Decisiones de invertir

¿Cuales son los criterios utilizados en la toma de decisiones en inversiones con riesgo y defina cada uno de ellos?

Los criterios utilizados son:

• Dominancia: El primer paso para tomar una decisión, cuando pueden cuantificarse los resultados para todas las alternativas y estados naturales, es dejar de considerar aquellas alternativas que claramente no se van a realizar, sin considerar el estado natural que ocurre. Si el resultado de cualquier alternativa X es mejor que el resultado de cualquier alternativa Y, para todos los estados naturales posibles, se dice que la alternativa X domina la alternativa Y, por tanto se descarta cualquier consideración posterior de Y.

• Nivel de Aspiración: Este criterio implica algún nivel de aspiración y después elegir lo que maximice o minimice la probabilidad de conseguir este nivel.

• Futuro más Probable: El criterio de Futuro más probable que conforme la persona que toma la decisión considera los diversos resultados posibles, pasa por alto todos, excepto el más probable, y actúa como si este tuviera certeza.

• Valor Esperado: Usar el principio de expectativa y, por consiguiente, optar por optimizar el costo esperado(expresado en términos equivalentes) simplifica una situación de decisión, ponderando las probabilidades de todos los costos en dólares.

• Expectativa-Variación: Este criterio implica reducir la conveniencia económica de un proyecto a una medida única que incluye la consideración del resultado esperado, al igual que la variación de tal resultado.

• Equivalencia Monetaria Cierta: Es determinar subjetivamente la equivalencia de certeza monetaria de cualquier conjunto de resultados para cualquier alternativa. La equivalencia de certeza monetaria (CME por sus siglas en ingles) es solo la cantidad monetaria segura en la cual quien toma las decisiones no tiene preferencias entre tal cantidad y diversos resultados monetarios posibles.

• Utilidad Esperada: Es útil en particular para analizar proyectos en los cuales la ganancia o pérdida potencial es de un tamaño significativo, en comparación con los fondos totales con que cuenta la empresa. Este método consiste en determinar la utilidad cardinal, el v.g., el grado relativo de utilidad o conveniencia para quien toma la decisión de cada uno de los resultados posibles de un proyecto grupos de proyectos en cierta escala numérica, y después calcular el valor esperado de la utilidad para usarlo como la medida de mérito.

¿Cuales son las etapas en el proceso de evaluar las inversiones de capital?

• Prevea el flujo incremental de tesorería, después de impuestos, del proyecto.

• Estime el riesgo del proyecto.

• Estime el costo de oportunidad del capital, es decir, la tasa de rentabilidad esperada ofrecida a los inversores por las inversiones de riesgo equivalente negociadas en el mercado de capitales.

• Calcule el VAN utilizando la formula del flujo de tesorería descontado.

¿Por que se debe considerar la inflación en la toma de decisiones de alternativas para la inversión?

Porque cuando no se incluyen los efectos de la inflación en un estudio de Ingeniería Económica puede producirse una elección errónea entre las alternativas que compiten. Esto quiere decir que se puede revertir la preferencia, suponiendo que la inflación afecta todas las oportunidades de inversión en el mismo grado. En consecuencia, inadvertidamente se pone en peligro el objetivo de maximizar las riquezas de los accionistas (propietarios).

¿Cuales son las principales diferencias entre riesgo e incertidumbre?

La diferencia básica entre riesgo e incertidumbre son que un elemento o análisis implica riesgo si se conocen los resultados alternativos posibles, mientras que en la incertidumbre se desconoce la distribución de frecuencia de los resultados posibles.

El riesgo es la dispersión de la distribución de la probabilidad del elemento que sé esta estimando o de los resultados calculados que se está considerando, en tanto que la incertidumbre es el grado de falta de confianza de que la distribución de probabilidad estimada sea correcta.

• 1. ¿Mencione y explique brevemente las causas de riesgo e incertidumbre en las decisiones de inversión?

Las causas principales son:

• Una cantidad insuficiente de inversionistas similares: en general, una empresa solo tendrá algunas inversiones de un tipo particular. Esto significa que habrá alguna oportunidad insuficiente para que los resultados de un tipo de inversión particular se apaguen al promedio, v.g., para que los resultados desfavorables sean virtualmente cancelados por los resultados favorables. Este tipo de riesgo es dominante cuando la magnitud del compromiso de inversión individual es grande, en comparación con los recursos financieros de la empresa.

