Mercado de Capitales en el Perú

CAPÍTULO I

Sistema financiero

1.1 Concepto

Es un conjunto de instituciones y mercados en el que se realizan los intercambios de instrumentos financieros como son los activos financieros (acciones, bonos y futuros) y en el cual se definen sus precios. Estos mercados financieros están afectados por las fuerzas de oferta y demanda.

El mercado Financiero también conocido como mercado de inversión mediante el cual los individuos inversores van a obtener beneficios futuros.

1.2 Componentes

Los mercados financieros están formados por todos los inversores que compran y venden esos activos financieros.

1.3 Intermediación Financiera

Toda economía requiere de financiamiento, pues éste permite que los agentes económicos (personas, empresas y el Estado) complementen el financiamiento propio y lleven a cabo adecuadamente sus planes de gasto e inversión.

La intermediación financiera, es un sistema conformado por mecanismos e instituciones que permiten canalizar los recursos de los agentes superavitarios hacia los agentes deficitarios.

1.3.1 Intermediación Indirecta

Se llama así porque no existe una negociación directa entre los ofertantes y demandantes de los recursos financieros. (Agentes superavitarios y deficitarios). Existe un intermediario entre los agentes superavitarios y deficitarios. Los intermediarios son principalmente los bancos quienes captan los recursos de los agentes superavitarios, bajo su entera responsabilidad y luego lo colocan entre sus clientes bajo su riesgo.

El agente superavitario no conoce a qué agente deficitario se destinará su capital. Él simplemente acude al intermediario (banco u otra entidad del sistema financiero) y efectúa su depósito, y luego éste se encarga, a través de su evaluación y su política de créditos, de determinar al destinatario del recurso.

1.3.1.1 Las principales instituciones de la intermediación financiera indirecta:

> Instituciones Bancarias

• El Banco Central de Reserva (BCR).

• Banco de la Nación

• Banca Múltiple

• Superintendencia de banca y seguro (SBS)

• Financieras

> Instituciones no Bancarias

• Empresas financieras

• Confederación Financiera de Desarrollo (COFIDE)

• Cooperativas de ahorro y crédito

• Compañías de Seguros

• Administradoras de fondos de pensiones

• Cajas municipales de ahorro y crédito

• Entidades de desarrollo a la pequeña y microempresa

• Cajas rurales, etc.

1.3.1.2 Tipos de instrumentos financieros

> Los instrumentos o productos financieros para la captación son:

• Deposito a la vista o cuenta corriente, Es un contrato suscrito entre el depositante (cliente) y el banco (depositario) por el cual se le faculta al cliente efectuar retiros de dinero con órdenes de pago denominados cheques.

• Depósito a plazo, denominado también depósitos a término porque no pueden ser retirados hasta que haya vencido el plazo o de lo contrario no se le paga la tasa de interés a plazo que es una tasa elevada.

• Depósitos de ahorro, denominados también como depósitos a la vista. Tienen una tasa de interés muy baja porque el depositante puede retirarlos en cualquier momento.

> Instrumentos o productos Financieros para el Crédito son:

• 1. Crédito en cuenta corriente; este préstamo lo realiza el banco abonando una cantidad de dinero en la cuenta corriente del cliente es denominado sobre giro bancario y el monto dependerá del tipo de cliente.

• 2. Pagare bancario; es un título valor por el cual el banco presta una cantidad de dinero a una tasa de interés y un plazo determinado de tiempo.

• 3. Descuento Bancario; el banco otorga un crédito y cobra intereses por adelantado contra el giro o endoso a favor de un título valor, los más usados son: El pagare, la letra y el warrant.

• 4. Tarjeta de Crédito; el contrato que se establece entre el emisor de la tarjeta y el usuario, es una apertura de crédito por el cual el banco se compromete a pagar a terceros (establecimientos, comerciales, etc.). Hasta un monto máximo de la línea aprobada.

• 5. Leasing o arrendamiento Financiero; es un contrato mercantil en virtud del cual un banco compra determinados bienes muebles o inmuebles con instrucciones expresas del cliente para alquilarlos. Esto lo utilizara en un determinado periodo a cuyo término el cliente tiene la opción de compra a precio residual previamente convenido.

• 6. Operaciones Contingentes; en esta operación el banco se compromete a través de un documento formal a cumplir un contrato u obligación ante un tercero si su cliente no lo hiciera. Las principales operaciones son: fianza bancaria o carta fianza, crédito documentario, aval, letra hipotecaria.

1.3.2 Intermediación directa

Es un mecanismo a través del cual muchas empresas y el estado pueden conseguir recursos financieros emitiendo títulos valores (básicamente bonos que son de renta fija y acciones que son de renta variable).para su venta.

El agente superavitario asume directamente el riesgo que implica otorgar sus recursos al agente deficitario

Ventajas del sistema de intermediación directa

• Los costos de operación e intermediación financiera son menores para ambos agentes.

