Alternativas de financiamiento

ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

EL LEASING Un arrendamiento financiero es un arrendamiento a largo plazo no cancelable y en consecuencia obliga al arrendatario a realizar pagos periódicos por el uso de un activo durante un periodo determinado, estrechamente relacionado con la vida útil del activo.

Los contratos realizados por la empresa mediante arreglos de leasing revisten una gran compromiso para la empresa a causa de su naturaleza de largo plazo, es por ello que en el presente escrito se tratarán los aspectos más importantes de este tipo de financiamiento que puede utilizar la organización.

Leasing financiero

Es un sistema alterno de financiación que permite la adquisición de bienes productivos nuevos o usados como maquinaría, equipo de transporte, computadores, equipos de oficina etc.

El leasing o arrendamiento financiero, se basa en bienes adquiridos en el mercado nacional. El arrendatario selecciona el proveedor y el bien, lo cual es una carta de garantía que facilita su mantenimiento futuro.

Los contratos de leasing se determinan en un determinado plazo, que se ajusta a las normas vigentes de cada país y a la conveniencia del arrendatario. Los plazos son iguales o superiores a 60 meses. El canon de arrendamiento se acuerda entre la empresa de leasing y el arrendatario, según su preferencia y puede ser fijo, revisable periódicamente o creciente y generalmente el pago se hace mensualmente.

Al concluir el contrato de leasing, el arrendatario libremente opta o no por ejercer la opción de adquisición, si la ejerce, paga una suma de dinero definida desde el inicio del contrato.

Al realizar los contratos de arrendamiento financiero se debe tener en cuenta el tipo de contrato que se efectúa con la compañía de leasing refiriéndose primordialmente en la manera como la empresa adquiere los activos en arrendamiento, en como esta relacionada con su mantenimiento y en la renovación de los contratos de arrendamiento. 

Adquisición de activos en arrendamiento

Las empresas utilizan dos técnicas principales para obtener artículos en arrendamiento, según la perspectiva que tenga de adquirir o no los activos objeto de arrendamiento. Entre estos se encuentran:

• Arrendamientos directos: Este se realiza cuando la empresa adquiere los activos que se le arriendan a la compañía de leasing, pero estos no son propiedad de ellos. 

• Venta y arrendamiento posterior: Este se realiza cuando el arrendador compra activos que ya son propiedad del arrendatario para devolverlos en arrendamiento.

Mantenimiento de los activos

Normalmente un contrato de arrendamiento financiero de este tipo especifica si el arrendatario es responsable del mantenimiento de los activos en arrendamiento, en los contratos de leasing el arrendatario paga los costos de mantenimiento.

Como el leasing es un contrato a largo plazo, resulta bastante difícil que el arrendador calcule los costos de mantenimiento durante la vida del activo de tal manera que pudiera reflejarse en el pago del arrendamiento.

Renovación del contrato

Generalmente al arrendatario se le da la opción de renovar el contrato a su vencimiento. Los pagos de arrendamiento son normalmente menores después de la renovación de arrendamiento que durante el periodo inicial. 

La opción de renovación no entra en juego hasta que se haya expirado el término de arrendamiento original.

Leasing inmobiliario

Es un sistema de financiación que permite la adquisición de bienes inmuebles productivos, nuevos o usados en el mercado nacional, como fábricas, bodegas, oficinas, locales comerciales, consultorios etc. En este tipo de arrendamiento el arrendatario también selecciona el proveedor y el bien. 

Al iniciar el contrato se protocolizan dos documentos:

• La escritura de compra-venta, que es considerado como documento público.

• El contrato de leasing, que es un documento privado y de posesión del arrendador y el arrendatario exclusivamente.

Los contratos de leasing inmobiliario son iguales o mayores de 60 meses, el canon de arrendamiento se pacta entre la empresa prestadora del servicio de leasing y el arrendatario según les convenga. Este puede ser fijo, revisable periódicamente o creciente y como en el leasing financiero al concluir el contrato, el arrendatario libremente opta o no por ejercer la opción de adquisición, si la ejerce, paga una suma de dinero definida desde el inicio del contrato.

Principales beneficios que el leasing ofrece al arrendatario 

• una alternativa de financiación financia el 100% del valor del bien. 

• Mejora la disponibilidad de capital de trabajo.

• no afecta el índice de endeudamiento.

• No exige reciprocidad en el servicio financiero.

• No requiere garantías paralelas.

• Es un sistema simple y ágil de tramitar.

• Ofrece beneficios tributarios, de acuerdo con la legislación vigente.

• El ajuste por inflación no es responsabilidad del arrendatario.

• Los cánones son considerados 100% gasto y disminuyen la base de tributación.

Financiamiento por deuda:

1.-Los pagos de interés son deducibles de impuestos.

2.-Se estipula cuando y cuanto debe pagar la empresa.

3.-El dinero se reúne a través de préstamos.

4.-Se debe prometer pagar el dinero prestado, mas el interés.

