Utiliza como activo subyacente un instrumento financiero nocional, cuyo precio, varía con un índice, denominado IBEX-35, que pretende ser un indicador del comportamiento del mercado de acciones español.
Todas las acciones que integran el índice se hacen públicas y deben cotizar en el mercado continuo. Se excluyen aquellas: a) cuyo volumen de negociación haya sido contratado en gran parte por un solo miembro de bolsa, o se haya realizado en pocas transacciones o durante un período de tiempo poco representativo; b) cuyo volumen negociado descienda hasta tal punto que esté afectando gravemente la liquidez del valor; c) que sean retiradas de la cotización y negociación bursátil por un período de tiempo significativo. Para las diferentes acciones incluidas en el índice, cuya ponderación depende del número de las emitidas, se toma cada día como precio aquel al que se ha realizado la última transacción en el Sistema de Interconexión Bursátil.
La actualización diaria de los depósitos en garantía se realiza en función de la posición global en futuros y opciones, calculada a partir de la comparación entre el precio contratado (en su caso, actualizado por anteriores liquidaciones diarias) con el precio de liquidación diaria, que es la media aritmética de los mejores precios de compra y de venta al cierre del mercado.
Futuros sobre un bono nocional a tres o a cinco años
El activo subyacente es un bono nocional, teóricamente emitido a la par en el día del Vencimiento del contrato de futuro, con un plazo de amortización de tres años, en un caso, y de cinco, en otro, un cupón anual del 10 %, pagadero por semestres vencidos, y un valor nominal de diez millones de euros.
Estos dos tipos de contratos cotizan en porcentaje del nominal, hasta la centésima de unidad. La fluctuación mínima es de una centésima del 1 % del nominal, es decir, de mil euros, y está previsto, en circunstancias especiales, establecer límites a la fluctuación máxima respecto al precio de cierre del día anterior.
La actualización diaria de los depósitos en garantía se realiza comparando el precio contratado (actualizado, en su caso, por anteriores liquidaciones diarias) con el precio de liquidación diaria, calculado de la siguiente forma:
a) Para el vencimiento más próximo, es la media, ponderada por sus
Correspondientes volúmenes, de los doce últimos precios a los que se hayan realizado operaciones. El precio resultante se redondea a la centésima de punto porcentual más próxima.
b) Para el resto de los vencimientos, es la media, ponderada por sus correspondientes volúmenes, de los seis últimos precios a los que se hayan realizado operaciones, redondeando a la centésima de punto porcentual más próxima.
c) Si el número de operaciones realizadas para un vencimiento no alcanza al doble de las cantidades establecidas en los apartados a) y b) anteriores, el precio al cierre es el que resulte de la media entre el mejor precio de oferta y el mejor precio de demanda al cierre, y si no existen o falta uno de ellos, se toma el precio de cierre de la sesión anterior.
Las fechas de vencimiento son el tercer miércoles de los meses de marzo, junio, septiembre y diciembre. Tras ellos, la liquidación se realiza mediante el intercambio de valores por efectivo. Para cada vencimiento, MEFFSA establece, entre las emisiones vivas de bonos del Estado con más de un año de vida residual, qué valores son entregables, y el vendedor elige de entre ellos la emisión que prefiere entregar. El importe efectivo a pagar por el comprador se fija multiplicando el último precio de liquidación diaria por el factor de conversión, calculado por MEFFSA, del bono que va a recibir, y sumando luego el importe de su cupón corrido.
Futuros sobre intereses de un depósito interbancario a 90 días
Su activo subyacente es el interés devengado por un depósito interbancario, teóricamente constituido el día del vencimiento del contrato de futuro, por un período de noventa días, y un importe de diez millones de euros.
Para la cotización del tipo de interés se utiliza un índice formado restando de la base
100.00 el tipo de interés que se desea para el teórico depósito, expresado en porcentaje anual, en base a 360 días y con dos decimales. La fluctuación mínima del precio es la que corresponda a una fluctuación de una centésima de punto porcentual del índice, que tiene un valor de doscientas cincuenta euros para el interés a noventa días. Está previsto el establecimiento de fluctuación máxima, en circunstancias excepcionales.
A su vencimiento, el contrato se liquida por diferencias. El precio se fija del siguiente modo: se resta de la base 100.00 el tipo de interés a tres meses, redondeado a dos decimales, que se haga público a través de la hoja FRRF de REUTER bajo el epígrafe
«Tipos para la liquidación de FRAs y SWAPS, el día del vencimiento». En caso de que, por cualquier circunstancia, el referido tipo de interés no se haga público, MEFFSA determina un tipo de interés de liquidación al vencimiento, siguiendo un procedimiento análogo al utilizado para establecer los tipos antes citados15. Las restantes características son análogas a las mencionadas en el apartado b).
Futuros sobre el tipo de cambio peseta/dólar USA y sobre el tipo de cambio peseta/marc RFA
El activo subyacente es la compra a plazo de 100.000 dólares USA, en el primer caso, y de 125.000 marcos alemanes, en el segundo, en ambos casos contra euros.
La cotización se expresa en euros por un dólar o por un marco, respectivamente. La fluctuación mínima del precio es la que corresponde a un céntimo de peseta, equivalente, dado el nominal de los contratos, a 1.000 y a 1.250 EUROS, respectivamente. Está previsto establecer fluctuaciones máximas para un día de negociación.
A su vencimiento, el contrato se liquida por diferencias, en euros. A los efectos de la liquidación al vencimiento, el precio de liquidación se fija tomando el tipo de cambio base (fixing) obtenido por el Banco de España, correspondiente al último día de negociación. En caso de que, por cualquier circunstancia, el referido tipo de cambio no se pudiera hacer público por el Banco de España, MEFFSA determinaría un tipo de cambio de liquidación al vencimiento, siguiendo un procedimiento análogo al utilizado por el Banco de España16.
Los depósitos en garantía mínimos para clientes, en función de sus posiciones abiertas son: en el caso del dólar, 300.000 EUROS, y, en el del marco, 225.000 EUROS.
Cuando el cliente tenga abierta una posición en un vencimiento, compensada por otra de signo inverso en otro vencimiento, el depósito será de 75.000 EUROS, en el caso del dólar, y de 55.000 EUROS, en el del marco.
Opciones sobre el futuro «bono nocional a tres años», sobre el futuro «bono nocional a cinco años» y sobre el futuro «intereses de un depósito interbancario a noventa días»
En las tres clases de opciones, el activo subyacente es el futuro correspondiente, descrito en páginas anteriores.
Se trata de «opciones americanas», que el comprador puede ejercer en cualquier momento desde su adquisición hasta la fecha límite establecida. Esta coincide con la fecha de vencimiento de los activos subyacentes, es decir, cada clase de opción expira el tercer miércoles de marzo, junio, septiembre y diciembre.
El precio de la prima cotiza en puntos, cuyo valor es de 1.000 EUROS. Un punto es también la fluctuación mínima, no estando previsto establecer límite a la fluctuación máxima, salvo en condiciones excepcionales.
Como mínimo, cotizarán en todo momento opciones de los dos próximos vencimientos. De cada una de estas clases cotizarán al menos cinco series, es decir, opciones con cinco precios de ejercicio diferentes.
Del ejercicio de una opción de compra (de venta) su tenedor obtiene una posición compradora (vendedora) en el futuro utilizado como activo subyacente a un precio igual al de ejercicio de la opción. Lógicamente, el emisor de la opción ejercida debe vender (comprar) dicho futuro al precio de ejercicio.
Nos permitimos hacer solo un recordatorio sobre los contratos en Euros, en este sentido hay que recordar que con fecha 18 de marzo de 1998, la C.N.M.V. ha aprobado formalmente la propuesta de MEFF RV de modificar las Condiciones Generales de los contratos negociados, permitiendo el cambio al euro y precisando la forma de realizarlo.
Entre el cierre del 30 de diciembre y la apertura del 4 de enero, la posición abierta en contratos "antiguos", en euros, se convertirá en posición abierta en contratos "nuevos", en euros. El proceso de conversión hará que las posiciones sean económica y financieramente equivalentes antes y después de la conversión.
LOS NUEVOS CONTRATOS EN EUROS
Futuros IBEX-35:
Negociación como ahora: en puntos de índice.
Nuevo multiplicador: 10 euros.
Opciones IBEX-35:
Negociación como ahora: en puntos de índice.
Nuevo multiplicador: 10 euros.
Opciones sobre acciones:
Mismo subyacente: 100 acciones.
Precios de ejercicio expresados en euros con dos decimales.
Primas expresadas en euros con dos decimales.
ACTIVO SUBYACENTE Índice IBEX-35.
DESCRIPCIÓN DEL ÍNDICE El IBEX-35 es un índice ponderado por capitalización, compuesto por las 35 compañías más líquidas que cotizan en el Mercado Continuo de las cuatro Bolsas Españolas.
MULTIPLICADOR 10 euros. Es la cantidad por la que se multiplica el índice IBEX-35 para obtener su valor monetario. Por tanto, cada punto del índice
IBEX-35 tiene un valor de 10 euros.
NOMINAL DEL CONTRATO En cada momento, el nominal del contrato se obtiene multiplicando el índice IBEX-35 por el Multiplicador. De esta forma, si el futuro
IBEX-35 tiene un precio en puntos de 10.000 su correspondiente valor en euros será: 10.000 x 10 = 100.000 euros.
FORMA DE COTIZACIÓN En puntos enteros del índice, con una fluctuación mínima de un punto. Así, por ejemplo, para una cotización de 10.000 puntos su cotización inmediatamente inferior y superior serán 9.999 y 10.001 respectivamente.
FLUCTUACIÓN MÁXIMA No existe.
