Valor
Trabajo social de los productores materializados en las mercancías. El valor es una categoría económica inherente a toda producción mercantil (ver Formas del valor). Las mercancías poseen, por una parte, valor de uso creado por el trabajo concreto y por otra parte, valor. Si hacemos abstracción de las propiedades concretas de las mercancías como valores de uso, resulta que todas ellas son simples condensaciones de trabajo humano en general, de trabajo abstracto; es decir, de gasto de energías cerebrales, nerviosas y musculares.
1.1 Valor actual y Costo de Oportunidad del capital
La Teoría del Valor Actual nos permite determinar el precio de un activo en base a la capacidad generadora de ingresos que este posea en el futuro. Entendemos por Valor Actual a la corriente de flujos generada por un activo descontado a una determinada tasa de interés. Para determinar el valor actual de cualquier activo debemos tener presente 2 factores: los flujos futuros que este activo generará y la tasa de descuento aplicable a estos flujos.
Coste de Oportunidad del Capital es rentabilidad esperada de la inversión financiera a la que se renuncia por invertir en un proyecto económico de riesgo similar.
1.2 Valor en Riesgo (VaR)
Actualmente, la medida más aceptada de riesgo es la que se conoce como el "Valor en Riesgo". El VaR intenta dar una idea sobre la pérdida en que se puede incurrir en un cierto periodo de tiempo pero, al ser inciertas las pérdidas y ganancias, es necesario asociar probabilidades a las diferentes pérdidas potenciales. Un poco más formalmenteTP1PT, el VaR es un nivel de pérdidas (del o los activos de que se trate) tal, que la probabilidad "a" de que la pérdida exceda esta cantidad en un periodo de tiempo dado, corresponde a un cierto nivel de confianza escogido por el analista. Así, el analista fija de antemano el nivel de confianza con el que quiere trabajar y el periodo de tiempo en el que puede ocurrir la pérdida de los activos financieros a los que se le quiera medir su riesgo. A partir de estos dos parámetros, el VaR corresponde al cuantil asociado al nivel de confianza fijado, de la distribución de probabilidades de pérdidas y ganancias que puede tener el conjunto de activos.
1.3 ¿Por qué el Valor actual neto conduce a mejores decisiones de inversión que otros criterios?
El valor actual neto es muy importante para la valoración de inversiones en activos fijos, a pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o excepcionales de mercado. Si su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable, considerándose el valor mínimo de rendimiento para la inversión.
Una empresa suele comparar diferentes alternativas para comprobar si un proyecto le conviene o no. Normalmente la alternativa con el VAN más alto suele ser la mejor para la entidad; pero no siempre tiene que ser así. Hay ocasiones en las que una empresa elige un proyecto con un VAN más bajo debido a diversas razones como podrían ser la imagen que le aportará a la empresa, por motivos estratégicos u otros motivos que en ese momento interesen a dicha entidad.
Puede considerarse también la interpretación del VAN, en función de la Creación de Valor para la Empresa:
– Si el VAN de un proyecto es Positivo, el proyecto Crea Valor.
– Si el VAN de un proyecto es Negativo, el proyecto Destruye Valor.
– Si el VAN de un proyecto es Cero, el Proyecto No Crea ni Destruye Valor.
1.4 Valor Actual Ajustado
Valora el proyecto como si fuera una empresa, financiada enteramente con recursos propios.
El EVA es la diferencia entre la Utilidad Operacional Neta Después de Impuestos (UONDI) y el Costo de Capital Total (CCT), incluyendo el costo de capital del Patrimonio. El EVA es una estimación del valor creado por los ejecutivos durante el ejercicio. Se diferencia esencialmente de la Utilidad del Ejercicio (contable) porque en esta última no se refleja en absoluto el costo de capital del Patrimonio.
