La administración financiera

INTRODUCCIÓN

La Administración Financiera es muy importante en todo tipo de empresa, pues incluye bancos y otras instituciones financieras, así como empresas industriales y negocios al menudeo. La Administración Financiera también es importante en las operaciones del gobierno, desde las escuelas hasta hospitales y departamentos de carretera. Los tipos de empleos que se encuentran en la administración financiera oscilan desde aquellos en que se toman decisiones con relación ala expansión de plantas industriales hasta aquellos en que se eligen los tipos de valores que se deben emitir para financiar una expansión. Los administradores financieros tienen la responsabilidad de decidir los términos de crédito sobre los cuales los clientes podrán hacer sus compras, la cantidad de inventarios que deben mantener una empresa, la cantidad de efectivo que se debe tener a la mano, si se deben adquirir o no otras empresas (análisis de funciones) y el monto de las utilidades de la empresa que se deberá reinvertir dentro del negocio en lugar de pagarse como dividendo.

PREGUNTAS DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

1) Enumere cuales son las principales oportunidades de desarrollo en los servicios financieros y describa brevemente cada uno de ellos.

Banca e Instituciones afines: Bancos, asociaciones hipotecarias, bancos de ahorro, compañías financieras e instituciones de crédito, ofrecen excelentes oportunidades de desarrollo para aquellos que están capacitados en los servicios financieros. Debido a los muchos servicios que prestan estas instituciones, las oportunidades de desarrollo son muy amplias. Los gerentes de crédito se encargan de hacer préstamos a plazos, comerciales, hipotecarios y personales. Los gerentes fiducidarios administran fideicomisos, caudales hereditarios, fundaciones y empresas comerciales. Muchas de estas instituciones han empezado a brindar nuevos servicios en corretaje de seguros, bienes raíces y planeación financiera personal.

Planeación Financiera personal: Las oportunidades de desarrollo para los proyectistas de finanzas personales se han incrementado notablemente en años recientes, en gran medida debido a la compleja estructura impositiva, nuevos instrumentos de inversión y a un ambiente de regulaciones cada vez más tolerante. Las instituciones financieras, empresas de corretaje, compañías aseguradoras y empresas de consultoría están interesadas en contratar a individuos que puedan proporcionar asesoría a los clientes en lo que respecta a sus asuntos financieros personales.

Inversiones: Las posibilidades de desarrollo en el campo de las inversiones incluyen trabajar como corredor o analista de valores en una empresa de corretaje, compañías aseguradoras u otras instituciones financieras. La función de los especialistas en inversiones es la de analizar los valores y crear carteras que lograran los objetivos de sus clientes. Otras oportunidades de desarrollo para trabajar es en la banca de inversiones, cuya labor consiste en el desarrollo y mercadeo de ofertas de valores para los emisores corporativos y gubernamentales.

Bienes Raíces y compañías aseguradoras: Bienes Raíces es un campo que brinda oportunidades laborales variadas, como banquero hipotecario, administrador de propiedades, corredor de bienes raíces, ajustador, desarrollador y prestamista. También existen posibilidades de desarrollo altamente remunerativas para especialistas en seguros, como son agentes de ventas, perito en estadística y suscriptor o asegurador de emisiones de acciones. Las compañías aseguradoras también necesitan de personal capacitado en finanzas para apoyo en la administración de sus vastas carteras de inversiones.

2) ¿Qué características pueden observarse en la función administrativa financiera desde el punto de vista organizativo?

La trascendencia e importancia de la función administrativa financiera depende del tamaño de la empresa. En compañías pequeñas, la función financiera es, por lo general, desempeñada por el departamento de contabilidad. Conforme crece la empresa, la importancia de la función financiera culmina con la creación de un departamento de contabilidad. Conforme crece la empresa, la importancia de la función financiera culmina con la creación de un departamento separado, el cual está vinculado directamente con el presidente de la compañía a través del vicepresidente de finanzas, comúnmente llamado funcionario ejecutivo financiero. El tesorero y el contralor se encargan de mantener al tanto al vicepresidente de finanzas. El tesorero es responsable de coordinar todas las actividades financieras, éstas consisten en la planeación financiera y la obtención de fondos, administración de efectivo, toma de decisiones sobre los gastos de capital, manejo de las actividades de crédito y de la cartera de inversiones. El contralor se ocupa de las actividades contables, como la administración fiscal, el procesamiento de datos y la contabilidad de costos y financiera.

