Estados financieros: preguntas, problemas y casos

¿Cuáles son los usuarios principales en el análisis financiero y cuales son sus objetivos?

Los principales usuarios del análisis financiero son los inversionistas, acreedores, gerentes o ejecutivos de la empresa y otros usuarios (como los sindicatos obreros y las entidades reguladoras de los mercados, tanto de productos como monetarios y financieros).

Los inversionistas

Son los que proporcionan el capital permanente, quienes se convierten en accionistas comunes o dueños de la empresa; tienen un interés residual en la empresa, en el sentido de que sólo reciben beneficios sobre su inversión luego de haberse satisfecho todos los compromisos financieros de la empresa. Aun en el caso de liquidación de la compañía, esos accionistas sólo tienen derecho a aquella parte del producto de la liquidación de los activos que quede después de haber cancelado las deudas con los empleados, las deudas a corto plazo de suplidores, las deudas con instituciones financieras, tanto a corto como a largo plazos y los compromisos adquiridos con otros proveedores de capital prioritarios o preferentes, satisfechos en ese orden. De ahí que este grupo de usuarios esté interesado en todas las facetas del negocio, su operación, rentabilidad, capacidad para pagar sus compromisos financieros (tanto de corto como de largo plazos), sus fuentes de financiamiento y sus riesgos operativos y financieros. Sus necesidades de información son las más amplias y a pesar de que su principal objetivo lo constituye la rentabilidad de la empresa (siempre y cuando su continuidad esté asegurada), ésta es el resultado final de todas las actividades de la misma y se encuentra influida por los demás componentes de la posición financiera; se interesarán no sólo en la posición financiera de la empresa, sino además en su posición competitiva dentro de la industria en que opera y dentro de la economía en general.

Los inversionistas requieren respuestas a preguntas como las siguientes:

• a) ¿Cuánto puede esperarse ganar sobre el dinero invertido?

• b) ¿Qué posibilidades hay de perder parte o la totalidad de la inversión?, ¿en qué condiciones ocurriría esto?

• c) ¿Es posible obtener rendimientos extraordinarios?

• d) ¿Puede la empresa subsistir ante las condiciones económicas adversas que se avecinan?

• e) ¿Podrá la empresa pagar dividendos?, ¿en qué circunstancias podrá hacerlo?, ¿generará efectivo suficiente para pagarlos en efectivo?

• f) ¿Podrá la empresa autofinanciarse o deberá recurrirse a continuas aportaciones de los accionistas?, ¿es sostenible el crecimiento?

• g) ¿Obtiene la gerencia el máximo beneficio posible de los recursos que tiene bajo administración?

• h) ¿Generará la empresa fondos suficientes para hacer frente a sus compromisos financieros?, ¿en qué condiciones se presentarían dificultades?

Como puede observarse, el interés de los inversionistas es muy generalizado, lo cual se comprende si se recuerda que ellos aportan el capital de riesgo, semilla que permite el inicio de la empresa y obtener el financiamiento externo, y que ellos tienen todo que perder.

Los acreedores

Son los proveedores de recursos materiales y financieros a corto y largo plazos, que no tienen un interés en la empresa como inversión, sino que ella representa uno más de sus clientes. El interés fundamental de estos acreedores está en obtener un rendimiento, generalmente preestablecido, como remuneración por el dinero prestado, u obtener beneficios mediante la venta de sus productos, al otorgar crédito con el fin de facilitarla. Para tratar de definir los objetivos de este grupo de usuarios, conviene clasificarlos en dos categorías según el plazo del compromiso. Los de corto plazo son los proveedores de bienes y servicios a crédito, que van desde unos días hasta varios meses; éste es el crédito comercial.

Por otra parte están los acreedores financieros, como los bancos y las sociedades financieras que generalmente conceden préstamos a corto, mediano y largo plazos para el financiamiento de las actividades de la empresa y cobran un interés predeterminado como retribución. Los préstamos a corto plazo, que pueden ser hasta de un año, suelen ser en forma de líneas de crédito, mediante las cuales se pone a disposición de la empresa hasta cierta suma de dinero que puede utilizar cuando la necesite, a cambio de lo cual debe cancelar un porcentaje como comisión de compromiso sobre el monto asignado y otro porcentaje sobre el monto efectivamente utilizado (además suele exigirse que parte del dinero utilizable se deje en depósito en el banco, sin intereses, como balance de compensación); estos préstamos generalmente se emplean para el financiamiento de Activos corrientes y pueden tener la garantía de la solvencia general de la empresa o de sus dueños, o respaldados con artículos del inventario o cuentas por cobrar (más adelante se verá que cuando los préstamos a corto plazo se emplean en el financiamiento de activos productivos a largo plazo, como inmuebles o equipos, a menudo se presentan problemas de liquidez). Los préstamos a mediano y largo plazos normal mente se conceden para el financiamiento de actividades específicas, como la adquisición de Activos fijos; estos préstamos suelen ser con garantía hipotecaria sobre los bienes por adquirirse y pueden realizarse con una tasa de interés fija, por la duración del préstamo, o ajustable, de acuerdo con las tasas del mercado.