Sí el Valor Económico Agregado es positivo, significa que la empresa ha generado una rentabilidad por arriba de su costo de capital, lo que le genera una situación de creación de valor, mientras que si es negativo, se considera que la empresa no es capaz de cubrir su costo de capital y por lo tanto está destruyendo valor para los accionistas. Así entonces, el Valor Económico Agregado es una herramienta que permite evaluar la generación de valor del negocio y constituye una herramienta gerencial clave para:
1. La planeación estratégica.
2. La toma de decisiones cotidiana.
3. La evaluación del desempeño por área de responsabilidad.
El Riesgo
2.1 Riesgo y rentabilidad.
Cuando un inversor decide analizar el mercado en busca de activos en los que invertir va a seleccionar aquellos que cumplan su deseo de obtener una rentabilidad positiva para así incrementar su riqueza. El proceso que siguen está basado en todo aquello que ocurrió en el pasado, sus conocimientos para interpretarlo, la representación mental de las distintas situaciones que se pueden dar en el futuro así como criterios sobre las distintas probabilidades de que se den unas situaciones u otras. Básicamente, todas estas decisiones están basadas en dos conceptos: el riesgo (risk) y la rentabilidad
Como gestores de carteras (portfolio manager), el objetivo principal es optimizar la relación entre rentabilidad y riesgo de una inversión. Nos enfrentamos a un mercado en el que es imposible obtener toda la información y estamos muy limitados en cuanto a lo que podemos abarcar, por tanto la relación rentabilidad- riesgo se va a relativizar al ámbito que abarquemos, dejando siempre un espacio para la incertidumbre. Ante esta situación, debemos asegurarnos del cumplimiento de dos máximas: que la información que tenemos es toda la que podemos abarcar conforme a nuestras circunstancias y capacidad y que con toda la información que hemos obtenido, la hemos sabido interpretar correctamente para guiar nuestras decisiones. Es muy importante saber que el objetivo último de cualquier inversor es maximizar la rentabilidad y minimizar el riesgo.
Un nivel de riesgo bajo está unido a bajas rentabilidades, mientras que niveles altos de riesgo nos pueden llevar a mayores rentabilidades y al mismo tiempo a incrementar la posibilidad de pérdidas. En definitiva, no hay rentabilidad sin riesgo por lo que es importante asumir desde el principio la posibilidad de incurrir en pérdidas derivadas de nuestras inversiones. No obstante, existen métodos para seleccionar las mejores inversiones que nos permitan obtener una rentabilidad según el nivel de riesgo que estemos dispuestos a asumir. También hay instituciones tales como seguros que nos facilitan la reducción de riesgos cuyas primas nos van a suponer una reducción comparativamente menor de la rentabilidad.
2.2 Riesgo y presupuesto de capital
El Presupuesto de Capital se considera como sinónimo de inversiones a largo Plazo. Las inversiones que se estudian en el Presupuesto de Capital pueden incluir activos fijos, activos intangibles o incluso inversiones permanentes en el Capital de trabajó (Activo Circulante). En general, el Presupuesto de Capital se refiere al hecho de que el Dinero que se haya de invertir (de capital) es escaso, y debe presupuestarse entre alternativas de Inversión competitivas. El Presupuesto de Capital incluye tres áreas básicas de estudio:
1. La determinación del tamaño Óptimo de la Empresa (área de economía).
2. Determinar en qué invertir: se habrá de determinar qué parte de los Recursos constituye capital de Trabajo y qué parte constituirá activos no circulantes.
3. Determinación de las fuentes de financiamiento: buscar las fuentes de financiamiento más baratas, e invertir en los proyectos más rentables.
2.3 Riesgo operativo, financiero y total.
El riesgo operacional es el riesgo de pérdidas resultantes de la falta de adecuación o fallas en los procesos internos, de la actuación del personal o de los sistemas o bien aquellas que sean producto de eventos externos.
En una visión simplificada, es el riesgo que incurre un banco por su operatoria, que no esta ya clasificado como riesgo de crédito o de mercado o los otros ya tradicionales, y que ha cobrado gran notoriedad dada la mayor participación de operatorias tercerizadas, sistemas tecnológicos complejos, productos derivados y estructurados, y una mayor diversidad de negocios financieros.
El riesgo es la probabilidad de un evento adverso y sus consecuencias. El riesgo financiero se refiere a la probabilidad de ocurrencia de un evento que tenga consecuencias financieras negativas para una organización.
