Introducción
El libro del Dr. Roberto Gómez López, es una referencia para iniciarse en el complejo mundo del mercado de las finanzas, para lo cual introduce al lector en las nociones previas.
Los mercados financieros tienen características locales propias que han ido evolucionando para adaptarse a un nivel mundial estándar, permitiendo así que las inversiones financieras sean globales. Para cada país existe un ente regulador del mercado financiero que es tutelado por el estado, a su vez los mercados de derivados también poseen uno, lo que permite un control justo y equitativo de las transacciones
En el caso de España, el presente trabajo expone de manera amplia cada concepto relacionado con la actividad del mercado de derivados el cual es parte importante del mercado financiero español. Los derivados como su nombre bien lo indica es un contrato que depende de valores diarios de otros activos, lo cual hace que sea un mercado con mucho movimiento de transacciones varias. Para el manejo de estos movimientos financieros están las casas de bolsas, bancos y expertos en la materia que son registrados ante el MEFF que es un mercado secundario oficial que es regulado por las leyes españolas y además hace parte integral del Mercado de Valores Españoles.
DESARROLLO
Aspectos Preliminares
Existen tres mercados fundamentales que componen a los mercados financieros y que son los mercados de deuda, (que a su vez incluyen los mercados interbancarios, los de divisas los monetarios y los de renta fija), los mercados de acciones, y los mercados de derivados. Los valores que se negocian en los mercados de derivados se "derivan", bien de materias primas, o bien de valores de renta fija, de renta variable, o de índices compuestos por algunos de esos valores o materias primas.
Los mercados organizados de futuros y opciones tienen su origen como consecuencia de un proceso de autorregulación destinado a potenciar la negociabilidad de operaciones a plazo, otorgando mayor transparencia, liquidez y seguridad a su mercado secundario. Por lo tanto es de gran utilidad repasar primeramente los rasgos básicos, tanto de las operaciones a plazo «a medida», como de las causas del proceso que conduce a la aparición de los futuros y opciones.
En un sentido amplio, una operación a plazo es aquella que tiene un promedio de entre dos y cinco días para la contratación y el momento de la liquidación. Precisamente la existencia de este plazo, que puede llegar a ser dilatado y en el que puede modificarse tanto la situación de los mercados y de los participantes en ellos como las expectativas de estos últimos, explica la ventaja de mercados secundarios, donde sea posible deshacer, sin un excesivo coste, las posiciones, compradoras o vendedoras, previamente contraídas.
El primer tipo de operación a plazo son las compraventas simples a plazo, en las cuales se estima en una fecha determinada, el intercambio de una cantidad precisa de un instrumento financiero en concreto, denominado activo subyacente, por el efectivo, también fijo, con el que se paga. En el momento de hacer el contrato se fijan la fecha de liquidación, el instrumento, su cantidad y su precio.
Alternativamente a la liquidación con entrega del instrumento y del efectivo, cabe que ambas partes acuerden liquidar la operación por diferencias, es decir, sin que haya movimiento de valores y transmitiendo, a favor de la parte que resulte beneficiada, únicamente efectivo por la diferencia entre el precio contratado y el precio del mercado al contado que, el día de la liquidación, tenga el activo subyacente.
Existen dos tipos de riegos: El primero riesgo de mercado es el derivado de que el precio al contado del activo subyacente varíe, hasta el día de la liquidación, en contra de sus expectativas, generando pérdidas por un importe igual al de la liquidación por diferencias. El segundo es un riesgo de contrapartida, que sucedería si una de las partes obtiene beneficios, y la otra no cumpla sus compromisos en la fecha de liquidación.
El importe máximo de ambos riesgos es igual, no se puede determinar al contratar y no coincide con el precio de la compraventa (riesgo de principal), sino con la diferencia entre éste y el precio al contado del activo subyacente el día de liquidación, ya que, la contratación de una compraventa a plazo no genera ningún coste o ingreso.
1.2.- Conceptos Fundamentales
Se centran en los dos contratos que son primordiales en el mercado de derivados y de sus características y definiciones
1.2.1.- Los Futuros
Un contrato de futuros obliga a las partes involucradas a comprar o vender un número de bienes o valores (activo subyacente) en una fecha posterior, pero con un precio establecido de antemano.
Quien compra contratos de futuros, adeudos una posición "larga", por lo que tiene el derecho a recibir en la fecha de vencimiento del contrato el activo subyacente objeto de la negociación. Igualmente, quien vende contratos adoeuros una posición "corta" ante el mercado, por lo que en la fecha de vencimiento del contrato deberá entregar el referido activo subyacente, recibiendo a cambio la cantidad establecida, acordada en la fecha de negociación del contrato de futuros.
