esgrimirse dos razones para que el gobierno intervenga en una economía: la promoción de eficiencia y la promoción de equidad.

Regulación del mercado financiero nacional y foráneo

Los controles de capital se aplican en uno o más elementos de la cuenta de capital, en principio pueden cubrir inversiones extranjeras directas (IED), inversiones de portafolio, préstamos tomados y ofrecidos por residentes y no residentes, transacciones que usen cuentas de depósitos, y otras transacciones. Dentro de cada categoría hay un amplio rango de posibles controles.

Los controles cambiarios regulan los derechos de residentes de usar (remitir o recibir) moneda extranjera y de mantener cuentas en moneda extranjera (offshore u onshore). Pueden incluir impuestos y diversas prácticas cambiarias para influenciar el volumen y la composición de las transacciones de moneda extranjera.

También es conceptualmente posible distinguir entre desregulación de la cuenta de capital y liberación de los servicios financieros, aunque son dos elementos que están íntimamente relacionados.

El marco jurídico es el conjunto de normas que regulan el mercado de capitales, en Venezuela está conformado por:

Ley de Mercado de Capitales: Esta Ley regula la oferta pública de valores, cualquiera que éstos sean, estableciendo a tal fin los principios de organización y funcionamiento, las normas rectoras de la actividad de cuantos sujetos y entidades intervienen en ellos y su régimen de control. Mediante esta Ley se creó la Comisión Nacional de Valores (CNV), organismo encargado de regular, vigilar y fiscalizar el mercado de capitales.

Ley de Caja de Valores: Establece el marco regulatorio de los servicios de depósito y custodia de títulos valores, en la cual, por vía de consecuencia, se facilita la inmovilización física de los mencionados títulos.

Ley de Entidades de Inversión Colectiva: Tiene por objeto general fomentar el desarrollo del mercado de capitales venezolano, a través del diseño y creación de una variedad de entidades de inversión colectiva, para canalizar el ahorro hacia inversión productiva.

Ley Especial de Carácter Orgánico: Autoriza al Ejecutivo Nacional para realizar operaciones de crédito público destinadas a refinanciar deuda pública externa.

Ley del Banco Central de Venezuela: Regula el funcionamiento del Banco Central de Venezuela y contiene normas que afectan la negociación de títulos valores en el mercado de valores venezolano.

Ley de Impuesto Sobre la Renta: Y su Reglamento Parcial en Materia de Retenciones, en lo que concierne a los gravámenes de enriquecimientos o ingresos brutos originados de las operaciones efectuadas en el mercado de capitales. Estas leyes conforman el marco legal del mercado venezolano de capitales, en tanto gravan los enriquecimientos o ingresos brutos originados de las operaciones efectuadas en este mercado.

Actualmente, varios organismos internacionales comparten la tarea de supervisar el sistema financiero internacional. Las instituciones financieras internacionales contribuyen de varias formas al fortalecimiento del sistema:

• El FMI que, conforme a su Convenio Constitutivo, se encarga de supervisar a todos los países miembros, sigue la evolución de la economía mundial y los mercados financieros.

• El Banco Mundial, conforme a su propio mandato, asiste a los países en desarrollo en el diseño y aplicación de reformas destinadas a fortalecer el sistema financiero, incluidos el sector bancario, los mercados de capital y la infraestructura del mercado.

Además:

• El Banco de Pagos Internacionales ( BPI) provee apoyo analítico, estadístico y de secretaría a varias agrupaciones oficiales dedicadas al fortalecimiento del sistema financiero mundial.

• LA Organización de Cooperación y Desarrollo Económico (OCDE) participa en la supervisión macroeconómica y financiera y formula directrices para evaluar y mejorar el marco de la gestión empresarial.

La coordinación de las practicas de supervisión está a cargo de varias agrupaciones internacionales de organismos reguladores y supervisores en sectores específicos:

• El Comité de Basilea de Supervisión Bancaria, importante órgano normativo

• La Organización Internacional de Comisiones de Valores, cuyos miembros colaboran entre si para promover la integridad de los mercados de valores y futuros en todo el mundo.

• La Asociación Internacional de Inspectores de Seguros, que colabora con los inspectores en el fomento de normas estrictas en este terreno.

Hay además agrupaciones de expertos de bancos centrales que supervisan la infraestructura y el funcionamiento de los mercados:

• El Comité sobre los Sistemas de Pago y de Liquidación, que analiza los sistemas de pago y formula recomendaciones para reducir los riesgos conexos que podrían surgir.

