Mercado Internacional de Acciones Concepto Las acciones tienen, en principio, carácter nacional, no existiendo ninguna diferencia al considerar a dicho activo financiero desde el punto de vista nacional o internacional. La acción se negocia en mercados nacionales pero puede ser adquirida por un residente de un país distinto de la empresa emisora. Vías Por la nacionalidad del propietario; las acciones en una Bolsa nacional puede ser adquiridas por un residente en otro y negociadas internacionalmente. Físicamente; por la vente de la acción en un mercado extranjero.
Mercado Internacional de Acciones Rendimiento El mercado de acciones se rige por los mismos criterios que los nacionales, por internacional ello son valoradas con base en sus dos características esenciales: la rentabilidad y el riesgo. El cálculo de la rentabilidad se hace restando del valor al final del periodo (P¡), su valor inicial (Po) y, por último, a dicha diferencia la dividiremos por el propio valor inicial para obtener la rentabilidad:
Mercado Internacional de Acciones Rendimiento En este tipo de acciones es que el valor se exprese en una moneda, mientras que el propietario las está valorando en otra distinta, lo que nos lleva a la necesidad de realizar una conversión de valores, a través del tipo de cambio. Para un inversor extranjero el valor final de una acción en el momento t, será igual a: P¡ x T, (donde T, es el tipo de cambio en el momento del vencimiento). Directa Indirecta
Mercado Internacional de Acciones Riesgo Esta rentabilidad calculada a priori es un valor estimativo realizado por el inversor, lo que implica la existencia de un riesgo al poder ser distinto del previsto, así como por la variabilidad del tipo de cambio (denominada riesgo de cambio), que hará que su valor al final de la operación no coincida exactamente con el esperado. Si bien es cierto que el riesgo de cambio puede ser reducido en una gran medida a través del contrato de venta de divisa a plazo. Pero no en su totalidad, al no conocer exactamente, ni la cantidad a cambiar al final de la operación (Pt), ni el tipo de cambio (Tt) en dicho momento.
Mercado Internacional de Acciones Modelo de Valoración de Activos Financieros Carteras de Mercado: En el modelo anterior todos los activos que integraban las carteras eficientes eran acciones, esto es, activos con riesgo. Además, si tuviésemos dos inversores A y B cada uno con una cartera eficiente no podríamos saber quién tiene la mejor cartera. Porque ambas son similares. Esto introduce un elemento distorsionante en nuestra teoría, puesto que nuestros inversores A y B podrán destinar parte de su presupuesto a invertirlo en dicho activo sin riesgo, manteniendo el resto en sus carteras óptimas respectivas. De tal manera que el rendimiento esperado (El') y el riesgo de la nueva cartera del inversor A, será:
Mercado Internacional de Acciones Modelo de Valoración de Activos Financieros La Recta del Mercado de Capitales (CML): Los inversores más conservadores prestarán parte de su dinero colocando el resto en la cartera de mercado M. Los más arriesgados pedirán prestado con objeto de colocar una cantidad mayor que la de sus fondos iniciales en la cartera de mercado. Pero todos ellos se situarán sobre dicha línea a la que se denomina recta del mercado de capitales o más comúnmente CML. Sólo las carteras eficientes se situarán en dicha recta, mientras que las restantes, o los títulos aisladamente considerados, lo harán por debajo de ella.
Mercado Internacional de Acciones La Aplicación Del CAPM A Las Carteras Internacionales Ahora bien, el inversor internacional, qué toma este modelo como base decidir si comprar o no una acción, se planteará qué recta tomar como normal. Es decir, qué mercado deberá tomar como referencia, puesto que no todos los mercados tienen que tener una misma proporcionalidad entre rentabilidad y riesgo. Problemas al Generalizar Internacionalmente: Impuestos, costes de transacción y barreras a la movilidad del capital entre los países. Los inversores de diversos países ven el riesgo de cambio desde la perspectiva de sus diferentes monedas nacionales. Los inversores en diferentes países tienden a consumir distintos tipos de bienes ya sea porque tienen diferentes gustos, o por los costes de transacción, transporte, impuestos, etc.