• La tendencia en los datos y su valoración: es común que las personas que hacen o revisan análisis economitos tengan tendencias de optimismo o pesimismo o estén inconscientemente influidos por factores que no deben ser parte de un estudio objetivo. Un patrón o pesimismo indebido y consistente por parte de un analista debe reconocerse mediante procedimientos de revisión del análisis.

• Cambio en el ambiente económico externo invalidando experiencias anteriores: cuando se hacen estimaciones de condiciones futuras, las bases usuales son resultados anteriores de cantidades similares, cuando están disponibles. Aunque la información del pasado es valiosa, con frecuencia existe el riesgo de usarla directamente, sin ajustarla a las condiciones que se esperan en el futuro.

• La mala interpretación de los datos: es posible que ocurra una mala interpretación si los factores implícitos en los elementos que se van a estimar son demasiado complejos, de modo que sé mal interpreta la relación de uno o mas factores para los elementos deseados

• Los errores del análisis: es posible que ocurran errores en los análisis de las características técnicas operativas de un proyecto o de sus implicaciones financieras.

• Disponibilidad y énfasis del talento administrativo: el desempeño de un proyecto de inversión industrial o de un conjunto de proyectos depende, en gran medida, de la disponibilidad y aplicación del talento empresarial una vez que se ha realizado el proyecto. En general, el talento empresarial es un recurso muy limitado dentro de una empresa; por tanto, esto provoca que los resultados de algunos proyectos se afecten con los resultados de otros. En tal caso existe un riesgo debido al a falta de disponibilidad o al descuido en el talento administrativo necesario que se aplica a los proyectos de inversión.

• Liquidabilidad de la inversión: al jugar el riesgo es fundamental considerar recuperabilidad relativa de los compromisos de inversión, si un proyecto, por consideraciones del desempeño de algún otro tipo se va a liquidar.

• Obsolescencia: el cambio tecnológico rápido y el progreso son características de nuestra economía. No solo los productos mejoran, con lo que la producción de instalaciones para ello se requiere menos o es inútil, si no también los cambios en la tecnología del proceso pueden volver obsoletas las instalaciones existentes.

Ejemplo # 1

Suponga que quien toma la decisión encara una perdida posible de $ 100,000 con una posibilidad de 0.01 o ninguna pérdida con una posibilidad de 0.99. Pretende decidir cual es la cantidad máxima que estaría dispuesto a pagar para evitar el riesgo de pérdida.

Solución: La cantidad deseada es un equivalente de certeza monetario. Es bastante subjetivo dependiendo de las preferencias del riesgo de quien toma la decisión, en particular, considerando las consecuencias de los resultados monetarios posibles en relación con los activos totales a su disposición. Como una guía, se podría calcular el valor monetario esperado, EMV, de la siguiente forma:

EMV = -$100,000(0.01) + $0(0.99) = -$1,000

Si la pérdida posible es de $100,000 plantea una amenaza mínima en opción de quien toma la decisión por lo cual esta persona sería neutral al riesgo en esta situación, sería razonable que designara el EMV como su CME. Sin embargo, casi todas las personas que toman decisiones tiene al menos cierta aversión al riesgo y por lo tanto, están dispuestos a pagar cierta cantidad de más de $1,000, por ejemplo $5,000, para evitar la oportunidad de una pérdida de $100,000. esto ilustra por qué la mayoría de las personas está dispuesta a adquirir seguros de pasivos, aunque el costo conocido de la política sea mayor que las pérdidas esperadas que pueda cubrir esta política. Por otra parte, en ocasiones las personas que toman la decisión buscan los riesgos por naturaleza y sólo pagarían unos $1,000 seguros para evitar el riesgo de pérdida. Un extremo posible, pero no necesariamente racional, es una persona que toma decisiones y que disfruta tanto el riesgo de la pérdida de $100,000 , que no esta dispuesta a pagar ninguna cantidad para evitar el riesgo.

