Estados financieros

Introducción

El análisis de los Estados Financieros es de gran importancia para los accionistas, acreedores y administradores, quienes con frecuencia necesitan tener una medida relativa de la eficiencia operativa y la condición de la empresa. La palabra clave aquí es relativa, ya que el análisis de estados financieros se basa en el conocimiento y uso de las razones o valores relativos.

Para tomar decisiones racionales que concuerden con los objetivos de la empresa, el administrador financiero debe tener ciertas herramientas de análisis. Algunas de las herramientas más útiles par el análisis financiero y la planeación son los temas:

Aplicaciones y limitaciones del análisis e interpretación de Estados Financieros, conocer quienes son las partes interesadas y entender su análisis; manejar los Estados Financieros básicos así como también los auditados, estados financieros proyectados (proforma) y ajustados por inflación. Resulta indispensable tener conocimiento acerca de los índices o razones financieras (métodos e indicadores), tener control de la situación financiera a corto y a largo plazo y por último elaborar de forma eficiente los informes o reportes.

Análisis de los estados financieros

Aplicaciones y limitaciones del Análisis e interpretación de los Estados Financieros

Se pueden utilizar varias estructuras conceptuales en el análisis de una empresa. Por ejemplo, en el diagrama siguiente se muestra el merco para el análisis financiero:

Si se estudian en orden los intereses en primer lugar está en la tendencia y el componente estacional de los requisitos de fondos de una empresa. ¿Cuánto se requerirá en el futuro y cuál es la naturaleza de estas necesidades? ¿Existe un componente estacional para las necesidades?. Los elementos analíticos usados para contestar estas preguntas incluyen estados de fuente y aplicación de fondos y el presupuesto de efectivo.

Para tomar decisiones racionales que concuerden con los objetivos de la empresa, el administrador financiero debe tener ciertas herramientas de análisis.

La empresa en sí y los proveedores de capital externos – acreedores e inversionistas llevan a cabo el análisis de los estados financieros. El tipo de análisis varía de acuerdo con los intereses específicos de cada parte involucrada. Los acreedores comerciales (proveedores a quienes se les debe dinero por bienes y servicios) están interesados en primer lugar la liquidez de la empresa que está siendo analizada. Sus derechos son a corto plazo y la capacidad de la empresa para pagar estos derechos se puede juzgar mejor mediante el análisis de su liquidez. Por otra parte, los derechos de los tenedores do bonos son a largo plazo y, por consiguiente, están interesados en la capacidad del flujo de efectivo de la empresa pare cumplir con la deuda a través do un largo periodo. El tenedor do bonos puede evaluar esta capacidad mediante el análisis de la estructura de capital de la empresa, las principales fuentes y usos de los fondos, la rediluabilidad de la empresa a lo largo del tiempo y las proyecciones de la futura rentabilidad.

El inversionista en acciones comunes de la empresa está interesado principal mente en las utilidades actuales y las que se esperan en el futuro, así como en la estabilidad de estas utilidades en función de una tendencia. Como resultado de ello, por lo general, el inversionista se concentra en el análisis de la rentabilidad de la empresa.

A nivel interno, la administración también emplea el análisis financiero con el propósito de establecer un control y de proporcionarles a los proveedores de capital lo que buscan en la condición financiera y en el desempeño de la empresa. Desde un punto de vista interno, la administración necesita llevar a cabo análisis financieros con el fin de planear y controlar de modo efectivo. Para planear el futuro, el director financiero tiene que evaluar la posición financiera actual de la empresa y las oportunidades en relación con su efecto sobre osta posición.

Por último, para negociar con efectividad fondos externos el director financiero necesita estar al tanto de todos los aspectos del análisis financiero quo utilizan los proveedores externos de capital para evaluar la empresa. Entonces so observe quo el tipo de análisis financiero varia de acuerdo con el interés en particular del analista.

Partes interesadas en los Estados Financieros

El análisis de razones de los estados financieros de la empresa es de interés para los accionistas, los acreedores y la propia administración de la empresa. Los accionistas presentes y los futuros están interesados en el nivel de riesgo y rentabilidad actual y futuro de la empresa. Estas dos dimensiones determinan precio de las acciones. Los acreedores de la empresa están especialmente interesados en la liquidez a corto plazo de la Compañía y en su capacidad para efectuar los pagos sobre los intereses y el capital. Una preocupación secundaria de los acreedores es la rentabilidad de la empresa; ellos desean garantías de que el negocio esté sano y continúe con el mismo éxito. La administración, así como los accionistas, deben dirigir sus esfuerzos al apuntalamiento de la posición financiera de la empresa. Por tanto, intentarán operar de manera que el resultado en las razones financieras sea considerado favorable tanto para los propietarios como para los acreedores. Además, la administración emplea los índices para vigilar el desempeño de la empresa de un periodo ahorro. De tal suerte que, cualquier cambio inesperado podrá ser examinado con el propósito de evitar problemas potenciales.