3) ¿Por qué debe el administrador financiero considerar tanto el riesgo como las utilidades al evaluar una decisión o alternativa?

La maximización de utilidades no tiene en cuenta ni los flujos de efectivo ni el riesgo, es decir, la posibilidad de que los resultados reales difieran de los esperados. Una premisa fundamental en la administración financiera es que existe una relación de intercambio entre el rendimiento (flujo de efectivo) y el riesgo. El rendimiento y el riesgo son de hecho, los determinantes clave del precio por acción, lo cual representa la riqueza de los propietarios de la empresa. Los flujos de efectivo y el riesgo afectan de manera diferente el precio por acción: los flujos de efectivo más altos generalmente están asociados con un precio superior por acción. Los riesgos más altos tienden a resultar en un precio menor por acción, ya que el accionista debe ser compensado por el alto riesgo. En general, los accionistas tienen aversión al riesgo, es decir, tratan de evitarlo. Donde esta involucrado el riesgo, los accionistas esperan ganar tasas más altas sobre sus inversiones de alto riesgo y viceversa.

4) ¿Cuáles son las principales funciones de los administradores financieros?

Los administradores financieros se encuentran involucrados con muchas de las siguientes responsabilidades en la empresa:

• 1. La elección de los productos y de los mercados de la empresa.

• 2. Las estrategias de investigación, inversión, producción, comercialización y ventas.

• 3. Selección, capacitación, organización y motivación de los ejecutivos y de otros empleados.

• 4. Obtención de fondos a bajo costo y de manera eficiente.

• 5. Ajustes constantes a los puntos anteriores a medida que cambian los ambientes y la competencia.

5) ¿Por qué la maximización de las ganancias de los accionistas es una mejor meta operativa que la maximización de las utilidades?

Al formular los objetivos claros sobre el valor del precio de las acciones, se implanta una disciplina referente a los mercados financieros. Las empresas que se desempeñan mejor logran precios más altos para sus acciones y pueden obtener fondos adicionales (tanto deudas como capital contable) bajo condiciones más favorables. Cuando los fondos son captados. Por esta razón, la literatura financiera adopta como objetivo básico la maximización del precio de las acciones comunes de la empresa. La regla referente a la maximización del patrimonio de los accionistas proporcionan una base para lograr una toma de decisiones racional con respecto a un amplio abanico de cuestiones financieras a las que tienen que enfrentarse las empresas.

6) ¿Cuál es el papel del Gerente Financiero en la Toma de Decisiones de Inversión de cualquier Empresa?

La tarea se basa en adquirir y usar fondos con miras a maximizar el valor de la empresa, específicamente en la toma de decisiones de inversión, su papel se centra en determinar tanto la composición como el tipo de activo señalado en el balance general de la empresa. Luego de determinar esta composición, que se refiere al importe monetario del activo circulante y el activo fijo, el Gerente Financiero debe obtener y tratar de mantener ciertos niveles óptimos para cada activo circulante, así mismo debe decidir cuales son los mejores activos fijos que deben adquirirse y saber en que momento se hacen obsoletos para reemplazarlos o modificarlos.

CASOS DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

CASO N° 1: Una perspectiva administrativa

A principios de la década de los noventa, la NCR Corporation (antiguamente conocida como la National Cash Register Company) se desempeñaba muy bien. Su administración había transformado a una empresa común y corriente en un participante líder dentro del mercado de las computadoras. De hecho, estaba derrotando a IBM y a otras empresas mundiales dedicadas a la producción de cajeros bancarios automáticos y otros mercados de alta tecnología y de rápido crecimiento. Tal como lo afirmó la empresa Value Line, una institución líder en la asesoría de inversiones: "éste parece ser el noveno año consecutivo de crecimiento en utilidades para NCR. Estamos buscando una continuidad en las utilidades hasta 1995. La calidad de sus acciones es muy buena y se ha estimado que sobrepasarán a las de los mercados del próximo año": Las acciones de NCR se estaban vendiendo en $65, a partir de un precio de $9 en 1982; consecuentemente, los accionistas habían recibido beneficios importantes por el buen desempeño de la administración. Los trabajadores de NCR también habían obtenido recompensas importantes y estaban muy contentos, como lo estaban sus clientes.