Ejemplo #2

Como ejemplo del calculo de una utilidad esperada, suponga que quien toma la decisión considera la función de utilidad del dinero como se indica en la tabla siguiente y encara un proyecto que se espera tenga resultados monetarios de acuerdo con las siguientes probabilidades:

Tabla 1

Se pretende comparar los resultados calculados, usando una utilidad esperada y un resultado o valor monetario esperado.

Solución: Los cálculos necesarios se aprecian en la tabla siguiente, por lo tanto, el método de la utilidad desaperada indica un proyecto desfavorable(La utilidad esperada es menor que 1.0 cuando la utilidad de un resultado monetario de $1.0) En contraste, el resultado monetario esperado (EMV) indica un proyecto favorable (el PW neto esperado es mayor que $0).

Una vez más se debe enfatizar que el método de utilidad esperada es útil para analizar proyectos en los cuales la ganancia o pérdida potencial es de un tamaño significativo, en comparación con los recursos monetarios de la persona o la empresa para la cual se hace el análisis. Si es posible aproximar estrechamente una grafica de la función utilidad del dinero por medio de una línea recta sobre el rango entre las recuperaciones monetarias máxima y mínima sujetas a consideración, el valor monetario esperado se usa en lugar de la utilidad esperada sin un error significativo.

Tabla 2

Ejemplo # 3

Dado el problema de decisión de la tabla 3, determine cual sería la mejor alternativa si quien toma la decisión cuenta con los siguientes niveles de aspiración: a) resultado posible de cuando menos 5;

b) resultado posible negativo ( pérdida) no peor que –1.

Tabla 3

Solución

• (a) Las alternativas I y II tienen resultados posibles de 5 o mayores. Las posibilidades de estos resultados son 0.3 y 0.5, respectivamente. Por lo tanto, la alternativa III sería la elección.

• (b) Solo la alternativa I tiene un resultado posible que no es más negativo que –1. Por lo tanto, la alternativa I sería la elección.

Caso # 1 Decisiones de Inversión y Financiamiento para desarrollo de la Acuicultura.

Decisión de inversión

Como ya se ha indicado en las secciones anteriores el desarrollo de la acuicultura necesita inversiones apreciables para los varios servicios básicos de respaldo, incluidos investigación, entrenamiento, divulgación e información, junto con incentivos adecuados para la atracción del capital necesario. Este tipo de inversión procede más a menudo del gobierno que del sector privado. La decisión del gobierno de invertir en la creación de la infraestructura para la acuicultura debe orientarse por los beneficios sociales y económicos que pueden derivarse para el país. Algunos de los beneficios más importantes que el gobierno debe tener en cuenta para tomar decisiones sobre inversiones serán: la contribución que puede dar la acuicultura a la producción de alimentos y a que el país alcance el nivel de producción de proteína animal que necesita, ya sea en conjunto o en áreas aisladas; el progreso económico general (incluyendo las comunicaciones y amenidades sociales) de las áreas elegidas para la acuicultura; creación de oportunidades de empleo y su efecto sobre la emigración de las poblaciones rurales a las áreas urbanas; y el ahorro de divisas al sustituir importaciones o mediante entrada de moneda extranjera gracias a la exportación de productos de la acuicultura.

Las decisiones de inversiones en relación con las empresas individuales se deben basar principalmente en las utilidades posibles de la inversión. Aunque puede haber notables diferencias en la tasa de utilidad requerida para justificar la inversión, en las empresas a pequeña o gran escala, el aspecto financiero es de importancia primordial para ambas categorías de inversionistas. Para tomar decisiones al respecto será necesario hacer un análisis detallado del proyecto, incluida una evaluación técnica y financiera de las operaciones propuestas. Influirán notablemente los procedimientos a adoptar los casos en que vaya a emplearse una acreditada tecnología del cultivo o el uso de una técnica nueva, no tradicional, en el proceso de desarrollo del mismo. En este ultimo caso será necesario incrementar los fondos previstos para factores imprevistos y considerar un periodo largo durante el cual se vayan realizando la necesaria adaptación de las técnicas y la capacitación del personal. En el caso de técnicas bien conocidas los análisis de las inversiones serán relativamente fáciles ya que se dispone de los datos básicos esenciales. Sin embargo muchas técnicas son relativamente nuevas, e incluso se hallan a menudo en desarrollo, en cuyo caso es casi imposible hacer una evaluación precisa de la inversión y el empresario tendrá que prevenirse para el mayor riesgo del periodo de rodaje. Además, es importante hacer notar que la fase de producción en la industria es relativamente más arriesgada y el inversionista buscara naturalmente los incentivos ofrecidos por los gobiernos y la posibilidad de tener una póliza de seguro a un costo razonable. Si una empresa se concentra solo en la elaboración y mercadeo, el análisis de la operación será mucho más fácil de hacer, con tal de que este asegurado, naturalmente, el suministro de materia prima.