Esta es la definición de futuros financieros que está en el artículo 1 del Real Decreto 1814/1991, de 20 de noviembre, por el que se regulan los mercados oficiales de futuros y opciones, es la siguiente: "Contratos a plazo que tengan por objeto valores, préstamos o depósitos, índices u otros instrumentos de naturaleza financiera; que tengan normalizados su importe nominal, objeto y fecha de vencimiento, y que se negocien y transmitan en un mercado organizado cuya Sociedad Rectora los registre, compense y liquide, actuando como compradora ante el miembro vendedor y como vendedora ante el miembro comprador".
Paralelamente a que un contrato de futuros se puede comprar con la intención de mantener el compromiso hasta su vencimiento, con la entrega o recepción del activo correspondiente, también puede ser utilizado como instrumento de referencia en operaciones de tipo especulativo o de cobertura, ya que no es necesario mantener la posición abierta hasta la fecha de vencimiento; si se quiere puede cerrarse la posición con una operación de signo contrario a la inicialmente efectuada. Al tener posición compradora, puede cerrarse la misma sin esperar a la fecha de vencimiento simplemente vendiendo el número de contratos compradores que se tengan; inversamente, quien tenga una posición vendedora puede cerrarla antes de la fecha acudiendo al mercado y comprando el número de contratos de futuros necesarios para quedar compensado.
En el contrato de futuros se permite la activa participación de operadores que suelen realizar operaciones especulativas con las que generan beneficios, pero que aportan la liquidez necesaria para los que deseen realizar operaciones de cobertura puedan encontrar contrapartida. Desde hace más de 200 años se negocian contratos de futuros sobre materias primas, metales preciosos, productos agrícolas y mercaderías diversas, pero para productos financieros se negocian desde hace 20 años, existiendo futuros sobre tipos de interés a corto, medio y largo plazo, futuros sobre divisas y futuros sobre índices bursátiles.
Futuros sobre Acciones
Son un compromiso de compraventa a una fecha futura que se corresponde con los terceros viernes de los meses de marzo, junio, septiembre y diciembre (trimestralmente). El pago total del precio de compra (compra de futuros) o la entrega de las acciones (venta de futuros) sólo se produce si la posición se lleva a vencimiento. Si bien los Futuros sobre Acciones son operaciones a plazo, se puede cerrar la posición en cualquier momento antes del vencimiento.
Con los futuros MEFF, como Cámara de Compensación, realiza una liquidación diaria de pérdidas y ganancias, donde se cargan o abonan el beneficio o pérdida efectuado en el día a los participantes del mercado motivada por las variaciones del precio del futuro. Igualmente, se deberá mantener y ajustar una garantía diaria mientras no se cierre la posición, es decir, se mantendrá la garantía hasta que no se realiza la operación contraria o hasta el vencimiento del futuro. Las garantías serán del 15% en BBVA, BSCH, Endesa y Repsol YPF, y del 20% en Telefónica. Este porcentaje se calcula diariamente sobre el precio de cierre del futuro.
Los precios de los Futuros sobre Acciones son paralelos a los precios de las acciones. Debido a de la relación de arbitraje que asegura a vencimiento la convergencia de los precios de los futuros con las acciones. El precio a plazo de una acción es igual al precio actual de la acción más los intereses sobre dicho precio al plazo que se quiere determinar, menos los dividendos que pague la acción antes del día de vencimiento del contrato. Esto justifica que, en general, el precio del futuro es superior al precio de la acción, menos aquellos periodos en los que hay dividendos a pagar por las acciones, típicamente en los meses de enero y junio, ya que el dividendo solo lo cobrará el poseedor de la acción. A continuación se muestra de forma sencilla el funcionamiento de la operativa en Futuros sobre Acciones.
En la compra-venta de Futuros sobre Acciones no hay un intercambio de dinero entre el comprador y el vendedor. Veamos con un ejemplo como es el funcionamiento diario del mercado.
Hoy día 1 nos fijamos en la cotización de la acción de BBVA que está a 15 € y así mismo vemos que la cotización del futuro de BBVA vencimiento marzo está a 15,20 €. Cada contrato de futuro sobre acción representa 100 títulos (excepto Telefónica que son 102 títulos), luego por la compra de un futuro sobre BBVA estamos adquiriendo un compromiso en la fecha de vencimiento de comprar 100 acciones de BBVA. Este compromiso se puede deshacer antes del vencimiento siempre que nos cerremos, es decir siempre que hagamos la operación contraria, en este caso vender el futuro.
Supongamos que decidimos comprar un contrato de futuro de marzo de BBVA. En esta compra, como hemos dicho, no existe un intercambio del precio del futuro entre el comprador y el vendedor. Veamos cual es la operativa:
Día 1:
Una vez que tenemos comprado el futuro sobre BBVA a 15,20 €, esperamos al cierre de lasesión donde la Cámara informa del precio de cierre de ese futuro.
