Estructura de capital y políticas de dividendos

Teoría de Modigliani y Miller (MM)

La teoría residual de los dividendos tiende a considerar que los dividendos no son importantes, esto es, que el valor de la empresa nada tiene que ver con su política de dividendos. Esto es lo que se conoce como la teoría M y M, en donde se sostiene que la forma en que una empresa divide sus utilidades en dividendos y reinversión no afecta significativamente el valor. Además M y M sugieren como parte de su teoría la existencia de la clientela, lo que significa que una empresa atraerá a los tenedores de acciones cuyas preferencias con respecto al pago y estabilidad de los dividendos correspondan al nivel de pago y estabilidad que la empresa observe. En virtud de que los accionistas suelen obtener lo que esperan, M y M señalan que el valor de las acciones de la empresa no se ve afectada por cambios en la política de dividendos. Esta teoría propone que los efectos positivos de los aumentos en los dividendos sobre los precios de las acciones son atribuibles no al dividendo en sí sino al contenido informativo de dividendos con respecto a utilidades futuras. M y M sugieren también que cuando no se dispone de oportunidades de inversión aceptables, la empresa debe distribuir los fondos no requeridos a los propietarios, quienes podrán invertir así el dinero en otras empresas que presenten alternativas de inversión mas aceptables.

Teoría de agencia

Jensen y Meckling, pioneros en este enfoque, conciben la organización como un artificio legal, que sirve como nexo contractual entre los individuos. Si todos los agentes involucrados en la producción de un bien tuviesen que establecer relaciones contractuales entre sí, los costes derivados superarían las ventajas procedentes de la especialización.

La existencia de la empresa está justificada, pues, por la reducción de los conflictos de los intereses derivados de estas relaciones denominadas de agencia y definidas como contratos en las que una parte, el agente, se compromete a realizar algo para la otra, el principal, quien, además, delega cierta autoridad decisoria en el agente:

Sin aplicar la teoría de la agencia:

Agente 1

Agente4 Agente 2

Agente 3

Aplicando la teoría de la agencia:

Agente 1

Agente4 EMPRESA Agente 2

Agente 3

Se puede observar, cómo la empresa reduce las relaciones contractuales necesarias para desarrollar una determinada actividad.

Este tipo de relaciones provocan ciertos costes, denominados de agencia, encaminados a eliminar posibles comportamientos oportunistas de las partes.

Tales costes son los siguientes.

• Costes de estructuración: Originados en negociar y determinar los derechos y obligaciones de las partes.

• Costes de formalización contractual: Son aquellos en que incurren las partes al detallar y concretar por escrito los acuerdos alcanzados en el periodo de negociación.

• Costes de protección: Incluyen todos aquellos gastos orientados a evitar comportamientos oportunistas postcontractuales. Pueden ser de 2 tipos: Gastos de control: Son pagados por el principal para vigilar el comportamiento del agente e impedir que su actuación se desvíe de lo estipulado. Gastos de garantía: Son gastos pagados por el agente para garantizar al principal que su comportamiento se ceñirá a lo pactado.

• Pérdida residual: Pérdida de bienestar ocasionada por la desviación en la conducta del agente respecto a lo pactado.

• Por lo tanto, la existencia de empresas de justifica por la reducción de los costes de agencia, derivados de las relaciones contractuales que comprende.

Teoría o estructura contractual

La "teoría contractual" sobre la naturaleza de la empresa se ha convertido en una teoría ampliamente apoyada. Considera a la empresa como una red de contratos, reales e implícitos, los cuales especifican los papeles que deben desempeñar los diversos integrantes de la misma (trabajadores, administradores, propietarios y prestamistas) y definen sus derechos y obligaciones, así como la rentabilidad y productos que deberán generarse bajo distintas condiciones. La mayoría de los participantes celebran contratos que determinan una rentabilidad fija, los propietarios de la empresa se reservan derechos residuales sobre las utilidades. Aunque los contratos definen los derechos y las responsabilidades de cada uno de los integrantes de la empresa, pueden presentarse algunos conflictos, ya que dichos integrantes pueden tener mas tipo personal.