Existe también otro tipo de acreedor a mediano y largo plazos, generalmente no identificado, como individuos e instituciones que prestan dinero a la empresa mediante la compra de los instrumentos de deuda negociable (obligaciones o bonos) que la empresa emite en los mercados de capitales. Esta fuente de financiamiento generalmente es por períodos superiores a los cinco años, en los que la empresa se compromete a pagar intereses á una tasa preestablecida, llamada cupón, y a devolver el monto de la emisión, llamado principal, a su madurez o vencimiento (en algunos casos, el método de reintegro del principal es por medio de amortizaciones periódicas, semestrales o anuales). Estos instrumentos pueden estar avalados por la solvencia general de la empresa, llamadas obligaciones quirografarias, o por algunos activos en particular o en general, denominados obligaciones hipotecarias.

Del enfoque anterior se desprende que el principal interés de los acreedores está en recuperar el monto del dinero comprometido y el cobro de una cuota por los servicios prestados por el capital, en forma de un interés o pago periódico. Su preocupación fundamental estará en la capacidad de pago de la empresa, es decir, en las perspectivas de generación de efectivo, ya sea en el corto o en el largo plazos, con que la empresa espera contar para hacer frente a sus obligaciones. En los casos de préstamos con garantía hipotecaria, también se preocuparán por la calidad y cantidad de los activos dados en garantía.

La anterior es la diferencia fundamental entre el acreedor y el inversionista o propietario. Los primeros sólo se preocupan por recuperar su capital y un beneficio predeterminado, en un plazo específico, mientras que los segundos se preocupan por la totalidad de las facetas del negocio, con una visión que se extiende más allá de un periodo determinado. Cuando cobra, el acreedor cobra lo mismo independientemente de la prosperidad del negocio, en tanto que el accionista o propietario riere un rendimiento variable, no conocido de antemano, pero que en general se espera que, a largo plazo, exceda el rendimiento de los acreedores, para compensar el riesgo adicional en que se incurre de no saber exactamente cuándo se obtendrá la retribución ni cuál será su monto.

Los acreedores necesitan respuestas a preguntas como las siguientes:

• a) ¿A qué se debe la necesidad de este préstamo y en qué forma se utilizará?, ¿por cuánto tiempo permanecerá esta necesidad?

• b) ¿Es posible que la empresa cancele los intereses y el principal a su debido tiempo?, ¿cuáles son las perspectivas de generación de efectivo durante el periodo del préstamo?

• c) ¿Cómo se han cancelado las deudas en el pasado?, ¿han debido renovarse por falta de efectivo?

• d) En caso de que la empresa encuentre dificultades para pagar sus compromisos, ¿son liquidables algunos activos?, ¿pueden obtener dinero prestado de otras fuentes o recurrir a los accionistas o dueños?, ¿cuál es su capacidad de maniobra?

• e) ¿En qué condiciones tendría la empresa dificultades para cumplir sus compromisos?

En resumen, el acreedor a corto plazo estará interesado fundamentalmente en la liquidez de la empresa, o sea, en la capacidad para pagar sus obligaciones a corto plazo, ya sea con recursos disponibles o con los que se generarán a corto plazo; el acreedor de mediano y largo plazos estará interesado en la solvencia de la empresa, o sea, en la capacidad para generar ingresos o para obtener recursos de otras fuentes en los próximos meses o años para cancelar sus compromisos.