MESES DE VENCIMIENTO Los meses de vencimiento abiertos a negociación serán los tres meses correlativos más próximos, y los otros tres del ciclo Marzo-
Junio-Septiembre-Diciembre. Por ejemplo, en un día posterior al vencimiento de Enero 99, los meses abiertos a negociación serán:
Feb99, Mar99 y Abr99 (tres meses correlativos más próximos), y
Jun99, Sep99 y Dic99 (tres meses del ciclo trimestral).
FECHA DE VENCIMIENTO Tercer viernes del mes de vencimiento.
ULTIMO DÍA DE NEGOCIACIÓN La Fecha de Vencimiento.
LIQUIDACIÓN DE COMISIONES Primer Día Hábil posterior a la fecha de la transacción.
LIQUIDACIÓN DIARIA DE PERDIDAS Y GANANCIAS Antes del inicio de la sesión del Día Hábil siguiente a la fecha de transacción, en efectivo, por diferencias entre el precio de compra o venta y el Precio de Liquidación Diaria. A modo de ejemplo, una compra de 30 Euro Futuros IBEX-35 a 10.000 con un Precio de Liquidación a final de sesión de 10.020 tendrá la siguiente liquidación: (10.020 – 10.000) x 30 x 10 = + 6.000 euros.
PRECIO DE LIQUIDACIÓN DIARIA Media aritmética entre el mejor precio de compra y de venta para cada vencimiento al cierre de Mercado cada día.
LIQUIDACIÓN A VENCIMIENTO Por diferencias con respecto al precio de liquidación a vencimiento.
PRECIO DE LIQUIDACIÓN A VENCIMIENTO Media aritmética del índice IBEX-35 entre las 16:15 y las 16:45 de la Fecha de Vencimiento, tomando un valor por minuto.
GARANTÍAS Una cantidad fija de 7.000 euros (700 puntos) por cada futuro comprado o vendido. En carteras con posiciones combinadas de opciones y futuros, las garantías serán variables en función de dicha cartera. Las garantías se deben constituir antes del inicio de la sesión siguiente.
HORARIO DE MERCADO Desde las 9:00 a.m. hasta las 5:35 p.m..
ACTIVO SUBYACENTE Un Euro Futuro IBEX-35 del mismo vencimiento.
ESTILO europea. Esto es, la opción sólo se puede ejercer en la Fecha de
Vencimiento, aunque siempre es posible cerrar la posición realizando la operación contraria a la inicial: vender si se compró o comprar si se vendió.
TIPOS – Call (opción de compra). Esta opción da a su comprador el derecho a comprar y a su vendedor la obligación a vender el activo subyacente, al precio de ejercicio y en la fecha de vencimiento a cambio del pago para el comprador o el cobro para el vendedor de una prima.
– Put (opción de venta). Esta opción da a su comprador el derecho a vender y a su vendedor la obligación a comprar el activo subyacente, al precio de ejercicio y en la fecha de vencimiento a cambio del pago para el comprador o el cobro para el vendedor de una prima.
COTIZACIÓN DE LAS PRIMAS En puntos enteros del Euro Futuro IBEX-35 con una fluctuación mínima de un punto; cada punto equivale a 10 euros. Así, por ejemplo, si la cotización de una prima es de 20 su cotización inmediatamente inferior y superior será de 19 y 21 respectivamente; y su valor en euros será: 20 x 10 = 200 euros por contrato.
FLUCTUACIÓN MÁXIMA DE LAS PRIMAS No existe.
PRECIOS DE EJERCICIO En puntos enteros del Euro Futuro IBEX-35 terminados en 50 o en centena.
A modo de ejemplo y tomando como referencia un valor 9.000 del Euro
Futuro IBEX-35, los precios de ejercicio en ascenso serían: 9.000-9.050-
9.100-9.150-…etc.
MESES DE VENCIMIENTO Los meses de vencimiento abiertos a negociación serán los tres meses correlativos más próximos, y los otros tres del ciclo Marzo-Junio- Septiembre-Diciembre. Por ejemplo, en un día posterior al vencimiento de
Enero 99, los meses abiertos a negociación serán: Feb99, Mar99 y Abr99 (tres meses correlativos más próximos), y Jun99, Sep99 y Dic99 (tres meses del ciclo trimestral).
FECHA DE VENCIMIENTO Tercer viernes del mes de vencimiento.
ULTIMO DÍA DE NEGOCIACIÓN La Fecha de Vencimiento.
LIQUIDACIÓN A VENCIMIENTO Se realizará mediante su ejercicio automático si el Precio de Ejercicio es más favorable para el tenedor de la opción que el Precio de Liquidación a Vencimiento del Euro Futuro IBEX-35 subyacente. En caso de ejercicio, una posición en opciones se liquida transformándose en su correspondiente posición en futuros del mismo vencimiento y cuyo Precio es el Precio de Ejercicio de la opción.
Las posiciones en Euro Futuro IBEX-35 resultantes se crean al cierre de la sesión de la Fecha de Vencimiento y se liquidan por diferencias del Precio del Futuro (Precio de Ejercicio) con respecto al Precio de Liquidación a Vencimiento del Futuro, en efectivo.
LIQUIDACIÓN DE PRIMAS Y COMISIONES Primer Día Hábil posterior a la fecha de la transacción.
GARANTÍAS Variable en función de la cartera de Opciones y Futuros. Se deben constituir antes del inicio de la sesión siguiente.
HORARIO DE MERCADO Desde las 9:00 a.m. hasta las 5:35 p.m.
ACTIVO SUBYACENTE Acciones de las Sociedades que se indiquen por Circular. Actualmente son:
* AUTOPISTAS C.E.S.A.
* AMADEUS
* ACERINOX
* BBVA
* BANKINTER
* GAS NATURAL
* ENDESA
* IBERDROLA
* INDRA
* BANCO POPULAR
* REPSOL
* BSCH
* SOGECABLE
* ALTADIS
* TELEFÓNICA
* TPI
* TERRA
* UNIÓN FENOSA
ESTILO Americana. Esto es, se puede ejercer cualquier día hábil hasta la Fecha de
Vencimiento inclusive.
TIPOS – Call (opción de compra). Esta opción da a su comprador el derecho a comprar y a su vendedor la obligación a vender el activo subyacente, al precio de ejercicio y hasta la fecha de vencimiento a cambio del pago para el comprador o el cobro para el vendedor de una prima.
– Put (opción de venta). Esta opción da a su comprador el derecho a vender y a su vendedor la obligación a comprar el activo subyacente, al precio de ejercicio y hasta la fecha de vencimiento a cambio del pago para el comprador o el cobro para el vendedor de una prima.
COTIZACIÓN DE LAS PRIMAS En euros por acción, con dos decimales (eurocent), y con una fluctuación mínima de un eurocent.
FLUCTUACIÓN MÁXIMA DE LAS PRIMAS No existe.
NOMINAL DEL CONTRATO 100 acciones por contrato. Por tanto, el precio de un contrato de opciones sobre acciones con una Prima, por ejemplo, de 1,27 euros será: 100 x 1,27 =
127 euros.
Debido a decisiones societarias, algunos contratos tienen temporalmente en algunos vencimientos un nominal distinto a 100 acciones por contrato.
PRECIOS DE EJERCICIO En euros con dos decimales, los intervalos entre Precios de Ejercicio son variables, dependiendo del nivel de precio de la acción.
EJERCICIO El ejercicio se comunicará a MEFF RV antes del final de la sesión de mercado correspondiente. La operación de contado correspondiente se realizará el Día Hábil siguiente a la comunicación. La asignación de ejercicios se hará por sorteo y se les comunicará a los afectados de acuerdo con el horario establecido.
MESES DE VENCIMIENTO Se negociarán en todo momento, al menos, los correspondientes al ciclo Marzo-Junio-Septiembre-Diciembre. Por ejemplo, en un día del mes de Abril 99 los meses abiertos a negociación serán: Jun99, Sep99, Dic99 y Marzo del 2.000.
FECHA DE VENCIMIENTO Tercer viernes del mes de vencimiento.
ULTIMO DÍA DE NEGOCIACIÓN La Fecha de Vencimiento.
LIQUIDACIÓN DEL CONTRATO Mediante la entrega de las acciones que constituyan el Activo Subyacente a cambio del pago en efectivo del Precio de Ejercicio. La operación bursátil de contado se realizará el primer Día Hábil siguiente a la Fecha de Ejercicio. La entrega y pago de las acciones se efectuará según dispongan las normas de liquidación del mercado bursátil.
LIQUIDACIÓN DE PRIMAS Y COMISIONES Primer día hábil posterior a la fecha de la transacción.
GARANTÍAS Variable en función de la evaluación de la cartera. Se deben constituir antes del inicio de la sesión siguiente.
HORARIO DE MERCADO Desde las 9:00 a.m. hasta las 5:35 p.m.
ACTIVO SUBYACENTE DJ Euro STOXXSM50 DJ STOXXSM50
DESCRIPCIÓN DEL ÍNDICE Estos dos índices se calculan por la compañía Stoxx Limited entre las 8:30 a.m. y las 5:45 p.m. y su valor se difunde cada 15 segundos. La composición de los índices se revisa anualmente. Para más información, ver web
http://www.stoxx.com.
MULTIPLICADOR 10 euros. Es la cantidad por la que se multiplica cada uno de los dos índices para obtener su valor monetario. Por tanto, cada punto de los dos índices tiene un valor de 10 euros. El multiplicador es igual al del índice IBEX-35.