Estructura de propiedad de la empresa

La estructura de capital es un área importante en la toma de decisiones de la empresa, ya que tienen un efecto directo sobre el costo de capital, las decisiones de presupuestación de capital y el valor del mercado. Ésta se determina mediante la combinación del pasivo a largo plazo y el capital social que una empresa utiliza al financiar sus operaciones. Debido a su estrecha vinculación, con el precio de las acciones, el administrador financiero debe verificar el funcionamiento de la estructura de capital a fin de proporcionar el beneficio máximo a los propietarios de la empresa. Decisiones inadecuadas en la estructura de capital pueden resultar en un alto costo del mismo, lo cual dificultará aún mas el acceso a inversiones aceptables. Por el contrario las decisiones bien acertadas pueden reducir el costo de capital, propiciando así la oportunidad de inversiones aceptables que contribuyan a aumentar el caudal de los propietarios de la empresa.

Costos de transacción de la empresa y el mercado

Coase, iniciador de esta teoría, sostuvo intuidamente que la aparición de las empresas se debía a la existencia de ciertos costos derivados de la utilización del mercado (recursos empleados en descubrir los precios relevantes y en negociar y cerrar los contratos de intercambio)

Cuando los costos de acudir al mercado sean elevados, la organización interna (empresa) sustituirá al mercado. No obstante, la empresa también incurre en costos de organización, por lo que, cuando los costos de organizar una transacción adicional dentro de la empresa igualan a los de su coordinación a través de el mercado, éste recupera nuevamente su protagonismo. Ej: si compro algo frecuentemente como el champú, ese proceso se hace en el mercado, no en la empresa. Si embargo, lo contrario funciona en un mercado comprando por ejemplo un coche de 2ª mano, con lo que existe una mayor relación entre el comprador y el vendedor a través de contratos y demás. Luego podemos deducir que existen costos de transacción.

Existen dos grupos de condiciones fundamentales de transacción en el mercado:

• Condiciones relacionadas con el comportamiento de los individuos: especialmente los relacionados a la racionalidad limitada del ser humano y el oportunismo de los agentes económicos.

• Condiciones relacionadas con el entorno de la transacción: en concreto la incertidumbre sobre el futuro y la habitual existencia de grupos reducidos por los agentes con quien contratar.

Estos costos de transacción son de 3 tipos

• Costos de información: derivados de la información y el contacto entre las partes que intervienen en la transacción.

• Costos de negociación: causados por la redacción de la clausulas y condiciones contractuales.

• Costos de garantías: ocasionados por las garantías del cumplimiento de lo acordado.

De lo anterior podemos decir que tanto el mercado como las organizaciones consumen recursos en la coordinación de transacciones, lo que justifica la convivencia de las dos estructuras de gestión extrema (mercado y organización), así como la multitud de alternativas contractuales intermediarias. Y que cuanto mas específico sea el activo intercambiado y mas frecuente es la transacción, mayor es la propensión a la utilización de organizaciones sobre bienes estandarizados, recurrentes o no, se organizan a través del mecanismo del mercado.

El capital, su costo y estructura

EL CAPITAL:

 Los fondos que posee la empresa se pueden dividir en los que son aportados por los socios y los que se obtienen de los préstamos de terceros, teniendo en cuenta que los primeros siempre estarán relacionados con la cantidad de tiempo en que los recursos están en poder de la entidad, sobre los ingresos y activos empresariales mientras permanezca en funcionamiento y la participación en la toma de decisiones. 

Tipos de capital:

Aportaciones de capital: Consiste en todos los fondos a largo plazo que suministran los dueños a la empresa. Este tiene tres fuentes principales de obtención de recursos: las acciones preferentes, las acciones comunes y las utilidades retenidas, cada una con un costo diferente y asociado con cada una de ellas.

Capital por deuda: Este incluye cualquier tipo de fondos a largo plazo que se obtengan por préstamos, con o sin garantía, por medio de venta de obligaciones o negociado. Una empresa puede utilizar solamente una cantidad dada de financiamiento por deuda a causa de los pagos fijos relacionados con ella.

COSTO DE CAPITAL

El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado, teniendo en cuenta que este costo es también la tasa de descuento de las utilidades empresariales futuras, es por ello que el administrador de las finanzas empresariales debe proveerse de las herramientas necesarias para tomar las decisiones sobre las inversiones a realizar y por ende las que más le convengan a la organización.