Inclusive en el caso de alguno de los sistemas tradicionales de cultivos, los datos económicos necesarios no están siempre disponibles. En tales casos, y ciertamente en el caso de nuevas técnicas, será deseable disponer de una unidad piloto en la que puedan experimentarse los supuestos que se hayan hecho en una evaluación de la inversión, lo que dará los datos necesarios para mejorar el análisis básico de la inversión y modificar los procedimientos operativos según convenga, antes de que se hagan los desembolsos financieros más importantes. En base a los resultados de la operación piloto se pueden tomar decisiones finales sobre el valor e importancia definitiva de la inversión. Este "ensayo" u operación piloto no solo es útil en el sector de la producción sino también en los de elaboración y mercadeo. Si la inversión ha de hacerse en el desarrollo del producto, operaciones piloto sobre elaboración y mercadeo pueden servir para facilitar algunos de los datos esenciales para planificar operaciones en escala comercial y para dar la confianza necesaria, antes de la inversión, en sus posibilidades económicas.

Un proyecto o análisis de una inversión tratara de planear en detalle las diferentes etapas de las operaciones y preparara cálculos completos de los costos de inversión y costos de operación, tanto para la unidad piloto, si se ha decidido tenerla, como para la fase comercial. Como los procedimientos de la acuicultura son tan diversos y dependen de las especies en cultivo y los sistemas que se emplean, es difícil sugerir un modelo simplificado de análisis del proyecto, pero las etapas que comprende pueden ordenarse apropiadamente como sigue:

(i) Elección del criterio de inversión (comercial, social o combinación de ambas).

(ii) Estimación de los costos de inversión (capital, servicios necesarios para organizar los medios de trabajo – terreno – ingeniería y proyectos – construcción de estanques y otras instalaciones – viveros, vehículos – almacén de alimentos-almacén de combustible – instrumentos – generador de energía eléctrica – equipo para la cosecha – planta de elaboración – capital de operación para hacer frente a los costos de operación antes de que se reciban ingresos en efectivo).

(iii) Estimación de los costos de operación sobre base anual (semilla, si no se produce internamente – stock de cría, si la semilla se produce internamente – operaciones de desove y cría – precio del agua – alimento – fertilizantes – productos químicos – manutención – energía – seguros y revisión de cuentas – servicios técnicos – administración – mano de obra – transporte y almacén – viajes – comunicaciones – mercadeo y corretajes – seguros – contingencias).

(iv) Hacer una previsión del movimiento anual de caja (disponibilidad para emergencias – calculo de los ingresos de la granja basados en la previsión de ventas y luego de deducir los costos de operación. El movimiento anual de las operaciones de caja podrá indicar como puede financiarse la empresa a corto, medio y largo plazo).

(v) Calcular los beneficios financieros expresados comúnmente como rédito financiero interno (RFI) que es la tasa a la cual el valor corriente del superávit futuro de la explotación iguala el costo de la inversión. Esto implica el uso de tipos de descuento adecuados, en el supuesto de que los beneficios que se harán hoy son de mayor valor que los que se harán en ocasiones futuras. En un proyecto que tiene un RFI del 20 por ciento, la capacidad promedio de beneficio del capital empleado a lo largo del proyecto es del 20 por ciento o, de otra forma, el proyecto debe poder pagar un 20 por ciento de interés al capital, si se tomase prestado todo el capital.