5.-Existe un contrato de deuda.

6.-Si los pagos no se hacen a tiempo los prestamistas pueden tomar una variedad de acciones.

7.-El prestamista puede forzar el pago, tomar alguno de los activos y causar el despido de la administración.

8.-Se puede forzar a la empresa a vender sus activos.

9.-Puede impedir legalmente cualquier pago a accionistas.

10.-Los prestamistas tienen prioridad sobre otros tenedores de títulos.

11.-Los pagos de interés son deducibles de impuestos.

Los tenedores de deudas están acreditados para exigir el pago regular de intereses y el reembolso final del principal. Pero la responsabilidad de la empresa, no es limitada. Si no puede pagar sus deudas, se declara en quiebra. El resultado habitual es que los acreedores toman el control y bien venden los activos de la empresa o bien continúan funcionando bajo nueva gestión.

Financiamiento por acciones privilegiadas:

Los dividendos son usualmente acumulativos.

A los accionistas se les permite reunir administración y obtener control sobre la empresa.

Son limitados usualmente a una tasa de dividendos.

Son pocas las acciones preferentes.

Los dividendos preferentes tienen prioridad sobre los dividendos de acciones comunes.

A los accionistas preferentes se les debe pagar antes que a los accionistas comunes.

La falla en el pago de dividendos no expone a la empresa a consecuencias adversas.

La acción preferente rara vez tiene vencimiento.

Los pagos con interés tienen prioridad sobre los preferentes.

Los dividendos preferentes no son deducibles de impuestos.

Son como la deuda en el sentido que ofrecen un pago fijo por dividendo, pero el pago de este dividendo queda a discreción de los administradores. Sin embargo, tienen que pagar los dividendos a las acciones preferentes o privilegiadas antes que se les permita pagar dividendos a las acciones ordinarias. Los juristas y los expertos fiscales consideran las acciones privilegiadas como parte del capital propio. Esto significa que el dividendo preferente ha de pagarse con los beneficios después del impuesto. Esta es una de las razones por la que las acciones preferentes desempeñan algunas funciones específicas. Por ejemplo, son una importante fuente de financiación para las empresas de servicios públicos, las cuales pueden trasladar a sus clientes los costos de los dividendos preferentes.

Financiamiento con acciones comunes:

• 1. Se puede obtener dinero emitiendo acciones al público.

• 2. Los propietarios que deseen recuperar su inversión deben encontrar a alguien que compre sus acciones.

• 3. La venta de estas acciones divide la propiedad de la empresa propietarios antiguos y la parte de los nuevos compradores.

• 4. Los accionistas como dueños tienen derecho a voto para elegir administración.

• 5. Los accionistas adquieren con el 20% el poder de votación.

• 6. Algunas empresas no venden acciones porque los nuevos propietarios no podrían estar de acuerdo con las políticas.

• 7. Una ventaja de este financiamiento es la ausencia de cualquier requerimiento para hacer pagos a los accionistas.

La emisión de acciones comunes es un instrumento para conseguir capital social al largo plazo, representando las formas de propiedad y en consecuencia no es obligatorio el pago de dividendos por su adquisición.

UTILIDADES RETENIDAS:

• 1. Las utilidades retenidas aumentan la cantidad futura de dinero disponible para dividendos.

• 2. Son las ganancias que permanecen retenidas luego de que se pagan los dividendos.

• 3. Radican de que están limitadas a la cantidad disponible.

• 4. Este tipo de financiamiento reduce los dividendos que se pueden pagar a los propietarios.

• 5. Reduciría la deuda de otro financiamiento

Las utilidades retenidas se consideran como una fuente de financiamiento, ya que el pago de utilidades en forma de dividendos en efectivo a los tenedores de acciones comunes y ordinaria resulta en la reducción del activo en efectivo.

A fin de aumentar nuevamente los activos al nivel que hubiera prevalecido de no haberse pagado los dividendos, la empresa debe obtener una deuda adicional o un financiamiento de capital.

Al renunciar a los pagos de dividendos y utilidades retenidas la empresa puede evitar el verse obligada a obtener una cantidad especifica de fondos o eliminar ciertas fuentes existentes de financiamiento.

En cualquier caso la retención de utilidades es una fuente de fondos.

Costo de las alternativas de financiamiento

• Costo de financiamiento con deuda.

• Costo de financiamiento con acciones privilegiadas.

Se calcula al dividir los dividendos anuales de este tipo de acciones (Dp) entre los valores netos de realización procedentes de su venta (Np). Los valores netos de realización representan la cantidad de dinero recibida por concepto de los costos de emisión requeridos para emitir y vender las acciones. A continuación se muestra la ecuación de dicho costo:

Kp=Dp/Np

Debido a que los dividendos de acciones preferentes se pagan a partir de los flujos de efectivo después del impuesto de la empresa, no es necesario llevar a cabo un ajuste.