En el estudio del costo de capital se tiene como base las fuentes específicas de capital para buscar los insumos fundamentales para determinar el costo total de capital de la empresa, estas fuentes deben ser de largo plazo, ya que estas son las que otorgan un financiamiento permanente.

Las fuentes principales de fondos a largo plazo son el endeudamiento a largo plazo, las acciones preferentes, las acciones comunes y las utilidades retenidas, cada una asociada con un costo específico y que lleva a la consolidación del costo total de capital.

Consideraciones fiscales y costos de las fuentes de capital

Existen tres razones relacionadas con los impuestos que apoyan el hecho de que los inversionistas podrían preferir una baja razón de pago de dividendos en lugar de una alta:

• Las ganancias de capital gravan en una tasa máxima del 28%, mientras que el ingreso por dividendos se grava a tasas efectivas que ascienden hasta casi un 35%. Por lo tanto, los inversionistas acaudalaos podrían preferir que las compañías retuvieran y reinvirtieran sus utilidades dentro del negocio. Posteriormente, el crecimiento en utilidades presumiblemente conducirá a incrementos en el precio de las acciones y las ganancias de capital de menor gravamen fiscal se sustituirán por dividendos con un gravamen fiscal mayor.

• No se pagan impuestos sobre las ganancias hasta que se venden las acciones.

• Si un individuo mantiene su acción hasta la muerte, no se causará ningún impuesto sobre las ganancias de capital, los beneficiarios que reciban la acción podrán usar el valor cotizado de ésta al día de la muerte como cu costo básico y por lo tanto podrán evitar el impuesto sobre ganancias de capital.

Debido a estas ventajas fiscales, los inversionistas pueden preferir que las compañías retengan la mayor parte de sus utilidades. En caso de ser así, los inversionistas estarán dispuestos a pagar una mayor cantidad por las compañías que tuvieran una baja razón de pago de dividendos que por otras compañías similares que tuvieran una lata razón de pago de dividendos.

Cuando se considera la compra de acciones, los inversionistas frecuentemente buscan altos rendimientos en dividendos. Sin embargo, los rendimientos altos aumentan los pagos de los impuestos y ello disminuye de una manea muy efectiva los rendimientos sobre una inversión. La forma mas sencilla en que los inversionistas pueden lograr la eficiencia fiscal consiste en seleccionar aquellas compañías que pagan un dividendo muy pequeño o que no deberían seleccionar únicamente cualquier acción con dividendos de nivel bajo, sino que deberían buscar una compañía que ganara más sobre lo que retine que lo que los inversionistas podrían ganar si recibieran las utilidades como dividendos. Los inversionistas desean obtener dividendos por varias razones. Una de las más importantes es que necesitan ingresos en efectivo para satisfacer los gastos corrientes para gastos personales. Sin embargo, muchos inversionistas que poseen acciones con altos rendimientos, están aceptando sus dividendos, incurriendo en el impuesto y reinvirtiendo el dinero dentro de la compañía a través de programas de reinversión de dividendos. Estos inversionistas están causando impuestos sobre ingresos que claramente no necesitan lo que está obligando a muchas corporaciones a volver a examinar sus políticas de dividendos.

COSTOS DE LAS FUENTES DE CAPITAL

Costo de endeudamiento a largo plazo.

Esta fuente de fondos tiene dos componentes primordiales, el interés anual y la amortización de los descuentos y primas que se recibieron cuando se contrajo la deuda. El costo de endeudamiento puede encontrarse determinando la tasa interna de rendimiento de los flujos de caja relacionados con la deuda. Este costo representa para la empresa el costo porcentual anual de la deuda antes de impuestos.

Costo de acciones preferentes

El costo de las acciones preferentes se encuentra dividiendo el dividendo anual de la acción preferente, entre el producto neto de la venta de la acción preferente.

C.A.P.= Dividendo anual por acción/Producto neto en venta de A.P.