Estados Financieros Básicos

Los elementos fundamentales para el análisis son el estado de resultados y el balance general de la empresa.

El análisis financiero incluye el uso de diversos estados financieros. Estos estados tratan do lograr varias cosas. Primero, presentan los activos y pasivos de una empresa mercantil en un momento en el tiempo par a general, al final do un año o de un trimestre. Esta presentación se conoce como balance general. Por otra parte, el estado de resultados presenta los ingresos y los gastos de la empresa para un periodo particular del tiempo. Por lo general también un año o de un trimestre. Mientras que el balance general representa una fotografía de la posición financiera de la empresa en un momento en el tiempo el estado de resultados presenta un resumen de su rentabilidad a través del tiempo. De estos dos estados (más en algunos casos, alguna información adicional), se puede obtener cierta información derivada, como es el caso del estado de utilidades acumuladas y el estado de cambio de situación financiera y un estado de los flujos de efectivo.

Balance General: es un resumen de la posición financiera de una empresa en una fecha dada que muestra que activos totales = pasivos totales + capital en acciones comunes de los dueños.

Estado de Resultados: es un resumen do los ingresos y gastos de una empresa durante un periodo especifico, que termina con una utilidad o pérdida para el período después de impuestos.

Estados Financieros Auditados

Se exige al prestatario la presentación de estados financieros auditados, los cuales serán utilizados por el acreedor para evaluar la empresa y hacer cumplir así las condiciones establecidas en el convenio.

Métodos de Análisis e Indicadores Financieros (Índices o Razones)

Tipos de comparaciones de Razones

El análisis de razones no solo consiste en la aplicación de una formula sobre los datos financieros a fin de obtener un índice determinado. Reviste mayor importancia aún la interpretación del valor del índice. Para contestar preguntas como, ¿es demasiado alto o muy bajo? Es bueno o malo?. Se necesita una norma o base significativas para la comparación. Se pueden realizar dos tipos de comparaciones de Índices: el análisis transversal (o seccional momentáneo), y el análisis longitudinal (o en series de tiempo).

Análisis Transversal (Seccional Momentáneo)

El análisis transversal (o seccional momentáneo) consiste en la comparación de las diferentes razones financieras de la empresa en una fecha o periodo determinado. La empresa típica esté interesada en saber qué tan buen desempeño ha tenido, en relación a sus competidores.

Muchas veces se compara el desempeño de la empresa con el del competidor líder, y aquella puede descubrir importantes diferencias operativas, que, en caso de ser cambiadas, resultarán en un incremento de la eficiencia Mucha gente cree erróneamente que puede ser un signo favorable los índices de las empresas analizadas exceden a los promedios industriales, en caso de razones en las cuales se prefieren valores altos. Sin embargo, este punto de vista de "cuanto más alto mejor" puede ser engañoso.

Con frecuencia se encuentra que el valor de un Índice con una desviación alta —pero positiva— con respecto a la norma, puede ser un indicador 0 problemas. Estos problemas pueden ser más severos, desde el punto de vista de un análisis más minucioso, que si el Índice hubiese sido inferior al promedio industrial. Por tanto es importante que el analista investigue las desviaciones significativas hacia ambas direcciones del estándar industrial. El punto fundamental es que el análisis de razones solo dirige al analista a identificar las áreas potenciales de preocupación, y no proporciona evidencia concluyente respecto a la existencia de un problema.

Análisis Longitudinal (en periodos o series de tiempo)

Este análisis se aplica cuando un analista financiero evalúa el desempeño con relación al tiempo. La comparación del desempeño actual con el pasado mediante el análisis de razones permite a la empresa determinar si está progresando de acuerdo con lo planeado. Las tendencias que van desarrollándose pueden ser vistas con apoyo de comparaciones multimanuales, y el conocimiento de estas tendencias deberá ayudar a la empresa en la planeación de operaciones futuras.

La lógica que subyace al análisis longitudinal (en series de tiempo) es que la empresa debe evaluarse en relación con el desempeño pasado y distinguir las tendencias de desarrollo más importantes, a fin de adoptar las medidas necesarias para que la empresa alcance las metas inmediatas y a largo plazo. El análisis longitudinal a menudo ayuda a verificar ha verosimilitud en los estados financieros proyectados (proforma) por una empresa. Una comparación de razones actuales y pasadas con aquellas que resultan de un análisis de estados proyectados, puede revelar discrepancias a excesivo optimismo.