Mercado Internacional de Acciones Teoría de Valoración por Arbitraje Al igual que el CAPM, es un modelo de equilibrio de cómo se determinan los precios de los activos financieros. Esta teoría desarrollada se basa en la idea de que en un mercado financiero competitivo el arbitraje asegurará que los activos sin riesgo proporcionen el mismo rendimiento esperado. Asignación de Activos: La gestión de las carteras construidas por gerentes profesionales se enfoca sobre las fuentes de rendimientos potencialmente anormales como son: La selección de divisas La selección de los países La selección de los títulos de cada país La selección entre los bonos a largo y corto plazo de cada país
Mercado Internacional de Créditos Este mercado se refiere a la cesión temporal de recursos financieros entre instituciones, empresas o particulares de diversos países. La operatoria internacional semejante a la nacional; alguien cede a otro un determinado monto de recursos financieros a cambio de un determinado tipo de interés, devolviendo dicha cantidad al transcurrir un determinado período de tiempo. Crédito Internacional Simple: El crédito se concede en la moneda del prestamista. Euro Crédito: Es un crédito en eurodivisas. Como eurodivisa es la moneda de un país depositada en otro país diferente del de emisión, el euro crédito concedido con base en estos depósitos resultará en moneda diferente de la del prestamista.
Mercado Internacional de Créditos Características de los Créditos Internacionales Implican un alto volumen de recursos financieros. Ya que nadie acude a estos créditos sino es porque existen razones que sitúan al mercado internacional en preferencia con respecto al mercado nacional. Como consecuencia de lo anterior, son créditos sindicados. Es decir, no se conceden únicamente por una institución financiera sino por un sindicato formado por varias de ellas. El tipo de interés es siempre variable o flotante. Esto es así debido a la necesidad que tienen las instituciones financieras que conceden el crédito. Suelen estar divididos en tramos o fracciones de tal manera que no todo el crédito está sometido a las mismas condiciones. Se conceden a instituciones importantes.
Se pueden obtener a tipos de interés bajos en relación a los tipos de interés de los créditos de menor cuantía. Son créditos respaldados por recursos financieros captados a corto plazo. créditos internacionales son créditos a largo plazo, pero las instituciones financieras no comprometen sus recursos permanentes para este tipo de operaciones no habituales, ya que hablamos de créditos extraordinarios. Han de ser públicos, debiendo anunciarse en la prensa. En dichos anuncios aparecerá el beneficiario y el importe del crédito así como los bancos directores, el banco agente y los participantes. Pueden ser en una moneda o en varias. Los tramos, también, pueden referirse a monedas distintas. A este tipo de créditos se les denomina multidivisas. Mercado Internacional de Créditos Características de los Créditos Internacionales
Mercado Internacional de Obligaciones Este mercado se desarrolló a finales de la década de los sesenta, convirtiéndose en una fuente muy estimada de recursos financieros a largo plazo. Las obligaciones de carácter internacional son unos títulos similares a los de carácter nacional, es decir, una parte alícuota de un préstamo a largo plazo reflejada en un título que puede ser endosado. Obligación Internacional Simple; es una emisión en moneda del país donde se coloca la misma, realizada por un prestatario extranjero. Si la emisión es en dólares y se coloca en los EE.UU. recibe el nombre coloquial de yankee; si es yens en Japón, se denomina samurai. Eurobligación o Euro bono; la moneda en que se emite es distinta de la del país en el que se coloca. También pueden emitirse en varias monedas, en ese caso el inversor, la opción de recibir el principal o los intereses en una de las monedas de la emisión elegida por él.
Mercado Internacional de Obligaciones Características Su venta se realiza siempre de forma directa a un sindicato bancario, que es el que toma la emisión. En este sindicato aparecen dos figuras: el banco director y los bancos participantes. La emisión deberá anunciarse públicamente, apareciendo en dicho anuncio: el beneficiario, la moneda de emisión, la cuantía, el tipo de interés, el vencimiento y los bancos que participan y dirigen la operación. Las condiciones específicas de cada obligación se establecen entre el emisor y el sindicato suscriptor. En cuanto al tipo de interés se utilizan todo tipo de posibilidades: interés fijo o interés variable. En cuanto al vencimiento se dan diversas posibilidades: vencimiento único, amortización anticipada o forzosa.
Mercado Internacional de Obligaciones Características Aunque el plazo normal suele ser de doce años, el vencimiento de los euros bonos puede extenderse desde los cinco a los treinta años. Los certificados y las liquidaciones se suelen realizar a través de Euroclear o Cedel. Eurodear es un sistema de depósito y liquidación informatizado para custodiar, entregar y realizar los pagos de los euros bonos; radicado en Bruselas, pertenece a 120 instituciones financieras y es administrado por Morgan Guaranty. Hay varias formas de cotizar los euros bonos, sobre todo en lo referente al problema del cupón corrido, es decir, la parte del cupón que pertenece al vendedor del bono.