Costo de acciones comunes

El valor del costo de las acciones comunes es un poco complicado de calcular, ya que el valor de estas acciones se basan en el valor presente de todos los dividendos futuros se vayan a pagar sobre cada acción. La tasa a la cual los dividendos futuros se descuentan para convertirlos a valor presente representa el costo de las acciones comunes.

Costo de las utilidades retenidas

El costo de las utilidades retenidas esta íntimamente ligado con el costo de las acciones comunes, ya que si no se retuvieran utilidades estas serían pagadas a los accionistas comunes en forma de dividendos, se tiene entonces, que el costo de las utilidades retenidas se considera como el costo de oportunidad de los dividendos cedidos a los accionistas comunes existentes.

Apalancamiento y la estructura óptima de capital

La estructura optima de capital de una empresa es aquella que mezcla de deudas y capital contable que máxima el precio de las acciones de la empresa. En cualquier punto del tiempo, la administración de la empresa tendrá en mente una estructura específica de capital fijada como una meta, presumiblemente aquella que se considere como optima aunque dicha meta pueda cambiar a lo largo del tiempo.

Para analizar una estructura óptima de capital se debe hacer bajo ciertas consideraciones y supuestos que forman parte del método tradicional. Los supuestos básicos subyacen al método tradicional de la estructura de capital.

• Financiamiento a través de bonos y acciones.

• Desembolsos de dividendos del 100%. Con el fin de eliminar las utilidades retenidas como una fuente de financiamiento.

• Ningún impuesto sobre ingresos. Esto para que el costo de la deuda después de impuestos y el costo de la deuda antes de impuestos sean iguales.

• Utilidades constantes antes de intereses e impuestos esto permite le determinación de la estructura óptima de capital. Por lo tanto los cambios en las UAII esperadas darían como resultado una estructura optima diferente para cad nivel de UAII.

• Riesgo comercial constante. Se mantiene así al suponer que todos los activos adquiridos son tales que la línea comercial de la empresa permanece inalterada.

• Cambios en el apalancamiento financiero. La empresa reduce su apalancamiento financiero al vender acciones y al emplear la utilidades para retirar bonos. El apalancamiento de la empresa aumenta al emitir bonos y al emplear las utilidades para retirar acciones. Esto significa que, el financiamiento total contable de la empresa (bonos mas acciones) permanece fijo en el periodo que se está considerando.

El método tradicional para la estructura de capital se basa en las restricciones antes expuestas y sugiere que la estructura de capital óptima para una empresa es aquella para la que el costo total del capital es minimizado. Tanto el costo del adeudo como el costo de aportación son funciones crecientes de apalancamiento. Los efectos de la eliminación del apalancamiento son sustanciales. A medida que se emiten nuevos instrumentos de capital contable y se retiran las deudas, los costos de los intereses se reducen, las restricciones operativas se relajan y las agencias de evaluación del crédito visualizan la eliminación del apalancamiento como un signo favorable.

Política de dividendos

Con el objeto de comprender la estructuración y la importancia de la decisión acerca de dividendos es importante conocer: las utilidades retenidas como fuente de financiamiento y el pago de dividendos en efectivo.

Utilidades retenidas como fuente de financiamiento, son consideradas como tal ya que el pago de utilidades en la forma de dividendos en efectivo a los tenedores de acciones comunes u ordinarias resulta en la reducción del activo en efectivo.

El pago de dividendos en efectivo para tenedores de acciones de las corporaciones es decidido por la junta directiva. Los directores convocan junta trimestralmente o semestralmente, en dicha junta es evalúa el desempeño financiero del periodo pasado a fin de determinar si y en que cantidad deben pagarse los dividendos.

La política de dividendos se define como la relación de intercambio entre beneficios retenidos por un lado y la distribución de dividendos líquidos y la emisión de nuevas acciones por otro.

Las políticas de dividendos deben formularse teniendo en mente dos objetivos principales y básicos: la maximización de la riqueza de los propietarios de la empresa y la adquisición de financiamiento suficiente.

• 1. maximización de la riqueza. La política de dividendos de la empresa deberá apoyar el objetivo general de maximizar la riqueza de los propietarios en el futuro, dicha política debe idearse no solamente para maximizar el precio de la acción en el año siguiente, sino para maximizar la riqueza en el largo plazo, pues se parte del supuesto de que la empresa posee una capacidad generadora ilimitada. En realidad los dueños no siempre están del todo concientes de las consecuencias de ciertas políticas de dividendos lo que trae como consecuencia que las acciones bajen de precio.