Precio de cierre BBVA Marzo: 15,60
Precio de compra: 15,20
Diferencia (en este caso positiva) +0,40
Esta diferencia entre el precio de cierre de hoy y el precio al que hemos comprado el contrato de futuros (100 acciones), nos lo abonará la Cámara a nuestro favor, ya que hemos comprado el futuro más barato de lo que se valora a cierre de mercado.
Liquidación diaria de pérdidas y ganancias día 1.
0,40(diferencia) x 1(contrato de futuro) x 100(acciones cada contrato defuturo) = + 40 euros..
A su vez tendremos que depositar una garantía del 15% del precio del futuro. Esta garantía la tenemos que depositar antes de la apertura de la sesión siguiente (día 2).
Garantías diarias
(15% x 15,60) = 2, 34 x 1 (contrato futuros) x 100 acciones cada contrato de futuros) = 234 €.
Es importante destacar que antes de empezar a operar nuestro intermediario nos solicitará una provisión de fondos suficiente para cubrir las garantías y las pérdidas posibles. Los intermediarios son libres de solicitar más garantías que las que pide MEFF.
Día 2:
Una vez que tenemos liquidadas las pérdidas y ganancias del día anterior y las garantías depositadas, decidimos no hacer nada el día 2 con nuestro futuro sobre BBVA y esperamos al cierre de la sesión donde la Cámara informa del precio de cierre de ese futuro.
Precio de cierre BBVA Marzo: 15,50
Precio de liquidación de ayer: 15,60
Diferencia (negativa en este caso) -0,10
Esta diferencia entre el precio de cierre de hoy y el precio de liquidación de ayer nos lo cargará la Cámara, ya que nuestro futuro hoy vale menos que lo que el mercado lo valoró ayer.
Liquidación diaria de pérdidas y ganancias el día 2.
(-0,10(diferencia) x 1(contrato de futuro) x 100(acciones cada contrato de futuro) = -10 euros.
A su vez tendremos que ajustar la garantía depositada el día anterior. En este caso la cámara ajustará a nuestro favor. Ajuste de garantías diarias, es decir:
(15% x 15,50) = 2, 325 x 1 (contrato de futuros) x 100 acciones cada contrato de futuros) =
232,5 € .
Así ocurrirá cada día hasta que decidamos cerrar nuestra posición.
Unos días después la acción sube a 16 € y el precio del futuro sube de forma paralela a
16,20 €. Decidimos cerrar la posición:
Un contrato de futuro (100 acc)
Precio de venta: 16,20…1620
Precio de liquidación de ayer: 15,20… 1520
Ganancia: 1,00…100
Resumiendo, las garantías constituyen un porcentaje del precio de cierre de futuro y los beneficios o perdidas son cargados diariamente a la cuenta.
Los Futuros sobre Acciones son instrumentos financieros mediante los cuales se puede
Posicionar al alza o a la baja en acciones individuales con un desembolso o garantía del
15% en BBVA, BSCH, Endesa y Repsol YPF, y del 20% en Telefónica.
Los Futuros sobre Acciones son operaciones a plazo. Son un compromiso de compraventa a una fecha futura que se corresponde con los terceros viernes de los meses de marzo, junio, septiembre y diciembre. El desembolso total del precio de compra (compra de futuros) o la entrega de las acciones (venta de futuros) sólo se produce si se llega al vencimiento. Son operaciones a plazo donde se puede cerrar la posición en cualquier momento antes del vencimiento.
Cuando se invierte en acciones no se abonan ni se cargan beneficios o pérdidas no realizadas como consecuencia de subidas o bajadas de precio, con futuros se abona o se carga diariamente el beneficio o pérdida obtenida por las variaciones de precio. Así mismo, deberá mantener y ajustar la garantía mientras no se cierre la posición.
La unidad mínima de negociación se llama Contrato que representa generalmente 100 acciones (Telefónica comenzará, de forma excepcional, con 102 acciones por contrato). La cotización es por cada acción en euros con dos decimales tal y como ocurre en bolsa.
Los precios de los futuros sobre acciones se mueven en paralelo a los precios de las acciones como consecuencia de la relación de arbitraje que asegura la convergencia de los precios de las acciones y los precios de los futuros: el precio a plazo de una acción es igual al precio de contado más los intereses sobre dicho precio al plazo determinado, menos los dividendos que en su caso pague la acción antes del vencimiento del contrato. Esto explica que en general el precio del futuro es superior al precio de la acción, excepto en aquellos periodos en los que hay dividendos a pagar por las acciones, típicamente en los meses de enero y junio.