Mercado Internacional de Obligaciones Ventajas Desde el punto vista del emisor: Acuden a un mercado con mayor capacidad de absorción. Tienen una mayor libertad y flexibilidad. El único trámite es la garantía. Los intereses son inferiores a los de las emisiones nacionales. Los costes de emisión suelen ser más bajos debido a que los costes fijos, al ser la emisión de gran volumen, se reparten más. El mercado internacional está dispuesto a aceptar vencimientos más largos, debido a las garantías de la emisión. Y desde el punto de vista del tenedor: Una ventaja importante es la ausencia de retenciones fiscales sobre esos títulos, además de que hay una mayor facilidad para mantener el anonimato. Son títulos de gran liquidez y fáciles de enajenar. Ofrecen una gran seguridad.
Mercado de Derivados Financieros Concepto Producto financiero cuyo valor se basa en el precio de otro activo, de ahí su nombre. El activo del que depende toma el nombre de activo subyacente. Los subyacentes utilizados pueden ser muy diferentes, acciones, índices bursátiles, valores de renta fija, tipos de interés o también materias primas. Características Su valor cambia en respuesta a los cambios de precio del activo subyacente. Requiere una inversión inicial neta muy pequeña o nula. Se liquidará en una fecha futura. Pueden cotizarse en mercados organizados o no organizados.
Mercado de Derivados Financieros Instrumentos Algunos de los instrumentos derivados más conocidos internacionalmente son los forward, los contratos a futuro, las permutas financieras o swaps y las opciones; estos tienen como gran virtud el ofrecer un amplio potencial de apalancamiento por cuanto, en comparación con el mercado de contado, permiten con igual capital realizar un número mayor de operaciones. Contratos a futuro sobre OPCF: Contratos estandarizados respecto al tamaño del contrato, fecha de vencimiento y número de vencimientos abiertos en la Bolsa de Valores , el cual establece la obligación de comprar o vender cierta cantidad de un activo en una fecha futura a un precio determinado. Tiene el respaldo y es garantizado por una cámara de compensación.
Mercado de Derivados Financieros Instrumentos Forward: Son contratos personalizados de compra venta en los cuales una de las partes se compromete a vender cierta cantidad de determinado bien en una fecha futura y la otra parte se compromete a comprar al precio pactado. Su diferencia con los futuros es que los forwards no son estandarizados y no tienen garantías que si ofrecen los contratos futuros. Opciones: Es el derecho mas no la obligación a comprar o vender una activo, llamado activo subyacente, en una fecha futura y por un precio pactado. Por el derecho se paga una prima, la cual depende del precio del activo subyacente, la volatilidad del mismo, el plazo de la opción y los tipos de interés.
Mercado Futuro Concepto Es aquel en el cual se trazan contratos en los cuales las partes se comprometen a comprar o vender en el futuro un determinado bien, definiendo en el presente la cantidad, precio y fecha de vencimiento de la operación. Objetivos Es ofrecer un mecanismo eficiente de protección de precios para personas o empresas expuestas a fluctuaciones adversas de precios en sus activos mas relevantes.
Relación con el Mercado de Cambio y el Mercado de dinero Estas relaciones entre las tasas de intereses en el mercado monetario y las tasas de cambio a futuro corresponden fundamentalmente al desarrollo de tres reglas fundamentales que definen igualmente la relación entre el mercado de cambio y el mercado de dinero: Si la tasa de intereses de un país determinado tiende a subir, la cotización en el mercado a futuro de esa moneda, tiende a bajar ya que la moneda se estará vendiendo en el mercado a futuro a descuento en respuesta al ajuste en la tasa a futuro a los diferenciales de intereses. Si la tasa de intereses en un país determinado tiende a bajar, la cotización de la moneda en el mercado de futuro tiende a subir. Si las tasas de intereses se superiores a los diferenciales de cambio, entonces habrá una presión en el mercado de dinero, aprovechando 1as tasas de intereses más elevadas y ajustando dicho diferencial de intereses hasta que el mismo corresponda a 1as tasas de mercado al futuro .