La gerencia

Evidentemente, la gerencia estará interesada en todos los aspectos del negocio y tendrá los mismos intereses que los accionistas o dueños, que con frecuencia son la misma persona. Además, la gerencia deseará medir la eficiencia con la que se manejan algunos activos, para evaluar la actuación de las diferentes unidades que los administran, como son los departamentos de crédito (cuentas por cobrar), producción (inventario), Activos fijos (planta), etc. Obviamente, el análisis de estados financieros ayudará a la gerencia en su labor de manejo de la empresa; sin embargo, cabe destacar que la gerencia no depende exclusivamente de esta información como dependen otros usuarios, sino que tiene información financiera y operativa desagregada en forma casi continua y aun de manera exclusiva. Esto le permitirá evaluar todas las actividades en una forma más completa que cualquier ente externo y posiblemente los estados financieros de uso público no proporcionen información adicional. De ahí que parte del interés para la gerencia en el análisis de esos estados financieros sea poder ver a la empresa como la ven los accionistas o propietarios, los acreedores, los proveedores, el sindicato, las entidades reguladoras, etc., y así determinar las acciones necesarias para colocarla en las condiciones que se crea deseen verla los usuarios de la información.

Otros usuarios

Existen otros grupos de usuarios que también podrían interesarse en los resultados del análisis financiero; por ejemplo, el sindicato que agrupa a los trabajadores de la empresa podría analizar los estados financieros de la empresa, en preparación a sus negociaciones de contrato colectivo para ver hasta dónde podría exigir, en términos económicos, sin comprometer la situación financiera de la empresa, o qué demandas de tipo económico son las más aceptables por el impacto que tienen en los indicadores de la salud financiera de la empresa, o sea, cuáles pueden sacrificarse un poco sin comprometerse. Para estos usuarios, también sería de suma importancia analizar el efecto de sus demandas sobre la situación financiera proyectada para los próximos años.

Otro grupo potencial de usuarios son las entidades reguladoras de la actividad económica, como las autoridades fiscales y los organismos controladores de precios y de la actividad del mercado financiero y de capitales; por ejemplo, a un organismo regulador de precios debería interesarle el análisis de la rentabilidad de la empresa y el impacto que tienen los cambios en los niveles de precios que cobra por sus productos o que debe pagar por sus insumos, sobre la situación financiera y la factibilidad de que en esas condiciones la empresa continúe recibiendo las aportaciones de capital y financiamiento externo necesarias para proseguir sus actividades. A la entidad reguladora del mercado de capitales (comisión de valores y bolsas o superintendencia de compañías anónimas) le interesa tener una visión global de la situación financiera de las empresas que hacen oferta pública de sus valores, aun cuando no opinen sobre esa situación, pero sí deben mantenerse informados para evitar que empresas financieramente irresponsables concurran a ese mercado y comprometan la credibilidad del mismo como canalizador de recursos. Una de las principales responsabilidades de estas entidades es proteger los intereses de los inversionistas que canalizan sus recursos a través de ese mercado. Por ello, no es sorprendente que en un gran número de países, estas entidades dictan las normas a seguir para la elaboración de los estados financieros y, en algunos casos, comparten esa responsabilidad con las organizaciones de contadores públicos o las agrupaciones de auditores independiente

¿Cuáles son los objetivos de los estados financieros?

En recientes estudios sobre los objetivos de la información financiera de reporte público, se han establecido como objetivos básicos los siguientes:

• 1. Los estados financieros deben presentar información útil a los inversionistas y acreedores, presentes y potenciales, para sus decisiones de inversión y préstamo a la empresa; asimismo, deben ser entendibles para quienes poseen un conocimiento tanto de las actividades comerciales y económicas, como de contabilidad, y que dispongan del tiempo y del esfuerzo necesario para estudiarlos.

• 2. Los estados financieros deben proporcionar información que ayude a establecer las posibilidades de recibir efectivo por dividendos, intereses y por la venta, entrega o vencimiento de valores o préstamos. Estas posibilidades se ven afectadas por: a) la habilidad de la empresa para obtener suficiente efectivo de sus operaciones productivas y financieras a fin de cubrir sus obligaciones de pago y otras necesidades de efectivo, para reinvertir en recursos y actividades productivas y para pagar intereses y dividendos; y b) las percepciones de los inversionistas y acreedores en general acerca de esa habilidad, las cuales afectan los precios relativos de los valores de la empresa en el mercado. Así, la contabilidad financiera y los estados financieros deben proporcionar información que ayude a los inversionistas y acreedores a evaluar las posibilidades de la empresa de obtener entradas netas de efectivo, mediante sus actividades productivas y financieras.

• 3. Los estados financieros deben proporcionar información acerca de los recursos económicos de la empresa, que son las fuentes potenciales de entradas de efectivo; acerca de sus obligaciones de transferir recursos a otros, que son las causas potenciales de salida de efectivo; y acerca de las ganancias, que son resultados de sus operaciones y de otras actividades que afectan a la empresa. Dado que esta información es útil a inversionistas y acreedores, para establecer la habilidad de la empresa tanto para pagar dividendos e intereses como para cancelar las obligaciones al vencimiento, ésta debe ser el centro de la contabilidad financiera y de los estados financieros.