• 2. Adquisición de financiamiento suficiente. Puede considerarse un objetivo secundario en el sentido de que si no hay suficiente capital para realizar proyectos aceptables el proceso de maximización de la riqueza no puede llevarse a cabo. La empresa debe pronosticar o predecir sus requerimientos futuros de fondo y , tomando en cuenta la disponibilidad externa de fondos y ciertas consideraciones de mercado, determinar tanto el monto del financiamiento de utilidades retenidas necesarias como el de las disponibles después de haber pagado los dividendos mínimos. Si la empresa considerara el pago de sus dividendos como un residuo y no como un desembolso estaría aplicando la teoría M y M. es importante destacar que la cantidad de financiamiento de utilidades retenidas disponibles debe ser pronosticado sobre una base después de dividendos, ya que es de esperarse que el mercado reaccione adversamente al no pago de dividendos en efectivo.

Efectos que producen los factores influyentes en la política de dividendos

Todo los factores que pueden afectar a la empresa se pueden dividir en cuatro amplias categorías: 1.-restricciones sobre los pagos de los dividendos, 2.- oportunidades de inversión, 3.-disponibilidad y costos de las fuentes alternativas de capital y 4.-efectos de una política de dividendos sobre ks.

1.-restricciones.

a- contratos de bonos. Los contratos de deudas frecuentemente limitan los pagos de dividendos a las utilidades que se generen después de que se haya concebido el préstamo. Además, los contratos estipulan frecuentemente que no se podrá pagar ningún dividendo a menos que la razón circulante, la razón de rotación del interés ganado y otras razones de seguridad excedan a los mínimos estipulados.

b- regla del deterioro de capital. Ha sido diseñada para proteger a los acreedores, sin tal regla, una compañía que se encontrara en problemas podría distribuir la mayor parte de sus activos ente los accionistas y dejar sin pago a algunos tenedores de deuda.

c- disponibilidad de efectivo. Los dividendos en efectivo solo se pueden pagar con efectivo, es por esto que un faltante de efectivo en el banco podría restringir los pagos de dividendos, sin embargo, la capacidad para solicitar fondos en préstamo puede anular este factor.

d- sanciones fiscales sobre utilidades acumuladas en forma impropia. El efecto de evitar que los individuos acaudalados usen a las corporaciones en una forma tal que les permita evitar los impuestos personales. Por lo general este factor tan sólo es relevante para las empresas que son poseídas en forma privada.

2.- oportunidades de inversión.

Una empresa no debe retener fondos para invertirlos en proyectos que produzcan menores rendimientos de los que los propietarios podrían obtener de inversiones externas de igual riesgo. La empresa deberá evaluar los rendimientos esperados sobre sus oportunidades de inversión y determinar si son tangibles mayores rendimientos en inversiones externas, tales como valores gubernamentales u otras acciones corporativas. Si todo indica que los propietarios tienen mejores oportunidades externamente, la empresa deberá pagar un alto porcentaje se sus utilidades. Si las oportunidades son por lo menos tan buenas como las de inversiones externas de riesgo semejante, es justificable un pago bajo. Una empresa no deberá retener fondos en la forma de obligaciones negociables con el fin de hacer desembolsos futuros.

3.-fuentes alternativas de capital

• a- costo de la venta de nuevas acciones. Si una empresa necesita financiar un nivel alto dado de inversión, podrá obtener fondos de capital contable mediante la retención de utilidades o mediante la venta de nuevas acciones comunes. Si los costos e flotación son altos, k e se encontrará por arribad del costo de las utilidades retenidas y ello hará mas conveniente el fijar una baja razón de pago de dividendos y financiarse mediante la retención de utilidades en lugar de la venta de nuevas acciones comunes.

• b- Capacidad para sustituir deudas por capital contable. La existencia de bajos costos de flotación permite una política de dividendos mas flexible porque se puede obtener capital contable ya sea mediante la retención de utilidades o mediante la venta de nuevas acciones. En el caso de una política de endeudamiento se mantiene una política similar: si la empresa puede ajustar su razón de endeudamiento sin que los costos aumenten en forma aguda, podrá mantener un dividendo constante en $, aun si las utilidades fluctúan, mediante el uso de una razón variable de endeudamiento.