NOMINAL DEL CONTRATO En cada momento, el nominal de cada contrato se obtiene multiplicando cada índice por el Multiplicador. De esta forma, si el futuro del DJ STOXXSM 50 tiene un precio de 3.350 su correspondiente valor en euros será igual a 33.500 euros (3.350 puntos x 10 euros). El tamaño de los contratos del índice IBEX-35 es aproximadamente 2,8 veces mayor que estos dos contratos de índices europeos.
FORMA DE COTIZACIÓN En puntos enteros del índice sin decimales, con una fluctuación mínima de un punto, es decir, igual que el IBEX-35. Así por ejemplo, para una precio de
3.350 puntos del contrato DJ EURO STOXXSM 50, su cotización inmediatamente inferior y superior serán 3.359 y 3.361 respectivamente.
FLUCTUACIÓN MÁXIMA El límite de fluctuación de precios de los dos contratos de futuros es +/- 140 puntos con respecto al cierre del día anterior. Si uno de los dos vencimientos más cercano excede ese límite, se para la negociación temporalmente. Durante la parada se pueden realizar peticiones de garantías extraordinarias.
MESES DE VENCIMIENTO En todo momento habrá cinco vencimientos abiertos, los tres meses correlativos más cercanos, y los dos siguientes del ciclo marzo, junio, septiembre y diciembre.
FECHA DE VENCIMIENTO Tercer viernes del mes de vencimiento.
ULTIMO DÍA DE NEGOCIACIÓN El último día de negociación será el tercer viernes del mes de vencimiento hasta las 12:00 horas.
LIQUIDACIÓN DE COMISIONES Primer Día Hábil posterior a la fecha de la transacción.
LIQUIDACIÓN DIARIA DE PERDIDAS Y GANANCIAS En efectivo, antes del inicio de la sesión del Día Hábil siguiente a la fecha de transacción, por diferencias entre el precio de compra o venta y el Precio de Liquidación Diaria. A modo de ejemplo, una compra de 12 contratos del DJ STOXXSM 50 a 3.482 con un Precio de Liquidación a final de sesión de 3.502 tendrá la siguiente liquidación: (3.502 – 3.482) x 12 contratos x 10 euros cada punto = +2.400 euros.
PRECIO DE LIQUIDACIÓN DIARIA
Al cierre de cada día se determina el precio de liquidación de cada vencimiento de cada uno de los índices basándose en el precio de cierre del vencimiento más cercano y un diferencial con respecto a éste para los meses siguientes.
LIQUIDACIÓN A VENCIMIENTO Por diferencias con respecto al precio de liquidación a vencimiento.
PRECIO DE LIQUIDACIÓN A VENCIMIENTO El precio de liquidación a vencimiento de cada uno de los dos contratos de futuros de los índices es la media arigmética de los precios difundidos entre las 11:50 a.m. y las 12:00 del mediodía (incluyendo el primer valor de cada índice difundido tras las 12:00 del mediodía) del día de vencimiento.
GARANTÍAS Una cantidad fija de 2.250 euros (225 puntos) por cada contrato comprado o vendido. Las garantías se deben constituír antes del inicio de la sesión siguiente. Para posiciones de contratos de futuros en un índice en los que se está comprado en un vencimiento y vendido en otro, la garantía es de 300 euros (30 puntos).
HORARIO DE MERCADO El horario de acceso a la negociación para los miembros de MEFF será de 8:50 a.m. a 5:25 p.m.
ACTIVO SUBYACENTE DJ STOXXSM 50 DJ Euro STOXXSM 50
DESCRIPCIÓN DEL ÍNDICE Los índices Dow Jones STOXX son publicados por STOXX Limited, empresa participada por Deusthe Börse, Dow Jones & Company, ParisBourseSBF y SWX Swiss Exchange. Estos índices, cálculados cada 15 segundos, están compuestos por 50 valores "blue chips" europeos (en el caso del E-Stoxx se compone únicamente de valores de la zona Euro). La composición de los índices
DJ Stoxx se revisa trimestralmente a excepción de los índices "blue chip" que tienen una única revisión en septiembre. Las revisiones del número de acciones, ponderación y en el factor de "free float" son implementadas el tercer viernes de marzo, junio, septiembre y diciembre y se hacen efectivas el día siguiente de negociación. La evolución de la composición de dichos índices se puede consultar en http://www.stoxx.com.
MULTIPLICADOR 10 Euros. Es la cantidad por la que se multiplica el índice para obtener su valor monetario. Por lo tanto, cada punto del índice tiene un valor de 10 Euros.
NOMINAL DE LOS CONTRATOS En cada momento, el nominal de cada contrato se obtiene multiplicando el índice por el Multiplicador. Por ejemplo, si el futuro del DJ Euro STOXXSM 50 tiene un precio de 3.350 su correspondiente valor en euros será igual a 33.500 euros (3.350 puntos x 10 euros).
FORMA DE COTIZACIÓN DEL FUTURO En puntos de índice con un decimal. El cambio mínimo en el precio ("tick") será de 1 punto de índice (10EUR). Así por ejemplo, para un precio de 5000 del futuro del DJ Euro STOXXSM 50, su cotización inmediatamente inferior y superior será de 4999 y 5001 respectivamente.
MESES DE VENCIMIENTO En todo momento habrá 3 vencimientos abiertos correspondientes a los tres meses correlativos más cercanos del ciclo trimestral marzo, junio, septiembre y diciembre.
LIQUIDACIÓN DE COMISIONES Primer día hábil posterior a la fecha de la transacción.
ÚLTIMO DÍA DE NEGOCIACIÓN
El último día de negociación será el tercer viernes del mes de vencimiento. Si el viernes de vencimiento resulta ser un día no hábil de negociación entonces será el día hábil anterior. El día de vencimiento, la negociación termina a las 12:00 horas.
LIQUIDACIÓN DIARIA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS
En efectivo, antes del inicio de la sesión del Día Hábil siguiente a la fecha de transacción, por diferencias entre el precio de compra o venta y el Precio de
Liquidación Diaria. A modo de ejemplo, una compra de 12 contratos del DJ
Euro STOXXSM 50 a 3.482 con un Precio de Liquidación a final de sesión de
3.502 tendrá la siguiente liquidación: (3.502 – 3.482) x 12 contratos x 10 euros cada punto = +2.400 euros.
PRECIOS DE LIQUIDACIÓN DIARIA Al cierre de cada Dia se determina el precio de liquidación de cada vencimiento del índice basándose en el precio de cierre del vencimiento más cercano y un diferencial con respecto a éste para los meses siguientes. Será la media bid-ask al cierra de la sesión de EUROMEFF.
LIQUIDACIÓN A VENCIMIENTO Por diferencias
PRECIO DE LIQUIDACIÓN A VENCIMIENTO El precio de liquidación del futuro a vencimiento es obtenido como media de la cotización del índice entre las 11:50 y las 12:00 del mediodía.
GARANTÍAS Una cantidad fija de 2.250 euros (225 puntos) por cada contrato comprado o vendido. Las garantías se deben constituír antes del inicio de la sesión siguiente. Para posiciones de contratos de futuros en un índice en los que se está comprado en un vencimiento y vendido en otro, la garantía es de 300 euros (30 puntos).
HORARIO DE NEGOCIACIÓN El horario de acceso a la negociación para los miembros de MEFF será de 8:50 a.m a 5:25 p.m. El acesso a la negociación a través de EUROMEFF será de 7:30 horas a 17:30 horas. La negociación propiamente dicha (Fase de negociación) en el mercado origen ocurre de 9:00 a 17:30.
ACTIVO SUBYACENTE El índice bursátil francés CAC-40
DESCRIPCIÓN DEL ÍNDICE Este índice se calcula cada 30 segundos por la SBF, está compuesto por los 40 valores "blue chips" de la Bolsa de París y se revisa mensualmente. No hay establecido ningún límite respecto a la ponderación de un valor respecto al índice. La evolución de la composición del CAC 40 se puede consultar en http://www.bourse-de-paris.fr.
MULTIPLICADOR 10 Euros. Es la cantidad por la que se multiplica el índice para obtener su valor monetario. Por lo tanto, cada punto del índice tiene un valor de 10
Euros.
NOMINAL DEL CONTRATO En cada momento, el nominal de cada contrato se obtiene multiplicando cada índice por el Multiplicador. De esta forma, si el futuro del CAC 40 tiene un precio de 6.010 su correspondiente valor en Euros, será igual a 60.100 Euros (6.010 puntos x 10 euros).
FORMA DE COTIZACIÓN En puntos de índice con un decimal y con una fluctuación mínima de medio punto. Así por ejemplo, para un precio de 6540,0 del futuro del CAC
40, su cotización inmediatamente inferior y superior será de 6539,5 y
6540,5 respectivamente.
FLUCTUACIÓN MÁXIMA El límite de fluctuación es de +/- 250 puntos de índice con respecto del precio de liquidación del día anterior. En caso de superarlo, se exige a los miembros garantías adicionales pero, en principio, no se suspende la negociación. Si la fluctuación sobrepasase holgadamente este límite, podrían excepcionalmente suspender la negociación durante unos minutos.
MESES DE VENCIMIENTO En todo momento habrá 8 vencimientos abiertos, los tres meses correlativos más cercanos, los tres siguientes del ciclo trimestral (Marzo, Junio, Septiembre y Diciembre), y dos semestrales del año siguiente
(Marzo y Septiembre).
FECHA DE VENCIMIENTO El día de vencimiento es el último día hábil del mes.
ULTIMO DÍA DE NEGOCIACIÓN El último día de negociación será el último día hábil del mes de vencimiento. En el último día de negociación de un vencimiento, la negociación termina a las 16.00.