Mientras tanto, AT&T, una empresa casi monopolístíca, había manejado enormes flujos de efectivo en su institución telefónica, aunque había fracasado en sus esfuerzos por convertirse en un participante prioritario dentro de la industria de la computación y había perdido fuertes sumas de dinero por tal circunstancia. Fue entonces cuando el presidente de AT&T, Bob Allen, decidió comprar NCR. Allen se dirigió a la administración de NCR y le ofreció un precio de $90 por acción o $6.2 mil en total, así como su disposición para "negociar", es decir, para aumentar la oferta.

El presidente de NCR, Charles Exley, respondió: la empresa no está en venta': . Él pensaba, y con cierta justificación, que su equipo había hecho un buen trabajo y quería continuar controlando una institución dinámica y de gran crecimiento; no se conformaba con serparte de un enorme conglomerado. Después de su plática con Allen, Exley comentó que AT&T debería cambiar su eslogan publicitario convirtiendo la expresión "Extienda la mano y toque a alguien "en "Extienda la mano y capture a alguien".

La fuerza de trabajo de NCR estuvo totalmente de acuerdo con Exley los trabajadores sabían muy bien que en la mayoría de las fusiones un gran número de individuos pierden sus empleos a medida que se consolidan los puestos-. Además, entre más alto fuera el puesto de un trabajador dentro de la jerarquía administrativa, más probabilidades tenía de ser despedido. Exley dejaría de ser el presidente ejecutivo de una gran compañía y sus altos administradores se convertirían, en caso de que permanecieran en la empresa, en subordinados de los altos ejecutivos de AT&T. Los clientes de NCR también estaban muy preocupados, la compañía había estado elaborando . productos de buena calidad y a un precio atractivo. ¿Prevalecería la misma situación bajo el control de AT&T? A los clientes les gusta tener tantos proveedores potenciales como les sea posible y, si la fusión ocurriera, habría una empresa menos en la industria de las computadoras. Además, NCR tenía sus oficinas generales en Dayton, Ohio, pero si, AT&T la adquiriera, muchas de las funciones de las oficinas centrales se desplazarían hacia Nueva York. Esto tendría un efecto adverso en Dayton; por lo tanto, los fundadores de la ciudad no estaban contentos con los prospectos de la fusión.

Mientras tanto, los accionistas de NCR mostraban sentimientos muy variados. Por una parte, los inversionistas reflexivos reconocían que la compañía había estado bien administrada, que la administración se merecía la oportunidad de permanecer en el control y que los inversionistas podrían obtener urna mejor posición a largo plazo si Exley y su equipo permanecían en sus cargos. Por otra parte, las acciones se habían estado vendiendo tan sólo en $65; sin embargo, AT&T les había ofrecido $90 y la oportunidad de negociar una mayor cantidad y una rápida utilidad de un 40% no era nada desdeñable. Además, casi un 70% de las acciones de NCR pertenecía a inversionistas institucionales tales como fondos de pensión, fondos mutualistas y compañías de seguros. A este tipo de propietarios le gustan los valores de rápido crecimiento, tales como los que proporcionaría la adquisición empresarial.

CASO N° 2: ¿Qué tan importante es el apoderado de los accionistas?

El apoderado de los accionistas es muy importante, especialmente cuando un número de individuos externos tratan de obtener el control de una Corporación. La administración también considera en una forma muy seria los votos de los apoderados en lo concerniente a otras cuestiones. Hace dos años, los votos de los accionistas forzaron a Honeywell a reducir sus costos y a abandonar sus operaciones de defensa de tipo improductivo.

