Marco institucional del BCV (página 3)

Enviado por IVÁN JOSÉ TURMERO ASTROS

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Ante el cierre de uno de los principales bancos comerciales –Banco Latino-, la incertidumbre en el mercado aumento considerablemente, pues se observaba una pugna entre autoridades y pocas posibilidades de responder a las demandas de los ahorristas, ello provoco lo que se conoce como efecto contagio, dada la inseguridad entre los agentes ante esta situación, y la pérdida de confianza.
Ante esta situación el BCV otorgo asistencia a los bancos e instituciones financieras dotándolos de liquidez, mediante el mecanismo de redescuento, anticipos y reportos. El objetivo establecido era el de frenar el efecto contagio.
Liberalización efectiva aunque temporal del encaje legal.
El BCV ofreció una mayor cantidad de activos portadores de interés (bonos cero cupón), con miras a estimular las preferencias por activos expresados en moneda nacional procurando evitar la salida de capitales del país. Ello no produjo los efectos esperados.
En 1.994, se elimina el crawling peg, entrando en vigencia un nuevo régimen cambiario, sistema de flotación administrativa, dado los requerimientos exigidos por el mercado cambiario. Barrios, et al., (2.001), afirman que esto acomodo la política monetaria a las disposiciones del Gobierno, debilitando la confianza de los individuos en el valor de la moneda.
A finales de 1.994, el BCV suspende el otorgamiento de financiamiento hecho a Fogade, lo cual precipitó la intervención de ocho bancos, creando desequilibrio en los mercados crediticios, financieros y cambiarios. Ante esta situación el Gobierno decidió adoptar medidas extremas para atenuar la situación: capitalización de Fogade y un control de cambio. El efecto de estas medidas fueron aumento de la deuda pública y reducción de las tasas de interés hasta llegar a niveles reales negativos.
En 1.995, el BCV coloco en el mercado los títulos de estabilización financiera (TEM) con altos niveles de rendimiento, sustituyendo a los bonos cero cupón. A pesar de ello, las condiciones en la economía no mejoraba de manera significativa, persistían altos niveles de inflación, caída en las reservas internacionales, sobrevaluación del tipo de cambio.

Tercer período: causas y consecuencias

Eliminación de los controles establecidos en 1.994 que regían los mercados cambiarios y de bienes y servicios, dando como resultado aumento sustancial de la tasa de inflación y de la depreciación de la moneda.
Se planeo mejorar las expectativas inflacionarias de los agentes económicos, moderando la evolución del tipo de cambio –evolución estable y predecible- que luego se transformo en la adopción de un sistema de bandas a partir del 08 de julio de 1.996.
Dada la presencia de una elevada expansión fiscal provenientes del Gobierno central, provocando un significativo crecimiento de los agregados monetarios.
Entre los años 1.997-1998, la política monetaria se manejaba dentro del contexto del mercado abierto de activos financieros.
Desaceleración de la tasa de interés, el crecimiento de las reservas internacionales y el aumento del crecimiento del PIB.
Manejo discrecional de la tasa de interés anual que cobra por asistencia crediticia e incumplimiento del encaje, ubicándose entre el 45%-60% y 60%-80% respectivamente.
El BCV promueve la permanencia del sistema cambiario vigente para la época; el mismo reduce las posibilidades de utilizar las devaluaciones para financiar los déficit fiscales del Gobierno.

Se puede observar que existen situaciones imprevistas que afectan el proceso de determinada política y por ende, de su efectividad. Sin embargo, es necesario que existan arreglos institucionales –leyes, normas, reglamentos- que regulen la actuación de los hacedores de política y limiten la injerencia del Ejecutivo. En éste ámbito el aspecto institucional es un ingrediente de política contra la inflación y constituye la definición precisa de los objetivos del banco central, como forma de evitar la consecución de objetivos encontrados Para el caso del BCV, no se puede negar la evolución que ha presentado en cuanto a su marco institucional, aspectos como la autonomía en el manejo de las variables de política monetaria, especificidad de su objetivo de política.

CAPITULO IV

Desempeño del Banco Central de Venezuela desde la perspectiva de la teoría del estado de la economía neoinstitucional

El principio básico en torno al cual giran las diferentes teorías pertenecientes a la nueva economía institucional, NEI, es que en toda actividad económica se establecen vínculos entre los agentes económicos. Vínculos que vendrán representados por alguna clase de contrato, explícito o no. A partir de esto tenemos el desempeño del Banco Central de Venezuela BCV desde la perspectiva económica neoinstitucional. En donde el Estado le confiere la responsabilidad y la autonomía de acuerdo a la Teoría contractualista, para que el BCV, cumpla con sus funciones aplicando herramientas que eficazmente conduzcan al objetivo principal que es la estabilidad de precios y preservar el valor de la moneda. De acuerdo al nivel de complejidad que cada contrato exija para que la relación entre los agentes se dé satisfactoriamente, se optará por una u otra estructura para llevar a cabo la operación. Esta estructura se elegirá siguiendo un criterio de eficiencia.

