Estructura de capital y política de dividendo (Presentación PowerPoint)

Ingeniería Financiera (1958) en el que se afirma que un inversionista racional considerará solamente la rentabilidad futura de la empresa y no el monto de su deuda ni su estructura.  Hipótesis 1. Las empresas sólo emiten dos tipos de activos: acciones y obligaciones. 2. Los flujos de caja son perpetuos sin crecimiento. 3. No existen costes de transacción ni de quiebra. 4. No existen impuestos. 5. El presupuesto de inversiones ha sido decidido antes.

Ingeniería Financiera VU = FLC/Ku VI = FLC/Ku + T x D2 Valor de la empresa no endeudada = Vu FLC = Flujos de cajas libres Ku = Costos de los recursos propios desapalancados T = tipo impositivo marginal D = Importe fijo ( a perpetuidad)

Ingeniería Financiera A mayor deuda, menor costo medio ponderado de capital, Por lo que si definimos como estructura optima de capital Aquello que maximiza el costo medio ponderado de capital y Maximiza el valor de la empresa, parece que lo óptimo es que La deuda suponga la mayor proporción posible en la estructura del pasivo.

Ingeniería Financiera La Tesis de M y M Se basa en: MERCADO DE CAPITALES PERFECTO El grado de endeudamiento es indiferente, no afecta el valor de la empresa (cualquier política) Las políticas de financiamiento e inversión son independientes La elección de una u otra Política financiera es Irrelevante respecto al Valor de la empresa

Ingeniería Financiera Teoría de la Agencia Tradición de la Teoría Económica (A. Smith) Modelo de la Mano Invisible “Racionalidad Económica”

Ingeniería Financiera la relación de agencia es un contrato donde una o más personas (los mandantes) contratan a otra persona (el agente) para llevar a cabo algún servicio de su parte, hecho que implica para el mandante dar algún poder de decisión al agente. En el contexto de una empresa estos papeles pertenecen a los accionistas y al gerente respectivamente.

Ingeniería Financiera Mandatario (Principal) Vs. Agente

Para el principal, en ese tipo de delegación contractual, su propia ventaja consiste en poder aprovechar en interés propio las competencias y dominio de informaciones que posee el "agente". Pero al mismo tiempo, esa delegación origina un problema: en la medida en que la información poseída por el "principal" sobre los motivos, posibilidades de acción, y rendimientos fácticos del "agente" sea más imperfecta, en esa misma medida será también mayor el riesgo para el "principal" de que el "agente" no sólo oriente su actividad al cumplimiento de los objetivos que realizarían los intereses del "principal" sino también actúe en provecho propio, incluso en perjuicio de los intereses del mandatario. Por tanto, éste se ve confrontado con el problema de asegurar contractualmente que su agente aporte los rendimientos que mejor respondan a los intereses del "principal". Ingeniería Financiera

Ingeniería Financiera Presupuestos de la Teoría Un concepto de organización construído desde la teoría de los contratos; Un modelo de "comportamientos" que se centra en la maximación de la utilidad, diferencias en los intereses de las dos partes, y actitud ante el riesgo en esas partes, así como en una preconcepción sobre la "racionalidad económica". Una concepción sobre la influencia que conlleva la asimetría en el reparto de información en las partes contratantes. Presuponer que la configuración óptima de los contratos de agencia incluye el cálculo sobre los costes de esa agencia.

Comportamientos de las Partes El comportamiento humano responde al modelo de la "racionalidad económica" El comportamiento individual (según esa racionalidad económica) se orienta al logro por "maximización" de una utilidad individual. El individuo, se presupone en esta teoría, opera en su cálculo desde una posición oportunista La "función de utilidad" abarca básicamente, una amplia gama de objetivos: monetarios y no monetarios Las partes orientan su conducta según esa racionalidad teleológica -instrumental y esperan una correspondiente orientación en la otra parte. Las partes pueden tener una distinta actitud y grado de aceptación del riesgo implicado en sus decisiones.