La última evidencia que confirma que los accionistas están tomando muy en serio sus papeles como propietarios de empresas se encuentra en el creciente número de proposiciones patrocinadas por los accionistas. Una proposición puede ser patrocinada por cualquier individuo que haya poseído por lo menos $1000 del capital de una compañía durante un año o más. Estas proposiciones no son de naturaleza obligatoria y se limitan a aquellas emisiones que son externas a las operaciones cotidianas de la empresa; sin embargo, los votos que se emiten sobre estas proposiciones ciertamente llegan hasta los ejecutivos de más alto nivel de la empresa. En 1991, había 123 proposiciones de accionistas en las boletas para votar de apoderados, lo cual era un 28% más alto que la cifra de 1990 y el doble del total de 1989. El éxito de estas propuestas también está aumentando. En 1987, ninguna de las propuestas tuvo éxito; sin embargo, en 1989, 13 llevaban por lo menos el 50% de las preferencias de votación de los accionistas. En la actualidad, las propuestas de los accionistas se dirigen hacia: los salarios de los ejecutivos, las píldoras envenenadas, las confidencialidad de los votos de los accionistas, los paracaídas de oro, las juntas directivas dominadas por la administración y diversos aspectos de índole social.

Las píldoras envenenadas consisten en ciertas medidas que usa la administración en sus esfuerzos por derrotar a las adquisiciones empresariales. Una píldora de este tipo que actualmente es muy popular es aquella que diluye el nivel de tenencia de acciones de un comprador potencial permitiendo que todos los accionistas, excepto el comprador potencial, adquieran acciones con descuento. Treinta y ocho compañías, incluyendo a International Paper y a Chevron tienen pendientes ciertas proposiciones de apoderados, las cuales están encaminadas hacia la restricción en el uso de píldoras envenenadas. Estas proposiciones exigen la rescisión de las píldoras envenenadas o solicitan que se pongan a votación de los accionistas. Por lo general, la administración ha sido capaz de convencer a los accionistas de que las píldoras envenenadas son benéficas. Para ello a usado argumentos de que las píldoras envenenadas eliminan a todos los demandantes excepto a los más serios y obligan a los postores hostiles a ofrecer mejor precio posible. Sin embargo, el apoyo de los accionistas hacia las píldoras envenenadas ha estado declinando en años recientes. En 1990, el 29% de los accionistas votó por la eliminación de las píldoras envenenadas, frente a un 20% en 1987.

Las proposiciones de los accionistas también han sido dirigidas hacia la confidencialidad de los votos de los accionistas. En la actualidad, las compañías pueden identificar fácilmente a los inversionistas institucionales porque la mayoría de las boletas para votar de los apoderados está firmada y los votos pueden cambiarse hasta la celebración de la asamblea anual de accionistas. Una encuesta celebrada en el año de 1990 y fue realizada por el Investor Responsibility Research Center indicó que el 15 por ciento de los Inversionistas institucionales encontraron una gran presión por parte de la administración. Treinta y nueve compañías, entre ellas Raytheon y Dow-ChemicaI, tienen proposiciones pendientes de accionistas, las cuales piden que los votos sean confidenciales. Veinticinco compañías, Incluyendo a la Eastman Kodak, actualmente tienen proposiciones que exigen que se lancen paracaídas de oro (paquete muy lucrativo de administración para los altos administradores) o que dichos paquetes se sometan a la votación de los accionistas. Una propuesta de los accionistas que cada vez es más popular, exige que la mayor parte de los Directores de una empresa y la totalidad de su Comité de compensaciones, no mantengan ningún otro vínculo con la compañía. Se cree que aquellos Directores que no tienen vínculos con una compañía representarán los intereses de los accionistas sin tener que preocuparse por la pérdida de sus empleos. Los accionistas están apenas empezando a ejercitar sus músculos y no muestran signo alguno que indique que vayan a retroceder a corto plazo.

CASO N° 3: Metas y Recursos de una pequeña empresa.