El concepto debe entenderse en sentido amplio, incluyendo la posibilidad de que los resultados financieros sean mayores o menores de los esperados. De hecho, habida la posibilidad de que los inversores realicen apuestas financieras en contra del mercado, movimientos de éstos en una u otra dirección pueden generar tanto ganancias o pérdidas en función de la estrategia de inversión.
El riesgo total es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones y capacidad de cubrir el producto del riesgo de operación y riesgo financiero, es decir inseguridad de no poder cubrir los costos fijos de operación y de los costos financieros motivados por intereses sobre préstamos de la empresa.
2.5 Riesgo del negocio, de la empresa y del mercado
La presencia de situaciones de crisis cambia el énfasis en el análisis del riesgo financiero, emergiendo en la escena, el riesgo de negocio junto con la influencia cruzada sobre los riesgos tradicionales. La profundidad de la crisis y sus particularidades, así como la rigidez en la estructura de costes de las entidades, dictarán el diseño de aproximaciones distintas. La importancia de la planificación, no sólo financiera, va a ganar espacio en la gestión de riesgos. Probablemente, el área de planificación sea en el futuro el lugar de reunión e integración de riesgos y decisiones en base al estado actual y la evolución del entorno. Como mínimo, esta función va a tener que formar parte del equipo de decisores estratégicos que velan en la entidad por el buen gobierno de la misma. Como corolario, la generación de métodos, modelos, procedimientos y software adecuados serán nuestros próximos invitados
La teoría del riesgo de empresa surge en la doctrina italiana, a partir de una nueva visión del artículo 2043 de su código civil, y la misma guarda una íntima relación con la teoría del análisis económico de la responsabilidad civil.
Así, se considera al riesgo de empresa como un factor de atribución a los fines de lograr el resarcimiento de las víctimas de los daños producidos en el incremento de las nuevas tecnologías, los cuales se constituyen en imprevisibles o inevitables.
Consecuentemente, se pone en cabeza de las empresas, productoras, el deber de resarcimiento. Esto se fundamenta, por un lado, en la idea de provecho (el que las mismas obtienen de su actividad, la cual genera daños que deben ser resarcidos); y en la importancia que se atribuye al crecimiento económico, el cual no se quiere entorpecer.
Se consigue de esta manera que las víctimas de estos "daños tecnológicos" obtengan un seguro resarcimiento, sin trabar la actividad económica, ni la producción, cuyas ventajas a la misma sociedad no son ni pueden ser discutidas.
Esta teoría, que intenta, como se explicitara, solucionar el problema de estos nuevos daños a través de la garantía de una segura indemnización, elige al empresario como sujeto de atribución de la obligación de resarcimiento, toda vez que éste, al llevar adelante un negocio y beneficiarse con sus utilidades, debe correr con el riesgo que el mismo genera.
Se entiende por riesgo de mercado la pérdida que puede presentar un portafolio, un activo o un título en particular, originada por cambios y/o movimientos adversos en los factores de riesgo que afectan su precio o valor final; lo cual puede significar una disminución del patrimonio que puede afectar la viabilidad financiera de la Firma y la percepción que tiene el mercado sobre su estabilidad
2.6 Riesgo País
El riesgo país es el riesgo de una inversión económica debido sólo a factores específicos y comunes a un cierto país. Puede entenderse como un riesgo promedio de las inversiones realizadas en cierto país.
El riesgo país se entiende que está relacionado con la eventualidad de que un estado soberano se vea imposibilitado o incapacitado de cumplir con sus obligaciones con algún agente extranjero, por razones fuera de los riesgos usuales que surgen de cualquier relación crediticia.
Las opciones
3.1 Los pasivos de la empresa y la valorización de opciones.
El pasivo de una empresa incluye todas las deudas que tenga la misma.
Pasivo de corto plazo. Son las deudas que se deben pagar casi de manera inmediata. Incluyen proveedores, impuestos, acreedores, etc.
Pasivo a largo plazo. Son los créditos que tardarán en pagarse más de un año, tales como créditos hipotecarios.
Una opción financiera también conocida como opción de compra es un contrato que da a su comprador el derecho, pero no la obligación, a comprar o vender bienes o valores (el activo subyacente, que pueden ser acciones, índices bursátiles, etc.) a un precio predeterminado (strike o precio de ejercicio), hasta una fecha concreta (vencimiento).