• El Comité sobre el Sistema Financiero Mundial ( antiguo Comité Permanente de Eurodivisas) que examina las condiciones del sistema financiero mundial y recomienda medidas para mejorar el funcionamiento de los mercados.

Mercado Monetario Internacional

Política monetaria en Venezuela

• Hacer esfuerzos por reconstruir el valor de la moneda nacional. El bolívar debe expresar en forma concreta los recursos y potencialidades del país.

• Buscar el equilibrio monetario mediante la regulación, de la oferta, sin obstaculizar un normal, desenvolvimiento de las transacciones internas.

• Reforzar al Banco Central de Venezuela en su autonomía funcional, financiera y administrativa.

• Mantener una acción permanente de coordinación entre la política fiscal y la monetaria, al máximo nivel de dirección del Estado

Papel Comercial e instrumentos del mercado monetario internacional

El papel comercial

Ampliamente utilizado en los Estados Unidos y otros países como una fuente de recursos confiables, para cubrir necesidades de largo plazo. Es de la forma "yo te debo" soportado por cartas de crédito de reserva o disponibles. Los términos se aplican a pagarés y aceptaciones originados a partir de transacciones comerciales (la transferencia y movimiento de bienes) con una fecha de vencimiento definida recibida por una empresa en pago de bienes vendidos o servicios proporcionados. El interés en papel comercial se paga a descuento que es igual a la tasa de mercado prevaleciente para papel comercial. Los créditos del exterior o para financiamiento de proyectos de empresas poco conocidas pueden utilizar este mercado mediante una carta de crédito de reserva o disponible o una línea de crédito de un banco comercial o de una compañía de seguros.

Cartas de crédito

Son una promesa de un banco o instituto de crédito de pagar una cierta suma de dinero; se paga contra la presentación de documentos que certifican un hecho o acto jurídico; su plazo para hacer uso de la carta de crédito debe estar pre-establecido. Vencido el plazo, el beneficiario de la carta de crédito no puede girar sobre esta; debe ser emitido por un banco comercial. El contrato de crédito es el que regula la relación entre el banco emisor y ordenante.

Cobranza

La cobranza es el proceso formal de presentar al girado un instrumento o documentos para que los pague o acepte:

• Pagaré , Letras de cambio, Documentos de embarque, Otro título valor

Partes que intervienen

Cedente: Llamado también el principal es la parte que solicita a un banco la tramitación de la cobranza.

Banco Remitente: Es el banco al cual el ordenante le solicita la tramitación de la cobranza.

Banco Cobrador: Es cualquier banco, distinto del banco remitente que interviene en la tramitación de la cobranza.

Banco Presentador: El banco cobrador que efectúa la presentación al librado.

Librado (drawee): Es la persona a quien debe efectuarse la presentación de acuerdo con la instrucción de cobro

Transferencias al extranjero

Características: Se pueden emitir en cualquier divisa. Es un medio de pago rápido. Elimina las posibles pérdidas. Se pagan o abonan en la plaza/ciudad/país que el cliente desee a través de un Banco corresponsal, que bien puede ser elegido por el cliente. Se utiliza en las relaciones de mutua confianza entre exportador e importador.

Ventajas para el cliente: Seguridad y rapidez en el pago y situación de fondos a un beneficiario en cualquier ciudad del mundo, donde exista una Institución Bancaria Es un medio mucho más económico que la cobranza y la carta de crédito e incluso el giro bancario teniendo en cuenta los costos del envío del giro o cheque además de la posible pérdida.

Giros bancarios

Parecido a un cheque, un giro de dinero es utilizado para pagar cuentas o hacer compras cuando no se acepta dinero en efectivo. Usualmente se tiene que pagar un costo determinado por el servicio, por lo que necesita comparar para encontrar el mejor precio. Ventajas para el cliente en los giros: El exportador recibe un compromiso de pago por parte de un banco lo que daña de seguridad y agiliza el cobro del mismo. El importador sabe en el mismo momento cuál es el tipo de cambio aplicado. En el caso del cheque personal se desconoce hasta el momento de hacerlo efectivo. El costo bancario para el importador es inferior al de la transferencia. Debemos tener en cuenta la posibilidad de pérdida o robo del mismo así como los costos de envío al exportador

Garantías

Estas son garantías emitidas por la Red Financiera BAC a favor de un beneficiario para respaldar un compromiso contraído por uno de sus clientes, por lo que la institución se compromete a pagar cierta suma de dinero en caso de que el cliente incumpla con su obligación.