LIQUIDACIÓN DIARIA DE PERDIDAS Y GANANCIAS
Se liquidan en efectivo y antes del inicio de la sesión del día hábil siguiente a la fecha de transacción, por diferencias entre el precio de compra o venta y el precio de liquidación diario. A modo de ejemplo una compra de 12 contratos del CAC 40 a 6500,0 con un precio de liquidación a final de sesión de 6545,5 tendrá la siguiente liquidación: (6545,5 – 6500) x 12 contratos x 10 euros cada punto de índice = 5.460 euros
PRECIO DE LIQUIDACIÓN DIARIA
Al cierre de sesión se determina el precio de liquidación del vencimiento más cercano según la media bid/ask o el último precio cruzado según estime el Administrador del Mercado MONEP . Para el resto de vencimientos, se aplica un diferencial al precio de cierre del primer vencimiento.
LIQUIDACIÓN A VENCIMIENTO Por diferencias con respecto al precio de liquidación a vencimiento.
PRECIO DE LIQUIDACIÓN A VENCIMIENTO
El precio de liquidación del futuro a vencimiento resulta de la media aritmética de los precios del índice al contado difundidos entre las 15:40 y las 16:00 (41 datos puesto que el índice se recalcula cada 30 segundos y el cálculo incluye el primer valor difundido después de las 16:00), redondeado a un decimal.
GARANTÍAS Una cantidad fija de 4.250 euros por contrato, equivalente a 425 puntos de índice. Esta cantidad es superior a la exigida por MONEP para evitar las cada vez más frecuentes solicitudes de garantías adicionales.
HORARIO DE MERCADO El horario de acceso a la negociación para los miembros de MEFF será de 8:50 a 17:25.
ACTIVO SUBYACENTE Índice de Renta Variable DAX
Este índice, calculado cada 15 segundos, está compuesto por los 30 valores "blue chips" de la Deutsche Börse. No hay establecido ningún límite relativo a la ponderación de un valor respecto al índice. En la actualidad el valor con mayor peso en el índice es DT Telecom AG con un 12.06%. La evolución de la composición del DAX se puede consultar en http://www.exchange.de
MULTIPLICADOR 25 Euros. Es la cantidad por la que se multiplica el índice para obtener su valor monetario. Por lo tanto, cada punto del índice tiene un valor de 25 Euros.
NOMINAL DE LOS CONTRATOS En cada momento, el nominal de cada contrato se obtiene multiplicando el índice por el multiplicador. De esta forma si el futuro del Dax tiene un precio de 6700,0 puntos su valor nominal es de 167.500 euros (6.700 X 25).
FORMA DE COTIZACIÓN DEL FUTURO
En puntos de índice con un decimal y con una fluctuación mínima de medio punto. Así por ejemplo, para un precio de 6700,0 del futuro del DAX, su cotización inmediata inferior y superior será de 6699,5 y 6700,5 respectivamente.
MESES DE VENCIMIENTO En todo momento habrá 3 vencimientos abiertos correspondientes a los tres meses correlativos más cercanos del ciclo trimestral marzo, junio, septiembre y diciembre.
ÚLTIMO DÍA DE NEGOCIACIÓN
El último día de negociación será el tercer viernes del mes de vencimiento. Si el viernes de vencimiento resulta ser un día no hábil de negociación entonces se pasará a ser el día hábil inmediatamente anterior. El día de vencimiento, la negociación termina a las 13:00h.
LIQUIDACIÓN DIARIA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS
Se liquidan en efectivo y antes del inicio de la sesión del día hábil siguiente a la fecha de transacción, por diferencias entre el precio de compra o venta y el precio de liquidación diario. A modo de ejemplo una compra de 12 contratos del DAX a 6700,0 con un precio de liquidación a final de sesión de 6705,5 tendrá la siguiente liquidación: (6705,5 – 6700,0) X 12 contratos X 25 euros = 1.650 euros.
PRECIOS DE LIQUIDACIÓN DIARIA
Será la media bid-ask al cierre de la sesión de EUROMEFF redondeada por exceso.
LIQUIDACIÓN A VENCIMIENTO
El precio de liquidación del futuro a vencimiento es obtenido a través de una sola observación (a las 13:00 horas) del índice DAX en el XETRA (el sistema electrónico de negociación).
GARANTÍAS Una cantidad fija de 9.000 euros por contrato, equivalente a 360 puntos de índice.
HORARIO DE NEGOCIACIÓN El acceso a la negociación a través de EUROMEFF será de 7:30 horas a 17:30 horas. La negociación propiamente dicha (Fase de Negociación) en el mercado origen ocurre de 8:50 h a 20:00.
CONTRATO / FUTUROS NOTIONNEL
ACTIVO SUBYACENTE Bono nocional sobre deuda pública con una vida pendiente de entre 8½ y 10 ½ años.
VALOR NOMINAL 100.000 Euros
FORMA DE COTIZACIÓN En porcentaje del valor nominal con dos decimales
FLUCTUACIÓN MÍNIMA (tick) 0.01 % del valor nominal equivalente a 10 Euros
VENCIMIENTOS NEGOCIADOS Tres vencimientos del ciclo trimestral Marzo, Junio, Septiembre, Diciembre
FECHA DE VENCIMIENTO Tercer miércoles del mes del vencimiento que corresponde.
ÚLTIMO DÍA DE NEGOCIACIÓN Dos días antes de la fecha de vencimiento del vencimiento que corresponde. La negociación en el mes de vencimiento acabe a las 11.00 a.m. CET.
LIQUIDACIÓN AL VENCIMIENTO Por entrega
DEPÓSITOS DE GARANTÍA Deposito de 1.750 Euros por contrato
HORARIO DE NEGOCIACIÓN Sesión 8:00h – 20:00h
CONTRATO FUTURO EURO BUND (FGBL)
ACTIVO SUBYACENTE Bono nocional sobre deuda pública del Gobierno Federal Alemán con una vida pendiente de entre 8½ y 10½ años y un cupón de 6%.
VALOR NOMINAL 100.000 Euros
FORMA DE COTIZACIÓN En porcentaje del valor nominal con dos decimales
FLUCTUACIÓN MÍNIMA (tick) 0.01 % del valor nominal equivalente a 10 Euros
VENCIMIENTOS NEGOCIADOS Tres vencimientos del ciclo trimestral Marzo, Junio, Septiembre, Diciembre
FECHA DE VENCIMIENTO El día 10 del mes del vencimiento que corresponde, si es un día hábil; en caso contrario, el siguiente día hábil.
ÚLTIMO DÍA DE NEGOCIACIÓN
Dos días antes de la fecha de vencimiento del vencimiento que corresponde. La negociación en el mes de vencimiento acabe a las 12.30 p.m. CET.
LIQUIDACIÓN AL VENCIMIENTO Por entrega
DEPÓSITOS DE GARANTÍA Los depósitos se calculan teniendo en cuenta la cartera global de futuros y opciones
HORARIO DE NEGOCIACIÓN Sesión 8:00h – 19:00h
CONTRATO FUTURO EURO BOBL (FGMB)
ACTIVO SUBYACENTE Bono nocional sobre deuda pública con una vida pendiente de entre 3½ y 5 años. Cupón 6%.
VALOR NOMINAL 100.000 Euros
FORMA DE COTIZACIÓN En porcentaje del valor nominal con dos decimales
FLUCTUACIÓN MÍNIMA (tick) 0.01 % del valor nominal equivalente a 10 Euros
VENCIMIENTOS NEGOCIADOS Tres vencimientos del ciclo trimestral Marzo, Junio, Septiembre, Diciembre
FECHA DE VENCIMIENTO El día 10 del mes del vencimiento que corresponde, si es un día hábil; en caso contrario, el siguiente día hábil.
ÚLTIMO DÍA DE NEGOCIACIÓN Dos días antes de la fecha de vencimiento del vencimiento que corresponde. La negociación en el mes de vencimiento acabe a las 12.30 p.m. CET.
LIQUIDACIÓN AL VENCIMIENTO Por entrega
DEPÓSITOS DE GARANTÍA Los depósitos se calculan teniendo en cuenta la cartera global de futuros y opciones
HORARIO DE NEGOCIACIÓN Sesión 8:00h – 19:00h
CONTRATO FUTURO EURO SCHATZ (FGBS)
ACTIVO SUBYACENTE Bono nocional sobre deuda pública con una vida pendiente de entre 1¾ y 2¼ años. Cupón 6%.
VALOR NOMINAL 100.000 Euros
FORMA DE COTIZACIÓN En porcentaje del valor nominal con dos decimales
FLUCTUACIÓN MÍNIMA (tick) 0.01 % del valor nominal equivalente a 10 Euros
VENCIMIENTOS NEGOCIADOS Tres vencimientos del ciclo trimestral Marzo, Junio, Septiembre, Diciembre
FECHA DE VENCIMIENTO El día 10 del mes del vencimiento que corresponde, si es un día hábil; en caso contrario, el siguiente día hábil.
ÚLTIMO DÍA DE NEGOCIACIÓN
Dos días antes de la fecha de vencimiento del vencimiento que corresponde. La negociación en el mes de vencimiento acabe a las 12.30 p.m. CET.
LIQUIDACIÓN AL VENCIMIENTO Por entrega
DEPÓSITOS DE GARANTÍA Los depósitos se calculan teniendo en cuenta la cartera global de futuros y opciones
HORARIO DE NEGOCIACIÓN Sesión 8:00h – 19:00h
EURIBOR FUTURO OPCIONES
CÓDIGO EST. S.
ACTIVO SUBYACENTE Tipo de interés Euribor a 3 meses, publicado por FBE/ACI. Futuro sobre el Euribor de Euro- GLOBEX.
VALOR NOMINAL 1.000.000 de Euros. 1 contrato de futuros.