¿Qué debe contener un reporte financiero anual y porque es importante llevarlo a cabo?

Un repote financiero debe contener el Balance general, el Estado de rendimientos, el Estado de cambios en la situación financiera, el Estado de cambios en la cuenta de Patrimonio y un conjunto de notas explicativas a estos estados financieros para los dos últimos años, incluyendo en las notas información complementaria referente, en su mayoría, al último año; suele contener, además, algún resumen de los balances generales y estados de rendimientos para lo últimos cinco años. Cuando la información se prepara como complemento a la información general acerca de las actividades de la empresa, en prospectos de emisión de títulos valores, se incluye la información para los últimos cinco años, y a veces hasta diez años, juntamente con información financiera no contable, como las cotizaciones bursátiles, transacciones de las acciones de la empresa en el mercado de valores y todo tipo de información acerca de las relaciones de la empresa con sus acreedores bancarios, empresas subsidiarias, la gerencia de la empresa, etc. Estos prospectos de emisión de títulos valores suelen ser la mejor fuente de información financiera acerca de la empresa.

Para los fines de reportes internos, dentro del periodo contable, el paquete de información financiera solamente incluye el Balance general y el Estado de rendimientos, con algunas notas explicativas. Sólo en el caso de empresas bancarias, estos reportes suelen ser más completos y pueden llegar a contener información del mismo tipo que la de los reportes anuales.

Llevar a cabo un reporte financiero es importante debido a que aportan una gran cantidad de información de utilidad para el análisis financiero de la empresa. En los últimos años, la tendencia ha sido hacia la expansión del detalle proporcionado en estas notas, en particular para las empresas que hacen oferta pública de sus valores. Este conjunto de notas contiene, en general, la información siguiente:

• a) Resumen de la práctica contable respecto a los principales rubros: consolidación, valores e inversiones, inmuebles, planta y equipo, inventarios, impuestos diferidos, apartados para prestaciones sociales, etc.

• b) Detalle de los Activos fijos, en que se indican tipos y montos de los activos.

• c) Detalle de las inversiones en subsidiarias, en que se indican los nombres y montos poseídos de cada una, así como de las transacciones efectuadas con éstas (en forma agregada).

• d) Detalle de la deuda a largo plazo, en que se señalan los montos y acreedores de cada compromiso, condiciones y vencimiento. En particular se detallan las restricciones que estas deudas tengan sobre las operaciones de la empresa.

• e) Detalle de las reservas de capital.

• f) Descripción y montos del Pasivo contingente.

• g) Descripción y montos de los compromisos contractuales: de construcción, arriendo, suministro de materia prima, asesoría, etc.

• h) Restricciones legales o contractuales sobre las actividades de la empresa.

• i) Saldos y pagos del Impuesto sobre la renta.

• j) Descripción de otras actividades pasadas o futuras que puedan tener algún efecto directo sobre la operación de la empresa (eventos subsiguientes).

¿ En cuantas categorías se subdivide las razones financieras y cuales son?

El análisis por razones se subdivide en cuatro categorías básicas:

• a) Rentabilidad.

• b) Solvencia.

• c) Liquidez.

• d) Eficiencia.

Las cuatro áreas de análisis son de obvio interés para la gerencia, en tanto que los inversionistas o propietarios prestarán mayor atención a la rentabilidad, los acreedores comerciales a la liquidez y los acreedores financieros (a mediano y largo plazos) a la solvencia. El análisis de la eficiencia en el manejo de activo será de interés para los inversionistas y, en cierto grado, también para todos los acreedores, pero, el interés de este grupo será relativamente secundario; sin embargo, el análisis de la eficiencia será de sumo interés para la gerencia, aun cuando cabe esperar que disponga de otras fuentes internas de información más completa en este sentido.

Problema 1 – analisis de razones financieras

Para ilustrar el análisis de razones financieras y los análisis transversal y longitudinal se muestra a continuación el estado de resultados y el balance general de la compañía Barltett Company, pequeño fabricante de equipo de jardinería durante los años 1992- 1994.

Tabla 1. Estados de resultados de Bartlett Company (x103).

Tabla 2. Balance general de Bartlett Company (x103)

Se desarrollaran los índices de la compañía Bartlett Company del año 1994 y se realizará al final del ejercicio una tabla resumen de los índices desde el año 1992 a 1994, incluyendo los índices de la industria promedio para el año 1994 para realizar el análisis transversal.