La institución denominada Small Business Administration (SBA) ha reportado que más del 98% de todos los negocios se consideran como pequeños de acuerdo con las normas de la SBA. Además, dichas empresas de tamaño pequeño proporcionan aproximadamente el 60% de los empleados de negocios de los Estados Unidos, además de casi el 100% de los Nuevos empleados de la industrial norteamericana. La SBA también ha declarado que mas de la mitad de la innovaciones en productos y servicios que se han desarrollado en los Estados Unidos desde la Segunda Guerra Mundial ha sido realiza a por empresarios independientes de negocios pequeños. Aunque las pequeñas empresas son contribuyentes de importancia vital para la salud financiera de nuestra economía, tales negocios son frecuentemente frágiles y susceptibles al fracaso como resultado de una mala administración, principalmente en el área de administración financiera.

Existen varias diferencias significativas entre empresas pequeñas y grandes relacionadas con la forma en que son poseídas, la manera en que son administradas y los recursos financieros y administrativos de que disponen. Tales diferencias han hecho necesario modificar los principios de la administración financiera para que puedan ser debidamente aplicados en el área de las empresas. Dos diferencias especialmente significativas son la escasez de recursos y los conflictos relacionados con las metas.

Escasez de recursos. La Circuit Products Corporade es una productora pequeña pero en desarrollo. Se dedica a la elaboración de componentes semiconductores. Sam Edwards posee el 75% de las acciones y el resto es poseído por sus amigos y pacientes. La compañía inició sus operaciones con $250000 en efectivo, y hoy en día ha desarrollado una prometedora línea de productos. Sin embargo, casi todo el capital original ha sido agotado. Además de Edwards, la compañía tiene 12 empleados; 10 de ellos son ingenieros y técnicos que participan en el desarrollo y en el examen de los nuevos productos, y los otros dos son personal de tipo secretarial. Edwards utiliza los servicios de una firma de contadores externos para desarrollar los estados financieros mensuales de la compañía de los cuales generalmente se terminan seis semanas del fin de cada mes. Edwards es plenamente responsable de todas las fases de la administración con excepción del área de desarrollo de productos, la cual es manejada por el Vice-Presidente Craig Settle. Settle es un mago de la tecnología que carece de interés o experiencia en administración de negocios, pero posee credenciales técnicas muy impresionantes. Recientemente renunció a un puesto de trabajo de ingeniería de alto rango en una compañía electrónica de gran tamaño para unirse a la empresa de Edwars.

Las responsabilidades de Edwards incluye hacer contratos con los clientes potenciales, manejar todas las decisiones de personal, proporcionar la aprobación final para todos los nuevos productos propuestos y recomendados por el personal técnico, vigilar las relaciones con los inversionistas, manejar los aspectos legales del área de patentes y de la emisión de valores, administrar las relaciones de la empresa con su banco y administrar el efectivo de la empresa. No ha tomado ni un día de vacaciones en seis meses y no espera hacerlo durante muchos meses más.

El caso de Edwards no es poco común. La administración de las pequeñas empresas general mente tiene muy poca amplitud y sólo una o dos personas clave asumen muchas más responsabilidades de las que podrían manejar en forma adecuada. Por ejemplo, Edwards piensa que ciertas prioridades dentro del negocio son demasiado importantes como para permitirle pasar algún tiempo integrando un presupuesto o haciendo verificaciones periódicas para apreciar qué también se está desempeñando la empresa con relación a dicho presupuesto. El argumenta lo siguiente: "Tengo pensamientos muy buenos que siempre me indican cómo esta el nivel de efectivo y sencillamente no tengo tiempo suficiente para hacer análisis mas detallados. Hacer presupuestos no deja dinero".

Por ejemplo, si el personal técnico le presentara una requisición para adquirir algún equipo nuevo y costoso para probar los nuevos productos, Edwars tomaría la decisión de que se compre o no tal equipo sin hacer un análisis formal o tal vez haciendo un análisis pequeño , tomando como base sus "corazonadas". Edwars contempla la elaboración de un análisis formal como una tarea que se llevaría mucho tiempo, tomando en cuenta de que esta semana se debe preparar una presentación para un cliente potencial y charla con cierta empresa acerca de la obtención de capital necesario para que el Circuit Products distribuya sus productos en mercados nuevos, además de las responsabilidades y deberes que el cumple normalmente.