Análisis Combinado

El enfoque con mayor información del análisis de razones es el que combina los métodos transversal y longitudinal. Un análisis combinado permite una evaluación de la tendencia del comportamiento de la razón, en comparación con la tendencia para las industrias.

Algunas advertencias

Antes de estudiar las razones específicas, conviene tomar en consideración las siguientes advertencias:

• 1. Por lo común, una sola razón no proporciona suficiente información para juzgar el desempeño general de la empresa. Solo cuando se utilizan varias razones pueden emitirse juicios razonables. Si un análisis solo se ocupa de ciertos aspectos de la posición financiera de una empresa, una o dos razones pueden ser suficientes.

• 2. Los estados financieros que han de ser comparados deberán estar fechados en el mismo día, y mes de cada año. De forma contraria, los efectos de cada periodo pueden conducir a conclusiones y decisiones erróneas.

• 3. Es preferible utilizar estados financieros auditados para el análisis de razones. Si los estados no han sido auditados, bien podría no haber razón alguna para creer que la información contenida en ellos refleje la verdadera condición financiera de la empresa.

• 4. La Información financiera que ha de compararse debe haber sido obtenida de la misma manera. El empleo de distintos métodos de contabilidad —en especial los aplicados a inventario y depreciación, pueden distorsionar los resultados del análisis de razones, sin importar si se utiliza el análisis transversal a el longitudinal.

• 5. Cuando se comparan las razones de una empresa con las de otra, o de esta misma, sobre determinados periodos, los datos pueden resultar distorsionados a causa la inflación.

Razones Financieras Básicas

Las razones financieras se pueden dividir en cuatro grupos o categorías básicos: índices de liquidez, de actividad, de endeudamiento y de rentabilidad. Los tres primeros miden principalmente el sesgo, los índices de rentabilidad miden el rendimiento. Los elementos más importantes relacionados con las operaciones a corto plazo son la liquidez, la actividad y la rentabilidad, puesto que por lo menos, decisiva para la operación de la empresa a corto plazo.

Como requisito general, los elementos necesarios para un buen análisis financiero deben incluir, por lo menos, el estado de resultados y el balance general.

Análisis de liquidez

Una empresa líquida es aquella que puede cumplir fácilmente con sus obligaciones a corto plazo conforme éstos vencen. Debido a que los activos circulantes representan los recursos a corto plazo y los pasivos a cortó plazo representan las obligaciones con vencimientos en un futuro relativamente cercano

La liquidez de una empresa se mide por la capacidad de la misma para cumplir con sus obligaciones a corto plazo en las fechas de su vencimiento. La liquidez se refiere a la solvencia de la posición financiera de la empresa. Las tres medidas básicas de la liquidez son:

• Capital neto de trabajo

El capital neto de trabajo, aunque en realidad no es un índice, se utiliza comúnmente para medir la liquidez general de una empresa. Se calcula como sigue:

Capital neto de trabajo = activos circulantes – pasivos a corto plazo.

Ejemplo: El capital neto de trabajo de Bartlett Company en 1994 es:

Capital neto de trabajo = $1.223.000 – $620.000 = $603.000

Esta cifra no es útil para la comparación del desempeño de diferentes empresas, pero si es de bastante utilidad para el control interno.

• Índice de Solvencia (o razón del circulante)

El Índice de solvencia es uno de los índices financieros que se utilizan con mayor frecuencia, mide la capacidad de la empresa para cumplir con las obligaciones a corto plazo. Se expresa como sigue:

En índice de solvencia de 2.0, ocasionalmente se considera como aceptable, pero la aceptabilidad del valor dependerá de la industria en la cual opere la empresa. Puesto que Bartlett Company opera en un campo con un flujo de efectivo anual relativamente predecible, su índice de solvencia de l.97 deberá ser bastante aceptable.

• Razón de prueba rápida (a prueba del ácido)

Esta razón es similar al Índice de solvencia con excepción de que el inventario es excluido, el cual suele ser el activo circulante menos líquido. Por lo general la baja liquidez del inventario resulta de dos factores primarios (1) muchos tipos sic inventarios no se pueden vender fácilmente porque son artículos parcialmente terminados, artículos obsoletos, artículos para usos especiales, etc., y (2) los articulas se venden par lo regular a crédito, la cual significa que se convierten en una cuenta por cobrar antes de ser transformados en efectivo. La razón de prueba rápida se calcula como sigue:

Razón de prueba rápida = Activos Circulantes – Inventarios

Pasivos a corto plazo

Ejemplo: La razón de prueba rápida de Bartlett Company en 1994 es:

En ocasiones se recomienda una razón de prueba rápida de 1.0 a mayor, pero al igual que con el índice de solvencia un valor aceptable depende en gran medida de la Industria en cuestión. Esta razón proporciona una mejor evaluación de liquidez total sólo cuando el inventario de la empresa no puede convertirse fácilmente en efectivo. Si el inventario es líquido, el índice de solvencia es una medida preferible de la liquidez total.