El costo de las acciones preferentes es el costo presente de emplear las mismas, para recabar fondos.

• COSTO DE FINANCIAMIENTO CON ACCIONES COMONES

Este costo es el nivel de rendimiento que la empresa debe obtener sobre las mismas, a fin de mantener su valor accionario.

El costo de las acciones comunes es el costo a la cual los inversionistas descuentan los dividendos esperados de la empresa a fin de determinar el valor de sus acciones. Se encuentran dos técnicas para mediar este costo: el modelo de valuación de crecimiento constante y el de asignación de precio de activo de capital o MAPAC.

MODELO DE VALUACIÓN DE CRECIMIENTO CONSTANTE

Po=D1/Ks -g

Donde:

Po: Valor de las acciones comunes.

D1: dividendo por acción esperado al final del año 1

Ks: Rendimiento requerido sobre las acciones comunes

g: Tasa constante de crecimiento en dividendos.

Al resolver la ecuación para aislar Ks, se obtiene la siguiente expresión del costo de las acciones comunes:

Ks= D1/Po +g

La ecuación indica que el costo de capital de las acciones comunes puede calcularse al dividir los dividendos esperados al cabo de 1 año entre el precio actual de los accionistas, y sumando a esto la tasa de crecimiento esperada. Puesto que los dividendos de las acciones comunes son pagados a partir de los ingresos después del impuesto, no es necesario hacer ajustes fiscales.

MODELO DE ASIGNACIÓN DE PRECIO DEL ACTIVO DE CAPITAL

Describe la relación existente entre el rendimiento requerido (Ks) y el riesgo no diversificadle de la empresa medido por el cociente beta, b. La ecuación se muestra a continuación:

Ks= Rf +(b*(Km-Rf))

Donde:

Rf: Tasa de rendimiento libre de riesgo

Km: Rendimiento de mercado; rendimiento sobre la cartera del mercado de activos.

Mediante este modelo, el costo de acciones comunes es el rendimiento requerido por los accionistas, como compensación por el riesgo no diversificadle de la empresa, el cual es medido por el coeficiente b.

COSTO DE UTILIDADES RETENIDAS

En términos estrictamente financieros, la única razón que justifica retención de utilidades por partes de una empresa, es su capacidad de obtener rendimientos superiores a la tasa de corte de los accionistas individuales, o al costo de oportunidad debidamente analizada. De lo contrario, debería entregar utilidades y dejar que cada accionista disponga a su manera del monto repartido. En la práctica, la decisión resulta fácil cuando se trata de compañías dominada por unos pocos socios (o por uno), caso muy común.

Si se trata de compañías abiertas, la gerencia debe sustentar con cálculos técnicos una decisión de este tipo, en cuyo caso el costo se estima con la tasa de corte.

Cs (cur)= tasa de corte de la empresa

Recordemos que la tasa de corte se fija por polaca empresarial, teniendo en cuenta las características de las compañías y las condiciones del entorno. La gran ventaja de la retención de utilidades consiste en la agilidad del proceso y eliminación de los gastos inherentes a una emisión de acciones, en beneficio de la compañía, auque su costo puede ser mayor al costo del endeudamiento porque no tiene deducción de impuestos.

PRESUPUESTO DE EFECTIVO Y NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO

PRESUPUESTO DE EFECTIVO:

El presupuesto de efectivo o pronóstico de flujo de efectivo es una herramienta altamente significativa en los procesos de plantación y control financiero de las empresas de negocios. El presupuesto de efectivo es una proyección o pronóstico a cerca de los ingresos futuros de efectivo y de los desembolsos de efectivo a lo largo de un período. Proporciona al ejecutivo financiero un amplio panorama de los probables patrones de flujos de efectivos que se observaran en el futuro. Los procedimientos de cobranza y de desembolso pueden ser revisados a efecto de determinar si se están maximizando los flujos netos de efectivo de la empresa. El presupuesto de efectivo capacita al ejecutivo financiero para determinar si, y cuando, se requiera de un financiamiento adicional; además, proporciona un cierto plazo para tomar las acciones necesarias para el suministro del financiamiento futuro. El presupuesto de efectivo también proporciona información acerca de si, y cuando, la empresa puede tener flujos de entrada de efectivo disponible para diversos usos alternativos.

El flujo de efectivo neto de una empresa se determina restando de las entradas de efectivo los desembolsos de efectivo de cada periodo. Al sumar el flujo de efectivo neto de la empresa con el efectivo inicial, se determina el efectivo final de cada periodo. Por ultimo, al restar del efectivo final el saldo mínimo de efectivo deseado se obtiene el total de financiamiento requerido o el saldo excedente de efectivo. Si el efectivo final es menor al saldo mínimo de efectivo, se requerirá de financiamiento. Este financiamiento con frecuencia se entiende como a corto plazo. Si el efectivo final es mayor que el saldo mínimo de efectivo, se contara con excelente efectivo. Se supone que todo efectivo en exceso es invertido en un instrumento líquido a corto plazo que produzca intereses. Por consiguiente es incluido en valores negociables.