(Gp:) Costos residuales del remanente perdido soportado por el ppal (Gp:) Costos de las medidas de supervisión emprendidas por el ppal (Gp:) Costos del Agente Surgidos en su relación al ppal Costos de la Agencia

Teoría Contractual La teoría justifica la razón de ser de la empresa, la diferencia entre las teorías mencionadas es que los Costos de transacción, la unidad de análisi es el Individuointeresandose esta en los mecanismos Que impulsa el desarrollo de la empresa. Para la teoría de agencia de organización son Artificiales y ficticios que no pretenden objetivos Particulares, bajo esta consideración la empresa es Concebida como: un nexo de contratos, es decir, Como una ficción legal que en su interior acoge un conjunto de contratos firmados que suscita por Individuos que intentan maximizar su función de Utilidad. La relación contractual así planteada se Denomina, relación de agencias y se define conmo un Contrato en el que una o mas persona, que podemos Llamar a los servicios de otros denominados, agentes, Para realizar en su nombre una tarea.

(Gp:) Ingeniería Financiera ESTRUCTURA DE PROPIEDAD DE LA EMPRESA Crecimiento organizativo (Gp:) patrimonial (Gp:) Financiero y contractual

(Gp:) Ingeniería Financiera ELEMENTOS DE APOYO AL CRECIMIENTO ORGANIZATIVO (Gp:) Facilidad de acceso a las propiedades mobiliarias (Gp:) Profesionalización de la función directiva

(Gp:) Ingeniería Financiera (Gp:) Propiedad (Gp:) capacidad (Gp:) legitimidad El ejercicio de la autoridad ya no será patrimonio exclusivo de la propiedad, sino que deberá venir acompañada de la capacidad profesional para ejercerla y por su legitimidad

(Gp:) Ingeniería Financiera CONCEPTO DE ESTRUCTURA DE PROPIEDAD Grupos de propiedad forma en la que se distribuyen los títulos o los derechos de representación del capital en una o varias personas físicas o jurídicas. Los accionistas de la empresa se clasifican en dos categorías: accionistas de control (activos respecto al poder) accionistas pasivos (simples inversores financieros)

(Gp:) Ingeniería Financiera CLASES PRINCIPALES DE CONTROL EN LA EMPRESA  Control directo: Se obtiene al poseer la mayoría de las acciones. Control indirecto: Se puede alcanzar gestionando los derechos de las acciones que pertenecen a terceros; sin necesidad de poseer la propiedad de las acciones. CONTROL ABSOLUTO CONTROL MAYORITARIO CONTROL MINORITARIO CONTROL INTERNO

(Gp:) Ingeniería Financiera ESTRUCTURA DE UN GRUPO EMPRESARIAL Conjunto de sociedades vinculadas. Estructura de propiedad y control del grupo. Diferenciación del poder directivo central y del periférico. Estructura económica o campo de actividad del grupo. Estructura de la cadena de valor del grupo.

(Gp:) Ingeniería Financiera Grupo Industrial Conjunto de sociedades bajo un sólo control económico pero con administraciones superpuestas, es decir, con una cierta separación entre la matriz y las filiales. Su gestión se centra en una actividad principal apoyada por otras auxiliares. Es una empresa con una cierta diversificación relacionada.

(Gp:) Ingeniería Financiera Grupo financiero (Gp:) Conjunto de sociedades que depende de un solo grupo de control que actúa como inversor financiero. (Gp:) Al poder central le preocupa la rentabilidad del capital invertido. El poder periférico tiene gran libertad de actuación. Es una empresa con una diversificación superior a la del grupo industrial o, incluso, con estructura de conglomerado.

(Gp:) Ingeniería Financiera COSTOS DE TRANSACCIÓN (Gp:) Es aquel en el que se incurre cuando se hace un intercambio en el mercado. Así sucede, por ejemplo, cuando tienen que pagarse comisiones por recibir un servicio en un banco, sea por tener una cuenta de cheques o pagar un recibo de teléfono. Igualmente, el tiempo que debe destinarse a hacer esas faenas debe computarse como un costo de este tipo.