• c- Control. Si la administración se interesa por el mantenimiento del control, puede volverse renuente a la venta de nuevas acciones y, por lo tanto, la compañía podrá retener una mayor cantidad de utilidades de las que retendría de otra forma. Sin embargo, si los accionistas desean retener dividendos más altos, y si se entabla un pleito de apoderamiento, entonces los dividendos aumentarán.

3.- efectos de la política de dividendos.

Los efectos de la política de dividendos pueden considerarse en término de 4 factores: 1.- el deseo de los accionistas por obtener ingresos corrientes vs ingresos futuros, 2.- el riesgo percibido en los dividendos vs el riesgo de las ganancias de capital, 3.-las ventajas fiscales de las ganancias de capital sobre los dividendos, y 4.- el contenido de información de los dividendos.

Los efectos de cada uno de estos factores varía de empresa a empresa dependiendo de la manera de ser de sus accionistas actuales y de sus accionistas futuros.

Distribución de dividendos y estructura capital

El dividendo es el porcentaje de las utilidades que se paga a los accionistas. Es la proporción de las utilidades líquidas y realizadas, dividido por el número de acciones suscriptas.

Bases para la distribución de dividendos:

• La distribución de dividendos se debe efectuar sobre utilidades líquidas y realizadas.

• La determinación de los mismos debe ser efectuada por la asamblea de accionistas.

• Los dividendos se deben calcular sobre las utilidades, previa deducción de las reservas legal, estatutarias y remuneraciones del síndico y directores.

• El dividendo es único en el ejercicio, se distribuye una sola vez en el mismo.

• La fijación del dividendo es única e irrevocable.

• El dividendo es igual para todas las acciones de la misma categoría, salvo que los estatutos dispusieran que las acciones no integradas tengan derecho a una fracción del dividendo.

La política de distribución de utilidades.

Una teoría considera que la distribución de utilidades es una variable decisional pasiva, sosteniendo que siempre que la empresa tenga proyectos de inversión con rendimientos que excedan los requeridos, para financiarlos empleará las utilidades retenidas. Si después de financiar todas las oportunidades de inversión aceptables tiene un sobrante de utilidades retenidas, éstas serán las distribuidas a los accionistas en forma de dividendos; en caso contrario no existirán dividendos. En caso contrario, no existirán dividendos. El importe del pago de dividendos variará de un período a otro de acuerdo con las fluctuaciones en el importe de las oportunidades de inversión de que disponga la empresa.

Esta actitud no modificará el precio de las acciones de la empresa. El tratamiento de la política de dividendos como un residual pasivo determinado tan sólo por la disponibilidad de propuestas de inversión aceptables implica que los dividendos no son importantes; el inversionista es indiferente entre el pago de dividendos y la retención por la empresa. Si las oportunidades de inversión prometen un rendimiento más alto que el rendimiento que requieren, el inversionista se siente feliz al permitir que la empresa retenga las utilidades. Por el contrario, si el rendimiento es inferior al requerido, prefiere los dividendos.

Pago de dividendos y obtención de los recursos

Época de pago del dividendo:

• Dividendo normal: se debe pagar en la época en que está dispuesto en los estatutos.

• Dividendo extraordinario: en épocas de prosperidad, la empresa puede declarar un dividendo extraordinario, además del normal.

Forma de pago del dividendo:

El pago de dividendos en efectivo para tenedores de acciones de las corporaciones es decidido por la junta directiva. La forma más común es el dividendo en efectivo. Otra forma es abonar el dividendo en acciones, denominadas "liberadas". Esto suele ocurrir cuando del balance resultan utilidades pero la sociedad no dispone de fondos líquidos suficientes para abonar un dividendo en efectivo.

En el caso de que la empresa decida distribuir dividendos en acciones, deberá aumentar el capital social en el monto de la utilidad a repartir y emitir nuevas acciones.

Las sociedades que hacen oferta pública de acciones tienen que pagar los dividendos en efectivo dentro de los 30 días de efectuada la asamblea que los haya votado.