Las garantías de participación son utilizadas, como su nombre lo indica, para participar en licitaciones públicas y privadas con el propósito de asegurar la seriedad de la oferta y el compromiso de entregar al beneficiario, en caso de que se le adjudique la licitación, una garantía de cumplimiento.

Por su parte, las garantías de cumplimiento se emiten para asegurar al beneficiario una cierta suma de dinero en caso de incumplimiento por parte del principal (cliente) sobre los términos y condiciones pactados, ya sea como resultado de la adjudicación de una licitación pública o privada u otro fin específico.

Mercado de divisas y de cambio

El mercado de divisas es el espacio, la situación o el contexto donde se lleva a cabo el intercambio, la venta y la compra de monedas extranjeras llamadas divisas. Al ser un mercado, el precio de las divisas está determinado por la oferta y la demanda que existan sobre ellas. Los intercambios de divisas generalmente se hacen en grandes centros financieros del mundo Londres, Nueva York y Singapur son unos de los más importantes. Los principales participantes en el mercado de divisas son los bancos, las multinacionales, las instituciones financieras no bancarias y los bancos centrales.

Para el caso de los bancos, éstos efectúan transacciones entre cuentas de clientes a nivel internacional. Generalmente, los bancos especifican el tipo de divisas utilizadas en sus operaciones y transacciones. Además de realizar transacciones para clientes, los bancos realizan operaciones con divisas como negocio, pues los clientes de los bancos pagan por ellas un precio de menudeo que es mayor al precio al cual los bancos las compran (pues los bancos las compran "al por mayor"). La diferencia en los precios es la compensación que reciben los bancos por desarrollar esta actividad.

Las empresas multinacionales, al hacer presencia en varios países, negocian con monedas diferentes. Las instituciones financieras no bancarias, como los fondos de pensiones, al manejar grandes sumas de dinero, también negocian con monedas diferentes. Los bancos centrales también participan activamente en el mercado de divisas. Las reservas internacionales de los países están invertidas, en su mayoría, en divisas. Dependiendo de las economías, el dinero en circulación en éstas y las políticas económicas, los bancos centrales deciden entrar o no en el mercado de divisas para comprar o vender.

El mercado de divisas se caracteriza por su constante variación y por la constante demanda de información por parte de los participantes. Los centros de negocios, por lo general, están integrados, lo que permite que se puedan hacer transacciones entre ellos en cualquier momento y de forma rápida y fácil. El dólar es una moneda fundamental en este mercado. Muchas transacciones entre monedas se hacen con la intervención del dólar. Por ejemplo: si se desea vender pesos colombianos y comprar reales (moneda del Brasil), la transacción se haría de la cambiando los pesos por dólares y luego esos dólares por reales. Debido a esto, al dólar se le llama, a veces, la "moneda conductora". Las divisas también se negocian en el llamado mercado negro. Un mercado negro aparece cuando las autoridades ponen barreras al libre mercado. El mercado negro no se considera legal, por lo tanto, no se encuentra controlado o regulado, y negociar en éste es ir contra la ley.

Mercado eficiente

Mercado en que los precios reflejan permanentemente toda la información disponible de manera inmediata e insesgada.

Mercado internacional de acciones

Es el mercado más conocido y es donde cotizan las acciones de las empresas mas importantes. Los mercados de acciones se conocen como mercados de Renta Variable, mientras que los de obligaciones se conocen como mercados de Renta Fija. Porque esta denominación? la causa es que las obligaciones remuneran al titular del valor de una forma conocida de antemano mientras que las acciones remuneran en función de los beneficios obtenidos a lo largo del ejercicio. Estas diferencias en las remuneraciones de las acciones se reflejan en las bolsas, ya que si por ejemplo, una empresa prevee unos beneficios superiores al año anterior, la cotización de sus acciones reflejará este aumento del beneficio a través de un aumento en su cotización. El dividendo es la remuneración que se otorga al accionista a cuenta de los beneficios obtenidos por la empresa.Cuando se compran acciones en bolsa, existen unos gastos que son definidos por el Banco de Central as comisiones por canon que varían en función del importe de la operación; y las comisiones que cobran los brokers, bancos, cajas… que varían en función de la entidad. Es muy importante conocer todos los gastos antes de operar con una entidad u otra ya que existen diferencias en el importe de las comisiones en ocasiones muy importantes.