EJERCICIO Opción Americana
VENCIMIENTOS NEGOCIADOS Los dos vencimientos consecutivos más cercanos de entre los meses de enero, febrero, abril, mayo, julio, agosto, octubre y noviembre. Los veinte vencimientos trimestrales consecutivos del ciclo marzo, junio, septiembre y diciembre. Los dos vencimientos trimestrales más cercanos del ciclo, marzo, junio, septiembre y diciembre.
FECHA DE VENCIMIENTO 2 días hábiles previos al tercer miércoles del mes del vencimiento a las 11:00 horas (horario de Bruselas). 2 días hábiles previos al tercer miércoles del mes del vencimiento: a las 11:00 horas (horario de Bruselas).
ÚLTIMO DÍA DE NEGOCIACIÓN Mismo día que el de vencimiento.
Mismo día que el de vencimiento.
FORMA DE COTIZACIÓN Índice base 100 con 3 decimales. 100,000-Euribor 3 meses=Tipo de interés implícito. Prima en porcentaje del valor nominal a 3 decimales. Precios de ejercicio en intervalos de 10 puntos básicos
FLUCTUACIÓN MÍNIMA (Tick) 1/5 de punto básico (5 Euros). 1/2 de punto básico (12,5 euros).
LIQUIDACIÓN VENCIMIENTO Liquidación por diferencias. El precio del cierre corresponde al índice 100 menos el Euribor 3 meses.
Ejercicio o expiración. Las opciones "in-the-money" al vencimiento se ejercen automáticamente, salvo que se especifique lo contrario por parte del cliente.
DEPÓSITOS DE GARANTÍA Los depósitos se calculan teniendo en cuenta la cartera global de futuros y opciones. Los depósitos se calculan teniendo en cuenta la cartera global de futuros y opciones.
HORARIO DE NEGOCIACIÓN Sesión negociadora 8:00 a.m..- 5:15 p.m. Sesión negociadora 8:00 a.m.. – 5:15 p.m.
FECHA DE LANZAMIENTO 5 Febrero1999 5 Febrero1999
ESTRUCTURA Y DESARROLLO ACTUAL DEL MERCADO DE DERIVADOS EN ESPAÑA
La primera regulación de los mercados organizados de futuros y opciones surge en marzo de 1989, con unas características que derivan de dos hechos. El primero es la constitución de importantes carteras de deuda pública, cuyos tenedores demandaban instrumentos adecuados para la cobertura del riesgo de mercado en el que se veían incursos. El segundo son las limitaciones legislativas vigentes en ese momento, básicamente la falta de desarrollo reglamentario de la Ley del Mercado de Valores, que impedía abordar el tema con globalidad, y la prohibición, hasta entonces, de que los clientes pudieran operar a plazo en el mercado secundario de deuda anotada. Al regular estas últimas operaciones, la Dirección General del Tesoro y Política Financiera optó por un criterio restrictivo, estableciendo la triple limitación, de que la contrapartida fuese una entidad gestora con capacidad plena, de que el importe mínimo de cada operación fuese de cien millones de euros y de que los modelos de contratos utilizados y el comienzo de esta operatoria fuesen aprobados por el Banco de España. Se buscaba con ello que, salvo los grandes inversores institucionales, el resto de los particulares operasen a plazo en los mercados secundarios organizados de futuros y opciones.
A la espera del desarrollo reglamentario de la Ley del Mercado de Valores en este tema, los nuevos mercados tuvieron que comenzar operando con la deuda del Estado como único subyacente. De esta forma surgen, bajo la supervisión del Banco de España, en noviembre de 1989, el mercado de opciones, regido por Options Market Ibérica (OMIb), y, en marzo de 1990, el mercado de futuros, regido por Mercado de Futuros Financieros, S.A. (MEFFSA). Con una modificación introducida en la Ley del Mercado de Valores por la Ley de Presupuestos Generales del Estado para 1990, aparecieron en nuestro ordenamiento los mercados secundarios organizados no oficiales, cuya autorización corresponde al
Ministerio de Economía y Hacienda. Tanto OMIb como MEFFSA se acogieron a esta normativa, con lo que dejaron de ser mercados derivados de deuda del Estado anotada exclusivamente. Con ello, a la vez que formalmente pasaban a estar supervisados por la Comisión Nacional del Mercado de Valores, pudieron utilizar como activo subyacente, primero préstamos interbancarios a tres meses, y luego divisas. Tras la publicación, en 1991, del Real Decreto regulador de los mercados oficiales de futuros y opciones, la especialización inicial — opciones en OMIb, futuros en MEFFSA— se quiebra con la fusión de las sociedades anónimas rectoras de ambos mercados. De esta forma, bajo la 130.denominación común de MEFFSA, el mercado con sede en Madrid pasa a especializarse en futuros y opciones sobre renta variable, mientras que el de Barcelona pasa a acoger la negociación de futuros y opciones sobre tipos de interés y sobre divisas.
Es obligado conocer y comentar el funcionamiento de esta institución o sociedad, en este sentido señalar que empezó su actividad en noviembre de 1989. MEFF realiza tanto las funciones de negociación como las de Cámara de Compensación y Liquidación, perfectamente integradas en el mercado electrónico desarrollado por MEFF. La liquidez y utilidad de los contratos de MEFF ha quedado patente con los niveles de negociación y la participación de clientes residentes y no residentes en el mercado.
4.1.- Actividad económica y de contratación en MEFF
A través del volumen de contratación podemos señalar algunos detalles cuantitativos que nos indique la posición e importancia de este mercado desarrollado a través de la institución MEFF en España.
Los cuadros y gráficos siguientes recogen la evolución de la negociación en los mercados organizados de futuros y opciones financieras. Las cifras están expresadas en miles de contratos, por lo que, para su traducción a euros, hay que tener en cuenta el importe nominal de cada contrato.
Lógicamente, con la negociación de estos contratos pueden tanto abrirse posiciones como cerrarse, en este último caso, cuando se realiza una operación de sentido contrario (venta o compra) a otra previa (compra o venta). Las cifras referentes a las posiciones que permanecen abiertas, ponen de manifiesto que, como es habitual en estos mercados, un gran número de posiciones se cancelan antes del vencimiento, fecha a la que llegan vivos relativamente pocos contratos.
Un análisis basado en datos más pormenorizados de los que disponemos pone de manifiesto que en el mercado están presentes las tres formas clásicas de actuación: cobertura, especulación y arbitraje.
El volumen de contratación desarrollado en el periodo último, octubre 1999 a septiembre 2000, determina una tendencia creciente en la contratación con especial significación en los periodos de diciembre, marzo, junio y septiembre, donde se liquidan o llegan a vencimiento los productos.
Adicionalmente en el gráfico se pueden observar crecimientos de las posiciones abiertas, siendo el periodo comprendido entre julio a septiembre de 2000 el que tienen valores más altos, con especial significación en agosto de ese periodo.
Gráfico 1. Volumen contratado en MEFF
Nos centramos para realizar este análisis, de una parte, en dos productos representativos de los valores de renta variable (IBEX-35 y opciones sobre acciones) y de otra, en uno de renta fija (Bono a 10 años) atendiendo al periodo anual de septiembre de
1999 a septiembre de 200017. En la renta variable, y en particular para el IBEX-35, hacemos una doble distinción de la evolución de los productos en futuros y opciones.
En el caso de los Futuros sobre IBEX-35, el volumen contratado se ha posicionado por encima de 400.000 hasta marzo del 2000, la excepción octubre de 1999, para con posterioridad situarse en valores que descienden notablemente, alrededor de los 300.000, hasta el final del periodo. La media diaria de futuros se coloca en un intervalo descendente de 19.000 a 15.000, y las posiciones abiertas han desarrollado un crecimiento lento pero progresivo (cuadro 1).
FUTUROS Vol.contratado Media Diaria Posición Abierta
sep-99 403998 18364 46018
oct-99 358106 17905 44472
nov-99 413859 19708 48653
dic-99 401543 21134 55949
ene-00 439725 21986 51528
feb-00 422407 20115 43219
mar-00 400732 17423 45574
abr-00 315361 17520 44840
may-00 378384 17199 43897
jun-00 319640 14529 45504
jul-00 259606 12362 45933
ago-00 270114 11744 45905
sep-00 331060 15765 51152
De otra parte, las opciones sobre IBEX-35, experimentan en el periodo mencionado una evolución de contratación claramente descendente, pasando de 99.231 en septiembre 1999 a 76.508 en septiembre 2000, con dos periodos significativos, el de noviembre del año 1999 y el de marzo del 2000, donde se rebasa la barrera de los 100.00018.
La media diaria genera una variación que se localiza en el intervalo 5.000-2.000, con claros signos de descenso, y con dos meses en los cuales el valor toca cifras por debajo de 2.000, concretamente julio y agosto del 2000 (1.816 y 1.921 respectivamente).
Las posiciones abiertas en este producto han sufrido igualmente un descenso suave y progresivo, aunque en comparación con los futuros ya comentados, representa valores notablemente más altos en todos los meses19.
OPCIONES Vol.contratado Media Diaria Posición Abierta
sep-99 99231 4511 82417
oct-99 88039 4402 103404
nov-99 110040 5240 111581
dic-99 92835 4886 70958
ene-00 87093 4355 83910
feb-00 73197 3486 96086
mar-00 110188 4791 64616
abr-00 57315 3184 69981
may-00 73427 3338 78629
jun-00 61913 2814 58678
jul-00 38140 1816 67901
ago-00 44182 1921 78633
sep-00 76508 3643 76208
Cuadro 2. Opciones sobre IBEX-35
Gráficamente se puede observar como la proporción entre futuros y opciones, en cuanto al volumen contratado está claramente a favor en los futuros sobre IBEX-35 con un diferencial notable (gráfico 2).