Análisis de Actividad

Los índices de actividad se emplean para evaluar la rapidez con la cual las cuentas circulantes que no equivalen a efectivo -como inventario, cuentos por cobrar y cuentas por pagar- son convertidas en efectivo.

Los índices de actividad se emplean para medir la velocidad o rapidez con la cual varias cuentas circulantes se convierten en ventas o en efectivo. Las medidas de liquidez total son, por lo general, inadecuadas, porque las diferencias en la composición de los activos circulantes y los pasivos a corto plazo pueden afectar de manera significativa la liquidez verdadera de la empresa.

Análisis de Endeudamiento

La situación de deuda de una empresa puede evaluarse por medio del grado de endeudamiento y de su capacidad para pagar sus deudas.

La situación de endeudamiento de una empresa indica el monto de dinero de terceros que se emplea para generar utilidades. En términos generales, el analista financiero se ocupa, en especial, de las deudas a largo plazo de la empresa, puesto que éstas la comprometen tanto a pagar intereses a largo plazo como a reembolsar eventualmente el principal en préstamo. Como las demandas de los acreedores deben ser satisfechas antes de la distribución de utilidades de los accionistas, éstos, tanto los actuales como los futuros, prestan mayor atención al grado de endeudamiento y a la capacidad para pagar las deudas. Los acreedores atienden, asimismo, al grado de endeudamiento y la capacidad para pagar las deudas de la empresa puesto que, cuanto mas endeudada se encuentre esta, tanto mayor será la probabilidad de que la empresa no tenga capacidad de satisfacer las demandas de todos los acreedores.

• Medición del grado de endeudamiento

Existen dos tipos de medidas del endeudamiento: el grado de endeudamiento y la capacidad de servicio a deudas. El grado de endeudamiento mide el monto de la deuda respecto de otras actividades significativas del balance general.

El segundo tipo de medición de la deuda, la capacidad de servicio a deudas, se refiere a la habilidad con la que una empresa puede hacer frente a pagos fijos contractuales determinados sobre una base programada respecto a la duración de la deuda. Las deudas implican obligaciones fijas de pago, con fechas establecidas, de intereses y principal. Los pagos de arrendamiento, así como el pago de dividendos sobre las acciones preferentes, representan asimismo obligaciones programadas. La capacidad de la empresa para pagar ciertos cargos fijos se miden a través de los índices (o razones) de cobertura.

• Índice o razón de endeudamiento

Mide la proporción del total de activos aportados acreedores de la empresa. Cuanto más alto sea este índice, tanto mayor será la cantidad de dinero de terceros utilizada para generar utilidades. El índice se calcula como sigue:

El Índice de endeudamiento de Bartlett Company en 1994 es:

Indica que la compañía ha financiado 45.7% de sus activos mediante ha deuda.

Cuanto más alto sea este índice, tanto, alto será el apalancamiento financiero de la empresa.

• Razón de Pasivo / Capital

La razón de pasivo/capital indica ha relación existente entre los pasivos a largo plazo provistos por los acreedores, y el capital contable de la empresa. Por lo común se emplea para medir el grado de apalancamiento financiero de ésta y se calcula de la siguiente manera:

Los pasivos a largo plazo de la empresa, en consecuencia, equivalen a 52.4% del capital contable. Esta cifra resulta significativa solo si se relaciona con la línea de negocios de la empresa.

• Índice del número de veces en que se han ganado intereses

Este índice es denominado a menudo razón de cobertura de intereses totales, mide la capacidad para cubrir los pagos de intereses contractuales. Cuanto más alto sea el valor de este índice, mayor capacidad de la empresa para cumplir con las obligaciones de intereses. Se calcula como sigue:

• Índice (o razón) de cobertura de pago fijo

El índice (a razón) de cobertura de pago fijo mide la capacidad de la empresa para cumplir con todas las obligaciones de pagos, tales como principal e intereses de préstamos pagos de arrendamiento y dividendos de acciones preferentes. Al igual que el número de veces en que se han ganado intereses, cuanto más alto sea este índice se considera mejor.

Análisis de Rentabilidad

La rentabilidad en una empresa puede ser evaluada en referencia a las ventas, a los activos, al capital o al valor accionario.