La administración no solamente tiene una amplitud muy reducida en las empresas pequeñas, sino que tales empresas tienen grandes dificultades para adquirir los fondos nuevos que se necesitan para su expansión. Hasta que Circuit Products logre alcanzar un tamaño sustancialmente bueno, digamos aproximadamente $15 millones en ventas la compañía no podrá vender acciones u obligaciones al público en general. Además, si la compañía tuviera una oferta pública de acciones en la primera oportunidad, sus costos serían muy altos, en comparación con los costos en los que incurren las empresas más grandes para emitir sus acciones. De tal forma, actualmente Circuit Products casi no tiene acceso a los merca dos públicos de capitales. El acceso a los mercados no públicos también está limitado para Circuit Products. Por ejemplo, su banco se ha rehusado a prestarle cantidades sustanciales de dinero debido a que la empresa carece de una Historia Financiera.

En síntesis, las empresas pequeñas tienen restricciones tanto a lo que respecta a su talento administrativo como en su habilidad para obtener cantidades adecuadas de capital. No es de extrañar que las empresas pequeñas fracasen con frecuencia, dada su deficiente o excesiva administración y la escasez de capital a la que suelen enfrentarse.

Conflictos relacionados con la metas. Las empresas de tamaños pequeños también se difieren de las empresas grandes en relación con las metas corporativas. Edwars constituye un gran ejemplo de un propietario cuya vida se encuentra vinculada a su empresa. Su supervivencia depende de su empresa y ha comprometido su futuro con el éxito de su compañía. Su cartera de activos personales no se encuentra diversificada en absoluto; ha invertido todo lo que tiene dentro del negocio. Dado el grado de su compromiso y le falta una posición de resguardo, Edwars toma una postura muy distinta hacia el riesgo con relación a la que asumiría un inversionista típico dentro de una compañía de inversión pública. La mayoría de los inversionistas públicos mantienen una cartera muy bien diversificada de activos y los ingresos de sus empleos generalmente provienen de industrias separadas. Por otra parte, tanto el salario de Edwars como el ingreso proveniente de su inversión dependen del éxito de una sola compañía, la Circuit Products. Todo esto hace que su exposición al riesgo sea muy alta.

Los propietarios-administradores de las empresas pequeñas están a menudo interesados en el valor de sus empresas, aun cuando dicho valor no pueda observarse en el mercado. Edwars y otros individuos que se encuentran en posición similar generalmente viven con la idea de "convertir a la empresa en un negocio de inversión pública" o permitir que sea adquirida por una empresa mas grande en alguna fecha futura, al precio más alto posible. Si embargo, los motivos de los propietarios de los negocios pequeños es complejo. Algunos propietarios se ven motivados principalmente por consideraciones tales como el deseo de ser "sus propios jefes", aun cuando esto signifique el no permitir que la empresa crezca a la tasa mas rápida posible o que la empresa no sea tan rentable como pudiera serlos. En otras palabras, permanecer a cargo del control de un cierto valor y dicho valor ciertamente no es fácil de medir. Como resultado de esto, es común observar que los negocios pequeños tomen acciones tale como rehusarse a admitir nuevos accionistas, aun cuando necesiten urgentemente el capital que les ofrecen. Ciertamente esto último no tiene ningún sentido cuando se juzga a partir de la base de la maximización del valor de la empresa, pero es algo muy obvio cuando se contempla a la luz de los objetivos personales de los propietarios.

PROBLEMAS

1) Naussa Corporation, pequeño distribuidor de yates, a fin de año vendió un Yate a $100.000, el cual había sido adquirido durante ese año a un costo total de $80.000. Si bien la empresa pagó en su totalidad el yate en el curso del año, aún tiene que cobrárselo al cliente que lo adquirió. Los enfoques contable y financiero del desempeño de la empresa durante el año son proporcionados respectivamente por los estados de resultados y el estado de cambios en la posición financiera:

Puede observarse que si bien, en el sentido contable la empresa resulta bastante productiva, es un fracaso financiero en términos del flujo de efectivo real. Naussa Corporation carece de flujo de efectivo como resultado de una cuenta por cobrar pendiente de $100.000. En ausencia de flujos adecuados de entrada de efectivo para cumplir con sus obligaciones, la empresa no podrá sobrevivir, independientemente de cuál sea su nivel de ganancia permanente.

