LAS OPCIONES Una opción es un título que brinda a su poseedor el derecho a comprar o vender un activo a un precio determinado durante un período o en una fecha prefijada. Hay dos tipos básicos de opciones; una opción de compra (call) da a su propietario el derecho a comprar un activo en una fecha determinado por un cierto precio; una opción de venta (put) da al propietario el derecho a vender un activo en una fecha dada a un precio determinado.
EXISTEN TRES TIPOS BÁSICOS DE OPCIONES:
OPCIÓN AMERICANA Opción que puede ser ejercida en cualquier momento, hasta la fecha de vencimiento.
2. OPCIÓN EUROPEA Opción que sólo puede ser ejercida en la fecha de vencimiento.
3. OPCIÓN ASIÁTICA Opción cuyo valor en el vencimiento no depende del precio del activo subyacente en ese momento, sino de la media de sus precios en un período determinado de tiempo. LAS OPCIONES
LOS PASIVOS DE LA EMPRESA Y LA VALORACION DE OPCIONES. Una empresa que desee limitar su costo de endeudamiento futuro podría adquirir la opción de vender obligaciones a largo plazo, etc. Existen dos importantes razones adicionales por las que los directivos financieros necesitan conocer como funcionan las Opciones. Primero, muchas inversiones de capital incluyen una opción implícita de expansión en el futuro. Por ejemplo, la empresa puede que invierta en una patento que le permita explotar una nueva tecnología o puede que compre terrenos colindantes, lo cual le dará la opción en el futuro de aumentar su capacidad. En cada caso la empresa está pagando dinero hoy por la oportunidad de realizar una inversión futura. Dicho de otro modo, la empresa está adquiriendo oportunidades de crecimiento.
LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA COMO GESTION DE UNA CARTERA DE OPCIONES La planificación financiera es un proceso de: 1.- Analizar las mutuas influencias entre las alternativas de inversión y de financiación de las que dispone la empresa. 2.- Proyectar las consecuencias futuras de las decisiones presentes, a fin de evitar sorpresas y comprender las conexiones entre las decisiones actuales y las que se produzcan en el futuro. 3.- Decidir que alternativas adoptar (estas decisiones se incorporan al plan financiero final). 4.- Comparar el comportamiento posterior con los objetivos establecidos en el plan financiero.
La Cartera de Opciones: Es el derecho de realizar nuevas inversiones en el futuro. La cuestión que se plantea en la denominada Teoría de Carteras es si es correcta la afirmación de la existencia de una relación entre Riesgo y Rentabilidad. Partiremos, inicialmente de la Teoría de Markowitz donde introduciremos el concepto de Riesgo. En principio y de forma intuitiva debería ser así, ya que de lo contrario el mercado "expulsaría" a los títulos cuya rentabilidad no se correspondiera con su nivel de riesgo. En este caso, teóricamente, los precios de dichos títulos bajarían, por lo que su rentabilidad subiría hasta lograr un nivel de equilibrio. Esta proposición es una primera aproximación, ya que puede no cumplirse. La relación rentabilidad / riesgo no es la misma para cada tipo de activo que cotiza en el mercado, y existe una relación rentabilidad / riesgo para cada una de ellas. LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA COMO GESTION DE UNA CARTERA DE OPCIONES
La duración de una cartera es la media ponderada de sus componentes. Esto, unido a su fácil cálculo, hace que sea una medida útil del riesgo. Sin embargo, ha de tenerse en cuenta que la aproximación que proporciona la duración solamente es valida para pequeños movimientos en los tipos de interés debido al efecto de la convexidad, y a desplazamientos paralelos en la curva de rentabilidad. Otro método es la utilización de la teoría de carteras, cuyo fundamento se basa en el efecto de las correlaciones entre los distintos componentes que hacen que el riesgo de una cartera sea menor que el riesgo medio ponderado de los activos que la componen. LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA COMO GESTION DE UNA CARTERA DE OPCIONES
MERCADO DE FUTUROS Y OPCIONES Futuros: El futuro no es más que una promesa, un compromiso entre dos partes por el cual en una fecha futura una de las partes se compromete a comprar algo y a la otra a vender algo, aunque en el momento de cerrar el compromiso no se realiza ninguna transacción Opciones: La Opción es un derecho a comprar o vender algo en el futuro a un precio pactado, a diferencia de los futuros en las opciones se requiere el desembolso de una prima en el momento de cerrar la operación. Las opciones además podrán ser opciones de compra. “Los Mercados de Futuros y Opciones son entidades privadas cuyo objetivo es organizar, registrar, garantizar y liquidar la negociación de Contratos de Futuros y Opciones”.