La rentabilidad de la operativa en Futuros sobre Acciones vendrá determinada por los ingresos o pérdidas sobre el pago inicial que se realice. Cuando se toman posiciones con acciones hay que desembolsar el total de la inversión de manera que el comprador paga al vendedor dicha cantidad. Sin embargo, cuando se compran futuros sobre acciones no hay un intercambio de dinero entre comprador y vendedor; realmente ambos, comprador y vendedor, constituyen ante MEFF unas garantías que serán del 15% en BBVA, BSCH, Endesa y Repsol YPF, y del 20% en Telefónica. Este porcentaje se calcula diariamente sobre el precio de cierre del futuro. Por tanto, el desembolso inicial es menor en futuros y al ser los movimientos en precios muy similares, la rentabilidad positiva o negativa sobre la inversión será mayor posicionándose en futuros.
El siguiente es un ejemplo ilustrativo:
Las siguientes son las utilidades más significativas que tienen los futuros:
Posicionarse a la baja en acciones, cobertura de acciones, cobertura anticipada, tomar posición en dos acciones, cambiar de una acción a otra
1.2.2.- Las Opciones
Las opciones son tipo americano, sean sobre contratos de futuro o sobre acciones, ya que se pueden ejercer antes de su vencimiento, liquidándose con el precio de cierre del futuro subyacente
Se puede notificar el ejercicio anticipado de las opciones a través del terminal de negociación. Al terminar la sesión del último día de negociación, las opciones "in the money" se ejercen automáticamente. El ejercicio de la opción será automático incluso si la opción está "in the money" por sólo un tick. Esto puede ser un inconveniente si el ejercicio incluye costes de comisiones y otros costes que hagan que el ejercicio de la opción no genere beneficios. No obstante, durante los 5 minutos siguientes al final de la sesión de negociación, los operadores pueden notificar a la Cámara de Compensación su intención de no ejercer las opciones "in the money" o de ejercer las "out of the money" o "at the money".
Un proceso aleatorio automático entre todas las posiciones vendedoras de ese contrato permite la asignación de las opciones ejercidas
El ejercicio de una opción call genera una posición compradora del futuro subyacente para el tenedor de la opción compradora y una posición vendedora para el vendedor de la opción. El ejercicio de una opción put, en cambio, genera una posición vendedora del futuro subyacente para el tenedor del put y una posición compradora para el vendedor de la put. Por tanto, para cada opción ejercida se genera una posición abierta en el contrato de futuro subyacente.
La definición de una opción es un contrato efectuado entre dos partes por el cual una de ellas adquiere sobre la otra el derecho, pero sin la obligación, de comprarle o de venderle una cantidad determinada de un activo a un cierto precio y en un momento futuro. Existen dos tipos básicos de opciones:
Contrato de opción de compra (call).
Contrato de opción de venta (put).
Así como en futuros se observa la existencia de dos estrategias elementales, que son la compra y la venta de contratos, en opciones hay cuatro estrategias basicas, que son las siguientes:
Compra de opción de compra (long call).
Venta de opción de compra (short call).
Compra de opción de venta (long put).
Venta de opción de venta (short put).
Existe una diferencia entre los contratos a futuro y las opciones, puesto que en las opciones una de las partes (la compradora de la opción) tiene el derecho, pero no la obligación de comprar (call) o vender (put), mientras que el vendedor de la opción solamente va a tener la obligación de vender (call) o de comprar (put). Como no hay derecho u obligaciones se genera la existencia de la prima, que es el importe que abonará el comprador de la opción al vendedor de la misma.
La prima refleja el valor de la opción, cotiza en el mercado y su valor depende de los factores que seguidamente enumeramos:
Cotización del activo subyacente.
Precio de ejercicio de la opción.
Volatilidad.
Tipo de interés de mercado monetario.
Tiempo restante hasta el vencimiento.
Dividendos (sólo para opciones sobre acciones).
Una opción tiene cinco características elementales que la definen, siendo éstas el tipo de opción (compra -call- o venta –put-), el activo subyacente o de referencia, la cantidad de subyacente que permite comprar o vender el contrato de opción, la fecha de vencimiento y el precio de ejercicio de la opción.
Existen dos tipos de opciones, las que pueden ser ejercidas en cualquier momento hasta su vencimiento (opciones americanas) o solamente en el vencimiento (opciones europeas). El paralelismo y la comparación entre el precio de ejercicio y la cotización del activo subyacente sirven para determinar la situación de la opción (in, at o out of the money) y su ventaja de ejercerla o dejarla expirar sin ejercer el derecho otorgado por la compra de la opción. Una opción call esta "in the money" si el precio de ejercicio es inferior a la cotización del subyacente, mientras que una opción put está "in the money" cuando el precio de ejercicio es superior a la cotización del subyacente; por supuesto, una opción está "out of the money" cuando se da la situación contraria a la descrita anteriormente para las opciones "in the money", con la excepción de las opciones que están "at the money" que sólo sucede cuando precio de ejercicio y precio del subyacente coinciden.
Los tipos de interés, divisas e índices bursátiles, son los indicadores sobre los cuales se se negocian contratos de futuro, opciones sobre acciones y opciones sobre contratos de futuros.