El problema anterior muestra que los datos acumulados de contabilidad no describen cabalmente las circunstancias financieras de la empresa. En consecuencia, el administrador financiero debe ver más allá de los estados financieros, para comprender y analizar el desarrollo de los problemas existentes. Al prestar atención al flujo de efectivo, al administrador podría evitar la falta de solvencia y así alcanzar las metas financieras que la empresa se ha propuesto. Aunque los contadores están conscientes de la importancia de los flujos de efectivo y los administradores financieros utilizan y comprenden los análisis financieros, el interés principal de los contadores se centra en los métodos de acumulaciones, en tanto que los administradores financieros en el análisis de los flujos de efectivo.

2) Raúl Medina, administrador financiero de Manufacturera Toros, importante fabricante de componentes para motores marinos, desea elegir entre dos importantes inversiones, X o Y. Se espera de cada una de ellas el efecto siguiente sobre las utilidades por acción, durante su período de tres años.

Con base en la meta de maximización de las utilidades, la inversión Y sería preferible, dadas las mayores utilidades por acción durante un período de tres años ($3.00 UPA de Y es más alto que $2.80 UPA de X).

3) Destiladora del Pacífico, fabricante de whiskys y bourbon, está interesada en expandir la línea de uno de dos nuevos productos, la ginebra o el vodka. Debido a que la competencia y disponibilidad del vodka es afectada de manera significativa por los sucesos políticos, se considera como una línea de negocios de mayor riesgo que la ginebra. En el momento, el costo de entrada a cualquiera de estos mercados es de $45 millones. Se esperan, en promedio, entradas de efectivo anuales para cada línea de producto, en promedio, de $9 millones anuales durante los siguientes 10 años, tal como se muestra en la columna 1 de la tabla siguiente.

A fin de compensar el riesgo, la empresa debe ofrecer una tasa de rendimiento mayor por el vodka, el cual involucra un riesgo más alto que la línea de ginebra. La tasa requerida de rendimiento para cada línea se muestra en la tabla, en la columna 3. Mediante la aplicación de técnicas de valor presente, se podrá determinar el valor presente del promedio anual de entradas de efectivo durante los 10 años siguientes, para cada una de las líneas (como se muestra en la columna 4 de la tabla).

Pueden hacerse tres observaciones importantes:

Debido a que los accionistas de la empresa muestran aversión al riesgo, deben obtener una tasa de rendimiento más alta en la línea de vodka, de mayor riesgo, que en la línea de la ginebra, de menor riesgo.

Las líneas de la ginebra y del vodka aunque tienen las mismas entradas de efectivo esperadas anuales, los riesgos mayores de la línea del vodka ocasionan que sus flujos de efectivos actuales tengan un precio menor hoy, respecto a los flujos de efectivo de la línea de ginebra ($45.2 millones del vodka contra $50.9 millones de la ginebra).

Aunque ambas líneas de productos aparecen atractivas, ya que sus beneficios exceden al costo de $45 millones, la alternativa de la ginebra sería preferible ($50.9 millones de la ginebra y $45.2 del vodka).

Queda claro que las diferencias en el riesgo pueden causar un efecto significativo sobre el valor de una inversión y, por tanto, sobre la riqueza de un propietario.

BIBLIOGRAFÍA

FRED WESTON J. Y EUGENE BRIGHMAN. Fundamento de Administración Financiera. Editorial Mc Graw Hill, décima edición.

THOMAS COPELAND. Finanzas en Administración. Editorial Mc Graw Hill, volumen 1

GITMAN LAWRENCE. Administración Financiera Básica, 3ra. edición. Editorial Harca.

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Autor:

Briceño, Francisco

Delgado, Erika

López, Roberto

PROFESOR:

Ing. Andrés Eloy Blanco

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

CÁTEDRA: INGENIERÍA FINANCIERA

PUERTO ORDAZ, JULIO DE 2006