Tipos de flujo de efectivos

• Estado de flujo de efectivo general:

• De operación.

• De inversión

• De financiamiento

• Flujo de efectivos brutos netos.

• Flujos de efectivos en moneda extranjera.

NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO:

Los requerimientos de financiamiento de una empresa pueden dividirse en una necesidad permanente o una necesidad temporal. La necesidad permanente, compuesta por el activo fijo, mas la parte que permanece del activo circulante de la empresa, es decir la que se mantiene sin cambio a lo largo del año. La necesidad temporal es atribuible a la existencia de ciertos activos circulantes temporales, esta necesidad varia durante el año.

La estrategia dinámica de financiamiento consiste en que la empresa financie al menos sus necesidades temporales, y quizás algunas de sus necesidades permanentes con fondos a corto plazo. El saldo restante financiado con fondos a largo plazo.

La estrategia conservadora de financiamiento consiste, en una visión mas extrema, en financiar todos los requerimientos de fondos proyectados a largo plazo y usar el financiamiento a corto plazo solo en caso de emergencia o desembolso imprevisto de fondos. Es difícil imaginar como podría ser ejecutada esta estrategia en la realidad, puesto que la utilización de los instrumentos de financiamiento a corto plazo, como las cuentas por pagar y los pasivos acumulados o devengados, son prácticamente inevitables.

Tipo de financiamiento que debe seguir una empresa

Los tipos refinanciamiento más comunes que debe seguir una empresa se muestran a continuación:

• • ACTIVO FIJO

*Tipos de financiamiento

Financiamiento de proyectos: Alternativas de mediano o largo plazo buscando la solución que más se adecue a las necesidades de su empresa o proyecto.

*Arrendamiento Financiero: Alternativas de financiamiento de leasing leaseback que pueden ofrecer ventajas sobre el financiamiento directo en cuanto costos, plazos y beneficios tributarios.

• • CAPITAL DE TRABAJO.

Productos

*Pagares

*Avances en cuenta.

• • FINANCIAMIENTO DE COMERCIO EXTERIOR.

Tipos de Financiamiento

*Cartas de crédito de importación y exportación. Compromiso de pagar (para importaciones) o recibir una suma de dinero (para exportaciones al y del exterior, por la negociación de documentos entres importador y un exportador.

*Compras de documentos de embarques. Préstamo con recursos del exterior para clientes para sus operaciones de exportaciones sean de pre o post-embarque.

*Financiamiento de importación a mediano o largo plazo. Préstamo a clientes importadores para financiar sus operaciones de importación una vez negociados los documentos de embarque o una vez vencidos el plazo de financiamiento del proveedor.

*Financiamiento de exportación pre-embarque. Préstamo a clientes exportadores para la compra de insumos y elaboración de productos que va a exportar.

*Financiamiento de exportación post-embarque. Préstamo a clientes exportadores cuando ya se efectúo el embarque de la mercancía a exportar.

*Stand by letter of credit. Documento que avala financiamientos internacionales.

El financiamiento empresarial y la eficiencia del mercado

Los recursos de la empresa son base fundamental para su funcionamiento, la obtención de efectivo en el corto plazo puede de alguna manera garantizar la vigencia de la empresa en el mercado, es por ello que surgen preguntas como ¿En donde se puede conseguir efectivo rápidamente?, ¿A cuanto asciende el costo del crédito?, ¿Cuales son las entidades de crédito financiero? ¿Que se debe hacer para obtener una mayor beneficio? y muchas otras que con el contenido de este escrito se pretenden aclarar con la presentación general de las principales alternativas de financiación existentes en el mercado financiero. Se pretende analizar y proveer la información necesaria para tener una visión amplia de las fuentes de financiación en América latina y una detallada recopilación de los principales intermediarios financieros y las formas de colocación del efectivo en el cual se fundamenta la línea de crédito que enmarcan las operaciones de financiamiento.

BANCOS

Los establecimientos bancarios, conforman el sostén del sistema financiero latinoamericano, su función principal es recibir fondos de terceros en depósito y colocarlos en el mercado mediante operaciones de crédito. Un banco comercial toma el dinero entregado por los ahorradores más el capital que es de su pertenencia y los ofrece en préstamo a cambio de un interés por el tiempo que el dinero esta en sus manos y con garantía de pago respaldado. 

La base de operación de los bancos para el otorgamiento de crédito se basa en el "mutuo comercial" bajo las exigencias de la entidad de vigilancia, (superintendencias) en lo que respecta al plazo y los intereses, dado que la operación bancaria es de carácter público.