• Permiten al agente deficitario acceder a grandes sumas de dinero por lo general sin prendar sus activos.

• Mayor variedad de instrumentos financieros que dan al agente deficitario una amplia gama de alternativas para acceder a los fondos.

• Permite a los inversionistas elegir una mayor rentabilidad, pero sujeto al riesgo.

• Permite una mayor eficiencia al mercado de capitales.

1.3.2.1 Las principales instituciones de la intermediación financiera directa

• A. LA CONASEV

Es una Institución gubernamental que promueve y reglamenta el mercado de valores.

• Vela por la transparencia de los mercados y la correcta formación de los precios en ellos.

• Vela por la protección al inversionista.

• Supervisa a los agentes intervienen este sistema: Bancos de Inversión, Bolsas, SABs, empresas clasificadoras de riesgo, administradoras de fondos mutuos de inversión en valores, etc.

• Impone sanciones administrativas.

B. BANCOS DE INVERSIÓN

Es una institución privada.

El banco de inversión no solo realiza la oferta de los títulos valores si no que realiza una asesoría especializada e integra, desde la definición del tipo de instrumento más conveniente para la empresa emisora hasta el servicio de post venta.

C. LA BOLSA DE VALORES

Este tipo de intermediación se da mayormente a través del mercado de capitales.

Asociación civil sin fines de lucro.

• Facilita la negociación de valores mobiliarios debidamente registrados.

• Ofrece mecanismos adecuados para intermediar valores en forma justa, competitiva, ordenada, continua y transparente.

• Inscribe y registra valores para su negociación en bolsa.

• Brindar servicios que fomenten la ampliación del mercado.

• Ofrecer al público información sobre los valores cotizados en la bolsa.

• Vela para que los asociados o quienes participan en la bolsa actúen con principios de ética, con sujeción a las normas legales vigentes.

D. SOCIEDADES AGENTES DE BOLSA

Son sociedades anónimas dedicadas fundamentalmente a realizar la intermediación de valores con mecanismos centralizados que operen en las bolsas en las que son asociadas, cumplen las siguientes funciones:

• Comprar y vender valores por cuenta de terceros o por cuenta propia en los mecanismos centralizados o fuera de ellos.

• Prestar asesoría en materia de valores y operaciones de bolsa.

• Suscribir transitoriamente parte o la totalidad (Underwriter) de emisiones primarias de valores para su posterior colocación en el público.

• Promover el lanzamiento de valores públicos y privados.

• Prestar servicios de administración de cartera.

• Administrar fondos mutuos y fondos de inversión.

1.4 Funciones

• Su función es la de intermediación entre la gente que ahorra y la gente que necesita financiación, es decir, entre compradores y vendedores.

• Fijar los precios de los productos financieros en función de su oferta y su demanda.

• Reducir los costes de intermediación, lo que permite una mayor circulación de los productos.

• Administrar los flujos de liquidez de productos o mercado dado a otros (dar liquidez a los activos).

1.5 Características

• Amplitud: Número de títulos financieros que se negocian en un mercado financiero. Cuantos más títulos se negocien más amplio será el mercado financiero.

• Profundidad: Es la existencia de títulos financieros que cubran diversas eventualidades en un mercado financiero. Por ejemplo, que existan títulos financieros que protejan contra el alza o la caída del precio de un determinado commodity.

• Libertad: No existen barreras en la entrada o salida del mercado financiero.

• Flexibilidad: Precios de los activos financieros, que se negocian en un mercado, a cambiar ante un cambio que se produzca en la economía.

• Transparencia: Posibilidad de obtener la información del precio del activo financiero.

1.6 Importancia

Los mercados financieros son claves para el crecimiento económico y empresarial.

Los empresarios pueden obtener el financiamiento necesario para poner en marcha inversiones potencialmente lucrativas. Así, la capacidad para movilizar recursos financieros y asignarlos a usos productivos depende de la eficiencia del sistema financiero interno.

Hoy las empresas tienen diversas alternativas en los mercados financieros para prestarse dinero y, así, concretar sus planes de crecimiento y expansión.

1.7 Fuentes de financiamiento

• Créditos comerciales: uso que se le hace a las cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto plazo acumulado.

• Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar: Consiste en vender las cuentas por cobrar de la empresa a un factor (agente de ventas o comprador de cuentas por cobrar) conforme a un convenio negociado previamente, con el fin de conseguir recursos para invertirlos en ella.

• Créditos bancarios: financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por medio de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales.

• Línea de Crédito: Significa dinero siempre disponible en el banco, pero durante un período convenido de antemano. La línea de crédito es importante, porque el banco está de acuerdo en prestarle a la empresa hasta una cantidad máxima, y dentro un período determinado, en el momento que lo solicite.