(vi) Calculo del impacto de las empresas de acuicultura en la economía nacional. La técnica del descuento en el movimiento de ingresos en metálico, utilizada para calcular el RFI puede utilizarse para estimar el rendimiento para la economía nacional de un proyecto, expresado como rédito económico interno (REI). Mientras que los cálculos financieros se basan en los precios de mercancías y servicios en el mercado libre, los cálculos económicos se basan en los costos de las oportunidades sociales, o el valor del empleo de los mejores medios alternativos para el empleo del recurso. En muchas economías desarrolladas los precios de mercado pueden ser casi equivalentes a los costos de la oportunidad social. En otros, los precios del mercado pueden estar influenciados en gran parte por los controles de precios, las restricciones de importación, las leyes de salarios, subsidios, etc. En tales casos los economistas usan "precios sombra" o sea los precios que habrían existido para tales evaluaciones bajo una situación de perfecta competencia. El impacto en otros objetivos nacionales, como la producción de proteína animal, ganancias en el cambio exterior, creación de empleos y distribución del ingreso, puede calcularse separadamente como un complemento del REI. A menos de que los beneficios sociales y otros tengan un papel importante, el análisis económico y financiero debe servir de guía para tomar decisiones. Sin embargo, vale la pena subrayar que muchas empresas de producción de alimentos están apoyadas con importantes subsidios por los gobiernos por razones sociales, políticas y otras, y que este apoyo puede influir considerablemente en las decisiones sobre la inversión incluso cuando las utilidades sobre la inversión financiera no sea adecuada.

Financiación

La financiación de los programas de acuicultura dependerá en gran parte de los objetivos y el modelo de desarrollo elegidos. Como ya se ha dicho, el gobierno financia en la mayoría de los casos gran parte de la infraestructura, influyendo en la investigación, el entrenamiento y el apoyo de los servicios de divulgación, pero en el caso de la financiación de empresas individuales, sean estas grandes o pequeñas se necesitaran instituciones de crédito especializadas. En muchos países será posible reunir todos o gran parte de los fondos necesarios acudiendo a fuentes internas. Un empresario que inicie una empresa en gran escala puede ser capaz normalmente de obtener los capitales necesarios por medio de los servicios de los bancos nacionales, complementados, si es necesario, con la venta de acciones privadamente o por suscripción pública. Pero siendo la acuicultura una industria relativamente nueva y en muchas áreas no muy bien establecida y orientada comercialmente, será muy ventajoso disponer de instituciones de crédito especializadas, particularmente para los pequeños empresarios y granjeros. Tales instituciones, muy similares a los bancos de agricultura, pueden ofrecer mejores servicios a aquellos que están en condiciones de usar el crédito productivamente que los prestamistas privados, y también mejor que los bancos comerciales o de desarrollo general. Las agencias de crédito para la acuicultura pueden estar en condiciones de aceptar una tasa de interés algo inferior y de permitir al granjero libertad para negociar el precio al que compra lo que necesita o al que vende su producto. Otra razón más que explica la necesidad de tales instituciones de crédito es la de proporcionar canales para el financiamiento exterior, a menudo "sometido a la condición de que debe existir una institución domestica competente responsable de los prestamos en segundo grado".

La experiencia en la facilitación del crédito agrícola puede ser de mucha utilidad para organizar los servicios de crédito para la acuicultura pues tienen mucho en común las necesidades de los granjeros agrícolas y de los acuicultores. Los bancos especiales para el desarrollo, o de inversión, pueden ser los más adecuados para los financiamientos en gran escala, para la fundación de nuevas empresas de producción, elaboración y mercadeo; por su propio carácter no estarán en condiciones de tratar con un gran numero de pequeños granjeros. El financiamiento de los bancos comerciales suele estar disponible para el mercadeo y especialmente la exportación de cosechas, pero rara vez estas instituciones pueden encargarse de satisfacer las necesidades de producción de los pequeños granjeros, principalmente por los riesgos y costos que implican. Por ello parece que bancos especiales de agricultura o de pesca sean los medios más adecuados para llevar el crédito a las empresas de acuicultura. Cuando la acuicultura se organiza en base cooperativa, puede ser posible establecer un sistema de crédito cooperativo por medio del cual los fondos de un banco cooperativo pueden ser encauzados a los granjeros a través de las uniones de distrito y las sociedades locales. Otro método podría ser encauzar el crédito necesario para cultivar un producto particular de la acuicultura, a través de las empresas oficiales u organismos públicos que lo transforman y mercadean. Esto vale especialmente para las necesidades de los granjeros que crían especies para su venta en mercados distantes (por ejemplo, camarones, ostras, etc.) o para su elaboración en pocas fabricas especializadas (por ejemplo, bagre, mejillones, etc.) ya que esta garantizada la pronta recuperación de los prestamos, pues las deducciones necesarias pueden hacerse antes de remitir al granjero las ganancias de la venta, pero no es conveniente para el gran numero de granjeros que crían especies para el consumo domestico.