FUNCIÓN DE LOS MERCADO DE FUTUROS Y OPCIONES : Pueden negociar contratos con personas o entidades que estén registradas en su respectivo mercado como agentes. Y para estar registrados deben cumplir con los requisitos que el mercado establezca acerca de capital mínimo, organización adecuada para atención de clientes, llevado de libros de registros de operaciones propias y de clientes. Los mercados se encargan de verificar el efectivo cumplimiento de estos requisitos a lo largo del tiempo.
USO DE LAS OPCIONES PARA REDUCIR RIESGOS El máximo riesgo de los compradores de las opciones es la prima que pagan. El máximo riesgo de los vendedores es normalmente ilimitado y su máximo beneficio es la prima de la opción. Compra de un CALL Venta de un CALL Analizaremos El Uso De Las Posibles Opciones A Presentarse:
Compra de un CALL Riesgo potencial El riesgo del inversor está limitado a la prima que paga por la opción. hay que tener en cuenta que se está arriesgando toda la prima y que es fácil perder el 100% de la inversión, aunque ésta sea pequeña. Beneficio potencial Es ilimitado. Como el contrato confiere al comprador el derecho a comprar a un precio fijo, este derecho tendrá más valor conforme aumente el precio del activo subyacente. En la fecha de vencimiento de la opción, el beneficio vendrá dado por el precio del activo en esa fecha, menos el precio de ejercicio, y menos la prima de la opción
Venta de un CALL Riesgo potencial Beneficio potencial El riesgo potencial es ilimitado, pues en teoría el precio del activo puede subir indefinidamente. Del comentario anterior se deduce que la venta de un call sin tener al mismo tiempo el activo subyacente es extremadamente arriesgada. El máximo beneficio que puede obtener el vendedor de un call es la prima que recibe por la venta de la opción.
Compra de un CALL Venta de un CALL
Compra de un Put Riesgo potencial Tal y como ocurre en la compra de un call, el riesgo del inversor está limitado a la prima que paga por la opción. Beneficio potencial La motivación que hay detrás de la compra de un put es el beneficio obtenido ante una caída en el precio del activo subyacente. El máximo beneficio que se puede obtener es igual al precio de ejercicio menos la prima pagada.
Venta de un Put Riesgo potencial Beneficio potencial Al vender un put corremos el riesgo de que el precio del activo subyacente caiga. La máxima pérdida que podemos sufrir es igual al precio de ejercicio menos la prima recibida El máximo beneficio a conseguir será la prima recibida por la venta de la opción.