18 En las opciones la mayor complejidad de su manejo es la principal causa de que ésta se mantenga a niveles inferiores a la contratación de futuros.
19 Por su parte, el volumen de contratos que permanece vivo pone de manifiesto que el cierre de posiciones es mucho menos frecuente en este mercado que en el de futuros, lo que lleva a que en algunos meses el número de contratos vivos sea superior al de nuevos contratos realizados.
Gráfico 2. Volumen contratado en IBEX-35
En los gráficos 3 y 4 se muestra la participación en el mercado para el tercer trimestre del 2000, último trimestre del que se dispone de datos, para futuros y opciones de IBEX-35. En ellos es observable como en futuros la participación mayor se la reparten los miembros por cuenta propia y los clientes no residentes, apreciándose una posición algo mejor para los miembros por cuenta propia, aunque ambos valores porcentuales son cercanos (38 y 36 % respectivamente).
Gráfico 3. Participación en el Mercado de Futuros de IBEX-35
De otra parte, y atendiendo a las opciones, el matiz está en que los miembros por cuenta propia no superan porcentualmente a los clientes no residentes (43 % frente al 44 % respectivamente).
En ambos casos los clientes residentes detectan en futuros y opciones una participación minoritaria del 26 y 13 % respectivamente.
FUTUROS IBEX-35
26%
38%
36%
Clientes
Residentes
Miembros por cta. propia
Clientes no residentes
Gráfico 4. Participación en el Mercado de Opciones de IBEX-35
Analizamos adicionalmente, en renta variable, la evolución mensual y anual de las opciones sobre acciones (ver cuadro 3). Los datos muestran como las compañías
Telefónica, Repsol y BBVA son las que desarrollan una contratación mayor en los meses de julio a septiembre del 2000, aunque es observable como el mes de agosto ha representado un momento donde los contratos han llegado a ser en cantidad equivalente a número la mitad del mes precedente y bastante inferior al mes posterior, donde puede representar el 20 o 30 %. Por el contrario, las opciones sobre acciones de otras compañías de nivel intermedio, han sido BSCH, Indra y Gas natural, han desarrollado una tendencia en el trimestre julio a septiembre del 2000, que ha sido manifiestamente creciente y notable con incrementos altos de un mes a otro.
En cuanto a las posiciones abiertas al final del mes de septiembre, podemos nuevamente distinguir dos grupos, formado por Telefónica, Repsol y BBVA y los de tipo intermedio BSCH, Indra y Gas natural, diferenciándose ambos del resto de empresas de manera notable.
Cuadro 3. Opciones sobre Acciones
Respecto de la evolución anual, periodo enero-septiembre de los años 1999 a 2000, es notable mencionar que se ha generado un incremento del volumen de contratación que supone el doble, ya que se pasa del valor 5.351.757 a 10.695.042, acumulados ambos a septiembre de 2000.
Para este producto, la participación en el mercado, tercer trimestre del año 2000, se ha dividido dando un porcentaje mayor a los clientes no residentes, 43 % seguido por los miembros por cuenta propia, 30 % y finalmente por los clientes residentes 27 %.
Cuadro 4. Futuros sobre Bono a 10 años
La participación desarrollada en el mercado para este producto, Bono a 10 años, ha determinado que los miembros por cuenta propia detecten el porcentaje mayor, un 47 % frente a los colectivos de clientes no residentes y residentes cuyo valor porcentual ha sido
38 y 15 % respectivamente.
Participación en el Mercado de futuros sobre Bono a 10 años
El movimiento recesivo de la actividad en la economía se observa también en el volumen de los mercados de derivados, Hay que mencionar que de manera desagregada, el grupo de miembros por cuenta propia se constituye, salvo en las opciones sobre acciones, como el que representa el mayor porcentaje del total del mercado.
Funcionamiento y funciones de la Cámara de Compensación: MEFF
La integración de la Bolsa y la Cámara permite realizar una gestión del riesgo en tiempo real y simplificar los procesos de liquidación diaria y de liquidación al vencimiento.
Una característica importante de la garantía que proporciona MEFF como Cámara de Compensación es que cubre tanto a los Miembros Liquidadores como a los clientes finales de los miembros, actuando como contrapartida para cada uno de ellos. Además, debido a la segregación de las posiciones abiertas en el mercado.
Funciones de la cámara de compensación en MEFF señalar que son las siguientes:
Actúa como contrapartida de las partes contratantes.
Gestiona el riesgo en tiempo real de las posiciones de todos los inversores.
Determina los márgenes (depósitos de garantía) requeridos para operar en MEFF
Diariamente liquida las pérdidas y ganancias generadas en una sesión
Realiza la liquidación al vencimiento de los contratos
Para conseguir un funcionamiento adecuado, MEFF cuenta con grandes avances en tecnología, ya que es un mercado totalmente electrónico, diseñado para integrar la negociación y la liquidación y compensación en un único sistema que otorgue al mercado las prestaciones más avanzadas.
En MEFF se utilizan tres tipos diferentes de Garantías, las cuales son:
Garantía Inicial:
Depósito de Garantía
Garantía Extraordinaria
Garantía inicial
Es cubrir el riesgo "overnight", es decir, el riesgo generado por el Miembro Liquidador y sus clientes desde el momento que abren una posición hasta que dicha posición queda cubierta por el depósito de la garantía diaria
Máximo de (Recursos Propios x 2% ; o Garantía Inicial) = Límite Operativo Diario
Depósito de garantía
Este depósito cubre el coste total que supondría cerrar, teniendo en cuenta su cartera global, todas las posiciones abiertas de un Titular.
El reglamento de MEFF no establece ninguna restricción en el tipo de garantía colateral que los Miembros exijan a sus clientes. MEFF no será el beneficiario de los intereses devengados por las Garantías Diarias.
Además del requerimiento de la Garantía Diaria la Cámara de Compensación puede solicitar Garantías Extraordinarias bajo circunstancias excepcionales o como resultado de posiciones que MEFF considere de alto riesgo.
En este sentido se hace importante mencionar algunos detalles relacionados sobre la
Gestión de Riesgos, en principio comentar que el sistema de gestión de riesgos utilizado por MEFF permite el control, en tiempo real, del riesgo de cada una de las operaciones y carteras.
En definitiva, la cámara de compensación ejerce el control y supervisión de los sistemas de compensación y liquidación, garantizando el buen fin de las operaciones a través de la subrogación en las mismas. Como la cámara de compensación elimina el riesgo de contrapartida para quienes operan en el mercado de futuros y opciones, debe establecer un mecanismo de garantías que le permita no incurrir en pérdidas ante una posible insolvencia de algún miembro del mercado.
Regulación
La regulación vigente se centra en los futuros y opciones financieros, si bien está previsto, con las modificaciones que sean necesarias, aplicarlo a futuros y opciones que utilicen activos subyacentes que no sean instrumentos financieros
Como organismo rector, cada mercado contará con una sociedad rectora, que además de organizar la cotización y negociación.
Organización
Los reglamentos de los dos mercados de futuros y opciones financieras existentes se ajustan a las características básicas de estos mercados en todo el mundo, y a la normativa comentada en el apartado anterior, Los primeros pueden actuar tanto por cuenta propia como por cuenta ajena; los creadores de mercado y participantes individuales pueden actuar únicamente por cuenta propia, teniendo aquéllos la obligación de cotizar continuamente precios de compra y venta a cambio de pagar comisiones inferiores a las del resto de los miembros. A su vez, los miembros liquidadores tienen la obligación de exigir a cada uno de sus clientes depósitos en garantía variables, en cuantía no inferior a la exigida a ellos por la sociedad, En el caso del mercado de futuros y opciones sobre renta variable no existen miembros liquidadores, función que es asumida directamente por la cámara de compensación. Finalmente, hay que mencionar que, en el mercado con sede en Madrid, la negociación puede ser telefónica o electrónica, mientras que en el de Barcelona es únicamente electrónica.
CUADROS DE ESTRATEGIAS CON OPCIONES
La versatilidad que aportan las Opciones y los Futuros permite desarrollar estrategias mediante diferentes combinaciones que se ajusten a múltiples expectativas de Mercado, Las estrategias propuestas se pueden utilizar tanto con Opciones sobre Acciones como con Opciones sobre el índice IBEX-35.
"El índice IBEX 35 (Índice Bursátil Español) es el principal índice de referencia de la bolsa española elaborado por Bolsas y Mercados Españoles (BME). Está formado por las 35 empresas con más liquidez que cotizan en el Sistema de Interconexión Bursátil Electrónico (SIBE) en las cuatro Bolsas Españolas (Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia). Es un índice ponderado por capitalización bursátil; es decir, al contrario que índices como el Dow Jones, no todas las empresas que lo forman tienen el mismo peso. Desde el día 2 de enero de 2012, el IBEX 35 cotiza de forma transitoria y temporal con 36 valores."
Para el entendimiento de los cuadros o tablas que presentamos a continuación en necesario tener presente los siguientes aspectos significativos:
ACCION COMPRADA
Esta posición no se ve afectada por cambios en la volatilidad, si el inversor tiene expectativas sobre la volatilidad podrá pensar en otra estrategia que potencie los beneficios o reduzca las perdidas.
ACCION VENDIDA
Por cada baja de precio de una acción se tendrá una ganancia.
TUNEL ALCISTA
No se ve demasiado afectada por los cambios de la volatilidad implícita ni por el paso del tiempo, su perfil es parecido al de un futuro o una acción comprados, se aporta cierta protección ante una bajada de precios.