Mercado internacional de dinero y créditos

Este mercado se refiere a la cesión temporal de recursos financieros entre instituciones, empresas o particulares de diversos países. La operatoria internacional es semejante a la nacional: alguien cede a otro determinado montante de recursos financieros a cambio de un determinado tipo de interés, devolviendo dicha cantidad al transcurrir un determinado período de tiempo. Lo que ocurre es que la cesión temporal, realizada entre dos países distintos, se lleva a cabo mediante unas determinadas normas, que no son las mismas que rigen en los mercados de créditos internacionales. En primer lugar, hay que tener en cuenta que esa cesión de recursos financieros se realiza siempre en el mercado internacional mediante la modalidad de crédito, poniendo a disposición del prestatario o deudor una determinada cantidad, que puedes ser utilizada en la medida que lo desee, pagando intereses únicamente por la parte del crédito que vaya disponiendo.

Por crédito internacional, se entiende aquel que es concedido en una moneda distinta de la del país del prestatario o en el que el prestamista esta situado en el extranjero. Se pueden distinguir por tanto dos modalidades:

• a) Crédito internacional simple: El crédito se concede en la moneda del prestamista. Por ejemplo, una institución española acude a un banco alemán para que le conceda un crédito en marcos.

• b) Eurocrédito: Es un crédito en euro divisas. Como eurodivisa es la moneda de un país depositada en otro país diferente del de emisión, el eurocrédito concedido con base en estos depósitos resultará en moneda diferente de la del prestamista, que puede ser incluso la propia moneda del prestatario. Por ejemplo: una institución española acude a un banco alemán para que le conceda un crédito en yenes que necesita para realizar compras en Japón.

Mercado internacional de obligaciones

Este mercado se desarrollo a finales de la década de los sesenta, convirtiéndose en una fuente muy estimada de recursos financieros a largo plazo. Las obligaciones de carácter internacional son unos títulos similares a los de carácter nacional, es decir, un parte alícuota de un préstamo a largo plazo reflejada en un título que puede ser endosado. Se diferencian en que la de tipo internacional viene denominada en moneda distinta de la del país emisor, aunque la aparición de nuevas fórmulas e instrumentos hace que esta característica no sea tan claramente diferenciadora; por ejemplo : cuando aparece el eurodolar, diversas instituciones de los Estados Unidos empiezan a efectuar emisiones en dólares ya colocarlas en Europa para captar dólares a un precio inferior al que les hubiera costado adquirirlos en su propio país. Existen dos clases de emisiones:

Obligación internacional simple: Es una emisión en moneda del país donde se coloca la misma, realizada por un prestatario extranjero. Si la emisión es en dólares y se coloca en los EE.UU. recibe el nombre coloquial de yankee, si en yens en Japón se denomina samurai, si en pesetas en España, matador, si en libras en Grna bretaña, bulldog, si en florines en Holanda rembrandt, y si en dólares australianos en Australia, canguros.

Eurobligación o Eurobono: La moneda en que se emite es distinta de la del país en el que se coloca. Por ejemplo, una emisión de obligaciones del INI en doláres colocada en Alemania, o una emisión en pesetas colocada en el extranjero con lo que obtendremos las europesetas. También pueden emitirse en varias monedas teniendo, en ese caso el inversor, la opción de recibir el principal o los intereses en una de las monedas de la emisión elegida por el.

Mercado de futuros

Un contrato de futuros es un acuerdo para realizar un intercambio determinado en algún momento del tiempo. La fecha acordada de realización del intercambio difiere de la fecha del acuerdo.

El mas importante mercado mundial de futuros es Chicago Board of Trade (CBOT) y en Europa el London International Financial Futures and Options Exchange (Liffe). Para el caso español MEFFSA (Mercado español de futuros financieros).

Análisis fundamental

El análisis fundamental aplicado a los mercados bursátiles no es sino la disección e interpretación del estado y la evolución de los elementos macro y microeconómicos que afecten a una empresa determinada con el fin de establecer el valor real de su acción.

A medida que se ha desarrollado la batería de herramientas con las que cuenta el análisis fundamental, resulta muy obvia la existencia de grandes diferencias estructurales entre los distintos tipos de empresa. Estas diferencias no facilitan el análisis comparativo. Es lógico pues que para cada tipo de empresa los analistas hayan desarrollado metodologías analíticas específicas. El criterio de segmentación más lógico es el sectorial, ya que cabe pensar que aquellas empresas que desarrollan sus actividades en un mismo sector compartirán características estructurales.