Compra de un Put Venta de un Put
OPCIONES EN EL FINANCIAMIENTO A CORTO Y A LARGO PLAZO -Créditos Comerciales -Créditos Bancarios -Pagarés -Líneas de Crédito -Papeles Comerciales -Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar -Financiamiento por medio de los Inventarios. Opciones de Financiamientos a Corto Plazo, están conformados por: Opciones de financiamiento a largo plazo: – Hipotecas – Acciones – Bonos – Arrendamientos Financieros
Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto plazo acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por cobrar y del financiamiento de inventario como fuentes de recursos. VENTAJAS DEL CRÉDITO COMERCIAL Es un medio más equilibrado y menos costoso de obtener recursos. Da oportunidad a las empresas de agilizar sus operaciones comerciales. DESVENTAJAS DEL CRÉDITO COMERCIAL Existe siempre el riesgo de que el acreedor no cancele la deuda, lo que trae como consecuencia una posible intervención legal. Si la negociación se hace a crédito se deben cancelar tasas pasivas. Crédito Comercial: FINANCIAMIENTOS A CORTO PLAZO
COMO UTILIZAR EL CRÉDITO COMERCIAL Una cuenta de Crédito Comercial únicamente debe aparecer en los registros cuando éste crédito comercial ha sido comprado y pagado en efectivo, en acciones del capital, u otras propiedades del comprador. El crédito comercial no puede ser comprado independientemente; tiene que comprarse todo o parte de un negocio para poder adquirir ese valor intangible que lo acompaña. Crédito Comercial: FINANCIAMIENTOS A CORTO PLAZO
Es un tipo de financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por medio de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales. Su importancia radica en que hoy en día, es una de las maneras más utilizadas por parte de las empresas para obtener un financiamiento. Crédito Bancario VENTAJAS DE UN CRÉDITO BANCARIO La flexibilidad que el banco muestre en sus condiciones, lleva a más probabilidades de negociar un préstamo que se ajuste a las necesidades de la empresa, esto genera un mejor ambiente para operar y obtener utilidades. Permite a las organizaciones estabilizarse en caso de apuros con respecto al capital. FINANCIAMIENTOS A CORTO PLAZO
Crédito Bancario DESVENTAJAS DEL CRÉDITO BANCARIO Un banco muy estricto en sus condiciones, puede limitar seriamente la facilidad de operación y actuar en contra de las utilidades de la empresa. Un Crédito Bancario acarrea tasas pasivas que la empresa debe cancelar esporádicamente al banco por concepto de intereses. COMO UTILIZAR UN CRÉDITO BANCARIO: Si quiere solicitar un préstamo, es necesario presentarle al funcionario correspondiente, los datos siguientes: La finalidad del préstamo. La cantidad que se requiere. Un plan de pagos definido. Pruebas de la solvencia de la empresa. Un plan bien trazado de cómo la empresa se va a desenvolverse en el futuro y con ello lograr una situación que le permita pagar el préstamo. Una lista con avales y otras garantías que la empresa está dispuesta a ofrecer. FINANCIAMIENTOS A CORTO PLAZO
Es un instrumento negociable, es una "promesa" incondicional por escrito, dirigida de una persona a otra, firmada por el formulante del pagaré, en donde se compromete a pagar a su presentación, en una fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de dinero junto con los intereses a una tasa especificada a la orden y al portador. Pagaré VENTAJAS DE LOS PAGARÉS Se paga en efectivo. Hay alta seguridad de pago, al momento de realizar alguna operación comercial. DESVENTAJAS DE LOS PAGARÉS La acción legal, al momento de surgir algún incumplimiento en el pago. FINANCIAMIENTOS A CORTO PLAZO
Pagaré FINANCIAMIENTOS A CORTO PLAZO COMO SE UTILIZAN LOS PAGARÉS PARA UN FINANCIAMIENTO Como ya se ha dicho anteriormente, los pagarés se derivan de la venta de mercancía, de préstamos en efectivo, o de la conversión de una cuenta corriente. Este documento debe contener ciertos elementos de negociabilidad entre los que destacan:
1) Debe ser por escrito y estar firmado por el girador. 2) Debe contener una orden incondicional de pagar cierta cantidad en efectivo estableciéndose también la cuota de interés que se cobrará por la extensión del crédito a cierto tiempo. El interés se calcula, por lo general, en base a 360 días por año. 3) Debe ser pagadero a favor de una persona designada, o puede estar hecho al portador. 4) Debe ser pagadero a su presentación o en cierto tiempo fijo y futuro determinable.