TUNEL BAJISTA
Esta posición no se ve afectada por los cambios en la volatilidad implícita ni por el paso del tiempo. Su perfil es parecido al de un futuro o una acción vendidos.
CALL COMPRADA
En las opciones compradas el paso del tiempo empuja la curva de beneficios hacia abajo (efecto yunque) como consecuencia de la pérdida de valor temporal de la prima.
En el Mercado ACESA tiene un precio de 1.720. La Cali 1.750 con vencimiento dentro de 30 días tiene un valor de 26. La volatilidad de Mercado es del 20% y el tipo de interés del 10%. Usted cree que ACESA se va a mantener estable o bajar; la volatilidad va a bajar y mantendrá su posición beneficiándose con el paso del tiempo. Cuando se vende una opción no se paga ninguna cantidad de dinero, sino que se ingresa el importe de la prima. Cuando el precio de ACESA esté por debajo de 1.750, el comprador no ejercitará su derecho y en consecuencia el vendedor ingresará íntegra la prima de 26. A partir de 1.750, el comprador sí ejercitará su derecho y en consecuencia por cada peseta que haya subido ACESA perderá 100 pesetas. A partir de 1.776 entrará en pérdidas. Esta posición tiene riesgo de pérdidas sin límite en el caso que el precio de ACESA suba, con lo cual hay que prestar atención ante eventuales subidas de precios. También las subidas de volatilidad producirán problemas. Debe evaluarse la posición al llegar a precios, volatilidades o fechas predeterminadas.
7. PUT COMPRADA
En el mercado la IBERDROLA tiene un precio de 1.690. La Put 1.700 con vencimiento dentro de 30 días tiene un valor de 44. La volatilidad de Mercado es del 20% y el tipo de interés del 10%. Usted cree que el precio de IBERDROLA va a bajar y la volatilidad va a subir. Deberá pagar el importe de la prima, es decir, 4.400 pesetas por contrato. Como se trata de una opción comprada no hay que depositar garantías. Por encima de 1.700 se pierde íntegra la prima pagada de 4.400 pesetas por contrato. Por debajo de 1.700 se ganan 100 pesetas por cada peseta que IBERDROLA haya bajado. Para el precio 1.656 se obtiene una posición de beneficio cero y por debajo ya es todo beneficio. La Put comprada sufre efecto yunque, con lo cual no es recomendable mantener esta posición durante mucho tiempo en la cartera, salvo en estrategias de cobertura. La máxima pérdida está siempre limitada a la prima pagada y el beneficio será mayor cuanto mayor sea la bajada.
8. PUT VENDIDA
IBERDROLA en el mercado tiene un precio de 1.690. La Put 1.700 con vencimiento dentro de 30 días tiene un valor de 44. La volatilidad de Mercado es del 20% y el tipo de interés del 10%. Usted cree que la volatilidad va a bajar y el precio por el contrario subirá o se mantendrá estable. Cuando se vende una opción no se paga ninguna cantidad de dinero, sino que se ingresa el importe de la prima. El único desembolso es en concepto de garantía, que es devuelta una vez cerrada la posición. Si el precio de IBERDROLA en la fecha de vencimiento está por encima de 1.700 se ingresarán íntegramente 4.400 pesetas por contrato. Si baja de 1.700, se perderán 100 pesetas por cada peseta que IBERDROLA baje, entrando en pérdidas por debajo de 1.656. Esta posición puede ser peligrosa porque puede producir altas pérdidas en caso de fuertes bajadas en el precio de IBERDROLA. Por lo tanto hay que corregirla en cuanto empiece a bajar. Los problemas aumentarían si además la volatilidad comienza a subir. Debe evaluarse la posición al llegar a precios, volatilidades o fechas predeterminadas.
9. SPREAD ALCISTA
En el mercado ENDESA tiene un valor de 3.290. La Cali 3.200 tiene un valor de 128 y la Cali 3.400 tiene un valor de 33. La volatilidad de Mercado es del 20% y el tipo de interés del 10%. Usted podría comprar acciones pero quiere tener la tranquilidad de unas pérdidas limitadas. Esta misma estrategia también se podría construir comprando una Put y vendiendo otra de Precio de Ejercicio superior. El Spread Alcista consiste en la compra y venta simultánea de opciones. Esta posición se puede construir de dos maneras:
1. Comprando una Cali y vendiendo otra Cali de Precio de Ejercicio (strike) superior o comprando una Put
2. Vendiendo otra Put de Precio de Ejercicio superior.
En nuestro ejemplo construimos un Spread Alcista con Calis; para ello compramos la Cali 3.200, pagando 128 y vendemos la Cali 3.400 por 33. En consecuencia, por cada contrato de Spread Alcista pagamos 12.800 pesetas e ingresamos 3.300 pesetas, con lo cual el resultado neto es un pago de 9.500 pesetas.
Si el precio de ENDESA el día de vencimiento no ha subido por encima de 3.200, se habrán perdido íntegramente las 9.500 pesetas; por cada peseta que haya subido por encima de 3.200 ganará 100 pesetas en la fecha de vencimiento. Por encima del nivel 3.400 se estabiliza la ganancia en 10.500 pesetas.
Los cambios de volatilidad afectan poco a esta estrategia. Si se tiene una opinión definida sobre la volatilidad, hay otras estrategias más apropiadas.
10. SPREAD BAJISTA
ACESA tiene un precio de 1.785. La Put 1.750 tiene un valor de 25 y la Put 1.800 tiene un valor de 49. La volatilidad de Mercado es del 20% y el tipo de interés del 10%. Usted está convencido de que el precio de ACESA va a bajar, no de una manera brusca, pero sí gradualmente. Además la volatilidad no mantiene una tendencia definida. Usted decide situarse con un Put Spread. El Spread Bajista consiste en la compra y venta simultánea de opciones.
En nuestro ejemplo construimos un Spread Bajista con Puts, para ello compramos la Put 1.800, pagando 49 y vendemos la Put 1.750 por 25. En total, por cada contrato de Spread Bajista pagamos 4.900 e ingresamos 2.500. El resultado neto es un pago a 2.400 pesetas. Si ACESA el día de vencimiento se mantiene por debajo de 1.750 pesetas, nuestra ganancia será de 2.600 pesetas. Por cada peseta que ACESA quede por encima de 1.750, nuestra ganancia irá disminuyendo en 100 pesetas, hasta llegar a una pérdida máxima de 2.400 pesetas a partir de un cierre de ACESA de 1.800 o superior. Esta es una buena posición si usted piensa que las acciones de ACESA van a bajar hasta un punto determinado. ¿Por qué va a pagar por una opción que le puede proporcionar un beneficio ilimitado si usted espera un movimiento limitado del Mercado? Compre y venda de forma que su gasto inicial sea menor obteniendo el mismo beneficio.
11. MARIPOSA COMPRADA
Las acciones de BANCO SANTANDER tienen un precio de 4.270. La Cali 4.200 tiene un valor de 136, la Cali 4.400 tiene un valor de 47, mientras que la Cali 4600 tiene un valor de 12. La volatilidad de Mercado es del 20% y el tipo de interés del 10%. Supongamos que usted tiene un Ratio Cali Spread. Usted ve que, de momento, esta es una buena posición. Sin embargo le preocupa que haya una fuerte subida del precio de las acciones de BANCO SANTANDER, que le dejaría a usted en una posición comprometida. Para corregir esta posición, decide comprar una Cali de Precio de Ejercicio superior, conviniendo su posición en una Mariposa comprada.
En nuestro ejemplo, para construir esta estrategia, procederíamos como sigue:
1) Compra de 1 Cali de Precio de Ejercicio 4.200. por la que hemos pagado 13.600 pesetas.
2) Venta de 2 Cali de Precio de Ejercicio 4.400, por lo que ingresamos 2×4.700 = 9.400 pesetas.
3) Compra de 1 Cali de Precio de Ejercicio 4.600, por la que pagamos 1.200 pesetas.
El resultado neto es un desembolso de 5.400 pesetas. También se puede construir esta estrategia con Opciones Put. Si el día de vencimiento las acciones de BANCO SANTANDER se mantienen entre 4.254 y 4.546 obtendremos una ganancia. Esta ganancia será máxima si el día de vencimiento las acciones de BANCO SANTANDER se situaran en 4.400 pesetas, siendo esta ganancia de 14.600 pesetas. Incurriremos en pérdidas siempre que las acciones de BANCO SANTANDER cierren por debajo de 4.254 o por encima de 4.546. La pérdida será máxima por debajo de 4.200 o por encima de 4.600, manteniéndose su valor uniforme e igual a 5.400 pesetas. Esta es una de las posiciones con menor riesgo. Apenas se ve afectada por la volatilidad.
12. MARIPOSA VENDIDA
Las acciones de SEVILLANA tienen un precio de 1.440 pesetas. La Cali 1.400 tiene un valor de 56, la Cali 1.450 tiene un valor de 28, mientras que la Cali 1.500 tiene un valor de 12. La volatilidad de Mercado es del 20% y el tipo de interés del 10%. Supongamos que usted tiene un Cali Ratio Back spread. Usted ahora no cree que SEVILLANA vaya a iniciar una fuerte subida. Ahora piensa que la tendencia del Mercado no está definida, y que tiene las mismas posibilidades de subir que de bajar, así que decide convertir su posición en una mariposa vendida.
Para construir esta estrategia procederíamos como sigue:
1) Venta de 1 Cali de Precio de Ejercicio 1.400, por la que ingresamos 5.600 pesetas.
2) Compra de 2 Cali de Precio de Ejercicio
1.450, por las que pagamos 2×2.800 = 5.600 pesetas.