Las principales operaciones de crédito de los bancos son:

Sobregiros: Es un tipo de financiamiento de muy corto plazo, esta dirigido principalmente a cubrir necesidades de caja. Normalmente no requiere forma escrita y su otorgamiento es prudencial dado que, por la velocidad en su trámite, es normalmente el gerente el que en forma individual concede la autorización para su realización. El costo es pactado también de manera discrecional, sin superar los límites máximos autorizados por la ley. Eventualmente y para los clientes corporativos, o como un nuevo producto para clientes especiales; en el caso de banca personal, han aparecido los llamados "cupos de sobregiro" que pueden ser utilizados de manera automática por los usuarios, no obstante que estas operaciones requieren en algunos casos forma escrita adicional al contrato de cuenta corriente tradicional.   

Créditos ordinarios: Estos es el sistema por el cual los bancos ponen en circulación el dinero, son todos aquellos préstamos que la entidad bancaria brinda entre noventa días y un año. El costo de dichos créditos es reglamentado por los límites establecidos por las entidades de control financiero, si estos topes fueran rebasados se estaría incurriendo en el delito de "usura". Todas los créditos ordinarios se formalizan a través de un titulo, que por lo general es un pagaré, que obliga al prestatario a otorgar las garantías correspondientes.

Descuentos: Otra operación a través de la cual los bancos otorgan créditos es el descuento de títulos valores como pagarés, giros, letras de cambio y otros título de deuda. Mediante este tipo de operación se obtiene con anticipación el total del valor del título con cargo a un tercero, mediante el endoso del título a favor del respaldado por la entrega y el endoso de éste a la entidad bancaria. El costo depende de la tasa de descuento que se le aplica al valor nominal del título y de las comisiones que puedan haber sido pactadas. Sí las operaciones de descuento respaldadas en títulos valores no son pagadas en la fecha de vencimiento, el endosante se hace solidario frente al banco, que podrá hacer exigible el valor del título.

Cartas de crédito: El otorgamiento de créditos por la vía de la apertura de cartas de crédito es la operación activa posiblemente más conocida en el marco de las relaciones comerciales internacionales que se crean en una compraventa, casi siempre estos créditos son pactados a un término fijo, los intereses son pactados a una tasa variable sobre las tasas representativas del mercado internacional, también se cobran las comisiones de apertura y un seguro por no utilización.

CORPORACIONES DE AHORRO Y VIVIENDA (CAV)

Las corporaciones de ahorro y vivienda funcionan con un esquema básico de intermediación, captando recursos a través de cuentas de ahorro de valor constante, certificados de ahorro a plazos fijos y depósitos anuales que pagan un interés anual fijo.

Los créditos que otorgan estas corporaciones están dirigidos en primer lugar al sector de la construcción, para las personas que deseen adquirir vivienda, proyectos de reconstrucción urbana y para construcción de edificaciones en los sectores industrial, agrícola, minero y todo lo que tenga que ver con actividades de comercio.

CORPORACIONES FINANCIERAS

Las corporaciones financieras son conocidas en el lenguaje financiero como "bancos de desarrollo" y están encargados de la intermediación financiera orientada a participar directa y activamente en el proceso de ahorro e inversión de largo plazo, por ello participan dinámicamente en el mercado de capitales y a proveer de recursos de mediano y largo plazo al sector real de la economía. Por lo anterior, estas entidades son el único intermediario autorizado a mantener inversiones permanentes en empresas productivas; esto se logra con aportaciones de capital.

Además las corporaciones financieras pueden como los bancos desarrollar operaciones de crédito documentario, créditos en moneda extranjera, otorgar avales y créditos en moneda legal.

COMPAÑÍAS DE FINANCIAMIENTO COMERCIAL 

Las compañías de financiamiento comercial son intermediarios orientados a financiar operaciones de corto y mediano plazo, mediante créditos que no exceden en más de tres años el tiempo de duración del contrato. Estas entidades poseen líneas de crédito dirigidas a financiar el consumo, con herramientas como las tarjetas de crédito y las líneas especiales para compra de vehículos y bienes durables. Su costo es mayor que el del crédito bancario.

SOCIEDADES DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO (Leasing)

Las compañías de leasing operan como una especie de intermediario, en el cual se realiza un contrato de arrendamiento de características muy específicas, entre los términos más importantes para celebrar este contrato se encuentran:

• La orden del cliente a la sociedad leasing para que este compre un activo.

• La compra por parte de la compañía del respectivo activo y la entrega bajo la modalidad de arrendamiento financiero. 

• Al final del contrato de arrendamiento, el arrendatario debe pagar a la compañía de leasing, en caso de que su decisión sea la de adquirir el activo; es decisión opcional y el arrendatario pueden ejercer libremente. El costo se liquida con intereses superiores al del crédito bancario; sin embargo sus ventajas tributarias pueden conducir a un costo efectivo inferior al de un activo por la vía tradicional, debido a los ajustes por inflación a los que son sujetos y los gastos de depreciación.

• Por último es necesario apuntar que la obtención de créditos en el mercado financiero dependen de las garantías que puedan ofrecer cada una de las empresas, el encargado del departamento financiero debe proporcionar una seguridad relativa de la consecución de recursos en el corto plazo, de allí se desprende una de las responsabilidades que este tiene frente a la organización.

• FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL

La financiación es fundamentalmente un problema comercial. La empresa intenta los flujos de tesorería generados por sus activos entre distintos instrumentos financieros que atraigan a inversores con diferentes gustos, riquezas y tipos impositivos.

La más sencilla e importante fuente de financiamiento es el capital propio, reunido a través de la emisión de acciones o mediante beneficios retenidos.

La siguiente fuente en importancia es la deuda. Los tesoreros de deudas están acreditados para exigir el pago regular de intereses y el reembolso final del principio. Pero la responsabilidad de la empresa no es limitada. Si no puede pagar sus deudas, se declara en quiebra.

FINANCIAMIENTO DE VENTAS.

CARTAS FIANZA.

ACTIVO FIJO

Tipos de Financiamiento

Financiamiento de proyectos.-alternativa de mediano y largo plazo buscando la solución que más se adecue a las necesidades de su empresa o proyecto.

Arrendamiento financiero.- alternativa de financiamiento en las modalidades de leasing y leaseback que puede ofrecerle ventajas sobre el financiamiento directo en cuanto a costo, plazo y beneficios tributarios.

CAPITAL DE TRABAJO

PRODUCTOS.

PAGARÉS.

AVANCES EN CUENTA

Cartas de crédito de importación y exportación.- compromiso de pagar (para importaciones) o recibir una suma de dinero (para exportaciones) al y del exterior, por la negociación de documentos entre un importador y un exportador.

· Compra de documentos de embarque.- préstamos con recursos del exterior para clientes para sus operaciones de exportaciones sean de pre o post embarque.

· Financiamiento de importación a mediano y largo plazo.- préstamos a clientes importadores para financiar sus operaciones de importación una vez negociados los documentos de embarque o una vez vencido el plazo de financiamiento del proveedor.

· Financiamiento de exportación pre-embarque.- préstamos a clientes exportadores para la compra de insumos y/o elaboración de los productos que va a exportar.

· Financiamiento de exportación post-embarque.- préstamos a clientes exportadores cuando ya se efectuó el embarque de la mercadería a exportar.

· Stand by letter of credit.- documento que avala financiamientos internacionales

Financiamiento empresarial

La empresa intenta repartir los flujos de tesorería generados por sus activos entre distintos instrumentos financieros que atraigan inversores con diferentes gustos y riquezas.

El gran volumen de transacciones, realizados por las distintas formas de financiamiento, refleja una ola de innovaciones recientes en los mercados financieros mundiales. Esta es debida a los cambios en los impuestos y regulaciones, los avances en telecomunicaciones e informática que hacen posible las transacciones mucho mas barata y rápida a través del mundo

• EFICIENCIA DEL MERCADO:

Cuando se dice que un mercado de títulos es eficiente, quiere decir que la información esta ampliamente disponible y de forma barata para los inversores, y que toda la información relevante y alcanzable esta ya en los precios de los títulos.

INTERRELACIÓN DE LAS DECISIONES DE FINANCIAMIENTO E INVERSIÓN

La tasa interna de rendimiento de un proyecto. Si bien el rendimiento disminuirá con la aceptación de proyectos adicionales, el costo de capital ponderado aumentará, debido a que serán requeridos montos mayores de financiamiento.

Por tanto la empresa debe adoptar los proyectos, hasta el punto en que el rendimiento marginal sobre su inversión sea igual al costo de capital marginal ponderado. Después de este punto, su rendimiento sobre la inversión será menor que su costo de capital

FINANCIMIENTO POR DEUDA

La financiación por deuda, derivada de la necesidad de capital, se puede clasificar a corto y a largo plazo. Generalmente, las necesidades a corto plazo son aquellas cuya duración es inferior al año, mientras que las necesidades a largo plazo son todas aquellas que rebasan dicho límite.

DECISIONES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO

Gestión de crédito

El capitulo 29 proporciono una idea general de lo que implica la gestión financiera a corto plazo. Ahora lo explicaremos con detalles.

Cuando las empresas ven den sus productos, a veces piden el dinero en el momento o incluso antes de la entrega, pero en la mayoría de los casos permiten ciertas demora en el pago. Si vuelve al balance del control 29.1 pude ver que esas cuentas a cobrar constituyen, por termino medio, una tercera parte de los activos circulantes de las empresas. Estas cuentas incluyen tanto el crédito comercial como el crédito al consumidor final. El primero es con mucho él más importante y, por tanto, nos centraremos en él en este capitulo.

Las empresas que no pagan de manera inmediata sus compras están efectivamente tomando dinero presto de sus proveedores. Tales aparecen como cuentas a pagar en los balances contables de las empresas compradoras. El cuadro 29.1 muestra que las cuentas a pagar son las fuentes más importantes de financiación a corto plazo, casi dos veces mas que los prestamos a corto plazo de los bancos y otras instituciones.