Existen diversas mediciones de la rentabilidad, cada una de éstas refiere a los rendimientos de la empresa con las ventas, activos, capital a su valor accionario. Como grupo, estas medidas permiten al analista evaluar las utilidades de la empresa en referencia a un determinado nivel de ventas, o de activos, o de la inversión de los accionistas o de la inversión de los accionarios. En ausencia de utilidades, una empresa no podría atraer capital externo; por otra parte los propietarios actuales v los acreedores comenzarían a preocuparse por el futuro de la compañía, e intentarán recuperar los fondos. Los propietarios así administración y acreedores prestan atención al fomento de las utilidades debido a la importancia que éstas revisten dentro del mundo financiero.

Análisis de la Situación Financiera a Corto y a Largo Plazo

A Corto Plazo

El papel comercial es una forma de financiamiento que consiste en pagarés a corto plazo no garantizados, emitidos por empresas con alta solvencia crediticia. Por lo general son solo empresas grandes de absoluta confiabilidad y reputación financiera las que pueden emitir papel comercial. La mayoría de esta clase de documentos presenta vencimientos con intervalos de 3 a 270 días a pesar de que no existen denominaciones establecidas se emiten normalmente en múltiplos de $100.000 o mas. En la actualidad, gran parte del papel comercial es emitido por compañías financieras; las empresas manufactureras representan una parte menor de este tipo de financiamiento.

Fuentes de financiamiento con garantía

Una vez que las empresas han agotado fuentes de financiamiento a corto plazo garantía, pueden obtener préstamos tales a corto plazo con garantía. Un prestamo garantizado es aquel en el cual el prestamista requiere de garantía. Tal garantía adopta a menudo la forma de un activo como cuentas por cobrar o inventarios. El convenio de garantía especifica la prenda que se mantiene para respaldar el préstamo.

Una copia del convenio de garantía se registra en una oficina pública, normalmente dentro del Estado, un juzgado Distrital o Estatal. El registro del convenio proporciona a prestamistas subsecuentes la información relativa a los activos no disponibles de un prestatario para uso como garantía.

Garantías y Condiciones

Se examinarán un número de factores con respecto a las características deseables en una garantía y las condiciones básicas de préstamos a corto plazo garantizados.

Los prestamistas de fondos a corto plazo prefieren garantías que tengan una vida o duración paralela al término del préstamo. Esto asegura al prestamista que la garantía puede se utilizada para satisfacer el préstamo en caso de incumplimiento. De tal suerte los activos circulantes -cuentas por cobrar e inventarios- son lo más deseable como garantías de préstamos a corto plazo, ya que se pueden convertir en efectivo mucho antes que los activos fijos. Así, el prestamista de fondos a corto plazo garantizados suele aceptar solo activos líquidos como colateral (garantía).

En general el prestamista determina el porcentaje del préstamo que está dispuesto a conceder sobre el valor de la garantía. Tal porcentaje constituye el principal préstamo garantizado. Por lo general ente 30 y 100% del valor de la garantía.

La tasa de interés que se aplica sobre los préstamos a corto plazo garantizados es normalmente mayor que la impuesta sobre préstamos a corto plazo sin garantía.

Instituciones que otorgan préstamos a corto plazo con garantía

Las fuentes básicas de préstamos a corto plazo con garantía para negocios son los bancos comerciales y las compañías financieras comerciales. Ambas instituciones negocian esta clase de préstamos por medio de garantías en forma de cuentas por cobrar e inventarios. Las compañías financieras comerciales son instituciones que conceden solamente préstamos garantizados -tanto a corto como a largo plazo- a las organizaciones de negocios. A diferencia de los bancos, las compañías financieras no pueden mantener depósitos a la vista.

Empleo de cuentas por cobrar como garantía

Son dos los métodos de uso más generalizados para obtener financiamiento a corto plazo mediante cuentas por cobrar: la pignoración y el factoraje.

La Pignoración de cuentas por cobrar

La pignoración de cuentas por cobrar se utiliza a manudo para garantizar préstamos a corto plazo. Debido a que las cuentas por obrar presentan un alto grado de liquidez, son una forma atractiva de garantía a Corto Plazo.

Factoraje de cuentas por cobrar

El factoraje de cuentas por cobrar comprende la venta de cuentas por cobrar a un factor o a otra institución financiera. Un factor es una institución financiera que compra cuentas por cobrar a las organizaciones de negocios.

Empleo de Inventarios como Garantía

El inventario suele ser segundo en importancia después de las cuentas por cobrar como garantía de préstamos a corto plazo. El atractivo del inventario como garantía radica en que suele poseer un valor comercial mayor que su valor contable, ya que se utiliza para establecer su valor como colateral (garantía). Así el prestamista que acepte los inventarios como garantía probablemente será capaz de venderlos, por lo menos, en su valor contable si el prestatario no cumple con sus obligaciones.