Significa dinero siempre disponible en el banco, pero durante un período convenido de antemano. La línea de crédito es importante, por que el banco esta de acuerdo en prestarle a la empresa hasta una cantidad máxima, y dentro un período determinado, en el momento que lo solicite. LÍNEA DE CRÉDITO LAS VENTAJAS DE UNA LÍNEA DE CRÉDITO * Es un efectivo "disponible" con el que la empresa puede contar. DESVENTAJAS DE UNA LÍNEA DE CRÉDITO * Se debe pagar un porcentaje de interés cada vez que la línea de crédito es utilizada. * Este tipo de financiamiento, esta reservado para los clientes mas solventes del banco, y en caso de darlo, el banco puede pedir otras garantías antes de extender la línea de crédito.* La exigencia a la empresa por parte del banco para que mantenga la línea de crédito "Limpia", pagando todas las disposiciones que se hayan hecho. FINANCIAMIENTOS A CORTO PLAZO
LÍNEA DE CRÉDITO FINANCIAMIENTOS A CORTO PLAZO COMO SE UTILIZA LA LÍNEA DE CRÉDITO El banco le presta a la empresa una cantidad máxima de dinero, por un período determinado. Una vez efectuada la negociación, la empresa ya solo tiene que informar al banco de su deseo de "disponer" de tal cantidad. Firma un documento que indica que la empresa dispondrá de esa suma, y el banco transfiere fondos automáticamente a la cuenta de cheques. El Costo de la Línea de Crédito se establece por lo general, durante la negociación original, aunque normalmente fluctúa con la tasa prima. Cada vez que la empresa dispone de una parte de la línea de crédito paga el interés convenido. Al finalizar el plazo negociado al principio, la línea de crédito deja de existir, por lo que las partes involucradas, tendrán que negociar otra línea si así lo acuerdan.
Esta fuente de financiamiento a corto plazo, consiste en los pagarés no garantizados de grandes e importantes empresas que adquieren los bancos, las compañías de seguros, los fondos de pensiones y algunas empresas industriales que desean invertir a corto plazo sus recursos temporales excedentes. El papel comercial como fuente de recursos a corto plazo, es menos costoso que el crédito bancario y es un complemento de los préstamos bancarios usuales. PAPELES COMERCIALES VENTAJAS DEL PAPEL COMERCIAL Es una fuente de financiamiento menos costosa que el Crédito Bancario. Sirve para financiar necesidades a corto plazo, como el capital de trabajo DESVENTAJAS*Las emisiones de Papel Comercial no están garantizadas.*Deben ir acompañados de una línea de crédito o una carta de crédito en dificultades de pago. *La negociación por este medio, genera un costo por concepto de una tasa prima. FINANCIAMIENTOS A CORTO PLAZO
PAPELES COMERCIALES FINANCIAMIENTOS A CORTO PLAZO COMO SE UTILIZA EL PAPEL COMERCIAL El papel comercial se clasifica de acuerdo con los canales a través de los cuales se vende: con el giro operativo del vendedor o con la calidad del emisor. Si el papel se vende por medio de un agente, se dice que está colocado con el agente, éste a su vez lo revende a sus clientes a un precio mas alto. Por lo general, se lleva una comisión de 1.8 % del importe total por manejar la operación. Así también el papel se puede clasificar como de primera calidad y de calidad media. El de primera calidad es el emitido por el cliente más confiable, mientras que el de calidad media es el que emiten los clientes un poco menos confiables. En este caso, la empresa debe hacer antes una investigación cuidadosa.