1.2.2.1.-Opciones sobre Acciones
Las Opciones sobre Acciones ofrecen al inversor la posibilidad de beneficiarse del movimiento del precio de una determinada acción, sea este movimiento al alza o a la baja. Dentro de una amplia gama de posibilidades, las Opciones sobre Acciones pueden servir para: asegurar capital ante caída de una acción, generar ingresos extra con mínimo de compra de acciones y como movimiento de especulación e inversión sobre una acción.
El comprador de Opciones tiene como máxima perdida el pago de su opción.El vendedor de Opciones asume un riesgo ilimitado, aún cuando éste se pueda neutralizar cuando se quiera. A pesar de la gran utilidad que presentan las Opciones vendidas, un mal uso de éstas puede generar grandes pérdidas. Por tanto, es necesario un mínimo conocimiento y asesoría aserca de estos productos antes de realizar cualquier operación.
¿Dónde y cómo se negocian Opciones sobre Acciones?
Se negocian en MEFF RV el Mercado de Productos Financieros Derivados de Renta Variable. La Sociedad Rectora del citado Mercado se llama también MEFF Renta Variable. Para acceder al Mercado MEFF RV, los Clientes operan a través de un Miembro del Mercado (Entidades autorizadas que cumplen con una serie de requisitos establecidos según la normativa vigente). Sólo los operadores tienen acceso directo al Mercado. Sus miembros son los principales Bancos, Cajas de Ahorros, Sociedades y Agencias de Valores. El único requisito que MEFF RV exige a los Miembros del Mercado para que puedan operar por cuenta de un cliente es que éste firme un contrato con su operador. El Miembro procederá a la apertura de una cuenta con los datos identificativos del cliente (CIF o NIF). El mecanismo para comprar y/o vender Opciones sobre Acciones es muy sencillo. Sólo tiene que comunicar a su intermediario (Miembro del Mercado) la operación que desea realizar. Su intermediario a su vez contactará con MEFF RV, transmitiendo la orden dada. Sin embargo, tanto para el comprador como para el vendedor su contrapartida es MEFF RV. MEFF RV actúa como vendedor frente al comprador y como comprador frente al vendedor. De esta manera garantiza todas y cada una de sus operaciones, desapareciendo por completo el riesgo de contrapartida. MEFF RV es la Bolsa de las Opciones y de los Futuros sobre Renta Variable.
¿Qué es una Opción sobre una Acción?
Es un derecho a comprar o vender una acción en una fecha determinada. La Opción (derecho) de Compra de una acción se denomina Opción Call. La Opción (derecho) de Venta de una acción se denomina Opción Put. Por obtener este derecho, el comprador pagará una cantidad (Prima) al vendedor.
1.2.2.2.- La Opción Call: Es el derecho de compra.
Por lo tanto al comprador le interesa que el precio de la acción aumente
1.2.2.3.-La Opción Put: Es el derecho de venta.
Por lo tanto al vendedor le interesa que el precio de la acción aumente
El comprador de la opción de venta "put" adquiere un derecho de venta de acciones y el vendedor de la opción de venta "put" sume una obligación de compra de acciones
1.2.2.4.- Otros Conceptos
El Precio de Ejercicio
Es el precio al que el comprador de la Opción tiene el derecho de compra (Opción Call) o de venta (Opción Put). A las Opciones con un mismo Precio de Ejercicio y el mismo Vencimiento se les denomina "serie".
Ejemplo:
El Precio de Ejercicio de las acciones de ENDESA es de 3.500 euros, y el de las acciones de ACESA de 1.900 euros. El Precio de Ejercicio no es único. Usted puede comprar/vender Opciones de compra y de venta a diferentes Precios de Ejercicio.
Opciones "dentro del dinero", "en el dinero" y "fuera del dinero"
Una Opción está "dentro del dinero" si se obtiene beneficio inmediato. Una Opción está "fuera del dinero" si no obtenemos beneficio inmediato. Una Opción está "en el dinero" cuando se encuentra en la frontera del beneficio y la pérdida.
Según esta clasificación tendremos que:
Una Opción Call estará:
• "dentro del dinero" si su Precio de Ejercicio es menor que el precio de la acción.
• "fuera del dinero" si su Precio de Ejercicio es mayor que el precio de la acción.
• "en el dinero" si su Precio de Ejercicio es igual o muy cercano al precio de la acción.
Una Opción Put estará:
• "dentro del dinero" si su Precio de Ejercicio es mayor que el precio de la acción.
• "fuera del dinero" si su Precio de Ejercicio es menor que el precio de la acción.
• "en el dinero" si su Precio de Ejercicio es igual o muy cercano al precio de la acción.