El enfoque deberá centrarse no sólo en las estimaciones y evolución futura de las principales variables, sino también en la historia del propio sector y la diferenciación de cada una de las empresas que lo componen en función de sus estrategias de crecimiento.

El primer aspecto importante será la influencia de las variables económicas estudiadas anteriormente. Realizar un análisis de sensibilidad en este momento, relacionando las variables económicas con las del sector, suele ser bastante útil, ya que define las situaciones potenciales en las que se pueden encontrar las empresas ante cambios en el entorno.

La importancia del sector a escala nacional y en términos de PIB es significativo, ya que puede aportar claves de la evolución de algunos apartados de la cuenta de resultados. Por ejemplo, si analizamos el sector constructor sabiendo que representa un 10 por ciento de las personas empleadas en España, podremos deducir que la evolución de los gastos de personal no diferirá del aumento medio salarial estimado y que una medida de flexibilización del mercado de trabajo probablemente mejore algunas cuentas de resultados en momentos bajos del ciclo económico.

Sin embargo, el análisis sectorial no puede quedarse en el plano nacional exclusivamente. La comparación internacional es necesaria e imprescindible, con la consideración de variables como la estructura de costes, la tecnología, la posición comercial, la integración, el tipo de mercado en el que está presente, las barreras entre mercados

Otros conceptos

* Apalancamiento financiero: es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios. La variación resulta más que proporcional que la que se produce en la rentabilidad de las inversiones. La condición necesaria para que se produzca el apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de interés de las deudas.

Concepto

Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operación en el momento presente

Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organización en relación con su activo o patrimonio. Consiste en utilización de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como la relación entre deuda a largo plazo más capital propio.

Se considera como una herramienta, técnica o habilidad del administrador, para utilizar el Costo por el interés Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de los cambios en las Utilidades de operación de una empresa.

Es decir: los intereses por prestamos actúan como una PALANCA, contra la cual las utilidades de operación trabajan para generar cambios significativos en las utilidades netas de una empresa.

En resumen, debemos entender por Apalancamiento Financiera, la Utilización de fondos obtenidos por préstamos a un costo fijo máximo, para maximizar utilidades netas de una empresa.

CASOS:

1. Mercados Financieros Internacionales

Manhatan no es el único lugar donde se pueden comerciar acciones

Es fácil olvidar que el comercio de acciones se realiza en todo el mundo, no sólo en Nueva Cork. Muchas acciones europeas, como las de la compañía holandesa Ahold, que se venden en la bolsa de valores de NASDAQ, están disponibles directamente en el mercado de valores de este país para inversionistas de EE.UU. Pero algunas acciones extranjeras se comercian sólo en bolsas de valores locales.

¿Por qué podría desear la compra de una de estas acciones?

Porque usted puede percibir una tasa de rendimiento atractiva sobre su inversión.

El valor incrementado del dólar en 1993 impulsó a muchos inversionistas estadounidenses a comprar acciones europeas (en particular aquellas emitidas por compañías con percepciones de operaciones en EE.UU. y de exportaciones a ese país). Un dólar fuerte significa que las ventas denominadas en dólares se traducen en más marcos, libras, francos. Esto aumenta las utilidades de compañías extranjeras e incrementa el valor de sus acciones.

¿Pero cómo pueden comprar acciones que se comercian en Europa?

Cualquier corredor de bolsa trasnacional aceptará su negocio y mucho se distraen de su actividad central para atraer a clientes de EE.UU. Por ejemplo los corredores de bolsa, holandeses Capel y Pierson de Heldring Pierson, envían mensualmente por correo estados de cuenta en inglés a sus clientes en EE.UU.

2. Mercado de futuros

Sea un productor o un usuario de una materia prima determinada. Por ejemplo, un agricultor que produce trigo y está preocupado por el riesgo de fluctuaciones en el precio del trigo entre el momento actual y el momento de la cosecha del trigo. Venderá contratos de futuros de trigo para asegurarse un precio determinado de su trigo. Ello le permite protegerse contra las posibles caídas del precio del trigo.