Consiste en vender las cuentas por cobrar de la empresa a un factor (agente de ventas o comprador de cuentas por cobrar) conforme a un convenio negociado previamente, con el fin de conseguir recursos para invertirlos en ella. FINANCIAMIENTO POR MEDIO DE LA CUENTAS POR COBRAR VENTAJASEste método aporta varios beneficios, entre ello están: *Es menos costoso para la empresa. *Disminuye el riesgo de incumplimiento, si la empresa decide vender las cuentas sin responsabilidad. *No hay costo de cobranza, puesto que existe un agente encargado de cobrar las cuentas. *No hay costo del departamento de crédito. *Por medio de este financiamiento, la empresa puede obtener recursos con rapidez y prácticamente sin ningún retraso costo. FINANCIAMIENTOS A CORTO PLAZO
FINANCIAMIENTO POR MEDIO DE LA CUENTAS POR COBRAR DESVENTAJAS*El costo por concepto de comisión otorgado al agente.*La posibilidad de una intervención legal por incumplimiento del contrato. COMO SE UTILIZA EL FINANCIAMIENTO POR MEDIO DE LAS CUENTAS POR COBRAR Regularmente se instruye a los clientes para que paguen sus cuentas directamente al agente o factor, quien actúa como departamento de crédito de la empresa. Cuando recibe el pago, el agente retiene una parte por concepto de honorarios por sus servicios y abona el resto a la cuenta de la empresa. FINANCIAMIENTOS A CORTO PLAZO
Para este tipo de financiamiento, se utiliza el inventario de la empresa como garantía de un préstamo, en este caso el acreedor tiene el derecho de tomar posesión de esta garantía, en caso de que la empresa deje de cumplir. Es importante por que permite a los directores de la empresa, usar su inventario como fuente de recursos, con esta medida y de acuerdo con las formas específicas de financiamiento usuales como: Depósito en Almacén Público, el Almacenamiento en la Fabrica, el Recibo en Custodia, la Garantía Flotante y la Hipoteca, se pueden obtener recursos. FINANCIAMIENTO POR MEDIO DE LOS INVENTARIOS VENTAJAS DE ESTE FINANCIAMIENTO. * Permite aprovechar una importante pieza de la empresa como es su inventario.* Le da la oportunidad a la organización, de hacer mas dinámica sus actividades. FINANCIAMIENTOS A CORTO PLAZO
FINANCIAMIENTO POR MEDIO DE LOS INVENTARIOS DESVENTAJAS* Le genera un Costo de Financiamiento al deudor.* El deudor corre riesgo de perder su inventario (garantía), en caso de no poder cancelar el contrato. COMO SE UTILIZA ESTE TIPO DE FINANCIAMIENTO Al momento de hacerse la negociación, se exige que los artículos sean duraderos, identificables y puedan ser vendidos al precio que prevalezca en el Mercado. El acreedor debe tener derecho legal sobre los artículos, de manera que si se hace necesario tomar posesión de ellos, tal situación no genera inconformidades. El gravamen que se constituye sobre el inventario se debe formalizar mediante alguna clase de convenio. FINANCIAMIENTOS A CORTO PLAZO
FINANCIAMIENTOS A LARGO PLAZO HIPOTECA: Es un traslado condicionado de propiedad que es otorgado por el prestatario (deudor) al prestamista (acreedor) a fin de garantiza el pago del préstamo. VENTAJAS Para el prestatario le es rentable debido a la posibilidad de obtener ganancia por medio de los intereses generados de dicha operación. · Da seguridad al prestatario de no obtener perdida al otorgar el préstamo. · El prestamista tiene la posibilidad de adquirir un bien. DESVENTAJAS Al prestamista le genera una obligación ante terceros. Existe riesgo de surgir cierta intervención legal debido a falta de pago
FINANCIAMIENTOS A LARGO PLAZO IMPORTANCIA Es importante señalar que una hipoteca no es una obligación a pagar ya que el deudor es el que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que el prestamista no cancele dicha hipoteca, la misma le será arrebatada y pasará a manos del prestatario. Vale destacar que la finalidad de las hipotecas por parte del prestamista es obtener algún activo fijo, mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago por medio de dicha hipoteca así como el obtener ganancia de la misma por medio de los interese generados.
FINANCIAMIENTOS A LARGO PLAZO ACCIONES: Las acciones representan la participación patrimonial o de capital de un accionista dentro de la organización a la que pertenece. VENTAJAS Las acciones preferentes dan el énfasis deseado al ingreso. Las acciones preferentes son particularmente útiles para las negociaciones de fusión y adquisición de empresas. DESVENTAJAS El empleo de las acciones diluye el control de los actuales accionistas. El costo de emisión de acciones es alto. IMPORTANCIA Son de mucha importancia ya que miden el nivel de participación y lo que le corresponde a un accionista por parte de la organización a la que representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos de los accionistas, derechos preferenciales, etc.