Cada Opción puede cambiar su situación en el tiempo y pasar de estar "fuera del dinero" a "dentro del dinero" o viceversa, esto debido a las variaciones propias del mercado
La Prima
Es la cantidad de dinero pagado por adquirir el derecho de compra o de venta. También es la misma cantidad de dinero que recibe el vendedor de la Opción, obligándole a, en caso de ejercicio, vender o comprar las acciones al precio fijado.
La Prima es lo que se negocia en el Mercado de Opciones Compradores, los vendedores establecen diferentes precios de demanda y oferta de las Opciones, en base a sus expectativas sobre la evolución del precio de las acciones. De esta manera, cuando el precio de demanda y oferta coinciden se realiza una operación.
En resumen, como en cualquier otro mercado, se trata de comprar barato y vender caro, es decir que si usted paga una prima de 40, intentará venderla a un precio superior y si vende por 25 intentará recomprarla a un precio inferior. Hay una gran variedad de Precios de Ejercicio y Vencimientos a disposición de compradores y vendedores potenciales para que ellos negocien las diferentes Primas.
El precio de la prima se calcula tomando en cuenta varios factores: precio de la acción, precio del ejercicio, tiempo restante del contrato, dividendos, tipo de interés y volatilidad
Una de las formas de evaluar el precio de las Opciones en el mercado sería comparando la Volatilidad estimada con la Volatilidad Implícita de la Opciones. De esta manera, podemos determinar si una Opción está sobrevalorada o infravalorada en base a nuestras expectativas en Volatilidad, la que se está negociando en el mercado de Opciones, y la Volatilidad correspondiente al pasado. En líneas generales, podemos definir la cifra de Volatilidad asociada al Activo Subyacente como la variación porcentual del precio en la cuantía de una desviación estándar durante un periodo de un año.
La Delta
La Delta representa la variación que tiene el precio de una Opción ante una variación de 1 peseta en el Precio del Subyacente.
Valor intrínseco y extrínseco de una Opción
La Prima o precio de la Opción consta de dos componentes: su valor intrínseco y su valor extrínseco o temporal. El valor intrínseco de una Opción se define como el valor que tendría una Opción si fuese ejercitada inmediatamente, es decir, es la diferencia entre el precio de la acción y el Precio de Ejercicio de la Opción, es decir, es el valor que tiene la Opción por sí misma. Como valor extrínseco o temporal se define la parte de la Prima que supera su valor intrínseco.
1.2.2.5.- Las Opciones sobre Acciones en MEFF RV
Desde el año 1993 se negocian las Opciones sobre Acciones en el Mercado de MEFF RV. Actualmente en MEFF RV se negocian Opciones sobre Acciones de Argentaria, Autopistas C.E.S.A., Banco Bilbao Vizcaya, Banco Santander, Endesa, Fecsa, Iberdrola, Repsol, Sevillana, Telefónica y Unión Fenosa Las especificaciones de los contratos de las Opciones sobre estas once Acciones son comunes a todas ellas
• Unidad de negociación:
El "contrato" es la unidad de negociación. Cada contrato de Opción que se negocia en MEFF RV consta de 100 acciones.
No hay unidad menor a la del contrato, de manera que no se pueden contratar Opciones, por ejemplo, para 50 acciones.
• Precio de Ejercicio:
El Precio de Ejercicio es el precio al cual el poseedor de una Opción tiene el derecho a comprar o a vender las acciones. Los precios de ejercicio se fijarán de acuerdo con la escala publicada por MEFF.
• Prima:
Es el precio pagado por el comprador de Opciones por adquirir el derecho a comprar o vender una acción. Las Primas se cotizan en euros por acción. Por ejemplo, una Prima de 25 significa que el derecho de compra o el derecho de venta vale 25 euros./acción x 100 acciones/contrato = 2.500 euros/contrato.
• Fecha de Vencimiento:
Actualmente las Fechas de Vencimiento son los terceros viernes de los meses de marzo, junio, septiembre y diciembre, o el día hábil anterior si resultase festivo o no hábil.
• Horario de Mercado:
Desde las 10:00 a.m. hasta las 5:15 p.m.
El Ejercicio de las Opciones sobre Acciones
Ejercer una Opción significa hacer valer el derecho de compra o de venta. Lógicamente, sólo los compradores de Opciones pueden ejercer una Opción ya que son éstos quienes poseen los derechos de compra o venta de acciones. Recordemos que a estas Opciones se las llama Opciones "in-the-money". Igual ocurre para las Opciones Put. Se ejercen aquellas cuyo Precio de Ejercicio es superior al precio de la acción. Opciones Europeas y Americanas. Las Opciones europeas son aquellas que se ejercen al Vencimiento de las mismas. Así que en el tiempo de vida de la Opción sólo se puede comprar y/o vender pero no ejercer. El ejercicio es sólo posible al término de la fecha convenida de la Opción.