3. La innovación tecnológica en los mercados financieros internacionales

 Entre tanto, el campo de la tecnología hacía su propio recorrido, desde que el hombre descubre el fuego y sus aplicaciones en hornos para sus hogares antes del siglo X, el sistema decimal en el año 1080, la Universidad de Bolonia en el año 1100, la brújula magnética en el año 1195, la fábrica de papel en el año 1390, la imprenta moderna en el año 1440, los inventos de Leonardo da Vinci desde 1472 hasta 1519 -entre los que se encuentran la bomba centrífuga, la draga para construcción de canales, las armas de fuego estriadas, las cadenas de eslabones, el barco submarino, el tornillo sinfín, el paracaídas, el tubo de lámparas y la construcción de viviendas estandarizadas, entre otros de igual relevancia……

Pero en cuanto a la principal herramienta para el manejo de la información en la innovación financiera, esta se gestó entre 1943 y 1946 en la Universidad de Pennsylvania, pesaba 30 toneladas, funcionaba con tubos de vacío y conservaba información en tarjetas perforadas, fue la primera generación de ordenadores, la máquina se conoce con el nombre de ENIAC 

–Electronic Numerator, Integrator, Analizer and Computer–. Luego en 1947 se inventó el transistor y el progreso de las computadoras llegó a la segunda generación, hasta desarrollar máquinas más ligeras y baratas en el mundo de la ingeniería informática. En 1974 llegó la primera computadora personal de la historia, llamada MITS Altair 8800, seguida por los Apple I y II, la Commodore PET y la que finalmente se impondría sobre las demás en el año 1981: el PC IBM.

Aquí no paró esta carrera desenfrenada, en 1982 la compañía Microsoft lanza el sistema operativo MS-DOS para el PC de IBM; en 1983, Sony lanza al mercado los disquetes de 3,5 pulgadas doble cara y doble densidad y en 1984 Steve Jobs lanza el Macintosh. Todo podía seguir evolucionando rutinariamente de no ser por el programa DARPA, del Departamento de Defensa de los Estados Unidos, el cual investigaba tecnologías que le permitieran conectar ordenadores entre sí: Internet. A este programa Tim Berners Lee, un científico del CERN – Centro Europeo para la Investigación Nuclear-, le creó en 1981 un sistema de hipertexto capaz de organizar las informaciones en Internet de manera eficiente, llamado World Wide Web – WWW -, esto ha permitido que un proyecto militar se convierta en un medio de comunicación para todos los usos, ahora utilizado en el mundo de las finanzas internacionales, acortando distancias, operando en tiempo real y disminuyendo el costo de las transacciones.

El capital financiero desempeña un papel dominante en el mundo actual influyendo en los mercados financieros del sistema capitalista global. En épocas de crisis e incertidumbre el capital tiene la tendencia de regresar a su lugar de origen, produciendo mayores alteraciones en la periferia que en el centro. De ahí que los economistas digan que cuando Wall Street se resfría, el resto del mundo contrae una neumonía.

PROBLEMAS:

Mercados Eficientes:

• 1. La oferta de adquisición de Paramount por Viacom

El 12 de septiembre de 1993 la empresa de espectáculos Viacom anuncio la oferta amistosa de adquisición de Paramount por 8.200 millones de dólares. A la semana siguiente QVC contraataca con su propia oferta por Paramount de 9.500 millones de dólares. Eran la primeras salvas de una guerra de ofertas que continuarían durante cinco meses antes de que Viacom resultara vencedora.

Pero, ¿qué pensaron los inversores de la adquisición? Cuando Viacom anunció su oferta de acciones cayeron un 6,8 %, mientras que el índice de Standard & Poor cayó un 0,4 %.

Con la evidencia del pasado, el cambio en el índice de mercado afecta a las acciones de Viacom de la siguiente forma:

Rentabilidad esperada de Viacom = a + ß x rentabilidad del mercado

= 0,01 + 0,78 x rentabilidad del mercado

La alfa (a) de 0,01 nos dice que mientras el mercado no cambio las acciones de Viacom crecieron una media del 0,01 por cierto al día. La (ß) de 0,78 indica que cada 1 por ciento de aumento en el índice de mercado añadió un adicional de 0,78 % a la rentabilidad de Viacom. Al caer el mercado un 4% en el momento de la oferta de Viacom, normalmente es – 0,3%. Así que la acciones de Viacom proporcionaron una rentabilidad anormal o excepcional de -6,5 %:

Rentabilidad anormal = rentabilidad real-rentabilidad esperada

= (-6,8)-(-0,3) = 6,5 %

El valor total de las acciones de Viacom justo antes de la oferta de compra era de 700 millones de dólares. Así que la caída extraordinaria en el valor de las acciones fue 0,065 x 7.900 o 515 millones de dólares.