(Gp:) Ingeniería Financiera Lo mismo ocurre con los trámites requeridos para establecer los diversos contratos para operar una empresa, la lista es extensa e incluye, entre otros, aquellos que hay que cumplir en Hacienda, Seguro Social, Infonavit, suministro eléctrico o con los servicios privados, como contratar una línea telefónica.

(Gp:) Ingeniería Financiera EL CAPITAL, SU COSTO Y ESTRUCTURA COSTO DE CAPITAL (Gp:) Capital (Gp:) Recursos financieros de los que dispone la empresa a largo plazo, cualquier fuente productora de renta y fondos aportados por los socios tasa de rendimiento que debe ser percibida por una empresa sobre su inversión proyectada, con el objeto de mantener inalterable el valor de mercado de sus acciones. costo se estima en una fecha determinada y refleja el promedio esperado del costo futuro de los fondos a largo plazo, con base en la mejor información disponible

(Gp:) Ingeniería Financiera Riesgo empresarial Riesgo financiero costo después de impuestos se consideran relevantes (Gp:) supuestos básicos con respecto al riesgo y los impuestos (Gp:) No sea capaz de cubrir sus costos de operación se supone inalterado (Gp:) no sea capaz de cumplir con sus obligaciones financieras requeridas (Gp:) costo de capital se mide sobre una base después de los impuestos

(Gp:) Ingeniería Financiera CONSIDERACIONES FISCALES Y COSTOS DE LA FUENTES DE CAPITAL (Gp:) CONSIDERACIONES FISCALES (Gp:) Métodos de depreciación (Gp:) Base depreciable (Gp:) Cálculo de los flujos de efectivo incrementales (Gp:) Venta o liquidación de un activo

(Gp:) Ingeniería Financiera CONSIDERACIONES FISCALES Y COSTOS DE LA FUENTES DE CAPITAL COSTOS DE LA FUENTES DE CAPITAL Costo de la deuda a largo plazo Costo de acciones preferentes Costo de las acciones comunes Costo de capital promedio ponderado Costo de capital marginal ponderado

(Gp:) Ingeniería Financiera CONSIDERACIONES FISCALES Y COSTOS DE LA FUENTES DE CAPITAL LAS FUENTES DE CAPITAL DISPONIBLES Es importante que los dueños de pequeños negocios conozcan las varias fuentes de capital que tienen a su disposición tales como El capital generado internamente El capital disponible por medio de créditos otorgados por suplidores para incentivar el intercambio comercial (crédito comercial) El dinero prestado (por individuos o entidades financieras) La venta de acciones a inversionistas interesados en ser socios o dueños del negocio

(Gp:) Ingeniería Financiera CONSIDERACIONES FISCALES Y COSTOS DE LA FUENTES DE CAPITAL ADMINISTRACION DEL CAPITAL INTERNO Todo aquello que forma parte íntegra del negocio y que sirve para generar ingresos se conoce como fuente de capital interno.  Por ejemplo, un negocio puede generar capital internamente si acelera el cobro de cuentas tardías, si reduce el inventario que tiene en exceso, si retiene mayor parte de las ganancias dentro del negocio y si reduce sus gastos operacionales.  El capital externo se obtiene de aquellas fuentes que no forman parte del negocio y que generalmente son individuos o entidades que se dedican a prestar o facilitarle dinero a negocios. 

(Gp:) Ingeniería Financiera CONSIDERACIONES FISCALES Y COSTOS DE LA FUENTES DE CAPITAL ADMINISTRACION DEL CAPITAL INTERNO Fuentes internas de capital: Existen tres métodos principales para generar capital internamente (Gp:) Mayor Retención de Ganancias (Gp:) Utilización de Activos (Gp:) Reducción de Gastos

(Gp:) Ingeniería Financiera CONSIDERACIONES FISCALES Y COSTOS DE LA FUENTES DE CAPITAL Crédito comercial El crédito comercial es otorgado por suplidores y otros comerciantes.  Normalmente, este tipo de crédito resulta ser la primera fuente de capital adicional a la que puede recurrir un empresario cuando la necesidad es apremiante.