• Emisión de bonos y acciones, u otras obligaciones (Mercado de valores)

• Otros mecanismos como leasing, o factoring,

1.8 Clasificación del mercado financiero

Las necesidades de financiamiento son múltiples, tanto por quienes lo perciben (personas naturales o jurídicas), cuanto requieren (importe del préstamo), en que plazos (corto, mediano o largo plazo), para que lo necesitan, etc. Las empresas son diferentes, y sus condiciones también lo son.

Así se definen los principales tipos de mercados financieros, cuya explicación aparece en el gráfico siguiente:

1.8.1 MERCADO DE DINERO

Es aquel donde se transan prestamos de corto plazo, es decir, plazos menores a un año. Generalmente, está regido por el sistema bancario propiamente dicho. A diferencia del mercado de capitales, como plazos de más de un año.

Se puede dar el caso que este mercado de dinero puede realizarse en plazos muy cortos, inclusive de 24 horas, como lo son las operaciones del Banco Central de Reserva, y los del mercado interbancario, en el cual los bancos se prestan entre si cantidades astronómicas por periodos muy cortos, que puede ser un día. Se negocian pagares, Papeles comerciales, Certificados del Banco Central de Reserva, etc.

1.8.2 MERCADO DE CAPITALES. BOLSA DE VALORES

El Mercado de capitales es aquel donde se transan obligaciones financieras o títulos valores de vencimiento mayor a un año, como por ejemplo bonos y acciones. Por ejemplo, los bonos de arrendamiento financiero, Bonos subordinados, etc.

El Mercado de Capitales opera fundamentalmente en la Bolsa de Valores, en la cual se compran y venden acciones y obligaciones de las empresas, constituyen en la gran mayoría de los países un mercado financiero base para la realización del ciclo ahorro – inversión, a través del cual se hace posible el proceso o flujo de los fondos de los superavitarios a los deficitarios en forma directa a las empresas demandantes de fondos y emisoras de títulos crediticios o títulos valores.

La actividad y nivel de precios de las Bolsas de Valores son un indicador principal para medir el nivel de actividad económica de un país. Se entiende que, cuando hay crecimiento económico y existen expectativas de crecimiento entre los agentes económicos, entonces, las agentes superavitarios de fondos y demandantes de títulos de crédito o instrumentos financieros están dispuestos a pagar cada vez más por estos títulos valores, en la expectativas de mayores rendimientos.

1.8.3 MERCADO DE DERIVADOS FINANCIEROS

Este es un segmento de los mercados financieros de muy alto crecimiento a nivel internacional, representa la innovación financiera y fundamentalmente una respuesta a los mayores riesgos existentes en los ámbitos comercial, industrial y financiero. Sin embargo, los propios derivados financieros no dejan de representar a su vez una posibilidad de la especulación financiera, lo que suele alejar los flujos de fondos de los verdaderos deficitarios, las empresas que necesitan financiar sus proyectos de inversión.

1.9 Riesgo del Mercado Financiero

El riesgo es inherente a toda actividad humana; en el entorno financiero reside principalmente en que la promesa de pago no se cumpla, y por tanto el deudor no page el adeudo perjudicando al acreedor, ya sea por voluntad o por fuerza mayor.

Generalmente, es el acreedor quien asume el riesgo. ¿Cómo se cubre del riesgo? Puede ser mediante un seguro, o un contrato de cobertura. Pero más usual es que pida garantías personales (avales) o reales (prenda, como la prenda hipotecaria). El acreedor investiga la situación del deudor, su capacidad de pago, su historial crediticio, para conocer el riesgo que está asumiendo.

En general, se necesita que el inversionista tenga una información fidedigna y oportuna, para medir el riesgo de su inversión. El inversionista puede ser adverso al riesgo, o proclive al riesgo, en cuyo caso buscara una mayor rentabilidad por su inversión.

"A más riesgo, más rentabilidad".

CAPÍTULO II

Mercado de capitales

2.1. RESEÑA HISTORICA

La Bolsa de Valores de Lima tiene antecedentes en el Tribunal del Consulado que fue en el siglo XIX el más alto tribunal de comercio y tuvo un papel decisivo en el nacimiento de la Bolsa de Comercio de la Capital.

Las medidas liberales de Ramón Castilla llevaron a la instalación de la Bolsa de Comercio de Lima el 31 de diciembre de 1860, la cual inició sus actividades el 7 de enero de 1861 en un local provisional.

En Lima, la multiplicación de las transacciones y la estrecha relación con importantes plazas europeas hicieron necesario encontrar un punto fijo, a una hora precisa, para la realización de las operaciones. Desde sus orígenes la Bolsa tuvo como uno de sus principales gestores al Estado Peruano, al lado de los comerciantes más representativos de la época.