3.2 La planificación financiera como gestión de una cartera de opciones.
Es el proceso en el cual se trazan unas estrategias para el manejo de las finanzas personales con el propósito de alcanzar estabilidad, seguridad y libertad financiera a corto y largo plazo. Entre las etapas de planificación financiera se encuentran: Reserva de Efectivo y Cancelación de deudas, Seguros, Residencial Principal, Planes de retiro e Inversiones.
3.3 Mercados de futuro y opciones.
Mercado en el que se compran y venden productos básicos (hule, estaño, etc.), divisas y títulos cuya entrega se efectúa en una fecha ulterior, por oposición al mercado al contado, en el cual la entrega es inmediato. Es el mercado en donde se compran y venden contratos para el envío de commodities o instrumentos en fecha futura. Término que significa la forma más perfecta de negociación de productos dentro de los mercados organizados.
3.4 Estrategias para reducir el riesgo en las inversiones.
Toda inversión conlleva un riesgo, algunas en mayor o menor medidas que otras, pero todas con seguridad presentan el riesgo de que el inversionista obtenga malos resultados, lo que incluye la posibilidad de que pierda parte o el total de su dinero.
El objetivo de un inversionista debe ser buscar aquellas inversiones en donde el riesgo sea el mínimo; aunque, por lo general, cuando una inversión presenta un mínimo riesgo, la rentabilidad que ofrece también es mínima, y, por el contrario, mientras mayor riesgo presenta, mayor es la rentabilidad que ofrece.
Sin embargo, aún cuando una inversión ofrezca una alta rentabilidad, podemos siempre procurar reducir al mínimo el riesgo de ésta; veamos algunas formas de cómo lograr ello:
Capacitarse bien
Una forma de minimizar el riesgo al momento de invertir consiste en capacitarse bien. No debemos asumir que invertir es una tarea sencilla o que basta con encargar dicha tarea a otras personas, sino que si realmente queremos reducir el riesgo de perder nuestro dinero, es necesario que nos capacitemos bien en el tema de las inversiones.
Lo cual implica familiarizarnos con algunos temas relacionados, tales como rentabilidad, diversificación, tendencias de mercado, etc.; y con algunos de los instrumentos o vehículos de inversión existentes, tales como negocios, acciones, bienes raíces, etc.
Recopilar información sobre una inversión
Otra forma de reducir el riesgo al momento de invertir, consiste en recopilar toda la información disponible sobre el activo, instrumento o vehículo de inversión sobre el cual planeamos invertir.
Lo cual implica recoger información sobre sus características, rentabilidad ofrecida (por ejemplo, su tasa de interés en caso de poseer), las características de su mercado, las proyecciones de su mercado, la situación del dueño del activo (en caso de haber uno), etc.
Mientras más información recopilemos sobre una determinada inversión, mejor será el análisis que podremos realizar de ésta.
Analizar bien una inversión
Una vez que hayamos recopilado toda la información disponible sobre una posible inversión, debemos realizar un buen análisis de ésta, con el fin de determinar con la mayor exactitud posible, su rentabilidad, su rendimiento, su periodo de recuperación del capital, su riesgo, etc.
Mientras más riguroso sea el análisis que le realicemos a una posible inversión, menor será el riesgo que asumiremos al momento de invertir en ella.
Conocer cómo funciona una inversión a través de la práctica
Además de recopilar información de una posible inversión, una forma de efectiva de conocer su funcionamiento, o de saber si podríamos llegar a tener éxito en ella, es a través de la práctica.
Por ejemplo, si planeamos invertir nuestro dinero en la Bolsa de Valores, pero no conocemos mucho sobre el tema, podríamos empezar practicando en simuladores de Bolsa que existen en Internet, en donde simulamos invertir en la Bolsa sin hacer uso de dinero real. O, en el caso de que queramos montar algún negocio, pero no contamos con mucha experiencia sobre ello, podríamos antes procurar conseguir un empleo en algún negocio del mismo tipo que el que planeamos montar.
Buscar un mentor
Otra forma de invertir sin arriesgar demasiado nuestro dinero, es buscando un mentor, es decir, una persona que nos pueda asesorar, entrenar, enseñar o guiar en nuestras inversiones.