FINANCIAMIENTOS A LARGO PLAZO BONOS: Es un instrumento escrito en la forma de una promesa incondicional, certificada, en la cual el prestatario promete pagar una suma especificada en una futura fecha determinada, en unión a los intereses a una tasa determinada y en fechas determinadas. VENTAJAS Los bonos son fáciles de vender ya que sus costos son menores. El empleo de los bonos no diluye el control de los actuales accionistas. Mejoran la liquidez y la situación de capital de trabajo de la empresa. DESVENTAJAS La empresa debe ser cuidadosa al momento de invertir dentro de este mercado.
FINANCIAMIENTOS A LARGO PLAZO IMPORTANCIA Cuando una sociedad anónima tiene necesidad de fondos adicionales a largo plazo se ve en el caso de tener que decidir entre la emisión de acciones adicionales del capital o de obtener préstamo expidiendo evidencia del adeudo en la forma de bonos. La emisión de bonos puede ser ventajosa si los actuales accionistas prefieren no compartir su propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos accionistas. El derecho de emitir bonos se deriva de la facultad para tomar dinero prestado que la ley otorga a las sociedades anónimas. El tenedor de un bono es un acreedor; un accionista es un propietario. Debido a que la mayor parte de los bonos tienen que estar respaldados por activos fijos tangibles de la empresa emisora, el propietario de un bono posiblemente goce de mayor protección a su inversión, el tipo de interés que se paga sobre los bonos es, por lo general, inferior a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una empresa.
ARRENDAMIENTO FINANCIERO: Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes (acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos bienes durante un período determinado y mediante el pago de una renta específica, sus estipulaciones pueden variar según la situación y las necesidades de cada una de las partes. VENTAJAS Es en financiamiento bastante flexible para las empresas debido a las oportunidades que ofrece. Evita riesgo de una rápida obsolescencia para la empresa ya que el activo no pertenece a ella. Los arrendamientos dan oportunidades a las empresas pequeñas en caso de quiebra. DESVENTAJAS Algunas empresas usan el arrendamiento para como medio para eludir las restricciones presupuestarias cuando el capital se encuentra racionado. Un contrato de arrendamiento obliga una tasa costo por concepto de intereses. La principal desventaja del arrendamiento es que resulta más costoso que la compra de activo. FINANCIAMIENTOS A LARGO PLAZO
FINANCIAMIENTOS A LARGO PLAZO IMPORTANCIA ARRENDAMIENTO FINANCIERO: La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para la empresa ya que no se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de emprender una acción no prevista con el fin de aprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran e el medio de la operación. El arrendamiento se presta al financiamiento por partes, lo que permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir pequeños activos.
Por otra parte, los pagos de arrendamiento son deducibles del impuesto como gasto de operación, por lo tanto la empresa tiene mayor deducción fiscal cuando toma el arrendamiento.
ANÁLISIS DE CASOS Y PROBLEMAS EXPLICADOS CASO DE ANALISIS En 1993, el gobierno canadiense votó a favor de más subsidio por el Proyecto Hibernia, el cual consiste en realizar exploraciones en busca de petróleo en aguas llenas de témpanos de hielo ubicadas a 200 millas de la costa de Newfoundland. Las instalaciones de producción, almacenamiento y albergue tendrán que anclarse en 240 pies de agua cerca del lugar donde se hundió el Titanic. Mobil, Chevron, Murphy Oil y Petro-Canadá calculan gastar $4100 millones de dólares en la construcción. El total de desembolsos anticipados de capital y por operaciones elevarán el costo del petróleo de Hibernia a cerca de $25 por barril. Eso es cinco veces el Costo anual para recuperar un barril de petróleo, además de pagar $226 millones por una participación de 8.5% de acciones, el gobierno canadiense a extendido una concesión de $2 100 millones a otros accionistas, como compensación por participar en el proyecto. Mobil admitió que "no era rentable proseguir sin dinero del gobierno”. Es claro que sin el subsidio del gobierno, los participantes extranjeros habrán experimentado VPN negativos, reduciéndose así el valor de lo empresa y la inversión de sus propietarios..