Si bien en las tres décadas iniciales la Bolsa no llegó a negociar acciones de ningún tipo, a través de la Comisión de Cotización logró registrar las cotizaciones nominales de las principales plazas comerciales. Durante estos primeros tiempos la crisis inflacionaria, que el Perú soportó entre los años 1872 y 1880, contribuyó al opaca miento del mercado. La Bolsa resurgió vigorosamente impulsada por el presidente Nicolás de Piérola con el nombre de Bolsa Comercial de Lima en 1898. Se aprobó el reglamento que creaba la Cámara Sindical compuesta por tres comerciantes y tres Agentes de cambio.

Fue en 1898 que se editó el primer número del Boletín de la Bolsa Comercial de Lima, el mismo que se publica hasta nuestros días. En 1901 se elaboró la primera Memoria de la Bolsa Comercial de Lima, documento que la Cámara Sindical presentara ininterrumpidamente a la Junta de Socios en lo sucesivo.

En la Bolsa Comercial de Lima reorganizada se negociaron acciones, bonos y cédulas, destacando las de Bancos y Aseguradoras y la deuda peruana. La cotización de valores fue la actividad primordial tanto por parte de la Cámara Sindical como de la Comisión del Interior.

La incertidumbre y enorme fluctuación de los valores entre 1929 y 1932 así como los cambios durante y después de la Segunda Guerra Mundial; indujeron a nuevos cambios institucionales. Las reformas iniciadas en 1945 desembocaron en la creación de la nueva Bolsa de Comercio de Lima en 1951. El primer centenario de su fundación fue celebrado en 1960. En este lapso, educar para negociar en Rueda de Bolsa y la creación de un verdadero mercado de valores ha sido una de sus grandes inquietudes. En 1971, las condiciones estaban maduras para la fundación de la actual Bolsa de Valores de Lima.

Entre las preocupaciones que han emanado de su historia también se encuentran algunos problemas operativos. Los más comunes estaban referidos a las condiciones técnicas para la recepción oportuna de la información como la frustración por la falta de un telégrafo propio en 1860. Desde entonces se han dado saltos importantes a lo largo del siglo XX, hasta llegar al actual sistema electrónico de negociación y al moderno CAVALI, entre otros servicios de información.

2.2. DEFINICION

EL Mercado de capitales es aquel donde se transan obligaciones financieras o títulos valores de vencimiento mayor a un año, como por ejemplo bonos y acciones. Por ejemplo, los bonos de arrendamiento financiero, Bonos subordinados, etc. El Mercado de Capitales opera fundamentalmente en la Bolsa de Valores, en la cual se compran y venden acciones y obligaciones de las empresas, constituyen en la gran mayoría de los países un mercado financiero base para la realización del ciclo ahorro – inversión, a través del cual se hace posible el proceso o flujo de los fondos de los superavitarios a los deficitarios en forma directa a las empresas demandantes de fondos y emisoras de títulos crediticios o títulos valores. La actividad y nivel de precios de las Bolsas de Valores son un indicador principal para medir el nivel de actividad económica de un país. Se entiende que, cuando hay crecimiento económico y existen expectativas de crecimiento entre los agentes económicos, entonces, las agentes superavitarios de fondos y demandantes de títulos de crédito o instrumentos financieros están dispuestos a pagar cada vez más por estos títulos valores, en la expectativas de mayores rendimientos.

Es aquel componente del Mercado Financiero que va a proveer de financiación a mayor plazo, para la inversión por ejemplo, a diferencia del Mercado Monetario, que solo financia necesidades de corto plazo, El mercado de valores negocia instrumentos de renta fija, como son los bonos, y los instrumentos de renta variable, como las acciones, según sus diferentes mecanismos.

2.3. SEGMENTOS DEL MERCADO DE VALORES

MERCADO PRIMARIO:

Mercado donde se negocian por primera vez los títulos de deuda emitidos por agentes privados y por el gobierno. Hay participación directa de los compradores y el emisor (con o sin intermediación de agentes de bolsa) para la compra-venta de valores de renta fija o variable.

Las ventajas de participar en el mercado primario son:

a) Acceso a financiamiento

b) Reducción del costo de Financiamiento

c) Constante seguimiento al emisor

d) Incremento del poder de negociación de las empresas frente al mercado bancario.

Las Emisiones privadas son reguladas por la CONASEV, y las emisiones de valores del Gobierno están sujetas a Normas Legales. La Oferta de Valores de este Mercado se realiza a través de la Oferta Pública (Personas Jurídicas que colocan Valores en el Mercado) y Privada (Inversionistas, Instituciones.

MERCADO SECUNDARIO:

En el cual se transan los títulos previamente emitidos y colocados en el Mercado Primario, opera exclusivamente entre los tenedores de título, los cuales venden o compran los títulos emitidos anteriormente, en si se revenden los títulos valores adquiridos con el fin de rescatar recursos Financieros, retirar utilidades, diversifica cartera o buscar mejores oportunidades de rentabilidad, riesgo o liquidez.. En este Mercado participan las administradoras de pensiones (AFP), compañías de Seguros, entidades Públicas y Personas Naturales. Las Sociedades Agentes de Bolsa (SAB) son las facilitadoras de las transacciones, este Mercado también está regulado por la CONASEV como el del sector primario.