3) Venta de 1 Cali de Precio de Ejercicio 1.500. por la que ingresamos 1.200 pesetas.
El resultado neto es un ingreso de 1.200 pesetas. También se puede construir esta estrategia operando de la misma manera pero con Puts.
Si el día de vencimiento SEVILLANA se mantiene entre 1.412 y 1.488 obtendremos una pérdida. Esta pérdida será máxima si el día de vencimiento SEVILLANA se situara en 1.450 pesetas, siendo esta pérdida de 3.800 pesetas.
Tendremos ganancias siempre que SEVILLANA cierre por debajo de 1.412 o por encima de 1.488. La ganancia será máxima por debajo de 1.400 o por encima de 1.500, manteniéndose su valor uniforme e igual a 1.200 pesetas.
13. CONO (STRADDLE) COMPRADO
Las acciones de IBERDROLA tienen un precio de 1.685 pesetas. La Cali 1.700 tiene un valor de 32, mientras que la Put 1.700 tiene un valor de 46. La volatilidad del Mercado es del 20% y el interés es del 10%. Usted piensa que la volatilidad implícita es relativamente baja y que las opciones están por tanto infravaloradas. La expectativa es que se puede producir un movimiento brusco de precios. Sin embargo, usted no está seguro de la dirección que tomará este movimiento, por lo que se decide por esta estrategia. El beneficio que puede generar esta posición es ilimitado.
Se producirá siempre que las acciones de IBERDROLA cierren o por debajo de 1.622 o por encima de 1.778, incrementándose gradualmente a medida que las acciones de IBERDROLA se desplacen en un sentido o en otro. El cono comprado consiste en la compra del mismo número de Calis y Puts con el mismo precio de ejercicio. En nuestro ejemplo compramos una Cali 1.400 por la que pagamos 3.200 pesetas y compramos una Put 1.700 por la que pagamos 4.600 pesetas. El resultado neto es un desembolso de 7.800 pesetas.
La pérdida se producirá si IBERDROLA cierra entre 1.622 y 1.778, siendo máxima si cierra a 1.700 y por un total de 7.800 pesetas.
Al decidirnos por esta estrategia, fundamentalmente nos estamos basando en un incremento esperado de la de volatilidad. Usted se decide por esta estrategia sin importarle la dirección que pueda tomar el Mercado.
14. CONO (STRADDLE) VENDIDO
Las acciones de SEVILLANA DE ELECTRICIDAD tienen un precio de 1.440 pesetas. La Cali 1.450 tiene un valor de 28, mientras que la Put 1.450 tiene un valor de 38. La volatilidad del Mercado es del 20% y el interés es del 10%. Se encuentra con un Mercado con una volatilidad implícita relativamente alta. Se cree que el Mercado tiende a estabilizarse, después de una larga etapa de inestabilidad. Para aprovecharse del paso del tiempo así como de una volatilidad decreciente, se decide esta estrategia. El Cono vendido consiste en la venta del mismo número de Calis y Puts con el mismo Precio de Ejercicio. En nuestro ejemplo vendemos una Cali 1.450 por la que ingresamos 2.800 pesetas y vendemos una Put 1.450 por la que ingresamos 3.800 pesetas. El resultado neto es un ingreso de 6.600 pesetas.
Si el día de vencimiento SEVILLANA cierra entre 1.384 y 1.516 usted obtendrá una ganancia. Esta será máxima para un precio de cierre de 1.450 y por un valor de 6.600 pesetas. Por debajo de 1.384 o por encima de 1.516 tendremos pérdidas, pudiendo ser éstas ilimitadas. Cuando se decidió esta estrategia, fundamentalmente se espera una disminución de la volatilidad, así como una estabilidad del Mercado. Además, acumula el valor temporal de forma creciente a medida que se acerca el vencimiento, maximizándolo si el Mercado cierra a 1.450 puntos.
Si se produjera un ejercicio anticipado, la posición se transformaría en una posición "sintética" de Cali vendida o de Put vendida.
15. CUNA (STRANGLE) COMPRADA
Las acciones de ENDESA tienen un precio de 3.150. La Put 3.100 tiene un valor de 49 mientras que la Cali 3.200 tiene un valor de 50. La volatilidad del Mercado es del 20% y el tipo de interés del 10%. Tenemos beneficios ilimitados siempre que ENDESA cierre por debajo de 3.001 o por encima de 3.299. Estas ganancias crecen a medida que el movimiento de ENDESA es mayor. Se cree que las opciones están baratas debido a una baja volatilidad. Su pensamiento es que el Mercado va a tener un movimiento muy violento, aunque no está muy seguro del sentido que tomará este movimiento.
Por esta razón se decide a comprar Cali y Put "out-of-the-money". Recuerde, sin embargo, que para decidirse por esta estrategia, el movimiento que usted debe esperar ha de ser mucho mayor que el esperado para un Cono (straddle) comprado.
Para construir esta estrategia compramos una Put 3.100 por la que pagamos 4.900 pesetas, y compramos una Cali 3.200 por la que pagamos 5.000 pesetas. En consecuencia, para cada Cuna (strangle) comprada el resultado neto es un pago de 9.900 pesetas.
Las pérdidas son limitadas y se producen en el intervalo 3.001-3.299 siendo máximas entre 3.100 y 3.200 ascendiendo a 9.900 pesetas.
Esta estrategia gira alrededor de la volatilidad sin una clara opinión sobre la posible dirección del mercado.
La pérdida de valor temporal se acelera a medida que la opción se acerca al vencimiento, aunque no tan rápidamente como un Cono (straddle) comprado. Para evitar en gran parte esta pérdida de valor, la posición se cierra normalmente antes del vencimiento.
16. CUNA (STRANGLE) VENDIDA
Las acciones de ACESA tienen un precio de 1.785. La Put 1.750 tiene un valor de 25 mientras que la Cali 1.850 tiene un valor de 17. La volatilidad del Mercado es del 20% y el tipo de interés del 10%. Se encuentra en un Mercado con una volatilidad implícita relativamente alta. Sus expectativas ahora son de un Mercado tranquilo con una volatilidad relativamente baja. Podría vender un Cono (straddle) pero se siente más cómodo con un rango de beneficios mucho más amplio que le proporciona la Cuna vendida.
Para construir esta estrategia vendemos una Put 1.750 por la que ingresamos 2.500 pesetas, y vendemos una Cali 1.850 por la que ingresamos 1.700 pesetas. En consecuencia, para cada Cuna (strangle) vendida el resultado neto es un ingreso de 4.200 pesetas. Se tiene beneficios si el día de vencimiento ACESA cierra en el intervalo 1.708-1.892. Dicho beneficio será máximo en el intervalo 1.750-1.850 y ascenderá a 4.200 pesetas.
Las pérdidas podrán ser ilimitadas siempre que el día de vencimiento ACESA cierre por debajo de 1.708 o por encima de 1.892.
Hay una alta probabilidad de que el día de vencimiento ACESA cierre en el intervalo de ganancias por lo que se ingresaría el máximo beneficio. Sin embargo, el beneficio recibido puede ser considerado pequeño comparándolo con el riesgo que estamos corriendo, si se produjeran subidas o descensos muy pronunciados.
En caso de ejercicio anticipado, la posición se transformaría en una posición "sintética" de Cali vendida o de Put vendida.
17. RATIO CALL SPREAD*
Las acciones de ENDESA tienen un precio de 3.200. La Cali 3.100 tiene un valor de 133 y la Cali 3.300 tiene un valor de 35. La volatilidad del Mercado es del 20% y el tipo de interés del 10%. Se encuentra en un Mercado con una volatilidad relativamente alta. Cree que ENDESA subirá hasta un máximo de 3.300 pesetas. Además, existe una pequeña probabilidad de que el Mercado caiga fuertemente. A la vista de este escenario se decide por una estrategia Ratio Cali Spread. Para construir esta estrategia compramos una Cali 3.100 por la que pagamos 13.300 pesetas, y vendemos 2 Cali 3.300 por las que ingresamos 3.500 x 2= 7.000 pesetas. En total, por cada Ratio Cali Spread el resultado neto es un pago de 6.300 pesetas.
Estaremos en zona de beneficio siempre que el día de vencimiento ENDESA cierre entre 3.163 y 3.437. Este beneficio será máximo para el precio 3.300 y será de 13.700 pesetas.
Incurriremos en pérdidas siempre que el día de vencimiento ENDESA cierre por encima de 3.437 pesetas o por debajo de 3.163. Por debajo de este punto la pérdida es constante e igual a 6.300 pesetas. Nunca debe tomar esta posición si estima que hay una mínima posibilidad de que el Mercado tenga un fuerte subida.
En este ejemplo concreto, si se produce una caída fuerte se tendrán pérdidas limitadas, que también podrían ser beneficios dependiendo de los Precios de Ejercicio escogidos para construir la estrategia.
18. RATIO PUT SPREAD *
Las acciones de BANCO SANTANDER tienen un precio de 4.270. La Put 4.300 tiene un valor de 113 mientras que la Put 4.400 tiene un valor de 177. La volatilidad del Mercado es del 20% y el tipo de interés del 10%. Se encuentra en un Mercado con una volatilidad relativamente alta. Cree que el Mercado va a subir ligeramente, estabilizándose, aunque considera la posibilidad de una fuerte subida. A la vista de este escenario, se decide por una estrategia Ratio Put Spread. Para llegar a esta estrategia, vendemos dos Puts 4.300 por las que ingresamos 11.300 x 2 = 22.600 pesetas y compramos una Put 4.400 por la que pagamos 17.700 pesetas. En total, por cada contrato Ratio Put Spread el resultado neto es un ingreso de 4.900 pesetas.
| Página siguiente |