Cualesquiera que sea el arreglo institucional elegido para la facilitación del crédito, resulta de gran importancia integrarlo con servicios de asistencia. Los granjeros deben ser informados convenientemente sobre los fines del crédito y como utilizarlo ventajosamente. Un abastecimiento organizado de artículos necesarios y un mercadeo eficiente del producto son servicios de asistencia esenciales. El crédito, cuando esta enlazado adecuadamente con los servicios de divulgación, puede servir para ampliar y facilitar el mejor uso de las tecnologías una vez que los productores hayan sido convencidos de su valor. La experiencia de la agricultura hace ver claramente que los aumentos importantes en producción total pueden provenir de la disponibilidad del crédito en conjunción con servicios de asistencia adecuados. También se ha demostrado que un crédito puede malgastarse fácilmente si se concede aislado de otros servicios de asistencia, sin asegurarse de que los prerrequisitos esenciales están cumplidos, lo que causa invariablemente devoluciones inferiores.

Otros criterios importantes para el éxito de un programa de financiación son la facultad de movilizar fondos suficientes para satisfacer las necesidades de los solicitantes de crédito, la capacidad de mantener agencias de crédito al alcance de los granjeros que pueden beneficiarse de sus servicios y la aptitud para facilitar prestamos rápidamente con un mínimo de formalidades burocráticas. Los bancos de desarrollo agrícola, generalmente patrocinados por el estado y las corporaciones financieras, pueden obtener los fondos necesarios de fuentes publicas, domesticas, o internacionales. Sin embargo, no siempre tienen la red de unidades y el personal requerido para servir a un gran numero de granjeros. Cuando los costos de redes semejantes son demasiado altos debe tomarse en consideración la posibilidad de que una empresa cooperativa o de mercadeo tome a su cargo las responsabilidades de la supervisión del préstamo.

Una red de cooperativas ligada a un banco cooperativo central puede resultar un medio eficaz para servir a un gran numero de granjeros a bajo costo. La responsabilidad para determinar la necesidad del crédito y asegurar su reembolso puede ser asumida por los comités, de los que formaran parte los propios granjeros. Tales redes de cooperativas necesitaran fuentes de financiamiento exteriores, como el gobierno, pues en otro caso su capacidad de préstamo será pequeña. La experiencia de los sectores agrícola y pesquero ha demostrado muchas veces la superior importancia de la pericia administrativa en la operación de las instituciones de crédito y las cooperativas. Sin embargo, por muy justamente concebido que sea el programa, el granjero se hará su propia opinión a base de los servicios que reciba del personal con quien trata. Se deben encontrar, pues, los medios para zanjar la diferencia entre los niveles sociales de instrucción del granjero y los del personal del banco o la cooperativa. A tal fin será muy conveniente organizar cursillos para orientar al personal de los bancos agrícolas o pesqueros, los agentes de divulgación, los jefes de cooperativas y los administradores, sobre como conducir las operaciones de crédito al servicio de los pequeños granjeros, pues algunos de los inconvenientes en el funcionamiento de las instituciones de crédito y cooperativas pueden ser causados por intereses creados, incluidos los de los grandes granjeros y las interferencias políticas. Para reducir estas constricciones es necesario adoptar sistemas objetivos de concesión de créditos, apoyados por el gobierno, las organizaciones de los granjeros y otros organismos responsables.