• Mercado bursátil: Está integrado por instituciones, empresas e individuos que realizan transacciones de productos financieros, entre ellos tenemos a la Bolsa de Valores, Corredores de Bolsa, Emisores, Inversionistas, SAB e Instituciones que regulan las transacciones que se llevan a cabo en la BVL como la SMV.

• Mercado extrabursátil: Este mercado se caracteriza por ser descentralizado, en el cual agentes de diferentes regiones geográficas se conectan vía teléfono y computadora para comerciar con valores no cotizados en las bolsas oficiales. Es el mercado que se discurre fuera de las bolsas. También es llamado mercado Over the Counter (OTC).

En el cuadro, se define como primario el mercado en el cual el ofertante (emisor) del instrumento financiero es la propia empresa; es decir, directamente con el público. Pero cuando un agente compra la acción o el bono, él puede transferirlo a otro agente, por lo cual esta es una operación del mercado secundario. Podríamos simplificar diciendo que si son valores nuevos es el mercado primario, si los valores no son recién emitidos van al mercado secundario ("de segunda").

2.4. CARACTERISTICAS

La Bolsa de Valores de Lima (BVL) se caracteriza por tres rasgos claves: es un mercado pequeño, poco líquido y muy concentrado en el sector minero. Veamos por qué.

• Poca Liquidez: El mercado bursátil es el espacio donde se concentra la oferta y demanda real de valores. Eso es la liquidez: la facilidad con que se puede hacer efectivo (liquido) el valor de un título. El grado de liquidez de una inversión permite planear el uso que se le dará a los recursos, además de que otorga capacidad de respuesta para enfrentar situaciones en las que se requiere efectivo, ya sea para hacer frente a compromisos o aprovechas oportunidades. Durante el primer trimestre del 2017, la bolsa mexicana registró negociaciones por más de US$ 31,452 millones; mientras en el mercado chileno se hicieron operaciones por encima de los US$ 7,170 millones; en Colombia por más de US$ 3,370 millones y en Perú apenas US$ 1,774 millones.

Como vemos, la liquidez de la BVL es relativamente pequeña: en una semana, la bolsa mexicana registra negociaciones por un valor mucho mayor que los que se realizan en la plaza peruana.

• Alta concentración: Veamos la tercera característica clave de la bolsa limeña. Las acciones mineras comunes representan el 36.5% del total del monto de los papeles cotizan en la BVL. Le siguen los sectores bancos y financieras con una participación de 21.5%; diversas comunes con 20%; industriales comunes con 9.6%; y servicios públicos con 6.6%.

Así, se puede apreciar una mayor concentración de la actividad bursátil en el sector minero. Por esta razón es que la BVL es muy sensible a los cambios que puedan darse en el exterior, especialmente cuando se contraen las cotizaciones de los metales como el oro y el cobre, que son los que más producen las compañías mineras que cotizan en la plaza local.

• Mercado pequeño: La bolsa peruana es una bolsa muy pequeña. Los volúmenes negociados son bajos. El número de operaciones también. La frecuencia de negociación de la mayoría de acciones no llega al 100% (es decir, no hay transacciones todos los días del año en algunos valores). En el 2013, el volumen negociado en renta variable en la Bolsa de Valores de Lima (BVL) fue de S/. 10,992 MM. Ello representa el 2.4% del PBI del Perú. A nivel de América Latina nuestro mercado de valores es más pequeño que el de Brasil, México, Chile y Colombia.

Gráfico: Montos Negociados / PBI en la región – 2013

Lo que si debe llamar la atención, es que mientras el PBI peruano ha crecido 220% en los últimos 14 años (a nivel nominal), los volúmenes negociados en bolsa no han variado mucho.

2.5. FUNCIONES

• Proporcionar a los participantes del mercado los locales, sistemas y mecanismos que les permitan, en sus diarias negociaciones, disponer de información transparente de las propuestas de compra y venta de los valores, la imparcial ejecución de las órdenes respectivas y la liquidación eficiente de sus operaciones.

• Fomentar las negociaciones de valores, realizando las actividades y brindando los servicios para ello, de manera de procurar el desarrollo creciente del mercado.

• Fomentar las negociaciones de valores, realizando las actividades y brindando los servicios para ello, de manera de procurar el desarrollo creciente del mercado.

• Ofrecer información al público sobre los Agentes de Intermediación y las operaciones bursátiles.

• Divulgar y mantener a disposición del público información sobre la cotización de los valores, así como de la marcha económica y los eventos trascendentes de los emisores.