Las Opciones americanas se pueden ejercer en cualquier momento desde el día de la compra hasta que expiran. Las Opciones sobre Acciones negociadas en MEFF RV son de tipo americanas.
Si se ejerce una Opción antes de que llegue la Fecha de Expiración, diremos que se ha producido un "Ejercicio Anticipado". Si se deja que llegue a la Fecha de Vencimiento y se ejerce entonces, se le llama "Ejercicio a Vencimiento".
Ejercicio Anticipado.
Es el que se realiza en fecha distinta a la de Vencimiento.
Ejercicio a Vencimiento
Es el que se produce en la Fecha de Vencimiento. Este ejercicio será automático, salvo que el poseedor lo manifieste expresamente, para aquellas Opciones que estén "dentro del dinero".
Las Garantías
Es la fianza que el Mercado MEFF RV calcula y exige en función de las obligaciones potenciales que se desprendan de operaciones de venta de Opciones que no sean reventa de Opciones previamente compradas.
Los intermediario pueden exigir una garantía mayor que la calculada por MEFF RV, entre otras razones para evitar excesivos movimientos pequeños de dinero que se producirian cada día. La razón de la garantía es evitar riesgos en caso de incumplimientos por quienes tienen obligaciones.
Las garantías se depositan en dinero con el que se compra Deuda Pública a nombre de
MEFF RV. De una manera aproximada, y simplemente como referencia, se pueden considerar los siguientes porcentajes de Garantías para posiciones simples (venta de Call o Put). Estos porcentajes se aplican sobre el valor nominal de la operación. Así, por ejemplo, si vendemos 10 Opciones Call "at-the-money" de IBERDROLA a un Precio de Ejercicio de 1.750, estamos hablando de un valor nominal de:
10 contratos x 100 acciones/contrato x 1.750 euros/acción = 1.750.000 euros
La Garantía exigida oscilará, por tanto, entre 245.000 y 280.000 euros. Estas cantidades serán devueltas una vez que se cierren las posiciones.
Utilización de las Opciones: ¿Cómo se compran y venden acciones
"sintéticamente"?
capacidad de combinación entre ellas, generando un nuevo activo financiero denominado "sintético".
Se mostrará a continuación como se puede replicar o sintetizar la compra y venta de una acción, y el "resultado final" o "posición neta", también llamados "sintéticos", de diferentes estrategias de cobertura.
Combinando Opciones Call y Opciones Put.
De esta manera, comprando una Opción Call y vendiendo una Opción Put del mismo Precio de Ejercicio se consigue replicar el comportamiento de una acción comprada.
COMPRANDO Y VENDIENDO OPCIONES SIMULTÁNEAMENTE SE CONSIGUE REPLICAR LA COMPRA Y/O VENTA DE ACCIONES.
Cobertura con Opciones PUTS y CALLS protectoras
Cuando tenemos una posición inicial vendedora, o comprando Opciones Put cuando tenemos una posición inicial compradora, es decir, cuando corremos el riesgo de incurrir en pérdidas frente a movimientos a la baja del Mercado. A estas CALLS y PUTS compradas es a lo que denominamos CALLS y PUTS protectoras.
MEDIANTE COMPRA DE OPCIONES CALL Y PUT USTED PUEDE PROTEGER SU
CARTERA DE ACCIONES FRENTE A MOVIMIENTOS DESFAVORABLES DEL
MERCADO.
INVERSION NETA 211.000 euros
En resumen, con sólo 12.000 euros adicionales en Puts protectoras, podemos mantener una
inversión en ACESA, por lo cual la máxima pérdida neta total es precisamente de sólo 12.000 euros, manteniendo la posibilidad de beneficio ilimitado.
Supongamos ahora que tenemos una posición vendedora, es decir, tenemos riesgo ilimitado frente a subida de precios.
La operación que responde a estas características es la compra de Opciones.
PUTS y CALLS cubiertas
MEDIANTE VENTA DE OPCIONES CALL Y PUT USTED PUEDE TENER UNOS
INGRESOS ADICIONALES, REDUCIENDO EL COSTE DE LA COMPRA DE
ACCIONES
CARTERA DE ACCIONES= + PUT – CALL = 0
PRINCIPALES OPERACIONES DEL MERCADO
Ser operaciones a plazo. Es decir, operaciones en las que, entre el momento de la contratación y el de la liquidación.
Ser operaciones «a medida». Esta característica equivale a que las partes contratantes eligen libremente el activo subyacente seleccionado, la cantidad del mismo, su precio y la fecha de vencimiento.
Ser operaciones con riesgo de liquidación.
Ser operaciones con fuerte apalancamiento.
Pese a lo indicado en el número anterior, ser operaciones relativamente caras, si se tienen en cuenta los siguientes costes, no siempre explícitos.