A Largo Plazo

Por lo común las organizaciones de negocios exitosas requieren financiamiento a largo plato, es decir, financiamientos con vencimientos iniciales de más de un año. Esta forma de obtener recursos permite a las empresas financiar el crecimiento corporativo y el reemplazo de equipo obsoleto, así como pagar deudas y otras obligaciones a medida que estas venzan.

Obtención de Fondos a Largo Plazo

Los administradores financieros disponen de una amplia gama de alternativas para percibir fondos a largo plazo. En primer lugar, pueden obtenerse ya sea deuda o capital de participaciones. La deuda representa una fuente externa de fondos -Es decir, fondos que se obtienen fuera de la empresa- a la que se recurre ya sea mediante préstamos negociados. El capital social puede obtenerse ya sea como una fuente interna de fondos -fondos generados dentro de la empresa- a partir de las utilidades retenidas, o a través de la venta de acciones preferentes o comunes.

¿Cómo se obtienen fondos externos?

Las compañías que desean obtener fondos externos pueden hacerlo por medio de una oferta pública, o bien mediante una colocación privada de valores.

¿Cuándo requieren las empresas fondos externos?

La mayor parte de empresas en crecimiento no pueden obtener fondos a largo plazo requeridos a través de las utilidades retenidas generadas, de manera que deben recurrir a fondos generados de de forma externa a fin de satisfacer las necesidades de financiamiento a largo plazo. Las organizaciones suelen obtener esta última clase de fondos en periodos de escasez de fondos generados internamente. Esto ocurre cuando la economía atraviesa por una recesión, es decir, cuando la actividad empresarial disminuye y las utilidades corporativas decaen sensiblemente.

Las organizaciones de negocios pueden obtener fondos a largo plazo de manera interna mediante las utilidades retenidas, o de manera externa a través de la venta de deuda, acciones preferentes o acciones comunes. El financiamiento externo puede conseguirse por medio de ofertas públicas o colocaciones privadas. Las empresas pequeñas que inician operaciones recurren por lo general a la formación de capitales de riesgo para obtener financiamiento a largo plazo.

Estados Financieros Proyectados

Los estados financieros proyectados o proforma, representan la situación financiera y los resultados de la empresa si se llevan a cabo las políticas y ocurren los supuestos implicados de su elaboración. El análisis de estos estados financieros proyectados permite no sólo establecer lo que puede esperarse de las decisiones de inversión, crédito y gerencia, sino además, como instrumento de planificación, determinar cuál de múltiples decisiones que pueden tomarse en cuanto a las actividades de la empresa, es la más conveniente, la que produce mejores resultados y la que deja a la empresa en la situación financiera más favorable.

El pronóstico de los estados financieros puede llevarse a cabo con diferentes grados de detalle, que dependen de las disponibilidades de información y del uso final que se le vaya a dar.

Los estados financieros proyectados presentan la información relativa a la situación financiera de la empresa en algún momento futuro, proyectada de acuerdo con un plan de actividades y una serie de supuestos necesarios para la elaboración de ese plan. En términos económicos, constituyen la expresión financiera de los resultados previstos si el plan se lleva a cabo. Como tal, son el instrumento para evaluar el cumplimiento de los objetivos y el impacto económico del plan de operaciones, antes de ponerlo en marcha. Indirectamente, los estados financieros proyectados permiten evaluar las necesidades de financiamiento para llevar a cabo ese plan y analizar la posibilidad de conseguir dicho financiamiento, determinando así la factibilidad del plan de desarrollo.

Se puede elaborar una serie de diferentes estados financieros proyectados con base en diversos valores de los parámetros o supuestos de las políticas de desarrollo (ventas, inversiones, investigaciones, etc.), a fin de determinar un grupo de estados financieros que permitirán analizar la sensibilidad de la situación financiera a tales parámetros y po1íticas. Además, como los estados financieros proyectados son el reflejo económico de los planes de la empresa, para emplearse como instrumentos no solo de evaluación del plan propuesto, sino también de selección de diferentes planes, es decir, escoger de entre una serie de estrategias de desarrollo aquellas que sean más convenientes a la empresa, a la luz de sus objetivos.

El Estado de Rendimientos

La proyección de los estados financieros debe comenzar con el Estado de Rendimientos, ya que antes de determinar el saldo de la cuenta de Ganancias retenidas o del Patrimonio en el Balance general, se debe obtener el pronóstico de las ganancias del periodo, resultado del Estado de Rendimientos.

Estados Financieros Ajustados por Inflación

La Inflación y la Información Contable

La premisa fundamental sobre la cual se basa la medición do los resultados y la posición financiera de la empresa es que la unidad de medida es estable, o sea, el "valor" de la moneda no cambia; sin embargo, en los últimos años se ha observado con mayor intensidad que esta premisa no es válida, aun en aquellos países que tradicionalmente tenían niveles de precios estables.