(Gp:) Ingeniería Financiera Crédito comercial CONSIDERACIONES FISCALES Y COSTOS DE LA FUENTES DE CAPITAL (Gp:) Extensiones Informales de Créditos (Gp:) Planificación del Uso de Ventajas Crediticias Disponibles

(Gp:) Ingeniería Financiera Apalancamiento y la estructura óptima de capital El apalancamiento y la estructura optima de capital son conceptos relacionados de manera cercana al costo de capital. es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios. La variación resulta más que proporcional que la que se produce en la rentabilidad de las inversiones. La condición necesaria para que se produzca el apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de interés de las deudas. En resumen, debemos entender por Apalancamiento Financiero, la Utilización de fondos obtenidos por préstamos a un costo fijo máximo, para maximizar utilidades netas de una empresa.

(Gp:) Ingeniería Financiera Apalancamiento y la estructura óptima de capital Existen tres tipos básicos de apalancamiento El apalancamiento operativo describe la relación existente entre los ingresos por ventas y las utilidades de la empresa antes de intereses e impuestos El apalancamiento financiero se refiere a la relación que existe entre las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) y sus utilidades por acción común El apalancamiento Total se refiere a la relación entre los ingresos por venta de la empresa y las utilidades por acción

(Gp:) Ingeniería Financiera Clasificación de Apalancamiento Financiero Apalancamiento y la estructura óptima de capital (Gp:) Apalancamiento Financiero positivo: Cuando la obtención de fondos proveniente de préstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos (Gp:) Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos (Gp:) Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos

(Gp:) Ingeniería Financiera Política de dividendos La política de dividendos de una empresa es aquella que incluye la decisión de pagar las utilidades como dividendos o retenerlas para su reinversión dentro de la empresa. Por lo que se dice que la política optima de dividendo produce aquel equilibrio entre los dividendos actuales y el crecimiento futuro que maximiza el precio de las acciones.

(Gp:) Ingeniería Financiera Política de dividendos Tipos de políticas de dividendos La razón de Pago Política de dividendos regulares Política de dividendos regulares bajos y adicionales Dividendos en acciones Divisiones de Acciones Recompras de Acciones Registros Contables

(Gp:) Ingeniería Financiera Política de dividendos La razón fundamental para la estabilidad de las políticas de dividendos se corresponde a la razón financiera. La razón financiera garantiza a la organización la previsión de los recursos monetarios requeridos para el óptimo desempeño de sus actividades. A su vez incide en su capacidad de afrontar las fluctuaciones en las cuales se circunscribe la razón fiscal se debe prever el impacto que ocasione la aplicación de la normativa legal en materia de impuesto sobre la renta que afecta a una proporción de los dividendos pagados. Estabilidad de las políticas de dividendos y su razón fundamental

(Gp:) Ingeniería Financiera Política de dividendos Las políticas de dividendos en la práctica y su valor informativo El verdadero indicador de la eficacia económica y financiera de una empresa es el beneficio o ganancia neta anual por acción; sin embargo, este concepto sufre de gran relatividad, ya que el proceso de su determinación lleva implícito un elevado margen de subjetividad. Por eso, los dividendos constituyen para los accionistas un indicador de indudable valor informativo acerca de la sanidad económico-financiera de la empresa; son algo tangible.

(Gp:) Ingeniería Financiera Política de dividendos Influencia de la política de dividendos en el valor de las acciones Acerca de la posible influencia de la política de dividendos sobre el valor de las acciones y, por tanto, de la empresa en el mercado, existen posturas contrapuestas, lo cual es lógico si tenemos en cuenta que las decisiones sobre dividendos se entrelazan a menudo con otras decisiones de inversión y financiación.

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