El procedimiento para el pago de dividendos en efectivo es el siguiente:

• La fecha de declaración. Si se declara un dividendo, se indicará también el registro y fechas de pago inherentes el. Por lo general, los directores emiten una notificación indicando su decisión acerca de los dividendos.

• fechas de registro. todas las personas cuyos nombres aparecen como tenedores de acciones en los registros de la empresa en la selección de fecha de registro, que ha sido establecida en su oportunidad, recibirá un dividendo declarado, estos suelen conocerse como tenedores de registro.

• Fecha de pago. Es establecida por el consejo directivo por lo regular, se establece unas cuantas semanas después de la fecha de registro. La fecha de pago es la fecha real en la que la compañía enviará por correo el pago de dividendos a los tenedores del registro.

Análisis de casos y problemas explicados

Ejemplo 1

En la junta de dividendos trimestral de la compañía providencia, realizada el 10 de junio, se decidió un dividendo en efectivo de 0.80$ por acciones para los tenedores de registro el lunes 1 de julio. La empresa tiene 100000 acciones de tipo común pendientes. La fecha de pago del dividendo es el 1 de agosto. Antes de que es declarara el dividendo, las cuentas de la empresa eran como s muestran:

Efectivo $200000 Dividendos por pagar $0

Utilidades retenidas $1000000

Cuando el dividendo fue anunciado, $80000 de las utilidades retenidas se transfirieron a la cuenta de dividendos por pagar. Las cuentas principales se convirtieron entonces en

Efectivo $200000 Dividendos por pagar $0

Utilidades retenidas $920000

La acción de la compañía providencia se vendió como ex – dividendos durante cuatro días hábiles antes de la fecha de registro, que era el 25 de junio. El 24 de junio o antes, los compradores de acciones de la compañía recibieron los derechos a los dividendos, no así los que adquirieron la acción el 25 de junio o después. Al llegar el primes días de agosto, la empresa envió por correo los cheques como fecha de 1 de julio. Lo que produjo las siguientes cuentas:

Efectivo $120000 Dividendos por pagar $0

Utilidades retenidas $920000

El efecto neto de la declaración y pago del dividendo era reducir el nivel de activos totales de la empresa.

Ejemplo 2

La compañía tulsa tiene como política pagar dividendos anuales de $1 por acción hasta que las utilidades por acción hayan excedido de $4 durante tres años consecutivos, tiempo en el cual se elevará el dividendo anual a $ 1.5 por acción y se habrá establecido una nueva base de utilidades. La empresa no anticipa la reducción de sus dividendos a menos que su liquidez se vea amenazada. Las utilidades por acción y el precio promedio por acción de la compañía de 12 años se presentan:

Nótese que independientemente del nivel de utilidades, la compañía pagó dividendos de $1 por acción hasta 1978. En 1979, la empresa también habría tenido que establecer una nueva base se utilidades para mayores incrementos en los dividendos. El precio promedio por acción de esta compañía mostró un comportamiento estable y creciente, no obstante que las norma de utilidades fueron u tanto erráticas.

Ejemplo 3

El capital social corriente de la compañía J y L, según su balance general, es como sigue:

Si J y L declara un dividendo en acciones de 10% y el precio de mercado de estas acciones es de $15 por acción, $150000 de utilidades retenidas serán capitalizadas. Los $150000 serán distribuidos entre las acciones comunes y el capital pagado en exceso de cuantas nominales basadas en el valor partidario de la acción común. Ahora se muestra el resultado de las cuentas:

Evidentemente, el capital social no ha cambiado como resultado del pago de un dividendo en acciones de 10%. Dado que 10000 (10% de 100000), nuevas acciones se han emitido y el precio que prevalece en el mercado es de $15 por acción, se han desplazado 150000 de las utilidades retenidas a las cuentas de acciones comunes y capital pagado. Se ha añadido un total de $40000 a las acciones comunes, y los $110000 restantes, al capital pagado en exceso de valor partidario. El capital no ha cambiado y los fondos sólo han sido redistribuidos entre las cuentas del capital social.