Corresponde al Banco Central crear y mantener las condiciones monetarias, crediticias y cambiarias favorables a la estabilidad de la moneda, al equilibrio económico y al desarrollo ordenado de la economía, así como asegurar la continuidad de los pagos internacionales del país.

Existe una política monetaria de signo contractivo cuando las acciones del Banco Central tienden a reducir la circulación del dinero, lo cual eleva su costo mediante el incremento de las tasas de interés. Bajo estas condiciones, se restringe la demanda de crédito y en general el gasto de la población.

La política monetaria expansiva, por el contrario, se produce cuando el Banco Central aplica medidas orientadas a incrementar la circulación del dinero, con lo cual aminora su costo y facilita la disponibilidad de crédito, en cuyo caso se estimula la inversión privada y el gasto de la población.

La compra y venta de títulos públicos es el principal y más flexible mecanismo que tiene el Banco Central para ejercer el control monetario. Como estas transacciones se realizan en el mercado, se denominan Operaciones de Mercado Abierto. Cuando el Banco Central compra títulos a la banca entrega fondos que se agregan al dinero en circulación, aumentando así la capacidad de los bancos para otorgar préstamos. Si el Banco Central vende títulos, ocurre lo contrario, es decir toma recursos del sistema financiero y limita su capacidad para ofrecer créditos.

El más antiguo de los instrumentos de política monetaria es el denominado redescuento, el cual permite al banco Central prestar fondos temporales a los bancos cuando presentan problemas de liquidez o no renovar los mismos cuando las condiciones económicas exigen restringir la masa monetaria. El término redescuento designa al préstamo que otorga el Banco Central a la banca a cambio de recibir papeles y documentos de créditos realizados por ésta a empresas públicas y privadas.

La ley especifica las condiciones y características de los títulos que califican para las operaciones de redescuento. Cuando el Banco Central concede un préstamo, cobra una tasa de interés llamada de redescuento, la cual constituye el costo que implica para la banca solicitante pedir recursos al instituto

El otro mecanismo es el reporto, a través del cual el Banco Central concede asistencia financiera a un banco, a cambio de la venta temporal de títulos valores que el mismo banco solicitante del préstamo debe volver a comprar al Banco Central dentro de un plazo y aun precio predeterminado. Mientras el redescuento, anticipo y reporto y las operaciones de mercado abierto exigen la disposición de los bancos para ser uso de estos instrumentos, el encaje responde únicamente a la decisión del Banco Central. El encaje legal es el mecanismo más directo para regular las reservas monetarias de la banca. El encaje legal es una medida administrativa de la autoridad monetaria, que exige a los bancos mantener inmovilizados dentro del Banco Central una porción determinada de los depósitos del público.

Los instrumentos de la política monetaria son muy limitados, aunque es conveniente una combinación de ellos para lograr mejores resultados, los costos de la política monetaria representan costos de la lucha contra la inflación y de preservación en lo posible de las reservas monetarias internacionales del instituto; la inflación no es un fenómeno simplemente monetario, sino complejo, que interna sus raíces en la estructura real de producción y mercadeo de bienes y servicios; y emerge en el plano circulatorio de la economía, donde los desequilibrios macroeconómicos convencionales facilitan y refuerzan el impulso inflacionario.

La vulnerabilidad manifiesta de la economía venezolana, centrada en su dependencia petrolera y financiera, puede amortiguarse con un adecuado manejo del Fondo de Inversión y Estabilización Macroeconómica. Pero también es indispensable una reorganización de las finanzas públicas para reducir su dependencia del ingreso petrolero y optimizar la eficacia tributaria y del gasto. La experiencia internacional ha demostrado que el éxito de la política económica se encuentra en la coordinación macroeconómica.

Cuando ocurre un deterioro de la relación real de intercambio ocasionado, por la caída de los precios del petróleo, con marcada incidencia en la balanza de pagos, en la balanza fiscal y en el ingreso nacional, se impone la necesidad de un ajuste integral en la esfera circulatoria de la economía, pero también de una transformación progresiva de la estructura económica del país.

Los indicadores disponibles para el período 1999-2002 sugieren que el ingreso real ha disminuido de manera importante, ha aumentado la fracción del consumo privado cubierto con importaciones y la economía es menos diversificada desde el punto de vista de la composición de sus exportaciones, con lo cual se ha incrementado su vulnerabilidad frente a las oscilaciones de los precios del petróleo en el mercado internacional.

Las tasas de crecimiento del PIB per cápita y del PIB real experimentaron un decrecimiento promedio anual de 4,24% y 2,34%.

Similarmente, en el lapso analizado la tasa de desempleo exhibe registros superiores a los que había reflejado la economía venezolana desde que se cuantifica ese indicador. En materia de inflación, hasta 2001, la tendencia era claramente favorable a lo que contribuyó la política de estabilidad del tipo de cambio no obstante el desajuste de las cuentas fiscales. En 2002, la tasa de inflación se triplicó con relación al año previo, como resultado de la corrección de la apreciación acumulada del tipo de cambio real. El menor nivel de actividad económica, la caída del ingreso real, el aumento de la desocupación y el rebrote de la inflación se conjugaron en un incremento de los niveles de pobreza.