2.6. FINALIDAD

• Las bolsas de valores tienen dos finalidades específicas: una es captar recursos monetarios del ahorro interno y hacerlos llegar a las industrias o empresas de servicios que necesiten fondos para iniciar nuevos programas de desarrollo, ofreciendo una alternativa de inversión al público en general. Otro propósito es dar liquidez a los títulos que en ella se negocian, por lo cual la bolsa debe ofrecer la infraestructura necesaria para atender a todas las personas, naturales o jurídicas, que deseen comprar o vender acciones u otros títulos valores en el momento preciso.

2.7. REGULADORES DEL MERCADO DE CAPITAL

Los principales reguladores del Mercado de Capital es la Superintendencia del Mercado de Valores, denominada hasta hace poco tiempo como Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores, CONASEV, Superintendencia de Banca, Seguros y AFP, Ministerio de Economía y Finanzas, Banco Central de Reserva del Perú.

• SUPERINTENDENCIA DEL MERCADO DE VALORES (SMV) es una institución pública del Sector Economía y Finanzas, antes llamada La Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV) es una institución pública del sector economía y finanzas, cuya finalidad es promover el mercado de valores, velar por el adecuado manejo de las empresas y normar la contabilidad de las mismas. Tiene personería jurídica de derecho público interno y goza de autonomía funcional, administrativa y económica. Se encarga de la supervisión y el control del cumplimiento de la Ley del Mercado de Valoras".

La SMV fue creada formalmente el 28 de mayo de 1968 (Superintendencia del Mercado de Valores, 2013), habiendo iniciado sus funciones el 02 de junio de 1970, a partir de la promulgación del Decreto Ley Nº 18302. Actualmente se rige por su Ley Orgánica, Decreto Ley Nº 26126 publicada el 30 de diciembre de 1992, la cual establece que, la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores, CONASEV, es una institución pública del Sector Economía y Finanzas, cuya finalidad es promover el mercado de valores, velar por el adecuado manejo de las empresas y normar la contabilidad de las mismas. Tiene personería jurídica de derecho público interno y goza de autonomía funcional, administrativa y económica. De acuerdo a la Ley del Mercado de Valores, Decreto Legislativo Nº 861, la CONASEV (hoy SMV) es la institución pública encargada de la supervisión y el control del cumplimiento de dicha ley. De acuerdo a su ley orgánica, CONASEV o actualmente SMV tiene como sus funciones: Estudiar, promover y reglamentar el mercado de valores, controlando a las personas naturales y jurídicas que intervienen en éste Velar por la transparencia de los mercados de valores, la correcta formación de precios en ellos y la información necesaria para tales propósitos. Promover el adecuado manejo de las empresas y normar la contabilidad de las mismas. Reglamentar y controlar las actividades de las empresas administradoras de fondos colectivos, entre otras.

La SMV tiene como una de sus funciones más importantes la supervisión de la transparencia de los mercados.

¿Por qué tanto énfasis en este aspecto?

Porque solo con transparencia se puede garantizar el conocimiento de parte del público inversionista, la imagen fiel de la empresa emisora de valores y de sus emisiones, para poder medir el riesgo y poder tomar las mejores decisiones, buscando el equilibrio de riesgo con rentabilidad. En todo mercado, la información sobre los bienes o servicios y los respectivos precios debe ser conocida por los agentes económicos, para una toma de decisiones racional; en caso contrario se dice que no existe equidad en la información. Esto lleva a lo que se llama la obligación de informar, y recae sobre las empresas emisoras, y a la Superintendencia del Mercado de Valores le corresponde supervisar el cumplimiento de esta obligación.

PRINCIPIOS GENERALES QUE RIGEN EL MERCADO

Según la Superintendencia del Mercado de Valores (2013:1), en el Mercado de Valores existen los siguientes principios generales.

Calidad de la Información.- Toda información que por disposición de esta ley deba ser presentada a la SMV, a la bolsa, a las entidades responsables de los mecanismos centralizados o a los inversionistas, deberá ser veraz, suficiente y oportuna. Una vez recibida la información por dichas instituciones deberá ser puesta inmediatamente a disposición del público.

Publicidad.- La publicidad relativa a la emisión, colocación o intermediación de valores y cualquier otra actividad que se realice en el mercado de valores no debe inducir a confusión o error.

Transparencia de las Operaciones.- Está prohibido todo acto, omisión, práctica o conducta que atente contra la integridad o transparencia del mercado. En tal sentido, se encuentra prohibido:

Efectuar transacciones ficticias respecto de cualquier valor, así como efectuar transacciones con valores con el objeto de hacer variar artificialmente los precios. Efectuar transacciones o inducir a la compra o venta de valores por medio de cualquier acto, práctica o mecanismo engañoso o fraudulento.

Por todo ello, la SMV ha establecido requisitos de información a los participantes en el Mercado de Valores, con énfasis en las empresas emisoras. Por ejemplo, las empresas deben tener sus estados financieros auditados y publicados.