Para observar el comportamiento de las acciones de Viacom sobre un período más largo de tiempo, tendremos que acumular las rentabilidades extraordinarias diarias. Así, si la acción de Viacom ofreció una rentabilidad extraordinaria de + 5% en un día y +6% al siguiente, su rentabilidad anormal acumulada durante estos días sería 1,05 x 1,06 – 1= 0,113 o 11,3 %.

Mercado a Futuro:

• 2. Ejemplo de protección financiera a mercados a futuros: El 1 de marzo el administrador de un fondo de pensiones espera recibir un millón de dólares el 1 de junio para invertirlo. Teme una disminución de las tasas de interés. Sería posible vender bonos de la Tesorería el 1 de marzo a un plazo de quince años, al 8% sobre la base de 101-24.El tesorero compra (asume una posición larga) bonos a futuro el 10 de septiembre con valor de 100.000 dólares cada uno.

El 1 de junio compra 1 millón de dólares de bonos de la Tesorería a 15 años al 8% sobre la base de 103 (= 102-32). Vende sus contratos a futuro del 10 de septiembre sobre la base de 101-08.

El resultado de la protección financiera larga es el mismo que si el administrador del fondo de pensiones hubiese comprado los bonos de la tesorería a su precio al 1 de marzo de $ 101,24 en lugar del precio al 1 de junio de $ 102,32. Nuevamente, las pérdidas y las ganancias se compensan en forma exacta debido a que la base no cambió entre el 1 de marzo y el 1 de junio, las fechas de acción. Si los bonos se hubiesen vendido en el mercado a futuro a $ 102,00, la base se hubiera debilitado hasta 1,00. La ganancia en el mercado a futuro se hubiera convertido en 2,00, lo cual sería igual a 64 x 10 x $31,25= 20.000 dólares, lo que hubiera reprensado una ganancia neta de $ 7.500. Por otra parte, si la base se hubiera reforzado, se habría producido una pérdida.

Análisis Sectorial

3. El sector bancario

Por la propia naturaleza del negocio bancario, lo primero que necesitamos para analizar racionalmente una empresa del sector es agrupar las partidas de balance en epígrafes que rápidamente nos permitan identificar las variables fundamentales para determinar el estado y las perspectivas del banco. El balance de situación, por ejemplo, quedaría así:

Lo primero que haremos será observar estas partidas para sacar una primera impresión de las características del banco. Así, esta estructura nos va a permitir saber si un banco tiene una base de depósitos sólida, si confía sobremanera en los resultados financieros de una gran cartera de valores, si tiene participaciones industriales importantes, qué sensibilidad a la curva de tipos de interés tiene, etc.

Los siguientes pasos comprenderán el uso sistemático de ratios contables para profundizar en esa impresión, centrándose fundamentalmente en medidas de:

Rentabilidad: Para tener una idea de cuán rentable es el banco, nos fijaremos en dos ratios fundamentales, el ROE (return on equity, rentabilidad sobre recursos propios) y ROA (return on assets, rentabilidad sobre activos):

ROE = Beneficio neto / Recursos propios

ROA = Beneficio neto / Activo

Riesgo: En el negocio bancario, el riesgo fundamental en el que se incurre para lograr la rentabilidad deseada es la posibilidad de que los créditos concedidos no sean devueltos. Por lo tanto, un ratio importante es la tasa de morosidad:

Tasa de morosidad = Riesgo dudoso / Inversión crediticia

Este ratio nos dará el grado en el que la morosidad es un problema para el banco en cuestión. Los principios contables obligan a provisionar (guardar dinero para cubrir la eventualidad) un fondo de insolvencia en cuanto se empiece a dudar sobre la recuperación de un préstamo concedido. Cuanto mayor sea el montante provisionado, menor será el riesgo de un quebranto económico como consecuencia de la no recuperación de créditos. Esto hace que tengamos que completar el análisis de riesgo con el ratio de cobertura

Cobertura = Fondo de insolvencia / activos dudosos

Eficiencia: Por último, convendrá tener una idea del grado de eficacia con el que el banco utiliza sus recursos, utilizando el CIR (cost to income ratio, ratio de eficiencia) CIR = Gastos generales / Margen ordinario