Sobre la base de la administración del crédito agrícola, se ha observado que el interés bajo no garantiza el uso adecuado del crédito; en la practica el resultado puede ser el opuesto. El bajo interés puede favorecer en cierto modo al granjero importante que recibe créditos de mayor entidad, mientras que el granjero modesto tendrá dificultades ya que el interés reducido no permite que la institución de crédito tenga ingresos suficientes, lo que le impide mantener la necesaria red de sucursales y el personal fiscalizador. Otro de los inconvenientes del crédito a bajo costo es que los granjeros no sienten la necesidad de utilizarlo cuidadosamente, lo que conduce a menudo al empleo intensivo prematuro del capital. En tales circunstancias la institución de crédito puede prestar muy rápidamente todo su capital y no serán muy brillantes las perspectivas para recuperar de nuevo sus fondos. Los granjeros, por el contrario, pueden desear pagar intereses más elevados a cambio de la rapidez en el servicio y favorables condiciones de pago. De hecho estos son los factores que atraen todavía hacia los prestamistas tradicionales a granjeros y pescadores de muchas partes del mundo.

Caso # 2

El presupuesto de capital en la pequeña Empresa

La distribución de capital es tan importante en las empresas pequeñas como en las grandes. De hecho, dada su falta de acceso a los mercados de capitales, frecuentemente es importante en la empresa pequeña porque los fondos necesarios para corregir errores pueden no estar disponibles. Además, las empresas grandes que tienen presupuesto de capital de $100 millones o más distribuyen su capital entre numerosos proyecto; por lo tanto, un error en un proyecto podría verse compensado por los éxitos que se hubieran obtenido en otros.

A pesar de la importancia de los gastos de capital para los negocios de tamaño pequeño, los estudios que se han realizado con realizado con relación con relación a la forma en que se toman las decisiones de presupuesto de capital generalmente indican que muchas empresas de tamaño pequeño usan un análisis "rudimentario", y que a veces no hacen ningún análisis. Por ejemplo, cuando L.R. Runyon estudio 214 empresas cuyos capitales contables iban desde $500.000 hasta $1.000.000, encontró que casi el 70% se basaba en el periodo de recuperación o el algún otro criterio cuestionable; tan solo el 14% había usado un análisis de flujo de efectivo descontado; y aproximadamente un 9% que no usaba ningún análisis formal.

Por otra parte, los estudios que se realizaron a las empresas más grandes generalmente encontraron que la mayoría de ellas analizaba las decisiones de presupuesto de capital usando las técnicas de flujo de efectivo descontado.

De tal forma, estamos ante un problema. El presupuesto de capital es sin duda importante para las empresas pequeñas; sin embargo, estas empresas tienden a no usar las herramientas que se han desarrollado para mejorar las decisiones de presupuesto de capital. ¿Por qué existe esta situación? Un argumento afirma que los administradores de las empresas pequeñas simplemente no estan bien entrenados; son inexpertos. Dicho argumento indica también que los administradores harían un mayor uso de las técnicas sofisticadas si las entendieran mejor.

Otro argumento se relaciona con el hecho de que el talento de la administración es un recurso muy escaso en las empresas de tamaño pequeño. Es decir, aun si los administradores fueran excepcionalmente sofisticados, las exigencias sobre su tiempo serian tales que simplemente no podrían disponer del tiempo necesario para usar técnicas elaboradas en el análisis de los proyectos propuestos. En otras palabras, los administradores de empresas pequeñas pueden ser capaces de hacer un cuidadoso análisis de flujo de efectivo descontado, pero sería irracional para ellos disponer del tiempo necesario para realizar dicho análisis.

Un tercer argumento se relaciona con el costo que resulta de realizar los proyectos de capital. Hasta cierto punto, estos costos son fijos, los costos pueden ser más cuantiosos en el caso de proyectos más grandes, pero no por mucho. Hasta el punto en que los costos del análisis sean realmente fijos, podría no resultar económico el incurrir en ellos si el proyecto fuera en si mismo relativamente pequeño. Este argumento indica que las empresas que tienen proyectos pequeños pueden en realidad estar tomando una decisión adecuada cuando se basan en las "corazonadas" de la administración. Una gran parte del proceso de la presupuestación de capital en las empresas grandes implica el hacer que los analista de nivel más bajos reúnan los hachos y argumentos que necesitan quienes toman decisiones a los niveles más altos. Este paso puede no ser necesario en el caso de una empresa pequeña.