Ejemplo 4

El señor Ledesma tenía 10000 acciones del acervo de la compañía J y L. las utilidades mas recientes de la empresa fueron de $220000 y no se espera que cambien las utilidades en el futuro cercano. Antes del dividendo en acciones, el Sr. Ledesma poseía 10% del acervo de la empresa cuyas acciones se vendrían en $15 por acción. Las utilidades por acción eran de $2.20. Dado que el Sr. Ledesma tiene 10000 acciones, sus utilidades eran de $22000. Después de recibir el dividendo en acciones de 10%, el Sr. Ledesma tiene 11000 acciones, las cuales representan de nuevo el 10% de la propiedad. Puede esperarse que el precio de mercado de la acción baje a $13.64 por acción, lo cual significa que el valor de mercado de las acciones del Sr. Ledesma será de $150000. Esto es lo mismo que el valor inicial de lo que tenía. Las utilidades futuras por acción bajaran a $ 2, puesto que los mismos $220000 en utilidades deben dividirse ahora entre 110000 acciones. Puesto que el Sr. Ledesma sigue teniendo el 10% de las acciones, su parte de las utilidades totales sigue siendo $22000. en suma, si las utilidades de la empresa permanecen constantes y bajan sus dividendos en acciones en un valor de mercado menor para la acción de la empresa.

CASO NO.1 VALORACIÓN A PRECIOS DE MERCADO.

Ejemplo No.1

Supóngase que al 25 de noviembre del 2001 es la fecha de la primera valoración a efectuar, y que el título en mención tiene un precio limpio de 97.854, entonces el valor del mercado para esta operación es de $489.270.10.

Por lo tanto, el único movimiento que ha experimentado este título es la amortización del descuento el cual a esta fecha asciende a la suma de 6.672 dólares. Para efectos de determinar el ajuste por valoración a precios de mercado se efectúa la siguiente comparación:

El asiento contable que procede es el siguiente

Ejemplo No.2: Segundo día de Valoración

El día 26 de noviembre del 2001 el precio limpio de 98, entonces el valor del mercado para esta operación es de $490.000.00. A esta fecha el valor de la cuenta de amortización de descuentos acumula un día adicional para un total de $6.703.00

Por lo tanto, el único movimiento que ha experimentado este título es la amortización del descuento el cual a esta fecha asciende a la suma de 6.672 dólares. Para efectos de determinar el ajuste por valoración a precios de mercado se efectúa la siguiente comparación:

En este sentido la entidad tiene dos opciones o registrar el incremento o decremento del ajuste por valoración a precios a mercado o en su defecto reversar el ajuste por el total y registrar el monto total del nuevo ajuste. Al final el resultado es por la suma del ajuste al valor del precio del día. Debemos ser enfáticos que no se puede hacer la comparación del valor el libros del día anterior versus el actual y obtener el ajustes por valoración a mercado, debido a que las cuentas de amortizaciones se van ajustando diariamente y por lo tanto me afecta el resultado que se traslada al ajuste por valoración a precios de mercado.

El asiento contable que procede es el siguiente

Estas cuentas se deberán afectar para registrar el efecto de valorar la cartera de inversiones de los fondos de inversión a precios de mercado. Es importante indicar que esta apreciación del título corresponde a la diferencia entre el valor de mercado versus el valor en libros (costo amortizado: costo + descuento o prima amortizado).

CASO NO.2: A LOS 180 DÍAS O REMANENTES

Se dan dos situaciones:

• 1. El caso de que el título sea adquirido con un plazo de vencimiento menor a 180 días, el registro contable inicial sería lo explicado en el caso No.1, debiendo ser amortizar cualquier prima o descuento en el plazo remante del título.

• 2. El segundo caso se refiere a títulos que fueron adquiridos con un plazo mayor y que a la fecha de valoración cuentan con un remanente de 180 días y tiene como política que a partir de ese momento se mantiene al costo. En este ejercicio vamos a suponer que el precio limpio es de 98.

En este caso lo que procede, es efectuar un asiento de reversión del ajuste por valoración a precios de mercado del título valor. A partir de esta fecha se continúa con la amortización del descuento en línea recta hasta la fecha de vencimiento o la fecha de venta según sea primero. La reversión se hará en línea recta durante ese período.