Deben dar a conocer en forma oportuna los hechos de importancia. Deben estar inscritas en el registro respectivo de la Bolsa de Valores y SMV.

La SMV ha establecido el Registro Público del Mercado de Valores, en el que se inscriben los valores, los programas de emisión de valores, los fondos mutuos, fondos de inversión y los participantes del mercado de valores que se señalen en la ley y los respectivos reglamentos, con el fin de poner a disposición del público la información necesaria para la toma de decisiones y lograr la transparencia en el mercado. Corresponde a la SMV llevar el Registro y determinar su organización y funcionamiento.

• Superintendencia de Banca, Seguros y AFP

La Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS) es el organismo encargado de la regulación y supervisión del Sistema (de intermediación) Financiero, de Seguros y, a partir del 25 de julio del 2000, del Sistema Privado de Pensiones

(SPP) (Ley 27328). Su objetivo primordial es preservar los intereses de los depositantes, de los asegurados y de los afiliados al SPP. La SBS es una institución de derecho público cuya autonomía funcional está reconocida por la Constitución Política del Perú

• Ministerio de Economía y Finanzas

El Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) es un organismo integrante del Poder Ejecutivo, que regula y armoniza todas las actividades que le competen al sector economía y finanzas, y constituye un pliego presupuestal. Tiene como finalidad formular, supervisar, y evaluar las políticas y planes del sector en armonía con la política general del Estado.

• Banco Central de Reserva del Perú

El Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) es una entidad gubernamental que, de acuerdo con la Constitución Política del Estado, se rige bajo dos aspectos fundamentales de la política monetaria: la autonomía del Banco, en el marco de su Ley Orgánica, y su finalidad única de preservar la estabilidad monetaria. Este último aspecto es de vital importancia, ya que, si se logra controlar la inflación, se reduce la incertidumbre y se genera confianza en el valor presente y futuro de la moneda, lo cual es imprescindible para estimular el ahorro, atraer inversiones productivas y promover, así, un crecimiento sostenido de la economía3. Las funciones del BCRP, establecidas en la Constitución, son las siguientes: regular la moneda y el crédito del sistema financiero, administrar las reservas internacionales a su cargo, emitir billetes y monedas, informar exacta y periódicamente al país sobre el estado de las finanzas nacionales, y otras funciones que señala su Ley Orgánica.

2.8. PARTICIPANTES EN EL MERCADO DE CAPITALES

Existen cuatro participantes fundamentales en todo mercado de capitales: los reguladores, los emisores u oferentes de títulos valores, los intermediarios y finalmente los inversionistas o demandantes de alternativas de ahorro. Aparte de ellos, existen agentes auxiliares, cuya labor es indispensable.

LOS REGULADORES

La regulación por parte del Estado está a cargo de la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores CONASEV o actualmente denominada superintendencia del mercado de valores SMV (home page de la SMV). A diferencia de algunos otros países, el ente regulador del sector público en Perú está especializado únicamente en el mercado bursátil y no tiene participación en la supervisión de otros mercados como el bancario o el de seguros.

LOS EMISORES U OFERENTES

En Perú actualmente existen cuatro participantes privados activos en el proceso de emisión de alternativas de inversión en la rueda de bolsa. Los más importantes en número son las sociedades anónimas, de las cuales la mayoría se encuentra inscrita en el mercado de acciones y otras empresas en el mercado de obligaciones. Dentro de los sectores económicos más representativos destaca el sector industrial. Le siguen como emisores los bancos y demás instituciones financieras.

Por su parte en lo que se denomina Mesa de Negociación el Estado participa con sus emisiones mientras que algunas sociedades anónimas emiten tres tipos de bonos: los Bonos Corporativos, los Bonos Subordinados y los Bonos de Arrendamiento Financiero.

LOS INTERMEDIARIOS

En Perú actualmente sólo se encuentra en operación la Bolsa de Valores de Lima. A través de esta Bolsa opera 39 Sociedades de Agentes de Bolsa más tres Agentes de Bolsa individuales. Cada Sociedad de Agentes de Bolsa está facultada por Ley para administrar fondos de inversión, para operar en el exterior con títulos de Deuda Pública Externa del Perú, para realizar préstamos de valores y operaciones de reporte, para fungir como fiduciario en fideicomisos de titulización y para operar con derivados. Además, las Bolsas de Valores de Perú deben formar lo que se denomina un Fondo de Garantía que sirva como respaldo a los clientes de las sociedades de bolsa. Este Fondo se constituye a través de las contribuciones mensuales de las sociedades de bolsa, equivalentes a tres diez milésimos del uno por ciento del volumen transado en la rueda de bolsa. Paralelo a este Fondo de Garantía la Bolsa ha establecido un Fondo Complementario cuyos recursos salen de una proporción de las cuotas mensuales de las Sociedades de Agentes de Bolsa.