Análisis De Liquidez

Capital Neto de trabajo:

El capital neto de trabajo de Bartlett Company en 1994 fue:

Capital neto de trabajo = activos circulantes – pasivos a corto plazo

= $1 223 000 – $620 000 = $603 000

Índice de solvencia:

El índice de solvencia de Bartlett Company fue de:

Puesto que Bartlett Company opera en un campo con un flujo de efectivo anual relativamente predecible, su índice de solvencia de 1.97 deberá ser bastante aceptable.

Razón de prueba rápida o prueba del ácido

La razón de prueba rápida de Bartlett Company en 1994 es:

Como el índice es mayor que 1, se considera aceptable.

Análisis De Actividad

Rotación de Inventario

Para Bartlett Company en 1994 es:

Si se divide 360 días correspondientes a un año laborable entre este valor, queda

360/7.2 = 50.0 días, que es la cantidad de días promedio de antigüedad del inventario de la compañía.

Período de cobranza promedio.

El período de cobranza promedio para Bartlett Company es en 1994:

En promedio, la empresa tarda 58.9 días en recuperar una cuenta por cobrar. Si, por ejemplo, Bartlett Company extendiera a sus clientes un término de crédito de 30 días, un período de cobranza de 58.9 días indicaría un crédito mal manejado o una cobranza ineficaz, o ambos. Por supuesto, este período prolongado podría ser el resultado de una relajación intencional para hacer cumplir las condiciones de crédito, en respuesta a presiones de la competencia. Si la empresa hubiese extendido los términos de crédito a 60 días, el período de cobranza promedio de 58.9 días resultaría ser bastante aceptable.

Período de pago promedio.

Si se supone que las compras de Bartlett Company equivalen a 70% del costo de mercancía vendidas en 1994, su período de pago promedio es:

Este indica que la empresa tarda en promedio 94.1 días para pagar sus deudas.

Rotación de activos fijos.

Bartlett Company rotó sus activos fijos en 1994 de la siguiente manera:

Esto significa que la empresa rotó sus activos fijos 1.29 veces al año.

Rotación de activos totales.

El valor de la rotación de activos totales de Bartlett Company en 1994 es:

Por tanto, la compañía rota sus activos 0.85 ocasiones al año.

Análisis De Endeudamiento

Índice de endeudamiento.

El índice de endeudamiento de Bartlett Company en 1994 es:

Esto indica que ha financiado 45.7% de sus activos mediante la deuda.

Razón de pasivo/capital.

La razón de pasivo/capital de Bartlett Company para 1994 es:

Los pasivos a largo plazo de la empresa, en consecuencia, equivales a 52.4% del capital contable.

Índice del número de veces en que se han ganado intereses.

También denominado razón de cobertura de intereses totales, para Bartlett Company en 1994 es:

Las utilidades netas antes de intereses e impuestos es igual a las utilidades de operación mostradas en el estado de resultados de Bartlett Company. Este valor parece aceptable para la compañía. Si las utilidades antes de intereses e impuestos para la empresa se redujeran en un 78% [(4.5-1.0)/4.5], la empresa aún podría pagar los $93000 que aún debe en intereses. En consecuencia, posee un buen margen de seguridad.

Índice de cobertura de pago fijo.

El índice de cobertura de pago fijo para Bartlett Company en 1994 es:

Debido a que las utilidades disponibles casi duplican sus obligaciones de pago fijo, la empresa parece ser capaz de cumplir sin problemas con sus deudas.

Análisis De Rentabilidad

Los siguientes tres índices son representan un porcentaje de las ventas totales reflejado en el estado de resultados de Bartlett Company.

Margen bruto de utilidades

Margen de utilidades de operación

Margen neto de utilidades

Rendimiento de los activos totales (RAT)

El RAT para Bartlett Company en 1994 es:

Este valor parece ser aceptable para la compañía.

Rendimiento de Capital (RC)

Para Bartlett Company en 1994, el RC es:

Este valor parece ser bastante aceptable para la empresa.

Utilidades por acción (UPA)

El valor de las utilidades por acción para Bartlett Company en 1994 es:

La cual representa la cantidad de dólares percibidos a favor de cada acción.

Razón precio/utilidades (P/U)

Si las acciones de Bartlett Company se vendían a finales de 1994 en $32.25, al emplear las utilidades por acción (UPA) de $2.90 presente en el estado de resultados, la razón P/U, para finales de 1994 es

Dicha cifra indica que los inversionistas pagaron $11.1 por cada $1.00 de utilidades.