Pero para ello, debemos evitar aquellas personas que se dedican a asesorar sin haber tenido éxito en sus inversiones y, más bien, buscar mentores que hayan demostrado tener éxito, especialmente en el campo en el cual queremos incursionar.
Diversificar
Otra forma de disminuir el riesgo consiste en diversificar, es decir, distribuir nuestro dinero en diferentes inversiones, en vez de invertirlo todo en una sola.
Si concentramos todo nuestro dinero en una sola inversión, corremos el riesgo de que dicha inversión obtenga malos resultados, y que lleguemos a perder parte o el total de nuestro dinero. En cambio, al diversificar y crear un portafolio de inversión, reducimos el riesgo de perder todo nuestro dinero, ya que para que ello suceda, varias de nuestras inversiones tendrían que obtener malos resultados al mismo tiempo.
3.5 Opciones en el financiamiento a corto y largo plazo.
Los préstamos a corto plazo son pasivos que están programados para que su reembolso se efectúe en el transcurso de un año. El financiamiento a corto plazo se puede obtener de una manera más fácil y rápida que un crédito a largo plazo y por lo general las tasas de interés son mucho más bajas; además, no restringen tanto las acciones futuras de una empresa como lo hacen los contratos a largo plazo.
Existen cuatro fuentes principales de financiamiento a corto plazo que son: el crédito comercial, los pasivos acumulados, el papel comercial y los préstamos bancarios, con y sin garantía.
Un préstamo a largo plazo es usualmente un acuerdo formal para proveer fondos por más de un año y la mayoría es para alguna mejora que beneficiará a la compañía y aumentará las ganancias. Un ejemplo es la compra de un nuevo edificio que aumentará la capacidad o de una maquinaria que hará el proceso de manufactura más eficiente y menos costosa. Los préstamos a largo plazo usualmente son pagados de las ganancias.
Opciones de casos y problemas explicados
Caso 1. Ejemplo
La corporación X debe decidir a si introducir una nueva línea de productos. El producto nuevo tendrá costes de lanzamiento, costes operacionales, y flujos de liquidez entrantes sobre seis años. Este proyecto tendrá una salida de efectivo inmediata (t=0) de $100.000 (que pudieron incluir la maquinaria, y entrenamiento de empleado cuesta). Se espera que otras salidas de efectivo por años 1-6 sean $5.000 por año. Se espera que las afluencias del efectivo sean $30.000 por el año por años 1-6. Todos los flujos de liquidez son después de impuestos, y no hay flujos de liquidez esperados después del año 6. índice de la vuelta requerido es el 10%. valor actual (Picovoltio) puede ser calculado para cada año:
T=0 – $100.000/ 1.100 = – $100.000 PICOVOLTIOS.
De T=1 ($30.000 – $5.000)/ 1.101 = $22.727 PICOVOLTIOS.
De T=2 ($30.000 – $5.000)/ 1.102 = $20.661 PICOVOLTIOS.
De T=3 ($30.000 – $5.000)/ 1.103 = $18.783 PICOVOLTIOS.
De T=4 ($30.000 – $5.000)/ 1.104 = $17.075 PICOVOLTIOS.
De T=5 ($30.000 – $5.000)/ 1.105 = $15.523 PICOVOLTIOS.
De T=6 ($30.000 – $5.000)/ 1.106 = $14.112 PICOVOLTIOS.
La suma de todos estos valores actuales es el valor actual neto, que los iguales $8.881. Puesto que el NPV es cero mayor que, la corporación debe invertir en el proyecto.
Caso 2. CÁLCULO DEL EVA:
La fórmula para calcular el EVA es la siguiente:
EVA = BAIDI - (Coste medio del pasivo X Activo )
Siendo el coste medio del pasivo la media ponderada de todas las fuentes de financiación de la empresa (propias y ajenas), en función del porcentaje que representan sobre el total del pasivo y teniendo en cuenta el tipo de interés. Para una mayor comprensión a continuación se desarrolla un ejemplo:
PASIVO
Fondos propios………………….. 1500
Préstamo a largo plazo………… 1500
Préstamo a corto plazo………… 1000
TOTAL…………………………….. 4000
Supuesto que el coste del préstamo a largo plazo es del 7% anual, el de corto plazo de un 8% y la rentabilidad exigida por los accionistas es de un 13%. El coste medio del pasivo se calcula del siguiente modo:
Coste medio del pasivo = 1500/4000 X 13% + 1500/4000 X 7% + 1000/4000 X 8% = 9,5%
Preguntas
1. ¿En el leasing el arrendatario puede cancelar cuando él quiera? Y si es un equipo el alquilado, cual es la duración o tiempo del arrendamiento?