PROBLEMA ANÁLISIS DE CASOS Y PROBLEMAS EXPLICADOS Se trata de una empresa comercial con mediana participación de activos intangibles. Todos los datos están expresados en miles de pesos.
ACLARACIONESEn las depreciaciones se encuentran incluidos $35 correspondientes a intangibles. De haberse valuado los Bienes de Cambio a valores de mercado existirían resultados. Por tenencia de $15, de ellos $5 imputables al costo y $10 a las existencias. Las cuentas comerciales a pagar son por compra de bienes de cambio. En su momento no se segregaron costos financieros por $20. Al cierre el 50% está incluido en las existencias finales. Además el 75% está devengado. La rentabilidad esperada por los propietarios es del 19,95%.Los intereses a pagar por el pasivo son en promedio del 10%. El Patrimonio Neto es el 40% de la financiación y el pasivo el 60%, además se supone una tasa del impuesto a las ganancias del 40%. ANÁLISIS DE CASOS Y PROBLEMAS EXPLICADOS
LA FÓRMULA A EMPLEAR: Como puede observarse de haberse computado la incidencia de los costos financieros implícitos y los valores corrientes en los bienes de cambio, el EVA habría aumentado un 10,5%. Las depreciaciones de los intangibles no se ajustaron por no superar el 10% de las ventas del período. Si las depreciaciones se hubieran ajustado en los $35 y de haberse podido agregar por $65 otros intangibles incluidos en los gastos (p. e.: capacitación), el EVA sería de 278,5 y su incremento con relación a la primera medición de 56, 11%.
CONCLUSIONES El riesgo-país en los mercados emergentes se encuentra altamente relacionado con las decisiones de inversión, las cuales descansan, por lo general, en valoraciones cualitativas y consensuadas de analistas. Éstas se basan en expectativas que tratan de anticiparse a la concreción de hechos y en factores vinculados con la: credibilidad de las políticas económicas y de sus hacedores; información económica confiable y oportuna; experiencia crediticia del país; emulación competitiva; estructura de incentivos de los gerentes de portafolio; y, la percepción sobre la estabilidad política del país, entre otros aspectos. La relación rentabilidad / riesgo no es la misma para cada tipo de activo que cotiza en el mercado, y existe una relación rentabilidad / riesgo para cada una de ellas. Así mismo, también se da en el mercado cierta variabilidad de las primas de riesgo y que es modificable a lo largo del tiempo que ha podido ser contrastada a través del coeficiente de correlación entre dos o más periodos.
La mayor virtud del EVA es el desarrollar, partiendo de información contable, proveniente de la cuenta de resultados, y habitual en el trabajo de los directivos, una medida de creación de valor en términos anuales. Pues bien, el Valor Financiero Añadido que proponemos aprovecha esa virtud, si bien precisa de un poco más de formación financiera, para entender el concepto de Amortización Equivalente y Amortización Equivalente Acumulada, pero es mucho más correcto, a nuestro modo de ver, en la representación de la carga financiera, y, consigue alinear perfectamente, y año a año, sus resultados con el Valor Actual Neto, que, al menos de momento, prevalece como el mejor criterio de medición de la creación de valor. Uno de los problemas del VAN es la dificultad de su seguimiento en términos anuales. El Valor Financiero Añadido, o EVA Financiero, presenta una solución a dicha problemática apoyándose en la definición ya ampliamente extendida del EVA, y consiguiendo, al igual que éste igualar sus resultados en términos actualizados con el VAN, pero además consiguiendo una alineación de resultados también en términos anuales, lo que facilita su utilización como instrumento de control. CONCLUSIONES