La gestión del crédito requiere dar respuesta a cinco cuestiones:

• 1. ¿En que términos se propone vender sus productos o servicios?

¿Cuánto tiempo va a conceder a los clientes para que paguen sus facturas?

¿Estas dispuesto a ofrecer un descuento por pronto pago?

• 2. ¿Qué comprobante de deuda va a exigir? ¿Solo va a pedir al cliente que firme un recibo o va a insistir en algún documento más formal?

• 3. ¿Qué clientes es probable que paguen sus facturas?

¿Examinara los historiales previos de los clientes o los pasados estados financieros para averiguarlo?

¿O se basara en referencias bancarias?

• 4. ¿Cuánto crédito esta dispuesto a conceder a cada cliente?

¿Juega a lo seguro denegándolo a los clientes potencialmente dudosos?

¿O acepta el riesgo de unos cuantos insolventes como parte del coste de crear una clientela permanente?

• 5. ¿Cómo recauda el dinero cuando llega el vencimiento?

• 6. ¿Cómo seguir la marcha de los pagos?

• 7. ¿Qué hacer con los morosos o gorrones?.

Condiciones de venta

No todas las transacciones comerciales implican crédito. Por ejemplo, si se fabrica algo siguiendo las especificaciones del cliente, o con unos gastos de entrega sustanciales parece lógico exigir el pago antes de la entrega, si se suministran productos a una gran variedad de clientes irregulares, se puede solicitar el pago contra entrega.

Si el producto es caro y se hace específicamente para cada cliente según sus indicaciones, se firmara un contrato formal de venta. A menudo, dichos contratos estipulan pagos a cuentas conforme se realiza el trabajo. Por ejemplo, un contrato para una amplia y prolongada accesoria puede exigir un pago del 30 por ciento al terminar el estudio sobre el terreno, otro 30 por ciento al presentar el borrador del informe y el 40 por ciento restante cuando se completa el proyecto.

Cuando examinamos transacciones que incluyen crédito, nos encontramos con una gama amplia de acuerdos y una jerga bastante amplia. En realidad cada sector de la economía parece tener sus usos particulares en lo que se refiere a condiciones de pago. Estas condiciones tienen una cierta lógica. El vendedor, como es natural, solicitara el pago antes si sus clientes están involucrados en negocios de mucho riesgo, si sus cuentas son pequeñas o si los productos son perecederos o se revenden rápidamente.

Con objeto de incentivar a los clientes a que paguen antes de la fecha final, es corriente ofrecer un descuento por otro pago. Por ejemplo, un fabricante puede exigir el pago en el plazo de treinta días, pero ofrece un 5 por ciento de descuento a los clientes que paguen dentro de los diez primeros días. Estas condiciones se expresan como 5/10 neto 30. si una empresa vende sus productos a 2/30 neto 60, quiere decir que sus clientes reciben un 2 por ciento de descuento si pagan dentro de treinta días y que deben pagar el importe integro dentro de sesenta días.

Los Descuentos por pronto pago son, a menudo, muy importantes. Por ejemplo, un cliente que compra a 5/10, neto 30, puede decidir renunciar al descuento y pagar el día trigésimo. Quiere decir que obtiene 20 días más de crédito, pero paga un 5 por ciento mas por los productos. Esto es equivalente a pedir prestado dinero a un tipo del 155 por ciento anual. Desde luego, cualquier empresa que retrase el pago más allá de la fecha de vencimiento consigue un crédito más barato, pero daña su reputación cara a futuros créditos.

Puede considerar en las condiciones de ventas como fijar, a la vez, el precio para las ventas al contado y el tipo de interés cargado por el crédito. Por ejemplo, supongamos que una empresa reduce el descuento por pronto pago de 5 a 4 por ciento. Estos representaría un aumento en el precio al contado de un 1 por ciento, pero una reducción en el tipo implícito de interés cargado al comprador a crédito: de algo mas de un 5 por ciento por veinte días pasa a ser algo mas de un 4 por ciento por veinte días.

En el caso de muchos artículos que se compran regularmente, es poco práctico solicitar el pago de cada entrega por separado. Una solución muy corriente es suponer que todas las ventas del mes han ocurrido de hecho el último día de dicho mes. Así, los productos pueden venderse a 8/10, fin de mes, neto 60. Esto concede al cliente un descuento del 8 por 100 si la factura se paga dentro de los diez días siguientes al fin de mes; si no, el pago del importe integro vence a los sesenta días de la fecha de factura. Cuando las compras están sujetas a fluctuaciones estacionales, los fabricantes frecuentemente animan a sus clientes a que adelanten la compra, dejándoles que retrasen el pago hasta la época normal de pedido. En la práctica se conoce como facturas del devengo estacional.

INSTRUMENTOS DE CREDITO COMERCIAL

Las condiciones de venta definen el importe de crédito, pero no la naturaleza del contrato. Ventas repetitivas a clientes nacionales se hacen casi siempre en cuenta comercial y llevan consigo sólo un contrato implícito. Simplemente, se hace una notación en la contabilidad del vendedor y el cliente firma un recibo.