Para cancelar un leasing siempre se debe tener o haber un acuerdo mutuo entre el arrendatario y el arrendado. Cuando los activos son equipos generalmente el tiempo de alquiler será igual o mínima la mitad de la vida útil del equipo.
2. Cuál es la idea del VAR?
El VaR intenta dar una idea sobre la pérdida en que se puede incurrir en un cierto periodo de tiempo pero, al ser inciertas las pérdidas y ganancias, es necesario asociar probabilidades a las diferentes pérdidas potenciales. Un poco más formalmenteTP1PT, el VaR es un nivel de pérdidas (del o los activos de que se trate) tal, que la probabilidad "a" de que la pérdida exceda esta cantidad en un periodo de tiempo dado, corresponde a un cierto nivel de confianza escogido por el analista. Así, el analista fija de antemano el nivel de confianza con el que quiere trabajar y el periodo de tiempo en el que puede ocurrir la pérdida de los activos financieros a los que se le quiera medir su riesgo. A partir de estos dos parámetros, el VaR corresponde al cuantil asociado al nivel de confianza fijado, de la distribución de probabilidades de pérdidas y ganancias que puede tener el conjunto de activos.
3. ¿Cómo puede considerarse la interpretación del VAN?
Puede considerarse tambien la interpretación del VAN, en función de la Creación de Valor para la Empresa:
– Si el VAN de un proyecto es Positivo, el proyecto Crea Valor.
– Si el VAN de un proyecto es Negativo, el proyecto Destruye Valor.
– Si el VAN de un proyecto es Cero, el Proyecto No Crea ni Destruye Valor.
4. ¿En gestión de cartera de inversión cual es la finalidad de la rentabilidad y riesgo?
Como gestores de carteras (portfolio manager), el objetivo principal es optimizar la relación entre rentabilidad y riesgo de una inversión. Nos enfrentamos a un mercado en el que es imposible obtener toda la información y estamos muy limitados en cuanto a lo que podemos abarcar, por tanto la relación rentabilidad- riesgo se va a relativizar al ámbito que abarquemos, dejando siempre un espacio para la incertidumbre. Ante esta situación, debemos asegurarnos del cumplimiento de dos máximas: que la información que tenemos es toda la que podemos abarcar conforme a nuestras circunstancias y capacidad y que con toda la información que hemos obtenido, la hemos sabido interpretar correctamente para guiar nuestras decisiones. Es muy importante saber que el objetivo último de cualquier inversor es maximizar la rentabilidad y minimizar el riesgo.
5. ¿Cuáles son las tareas básicas del presupuesto de capital?
El Presupuesto de Capital incluye tres áreas básicas de estudio:
1. La determinación del tamaño Óptimo de la Empresa (área de economía).
2. Determinar en qué invertir: se habrá de determinar qué parte de los Recursos constituye capital de Trabajo y qué parte constituirá activos no circulantes.
3. Determinación de las fuentes de financiamiento: buscar las fuentes de financiamiento más baratas, e invertir en los proyectos más rentables.
Bibliografía
El valor. http://www.eumed.net/
Valor actual neto. http://es.wikipedia.org/
Riesgo. http://es.wikipedia.org/wiki/
Riesgo financiero. http://es.wikipedia.org/
Riesgo operacional. http://www.riesgooperacional.com/
Autor:
González, Eduardo
Granado, Luis
Madrid, Exiower
Pérez, Deliana
PROFESOR:
Ing. Andrés E. Blanco
Enviado por:
Iván José Turmero Astros
UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA
"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"
VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ
DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
CÁTEDRA: INGENIERÍA FINANCIERA
CIUDAD GUAYANA, JUNIO DE 2010