Las distorsiones provocadas por la inflación en los estados financieros impiden que la gerencia y los analistas financieros puedan emplear esta información para los supuestos propósitos para los cuales se los prepara, o sea, guiar en la toma de decisiones económicas respecto a la empresa. Estas distorsiones no son uniformes ni simples, con lo cual se complica la tarea del analista financiero, quien debe tener información confiable. A fin de poder cumplir de manera cabal con sus objetivos, la información contable debe corregirse por los impactos de la inflación para ello, existen diversidad de métodos, de los cuales los básicos y más conocidos son los de contabilidad ajustada por nivel general de precios, contabilidad de valor actual (o de costos de reemplazo) y contabilidad ajustada al nivel general y especifico de precios.

El más sencillo de llevar a cabo y el que menos requerimientos de información tiene es el de contabilidad ajustada por nivel general de precios. Obviamente, esta economía de información tiene un costo: producir cifras corregidas que solo son una aproximación a los valores más precisos que se obtendrían de haberse elevado el ajuste a su máximo nivel de precisión práctica mediante ajustes en el nivel general y específico de precios.

Los efectos de la inflación sobre la información contable

Los efectos de la inflación sobre la información contable son permanentes, instantáneos y continuos, y se aprecian en todas las cuentas de los estados financieros, aunque con impacto no uniforme. En particular, para aquellos activos amortizables y adquiridos hace algún tiempo, es obvio que el cambio en el poder adquisitivo de la moneda ha afectado su valor, y el valor en libros reportado en la moneda de adquisición no refleja en modo alguno lo que la empresa posee como se supone que debería hacerlo. De la misma manera, la contrapartida de depreciación acumulada y el gasto de depreciación en el periodo contable no refleja el gasto como consecuencia de la pérdida de valor de esos activos, por cuanto ambos se calculan con base en un costo histórico que nada tiene que ver con el sacrifico hecho en estos momentos para producir los bienes a servicios.

En el caso de inventarios, es bien sabido que su valor cambia con el transcurso del tiempo, aun cuando sólo sea por cambios en el nivel de precios, ya que el mismo bien puede venderse en diferentes periodos a distintos precios. Este cambio de valor de los inventarios como consecuencia de la inflación será mas o menos pronunciado, lo cual dependo de cuán recientes sean los precios estimados en su valoración, a sea, del sistema de contabilidad del inventario: FIFO, LIFO (PEPS a UEPS) o promedio ponderado a cualquier otro método.

Los activos y pasivos monetarios, a sea, aquellos activos denominados en moneda siempre vigente, coma el efectivo, cuentas por cobrar, cuentas por pagar, prestamos bancarios, etc también son afectados por cambios en el nivel de precios, pero no para reflejar su valor, sino en el sentido de hacerlas no comparables en diferentes periodos

Los métodos de ajuste

Se puede estimar que existen dos métodos para considerar la unidad de medida, moneda nominal a moneda de poder adquisitivo constante. En cuanto al método de avalúo de activos cabe pensar en dos posibilidades, como son el valor histórico de adquisición (valor pagado) y el valor de reposición o de reemplazo (valor pagable). Estas posibilidades de valor de la moneda y las posibilidades de avalúo de activos proporcionarían cuatro combinaciones posibles para hacer la contabilidad. La primera de ellas, costo histórico con valor nominal de la moneda, es la que se emplea tradicionalmente. Las otras tres combinaciones representan tres de los métodos propuestos o en uso para incorporar la inflación en la contabilidad. El analista financiero debe entender las distorsiones y el impacto que producen y aún cuando sería deseable que supiera corregirlas, ello no es absolutamente indispensable.

Comparación de los resultados de ajustes por inflación

La inflación tiene sobre la información financiera de la empresa un impacto bastante generalizado y afecta a todas las cuentas de los estados financieros.

Informes y Reportes de Estados Financieros

Los informes de Estados Financieros son documentos en forma de reporte, donde el analista financiero detalla la situación de la empresa, luego de estudiar todos los Estados Financieros, y aplicarles los índices y razones necesarias. En estos se debe hacer conclusión acerca de la situación.