LOS INVERSIONISTAS O DEMANDANTES

Tenemos al público en general (como personas naturales), a las empresas que pueden comprar valores mobiliarios de otras empresas y a los inversionistas institucionales, como lo son los Fondos de Pensiones, por ejemplo. En Perú no existen todavía una gran cantidad de inversionistas institucionales, como en otros países, pero esta situación tiende a cambiar rápidamente. En el área de pensiones, por ejemplo, están las Administradoras de Fondos de Pensiones.

EL REGISTRO PÚBLICO DEL MERCADO DE VALORES

El Registro. Como informa la Bolsa de Valores de Lima, es la entidad en el que se inscriben los valores, los programas de emisión de valores, los fondos mutuos, fondos de inversión y los participantes del mercado de valores que se señalen en la ley y los respectivos reglamentos, con el fin de poner a disposición del público la información necesaria para la toma de decisiones y lograr la transparencia en el mercado. Corresponde a la SMV llevar el Registro y determinar su organización y funcionamiento.

2.9. INSTRUMENTOS EN EL MERCADO DE CAPITALES

VALORES MOBILIARIOS

Son aquellos valores emitidos en forma masiva y libremente negociables que confieren a sus titulares derechos crediticios, dominicales o patrimoniales, o los de participación en el capital, el patrimonio o las utilidades del emisor. Cualquier limitación a la libre transmisibilidad de los valores mobiliarios contenida en el estatuto o en el contrato de emisión respectivo, carece de efectos jurídicos. Los valores mobiliarios son los instrumentos financieros por excelencia, pues facilitan a la empresa el financiamiento, canalizando los recursos de muchos inversionistas, a diferencia de los valores individuales.

Para que los valores se puedan negociar en un mercado de valores es necesario que sean emitidos en forma "masiva", es decir, que exista una buena cantidad de ellos (de lo contrario no se requiere un mercado para su negociación), y que sean libremente negociables (sin restricciones).

Los valores pueden emitirse de tres maneras:

• Al portador. En el certificado no figura el nombre del propietario y se transmiten por la simple entrega. Así pueden emitirse acciones (aunque no es muy común), bonos, certificados de depósito, entre otros. Basta que uno tenga el certificado para que le reconozca como propietario.

• A la Orden. Son emitidos a nombre de una persona determinada y son transferidos mediante endoso. Un ejemplo es la letra de cambio.

• Normativos. Son emitidos a nombre de una persona determinada. Su transferencia requiere que la empresa registre al nuevo propietario. Así se emiten las acciones o bonos.

VALORES MOBILIARIOS DE CONTENIDO PATRIMONIAL

No tienen un plazo de vencimiento estipulado pues están ligados a la empresa. Por tanto, si una empresa se financia a través de acciones no enfrenta presiones para devolver en un plazo o plazos estipulados los recursos que le han sido proporcionados.

VALORES MOBILIARIOS DE CONTENIDO CREDITICIO

Representan una obligación contraída por el emisor, la cual genera el pago de intereses periódicos, así como la amortización del capital, parcial o totalmente. Generan flujos de dinero conocidos a lo largo del tiempo, lo cual permite calcular la rentabilidad aproximada de la inversión. Los de contenido patrimonial representan para el poseedor derecho al patrimonio de la empresa, como es el caso típicamente de las acciones y sus diversas modalidades, según la prioridad para ejercer sus derechos, o la limitación de alguno de estos derechos (como en el de participar en la administración de la empresa) Los de contenido crediticio solo representan el derecho a dinero, como son típicamente los bonos y otros, que se muestran a continuación.

CARACTERISTICAS DE LOS VALORES MOBILIARIOS

Como se muestra en el Grafico, los valores mobiliarios son masivos, iguales, pudiendo ser o no homogéneos, pudiéndose emitir por clases o series (con características similares cada una) o en una o más etapas. Generalmente, se emiten con una Oferta pública, es decir, no privadamente, sino invitando al conjunto del público, sin restricciones.

ACCIONES:

Son títulos nominativos que representan una participación en el capital de las sociedades anónimas, las mismas que ofrecen una rentabilidad variable, determinada tanto por las utilidades que reparte la empresa en dividendos en efectivo

y/o en acciones liberadas, como por la ganancia (o pérdida) lograda por el alza (o baja) en la cotización de la acción en bolsa. Pueden ser transferidas libremente.

En nuestro país tenemos Acciones comunes o de capital; o acciones de inversión.

Acciones Comunes o de capital:

Este tipo de acciones son emitidas por las Sociedades Anónimas, y representan una parte alícuota del capital de una empresa dedicada al ejercicio de una actividad económica. Estos valores otorgan el derecho a recibir utilidades, a votar en las Juntas de Accionistas y eventualmente, al patrimonio resultante en caso de liquidación.

Asimismo, estas acciones conceden a su titular la calidad de socio, dándole el derecho a participar en las decisiones de la empresa.