Mercados Emergentes Se ha considerado que los mercados emergentes son aquellos países que se encuentran en vías de desarrollo. En la actualidad, se consideran emergentes los mercados del sudeste asiático, de Latinoamérica y de países europeos del antiguo bloqueo comunista. Cuentan con un gran crecimiento de su economía en forma acelerada pero con un riesgo de situación política y financiera inestable. Su volatibilidad en materia monetaria, lo cual hace en muchos casos que estén afectadas por su carencia de liquidez en sus activos, provocando desaceleraciones y cambios bruscos en su funcionamiento. Concepto Características
Análisis Sectorial Productos substitutivos Amenaza de entrada de nuevos competidores La inversión necesaria Economías de escala Ventaja absoluta en costes Diferenciación del producto Concentración Exceso de capacidad y barreras de salida El poder de negociación de los compradores Sensibilidad de los compradores al precio “El Análisis Sectorial, se fundamenta en la búsqueda de la investigación proyectada, para determinar que tan viable es un mercado y se apoya en la actividades cuantitativas como la económetria; que hoy en la vida empresarial son imprescindibles“ Aspectos a tener en cuenta en un análisis sectorial
Análisis Sectorial Aspectos a tener en cuenta en un análisis sectorial Acceso a los canales de distribución Barreras administrativas y legales Represalias La eficacia de las barreras de entrada La rivalidad entre los competidores establecidos Diversidad de competidores Diferenciación de producto Condiciones de los costes: economías de escala y relación entre los costes fijos y costes variables. Poder relativo de negociación
Diamante de Michael Porter El diamante es un sistema en el que el papel de sus componentes puede contemplarse por separado, porque como se menciono anteriormente se encuentran todos interrelacionados entre sí, y el desarrollo o actuación de uno siempre va a beneficiar o a afectar a los otros. El marco en el que se gestan las ventajas competitivas consta de cuatro atributos: Condiciones de los factores: Condiciones de la demanda: Empresas relacionadas horizontal y verticalmente y la Estructura y rivalidad de las industrias. Todos estos atributos conforman un sistema, al cual Porter denominó "Diamante". Dos variables auxiliares complementan el marco del análisis: el gobierno y los hechos fortuitos o causales.
Diamante de Michael Porter Determinan las industrias o los segmentos industriales en los que una nación tiene las mejores oportunidades para alcanzar el éxito internacional Los atributos del Diamante se refuerzan a sí mismos y constituyen un sistema dinámico. El efecto de uno de los atributos a menudo depende de la situación de los demás. El sistema es movido principalmente por dos elementos, la competencia interna y la concentración geográfica. Genera un entorno fértil para la creación de empresas competitivas y promueve la agrupación en cluster de empresas globalmente competitivas. Características
Componentes del Diamante Según Michael Porter cuatro son los componentes o determinantes de la ventaja competitiva que conforman el diamante, los cuales se ilustran en la gráfica a continuación:
Complementos Del Diamante CAUSALIDAD: Son incidentes que tienen poco que ver con las circunstancias de una nación que frecuentemente están, en gran parte, fuera del control y de la capacidad de influir tanto de las empresas como frecuentemente el gobierno nacional. GOBIERNO: Se habla mucho de los Gobiernos en los tratamientos de la competitividad internacional
Estrategia Competitiva Dos asuntos esenciales sirven de base para la elección de una estrategia competitiva: Es la estructura del sector en el que compite la empresa Es el posicionamiento dentro del sector En cualquier sector, tanto si es nacional como internacional, la naturaleza de la competencia se compone de cinco fuerzas competitivas: La amenaza de nuevas incorporaciones La amenaza de productos o servicios sustitutos El poder de negociación de los proveedores 4. El poder de negociación de los compradores La rivalidad entre los competidores existentes.
Análisis de Casos Supongamos que las acciones de la Sociedad de Financiación del Casto Manhattan se están vendiendo a 210$ por acción. Una división de acciones en términos de 3 por 1 reemplazaría cada acción ya emitida por tres nuevas. La compañía probablemente también podría realizarlo imprimiendo dos nuevas acciones por cada acción original y distribuyendo las nuevas acciones a sus accionistas como un “regalo”. Después de la ampliación, podría esperarse que cada acción se vendiera a 210/3=70$. Los dividendos por acción, beneficios por acción, y las demás variables “por acción” serían un tercio de sus niveles anteriores. Suponga que usted promete comprarle un automóvil a alguien dentro de dos meses, fecha en la que usted habrá reunido los fondos necesarios. Este procedimiento lo protege contra un aumento de precio. Los contratos a plazo también pueden celebrarse tratando de obtener una ganancia a partir de los cambios de precio.
Problema Propuesto Un inversor español que aplica este modelo para decidir si va a adquirir o no, acciones de una empresa francesa, sabe que el rendimiento medio de las mismas es del 15 % (después de incluir en su cálculo el tipo de cambio), con una desviación típica del 4%. Por otro lado, el tipo de interés libre de riesgo en España es del 10% y el rendimiento medio del mercado es del 13% con una desviación típica del 6%. La correlación entre los mercados de valor francés y español del 0,4. ¿Le interesará adquirir esas acciones? Deberemos averiguar que rendimiento esperado proporcionaría en España un titulo con esas características, lo que sabremos a través de la SML: Así que pudiendo obtener un 15% en el mercado francés por un título con unas características por las que obtendría solo un 10,8% en el español, parece lógico optar por la compra. En la figura se muestra la comparación entre los dos rendimientos para el riesgo dado.