Desde la perspectiva institucional debe destacarse el rango constitucional de la independencia del BCV para la ejecución de la política monetaria y la prohibición del financiamiento monetario del déficit fiscal, lo que se corresponde con la orientación actual y la práctica generalizada de los bancos centrales. Igualmente, las reglas macrofiscales contenidas en la Ley Orgánica de Administración Financiera del Sector Público, referidas a la consecución intertemporal del equilibrio fiscal ordinario y los límites al gasto y al endeudamiento, representan mejoras que podrían permitir reencontrar la senda hacia la sostenibilidad de las finanzas públicas. Las recurrentes modificaciones de la ley del FIEM han cambiado su condición de fondo de estabilización macroeconómica y actualmente tal como está diseñado no permite que la economía enfrente shocks en los términos de intercambio.

Se suspende la autonomía del Banco Central para que así el manejo de las reservas internacionales dependa del jefe de Estado. De esta manera el instituto emisor podrá transferirle al ejecutivo nacional su principal activo, las reservas internacionales, con el propósito de que financie el gasto público o le den uso para cualquier gasto o inversión que el gobierno considere prioritario. Los políticos y otros grupos de interés ejercen presión y tratan de influir en las decisiones de política monetaria. Las instituciones bancarias comienzan a presionar al BCV para que le otorgue cuantiosos anticipos y redescuentos para cubrir sus deficiencias. Frente a estas circunstancias, se ve en la obligación de comunicarle al Gobierno sobre la delicada situación del sistema financiero. Sin embargo, el Estado no reacciona desatendiendo este hecho, creando el inicio de la crisis financiera y mayor inestabilidad en la economía por la falta de credibilidad en la política económica que a su vez afecta al crecimiento económico. Se estaba violando la autonomía del BCV en materia de política monetaria porque se desvirtuó el cumplimiento de su objetivo principal hacia intereses particulares del Gobierno, generándose desconfianza en la capacidad de que éste maneje adecuadamente la crisis financiera

Conclusiones

A través del desarrollo de los objetivos planteados en la investigación se ha podido observar cuales son las implicaciones del análisis de la Teoría Convencional y de la Economía Neoinstitucional en el diseño de un marco institucional eficiente para que los Bancos Centrales obtengan un mejor desempeño en la aplicación de la política monetaria, entendido esto como el logro de sus principales objetivos. Para ser más específicos se puede concluir que:

La noción de independencia. Sin embargo, se requiere contar con políticas fiscales sólidas y del convencimiento de la sociedad para luchar contra este fenómeno.
La Teoría Convencional a pesar de proveer herramientas analíticas que permiten estudiar el diseño institucional de los Bancos Centrales, no considera aspectos importantes como la aversión a la inflación por parte de los agentes económicos ni el grado de estabilidad política y económica de cada país.
La actividad económica no puede desenvolverse en medio de un vacío institucional, jurídico y político.
Es necesario promover reglas claras y específicas que generen confianza en el país, aseguren el respeto en los contratos.
El mecanismo de precios no es suficiente para la coordinación económica y el intercambio.
La Economía Neoinstitucional como herramienta analítica elabora una serie de postulados generales más cercanos a la realidad que los neoclásicos.
La coordinación entre el Ejecutivo y el Banco Central es fundamental no solo para la fijación de metas de inflación, sino para alcanzar los equilibrios fiscales y externos que harán posible el logro de dichas metas.
La descripción realizada a la evolución de la ley del BCV permitió concluir, que cada reforma respondió a la adaptación de la política monetaria a los cambios que experimentaba nuestra economía, al sistema político vigente, a las necesidades del Gobierno de ampliar su poder de acción, dotarse de recursos (a través del otorgamiento de préstamos), aumentar su participación en el nombramiento de un determinado número del cuerpo de directores.
Uno de los aspectos más importantes de las reformas es que el Estado le confiere al BCV el derecho de usar los instrumentos de política monetaria para alcanzar sus objetivos, la estabilidad de precios.
Aspecto importante lo constituye la incidencia que tiene el gasto fiscal sobre la política monetaria, en Venezuela se han originado una serie de políticas fiscales ineficientes que han desincentivado el ahorro y la inversión en nuestro paí.
Parece ser que no basta que la ley le confiera el derecho de autonomía al BCV para el ejercicio de sus funciones y así alcanzar un buen desempeño en la economía sino que es necesario contar con mecanismos que constriñan la conducta oportunista de los grupos de interés y de presión.
A pesar de las limitaciones de la Teoría del Estado propuesta por North, como lo es la carencia de un análisis positivo puesto que no precisa como se llevan a cabo las políticas de corto plazo, esta no deja de ser un núcleo fuerte para estudiar el comportamiento del Estado debido a que analiza como éste interviene en el crecimiento ó declive de las economía.