Si el pedido es importante y no hay documentos por pronto pago que lo compliquen, se puede solicitar al cliente la firma de un pagaré. Es decir, simplemente, un reconocimiento de deuda, que más o menos puede ser como sigue:

A los sesenta días de esta fecha prometo pagar a la orden de la empresa XYZ mil dólares (1.000 $), valor recibido.

Este compromiso no es muy corriente, pero tiene dos ventajas. Primero, si se hace pagadero a la (( orden (( o al >, permite al tenedor poder venderlo o usarlo como garantía para un préstamo. Segundo, él pagare elimina la posibilidad de cualquier discusión posterior sobre la existencia de la deuda el cliente sabe que puede ser llevado a juicio si no paga en la fecha fijada.

Si se quiere un compromiso claro del cliente, lo mejor es exigirlo antes de la entrega de los productos. En este caso, el procedimiento más sencillo es girara una letra de cambio comercial. Funciona de la siguiente manera el vendedor prepara una letra ordenando el pago por parte del cliente y la envía al banco de dicho cliente junto con los documentos de embarque. Si se exige el pago inmediato, la letra se llama letra a la vista; si no, se llama letra a plazo. Dependiendo de sí es una letra a la vista o a plazo, el cliente o bien paga o bien reconoce la deuda añadiendo la palabra aceptado y su firma. El banco entonces entrega los documentos de embarque al cliente y envía el dinero o la aceptación comercial al vendedor. Esté ultimo puede quedarse con la aceptación comercial hasta la fecha en que venza o pueda usarla como garantía para un préstamo.

Si, por alguna razón, el crédito que merece el cliente hay que ponerlo en duda, el vendedor puede solicitar del cliente que su banco acepte su letra a plazo. En este caso el banco garantiza la deuda del cliente. Estas aceptaciones bancarias son utilizadas en el comercio internacional; poseen mayor credibilidad y negociabilidad que las aceptaciones comerciales.

El exportador que necesita una mayor seguridad de pago puede pedir al cliente un crédito documentario irrevocable. En este caso, el banco del cliente envía al exportador una carta indicando que a abierto un crédito a su favor en un banco en los Estados Unidos. El exportador gira una letra contra el banco del cliente y la presenta al banco en los Estados Unidos junto con la carta de apertura del crédito y los documentos de embarque. El banco en los Estados Unidos se encarga de que la carta sea aceptada o pagada y envía los documentos al banco del cliente.

Si vende mercancías a un cliente que luego no puede pagar, no puede recuperar las mercancías. Simplemente, pasa a ser un acreedor más de La compaña junto con otros desafortunados. Se puede esta situación por medio de una venta condicionada, de manera que la propiedad de las mercancías del vendedor hasta el pago final. La ventana condicionada es corriente en Europa. En los Estados Unidos se usa sólo para productos que se compran a plazos. En este caso, si el cliente no efectúa todo los pagos, la mercancía puede ser inmediatamente recuperada por el vendedor.

ANÁLISIS DEL CRÉDITO

A las empresas no se les permite el discriminar a sus clientes cargándoles precios diferentes. Tampoco pueden discriminar ofreciendo los mismo precios pero distintas condiciones de crédito. Pueden ofrecer condiciones de venta distintas a diferentes clases de compradores. Pueden ofrecer descuentos por volumen, por ejemplo, o descuentos a los clientes que acepten un contrato de compra a largo plazo. Pero, en general, si tienen un cliente de reputación dudosa, mantienen condiciones de venta generales para ese tipo de clientes. Se puede proteger restringiendo el volumen de mercancías que el cliente puede comprar a crédito.

Hay varios caminos por los que se puede averiguar si es probable que le paguen sus deudas. La indicación más clara es si han pagado puntualmente en el pasado. Ésta es una buena indicación; pero hay que tener cuidado con el cliente que consigue un.imite de crédito muy alto sobre la base de pequeños pagos y luego desaparece, dejando detrás una cuenta de gran volumen.

Si se está negociando con un nuevo cliente, lo más probable es que se investigue a dicho cliente mediante una agencia de informe de crédito. Dun ( Bradstreet es, con mucho, la mayor de sete tipo de agencias: su Reference Book (libro de referencia), publicado periódicamente, suministra la calificación a efectos de credito de casi 9 millones de empresas estadounidenses y extrajeras. Las agencias de informes de crédito generalmente comunican las experiencias que otras empresas han tenido con su cliente. También se puede obtener este tipo de información poniéndose en contacto con tales empresas directamente o a través de una oficina de sobre crédito.

Su banco puede también investigar el crédito del cliente. Se pondrá en contacto con el banco del cliente y pedirá información sobre el saldo medio del cliente en el banco, su acceso a créditos bancarios y su reputación en general.