Aunque muchos informes de Estados Financieros son extensos e incluyen como anexo los Estados estudiados y analizados, este es un párrafo del reporte de una empresa pequeña, a la cual se le han aplicado las razones e índices ya estudiados:

"Los resultados a diciembre de 2002 muestran un manejo financiero acorde con la estructura pequeña, flexible, con costos fijos bajos, que se adoptó desde el principio (ver informes de estados financieros). Resaltamos aquí que, en cuanto a la ejecución de recursos, la FIP ha tenido un manejo prudente, con unos gastos administrativos razonables. La relación entre ingresos fijos provenientes de las donaciones anuales de los Fundadores y los gastos administración fijos fue de 1.33 a 1, para el año 2000; de 1.11 a 1 en el año 2001; y de 1.78 a 1 para el 2002. Esta racionalización de gastos fijos nos ha permitido contar con fondos para el desarrollo de actividades adicionales relacionadas con el cumplimiento de los objetivos y el desarrollo de la consolidación institucional, pero en especial para asignar contrapartidas a los proyectos en ejecución que han recibido aportes externos."

Análisis de Casos y Problemas

CASO 1. Información del balance general

La Tabla 1 muestra el balance general de Aldine Manufacturing Company para los años fiscales terminados el 31 de marzo do 19X2 y el 31 de marzo do 19X1. Los activos so relacionan en la sección superior do acuerdo con el grado relativo de liquidez (esto es, su cercanía al efectivo). El efectivo y los equivalentes a efectivo son los activos más líquidos y aparecen primero. Entre más apartado esté un activo del efectivo, menor liquidez tendrá. Las cuentas par cobrar están a un paso del efectivo, mientras que los inventarios están a dos. Las cuentas por cobrar representan adeudos de los clientes que de deben convertir en efectivo dentro de un determinado período de facturación, por lo general, de 30 a 60 días. Por otra parte, los inventarios se usan en la elaboración de un producto. Primero es necesario vender el producto y obtener una cuota por cobrar antes de poder pasar al siguiente paso y convertirlo en efectivo. Puesto que los activos fijos, las inversiones a largo plazo y otros activos a largo plazo son menos líquidos, aparecen en último lugar.

La sección inferior de la tabla muestra los pasivos y el capital en acciones comunes de los accionistas de la empresa. Estas partidas so ordenan de acuerdo con la cercanía con quo es probable quo so paguen. Todos los pasivos circulantes son pagaderos dentro de 1 año mientras quo los pasivos a largo plazo son pagaderos en un tiempo mayor a un año El capital social solo so pagara a través de dividendos normales y quizá con un dividendo de liquidación final. El capital de los accionistas, o capital contable coma se le conoce, consta de varias subcategorías. Las acciones comunes (a la par) y el capital adicional pagado, representan la cantidad total de dinero pagado a la empresa a cambio de acciones comunes.

En este caso el valor nominal es $1 por acción, lo cual significa que el 31 de Marzo de 19X2 existían 421,000 acciones comunes en circulación. La sección de capital pagado es el exceso de dinero pagado por las acciones por encima de su valor par. Por ejemplo. Si la empresa fuera a vender una acción adicional en $6 habría un aumento de $5 en sección de acciones comunes y un aumento de $5 en la sección de capital adicional pagado. Las utilidades retenidas representan las utilidades acumuladas después de dividendos de una empresa desde su comienzo; así. son utilidades que han sido retenidas (o reinvertidas) en la empresa.

Una empresa paga dividendos a partir del "efectivo", mientras incurre en una reducción correspondiente en la cuenta de las utilidades retenidas. Las utilidades retenidas no son un caudal de efectivo (o de cualquier otro activo), sino simplemente una partida contable que se utiliza para describir una fuente de financiamiento para los activos de la empresa. En la tabla se observa que el total de los activos es igual al total e los pasivos más el capital contable ciertamente ésta es una identidad contable. También de esto se deriva que los activos menos los pasivos equivalen al capital contable su mayor parte los pasivos de una empresa se conocen con certidumbre.

Tabla 1.

CASO 2. Información del Estado de Resultados

El estado do resultados (o utilidades) de la Tabla 2 muestra los ingresos, gastos y utilidades netas de la Cia. Aldine para los dos años fiscales que están siendo analizados. El costo de la mercancía vendida representa en realidad el costo do producir los productos que fueron vendidos durante el periodo. Aquí se incluyen las compras de materia prima y otras partidas, los costos de mano de obra relacionados con la producción y otros gastos relacionados con la misma. Los costos de venta, generales y de administración, se presentan separados del costo de la mercancía vendida, porque son considerados como gastos del periodo en vez de costos del producto.

Para una empresa dedicada a la fabricación como en esto caso, el gasto por depreciación so considera, por lo general, como un componente del costo de los bienes manufacturados, y así so convierte en parte del costo de los bienes vendidos. Para una empresa comercializadora (al mayoreo o al menudeo) generalmente la depreciación se incluye de forma separada como cualquier otro gasto del periodo (como el gasto por intereses) bajo la cantidad de la utilidad bruta.