De esta forma, un examen sumario del proceso de decisión de una empresa de tamaño pequeño podría indicar que las decisiones del presupuesto de capital se basan en juicios precipitados, paro si ese juicio es ejercido por alguien que tenga un conocimiento total de la empresa y de sus mercados, podría representar una mejor decisión que una que se basara en un análisis muy elaborado y que hubiera sido realizado por un analista de un nivel más bajo en una empresa grande. Además, como Runyon lo reporto en su estudio, las empresas de tamaño pequeño tienden a estar orientadas hacia el efectivo. Se interesan en la supervivencia básica, por lo tanto tienden a contemplar los gastos desde el punto de vista de los efectos a corto plazo sobre el efectivo. Esta orientación hacia la supervivencia y hacia el efectivo conduce a un cierto enfoque sobre un horizonte de tiempo a un plazo relativamente corto y esto, a su vez, puede conducir a un énfasis sobre el método del período de recuperación. Las limitaciones del método del período de recuperación son bien conocidas, pero a pesar de esto, dicha técnica es muy popular en los negocios de tamaño pequeño, puesto que proporciona a la empresa un "sentimiento" acerca de la fecha en que el efectivo comprometido en una inversión será recuperado y del momento en que estará disponible para reembolsar los prestamos para el aprovechamiento de nuevas oportunidades. Por lo tanto, las empresas de tamaño pequeño que se encuentran orientadas hacia el efectivo y que tienen recursos administrativos limitados pueden encontrar que el método del período de recuperación representa un equilibrio muy atractivo entre la necesidad de realizar un amplio análisis y los altos costos del mismo.

Las empresas de tamaño pequeño también se enfrentan a una mayor incertidumbre en los flujos de efectivo que podría generar más allá de un futuro inmediato. Las empresas grandes tales como la IBM tienen un "poder permanente" (pueden hacer una inversión y posteriormente enfrentarse a ciclos depresivos en los negocios o a situaciones de exceso de capacidad en la industria). Estos períodos se denominan "sacudidas", y son precisamente las empresas de tamaño más pequeño las que generalmente se ven sacudidas. Por consiguiente la mayoría de los administradores de empresas de tamaño pequeños se sienten incómodos al tener que hacer pronósticos más allá de unos años. Puesto que las técnicas de flujo de efectivo de contado requieren de estimaciones explicitas de los flujos de efectivo, a través de la vida del proyecto, los administradores de las empresas pequeñas podrían no tomar en serio un análisis que se basara en números que provinieran de "meras estimaciones" y que, además, si resultaran incorrectos, podrían conducirlos a la quiebra.

Conclusiones del caso. Las empresas de tamaño pequeño hacen un uso menos extenso de las técnicas de flujos de efectivo descontado que las empresas más grandes. Esto puede ser una decisión racional que resulte de decisión conciente o inconsciente en el sentido de que los costos de los análisis sofisticados sobrepasen a sus beneficios, podría reflejar metas no monetarias de los administradores-propietarios de negocios pequeños o podría reflejar dificultades para estimar el costo de capital, lo cual es un requisito en el caso de los análisis del flujo descontado pero no el caso del período de recuperación. Sin embargo, la falta de uso de los métodos de flujo de efectivo descontado también puede reflejar un punto débil en muchas organizaciones de negocios de tamaño pequeño.

Los negocios de tamaño pequeño deben hacer todo lo que puedan para competir de forma efectiva con los negocios grandes, y en la medida en que una empresa de tamaño pequeño deje de usar los métodos de flujos de efecto descontado porque su administrador sea inexperto o porque no este bien informado, podrá estar poniéndose a sí misma en una seria desventaja ante la competencia.

Bibliografía

• LAWRENCE J. Gitman. Administración Financiera Básica. Tercera edición 1.992

• Eiteman Stonehill. Las finanzas de las Empresas Multinacionales. Addison Wesley Iberoamericana. Quinta Edición 1.989.

• www. monografías .com

• www. google.com

Autor:

Andrade, Rhina

Márquez, José A.

Quero, Quislayner

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

CÁTEDRA: INGENIERÍA FINANCIERA

PROFESOR: ING. ANDRÉS ELOY BLANCO

CIUDAD GUAYANA, NOVIEMBRE DE 2002