Las principales posibilidades de utilización que presentan los mercados organizados de futuros y opciones están ya presentes en las operaciones a plazo «a medida». Son las siguientes:
Cobertura
La primera función de los mercados a plazo es la de proporcionar un mecanismo de cobertura frente al riesgo de mercado, es decir, el riesgo de que el precio de mercado de un instrumento financiero varíe ocasionando pérdidas o menores beneficios. Cabe hablar de tres variantes del riesgo de mercado.
El riesgo de tipo de interés.
El riesgo de tipo de cambio.
Los valores de renta variable.
La perfección de la cobertura será tanto mayor cuanto más exactamente coincidan para la posición abierta y para la operación de cobertura:
Los importes.
Las fechas y plazos.
La variabilidad del precio del instrumento financiero en el que se registra la posición abierta y del activo subyacente en la operación de cobertura, si no son el mismo.
Es por ello que queda claro ante lo mencionado que las operaciones de cobertura vienen dadas por el deseo de reducir o eliminar el riesgo que se deriva de la fluctuación del precio del activo subyacente. De igual manera señalar que como regla general, una posición compradora o "larga" en el activo al contado se cubre con una posición vendedora o "corta" en el mercado de futuros.
Las empresas no financieras también pueden verse muy beneficiadas con su intervención en los mercados de futuros y opciones, especialmente aquéllas que por su tamaño y estructura financiera tienen una alta participación en los mercados financieros.
Especulación
Al contrario que en las operaciones de cobertura, con las que disminuye el nivel de exposición al riesgo de mercado previamente existente, con las operaciones especulativas se asumen nuevos riesgos, es decir, se abren posiciones.
Es evidente que cabe casar dos operaciones de cobertura (al igual que dos especulativas), pero es evidente también que, sin la presencia de especuladores, la posibilidad de encontrar contrapartida sería mucho más remota y que las oscilaciones de los precios serían mucho mayores en un teórico mercado al que sólo concurrieran agentes en busca de cobertura.
El elevado grado de apalancamiento financiero o "efecto leverage" que se consigue en los contratos de futuros hace especialmente atractiva para el especulador la participación en dichos mercados; por ello, quienes realizan operaciones de carácter especulativo dinámico saben que el importante efecto multiplicativo de las plusvalías va a resultar muy gratificante cuando se prevea correctamente la tendencia de las cotizaciones. Precisamente por el alto grado de apalancamiento que incorporan los contratos de futuros y por su evolución de carácter simétrico respecto a la generación de pérdidas y ganancias, los especuladores deben conocer que el mismo efecto multiplicativo, pero en sentido inverso, se produce al prever erróneamente la tendencia de las cotizaciones, siendo por ello conveniente adoptar medidas de precaución como complemento de la operación especulativa.
Arbitraje
Dado que las operaciones comentadas son «a medida» y no se negocian en mercados organizados, es lógico que el mercado presente numerosas imperfecciones que, teóricamente, podrían ser aprovechadas por los arbitrajistas. Como es sabido, una operación de arbitraje consiste en la compra y venta simultánea de un mismo instrumento financiero en diferentes mercados o diferentes segmentos de un mismo mercado, con el fin de obtener beneficios ciertos, aprovechando las imperfecciones del mercado y sin asumir riesgo. De ahí deriva la función básica que cumplen los arbitrajistas en todo mercado: contribuir a hacerlo más integrado, limando las imperfecciones que puedan producirse en la formación de precios.
En este sentido, una operación genuina de arbitraje se basa en la ejecución de una estrategia cruzada de intercambios con las siguientes características:
No requiere inversión inicial neta, ya que la operación se realiza con financiación ajena; si se realizara con fondos propios deberá considerarse el coste de oportunidad correspondiente.
Produce un beneficio neto positivo.
Está libre de riesgo de sufrir pérdidas. Está libre de riesgo de sufrir pérdidas.
El arbitraje es una operación de oportunidad que se suele dar durante períodos de tiempo relativamente cortos; para ello, los arbitrajistas, atentos a la evolución del mercado. El arbitrajista trata de obtener beneficios aprovechando situaciones anómalas en los precios de los mercados.
Información
En consecuencia, estos mercados a plazo «a medida» tampoco pueden cumplir adecuadamente otra de las funciones tradicionales de los mercados organizados de futuros y opciones: la de contribuir, a través de sus precios, a reducir los costes de caeurosción, elaboración y difusión de la in-formación, contribuyendo así a mejorar la asignación de recursos y, en definitiva, a elevar el bienestar.
Los Productos En El Mercado Español
Los contratos que actualmente se negocian son los mencionados en el apartado siguiente, al tratar de la evolución de la contratación. No obstante, en este epígrafe se ha preferido comentar las características básicas tanto de los contratos actualmente negociados como de aquellos cuya introducción es inmediata, con el fin de dar una visión global de las posibilidades que ofrecen estos mercados.
Futuros y opciones sobre renta variable
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